在本期早晨财经速解读中，主持人雪亭昊先以美国非农就业数据为切入点，指出1月份非农就业人数意外增长至2.7万（高于预期2万），但失业率却升至4.245%，形成就业数据与失业率的表面矛盾。随后分析了导致该现象的结构性因素，包括10月的飓风与罢工导致的基数效应、家庭调查与企业调查的统计差异，以及非法移民对就业数字的贡献。接着讨论了风险资产的偏好：比特币突破10万美元、SEC新任主席对加密资产的宽松态度以及俄罗斯总统普京可能将虚拟货币列入央行储备的信号。随后转向宏观通胀与软硬着陆的辩论，指出美国工资增速仍在4%左右，核心通胀有望回落至3%以下，联准会降息概率仍高于70%。随后评估了中东局势升温对油价的影响——原油价格已跌至两年低点，OPEC减产计划面临压力。随后回顾全球股市表现：标普、纳指、道指均创历史新高，科技股Meta、Amazon领涨，债券、黄金表现分化。随后聚焦台湾通胀，指出1月CPI年增2.08%突破警戒线，主要受台风导致农产品价格上涨和租金涨幅创28年新高驱动。最后综述了美联储、欧央行及OPEC的政策前景，并提醒投资者关注风险资产、劳动力市场结构性变化以及通胀来源的转变。
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嗯 嗯 同志 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 12 月 9 号 礼拜一 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 雪亭昊 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 在 上 礼拜五 美国股市 标普 摆 指数 是 创下 历史 新 高价 那 最近 我们 看到 1 月份 的 就业 数据 基本上 很大 程度 已经 符合 市场 针对 明年 金发 女孩 经济 不管 是 软着陆 还是 不着陆 的 想象 空间 与此同时 美国 的 部分 个股 很 像是 最近 Meta 和 Amazon 都 陆续 创下 历史 新 高价 也 使得 標普白 指數 有 進 一步 的 買盤 推升 回過 頭來 看標 普白 指數 今年 漲幅 已經 快要 接近 三成 了 而 如果 以 全球 MSCI 指數 來 做 觀察 今年 漲幅 也 高達 了 兩成 也 就是 23 年 24 年 全球股市 的 平均 漲幅 都 已 經來 到 兩成 以上 那現 在 細節 要 探討 的 部分 是 第一 風險 資產 的 偏好 可以 推升 到 什麼 地步 比特 幣在 上 週五已 經飆 到 10 萬 美元 以上 現在 已 經漲 到 10.4 萬 美元 那幾個 關鍵 啦 一個 是 過去 我們 提到 這 一次 的 新任 SEC 主席 對 於 比特 幣是 抱持 著相 對 寬 鬆 這種 態 度 另外 一個 是 俄羅斯 總統 普丁 有意 將虛擬 貨幣 作為 接下 來 央行 的 儲備 資產 的 可能性 正在 快速 提升 所以 風險 資產 的 偏好 我們 就 必須 從 總體 經濟 的 數據 來 看待 是否 明年 已經 完全 沒有 任何 硬著陸 的 機會 而 硬 著陸 跟 軟著陸 其實 最大 的 區別 在 於 市場 的 就業 疲憊 到 什麼 程度 如果 就業 沒有 想像中 來 的 疲憊 那景氣 只是 做 一個 相對 自然 的 回調 那 就是 一個 標準 的 軟著陸 那 如果 就業 壞 到 必須 要 讓 消費 進入 到 急縮 這個 時候 硬 著陸 就 不可避免 而 我們 從 最新 禮拜 五所 公 佈 的 非 農就業 數據 這一波 值得 留意 的 方向 是非 農就業 數據 2.7萬, 比市場 預期 的 2 萬來 的 高 但是 失業率 卻 比 預期值 和 前值 的 4.1% 還要 來 的 高 那用 什麼樣 的 角度 來 理解 非農 大好, 但是 失業率 又 往上走 呢? 到底 整個 勞動力 市場 的 概況, 在 10 月、 1 月 有 沒 有 發生 重要 的 變數? 那 我們 回過 頭來 看, 如果 細看 在 1 月份 的 就業 數據 第一 它 是 一個 正常 的 均值 回歸 因為 本來 在 10 月份 當時 我們 看到 非農就業 數據 整個 大幅 縮窄 主要 原因 就 來 自 於 10 月 的 颶風 和 罷工現 在 1 月份 恢 復 之 後 就 開始 進入 了 極貪 所以 雖然 它 比 預期 來 的 好 而且 絕對 金額 絕對值 也 不錯 可是 呢 很大 程度 他 是 來 自 於 10 月份 之後所產生 的 顯著 反彈 尤其 在 9 月 10 月 的 非 農就業 數據 這 一次 也 有 緩步 的 上 修 也 就 代表 著 整個 勞動類 市場 的 狀況 並不太差 好 那 問題 來 了 我們 看到 失業率 的 部分 這 一次 是 連續 兩個 月 上行 到 4 點 245% 也 就 代表 著 雖然 就業 市場 非 農就業 數據 工作 崗位 還是 有 不斷 多 的 人來 做 可是 我們 看到 總失業 人口 卻 也 在 緩步 的 上行 如果 我們 從 細節 資料 來 做 觀察 大家 就 可以 發現 為 什麼 會 有 非 農就業 數據 持續 擴張 但是 失業率 仍然 在 持續 擴張 的 跡象 了 比如 說 以 這張 圖表來 看 這張 圖表是 美國 的 勞動 參與率 最近 重新 下彎到 62.5% 就 代表 著 基本上 整體 美國 的 勞參率 並沒有 回到 疫情 之前 的 水準 可是 如果 從美國 私人 的 就業 總數 來 看 目前 已經 遠超 於 2019 年 在 疫情 之前 的 水準 了 這件 事情 基本 就 足以 彰顯 著非 農就業 報告 當中 的 兩大主體 家庭 調查 和 企業 調查 所產生 的 不同 家庭 调查 它 统计 的 几个 方向 像是 在 失业率 的 部分 比如说 失业 人口 的 性别、 失业 人口 的 种族、 教育 程度 或者 年龄、 失业 原因 等等 提供 对于 失业率 或者 就业 市场 状况 等等 的 估值 而 企業 調查 主要 是 針對 非 農企業 進行 新一波 的 總體 數量 包含 的 就業 人數 等等 所以 代表 著 我們 現在 從 家庭 調查 來 細地 思考 失業率 是 反映 我們 在 進行 家庭 調查 的 宗旨 發現 了 的確 你 打電話 到 人家 家裡 的 確還 是 很多 人失業 可是 你 去 問企業 端 目前 還是 有 龐大 的 總就業 人口 而 最大 的 區別 是 什麼 就是 因為 美國 的 勞動力 市場 不能 把 它 當作 一個 定量 市場 來 分析 必須 把 外部 的 供給 作為 一個 非常 重要 的 參考 要點 也 就是 我們 講的 非法 移民 的 問題 非法 移民 过去 几年 不断 的 进来 当然 会 让 非农 就业 数据 因为 非农 是 统计 就业 岗位 嘛 非农 就业 数据 的 攀升 那 是 一个 必然 的 走向 啊 但是 对于 美国 本土 的 国民 他 是否 有 更 多 的 就业机会 那 就 不 一定 为什么 因为 美国 现在 是 服务业 大 缺工 啊 他 缺 的 是 廉价 的 工 所以 从 1 月份 非农 就业 数据 的 增长 规模 从 各大 部门 来 做 观察 会 发现 大部分 還是 集中 在 一些 醫療 保健、 社會 援助 或者 一些 休閒 飯店 或者 政府 部門 這是 我們 看到 比較 明顯 的 趨向 尤其 這一波 隨著 市場 的 缺工 仍然 存在 整體 而言 非農 私人 部門 的 時薪 的 增速 從 各行 業的 變化 還是 看 得 蠻 清楚 平均 而言 非農薪資 增速 還是 有 4% 大家 知道 市場 的 預期 也 不過 就 3.9% 而且 美國 目前 的 CPI、 PCE 陸續 要 跌破 3% 了 代表 現在 還是 一個 非常 標準 的 實質 薪資 翻正 的 區間 美國 的 購買力 目前 為止 仍然 在 持續 擴大 這種 狀況 保持 得 越久越 有利於 美國 整體 經濟 的 繁榮 也 越 能夠 確保 在 205 年 美國 沒有 任何 機會 進入 到 硬 著陸 所以 現在 我們 針對 明年 的 就業 市場 就 很 難 從 這種 內生 變數 來 直接 預判 從 內 生來 看 明年 根本 不 可能 發生 任何 衰退 也 是 我們 過去 不斷 強調 的 論調 那 真正 明年 所 引發 的 衰退 問題 來 自 於 第一 非法 移民 政策 它 是否 會 造成 勞動力 市場 的 顯著 反 壟還 是 說 非法 移民 的 大規模 驅除 反而 有 可能 造成 經濟 的 重挫 呢 這個 過去 我們 的 利潤 很 簡單 我們 認為 明年 的 薪資 很 難 下滑 是 因為 只是 驅除 人 多 人少 的 問題 那 只要 明年 經濟 沒什麼 問題 驅除 的 人 越 多 本土 薪資 的 漲幅 就 會 來 的 更 為 顯著 而現 在 在 非法 移民 佔 比行業 最高 的 10 個 行業 當中 第一 個 就是 建築業 有 很多 美國 的 工人 大概 佔 了 一成 三 都 是屬 於 非法 移民 那 其他 無證 非法 移民 佔 勞動力 人口 的 比重 農業 的 部分 也 佔 了 12.7% 酒店 業 7.1% 綜合 服務 是 6.5 運輸倉儲 製 造 業 5.4採礦 36 所以 人口比例 實際 是 非常 高 的 如果 我們 根據 Zillage 所統計 的 數據 在 過去 從 20 年 以來 的 時間 整體 非法 移民 的 就業 貢獻 大概 增長 了 30 萬個 可是 美國 本土 的 工人 卻 上市 了 140 萬個 所以 大家 從 數據 上 其實 看 得 很 清楚 為 什麼 有 這麼 明顯 的 體感 經濟 溫度 的 落差 你 從 美國資 本家 的 角度 而言 哇現 在 的 勞工 真廉價 啊 美國通 膨 已經 這麼 高 了 我 居然 還 可以 找到 薪資 這麼 低 的 員 工對 於 企業 的 利潤 有 進 一步 擴大 的 空間 好 可是 對 於 美國 本土 來 說 我 的 工作 都 被 你 們 這些 人給 搶 走 了 重點 是 你 們 這些 人 搶 走 之 後 還壓 低 了 整體 薪資 所以 我們 看到 從 海外 出生 的 工作者 目前 從 今年 以來 不斷 的 在 提升 但是 在 本土 出生 的 工作者 卻 在 持續 的 下行 當中 所以 他 基本上 就 彰 顯著 美國 整體 經濟 明年 沒有 大 變化 的 情況 底下 隨著 非法 移民 的 驅除 有望 讓 薪資 漲幅 更進 一步 的 拉 抬 也 就是 明年 的 通膨問題 並不來 自 於 供給 端 明年 的 通膨問題 很明 顯來 自 於 薪資 的 大漲 薪資大漲 算是 需求 型 通膨了 你 薪資大漲 只要 你 薪資漲 得 過物價 那 有 什麼 問題 嗎 所以 這個 是 我們 的 論調 但是 我們 也 要 清楚 這麼 多 非法 移民 如果 到 一定 規模 大量 驅逐 以後美國 一個 人 其實 就是 一種 生產力 必定 會 造成 部分 生產力 的 衝擊 我們 根據 美國 移民 諮 詢會 最新 的 調查 如果 明年 就 按照 川普 原本 預期 的 驅除 非法 移民 的 計劃 目前 的 成本 為何 如果 是 一次性 的 全面 行動 就是 把國 民兵 什麼 全部 派 上 來 總 成本 高達 3150 億 美元 這個 金額 非常 多 包括 逮捕 的 錢 可能 要 撥 890 億 拘留 要 撥 1680 億 法律 處理 要 撥 340 億 遣返 要 240 億總計 大概 是 30 多 億 那 如果 是 逐年 驅除 就 分個 10 年 1 年 來 做 驅除 每年 就 驅除 個 10 萬人 因為 美國 非法 移民 有 10 萬假 設分 1 年 驅除 的 話 總 成本 是 1 兆 美元 更高 每年 的 法律 處理 成本 是 21 億 每年 遣返 成本 是 126 億 每年 平均 成本 是 60 億 所以 我們 都 清楚 知道 雖然 遣返 非法 移民 他會 增長 本土 薪資 還是 會 造成 部分 的 生產力 減少 第一 是 大量 的 行政 費用 驅除 也 要 很多 錢 驅除 所花 的 錢 不 比 我們 過去 所 看到 什麼 事情 都 不 做 讓 美國 的 生產力 自己 發展 還要 來 的 更 為 有效 那 第二件 事情 是 美國 移民 委員會 最新 所統計 的 數據 如果 進行 全面 驅除 也 就是 你 在 一年 內 可以 把 八成 人口 以上 進行 驅除 的 話 可能 會 直接 導致 美國 的 GDP 衰減 4.2% 到 6.8% 而且 其中 像 加州、 德州、 佛羅里 達現 在 大概 佔 總體 非法 移民 有 47% 這些 州 也 有 可能 導致 生產力 週期 的 衰退 所以 如果 從漸 進式 來 看 那 就是 美國 政府 還是 要 花大筆 的 行政 成本 但 如果 是 從 短 時間 的 大量 驅除 那 一樣 會 對 於 美國 經濟 造成 衝擊 所以 它 算是 兩面 刃 就是 說 我們 都 很 清楚 最好 的 折衷 方法 就是 象徵性 的 在 第一年 第二年 適度 的 驅除 總體 而言 長 期 非法 移民 人口 流入 下滑 也 能夠 適度 的 取代 過去 我們 講到 直接 進行 驅除 的 衝擊 所以 也 必須 承認 這麼 高 強度 的 非法 移民 當然 對 於 薪資 有 拉 抬 可是 企業 不 一定 撐 得 住 這麼 快速 的 薪資 本土 的 拉升 這個 投資 朋友 做 一些 思考 這 就是 你 放 了 4 年 人 進來 你 可能 要花 10 年 的 時間 才能 夠 慢慢 去除 光 所以 我們 也 不能 說 什麼 明年 就 經濟 大好 這我 的 想法 但 你 也 不能 說 明年 經濟會 大壞 只 認為 明年 就是 標準 的 軟著陸 或者 不著陸 日子 還勉 強過 得 去 跟 非 農就業 情況 一樣 失業率 上升 就 代表 體感 溫度 其實 就 不好 可是 非農 就 業崗位 還在 增加 這說 明其實 總體 而言 經濟 仍然 在 發展 只是 所得 分配 的 問題 前天 我 才 看到 李天豪 老師 在 臉書發 的 文 他 說 大賣場 客滿 其 實並 不 叫做 經濟 很 好 那 是 生活必需品 基本 消費 烏爾瑪 好 好像 也 不能 說 經濟 多 好 非農 大好 只能 說 大家 去 找 很多 份 工作 來 做 兼 職因 為 非 農統計 的 是 就 業崗位 他 不 看個 人 但 失業率 只 看個 人 他 不是 看 這份 工作 失業 了 沒 有 他 是 看 你 個 人 找 不 找 得到 工作 所以 大賣場 客滿 不 代表 經濟 很 好 那 是 生活必需品 大家 都 要 搶 便宜 貨哪天 你 看到 書店 被 買空 了 這個 才 叫做 經濟 好 其實 這 就是 一種 體感 的 經濟 溫度 過去 我們 也 曾經 提過 在 芝加哥大 學美國 的 經濟 學家 SteveRich 他 曾經 提出 過一個 觀點 他 說 社會 經濟 情況 改變 尤其 當底 層 的 經濟 發生 顯著 惡化 的 時候 就 會導致 越來 越 多 的 人會 進入 到 特殊 色情 行業 以美國 色情 行業 為例 在 193 年 到 1942 年 的 美國 男性 當中 20% 都 是 跟 妓女 發生 他們 的 第一次 性關 係 現 在 是 不到 5% 那為 什麼 呢並 不是 因為 美國 政府 每天 掃黃 打黑 而是 因為 美國 經濟 在 二戰 之後開始 復 甦 進入 到 高 增長 階段 以 後 這個 時候 正規 的 就 業崗位 就 不斷 的 增加 那 你 進入 到 特殊 行業 的 人口 當然 就 會 減少 了 也 會 讓 犯罪率 快速 的 下滑 所以 哪一天 你 看到 日本 AV 女 優越 來 越少 了 就 代表 著 日本 經濟 真的 起來 了 他 不 需要 做 這樣 的 工作 他 一樣 能夠 創造 高額 的 產值 這 就是 我們 講的 一種 實體 的 經濟 的 體感 溫度 你 看館 長 的 直播 人數 越 多 就 代表 著 有 一部分 人 認為 經濟 可能 越來 越 不太好 要 有 一種 批評 的 聲浪 你 看 財經 的 直播 節目 越來 越 高 就 代表 經濟 越 好 有 時候 你 看到 怎麼 兩邊 直播 人數 都 越來 越 高 你 就 知道 這 就是 一個 分化 的 世代 這 就是 我們 講的 生活 的 體感 的 經濟 溫度 你 看浩哥 的 直播 人數 越來 越 高 那 代表 什麼 大家 越愛黃 段子 不是 越愛 早起 就是 說明 台灣人 越來 越 早起 了 因為 早上 直播 節目 並不多 也 有 一種 邏輯 是 我們 是 週期 節目 週期 投資 所以 通常 看 我們 節目 多 大跌 的 時候 看 有 沒 有 機會 有 一些 不見 的 可能性 剛才 講到 的 就是 明年 的 風險 是 川普 如果 把 政策 實施 到底 對 於 GDP 肯定 會 有所 傷害 但是 從現 在 緩步 的 非法 移民 的 驅逐 加上 目前 強勁 的 就業 市場 明年 不能 說 經濟 大好 但是 不温不火 软着陆 的 一年 是 可以 预见 的 这 也 是 我们 讲 的 整个 25 年 的 获利 情形 其实 在 今年 下半年 已经 提前 涌现 了 而 现在 我们 细节 探讨 的 事情 是 那 刚才 讲 的 工资 的 通 膨 如果 再 搭配 一个 供给 型 的 通 膨 那 就 会 失控 了 明年 供给 型通 膨 到底 大不大 呢 我們 回過 頭來 看 在 本 週末 大家 最為 關注 的 事情 就是 敘利亞 的 反抗 軍 在 本 週末 已經 控制 了 首都 大馬士革 俄羅斯 的 外交部 宣稱 說 敘利亞 總統 阿 塞德 已經 離開 敘國 目前 下落不明 但是 現在 看 起來 整个 中东 的 局势 又 开始 紧张 起来 了 我们 要 看 一下 油价 的 反应 因为 最近 油价 其实 跌得 非常 重 原油期货 价格 在 上周五 已经 跌到 了 三周 以来 的 最低 水准 如果 细看 布兰特 原油价格 目前 已经 跌到 71 块 了 跟 今年 8 月末 差不多 的 一个 价格 西德 州 原油价格 更 低 只有 67 块 其实 原油价格 在 今年 下半年 都 陆续 创下 了 两年 多 以来 的 新低 那 這樣 的 一個 效果 基本 就是 佐證 的 整體通 膨 的 下行 現在 就 只能靠 服務型 通膨撐 著 目前 並沒有 能源 資產價格 失控 所 引起 的 通膨問題 那 加上 OPEC 現在 有點 快 撐 不住 了 我們 都 很 清楚 OPEC 在 過去 兩年 基本上 都採 取自 願 減產計劃 目的 就是 為 了 要 維持 原油 價格 的 高檔 但是 隨著 原油 價格 不斷 的 下跌 而且 明年 川普 就 會 進行 美國 本土 大量 頁 岩油 的 開採 甚至 跟 歐洲會 有 進 一步 的 合作 這樣 的 一個 效果 就 讓 OPEC 是否 要 保持 在 過去 所 執行 的 減產計劃 持續 到 明年 我們 看 得 很 清楚 OPEC 其實 從 23 年 到 24 年 減產 幅度 稍微 縮小 以後到 目前 為止 其實 都 沒 有 回到 2019 年 的 当时 的 水准 所以 其实 这 几年 原油 已经 生产 非常 非常少 了 就 代表 全球 在 能源 转型 层面 还是 达到 了 一定 的 效果 没有 这么 依赖 原油 了 可是 问题 在于 现在 的 原油价格 却 不断 的 下滑 除非 中东 局势 紧张 所 造成 的 油价 上 行否 則 明年 基本上 對 於 能源 資產 還是 有利於 通膨的 持續 下行 加上 最近 我們 看到 在 昨天 川普、 澤連斯 金和馬克宏 都 在 巴黎 針對 烏克蘭 問題 舉行會 談 如果 從舉 行會 談所釋 出 的 照片 看起 來 大家 心情 不是 很 好 這個澤連斯基 在 苦笑 馬 克宏有點 不知所措 川普 也 蠻 臭 的 可能 討論 沒什麼 進展 但 我們 講過 當時 說川普 如果 當選 他 的 表態 是 馬 上 要 針對 烏克蘭 戰爭 如何 結束 的 問題 當時川普 的 宣稱 是 在 上任 前 和平 就 會 到 來 但 他 對 於 普丁 或者 對 於 烏克蘭 的 態度 是不是 能夠 真的 在 明年 上半年 就 能夠 成功 的 解決 這場 烏爾戰 事要 了解 烏克蘭 這 一次 很明 顯是 俄國 入侵 烏克蘭 大部分 的 戰事 都 在 烏克蘭 本土 上 進行 所以 如果 要 終戰 要止 戰其實 只要 俄國 撤兵 就 可以 了 戰事 就 可以 停止 了 但是 撤 軍 到底 符不 符合 普丁 的 利益 你 繼續 打 下去 就會 考驗 美國 支持 澤連世紀 的 程度 會不會 比 較 好 我們 也 很 清楚 在 過去 一段 時間 普丁 任期 其實 打 了 很多 仗 車臣 各大戰士 似乎 普丁不會 因為 戰事膠 著 而 受到 自己 權位 的 重大 影響 所以 如果 普丁 接受 川普 的 調停 也 不太可能 是 因為 影響 到 國內 的 問題 而 決定 接受 調停 一定 是 出 於 其他 的 原因 所以 这件 事情 是 比较 棘手 的 至少 我们 从 最近 的 军工 股 都 看得出来 欧洲 正在 向 全球 的 军火商 进行 大量 下单 就 代表 着 美方 撤出 军事援助 是 一个 必然 的 现象 但 不 代表 战争 就 会 如此 而 终结 但 如果 终结 的话 对于 能源 资产 无疑 又 是 一个 重大 的 打击 所以 简单 来说 大摩 目前 的 看法 是 认为 随着 非农 机会 数据 的 稳定 可是 失业率 上升 了 就 代表 著勞動類 市場 雖然 不錯 但是 沒有 想像中 來 得 好 聯準 會 的 降息 步調 仍然 會持續 目前 針對 12 月份 的 降息 機率 仍然 高達 了 7 成 5 以上 所以 大摩 的 看法 是 第一 賣出 美元 的 時間 仍然 是 12 月份 的 主基調 第一 個 是 很明 顯剛 才 提到 的 現在針 對 聯準 會 在 勞動類 市場 的 潤調 還是 往 降息 的 方向 走 第二 是 12 月份 過往 會 有 慣性 的 美元 走 貶 模式 基本上 也 就是 全球 的 慶祝 行情 了 12 月份 由 於 市場 顯著 的 出貨帶 動導致 短期 內 大家 的 避險 情緒針 對 美元 的 持有 沒 這麼強 使得 全球股市 陸續 在 12 月份 持續 的 衝高 再 來 就是 屬 於 貨幣 政策 的 分歧 雖然現 在 聯準 會 我們 都 很 清楚 好像 降息 步調 不如 歐元區 不如 其他 央行 可是 它 整體 方向 其實 一直 以來 都 沒 有 大幅 改變過 這也 是 值得 大家 思考 的 幾個 留意 方向 就 代表 著 12 月份 看起 來 這些 投行 還是 蠻 看好 接下 來 的 行情 的 從 四大 指數來 看道瓊 指數 上 漲 159.08% 縮到 1985 點標 普上 漲道瓊 下跌 123.08% 縮到 462 點標 普上 漲 15.608% 縮到 19800 點 不好意思 這是 納斯達克 一直 念錯 標普上 漲 15.02% 收在 609 點納 指是 上 漲 159.08% 收在 1985 點費 半上 漲 34.069% 收在 5061 點其實 從 四大 指數 看 起來 真的 還不錯 標普創 高納指 創高道 瓊斯 受到 自信 的 排擠 稍微 在 高 檔震盪 那費 半 呢 雖然 基期 比較 低 啦 可是 下方 買盤 看 起來 也 蠻 顯著 的 從 QQQ 跟 SPY 當前 資產價格 的 比值 來 做 觀察會 發現 市場 的 資金 又 開始 有 回到 大型 圈子 股 的 跡象 了 我們 舉例 來 說 像 臉書 meta 脸书 meta 在 周五 是 走 升 了 2.4% 美股 说 在 623 块 这 一次 美国 的 法院 最高法院 已经 驳回 了 TikTok 不卖 就近 的 法案 违宪 理论 也 就 代表 着 现在 字节 跳动 TikTok 没 办法 在 明年 年初 出售 TikTok 的话 接下来 就 会 要求 苹果 或者 Google 等 应用 商店 以 网络 托管 的 方式 停止 支援 TikTok 直接 就 导致 脸书 价格 有 显著 的 冲 高 再 來 就 特斯拉 特斯拉 已經漲 到 最近 三年 來 的 新高 沒 有人 想到 特斯拉 最 後 的 走神 是 靠 一個 川普 我 都 很 難 想像 大家 都 是 覺得 是 有 什麼樣 的 願景 所導致 的 價格 攀升 但 當時 optimus 或者 我們 看到 最新 的 robotech 推出 來 的 時候 股價 上 漲 有限 反而 是 川 普一當 選以 後 市場 的 政治 想像 空間 來 的 更 大 那 另外 一檔 跌 的 比 較 重 的 就 intelintel 股價 今年 走勢 已 經算 很 糟糕 了 結果 CEO 走 之 後 股價 也 沒 有 因此 的 上 漲 下跌 更快 了 已 經跌 回到 8 月初 的 水準 了 這個 其實 壓力 都還 算是 蠻大 的 回過 頭來 看 今年 其實 各大資產 價格 的 變化表現 仍然 不錯 比特 幣漲 了 136% 美國 成長 股漲 了 三成 六納斯達克 10 指數 漲 了 兩成 九黃金漲 了 兩成 七 小 新股 漲 了 兩成 其他 我們 看到 像是 REITs 可轉 債特別 股 的 部分 漲幅 大概 在 10 到 15% 左右 其他 像是 債券 部門 新興市 場債 或者 我們 看到 歐亞債 投資 等級 在 短期 國庫券 整體 漲幅 大概 在 3% 到 9% 之間 那 今年 收跌 的 還是 兩大資產 一個 就是 DBC 大宗 資產油 價跌 很重 被 拖累 了 另外 一個 就是 TLT 長 天期 國債 不過 今年 看起 來現 在 只 跌幅 只有 1% 還是 蠻 有 機會 在 今年年底 以前 看到 今年 所有 資產 的 正 報酬 所以 你會 發現 今年 其實 光是 體驗 這種 市場 的 波動 你 能夠 完全 不 調節 已經 很困 難 了 今年 情緒 其實 變動 幅度 還 算是 蠻大 的 從 年初 到 年 尾 從 大家 的 原本 的 極度 的 不 信任 到 市場 短期 內 的 過度 樂觀 到後來 經歷 一波 蝦 殺 以後到 現在 為止 市場 的 情緒 又 重新 變成 半信半疑 至少 現在量 能 遠 比 五六月 六月 七月 還要 來 的 低 所以 很多 人 手上 完全 沒有 部位 從 零開始 投資 沒有 持有 任何 的 股票 現在 來 看 他 就 很 難 真正 學到 市場 上 的 本質 我們 過去 常常 跟 投資 朋友 聊說 如果 你現 在 資金什麼 都 沒 有 你 會 覺得 說 下 一次 景氣 循環 我們 再 來 做 決定 還是 說 可以 投個 一點 我們 的 過去 的 想法 都 是 如果 你 是 真的 想要 長 期待 在資 本市 場的 話 想要 了解 一下 市場 波動 應該 要 先 投 一部分 會 影響 到 你 心理 情緒 或者 說 至少 你 每天 會 看 一 兩眼 的 這種 部位 你 投 10 塊 可能 你 根本 無感 你 可能 要 投個 可 投金額 可能 有 500 萬 你 可能 要 投到 508 萬 你 才 會 真正 有感 我 開始 波動 了 為 什麼 這樣 講因 為 只有 情緒 的 波動 才能 夠 揭示 你 對 於 風險 的 真實 的 承受能力 每個 人 的 風險 承受度 都 不同 你 的 特質 可能 跟 人家 截然不同 這會 導致 你 在 投資當 中面 臨 的 真實 恐慌 我舉 例來 說 今年 投資 以來 如果 你 沒 有經 歷過 七八 月 的 修正 然 後 你 沒 有 進入過 那天 的 跌停板 然 後 你 覺得 你 很 聰明 我 在 8 月 5 號當天 進行 了 絕對 低點 的 買 進 從 此 你 就 認為 自己 有 非常 勇敢 而且 具備 高風險 的 承受能力 這 就是 一種 錯覺 因為 你 沒 有 體會過 你 的 資產 一天 蒸發 10% 的 感覺 所以 為 什麼 講說 有 時候 一定 要 有 部分 資金參 與 的 市場 的 波動 是 很 重要 的 因為 只有 這樣子 你 才能 夠 平衡 你 的 耐心 跟 行動力 這才 是 長 期 投資者 的 本質 就是 長 期 投資者 的 本質並 不是 說 我 能夠 成功 的 在 藍燈 買 進並 不是 這麼 簡單 而是 可不可以 不管 怎麼 資產 的 波動 你 總有 一股 淡然 的 心態 可以 留在 市場 當中 你 如果 經歷過 今年 七八 月份 的 適度 的 走 皮 就算 你 要 出清 你 都 會 了解 什麼樣 的 情緒 出清 他 會 是 比 較 好 的 但 很多 人 沒 有經 歷過 最終 你 可能 受到 一次 衝擊 以 後 最後還 是 會 灰 飛煙滅 最近 我 才 開始 因為 最近 那個 上禮 拜 四 我 聽 完 那個 周杰倫 演唱 會以 後 這幾天 我 都 一直 不斷 的 那個 放 他 的 原聲 帶 一張 一張 專輯 的 聽 然後裡面 不是 有 一首歌 是 那個 龍 捲 風 嗎 周杰倫 把 愛情 比喻 成龍 捲 風 嗎 我 就 覺得 特別 貼切 為 什麼 就 因為 很多 人嘛 一輩子 也 沒見 過龍 捲 風 很多 人 對 於 整個 資產價格 的 波動 他 根本 沒有 見識過 什麼 叫做 真正 的 恐慌 他 在 長 期 的 投資 道路 上 其實 就 會 遇到 相當 大 的 衝擊 但 不管 怎麼 說 資產價格 的 波動 其實 就是 如此 有些 人 的 投資 方向 本來 跟 我們 不同 我們 也 是給 大家 做 一個 參考 借鏡 其實 如果 我們 從 05 年 以來 的 表現 七大 科技 巨頭 的 獲利 情況 跟 整個 標普本 來 其實 早就 已 經拉得 相當開 有些 人 是 重倉 個 股 的 但 個 股 的 不動度 遠 又 比 整個 指數 還要 來 的 大 是否 要 重倉 是 你 自己 的 選擇 可是 你會 發現 你 只要 尺度 放 的 夠長 就 連選擇 不同 的 指數 他 的 報酬 都 會 差 非常 多 我們 講的 不 只是 入 港股 的 指數 跟 美 股指 數當 中 的 落差 我們 講的 是 美國 股市 四大 指數長 期以 來 的 績效 落差 也 相當大 所以 有些 人 可能 就 單戀 一檔 特斯拉 這有 很多 人 是 特斯拉 粉 有些 人 單戀 一檔輝 達 但 長 期來 看 我們 投資講 的 都 是 退休 的 尺度 50 年 70 年 的 你 要 想想看 50 年 70 年 市值 第一名 的 企業會 是 輝達 嗎 會 是 特斯拉 嗎 其實 我們 都 知道 一定 不是 因為 科技 的 週期 輪動 就是 如此 20 年前 市值 最大 的 股票 一樣 不是 蘋果 一樣 不是 輝達 20 年 後 很大 的 機率 也並 不是 所以 並 不要 單戀 在 一棵 樹上 以前 人家 說 有 一個 女同事 分手 了 一直 傷心 難過 旁邊 閨蜜 就 安慰 她 說 男人 多 的 事 何必 在 一棵 樹上 吊死 她 說 這棵樹 是 最 粗 的 一棵 所以 很多 人 都 單戀 一棵 樹 我 覺得 是 沒 有 必要 單戀 多棵 樹 隨著 市場 的 行情 慢慢 的 增長 就 可以 了 好 最 後 一段 時間 我們 再 看 一下 台灣 的 通膨表現 剛才講 的 是 美國 可能 會 建立 的 通膨風險 那 台灣 的 問題 目前 在 1 月份 這一波 年 增幅 其實 蠻 超出 市場 預期 的 本來 預估 就 一路 這樣 下行 了 市場 按照 左基礎 的 預估 23 年通 膨 2.49 今年 2.18 明年 就 跌 到 警戒 線到 1.93 了 可是 1 月份 突然 年 增幅 又 來 到 2.08% 再度 突破 了 2% 的 通 膨 警戒 線 那 主計處 的 表示 很明 顯因 為 颱 風 1 月份 的 颱 風 造成 1 月份 的 農產 損失 所以 導致 蔬果 價格 位居 高檔 那 其實 我們 也 清楚 了 這個 颱 風天 就 沒什麼 好 怪罪 的 可是 問題 在 於 現在 我們 根據 整體通 膨 的 角度 來 做 進 一步 思考 會 發現 的 確現 在 的 通 膨 如果 是 從 服務型 通膨來 看 的 話 仍然 居高不下 雖然 在 1 月份 當中 總 CPI 像是 教養 娛樂 醫療 保健 還在 下跌 可是 租金 價格 到 目前 為止 仍然 有 顯著 的 買 盤 做 支撐 1 月 的 房租 漲幅 是 2.6% 這個 是 28 年 以來 的 最高 所以 雖然 主技術 的 預估 是 通膨就 一路 下行 了 但 通 膨 下行 的 原因 很 有 可能 是 因為 3C 電子 能源 資產 的 價格 大跌 所 拖累 的 可是 你 的 體感 不 一定 會 跟 著 下滑 因為 租屋 價格 尤其 是 房租 價格 讓 你 非常 驚人 的 速度 上行 尤其 我們 都 很 清楚 這一波 房市 開始 沉寂 以 後 房市 的 買盤 收斂 那 就是 租屋 市場 的 大好 因為 你 的 租客 不會 去 買 房 了 房東 最 害怕 別人 每個 人 都 可以 買房 沒 有人 租 他 房子 可是 房租 價格 幾乎 是 在 所有 資產價格 層面 目前 各項 通膨當 中 上 漲 最快 的 當然 上 漲 最快 目前 為止 在 1 月份 還是 一些 蔬菜 價格 苦瓜 漲 了 6 成 5 蔥架 大概 漲 了 6 成 3 香蕉 也 漲 了 5 成 6 大黃瓜 5 成 3 小黃瓜漲 了 5 成 3 怎麼 看 起來 都 是 那種 條狀物 很多 像是 空心菜、 青江 白菜 整體 漲幅 其實 都 還算蠻 顯著 的 不過 這個 不是 跟 去年 比 這個 算是 從 10 年 也 就是 從 201 年作 為 基期 所 進行 的 顯著 上 漲 不過 其實 這幾年 我們 看到 整個 蔬菜 價格 的 確相 對 於 肉 價上 漲 幅度 都 算是 蠻快 的 這也 很 好 理解 蔬菜 價格 基本 取決 於 颱 風 因子 和 台灣 的 產量 可是 肉價 我們 都 很 清楚 這幾年 台灣 進口 肉 越來 越 多 所以 價格 其實 越來 越 趨緩 的 如果 我們 以 平均 每戶 各類 消費 的 平均 金額 來 看 消費 8 萬塊 為例 支出 消費 8 萬 的 話 大概 2 萬 1 是 食物 類 1 月份 大概 增長 了 83 塊 衣著類 減少 了 4 塊 居住 類 增加 了 418 塊 交通 減少 了 50 塊 醫療 保健 增長 了 81 塊 這樣 娛樂業 增長 了 13 塊 雜項 大概 增長 了 249 塊 所以 現在 的 好 處 就是 至少 薪資 開始 上 漲 了 根據 臺 灣的經 常性 薪資 其實 在 今年 下半年 都 有 開始 陸續 翻正 但是 連續 三年 年 減以 後 開始 翻正 這 代表 著過 去 幾年 名目 薪資 是 真的 每年 都 在 調升 可是 因為 過去 兩 三年 通膨實 在 太快 了 所以 實質 薪資 其實 一直 翻覆 的 到 今年 下半年 通 膨 稍微 受控 以 後 這個 薪資 漲幅 已經 開始 慢慢 的 推升 所以 基本上 要 這樣講 就是 說現 在 從 正常 景氣 週期 來 看 都 應該 要 適度 加薪 不 需要 景氣 好 也 該 加薪 不過 舉例 來 說 最近 我 才 看到 這張 圖片 是 周杰倫 在 04 年 當時 他 的 無 語倫比 演唱 會現 在 搖滾區 的 票 價要 680 當時 的 搖滾區 票價 只有 120 當然 這 本身 是 因為 他夠 受歡 迎 但 你 要 了解 這個 通膨的 上行 幅度 這也 不過 這幾 年前 就是 20 年前 20 年前 到現 在 20 年 翻 了 6 倍 7 倍 這 就是 我們 觀察到 的 其實 台灣 雖然長 期來 看 整體 通膨年 增幅 相對 於 海外 市場 來 的 低 可是 長 期久 了 以後由 於 海外 市場 的 通 膨 最終 反映 到 薪資 了 就 會 造成 這種 購買力 的 顯著區 別然 後 就 美國 人來 台灣 就 花 的 越來 越 開心 人家 購買力 真的 上升 的 速度 很快 通 膨 上行 速度 很快 台灣 到 歐美 地區 你 就 發現 旅遊 最後都 綁 手 綁 腳 了 所以 說實 在 的 作為 老 闆 差不多 該 加薪 了 正常 現在 就 該加 也 不 需要 等到 景氣 好 就 該加 因為 目前 的 通膨在 過去 3 年 到 4 年 仍然 維持 在 高檔 如果 過去 兩 三年 都 沒 有 調薪 的 要 嘛 就 夕陽產業 要 嘛 就 老 闆 真的 很 摳 所以 以前 常常 講 這幾年 我 從 畢業 一直 到 出來 做 自媒體 好 幾年 的 時間 犯過 很多 錯收 穫 也 很多 常常 回母校 演講給 年 輕人 一些 建議 我 都 會 說當 你 對 薪水 感到 不滿 的 時候 其 實並 不是 對 錢 不 滿足 而是 對 工作 不滿足 加薪 的 確會 帶來 一些 快感 但是 很快 還是 會 出現 相同 的 不滿 所以 人應 該 要 找出 工作 的 幸福 之處 透過 工作 來 成長 才 是 真正 的 報酬 你 聽 到 老 闆 講 這種 話 你 差不多 就 可以 換 工作 了 這個 是 老 闆 在 面臨 加薪 的 時候 最 容易 講的 話 我 也 經歷過 很多 所以 觀眾 朋友 你 有 沒 有 發現 大通 膨時代 現代 財政 力量 其實並 不是 取決 於 你 到底 持有 多少 現金 而是 取決 於 你 的 貸款 能力 貸款 行為 本身 是 免稅 的 有 錢 人並 不是 在 銀行 大量 的 儲蓄 金錢 有 錢 人 是 持有 大量 的 資產然 後 向 銀行 抵押 負債 隨著 資產 的 升值 他 就 可以 不斷 的 借 更 多 的 錢 這 就是 一種 標準 的 抗通 膨 的 方式 雖然現 在 把 錢 放在 銀行裡面 從 美元 定存 來 看 你 好像 勉強 可以 抗通 膨 但 在 台灣 可以 抗 嗎 這 就是 了解 了 為 什麼 我們 看到 有 那麼 明顯 的 超額 儲蓄 從 銀行 存款 大量 的 流往 ETF 或者 房地產 市場 因為 真的 抗 不了 通 膨 所以 給投資 朋友 做 一些 借鏡 和 方向 我們 講的 其實 就是 年 增地緩 而已 通 膨 上行 的 速度 變慢 不 代表 物價變 便宜 物價 沒 有 像 過去 兩年 漲 那麼 快 而已 這 就是 我們 的 論調 所以 如何 讓 自己 的 資產 保持 增值 還是 非常 重要 的 我們 在 本 週會 關注 的 幾項 大事 第一 是 美國 1 月份 的 CPI 和 PPI 這也 對 於 接下 來 聯準 會 的 FOMC 會 有 重要 影響 加上 川普 這 一次 針對 NBC 的 受訪 已 經明顯 提到 了 選後變 人 他 這 一次 不會 移除 鮑威爾 的 聯準 會 主席 的 位置 但 他 認為 適度 的 表態 白宮針 對 聯總會 預期 的 利率 調降 是 可 接受 的 這是 他 的 做法 但 他 不會 因為 這件 事情 把 鮑威爾給 換掉 再 來 就是 歐洲 央行 的 利率 決策 會議 這次 預估 會 降息 一碼 歐洲 央行 總裁 拉加 德 目前 是 表示 央行 對 於 通 膨 的 努力 已經 接近 尾聲 不過 我們 都 很 清楚 那 是 因為 歐洲 經濟 很 差 所以 沒有 通膨問題 最 後 就 看 一下 OPEC 的 月 報來 看 一下 大家 針對 能源 資產 未來 的 看法 我們 今天 聊 很多 從美國 的 非 農就業 數據 來 聊到 美國 的 經濟 概況 順便 聊聊 看市 場針 對 美國 股市 的 想像 空間 以及 美元 的 提振 效果 可是 最終 回過 頭來 看 整個 205 年 你 也 不能 說 它 是 經濟極 好 的 一年 只能 說 是 不差 的 一年 也 就是 在 景氣 擴張 到 繁榮 週期 以 後 最 後 我們 講的 牛市 第三年 期待 看看 有 沒 有 非理性 繁榮 的 出現 可是 最終 回過 頭來 看 就算 說實 在 的 經濟 不 需要 衰退 股價 也 可以 跌 20 年 經濟 也 沒 有 發生 深度 衰退 它 一樣 做 了 庫存 回調 所以 我們 現在 只是 針對 經濟 尺度 來 做 一方面 的 預判針 對 股市 尺度 我們 接下 來 做 一些 細節 的 分析 也 讓 大家 持續 追 蹤 我 們 友 廷 號 的 財 經 號 角 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快
