Markets are volatile ahead of Nvidia's earnings Wednesday and the Fed's Thursday meeting. Nvidia expects 42% earnings growth and $20.37 billion in revenue, while recent inflation data suggests rate cuts won't come soon. Apple is down 2.6% this year with growing short positions as traders bet against the stock.
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好 我 是 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 素 解读 现在 是 台北 时间 204 年 2 月 19 号 礼拜一 早上 8 点 30 分 大家 找 我 修订 号 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 一早 我们 先 来 观察 在 过去 一周 美国市场 又 好像 坐 云霄飞车 一样 这一下 是 好 的 经济 数据 一下 是 极差 的 经济 数据 那 在 過去 一周 來 看 美國 股市 是 在 漲 高之後經 歷過 適度 的 修正 我們 看標 普白 指數 在 過去 一周 是 下跌 0.42% 道瓊週 跌幅 是 0.1% 納指週 跌幅 1.34% 費半週 跌幅 是 0.8% 那 本周 我们 会 特别 来 聚焦 的 几个 重点 第一个 就是 本周 三 即将 所 公布 从 去年 3 月份 所吹曲 的 AI 泡沫 到底 有没有 实质 的 基本面 来 做 拉 抬 也 就是 辉达 的 财报 这 一次 辉达 即将 在 周三 公布 24 年 会计年度 第四季 的 财测 以及 财报 那 分析 師現 在 普遍 的 預期 這 一次 利潤 和 營收 都 會 持續 的 大幅 增長 嘗試 的 把 過高 的 本益比 給壓 低 這次 輝達 預估 調整 後 的 每股 盈餘是 4.59 元 年增率 是 42% 我們 就 看 到底 會不會 來 的 這麼 亮麗營 收是 203.7 億成長 237% 那現 在 普遍 預 估值 針對 205 財年 也 就是 明年 應該 講說 整個 明年 一季度 到 二季度 左右 的 美股 存益 基本上 每個 季度 大概 就是 5 塊 起跳 了 所以 如果 是 以 年 增幅 來 看 的 話 大概 就是 30% 起跳 那 到底 會不會 如此 之亮麗 呢 反正 本周 三 就 可以 見 真章 了 至少 很明顯 股價 是 提前 反應 了 那 再 來 就是 禮拜 四聯 準會 在 凌晨 時間 公 佈 最新 的 貨幣 政策 會議 這 一次 也 會 成為 市場 上 的 焦點 因為 我們 都 很 清楚 這 一次 在 元份 雲 月份 的 CPI 和 PPI 其實 都 算是 高乎 預期 雖然 他 沒 有 那種 重新 通 膨 完全 見底 拐頭 上 彎 的 味道 但 他 通 膨 下行 的 幅度 的 確比 想像中 慢 的 多 那現 在 聯準 會 是否 又 要 釋放持續 對 抗通 膨 的 態勢 還是 說 過去 一周 我們 也 看到 美國 零售 銷售 數據 的 公 佈 啊 這 一次 也 是 遠 差 不 預期 啊 如果 通膨現 在 見 底 上 彎 了 零售 銷售 數據 又 沒 這麼 好 那 聯準 會 做出 什麼樣 的 會 議決 呢 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 留意 啊 最 後 就是 在 上 禮拜 零售 銷售 數據公 佈 之 後 啊 本周 你 像是 加 德堡 沃爾瑪 等等 美國 零售商 上 一季度 的 業績 都 即 將陸續 公告 了 那 我們 都 很 清楚 12 月份 看起 來 消費 是 不錯 不管 是 黑五還 是 聖誕節 所以 很 有 可能 沒辦法 反映 在 原 月份 的 零售 數據 的 下滑 但是 我們 還是 可以 從 幾項 數據 來 做 一些 觀察 的 我們 經濟 數據 來 從 做 幾個 觀察 目前 華爾街 普遍 針對 在 整個 204 年 實質 GDP 的 比值 只有 增長 高 和 增長 低 的 區別 但是 不管 怎麼樣 都 會 增長 也 就是 說華爾街 目前 在 今年 上半年 的 共識 已 經達成 今年 應該 是 看不到 嚴峻 的 經濟 衰退 頂多 就是 屬 於 技術性 衰退 那 我們 待會來 聊為 什麼 現在 還是 有 技術性 衰退 的 聲浪 有 可能 出現 那 另外 一方面 我們 看到 在 上 週五聯 準會 的 副 主席 巴爾 他 就 特別 表明 監管 部門 目前 密切 的 關注 商業 不動產 的 貸款 風險 因為 這個 是 目前 我們 看到 紐約 地區 銀行 受到 衝擊 最大 的 原因 在 整個 美國 的 信貸 銀 行市 場當 中 信用卡 貸款 雖然 在 增長 但是 市場 上 普遍 並沒有 這麼 擔心 為 什麼 第一 你 只要 把 利率 調降 那 循環 利率 接下 來 的 違約潮 就 不會 發生 了 那 第二件 事情 信用卡 贷款 占 整体 市场 的 信贷 部门 仍然 不是 特别 大 我们 要 关心 是否 有 系统性 风险 通常 会以 房地产 也 就是 我们 讲 的 住宅 贷款 以及 我们 看到 的 企业 贷款 的 违约 量 来 做 观察 那 现在 看起来 违约 量 是 创高 了 但是 違約率 沒有 創高為 什麼 因為 全球 的 資產 的 市值 都 在 膨脹 當中 那 我們 可以 觀察到 這 一次 聯準 會 的 副 主席 巴爾 他 說 一方面 他們 在 關注 商用 不動產 的 風險 另外 一方面 他 也 認為 通膨距 離達標 還有 一段 時間 如果 我們 不 至於 引起 風險 那麼 我們 應該 是 等到 通膨達 標之後再 來 觀察 是否 有 降息 的 條件 存在 好 所以 呢 聯準 會現 在 的 感覺 是 有 一點且 戰且 走 了 畢竟 今年 以來 各大資產 的 績 效表現 算是 都 不錯 近期 的 數據 不 全然 是 壞 消息 也 不 全然 是 好消息 完全 取決 於 市場 怎麼 解讀 可是 現在 整體 數據 的 基調 大部分 已經 降低 了 美國 經濟 硬 著陸 的 可能性 我們 從 美國 股市 標普外 指數 各 大部 門在 今年 的 漲 跌幅 來 做 觀察 大概 有 7 成板 塊 都 是屬 於 收漲 的 少數 三項 板塊 還是 收跌 的 我們 看到 像是 材料 啦 房 地產類 股 啦 或者 公用 事業 板塊 那 另外 一個 如果 我們 從 20 年 年底 一路 統計 到 現在 就是 美國 股市 本輪 的 反彈 基本上 是 9 成 9 的 板塊 也 是屬 於 收漲 的 表現 最亮麗 的 當然 是 我們 看到 的 通訊 服務類 或者 消費性 電子產 品相 關板 塊 整體 漲幅 大概 有 7 成到 8 成 唯一 收跌 的 很 明顯 也 是 公用 事業 板塊 我們 可以 觀察到 在 過去 兩周 就是 我們 在 封關 期間 美國 股市 各大經濟 環境 的 影響 來 做 一個 統整 第一 個 就是 你 看 上 禮拜 五 PPI 也 公 佈 了 加上 上禮 拜 四 的 CPI 我們 做 一些 統整 大家 會 發現 這 一次 不管 是 CPI 還是 PPI 都 比 市場 預期 來 的 高 上次 我們 提到 這 一次 整體 核心 CPI 大概 還是 有 3.9% 跟 去年 12 月份 是 保持 持平 的 那 如果 是 從 總 CPI 還是 3.1% 距離 2% 的 目標值 還是 有 一段 距離 如果 我們 細看 分項 你 會 發現 少數 收跌 的 資產 尤其 在 核心 部門 當中大 概率 就是 屬 於 二手 車價格 以及 我們 看到 部分 的 能源 價格 那 其他 你 像是 食品 價格 或者 醫療 價格 服務 類品 租金 等等 仍然 在 持續 的 收漲 當中 我們 過去 也 提過 了 房租 類別 的 僵固 性會 比 想像中 還要 來 得 長 畢竟 房租 有 很多 人 可能 是 一次 租 就 租個 一年 兩年 他 進行通 膨 的 轉嫁 時間 線會 比 想像中 還要 長 得 非常 多 所以 我們 必須 了解 說現 在 美國 的 通膨它 的 僵固 性 遇到 一個 新 的 瓶 頸 那 就是 在 核心 服務部門 如果 你 沒 有 出現 大規模 裁員大 概率 你 就是 要 讓 時間 成為 你 的 朋友 才能 讓 通 膨 慢慢 的 往 下滑 那 另外 一個 就 PPI 因為 PPI 他 是 CPI 的 領先 指標 我們 過去 講說 通膨的 傳導鏈 通常 在 那種 攻擊型 衝擊型 通膨當 中是屬 於 原 物料 價格 先上 漲 上 漲 了 之 後 PPI 生產者 的 物價 指數 跟 著 上 漲 生產 的 物價 指數 上 漲 之後隔 一到 兩個 季度 就 大幅 的轉 交到 CPI 身上 就 消費者 的 物價 指數 那 最 後 我們 才 會民間 的 實質 感受 到 我 的 好像 我 實質 的 開銷 好像 變多 了 所以 現在 PPI 如果 拐頭 上 彎 了 那 幾乎 就 奠定 著未來 幾個 季度 很 有 可能 還是 會 有 超乎 預期 的 可能性 所以 他 不見 得 是 那種 新 一輪 的 高通 膨 但是 呢 至少 可以 承認 CPI 接下 來 下行 幅度 可能 會 比 想像中 來 的 慢 我們 可以 具體 來 做 一些 留意 這 一次 在 元月份 美國 整體 的 PPI 以及 核心 PPI 的 增長 幅度 都 比 市場 預期 還要 來 的 高相 對 於 12 月份 環比還 上升 了 0.3% 遠高 於 市場 原本 預期 的 0.1% 如果 是 以 同期 來 看 今年 元月份 相對 於 203 年 的 元月份 同期 是 上 漲 了 0.9% 也 比 市場 預期 的 0.6% 還要 來 的 高原 本 大家 都 以 為 這個 PPI 可能 在 今年 大 概率 就是 屬於負 增長 了 因為 它 是 一個 高度 領先 指標 嘛 就 說 正常 來講 今年 應該 硬 的 貨物 都 會 比 去年 還要 來 的 更加 便宜 大家 的 普遍 預期 是 這樣子 了 現 在 看 起來 原 物料 是 的 確上 漲 幅度 沒 這麼 大 了 能源 價格現 在 是 在 下方 開始築底 可是 核心 服務類 品下 不來 所以 這些 企業 的 工資 它 具有 頑劣 的 僵固 性 你 會 有 法律 的 問題 你 會 有 工會 的 問題 降不動 降到 現在 就是 一個 瓶 頸 了 那 怎麼 辦 呢 那 只能靠 時間 了 明年 這個 時候 即便 你 的 薪資 沒有 變到 時候 也 沒通 膨 了 嗎? 就 一樣 從 4 萬塊 調升 到 4 萬 5 千塊 的 確有 適度 的 通 膨 明年 還是 4 萬 5 千塊 通膨是 算 年 增 嗎? 按照 這個 效果 它 就 能夠 慢慢 的 淡化 好 這個 是 第一 個 觀察 的 要點 那 這樣 的 一個 通膨數 據 它 基本上 就定 調著 3 月份 的 確是 降息 無望 了 市場 的 降息 預期 正在 往後延 因為現 在 的 經濟 數據表現 不 錯資 本市 場是 蓬勃 發展 那 另外 一方面 我們 也 觀察到 聯準 會 在 今年 始終 就 只有 降息 三碼 到 四碼 的 預期 條件 那 這個 條件 呢 你 在 下半年 實施 只要 每個 月 降息 他 一樣 可以 達到 他 的 終端 目標值 我們 會 看 得 很 清楚 聯準 會 目前 的 降息 步調 普遍 大概 在 4.5% 到 4.75% 大概 對 於 當前 的 利率 有 降息 三碼 到 四碼 的 可能性 所以 他 今年 的 目標 其實 早就 定好 了 其實 市場 原本 就給 他 過高 的 預期 所以 呢 這對 於 債券 資產 的 這個 資金 的 投入 者 啊 他 的 步調 本來 就 不會 因為 這樣子 而 有 太大 的 改變 基本上 投資 債券 本身 都 是 一個 資產 配置 的 邏輯 而並 不是 短期 要 賺取 龐大 的 價差 那 我們 也 提到 了 剛才 說 因為 這次 美國原 月份 的 零售 銷售 數據 環比 是 下滑 了 0.8% 比市場 預期 下滑 的 0.2% 還要 來 的 大 非常 多 尤其 在 各 大部 門當 中 我們 看 得 很 清楚 這個 紅色區 塊 是 在 過去 兩個 月 以來 首次 有 大幅 的 下滑 跡象 本來 市場 上 都 會 有 一種 預期 就是 美國 零售 銷售 數據 它 通常 會 因為 美國 的 季節 前 後 受到 影響 和 衝擊 舉個 例子 來 說 就 按照 過往 的 經驗 通常 每年 的 元月份 或者 說 年底 的 時候 因為 寒冷 的 氣候 容易 造成 零售 銷售 數據 有 一個 慣性 的 下滑 就是 在 圣诞节 那 一笔 消费 最后 出来 之后 因为 积极 推高 了 按照 月 增率 的 角度 接下来 就 没人 消费 了 然后 就是 标准 的 淡季 现在 市场 的 普遍 预期 是 零售 销售 应该 是 一个 淡季 的 冲击 效果 原本 都 是 12 月 特别 冷 然后 元月份 通常 天气 会 回温 所以 他 通常 可以 维持 一阵子 但是 今年 应该 讲 去年 年底 比较 例外 了 去年 12 月份 美国 天气 算是 比较 暖和 那 一直 到 今年 雲 月份 突然 那個 暴風雪才 突然 來襲 所以 才 造成 了 我們 看到 可能 這種 零售 銷售 數據 的 急速 下滑 所以 我覺 得 還要 多 觀察 幾個 月 才能 做 一些 留意 和 方向 畢竟 從 各 大部 門來 看 他 也 沒 有 說 什麼 特別針 對 單 一部 門的 產品 不願 意購 買 幾乎 是 全面性 的 在 整個 元月份 的 零售 額當 中僅 只有 家具、 餐飲類 有 一個 適度 增長 其他 部門 全部 都 在 進行 顯著 的 下跌 我們 如果 是 從 FedWatch 按照 現在 的 經濟 數據 來 做 判斷 你 會 發現 多數 人 還是 對 於 經濟 數據 抱持 著 正面 態度 對 於 通膨還 是 有點 隱憂 我們 看到 3 月份 保持 在 當前 基準 利率 的 我們 看到 的 機率 大概 是 保持 在 9 成 左右 5 月份 大概 還是 在 6 成 1 一直 到 6 月份 降息 一碼 的 機率 才 上升 到 5 成 3 所以 看得 很 清楚 降息 預期 為何 大幅 的 下調 第一 個 就是 美國 經濟 的 增長 數據 比 想象 中 還要 來 的 強那 此前 公布 的 第四季 的 GDP 的 增長 幅度 和 2 月份 的 非農 都 比 市場 預期 還來 的 高 那 第二件 就是 美國 的 通 膨 雖然 不 至於 重新 的 大幅 飆升 但 他 至少 看得出 來 是 有點 任性 的 這 一次 CPI 和 PPI 都 比 市場 預期 來 的 高 尤其 服務業 的 黏性 又 蠻強 的 那 第三 點 就是 聯準 會 最近 大家 有没有 发现 现在 所 释出 的 谈话 都 比较 谨慎 从 鲍尔 在 原 月份 的 FOMCDD 这次 会议 上 他 暗示 说 三月份 的 降息 并 不是 一个 普遍 市场 的 预估 值 或者说 联 总会 的 普遍 预估 值 的 时候 其实 也 透露 出 了 类似 的 态度 就是 我们 其实 没有 那么 急 我 知道 你 会 在乎 利益 对于 经济 的 冲击 但是 現在 經濟 也 不差 對 吧 所以 再 看看 再 看看 所以 到底 204 年 是不是 完全 等 不來 降息 我 相信 不是 的 我們 只是 在 等待 一個 通膨具 體達標 的 時間 線來 看到 有 降息 的 可能性 那 你 覺得 204 年 雖然 在 景氣 復 甦 格局 但是 很難 在 如此 高利率 的 情況 底下 利率 部門 完全 不 受到 衝擊 所以 我們 才 會 講說現 在 是 大銀行 吃 飽 小銀行 全倒 因为 大部分 商用 不动产 都 是 集中 在 这些 小 银行 手上 啊 那 美国股市 科技股 也 一样 啊 你 看 那个 辉达 的 获利 你 看 亚马逊 google 脸书 的 获利 啊 的确 都 在 高速 增长 当中 但是 一样 大型 科技股 吃饱 小型 科技股 全倒 罗素 20 已经 两年 的 eps 在 显著 的 下行 幅度 还要 看 一下 今年 的 复苏 情况 了 對 對 對 所以 你 看得出 來 嗎 聯準 會 仍然 希望 保持 適度 的 模糊地 帶 這個 是 我們 要 跟 投資 朋友 觀察 的 他 越 模糊 你 越 看不清楚 他 要 幹 嘛 這個 行情 就會 持續 啊 如果 你 已經 很 清楚 他 10% 一定 要 降息 了 那 往往 市場 上 已 經釋 出 非常 明顯 的 經濟 利空 了 但是 問題 在 這邊 就 很多 投資人 啊 他 就是 很 想要 搞清楚 到底 降 多少 到底 什麼 時候 降 這個 時候 反而 會喪失 了 一些 想像 空間 這 以前 有 一個 笑 話 嘛 就 講說 一個 老實 人 遇到 一個 很 喜歡 的 女生 女生 其實 也 蠻 喜歡 這個 老實 人 的 老實 人 就 忍不住 啊 那天 在 酒吧 聊天 就問 那個 女生 說 為 什麼 你 們 女人 都 喜歡 油腔 滑調 的 男人 不喜歡 我們 這種 老實 人 呢 女神 就 跟 他 講說 你 們 老 實人 根本 就 不解 風情 老實 人 就 說 我們 怎麼 不解 風情 了 你 現在給 我 解釋 清楚 女孩子 就 說 你 晚上 到 我家 我 慢慢 解釋給 你 聽 老實 人 說 我現 在 就要 聽 你 解釋 對 不 對 所以 你現 在 就要 讓 連總會 表態 到底 要 降息 降機 嗎 到底 要 什麼 時候 降息 這樣子 反而 就 喪失 了 一些 想像 空間 OK 所以 我們 必須 了解 啊 這個 是 整個 市場 的 輪廓 市場 上 沒 有 百分之百 的 利多 或者 利空 他 單純 取決 於 市場 怎麼 解讀 這件 事情 所以 呢 竟然 市場 的 解讀 他 是 有 一個 週期 的 慣性 那 這個 時候 週期 投資景氣 投資 他 就 派 上 用場 了 為 什麼 呢 因為 你 會 發現 短期 的 股價 他 其實 就是 反映 市場 的 短期 預期 長 期 的 股價 他 反映 的 就是 景氣 週期 你 抓 穩 了 景氣 週期 你 抓 穩 了 週期 投資 那 這個 時候 你 就 想 不 獲利 都 難 了 對 不 對 好 那 我們 剛才 是 有 提到 說剛 才 有 一個 但 書 就是 美國 今年 呢 我們 始終 認為 了 我們 的 看法 是 不 可能 進入 衰退 好 但 我們 講的 是 不 可能 進入 到 實質 的 硬 著陸 深度 衰退 你 說 去年 第四季 GDP 那麼 高 今年 一二 季度 難道 會 不 小心 就 完全 就 不會 有 下行 的 風險 嗎 當然會 有 它 是 一個 季 增幅 的關 係 嗎 所以 有 時候 可能 過去 季期 推得 高 那現 在 很 容易 就 開始 下滑 嗎 那 有 可能 會 進入 到 技術型 衰退 而現 在 全球 各國 的 確都 有 陸續 發生 技術型 衰退 的 一個 跡象 存在 什麼 叫做 技術型 衰退 呢 簡單 來講 就是 連續 兩個 季度 的 GDP 呈 現負 增長 我們 具體 觀察現 在 全球 在 第四季 GDP 公 佈 之後有 兩個 重要 經濟體 已經 進入 了 技術性 衰退 第一 個 就是 我們 看到 的 英國 英國 第四季 的 實質 GDP 下滑 幅度 是 0.3% 降幅 遠高 於 市場 預期 的 0.1% 那 這個 就是 英國 經濟 連續 兩個 季度 的 經濟 萎縮 這也 滿足 了 市場 普遍 對 於 technicalrecession 技術性 衰退 的 敬意 那導致 衰退 的 一個 原因 是 很 明顯 貨幣 緊縮 的 效果 过去 两年 英国 央行 为了 要 抗击 通膨而 大幅 的 加息 再 加上 英国 的 通膨在 过去 一段时间 是 比 美国 还要 来 的 高 的 所以 同时 面临 的 高通 膨高 通胀 以及 大幅 的 升息 导致 对于 经济 活动 产生 了 重大 影响 好处 在于 什么? 就是 我們 現在 看到 雖然 它 連續 兩個 季度 是 負增長 但是 勞動力 市場 沒 有 鬆 動 英 國 現 在 失 業 率 還 在 3.8% 跟 美國 差不多 所以 目前 我們 看到 的 英國 的 技術性 衰退 它並 不是 廣大民眾 失業 而 造成 消費 緊縮 的 衰退 它 更 像是 第一 前 兩年 基期 推太高 第二 現在 就 沒 這麼 好 了 所以 稍微 進入 到 負增長 的 那種 技術型 的 衰退 所以 我們 可以 觀察到 現在 英國 的 衰退 的 確他 是 衰退 但是 他 不 嚴重 那 我們 另外 一個 看到 的 是屬 於 日本 市場 日本 第四季 的 實際 GDP 是 下滑 了 0.4% 也 比 市場 預期 的 1 .% 還要 低 非常 多 日本 经济 也 是 连续 两个 季度 进入 到 经济 萎缩 也 属于 技术性 衰退 不过 和 英国 央行 不同 的 事情 是 英国 当时 你 看 这 几年 已经 换 了 几个 首相 从 强生 到 特拉斯 然后 到 现在 苏 纳克 换 首相 还有 换 女王 国王 的 速度 非常 快 当然 我们 要 看 的 是 首相 首相 换 的 这么 快 你 就 可以 了解 英國 本身 在 過去 所 面臨 的 高通 膨 加上 脫歐 所 形成 的 外部 關稅 的 衝擊 以 後 他 的 幅度 本來 就 比 較 大 所以 他 現在屬 於 技術性 衰退 算 偷笑 了 他 至少 沒 進入 深度 衰退 可是 日本 就 不 一樣 了 你 要 了解 日本 還在 寬 鬆 日本 在 過去 30 年 一直 處 於 低 通膨時代 使得 日本央行 必須 要長 期維持 超低 利率 甚至 來 到負 利率 的確 日本 在 過去 20 年 的 確有 蠻 不錯 的 經濟表現 的 增長 可是 寬 鬆 到 現 在 居然 已經 連續 兩個 季度 的 GDP 都屬 於 下滑 了 這個 就 值得 大家 多 做 一些 觀察 和 留意 了 所以 的 確日經 25 指數 是 今年 以來 經濟表現 最為 亮麗 的 股票 指數 的 狀態 但是 他 的 GDP 配上 他 的 獲利 能力 配上 他 的 央行 的 作為 人家 會 衰退 都 是 因為 在 緊縮 你 寬 鬆 那 麼 久 了 你 居然 還進入 衰退 所以 這個 反而 是 全球 經濟 的 不同 調 也 挺 有 投資 朋友 做些 觀察 了 那 在 眾多 經濟 發達體 當中 你 看到 表現 最亮麗 的 當然 就是 屬於美國 市場 了 美國現 在 普遍 預估 來 看 今年 是 有 機會 進入 到 技術性 衰退 但是 可能性 也 不是 特別 大 因為 要 連續 兩個 季度 可能 最慘 最 慘市場 普遍 的 預 估值 大概 是 在 今年 二季度 左右 應該 就 會 來 到 一個 相 對 的 谷底 了 基本上 三 四季度 按照 季 增幅 很 有 可能 就會 開始 重新 的 走高 你 看 去年 四季度 還有 3. 今年 一二三四 季度 會 逐步 的 遞減 但是 如果 是 從 實質 增率 來 看 二季度 很 有 可能 就是 相對 的 低點 位階 我們 從 股票 水位 也 看得出 來 在 整個 203 年 當時 標普白奇 說 的 漲幅 是 高達 兩成 是 在 美國 股市 長 期 的 多頭 格局 當中 啊 他 算是 漲幅 算是 比較 亮麗 的 一年 了 那 按照 過往 的 格局 啊 美國 股市 平均 的 漲幅 大多 數是 集中 在 0% 到 10% 以及 10% 到 20% 區間 所以 今年 呢 如果 我們 把 它 換算成 兩牛 一熊 或者 三牛 一熊 也 就是 我們 過去 所 提到 的 這種 美國 股市 的 牛市 關 係 通常 兩年 或者 三年 的 牛市 迎來 一年 熊市 的 話 那 今年 的 漲幅 應該 就要 適度 的 收斂 但是 不 至於 馬 上 進入 到 熊市 因為 景氣 循環剛 進入 到 復 甦 週期 所以 今年 就是 漲 那 就是 漲多 和 漲少 的 區別 但是 只要 景氣 還沒有 進入 到 繁榮 格局 市場 上 最大 的 風險 還是 只有 一個 就是 抱 不住 就是 抱 不住 另外 一點 就是 如果 聯準 會 今年 不 降息 不能 講不 降息 今年 降息 時間 線延 後 到底 是 一件 好事 還是 壞事 這對 於 股市 投資者 當然 是 一件 好事 對 於 債券 投資者 也 不見然 是 一件 壞事 為 什麼 這說 很多 人會 認為 債券 不 就 不漲 了 我們 買 債券絕 對 不是 為 了 短期 的 價差 你 為 了 賺取 短期 價差 肯定 是 購買 股票 資產 更 具有 它 的 波動性 嗎 你 購買 債券 資產 很 明顯 是 一個 資產 平衡 的 作用 存在 那 他 利率 保持 在 這邊 你 買 他 的 原因 是 因為 他 不會 再 跌 了 而 不是 他 要 立即 要 做 顯著 的 拉 抬 我們 可以 觀察過 去 的 狀態 按照 過往 股票 市場 的 絕對 底部 通常 都 是 連準 會 降息 的 後 半段 或者 來 到 尾聲 的 時候 所以 你 不要 覺得 說 一 降息 就 可以 買 通常 降息 的 後 半段 也 就是 整個 景氣庫 存循環 週期 在 最 後 一年 的 時候 才 會 有所 發生 而現 在 利率 還 保持 在 高位 即便 預防性 降息 已 經產生 了 也 不 代表 多頭 牛市 格局 完全 的 結束 這是給 投資 朋友 做 的 一些 思考 和 留意 那 当然 按照 目前 市场 的 主 基调 从 一些 对冲 基金 以及 投行 的 作为 已经 看得出来 首先 投行 到 目前为止 一直 到 现在 2 月 19 号 我们 还是 没有 看到 新一轮 的 目标价 的 全面 调升 就 代表 着 目前 标普派 指数 已经 超过 了 接近 有 7 成 左右 的 投行 目标价 那么 也就是说 这些 投行 到 目前为止 还是 抱持着 相对 保守 的 格局 并 没有 因此 而 就 上调 自己 的 投行 目标价 在 今年年底 第二件 事情 也就是说 这些 主要 的 华尔街 投行 他 购买 科技股 的 原因 很 有 可能 还是 因为 股票 权益 部位 不断 的 扩大 他 也 不敢 买 那些 中小型 股 所以 还是 把 钱 灌到 这些 大型 科技股 身上 可是 对冲 基金 就 不 太 一样 我们 可以 观察 到 最近 在 全球 十大 的 对冲 基金 在 去年 第四季 的 13F 都 已经 陆续 公布 了 这 一次 是 的确 大局 的 购买 辉大 股票 我们 看到 在 全球 十大 对冲 基金 操作 当中 接近 有 7 成都 在 買輝 達 股票 這導致 今年 以來 輝達 股價 又 漲 了 5 成 以上 舉例 來 說 我們 看到 這張 圖 表示 橋水 在 Q 市 的 美股 股市 的 持倉 規模現 在 來 看 在 五大 重商股 當中 仍然 是 我們 看到 的 標普百 的 ETFMACI 新市場 ETF 然 後 其他 像是 可口 可樂 好市 多 可是 這 一次 買入 的 前 5 名當 中 我們 都 很 清楚 橋水 在 過去 一段 時間 呃 應該 講過 去 兩年 呢 購買 的 股票 其實蠻 防禦性 的 要 嘛 就是 ETF 要 嘛 呢 就是 我們 看到 啊 那種 明顯 的 零售 實業 股 你 看 可口 可樂 啦 好市 多 啦 等等 啊 或者 當時 看到 沃爾瑪現 在 買入 的 前 5 名 呢 其中 第一名 是 里 萊 第二名 就是 我們 看到 的 輝達 了 ok 所以 連他 都 開始 進行 大量 的 科技股 的 收購 另外 一個 是 老虎 全球 管理 哦 老虎 的 部分 呢 在 過去 一段 時間 他 的 確也購 買 了 龐大 的 輝達 但是 現在 買 最 多 的 反而 是 亞馬遜 博通 以及 台積電 所以 這個 也 值得 大家 來 多 做些 留意 因為 本週 三 就 會公 佈 第四季 的 財報 和 財策 有 很多 人 擔心 就是 輝達 股價 上 漲 幅度 來 得 這麼 快 好像 跟 20 年 當時 思科 的 股價 漲勢 是 有 一點 雷同 的 但是 到底 會不會 形成 泡沫 破滅 我們 至少 可以 承認 他 到 現 在 的 漲幅 都 還有 顯著 的 基本面 支撐 而且 我們 基本上 要 觀察 他 股價 的 漲幅 的 速度 能 不能 搭配 他 EPS 翻倍 的 速度 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這張 圖表是 海通 國際針 對輝 達 在 EPS 的 預 估值 在 整個 204 財年 也 就是 去年 市場 的 普遍 的 結論 是 EPS 是 賺 9.48 塊 今年 205 財年 也 就是 204 年 普遍 預估 會 賺 到 2 塊輝 達 本益比 本來 都 是 60 倍 70 倍 的 但 他 的 EPS 翻倍 速度 都 是 2 倍 以上 所以 他 的 本益比 可能 一下子 就 下滑 到 30 倍 了 因為 他 的 EPS 直接 翻倍 所以 我們 必須 承認 說輝 達 到 目前 為止 他還 具有 強烈 的 基本面 來 做 支撐 但 換句 話 說 如果 接下 來 所公 佈 的 財報 並沒有 想像中 符合 市場 預期 來 的 高 他 也 不 代表 的 崩盤 就是 產生 他 就是 和 一個 很 正常 的 本益比 過度 膨脹 之 後 的 估值 回調 當然 我們 必須 了解 沒有 一檔 個 股 可以 這樣子 年 年 漲 的 他 一定 會 有 新 的 個 股來 進行 一些 輪替 那 我們 比較 關注 的 幾個 方向 第一 個 就是 之前 我們 看到 有 媒體 報導輝 達 正在 推出 一個 專注 於 客 製 化 晶片 的 新業務部門 在 財報 電話 會議 上 他 就 特別 提到 說 这个 晶片 的 制造商 可能 会 提供 有关 新 业务部门 的 更 多 细节 那会 看 其他 公司 要 不要 主动 释出 要不然 辉达 应该 不会 主动 释出 这样 的 一个 空间 那 另外 一个 就是 辉达 的 平均 目标价 现在 大概 是 在 680 块 左右 那 很 明显 现在 公司 的 股价 和 业绩 已经 超乎 市场 的 预期 那 这 一次 财报 公布 之后 市场 的 预期 会 不会 再度 的 调高 值得 大家 来 多 做 一些 观察 和 留意 了 那 有些 人会 担心 说 最近 好像 看到 美国股市 的 科技 业 好像 也 有 陆续 裁员 的 信息 那会 不会 对于 劳动力 市场 形成 冲击 首先 会 形成 冲击 那 飞龙 早就 已经 掉下来 了 那 第二件 事情 是 科技 业占 整个 美国 劳工 数量 的 体量 非常 之 狭小 我 举个 例子 来说 很多 美国股市 的 科技 巨头 其实 他 的 工作人员 都 属于 海外 人士 还 不 记录 到 美国 的 劳工 就业 岗位 当中 的 我 举个 例子 假设 鸿海 宣布 裁員 30 萬人 在 台灣 是 很 恐怖 的 如果 在 台灣 裁員 30 萬人 那 就是 經濟大 蕭條 了 可是 如果 他 裁員 30 萬人 你 覺得 台灣 經濟會 受到 多大衝擊? 不會 因為 他 一定 不是 完全 裁台灣 的 工作 人員大 概率 就裁 富士康 的 所以 一樣 科技 業的 裁員 他 不見 得 會 對 於 美國 本土 的 勞工 衝擊產生 重大 影響 最後一點 就是 本来 每年 元月份 的 裁员 人数 就 比较 高 我们 按照 过往 的 经验 来 做 观察 在 过去 资本 准节 年 以后 通常 在 利润 可控 的 情况 底下 宣布 大 裁员 都 是 在 每年 的 第四季 到 每年 的 一季度 左右 现在 在 元月份 的 裁员 数量 见底 以后 二月份 再度 的 下滑 所以 我 不 認為 這個 裁員 的 訊息 對 於 美國 的 勞動力 市場 的 衝擊會 有 多 大 的 影響 事實 上 我們 可以 了解 到 在 整個 科技 業產當 中 只要 跟 AI 真的 有點 聯 繫 這 些 科技 權之國 的 表現 真的 不算 太差 我們 看到 在 各大 科技股 当中 今年以来 的 涨幅 表现 最 亮丽 的 其中 就 回答 嘛 涨幅 4 成 7Amazon 涨幅 1% Microsoft 涨幅 8% Meta 涨幅 3 成 4 你 看 其他 像是 博通 的 部分 涨幅 有 一成 4 今年 少数 收跌 的 两大 资产 一个 就是 苹果 一个 是 特斯拉 特斯拉 下跌 可以 理解 它 毕竟 财报 真的 不是 特别 好 加上 市场 对于 车市 的 饱和 程度 开始 有所 展现 它 有 它 的 一个 特殊 原因 存在 我们 真正 观察 的 是 苹果 苹果 这 一次 在 推出 VisionPro 以后 居然 股价 仍然 持续 的 在 下方 走跌 而且 市场 的 退货 潮 似乎 有所 开始 发酵 跌幅 今年以来 是 2.59% 所以 我们 要 具体 观察 因为 市场 上 现在 你 看 美国 的 ready 版 流行 一句 话 叫做 多 回答 放空 苹果 这 苹果 是不是 应 由于 手机 市场 已经 来到 长期 的 饱和 迹象 了 加上 这次 visionpro 所 产生 的 迭代 效果 并 没有 想象 中来 的 高 有没有 可能 所 造成 市场 对于 苹果 的 新一轮 的 抛售 卖压 我们 过去 跟 投资 朋友 提 过 全球 智慧型 手机 早就 已经 饱和 了 在 当时 16 年 左右 全球 智慧型 手机 的 出货量 是 14.7 亿只 到 17 年 18 年 就 开始 逐步 下滑 来到 14 亿只 到 20 年 甚至 仅仅 只有 12 亿只 那 现在 23 年 24 年 你 以为 手机 卖 的 好 吗 连 20 年 都 无法 超越 也 就是 现在 在 整个 产业 库存 循环 即便 正在 复苏 的 格局 每年 的 手机 的 出货量 仅仅 只有 1 亿只 连 20 年 疫情 冲击 当年度 都 没有 想象 中来 的 大 20 年 当时 在 下半年 至少 还有 一波 这种 3C 产品 的 带 货潮 毕竟 大家 都 在 宅 在家 上课 上班 嘛 但 现在 为止 手机 市场 真的 已经 连续 饱和 了 接近 有 10 年 以上 了 这 也 导致 我们 看到 几乎 在 各大 科技股 当中 唯一 例外 的 在 本轮 的 景气 下行 循环 当中 都 是 属于 软着陆 但是 苹果 是 去年 从 应该 讲 前年 二季度 20 年 二季度 开始 进入 到 负增长 以后 它 一直 到 去年 第 4 季才 翻正到 2.1% 它 其实 营收 的 成长 已经 下行 幅度 蛮长 一段时间 了 这 也 足以 了解 说 苹果 可能 在 手机 市场 已经 逐步 达到 饱和 的 状态 了 另外 一个 值得 留意 的 就是 VisionPro 这 一次 被 苹果 的 CEO 库克 称为 明日 科技 的 苹果 的 首款 的 头戴 显示器 VisionPro 与 用户 的 蜜月 期 似乎 告一段落 虽然 到 现在 为止 因为 没有 具体 数据 可是 大家 应该 也 可以 感觉 到 有 很多 对于 VisionPro 的 退货 潮 开始 在 美国 陆续 的 涌现 毕竟 它 的 单价 也 很 高 350 块 美元 刚 开始 预购 不久以后 的确 发货 日期 一度 拖到 了 3 月份 但 现在 来看 在 美国 各大 的 线下 门市 几乎 已经 可以 开始 重新 的 购买 到 VisionPro 这 代表 的 整体 销量 大概 达到 20 万 的 高峰 以后 就 开始 下滑 这个 带货潮 就 没有 这么 显著 了 另外 一方面 美国 各地 用户 所 采取 的 退货 槽 的 槽 点 我们 可能 看到 不想 不少 是 什么 什么 视觉 疲劳 眼睛 红肿 反正 就 很多 问题 这 也 受到 市场 上 的 一些 观察 我们 就 可以 了解 到 说 很 难 想象 VisionPro 它 可以 取代 苹果 手机 成为 下 一个 苹果 的 产品 的 主力 所以 我们 必须 了解 说 现在 苹果 真正 能够 取代 手机 主力 的 大 概率 就是 我们 讲 的 服务 营收 也 就是 AppStore 让 苹果 尽快 的 从 原本 的 硬件 股 虽然 它 的 库存 压力 也 没有 像 台湾 厂商 这么 大 但是 如果 它 的 服务 营收 能够 快速 的 激增 的话 那 对于 苹果 有望 带动 下 一轮 的 产品 循环 好 最后 就 拉回来 聊 台北 股市 的 变化 了 台北 股市 在 上 礼拜 两个 交易日 就 涨 了 51 点 暂稳 了 1860 点 的 关卡 那 本周 我们 一样 观察 可能 在 周一 周二 会 稍微 量缩 了 因为 要 看 一下 辉达 和 接下来 连 组会 会议纪要 的 看法 那 大家 都 很 清楚 虽然 台北 股市 上 礼拜 是 创下 了 历史 高点 可是 本来 因为 台北 股市 殖 利率 就 比 較 高 他 的 報酬 指數 早就 已經 突破 到 4 萬點 以上 了 所以 本來 台北 股市 長 期來 看 很多 人 說 沒 有 啊 曾 經有 20 年 30 年 都 沒 有 創高 其實 如果 你 從 環雲息息 早就 已經 在 過去 5 年 以前 就 已經 創高 了 台灣 上櫃 指數 的 部分 目前 也 是 在 持續 的 衝高當 中 那 我們 真正 可以 留意 的 方向 第一 個 就是 目前 定期 定額 的 交易 戶數 的 排行 仍然 保持 在 一個 相 對 高 水位 元月份 的 ETF 成交 值 也 達 到 6.43% 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 台北 股市 要 衝高 不 一定 要 靠 外資 因為 過去 幾年 台北 股市 的 走高 外資 幾乎 也 沒 買 所以 完全 就 靠 內資 的 買盤 效果 會不會 因此 而 湧現 只要 基本面 在 上行 衝擊 就 沒 這麼 大 這個 田友 投資 朋友 多一些 觀察 和 留意 好 我們 看 一下 台北 股市 在 今天 開盤 的 表現 呃 台北 股市 小跌 14 點啊 不 過量 能 都 回來 了 那 有 350 億 啊 說 1860 點 左右 啊 的 確摸 到 高點 一下 稍微 在 呃 高 檔震盪 嗎 對 不 對 好 貴 也 就算 了 接待 中心 滿人 所以 你 也 很 難 想像 那個 景氣 復 甦 週 期房 市會 多 差 對 這倒 是 真的 對 好 买不起 对 对 买不起 买不起 他们 会 选择 买 小坪数 对 呃 这 本来 就是 这 样子 啊 这个 我们 明天 来 做 一个 房市 的 专题 好 了 来 了解 一下 啊 究竟 在 过去 台北 股市 的 复苏 周期 台湾 房市 的 表现 会 是 什么样 的 一个 状态 啊 但 真的 你 要 让 市场 上 啊 提前结束 这种 房市 的 泡沫 破灭 啊 照理 來 講應 該 是 要 全面 放 鬆 管制 好 你 要 讓 那 泡沫 快速 的 累堆 嗎 自我 泡沫 破滅 這樣子 比 較 快 要不然 就 好像 臉總會 生息 一樣 你 一 生息 就 代表 經濟 好 一直 生 一直 生 一直 生 大家 越來 越 不怕 對 不 對 你 越 管制 對 不 對 那 大家 就 越 不怕 就 越 要 炒作 不如 一次 讓 他 爆 是不是 ok 對 對 對 臺 灣比較 特殊 智慧型 手機 以前 都 用 三年 現在 用到 五年 了 對 還原 機制 早就 已經 創歷史 新高 了 所以 大家 就 可以 了解 我們 把 週期 放 的 遠 一點 很多 事情 都 已經 看清楚 了 這個 時候 就是 要 低調 好 要 低調 啊 那 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 哦 我們 從 過去 幾年 的 直播 一路 到現 在 就 會 發現 哦 這個 看 的 方向 沒 那麼 容易 改變 的 可是 市場 的 解讀 真的 是 說 變 就 變 那 你 可以 有 仔細 回想 在 過去 兩年 當中 你 的 做法 到底 是 因為 市場 上 的 訊息 而 改變 的 投資步 調 還是 因為 你 已經 知道 整個 景氣 循環 的 大架構 而 選擇 來 自己 控制 資金 佈 置 的 大小 我 相信 大家 應該 心裡會 有 非常 清楚 的 答案 也 提問 投資 朋友 新 的 一年 大家 一定 要 身體 健康 今年 大家 都 不 要求 財了 賺 這麼 多 你 稍微 要 有 一點 謹慎 對 不 對 讓 獲利 自由 奔跑 就 好 了 我们 有时候 也 反而 是 要 犒赏 一下 自己 的 对 不 对 让 身体 保持 健康 这个 才 是 长长 久久 我们 该 做 的 事情 我 想 陪 各位 一起 慢慢 变富 但是 变富 的 唯一 条件 是 大家 活得 要够 长 跟 我活 的 一样 久 我 活得 越久 大家 活 得 越久越 开心 好 了 感谢 各位 今天 的 参与 就 零 四分 感谢 各位 的 参与 如果 喜欢 我们 节目 就 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开盘 顺利 操盘 愉快
