2024/2/21(三)台日股市創新高 2024陸港股成灰犀牛?【早晨財經速解讀】

再會 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 2 月 21 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早上 維持 停好 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 在 昨天 美國 股市 終於開始 迎來 了 顯著 回 調輝 達 股價 是 下跌 了 4.5% 不過 呢 輝達 的 財報 是 在 今天 的 凌晨 才 會公 佈 結果 呢 輝達 股價 卻 先 跌 了 好 這也 足以 說明 市場 大概 也 意識 到 自己 把 輝達 的 財報 預期 調得 太高 了 稍微 先 進行 一些 適度 的 獲利 了 結 以防 財報 可能 出現 顯著 的 變數 不過 我們 真正 留意 的 方向 因為 美國 股市 即便 在 現在 短期 內 的 回調 它 都 不會 改變 整個 多頭 結構 在 昨天 你 像是 高盛 和 瑞銀 都 陸續 調高針 對 標普白 指數 在 年底 的 目標價 果然 投行 開始 一步 一步 認錯 了 那 我們 也 要 與 此來 做 一些 觀察因 為 日本 股市 和 台北 股市 最近 都 在 創 新高 格局 日本 股市 甚至 即將 要 突破 1980 年代 的 高點 了 這 一次 我們 看到 在 原 月份 日本 公 佈 了 203 年 的 GDP 明目 GDP 是 成長 了 5.7% 而 中國則 是 4.6% 這個 是 過去 46 年 以來 日本 首度 超越 中國 在 明目 GDP 成長 率 的 一個 表現 那 日本 现在 也 开始 转为 通 膨 但是 中国 则 经历 通缩 压力 但是 呢 我们 仔细 一想 那 日本 资本 市场 的 翻楼 真的 是 完全 由 基本面 所 驱动 吗 而 中国 怎么 会 出现 去年 严重 通缩 消费者 物价指数 生产者 物价指数 都 在 负值 但是 经济 成长 居然 还有 接近 5% 的 水平 呢 今天 来 跟 投资 朋友 从 亚洲 市场 的 角度 来 做些 留意 当然 了 我们 先看 一下 美国股市 现在 回跌 的 情况 现在 我们 从 美国股市 的 回跌 情况 也 没有 想象 中来 的 大 了 如果 我们 从道琼 工业 指数 来看 下跌 64 点 0.17% 收在 3856 点 一样 在 高档 震荡 要 不白 指数 下跌 30 点 0.6% 收在 4975 点 纳指 下跌 14 点 0.92% 收在 15630 点费半 下跌 70 点 1.56% 收在 456 点 那 很 明顯 昨天 引起 美國 股市 做 嚴重 下 修 的 就是 輝達 本身 的 獲利 了 結賣壓 重挫 了 4.35% 每股 跌破 了 70 元來 到 694 塊 這個 是 去年 十月份 以來 最差 的 單日表現 但是 我們 也 了解 輝達 的 年度 收入 現在 普遍 的 預 估值 在 整個 204 年 大 概率 是 60 億 美元 到 205 年 預估 會 來 到 950 億到 206 年 大概 預估 會 來 到 10 億 也 就是 說 每年 的 增長 幅度 雖然 它 會 逐步 的 遞緩 但是 到現 在 為止 25 年 相 對 於 24 年 大 概率 還是 有 30% 左右 的 增長 空間 所以 呢 現在 市場 上 啊 我 最近 才 看到 一張 梗 圖 啊 啊 他 講說現 在 蘋果 啊 輝達 amd 特斯拉 microsoftgoogle 等等 相關 股票 啊 都 坐在 這一 臺 馬 自達 身上 啊 但是 後 面輝 達 他 的 手 可能 各位 投資 朋友 看圖 才 可以 理解 我 在 說 什麼 看 聽 podcast 的 投資 朋友 可能 看不出 來 但 這張 圖 基本上 就 彰顯 了 輝達 一個 人 他 去 把 整個 美國 股市 的 AI 行情 持續 推升 到現 在 你 看 特斯拉 最近 繳出 的 財報 也 不是 特別 亮麗 蘋果 呢 好不容易 才 痞 極泰來 那 其他 的 AI 相關 概念股 啊 基本上 輝達 都 是 他們 的 領頭 羊 ok 所以 這是 我們 可以 觀察到 的 幾個 要件 啦 有 適度 的 回調 本來 就 會 比 較 正常 每年 大 概率 如果 是 從 中期 回調 來 看 每年 大概 每五是 會 出現 兩次 不管 是 在 熊市 和 牛市 都 會 出現 熊市 的 話 這是 兩 波比 較 嚴重 的 下 殺 牛市 的 話 這是 兩 波比 較 嚴重 的 回跌 那 我們 可以 具體 觀察因 為現 在 整個 市場 的 概況 情緒 有 慢慢 在 轉變 但是 還不 至於 到 全面性 的 樂觀 至少 現在 大家 在 獲利 了 結 你 看 很 有趣 昨天 大家 一獲利 了 結剛 好 兩家 大陀行 就 順勢 調高 了 標普白 指數 在 今年年底 的 目標價 我們 看 得 很 清楚 過去 高盛 給予 在 今年年底 標普 的 目標 價是 多少 呢 就是 50 點結果 呢 他 居然 在 今年 2 月份 就 已 經達標 了 所以 高盛 順勢 的 調升 在 今年年底 的 目標 價來 到 520 點我覺 得 很 容易 他 又 會 被迫 調高 那 其他 像是 瑞鷹 也 是 瑞鷹 的 部分 本來 預估 今年 整體 行情 會 上 漲 到 510 點但 最近 大舉 的 調高標 普牌 指數 在 年底 的 目標價 一度 調高到 540 點是 全球 重量 級 券商 當中來 的 最高 的 你 其實 回過 頭來 看 在 去年 年底 大家 給予 的 目標價 真的 不是 特別 高 你 看 當時 摩根士丹利 還有 巴克 萊認 為 204 年 年底 的 目標 價僅 只有 450 點 高盛 的 部分 認為 在 480 點美銀 的 部分 是 認為 在 50 點 即便 最樂觀 的 德意志 銀行 大概 也 就 510 點幾乎 9 成 的 投行 目標價 早就 已經 被 超越 了 所以 先說明 一件 事情 市場 並不會 因為 單一輝 達 這 一家 公司 所 引發 的 財報 風暴 引來 我們 看到 的 空頭 但是 你 說 讓 他 有 一個 適度 的 本益比 回調 這是 可以 理解 的 OK 那 這是 美國 股市 的 一個 概況 因為 獲利 的 復 甦 仍然 在 持續 消費 的 衰退 引誘 正在 淡化 好 那 我們 看 一下 台北 股市 的 表現 台股 昨天 也 是 創下 歷史 新高 最高 收在 18756 點 尤其 台積 電在 尾盤 是 上演 神龍 擺尾拉 台大 盤 的 指數 中長 大漲 17 點收 在 18753 點站 穩 所有 的 均 線 成交量 是 352 億上 可 接受 如果 我們 觀察 外資 的 表現 外資 昨天 其實 買 超 幅度 沒有 想像中 來 的 大 因為 漲 頂 也 不是 特別 多 嘛 昨天 主要 還是 看到 明顯 主力 類資 的 拉 抬 外資 在 今年 的 買 超 幅度 其實 也 頂 多 就 大概 是 80 億 左右 其實 我們 要 理解 本來 台北 股市 現在 的 主導 方向 就 已經 不是 外資 了 外資現 在 針對 整個 亞洲系 統單 的 撤離 他 不是 說 短短 一兩個 月 也 不是 說 什麼 兩岸 風險 所以 要 撤離 台北 股市 撤離 入股 他 已 經針 對 整個 大中華 市場 進行 全面性 的 調節 時間 已 經長 達 3 年 到 4 年 左右 從 20 年 你 不要 覺得 說 他 只 賣 陸股 不賣 台股 或者 把 賣 掉 陸股 的 資金 轉移 到 台北 股市 從 20 年 以來 外資 也 在 大舉 的 出脫 台北 股市 那 他 基本上 是 針對 整個 亞洲 市場 的 調節 為 什麼 呢 因為 從 20 年 以 後 啊 第一波 是屬 於 新冠 疫情 對 於 亞洲 市場 經濟 的 不 看好 第二 波 呢 是 由 於 美國 的 高 強度 升息 啊 讓 美元 資產 本身 就 更加 值錢 吸引 資金 回流 到 美國 本土 我們 具體 觀察 如果 是 從 20 年 到 2 年國際 資金 基本上 已經 連續 三年 賣超 台北 股市 23 年 適度 的 回補 但是 回補 金額 跟 當時 賣 超 的 金額 根本 就 不足 的 一比同 時間 我們 也 觀察到 在 壽險業 的 保單 已 經有 顯著 下滑 的 跡象 存在 我們 看到 市場 的 買盤 居然 還 可以 把 台北 股市 推升 到現 在 這 足以 彰 顯現 在 整個 台北 股市 幾乎 越來 越 像 內資 市場 越來 越 像 主力 市場 只不过 有趣 的 事情 是 我们 如果 观察 小台 多空 比 也 就是 主力 当中 的 啊 小 主力 啊 我们 讲 小 散户 了 目前 整体 多空 比 层面 来看 的话 当然 一方面 呢 他 可能 是 主力 所 布局 的 空单 的 对冲 但是 如果 我们 从 单纯 的 反向 指标 来 做 观察 大多 數投機 交易者 目前 看起 來 還是 相對 偏空 的 而且 股市 創高 他 做 的 事情 並 不是 因此 而 進行 顯著 的 追高 反而 就是 持續 的 加控 我們 從 今年 以來 各大資產 的 績 效表現 來 做 留意 今年 台積 電漲 幅 是 1 成 6 聯發科 跌幅 是 2.7% 鴻海跌 了 0.9% 廣達漲 了 8% 中華電漲 2% 富邦 金漲 2.6% 台達 電跌 了 5.9% 台 塑化 跌 了 8.7% 國泰金 跌 了 1 .% 聯電跌 了 6.19% 投資 朋友 你 看前 十大 科技股 當中 居然 只有 四大 科技股 或者 我們 講 四大 股票 今年 是屬 於 收漲 的 其他 股票 都 收跌 你 覺得現 在 台北 股市 是 全面 樂觀 嗎 肯定 沒有 一堆 人 的 股票 賠 的 不 知道 到 哪裡 去 了 所以 我們 才 講說 這個 就是 市場 上 的 真實 感受 多數 人 有 上車 不 一定 賺 到 錢 而且 多數 人 還沒上 車還 在 放空 但是 我們 講說 基本上 台北 股市 如果 外資 對 他 的 影響 程度 已經 不如 前 幾年 這麼 大 那 要 如何 驅動 這些 內 資買盤 可以 持續 待 在 市場 當中 呢 很 簡單 嘛 基本面 夠好 他 又 給予 你 足夠 的 鼓勵 回饋 股東 回饋 他 就 會 持續 待 在 市場 當中 我們 舉一個 例子 來 說 這張 圖表是 台灣 的 出口 年增率 和 台北 股市 的 表現 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 隨 著 製 造 業 的 景 氣 循 環 週 期 台北 股市 本身 就 代表 著 社會 生產 力 製 造 業 週 期 上行 的 相關 產業 三到 四年 本來 就 會 見 到 一次 高點 而 這個 三到 四年 的 高點 雖然 跟 出口值 的 時間 會 稍微 有點 落差 但是 你會 發現 股價 就是 領先 反映 出口 的 表現 而現 在 出口 的 基期 仍然 相對 從 低 檔 慢慢 的 緩步 推升 我們 從 過去 幾次 的 週期 經驗 不管 是 20 年 2018 年 2015 年 201 年 歐債 危機 208 年 金融 海嘯 每 3 到 4 年 就是 會有 這樣 的 週期 但是 投資人 最大 的 問題 在 於 他 最 多 最 多只 願意 看 3 到 4 個 月 打死 也 不願意 看到 3 到 4 年 一旦 你 看到 三到 四年 你 根本 就 沒 有 任何 什麼 獲利 了 結出 清 股票 的 打算 這個 就是 我們 進行 週期 投資 的 主要 用意 好 了 那 今年 台北 股市 預估 的 獲利 年增率 大概 會長 什麼 模樣 呢 我們 普遍 的 市場 預估 指 今年 一季度 隨著 去年 因為 去年 203 年 一季度 台北 股市 真的 很 慘當時 的 獲利 年減 快要 接近 5 成 了 殘 不忍 睹 但是 今年 一季度 按照 基期 效果 將會 成長 到 接近 兩成 二 左右 二季度 大概 也 是 接近 兩成然 後 三季度 稍微 有所 遞減 因為 去年 三季度 已經 開始 收窄 很多 四季度 預估 回到 兩成 五 左右 的 區間 今年 預估 來 看 台北 股市 的 獲利 年增率 是 會 高達 兩成 沒有 意外 的 話 應該 獲利會 創下 歷史 新高 當然 最大 的 驅動 因子 就是 台積電 所以 我們 必須 承認 大部分 的 投資 都 是 在 特定 時空 特定 環境 特定 背景 底下 所產生 的 結果 它 本身 就是 一種 交易 選擇 而 我們 採取 週期 投資 目的 是 什麼 就是 希望 我們 的 時空 跟 過去 的 週期 一樣 我們 的 環境 雖然 不同 但是 我們 的 背景 和 基調 都 是 一樣 的 我们 虽然 不 确定 下 一次 股灾 是 什么 时候 但是 我们 还有 很多 的 指标 来 界定 现在 算是 股灾 我们 不 确定 发生 股灾 的 原因 是 什么 但是 我们 知道 一定 还会 发生 股灾 我们 知道 泡沫 破灭 之后 不会 永远 都 不会 有 泡沫 还是 会 有 泡沫 所以 我们 只要 判断 这个 周期 的 高低 就 可以 赚 到 当中 的 景气 价差 所以 我会 觉得 说 了 這個 本來 大部分 的 個 股 投資 成功 都 是 在 特定 時空 特定 環境 特定 背景 那 大家 一定 要 做 各式 各樣 的 回測 以前 不是 有個 笑 話 嗎 好像 是 真實 故事 他 講說 那個 八有 一年 巴西 奧運 的 金牌 20 米 金牌 然後在 巴西 的 街道 包包 被 搶 了 後 來 發現 追 不 回來 為 什麼 呢 因為 他 是 20 米 金牌 但是 小偷 跑 了 40 米 他 的 耐力 不夠 所以 很多 時候 各國 的 成功 都 是 在 特定 時空 特定 環境 特定 背景 有 時候 行情 稍微 一變化 可能 个股 投资 他 就 没 办法 产生 它 的 效果 所以 眼光 一定 要放 的 远 一点 我 认为 是 比较 重要 的 啊 我 最近 早才 看 在 脸书 看到 一张 图 我 觉得 特别 有趣 啊 这张 图表 呢 是 他 讲 的 是 国泰 房价 指数 也 就 我们 讲 的 预售 屋 指数 啊 拿来 跟 各大行業 的 薪資 指數 以及 物價 指數來 進行 對照 你 看 得 很 清楚 如果 是 從民國 90 年 到 現在 整體 國泰房 地產 指數 漲幅 是 接近 有 30% 其他 產業 你 看物價 指數 他 甚至 還跑 於 醫療 社工 服務業 台灣 的 醫療 環境 雖然 很 好 但 我們 都 很 清楚 醫療 的 同仁 其實 面臨 的 是 一個 超低 薪 的 狀態 其他 像是 食品 飼 料 製 造 業 基本上 你 任何 的 薪資 都 漲 不贏 房價 勉强 可以 跟上 的 大概 就是 电子 零组件 以及 制造业 啊 可是 我们 要 仔细 想一想 啊 到底 有 什么样 的 资产 能够 在 过去 30 年 啊 过去 从 民国 90 年 以来 能够 顺势 的 超越 国泰 房地产 指数 呢 就是 股价指数 啊 那 当然 了 房地产 它 有 开 杠杆 的 效果 可是 我们 单纯 从 价格 涨幅 来看 的话 就是 股票 资产 让 企业 的 获利 帮助 你 奔跑 啊 为什么 呢 因为 买房子 的 人 大概 也 就是 这些 人 嘛 好 那 我们 刚才 聊完 美国股市 台北 股市 给 大家 一些 定心丸 以后 回来 聊 一下 日本 股市 因为 日本 股市 在 日均 25 指数 在 昨天中午 是 一度 逼 临到 38, 742 点 那 我们 要 知道 它 的 历史 高点 是 198 年 当时 在 平成 元年 日本 泡沫 破灭 时期 所 创下 的 38, 957 点現 在 他 距離 歷史 高點 只 剩下 20 點了 他 的 母數 很大 是 380 點 所以 基本上 是 一蹴可擊 的 日本 股市 在 今年 以來 一直 是 市場 上 最為 亮麗 的 表現 加上 我們 都 很 清楚 在 過去 兩年 日本 不管 是 政府 單位 還是 行政部 門進行 相關 的 監管 以及 配合 要求 上市 企業 增加 自行 股票 回購 的 總額 在 整個 203 年 日本 回購 的 金額 來 到 了 9.6 兆 比 20 年 還要 增加 了 1350 億 而且 進行 相當 程度 的 股利 的 發放 引起 大量 這種 防禦性 資產 或者 是屬 於 我們 講的 高殖 利率 穩定 領息 的 資金 開始 大舉 的 進入 到 日本 市場 當中 所以 也 造成 日本 股市 的 快速 推高 可是 我們 這個 時候 就要 理解 了 台灣 和 美國 的 經濟 發展 都 有 它 的 基本面 作為 主要 的 驅動 因此 可是 如果 我們 仔細 觀察 日本 在 最近 所公 佈 的 GDP 表現 去年 第四季 是 下滑 0.4% 去年 第三季 是 下滑 了 3% 如果 我們 從 技術性 衰退 的 定義來 做 觀察 日本 已經 進入 衰退 了 那 很 有趣 日本 的 消費 從層 面來 看 已經 進入 衰退 但是 日本 股市 即將 創下 歷史 新高 而且 我們 要 了解 全球 另外 一個 已經 進入 衰退 也 是 技術性 衰退 的 國家 經濟體 是 英国 可是 人家 英国 是因为 采取 了 高强度 的 升息 抑制 当前 的 通 膨 所以 造成 了 消费 上 的 适度 紧缩 但 日本央行 到 现在 为止 他 也 没有 结束 他 的 货币 宽松 他 到 现在 没有 采取任何 实质性 的 货币 紧缩 所以 他 不 像 英国 英国 现在 是 有 5.25% 的 利率 水平 他子彈 很多 他 只要 通膨快 達標 他 隨時 都 可以 搶鞋 來 刺激 經濟 但 日本 已經 通縮長 達 30 年 了 他 也 沒 有 在 本輪 的 高通 膨當 中 採取 任何 的 貨幣 緊縮 所以 現在 他 卻 進入 了 衰退 那 日本 股市 的 上 漲 就 值得 大家 來 多 做些 留意 了 的確 如果 我們 具體 觀察 彭博社 最近 所統計 的 數據 你 會 發現 日本 的 獲利 在 東正 50 指數 當中 同比 利潤 在 203 年 增長 幅度 是 高達 46% 尤其 在 第四季 的 表現 是 非常 亮麗 的 可是 我們 具體 把 203 年 整體 的 表現 我們 看到 他 的 淨利潤 拿 來 跟 21 年 拿 來 跟 2 年 做 對照 你 覺得 他 這幾年 有 成長 的 特別 離譜 嗎 其 實並 沒 有 但 他 的 股價 已經 是 全球 在 發達 市場 當中 算是 數一數 二表現 亮麗 的 這說 明 他 的 盈利 也 不過 才 勉強 創 新高 但是 他 的 股價 已 經漲 到 不 知道 哪裡 去 了 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 思考 的 要點 我們 的確 不得不 承認 你 看 最近 中國 民意 GDP 的 增幅 是 46 年 以來 首次 低 於 日本 日本 增長 率 在 203 年 是 5.7% 高 於 中國 市場 的 4.6% 可是 我們 要 理解 到底 日本 股市 的 資 本市 場的 向 好 是 反映 什麼 事情 真的 是 基本面 顯著 亮麗 消費 全面 回歸 通膨即 將發生 嗎 其 實並 不是 的 它 很 明顯 還是 來 自 於 央行 貨幣 寬 鬆 的 毒 藥 到 現 在 為 止 還 是 沒 有 停 你 看到 現在 為止 日圓 居然 還在 扁 還在 扁 我們 看到 日元 空頭 部位 在 最近 有 非常 顯著 的 增長 海外 市場 針對 日元 的 做 空 以及 日本 股市 的 做 多 是 同步 進行 的 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這個 正常 來講 很少 有 外資 或者 投行 會針 對 同一 國家 的 匯率 和 股市 進行 反向 的 操作 通常 都 是 我 越 看好 你們 國家 的 股市 看好 你們 國家 的 經濟 發展 資產 那 我 就 會 去 偏好 持有 你們 國家 的 貨幣 吧 這很好 理解 嘛 我 總 不能 持有 你們 國家 很多 的 風險 資產 結果 發現 最後匯 差 全部 賠掉 了 但 在 日本 市場 當中 就 非常 特別 他 就是 專門 去 放空 日幣 但是 專門 去 做 多日 股為 什麼 呢 因為 從 中長 期表現 來 做 觀察 你 會 發現 日本 日经 25 指数 啊 长期 从 08 年 以来 就是 一个 显著 的 上涨 格局 而 日元 美元 相对 日元 也 在 一个 显著 的 贬值 格局 也 代表 日元 一直 贬日股 一直 涨 那 怎么 会 这样 呢 这 就 说明 了 日本 股市 的 涨幅 他 基本上 并 不是 反映 获利 的 大小 经济 的 想 好 他 反映 的 是 日元 货币 宽松 日本央行 的 宽松 政策 有没有 持续 他 越 宽松 毒药 打 的 越 多 洒 了 越 多 钱 这些 多 出来 的 流动性 他 就 会 流到 金融市场 进行 进一步 的 操作 好 所以 我们 必须 了解 这个 日本 本身 的 多头 惯性 他 跟 台北 股市 跟 美国股市 我 认为 就 不 太 一样 了 ok 所以 浩哥 看空 日股 吗 哎 這個 問題 Interesting 不好 說 啦 以前 我們 小 編教 我 的 就是 說 在 美術館 你 可能 看到 一幅 畫像 我們 這種 老粗 其實 很多 畫 就是 說 你 根本 就 看不懂 像 我 是 真的 去 美術館 很多 畫我 真的 完全 看不懂 在 畫什麼 但是 又 怕 被 人家 看出 來露 餡 你 要 怎麼 裝得 很 懂 呢 他 教 我 的 你 應該 在畫 前面 就 拖 著 下巴 若有所思 別人問 你 說 你 對 於 這幅 畫有 什麼 感覺 你 不要 回答 你 的 想法 或者 說 你 不 知道 你 要 說 interesting 如果 他 還追問 你 說 哪裡 interesting 你 趕快 一笑置之 然後趕 快 離開 趕快 逃走 這樣子 這樣子 才 會彰顯 的 你 很 有 程度 當然 大家 知道 我 對 於 日本 經濟 的 看法 但 有 沒 有 到 看 空日股 interesting 不 看好 一項 資產 不 代表 要 看空 它 這是 兩種 不同 做法 我們 對 於 中國 經濟 尤其 是 政策 式 的 操作 長 期所產生 的 負力 效果 是 質疑 的 有 沒 有 必要 去 放空 上證 指數 或者 說 放空 港股 這件 事情 就 不 一定 8.51 分 我們 剛才 聊 很多 從美國 股市 台北 股市 的 多頭 格局 日本 股市 多頭 格局 的 存疑 最後我們 要 聊 一下 入 港股 的 變化 其實 入股 最近 也 在 反彈 當中 但是 現在 市場 上會 有點 擔心 因為 全球 重要 經濟體 當中 日本 本來 就 那樣 了 他 本來 就 在 寬 鬆 他 本 來 就是 一個 貨幣 寬 鬆 的 政策 毒藥 全球 其他 主要 發達 經濟體 跟 台北 股市 一樣 其實 都 在 連動 的 反映 景氣 的 復 甦 市場 上 比 較 擔心 的 是 陸股 的 表現 因為 陸股 大多 數對 於 經濟 的 數據 難免 會 抱持 一些 存疑 尤其 中國 去年 的 GDP 經濟 成長 率 是 高達 接近 5% 可是 中国 去年 CPI 和 PPI 同步 通缩 这 你 很 难 想象 哦 就是 我们 单纯 从 民意 GDP 的 角度 而言 你 一定 要 那个 总 产出 数字 变大 你 的 GDP 才 会 增长 吗 可是 你 的 GDP 成长 了 但是 你 的 物价 全部 都 在 下跌 那 一定 包含 着 工资水平 的 下滑 那 失业率 看起来 也 是 不 低 了 你 很 难 想象 在 这种 情况 底下 通縮 GDP 會 成長 接近 5% 好 所以 市場 上 啊 會 有 一種 灰 犀牛 就是 嗯 知道 嗯 那大 概率 是 有 個 問題 可是 那個 問題 好像 又 不足以 影響 到 全球 這麼 嚴重 所以 我們 把 它 定義為 灰 犀牛 好 那 我們 可以 具體 觀察 最近 一步 的 灰 犀牛 是 什麼 呢 是 在 昨天晚上 中國 人民 央行 中國 央行 85 年期 的 貸款 市場 報價 利率 LPR 再度 下調 25 個 基點 哦 好 那 很 明顯 嘛 就是 他 對 於 市場 的 提振 信心 的 政策 是 不斷 的 採取 哦 我們 看到 在 戶 指層面 昨天 報在 29 點其實 最近 反彈 幅度 也 很大 從 270 點 一路 反映 全球 的 復 蘇 格局 現在 已 經漲 回到 290 點了 可是 我們 真正 留意 的 幾個 要點 因為 LPR 的 利率 它 一般 來 說 是 由 中期 借貸 便利 MLF 的 利率 加上 銀行 的 加點 形成 那 本月份 來 看 NLF 的 利率 仍然 是 持穩 的 代表 的 是 中國 目前 銀行 體系 的 流動性 看 起來 還是 像是 充裕 的 主要 還是 來 自 於 市場 的 消費 信心 無法 做 顯著 的 提振 所以 像 市場 上 普遍 的 一個 看法 對 於 中國 經濟 所 面臨 的 困難 大概 有 幾個 方向 實體 經濟 領域 的 部分 一個 就是 房地 產房 價自 從 去年 這個 限跌 令 鬆 綁 以 後 房 價 跌 到 現 在 還 沒 結 束 第二 點 就是 失業 的 變化 失業率 的 一個 高漲 在 去年 曾經 在 7 年 人口 失業率 有 連續 幾個 月 停止 公 佈 所以 到底 目前 的 就業 情況 有 沒 有 改善 那 第三 個 就是 具體 物價 的 確在 下跌 是 一個 通縮 情況 這個 是 從 中國 官方 所公 佈 的 數據 那 金融 領域 的 部分 一個 就是 對內 債務 他 要 如何 解決現 在 看 起來 是 進行長 期 的 展現 再 來 就是 外資外 資現 在 目前 正在 進行 大規模 的 資金 撤離 最 後 就是 海外 市場 對 於 中國 經濟 的 信心 你 要 嘗試 的 拉 回來 我們 必須 承認 一件 事情 如果 單純 從 本益比 或者 從 基期 角度 而言 如果 我們 單純 就 週期 投資者 你 也 不 考慮 任何 的 政治 環境 入股 非常 非常 非常 的 便宜 便宜 到 非常 離譜 的 程度 我們 要 必須 理解 因為 入股 已經 連續 20 年 以來 10 幾年 以來 都 保持 在 大概 30 點 左右 的 一個 位階 但是 全球 的 經濟 發展 當然 是 有目共睹 的 中國 人均 GDP 以及 所得 也 在 提升 可是 你 觀察 台北 股市 現在 本益比 大概 是 18 倍 了 美國 股市 都 已 經到 接近 20 倍 了 入股 上證 指數 目前 的 本益比 是 多少 呢 8.4 倍 這是 台北 股市 的 便宜 的 一半 你 看過 往 的 經驗 像是 2013 年 201 年 208 年當 本益比 接近 8 倍 的 時候 從 中長 週期 邏輯 來 看 它 都 是 一個 上證 指數 相對 乖離 的 低點 了 不過 我們 必須 承 認然 後 就 說現 在 這個 市場 即便 本益比 低到 這種 程度 市場 上 感覺 也 沒 有 那種 價值 投資者 的 發 現然 後 即便 是 過去 極度 看好 中國 市場 的 一些 投行 我們 看到 以前 像是 有橋 水 啦 或者 我們 看到 以前 這個 波克夏 啦 或者 我們 看到 以前 查理 蒙哥 還 在世 的 時候 啊 當時 都 對 這些 入股 的 科技 巨頭 擁有 一定 的 偏好 但 到 目前 為止 13F 所公 佈 的 財報 當中 也 沒 有人 願意 進行 回補 這說明 就算 他現 在 很 明顯 是屬 於 一個 價格遠 低 於 價值 的 區間 但是 市場 上 的 偏好 並沒有 因此 而產生 那 當然 了 你 說 未來 本益比 推高 不 一定 代表 股價會 回漲 只要 獲利越 來 越 差 本益比 就 可以 推升 了 所以 我們 從 周期 邏輯 來 看 他 的確 算是 蠻 低 的 如果 我們 是 從 中國 政府 的 救市 手段 來 做 觀察 你 會 發現 其實 這陣子 自 從 年 春 開紅盤 以後中國 政府 所 採取 的 救市 政策 其實 從 來 沒 有 停過 而且 他 是 沒 有 停過 才 有現 在 的 點位 我們 值得 觀察 的 一個 要點 你 像是 在 南方 基金 中正 10ETF 的 部分 啊 他 基本上 就是 投資 一些 呃 上證 指數 的 中小型 的 股票 啊 那 在 短短 在過 年期 間 呢 應該 講過 年前 4 天 呢 有 107 億 人民 幣 流入 啊 總金額 是 流入 前 的 4 倍 啊 那 這是 什麼 原因 呢 不 可能 散戶 突然 就 全面性 的 看好 入股 嘛 很 明顯 是 政府 的 國家隊 進行 大規模 的 資金 的 湧入 啊 大量 的 進行 內部 市場 ETF 的 購買 啊 這 以前 啊 這個 人家 的 貨幣 寬 鬆 啊 在 美 國 市 場 當 中 啊 大 概率 呢 就是 把 一些 垃圾 債啊 啊 把 一些 NBS 啊 把 一些 美國 公債 啊 進行 全面性 的 一個 這收購 嘛 然後進 行資金 的 釋放 嘛 啊 這個 中國 政府 現在 是 有 什么 股票 我 都 买 中小型 的 我 也 买 大型 的 我 也 买 有 ETF 我 都 买 用 这样 的 一个 方式 来 进行 资金 的 一个 投放 但是 他 所 采取 的 效果 有没有 涌现 呢 我们 都 很 清楚 这 两年 降准 降息 在 中国政府 是 一一 涌现 但是 到底 有没有 产生 它 的 效果 呢 我们 如果 从 具体 产业 来看 的话 部分 产业 其实 是 有 受惠 到 本轮 的 借贷 上行 的 但是 我们 讲过 利率 它 是 一个 自然 指标 你 把 利率 下调 了 你 把 驴子 迁 到 河边 他 想 喝水 是 可以 喝 的 但 你 不能 强迫 他 喝 利率 下调 也 是 一样 你 利率 下调 了 人家 不想 买房子 根本 就 动用 不到 便宜 的 房贷利率 我们 举个 例子 来说 如果 你 观察 在 中国 固定资产 的 投资 也 就是 我们 讲 的 这种 比较 耐久 财 的 大规模 资金 的 投资 在 国有资本 的 部分 從 2022 年 中國 政府 採取 持續性 的 貨幣 寬 鬆 以 後 他 的 確 對 於 國 有 資 本 投 資 具有 顯著 的 拉 抬 到 目前 為止 還有 8% 左右 的 投資 增長 可是 你 看民間 投資則 是 一路 向下 而且 在 去年 中旬 直接 進入 到 負值 也 就是 民間 投資 不 只是 增長 趨緩 而且 是 直接 開始 衰退 但是 國有 資本 受到 黨 的 旨意 還在 投資 還在 增加 自己 的 資金 投放 所以 你 就 看得出 來國 有 企業 不敢 拒絕 你 叫 我 投資 那 我 就 投資 但是 私有 企業 信心 層面 看 起來 沒有 太大 的 改善 如果 內部 信心 拉不起 來 至少 可以 從 海外 的 資金面 來 做 著手 問題 就 在 於 我們 看到 最近 彭博社 所根據 203 年國際 收支 數據 的 顯示 外資 企業 针对 中国 的 直接 投资 已经 降到 了 30 年 以来 的 最低水平 当然 不 只是 我们 看到 的 股票 资金 的 撤离 从 港股 开始 进行 显著 资金 的 外流 我们 看到 像是 新建 的 工厂 或者 一些 新增 的 固定 投资 海外 在 中国 的 业务 都 在 大规模 的 缩小 或者 撤出 那 我们 也 可以 观察 到 尤其 现在 对华 管制 越远 越区 就 越远 越累 以后 很多 先进 制造商 也 不敢 在 中国 进行 设厂 以防 踩 到 红线 在 整个 203 年 海外 对华 直接 投资 大概 仅仅 只有 流入 30 亿 如果 我们 是从 年增率 来看 的话 早就 已经 年 减 不 知道 快 10% 左右 了 所以 看得出 來 海外 對 於 中國 市場 的 資金 是 不斷 的 進行 調節 那 當然 我們 要 了解 你 看 他 對 於 中國 市場 的 資金 流出 速度 來 得 這麼 快 有 沒 有 適度 的 資金 流入 到 韓國 臺 灣馬來 西亞 等 東 西市 場當然 是 有 的 可是 如果 你 把 所有 金額 進行加 總以 後 你 會 發現 外資 其實 他 不 只是 針對 整個 中國 市場 調節 他針 對 整個 亞洲 股市 其實 都 在 挑起 外資本 來 就 已經 沒有 特別 偏好 亞洲 股市 為 什麼 因為 全球 正在 產業 分工 我們 講說 產業脫 鉤 或者 我們 講到 的 建造 內部 的 供 應鏈 所以 美國 也 在 建造 自己 的 半導 體供 應鏈 大量 的 資金要 在 美國 內部 進行 投資 你 想想看 你 看 最近 國發會公 佈 了 很多 數據 說 海外 投資 台灣 的 金額 高達 10 億 美元 這個 是 非常 驚人 的 規模 在 整個 203 年後來 仔細 想一想 台積 電到 亞利 桑那 市場 花 了 多少 錢 從 本來 150 追加 到 20 億到 30 億到 接近 40 億 這 一家 台積電 投資 美國 的 金額 就 遠 大 於 海外 資金 投入 到 台灣 的 金額 這個 就是 我們 官場 的 績效 因為 全球 都 在 發展 自己 的 供 應鏈 所以 這個 是 一個 全面性 的 調節 所以 我們 才 會 說 台北 股市 的 內資 它 取決 於 台灣 的 外 匯能 不能 持續 的 增加 由 這些 內資來 驅動 股市 保持 在 高位 這個 是 十分 重要 的 也 請 投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 那 当然 了 现在 整个 中国 内部 最大 的 问题 还是 属于 信心 问题 你 只要 信心 好 了 加上 如果 官方 愿意 进行 适度 的 退让 跟 国际 之间 缓和 关系 的话 那 是 有利于 整体 资金 的 回流 的 可是 我们 可以 观察 到 中国 内部 的 通缩 情况 持续 发酵 影响 中国 CPI 的 主要 因素 当然 在于 机器 了 因为 元月份 现在 数据 开 出来 还是 负值 那 是因为 我们 勉强 把 它 推成 是因为 农历 春节 所以 可能 提前 先 下滑 但是 如果 你 是从 整个 中国 的 CPI 和 PPI 下行 幅度 已经 连续 你 看 PPI 的 部分 它 通缩 已经 通缩 一年 了 CPI 已经 通缩 半年 了 这种 心理 情绪 的 传导 你 比如说 最近 虽然 中国 的 电动车 在 全球 的 交货 量 持续 创高 可是 中国 的 车价 到 目前为止 整体 通缩 幅度 是 跌 了 6% 几乎 所有 资产 都 在 做 显著 的 下跌 那通 說 話 以後它 形成 的 是 進 一步 的 儲蓄 率 的 飆升 我們 在 全球 部分 經濟體 當中 中國長 期 的 社會 保障 就是 偏低 但是 家庭 儲蓄 率 是 在 全球 發展 水平 當中來 的 最高 的 接近 有 三成 如果 是 從 整個 20 年 的 家庭 儲蓄率 中國 是 在 全球 開發 中 市場 當中 名列前茅 的 所以 这种 通缩 的 心态 本身 并 不是 说 经济 一片 毁灭 所以 完全 没有 钱 进行 任何 消费 还 没有 到 那种 程度 而是 心理 信心 的 问题 已经 完全 消失 他 就是 不 愿意 花钱 有 任何 的 钱 他 会 发现 我 只要 存 下来 明年 我 可以 买 更 多 的 东西 这个 就是 一种 标准 的 通缩 心态 ok 這個給 天文 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 和 思考 了 我們 數據 比 較 多 但 沒關 係 我們 後 續 幾天來 跟 投資 朋友 持續 來 做 一些 關注 好 我們 看 一下 台北 股市 目前 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 台北 股市 反映 著 沒 有 股市 的 下跌 下跌 5 點 今天 量 能 又 縮 了 啊 說 280 億 啊 希望 不要 說太快 啊 說 18697 點了 啊 基本上 哎 說 也 可以 啦 說 也 可以 越 說 就 代表 市場 越 懷疑 嗎 那 行情 就 越 有利於 推升 啊 反正 我們 的 態度 就 這樣子 啊 這過 去 兩年 也 沒 有 太大 的 改變 對 不 對 感謝 啊 對 感謝 支持 感謝 支持 了 其實 我過 去 跟 投資者 提過 嗎 啊 如果 我們 在網 路上 啦 啊 在 平常 的 人際 交往 當中 看到 一個 人 哎 覺得 有 某些 領域 啊 你 蠻 欣賞 的 或者 說 還蠻 優秀 的 時候 啊 通常 會有 三種 態度 嗎 第一 種 就是 羨慕然 後 很 自卑 嫉妒 他 這樣子 這種 態度 就 不太好 第二 種態度 我 聽 李伯豐 老師講 的 他 說 這是 你 會 尊敬 他學習 他 模仿 他 走向 跟 他 一樣 的 道路 但是 他裡面 就 進一說 可以 走 第三 條路 就 認為 他 是 來 幫 你 打工 的 什麼 意思 就 我們 節目 其實 提供 了 很多 的 數據 但 某種 程度 是 提供 你 所 需要 的 把 它 拿走 就是 了 也 沒 有 說 什麼 一定 要 模仿 我學習 我 我們 提供 的 數據 就是 希望 大家 可以 在 我們 節目 當中 有 不同 的 啟發 很多 人大 概率 也 不是 週期 投資 甚至 有些 人 是 來 看 笑 話 的 把 我 當反 指標 來 看看 小毛 頭 最近 又 講什麼 東西 但 沒關 係 你 能夠 拿走 的 東西 就 把 它 拿走 我們 希望 藉由 這種 方式 做 不同 的 總經 環境 的 思考 如果 有 不同 的 想法 歡迎 各位 也 可以 在 我們 的 影片 底下 留言 區當 中來 留言 都 是 OK 的 聽眾 投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 了 OK 好 9 點 04 分對 想要 學怎麼 當司 機买 台湾 比买 日股 好 吧 对 啊 你 讲 的 是 汇差 问题 嘛 好 不过 呢 这个 汇差 问题 有 机会 我们 再来 做 一些 更 细节 的 探讨 啊 如果 你 单纯 从 ETF 角度 而言 是 有 方式 是 可以 规避 汇率 风险 的 了 啊 不过 呢 ETF 它 也 有 它 的 内扣 费用 存在 而且 通常 海外 ETF 比较 高 ok 先 炒 高等 你們 進場 抽走 你們 就 被 套牢 了 是 這樣子 嗎 我們 一直 在 車上 我們 還在 等 人 進場 我 覺得 從現 在 市場 上 的 氛圍 雖然 同樣 是 萬八兩 年前 也 是 萬八 如果 已經待 在 市場 一陣子 的 人現 在 的 萬八 的 情緒 跟 基本面 跟 兩 年前 完全 不一樣 這當時 在 201 年 年末 的 萬 八景 氣信 號燈 大家 回去 看 一下 景氣 的 位階 大家 回去 看 一下 市場 的 情緒 和 量 能 都 遠 比現 在 高現 在 的 萬八 你 看 得 很 清楚 嗎 情緒 也 沒多高 一堆 人 在 放空 基本面 還在 低位 階現 在 才 黃 藍燈 對 不 對現 在 是 紅燈 嗎 也 不是 所以 點位 本身 不是 重點 景氣位 階 和 情緒 高跌 高低 才 是 我們 影響 資金 佈 建 的 一個 重要 方向 好 了 今天 有 投資 朋友 了給 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 了 當然 有 不同 的 想法 歡迎 大家 也 可以 在 我們 影片 底下 留言 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看門 順利長 髮 愉快