2024/3/14(四)台股ETF派對 美股開跌 散戶抬轎行情?00919 00929 00940【早晨財經速解讀】

我 是 彼得 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 3 月 14 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 友廷浩 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 時事 變化 好 我 回來 了 好 這個 說明 不要 亂開 玩笑 我們 還是 要 貫徹 我們 政經 的 財經節 目開 什麼 捲 條線 玩笑 結果 搞 得 喉嚨 真的 有點 沙啞 了 那 今天 我們 就要 好好 認 真的 來聊 一下 我們 作為 這個 政經 的 財經節 目應 該 要 聚焦 的 話題 那 就是 美國 股市 已經 開始 進入 了 顯著 的 回 檔期 但 台北 股市 內資 的 買盤 效果 尤其 是 這一波 ETF 的 台價 行情 似乎 仍然 在 如火如荼 的 發酵 當中 尤其 我們 都 很 清楚 這一波 094 到 時候 的 正式 掛牌 已經 是 4 月份 的 事情 了 也 就是 我們 真實 看到 的 十指 買盤 其實 4 月份 才 會 開始 發酵 但是 為 了 要 吃 這 一些 ETF 的 豆腐 在 整個 三月份 市場 已經 行情 完全 瘋 了 一樣 瘋狂 的 去 購買 相關 的 成分股 那後續 會 怎麼 影響 到 美國 股市 的 回檔 台北 股市 的 內 資足 不足以 抵擋 所有 外資 的 始終 賣 壓貫徹 的 系統 單調節 呢 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 首先 我們 觀察 在 昨天 美國 股市 四大 指數 層面 都 開始 進行 顯著 的 下 修以 道瓊 指數 來 看 是 小漲 37 點0.1% 縮 在 39, 043 點標 普白 指數 下跌 9 點 0.1% 說 在 516 點納指 下跌 80.54%說 167 那點 最重 的 是 費板 我們 看到 台北 股市 其實 在 四大 指數 當中 連動度 最高 的 其實 就是 費城 半導體 指數 這一波 是 下跌 了 123 點.47% 說 在 486 點換句 話 說 美國 股市 其實 都 已 經有 在 高離 高位 乖離 下 修 的 感覺 就算 他 股價 不 跌 基本上 只要 盤 在 高位 怪力 都 會 緩步 的 下 修而事 實上 我們 可以 觀察到 如果 是 以七大 科技股 就 目前 的 本益比 規模 來 看並 沒有 想像 來 的 高 也 就是 說 它 更 像是 本益比 在 推升 的 空間 當中 隨著 獲利 的 陸續 開出 把 本益比 再度 的 往下拉 所以 到現 在 為止 很多 人會 擔心 美國 股市 這種 漲法 遲 早會 泡沫 破滅 的 可是 我們 也 看到 了 有 非常 顯著 的 獲利支 撐面 正在 做 顯著 的 推動 我們 從 最近 FedWatch 所公 佈 的 市場 降息 預期 時間 現在 大概 已經 延到 6 月份 了 降息 一碼 的 機率 5% 到 5.2% 的 基準 利率 現在 大概 在 6 月份 是 56% 那 看 起來 3 月份 和 5 月份 都 是 降息 無望 了 可是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 基本上 在 歷史 的 經驗 顯示 聯準 會 在 首次 降息 前 的 6 個 月 美國 股市 會持續 的 收高 但是 在 接近 降息 前 的 3 個 月 會 轉為 震盪 在 降息 之後要 看 如果 是 實質 衰退 發生 那麼 很快 就會 進入 到 崩跌段 如果 是屬 於 技術性 衰退 也 就是 我們 今年 原本 的 推估 那 很 有 可能 美國 股市 在 降息 後 會 開啟 新一波 的 上行 區間 而且 成功 的 讓 經濟 達成 軟著陸 所以 我們 可以 看到 過去 經驗 在 過去 幾次 標普白 指數 在 首次 降息 的 經驗 當中過 去 1 次來 看 有 8 次 宣布 降息 以後美國 股市 是 持續 的 走高 有 3 次 是 進入 到 顯著 的 經濟 衰退 那 大家 也 清楚 我們 的 看法 我們 始終 認為 這一輪 的 降息 更 像是 預防性 降息 而並 不是 我們 看到 實質性 衰退 所 引發 的 股票 市場 崩跌 所以 很多 人會 擔心 到底 現在 美國 股市 是 類似 於 19 年 的 網路 泡沫 的 前夕 還是 在 195 年 當時 是屬 於 比 較 中性 所在 部分 網路 股 但是 並沒有 極端 泡沫 的 現狀 我個 人 認為 其實 更 像是 195 年而並 不是 19 年 我們 看到 今天 的 標普拜 指數 如果 是 以 被動 投資來 看 的 話 基本上 已經 佔 到 一半 的 規模 了 也 就是 說 市場 上並 沒有 那種 什麼 極度 去 追焦 部分 熱門股 的 感覺 你 看到 很多 人現 在 投資 了 AI 股其實 那 是 因為 他 投資 是屬 於 SPY 他 投資 的 是 QQQ 他 投資 的 很 有 可能 只是 因為 指數型 的 被動 投資 所以 間接 的 持有 了 這些 股票 但是 不 代表 所有人 都 願意 傾向 持有 我們 以前 過去 講的 漂亮 武士 寶貝 或者 美國虎士 齊大 巨頭 所以 到底 能 不能 說 明現 在 市場 上 是 極度 熱情 的 的 確股 價是 創高 了 但是 到現 在 為止 市場 上 整體 的 氛圍 已經 跟 19 年 不 太 一樣 那 第二件 事情 是 目前 標普 50 指數 的 槓桿率 基本上 只有 過去 幾 十年 歷年 危機 的 一半 什麼 意思 呢? 就是 我們 現在 的 本益比 當然 推 的 比 較 高 可是 那有 很大 的 原因 是 來 自 於 貨幣 寬 鬆 所 造成 股價 和 實質 EPS 呈現 的 顯著 落差 但 你 說 我們 主動 去 加 槓桿 獲取 更 高 的 報酬 這件 事情 相對 於 190 年代 來 看 其實 已 經低 非常 多 了 所以 這是 第二件 事情 市場 並沒有 進入 到 極度 貪婪 的 時機 那 第三件 事情 是 到 目前 為止 美國 股市 給予 的 投行 在 標普派 指數 年底 的 目標價 仍然 並沒有 顯著 的 衝高 最高 的 仍然 是 520 點到 5400 點並 沒有 那種 認為 美國 股市 接下 來 有 更 進 一步 失控 型 的 標普白 指數 拉 抬 的 對象 在 這種 狀態 底下 我們 就 可以 承認 從 美國 股市 長 期 的 邏輯 來 看現 在 這個 時間點應 該 要 差不多 進行 一些 中期 回調 只 不過 在 中期 回調 發生 的 時候 我們 應該 要 盡 可能 的 第一 不要 被 市場 的 政府 給影響 到 要始 終待 在 車上 那 第二 由 於 現在 並沒有 進入 到 帆龍 格局 這也 就 代表 著 我們 接下 來 是 有 可能 會 有 佈 局 的 機會 存在 的 雖然 這個 佈 局相 對 於 過去 一 整年 的 目標價 已 經有 很長 一段 時間 了 但 至少 就現 在 來 看 還是 有 很多 可以 抉擇 的 時機 所以 你 可以 了解 為 什麼 巴菲特 到現 在 感覺 還是 按兵 不動 他 也 不 一定 說 一定 要 遇到 崩盤 他 可能 也 在 等待 一個 顯著 的 中期 回調 一直 等到 他 的 巴菲特 指標 或者 相對 的 周期 指標 能夠 回到 相對 低位 的 區間 我們 過去 跟 同學 提過 你 說 價值 投資 其實 有 很多 的 流派 一種 就是 格雷厄姆 派系 這個 被 巴菲特 稱之為 撿 菸 地 派 就是 專門 去 撿 那個 人家 不要 的 被 嚴重 低估 的 股票 那 另外 一派 是屬 於 費學 體系 他 比 較 注重 的 是 企業 的 顯著 的 經濟 特徵強 調買入 那些 很偉大 或者 優秀 的 公司 更 強調 基本面 查理 蒙格 他 是屬 於 這個 體系 另外 一個 就 巴菲特 自己 這個 學派 也 是 綜合學 派 他 比 較 偏向 於 去 尋找 那些 具有 長 期護 城河 而並 不是 市場 上 極度 聚焦 的 那些 科技 成長 股 他 希望 藉由 護城河 的 邏輯 來 尋找 那些 相對 而言 比較 穩定 長 期能夠 穩定 收益 的 這些 股票 所以 有 很多 人會 提出 一些 想法 就是 說 比如 說 結合盟格 又 結合 格雷厄姆 想要 互稱 合 又 想要 成長 股 被 動積極 投資法 然後說 這有 時候 這樣 投資 很 容易 混亂 所以 現在 這個 邏輯 就是 很快 我 相信 美國 股市 和 台北 股市 始終 要 迎來 一場 終極 回調 那 這個 時候 你 就要 清楚 自己 的 投資 策略 方法 到底 在 哪裡 如果 你 是 存 股族 你 的 目的 是 為 了 領配息 那 結果 這一檔 已經 停止 了 配息然 後 股價 開始 瘋狂 的 上 漲 那 你 還願意 持有 他 嗎 或者 你 本來 認為 他 是 成長 股 結果 被 套牢 了 那 你 會 變成存 股族 嗎 那 這種 精神 錯亂 的 投資 方式 就 很 容易 大賠 有些 人會 覺得 這 叫做 吸收 不同 的 投資 方式 但是 這讓 我 想到 以前 不是 有 一個 醫生 的 段子 嗎 那 醫生問 病人 你 的 精神分裂 好 了 嗎 那 醫生 這個 病人 回 他 說 我們 都 好 了 這樣 一樣 你 就 吸收 不同 的 投資 策略 現在 這個 時 機點 你 很快 就 會 遇到 自己 難以 捉摸 的 投資 策略 為 什麼 因為 按照 這種 行情 和 邏輯 他始 終會 有 新 一輪 的 資產價格 的 輪調 好 那 我們 先 看 一下 台北 股市 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 台北 股市 昨天 早盤 是 有 衝高到 兩萬零 一百一十二 點不過 攻破 兩萬點 以 後 儘 管 台 積 電、 鴻海 以及 重電 族群 顯著 的 逆勢 撐 盤 但 昨天 跪 擺 很 慘指數 是 開高 走低 現在 真的 是 這樣 台積 電漲 其他 都 不好 台積 電跌 其他 都 很 好 最低 收在 1986 上下 震盪 246 點中場 跌幅 收斂 是 以 1928 點作 收小漲 13 點 0.07% 不過 成交量 是 有 放到 到 5382 億 那 從 外資 買 賣 超 的 角度 來 看 基本上 買超 幅度 不是 特別 大 這一陣子 很 明顯 都 是 內 資在衝 那 也 很 明顯 是 因為 這一波 不管 是 93 已經 募集 成功 接下 來 940 台灣 價值 高息 指數 這一波 開放 募集 以後聽 說 啦 現在 已經 超過 千億 了 附近 的 婆婆 媽現 在 都 跑 出來 買 討論度 也 相當 的 高 也 是 台北 股市 內資 的 撐 盤 角色 所以 我們 一直 始終 跟 投資 朋友 分享 這一波 能夠 做 顯著 拉 抬 的 一直 都 是 內資 20 年 201 年 20 年 外資 都 是 顯著 的 賣 超 這一波 你 覺得 投信 買的夠 嗎 投信 買 的 幅度 其實 也 不是 特別 大 更 多 的 就是 散戶 的 內資 正在 快速 的 湧進 我們 一組 技術 最近 所公 佈 的 204 年 台灣 超額 儲蓄 率 已 經上 修到 15.46% 超額 儲蓄 是 接近 4 兆現 在 是 3.84 兆元 這不僅 是 連續 5 年 已經 超過 3 兆 而且 是 創下 歷史 新高 那 我們 要 知道 這個 203 年 到 204 年 到 現在 為止 景氣 也 沒 有 那種 極度 好轉 的 感覺 頂 多 就是 慢慢 在 復 甦 但是 我們 卻 看到 台灣 的 超額 儲蓄 卻 創下 歷史 新高 了 這是 說明 兩件 事 第一 就是 你 不要 覺得 說 這個 買 了 這麼 多 的 ETF 這些 散戶 以 後 就 等 著 套牢 了 沒 有 他 才 花 一點 錢 來 買 股票 而已 他們 現在 手上 還 一堆 保單 一堆 現金 不 知道 往 哪 投有 一部分 人去 買 了 房子 有 一部分 人 呢 現 在 就 在 針對 ETF 進行長 時間 的 購買 當中 所以 這些 我們 看到 的 台灣 超額 儲蓄 的 上行 的 他 最終 就 會 成為 台北 股市 的 剛性 買盤 換句 話 說 你 覺得 買 這些 ETF 的 人 股價 真的 跌下 來 他 會 怎麼 做 他 會 停損 嗎 他 不會 的 你 看 2 年 23 年 這兩年 台北 股市 不管 是 在 熊市 還是 在 牛市 定期 定額 的 扣款 金額 是 不會 停下 來 的 這也 是 台北 股市 的 底氣 所以 換句 話 說 外資 到底 回不回 補 真的 已經 沒有 那麼 重要 了 重點 是 什麼 重點 是 內資 他 到底 會 不會長 期待 在 市場 當中 那內 資要 長 期待 在 市場 當中 只有 一個 原因 就是 基本面 要夠 好 那 基本面 夠好 獲利 或者 說 配息 能夠 持續 的 穩定 他 就 會 待 在 市場 當中 所以 我們 可以 具體 觀察 你 像是 91 的 部分 最近 為 什麼 抬 轎 程度 來 的 這麼 高 股價 幾乎 是 90 度 上行 而且 量 能 正在 顯著 的 爆發 從 股價 本來 2 塊 最近 已經 飆到 了 接近 有 27 塊 左右 那當然 原因 很 簡單 嘛 就是 91 的 成分股 跟現 在 940 成分股 有 高度 重疊 那 有 很多 人當然 就 選擇 提前 吃豆腐 了 遲 早 你 要 把 這些 股票 買下 來 那 我 先 把 價位 給買 上去 不過 這都 是 短期 股價 的 變動 真正 長 期影響 的 還是屬 於 基本面 的 一些 變化 也 提醒 投資 朋友 做 一些 思考 對 今天 有點 鼻音 但是 有 鼻音 比較 性感 對 不 對 講話 比 較 成熟 你 看 那個 我 平時 去 早餐 店 都 是 直接 跟 老 闆 老 闆 兩個 肉 鬆 蛋 餅 老 闆 都 有 時 候 就是 還 提前 幫 我 先 做好 了 這樣 今天 我講 那個 老 闆 兩個 肉 鬆 蛋 餅 他 一 臉 就 嚇 到 這 樣 子 以 為 可能 我要 泡 他 之類 的 比 較 性感 比較 性感 昨天 我 才 在 PTT 看到 一個 笑 話 他 說 小明 因為 感冒 跑 去 診所 看病 醫 生就 問說 先生 你 哪裡 不 舒服 嗎 他 就 說 我 最近 狂流 鼻水 喉嚨 也 很 痛 還瘋狂 咳嗽 醫 生就 說 這是 最近 流行 的 感冒 我開 一點 止咳 止痛 藥給 你 回去 多喝水 那 因為 有點 鼻塞 嘛 所以 小明 就 想 說 可以 加一點 那個 鼻塞 的 藥就問 他 說 醫生 那 可以 能加 鼻藥 嗎 那 醫生 說 你 裝什麼 可愛對 不 對 能加 鼻藥 沒事 好 這笑 話 很爛 好 啦 不要 亂 開車 不然 會有 報應會 對 對 對 對 我們 作為 一個 專業 的 財經節 目其 實車 只是 輔助 重點 是 要 提供 有 價值 的 內容給 我們 的 投資 朋友 對 不 對 好 所以 這個 不會 再 亂 開車 了 啊 這個 沒有車 也 沒關 係 因為 我們 重點 是 財經 嘛 好 沒 有車 也 沒關 係 這樣 對 我 還記 得 我 大學 的 時候 沒有車 嘛 只有 一輛 GP125 機車 那 時候 騎 機車 去 女朋友 家然 後 就 載 女朋友 了 那 下 大雨 嘛 剛好 遇到 女朋友 的 爸爸 來 看 我 騎 機車 很 狼狽 的 載 他 女兒 回來 這樣子 一 進門 女朋友 的 爸爸 就要 跟 我 下象棋 嘛 那 我 當然 OK 啊 那 我 拿紅 叔叔 拿 黑 嘛 擺 好 棋 之 後 我 就 發現 我 的 紅旗 沒有車 我 就 說 欸 我 的 車呢 叔叔 就 很 微笑 的 對 我 說 啊 對 啊 年 輕人 你 的 車呢 我 說 叔叔 沒事 的 啊 我 還有 炮 可以 打 啊 不用 車沒關 係 啊 對 啊 所以 沒有車 真的 沒關 係 啊 沒 有車 沒關 係 我們 不會 再 開車 了 沒 有車 沒關 係 啊 好 了 我們 現在 拉 回來 聊 了 來針 對 投資 朋友 好奇 的 幾個詢 問點針 對 整個 台北 股市 的 現況 第一 很多 人會 抱持 著一種 想法 就是 持有 這些 ETF 的 人 接下 來購 買 這些 新 募集 ETF 的 散戶 他 最 終會 形成 新 的 套牢 量會 不會 形成 不 一定 會不會 形成 的 真實 原因 取決 於 我們 正處 於 什麼樣 的 景氣 循環 週期 那 很多 人會 覺得 這輛 指數表現 的 這麼 亮麗購 買 至少 而言 長 期 是 能夠 跑 贏大盤 的 我們 舉例 來 說 以 940 它 所 追 蹤 的 台 灣 價 值 高息 指數 從 它 的 下譜值 的 確蠻 高 的 有 0.7% 的 確感覺 每 單位 能夠 承受 的 風險 相對 報酬 來 的 更 高 幾乎 整體績 效是 大盤 的 來 的 兩倍 可是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這個 你 的 回測 時間 會 大幅 的 影響 到 你 最 後 的 實質 績效 我 舉個 例子 來 說 如果 我們 把 209 年 以來 標普百 指數 跟 波克夏 A股 的 股價績 效來 進行 表現 你 會 發現 波克夏 A股 的 實質績 效是 40% 而標 普百是 490% 你 發現 怎麼 從過 去 20 年 的 週期 來 看 09 年 以來 標普百 居然 打贏 了 波克夏 A股 的 績 效表現 可是 我 只要 稍微 把 時間 線 往後延個 一年 2010 年 你 看到 201 年 以來 的 績效 波克夏 的 績效 是 43% 而標 普白 指數 是 381% 唉 這個 時候 波克夏 又 贏標 普 50 指數 了 好 那 這個 時候 我們 再 把 QQQ 加進 來 同樣 一段 時間 QQQ 追 蹤 納 斯 達 克 10 指數 的 QQQ 漲幅 是 913% 圓跑 贏波克夏 的 43% 和 標普 50 的 381% 那 如果 這個 時候 我們 再 把 費城 半導體 指數 的 SOX 加進 來 費半是 漲 了 1320% QQQ 是 85 波克夏 387 標普是 354 這 足以 說明 了 你 用 不同 的 時間 來 進行 這個 回測 你 會 發現 他 最 終導致 的 結果 就 完全 的 不 一樣 所以 有 時候 我們 要 了解 他 有 時候 只是 一個 議題 的 問題 我 可以 把 任何 指數 的 績 效來 進行 統整 最 後 你 會 發現 一個 慣性 那 就是 績效 最亮麗 的 他 在 熊市 來 的 時候 跌 的 最重 就 這樣子 他 只是 波動性 相 對 來 看 比 較 大 而已 所以 我們 把 尺度 拉 寬 了 才能 夠 看得出 來 到底 在 問什麼 重點 不是 績效 重點 是 你 能夠 承受 什麼樣 的 一個 波動性 有 時候 我們 在 傳播學 或者 我們 看到 很多 的 財經 議題 都 會 引起 一個 共性 像 這 一次 940 這元大 的 廣告 就 做 得 很 好 所有人 都 在 討論 這檔 ETF 不管 是 正面 還是 負面 的 至少 它 引起 一個 話題 但 它 就 把 你 陷 在 這樣 的 一個 邏輯 當中為 什麼 呢 就是 你 開始 對 比 它 的 績效 但 績效 本身 並 不是 最 重要 的 我們 舉個 例子 來 說 這 以前 網 路上 常常 有 那種 站 文 以前 那種 常看 那個 星座 文聊 說 水瓶座 比較 渣 還是 雙子 座 比 較 渣 那 你 看 完 這個 貼文 很快 就會 開始 想 到底 哪個 比較 渣然 後 就 開始 跟 別人 爭論 到底 是 水瓶 渣 還是 雙子 渣 那事實 很 明顯 當然 是 射手 最渣 這 不是 我 自己 的 主觀 想 沒 有 但是 什麼 意思 這個 時候 你 就 上當 了 他 其實 根本 也 不在乎 誰 比 較 渣 他 只是 要 塑造 討論 的 流量 而已 我們 舉個 例子 來 說 你 看 940 這張 ETF 他 是 號稱 運用 股神 巴菲特 的 選股 邏輯 去 尋找 高 cp 的 優質 企業 他 第一 本益比 要 合理 自由 的 現金流 穩定 要 有護 城河 負債率 要 低 ROE 股東 權益 報酬 率 要 高 每股 盈餘要 連續 上行 而且 呢 會 剔除 KY 股 不 透明 的 財報 毛利率 和 護城 河要 穩定 的 成長 好 那現 在 問題 來 了 你 覺得 他 的 成分股 巴菲特 有 任何 一家 企業 巴菲特 會選擇 買入 嗎 巴菲特 連台 積電 都 已 經賣 出 了 各位 可以 理解 所以 第一件 事情 就 股神 巴菲特 的 選股 邏輯 套用 在 這檔 ETF 那 股神 巴菲特 有 持有 這檔 ETF 的 個 股 任何 一檔 嗎? 所以 我們 才 要 跟 投資 朋友 分享 我們 長 期 所 跟 投資 朋友 灌輸 的 概念 始 終並 不是 要 去 尋找 一項 指數 能夠 長 期 的 超越 大盤 我們 要 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 你 就 直接 投資大盤 因為 大盤 他 不會擊敗 大盤 他 永遠 都 是 大盤 那 你 能夠 超越 大盤 但是 又 投資大盤 唯一 的 方式 就是 買 在 大盤 的 位階相 對 便宜 的 時候 各位 可以 理解 所以 我們 可以 觀察到 最近 台北 股市 高 股息 的 ETF 規模 已經 超過 了 1 兆元 市場 資金 正在 快速 的 放大 當中 那 有些 人 說 雖然 我 不 投資 那 我 可不可以 吃 一點 豆腐 呢 我們 舉個 例子 來 說 像是 93 的 前 10 大 成分股 聯發科、 緯 創大聯大、 聯詠 日 月光 群光、 微影、 新興、 瑞昱、 長 榮 940 的 成分股 长隆 联电中 美金 神机 汉唐 群光瑞宜 联发科 然后 所以 我们 看 的 很 清楚 那 这 一些 个股 肯定 跟 91 或者说 我们 可以 提前 进行 个股 上 的 部件 等 着 他们 在 3 月底 到 4 月初 挂牌 的 时候 新一轮 的 买盘 就 来 承接 我们 的 股票 有没有 这样 的 一个 投资 逻辑 啊 那 首先 呢 股價 他 不會 那麼 簡單 的 反應 啊 你 在 短 時間 的 套利 模式 為 什麼 呢 第一 啊 投信 早就 已經 搶 先 卡位 了 我們 這邊講 的 投信 買 賣 超 你 像 聯電 的 部分 從 大概 3 月初 開始 就 瘋狂 的 進行 聯電 的 個 股買入 也 把 股價 顯著 的 抬高 從 48 塊 一路 抬到 52 塊 那 這一波 很 明顯 就是 屬於主動 型基金 的 這些 投信 他 提前 的 買 進 所以 股價 可能 早就 高 了 那 如果 這個 時候 美國 股市 開始 進入 回調 那 可能 你 還等 不到 4 月份 到 時候 的 新 募集 的 買盤 力度 結果 就 被 套牢 了 所以 第一件 事情 那 第二件 事情 是 我們 看到 台北 股市 中長 期 的 邏輯 它 最終 是 由 誰 來 驅動 的 呢 我 跟 投資人 分享 過了 台北 股市 最終 長 期 的 邏輯 它 是 由 景氣 循環來 驅動 所以 呢 不會 因為 人家 是 啊 人家 你們 號稱講 的 新 韭菜 人家 說 是 啊 這個 聽 到 一檔 有 高息 又 價值 又 巴菲特 的 ETF 瘋狂 買入 所以 這個 時候 他們 就 會 變成長 期 的 套牢 量 不是 這樣 來 判定 的 我們 判定 的 事情 是 他 買入 的 時間 是不是 陌生 段 那現 在 來 看並 不是 陌生 段 所以 換句 話 說 940 他 可能 這些 購買 的 ETF 的 投資人 他 可能 有 被 吃豆腐 的 可能性 存在 但是 他 不會 被 做長 期 套牢 這是 我 的 想法 各位 可以 理解 我們 最終 還是 要 尊重 景氣 循環 那現 在 景氣 循環應 該 見 到 什麼樣 的 一個 位階應 該 正在 主升段 當中 而且 即 將要 進入 到 中期 回調 的 時刻 為 什麼 台北 股市 過去 一個 月 已 經漲 了 20 點都 已 經到 2 萬 了 這 反映 市場 有 一種 顯著 的 聲浪 我們 過去 講的 formalfearofmissingout 就是 很 害怕 行情 就 這樣子 完全 給錯過 了 股價 最近 的 上行 跟 台北 股市 的 基本面 其實 還是 有點 脫 鉤 的 我們 看美國 股市 七大 科技 股市 真的 獲利 很 好 所以 他 的 上 漲 是 有 他 的 期待 存在 的 他 的 PEG 他 的 本益比 的 成長 比 基本上 比例 也 不是 特別 高 可是 如果 你 觀察 台北 股市 EPS 的 角度 來 看 最近 也 不過 從 市場 普遍 預期 的 180 塊 上行 到 接近 20 塊 距離 201 年 的 高點 275塊 還有 很長 一段 距離 那並 不是 說 股價 就是 不會 再 上 漲 了 而是 說 他 漲 這麼 快 他 的 EPS 最好 有 上行 這麼 快 大部分 台北 股市 的 EPS 還在 緩步 推升 當中 他 只是 有少數 權值 股給 拱 起來 而已 從 台北 股市 的 本益比 來 做 觀察 也 是 最近 已經 從 本來 的 16 倍 中性 本益比 最近 已經 衝高到 19 倍 了 再 一倍 再 一倍 就 來 到 201 年 當時 的 歷史 高點 中長 期 的 高點 20 倍 的 高位 了 這說明 台北 股市 不管 怎麼 看 你 可以 不要 說 要 下跌 但是 你 至少 要 等 獲利面 開始 追上 來 吧 OK 那 獲利面 有 沒 有 正在 開出 有 但是 開出 的 速度 沒 這麼 快 我們 舉個 例子 來 說 財政部 在 最近 才 公 佈 了 台灣 2 月份 的 海關 進 出口 貿易 統計 出口 金額 是 314. 億 美元 這是 歷年 同月 的 次 高 那 因為 春假 了 春假 本來 就 會 有 一些 工作 天數 減少 所 形成 的 積極 衝擊 啊 但是 如果 連 春假 出口值 都還 保持 在 正 成長 那 就 足以 說明 台北 股市 基本上 絕對 低點 也 已經 看到 了 但是 復 甦 絕對 沒有 這麼 快 那 台北 股市 真正 的 復 甦 期 大概 會 預估 在 什麼 時候 呢 市場 普遍 的 預估 指是 今年 一二 三季度 就算 EPS 都 在 兩成 到 三成 成長 他 也 不會 超過 整個 20 年 的 高點 要 看 第四季 最 後 的 拉伸 空間 才 有 機會來 做 一些 留意 而且 現在 的 訂單 你 說 除了 AI 其他 真的 也 沒 有 多 顯著 的 回 復 我們 從 元月份 到 二月份 用 一 二月 來 直接 做 累積 原因 是 因為 有春節 的 效果 直接 把 兩個 月 加起 來 比 較 適當 那 你 看 得 很 清楚 如果 把 一二 月份 做累 積加 總 真正 有 顯著 正成長 的 是 直通 和視 聽產品 成長 幅度 是 102.5% 其他 的 你 像是 電子 零組件 機體 電路 或者 一些 基本 金屬 化學品 礦工業 全部 都 在 下滑 這 所以 說 明現 在 第一 這些 現在 這個 位置 買入 的 人 他 長 期 也 不會 被 套牢 的 了 為 什麼 因為 只有 只有 一個 出口部 門 正在 復 甦 其他 都 還沒有 距離 繁榮 週期 還有 一段 時間 那 第二件 事情 呢 可是 股價 肯定 漲 的 有點 快 所以 他 肯定 要 做 一些 適度 的 中期 回調 中期 回調 不見 得 股價要 做 顯著 的 崩跌 他 就 盤 在 高位 給他 盤到 基本面 上來 我 相信 這個 在 長 期 的 多頭 市場 當中 是 會 一定 會 發生 的 也 提醒 我 投資 朋友 做 一些 思考 和 留意 沒錯 好 那 这个 时候 我们 就 继续 往下 聊 台北 股市 到底 有 多少 的 科技 族群 目前 已经 达成 了 原本 在 去年 年底 针对 204 年 一季度 财策 的 认知 如果 我们 具体 看待 数据 现在 其实 没有 想象 中来 的 好 我们 根据 现在 科技 族群 已经 2 月份 达成 的 营收 成长率 来看 仅仅 只有 三成 达到 了 财策 的 进度 这 三成 你 像是 CCL 了 CCL、 二線 的 晶圓 代工、 被動 元件、 一線 的 晶圓 代工、 雲端 數位 等等 其他 的 像是 ABF、 記憶體 伺服器、 手機 零組件、 網通 面板 散熱 全部 營收 基本上 都 落 後 原本 市場 普遍 的 預 估值 那 你 更 不用 講非 科技 族群 現在 達成 營收 的 財報 的 只有 像是 貨櫃 航運石 拼股 和 航空 股 其他 你 像是 綠能 水泥 自行 車我 跟 你講 自行 車那個 庫存 壓力 有夠 大 的 你 不要 看什麼 最近 好像 杰安特 又 推出 一些 這個 高 單價 的 自行 車那個 庫 存大到 有夠 離譜 兩年 都 不 一定 消 的 完 其他 像 智協業 重電業 成衣 加工 餐飲業 或者 汽車 零組件 所以 這些 都 是 值得 我們 做 一些 留意 的 方向 好 再 換句 話 說 這個 市場 當中過 去 比 較 悲觀 比 較 保守 的 同時 我們 當然會 鼓勵 大家 樂觀 一點 有拉回 就 有 健康 的 機會 存在 但是 呢 現在 隨著 行情 已經來 到 這樣 的 一個 位階幾乎 已經 是 標準 的 牛市 中段 的 水位 這個 時候 我們 就要 了解 基本面 真的 是 很 重要 的 你 差不多 要 看到 它 有 顯著 好 轉沒有 顯著 好轉 的 股票 現在 這種 主升段 都 有 一點 基期 顯著 推高 的 疑慮 存在 好 所以 結論 是 什麼? 結論 就是 這些 買 的 人 短期 內應 該會 套牢 但是 長 期來 看 不會 套牢 就是 這麼 簡單 而已 因為 我們還 正在 整個 主 身段 的 上行 推 升空 間 當中 那 當然 了 有些 投資人會 說 那 如果 我 只是 想要 賺取 這個種 金融 資產 蓬勃 發展 的 時機 那 有 沒 有 更好 的 方式 呢 第一 我始 終認 為 科技股 能夠 待 於 你 的 長 期 效益 一定 比 這些 高 股息 效果 來 的 好 當然 每個 人 有 自己 不同 的 抉擇 有些 人 就 喜歡 配息 但 配息 這件 事情 也 必須 了解 到 它 的 指數 的 成分 邏輯 以及 它 的 實質 績效 以及 它 的 選股 回測 邏輯 到底 為 何過 去 我們 跟 同學們 講過 你 看 10 年前 美國 的 淘金 熱 真正 賺 錢 的 都 不是 挖到 黃 金 的 真正 賺 錢 的 都 是 賣 金產值 的 好 所以 呢 與 其 直接 因為 一檔個 股一檔 ETF 大家 都 在 炒作 你 就 急 著要 投入 不如 就 直接 先 投資 這家 金融股 就 好 了 對 不 對 好 賣產值 都 活著 挖 黃 金 的 都 死 了 那 我們 具體 留意 其實 在 整個 金融股 當中 在 過去 一段 時間 它 分為 三個 面向 來 做 顯著 的 推動 第一 個 面向 是 我們 講的 壽險 股 再 來 是 我們 講的 證券股 再 來 是 我們 講的 銀行 類股 三者 金控 由 於 內部 的 營收 邏輯 不 太 一樣 所以 漲幅 的 時間 線 也 不 太 一樣 舉個 例子 來 說 像 當時 在 20 年 7 月份 到 10 月份 當時 我們 看到 藍色線 也 就是 05 追 蹤 加 權 指 數 追 蹤 市值 前 50 大 的 企業 拿 來 跟 05 也 就是 台灣 的 NSCI 金融 指數 來 做 對 比 20 年 的 7 月 到 10 月 這段 時間 是 大盤 已經 開始 在 推升 而是 金融股 不漲 這 主要 是 受到 一些 國際系 統單 的 賣壓 那 到 10 月份 到 201 年 當時 央行 限縮 銀 行房 貸成數 以後結果 導致 市場 上 有 非常 明顯 銀行 股 的 賣壓 而 進而導致 的 是 加權 指數 在 大漲 金融股 並沒有 跟上 而 我們 看到 在 整個 201 年 當時 顯著 拉 抬 的 都 是 我們 看到 的 壽險 股為 什麼 因為 股債 雙漲 這些 壽險 股 本身 所 持有 的 資產 都 有 非常 顯著 的 推動 那 一直 到 20 年 年初 當時 的 壽險 股 已 經漲 幅來 到 盡頭 改而 取而代之 的 是屬 於 銀行 股 的 衝高 那本來 在 整個 2 年 23 年壽險 股是慘 不忍 睹 的 但是 因為 銀行 股 這段 時間 受惠 於 利差 的 擴大 所以 反而 讓 整體 銀行 指數 跟 加權 指數 保持 在 差不多 的 位階好 那現 在 整個 204 年 我們 看到 加權 指數 的 衝高 是 來 自 於 台積 電等 AI 相關 題材 金融股 最近 也 開始 有 一波 新 的 補漲 空間 這波 補漲 空間 看得出 來 很 明顯 第一波 還是 以 銀行業 和 證券業 作為 顯著 帶動 對象 為 什麼 因為 壽險業 的 好轉 了 他 不能 光靠 股票 市場 的 大漲 壽險業 的 好轉 一定 要 等到 降息 潮開始 債券 有 非常 顯著 新 一輪 的 資本 收益 開始 產生 所以 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 看 整個 203 年 當時針 對 20 年 台北 股市 金 控股 所配 發 的 股息 幾乎 是 趕半 從 240 億 一路 下滑 到 120 億 那 今年 預估 就 會 開始 有 顯著 的 增長 但是 應該 是 無法 超越 20 年 當時 所 配發 股息 的 新高 因為 第一件 事情 大部分 的 配息 其實 都 來 自 於 壽險業 那 我們 看 的 很 清楚 以國 泰金來 看國泰金 你 看國泰 投信 他 的 hourly 都 是 以 4% 5 在 增長 的 可是 國泰 投信表現 在 量力 他 也 敵不過 國泰世華 或者 國泰人壽 因為 他 的 比例 淨利實 在 是 佔 比 太小 了 所以 國泰金 就算 87 賣 的 好 就算 國泰出 爐 的 ETF 賣 的 亮麗 他 仍然 不會 造成 國泰金 有 更 多 的 股利 配發 的 空間 好 那 第二 點那 就是 元大 金元 大金 這一波 所 推出 的 940 的確 受到 市場 的 歡迎 可是 元大金 他 到底 是不是 以 單純 的 投信 作為 主要 營收 來源 其實 也並 不是 以 投信 來 看 它 的 占 比 大概 只有 總營收 只有 1% 大部分 它 的 占 比 是 來 自 於 證券 也 就是 賺 手續 費以 第一 金來 看 的 話 你 看 就 很 清楚 了 第一 金 的 集團 獲利 創下 歷史 新高 但是 它 的 主要 營收 來源 是 來 自 於 第一 銀 也 就是 銀行 部門 所以 換句 話 說現 在 這個 時間點 重新 聚焦 回 這些 低 基期 的 銀行 股 是 有 它 的 部件 條件 存在 的 那 隨著 我 覺得 不應 該 因為 一檔 一貼 就 去 買 這檔 金融股 了 你 應該 是 覺得現 在 這種 量 能 的 回升 按照 去年 的 基期 對照 起來 今年 如果 是 以 手續 費作 為 主要 營收來 源的監 控股 今年 營收 肯定 是 有 創 新高 的 條件 存在 的 不管 是 元 大金國票 金 等等 也 提供 投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 了 總 而言 之 嚴格 總 之 我們 看到 台北 股市 現在針 對 市場 的 行情 有 不同 的 看法 也 會 有 對 於 中期 短期 市場 的 操作 覺得 可以 套利 等等 但 我 最 終覺 得 我們 還是 要 看待 整個 景氣 循環 的 週期 而現 在 整個 景氣 循環 它 有 個 條件 就是 我們 正在 由 復 甦 進入 到 擴張 週期 股價 正在 進入 到 主升段 所以 呢 這些 人 短期 內 的 確有 套 到 的 疑慮 長 期 是 並不會 有 的 因為 市場 上 的 樂觀 還沒有 到 極致 還有 一段路 要 走 也 希望 投資 朋友 做些 參考 和 留意 我們 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 觀察 ok 這幾天 銀行 噴了 對 好 難 跌 啊 台北 股市 平盤 平盤 今天 平盤 呃 今天 量 呢 也 蠻 大 的 又 40 多 億 啊 按照 這個 角度 國票員大 今年 搞不好 已經 稍微 創始 高 啊 如果 今年 這樣子 的 行情 一路 到 年底 了 成交量 啊 這 成交量 今天 大概 也 會 有 5, 0 億 了 啊 算 19, 38 點 好感 謝 各位 今天 的 參 與 也 感謝 大家 一直 以來 的 支持 啊 那麼 今天 學到 教訓 就是 不要 亂 開車 不要 亂 開車 啊 這個 沒有車 沒關 係 沒 有 炮 嘛 好 9 點 04 分感謝 各位 的 參 與 那 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 所有 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 拜拜 谢谢 大家