2024/3/15(五)通膨超標 美債又要跌?美國大選變數 恐再引起通膨?【早晨財經速解讀】

投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 3 月 15 号 礼拜五 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 友廷浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 一早 我们 要 先来 观察 的 美国股市 和 美国 在 时代 昨天 的 价格 变动 幅度 都 很大 股债 双杀 这 一波 我们 看到 美国 公布 最新 的 生产者 物价指数 PPI 数据 明显 的 高于 市场 预期 美国股市 是 直接 在 数据 开出 之后 全面 收跌 那 我们 看到 在 昨天晚上 十年 期 公债 殖 利率 也 有 非常 显著 的 跳升 情况 这一波 已经 跳升 到 4.3% 了 那 足以 说明 市场 对于 降息 预期 很 有 可能 会 因为 本轮 的 通 膨 数据 再度 的 往后 延 那 到底 通 膨 数据 往后 延 这件 事情 從 4.1 到 4.3 對 於 債券 價格 的 影響 為何 呢 我們 如果 是 以長 天期 國債 的 ETFTLT 來 做 觀察 最近 價格 也 開始 挑戰 回前 波 的 低點 了 雖然 距離 歷史 低點 還有 一段 距離 但是 也 不免 讓 人家 擔心 那 到底 市場 對 於 股價 和 債市 的 影響 為何 呢 到底 通 膨 這件 事情 加上 昨天 我們 也 看 得 很 清楚 零售 銷售 數據 出來 以 後 啊 讓 市場 上 對 於 當前 所公 佈 的 數據 更加 詭譎 了 因為 禮拜 二 公布 的 CPI 其實 也 是 高 於 預期 PPI 也 是 高 於 預期 那 照理 來講 那 可能 就是 市場 的 消費 需求 相對 比較 強勁 嘛 但 這 一次 我們 看到 在 美國 統計 局所 公 佈 的 美國 零售 數據 在 1 月份 下 大幅 下滑 之 後 2 月份 的 增幅 基本上 也 是 不如 市場 預期 的 如果 我們 具體 觀察美國 零售 銷售 的 部分 在 2 月份 剔除 汽油 汽車 建築 材料 食品 服務 等等 相關 產業 的 部分 到 目前 為止 整體 月 增率 才 0.3% 遠比 市場 預期 的 0.5% 還要 來 的 低 那 當然 了 大多 數產業 還是 在 增長 只是 說 它 成長 的 幅度 並沒有 我們 想像中 來 得 大 所以 通膨在 上行 但是 零售 銷售 數據 卻 沒 有如 市場 預期 來 的 這麼 亮麗 那 就 會 擔心 經濟會 不會 沒 這麼 好 而且 通膨又有 逐步 失控 的 感覺 那 我 先下 結論 我 始終 認為現 在 我們 針對 短期 通膨數 據 或者 零售 數據 的 看法 它 都 是 一個 短期 預期 間 的 變動 為 什麼 因為 我們 要 看 的 是 一個 長 期 趨勢 的 變化 如果 我們 是 從 PPI 生產者 物價 指數 直接 來 做長 時間 的 判斷 它 基本上 還是 在 一個 下行 軌道 只 不過 在 過去 幾個 月 的確 這個 下行 的 速度 開始 有 一點 僵固 性 但 至少 還在 下行 PPI 其實 已經 跌破 2% 的 年增率 回到 1.9% 了 所以 我們 必須 了解 的 事情 是 只要 PPI 沒有 失控 的 回到 上行 格局 有 很大 的 機率 CPI 還是 想 下 的 那 這個 時候 我們 就要 回過 頭來 聊 一下 2 月份 的 CPI 本來 2 月份 的 CPI 是 禮拜 三要 聊 啦 但是 感冒 嘛 沒 辦法 直播 所以 我們 就要 回顧 一下 到底 2 月份 當時 的 CPI 數據 市場 是 如何 來 做 看待 這 一次 2 月份 的 消費者 物價 指數 CPI 年增率 是 3.2% 略 高 於 市場 預期 以及 前值 的 3.1% 如果 是 剔除 食品 和 能源 成本 的 核心 CPI 年增率 是 3.8% 也 比 市場 預期 的 3.7% 還要 來 得 高 雖然 如此 但是 長 期來 看 它 還是 在 一個 下行 軌道 當中 我們 真正 值得 留意 的 幾個 方向 反而 是 在 整個 204 年 整個 原油 通 膨 似乎 有 舊 而 復 燃 的 味道 存在 我們 在 商品 部門層 面來 做 觀察 你 會 發現 食品 價格 的 確還 在 往 下滑 但是 能源 產品 開始 有 大幅 拉 抬 的 方向 存在 了 如果 具體 觀察 這一 波美 國也公 佈 了 最新 的 庫存 原油 有 非常 顯著 的 下滑 情況 加上 現在 國際 地緣 政治 仍然 十分 動大國際 油價 最近 已經創 了 5 週以 來 的 新高 囉 如果 我們 具體 留意 美國 汽油 價格 的 部分 本來 啦 在 今年年初 大概 保持 大概 在 3.2 塊 左右 最近 已經 衝高到 3.4 塊 了 所以 如果 我們 是 把 總通 膨率 來 做 觀察 整個 204 年 至少 從 元月份 到 2 月底 為止 基本上 相對 於 2 年 和 23 年 的 油價 都 是 便宜 的 所以 原油 對 於 通膨它 其實 是 一個 負增長 的 作用 可是 如果 現在 的 原油 價格 在 今年 3 月份 已經 正式 超越 203 年 當時 的 油價 也 就是 3.5 塊 的 話 那 就 說明 原油 開始 成為 通膨的 助力 了 尤其 在 美國 西岸 的 部分 目前 雲油 價格 在 加州 已經 跳升 到 3.4 塊 了 好 這 足以 說明 市場 上 基本上 有 非常 龐大 的 原油 成本 的 轉嫁 效果 那 我們 要 具體 留意 服務 通膨現 在 才 是 最 重要 的 要點 因為 我個 人 認為 這個 能源 就 這樣 子會 漲會 跌 但 它 某種 程度 取決 於 全球 供給 商 的 看法 你 不能 因為 原油 漲 就 說 需求 好 這是 事實 證明 的 1980 到 20 年 是 美國史 上 最偉大 的 牛市 我們 叫做 TheGreatModeration 這段 時間 蘇聯 又 垮台 美國 最偉大 的 總統 雷根 誕生 然後美國 股市 走 了 20 年 的 長 牛 但是 你 看 得 很 清楚 這段 時間 原油 價格長 期 下跌 所以 原油 價格 他 沒 辦法 直接 反映 需求 的 通膨他 反映 的 是 國際 地緣 政治 的 恐慌 和 供 給商 的 態度 所以 真正 影響 通膨的 數據 是 什麼 呢 我 認為 還是 集中 在 服務通 膨 的 部分 尤其 在 服務層面 我們 這 一次 可以 觀察到 能源 服務 同比 是 增長 了 有 接近 有 5.8% 其他 像是 住所 交通 或者 像是 汽車 保險 或者 像是 醫療 服務 等等 整體 漲幅 大概 是 5% 到 10% 不 等 尤其 2 月份 的 服務業 CPI 同比 是 直接 上升 了 5% 保持 相當 程度 的 年性 這當 中年 性 最高 的 大家 應該 看得出 來 就 紅色 的 柱 狀體 也 就是 我們 看到 的 租金 價格 那事 實上 美國 的 租金 價格 是 這樣子 它 有 不同 的 統計算 方式 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 像 在 居住 Shared 的 部分 年增率 大概 還是 有 接近 6% 而 這個 部分 佔 整體 CPI 有 非常 非常 高 的 比例 那為 什麼 我們 可以 了解 說 租金 價格 因為 它 還有 很多 細項 的 通 膨 其中 一個 它 跟 市場 通 膨 預期 最 有關 係 而且 權重 佔 最大 的 我們 叫做 OER 也 就是 業主 自行 衡量 租金 的 增長 幅度 什麼 意思 就是 說 就算 你 是 自住 房子 你 不是 租客 你 也 不是 房東 但是 美國 的 統計局 他 會 去 統計 你 持有 這間 房子 你 覺得 你 要付 多少 錢來 租 你 這間 房子 那當然 可能 每個 人 都 會 虛保 可是 他 看 的 是 一個 統一 的 連動性 是 這 一次 大家 統一虛保 多少 這種 感覺 我們 講的 OER 這是 為 了 在 測量 通貨膨脹 的 時候 能夠 考量 這些 自有 房屋 的 人 畢竟 買 房以 後 每個 月 在 房屋 的 支出 他 只會 越來 越 低 但 這並 不 代表 物價 沒 有 在 膨脹 他們 又 不付 租金 沒辦法 測量 所以 讓 屋主 自己 認為 自己 能夠 住 多少 現在 大家 都 覺得 自己 的 房子 很值 錢 如果 是 我 我 一定 挑戰 我們 家 的 租金 所以 你會 覺得 很 有 這個 很 有趣 很多 人 說 那 你 就 乾脆 用房 價來測 就 好 了 你 看 美國 的 統計局 和 台灣 主計處 其實 都 不 記錄 房價 漲幅 對 於 通膨就 通膨裡面 是 沒 有 房價 這個 因子 的 那並 不是 說 房子 漲得 很 貴聯 準會 或者 主計處 不 認為 這是 通膨而 說 房 地產 在 美國 其實 你 在 台灣 你 也 必須 這樣 視為 房地產 某種 程度 就 很多 經濟 學家來 看 它 不算 是 一個 單純 的 民生 用品 它 是 一個 金融 資產 跟 股票 一樣 你 會 把 股票 的 漲幅視 為 通膨嗎 不會 好 所以 政府 關心 的 是 什麼 政府 關心 的 是 租金 好 那 我 知道 我 只 統計 租屋 市場 不准 我來 統計 如果 你 以後會 出售 你 的 房子 你 願意 讓 人家 付 多少 錢來 租 你 的 房子 好 所以 這個 是 我們 現在 所 看到 的 一個 狀態 因為 CPI 現在 的 OER 也 就是 自行 衡量 自身 租金 的 增長 幅度 這個 幅度 大概 核心 通膨有 40% 這幾乎 通膨下 不下 的 來 就 看 你 市場 本身 的 預期 了 所以 現在 最大 的 問題 是 什麼 現在 最大 的 問題 我 認為 也 不是 能源 資產價格 畢竟 我們 看 得 很 清楚 這你 像是 食品 價格 能源 價格 雖然 最近 有點 反彈 但長 期來 看 他 還是 在 一個 顯著 的 下行 軌道 我們 真正 觀察 的 就是 這個 自有 視為 租金 增長 幅度 的 部門 佔 比 40 次 的 部門 對 於 居住 成本 來 看 最大 的 部門 他 到底 市場 的 預期 有 多 大 那現 在 看得出 來 大家 覺得 我 的 房子 是 很值 錢 的 這 就是 一種 通膨的 預期 ok 那 租金 價格 跟 OER 長 期來 看 都 是 一個 高 強度 相關 的 這也導致 了 我們 可能 會 在 接下 來 一段 時間 對 於 租金 價格 有 更 進 一步 的 僵固 性 存在 好 那 為 什麼 這個 僵固 性 呢 它 存在 的 時間 可能 會 比 我們 想像 時間 還要 來 得 久 因為 這個 感染 的 情緒 他 不 只是 在 我們 看到 調查 層面 來 做 傳導 他 已經 完全 傳導 到 了 房價 市場 身上 舉個 例子 來 說 我們 過去 跟 投資 朋友 追 蹤 過 美 國 的 標 普 50 指數 拿 來 跟 美國 CS20 房價 指數 的 同比 增速 這 不是 房價 是 同比 的 房價 的 增速 看 的 是 百分比 我們 看 得 很 清楚 在 203 年 當時 在 4 月份 5 月份 的 時候 美國 房價 一路 進入 到 負增長 不過 也 不過 就 兩三個 月 的 時間 然後馬 上 就 回到 零軸現 在 開始 同比 進行 顯著 的 上 彎 這說 明美國 的 房價過 去 幾個 月 大家 看得出 來 基本上 都 還在 創下 歷史 新高 價那持續 創下 歷史 新高 下 包括 在 前天 美國 抵押 貸款 銀行 協會 NBA 最新 所公 佈 的 30 年期 固定 抵押 貸款 數據 這 一次 合約 利率 下滑 了 18 個 基點 來 到 6.84% 美國 的 30 年 期房 貸 利率 下滑 了 那 按照 過往 的 格局 就是 只要 房貸 利率 下滑 比如 說 我們 看 這張 圖表紅色線 是 30 年期 固定 房貸 利率 黑色 線 是 NBA 房貸 申請量 當時 在 203 年 10 月份 房貸 利率 見 高點 以 後 這個 房貸 升息 量 就 剛好 見 低點 在 204 年 元月份 2 月份 房貸 利率 很明顯 又 見 高點 以後結 果市 場的 買氣 又 重新 開始 燃起 這 足以 說明 只要 他 的 房貸 利率 失 向下 房價 的 漲幅 就 會 來 的 更 顯著 那 就 會 讓 這些 業主 讓 這些 自由 者 認為 自己 的 房子 更加 的 值 錢 這會 導致 在 通膨的 統計 數據 上 通膨難 以 下滑 OK 所以 這是 我們 遇到 最大 的 問題 但是 這 真的 是 一個 壞 事 嗎? 我 認為 我 對 於 未來 的 預期 樂觀 我 認為 資產價格 還會 再 上 漲 所以 我 認為 我 的 房子 可以 租 更 多 錢 這件 事情 本身 是 一種 良性 循環 的 邏輯 對 吧 好 就 說 我們 真正 害怕 的 同棚 其實 是 我們 講的 供 給型 通膨是 能源 價格大漲 可是 供應 鏈斷 掉 了 沒 辦法 解決 是 新冠 疫情 發生 了 沒 辦法 解決 這種 通膨是 最 害怕 的 可是 如果 是 因為 你 太樂觀 你 去 炒作 金融 資產 你 認為 未來 的 價格會 上 漲 這種 邏輯 它 很 難 引起 停滯 性通 膨 各位 同學們 分享 停滯 性通 膨 一定 是 發生 在 供給 鏈 衝擊 的 時候 如果 是 單純 需求 它 撐 不了 這麼 久 所以 你 看到 美國 的 零售 銷售 數據 雖然 還在 正值 但 沒 有 這麼 亮麗 OK 那 第二 個維持 目前 通 膨 仍然 始終 保持 在 高位 的 另外 一個 主因 就是 我們 看到 的 美國 的 每小時 的 時薪 水平 仍然 保持 在 正 成長 當中 我們 從 美國 的 實質 工資來 看現 在 大概 是 1.09% 如果 是 從 名目 薪資 大概 是 4% 也 就是 說 美國 通膨現 在 是 3% 由 於 工資 跑 贏通 膨多 了 1% 所以 實質 薪資 大概 是 1.09% 也 就 說 明美國 的 實質 薪資 美國 的 購買力 已 經連續 9 個 月 跑 贏通 膨 1% 了 這也 說 明著 市場 上 真的 是 一件 由 於 需求 通膨過 強產生 的 壞 事 嗎 其 實並 不是 因為 他 就是 有薪 資跑贏 的 通膨他 的 消費 就 不 可能 在 短期 內 陷入 到 急 凍 所以 現在 最大 的 問題 是 什麼 現在 最大 的 問題 是 那 市場 要 怎麼 去 看待 接下 來 的 降息 格局 呢 我們 根據 聯準 會 和 歐洲 央行 聯準 會 是 下個 禮拜 要 開 FOMC 這一波 我們 從 市場 的 利率 預期 圖來 做 留意 市場 普遍 的 預 估值 大概 是 在 6 月份 左右 那 6 月份 時間 有點 遠 了 因為 要 先 看 一下 3 月份 的 談話然 後 5 月份 的 談話 好 所以 市場 上 可能 也 不 清楚 到底 什麼 時候 會 降息 好 但 反正 先延 到 6 月 再 看 一下 到 時候 的 一個 說法 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這一種 通膨數 據 他 不足以 讓 通 膨 重新 的 上 彎 雖然 下滑 的 速度 沒 那麼 快 但 他 遲 早 也 會 接近 2% 的 通膨目 標值 所以 就 我 的 觀察現 在 有 很大 的 可能性 在 今年年底 以前 我們 可以 看到 CPI 和 PPIPPI 應該 已 經達成 了 嘛 已 經跌 到 2% 以下 了 CPI 應該 是 有 機會 接近 2% 啊 不能 說 一定 要 跌破 在 年底 是 非常 有 機會 的 好 那 為 什麼 會 有 這樣 的 一個 狀態 呢 是 我 昨天 看 了 一份 高盛 的 研究 報告 啊 這份 研究 報 告特 別 的 有趣 他 呢 去 特別 研究 在 現 在 的 這些 企業 當中 啊 到底 有 多少 人還 在 轉嫁 同 捧 那 這 一次 在 報告 當中 特別 寫 到 了 從長 遠來 看 投入 的 成本 的 變化 大多 會 傳導到 最終 的 價格 身上 但是 現在 從 非金融 企業 的 利潤率 我們 看到 在 201 年 二季度 的 峰值 下滑 之 後 仍然 維持 在 高位 而原 物料 成本 卻 在 大幅 的 下滑 這說明 一件 事 那 就是 第一 其實 大宗 資產 已經 進行長 期 的 下滑 這也 是 這些 企業 利潤率 可以 持續 創高 的 主因 那 第二件 事情 是 高盛 發現 目前 企業界 普遍 沒有 出 現過 貪婪 通膨什麼 叫做 貪婪 通 膨 這個 想法 叫做 賣方通 膨 就是 很 簡單 嘛 可能 水電費漲 50 然 後 政府 稅費漲 50 結果 你 租金 價格漲 20 嘛 這個 叫做 貪婪 通 膨 明明 雞腿 便當 總 成本 只不過 上升 5 塊 錢 你 多 賣 我 20 塊 這個 叫做 貪婪 通 膨 最 受害 的 就是 最底 層 的 消費者 貪婪 通 膨 就是 中間 的 仲介 商 或者 中間 的 交易者 所以 貪婪 通膨在 過去 一直 是 被 視為 對 於 通膨的 極度 惡劣 的 影響 的 主要 的 製 造 者 但是 現在 來 看 高盛 的 統計 是 大部分 企業 並沒有 出 現過 顯著 的 貪婪 通膨因 為 這些 企業 發現 我 只要 維持 在 目前 的 售價 光是 成本 的 下滑 就 足以 讓 我 的 利潤 衝高 所以 並 不是 他 不 貪婪 了 他 發現 成本 現在 開始 往下掉 了 這個 淡價 跌 了 對 不 對 大宗 資產跌 了 原油 價格 雖然 這兩個 月 在 上 漲 但 相 對 於 201 年 也 跌 很多 了 都 跌 下 來 了 但 我 不會 降價 但是 我 的 利潤 上行 了 這個 是 我們 沒有 看到 貪婪 通膨繼續 轉嫁 的 原因 OK 所以 這 就是 我們 觀察到 具體 的 狀態 了 主要 是 很多 投資 朋友 這兩天 有 很多 人 在 詢問 說 在 遇到 這樣 的 一個 情況 該 怎麼 辦 第一通 膨 下行 的 趨勢 是 沒 有 改變 的 第二 短期 的 股市 和 債市 都 會 反映 這種 短期 預期 的 落差 股市 就 不用 我們 多講 了 這個 趨勢 我們 好 幾個 月 就 已經 判定 了 債市 的 部分 他 一樣 奠定 著 竟然 利率 不會 再 升高 他 至少 是 一個 相對 中長 期 的 低點 水位 了 它 只有 接下 來 緩漲 還是 急漲 的 區別 而已 但是 相對 低點 已經 看到 了 但是 債券 本身 佈 局 的 意涵 本身 就 不是 為 了 短期 內要 賺取 某些 價差 你 一定 是 為 了 進行 資產 的 再 平衡 以防 股市 未來 的 回盪 OK 對 我們 小 編平時 都 會 收集 大家 的 提問 有 時候 那個 email 的 提問 喔 沒 辦法 回答 因為題 目問 得 太大 通常 我們 會 放到 我們 的 會員 影片 啦 或者 聽友會 或者 在 我們 直播 上 有 時候 剛好 有 做 專題 的 時候 順便 跟 大家 回答 不過 有 時候 大家 問題 要 禮貌 一點 有 時候 我們 看小編 那個 回信 回到 很氣 讓 人家 抓狂 這樣子 喔 我們 小 編個 性 很 好 的 對 沒錯 沒錯 沒錯 你 看 請 人家 幫忙 一定 要 有 那個 訣 竅 我 之前 跟 投資 朋友 分享 過嘛 以前 我們 那個 追 女孩子 最好 的 方式 就 當然 不是 那種 耍帥 啊 看 首相 什麼 就是 你 一定 是 請 人家 幫一個 小忙 但 這個 小忙 呢 你 要 透露 出 自己 的 質感 怎麼 說 呢 比如 說 一個 女生 背著 一個 背包 在 公車 站 底下 等 公車 你 走過 去 你好 你 背 的 這個 背包 很 好看 請問 你 在 哪裡 買 的 我 也 想給 我 妹妹 買 一個 這 就是 標準 的 模板 什麼 意思 呢 就 短短 這幾句 話 他 就 透露 出幾個 含義就 第一 我 在 誇 你 的 品味 你 的 包包 很 好看 第二 我 是 一個 暖 男會照 顧人 第三 我們 目前 生命 中 最 重要 的 女生 只是 我 的 妹妹 當然 我 不是 叫 大家 那個 原樣 照搬 啦 而是 說 大家 提問 的 時候 啊 可以 第一 先 稱 讚 一下 小編 第二 要 呈現 自己 對 於 這個 議題 已經 有 一定 程度 的 理解 第三 表達 自己 的 需求 來 說 有 沒 有 機會 可以 請浩哥 提 一下 這個 問題 樣子 小 編小編 每天 問題 很多 他 每天 抓狂 啊 這樣子 我們 很 難 看到 他 抓狂 這樣 OK 大家 禮貌 一點 我們 在 聊天室 也 是 一樣 我們 都 是 一個 很 有 深度 的 人 我們 都 是 有 深度 而且 我們 是 一個 正經 的 財經 節目 都 是 聊 一些 正經 的 議題 大家 也 不要 對 小 編講 一些 不禮貌 的 話 要 自 重要 自重 我們 小編 大美女 OK 我們 往 下 聊聊 一下 美國 股市 的 變化 那剛 才 有 聊到 喔 整個 道瓊 工業 指數 下跌 137 點 0.5% 衰 38905 點標 普 下跌 14 點 0.29% 收在 510 點納斯達克 指數 下跌 49 點 0.3% 衰 1628 點費半 下跌 85 點 1.7% 收在 4785 點 ok 美國 股市 就 不用 我 多 說 了 吧 我們 長 期 的 看法 到現 在 為止 其實 也 沒 有 做 任何 顯著 的 改變 那 基本上 接下 來 我們 就是 期望 大家 在 我們 的 聽 證會 當中 我們 是 3 月 29 號嘛 到 時候 會 來 跟 投資 朋友 做 一些 更為 細節 的 探討 啦 對 什麼 什麼 什麼 炒股 這是 大多 頭的 以前 以前 那 我 常看到 有 的 那個 在 我們 頻道 底下 留言 啊 就 這頻 道 根本就是 炒房 炒股 元 兇 嗎 哎 對 啊 不然 你 以 為 這是 什麼 節目 我 有 時候 看到 這種 留言 真的 很 好笑 啊 對 不 對 啊 對 我 以前 跟 投資 朋友 分享 啊 我們 節目 有 幾個 論調 啊 啊 基本上 就是 兩句 話 假話 全部 講真話 不 全講 那什麼 含義呢? 第一, 能 分清 事情 的 真假 就 已經 不 簡單 了 很多 人歲數 已經 很大 了 他 還是 搞不清楚 一些 基本 的 概念 所以 我們 這是 一個 基本上 自力 成熟 的 標誌 第二, 假話 全不講 什麼 意思 呢 就是 意味著 一個 人 有 底線 啊 這個 有 擔當 啊 這個 我們 該 說 的 話 會講 啊 但 你 真的 要 聽 完全 的 真話 你 自己 要 有 一點 區別 對 不 對 啊 所以 一個 人 在 情商 上要 有 一定 的 成熟 啊 假話 全部 講啊 真話 不 全講 啊 但 你 就要 講的 那麼 直 啊 對 我們 節目 就是 一個 啊 資產 炒作 的 節目 嗎 這對 啊 這 不得 不得不 否認 啊 不得不 承認 不得不 承認 對 好 所以 哪裡 聽 真話 一定 要持續 收 聽 我們 這個 遊艇 號的 財經 號角 以及 我們 在 3 月 29 號舉 辦 的 財經 號角 第二季 的 聽 友會 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 來 做 判斷 但 我們 直播 呢 主要 是 分享 市場 動態 我個 人 實質 的 操作 和 實際 觀點 都 會 在 我們 的 會員系 統當 中 分享 裡頭 都 有 真話 短期 波動永遠 都 會 變來 去 但 長 期 一定 會 依循 著 某些 規律 我們 在 會員系 統當 中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 所以 大家 如果 有興趣 當然 也 可以 直接 參加 我們 的 會員系 統會員系統 除了 未來 一 整年 的 聽 友會收 聽權 以外 也 會 有 一些 我個 人 資產 部位 的 操作 專題 影片 宏觀 專業 報告 以及 一些 課程 也 聽 從 投資 朋友 多 多一些 留意 OK 好 接下 來 我們 就要 具體 來 聊 那 有 沒 有 可能 會產生 另外 一個 變數 也 是 昨天 投資 朋友 跟 我 提 的 那 就是 如果 今年年底 以前 在 美国 总统大选 产生 了 极大 变数 是 由川普 当选 的话 会 不会 引起 更进一步 的 同 捧 呢 首先 呢 你 应该 问 的 第一个 问题 是 那 有没有 可能 拜登 在 美国 总统大选 以前 呢 又 推出 更 多 的 以前 他 叫 削 減通 膨 法案 他削 減通 膨 法案 的 方式 是 撒 更 多 的 錢 等 於 是 助長 通 膨 你 要 想想看 這一波 到底 引起 通膨的 始作俑者 是 誰 很多 人 說 是 聯準 會 你 想想看 08 年 當時 聯準 會 也 是 進行 海量 貨幣 寬 鬆 09 年 10 年 有 引起 大規 模通 膨 嗎 並沒有 這說 明什麼 這說 明聯 準會 撒 的 錢 很 有 可能 只是 成為 金融 資產 的 泡沫 你 說 錢 怎麼 會 流到 實體 物價 呢 當然 是 拜登 採取 的 各大 基礎 建設 削 減通 膨 法案 直接 把 錢 注入 到 你 的 口袋 裡面 當然川 普要負 一定 責任川 普當時 也 選擇 發 支票 對 不 對 所以 我們 必須 了解 在 很多 是 川 普還 是 拜登 都 忘記 了 反正 兩者 都 做 了 蠻 顯著 的 財政 政策 所以 貨幣 政策 會 造成 金融 資產 的 泡沫 但是 財政 政策 才 會 引起 更進 一步 的 通膨好 現在川普 和 拜登 已經 各自 提前 鎖定 了 黨 內 的 提名 資格 但 初選 基本上 也 凸顯 雙方 的 隱憂 怎麼 說 我們 可以 觀察到 一直 截止 到 3 月份 左右 川普所 獲得 的 黨 內 初選 的 票數 是 128 票 超過 共和 黨 總票數 一半 的 125 票 就 已經 確定 了 那 拜登 根本 不用 講了 拜登 目前 是 210 票 已經 超過 民主 黨 總票數 一半 的 1968 票 也 就是 說 兩者 已經 各自 提前 鎖定 黨 內 的 提名 即將 在 今年 7 月 到 8 月 兩黨 的 全國 代表 大會 正式 成為 總統 的 提名 人 那現 在 真正 觀察 的 幾個 要件 第一 個 就是 拜登 在 年齡 問題 上 本來 就是 無解 的 因為 他 今年 是 82 歲 但 大家 也 不要 覺得川 普有 多年 輕川普 也 不過 就 比 拜登 小 4 歲 他 也 78 歲 了 第二 點具體 工作 層面 移民 問題 現在 是 拜登 最大 的 難頭 拜登 曾經 在 201 年 元月份 就 職美國 總統 當中針 對 邊境 法案 的 移民 遭到 非常 明顯 不管 是 德州 州長 或者 一些 紅州 共和 黨州 明顯 的 杯葛 甚至 在 過去 一年 引發 了 非常 多 民主 黨 白人 的 選民不滿 為 什麼? 因為 大量 的 海外 移民 現在 的 確是 以 偷渡 的 方式 進入 到 美國 本土 那 再 來 對 於 拜登 衝擊 第二 大 的 是 巴以 衝突 這是 在 拜登 最新 民調 當中 得分 第二 低 的 問題 這也導致 他 的 支持率 在 去年 10 月 到 1 月 有 非常 顯著 的 下滑 也 是 這一波 他 的 民調 被 川 普所 超越 的 關鍵 所以 我們 現在 看 各大民調 不管 是 從 CBS 還是 從 ECP 或者 CNN 等 相 關民調 大概 川普領 先 拜登 是 接近 3% 到 5% 左右 的 民調 區間 那 經濟 問題 更 凸顯 他 的 矛盾 我們 看到 根據 蓋洛普所 呈現 的 民調 雖然 拜登 在 經濟 層面 尤其 在 失業率 層面 就業 層面 有 非常 良好 的 成果 美國到 現在 為止 失業率 仍然 保持 在 歷史 的 相 對 低 的 水平 可是 你 可以 觀察到 市場 針對 經濟 問題 對 於 拜登 的 執政 效果 並 不是 特別 的 滿意 那 這是 什麼 原因 呢 因為 通膨過 高 所以 可能 就業 再 好 也 敵不過 通膨數 據 的 良好 這也 挺 有 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 但是 我們 必須 了解 基本上 拜登 如果 持續 當選 的 話 那 差不多 格局 就 這樣 你 也 不會 期待 什麼 大 變動 市場 比較 擔心 的 是 川普 如果 有 機會 當選 對 於 台灣 晶片 產業 實施 關稅 壁壘 所產生 的 可能性 這個 我 倒 是不是 特別 關心 第一 個 18 年 當時 的 美中 貿易戰 所 克制 的 關稅 沒有 引起 通 膨 真正 引起 通膨是 什麼 時候 是 新冠 疫情 所以 我們 講過 短期 內 的 這種 政治 上 的 關稅 它 不足以 引起 長 期通 膨 你 必須 要 看到 全球 系統性 的 重啟 才 會 第二件 事情 這些 晶片 生產 成本 的 提高 最 後 一定 還是 由 蘋果 輝達 吃 下來 直接 打擊 這些 公司 的 利潤 台積 電是 10% 轉嫁 的 而 這些 科技 公司 在 美國 股市 各項 指數 又 佔 有 相當 大 的 權重川 普過 去 這麼 在乎 股票 市場 的 表現 那 不 就 自 打嘴巴 嗎 所以 你 可以 了解 這美國 可以 針對 中國 的 農產品 歐洲 的 美酒 日本 韓國 的 汽車 或者 一些 鋼鐵業克取 關稅 但是 關稅戰 不 適用 晶片 等等 相關 產業 因為 美國 沒有 能力 生產 大量 的 高階 晶片 你 不進 口中 國的 鐵礦 砂 你 可以 從 澳洲 進口 你 不 進口 台灣 的 晶片 啊 要 跟 誰 進口 呢 好 跟 三星 也 可以 那產品 就 次 一階嘛 好 所以 呃 因為 時間 有限 的 我們 沒 辦法 全部 把 所有 的 訊息 講完 但是 我們 可以 在後續 跟 投資 朋友 進 一步 的 來 聊 基本上 拜登 和川普 本身 在 政策 層面 的 不同 啊 先下 結論 就是 按照 過去 幾輪 的 週期 經驗 來 看 基本上 不管 是 民主 黨選舉 總統 當選 還是 共和 黨 總統 當選 基本上 對 於 美國 股市 完全 不顯 著 就 不管 誰 當選 對 於 股市 是 沒 影響 的 第二 點 通常 美國 總統 的 選舉 在 第三年 任期 表現 最為 亮麗 基本上 就是 203 年 終期 選舉 隔 一年 那 在 第 4 年 的 任期 漲幅 沒 這麼 亮麗 但是 收漲 機率 最高 收漲 機率 大概 是 有 76% 那 平均 漲幅 的 部分 大概 是 10% 左右 不過 今年年初 已經漲 很多 了 所以 大家 就 也 不要 抱 有 太 多 的 期待 對 於 選舉 行情 的 拉 抬 但 足以 彰顯 按照 這個 格局 今年 沒有 外部性 系統性 衝擊 拜登 肯定 就是 會 讓 股市 維持 在 這樣 的 一個 位階 通常 新 一年 的 任期 通常 就 會 有 新 一輪 的 轉變 我們 到 時候 再 談 今天 禮拜 五 還記 得 今天 要 抽書要 抽書 但 這本書 早上 看到 一半 放在 我家 廁所 忘 記帶 過來 了 所以 小朋友 幫 我們 做 字 卡 今天 我們 要 導讀 的 這本書 叫做 世界 越亂 你 越 賺 有點 符合 現在 的 主題 這本書 的 作者 王玉敏 先生 他 是 頂 尖 的 專業 投資家 也 從華爾街 投資 銀行 到 世界 各大 的 資產 管理 公司 以 研究 投資作 為 主要 的 職業 那 他 不 只 擔任 過美聯 銀行 的 分析 師 包括 紅利 資產 管理 日新亞洲 投行 投資長 副 總裁 等等 他 是 標準 的 高雄人 然 後 移民 從 台灣 到 阿根廷 又 從 阿根廷 到 美國 那 這本書 就是 他 對 於 整個 世界 的 認知觀 我 覺得 寫 得 非常 好 那 當然 本書 當中 他 是 以 各個 資產價格 各個 資產 的 角度 來 做 切入 比如 說 他 的 前 幾章 第一章 他 聊 的 反而 是 礦產原 物料 聊 了 一些 銅價 的 變化 原油 的 周琦羅奇 第二章 節是 聊 他 的 企業 的 股權 評價 第三 個 章節 是 聊房 地產 第四 個章 節聊 企業 決策 第五 個章 節聊 創業 第六章 節 分析 風險 第七 個 章節 我 認為 是 在 本書 當中 對 於 我們 投資 領域 來 的 最 重要 的 也 就是 他 的 真實 的 投資 策略 他 是 採取 標準 的 0 策略 基本上 0 策略 跟 我們 週期 投資 還是 蠻 相似 的 只是 週期 投資 強調 的 是 他 的 時間 和 方法 論而 槓鈴 投資 它 更 強調 的 是 資產 配置 的 角度 那 基本上 它 是 一個 很 標準 的 選擇 在 逆勢 投資 進行 資產 配置 的 投資 策略 所以 跟 我們 其 實蠻 相似 的 那 槓鈴 投資 它 基本上 用 於 什麼樣 的 呢 通常 過去 我們 通常 會 把 它 把 固定 收益 證券 就 債券聊 在 一起 通常 我們 也 可以 把 它 用 在 股票 或者 股債 或者 多種 商品 的 一起 使用 怎麼 說 呢 就是 說 槓鈴 策略 運用 在 股票 上 通常 是 怎麼樣 就 一部分 資金 分散 在 穩定 的 大型 股 身上 另外 一部分 配置 在 極端 小型 的 投機股 身上 那 小型 的 投機 股 是 為 了 讓 你 有 機會 賺取 超越 大盤 龐大 的 報酬 而 分散 風險 的 穩定 的 大型 股 它 的 目的 是 要 穩住 你 的 底線 至少 你 的 跌幅 不要 距離 大盤 太遠 所以 這是 一個 標準 的 0 投資 的 策略 那 你 可以 把 它 持續 的 放 寬 進行 各項 資產 的 分散 比如 說用 在 股債 身上 一部分 投資 固定 安全 的 債券 另外 一部分 投資 風險 較 高 的 股票 用 這樣 的 一個 方式 達到 更好 的 風險 對 沖 的 條件 所以 基本上 槓鈴 投資 的 最終 原則 是 什麼 就是 要 在 風險 和 報酬 當中 取得 平衡 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 全球 現在 在 投資面 臨問 道 的 風險 就 兩類 一個 是非 系統性 風險 一個 是 系 統性 風險 非系 統性 的 風險 比如 說 董事 長 跑 路 啦 工廠 失火 啦 這種 非系 統性 風險 小 問題 你 買 ETF 就 解決 了 不要 單壓個 股嘛 那什麼 叫做 系統性 風險 呢 就是 不管 你 買 的 是 台積 電還 是 聯發科 熊市 來 他 都 得 跌 這個 叫做 系統性 風險 那 怎麼 辦 呢 所以 才 需要 去 佈 局 相關 的 債券 資產以 達成 他 的 替代 效果 沖 消在 股票 部位 的 損失 也 聽 我 投資 朋友 做 一些 思考 了 好 這本書 我 跟 投資 朋友 分享 過 基本上 寫 的 好 的 華人 的 投資書 真的 不多 因為 通常 寫 的 很 好 的 海外 的 投資書 你 還必須 有 第二 層 的 變因 就是 他 翻譯 的 好不好 有些 翻譯 的 很爛 所以 他 可能 原著 寫 的 很 好 結果 你 拿出 來 看 怎麼 寫 這爛會樣 但是 這本書 我 認為 寫 的 相當 不錯 那 一樣 喔 出版社 都 很大 方 你 會 抽出 兩本書籍 送給 我們 的 投資 朋友 如果 大家 有興趣 歡迎 可以 有 在 我們 的 頻道 底下 留言 留下 於 你 對 於 我們 的 想法 留下 於 你 對 我們 節目 以及 對 於 本書 的 一些 想法 更 重要 的 事情 是 喔 我們 通常 是 禮拜 一 的 時候 會 把 那個 抽出 名額 抽出 來 嗎 所以 你 一定 不要 在 聊天室 留言 你 要 在 我們 的 直播 結束 之 後 底下 的 平台 來 留言 那 重點 是 慘美 我 沒 有用 你 要 慘美小 編要 怎麼 慘美小編 呢 那 可以 回顧 我們 剛才 所講 的 內容 就是 你 要 適時 的 誇 讚 他 適 時 的 提 問 還 要 彰 顯 自己 的 品味 OK9.03 分 9.03 分 OK 看 一下 投資 朋友 的 機會 就 不是 在 這邊 抽 不是 在 這邊 抽 不要 緊張 不要 緊張 好 Ok 对 拜登 有 加税 我们 后续 要 谈 一下 拜登 加 企业 税以 获取 民调 这件 事情 的 效果 为何 年轻人 的 车 好 了 我们 差不多 是 聊 这些 了 这周 因为 市场 的 变因 比较 多一点 没 办法 做 一个 系统性 的 统审 我們 下個 禮拜會 持續 來 跟 投資 朋友 觀察 一下 全球 央行 現在 面臨 的 抉擇 和 變動 那 更 重要 的 事情 是 面 對 這樣 的 一個 行情 我們 該 如何 調適 自己 資產 部位 的 變化 其實 很多 資產價格 已經 有 非常 顯著 的 輪動 了 我們 看美國 股市 你 不要 看 說現 在 股市 還撐 在 高位 有些 股票 真的 已經 受不了 了 先下 來 了 那 你 根本 不用 講台灣 的 櫃買 了 有些 股票 已經 受不了 了 那 我們 就後續 再 來 跟 投資 朋友 觀察 整個 行情 市場 的 演變 如果 喜歡 我們 節目 就 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開盤 順利