While central banks globally cut rates, Taiwan's central bank raised them, potentially pushing the Taiwan stock index toward 20,000 points. Bitcoin gained 50.9% year-to-date, gold broke $2,200 per ounce, and a handful of tech giants drove U.S. markets higher, raising concerns about a tech-driven bubble.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 3 月 25 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 劉廷浩 每天 早上 開會前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 要 先來 觀察美國 股市 在 禮拜 五 雖然 大多 數指 數收 黑道 瓊收 黑 30 點標 普 小跌 0.14% 納指 升幅 0.16% 但是 呢 如果 是 以 周漲 幅來 看 上 禮拜 基本上 都 還是 創下 歷史 新高 價了 標普 的 州 長 幅 有 2.3% 道瓊州長 幅 有 2% 也 是 創 了 去年 12 月份 以來 的 最佳 表現 納指州長 幅 有 高達 2.9% 所以 美國 股市 陸續 在 創下 歷史 新高 當然 它 有 一定 程度 是 受到 聯準 會 的 FOMC 利率 決策 會議 的 降息 預期 效果 所 推動 雖然 降息 幅度 看起 來 不會 特別 大 但 至少 會 告訴 你 升息 已經來 到 盡頭 接下 來 只有 放 多少 水 的 機會 存在 了 不過 與 此 同時 我們 看到 台灣 央行 卻 選擇 持續 升息 半碼 我們 過去 提過 雖然 楊金龍 這 一次 特別 表態 台灣 的 升息 頗 有 宣示 性 的 意味 他 不 一定 是 整條 升息 循環線 的 拉 抬 但 這對 於 台北 股市 是不是 更 具有 進 一步 的 推動區間 畢竟 我們 都 很 清楚 台幣 漲 對 於 台北 股市 的 推升 對 於 外資 是 有 一定 的 誘因 回補 效果 的 那 今天 就 來 跟 投資 朋友 分享 目前 海外 市場 針對 國際 資產價格 輪動 的 概況 事實 上 我們 從 全球 資產價格 的 格局 來 做 觀察 在 現在 已經 交易 的 今年 的 前 56 個 交易日 當中標 普白 漲幅 是 9 .% 那 按照 過往 的 經驗 其實 今年 以來 的 漲幅 並沒有 說 到 史 上 極為 離譜 只是 說 今年 在 去年 已經 有 顯著 基期 拉高 以後還 能夠 有 在 年初 那麼 亮麗 的 表現 尤其 有少數 幾次 科技 權值 股 的 帶動的確 受到 市場 上 的 歡迎 我們 從 歷史 表現 來 看 204 年 的 漲幅 在 美國 股市 優勢 以來 的 前 56 個 交易日 也 不過 排名第 15 名不過 有趣 的 事情 是 通常 在 年初 能夠 有 不錯 亮麗表現 的 美國 股市 標普白 指數 在 接下 來 一 整年 的 表現 都 不會 太差 那 我們 真 實要 留意 的 幾個 方向 第一 到底 就 目前 資產價格 的 水平 是否 有達 到 非常 顯著 的 股債 輪動 我們 如果 是 從 204 年 各大資產績 效 的 表現 來 做 一些 回測 今年 表現 最為 亮麗 的 還是 比特 幣 比特 幣 今年 漲幅 是 高達 50.9% 那薩克 10 指數 的 QQ 漲幅 是 9.1% 美國 成長 股 的 部分 IWF 漲幅 是 12% 大型 股 的 部分 成長 是 10% 其他 像是 中型 股 的 部分 漲幅 是 7 .% 價值 股 的 部分 漲幅 是 7% 小型 股漲 幅 2.4% 可 轉債 的 部分 漲幅 0.7% 那 今年 少數 收跌 的 資產 還是 有 的 你 像 綠色 的 部分 跌幅 是 3.5% 那 其他 像是 特別 投資 等級債 的 部分 是 跌幅 1 .% 長 天期 國債 跌幅 比較 重 TLT 跌幅 有 4% TIP 是 小跌 那 其他 像是 美國 的 整體 國債 是 小跌 0.8% 那 有趣 的 是 是 什麼 黃 金價格 今年 雖然 漲幅 沒 有 到 特別 亮麗 只有 4.8% 可是 黃 金價格 在 上 禮拜 四 已經 突破 了 20 美元 每盎司 現在 是 說 在 2167 但 上 禮拜 我們 看禮 拜 四 那 一根 很明 顯是 創下 歷史 新高 價了 那黃金 的 創高 他 基本上 就 暗示 著債券 短期 內 的 跌幅 你 不用 過度 的 擔心 為 什麼 因為 黃 金是 一個 標準 的 利率 型產品 他 反映 更 多 的 是 未來 的 降息 幅度 那 雖然 債券 價格 你 也 沒 辦法 說 他 一定 10% 跟 利率 連動 因為 他 還會 縮掉 這個 他 還會 關乎 到 聯準 會 的 縮表 進程 但 通常 啦 很少 在 降息 的 時候 還在 縮表 的 嘛 所以 如果 我們 把 長 時間 來 做 觀察黃 金價格 的 提前 噴出 基本上 就是 暗示 的 市場 的 降息 預期 在 發酵 當然 還有 其他 的 原因 金價 有 沒 有 可能 在 204 年 下半年 持續 的 挑戰 歷史 新高 這 可能性 至少 從長 天期 來 看當 他 的 降息 格局 一展 開 他 創 新高 的 可能性 遠大 於 他 股價 或者 說 黃 金價格 崩跌 的 可能性 另外 一個 是 黃 金 的 剛性 買盤 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 中國 目前 的 消費 需求 和 央行 採購 是 黃 金價格 能夠 持續 推升 的 主要 動力 如果 我們 以 全球 目前 中央 銀行 正在 收購 黃 金 的 國家現 在 來 看 第一名 是 中國 市場 幅度 大概 是 第二名 波蘭 市場 的 兩倍 那 再 來 就是 新加坡 其他 的 有 像是 印度 啦 或者 像是 俄羅斯 央行 等等 那 如果 是 以 全球 的 央行 購買量 在 整個 20 年 到 203 年 上行 幅度 是 有 快速 的 拉大 我們 以 PBOC 也 就是 中國 人行 目前 在 2 年 到 23 年購 買 的 量體 的 確是 快速 的 急 噴事 實上 從 18 年 美中 貿易 戰以 來 中國 市場 登 對 黃 金 的 收 購量 幅度 還沒有 來 的 這麼 大 但是 呢 在 這幾年 尤其 人民 幣的 持續 暴貶 使得 中國 人行 必須 要 持續 的 出脫 美債 那 你 既然 持續 的 出脫 美債 來 穩住 人民 幣就 必須 要 找 尋 其他 的 貨幣定 錨 單位 來 彰顯 人民 幣值 錢 所以 2 年 到 23 年 隨著 人民 幣的 走 貶 我們 看到 PBOC 人民 央行 所 持有 的 黃 金量 正在 快速 的 衝高 那過 去 我們 提過 了 這是屬 於 剛性 買盤 的 部分 事實 上 從 黃 金 的 持續 走高 通常 對 於 過往 我們 跟 美元 指數 呈現 的 反向 關 係 有 幾個 方向不同 第一 個 就是 20 年 其 實聯 準會 就 已經 開始 進入 到 比 較 激進 的 升息 環節 但 黃 金價格 其實 跌幅 沒有 這麼 大過 去 來講 你 既然 要 升息 黃 金 就 得 跌 你 有 降息 空間 黃 金才 會 漲 他 跟 美元 指數 剛好 呈現 反向 聯動 那 第二件 事情 是 過去 來 看 比特 幣當時 曾經 在 顯著飛 增大 漲 的 過程 當中 他 會 蠶食 部分 黃 金 的 購買量 因為 兩個 對 於 某些 人士 來 看 都 算是 一種 避險 貨幣 那黃金 通常 跟 比特 幣過 往會 有 一種 蠻 明顯 的 替代 關 係 但 這一波 是 怎麼樣 黃 金價格 和 比特 幣價格 都 是 同時 大漲 創 短期 內 的 新高 那 兩者 很 有 可能 都 反映 的 一種 去 美元 化 和 對 於 美元 超發 的 不 信任 的 這種 感覺 那 第三 點的 是 黃 金 雖然 在 創 新高 可是 黃 金 ETF 的 資 金量 卻 呈現 流出 的 情況 這 代表 著現 在 反而 是 現貨黃金 比較 堅挺 我們 以長 天期 來 做 一些 留意 我們 看到 的 灰色 線 是 把 他給 倒掛 看到 的 美國 實質 10 年期 的 公債 利率 變化 那麼 棕色 線 的 部分 是 我們 看到 黃 金價格 的 走勢 圖 看 得 很 清楚 每 一次 10 年期 實質 公債殖 利率 快速 的 衝高 黃 金價格 必跌 無疑 每 一次 10 年期 公債殖 利率 開始 短期 內有 顯著 的 下跌 黃 金價格 就 避漲 比如 說 你 看到 在 12 年 到 13 年 當時 是 10 年期 公債殖 利率 有 顯著 的 攀升 公債 價格 就 因此 而 下跌 了 而 19 年 到 20 年 到 21 年 這一波 隨著 利率 的 快速 下滑 我們 看到 黃 金價格則 是 持續 的 噴出 那現 在 的 問題 點在 於 什麼現 在 的 問題 點在 於 現 在 的 實質 利率 其實 已 經來 到 高位 未來 下滑 的 可能性 是 遠 大 於 再度 攀高 的 機會 那 這也導致 了 黃 金價格 已經 有 新一波 的 預期 反應 提前 先 進行 噴出 了 這個 就是 我們 對 於 市場 有 一種 不同 預期 的 看法 所以 很多 人會 覺得現 在 這種 黃 金價格 跟 債券 價格明 顯不連動 的 情況 是不是 有 一種 脫 鉤 就是 你 對 於 黃 金感覺 你 在 反映 降息 的 預期 但是 你 對 於 債券 價格 你 怎麼 感覺 好像 沒有 特別 的 顯著表態 呢 那 我 個 人 的 想法 很 簡單 啦 債券 短期 內 的 回跌 它 不 代表 著市場 認為 會 有 再 升息 的 空間 只是 由 於 黃 金 他 所 需要 的 體量 你 要 讓 黃 金上 漲 1% 跟 美國 公債 上 漲 1% 當然 是 黃 金比較 容易 嘛 所以 他 容易 先有 這種 預期 上 的 拉 抬 那 什麼 時候 債券 價格 能夠 顯著 上 漲 呢? 股債 資金 是 全球 非常 重要 的 固定 型長 期 持有 資產 所以 通常 必須 要 等待 股市 有 顯著 回調 才 會 有 資金 隨著 獲利 了 結 流入 到 債券 市場 當中 好 那 這個 時候 我們 就要 回過 頭來 看 全球 的 利率 預期 的 變化 我們 如果 是 以長 時間 來 做 觀察現 在 全球 其實 大多 數都 還在 升息 格局 當中 雖然 很多 人 說 降息 潮已 經來襲 了 但是 我們 講的 降息 潮其實 主要 是 來 自 於 203 年 以 後 大多 數 央行 就 已經 沒有 表態 再 升息 或者 選擇 再 升息 我們 舉個 例子 來 說 你 看台 灣是 少數 在 204 年還 升息 那 日本 也 是 嘛 但是 你 看 像是 馬 來 西亞 或者 泰國 或者 我們 看到 南 韓南 韓是 203 年 的 元月份 升息 完之後他 就 沒 有 再 升息 了 其他 像是 丹麥 瑞典 或者 像是 歐元區 在 去年 的 第三季 其他 像是 挪威 或者 我們 看到 加拿大 英國 都 是 在 去年 雖然 還在現 在 還在 升息 環節 但 去年 差不多 就 已經 升息 到頭 了 沒 有 選擇 再 升息 而且 如果 我們 觀察 他 的 倒數 第三 項 也 就是 yoy 的 cpi 的 年增率 基本上 都 是 lower 什麼 意思 呢 就 這些 國家 之所以 沒有 選擇 再 升息 是 因為 他們 發現 CPI 每個 月 每個 月 正在 緩步 的 下滑 可是 你 看台 灣也 就是 第三列 台灣 的 CPI 不斷 在 創高 所以 他 有 更 多 升息 的 條件 換句 話 說 我們 只要 確保 這個 歐美 市場 他 沒 有 非常 明顯 像 台灣 一樣 通膨見 底 上 彎 拐頭 快速 衝高 的 味道 存在 那麼 基本上 就 可以 斷定 了 雖然現 在 還是 在 升息 格局 但是 升息 已經 到頭 未來 的 降息 潮 仍然 遠大 於 再度 升息 的 可能性 存在 所以 他 只要 不是 那種 顯著 的 降息 段 衰退 式 的 降息 那麼 基本上 對 於 美國 股市 就 有 流動性 的 支撐 好 那 張 圖表 很 明顯 就是 聯準 會 英國 央行 歐洲 央行 瑞士 央行 都 進入 到 接下 來 的 降息 預期 段 而 日本央行 則是 少數 具有 持續 升息 的 空間 存在 也 聽 從 投資 朋友 做些 觀察而 舉例 來 說 我們 看到 上禮 拜 市場 關注 的 另外 一項 訊息 是 英鎊 創下 了 今年 以來 最大 的 單周 跌幅 那 這是 什麼 原因 呢 是 因為 英國 央行 最近 釋放 了 新 一輪 的 降息 訊號 我們 都 很 清楚 英鎊 的 表現 在 過去 一段 時間 他 始終 是 對 於 歐元 系統 以及 美元 系統 以外 非常 重要 市場 對 於 利率 指引 的 方向 我們 看到 最近 針對 英國 多頭 的 頭寸 其實 已經 創到 了 207 年 以來 的 新 好 那 很 有趣 啊 隨著英 鎊 的 多頭寸 創下 新高 以後英國 央行 卻釋 出 了 這種 放歌 的 訊息 好像 他 的 降息 步調 不會 落後給 歐洲 央行 或者 落後給 美國 的 時候 市場 的 新 一輪 的 預期 變動 就 開始 有所 出現 了 那 我們 也 可以 觀察到 歐洲 央行 在 上 禮拜釋 出 6 月份 即將 降息 的 談話 也 導致 了 歐洲 股市 持續 的 飛噴 我們 看到 這是 201 年 以來 歐洲 股市 最佳 量力 的 單月表現 歐洲 Stock60 指數 相 對 於 過去 市場 的 平均 預 估值 本來 在 420 點 最近 已經 衝高到 50 點 以上 已經 超乎 所有 市場 的 普遍 預期 了 這個 就是 我們 看到 你 像是 英國 央行 歐洲 央行 聯準 會 都 在 陸續 釋放 對 於 利率 調降 的 訊號 反而 是 亞洲 市場 就 不 太 一樣 了 亞洲 市場 你 看到 像是 臺 灣的 部分 你 像是 日本 的 部分 至少 都 還有 那麼 一丁 點 升息 的 味道 韓國現 在 也 是 按兵 不動 整個 亞洲 市場 目前 正在 大 降息 的 只 剩下 中國 市場 了 好 那 這個 時候 我們 拉 回來 到 美國 股市 的 表現 那美國 股市 到 目前 為止 指數 的 持續 創高 是不是 還是 由 於 這幾支 科技股 所 推動 的 呢 答案 是 但是 呢 有 兩支 股票 真的 不太 ok 了 最近 不管 怎麼 拉美 國 股市 怎麼 創高 基本上 就 在 下方 盤旋舉 例來 說 蘋果 蘋果 雖然 在 禮拜 五 稍微 小漲 了 0.53% 但 今年 累積 下跌 幅度 還是 高達 7% 在 標普白 指數 當中 的 權重 已經 創下 了 201 年 以來 的 最低 這當然 啦 首先 是 美國 司法部 針對 科技 巨擘 蘋果 提起 了 反 壟斷 的 訴訟 再 來 就是 蘋果 週五本 來 有 傳出 要 終結 智慧型 手 錶 microLED 的 螢幕 計劃 那 最近 開始 有 進行 顯著 裁員 雖然 沒有 進行 顯著 的 訊息 確認 但 市場 感覺 到 蘋果 正在 進行 大規模 的 不管 是 內部 輪調 還是 資金 的 輪動 那 另外 一個 就 特斯拉 特斯拉 到 目前 為止 今年 跌幅 是 高達 三成 一 這 跌幅 算是 蠻重 的 因為 今年 大盤 已 經漲 了 快 一成 了 等 於 他 落 後 的 大盤 接近 有 一成 左右 那 整個 特斯拉 的 跌幅 在 近期 雖然 也 沒 有 像是 20 年 的 熊市 破底 來 的 這麼 嚴重 但是 也 可以 感覺 得到 市場 針對 當前 美國 股市 七大 科技 巨頭 已經 有 非常 明顯 的 資產輪動 的 方向 就 你 只要 沒有 明顯 跟 AI 獲利有 實質 拉 抬 那麼 股價 的 下跌 他 就 不會 有 進 一步 的 這種 超低 買盤 出現 我們 從 今年 以來績 效表現 最亮麗 的 七大 科技股 當然 第一 個 就是 回答 嘛 漲幅 是 高達 9 成 5 再來 就是 臉書 meta 漲幅 4 成 7amazon 漲幅 19% microsoft 漲幅 1 成 5google 漲幅 8.75% google 本來 今年 一度 在 3 月份 是 復 報酬 好不容易 才 拉 回來 基本上 你 要 了解 因為 今年 標普已 經漲 了 大概 快 10 個 percent7 大 科技股 只有 4 隻 是 跑 贏大盤 的 聽 我 的 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 那 另外 一方面 呢 美國 經濟 或者 說 美國 到底 現在 其他 個 股 的 表現 亮 不 亮麗能 不能 除了 從 科技股 以外 有進 一步 顯著 帶動 答案 是 沒 有 的 大多 數的 傳產 股表現 仍然 沒有 亮麗為 什麼 這說 呢 我們 舉例 來 說 上 禮拜 大家 最關 注 的 兩支 財報 大概 就是 美國 的 零售 服飾業 Nike 的 部分 在 周五 是 大跌 了 6.9% 美國 股市 到現 在 為止 基本上 今年 以來 剛才 講到 漲幅 接近 1% 這些 傳產股 是 不 只是 落 後 而且 是 比 那 幾次 蘋果 特斯拉 還要 更 落 後 你 看 Nike 的 這一波 的 上半年 營收 出現 顯著 下滑 的 警告 導致 股價 幾乎 是 呈 現崩跌 那 另外 一個 是 股價過 去 表現 非常 亮麗 的 運動 品牌 Lululemon 這一波 是 下 殺 了 15.8% 每股 下滑 到 403.19 美元 那 這一波 的 針對 2024 年度 的 財度 指引 也 有 非常 明顯 下滑 的 跡象 存在 大概 增幅 只 剩下 1% 遠低 於 過去 本來 預估 19% 的 增長 Lululemon 在 過去 一段 時間 是 市場 上 十分 受歡 迎 的 運動 品牌 而且 是 高端 的 加拿大 品牌 做 瑜伽 褲 的 但 這一波 感覺 也 好像 市場 不管 是 奧運 的 商機 還是 市場 針對 這些 傳統 服飾業 的 需求 拉 抬 都 沒 有 符合 市場 的 共識 我們 具體 來 做 一些 留意 好 了 如果 是 以 Nike 目前 的 庫 存來 看 其實 沒 有 到 失控 基本上 這樣講 就是 說 2020 年 到 20 年 那 一波 的 半導體 循環 雖然 帶動 了 很多 股價 的 持續 走高 但是 對 於 傳產業 對 於 服飾業 幾乎 毫無影響 所以 當時 他們 也 沒 有 像 2 年 23 年 半導體 庫存 嚴重 的 問題 因為 根本 就 沒 有人 多生產 這服 飾業 其實 已經 飽 和 很 久 了 那 如果 我們 以 各 大城市 的 成長 率來 看 不管 是 北美 大中華 地區 還是 歐洲亞 太平洋 基本上 都 在 一個 持續 的 走 弱跡 象現 在 不管 是 服飾類 還是 鞋類 市場 的營 收成 長 率 大概 還在 零軸 上下 就是 沒有 更進 一步 的 突破 只有 少數 的 配件 類有 持續 衝高 但 配件 類對 於 營收 拉 抬 幅度 不是 特別 高 那 另外 一個 就是 LululemonLululemon 其實過 去 一段 時間 受到 市場 上 的 持續 吹捧 所以 他 其實 有 非常 明顯 的 增量 生產 但 這也導致 了 他 在 203 年 所 遭遇 的 庫存 壓力 是 極大無比 的 那 最近 好不容易 消了 一點 庫存 可是 看得 很 清楚 你 像是 他 最 主攻 的 美國 和 加拿大 市場 最近 都 有 非常 顯著 收窄 的 跡象 存在 反而 只能靠 大中華 或者 海外 市場 來 做 支撐 了 那 這些 訊息 都 彰顯 一件 事 那 就是 美國 股市 真的 沒有 想像中 由 於 景氣 大好 持續 繁榮 所 形成 的 極端 泡沫 現在 這種 情況 很多 企業 真的 過得 沒有 特別 好 我們 要 看到 有 那種 泡沫 一定 要 讓 大家 看到 現在 的 基本面 很 好 而且 未來 只會 更好 永遠 不會 變壞 的 這種 心理 情緒 的 傳導 所以 到現 在 為止 你 還是 看到 很多 投行 不願意 調高 當前 的 目標價 那 但是 呢 也 有 一些 投行 看 的 比 較 透徹 我 就 舉例 來 說 最近 匯豐出 爐 了 一篇 重量 級 的 報告 來 衡量 目前 美國 股市 是否 有 顯著 泡沫 的 表現 因為 從現 在 20 年 元月份 的 高點 比起 來 實質 上 美國 股市 的 漲幅 如果 是 以 實質 漲幅 就 扣除 掉通 膨 而言 漲幅 大概 也 不過 就是 9% 比 20 年 當時 的 高點 沒 有 高 多少 但是 美國 的 民意 GDP 到 目前 為止 已經 增長 了 13% 也 是 匯豐 認為 雖然 我們 看到 部分 個 股表現 沒有 這麼 好 第一 它 代表 的 不是 大家 都 受惠 不是 大家 都 是 泡沫 第二 是 美國 的 GDP 是 真的 好 而 美國 目前 的 股價 上 漲 很 有 可能 只是 反映 當時 的 通 膨 而已 甚至 只是 反映 海量 貨幣 寬 鬆 的 效果 我們 舉個 例子 來 說針 對 目前 標普白 指數 的 盈餘 成長 率現 在 在 整個 204 年 今年 的 預 估值 應該 就 只有 公用 事業 或者 能源 股有 可能 會有 顯著 的 盈餘 衰退 那 能源 股 的 衰退 很 好 理解 原油 價格 很 難 這樣 漲到 當時 的 高點 了 那 公用 事業 板塊 或者 我們 看到 一些 材料 類股 它 是 反映 一些 通 膨 或者 基礎 建設 的 效果 那麼 匯豐 的 看法 是 這樣 首先 到 目前 為止 很多 人 擔心 引起 進 一步 經濟 衰退 或者 泡沫 風險 最 重要 的 因子 就是 利率 的 偏 高利率 高 太久 突然 就 形成 了 連鎖 反應 你 不能 期待 說現 在 這種 經濟 狀況 要 突然 發生 極度 衰退 要 在 204 年 所以 204 年 要 發生 衰退 一定 要 有 一個 那種 重大 的 變因 突然 的 衝擊 讓 大家 受不了 然後一個 接著 一個 垮台 最大 的 變因 應該 就是 利息 過貴 所 形成 的 連環 反應 可是 到 目前 為止 你 會 發現 有趣 的 跡象 匯豐 最近 所 進行 的 調查 從 整個 20 年 到 204 年 年初 這 一段 時間 的 升息 週期 美國 的 經濟 的 負面 影響 沒有 這麼 大 是 因為 很多 很大 程度 是 由 於 企業 和 家庭 對 於 利率 的 敏感度 快速 的 降低 舉個 例子 來 說 我們 看到 左方 這張 圖表是 美國 的 非金融 企業 的 淨 利息支出 佔 整體 公司 支出 的 比值 到 目前 為止 你 會 發現 有 非常 明顯 的 下滑 跡象 即便 利率 還在 一個 高位 這說明 第一件 事 很多 企業 很 聰明 在 20 年 到 21 年 到 2 年 這段 低利率 時間 他 就 提前 先鎖定 發行 的 公司 在 所以 利率 升高 對 我 沒 影響 這就 好像 美國 大多 數人 是 採取 30 年期 固定 房貸 利率 所以 房貸 利率 還在 3% 4 的 時候 他 就 已 經買房 了 升到 7% 升到 8% 買房 的 人本來 就 已 經少 了 那 你 要 讓 這 7%、 8 的 買 方人 出現 集體 違約 的 可能性 就 不 大 了 為 什麼 因為 他 是 自願 選擇 的 利率 他 本來 就 已經 知道 自己 要 繳納 這個 利率 所以 他 能夠 承受 這樣 的 一個 風險 所以 第一件 事情 就是 利率 所 形成 的 衝擊 好像 沒 這麼 大 那 第二 我們 看美國 家庭 的 浮動 債務 的 利息 目前 來 看 也 還在 一個 下方 持續築底 的 跡象 存在 這說 明什麼 就是 我們 都 很 清楚 這個 信用卡 貸款 的 利率 當然 所 形成 的 債務 違約 是 在 今年 和 去年 有 非常 顯著 的 衝擊 但是 比例 上並 沒有 衝高什麼 意思 就 可能 過去 可能 信用卡 的 總 貸款 債務 可能 是 30 億現 在 飆升 到 了 70 億 了 你 說 那 不是 現在 債務體系 很 嚴重 嗎 高利率 形成 的 副作用 但 問題 在 於 現 在 的 總債務 已經 從 一千 億變成 了 三千 億 了 各位 可以 理解 嗎 就是 從 存量 絕對值 而言 債務 是 在 違約 部門 是 創高 了 可是 從 總 債務來 看 它 根本 是 九牛一毛 所以 加上 去年 的 股票 和 房價 的 上 漲 我們 過去 提過 它 會 帶來 顯著 的 正向 的 財富效 應導致 很多 人 他 的 心理 情緒並 沒有 受到 更大 的 影響 所以 我們 才 講說 引起 擠 兌 的 從 來 都 不是 提領 錢 而是 大家 都 想要 提領 錢 而且 你 知道 他會 繼續 的 提領 這個 才 是 心理 預期 導致 銀行 破產 的 關鍵 如果 只是 一兩個 人 他 就是 要 把 所有 錢 領出 來 那 有 什麼關 係 呢 所以 我們 才 講說 心理 情緒 的 傳導 他 會 被 股票 市場 情緒 的 上 漲給 打破 我 知道 我 可能 快 違約 了 有 可能 會 違約 但是 由 於 股市 在 上 漲 我 的 消費 就 不會 緊縮 心理 預期 就 沒 有 太大 的 變化 那 最 後 我 是 從 標普白 指數過 去 幾 十年 的 平均 牛市 來 看 這一輪 的 行情 的 起點 其實 更 低 為 什麼 呢 過去 的 牛市 通常 跌幅 也 沒 有 說 一定 要來 到 這麼 重 你 像是 18 年 或者 15 年 1 年 歐債 危機 也 不 像是 2 年 那種 突 如其 來 的 下行 跡象 或者 20 年 的 新冠 疫情 所以 這一波 從 平均 牛市 來 看 大概 還 算是 符合 行情 的 低點 緩步 的 推升 這也 是 我們 可以 觀察到 推動 美國 股市 的 從 過往 來 看 我們 講的 都 是 一些 科技股 科技 巨頭 所以 大家 才 會 擔心 有 泡沫 的 疑慮 但現 在 來 看 的 是 其他 產業 慢慢 在 跟上 可是 又 不給 你好 到 極度 亮麗 所以 你 看到 Nike 和 Lululemon 他 本身 庫存 也 沒 有 說 嚴重 到 什麼 地步 是 沒 有 那麼 符合 你 的 財報 和 財策 的 預期 這個 是 我們 觀察到 的 現象 而 這些 現象 它 會導致 什麼 事情 呢 就是 我們 應該 正在 泡沫 當中 但是 我們 還是 沒 有 來 到 泡沫 的 陌生 段 好 這個 是 我們 可以 觀察到 的 現象 啊 所以 現在 的 經濟 狀況 就是 真的 沒有 說 到 這麼 好 但是 絕對 不到 大 差 但是 也 沒 有 到 那麼 好 所 引起 的 資產 泡沫 的 行情 當然 他 取決 於 市場 心理 情緒 的 變動 有 時候 心理 情緒 一變動 可能 就會 迎來 下 一輪 的 景氣 循環 只 不過 通常 從景氣 循環 邏輯 來 看 本來 市場 就是 會有 一點 半信半疑 的 跡象 存在 的 以前 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 只要 市場 上 有 多 有空 而且 有 一點量 這個 市場 基本上 就 健康 的 以前 講過 一個 例子 說 玻璃 店主 賺 到 錢 就是 說 有 一個 人 可能 小孩子 很壞 拿 著 石頭 去 丟 人家 店面 把 人家 的 玻璃 給 打破 了 那 玻璃 打破 以 後 這個 玻璃 修 玻璃 的 原本 是 這個 就是 說 把 玻璃 打破 之 後 你 就要 去 找 修 玻璃 的 嗎 那 找 了 修 玻璃 來 修補 之後修 玻璃 的 他 就 會 賺 到 錢 拿 去 買 豬肉 那 買 完豬 肉 的 他 又 會 去 做 什麼 事情 呢 就是 說 財富 的 效果 不斷 的 累堆 底下 他 最終 就 會 形成 經濟 某種 程度 的 反壟 所以 這是 很 有趣 的 情況 那 我們 從 這些 宏觀 的 總體 知識 啊 就 可以 了解 到現 在 我們 基本上 這是 在 中斷 了 ok 對 對 對 對 今年 績效 是 很 亮麗 但是 週期 投資 反正 也 不會 過度 解讀 訊 息影 響到 自身 投資 策略 每天 理解 財經 時事 的 用意 問題 得 很 好 我們 週期 投資 基本上 不太 受到 這些 新聞訊息面 的 影響 對 但 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 啊 就是 我們 做 財經 新聞 時事 的 直播 是 希望 大家 一次 一次 的 就 不會 去 害怕 這些 訊息 你 不會 再 因為 升息 這件 事情 去 考慮 資金 的 出脫 你 也 不會 因為 降息 即將 開始 就 全面 出場 因為 你 會 發現 股價 的 真實 反應 其實 不是 政策 作用 他 更 多 的 其實 就是 景氣 循環 那 當然 了 你 撒 的 錢 越 多 那 股價 一定 會越 高 嗎 可是 通常 他 也 摔 得 越重 啊 我們 就是 一次 一次 這樣子 看 起來 好像 沒 有用 的 新聞 啊 和 訊息 啊 但 最終 這些 你 看到 的 東西 啊 他 都 是 在 幫助 你 加深 自己 的 車位 因為 你 知道 我 不會 再 遭受 到 這些 訊息 的 影響 了 所以 你 說 以 後 以前 我們 常講 說 什麼 叫做 無用 之學 以前 人家 都 會 講一個 道理 嗎 讀書 啊 不見 得 都 是 要 讀 有用 的 書 沒用 的 書 將來 更 有用 嗎 那 這 到底 什麼 意思 呢 讓 我 想到 嗎 我們 大學 的 時候 雖然 是 有 明文 規定 在 宿舍 是 不能 抽 菸 但 有 幾個 室友 的確 可能 高中 就 在 抽 了 那 有 時候 就是 每次 到 那個 通常 學校 有 個 吸 菸 區但 走 太遠 那 他 就 喜歡 在 那個 宿舍 裡面 以前 有個 室友 他後來 只 住 一個 學期 就 走 了 可能 是後來 發現 出去 住 比 較 好 抽 他 就是 每 一次 買 菸 回來 他 都 要 到 處 在 宿舍 裡面然 後 這邊 藏 一點 床 鋪 下會塞 一個然 後 行李箱 裡面 會 塞 一個 到 處 都 藏 這樣 子後來 就 問他 為 什麼 要 這麼 做 呢 他 說 如果 有 一天 找 不到 的 話 可以 救急 啊 我 說 那 都 是 你 自己 藏 的 你 總會 記住 的 吧 你 平時 沒事 你 搞不好 就 已經 拿出 來 抽 了 我 說 你 們 錯 了 你 像 我 天天 藏時 藏 終有 一天 會記 不住 我藏 在 哪裡 但是 呢 一旦 我 突然 急著 想要 抽 但是 手上 沒有 菸 的 時候 我心 裡 就是 踏實 的 我 說 為 什麼 他 說 因為 我 這個 時候 我 就 知道 這間 屋子 裡面 肯定 有 我 只是 要花 一點 力氣 把 它 找出 來 所以 這個 叫 什麼 這 叫做 無用 之用 無用 之學 就是 那些 看起 來 沒 有用 或者 你 已 經忘記 的 東西 說 不定 什麼 時候 就 可以 跳出 來 幫助 你 所以 這個 我們 講的 很多 的 財經 新聞 學士 的 確他 沒 辦法 直接 用 这些 新闻 时事 套用 到 我们 的 投资 周期 逻辑 但 他 都 是 在 加深 我们 的 投资 策略 你 经过 几轮 景气 周期 以后 你 就 会 发现 这些 新闻 真的 很 有趣 但是 这些 新闻 是 加深 了 我 对于 周期 投资 策略 的 行列 我 觉得 特别 有趣 我 最近 才 看到 一篇 留言 是 我們 一位 財經 號角 的 投資 網友 分享 的 我 覺得 特別 有趣 也給 大家 分享 一下 他 是 在 上 禮拜 五 留言 的 把 我們 小 編特別 截圖給 我 的 這位 紅冰 弟弟 他 說 感 謝浩哥 和 小編 這 一周 的 豐富 資訊 从 去年 10 月份 开始 每天 听 你们 的 节目 当初 只是 为了 一种 应付 研究所 面世 所以 希望 讲 得出 时事 的 这种 比较 肤浅 的 想法 所以 今天 每天 就 抄 一点 笔记 来 了解 市场 了解 投资 到 最后 也產 生出 一些 興趣 往 財務 領域 發展現 在 每天 都 是 吃 完 早餐 聽 完 你 們 節目 再 來 讀書 這 半年 當中 累積 了 很多 以前 在 學校 沒有 學到 的 市場 動態 還有 不少 車幫助 我們 對 於 國際 財經 理解 更 多 研究所 考題 有 一題 詢問 半導體 設想 的 條件 我 直接 把浩哥 頻道 所學 的 東西寫 下來 了 我 都 不 記得 我 講過 什麼 半導體 就 高耗 電高 耗水 高污染 找到 這三個 地點 就 可以 了 他 說 面試 當中 也 有 很多 的 知識 可以 跟 教授 分享 很 開心 跟浩哥 還有 小編 分享 今天 已經 錄取 台大 國企所 準備 要 成為 碩士 生感 謝浩哥 持續 在 直播 分享 讓 我 確定 了 未來 的 職涯 走向 在 考研 的 路上 也 成為 了 一種 小 助力 去 投資 朋友 這個 叫做 無用 之學 就是 你 聽 這個 節目 你 本身 肯定 不是 為 了 研究所 考試 對 不 對 因為 我們 基本上 跟 學術 體系 還是 有點 落差 了 但是 某種 程度 而言 你 聽 著 聽 著 有 一天 就 派 上 用場 所以 你 看 我們 節目 老少咸宜 從北 一 你 的 妹妹 到 台大 國企所 包括 我們 節目 有 很多 資深 的 房 地產 專家 說 明什麼 人性 是 不變 的 我們 的 物質 文明 不斷 的 進步 精神文明 卻 毫無改 變為 什麼 因為 從 年 輕到 資深 都 喜歡 開車 人性 是 不變 的 所以 人性 是 不會 改變 的 對 所以 所以 我為 什麼 要講 這個 所以 才 要 持續 參加 我們 本 週五 第二季 的 財經號 角線 上 聽 友會 晚上 8 點鐘 3 月 29 號我們 在 每 一個 季度 都 會針 對 上 一季度 的 行情 來 做 一些 資產上 的 回顧 以及 下一個 資產 行情 上 的 想法 和 借鏡 了解 整個 總體 經濟 環境 的 變化 當然 我們 不會 去 特別 去 提個 股 我們 是 做 總體 資產 的 規劃者 但是 整個 景氣 循環 的 方向 你會 發現 啊 多數 人 賺 的 其實 就是 趨勢 的 錢 到底 趨勢 往 哪裡 走景氣 往 哪裡 走 我 認為 是 特別 重要 的 我們 常 跟 投資人 分享 從 沒 錢 到 有 錢 前期 是 靠 努力 中期 是 靠 選擇後期 是 靠 機遇 如果 單純 的 靠 著 所謂 的 努力 吃苦 的 話 那 不 太 現實 你 見過 哪 一個 流水 線上 的 工人 可以 靠 著 埋頭苦 幹然 後 讓 自己 的 財富 進入 到 自由 行列 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 中期 是 靠 選擇 你 要 吸收 每天 什麼樣 的 知識 他 最後就會 因為 這些 知識 得到 某些 機遇 比如 說 考上 一個 好 的 研究所 有 更 高 或者 說 更 不錯 優秀 的 人 在 你 身邊 陪伴 工作 的 感覺 那 對 於 你 人生 就是 一個 顯著 的 提升 對 反正 就 錢 很 重要 錢 我 才 跟 那個 小編 聊聊 他 這幾年 不是 來 我們 公司 嗎 我們 直播 也 一陣子 了 工作 這幾年 的 經驗 他 說 他 從 學校 畢業 到現 在 來 這邊 陪浩哥 做 自媒體 犯過 不少 錯收 穫 也 很多 然後就問 他 說 你 會給 年 輕人 一些 他 也 是 年 輕人 因為給 一些 國中生 什麼 經驗 的 時候 他 就 說當 你 對 薪水 感到 不滿 的 時候 其實 不是 對 錢 不 滿足 而是 對 工作 不滿足 加薪 的 確會 帶來 一些 快感 但是 很快 的 會 出現 相同 的 不滿 所以 要 找出 工作 的 幸福 之處 透過 工作 來 成長 才 是 真正 的 報酬 我 聽 了 就 很 有感 觸然 後 他 又 補 了 一句 他 說 如果 你 聽 到 你 的 老 闆 講 這樣 的 話 那 差不多 就 可以 換 工作 他 的 意思 所以 投資 朋友 哪有 什麼 什麼 快感 就是 為 了 錢 而已 世俗 一點 大家 聽 投資 就是 為 了 錢 為 了 更好 的 生活 那 我們 當然 希望 能夠 順勢 的 帶動 知識 但 最終 我們 做 財經 節目 還是 有 一個 很 世俗 的 定義讓 自己 的 錢 變多 而且 是 在 風險 可控 的 情況 底下 有些 老 闆 喜歡 宣揚 努力 不 等 於 成功 應該 努力 等 於 成功 為 什麼 他 需要 標榜 自身 的 成功 是 源自 於 努力 這樣 才 可以 顯得 自己 很 優秀 另外 他們 可以 告訴員工 我 成功 是 可以 複 製 的 只要 你 努力 幹 但 他 從 來 不 告訴 你 只要 你 努力 幹 我 老 闆 還 可以 更 成功 對 不 對 所以 有 時候 要 認清事實 認清 哎 904 分為 什麼 聊 這個 了 啊 對 太 有 感受 太有 感受 了 好 了 這個 我們 除了 聽友會 以外 也 歡迎 大家 也 可以 考慮 參加 我們 的 財經號 角會員系 統裡頭 除了 有 未來 一 整年 的 四季度 的 財經 號角 的 聽 友會收 聽權 以外 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 以及 個 人 資產 日治 部位 的 變化 當然 都 是屬 於 總體 經濟 相關 的 看法 所以 投資 朋友 有 時候 會 這樣子 就 說 你 當然 可以 選擇 做個 股 你 面臨 自己 的 個 股風險 就 可以 了 但 重點 在 於 你 要 很 清楚 知道 大多 數人 所 賺 到 個 股 的 財富 也 不過 就是 趨勢 的 錢 他 其實 還是 在 賺 這個 牛市 的 錢 所以 能夠 識別 牛市 熊市 何時 到 來 用 一個 3 到 4 年 的 庫存 循環 尺度 來 看待 我 認為 是 很 重要 的 台北 股市 下跌 31 點出 來 20,196 點 今天 量 能 稍微 沒有 這麼 大 今天 大概 說 在 430 億 左右 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 想法 對小編 說 小編 的 老 闆 是 對 好 所以 這個 只要 小編 努力 幹浩哥 就 沒 有 我們 節 目的 請小編 喝咖啡 專案 還有 這個節 目的 廣告 營收 都 是 小編 的 收入 我 跟 同志 們 分享 以前 請小編 喝咖啡 專案 他 每天 都 很 亢奮 為 什麼 因為 咖啡因 中毒 了 你 們 知道 嗎 你 們 這麼 愛小編 對 我 改天 未來 請浩哥 吃 牛排 專案 也 不是 開 玩笑 開 玩笑 這個 對 對 對 小 編平時 也 被 餵 滿口 雞湯 我 很常 跟 小編 分享 雞湯 對 他 都 有 記下 來 對 以後要 檢舉 用 啊 沒 有 沒 有 開 玩笑 對 是 誰 說 出口 的 才 是 關鍵 啊 對 對 對 對 對 對 大家 有 沒 有 正經 一點 的 問題 可能 我 今天 也 聊 的 不是 很 正經 啦 好 啦 我 今天 是 跟 投資 朋友 分享 一下 整個 投資 朋友 最關心 的 幾個 概況 第一 個 概況 是 對 於 美國 股市 歐洲 股市 英國 股市 陸續 走 下 短期 內 以及 歷史 新高 的 同時 市場 的 看法 是 來 自 於 降息 預期 不過 呢 這一波 的 降息 預期 他 到底 有 沒 有 過度 的 反應 形成 資產價格 的 泡沫 我們 從 匯豐 的 數據 以及 報告 當中 其實 已經 看出 了 一點 端倪 那 就是 市場 肯定 現在 是 有 點樂觀 的 但是 絕對 沒 有 到 情緒 失控 的 樂觀 而現 在 這個 時間點 我們 更 需要 關注 的 幾個 方向 今天 來 不及 聊到 的 是 台灣 央行 卻 在 這個 時間 點選擇 升息 那 真的 是 一件 壞事 嗎 台灣 央行 的 升息 是否 會 帶動 台幣 的 持續 走高 進而 形成 外資 的 全面 回補 外資 已經 離開 很 久 了 雖然 我們 講我 不 需要 靠外 資台 股 也 一定 會上 2 萬事 實證明 是 如此 但是 如果 外資 回來 那 就 不 只是 2 萬 這麼簡單 134 我們 在 聽 友會 當中來 跟 投資 朋友 做 一些 細節 的 探討
