2024/3/26(二)2024台港股市兩樣情?【早晨財經速解讀】

走 啊 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 3 月 26 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 周庭浩 每天 早上 開拍前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 在 昨天 美國 股市 是 漲 跌 互限 本身 波動 幅度 並沒有 特別 大 我們 今天 會 把 焦點 特別 移交 到 台北 股市 以及 中國 市場 來 做 一些 對 照明 明都 是 大 中華 經濟體 但是 一大 央行 正在 進行 顯著 超乎 市場 預期 的 半馬 升息 另外 一大 央行 的 寬 鬆 力度 到 目前 為止 都 沒 有 非常 顯著 的 改變 那 是否 代表 著 整個 大中華 市場 的 體系 在 接下 來 的 景氣 循環 科技 當中 可能 會 走出 不同 的 路 呢 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 我們 先聊 台北 股市 好 了 台北 股市 在 昨天 電子 圈 支股 的 走 落 底下 明顯 是 受到 尾盤 顯著 下 殺 最後是 說 在 219 點 下跌 36 點不過 最近 也 是 這樣子 只要 圈 支股 不好 台積電 不好 櫃買 就強 昨天 雖然 在 電子 圈支 走 落 底下 成交 金額 只有 369 億 但 櫃買 反而 是 收紅 了 1.04% 來 到 252 點當然, 盤 面上 現在 看 起來 還是 以 重電 族群 最為 強勢 這說明 整個 在 4 月份 電價 調漲 的 趨勢 底下 對 於 市場 行情 的 拉 抬 但 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這個 漲 多 了 本來 稍微 都 要 休息 一下 我們 真正 關注 的 幾個 方向 是 到底 這一波 由 AI 所 進行 的 科技 典範 轉移 進行 的 生產 力推 動 到底 能夠 有 多 大 的 增長 因為 過去 我們 提過 2023 年 到 現 在 才 只 不過 是 新 一輪 AI 行情 的 體現 那麼 過往 的 邏輯 是 這樣子 就是 股價 通常 不會 反映 一個 題材 超過 兩年 但是 呢 通常 一個 生產力 的 循環 它 可以 走個 10 年 到 20 年 AI 到底 是不是 這個 生產 的 循環 是 值得 大家 來 多 做 一些 關注 的 我們 舉例 來 說 從 2000 年 以來, 大部分 的 硬體 循環, 舉例 來 說, 你 像是 05 年 到 07 年, 當時 我們 講的 NB 換機 槽, 13 年 到 15 年 是 標準 的 3G 轉 4G 的 手 機換 槽, 20 年 到 201 年 是 疫情 紅利, 它 是 所有 3C 電子 產品 全面 向 好, 那 這 三次 的 科技 典範 轉移 在 台北 股市 的 漲幅 分別 是 三成 兩成 一 和 52% 這就 說明 基本上 只要 有 一個 新 的 迭代 的 科技 產品 的 應用 它 肯定 會 造成 台北 股市 獲利 的 顯著 拉 抬 那 通常 格局 是 這樣 就 股價 先噴 就 好像 去年 的 伺服器 廠 股價 先噴 上去 但 獲利 沒有 顯著 的 好轉 那 等到 股價 大概 已經噴 了 半年 左右 以後後續 的 基本面 才 會 跟上 那麼 203 年 是 整個 台北 股市 表現 相對 亮麗 的 一年 所以 今年 現在 隨著 一季度 即將 結束 本季度 的 財報 其實 就 特別 重要 了 因為 這個 就是 台北 股市 是否 有 顯著 支撐 的 重要 關卡 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 如果 按照 台北 股市 各大 族群 當前 的 獲利 年增率 來 做 一些 表現 你 會 發現 大部分 都 在 復 甦 格局 可是 復 甦 的 程度 不一舉 例來 說 像是 DRAM 記憶體 的 部分 現在 在 204 年 普遍 的 共識 跟 鎂 光現 在 差不多 也 不過 就是 由虧 轉盈剛 開始 賺 錢 而已 光通 訊 的 部分 預估 會 有 顯著 的 增長 但是 你 看到 像是 二線 的 晶圓 代工 聯電 世界 先進 等等 現在 預估 今年 也 沒 辦法 很 順勢 的 收 復 203 年 當時 的 失土 也 就是 說 今年 很 有 可能 還會 衰退 3.4% 左右 那 我們 其他 格局 來 做 觀察 你 像是 面板 的 部分 雖然會 由 虧 轉盈 但是 到底 有 多 大 的 互利 拉 抬 都 是 一個 未知 的 變數 反而 是 我們 看到 的 一些 傳產股 鋼鐵 業 製 鞋 類 汽 車 零 組 件 或者 像是 觀光 塑化 表現 相對 比較 強勁 今年 少數表現 還比 較 差 的 剛才 提到 一個 就是 二線 晶圓 代工 再來 是 矽晶圓 再 來 是 航空 今年 預估 要 衰退 四成 二因 為 前年 基期 推太高 了 貨櫃 航運 更是如此 這個 股價見 到 高點 以 後 再也 回不去 201 年 的 航海王 了 增節 衰退 幅度 大概 會 有 6 成 4 左右 所以 這 一些 格局 基本上 我們 都 看得出 來 台北 股市 在 整個 204 年 它 基本上 會陸續 的 從 復 甦 週期 進入 到 擴張 格局 只不過 在 這個 擴張 格局 當中 它並 不是 我們 看到 的 景氣 極度 翻龍 的 全面 向 好 它 要 到 景氣 全面 向 好 這個 時間 線 至少 要 到 今年 下半年 到 整個 205 年 上半年 才 有 可能 發生 那 當然 了 景氣 循環有 時候 是 這樣 的 有 時候 提前 個 半年 晚個 半年 這 很 容易 發生 但 差不多 就是 兩到 三年 一個 週期 的 循環 而 目前 我們 正處 於 的 循環 就是 由 復 甦 週期 進入 到 擴張 格局 我們 再 從 經濟部 統計局 在 昨天 所公 佈 的 二月份 的 工業生 產 製 造 業 指 數 這 一次 是 呈 現負 成長 但是 看 二月份 不準 因為 二月份 有春節 效果 工作 天數 比 較 少 那 我們 真正 要 觀察 的 是 累積 遠 月份 到 二月份 的 工業 生產 指數 這 一次 是 85.01 年增率 是 7.24% 也 終結 了 20 年 6 月份 以來 的 負成長 那 預估 在 今年 二季度 的 復 甦 動能 會 來 的 更加 強勁事 實上 從 整個 工業 生產 指數 來 看 大多 數部門 也 在 顯著 的 拉 抬 你 像是 在 電腦子 光學 的 部分 或者 其他 我們 看到 像 電子 零組件 汽車 零件、 基本 金屬、 機械 設備 等等 都 在 成長 少數 收集 的 是 化學 材料 和 肥料 的 部分 那麼 另外 一個 是 我們 看到 這個 台經 院所 公 佈 的 景氣動 向 調查 這一波 的 動向 調查 我們 看 得 也 很 清楚 營建業 本來 是 在 整個 203 年 當中 復 甦 來 得 最快 的 當時 的 服務業 反而 是 建到 高點 以後在 下方 開始 盤旋 了 而 目前 感覺 走勢 相對 更加 穩健 的 更類 似 於 製 造 業 現 在 大概 在 98.1 左右 所以 看到 在 整個 20 年 第四季 見 到 完全 低點 以 後 基本上 也 在 一個 顯著 的 上行 過程 所以 過往 我們 看到 台灣 的 經濟 在 整個 2 年 當時 看 得 很 清楚 幾乎 是 服務業 在 沉 那 到 203 年營 建業 接起 來 製 造 業 後 來 跟上 所以 這是 我們 觀察到 的 現象 也 就是 說 從 台灣 的 景氣 角度 而言 開始 達成 了 新 一輪 的 週期 輪 替 那 這個 週期 輪 替 的 效果 它 的 目的 就是 希望 達成 台灣 的 經濟 能夠 在 內 資外 資內部 服務業 和 海外 出口 業能夠 達 到 順勢 的 輪 替 效果 那 從 資本面 來 看 也 是 一樣 你 看 台北 股市 的 部分 在 整個 204 年 總體 外資 的 買 超金額 大概 是 65.8 億 美元 南韓 的 部分 買超 幅度 比較 大 大概 是 106 億 印度 的 部分 是 大概 14.3 億 而已 所以 也 就是 說現 在外 資也 是 針對 台 韓半導體 市場 進行 比 較 大 的 回補 雖然 這個 回補 金額 相 對 於 前 两年 的 卖 超 金额 是 九牛一毛 但 也 看得出来 海外 随着 费城 半导体 指数 冲高 以后 也 会 有 适度 的 台北 股市 的 系统 单 的 回补 开始 有所 发酵 你 不 可能 期待 台积 电 跟 台积 电 ADR 的 股价 完全 呈现 反向 关系 走 那 就 說明 一件 事情 首先 外資 已 經針 對 台北 股市 調節 了 接近 有 四年 的 時間 在 204 年 有 沒 有 可能 進行 全面性 的 回補 我個 人 認為 外資 的 全面性 回補 它 不見 然會 完全 取決 於 基本面 因為 你 硬 要 說現 在 美國 股市 七大 科技 巨頭 的 AI 概念股 它 的 基本面 更好 對 不 對 它 基本面 看起 來 比 台廠 都 還要 來 得 好 台廠 大概 落後了 兩到 三個 季度 左右 那外 資什麼樣 的 角度 他會 進行 大規模 的 台北 股市 回補 呢 他 基本上 還是 要 看到 台幣 的 連續 走 深 那 央行 的 升息 半碼 當然會 有 一點 推波助 瀾 的 效果 但 真正 導致 台幣 大升 的 絕對 不是 中央 銀行 為 什麼 我們 中央 銀行 也 不能 說 他 的 策略 怎麼樣 就是 很 穩健 基本上 不會 有 太劇烈 的 匯率 政策 的 變動 基本上 台幣 要 顯 出走 深它 完全 取決 於 聯準 會 的 降息 步調 所 引起 的 美元 預期 效果 如果 大家 知道 很快 很快 要降 了 而且 可能 連續 降 美元 就 會 提前 滑落 進而 帶動 台北 股市 顯著 升高 所以 真正 外資 的 回補段 我們 相信 至少 是 在 下半年 比較 有 可能 發生 上半年 因為現 在 看 起來 最快 是 6 月 那 差不多 就是 要 下半年 等到 進行 大規模 利率 的 調降 或者 說大規模 美元 預期 的 下滑 可能 204 年 下半年 就要 準備 反映 205 年 到 時候 的 降息 馬 位 了 嘛 那 這個 時候 很 有 可能 就 會 引起 比較 大規模 的 外資 的 系統 單 的 回補 所以 我們 才 會 講為 什麼 今年 台北 股市 最大 的 風險 叫做 抱 不住 因為 每漲 一段 你 就 想 下車 台積 電股 東人數 減少 了 30 萬人 這個 就是 現在 的 主流 那 真正 上車 的 都 是 還沒玩過 股票 的 他 只是 在 2 萬點 開始 玩 股票 也 不 代表 任何 事 不是 說 他 賺 到 現在 決定 要 加碼 所以 这个 就是 今年 最大 的 风险 抱 不住 事实上 我们 可以 了解 台北 股市 这一波 的 内资 已经 强 到 几乎 让 台北 股市 没有 任何 松动 的 条件 存在 那 也 不是 说 完全 不会 跌 就 很 难 进入 到 显著 崩跌段 我们 看 右方 图表 是 台湾 的 保险业 每 年度 的 保费 收入 你 说 从 19 年 20 年 以后 明明 全球股市 海量 货币 宽松 以后 全球股市 都 在 创高 全球股市 創高 的 同時 怎麼 會壽險 的 保單 收入 減少 了 接近 三兆 你 看外 資針 對 台北 股市 過去 4 年 也 不過 賣 了 2 兆 結果 我們 買 的 保單 居然 減少 了 3 兆 這說 明什麼 事 呢 這說明 很多 人 他 已經 完全 理解 到給 這些 壽險業 第一 疫情 保單 是 一件 衝擊 了 第二 就是 壽險 保單 很多 人 發現 與 其 去 買 一些 儲蓄險 投資型 保單 不如 我 去 買 ETF 為 什麼 因為後來 他 發現 這些 債券型 ETF 這些 股票 也 是 壽險業 在 買 的 那 我 何不 跳過 受刑 也 直接 購買 了 這個 就 國人 投資理財 的 增長 角度 思維 的 變化 所以 有 時候 我們 要 去 思考 一件 事情 那 就是 當我們 在 面對現 在 行情 的 時候 你 能 不能 搞清楚 你 到底 賺 的 錢 是 什麼 原因 你 到底 是 在 賺 趨勢 的 錢 你 到底 是 在 賺 外資 的 錢 還是 在 賺 內資 的 錢 有 時候 就是 從 總體 經濟 的 訊息 來 做 一些 宏觀 上 的 梳理 這就 特別 有趣 了 前 陣子 我 才 跟 投資 朋友 分享 我 在 書 上 看到 一段 對話 他 就 講說 兩個 女孩子 在 聊天 那一個 就 說 我 好像 同時 愛上 兩個 人 了 怎麼 辦 那 另外 一個 女生 就 說 那 當然 是 選擇 第二 個 人 了 如果 你 真的 愛 第一 個 人 的 話 那 第二 個 人 怎麼 會 出現 呢 這個 時候 我 就 突然 被 那個 梳理 當中 的 智慧 給震到 了 你 想想看 這就 已經 是 一個 不是 一種 選擇 的 智慧 這是 一種 你 能夠 定義 自己 面臨 什麼樣 問題 的 智慧 什麼 意思 就是 很多 人 都 是 我 該 怎麼 選 我 應 該現 在 要 不要 投資台 股該 投資 還是 不 投資 我 該 買 投資型 保單 還是 現在 該 買 17F 到底 哪一個 比 較 好 呢 有 時候 你 會面 臨到 這種 兩為 其難 的 處境 我 之前 都 沒 有 投入 資金現 在 2 萬點 該 不 該 投入 呢? 但是 你會 發現 有 時候 你 應該 更加 追問 自己 你 真的 了解 這兩個 投資 的 實質 本質 嗎? 你 真的 了解 你 投資 債券型 ETF 跟 高 股息 ETF 的 不同 嗎? 你 真的 了解 你 把 錢 交給 壽險業 甚至 你 買 了 一個 儲蓄型 保單 跟 你 拿 去 存股 是 一樣 的 嗎 存股 真的 可以 無 限制 的 套利 嗎 不會 有 任何 風險 嗎 所以 有 時候 有 時候 我們 要 問題 的 本身 而 不是 單純 去 選 我 要 投資 什麼 你 為 什麼 需要 投資 這些 投資 問題 的 背 後 衍生 是 什麼 而 這 就是 我們 節 目的 用意 好 啦 那 不管 怎麼 說 啦 如果 我們 是 從 台灣 央行 在 近期 的 升息 條件 來 看 基本上 已經 把 基準 利率 應該 講重 貼線 率 上 調 了 12.5 個 基點 來 到 2% 雖然 也 不是 特別 高 但 至少 相對 於 全球 海外 央行 來 看 已經 算是 一個 蠻 顯著 利率政策 走向 的 不同 事實 上 如果 我們 從 台北 股市 上市 櫃 的 法人 買麥 超來 做 觀察 你 看 20 年 21 年 2 年 那 一波 的 麥 超多 兇狠 而 這一波 的 麥超 你 可以 找出 很多 的 理由 解釋 你 可以 說 那 是 因為 台灣 有 兩岸 的 地緣 政治 風險 所以 外資 不 喜歡 這也 可以 解釋 但是 最直觀 的 解釋 基本上 只有 一個 就是 說 美元 和 台幣 短期 內 呈 現高 強度 的 貶值 加上 美元 即便 在 203 年 以 後 已經 讓 美元 台幣 匯率 已經 開始 有 適度 的 左扁 味道 存在 但是 它並 沒有 引起 更進 一步 美元 系統 的 崩跌 就 美元 指數 本身 並沒有 跌 多少 所以 基本上 外資 的 回補 我個 人 認為 它 就 跟 美元 的 直接 貶值 是 有 顯著 的 連動 也 聽 有 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 了 OK 對 今天 我們 場景 稍微 有所 更換 了 主要 是 最近 早上 有 幾個 行程 要 趕有 時候 真的 來 不及 在 台北 九點鐘 坐計 程車 也 來 不及 很塞 所以 有 時候 就要 被迫 在 不同 地點 做 直播 我們 這邊 也 是 一個 辦 公室 基本上 只要 給我 一台 相機 我 都 能 錄什麼 兩個 女朋友 如果 你 真的 愛 第一 個 的 話 第二 個 就 不會 出現 了 兩個 女朋友 的 第二 間 房子 不是 這樣子 所以 為 什麼 要 聊 這個 跟 大家 交代 一下 我們 場景 有所 更換 有 時候 可能 會 在 不同 地點 不要 說 好像 在 什麼 不同 女朋友 家 不要 胡說 不要 胡說 只會 有 一個 因為 真愛 只有 一個 有些 人問 這個 AI 是不是 本輪 生產內 的 推動 主要 因子 這 真的 不 一定 你 想想看 前 幾年 的 元 宇宙 電動車、 低 軌衛星、 航海王 其實 很少 有 能夠 活過 兩年 的 題材 它 是 趨勢 電動 車現 在 還在 元 宇宙 現在 也 還在 低 軌衛星現 在 也 還在 但是 很少 一個 題材 可以 影響 股價 高達 兩年 的 時間 所以 其實 我們 必須 承認 我們 其實 真正 研究 的 是 景氣 週期 而 不是 說 這一波 景氣 就 永遠 跟 AI 掛鉤 我們 只能 確定 景氣 在 復 甦 但 沒辦 法確 定下 一輪 的 景氣 循環 有 哪 一個題 材來 帶動 所以 事實 是 什麼 事實 都 是 我們 事後去 認定 這一波 循環 是 AI 這的 確必須 承認 所以 我們 在乎 的 是 景氣 其 實並 不是 AI 去年 我 不是 跟 投資 朋友 分享 嗎 那個 時候 年底 吧 那 時候 我 看到 一本 研讀 這個 1920 年 1930 年 當時 是 民國 初年 時期 不是 有 一個 軍閥 嗎 書裡面 就 講說 有 一個 軍閥 叫 閻錫山 閻錫山 大家 應該 有 看過 那 照片 就 老 老 的 留著 那個 大 鬍 子 這 樣 子 他 當 時 是 戰 敗 了 想要 跑 路 但是 又 不能 讓 下屬 看出 來 所以 他 就 把 自己 最愛的 女人 留在 城裡 面別 人 就 覺得 女人 在 這邊 他 肯定 會 回來 的 不然 為 什麼 不帶 著 自己 女人 一起 走 呢 後 來 還是 被 人家 察覺 到 了 不 對 勁 因為 他 帶 走 了 他 的 廚師 就 閻錫山 因為 他 北方 人酷 愛 麵 食 這個 廚師 有 拿手 絕活 在 閻錫山 的 眼裡面 女人 沒 了 可以 再 找 但 這個 廚師 沒 了 最愛吃 的 那 碗 麵 就 吃 不到 了 我 一開始 的 想法 那時候 我 看 這 真的 是 軍閥 真的 有夠 吃貨 的 對 不 對 但是 後 來 你 又 多 了 一層 思考 就是 有 沒 有 可能 他 跟 廚師 其實 才 是 一 對 就 那個 年代 雖然民國 初年 已經 很 開放 但是 礙 於 世俗 眼光 無法 出軌 所以 只能 讓 對 方以 廚師 的 身份 待 在 自己 身邊 所以 有 時候 可能 到 了 半夜 他 就 叫 廚師 過來輕 咳嗽 你 下面 給我 吃 我 說 下面 條為 什麼講 這個 就是 說 有些 事情 你 硬 找個 理由 我 也 說 得 通 但 事實 是 什麼 事實 都 是 我們 事後去 論定 的 大部分 事情 都 是 事 後 判定 的 其 實有 時候 也 差遠 啦