Liu Ting-hao breaks down why Taiwan's recent rally is ETF-driven, with foreign investors selling while domestic buyers chase high-dividend funds. ETFs 00939 and 00940 have broken their net asset values, risking further drops. He uses macro data like M2 contraction and export values to map the business cycle and warns against chasing inflated yields without understanding cash flows.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 3 月 28 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 劉廷浩 每天 早上 開判前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 節目 開頭 再 來 跟 投資 朋友 宣傳 一下 我們 在 明天 晚上 的 8 點鐘 就是 劉廷浩 的 財經 號角 第二季 聽 有 會 了 這 一次 聽 演會 當中 我們 都 會針 對 前 一個 季度 的 行情 來 做 一些 回顧 以及 檢討 以及 針對 下 一個 季度 以及 未來 幾個 季度 的 行情 來 做 一些 總體 宏觀 趨勢 上 的 判斷 我們 直播 主要 是 分享 市場 上 的 動態 但 大多 數實質 的 操作 和 我 個 人 的 觀點 都 會 在 我們 的 會員系統 和 聽 演會 當中 分享 短期 波動永遠 都 會 變來 去 但 長 期 一定 會 依循 著 某些 規律 我們 在 聽 演會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 那 如果 各位 常聽 我們 直播 對 於 我們 的 內容 有 興趣 的 話 歡迎 各位 也 可以 來 到 我們 的 財經號 角網 站 來 下 取訂 單 可以 直接 來收 聽 在 明天 是 直播 啦 但是 呢 你 也 可以 事 後 回放 我們 的 會員 朋友 都 有 一種 慣性 因為 覺得浩哥 講話 有點 話 老 都 喜歡 用 兩 倍速 好 那 也 OK 那同 時間 如果 大家 對 於 我們 的 整個 系統 有 興趣 的 話 除了 聽 演會 以外 也 可以 考慮 參加 我們 的 財經號 角會員系統 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會收 聽權 以外 也 會 有 其他 的 像是 宏觀 專業 報告 資產 部位 的 日誌 以及 專題 影片 宏觀 基礎 系列 課程 聽 有 投資 朋友 做 一些 觀察 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 看 我們 入 股票 市場 以來 通常 會有 兩個 階段 第一 個階段 就是 追求 大而 整系 統性 思維什麼 都 要 會 指標 的 精準 宏觀 的 趨勢 這就 好像 李小龍 剛進 武林 的 時候 每 一派 都 想要 學學 完詠 春學 跆拳 學完 泰拳 學柔術 好像 把 所有 門派 都 學會 以 後 就 可以 打遍天下 無敵手 但 你 會 發現 你 到 投資 一定 年齡 以 後 你 就 會 開始 慢慢 的 懂取 捨 對 於 市場 的 認知 了解 自己 的 局限性 沒有 任何 一門 武術 可以 打天下 任何 框架 都 會 有 它 的 優點 和 缺點 週期 投資 也 是 有 缺點 的 第一 個 缺點 就是 如果 市場 沒波動 週期 投資 就 完 了 你 找 不到 景氣 踩 好 不過 這個 短期 內難 以 發生 第二 個 缺點 就是 你 有 沒 有 那個 耐心 以三到 四年 的 尺度 作為 庫存 循環 的 投資 要件 所以 也 提供 你 投資 朋友 如果 你 能夠 經歷 上面 兩個 階段 我 相信 大家 在 股票 市場 當中 都 可以 找到 自己 的 節奏 如果 你 只有 自己 認為 能夠 賺 錢 在 牛市 的 方式 但是 並沒有 明顯 自身 的 投資 框架 只是 一昧 的 跟 單 那 到 頭來 你 還是 會 重回 一次 你 還是 得 重新 經歷 上面 兩個 階段 所以 聽 我 投資 朋友 了 好 了 那 在 整個 204 年 行情 走到 3 月底 一季度 快要 結束 了 毫無疑問 的 在 今年 一季度 美國 股市 台北 股市 的 績效 是 表現 相當 亮麗 的 重點 是 在 最近 兩天 隨著 美債殖 利率 因為 耐久 財的 數據 開出 以 後 加上 美國 股市 逢 低 的 買盤 出現 我們 看到 美國 股市 在 昨天 是 顯著 的 收高 如果 是 以 10 年期 公債殖 利率 這一波 從 原本 的 4.5% 下滑 到 4.2% 這也 對 於 市場 的 債券 價格 有 適度 的 提升 道瓊 昨天 是 漲 了 480 點標 普歪 指數 再 創歷史 新高 我們 如果 是 以道 瓊來 看 其 實距離 歷史 新高 也 不遠 它 只是 沒創 收盤 新高 那標 普 的 部分 它 是 沒 有 創盤 中心 高盤 中心 高其實 早就 已經見 到 了 在 上個 禮拜 但 這一波 是 收盤 新高 上漲 了 4.086% 收在 5248 點納斯達克 綜合 指數 的 部分 雖然 沒有 創高 但 昨天 漲 了 83.051% 收在 16399 點距離 歷史 新高 也 是 咫尺 之遙 所以 這一波 很 明顯 你 看到 幾乎 每 一次 看似 要 回檔 一 回到 月線 馬 上 就 有 更 進 一步 的 買盤 之城 你 不得 否 認現 在 市場 上 的 確有 那種 FOMO 心態 fearofmissingout 好像 再 跌下去 就 買 不到 了 或者 說 應該 不會 見 到 那個 跌下去 的 一天 了 現 在 不 買 來 不及 的 感覺 但是 到底 有 沒 有 到 極度 樂觀 我們 會 在 明天 的 聽 演會來 跟 投資 朋友 分享 費城 半導體 指數 的 部分 上 漲點 0.9% 縮 4 在 8489 點費 半是 因為 上 上 禮拜 衝太高 你 不要 看現 在 好像 距離 創高有 一段 距離 其實 它 也 是 在 月均 線 左右 也 沒 有 真正 的 顯著 回檔 那 重點 是 什麼 重點 是 其實 一直 到現 在 為止 我們 雖然 有 降息 的 預期 可是 市場 的 資金 其實 還在 收縮 舉個 例子 來 說 我們 觀察 這張 圖表是 美國 的 M2 貨幣 增量 看得出 來 這個 是 兩年 來史 上 最大 規模 的 下降 速度 居然 年減 了 3.8% 這說 明美國 的 貨幣 總量 正在 高速 萎縮 當中 它 是 伴 隨著 縮表 和 升息 的 兩重 的 貨幣 政策 和 行政部 門 行政 政策 進行 加成 效果 的 結果 所以 錢 變少 了 但是 股市 創高 了 這個 就是 什麼 這 就是 那種 把 自己 超額 儲蓄 消耗 之後所 形成 的 市場 樂觀 好 那 這個 時候 我們 就要 拉 回來 聊 台北 股市 的 變化 台北 股市 你 看到 美國 股市 漲成 這樣 你 就 會 有 一種 觀念 覺得現 在 肯定 就是 因為 外資 的 回補 造成 台北 股市 近期 的 繁榮 你 看台 股 的 部分 昨天 呈現 高檔 震盪 最高 曾經 收高到 205 點尾盤 雖然 出現 賣壓 可是 中場 還是 漲 了 73 點以 20 點作首 暫穩 了 2 萬點 的 關卡 當然 你 會 發現 有趣 的 跡 象是 第一 成交量 其實 沒有 放多大 昨天 只有 3856 億比前 兩年 多 很多 但是 相對 於 過去 幾天 的 那種 拉 抬 效果 明明 940 正在 進行 大量 股票 的 收購 但 好像 沒有 引起 市場 上 的 那種 持續 爆量 第二 點是 股市 漲到 現在 海外 股市 也 在 漲 可是 到底 是不是 外資買 起來 的 呢 我們 具體 觀察 在 新 台幣 的 部分 昨天 居然 一度 貶破 了 32 元 整數 的 大關 最低 來 到 32.018 這個 是 去年 1 月份 中旬 以來 的 新低 價中場 稍 在 31.98 貶 了 1.02 角 貶幅 是 0.32% 這個 就 有 問題 了 就是 我們 都 很 清楚 這個 海外 股市 在 創高 照理 講 海外 股市 的 資金會 有 適度 的 系統 單開始 回補到 台北 股市 市場 對 吧 可是 你 看到 這一波 台北 股市 創高 外資 居然 在 大量 的 進行 新 台幣 資產 的 出脫 這個 就 很 有趣 了 那 到底 是 誰 把 它 買 上去 的 呢 就是 我們 嘛 看 得 很 清楚 這一波 外資 幾乎 沒 有 參 與 台北 股市 的 任何 行情 怎麼 說 呢 我們 看到 黑色 線 是 台灣 加權 指數 的 變化 那麼 橘色 線 是 新 台幣 跟 美元 匯率 的關 係 看 得 很 清楚 過往 加權 指數 只要 能夠 衝高 必然 伴 隨著 台幣 的 直線 走 深 所以 橘色 線應 該 要 有 適度 的 下滑 但 這一波 反而 是 加權 指數 衝高 但是 台幣 也 跟 著 走 扁 我們 從 外資 的 買 賣 超 就 看得出 來 了 這張 圖表 我們 看到 紅色線 的 外資 買 賣 超 基本上 在 過去 三天 都 是 賣 超 而且 說明 這一波 基本上 外資 已經 基本上 從 3 月初 開始 隨著 市場 的 ETF 買盤 開始 發酵 以後它 的 累積 買 賣 超 就 開始 沒有 持續 的 增長 你 看 股市 這段 時間 3 月份 以來 還在 漲 可是 外資 的 買 賣 超距離 從 最高 的 240 億現 在 只 剩下 160 億 這 一段 時間 它 居然 賣 了 80 億 的 台北 股市 所以 現在 整個 台北 股市 根本 外資 沒有 參與 這就 非常 非常 有趣 了 這也 足以 彰顯 台北 股市 最近 肯定 是 因為 ETF 風潮 導致 外資 提前 卡好位 的 成本 股現 在 拋貨給 投信 想要 賺取 短線 的 價差 那 至於 未來 回不回 補到 時候 再 看 整體 景氣 的 市場 變化 我們 事實 上 可以 觀察到 外資針 對 台北 股市 的 出脫 已 經長 達 多年 我們 以台 積電 的 比例 來 做 留意 以外 資針 對 台 積電 的 持股 比例 當時 的 高點 其實 已經 很久很久 以前 了 如果 仔細 看 大概 在 2017 年 年 中 是 來 到 歷史 高點 了 持有 台積電 的 比例 是 80.2% 那 之 後 呢 他 就 一路 的 調降 持股 比例 在 20 年 年底 啊 降到 最低 是 70% 那 雖然現 在 持有 台積 電還 是 以外 資作 為 主要 方向 可是 這 一段 時間 你 看 得 很 清楚 啊 外資 一邊 賣台 積電 那 台積 電股 價其實 真的 沒有 算是 大崩過 20 年 雖然 有 稍微 有點 下滑 了 但是 至少 從 整個 長 天期 的 行情 來 看 台北 股市 這一波 不管 是 存 股族 還是 內資 的 買 盤 他 都 算是 大獲 全勝 當然 了 你 硬 要 講散戶 有 沒 有 大獲 全勝 也 不 一定 因為 散戶 有 30 萬人 提前 下車 了解 套 就 走 了 所以 算是 不 賺 不 賠 了 Ok 那現 在 我們 看到 的 整體 概況 就要 了解 了 外資 在 沒 有 看到 美元 顯著 走 扁 的 時候 它 是 沒 辦法 進行 資金 的 大量 回補 的 為 什麼 因為 美國 股市 的 漲幅 目前 也 很 極端 了 有 一點 畸形 化 的 現象 它 真的 就是 只長 那些 AI 的 很多 股票 也 算是 跌 的 拖拉 過你看 那個 傳產業 NikeLululemon 對 吧 所以 外資 必須 要 等到 聯準 會 的 降息 時程 開始 開發 小 或者 降息 預期 大幅 激增 的 時候 比 較 容易 有 資金 開始 回流 到 台北 股市 這是 第一件 事情 現在 的 2 萬點 絕對 不是 外資買 起來 的 是 我們 自己 買起 來 的 那 第二件 事情 那內資 和 主力 或者 我們 看到 的 壽行業 有 沒 有 可能 提前 下車 呢 自營商 每天 都 在 動 但是 內資會 不會 下車 他 基本上 跟現 在 短期 情緒 也 沒 有 太大關 係 了 因為現 在 是 ETF 買盤 啊 他 是 長 期買盤 啊 你 覺得 真的 買 094 會 因為 破發 他 就 停損 出廠 嗎 很 難 啦 散戶 有 可能 部分 人 是 這樣 但 大多 數不會 那 真正 這些 人什麼 時候 會 離場 呢 他 意識 到 景氣 真的 非常 壞 他 決定 不要 參與 這個 景氣 的 行情 的 時候 他 就 會 逐步 的 離 開而現 在 我們 看到 在 國發會 最新 所公 佈 的 景氣 信號 燈 這 一次 2 月份 的 景氣 對策 信號 燈 分數 是 29 分比 上個 月 增加 了 2 分還 是 綠燈 但是 增加 了 2 分距 離現 在 黃 紅燈 也 不過 就 2 3 分 的 距離 而已 你 可以 看得 很 清楚 這是 20 年 5 月份 以來 創 23 個 月 以來 的 新高 當然 其中 在 各項 指標 當中 我們 看到 9 項構 成當 中 工業 生產 指數 是 從 原本 的 黃 藍燈 轉到 黃 紅燈 增加 了 2 分 那 工業 以及 服務業 的 加班 工時 這個 是 上 一次 更新 的 指標 從 綠燈 呈現 的 黃 紅燈 增加 1 分海關 出口值 那 就 很 明顯 了 直接 進入 到 紅燈 了 從 原本 的 綠燈 景氣 的 平穩 格局 進入 到 顯著 擴張 格局 那 其他 的 像是 貨幣 總計數 M1B 從 黃 藍燈 轉成 藍燈 分數 減少 了 一分 這說 明市場 的 資金 其實 有 稍微 有點 萎縮 有點 內部 的 資金輪動 那 批發 零售 以及 餐飲業 的 營業額 從黃 紅燈 呈 現黃 藍燈 分數 減少 了 兩燈 所以 看 得 清楚 現在 整個 台北 股市 有 一點 那種 出口 開始 帶頭衝 但是 過去 撐 很 久 的 內 需 服務業 開始 有 一點 沉寂 的 方向 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 你 不管 從 任何 角度 來 做 思維 你 都 會 發現 景氣 信號 燈 完全符合 我們 過去 景氣 正在 復 甦 的 格局 來 做 看法 也 就是 說現 在 就是 景氣 復 甦 期 而且 由 於 已經 快要 進入 到 黃 紅燈 我們 即 將要 進入 到 擴張 格局 那 有些 投資 朋友 會 害怕 這個 如果 是 這樣 的 話 那 我 是不是 要居 高思危 了 因為並 不是 每 一次 的 景氣 信號 燈 在 復 甦 過程 當中 它 都 可以 一路 衝高到 35 分 你 看 上 一次 衝高到 35 分 以上 是 什麼 時候 是 201 年 到 20 年 隨之而來 的 就是 庫存 循環 的 大幅 調整 而且 當時 的 衝高 是 因為 前 兩年 太慘 20 年 基期 太低 所 形成 的 指數 衝高 那 上 一次 來 到 35 分 以上 是 什麼 時候 呢 是 201 年 當時 隨著景氣 在 08 年 低 基期 的 復 甦 以後衝 到 新高 在 上 一次 是 204 年 所以 基本上 你 不能 期待 說 每 一次 景氣 信號 燈 一定 要 進入 到 35 分 以上 的 紅燈 鈍化 很 有 可能 它 就 類似 於 17 年 18 年 稍微 復 甦 以 後 差不多 就 進入 下 一輪 的 擴層 循環 所以 這個 時候 到底 需不需要 居高思危 呢 那 就 留著 我們 聽友會 來 多 做 一些 分享 了 但 至少 你 可以 觀察到 目前 的 景氣位 階是 非常 符合 我們 過去 的 預測 所以 這個 時候 你 考慮 的 風險 就 已經 不是 那種 無 限制 超低 而是 你 要 想想看 你 要 如何 一邊 持有 現金 比例 不要 太高 一方面 你 又 意識 到 景氣 正在 往帆龍 格局 的 方向 走 而且 現在 市場 上 應該 大家 都 知道 是 景氣 復 甦 期 了 吧 不過 前 兩個 月 還沒 有人 相信 呢 一堆 人 啊 衰退 衰退 我們 過去 提過 嘛 就算 今年 衰退 也 是 技術性 衰退 啊 也 不是 實質 衰退 啊 那現 在 針對 台北 股市 是不是 就 代表 著 嗯 我們 稍微 居高思偉 了 呢 答案 是 有 這麼 一丁 點的 味道 的 為 什麼 因為 台北 股市 啊 獲利面 還沒 追上 來 美國 股市 是 追得 很快 那 台北 股市 其實 有 點慢 的 舉個 例子 來 說 我們 以 台北 股市 目前 的 本益比 來 做 留意 204 年 和 205 年 的 獲利 分別 是 2.79 兆 年增率 是 18% 205 年 預估 獲利 是 3.2 兆 年 增是 15% 那 目前 的 本益比 大概 是 19 倍 到 接近 20 倍 了 所以 這一波 我們 必須 承認 台北 股市 獲利面 其實 沒 有 催 的 那麼 快 可是 股價 是 真的 漲 很快 所以 如果 是 從 乖離 角度 而言 他 本來 就 會 有 那種 修正 的 空間 存在 但是 由 於 現 在 在 基本面 復 甦 所以 我們 會 看到 的 方向 是 什麼 是 他 很 有 可能 會 保持 本益比 高檔 鈍化 就是 基本面 才剛 追上 來 股價 又 噴出 了 這個 才 是 牛市 牛市 不會 等到 本益比 突然 很 低 那個 通常 熊市 比較 容易 發生 為 什麼 因為 股價 已經 跌 到 頭拉苦 了 那 EPS 已經 沒有 那麼 差 了 但是 股價 還在 跌 有 明顯 超跌 的 時候 這個 時候 本益比 才 會 有 非常 非常 低位 階在 牛市 多頭 氛圍 當中 是 不 容易 出現 本益比 過低 的 它 通常 的 慣性 是 本益比 衝高 基本面 好不容易 追 上 本益比 又 繼續 衝高 這個 比 較 符合 那種 泡沫 擴增 的 慣性 所以 我們 就是 這樣 一步 一步 的 看待 景氣 指標 走 到 現 在 我 前 陣子 才 跟 那個 另外 一位 那個 芭樂哥 以前 我們 叫 他 健芭樂 他 以前 跑馬拉松 的 嘛 他 常 跟 我 投資 跟 我 分享 說 很多 時候 環境 的 結果 是 環境 的 結果 而 不是 努力 的 結果 什麼 意思 呢 他 說 就 像 跑 馬 拉松 比賽 之前 他 通常 都 會 把 那個 路線 走過 一遍 就 把 長 的 路 在 心裡 劃成 很多 小段 這樣子 跑 起來 就 能 夠給 自己 心裡算帳 跑 完 一段 了 又 跑 完 一段 了 又 跑 到 這個 路口 了 又 過橋 了 不斷 的 有 成就感 不斷 的 有 希望 這樣子 跑 起來 才 輕 鬆 你 的 心理 也 比 較 能夠 釋然 很多 人 他們 沒有 景氣 的 概念 他 只 知道 一直 轉 一直 轉 一直 轉他 會 一路 陪伴 到 景氣 信號 燈 從 紅掉 到 黃 紅燈 掉 到 綠燈 的 時候 他 才 意識 到 完蛋 我 好像 忘 記現 在 是 景氣 下限 格局 了 所以 有 時候 我們 看景氣 指標 我們 當然 知道 自己 的 操作 策略 其實 沒有 那麼 複 雜但 景氣 指標 就是 一步 一步 的 驗證 我們 過去 的 判斷 每個 季度 是不是 正確 的 而且 這個 都 是 以 年 為 單位 的 所以 你 看 我們 節 目的 片頭 叫做 我 想 和 你 一起 慢慢 變富 那裡面 有 一首歌 以前 我 能夠 想到 最 浪漫 的 事 就是 和 你 一起 慢慢 變老 觀眾 朋友 我 能夠 想到 最 浪漫 的 事情 就是 和 你 一起 慢慢 變富 為 什麼 我們 沒 有 在 標題 裡面 寫 和 你 一起 快快 報 復 一起 發財為 什麼 對 於 總體 經濟 思維來 看 這種 投資 方式 很 不 健康 為 什麼 因為 我們 在乎 的 是 你 具體 可以 拿到 的 報酬 而且 用 最低 的 風險 埋 在 低 週期 好 了 那剛 才 聊到 了 所以 不管 怎麼 說 了 台北 股市 現在 在 景氣 上行 段 但 不 代表 不會 有 中期 回調 都 漲 幾個 月 了 雖然 我 越 這樣講 好像 股市 漲越 兇 但 我們 不得不 否認 就是 說 整個 市場 上 它 總會 有 回調 的 時機 我們 看凱基 最新 所出 爐 的 報告會 發現 在 今年 的 PC 和 手機 市場 的 復 甦 凱基 是 在 本年度 預測 相當 準確 的 投信 投顧 他 在 今年 預設 台北 股市 能夠 站上 2 萬點 是 所有 券商 當中 最為 樂觀 的 可是 凱基 已經 發現 了 最近 不管 是 我們 從 PC 手機 伺服器 還是 汽車 來 看 在 整個 204 年 的 復 甦 方向 都 沒 有 想像中 來 得 快 什麼 意思 呢 就 凱基 發現 在 好像 真的 就 只有 跟 AI 有關 你 看 電動車 的 出貨量 的 年 增 也 在 高速 的 收窄 當中 原本 今年 預估 比前 兩年 差 大概 還是 會 增長 25% 結果 最新 的 預估 大概 只有 成長 20% 那 包括 從 PC 手機 也 是 從 原本 成長 6% 和 4% 下滑 到 成長 2% 和 1% 這說 明什麼 AI 的 確它 會 帶動 某些 股市 創高 但是 終端 商品 復 甦 沒 這麼 快 我們 之前 的 那種 預估 是 以 為 204 年會 像 20 年 到 21 年 那種 復 甦 方式 不 可能 因為 我們 現在 的 基期 太高 推不動 這麼 多 啦 所以 也 提醒 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 啦 尤其 我們 要 了解 台北 股市 當前 的 本益比 如果 是 以證 交所 的 統計來 看 我們 看 前瞻 的 話 是 大概 19 到 20 倍 如果 是 以 當前 本益比 已經來 到 21 倍 了 在 全球 市場 當中 僅次 於 美國 的 24 倍 和 深圳股市 的 21 倍 韓國 股市 現在 本益比 也 不過 才 19 倍 日本 是 17 倍 上海 只 剩下 1 倍 新加坡 10 倍 英國 10 倍 香港 10 倍 那 台北 股市 殖 利率 現在 也 沒 有 多 高 3.7 甚至 比 新加坡 的 5% 香港 的 4% 香港 是 因為 股價 跌太低 了 英國 的 3.9% 他來 的 底 所以 你 可以 了解 說外 資為 什麼 沒有 那麼 大 的 誘因 馬 上 做 回補 以前 買 台北 股市 你還 可以 硬要 說 那殖 利率 很 高 可以 穩領 一些 股利 平均 殖 利率 現在 比英國 還低 比 新加坡 還低 你 很 難 期待 有 那種 顯著 大規模 回補 的 意願 所以 就要 靠 內資 了 而 內 資會 不會 下 撤 取決 於 景氣 週期 而 景氣 週期現 在 在 向上 說明 什麼 事情 那 一次 會 一直 買到 景氣 週期 下行 的 那一刻 突然 驚覺 自己 要 被 套牢 了 這個 時候 市場 的 崩跌 段 才 有 可能 會 發生 而 這段 時間 你 反而 可以 期待 有 沒 有 可能 由 於 降息 預期 的 產生 形成 外資 的 回補事 實上 你 觀察到 高 股息 ETF 的 部分 在 最近 也 是 受到 顯著 的 資金 規模 增長 大概 在 204 年 今年 元月份 的 時候 高 股息 規模 是 927 億到 3 月份 已經 突破 到千億 今年 4 月份 普遍 的 預期 是 125 億 大家 還記 得 我們 昨天 聊到 的 台北 股市 應該 講台灣 今年 北台 灣的 推案量 是 3100 億 3100 億 這是 歷史 新高 很少 建商 在 一年 推出 這麼 多 案子 而且 你 要 知道 運是 脫岸 能量 我們 講的還 不是 說 始兆量 有 多 大 我們 講的 是 脫岸 能量 他 今年 要 賣 的 未來 的 預售 屋 的 房子 就 已經 310 億了 建商敢 推 這麼 多 他 基本上 就 嗅到 了 今年 元月份 這麼 多 的 資金 在 流入 你 想想看 一檔 940 他 大概 規模 已經 20 億了 兩檔 940 就 可以 把 北台 灣 所有 的 房子 買 完 那 你 覺得 兩檔 ETF 的 資金 規模 在 台灣 很 難 擠 出來 這個 現金 嗎 其 實不難 你 就 知道 內 製 的 買 盤 到底 有多強 大 了 這是 我們 過去 不斷 跟 投資 朋友 提到 的 關鍵 好 那現 在 問題 來 了 可是 內 製 的 買 盤 不 斷 的 激增 可是 我們 看到 940 的 上市 倒數 即將 開始 但是 940 在 最近 的 淨值 已經 跌破 了 10 塊 錢 當時 的 就是 他 即將 做 的 發行價 有些 人 就 開始 有 一些 恐慌 擔憂事 實上 本來 價格 就是 起起伏伏的 本來 就 會 影響 到 實質 淨值 的關 係 我們 舉例 來 說 你 像 93 前 幾天 掛牌 好不容易 在 昨天 稍微 有 一點 收漲 已 經連跌 好多天 了 但是 你 仔細 觀察 它 本身 就是 股價 內部 的 一些 短期 內 的 資金輪動 我們 從 93 的 成分股 來 看 第一名 是 聯發科 再 來 群 光大 聯大長 榮力 誠緯 創聯 詠 那事 實上 你 可以 觀察 如果 是 以 他 掛牌 以來 各大資產 的 績效 基本上 只有 3702 的 大聯大 算是 顯著縮 漲然 後 在 這聯 發科小漲 其他 都 收跌前 10 大 成分股 另外 8 檔 都 是 收跌 的 這 很 正常 尤其 你 看 有 一檔 跌 的 特別 兇 這檔 是 哪 一檔 2385 一群 光 所以 你 可以 觀察到 這本來 就是 一個 短期 股價 的 波動 存在 那當然 有 一點 被 吃豆腐 的 空間 可是 購買 ETF 不太可能 會 因為 短期 內 的 價格 波動 而 選擇 大幅度 的 出清 那 940 也 是 一樣 940 目前 的 成分股 除了 聯發科 是 收漲 以外 其他 9 支 全部 收跌 所以 現在 我們 可以 觀察到 的 幾個 方向 就是 肯定 跟 市場 的 預期 和 早期 卡位 吃豆腐 的 法人 投資人 和 外資 都 有關 係 這些 成分股 很多 本來 就 在 前 一個 月 當中 就 已 經有 兩成 到 四成 不 等 的 漲幅 那 你 說現 在 做 一些 均值 回調 其實 都 是 很 正常 的 所以 先說 我 不 認為 購買 這些 ETF 的 人 他 都 選擇 高 股息 了 他 某種 程度 會有 一點 穩定 現金流 的 誘因 不 可能 因為 這樣子 就 出脫 股票 市場 而 形成 台北 股市 的 內 資買盤 的 重挫 不太 容易 為 什麼 因為 它 是 一個 正常 市場 的 波動 如果 他 真的 喜歡 去 炒 標股 那 就 去 買 個 股 就 好 了 對 吧 他 買 ETF 代表 他學乖 了 至少 懂得 分散 風險 所以 我覺 得 這是 一個還 算是 蠻 正常 的 波動 這種 跌幅 根本 就 不算 什麼 以前 不是 有 一個 經典 的 故事 嗎 講說 一個 男子 怒氣 沖 的 衝到 寵物店 的 商店 裡面 對 著 老 闆 說 你 昨天 把 那個 狗 賣給 我然 後 我 拿 去 帶 他 去 看門 結果 小偷 上門 偷 了 我家 三百 塊 他 連叫 都 沒 叫 一聲 在 遲疑 這個 老 闆 老 闆 立即 就 回答 這條 狗 的 以前 的 主人 是 千萬 富翁 所以 他 三百 塊 根本 沒有 放在 眼裡 你 跟 我 我 投資 的 是 高 股息 你 跟 我 談論 破發 的 問題 破發 當然 是 越 買 越 兇 所以 現在 真正 的 關鍵 是 什麼 真正 的 關鍵 是後面 發行 的 ETF 有 沒 有 能力 把 前面 發行 的 ETF 的 成本 股也給 拉上去 舉個 例子 來 說 最近 有 一檔 ETF 很紅 叫做 094 這檔 ETF 即將 在 5 月份 掛牌 目前 也 即將 開始 募集 了 野村 台灣 趨勢 動能 高 股息 ETF 那當然 我們 就 不要 去 細談 每項 指數 的 它 的 編撰 邏輯 了 我們 從 它 指數 編撰 邏輯 拿 來 直接 跟 它 的 成分股 來 進行 比 較 把 94 的 成分股 拿來 跟 940 的 成分股 來 進行 對照 你 會 發現 重疊度 其 實蠻 高 的 在 前十檔 成分股 當中 你 像是 神機、 漢唐、 聯發科、 星普 它 是 高度 重疊 這說明 9401 可能 被 940 胎教 可是 940 即將 又 被 94 給抬 轎 所以 這個 就是 我們 可以 觀察到 的關 係 那 那 一支 什麼 時候 不 買 了 一樣 紅燈 到 黃 紅燈 到 綠燈 他 就 不 買 了 這段 時間 他 還會 買 我們 仍然 在 整個 景氣 的 中斷 當中 所以 93 短期 內 被 吃豆腐 了 940 短期 內 被 吃豆腐 了 但是 根據 景氣 週期 的 循環 都 不會 被 長 期 套牢 真正 要 被 套牢 按照 這個 時間 線 至少 要 等到 9456 推出 的 時候 這些 人 比 較 容易 被 套牢 以前 我們 講的季 配席 半年 配都 不會 被 套牢 但是 月 配席 也 不會 被 套牢 周周配 的 時配 的 秒 配 的 套牢 可能性 就 非常 高 了 所以 我 還是 必須 承認 了 就是 說現 在 整個 台北 股市 的 概況 有些 人當然 會 去 嘲諷 一下 高 股息 那個 是 他 自己 的 選擇 但是 不 代表 投高 股息 就 會 被 套牢 他 的 報酬 跑 出大盤 那 是 一定 的 那 你 要 那麼 穩定 的 現金流 當然 比不上 那些 追求 資 本利 得 高速 成長 的 ETF 但 他 本身 就是 他 自己 的 選擇 我們 真正 要 了解 的 是 過去 我們 提過 這些 高 股息 到底 從 哪裡 來 我們 具體 來 留意 現在 在 全 臺 灣的 ETF 殖 利率 排行榜 當中前 幾名 第一名 是 兆 豐藍籌 30 第二名 是 大華 優利 高田期 30 殖 利率 都 是 10% 可是 過去 我們 提過 你 看到 前 幾名 當中 你 真正 那種 老字號 的 那種 穩定殖 利率 的 元大高 股息 殖 利率 也 不過 就 7.39% 可是 在 這 之前 還有 很多 ETF 像是 085 的 永豐 美國 五百 大殖 利率 有 9% 國台 北美 科技 07 殖 利率 有 9.3% 這些 高科技 ETF 本身 就 不 可能 會有 這麼 高 的 殖 利率 所以 過去 我們 提過 它 的 殖 利率 都 是 來源 於 我們 看到 的 國內 財產 交易所 得 你 看 台北 股市 的 現金 股利 殖 利率 現在 平均 是 3.7 這個 是 203 年 年底 的 統計現 在 應該 更 低 這 很 正常 因為 股價 在 漲 那 如果 台北 股市 的 現金 股利 殖 利率 平均 是 3% 高 股息 能夠 有 4% 到 5% 就 已經 偷笑 了 你 怎麼 可能 還跟 你 個 7% 8 所以 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 就是 我們 過去 提過 像 這張 圖表是 056 歷年 的 收益分配 書國內 財產 交易所 得 在 整個 203 年 他 配 了 2. 塊 但是 有 84% 都 是 他 賺 到 的 價差 只有 15% 是 它 的 股利 和 盈餘 所得 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 並 不是 說 投資高 股息 不好 而是 投資高 股息 它 的 背 後 的 原理 你 必須 要 搞清楚 我們 投資 股票 投資 ETF 有 兩種 回報 的 方式 一種 是 分紅 另外 一種 是 股價 上 漲 股價 上 漲 是 因為 投資者 看好 公司 的 未來 大量 的 投資 研發 可以 帶來 市場 的 份額 技術 突破 那 形成 未來 的 盈利 和 分紅 那麼 有些 投資人 他 買的並 不是 想要 買 未來 的 盈利 他 要 買 的 是 現 在 的 分紅 有些 投資者 買 的 是 期望 這些 期望 如果 被 市場 認可 可以 被 視為 股價 上 漲 所以 總結 而言 我們 買 股票 或 買 ETF 就是 買 兩種 一種 就是 現金 流現 在 的 盈利 和 分紅 另外 一種 是 期望 期望 未來 的 盈利 和 分紅 如果 我 要求 的 是 現 在 的 盈利 和 分紅 結果 你 卻 是 幫 我 賺 到 價差 配給 我 那 本身 就 會 失去 一點 高 股息 的 意涵 什麼 意思 不要 對 高 股息 在 今年 有個 7% 到 8% 殖 利率 的 要求 只要 能夠 配到 這個 水準 10% 是 國內 財產 交易所 的 配 的 所以 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 就是 這樣子 如果 有 4% 到 5% 才 是 高 股息 ETF 正常 該 有 的 回饋 當然 這種 東西 這見 仁見 智 你 要 的 是 高 股息 就算 配回資 本利 得 你 也 沒關 係 因為 財產 交易所 的 不扣 股利 稅 可是 你 很 高綱 的 如果 你 要 再 投入 的 話 很 麻煩 而已 高 股息 產品 本身 也 沒 有 錯 的 是 你 搞不清楚 自己 要資 本利 得 還是 現金流 那 很 抱歉 通常 不會 兩個 都 有 這 以前 我們 講過 這種 觀念 真的 是 兩面 刃 一個 女 大生 下課 以後去 酒店 打工 你 可能 觀感會 覺得 這 不太好 吧 觀感 不 太 OK 但是 一個 酒店 女郎 下 了 班 以後換 上 帽 T 早上 堅持 要 去 上 課學習 培養 自己 的 專業 能力 你會 覺得 好 勵志 其實 根本 就 同一 人 這最 經典 的 故事 就是 禱告 的 故事 就 一個 教徒 在 祈禱 的 時候 犯 了 菸 癮問 神父 我 祈禱 的 時候 可以 抽 菸 嗎 神父 就 瞪 了 他 一眼 不 可以 另外 一個 教徒 正在 抽 菸 他 也問 神父 說 那 抽 菸 的 時候 可以 禱告 嗎 神父 就 很 讚 賞 的 說 可以 就 一模 一樣 的 行為 但是 有 時候 我們 的 判斷 就 不 太 一樣 也 聽 從 投資 朋友 多 做 一些 觀察 了 對 對 對 對 忍不住 申購 這樣 叫做 被套 嗎 兩萬點 存股 感覺 死定 兩萬點 存股 不會 死定 兩萬點 是 景氣 中斷 景氣 高點 不是 兩萬點 沒 那麼慘 真的 所以 聽 就 好 投資人 在 什麼樣 的 環境 就 會產生 一種 大家 所 認同 的 錯覺 這個 就是 我們 嘗 試用 更宏觀 的 角度 來 看待 的 原因 當然 在 一個 景氣 上行 的 過程 當中面 臨資產 的 修正 和 下跌 我們 都 是 很 開心 的 因為 有 更 多 攤 低 的 成本 的 時機 那 股災 和 熊市 反而 是 周期 投資者 最為 樂見 的 重點 是 你 需要 在 這個 時間 點去 樂觀 你 才 有動力 做 投資 所以 現在 股市 在 漲 對 周期 投資者 來 看 真的 沒有 多樂觀 只是 帳 面上 的 富貴 而已 但是 什麼 時候 你 才 會樂觀 看到 某項 資產 一直 被 持續 的 低估 它現 在 全球 資產當 中 還是 有 幾大資產 很 明顯 被 低估 沒有 非常 顯著 的 噴出 的 所以 當 大家 覺得 是 壞 事 的 時候 你 才 有樂觀 的 想像力 對 吧 所以 即便 很多 人覺 得 越來 越 多 人覺 得 高 股息 或者 現在 買 ETF 的 人 是 死 韭菜 你 真的 買 了 你 也 不用 過度 擔心 因為 大家 都 覺得 是 壞 事 其實 你 才 有 真正 樂觀 的 想像力 前 幾年 不是 長 庭店 嗎 就 斷電 停電 跟 斷電 沒 辦法 確定 是 哪 一個然 後 那個 時候 我們 在 我們 講過 我們 在 南京 東路 那個 時候 整棟 大樓 服務器 全掛 因為 整棟 大樓 都 券商 全部 都 很 緊 張然 後 每個 人 都 在 借筆 電然後忘記 帳號 密碼 亂成 一團 大家 趕著下 單然 後 那個 時候 我 就 跟 他們 講 197 年 發生 在 美國 的 一件 事 那個 時候 是 7 月 13 號紐 約 市 是 大 停電 了 25 小時 晚上 全城 都 出現 了 混亂 很多 住宅 區還 發生 了 搶 劫 但是 後 來 發現 也 不 全然 是 一個 壞 消息 因為 什麼 因為 10 個 月 以後後來 紐約市 的 新生 額 得到 了 大幅度 的 提升 所以 你 想想看 停電 那 一天 晚上 大家 都 在 忙些 什麼 所以 很多 壞事 的 背 後 本身 也 藏 著 很多 樂觀 的 事實 我 不是 亂 扯 的 我 還特別 去 看 了 一下 那個 NewYorkTimes 當時 的 頭條 新聞 叫 PowerFailureBlackoutNewYork 有 數千人 在 地 鐵裡面 被 困住 而且 有 這種 搶 劫 犯 啦 或者 我們 看到 社會動盪 啦 在 部分 地區 這樣子 所以 很多 壞事 的 背後其實 也 藏 著 歡樂 的 事情 你 不要 覺得現 在 市場 好像 感覺 一面倒 怎麼樣 其實 我們 做股票 買 股票 要 想像力 賣 股票 要 理性 和 現實 中間 要 學會 睡覺 那 竟然 現在 還是 景氣 中斷 那 你 也 不用 過度 的 擔心 我們 過去 講說 我們 從 藍燈 一路 到現 在 已 經來 到 綠燈 了 那 當然 是 要 有點 居高思危 但是 你 不要 覺得 紅燈 一顆 就 結束 了 藍 燈會動 畫紅燈 也 是 會動畫 的 好 了 就 聊 這麼 多 9 點 03 分 我們 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 OK 對 沒 冷氣會 吵架 對 台北 呃 台北 股市 現在 小漲 8 點啊 今天 量 能 也 不大 380 億 了 那 就 內資 自己 玩 哎 那 感覺 倒數 三天 好像 真的 沒有 買 多少 啊 那 是不是 真的 要 繳罰款 了 啊 感覺 是 這樣 如果 大家 有興趣 的 話 歡迎 各位 可以 參加 我們 這個 遊艇 號的 財經 號角 第二季 的 聽 友會 除了 我們 今天 聊到 的 很多 議題 以外 我們 也 會 用 更 多 的 宏觀 指標 來 看待 目前 台北 股市 的 週期 我們 必須 承 認緊 急 信號 燈 最常為 人 詬 病 的 就是 它 是 一個 高度 落後指標 你 3 月份 你 去 公布 2 月份 那當然 有點 落 後 更 不用 講股 價會 提前 半年 做 反應 了 那 要 怎麼樣 去 提前 預測 景氣 週期 的 變化 呢 景氣 信號 燈 其實 算是 一個 蠻 落伍 蠻落 後 反應 的 指標 那要 如何 提前 知道 205 年 年初 的 行情 怎麼 走 呢 我們 就 稍晚 再來 跟 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開盤 順利 操盤 愉快
