2024/3/7(四)鮑爾:今年會降息!該買美債還是黃金?【早晨財經速解讀】

早市 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 204 年 3 月 7 號禮 拜 四 早上 8 點 32 分 大家 好 我 是 宥 廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 在 美國 股市 實在 是 四大 指數 在 昨天晚上 又 表現 了 一個 非常 亮麗 的 夜晚 費城 半導體 指數 再度 的 衝高 那 這 一次 帶動費 半衝 高 的 就是 台積電 ADR 昨天 有 非常 顯著 的 拉 抬 效果 所以 真的 是 不同 不同 的 廣調 美國 股市 台北 股市 在 這一波 的 表現 當中 都 相當 亮麗 我們 要 觀察 的 在 今天 的 要件 反而 是 在 昨天 聯準 會 主席 鮑爾 的 聽 證會 正式 的 登場 在 昨天 副 國會 所 發表 的 經濟 證詞 的 時候 他 也 已 經明顯 的 表態 204 年 基本上 是 一定 會 降息 的 我們 只是 對 於 未來 降息 的 步調 和 節奏 稍微 對 於 內部 而言 沒有 太明顯 的 共識 這樣 的 一個 說法 幾乎 就 篤定 著聯 準會 在 今年年底 以前 遲 早會釋 放相 對 的 流動性 對 美國 股市 產生 了 極大 的 拉 抬 效果 如果 我們 從 美元 指數 直接 來 做 一些 留意 和 觀察 你 會 發現 美元 目前 已經 貶到 5 周 的 低點 最近 是 收 在 大概 103 左右 當然現 在 仍然 是 有 中長 期均線 左右 的 支撐 不過 美元 的 走 皮 基本上 從 203 年 其實 就 已經 開始 了 只 不過 最 後 到底 會不會 有 陌生 段 由 於 恐慌性 事件 的 噴出 值得 大家 來 多 做些 留意 那 隨之伴 隨的 是 我們 看到 10 年期 公債殖 利率 也 跟 著 下滑 目前 已經 從 4.3% 重新 下滑 到 4.1% 這也 造成 了 債券 價格 昨天 也 是 顯著 的 拉 抬 好 那 隨著 美國 股市 持續 的 創下 歷史 新高 台北 股市 今天 沒有 意外 也 會 看到 歷史 新高 這種 狂飆 到底 市場 的 第一波 想法 是 什麼 呢 我們 看到 各大 投行 的 報告 以及 新一輪 的 目標價 已經 正式 出爐 有趣 的 事情 是 到 目前 為止 並沒有 非常 明顯共識 認為 因為 股票 價格 的 上 漲 是 奠定 著 下半年 的 景氣 復 甦 比如 說德鷹 在 昨天 所出 的 報告 當中 他 认为 美国 股票 的 历史性 涨势 几乎 没有 任何 停止 的 迹象 标普白 指数 在 过去 18 周有 16 周在 上涨 这个 是 197 年 以来 首次 出现 这样 的 行情 所以 呢 他 认为 现在 这种 股票市场 几乎 是 以 07 年 到 08 年 以及 9 年 当时 19 年 互联网 泡沫 以外 我們 看到 美國 股市 出現 最大 的 飆升 而 事 實證明 這種 飆升 基本上 是 不可 持續性 的 也 就是 說 如果 接下 來馬上 進行 中期 回檔 的 話 那麼 本波 的 多頭 就算 是 健康 的 但是 如果 持續 再 這樣 上行 連續 高達 一年 的 行情 那麼 基本上 就 一定 是 史 詩級 泡沫 但 我們 想 也 知道 怎麼 可能 天天 這樣 上 漲 呢 遲 早會 有 中期 歸離 修正 的 時間 線 所以 德音 的 看法 他 基本上 是 下 了 一個 但 書 認為 這種 漲法 不可 持續性 如果 再 這樣子 下去 幾個 月 那 肯定 是 史 詩級 泡沫 但 我們 也 知道 也 不 可能 就 這樣 一路 漲 上去 只是 說 短期 的 歸離 讓 很多 投行 所出 的 報告 就 開始模 稜 兩 可 尤其 當時 給予 標普白 指數 相 對 比 較 低位 目標價 的 這些 投行 那麼 反而 我們 可以 觀察到 除了 德銀針 對 目前 美國 股市 的 上 漲 發布 試金 以外 昨天 花旗 也 針對 美國 股市 科技股 的 看漲 的 頭寸 也 處 於 三年 以來 的 高位 也 警告 股票 市場 隨時 都 有 可能 有 顯著 回撤 的 風險 存在 好 那現 在 投行 都 這樣 講那會 不會 真的 就 一路 這樣 漲 上去 了 呢 畢竟 市場 看 起來 當美國 股市 創下 死 高 的 時候 看 起來 是 有 一點 戒慎 恐懼 的 我們 看到 道瓊 工業 指數 上 漲 75.02% 所以 3861 點標 普上 漲 26.05% 所以 5104 點納 指上 漲 91 點 0.58% 是 1603 點那 昨天 表現 最為 亮麗 的 是 費半費 半上 漲 18 點 2.4% 是 在 497 點 居然 我們 在 今年 要 看到 費半要 上 50 點了 這個 行情 總是 來 的 特別 快 就 像 龍 捲 風 我們 看到 在 昨天 帶動費 城半導體 指數 顯著 拉 抬 的 就是 台積電 ADR TSM 昨天 飆升 了 4.89% 每股 收在 14 塊 如果 我們 從 右方 的 量 價圖 來 做 觀察 你 會 發現 早就 已經 完全 脫離 了 它 的 下方 的 支撐區 TSM 的 支撐區 大概 在 10 元 左右 那一波 的 量 能 十分 巨大 10 元 以上 以後市場 幾乎 是 瘋狂 上 漲 也 就是 說 了 這波 回測 到底 會多大還 不 確定 但 本波 肯定 是 急漲 那 包括 我們 從 230 的 台 積電 也 是 一樣 大部分 市場 的 真正 買氣 是 集中 在 580 塊 以 後 雖然 我們 有 看到 ETF 的 系統 單 的 買入 但是 多數 散戶針 對 台 積電 的 股東人 數並 沒有 顯著 的 暴增 什麼 意思 啊 就是 說現 在 我們 就 像 講台 股樂 也 頂 多 就是 ETF 的 那種 熱而 不是 說 市場 上 全面 的 去 追逐 市場 上 所有 股票 的 這種 感覺 你 看 這幾天 這個 ETF 尤其 3 月份 即將 募集 的 ETF 這的確 是 受到 非常 明顯 資金 的 吹捧 我 看到 有 很多 銀行 尤其 是 證券 部門現 在 都 是 滿 的 全部都是 申購 單 大家 都 來 搶 新 發行 的 ETF 你 看 我們 這一屆 經濟系 的 有 很多 其實 已經 當上 基金 經理 人 了然 後 我 就 跟 他 聊 我 說 哎 然後業績 很 好 他 說 沒 有業績 好 的 其實 也 就 新 掛牌 還有 剛好 是 主流 受到 市場 歡迎 的 那 幾檔 ETF 我 說 什麼 意思 呢 他 說 其 實現 在 的 因為 ETF 都 是 最終 指數 啊 今天 經理 人 的 角色 沒有 這麼 重要 但是 今天 經理 人 啊 會 不會 受到 市場 上 受到 上市 的 賞識 呢 還是 有 幾個 原因 呢 就 他 的 總體 規模 的 市值 有 沒 有 越來 越 好 可是 這個 規模 他 的 市值 基本上 在 一開始 就 已經 奠定 了 而 他 發行 募集 的 當下 如果 行情 是 好 的 時候 啊 很 順勢 的 這個 經理 人 啊 以 後 就 順風水 了 為 什麼 他 就 管理 這麼 龐大 的 資金 這麼 龐大資金 短期 內 也 不會 有 太多人 贖 回 嗎 這個 時候 啊 那 他 就 可以 啊 光是 手續費 經理費 保管 費就 已經 賺 得 盆滿 缽 受到 上市 的 賞識 那 相反 的 即便 你 發行 的 這個 指數 可能 跟 AI 有關 可能 跟元 宇宙 有關 但 很 抱歉 你 是 在 20 年 發行 的 話 那 很 抱歉 到現 在 你 都 不會 受到 市場 上 的 歡迎 就是 這樣子 基本上 一檔 ETF 的 生死 就 看 他 在 什麼 時候 發行 時 當下 總 募集 的 資金 規模 有 多 大 所以 以前 我 看 那個 網飛 不是 有 一個 紀錄片 嗎 他 在 講那個 可口 可樂 和 百事 可樂當 中 的 競爭 那裡面 就 有 聊到 一個 故事 他 講說 美國 有 一些 著名 的 行銷 公司 在 推銷 自己 服務 的 時候 通常 會問 客戶 一個 問題 就是 說 如果 你 在 一家 電 影院 裡面 想要 多賣 出 一些 可樂 那 你 會 怎麼 做 呢 是 放 可樂 的 宣傳片 還是 多放 一點 那種 自動 販賣機 還是 降低 可樂 的 價格 還是 想 一個 很 厲害 的 文案 後 來 發現 很多 大學生 這些 頂校 的 畢業生 講出 的 答案 都 是 錯 的 那 這個 是 上個 世紀 廣告 公司 想 出來 的 主意 他 說 要 怎麼樣 才能 夠 快速 的 提升 可樂在電 影院 的 銷售 數量 呢 他 說 很 簡單 你 只要 把電 影院 裡面 的 空調 溫度 調上 幾度 可樂 的 銷量 一下 就 上去 了 所以 這 想要 表達 什麼 就是 說 你 想要 改變 人 的 行為 重點並 不 一定 是 直接 的 宣傳 而是 製 造 那 個 氛 圍 和 條 件 然 後 那些 客戶們 民眾 就 會 自動 的 向 你 所 設定 的 目標 前進 所以 這是 一個 很 重要 的 場景 就是 說 真正 ETF 能夠 有 明顯 規模 資產 他並 不是 說 設定 一個 多 好 的 指數 多 貼合 市場 報酬 率 的 指數 他 單純 取決 於 市場 的 氛圍 你 剛好 在 股市 創高 的 時候 推出 ETF 那 自然而然 錢 就 源源 不絕 的 向 你 過來 所以 以前 有 很多 那個 投信 經理 人 他 哀怨 他 說 你 光是 叫 我 抄 這個 基金 根本 就 沒 辦法 顯出 我 的 真正 操盤 技巧 為 什麼 因為 投信 有 最低 持股 限制 你 不要 講被動 被動 就要 全部 壓 了 幾乎 你 弄 主動 型基金 他 最低 持股 要 7 成 可是 什麼 時候 大家 有 錢給 你 去 操盤 一定 是 景氣 好 一定 是 位階高 一定 是 我 完 了 股票 賺 的 錢 我 想要 放一點 在 主動 型基金 這個 時候 你 買 的 所有 股票 8 成都 在 高位 這個 就是 很 悲慘 的 一件 事情 好 那 我們 回過 頭來 看剛 才 聊到 美國 股市 嘛 美國 股市 的 衝高 很多 人會 說 哇 那 看 起來 是 一片 向 好 可是 我們 實質 觀察美股 還在 創高 可是 七大 科技股 現在 看 起來 好像 只 剩下 輝達 在 苦撐 囉 怎麼 說 呢 我們 來 具體 觀察 一下 美國 股市 七大 科技股 在 今年 以來 的 漲幅輝 達 的 確是 相對 亮麗 今年 漲幅 是 高達 七成 三 可是 我們 觀察臉 書 meta 的 部分 大概 漲幅 到 4 成 左右 之後就盤 在 這樣 的 一個 高位 AmazonMicrosoft 漲幅 分別 是 15% 和 8.5% 也 是 差不多 就 在 這樣 的 位階震盪 而 我們 看到 本來 跌幅 只有 兩成 的 特斯拉 現在 跌幅 已經來 到 兩成 六 了 過去 被 視為 市場 上 穩權 重 最 重要 的 權值 股 蘋果 的 跌幅 從 今年 本來 是 2% 現在 已經 跌 到 1 成 1 了 而 Google 現在 居然 已經 收跌 從 原本 漲幅 有 8.5% 現在 僅值現 在 是 跌 5.14% 換句 話 說現 在 七大 科技股 當中 有 三大 科技 巨頭 居然 已經 進入 了 復 報仇 那 另外 兩家 感覺 還隨時 有 可能 被拉下 來 這會 不會 代表 在 美國 股市 的 現在 整體 指數 的 推高 其實 是 有 一點 不 正常 呢 有 一點 害怕 呢 那 我 個 人 的 想法 很 簡單 首先 我們 看到 的 市場 的 熱情 肯定 不是 一直 以來 都 這樣 對 吧 大家 應該 很 明顯 感覺 到 是 這兩個 禮拜 台北 股市 創下 死 高 之 後 我們 才 看到 散戶 上 有 一點 回歸 那 行情 不會 說 什麼 一 兩天 結束 的 啊 都 是 以三到 四年 的 週期 來 看待 尺度 那 第二件 事情 呢 這些 科技股 現在 的 回調 到底 是 新一波 熊市 的 開始 還是 僅是 一個 怪力 回調 呢 我 更 相信 它 是 一個 中期 的 怪力 回調 那 很 有 可能 輝達 他 把 指數 整體 推高 了 可是 有些 部分 個 股 可能 已經 開始 進入 到 中期 的 修正 和 整理 長 4 個 月 總會 要 休息 一下 這是 很 正常 很 健康 的 那 到底 現在 而言 有 沒 有 顯著 估值 推高 的 疑慮 存在 你 光 從 本益比 你 光 從 巴菲特 指標 當然 是 如此 可是 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 如果 你 從 本益比 來 看現 在 從 本益比 的 成長 比拿來 跟 長 期 獲利 的 成長 率來 進行 相關 的 對 比 你 會 發現 我們 看到 的 本益比 成長 比 的 PEG 指標現 在 在 通訊 服務類 科技 類其 實並 沒有 想像中 來 的 高 甚至 比 金融 工業 原 物料 民生 消費 甚至 比房 地產 和 能源 股低 多 了 這什麼 意思 呢 所以 你 光 看 這 7 大 科技股 它 的 本益比 是 真的 有點 高有 30 幾倍 可是 你 把 它 除以 長 期 的 獲利 成長 率 就 代表 著 它 不 只是 股價 高 那 你 要 看 他 的 獲利 追 不 追得 上 啊 如果 用 這樣 的 比值 來 看 你 會 發現 這些 公司 雖然 股價 高 但是 賺 錢 的 速度 還是 非常 非常 快 所以 呢 現在 我們 頂 多 他 是 一個 進行 一個 怪力 回調 但 真正 有 那種 很 明顯 PEG 本益比 成長 比 指標 嚴重 過高 的 而且 頂多 是 能源 股和房 地產類 股 所以 你 如果 是 從 本益比 來 看 你 會 覺得 巴菲特 買 的 是 低 基期 護城鵝 你 如果 從 PEG 指標 來 看 你 會 覺得 巴菲特 買 的 是 高 基期 但是 我們 也 老實 說 總有 一天 所有 股票 其實 都 會 變成 高 基期 他 完全 取決 於 景氣長 期 的 復 甦 角度 好 了 那 我們 現在 回過 頭來 看剛 才 我們 不 只是 看到 美國 股市 的 創 新高 但 這波創 新高 伴 隨著 重要 圈 支股 的 回檔 這 足以 說明 美國 股市 現在並 不是 有 一點 像 台北 股市 那種 散戶 全面 樂觀 的 追高 的 感覺 為 什麼 因為 除了 那 一支 輝達 以外 其他 股票 表現 看 起來 都 有 一 點 鬆 動 好 這 說 明 美 國 股市 的 上 漲 尤其 輝達 的 上 漲 它 是 帶 著 一點 避險 色彩 的 我 不 想要 錯過 這一波 亮麗 的 行情 但是 我 又 知道 現在 肯定 是 長 得 有點 遠 了 應該 差不多 要 做 一些 獲利 了 結 了 所以 呈現 這樣 的 狀況 那 他 就 必定 伴 隨著 避險 的 情緒 所以 你 仔細 觀察 在 最近 過去 被 視為 能夠 對 於 科技股 十分 表現 沖 銷的 資產 你 像是 黃 金價格 以及 比特 幣價格 都 在 過去 兩週 創下 歷史 新高 比特 幣 最近 是 有點 回檔 了 可是 黃 金價格 在 昨天晚上 又 創下 了 歷史 新高 價 所以 這個 時候 我們 就 值得 來 多 做 一些 思考 和 留意 了 因為 在 昨天 鮑爾 的 聽 證會 當中 其實 已經 部分 透露 著黃金 價格 有 持續 衝高 的 條件 存在 這次 鮑爾 在 談論 國會 政治 的 時候 聊到 幾個 要件 第一 個 就 對 於 利率 前景 他 认为 今年 某个 时点 是 非常适合 降息 的 在 对 通膨可 持续 朝 两 趴下 滑 之前 他 有 更 大 的 信心 相信 我们 利率 应该 还是 可以 保持 在 高位 一段时间 那 只要 快要 接近 两个 percent 他 随时 都 有 可能 提前 进入 到 降息 格局 那 第二件 事情 呢 就 对于 经济 前景 了 雖然 鮑爾 看到 說 目前 我們 看到 美國 的 經濟 成長 率 的 確表現 不錯 但是 勞動力 的 市場 的 需求 仍然 超過 供給 所以 有 沒 有 可能 其實 經濟 沒 這麼 好 但是 由 於 勞動力 市場 太緊 張 了 所以 導致 經濟表現 可能 會 有 部分 失聲 的 現象 這個 也 是 鮑爾 接下 來會 持續 關注 的 方向 總 而言 之 這 一次 的 聽證 談話 當中 雖然 沒有釋 出具 體的 做法 但 至少 把 整體 聯準 會 的 基調 和 他 對 於 經濟 形勢 的 看法 給說 明 了 那 就是 經濟 和 通 膨 仍然 沒有 非常 明顯 明朗 的 趨勢 但是 至少 我們 升息 已經來 到 了 盡頭 新年 會 降息 所以 跟 我們 過去 所 提 的 想法 其實 一模 一樣 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 今年 我 對 於 利率 調降 的 看法 基本上 就是 延续 着 一个 确定 两个 不 确定 一个 确定 是 说 降息 的 方向 是 确定 的 了 啊 就 至少 就通 膨 下行 趋势 而言 连准 会 已经 非常明显 表明 了 不 可能 再 升息 啊 就 利率 是 迟早 下滑 的 这方面 需要 看到 到时候 的 数据 表现 了 那 两个 不确定性 呢 第一个 是 降息 的 節奏 真的 不 確定 他 到 現 在 也 不 說實 到底 那個 節奏 是 怎麼樣 上半年 降 一次 下半年 降 三次 還是 全部 集中 在 下半年 還是 說 這波 降息 可能 降息 一次 兩次 以後會 維持 在 利率 長 期 一段 時間 等待 下一輪 的 降息 循環 他 說 不準 那 第二 是 第二件 事情 是 降息 以後對 於 新 一輪 資產 炒作 形成 的 不確 定性 你 看當 鮑爾釋 出 今年 一定 會釋 放流 動性 以 後 這個 市場 的 反應 很 明顯 下半年 就 有 新 的 活水 進來 了 下半年 市場 的 信貸 規模 就 會 因此 而 增大 了 所以 我們 必須 承 認聯 準會 降息 的 步調 短期 內現 在 來 看 是 取決 於 通 膨 下行 的 速度 以及 經濟 疲軟 的 程度 市場 原本 的 認為 是 說 通 膨 今年 因為 基期 效果 底下 今年 下行 的 機率 應該 會 加快 但是 現在 因為 勞動 市場 還是 比較 緊張 所以 大概 就是 比較 穩定 的 下滑 沒有 那種 超 預期 的 下滑 所以 如果 物價 真的 能夠 回歸 正常 然後經濟 也 沒 有 在 下半年 進入 衰退 但是 也 沒 有 到 大好 那聯 準會 我 相信 他 的 確會展 開新 一輪 的 降息 步調 但 這個 降息 步調 很 有 可能 不是 連串 一連 串性 的 降息 為 什麼 你 很 有 可能 會 看到 聯準 會 因為 通膨數 據 下滑 所以 決定 要 降息 的 同時 景氣 信號 燈 差不多 要 進入 到 紅燈 了 這個 時候 他 還敢 降下去 嗎 就 不 一定 所以 他 可能 降息 是 因為 通膨達標 而 不是 因為 經濟 有 下 一輪 景氣 下行 的 空間 也 聽 從 投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 了 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 嘛 聯準 會 目前 按照 整體 經濟 形勢 的 看法 他 基本上 是 有 殲滅通 膨 必要性 的 我們 都 很 清楚 如果 把 203 年 以來 的 通膨表現 拿 來 跟 196 年接 對照 你 會 發現 就 目前 來 看 的 確已 經有 通膨顯 著 下滑 的 跡象 但是 當時 的 通膨兩輪 的 高峰 基本上 是 延續 著 7 年 到 8 年 所以 如果 聯準 會 稍微 有點 擔當 的 話 應該 就要 趁 這個 時間 點一舉 殲滅 通膨只 不過 我 覺得通 膨 的 殲滅 它 只能靠 時間 沒 辦法 靠 聯準 會 過度 緊縮 的 貨幣 政策 原因 很 簡單 因為現 在 通 膨 你 能夠 打消 的 油價 大宗 資產能 跌 都 已 經跌 了 現在 唯一 的 區別 是 什麼 唯一 的 區別 是 勞動力 市場 就 這麼 緊張 啊 人 就 少 了 這麼 多 你 要 怎麼 出現 人力 成本 大幅 下滑 呢 所以 他 是 有 個 長 期 結構 的 現象 好 那並 不是 說 代表 通膨無法 解決 而是 說 你 要 花 時間 用 積極 效果 讓 他 的 通膨率 不要 這麼 高好 這個 投資 朋友 做 的 一些 觀察 和 要件 好 那剛 才 聊到 我 對 於 整個 聯準 會 談話 所釋 放 對 於 資產價格 的 影響 股票 市場 它 會 有 很多 反應 但是 股市 就 這樣 漲 高 就 該 跌跌 了 就 該 漲 它 就是 一個 正常 的 乖巧 邏輯 那長 期 反應 獲利 但是 我們 看到 債券 價格 和 黃 金價格 它 就 對 於 市場 的 利率 評價 和 美元 的 走 升 走 貶會 有 顯著 的 相關性 我們 舉個 例子 來 說 我們 看到 隨著 10 年期 公債殖 利率 的 下滑 昨天 債券 價格 是 全面 的 反彈 其實 這陣子 也 反彈 很 明顯 了 現 在 你 看 像是 TLT 美国 最终 20 年期 国债 以上 的 长期 ETF 现在 整体 价格 已经 会到 95 块 开始 有 比较显著 低量 能 回归 然后 第二点 是 价格 开始 在 下方 进行 阻抵 那 我们 过去 跟 投资 朋友 追踪 过 如果 联准 会 已经 释放 这么 明显 的 谈话 包括 口头 都 已经 说 了 今年 是 一定 会 降息 的 那 基本上 我们 可以 观察 到 债券 价格 的 绝对 低点 基本上 已经 发生 了 我们 只是 不 确定 它 的 主升段 会 发生 在 什么样 的 区间 它 取决于 美國 經濟何 時會 有 明顯 走 軟 的 跡象 我們 把 聯準 會 最 後 一次 升息 之 後 的 三年 風險 調整 後 的 報酬 以及 聯準 會 開始 降息 之 後 三年 風險 調整 後 的 報酬 來 進行 對照 你 會 發現 不管 是 高 評級 的 複 合債 美國 公債 投資 等級 債新 市場 債幾乎 是 全面 走樣 也 就是 說現 在 我們 對 於 股票 價格 有 沒 有 過度 反映 景氣 的 繁榮 格局 這不 一定 大家 的 認知 不同 有些 人 認為 反映 6 個 月 有些 人 認為 反映 9 個 月 但是 債券 價格 第一 他 肯定 還沒 反映 百分之百 的 降息 格局 畢竟 現在 價格剛 開始 出跌 第二 他 的 絕對 低點 也 已 經見 到 了 所以 這個 投資 朋友 做 一些 資產 配置 的 一些 理解 和 想法 我們 按照 富蘭克林 根據 彭博社 的 統計會 發現 10 年期 公債值 直立 率 市場 普遍 的 預 估值 大 概率 從 中位 數來 看 今年 一季度 大概 就 保持 在 4.1% 二季度 在 4% 三季度 3.8% 那到 204 年 四季度 是 3.8% 到 3.75% 那 205 年 應該 會 來 到 3.7% 也 就是 說 債券殖 利率 有 緩步 下滑 的 空間 存在 不過 按照 這個 幅度 也 就 代表 著市場 已經 普遍 相信 聯準 會 不會 降息 過度 大概 是 降息 三碼 到 四碼 左右 的 區間 也 就 代表 著債券 價格現 在 還在 出升段 當中 不 確定 今年 會不會 進入 到 主升段 那 第二件 事情 就是 關於整 個 貴金屬 價格 的 變化 了 我們 看到 昨天 黃 金價格 再度 的 衝高 這一波 已 經衝 高到 2158 元 創下 了 歷史 新高 價黃金 這個 時間 點創 新高 這也 足以 說明 市場 上並 不是 那種 百分之百 看好 科技股 的 那種 大漲 行情 所 形成 的 資產 炒作 現在 大家 還是 有 一點 怕 了 怕 到 必須 要 進行 適度 的 避險 那 第二件 事情 黃 金 的 走 深 他 很大 程度 取決 於 聯準 會釋 放 昨天 相關 談話 以後對 於 美元 左扁 和 10 年期 公債殖 利率 下滑 的 影響 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 美元 跟 黃 金價格長 期來 看 是 呈現 高度 反向 關 係 比如 我們 舉例 來 說 08 年 到 201 年 當時 美國 的 黃 金期 貨價格 是 呈現 高速 的 上 漲 從 大概 是 70 美元 一路上 漲到 接近 20 美元 而 美元 指數則 是 進行長 期 的 下行 和築底 那 一樣 我們 可以 觀察到 在 整個 20 年 以後黃金 價格期 貨價格 呈 現高 幅度 的 上 漲 創下 歷史 新高 而 美元 指數 從 20 年 以來 基本上 保持 的 是 一個 相 對 走 皮 的 態勢 那 為 什麼 會 如此 呢 很 簡單 嘛 因為 黃 金價格 就是 以 美元 計價 好 那 美元 變弱 美元 不值 錢 那 相 對 而言 黃 金當然 就 跟 著值 錢 嘛 好 這很好 的 一個 替代 關 係 啊 好 那 美元 什麼 時候 值 錢 什麼 時候 不值 錢 呢 它 就 取決 於 聯準 會 所釋 放 的 基準 利率 談話 嘛 基準 利率 越高 就 代表 著 你 把 錢 存放 到 美國 商業 銀行 體系 拿到 的 利息 越高 啊 那 一樣 利率 正在 往 下滑 那麼 拿到 的 利息 就 越少 我 就 更 不 青睞 去 持有 美元 了 所以 很 清楚 的 一個 方向 那 就是 當聯 準會釋 放 利率 調降 的 談話 或者 利率 調降 的 預期 就 會導致 黃 金價格 的 走高 同時伴 隨著 美元 的 走 扁 所以 我們 來 具體 做 一些 回測 和 分析 對 於 黃 金價格 而言 現在 已經 放下 歷史 新高 價意 不 意味著 他 基本上 已經屬 於 中長 期 的 高 檔區間 呢 我們 來 做些 回測 舉個 例子 來 說 我們 把 當時 2018 年 当时 升息 鉴定 以后 啊 黄金价格 随着 联 总会 在 19 年 降息 路径 的 展开 整体 涨幅 是 高达 153% 再 来看 一下 当时 06 年联 总会 的 利率政策 鉴定 以后 啊 开始 进入 到 高强度 的 降息 格局 黄金价格 涨幅 是 272% 再 把 20 年 那 一次 看 出来 一样 在 20 年 那次 停止 升息 以后 黄金价格 涨幅 是 170% 也就是说 每 一次 的 降息 循环 都 是 黄金价格 的 暴涨 期 我们 把 降息 开始 后 一年 金价 的 收益率 来 根據 降息 開始 前 一年 的 報酬 來 做 觀察 你 會 發現 甚至 降息 開始 後 的 漲幅會 比 降息 前 一年 的 事先 反應 還要 來 的 更 為 顯著 這 足以 說明 一件 事 那 就是 黃 金價格 本身 其實 還是 有 非常 多 的 帶動 空間 存在 的 那 另外 一方面 市場 針對 黃 金 新一波 的 買盤 力度 來 自 於 全球 的 去 美元 化 我們 都 很 清楚 現在 全球 央行 隨著 去 美元 化 的 效果 開始 大量 的 回 補黃金 的 儲備 如果 我們 以 從長 天期 來 做 觀察 203 年 全球 央行 的 購買 黃 金量 是 1037 噸 大概 跟 20 年 差不多 可是 20 年 相 對 於 20 年 比 較 起來 基本上 幾乎 是 增長 了 一倍 也 就是 說 全球 在 美中 貿易戰 以及 全球 格局 對立 底下 對 於 黃 金 的 購買 幅度 的 確有 加大 非常 多 那 當然 買 的 也 不是 我們 講的 歐美 市場 大部分 是屬 於 中國 人行 以及 俄羅斯 央行 都 在 大量 的 拋售 美債 購買 黃 金 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 基本上 你 要 作為 本國 貨幣 的 定 錨 資產 全球 的 貨幣 儲備 來 看 只有 兩種 一種 就是 黃 金一種 就是 美元 然 後 有些 央行 比較 奇特 去 買 的 比特 幣好 但 這個 姑且 不計 但 你 可以 了解 到當 你 不要 持有 美債 以後像 臺 灣 你 看 有 50 億 的 這個 外匯 儲備 基本上 都 是 持有 美國 公債 或者 一些 投資 等級債 等等 好 那 持有 這些 債就 一方面 可以 領息 一方面 可以 作為 新 台幣 的 定 錨 因為 我 持有 這麼 多 的 美債 所以 我 的 新 台幣值 錢 那 你 不要 美債 以 後 持有 人民 幣 持有 如布會 讓 市場 上 相信 嗎 當然 不會 所以 你 要 必須 找 尋新 的 貨幣 地貓現 在 看 得 很 清楚 就是 黃 金長 期 的 推升 力度 也 就是 說 黃 金現 在 的 買盤 效果 一方面 是 來 自 於 對 於 利率 走 P 所 形成 的 利率政策 對 賭 那 第二 個 是 投機性 買盤 因為 黃 金期 貨價格 其實 跟 實體 的 黃 金價格 有 時候 是 會 有 明顯 脫 鉤 的 了 黃 金價格 有 時候 沒 這麼 好 反應 就 像 好像 現在 很多 的 黃 金 ETF 其實 本身 根本 就 不 持有 黃 金 對 不 對 那 第三 點呢 就 我們 剛才 提到 的 央行 長 期 的 貨幣 政策 的 買盤 效果 對 於 黃 金其實 是 有 推升 作用 存在 的 ok 那 最 後 我們 要 來 觀察 那黃金 我 認為 最終 反映 的 是 什麼 呢 很 明顯 他 反映 的 是 利率 週期 也 就是 說 黃 金 的 我 沒 辦法 確定現 在 是不是 已經 脫離 了 出生 段 了 但現 在 看 起來 也 非常 明顯 正在 主升段 當中 只 不過 呢 他 的 主升段 到頭 啊 一定 要 看到 具體 的 降息 先會 開始 產生 沒有 降息 以前 他 都 還會漲 啊 這個 是 我 的 想法 啦 好 對 於 黃 金價格 利率 資產 的 變動 這跟 債券 的 投資 邏輯 幾乎 一模 一樣 你 沒 有 看到 降息 以前 債券 價格 根本 就 不用 怕 被 套牢 這是 一個 很 簡單 的 呃 历史 周期 的 推估 所以 利率政策 现在 看起来 已经 完全 见到 高点 以后 黄金价格 本来 就 会 有 买盘 效果 现在 的 问题 就 在于 黄金 的 持有 时间 要 多长 对于 债券 而言 你 到时候 卖不卖 都 不是 问题 因为 利率 总有一天 会 下来 的 那 債券 如果 能夠 適度 的 衝銷 你 的 股票 部位 那 沒關 係 但是 對 於 黃 金 而言 就 不 一定 因為 黃 金 第一 他 沒 有 那種 很 明顯 的 替代 效果 的 避險關 係 他 通常 都 打仗 的 時候 有 避險 效果 真正 股市 跌有 時候 黃 金價格 也 會 跌 那 第二件 事情 是 大宗 資產長 期並 沒有 顯著 走高 的 這種 空間 存在 你 說 黃 金價格 跟前 幾年 比 當然 是 創高 可是 並 不是 所有 的 大宗 資產 都 有 這樣 的 特性 所以 黃 金價格 也 是 一樣 我們 舉個 例子 來 說 如果 呢 你 持有 在 180 年 持有 1 美元 的 股票 市場 的 話 那 你 現 在 所 持有 的 市值 是 23 萬年化 報酬 率 是 6.9% 如果 你 持有 是 公債 的 話現 在 是 2163 塊 年化 報酬 率 大概 是 3.6% 我們 講是 實質 報酬 率 啊 然後就 扣掉 通 膨 啊 那 如果 是 短期 國庫券 是 245 塊 年化 報酬 率 是 2.5 那麼 黃 金價格 的 部分 呢 實質 報酬 率 其實 才 跑 到 4.06 塊 也 就是 0.64% 而已 啊 那 當然 了 他 至少 好過 於 持有 美元 可是 黃 金價格 的 長 期富力 效果 他 其實 不如 債券 和 股票 股市 他 一定 會 反映 科技 力長 期 的 推動 而 債券 價格 他 至少 給你 配息 嗎 他 都 已經 至少 從公債 層面 他 都 已 經確 保告訴 你 你 會 拿到 多少 的 息 了 而 黃 金價格 不好意思 他 沒 有 配息 他 只能 反映 市場 上 那種 去 美元 化 以及 反映 通膨的 效果 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 啊 我們 基本上 所 看到 整個 美國 股市 啊 或者 說 台北 股市 啊 美國 公債 啊 每 一項 產品 都 會 有 自己 的 屬性 和 變化 你 看 那個 前陣子 我 看 那個 補狀元 蘇起 了 裡面 有 一幕 不是 那個 蘇燦 跑 到 大龍樹 底下 去 看 睡覺 他 就 到 大龍樹 底下 去 睡覺 睡 著 睡 著 就 有 一個 老頭 走 過來然 後 就 跟 他 講說 哇 那 你 失去 了 很多 但是 你 不要 灰心 只要 你 肯 努力 終有 一天 你 還是 會 成為 乞丐 中 的 霸主 蘇燦 說 他 乞丐 中 的 霸主 那 是 什麼 老頭 說 還是 乞丐 什麼 意思 你 是 黃 金 你 是 債券 當中 的 霸主 始終 都 有 他 所 對 應 的 報酬 這幾天 市場 的 目擊潮 也 非常 顯著 高 股息 就算 你 買 到 最好 的 高 股息 高 股息 當中 的 霸主 都 還是 只是 高 股息 他 竟然 配給 你 這麼 多 的 息 他 就 會 反映 在 淨值 的 漲幅 一定 會長 期 跟不上 大盤 的 漲幅 你 說 不 對 啊 這個 很多 高 股息 最後贏 了 大盤 啊 你 不能 把 三分 鐘的 事情 來 解釋 三年 的 事情 三分 鐘 可以 很長 三年 可以 很 短 你 用 這麼 短 的 尺度 來判別 一個 產品 的 週期 這個 時候 可能 就 有點 自大 了 所以 最好 把 所有 的 週 期指 數績 效 全部 給拉長 來 做 一些 綜合 的 判斷 你 不能 因為 這個 浩哥 三分 鐘就 說浩哥 不是 男人 嗎 為 什麼 這個 例子 舉的 不好 啊 這 算了 就 收回 收回 收回 收回 啊給 三分 鐘 可以 很長 三年 可以 很 短 完全 取決 於 你 所 看淡 的 週期 啊 有些 人 就是 因為 看 的 太短 了 容易 被 這些 產品 的 報酬 能夠 因此 而 影響 所以 黃 金價格 跟 債券 價格 我們 要 了解 債券 價格 是 為 了 平衡 你 的 股票 資產 的 作用 它 是 有 非常 明顯 的 替代 避險 效果 黃 金價格 你 當然 可以 把 它 當成 避險 但 通常 他 都 是 打仗 的 時候 會 有 避險 效果 黃 金價格 是 在 對 賭 利率 循環 他 是 在 賺取 投機財 的 價差 聽 我 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 我們 看到 全球 的 股票 市場 債券 市場 黃 金市場 都 出現 了 比 較 明顯 價格 上 的 變動 那 我們 同時 就要 面臨 的 一個 大難關 那 就是 景氣 即 將往 紅燈 來 邁進 債券 價格 也 即將 因為 降息 而 有 顯著 的 拉 抬 黃 金價格 甚至 已經 提前 反映 降息 開始 噴出 在 眾多 資產 大幅 變動 的 情況 底下 我們 該 怎麼 做 呢 要 持續 收 聽 我們 遊艇 號的 財經 號角 直播 節目 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 做 一些 觀察 和 留言 我們 看 一下 台北 股市 現在 開盤 的 表現 好 了 來 跟 大家 做些 交流 哦 ok 好台 股上 漲 到 19728 點上 漲 28.17% 然 後 今天 量 能 爆 了 爆 了 爆 了 50 億 以上 了 低調 低調 低調 低調 ok 其實長 這樣子 也 不太好 對 不 對 因為 你 看 那個 整個 資產 比例 完全 被 破壞 了 人家 以前 可能 那種 股債 比 那種 8 比 2 的 現 在 已 經變 9.9 比 0.1 的 股市 漲太快 了 你 知道 嗎? 整個 資產 平衡 都 已經 完全 被 破壞 掉 了 這是 我們 看到 的 真 實跡 象 尤其 你 看 有 很多 長 輩 我 看到 都 是 5 股在 比 每個 月 要 重新 再 平衡 的 買 債券 買 到 有點 無聊 了 一 只能 買 債券 股市 漲太快 而且 資產 債評 可能 會 遇到 這樣 的 一個 困擾 ok 好 了 漲 到 這樣 的 一個 點位 我們 剛才 跟 投資 朋友 提到 第一件 事情 那 就是 市場 上 的 情緒 大概 屬 於 中段 沒有 到 末段 剛開始 熱情 那 就 讓 這些 慢慢 幫 我們 抬 轎 了 好 了 就是 03 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看板 順利 操盤 愉快