2024/4/15(一)道瓊暴跌500點 中期回調or熊市開啟?2024金融股 配息歸來?【早晨財經速解讀】

走 啊 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 4 月 15 号 礼拜一 早上 8 点 30 分 大家 早上好 我 是 刘青皓 每天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 在 礼拜五 我们 看到 不管 是 伊朗 以色列 的 冲突 还是 我们 看到 不管 是 像是 消费者 信心 指数 的 公布 都 对 美国股市 形成 了 重大 影响 這一波 周五 美國 股市 是 殺聲 隆隆 道瓊 是 收跌 了 50 點標 普白 指數 下挫 1.46% 納斯達克 指數 重率 1.62% 如果 比過 去 一周 來 看 道 瓊 的 周 跌幅 是 高達 2.37% 以 科技股 為主 的 納斯達克 指數 本周 是 下跌 0.45% 標普周 跌幅 是 1.56% 也 就是 美國 股市 看似 迎來 一 波比 較 顯著 的 回檔 那 我們 先 具體 了解 從 今年 以來 各大資產 的 績 效到 現在 為止 股票 市場 雖然 開始 在 高檔 有 一點 回調 但 仍然 並 不是 一個 相 對 大 的 回檔 我們 只能 說漲 高 了 總要 休息 到現 在 為止 今年 以來 各大資產績 效當 中表現 相對 比較 差勁 的 也僅 只有 債券 市場 我們 看 得 很 清楚, 今年 以來, 你 像是 科展債 的 部分, 跌幅 是 1.2%, 短期 國庫券 的 TIPS 跌幅 是 2.4%, 其他 我們 看到 像是 REITs 或者 長 天期 國債, 跌幅 更重, 來 到 6% 到 7%, 而 美國 股市 到現 在 為止, 像是 在 成長 股 的 部分 大型 股 的 部分 漲幅 大概 還有 7% 左右 那 今年 最亮麗 的 資產都並 不是 股票 等等 相關 風險 資產 而是 屬 於 高度 投機性 資產 的 比特 幣 今年 漲幅 是 高達 58% 那麼 黃 金價格 今年 漲幅 也 有 13.5% 所以 今年 到現 在 為止 真的 是 蠻 有趣 的 情況 了 也 就是 我們 同時 看到 了 油價 金價 以及 大宗 資產價格 全面性 的 上揚 但是 又 不是 把 它 解釋 成 完全性 的 停滯 性通 膨 而且 股票 市場 的 獲利 也 在 做 拉 抬 所以 本週 呢 我們 會花 比 較 多 的 精力 來 了解 到底 美國 在 一季度 所公 佈 的 財報 以及 二季度 所公 佈 的 財策 最後所 對 於 美國 股市 本輪 的 景氣定 調為何 如果 油價 在 漲 如果 銅價 在 漲 但是 獲利 上行 的 速度 持續 在 加快 那 就 說 明著 它 純粹 是 由 於 需求 性通 膨所 進行 的 拉動 但 如果 獲利 明明 沒 這麼 好 了 但是 大宗 資產價格 卻 全面 的 上揚 那 就 說 明著 現在 大宗 資產 可能 反映 更 多 的 是 以色列 以及 伊朗 之间 所 产生 的 冲突 事实上 我们 从 上 礼拜五 美国银行 股 最新 打头阵 的 数据 来 做 显示 表现 并 没有 想象 中 来得 好 也 形成 了 美国股市 尤其 在 道 琼 指数 所 形成 的 沉压 举例来说 我们 看 一下 美国股市 市大 指数 变化 道琼 下跌 475 点 1.24% 到 37984 点道 瓊 這 一步 已經 回歸到 月 線 左右 了 標普白 指數 下跌 7 點 1.46% 縮 5 在 5123 點然後距 離月線 還有 一段 時間 納指 綜合 下跌 267 點1.% 縮 在 1675 點費半 昨天 跌 最重 了 禮拜 五跌 了 3.29%16 點縮 在 475 點事 實上 除了 道瓊 以外 其他 三大 科技 股指 數到 目前 為止 還在 高位 震盪 我們 至少 做 一個 中期 回調 或者 做 一個 適度 的 乖離 回調 他 都 會 適度 的 跌破 月 經線 往 季線 來 做 邁進 那 如果 是 一個 長 期乖 離 回調 我們 講的 真正 的 中期 回調 通常 會 逼 臨到 年線 左右 可是 從 去年 10 月份 以來 已經 有 半年 的 時間 都 還沒有 發生 那 我們 就要 來 了解 到底 禮拜 五 第一 影響 到 美國 股市 全面 走皮 的 原因 為何 第二 點 這 一次 美國 銀行 股 打頭陣 所 開出 的 財報 老實 說 並不太 符合 市場 預期 那 我們 就要 回過 頭來 看台 灣的 金融股 是不是 也 是 不 符合 預期 事實 上 你 從 內 外資 目前 針對 台北 股市 的 動作 就 足以 表現 基本上 內資 的 交易量 內資 的 樂觀 程度 已經 足以 讓 台北 股市 撐 在 一個 相對 金融股 獲利 不錯 的 氛圍 不管 是 銀行 股 受惠 的 新 清安還 是 證券股 受惠 的 交易量 顯著 上行 還是 壽險 股 受惠 與 全球股市 資產價格 回溫 所 帶動 的 效果 ok 那 第一 個 影響 到 美國 股市 在 禮拜 五 進行 全面 下挫 的 是 4 月份 的 密西根 大學 的 消費者 物價 指數 這 一次 信心 是 有 非常 顯著 的 回落 那 我們 要 觀察 的 其實 也 不是 信心 因為 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 提過 這個 密西根 消費者 信心 指數 它 基本上 跟 市場 的 這種 經濟 預期 的 連動度 已經 沒 這麼 高 我們 主要 觀察 的 其實 是 通 膨 預期 這 一次 四月份 密大 的 一年期 通脹 預期 初值 是 3.1% 這已經 創到 了 年 內 以來 的 新高 預期值 本來 只有 2.9% 那 五年 的 通膨預 期現 在 來 到 了 接近 有 3% 也 是 創下 五個 月 的 新高 原本 預期 只有 2.8% 也 就是 說現 在 我們 可以 觀察 得出 來 消費者 信心 指數 的 確還 在 慢慢 緩步 的 走高 當中 可是 通膨預期 的 上行 速度 實在 太快 了 讓 市場 意識 到 聯準 會 對 於 原本 所釋 放 的 流動性 很 有 可能 會 突然 消耗 殆盡 不過 我們 跟 投資 朋友 提過 如果 你 仔細 把 密西根 大學 的 消費者 信心 指數 它 當中 的 通 膨 預期 拿 來 跟 油價 直接 來 做 對照 你 會 發現 幾乎 是 高度 連動 的 這說 明什麼 基本上 它 就是 一個 油價 所產生 的 交通 心理 群聚 的 指標 油價 上 漲 因為 美國 汽油 汽車 是 美國人 的 重要 交通 運輸 工具 所以 通常 就是 汽油 價格 一上揚 它 對 於 未來 的 通 膨 預期 就 會 加深 往往 忽略 了 其他 引起 通膨的 重要 因子 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這一波通 膨 預期 的 快速 飆升 除了 跟 汽油 價格 最近 在 反彈 以外 另外 一個 就是 汽車 保險 上升 速度 太快 了 快 到 大家 會有 那種 很明 顯覺 得 我 開車 的 成本 變貴 了 於 是 把 未來 的 通膨預 期給 調高 我們 過去 跟 投資 朋友 調過 如果 你 光 看 汽車 保險 的 年 比 同比 漲幅過 去 12 個 月 漲幅 是 高達 22.2% 這個 漲幅 甚至 比過 去 我們 看到 僵固 性極 高 的 租金 價格 5.7% 還要 高 了 4 倍 那 當然 這個 車銜 的 全面 上揚 它 有 一個 很 主要 的 原因 就是 當時 我們 跟 投資 朋友 分享 過的 就是 在 之前 汽車 保險業 尤其 是 美國 的 壽險業 進行 了 全面性 的 汽車 保險 調整 它 主要 是 為 了 因應通 膨 的 上行、 人力 成本 的 上行 但是 由 於 壽險業、 產它 上 調保單 的 費用 的 金額 又 遠 高 於 原本 的 維修費 的 漲幅 這 使得 美國 可能 在 銀行業 當中 它 保持 了 獲利 的 穩定 但 帶 來 的 就是 更進 一步 的 通 膨 預期 的 增溫 這個 是 我們 所 觀察到 的 現象 所以 換句 話 說現 在 針對 整個 美國通 膨 的 預期 感覺 對 於 美國 股市 是 有 適度 的 沉壓 但 最終 我們 只要 看到 獲利 在 上行 這些 事情 就 會 迎刃而解 為 什麼 保單 是 的 確變 貴 了 可是 這些 金融 業 或者 科技 業它 的 獲利 也 在 上行 就 不是 太大 的 問題 而且 我們 可以 具體 觀察 根據 華爾街 日報 最新 所統計 的 標普 50 指數 今年 的 盈餘預 估值 到現 在 為止 2025 年 相 對 於 204 年 幾乎 無 一 例外 EPS 預估 會 保持 在 275 塊 左右 那 204 年 我們 反而 要 觀察 就是 說 今年 的 預 期指 數是 一定 好 於 去年 但是 能 不能 那種極 度量 力高 於 預期 的 表現 這個 有待 商榷 為 什麼 因為 今年 股價 已 經漲 太多 了 就是 你 看前 三個 月 已 經漲 了 這麼 多 那 你還 希望 他 EPS 增長 多少 所以 這個 是 今年 可能 當中會 有 預期值 稍微 修正 的 變化 畢竟 今年 前三個 月 幾乎 已經 把 過去 幾個 月 或者 說 203 年本 該 要 有 的 EPS 的 預 估值 已經 大部分 已經 反應 完 了 現在 就是 看有 沒有 更進 一步 的 拉 抬 好 那 這個 時候 我們 就要 回過 頭來 看 銀行 股 這一波 的 重疊 第一 個 原因 是 因為 大型 銀行 股 在 過去 一段 時間 完全 沒有 受到 SVB 矽谷 銀行 所 感受 到 的 牽勞 我們 舉例 來 說 我們 把 過去 一年 美國現 在 已 經公 佈 的 銀行 股 的 財報 拿 來 看 你 像是 JP 摩根 的 部分 整體 從 203 年 當時 4 月份 以來 的 表現 到 現在 為止 漲幅 是 53% 富國 銀行 美國 最大 的 地區 型 商用 銀行 漲幅 是 49% 花旗 漲幅 有 31% 那 你 像是 這個 黑石 的 部分 貝萊德 相關 等等 美國 銀行 股 的 漲幅 大概 普遍 都 保持 在 兩成 到 三成 那 不管 是 大摩 或者 我們 看到 德意志 銀行 整體 表現 都 不錯 那 為 什麼 這一 波美 國 股市 你 像 JPMorgan 大跌 了 接近 有 6% 原因 很 簡單 也 就是 市場 的 預估 已 經過 於 樂觀 剛才 講到 你 已 經給 了 這些 大型 銀行 股 如此 高 的 基期 和 預 估值 只要 稍微 不 符合 預期 就算 你 本身 也 不差 一樣 會 進行 顯著 的 下 修 我們 舉例 來 說 根據 第一季 財報 摩根 大通 的 營收 年增率 是 9% 41.3 億 美元 這其實 是 比 市場 預期 的 416.9 億 美元 還要 來 的 高淨利潤 是 增加 了 6% 來 到 134.2 億 美元 合計 每股 的 盈餘 大概 是 4. 左右 去年同期 你 看 得 很 清楚 不管 是 EPS 還是 從 總營 收其實 都 比 市場 預期 來 的 好 除了 稍微 淨利潤 稍微 低 了 一點 以外 大部分 表現 不錯 但是 一樣 只要 淨利潤 沒有 完全符合 市場 預期 股價 就 有 非常 顯著 的 滑落 事實 上 真正 影響 到 摩根 大通 在 禮拜 五作 為 一個 顯著 回擋 的 主要 還是 來 自 於 由 於 去年 的 銀行 危機 這 一次 的 財報 計入 了 大概 有 7.25 億 美元 的 聯邦 存款 的 保險 特別 支出 過去 我們 講的 FDIC 由 於 摩根 大通 去年 本來 就是 危機 的 受益者 因為 當時 他 併 購 了 第一 共和 銀行 同樣 在 今年 一季度 我們 反而 要 觀察 的 是 摩根 大通 的 貸款 損失 是 18. 億 也 比 預期 的 27 億還 要 來 得 低 所以 如果 你 仔細 看 財報 真的 沒有 多 差 真的 差 的 很 有 可能 只是 因為 接下 來針 對 二季度 的 預估 的 財策 表現 平平 他 不 認為 今年 能夠 有 更 進 一步 的 顯著 拉 抬 方向 簡單 來講 就是 小摩始 終認 為 到 現在 為止 美國 的 經濟 雖然 保持 著相當 大程度 的 韌性 但是 小摩 自己 在 財報 以及 過去 分析 師報 告所 給予 的 預期 當中始 終不認 為 今年 的 美國 經濟會屬 於 爆發式 成長 而且 小摩 的 執行長 戴蒙 甚至 認為 今年 可能 會 有 利率 升息 升到 7% 8 的 區間 這導致 市場 對 於 小摩針 對 今年 的 操作 步調 相 對 是 比 較 保守 的 因為 多數 投行 認為 雖然 不見 得 會 大 降息 但是 至少 不 可能 再 升息 了 但 就 小摩 的 看法 認為 還是 有 再 升息 的 打算 市場 感覺 很 明顯 就是 給予 你 這麼 高 的 估值 做 一些 適度 的 回調 你 看 小摩到 目前 為止 是 直接 打 回到 季線 左右 了 跌 了 6% 那麼 花旗 的 部分 一季度 的 獲利 那 就 真的 是 不好 了 我們 看到 主要 是 因為 失業員工 支付 了 更 多 的 遣散 費 花旗 是 在 過去 銀行業 當中動作 幅度 來 得 最大 的 通常 經濟 一有 下行 機會 它 馬 上 就 進行 大規模 的 資本 準節 和 裁員 這 一次 由 於 在 今年 一季度 進行 了 失業員工 的 遣散 費的 支付 而且 也 預留 了 資金 補助 政府 存款 的 保險 資金導致 當季 的 淨利潤 下滑 到 34 億 美元 每股 合計 是 1.58 塊 美股 盈餘 去年同期 是 46 億 美元 和 2.19 塊 就 代表 花旗 現在 是 在 衰退 當中 的 花旗 這 一次 是 直接 在 財報 當中 明確 的 表明 花旗 會 裁員裁 70 人 每年 大概 升 15 億 美元 當然 這樣 的 一個 訊息釋 出以 後 它 的 跌幅 沒有 像 一開始 開盤 這麼 重 但是 還是 跌 了 1.7% 也 慢慢 的 往 季線 來 做 靠 攏 接下 來 我們 要 看到 反而 是 花旗 和 小摩作 為 全美 當中 非常 重要 的 兩大 信用卡 商現 在 為止 整體 信用卡 的 貸款 的 增額 仍然 保持 在 15% 和 9% 小摩是 維持 15% 的 增長 花旗 是 9% 代表 的 是 現在 雖然 我們 觀察到 在 信用卡 體系 有 適度 的 違約率 的 上行 但 它 並沒有 造成 整個 貸款 的 全面 收縮 市場 上 還是 有人 在 消費 這個 是 觀察到 的 現象 也 就是 銀行 股 這 一次 所釋 出 的 財報 似乎 有 一點 不好 不壞 的 感覺 那 另外 一個 就是 美國 非常 重要 的 本土 銀行 富國 銀行 富國 銀行 的 部分 反而 在 禮拜 五 跌幅 沒 這麼 重僅 只有 0.39% 那 這 一次 富國 銀行 的 獲利 在 一季度 也 是 下滑 到 46.2 億 美元 每股 盈餘 大概 是 1.2 塊 相 對 之下 去年同期 是 49. 億 美元 和 1.23 塊 也 就是 不管 是 淨利潤 還是 美股 盈餘 都 在 收縮 當中 那 為 什麼 會 有 這樣 的 一個 原因 呢 復 國銀行 這 一次 很明確 的 表態 主要 是 來 自 於 淨 利息收入 的 下滑 8% 來 到 12 億 也 就是 說 目前 貸款 收入 和 存款 支付 之間 的 差額 正在 收縮 當中 換句 話 說現 在 即便 過去 一年 還 算是 一個 高 強度 的 升息 年 但是 在 今年 一季度 左右 整個 利率 開始 有 一點 反轉 的 跡象 開始 存在 了 比如 說 以 30 年期 固定 房貸 利率 來 看 已經 從 當時 的 8% 慢慢 下滑 到 6% 左右 銀行 的 利差 慢慢 的 正在 縮小當 中 這是 我們 所 觀察到 的 跡象 其 實富國 銀行 從 整個 23 年 一季度 見 到 高峰 以 後 就 在 緩慢 的 下落 當中 這是給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 那 在 這些 銀行 當中 大家 最關 注 的 其 實並 不是 銀行 本身 的 財報 變化 因為 你 會 發現 其實 跟 預期值 差不多 就是 有些 就是 差 了 一點然 後 找到 一個 藉口 可以 做 回調 那 大家 最 在乎 的 是 什麼 呢 是 我們 過去 提到 的 商用 不動產 貸款 的 比重 對 於 整個 美國 金融 體系 的 影響 因為 你 硬 要 講現 在 美國 到底 有 沒 有 整個 貸款 上 的 危機 違約 風險 大家 老實 說 對 於 住宅 市場 對 於 信用卡 市場 對 於 車貸 市場 都 不是 特別 擔心 因為 信用卡 和 車貸 那個 體量 太小 住宅 市場 完全 沒 問題 真正 有 問題 的 就是 剩下 我們 上 週所 聊到 的 商用 不動產 貸款 的 比重 那 如果 你 仔細 觀察 商用 不 貸款 的 比重 對 於 美國 這些 大型 銀行 的 權重 比例 算高 嗎 老實 說 也 沒 有 多 高 高盛 是 最高 的 有 19.3% 富國 是 16% JPMorgan12% 那 其他 你 像是 美銀 只 剩下 6.9% 花旗 甚至 只有 3 .% 摩根 史坦利 幾乎 沒 影響 只有 2.8% 換句 話 說 好像 這些 美國 商業 不動產 控制率 的 問題 似乎 不會 影響 到 美國 的 這些 系統性 銀行 這個 時候 我們 要 回過 頭來 了解 為 什麼 市場 上 還是 有 一股 聲浪 非常 擔心 去年 3 月份 的 事情 重演 當時 我們 跟 投資 朋友 提過 在 SVB 矽谷 银行 当时 因为 融资 失败 然后 被迫 要 抛售 债券 筹钱 引发 亏损 之后 爆出 了 流动性 危机 也 宣布 了 破产 当时 美国 的 联邦 存款 保险公司 我们 过去 讲 的 FDIC 它 就 被 任命 去 接管人 正式 由 政府部门 去 接手 当时 的 存户 的 存款 以防 出现 公众 的 恐慌 所以 SVP 當時 所 形成 的 危機 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 去年 美國 的 銀行業 所 爆發 的 危機並 不是 我們 單純 所 看到 的 貸款 上 的 違約 而是 屬 於 恐慌性 的 傳導 我們 講說 SVP 既然 它 叫 矽谷 銀行 它 本身 是 要 為 新創 公司 提供 融資 結果 它 在 20 年 年底 的 資產 當時 其實 是 超過 20 億 美元 儲蓄 超過 170 億在 創投界 的 實力 算是 不小 的 但是 最 主要 的 原因 就 在 於 第一 我們 過去 跟 投資 朋友 提過當 20 年元 宇宙 泡沫 開始 有所 發酵 破滅 以後事 實上 就 已經 可以 感覺 到 美國 的 新 創融資 的 需求 已經 不是 特別 大緊 急 進入 到 慢慢 進入 到 下限 格局 這個 時候 矽谷 銀行 發現 沒有 公司 可以 放貸 於 是 就 購買 了 大量 的 債券 市場 結果 沒 想到 聯準 會 在 2 年 到 23 年 的 暴利 升息 導致 債券 市場 未 實現 淨虧 損過 猛 照理 來講 如果 你 持有 到期 你 就 可以 把 配息 賺 回來 但是 由 於 市場 上 的 極對 意願 開始 放下 所以 你 原本 的 未 實現 虧損 就 變成 了 已 實現 虧損 這個 時候 就 對 於 SVB 形成 了 重大 的 財務 衝擊 所以 你 可以 觀察到 當時 SVB 整體 未 實現 損益 是 快速 的 擴大結 果因 為 你 的 擠 兌 它 變成 了 已 實現 損益 最後是 由 FDIC 的 介入 直接 提供 你 所有 債券 的 資產 擔保 簡單 來講 就是 一兆 美元 你 可能 一兆 美元 可能 跌 到 八千 億 那 這個 時候 呢 如果 你 用 80 億 美元 出售 1 兆 美元 的 債券 的 時候 真實 的 虧損 就 出現 了 那麼 美國 的 FDIC 他 當時 就是 你 把 這些 債券 先 抵押 給我 我 先給 你 1 兆 美元 你 讓 所有 來 集隊 的 人 都 可以 領到 錢 這個 時候 就 可以 把 恐慌性 的 傳導 能夠 盡 可能 的 下壓 所以 HVBL 在 去年 它 呈現 的 是 流動性 危機 那現 在 大家 在乎 的 是 這個 流動性 危機 嗎並 不是 美債 本身 它 已經 反映 著長 期 利率 見 頂 的 跡象 它 不會 再 跌 了 大家 關心 的 是 商用 不動產 的 實質 貸款 違約 率會 不會 影響 到 美國 的 中小型 銀行 剛才 講到 大型 銀行 是 沒什麼 問題 但 中小型 銀行 有 沒 有 可能 傳導 回 大型 銀行 呢 我們 可以 具體 觀察 如果 是 以 CNBS 我們 看到 的 投資 等級 商用 不動產 的 抵押 證券 可以 發現 不論 是 最高 等級 的 AAA 還是 最低 信用 等級 的 AAB 平均 殖 利率 都 出現 了 大幅 揚升 的 跡象 這說 明什麼 事情 債券 價格 是 在 瘋狂 的 下跌 當中現 在 你 可以 觀察到 如果 是 以 AAB 相關 商用 不動 產等級 在 整體 來 看殖 利率 已經 高達 接近 7% 以前 美國 的 REITs 每年 能夠 有 2%、 3 表現 就 已經 算是 不錯 了 所以 商用 不動產 的 貸款 違約 持續 的 加成 也 導致 了 殖 利率 的 衝高 那麼現 在 來 看 如果 是 以 美國 的 小型 商用 銀行 來 做 觀察 你 會 發現 大部分 的 區域 銀行 相 對 於 商用 不動產 的 貸款 比重 普遍 來 看 都 介在 三成 到 四成 這個 比例 就 真的 算是 蠻大 的 所以 這些 銀行 是 大家 最為 關注 最為 擔心 的 幾個 方向 但是 剛才 跟 投資 朋友 提過 第一 共和 銀行 基本上 在 去年 也 爆發 危機 以 後 最終 的 結局 都 是 被 這些 大型 銀行給 收購 所以 我覺 得 有 時候 我們 的確 看到 了 美國系 統性 風險 有 一點 問題 但 這些 問題 大部分 都 可以 藉由 聯準 會 短期 內 的 介入 解決 而且 最終 它 的 下場 就是 被 大型 銀行給 收購 小摩 就是 這樣子 不斷 的 併 吞不斷 的 併 吞 小型 銀行 所以 最 後 我 覺得 形成 最終 的 結局 頂 多 也 就是 小銀行 全倒 大銀行 吃 飽 ok 那當然 有 投資 朋友 問說 你 看 這些 地區型 銀行 我們 以 這個 kbw 以 中小型 銀行 指數 來 做 一些 觀察 你 會 發現 到 現在 為止 在 203 年 3 月份 的 崩跌 以後現 在 即便 再 反彈 他 也 反彈 不回 當時 的 高點 所以 對 於 這些 銀行 是不是 代表 著 接下 來 大家 可以 持續 的 抄底 然 後 等待 著 降息 的 發生、 降息 的 發酵 等待 著市場 能夠 有 逐步 緩解 的 跡象 呢? 我 認為 當然 是 可以 但是 最好 還是 要 等到 它 有 重疊 發生 的 時候 再 來 進行 全面性 指數 的 投入 為 什麼? 因為 到 現在 為止 我們 還是屬 於 高利率 緩解 對 於 這些區 域性 銀行 我們 就 會 要求 有 更 多 的 風險 貼稅 那 你 要求 更多 我們 就 要求 它 的 基期 要 更 低 我們 過去 講說 什麼 叫做 風險 貼稅 推稅 就是 說 投資人 對 於 投資 風險 所 要求 較 高 的 報酬 以彌補 投資者 對 於 高風險 的 承受 這種 額外 增加 的 報酬 我們 叫做 風險 貼稅 舉例 來 說 你 看 我們 小編 我們 小編 從 我們 這個 做 直播 到現 在 都 還沒有 離開 公司 為 什麼 因為 他 的 薪水 在 浩哥 的 公司 遠高 於 同業 那 為 什麼 會 高 於 同業 呢 因為 小 公司 對 小 編來 講他 學經 歷不錯 又 很 可 愛 照理 來 講去 大 公司 升職 的 路 徑會 更加 清晰 而且 安全 有 保障 那 如果 他 要 來 我們 這間 小 公司 他 就 會 要求 什麼 更 高 的 風險 貼 水 那 是 什麼 那 是 錢 所以 你 看 我們 的 YT 不是 有 一個 請 小編 喝咖啡 專案 其實 我們 不管 是 YT 的 廣告 營收 還是 請 小編 喝咖啡 專案 收益 都 是 歸小編 所有 所以 每個 人 在 做 決定 的 時 候當 方案 不 理想 的 時候 我們並 不是 轉頭 走 了 有 時候 你 可以 要求 更 高 的 風險 貼 水 看 他 能 不能 達成 這樣 的 要求 事實 上 都 是 如此 比如 說 這男 的 長 得 很醜 不是 我 的 菜 你 可以 在 其他 的 條件 要求 更 高 的 風險 貼 水 他 有 錢 的 確看 起來 就 沒 這麼醜 了 以前 我們 講財富光 環多 於 才 華 遇到 一個 男生 穿 得 很 普通 有點 瞧 不 上後來 偶然 得知 這個 人 不 簡單 在 台北 有 兩 三 套房 突然 间 这个 人 的 动作 都 变得 很 帅气 了 这个 相貌 平平 有点 土 但 出手 买单 又 显得 那么 英俊 掏钱 的 动作 实在 是 特别 帅 跟 有钱 的 吃 轻 粥 小菜 叫 养生 没钱 吃 轻 粥 小菜 叫做 寒酸 对 所以 投资 朋友 不管 做 人生 投资 还是 我们 看到 的 现在 决定 要 去 投入 到 相对 低 基期 的 中国 市场 或者 美国 地区 银行 型 的 指数 都 要 了解 我们 要求 的 其实 就是 更进一步 的 风险 铁水 正 由于 你 有 风险 正 由于 中国 市场 有点 政治性 的 干预 那么 要求 它 的 基期 就要 比 一般 还要 来 的 更 低 今天 是 我們 小編 生日 讓 我們 一起 集氣 恭 賀小編 生日 快樂 我們 小編 牡羊座 是 幾歲 生日 當然 是 18 歲 我們 直播 四年 了 四年 小編 還是 18 歲 小 編是 童工 未成年 就 來 這邊 打工 不要 聊 這個現 在 聊 未成年 都 很 敏感 小編 應該 已經 陪伴 我們 第三 個還 第四 個 生日 了 很 湊巧 每年 生日 他 都 在 平日 對 不 對 要 感謝 小 編長 期以 來 在 我們 財經浩角 的 這個 付出 所以 我 決定 了 待 會 直播 完沒有 什麼 事情 的 話 我們 就 讓 小編 下班 好不好 okok 除非 還有 事情 做 留個 彈數 所以 歡迎 大家 可以 加入 請小編 喝咖啡 專案 其實 也 沒 有 什麼 這樣 的 會員 優惠 優先 留言 然 後 可以 跟 小編 跟 你 一起 互動 我們 小編 準備 資料 其實 都 很 認真 很 希望 給投資 朋友 提供 一個 第一手 而且 是 最新 最直觀 最 精準 的 數據 我們 有 很多 的 資料 都 是 小 編特別 長 期去 偷 搶 拐 騙 來 的 沒 有 啦 就是 很 認真 去 蒐集 來 到 其 實剛 創業 的 時候 我們 小編 身兼 多職 我給 他 很多 名片 副 董事 長 財務 編輯 經紀 人 助理 行銷 總監 我 就 叫 他 遇到 不同 人 就 拿出 不同 的 名片 比如 說 有 工商 合作 你 就 拿出 經紀 人 的 名片 演講 時 就 拿出 助理 結稅 的 時候 就 拿 財務顯 擺 的 時候 就 拿 副 董事 長 有 一次 工商 合作 投信 請 吃 飯 副董 也 來 我 就 跟 他 說 你好 這是 我們 助理 小編 一交換 名片 副 董事 長 好 小 編還 在 那邊 不好意思 沒有 今天 我 是 助理 拿 助理 的 名片 這樣子 有 董娘 的 名片 沒有 董娘 的 名片 不過 這是 一個 不錯 的 主意 沒有 開 玩笑 生日 快樂 生日 快樂 我 應該 準備 一個 生日 禮物 生日 禮物 生日 還是 要 感謝媽 生日 叫做 母難 日 沒 有 母親 的 辛勞 小孩 如何 成長 你 看 一個 人 的 成就 我過 去 講過 很大 程度 取決 於 人生 家庭 的 變化後天 可以 再 努力 但是 你 可能 要花 更 多 的 努力 時間 小 編媽 好像 姓 莊見過 幾次面 感謝 莊媽母 難日 母親 很 辛苦 母難 日 誰 寫 的 于 光中 老師 我 最 忘情 的 哭 聲 有 兩次 一次 在 我 生命 的 開始 一次 在 我 生命 的 告終 父母 都 很 重要 其實 生日 真正 該 做 的 是 感謝 自己 那麼 開心 幹 嘛 一定 要 打電話 感謝 父母 做人 一定 要 感謝 父母 讓 我們 有 一個 好 環境 成長 我 還記 得 你 看 我們 大學 我 是 第一次 真正 離開家 是 大學 的 時候 那個 時候 到 新竹 念書 一開始 我 大概 是 兩 週回 一次 家 再 來 就 一個 月 回 一次 再來 就 半年 回 一次 我 再 來 就 可能 每年 除夕 回家 了 以前 我們 家 很 習慣 煮 一碗 瓜子 雞湯 很 簡單 就是 把 一罐 脆瓜 直接 倒 到 雞 湯裡 面燉 因為 浩哥 小 時候 嘴 很 挑有 時候 會 嫌 這個 嫌 那個 有 時候 老爸 老媽 難免 煮菜 會 掉頭 髮 進去 瓜子 雞湯 的 顏色 因為 比較 深有 可能 就 喝 進去 才 發現 掉頭 髮 就 會 很 生氣東 嫌西 嫌後來 我 是 一直 到 讀 了 六年 書 研究所 畢業 了然 後 開始 工作 了 有 一年 回家 我 老爸 又 很 早就 開始 燉 了 燉 了 一碗 瓜子 雞湯 等 我 回去 結果 一 喝 又 喝 到頭 髮 但 差別 在 於 以前 喝到 的 都 是 黑頭 髮 現 在 喝 到 的 卻 是 白頭 髮 了 那 是 我 第一次 打 老人 開 玩笑 這 玩笑 不能 亂開 我 跟 我 爸 很 熟 了 他頭 髮 比 我還 茂密 我 的 髮 際 線 比 他 還高 這樣子 對 不 對 愛 父母 生 生日 快樂 生日 快樂為 什麼 聊 這個 我們 要 祝 賀小編 生日 他 真的 很 辛苦 有 時候 真的 要 陪伴 著浩哥 這樣子 到 處 忙 來 忙 去 真的 很 辛苦 好 我們 看 一下 剛才 聊 的 都 是 美國 的 金融股 忘記 聊 了 台灣 的 金融股 了 這 一次 我們 看到 14 家 上市 金控 在 今年 3 月份 的 總營收 都 已經 正式 的 出爐 當然 還是 由國 手國 泰金單 月 狂 賺 了 168 億元單 月 獲利 創下 了 3 萬 的 寶座 我們 真實 所 觀察 的 幾個 要件 是 這一波 台灣 的 金 控股 相對 於 美國 市場 來 看表現 幾乎 是 暴增 剛才 我們 看到 的 小摩富國 花旗 這是 跟 預期值 差不多 而且 都 沒 有 比 去年 一季度 來 得 好 可是 台灣 的 金融股 卻 不 一樣 14 家金 控股 的 一季度 獲利 年增率 是 102% 暴增 式 增長 當然 主要 都 是 由 國泰金 和 富邦金 這兩大金控 巨頭 所 貢獻 的 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 金 控股 它 可以 反映 很多 面向 可以 反映 利差 可以 反映 債券 的 減損 也 可以 反映 證券 市場 的 交易 活絡 但 最終 它 是 反映 一件 事情 就 景氣 好不好 景氣 越來 越 好 谷底 已經 看到 它 就 會 跟 隨的 拉升 不管 是 貸款量 的 增加 不管 是 交易量 的 增加 過去 我們 提過 因為 3 月份 台灣 的 出口 金額 是 412 億 年增率 是 18.9% 它 早就 已經 提前 反映 在 企業界 的 貸款 上 我們 過去 講過 不管 是 商辦 的 加成 還是 過去 新青安 的 推波助 瀾 底下 都 有 顯著 的 拉 抬 如果 我們 以 今年 以來 各大 金融股 的 績 效來 做 一些 留意 和 觀察 你 看表現 最為 亮麗 的 是 2890 應該 是 永豐金 其他 我們 可以 觀察到 像是 在 金控 銀行 股層面 第一 金 或者 像是 兆 豐金銀行 股層 面表 現 的 不錯 再 來 就是 281 和 28 的 國泰金 和 富邦 金漲 幅 大概 在 4% 到 7% 去年 表現 最差 的 就 只有 一個 星光 金星 光金 真的 已經 沒什麼 好 說 了 他 真的 不管 是 在 債券 上 的 投資 還是 在 股票 市場 的 投資 整體 報酬 都 遠 低 於 其他 授權業 該 有 的 水準 去年 跌幅 是 高達 6% 而且 去年 是 一個 大牛 年 等 於 他 遠 落後整 個 台北 股市 接近 有 三成 左右 的 報酬 那 我們 要 分別 來 看 第一 個 是 整個 壽險業 的 概況 到 目前 為止 你 像是 不管 是 富邦 人壽國 泰人壽台 新 星光 台灣 人壽 整體 在 今年 一季度 的 獲利 基本上 增幅 大概 都 是 雙位 數字 以上 有些 增幅 比較 亮麗 的 都 是 接近 有 一倍 到 四倍 左右 我們 真正 觀察 的 幾個 方向 以國 泰金來 做 舉例 好 了 你 像是 在 今年 一季度 國泰金 一季度 賺 了 372 億 那 很 明顯 它 是 在 去年 由 於 積極 效果 所 造成 的 顯著 推升 所以 沒有 意外 的 話 今年 國泰金 它 竟然 以壽險 作為 主要 營收 來源 今年 一 整年 它 的 同比 都 會 是 高速 增長 原因 很 簡單 去年 太慘 了 當然 因為 國泰金 就算 他 不管 他 發行 的 國泰 投信 發行 的 087 等等 相關 募集 資金相 對 比 較 踴躍但 對 於 國泰金 的 獲利拉 抬 沒 有 太大 影響 因為 國泰 本身 就是 以壽險 作為 主要 營收 來源 所以 國 泰和 富邦 這兩類 以壽險 作為 主要 營收 來源 的 企業 它 的 概念 是 今年 會 比 去年 好 但是 好 不了 201 年 我們 舉例 來 說 如果 以 整體 美股 盈餘來 看 富邦金 在 201 年 是 12.49 塊 年 只 剩下 3.5 塊 了 你 可以 了解 為 什麼 去年 它 幾乎 發不出 配息 那 到 203 年 有 沒 有 上升 成長 了 三成 五 也 不過 到 4.8 塊 所以 203 年 它 的 好 也 沒 有 好 到 201 年 的 一半 那 今年 到現 在 為止 我們 的 預估 是 它 一定 會 再 比 去年 好 但是 好 不了 201 年 所以 對 於 這些 大型 金控產業 由 於 大部分 的 營收 來源 都 是 來 自 於 壽險 我們 必須 要 看到 債券 市場 的 顯著 拉升 什麼 意思 這些 壽險業 什麼 時候 會 見 到 高點 一定 是 等 大 降息 降息 所 造成 資產價格 債券 顯著 拉升 之 後 而且 是不是 剛 降息 是 大 降息 以 後 全面 寬 鬆 這 些 壽 險 股 才 會 進 行 全面性 的 噴出 所以 到 目前 為止 它 的 基期 仍然 沒有算 特別 高 那 第二 類股 是 我們 看到 的 銀行 類股 這是 這幾年 在 金融股 當中表現 最為 穩定 的 主要 的 營收 來源 都 來 自 於 放 貸剛 才 提到 你 像是 國泰世華 台北 富邦 其實 在 銀行業 表現 都 不錯 可是 由 於 它 的 金 控營 收來源 主要 是 來 自 於 壽險 所以 即便 這兩個 公司 子部 門再 好 都 沒 辦法 帶動 整體 金 控股 的 拉升 所以 我們 舉例 來 說 你 像 兆 豐興作 為 官股 銀行 單月 稅後存益 在 3 月份 是 38.3 億 第一季 已經 賺 了 百億 每股 盈餘是 0.8 塊 這個 是 宮古龍頭 的 寶座 看 得 很 清楚 它 的 拐點 是 什麼 時候 是 去年 的 9 月 到 10 月 然後月 營收 突然 就 開始 衝高 了 那 是 誰 幫 它 的 呢 那 很 明顯 就是 蔡 政府 所 推出 的 新 青安 優惠 這一波 新青安 優惠 大幅 拉 抬 以 後 我們 看到 房貸 成數 的 部分 以及 房貸 的 放款 餘額 在 去年 二到 三季度 就 正式 的 完全 見底 第四季 開始 顯著 飛噴 按照 今年 一季度 左右 的 表現 已經 看得出 來 這些 銀行業 受惠 於 新 清安 加上 企業 貸款 的 回歸 今年 表現 也 不會 差到 哪裡 去 為 什麼 一群 人 一堆 人 在 買房 我們 以 低 經來 看剛 才 富邦 是 怎麼樣 2023 年連 201 年 的 一半 的 獲利 都 無法 追平 但是 你 看 第一 金 203 年 相 對 於 2 年 相 對 於 21 年 已 經連續 三年 都 在 創下 歷史 新高 當中 了 所以 銀行 股 的 表現 真的 表現 算是 非常 不錯 你 看 在 整個 去年 第四季 整體 利益 營的 放款 餘額 增幅 當中 已經 從 原本 的 584 億 一直 拉升 到 去年 年底 62 億 房屋 貸款 又 增長 了 3.6% 這當然 完全 取決 於 新 青安 波段 波貸 所 造成 的 影響 和 金額 影響 變化 我們 舉例 來 說 你 看 這張 圖表是 新青安 它 的 波貸 的 總金額 在 203 年 8 月份 大概 是 168 億當時 只有 259 戶到 9 月份 是 340 戶到 1 月份 465 戶到 12 月份 498 戶 那 到 今年 元月份 戶數 不好意思 剛才 看錯 金額 498 億到 204 年 1 月份 是 503 億金額 不斷 的 飆高 而且 戶數 從 原本 的 250 戶 暴增 到 680 戶 那 你 說 2 月份 不是 掉 下 來 了 嗎 2 月份 是 因為 過年 沒 辦法 做 明顯 的 撥 貸有 工作 時間 天數 的 限制 但 我們 可以 觀察 得出 來 今年 一 整年 你 幾乎 肯定 他 就 一路 旺到 至少 年底 了 對 不 對 就 這種 戶數 的 加成 第一 戶數 真的 在 增加 第二 金額 在 創高 這些 真的 都 是 realmoney 真的 錢過 去 我們 也 跟 投資 朋友 提過 了 尤其 是 以近 4 年 全國 在 房貸 的 違約率 到 目前 為止 是 持續 的 下滑 在 民國 10 年 當時 曾 經來 到 接近 0.1 到 0.17 左右 的 市場 違約 率現 在 只 剩下 0.71 萬個 人 只有 7 個 人 違約 而且 這 7 個 人 搞不好 有 一半 都 是 不 小心 貸款 匯錯 帳戶 你 知道 嗎 就 不 小心 違約 的還 不是 真的 違約 這 就是 台灣現 在 所 面臨 的 方向 當然 我們 也 觀察到 了 上 禮拜 足跡 數所公 佈 的 租金 指數 又 創下 歷史 新高 了 這 以前 不是 常開 一個 冷笑 話 嗎 其實 你 要 阻止 房地產 泡沫化 因為 我們 通常 會以 租售 比來 看 你 只要 把 租金 調高 那 泡沫 就 沒 那麼 大 了 租售 比 這時候 就 可以 有 顯著 的 拉伸 了 你 不想 住貴 一點 的 房子 那 很 簡單 調漲 租金 明天 就 能夠 實現 了 所以 我們 可以 觀察到 這個 就是 整個 台灣 不管 是 在 銀行業 還是 壽險業 所 帶動 的 方向 那 最後一點 就是 證券業 了 證券業 應該 就 不用 我們 多 談 了 看 一下 台北 股市 的 交易量 就 已經 很明 顯優 於 去年 的 表現 了 現在 如果 是 以 總 成交量 來 做 觀察 你 會 發現 大概 在 201 年 當時 的 高點 是 接近 有 70 億到 80 億 左右 的 平均 成交量 現在 沒有 那麼 高 但是 也 保持 在 4 千到 5 千億 所以 證券業 而言 今年 的 獲利 一定 好 於 去年 但是 跟 壽險業 一樣 不 一定 能夠 超越 前年 的 表現 所以 如果 以金 控股 三大產業 來 看表現 最好 的 是 什麼 呢 表現 最好 的 是 銀行業 表現 次之 的 是 證券業 表現 相對 差勁 的 是 壽險業 但是 也 從 週期 概念 可以 了解 到 基期 最高 的 肯定 是 銀行 股 再 來 就是 證券股 最後才 是 壽險 股 但是 我們 又 不能 單純 用殖 利率 來 做 判斷 因為殖 利率 它 有 落 後 一年 產生 的 效果 你 像 富邦 金到 為止 203 年 的 現金 股利 也 只有 2.9% 國泰金 只有 3.7% 反而 玉山 金高 4 .% 但 問題 是 短期 內 由 於 股價 上 的 顯著 拉扯 它 都 會 影響 到 短期 殖 利率 的 變化 所以 我們 不如 用 整個 景氣 週期 循環 的 邏輯 來 做 觀察現 在 肯定 銀行 股 基期 是 最高 的 證券股 次之 最後才 是 壽險股 那麼 你 就 按照 週期 投資 邏輯 會 有 不同 的 思考 要件 也 提醒 投資 朋友 多 做 一些 思考 了 好 就是 06 分 了 我們 最後來 跟 投資 朋友 分享 一下 就是 在 本週 我們 會 觀察 的 幾項 數據 通常 禮拜 一因 為 數據 比較 多講 的 都 比 較 趕 一點點 廢話 比 較 少 不 對 今天 廢話 蠻 多 的 今天 我們 會 跟 投資 朋友 本週會 關注 的 幾個 方向 第一 就是 美國 在 3 月份 的 零售 銷售 數據 這一波 數據 就 非常 重要 了 因為 如果 美國 的 通 膨 預期 在 拉升 銷售 預期 沒有 進行 顯著 的 帶動 那 就 有點 擔心 是 停滯 性通 膨 的 味道 了 市場 普遍 的 預期 3 月份 的 零售 銷售 數舉 回將 相 對 於 前 一個 月 2 月份 成長 0.3% 那 到底 會不會 如 市場 預期 成長 呢 值得 來 留意 再來 就是 美國 各大財 報季 開始 正式 的 展開 那本週 我們 最為 關注 的 其實 就 禮拜 四 了 台 積電 的 法 說 和 Netflix 以及 禮拜 三愛斯摩爾 的 法 說 到 時候 我們 會來 觀察 整體 半導體 至少 從 製 造 業 代工 端 以及 上游 端來 做 一些 留意 尤其 網飛 在 過去 視為 金牙 五股 的 重要 角色 市場 第一季 的 預估 會 增長 462萬個訂 閱用 戶遠 高 於 一年 前 的 175 萬不過 市場 預期 看 起來 是給 他 蠻 高 的 一個 評價 那 最終 是 本週 比特 幣即 將迎 來 4 年 一度 的 減半 通常 按照 過往 格局 比特 幣 通常 價格會 在 減半之後急 升不過 它 是 一種 市場 心理 情緒 的 轉導 還是 要 看 一下 本週 的 市場 盤勢 表現 為 何好 我們 看 一下 現在 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 台 股 下跌 132 點收 在 20, 6 點 左右 減量 能 稍微 也 沒 有 這麼 大 而且 量 放大 了 放大 480 到 50 億 左右 小編 生日 快樂 今天 重點 做 一個 祝小編 生日 快樂小編 牡羊座 不要 惹 小 編好 啦 9 點 08 分感謝 各位 今天 參與 啦 那 如果 投資 朋友 有 更 多 的 想法 和 提問 的 話 也 可以 在 我們 的 直播 結束 以後在 我們 底下 留言 我們 也 嘗試 的 不管 是 我們 會員 朋友 的 提問 或者 在 直播 當中 也 盡 可能 的 去 加 總 一些 專題 來 跟 投資 朋友 做 一些 報告 和 彙 整 那 其實 我們 今天 所 觀察到 的 第一 項 就是 美國 的 銀行 股所公 佈 的 表現 感覺 好像 沒 有如 市場 預期 來 的 好 但 本質 上 也 不差 啦 絕對值 不差 相對值 有 高低 預期 落差 的 問題 台湾 的 金融股 老实 说 表现 真的 就算 是 不错 了 你 也 观察 得 出来 整个 台北 股市 在 过往 被 外资 长期 主导 接近 有 20 年 到 30 年 左右 的 氛围 在 过去 4 年间 其实 也 已经 大幅 改变 了 似乎 台北 股市 的 创高 跟 外资 是否 回补 已经 没有 太大 的 相关性 似乎 台北 股市 證券 交易 的 手續費 它 的 證券 交易 的 量 能 似乎 也 跟 外資 沒有 太大的關 係 了 如果 成為 一個 內 資主導 的 盤勢 那 台北 股市 會 走 到 哪個 方向 呢 今天 也 提醒 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 早辦 愉快