2024/4/17(三)鮑爾放鷹!股債又雙殺?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 4 月 17 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 宣廷浩 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 一早 我們 先來 觀察 在 美中 兩大 央行 採取 的 貨幣 政策 在 過去 三年 之間 完全 不同 的 情況 底下 同時 遭受 了 國際資 本市 場的 賣壓 不过 联准 会 现在 所 释放 的 谈话 似乎 针对 经济 是 一股 强心针 而 中国 人行 所 释出 的 谈话 似乎 对于 中国 市场 的 心理 情绪 没有 太大 的 作用 今天 我们 就 从 美中 两大 央行 目前 所 采取 的 作为 以及 市场 上 所 担忧 的 方向 来 跟 投资 朋友 做 一些 观察 和 留意 事实上 我们 可以 观察 到 昨天 影响 到 美国股市 市场 最为 显著 的 就是 联准 会 官员 一系列 的 政策 谈话 尤其 在 主席 鲍尔 这 一次 暗示 央行 的 降息 其实 并 不 急 之后 美债殖 利率 进行 高速 的 跳升 两年 前美 债殖 利率 甚至 一度 触及 到 5% 左右 我们 过去 跟 投资 朋友 提过 在 過去 一段 時間 使得 美國 股市 有 劇烈 震動 的 基本上 取決 於 十年 期公債殖 利率 以及 兩 年期 公債殖 利率 的 短期 變化 那聯 準會 如果 釋 放出 這樣 的 一個 降息 延後訊息 也 使得 美元 指數 我們 看 得 很 清楚 在 過去 兩周 有 非常 顯著 的 高創 的 記錄 了 這一波 老實 說 應該 是 從 去年 年底 以來 最為 強烈 的 美元 的 多頭寸 的 拉升 那當然 他 適度 造成 美元 短線 的 急 跌 不過 我們 要 了解 清楚 到底 釋放 這樣 的 談話 對 於 股市 中長 期 是 好 還是 壞 我們 先 從 過去 大家 最為 關注 的 這張 圖表是 美國 的 兩 年期 美債殖 利率 你會 觀察到 每 一次 衝到 5% 左右 的 關卡 對 於 標普白 指數 感覺 都 不是 一件 好事 我們 舉例 來 說 如果 你 把 20 年 年底 一直 到 203 年 年初 那一波 藍色線 也 就是 兩 年期 的 公債殖 利率 快速 的 攀升 至 5% 剛開始 跳升 的 時候 標普白 指數 可能 還在 走升 因為 近 藍 利率 預期 變高 也 是 代表 著景氣 向 好 可是 當 利率 預期 過頭 利率 保持 過高以 後 就 反而 形成 了 股價 的 顯著 回調 所以 在 23 年 年初 其實 當時 在 元月份 二月份 就 有 出現 一 波美 國 股市 相當 大 的 修正 那 再 來 就是 203 年 年底 那一波 當時 在 8 月份、 9 月份 兩 年期 公債殖 利率 進入 到 高速 走升 從 原本 的 4%、 3.8 一路 衝高到 接近 5.2% 這 一段 也 造成 了 美國 股市 相當 大 的 回檔 也 是 上 一次 相當 驚人 的 中期 回調 那 我們 看 得 很 清楚 這一 波美 國 股市 的 回調 似乎 也 伴 隨著 兩 年期 國債殖 利率 的 快速 走升 那 通常 啦 從 整個 時間 線 來 看 大概 會 在 一個 季度 以內 完成 兩 年期 公債殖 利率 碰到 5% 以上 使得 股市 修正 完畢 所以 到底 它會 不會 重演 過去 幾次 的 市場 情況 概況 我 認為 機率 其實 是 相當 大 的 原因 很 簡單 因為 影響 到 股市 長 期 趨勢 的 一定 是 整個 警惕 的 週期 效果 待會 我們 會 跟 投資 朋友 娓娓 道 來 做 一些 分析 如果 警惕 已經 確定 了 等 於 說 短期 內 我們 讓 股市 回調 的 風險 早 不太到 太多 實質 利空 就是 你 看不到 那種 財報 大壞 未來 一 整年 的 財策 預期 非常 悲觀 的 這種 財報 那 如果 你 沒 辦法 從 景氣 面來 尋找 這樣 的 財報 那 你 只能 找尋 一些 貨幣面 或者 政策 面 的 談話 讓 股市 有均持 回調 的 機會 各位 可以 理解 嗎 美國 股市 漲多 了 總要 回調 但 它 總要 找 一些 看起 來 像 利空 的 利空 來 回調 吧 你 總 不能 說 因為現 在 財報 表現 都 不錯 所以 是 一種 風險 所以 股價 得 跌 這種 理由 就 有點 牽強 那現 在 隨著 市場 上針 對 利率 預期 的 升高 讓 股市 的 估值 做 一些 適度 的 回調 這個 時候 相 對 來 看 就是 適當 的 事 實上 我們 從亞洲 股市 來 看 在 昨天 壓力 也 是 相當 大 的 我們 看 台北 股市 這一波 幾乎 已 經創 了 歷史 第二 大 的 跌點 紀錄 了 那 亚洲 股市 在 昨天 不管 是 陆股、 韩国 股市、 日本 股市 跌幅 都 相当 大 我们 以 NHCI 亚太 指数 在 礼拜二 的 跌幅 来看 跌幅 是 高达 2 .% 这个 是 去年 8 月份 以来 的 最高 水平 那 与此同时 我们 要 了解 一件 事情 就是说 这一波 到底 利率 预期 的 升高 是不是 由于 油价 的 显著 增温 或者 大宗 资产 受到 中東 問題 的 勤勞 所致 事實 上 你 會 觀察到 在 前一天 當時 伊朗 空襲 以色列 然 後 以色列 釋出 可能 報 復 可能 不報 復 的 談話 但 由 下 反而 是 保持 相當 穩定 的 不 像 美國 股市 或者 美國 公債 市場 的 波動 如此 來 的 劇烈 這說 明市場 真的 就是 在 找 一個 理由 那 我們 就要 觀察 了 聯準 會 鮑爾 這次 釋放 如果 是 從 他 的 談話 他 主要 是 彙 整官員 內部 的 信息 那 就 足以 去 彰 顯聯 準會現 在 是 有 一點 顧忌 的 但 這個 顧忌 內部 的 共識 又 不是 完全 的 一致 我們 舉例 來 說 如果 是 以 美國 聯準 會 的 副 主席 傑弗森 這 一次 他 在 週二 的 談話 當中 表示 他 估計 通膨將 持續 的 溫 和 而且 利率 也 會維持 在 當前 的 水準 一段 時間 也 就是 說 我們 不會 再 升息 了 但是 我們 相信 保持 在 當前 的 時間 越久越 有利於 整體 美國 的 經濟 換句 話 說 他 認為 市場 和 就業 都 保持 相當 程度 的 強勁維持 高利率 不止 有助 於 壓 低通 膨 也 有助 於 經濟往 正常 的 方向 走 但是 聯準 會 的 三 把手 這 一次 我們 看到 聯準 會 紐約 聯儲 的 主席 威廉姆斯 他 反而 聊到 說 美國 的 通 膨 最近 的 數據 你 不要 當成 是 一個 轉折點 不要 由 於 3 月份 短期 通膨的 調高 就 認為 通膨從 此以 後 就 上限 了 今年 還是 會 降息 的 威廉姆斯 的 看法 是 這樣 他 認為 聯準 會 的 貨幣 政策 我們 從宏觀 來 看 只是 說現 在 處 於 非常 有利 的 位置 因為 我們 同時 保持 了 消費 和 經濟 的 強勁 而且 通膨的 趨勢 只是 短期 內 的 跳升 長 期來 看 只要 不是 停滯性 通膨不 可能 再 回到 201 年、 20 年 當時 的 窘境 所以 我們 可以 觀察到 聯準 會 內部 的 共識 目前 來 看並 不是 完全 的 一致 但是 既然 並 不是 完全 的 一致 大家 就 維持 目前 的 利率 等到 時候 幾個 月 的 數據 公布 出來 再 來 做 決定 換句 話 說 我們 幾乎 可以 肯定 的 是 聯準 會現 在 所 採取 的 做法 是 升息 是 肯定 不會 再 升 了 但 降息 我們 時間 拉長 一點 反正 現在 看 起來 是 一股 甜蜜 期 一股 經濟、 就業、 資 本市 場當 中 的 甜蜜 期 我們 看美國 股市 昨天 即便 釋放 這樣 的 訊息 跌幅 其實並 沒有 想像中 來 得 重道瓊 甚至 上漲 了 63 點 0.17% 衰 37, 98 點道 瓊 是 本波 四大 指數 當中 跌幅 來 得 最重 的 標步 拍 指數 下跌 10 點.2% 縮 在 501 點納斯達克 指數 下跌 19 點 0.2% 縮 在 1586 點費半 下跌 41 點 0.89% 縮 在 4720 點 看到 四大 指數 都 已 經陸續 回歸到 了 季線 左右 的 關卡 我們 真正 要 觀察 的 方向 是 如果 是 以長 中期 回調 就是 說 一個 比 較 大 的 一個 季度 左右 的 回調 通常 不會 在 季線 就 停止 那 你 現 在 離 年限 很遠 了 所以 就算 本輪 中期 回調 它 不 一定 能夠 跑 回 年限 但是 用以 盤代碟 的 方式 讓 年限 後 來 跟上 其實 也 是 一種 方式 事實 上 你 會 觀察到 市場 的 情緒 在 短期 內 已 經有 相當 多 的 轉變 我們 在 會員 資產部會 當中 跟 投資 朋友 追 蹤 各式 各樣 的 指標 過去 我們 提到 的 不管 是 從 美銀 的 數據 CNN 貪婪 指數 或者 台灣 的 領先 指標 都 看得出 來 市場 是 有 一點 情緒 上 的 轉變 美國 股市 過去 會 有 一種 聲浪 叫做 害怕 錯過 我們 講的 formalfearofmissingout 這種 策略 就是 害怕 一跌 不 買 就 完 了 但是 由 於 股票 市場 持續 的 創高 加上 市場 上 又 認為 原本 對 於 股市 的 估值 的 增長 可能 有 一部分 是 反映 去年 認為 會 降息 6 碼 的 那種 估值 我 認為 你 會給 我 6 碼 的 水位 六碼 的 放水 所以 我才給 你 漲 這麼 多現 在 你 今年 都 不給 我 一點 水不給 我 一點 鈔票 那 我還 可以 有 那麼 高 的 估值 嗎 所以 現在 這種 情緒 從 原本 的 FOMO 變成 了 OMO 叫做 什麼 OKMISSINGOUT 錯過 也 沒關 係 這個 是 市場 上 蠻 有趣 的 一個 心理 情緒 上 的 一個 轉變 事實 上 你 會 發現 你 看 我 昨天 我 才 看到 一個 網友 貼 了 一個 段子 他 說 他 早就 料到 台北 股市 最近 會跌 半個 月 前 他 就 把 台北 股市 全部 出清 瞬間 就 躲過 了 5% 的 回 檔後來 一問 那筆 錢 全部 拿 去 買 比特 幣現 在 跌 了 1 成 5 更 慘多 了 台北 股市 跌幅 還 3 倍 那 我們 就 來 了解 到底 從景 氣面 最近 所公 佈 的 財報 到底 是不是 想像中 來 的 這麼 壞 我們 以 美銀來 看美銀 昨天 公 佈 財報 之 後 我 具體 看 了 一下 其實 財報 表現 不算 差勁 可是 昨天 卻 是 收回 了 3.5% 一樣 灌到 了 季線 以下 當然 如果 我們 以 貸款 損失 準備 金來 看美銀 的 確有 適度 的 上行 可是 如果 單純 從利潤 和 營收 角度 來 做 思考 這一波 的 利息收入 和 投資 銀行 的 業務 在 美銀層面 全部 高乎 市場 預期 我們 看到 營收 是 259.8 億 同比 下滑 1.8% 可是 市場 的 預期 只有 254 億淨利潤 是 67 億 也 比 市場 預期 的 6 億還 要 來 得 高 每股 盈餘 76 分 也 比 市場 預期 還要 來 得 亮麗 這說 明美銀 這次 所公 佈 的 財報 是 無 一 例外 全部 高乎 市場 預期 但是 市場 就是 要給 你 找 一個 理由 來 下跌 這是 什麼 理由 呢 就是 美國 銀行 的 存款 雖然 保持 穩定現 在 第一季 存款 的 總額 是 1.95 兆 美元 比前 三個 月 還增長 了 1.2% 但是 信用卡 的 違約率 上行 了 也 就 代表 著美銀現 在 正在 面臨 小 部分 系統性 的 信貸 損失 那 這個 信貸 損失 我們 也 知道 這個 信用卡 的 那個 違約 的 體量 跟 住宅 市場 跟 企業 債比較 起來 老實 說 是 小得多 的 但是 市場 就是 要 找 一個 理由 給它 跌 所以 昨天 就是 美銀 的 財報 非常 有趣 的 情況 就是 幾乎 所有 的 指標 都 高乎 預期 但是 市場 下跌 的 原因 居然 是 因為 信用卡 的 貸款 的 違約 的 比例 上行 了 那 不是 很 正常 嗎 你 保持 在 高利率 那麼 久 所以 這是 第一 個 有趣 的 地方 那 另外 一個 我們 看到 像是 大摩 在 昨天 也 公 佈 了 整體 投資 銀行 的 業務 反而 股價 是 有 顯著 的 拉升 這次 上 漲 幅度 是 2.47% 當然 主要 是 投資 銀行 的 業務營 收成 長 了 一倍 以上 這一波 我們 看到 當季 淨利潤 在 一季度 是 34 億 美元 稀釋 後 的 每股 獲利 2.0 美元 也 是 全數 高估 市場 預期 大摩 主要 是 經營 財富 管理 業務 所以 他 跟 美銀有 比 較 大 的 部門來 自 於 民間 消費 系統 還是 有 一點 區別 另外 一個 就是 高盛 高盛 這一波 所公 佈 的 財報 當中 其實 也 有 非常 明顯 的 顯示 不管 是 營收 還是 獲利 在 前 兩天 都 是 明顯 的 高呼 市場 預期 當時 在 前一天 財報 開出 之 後 股價 的 表現 其實 也 相當 不錯 淨利潤 是 大增 了 28% 來 到 41.3 億 美元 每股 盈餘是 1.58塊 這明 顯比 市場 預期 的 8.56塊 還要 來 得 高 非常 多 等 於 多 了 3 塊 左右 所以 我們 事實 上 如果 具體 觀察現 在 整個 美國 銀行 股所公 佈 的 財報 你 看前 陣子 不管 JPMorgan 的 公 佈 還是 富國 銀行 還是 花旗 還是 我們 看到 美銀大摩 高盛 本身 都 不太差 我們 真正 會 找到 的 一個 利空 唯一 的 就是 信用卡 的 壞 帳率 是 的 確在 上行 可是 我們 前 幾天 跟 投資 朋友 聊到 我們 看 信用卡 的 壞 帳率 從 20 年 的 年初 當時 你 像是 JPMorgan 這個 壞 帳率 大概 是 1.3% 現在 一路上 行 上行 到 3 .% 那麼 其他 美國 的 全部 的 商業 銀行 是 1.6% 上行 到 4.1% 你 看 JPMorgan 他 的 壞 帳率 明明 就 低 於 全美 的 銀行 結果 他 跌幅 當時 還跌 那麼 重 你 就 可以 了解 這個 市場 真的 是 缺一個 理由 在 那 第一件 事情 是 這樣 可是 第二件 事情 壞 帳率 的 上升 有 代表 信用卡 業務 不好 嗎 這不 一定 壞 帳率 的 上升 很 有 可能 只是 比例 詞看 起來 上升 但是 總體量 如果 我 刷卡 刷 的 更 多 本來 就 會伴 隨著壞 帳率 有事 做 的 上行 我們 如果 以美國 主要 銀行 和 支付 業者 的 綜合 刷卡 量 的 表現 在 今年 一季度 平均 大概 還有 8% 左右 的 增長 這是 換句 話 說 美國現 在 就是 消費 沒 有 退 卻 但 有些 人 他 的 確隨著 循環 利率 的 升高 他 還不出 錢 來 這是 一個 高利率 本來 自然而然 會伴 隨的 副作用 所以 我們 可以 觀察到 現在針 對 聯準 會 的 利率 預期 仍然 呈現 嚴重 分歧 第一 個 內部 官員有 一點 分歧 第二 市場 還是 有 一批 人 相信 降息 真的 不遠 了 原因 是 因為 我們 當然 很 清楚 現 在 製 造 業 景 氣 正在 復 甦 可是 跟 利率 顯著 連動 的 這些 產業 壓力 其實 是 相當 巨大 的 我們 舉例 來 說 另外 一派 認為始 終會 降息 除了 剛才 我們 提到 的 威廉姆斯 以外 在 投行界 普遍 認為 會 降息 的 你 像 過去 的 德意志 銀行 等等 有 一個終 端的 預期 那 就是 過往 的 經驗 顯示 通常 最 後 一次 升息 到 首次 降息 期間 十年 期公債殖 利率 的 走勢 無 一 例外 是 全數 向下 的 根本 就 沒 有 像 今年 還給 他 蠻 明顯 的 拐頭 上 彎 的 這種 感覺 我們 舉例 來 說 我們 把 過去 六次 的 最 後 一次 升息 到 首次 降息 期間 的 十年 期公債殖 利率 的 表現 來 做 觀察 不管 是 1984 年 198 年 195 年 20 年 06 年 18 年 這 五次 經驗 每 一次 聯準 會 宣布 最 後 一次 升息 那 我們 的 話 就是 去年 7 月 嘛 十年 接工 債殖 利率 無一 例外 全部 向下 那 你 像 06 年 那 一次 可能 最後還 是 都 在 走高 但是 仍然 沒有 像 今年 這種 急升 一樣 來 的 顯著 說 明什麼 事情 呢 通常 你 只要 停止 升息 公債殖 利率 是 必定 向下 的 它 只是 向下 的 幅度 的 快慢 而已 當然 有 時候 會 彈升 但是 按照 這個 角度 而言 203 年 7 月份 以 後 的 表現 10 年期 公債殖 利率 其實 已 經高 於 均值 的 表現 了 就 代表 著其實 有 更 進 一步 降息 的 區間 可以 來 做 預估 那 第二件 事情 是 我們 過去 提到 說 很多 人 認為 沒有 必要 降息 因為 美國 的 系 統性 銀行現 在 在 整個 商業 銀行 當中 壓力 最大 的 是 商用 不動產 可是 過去 我們 看到 的 高盛、 富國、 JPMorgan、 美銀、 花旗、 摩根士丹利 整體 商用 不動產 的 總 貸款 比重 都 不是 特別 的 高 平均 來 看 可能 甚至 不到 一 成 所以 不用 擔心 可是 過去 我們 也 提過 如果 你 觀察美國 的 商用 不動 產的區 域性 銀行 平均 來 看 就是 來 到 三成 到 四成 左右 的 佔 比 了 所以 有 沒 有 可能 因為 這些 中小型 的 商業 銀行 一個 接著 一個 倒 雖然 大型 銀行 有合 併 的 空間 併 購 的 空間 可是 如果 倒 的 速度 太快 它 是 有 可能 會 出現 金融 擠 兌 的 現象 的 事 實上 我們 從 美國 商業 銀行 目前 普遍 來 看 大概 有 23 兆 美元 的 總資產 商用 不動產 的 貸款 比重 是 高達 1 成 3 幾乎 要 比現 金資產 佔 比 的 1 成 5 來 得 高 之所以 我們 看 起來 不 嚴重 是 因為 持有 這些 的並 不是 大型 銀行 所以 你 從 大型 銀行 看不出 商用 不動產 可能 違約 影響 到 的 系 統性 風險 而且 與 此 之外 單 就 商業 銀行 的 12. 兆 美元 的 總 貸物量 商用 不動產 的 佔 比 規模 是 高達 兩成 四 這是 中小型 銀行 當中 比例 相當 大 的 部門過 去 我們 也 提過 了 如果 你 是 從 商用 不動產 的 違約率 目前 已經 從 當時 的 2.5% 上行 到 接近 5.5% 那 從 當年 SVB 的 矽谷 銀行 的 傳導 雖然 系統 的 風險 完全 來 自 不同 方向 一個 是 美債 減損 一個 是 商人 不動產 收不到 租 但是 從 當時 的 心理 恐慌 情緒 的 傳導 你 要 想 看 203 年 的 2 月份 基期 算高 嗎 不算 太高 因為 2 年 的 10 月 才 開始 反彈 談 了 5 個 月 然後銀行 感覺 出 了 問題 股市 就 有 一個 藉口 做 比 較 大 乖力 的 修正 現在 在 整個 204 年 的 這個 基期 和 它 的 點位 是 遠 比 203 年 的 2 月份 來 的 高 那 你 是不是 還要 這麼 大 的 利空 就 可以 讓 股市 下修 還是給 你 一點 利空 最 後 中期 回調 的 機會 所以 始終 有 一群 人 認為 這種狀態 連準 會 就算 不 大 降息 他 都 要 一時 性降 一下 因為 你 很 難 保證 這些 中小型 銀行 完全 不會 出事 這個 是 我們 所 觀察到 的 幾個 方向 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 那 當然當 這些 訊息 完全 交雜 在 一塊 以 後 就 變成 了 這樣子 來 看 股市 好像 有風險 對 不 對 這些 問題 是 真的 存在 而且 你 利率 保持 的 越久 他 遲 早會 遇到 他 遲 早要 因為 這件 事情 而 降息 這是 遲早 的 事情 所以 他 遲 早 得 做 一個 比 較 大 的 乖理 修正 這是 第一件 事情 那 第二件 事情 刚 讲 第一个 股市 就 因为 这 样子 的 原因 可能 会 做 一个 比较 大 规律 的 修正 第二件 事情 那 债券 价格 难道 这个 时候 进行 全面性 的 买入 完全 不买 股票 只 买 债券 就是 安全 的 吗 那 也 不 一定 安全 为什么 呢 刚才 也 跟 投资 朋友 提到 第一 景气 的确 在 向 好 景气 就是 没有 想象 中来 的话 整个 大 趋势 目前 还是 整个 股票市场 的 主 身段 那 第二件 事情 是 我們 看到 美國 本身 在 過去 一個 季度 應 該講 今年 一季度 如果 是 統計 到 三月中 因為現 在 數據 還沒有 完全 統計 完 如果 統計 到 今年 一季度 美國 政府 一共 發行 了 7.2 兆 美元 的 國債 這個 是 有史 以來 最高 規模 的 季度 的 發債 記錄 就算 它 降息 了 如果 這個 美國 財政部 發行 債務 的 速度 這麼 快 那個 債務 我們 講供給 跟 需求 的關 係 供 給量 這麼 多 就算 你 利率 有 適度 的 調降 債券 價格 也 不 一定 給你大漲 因為 你 的 供給 突然 丟出 太多債 了 沒 這麼 多人要 接事 實上 你 可以 觀察到 如果 是 以 海外 投資人 持有 美國 公債 佔 全球 流動性 的 比例 其實 已經 從 當時 的 三成 五 下滑 到 兩成 五 了 這 代表 著 很多 海外 投資人針 對 債券 的 持有 其實 已經 不如 美國 本土 或者 其他 央行 來 的 強烈 大家 現在 寧願 去 持有 股票 市場 也 不太願 意去 持有 債券 市場 了 所以 這是給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 由 於 股市 和 債市 的 不確 定性 它 最 終導致 了 一個 結果 這錢 全部 灌去 黃 金 了 我們 看到 這幾天 不管 是 股票 市場 債券 市場 都 在 做 一個 顯著 的 回調 可是 你 看 黃 金價格 仍然 衝高到 接近 240 美元 左右 這個 是 黃 金價格 還是 始終 保持 在 高位 一點 回調 的 跡象 都 沒 有 所以 現在 高盛 特別 上 調 了 黃 金 年底 的 目標價 認為 有 機會來 到 270 美元 他 認為 黃 金價格 很 有 可能 是 在 今年 股債 雙方 由 於 去年 基期 關 係 形成 不確 定性 以後對 於 黃 金價格 的 特殊 偏好 那麼 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 高盛 之所以 這麼 看好 大宗 資產價格 是 有 它 的 原因 存在 的 第一 個 就是 股債 資金 它 有 一點 不確 定性 第二 個 就是 我們 觀察到 黃 金 的 供 給量 在 過去 10 年 當中 幾乎 趨近 於 0 什麼 意思 呢 就是 我們 都 很 清楚 嘛 價格 容易 上漲 的 通常 是 供 給量 縮窄 才 會 有 停滯性 通膨嘛 我們 看到 最近 黃 金 的 供 給量 如果 是 以 總 需求 相對 剛性 而言 以波動 情況 來 看 黃 金 的 供給 幅度 大概 只有 0.9% 你 像是 鋁啊銅 啊 油 啊 都 在 1.8% 到 2.4% 左右 什麼 意思 就是 全球 的 黃 金開 採量 並沒有 想像中 來 得 大 那 第二件 事情 是 黃 金 的 總 需求 當中 有 49% 是 作為 珠寶和首飾 這個 是 一個 高度 的 低 流動性 資產什麼 意思 就是 你 沒 那麼 容易 把 你 手上 的 珠寶和首飾 拿 去 變賣 流動性 越 差 它 就 沒 那麼 容易 下跌 而且 反而 因為 籌碼 集中 更 容易 上漲 這 第一件 事情 就是 你 不 太 容易 因為 黃 金價格 一跌 你 就 趕著 要 把 首飾 賣 掉 第二件 事情 有 23% 目前 是 中央 銀行 的 剛需 有 21% 是 投資 需求 所以 如果 珠寶首飾 和 央行 它 幾乎 已經 占 了 大概 有 7 成 左右 的 需求 結構 而且 這 7 成 你 感覺 也 不 容易 鬆 動 它 就 導 致 了 投 資 需求 在 量 不 高 的 情況 底下 很 容易 就 有 顯著 的 拉升 我們 舉例 來 說 如果 是 以 201 年 到 201 年 黃 金 的 主要 報告 的 買 入國 大部分 都 是 俄羅斯 很 好 理解 他 買 了 170 噸 在 過去 10 年 當中 原因 就是 因為 要 去 美元 化現 在 俄羅斯 盧布 的 儲備 系統 已經 不是 美元 了 而是 黃 金 和 歐元 那 在 20 年 以來 買入 最 多 的 是 中國 大概 買 了 有 接近 30 噸 左右 那 這 30 噸 的 規模 主要 目的 是 要 為 了 彌補 在 大量 出售 美債 之後所 穩定 人民 幣的 央行 儲備 貨幣 它 購買 的 目的 就 不 一定 是 要 去 美元 化 很 有 可能 是 為 了 穩匯 所以 從 這些 角度 而言 我們 可以 發現 第一 黃 金 在 短期 內 的 供給 不 可能 大幅 增加 它 不 像 油價 油價 可能 一跌 它 只要 一 減產 就 漲 了 所以 油價 的 波動 很大 但 黃 金 的 供 給量 目前 來 看 沒 有 這麼 大 第二件 事情 是 央行 針對 黃 金 的 購買前 10 年 大概 是 473 噸到 現在 是 1059噸這個 規模 上行 速度 是 非常 快 的 而且 它 是 一個 中長 期買盤 的 最後一個 就是 市場 總有 一股 認為 利率 會降 可是 債券 價格 我 不 一定 拉得動 為 什麼 第一 體量 大 第二 你 還不確定 財政部會 不會 發行過 多 的 債務 那會 使得 債券 的 供給 大增 可能 拉不起 來 那 最後有 一股 認為 會 降息 預期 的 效果 就 全部 都 灌到 黃 金市場 當中 了 這也 可以 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 我們 分析 當中會 有 比 較 多 的 一些 英文 圖表 其實 大部分 圖表 都 是 我們 小編 找 的 很 辛苦 很 辛苦 本週 他 生日 還要 辛辛苦苦 來 上班 對 不 對 基本上 有 英文 圖表 我們 會 做 一些 解說 中文 大家 就 自己 看 你 也 知道 我們 直播 資 料量 算是 蠻大 的 又 要 即 時 數據 所以 有 時候 也 不要 為 難小編 但 真的 看不懂 那 可以 問他 好不好 我們 小編 英文 也 不錯 一開始 他 英文 尤其 看商業 英文 也 不是 特別 的 專精 啦 但 他 就是 逐步 讓 生活 都 充滿 著 英文 他 就是 講話 有 時候 有 一陣子 他 就 只講 英文 那 就 拿 一個 字 要給 他 讓 我 看看 這樣子 所以 大家 可以 獎勵 小編 喝咖啡 專案 讓 他 一起 咖啡 中毒 學 英文 就是 要敢 講我們 小編 就 很 敢講 我 發現 有 能力 的 人 有 才能 的 人 都 很 願意 去 做 這些 事情 不會 顧及 臉面 以前 我們 副 總 很 喜歡 跟 我講 英文 那個 時候 要 考察 好像 要 去 高雄 的 公司 我 就 其實 剛進 公司 而已 但是 也 急 著 副 總 我 可以 去 嗎 我 也 想 去 結果 老 闆 就 跟 我講 goahead 後 來 我 就 真的 去 了 當天導 他 說 你 怎麼 來 了 你 不是 說 goahead 嗎 他 說 goahead 是 去 個頭 的 意思 其 實浩哥 英文 也 不算 很 好 精華 就 在 高三 那 一年 見 頂 以 後 就 下滑 而且 總會 有 一股 台式 英文 但是 都 聽 得 懂 有 這樣 的 一個 技能 就 好 了 大概 聽得 懂 就 可以 了 其實 想要 短時間 學好 英文 就是 要 讓 生活 當中 都 充滿 著英語 談話 我 記得 那個 時候 大學時 我們 一整 個班有 一半 的 人 都 在 準備 GMAT、 GRE 就是 隨時 都 想要 出國 交換 這樣子 那 大家 就 開始練 英文 啊 很長 一段 時間 都 用 英文 交談 這樣子 那 有 一次 打球 嘛 學弟 抽筋 我 就 幫 他 伸展 把 他 的 筋 給拉開 這樣子 那 那個 學弟 比 較 女性化 一點 嘛 他 就 故意 挑逗 我發 出聲 音聲 啊啊啊 啊 這樣子 我 說 你 別 這樣 他 說 太 舒服 了 忍不住 那 我 本來 想 說 你 這樣子 讓 我 很 為 難 但 因為 那個 時 候講 英文 然後我 脫口 而 出講 的 就是 Youmakemehard 你 讓 我 很 難 很 為 難 Youmakemehard 後 來 想一想 這 不是 你 讓 我 硬 了 嗎 對 不 對 所以 全部 人 都 看 著 我 你 講什麼 這樣子 但是 就是 要 不要脸 不要脸 不要 我们 为什么 讲 这个 我 刚才 跟 投资 朋友 分享 过 纵观 我们 目前 在 财经 市场 上 所 看到 的 动态 你 会 发现 并 没有 改变 我们 对于 长 周期 的 看法 那 就是 景气 依然 在 向上 就 它 是 推行 股价 上行 的 最 重要 的 因子 这是 第一点 我 的 看法 没有 改变 第二 點是 利率 現在 仍然 是 見 頂 購買 債券 或者 固定 收益 資產本 來 就 不是 為 了 短期 投機 如果 你 只是 要 對 賭 短期 股市 的 下跌 那 你 不是 買 VIX 更快 嗎 我們 做 的 是 資產 配置 買 它 是 因為 利率 不會 再 升 而 不是 它 馬 上 要 降息 那 第二 點為 什麼 我們 不能 隨時 便 的 調整 自己 的 方向 和 策略 呢 因為 做 週期 投資景氣 投資 懲罰 機制 太大 了 過去 我們 提過 一開始 你 進 股市 你 會 在乎 的 是 相 對 收益 你 今年 賺 了 30% 4 好 厲害 但 本金 不多 你 報酬 率 再 高 對 於 自己 的 生活 品質 提升 也 有限 當你有 一定 的 本金 資產 累積 了 一定 的 程度 以 後 你 在乎 的 就是 會 是 絕對 收益 你 要 有 多少 的 股利 你 用 絕對 金額 來 衡量 資 本市 場和 我的關 係 這說 明什麼 事情 就是 我們 做 週期 投資 我們 要求 的 是 重倉 投資 你 來 看 我們 節目 不是 叫 你 拿 一點 錢 去 投 看看 去 買個 標股 翻個 一倍 兩倍 沒 有用 你 五萬塊 翻個 十萬塊 二十 萬有 什麼 用 因為 其他 也 是 現金 你 空 在 那邊 你 的 總資產 報酬 率 仍然 不高 所以 來 看 我們 節目 做 景氣 投資 都 是 壓 身家 的 你 花個 20 萬去 買 標股 你 敢花 20 萬 下去 嗎 正 由 於 如此 你 20 萬 不 可能 投單 一個國 所以 這個 時候 我們 才 要 進行個 股風險 的 完全 分散 我們 用個 股風險 完全 分散 的 方式 來 進行擇 時 投資 也 就是 說 只要 我們 確定 自己 可以 買 在 景氣 的 低 原期 成功 早就 已經 得到 一半 了 剩下 的 只 剩下 本業 收入 又 進來 我們 要 怎麼 壓低 現金 水位 的 問題 所以 你 就 知道 為 什麼 浩哥 對 於 整個 景氣 投資 這觀念 從 來 不會 大幅 改變 的 為 什麼 浩哥 對 於 景氣 投資 操作 策略 還是 相當 之 嚴謹 的 因為 景氣 投資 是 重倉 投資 懲罰 機制 太大 了 因為 你 投錯 你 投 不好 你 改 了 策略 那 就 不是 什麼 幾萬塊 的 問題 那個 就是 幾百萬 幾千萬 所 受到 的 總資產 的 傷害 了 所以 有 時候 我們 做 投資 被迫 要變 這樣 的 一個 方式 這麼 嚴謹 就是 因為 懲罰 機制 過大 所導致 的 前 陣子 不是 metoo 頻傳 嗎 然後我們 那個 時候 在 電視台 就 跟 幾個 女主播 在 聊 就 男女 不 平等 的 問題 就 說 你 看 在 這個 社會 當中 女性 出軌 好像 要 比 男性 出軌 難得 多 要求 也 更 高代價 也 更 大 懲罰 機制 來 得 更 為 嚴厲 什麼 意思 就是 說 這同樣 出軌 你 會 發現 這個 社會 男性 好像 更 有 可能 受到 女性 的 原諒 和 挽回 但 女性 要 出軌 那個 挽回 難度 就 比 較 大 了 這個 就是 社會 不 公平 之處 那 簡 而言 之 就是 由 於 剛才 我們 聊到 的 懲罰 機制 的 不公 什麼 意思 呢 就是 說 男生 出軌 和 女生 出軌 有 一個 不同 男生 出軌 的 時候 他 不 需要 出軌 的 對象 比現 在 的 妻子 好 所以 你 看 那個 電視劇 嘛 那 小 三 都 比正 宮長 得醜 啊 而且 個性 都 比小政宮 來 的 爛對 不 對 其 實人妻 就 這樣 好 的 我 都 看 飽 了 但 女性 出軌 的 對象 相對 而言 至少 比 他現 在 跟 他 在 一起 的 男人 有 一個 部分 好 一點 可能 是 外貌 好 可能 是 經濟 好 可能 是 性格 好 總 之 就是 女生 要 出軌 的 時候 通常 他會 真的 要 考慮 找 一個 更好 的 下家 他 不是 隨便 玩玩 的 男生 出軌 不 一樣 他 就是 管不住 小偷 而已 為 什麼 會 這樣子 為 什麼 兩個 人 出軌 他 的 邏輯 內涵 不同 原因 後 來 我 跟 主播 聊 了 很 久 因為 女性 的 出軌 的 懲罰 機制 來 得 更 為 嚴厲 就 男性 舉個 例子 一個 男生 之前 交往 可能 交過 10 個 女朋友 這對 他 來講 不 一定 是 負資產 他 不要 故意 拿出 來 炫耀 就 好 了 甚至 有些 女孩子 還特別 因此 而欣賞 他 這個 很 了解 女孩子 但 對 於 女性 來 說 如果 他 跟 人家 講說 他 有 很多 的 潛能 某些 情況 這個 社會 觀念 對 他 來講 就是 不太 有利 的 所以 這個 時候 你 就 會 發現 因為 由 於 我 的 出軌 或者 我要 負擔 的 代價來 得 更 大 一個 女性 出軌 基本上 她 可能 會 遭受 到 的 社會 評價來 得 更 高 但 她 出軌 就 一定 要出 得 好 出得妙 一定 要 出到 一個 更好 的 男人 不能 隨便 亂 出軌 所以 這個 時候 就 像 我們 做 投資 一樣 有 時候 為 什麼 我們 做 景氣 投資要 這麼 的 嚴謹要 這麼 的 去 鉅 細靡 遺 的 探討 我們 可能 面臨 的 發生 的 每 一個 情況 就是 因為 跟 女性 一樣 我們 的 懲罰 機制 太大 了 我們 一錯 就 完 了 所以 我們 必須 要 深思 熟慮 的 做好 每一個 決定 不 小心 就 聊到 9.01 分 了 結果 沒 聊到 入股 沒 聊到 入股 好 了 那 我們 就過 兩天 再 跟 投資 朋友 分享 昨天 入 港股 即便 在 中國 第一季 GDP 成長 值公 佈 以後明 顯高 於 預期 仍然 顯著 重疊 不過 就現 在 的 基期 角度 而言 中國 市場 的 基期 真的 是 全球 重要 資 本市 場當 中來 的 最低 的 那 他 是不是 一個 好 的 介入 點 稍晚 我們 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 更 仔細 的 探討 了 也給 投資 朋友 做 一些 觀察好 我們 看 一下 台北 股市 目前 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 OK 對 對 對 今天 閒聊 不 小心 太多 了 台北 股市 上漲 178 點 重新 站 回 了 2 萬點 今天 成交量 大概 只有 30 多 億 而已 昨天 主要 還是 外資 的 賣壓 所致 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 看 昨天 投信 還是 買 超 雖然 買 超 幅度 不大 但 你 也 看得出 來 就是 外資賣 土洋 對 坐 都 已經 發生 4 年 了 從 20 年 一路 到現 在 你 覺得 這年 頭土 還有 可能 會 全輸 嗎 只要 它 有 持續 的 外匯 收益 進來 它 就 會 繼續 的 賣 所以 台北 股市 可能 這種資 本市 場的 邏輯 跟 美國 股市 全球股市 的 系 統性 賣壓 可能 會產生 逐步 的 脫 鉤 這是 難以 避免 的 畢 竟現 在 手上 真的 很多 錢 那 我們 也 值得 來 多 做 一些 觀察 和 留意 就要 如何 去面 臨美國 股市 和 台北 股市 的 投入 和 建商 的 步調 也 聽 從 投資 朋友 如果 你 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快