Hosted by 丁皓, this morning briefing breaks down the US market's sharp selloff: S&P 500 down 0.8%, Nasdaq down 2.05% in its longest six-day decline in over a year. Foreign investors pulled roughly 189 billion TWD from Taiwan in a week. Nvidia fell 10%, Netflix dropped 9% after pausing subscriber-growth reports, and Super Micro plunged over 20% before earnings.
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嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 4 月 2 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 丁皓 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 上 週美國 股市 受到 不管 是 降息 希望 的 減弱 或者 地緣 政治 的 不確 定性 加上 科技股 財報 看似 找出 一些 缺點 來 不優 於 預期 使得 美國 股市 迎來 了 黑色 星期五 這 一次 標普白 指數 在 週五收 跌 了 0.8% 失守 了 50 點的 大關 那 我們 也 可以 觀察到 納指 週五是 重跌 了 2.05% 一樣 是 連續 6 個 交易日 的 顯著 下跌 寫下 了 一年 多以 來 的 最長 連跌 紀錄 那 隨著 資金 大量 的 撤出 過去 視為 高 強度 牛市 的 板塊 晶片 股所帶 來 的 壓力 越來 越 大 你 看費 半 在 禮拜 五 的 跌幅 也 是 相當 之 猛烈 輝達 暴跌 了 10% Netflix 基本上 財報色 不差 但是 由 於 計劃 停止 公告 未來 的 訂 閱戶 數而導致 股價 暴跌 了 9% 那 包括 美超 也 是 我們 待會針 對 財報 來 一一 做 一些 探討 但 可以 看得出 來美國 股市 這一波 的 下跌 它 的 理由 是屬 於 多方 利空 重疊 所導致 的 但是 這些 利空 到底 對 於 長 期 的 景氣來 看 它 是不是 一個 嚴峻 的 利空 呢 今天 就 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 事實 上 我們 不管 是 從 納指 還是 費半 在 過去 一整 週 的 跌幅 都 是 相當 之 猛烈 納指 的 部分 我們 看到 跌幅 是 高達 5% 以上, 那非 半 的 部分 上禮 拜 甚至 直接 跌 了 8% 那 如果 我們 以 各大資產板 塊 指數 來 做 一些 統整 會 發現 如果 是 以 4 月份 以來 台北 股市 大概 下跌 幅度 是 高達 3.44% 稻埕 公益 指数 下跌 幅度 是 3.9% 贵买 指数 跌 比较 重 4.57 标普牌 指数 跌 了 5.27% 纳指 跌 了 6.8% 日经 二五 指数 跌 了 6.8% 而费办 在 过去 4 月份 以来 的 表现 甚至 跌幅 是 高达 一成 三 左右 换句话说 这 台北 股市 看起来 礼拜五 杀得 很重 但 其实 是因为 在 4 月 中旬 左右 台北 股市 的 內 資過 強所導致 的 極其 推高正 由 於 台北 股市 過去 一段 時間 它 的 乖離 以及 離季線 的 空間 都 相 對 於 美國 股市 來 的 大 所以 導致 台北 股市 看起 來 單 一重 疊來 的 兇 但 其實 它 的 跌幅 甚至 連道 瓊標 普日經 25 指數 都 比不上 了 如果 我們 以 203 年 年初 以來 的 表現 應該 講啦 204 年 年初 以來 的 表現 今年 基本上 所有 指數 都 還是 正 報酬 日經 25 指數 今年 漲幅 有 1% 台北 股市 也 有 1.2% 費半漲 幅 有 9.2% 標普 5 .% 櫃買49 納指 4.7% 道瓊 也 有 1.49% 所以 如果 把 時間 拉長 到 整個 203 年 以來 的 大年 基本上 美國 股市 你會 發現 本輪 殺 最重 的 基本 就是 过去 涨 最 凶 的 它 就是 一个 很 简单 的 由 波动 跟 指数 高速 重叠 以后 所 形成 的 这种 下 杀 效果 因为 它 的 波动 本来 就 比较 大 所以 废半 本来 就 跌幅 比较 重 举例来说 203 年 以来 废成 半导体 指数 的 变化 我们 看得 很 清楚 当时 的 涨幅 是 高达 7 成 应该 讲 最高 涨幅 曾经 来到 105% 现在 涨幅 到 7 成 你 觉得 這個 漲幅 有 三成 被 收斂 被 收 復 感覺 很 嚴重 但 事實 上 它 本身 的 漲幅 還是 所有 指數 當中來 的 最為 亮麗 的 納斯達克 綜合 指數 203 年 以來 績效 仍然 高達 4 成 6 日經 25 有 4 成 2 台北 股市 3 成 8 桂埋 指數 3 成 4 標普 2 成 9 道瓊 有 14% 那事 實上 你 看到 最近 美国股市 的确 有 一点 VIX 指数 恐慌 情绪 的 上行 来到 19.23 但 第一件 事情 它 的 恐慌 程度 甚至 连 当时 在 203 年 10 月份 中旬 左右 的 高点 都 还 没有 完全 的 突破 第二件 事情 VIX 指数 在 近年 它 已经 丧失 了 那种 高度 恐慌 事件 的 指标 或者 操作 工具 了 原因 是因为 我们 把 标普白 指数 拿來 跟 Witt 指數 的 比值 來 進行 對照, 會發 現長 期以 來 居然 在 走升, 190 年 大概 是 保持 在 1 倍 左右, 然後到 20 年 左右 變成 30 倍, 到 208 年 變成 50 倍, 到現 在 已 經高達 36 倍。 這說 明什麼 事情 呢? 也 就是 標普白 指數 相 對 於 Witt 指數, 長 期以 來 他 的 比值 在 快速 的 走 升導致 了 VIX 其實 已經 很 難 想像 他會 多 恐慌 對 於 美國 股市 的 接近 意義了 這也 挺 有 投資 朋友 多 多一些 思考 和 留意 了 那 總結 而言 我們 看 一下 美國 股市 市大指 數現 在 距 離均線 的 位階道 瓊上 漲 21.056% 所以 37986 點那嘗試 的 在 禮拜 五 甚至 還收漲 標普白 指數 下跌 43.08% 收在 4967 點一樣 完全 跌破 了 季均線 納指 綜合 下跌 39 點 2.05% 1 收在 1528 點非 一般 的 部分 暴跌 184 點. 2% 收在 4306 點好 那個 跌 最重 的 就是 過去 漲 最 兇 的 板塊 那現 在 我們 看到 的 第一波 的 市場 這種 季度 慣性 的 跌破 是屬 於 季線 關卡 那 我們 通常 在 台北 股市 通常 是 用 60 日移動 平均 線然 後 就 說 三個 月 的 交易 來 做 統整 但 美國 股市 比較 習慣 用 50 日 10 日 20 日 那 如果 我們 以 50 日 平均 間 來 做 觀察 的 話 這一波 是 203 年 1 月份 以來 的 首次 跌破 那 我們 要 清楚 的 了解 美國 股市 本來 就是 以 這條 均 線 作為 一個 中期 回調 的 開始 就是 跌破 以 後 如果 在 一個 季度 以內 開始 在 下方 盤整 或者 嘗試 的 築底 把 上方 均線 往下拉 跟 年線 重新 交合 以 後 再度 的 上攻 比如 說 像 去年 10 月份 的 話 那 就是 一個 標準 的 中期 回檔 而 判斷 是否 為 中期 回檔 的 一個 最大 因子 就是 要 判斷 在 中期 回調 這段 時間 美國 財政 的 基本面 财报 的 基本面 有没有 大幅 的 改变 如果 是 大家 开始 陆续 所 公布 的 猜测 都 是 相信 景气 即将 在 拐点 今年年底 看到 而且 即将 越来越 差 那么 就 说明 它 的 下跌 很 有 可能 是 反映 新一轮 景气 的 下行 但 如果 并 不是 那 就 说明 市场 正在 找寻 利空 来 进行 解读 下跌 好 那 我们 可以 观察 台北 股市 在 周五 一样 受到 非常 显著 的 卖压 如果 我们 具体 来 留意 台北 股市 在 周五 的 卖压 因為 狂蟹 的 盤 中 是 超過 千點 最後是 收跌 74 點 放下 史上 最大 的 單日 最 慘紀錄 可是 針對 我們 觀察 的 反而 是 外資 的 動態 因為 外資 在 過去 一周 一共 賣 了 189 億 我們 真正 留意 的 方向 是 它 賣 得 多 可以 理解 美國 股市 本來 就 有 一定 程度 的 成壓 但是 如果 你 觀察外 資在 今年 的 累積 買 賣 超 已經 轉為 淨 賣 超 囉 就 他 本來 在 3 月 中旬 還買超 250 億現 在 已 經賣 了 60 億 囉 可是 你 仔細 觀察 台北 股市 當然 短期 內點位 有 適度 的 回調 從 當時 的 2 萬多點 回到 1 萬 9 千點 可是 1 萬 9 千點 仍然 比 今年 在 元月份 2 月份 的 股價 水平 還要 來 的 高 這說 明市場 上 的 內資 還是 相當 之 踴躍 你 看 上 禮拜 這個 外資大賣 投信 仍然 是 處 於 大賣 的 情況 那 我們 要 觀察 的 反而 是 現在 短期 內 你 必須 要 讓 一些 短期 投機者 有 顯著 套牢 的 情況 才 可以 把 籌碼 相對 洗乾淨 如果 是 以 市場 的 融資 預約 來 看 目前 還是 超過 280 億 了 所以 這還 是 兩年 多 以來 的 相 對 高檔 那 藉由 以盤代 碟 或者 說 藉由 適度 的 回檔 讓 融資餘額 適度 的 收斂 這是 可以 值得 大家 多些 留意 的 如果 是 以 台積 電來 看 這一波 在 週五 撤出 的 金額 大概 撤出 了 85 億新 台幣 當然 這是 三年 多以 來 的 最大 資金 的 流出量 那當然 比不上 20 年 那個 時候 下 殺 的 幅度 來 得 快 可是 我們 也 可以 觀察到 如果 以台 積電 的 股價 拿 來 跟 輝達 再 拿 來 跟 蘋果 來 做 對照 上次 法說 會 我們 有 提到 台积 电 它 的 好 不 可能 好 过于 辉达 因为 台积 电 现在 最大 的 客户 仍然 是 苹果 但是 它 也 不会 比 苹果 来 的 差 因为 它会 有 其他 辉达 或者 超微 等等 订单 所 形成 的 AI 效果 带动 所以 等 于是 它 的 涨幅 就会介 在 这 两者 中间 你 会 发现 蛮 相似 的 从 23 年 10 月份 以来 的 表现 整个 辉达 当时 的 股价 涨幅 拿來 跟 蘋果 股價 漲幅 台積電 差不多 就 在 中間 左右 OK 這也 是給 投資 朋友 做 的 一些 留意 和 觀察 那 你 會 發現 台北 股市 現在 流行 的 這種 市場 氛圍 第一 個 就是 在 本輪 股災 本輪 下 殺 之前 第一 個 就是 AI 狂潮 ETF 狂潮 再來 就是 製 造 業 的 復 甦 再 來 就是 聯準 會 預估 的 降息 那當 這些 事情 開始 有所 發酵 推動 台北 股市 上行 之 後 第一 個 就是 AI 的 狂潮 看似 遇到 了 短期 的 滿足 點然 後 就 說 你 不 可能 再 期待 財報 在 類似 於 過去 幾個 季度 那種 爆發式 的 增長 那 第二件 事情 呢 是 台積 電法 說 雖然 他 沒 調降 自己 的 預期 但 他 把 整個 產業 的 預期給 調降 了 似乎 暗示 市場 景氣 沒 有 好 到 這麼 離譜 那 第三件 事情 那 就是 降息 的 進度 不如 預期 市場 的 這種 寬 鬆 的 預 期 感 落空 好 但是 你 仔細 想一想 這幾個 預期 有 哪 一個 預期 是 即將 反映 在 未來 幾個 季度 的 明顯 財報 上 的 下 修 的 就是 台積電 自己 也 沒 調降 自己 的 財報 下 修 那 就 說明 整個 全球 我們 頂 多 遇到 的 事情 是 我們 對 於 財報 有 一個 過度 的 樂觀 做 一個 均值 回調 而並 不是 長 期 的 財報 下修 所以 我們 才 會 跟 同學 分享 這別 人 恐懼 我 貪婪 在 別人 貪婪 的 時候 我們 要 恐懼 我們 如果 是 以 CNN 貪婪 指數 來 做 一些 留意 和 觀察 這項 指標 它 其 實並 不是 一個 非常 適 合用 於 三到 四年 庫存 循環 的 週 期指 標但 它 可以 蠻明顯 的 反映 市場 情緒 的 高低 我們 舉例 來 說 藍色線 的 CNN 孔雀 貪婪 指數 在 203 年 10 月份 快速 上行 以 後 大概 就 在 整個 去年 12 月 一直 到 今年 3 月份 都 保持 在 高 檔動畫 的 區間 都 大概 保持 在 80 左右 市場 情勢 是 偏樂觀 的 但是 短短的 一周 以內 市場 的 指數 卻 快速 的 下 彎 一直 來 到 現在僅 剩下 30 左右 了 那 每 一輪 接近 30 以下 的 低點 它 基本上 可以 視為 一個 短期 情緒 恐慌 的 乖離 修正 期值 比如 說 去年 1 月份 是 一次 再來 是 23 年 曾經 在 2 月份 3 月份 出 現過 一次 2 年 的 9 月份 10 月份 一次 5 月份 一次 所以 每年 大概 都 會 找到 兩次 到 三次 恐懼 貪婪 指數 快速 下降 的 時刻 那 不 代表 說 你 買 了 就 永遠 不會 被套 你 想想看 你 買 在 整個 2 年 5 月份 他 還會 有 9 月 和 10 月 那 一波 的 下 殺 所以 長 期 你 還是 要 看景氣 週期 但是 短期 你 的 不見 條件 基本上 就 會 從 這些 情緒 指標 來 判定 所以 以前 人家 很常講 說 別人 恐懼 我 貪婪 別人 貪婪 我 恐懼 第一句 就 这句 话 很 有 道理 第二件 事情 是 这句 话 好像 讲 了 等于 没说 第三点 是 很 有 道理 的话 一般 说 了 等于 没说 第四点 是 说 了 等于 没说 的话 一般 很 有 道理 第五 点 是 如果 你 知道 别人 什么 时候 恐惧 什么 时候 贪婪 这句 话 就 很 有 道理 第六 如果 你 不 知道 别人 什么 时候 恐惧 和 贪婪 这句 话 说 了 等于 没说 第七 恐惧 和 贪婪 在 市场 中 的 直接 体现 其实 就是 估值 恐惧 的 时候 我们 看到 整个 估值 或者说 整个 泡沫 的 幅度 它 水平 比较 低 贪婪 的 时候 估值 水平 就 很 高 所以 最后 我们 就 导致 了 一种 结论 就是 在 估值 低 的 时候 贪婪 在 估值 高 的 时候 恐惧 这个 就是指 標 的 游覽 我們 不會用 一個 人 市場 上 再 怎麼 討論 看 PTT 股板 來 判斷現 在 是 貪婪 還是 恐懼 我們 就是 要 拿 一些 實打實 的 指標 當然 這個 指標 有 非常 多 不管 是 我們 過去 提到 的 本益比 或者 我們 看到 PEG 我們 看到 實質 獲利 跟 本益比 之間 的關 係 股價淨值 比 8 倍 的 指標 用 不同 的 指標 來 進行 統合 判斷 這個 時候 你 就 會 搞清楚 現在 是 一個 景氣 上行 當中 的 恐懼 時刻 景氣 上行 也 會 有 恐懼 時刻 牛市 當中 的 回調 往往 來 的 更 為 顯著 熊市 當中 的 急漲 也 是 更 為 明顯 的 所以 有 時候 我們 跟 投資 朋友 分享 我們 做 景氣 投資 操作 這 第一 個 就是 我們 通常 不會 給予 市場 過高 的 預期 和 期待 我們 能夠 賺 到 多少 的 報酬 因為 第一件 事情 我們 週期 投資 的 年化 報酬 率 大概 你 就算 操作 的 很 不錯 每 一輪 投放 都 很 精準 在 景氣 的 相 對 低 基期 大概 長 期以 來 都 是 15% 到 18% 左右 的 報酬 這是 取決 於 你 的 抄底 幅度 但是 另外 一方面 你 也 要 了解 說 正 由 於 我們 選擇 這景氣 投資放棄 了 對 於 個 股 的 操作 那 也 就 代表 著 你 的 報酬 就 遠 不 可能 像 個 股一樣 有 那種 7 成 8 成 9 成 的 那種 驚人 報酬 所以 有 時候 必須 要 了解 說 我們 對 於 自己 的 投資 的 要求 也 不能 那麼 高 有些 投資 朋友 會 好奇 說 你 這樣子 好像 做 了 比 較宏觀 的 規劃 了解 了 很多 總體 形式 的 概念 但 只有 15 到 18 巴菲特 也 不過 兩成 的 報酬 這是 我們 選擇 的 立場 這是 我們 自己 的 要求 對 所以 有 時候 大家 對 我們 要求 不要 太高 有些 網友會 跑 來 私訊 怎麼 會 這樣子 想要 賺 更 多現 在 是不是 操作 個 股 那 當然 可以 你 了解 景氣 之後再 來 操作 個 股 也 許會 有 更好 的 勝算 但 我們 是 希望 做好 一個 榜樣 來 告訴 投資 朋友 竟然 我 已經 決定 要 持有 一檔 資產 40 年 到 50 年 我 是 肯定 不會 說 單一 持有 台積電 或者 單一 持有 蘋果 的 因為 我 知道 他 撐 不到 那個 時候 雖然 我 對 他 很 有 信心 但是 沒有 任何 一項 產業 40 年 來 都 是 在 某 指數 當中維持 市值 第一 的 這是 不會變 的 行情 永遠 都 會 在 但是 個 股市 值 第一 那個 企業 永遠 都 會 改變 所以 不要 對 自己 的 要求 過高 了 這是 我 的 想法 之前 不是 有 一個 故事 嗎 他 就 那個 老婆 懷孕, 即 將要 生產 了 老婆 就問 老公, 你 喜歡 男孩 還是 女孩 老公 就 說, 這都 什麼 年代 了, 思想 還那麼 封建 不管 是 男孩 還是 女孩, 只要 是 我 的, 我 都 喜歡 老婆 說, 討厭 你 的 要求 還真高 啊 對 要求 不要 那麼 高好 要求 不要 這麼 高好 那 我們 繼續 來 看 接下 來 就要 聊 一下 美國 股市 七大 科技 巨頭 的 回檔 情況 來 了解 美國 股市 現在 影響 到 指數 崩跌 的 真實 原因 是 什麼 到底 是 大家 的 財寶 不如 預期 所有 股票 都 在 崩 還是 就是 過去 那個 漲 最 多 的 現在 只是 在 做 一些 估值 上 的 修正 反而 開始 出現 估值 低 的 時刻 我們 可以 具體 觀察 在 週五層 面輝 達 跌 了 10% 硬 財跌 了 2.3% 其他 像是 得宜 跌 了 2.4% AMD 跌 了 5.4% 美 光大 跌 4.6% 台積電 和 ADR 也 下跌 了 3.46% 可是 我們 縱觀 來 看 如果 以 整個 204 年 的 報酬 還是 只有 兩檔 股票 是屬 於 顯著 的 富寶籌惠達 今年 漲幅 還是 高達 5 成 4 臉書 Meta 漲幅 有 3 成 6Amazon 漲幅 有 1 成 5Netflix 漲幅 有 1 成 4Google 漲幅 10% Microsoft 漲幅 6% 標普漲 幅 5% 那少數 唯二 兩檔 收跌 的 一個 叫 特斯拉 跌幅 4 成 1 另外 一個 就是 蘋果 跌幅 有 一成 四 那 你 就 可以 理解 了 真正 影響 到 美國 股市 指數 估值 下秀 的 第一 個 就是 這些 成本 股 正在 做 大幅 回檔 第二 個 是 我們 這一波 的 回檔 其實 你 還是 不會 感覺 到 像 去年 10 月份 那麼 重 或者 說 還沒有 那種 真正 痛 的 感覺 是 因為 蘋果 今年 以來 一直 績效表現 都 不是 很 好 所以 它少 了 那種 推高 之後下 殺 的 那種 疑慮 因為 它 仍然 是 全球 市值 第一名 的 企業 這個 是 我們 可以 觀察到 的 跡象 而現 在 我們 要 留意 的 是 我們 看到 這些 股票 的 回檔 它 到底 中長 期 而言 是不是 一個 適合 估值 部件 的 時刻 因為 我們 很 清楚 景氣 操作者 他 竟然 選擇 了 一大 盤外標 的 他 的 成分 比重 差不多 就是 這些 類股 那 我們 怎麼 可以 肯定 說 這些 類股現 在 的 回 調導致 景氣 操作者 的 績效 開始 回調 它 是 一个 适合 布建 的 时机 因为 这些 景气 操作者 他 所 观察 的 整体 景气 位积 这些 七大 科技 巨头 的 获利 仍然 没有 显著 下调 的 疑虑 我们 举例来说 我们 根据 fixedset 的 数据 如果 是 以 amazon 苹果 googlemetamicrosoft 的 还有 辉达 整体 标普白 指数 盈余 的 获利 的 年 增利 如果 是 從 去年 第 4 季來 看 仍然 高達 5 成 3 就 這 7 支 股票 但是 剩下 的 49 支 股票 標普白 指數 反而 是 衰退 了 10.5% 所以 你 如果 仔細去 觀察光 從 本益比 來 看 這些 股票 的 本益比 實在 是 有夠 高 非常 貴 可是 如果 你 把 獲利拿來 除以 本益比 也 就是 我們 講的 PEG 這種 獲利相 對 於 本益比 的 估值 指標 你 會 發現 它 遠 比 49 支 股票 還要 來 得 更 為 便宜 為 什麼 因為 只有 這幾支 股票 真的 在 賺 錢 所以 我們 必須 承認 就 目前 美國 股市 的 估值 情況 現在 是 一個 非常 好 的 時機 從 標普白 指數 本益比 在 本輪 最高 曾經 推升 到 21.5 倍 左右 現在終 於 開始 下 修 了 你 要 了解 在 當時 20 年 年末 到 21 年 年初 當時 的 本益比 也 不過 衝到 2 倍 23 倍 左右 就 完全 見 高一 點之後迎 來 的 就是 股價 的 長 期 的 估值 回調 所以 在 長 期 牛市 的 向上 氛圍 本益比 肯定 會 向上 可是 漲高 了 適度 的 下 修 就 像 203 年 一樣 203 年 10 月份 當時 的 本益比 最高 曾 經衝 高到 接近 19.5 倍 結果 金油 獲利 的 上行 加上 股價 估值 的 回調 從 19 倍 下滑 到 了 17 倍展 開 的 是 下 一輪 美國 股市 的 顯著 拉 抬 那 本週 我們 會 關注 的 幾個 方向 就是 財報 季 的 持續 延續 因為 過去 跟 投資 朋友 提過現 在 公 佈 的 財報 當中 有些 好 有些 壞 但是 真的 沒有 壞 到 那麼 離譜 大部分 都 是 找 一個 理由 讓 它 跌 比如 說 像 美國 的 銀行 股 的 下跌 基本上 就是 去 找 一個 信用卡 的 壞 帳率 那 對 於 美國 本身 整體 經濟 來講 根本 影響 就 沒 有 多 大 因為 不管 是 他們 的 獲利營 收還 是 淨 利息 都 是 超過 市場 預期 的 不管 是 我們 看到 的 美銀高 盛大 摩小摩 都 是 如此 但是 最後都 下跌 了 這說 明 他 是 找 一個 理由 點那 在 台 積電 展望 或者 愛思 莫 的 財報 感覺 不如 預期 的 時候 我們 也 依稀 感覺 到 好像 也 沒 有 到 那麼 壞 可是 股價 下跌 的 幅度 感覺 是 有點 大 那 本週 我們 會 觀察 的 幾個 方向 第一 個 就是 禮拜 二 特斯拉 的 財報 即 將公 佈 了 這個 就 真的 有 可能 也 會 有 點壞 因為 我們 都 很 清楚 不過 市場 也 已經 提前 先下 修 了 市場 的 預期 值現 在 普遍 的 預 估值 是 一季度 特斯拉 的 財報 可能 會 出現 20 年 第一次 就 20 年 以來 第一次 出現 負現 金流 好 那 我們 要 了解 了 因為 特斯拉 在 前 陣子 又 進行 了 全面 的 降價潮 這個 待會 我們 會 做 一些 觀察 那 再 來 就是 禮拜 三 臉書 Meta 的 財報 公 佈 Meta 的 股價 今年 已經 漲幅 有 四成 左右 了 那 因為 它 的 估值 老實 說 啦 在 過去 一輪 曾經 被 殺 得 很 重現 在 本益比 其實 也 才 二十 幾倍 收入 增長 率 在 10% 也 不 一定 會差 最 重要 的 就是 禮拜 四 Microsoft 到 時候 我們 看到 AICopilot 軟件 的 使用 是 一個 非常 重要 的 看點 因為 我們 突然 知道 AI 是 一個 推行 本輪 生產力 中期 的 重要 的 推手 但是 呢 好像 現在 來 看 就 只有 AI 伺服器 受惠 到底 這些 軟體 商具體 的 盈利 效果 為何 值得 我們 來 做 一些 留意 我們 從 上 禮拜 財報 來 看 當時 串流 媒體 的 龍頭 Netflix 重摔 了 9.0% 每股 收在 5 塊 第一件 事情 是 Netflix 在 今年 以來 的 股價 其實 非常 非常 之亮麗 所以 它 的 估值 本來 就 很 高 這是 第一件 事情 再來 是 Netflix 在 上 一季 的 營收 是 93.7 億 美元 淨利潤 是 23. 億 美元 相比 去年同期 是 暴增 了 七成 九 尤其 在 先進 的 訂 閱用戶 當中 是 高達 93 萬 又 創歷史 新高 現在 是 來 到 2.69 億 也 就是 說現 在 Netflix 不管 是 從 整體 獲利淨利 還是 他 新增 的 訂 閱用戶 全部 都 高乎 市場 的 在 本輪 的 預期 全部 都 高乎 預期 怎麼 股價 又 跌 了 9% 呢 因為 這 一次 Netflix 宣布 將會 停止 公 佈 接下 來 的 會員 數量 和 每位 會員 的 平均收入 市場 上 就 因為 這個 原因 開始 做 顯著 的 下降 當然 他 不公 佈 有 他 的 原因 存在 你 當然 可以 說 是 因為 財報 不好 但 這樣 的 理由 有點 牽強 為 什麼 呢 因為 我們 都 很 清楚 Netflix 自從 在 過去 一段 時間 我們 看到 美國 編劇 學會 罷工 結束 以後整體 對 於 未來 的 產片量 和 市場 的 預期值 其實 都 在 提高 當中 他 雖然 當然 有 可能 會 受到 企業 的 競爭 但現 在 他 還是 串流 媒體 的 龍頭 霸主 這點 是 毋庸置疑 的 就 因為 一個 他 停止 宣布 接下 來 的 會員 數量 你 就給 他 疊 9% 你 不覺 得 好像 有點 牽強 嗎 就 硬 要 找 一個 理由 給他 疊事 實上 我們 可以 用客 觀數 據 來 做 觀察 Netflix 到 目前 為止 它 的 用戶 的 參與度 相 對 來 看 是 非常 穩定 的 204 年 一季度 左右 每個 帳戶 的 瀏覽 時間 跟 去年 基本上 都 是 持平 的 那根 據 S. Nielsen 的 數據 美國流 媒體 在 電視 當中 的 觀 看份額 當中 Netflix 長 期 就是 一直 保持 在 7% 到 8% 幾乎 沒有 大幅 下滑 過 所以 我們 可以 觀察到 現在 串流 媒體 當中 Netflix 還是 穩 坐地 獄 仍然 遠領 先 於 亞馬遜 迪士尼 或者 AppleTV 這個 是 值得 大家 觀察 的 方向 加上 最近 你 可以 看到 第一季 不管 是 Netflix 推出 的 三體 或者 寄生 獸 等等 的 這些 印記 獲得 市場 上 的 青睞 其實 程度 相當 高 如果 我們 從 實質 的營 收成 長 率 從 YOY 來 看 目前 成長 幅度 是 14.8% 基本上 他 也 算是 標準 的 軟著陸 雖然 他 當時 股價 跌 很 兇 可是 最低 的 成長 只有 到 1.9% 這說 明網 飛其實 在 本輪 的 景氣 下行 2 年 當時 的 下行 空間 當中 從 來 沒 有 真正 虧過 錢 只是 市場 上給 他 的 估值 做 一個 比 較 大 的 回 調現 在 看 起來 也 是 第一 你 股價漲 的 高然 後 你 就是 一個 狙擊 的 對象 第二 我 找到 一個 裂空 你 接下 來 不公 佈 了 雖然 你現 在 的 訂 閱用戶 財報測 的 預期 表現 都 不差 但是 我 就是 要 找 這個 要件 把 你 的 股價給 修正 下來 這是 我 觀察 的 方向 再來 我們 看 一下 美 超微 美 超微 跌幅 就 重 了 美 超微 在 周五 跌幅 是 高達 兩成 三 財報 也 還沒公 佈 股價 已經 先跌 下來 了 這一波 修正 到 713.65 元 這是 8 月份 以來 的 最大 單日 跌幅 如果 從 3 月份 峰值 來 看現 在 跌幅 已經 高達 三成 以上 了 但是 下跌 的 原因 你 有 沒 有 發現 都 差不多 都 是 那些 漲 最高 的 我們 比如 說 美 超微 在 今年 一季度 以來 的 表現 是 所有 美國 廢辦 當中表現 最為 亮麗 的 漲幅 高達 25% 漲幅 比輝 達 的 82% 昂 的 6% 都 還要 來 得 更加 亮麗 那 因為 美 超微 是 禮拜 五才 要 公布 應該 講是 下禮 拜 五下 禮拜 五才 要 公布 是 這禮 拜 五 還是 下禮 拜 五 對 下禮 拜 了 就 第三季 的 業績 財報 或者 說 第二季 的 財策 預估現 在 都 還沒有 一個 初步 的 數據 但是 市場 上 就 好像 已 經篤定 了 他 的 財報 就 表現 很 差 一樣 所以 這個 是 值得 大家 可以 觀察 的 幾個 要件 如果 我們 具體 觀察 在 最近 幾個 季度 以來 因為 每 超微 都 會 預 先公 佈 自家 量力 的 銷售 和 利潤 的 表現 比如 說 在 今年 元月份 當時 我們 就 看到 公司 在 公 佈 財報 之前 的 前 1 天它 就 已經 提前 先公 佈 了 24 財年 第二季度 的 初步 的 業績 表現 在 問題 就 在 於 市場 又 找 了 一個 理由 讓 美 超微 有 顯著 的 下跌 空間 原因 是 因為現 在 美 超微 到現 在 為止 財報 即 將要 公 佈 了 即 將要 繞 開法 說 了 可是 還不 提前 公 佈 它 的 數據 所以 由 於 沒 有 積極 的 預先 聲明 也 沒 有 披露 重要 的 AI 數據 所以 市場 就 把 它 解讀 成一個 負面訊號 你 有 沒 有 仔細 想過 我們 好像 很少 看到 一家 財報 是 真的 壞到 離譜 財策 有夠 悲觀 導致 的 股價 的 重跌 都 是 找 一些 沒來 由 的 理由 讓 他 下跌 有 沒 有 這種 感覺 我 是 越來 越 有 這種 感覺 台積 電財 報策 也 不差 你 要 說 因為 他 下 修 了 半導體 的 展望 下修 了 別人車 用 的 展望 所以 台積電 值得 跌 那麼 兇 嗎 這說 明美國 股市 現在 本來 就 迎來史 上 我們 講說 最近 幾年 比較 顯著 的 獲利 了 結潮 而並 不是 我們 看到 的 實質 的 利空 面所 造成 的 影響 再 來 我們 具體 觀察有 沒有 真的 有 利空 的 有 可能 禮拜 二 特斯拉 到 時候 的 財報 就 會公 佈 了 我們 看到 特斯拉 股價 在 今年 以來 的 表現 的 確相 對 是 比 較 差勁 一點 的 當然 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 特斯拉 財報 的 表現 走 皮 它 來 自 於 多方面 的 原因 第一 方面 是 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 電動車 市場 本來 就 已經 遇到 相對 瓶 頸 的 階段 而 這個 瓶 頸 階段 你 甚至 不能 怪給 電動車 整個 車市 本來 就 已經 飽 和 了 到 時候 我們 會 有 數據 做 一個 進 一步 探討現 在 預估 204 年 的 汽車 銷售量 也 頂 多 來 到 80 萬輛 還是 無法 超越 16 年 的 90 萬輛 所以 如果 本來 就 不 需要 這麼 多車 電動 是 主流 那 又 如何 再來 我們 看到 在 前 陣子 其實 電動車 的 晶片 概念股 早就 已經 面臨 嚴峻 考驗 我們 看到 不管 是 費城 半導體 指數 還是 我們 看到 像是 英飛凌、 恩智浦 等等 在 今年 以來 的 股價表現 相 對 都 是 來 得 差勁 的 都 輸給費 半本 來 指數 該 有 的 漲幅 那現 在 隨著禮 拜 五 我們 看到 特斯拉 正式 宣布 會 把 手上 ModelY、 ModelX、 ModelS 在 美國 的 售價 全面 下調 20 美元 等 於 是 下調 了 大概 台幣 有 6.5 萬 左右 中國 市場 的 部分 也 進行 全面 報價 的 下跌 這 使得 市場 上 開始 意識 到 特斯拉 現在 對 於 電動車 的 實質 獲利 給予 股東 的 回饋 肯定 會 因此 而 下滑 加上 大家 也 很 清楚 是 4 月 中 吧 當時 特斯拉 是 宣布 在 全球 會 裁員裁 1.4 萬人超 過員 工數 的 10% 事實 上 因為 美國 的 裁員潮 的 高峰 其實 已 經度過 了 特斯拉 在 這個 時間 點選擇 大規模 資本 准結 的 現象 基本上 就是 給股 東 一些 交代 雖然 我現 在 是 降價 炒 壓縮 了 一些 獲利 可是 我 也 壓一點 成本 把員工 適度 的 裁掉 以換取 更 多 的 獲 利空 間 這是 感覺 特斯拉 對 於 股東會 的 一種 交代 方式 但是 我們 也 看得出 來現 在 整個 電動車 市場 的確 遇到 了 一些 瓶頸 所以 我們 也 不 代表 說 特斯拉 因此 股價 就 會長 期 萎靡 因為 市場 對 它 的 估值 看起 來現 在 就 不來 自 於 電動車 就 來 自 於 AI 來 自 於 FSD 來 自 於 Optimus 來 自 於 超級 電腦 Dojo 因為 如果 你 光 看 電動車 你 也 不用 看 特斯拉 幾乎 全球 現在 是 電動車 不管 是 晶片 股還 是 電動車 品牌 商股 價都慘 不忍 睹 我們 舉例 來 說 以前 像是 特斯拉 最有 可能 產生 的 競敵 Rivian 從 當時 的 市值 到現 在 201 年 的 高點 到現 在 跌 了 多少 跌 了 95% 所以 你 可以 了解 特斯拉 的 股價 也 算是 持穩 的 現 在 就 有 一種 聲浪 是 講說 電動車 有 沒 有 可能 只是 一個 短期 內市場 情緒 拉 抬 的 方向 它 可能 是 未來 主流 但是 它 已經 沒辦 法屬 於 那種 顯著 增量 的 突破 了 以 當時 的 Zoom 大家 還 清楚 Zoom 是 非常 重要 的 視訊 軟體 商當時 在 201 年應 該講 20 年 年末 因為 疫情 的關 係 這股價 我們 講的 psb 快速 衝高到 124 倍 以後結果 就 快速 的 下滑 長 期 的 下滑 可是 你 可以 觀察 它 的 每個 季度 的 營收 其實 沒有 大幅度 的 改變 說 明什麼 事情 就是 說 美國 的 股票 市場 很 容易 出現 這樣 的 一個 狀態 就是 短期 內 的 股價 推升 後 來 他 的 股價 下滑 不 一定 伴 隨著 財報 多 差 特斯拉 財報現 在 看 起來 也 沒 有 多 差 他 就是 少 了 增量 的 推力 但是 你 可以 觀察到 他 的 股價 就 稀哩 嘩 啦 的 跌 下 來 了 為 什麼 當時 給予 你 過高 的 估值 所以 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 和 留意 所以 你 才 可以 觀察到 為 什麼馬斯克 最近 在 推特上 又 開始 推出 了 一些 FSD 相關 的 研發 相關 的 言論 這 一次 一 暗示 著 FSD 盡快 可能 會 進入 到 中國 市場 當中然 後 盡快 可以 使用 3D 建模 圖像 所以 我們 可以 觀察到 因為 這次 海外 FSD 不是 訂閱 價格 我 記得 是 從 砍 半 我們 本來 20 枚 現 在 砍 到 10 枚 那 當然 了 FSD 他 的 測試 里程 需要 60 億 英里 才能 夠滿足 全球 監管 機構 的 要求 但是 他 也 希望 特斯拉 的 營收 結構 來源 不要 再 賣車 了 以 後 就 靠 賣 軟體 Dojo、 Optimus、 機器 人維生 這個 時候 他 的 重新 的 估值 才 會 展望 在 他 的 股價 身上 這個 是 我們 所 觀察到 的 一些 失之現 象 了 所以 換句 話 說 我們 看到 現在 其 實美國 股市 財報 公 佈 的 還不夠 多 我們 還沒 辦法 做 一個 直接 的 判定 因為 大量 的 重要 的 科技 權值 股 財報 都 還沒公 佈 我們 現在 好像 就是 根據 一家 台積電 一家 愛斯摩爾然後美國 的 銀行 股然 後 就 把 股票 賣 的 稀哩 嘩 啦 那 你 當然 也 可以 說 他 是 提前 反映 接下 來 的 科技股 的 財報 表現 都 很 差勁 但 我還 看不到 真正 有 警戒 任何 拐點 的 跡象 存在 所以 你 知道 我們 該 怎麼 做 了 對 對 對 所以 投資錢 變成 一個 信仰 現在 就 不是 了 台北 股市 的 確狀態 跟 美國 股市 真的 不太一樣 了 對 不 對 你 看 我 記得 我剛 那個 上 大學 的 時候 那個 時候 校園 裡面 還有 很多 那種 異議性 的 社團 就是 那種 要 抗議 要 爭取 民主 爭取 一些 人權 這樣 的 社團 其實 非常 多 非常 多後來 像 我 回去 學校 演講 我 發現 大學生 都 很少 參加 這些 社團 每個 都 參加 什麼 證券 研究社 房地產 研究社 對 不 對 以前 大學生 都 去 搞 學生 自治 還要 研究 未來 的 展望 現在 看 起來 是 真的 少 很多 了 有 這種 感覺 大家 都 開始 研究 財經 研究 股票 是不是 當然 這 只是 我 的 解讀 個 人 解讀 不是 客觀 的 數據 但 你 會 有 這種 感覺 就是 說 整個 內置 的 市場 在 這兩年 是 真的 真的 很活 潑 真的 很活 潑 所以 台北 股市 可能 真的 跟 美國 股市 它 的 走向 還是 會 有點 差距 我們 看 台北 股市 現在 開盤 的 表現 下跌 2 點是 在 1950 點 左右 那 今天 成交量 能 大概 是 450 億 左右 點到 就 好 台灣 散戶 沒有 這麼 團結 今天 肯定 跌越 不團 結越 好 越團結 我們 壓力 越 大 那 台北 股市 快 沒波動 了 對 不 對 波動 越大 一點 越 好 網飛 的 三體 超難 看 其實 我 只 看 前面 兩集 而已 上禮 拜 五 晚上 廢辦 跌成 那樣 今天 想 反彈 嗎 這 真的 不 一定 如果 廢辦 真的 跌 很重 今天 就 開低 了 那 就 看會 不會後面 拉 上 來 了 特斯拉 瘋狂 降價 N 字 下跌 恐懼 泥 就 輸 了 台北 股市 才 是 先行 指標 看 起來 還好 其實 台北 股市 美國 股市 它長 期來 看 還是 連動 的 只 不過 這個 市場 的 這種 連動 幅度 所導致 的 股價 正幅 可能 會 比 你 想像中 來 的 差 對 吧 你 看 台北 股市 你 不要 看跌 成 這樣子 其實 它 的 跌幅 還有 它 乖 離拉回 的 幅度 相對 於 美國 股市 真的 是 非常 非常 非常低 簡單 來 講現 在 就是 我們 週期 投資 開始 磨刀霍霍 的 時候 隨著過 去 三個 月季 線 的 跌破 我們 看到 市場 上 開始 有 新一波 的 套牢 量 但是 你 也 不能 讓 他 套牢 一兩天 行情 就 回來 要不然 他會 買 回來 的 你 最好 讓 他 套牢 隔一週 兩天 两周 一个月 两个 月 做 一个 适度 的 中期 回档 当 他 受不了 决定 算了 不玩 股票 了 去 买房 好 了 去 买 债均 17F 好 的 时候 这个 时候 你 才 会 发现 行情 开始 又 莫名 进入 到 半信半疑 的 阶段 股市 再度 的 上行 了 我们 的 态度 始终如一 一直 都 没有 变 也 听从 投资 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 度 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看 完 顺利 操盘 愉快
