Tesla's Q1 revenue fell 9% to $21.3 billion and net profit collapsed to $0.14 billion despite price cuts. The stock dropped 43% as the company pivots to AI capex, Full-Self-Driving, and robotics, none yet generating revenue. In China, BYD and BRD now dominate while Tesla's share slipped to roughly 10%.
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嗯 嗯 投資變 幻收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 4 月 24 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 許廷浩 每天 早上 開拍前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 隨時 變化 那 今天 我們 主要 聚焦 在 特斯拉 整體 財報 因為 才 剛公 佈 啦 所以 我們 主要 是 針對 最新 的 數據 來 跟 投資 朋友 分享 我們 對 於 不管 是 汽車 市場、 電動車 市場、 無人 駕駛 市場 以及 未來 特斯拉 在 AI 領域 能否 擊鼓 傳花 讓 市場 上 的 估值 重新 拉 抬 的 一個 重要 角色 事實 上 我們 可以 觀察到 美國 股市 在 本波 進行 大乖 離 修正 以後已 經連續 兩天 進行 顯著 反彈 我們 先 從宏觀 面來 做 探討道 瓊斯上 漲 了 263 點那 這 一次 不 只是 特斯拉 在 這 一次 盤後公 佈 出來 的 數據 的確 不好 了 但 至少 馬 斯克 在 30 分鐘 前 的 講話 老實 說 是 有 一點 提振 效果 的 不 只是 針對 Model2 的 持續 研發 還有 其他 相關 對 於 前瞻 的 固執 想像 空間 都 從 這位 CEO 的 口中 講了 出來 那 另外 一個 像是 Spotify 在 這 一次 超乎 市場 華爾街 第一季 預期 的 第二季 指引 以 後 這個 公司 在 股價 盤後大漲 了 1.4% 那快 遞 巨頭 UPS 這 一次 的 獲利 也 是 超乎 市場 預期 所以 大家 可以 觀察 得出 來 我們 真的 這 一次 看到 的並 不是 全面性 的 財策 調降 它 就是 在 部分 領域 復 甦 的 程度 沒有 想像中 來 得 快 所 形成 的 預期 落差 你 看 這 一次 特斯拉 第一季 的 營收 大幅 下滑 了 9% 但是 它 也 開出 其他 對 於 新款 平價車 的 高 於 預期 的 表現 我們 後 續 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 主要 來 跟 投資 朋友 做 一些 宏觀 的 梳理 到底 目前 美國 的 財報界 開到 了 什麼樣 的 味節 我們 先 從 美國 股市 市大 指數 來 聊起 道瓊供 應 指數 是 上 漲 263點 0.9% 速在 3850 點看 起來 已 經有 一點 快速 期盤 的 味道 連續 三根 的 長 紅標 普白 指數 上 漲 59 點 1.2% 縮 在 507 點納 指上 漲 45 點 1.9% 縮 2 在 1569 點非 班上 漲 96 點2.1% 縮 在 478 點每 股市 在 半年 線 左右 都 有 蠻 明顯 的 支撐 效果 但 通常 這種 回調 不會 一次 V 轉 通常 會 反覆 的 徹底 我們 看小摩 最近 所公 佈 的 而 市場 預估 書 當中 他 就 特別 提到 美國 股市 的 回調 不太可能 就 這樣 結束 市場 的 回調 通常 以大盤 標普白 指數 來 看 至少 要 下跌 10% 左右 那現 在 標普白 指數 從 高點 這樣 跌 下來 其實 也 不過 達 到 50 日 平均 線 也 就是 大概 下滑 5% 左右 而已 其實 回調 幅度 還不夠 大市場 的 恐慌 情緒 似乎 還沒有 到 顯著 的 累堆 效果 那當然 啦 我們 可以 這樣 來 做 理解 我始終 跟 投資 朋友 分享 市場 在 這 半年 當中 的 確從 原本 的 極度 不 看好 市場 到 半信半疑 到 有 一點 樂觀 可是 我們 如果 是 以 那種 大資金 資金 的 不見者 來 看 的 話 從 市場 資金 的 板塊 挪移 我們 還是 看得出 來 他們 沒有 這麼 樂觀 一直 到 今年年初 到現 在 其實 都 沒 有 到 特別 樂觀 為 什麼 這說 呢 因為 資金 仍然 往 這些 科技 巨頭 來 全數 灌進 我們 都 很 清楚 現在 隨著 高利率 時代 的 來 臨市場 的 資金 的 貨幣供 應量 已經 不如 過去 兩年 來 的 多 就 代表 著現 在 資金 只有 一套 我們 就 很 難 看到 所有 資產 全面 上行 的 階段 債券 有 時候 會 上行 股市 有 時候 會 上行 但是 股票 市場 我們 怎麼 判斷 它 是 在 懷疑 中 成長 的 呢 因為 大多 數 中小型 股 基本上 還是 沒有 受到 太明顯 的 資金 吹捧 所以 如果 我們 仔細 觀察美銀 最新 所 調查 的 基金 經理 人願 意針 對 自己 權益 部位 也 就是 我們 講的 股票 部位 的 增持 規模過 去 一 整年 比例 仍然 非常低 你 看 當時 在 201 年 6 月份 一直 到 20 年 年初 市場 對 於 股票 的 增持 意願 是 極度 強烈 的 那個 時段 是 真的 有 一點 泡沫 的 疑慮 因為 真的 是 所有人 都 願意 持有 股票 而且 所有人 都 相信 財報 會 變好 而且 大家 都 相信 財報 只會 變得 更好 所以 當時 很 明顯 就 迎來 了 短期 的 不管 是 中期 的 怪力 的 高點 或者 庫存 循環 的 高點 結果 就 一路 向下 那 你 說 從 2 年 見 低點 以來 以後美國 股市 的 投資人 有 因此 而 變得 過度 樂觀 嗎? 的 確在 去年 10 月 1 月 那 一波 的 反彈 的 確有 一股 復 甦 的 聲浪 但 到後來 為止 市場 又 擔心 聯準 會 的 鷹 派 政策 又 擔心通 膨 再起 的 風險現 在 這些 基金 經理 人願意 去 持有 股票 的 持商 規模 仍然 只有 35% 所以 我們 必須 承 認美國 股市 本輪 有 可能 是 回調 有 可能 以盤 代跌 等等 但是 至少 它 不是 整個 多頭 牛市 當中 的 陌生 端 至少 可以 承認 因為 市場 情緒 根本 就 沒 有 累積 到 這樣 的 一個 效果 存在 事實 上 你 會 觀察到 就 目前 過去 幾個 季度 的 美國 股市 的 資 金量 幾乎 全數 都 灌到 這些 科技 巨頭 當中為 什麼 因為 小型 中型 的 科技股 它 真的 有 可能 賺 不了 盈利 賺 不了 獲利 但 至少 這些 科技 巨頭 可以 剛好 搭配 著 AI 效果 它 就 產生 了 一定 程度 的 拉 抬 短期 內 你 說 有 沒 有 一些 套牢 壓力 當然 有 因為 科技股 現在 完全 站上 50 日移動 平均 線 的 比例 只有 9.2% 可是 你 看到 像是 能源 股 或者 一些 金融股 的 部分 佔 比 就 很 高 了 能源 股 的 部分 有 95.7% 目前 是 站上 50 日移動 平均 線 的 這 所以 短期 我們 還是 有 一些 歸離 上 的 變動 和 變化 但是 長 期 而言 我們 基本上 還是 不夠 樂觀現 在 市場 上 基本上 還 算是 在 半信半疑 中持續 的 遊走 那 我們 要 怎麼 來 做 一個 宏觀 的 梳理 呢 那 最 後 呢 我們 只能 依靠 EPS 到底 從本輪 的 猜測 當中 有 沒 有 可能 逐步 下行 來判斷 美國 股市 到底 是 一個 中期 回檔 還是 多頭 的 持續 或者 我們 想 說 或者 是 一個 空頭 的 開始 那 你 事 實上 我們 從 NSCI 全球 指數 來 做 一些 留意 拿來 跟 未來 12 個 月 的 EPS 前瞻 預 估值 現在 來 看 EPS 根本 就 沒 有 大幅 改變 他 頂 多 就是 上上下下 稍微 有所 變動 但是 從長 期來 看 還是 往 45 度角 的 方向 來 走 但是 股價 卻 是 直接 右轉 向下 了 那 你 就 看得出 來 我們 的 策略 到 目前 為止 沒有 太大 的 改變 那 到底 是 誰 在 賣 這些 股票 呢 我們 根據 美銀 和 小摩 的 經營理 人 報告 當中 顯示 大部分 現在 進行 大規 模出 脫的並 不是 對 沖 基金 過去 我們 講對 沖 基金 在 上 一輪 成功 狙擊 成功 的 我們 講的 賺取 龐大 獲利 的 應該 是 在 去年 7 月份 到 10 月份 以比爾 · 埃克曼 為首 的 美債 做 空者 美債 狙擊者 當時 是 大量 地去 狙擊長 天期 美債 讓 券價格 波動 加大 期貨 價格 大幅 下跌 那 這一輪 我們 看到 達里 歐 著名 的 交易 基金 或者 說 我們 看到 像是 比爾 艾克曼 等等 這一波 對 於 科技股 從 最新 資金 流向 來 看 全部 都 在 抄底 當中 目前 進行 大規模 的 佈 建當時 他們 去 做 空美債 那 就是 伴 隨著通 膨 預結 的 升高 現在 開始 大幅 的 做 多 科技股 與 此 同時 我們 看到 那 誰 在 跑 這些 股票 呢 看得出 來 很 明顯 是 在 短期 短天期 公債 利率 快速 升高 之 後 我們 看到 美國 大概 有 一個 新墨西哥州 的 基金 接近 有 170 億 美元 的 公共 僱員 的 養 老金 的 顧問 最近 已經 宣示 他們 正在 出脫 大量 的 科技股 把 資金移 轉到 更 為 避險 性質 的 債券 市場 以及 固定 收益 證券 或者 我們 講的 貨幣 基金 市場 所以 我們 可以 看得 很 清楚 就 那種 大資金 退休金 Pension 他們 正在 大量 的 把 過去 賺取 龐大 抱頭 的 股票 市場 進行 出脫 把 這些 資金 重新 移轉 到 貨幣 型基金 市場 當中 領取 5% 到 6% 長 年期 穩定 的 效果 而現 在 股市 由 誰 來 接手 呢 就 由 那些 避險 基金 就 真正 的 頂級 富豪 重新 的 上車 好 那 這個 是 美國 股市 的 現象 所以 我覺 得 這些 人長 期來 看 也 不太可能 賠到 哪裡 去 他們 在 這個 時間點 介入 有 他 的 空間 存在 那回 過頭 來 看 一下 台北 股市 台北 股市 儘 管 本 波 最大 的 回檔 幅度 現在 看 起來 已經 跌 了 有 一千 快 一千五百 點 左右 了 但 到 目前 為止 台北 股市 是否 要 滿足賢助 的 修正 點 第一 個 就是 台股 因為現 在 的 位階還 在 季線 下壓 幅度 不夠 大好 但是 剛才 也 提到 嘛 這個 台北 股市 內 只有 一個 這 不同 的 角色 的 存在 他 可能 就是 你 拋得夠 多 我 就 接得夠 兇 昨天 老實 說 了 外資 其實 沒 買 多少 台北 股市 一樣 大漲 你 誰 在 買 誰 在 買 我們 在 買 好 那 第二件 事情 是 市場 上 從 台北 股市 的 評價面 其實 還是 有 一點 高 的 因為 台北 股市 的 獲利 的 復 甦 不 像 美國 股市 七大 歌劇 股來 得 這麼 快台 積電 今年 的 EPS 能 不能 超越 20 年 那 都 是 一個 疑問 各位 知道 嗎 但是 股價 已 經先 創高 了 那 我們 可以 觀察 至少 從 基本面 而言 台北 股市 正在 往 正常 的 方向 走 在 半導體 庫存 當中 我們 看到 在 2 年 年底 的 時候 全球 主要 的 IC 設計廠 的 庫存 周轉 天數 是 135 天 如果 是 以過 去 10 年 的 平均值 是 79 天現 在 是 多少 現在 是 94 天 所以 現在 的 94 天 的 確比過 去 3 年 還要 來 的 低過 去 3 年 是 98 天 可是 比過 去 5 年 和 過去 10 年 的 8 天 和 79 天都 還要 來 得 高 說 明台灣 的 不管 是 設計廠 的 庫存 天數 還是 代工 廠 的 庫存 天數 就是 它絕 對 沒 這麼 慘了 可是 也 絕對 沒 有 到 大好 的 這種 感覺然 後 這是 第一件 事情 對 於 整個 台北 股市 整體 景氣 復 甦 的 方向 就是 我們 也 不能 期待 它 說 漲 到 有點 扯 的 或者 說 有點 這個 勢 如 破竹 的 地步 因為 就是 沒 這麼 好 嘛 你 最好 是 穩地長 最好 那 第二件 事情 是 如果 美債 10 年期 公債殖 利率 仍然 維持 在 高 檔區間 它 對 於 台北 股市 的 Pratio 本益比 本身 就 應該 有所 沉壓 我們 可以 看得 很 清楚 在 歷年 來 只要 10 年期 公債殖 利率 進行 一個 長 年期 的 跳升 比如 說 在 17 年 到 18 年 那段 時間 或者 20 年 到 2 年 這段 時間 通常 都 會伴 隨著 台北 股市 本益比 的 下 修當然 本益比 下修 你 大 可以 藉由 獲利 的 成長 這也 是 OK 但是 至少 它 的 股價 看 起來 不能 這麼 貴 也 很 好 理解 畢竟 如果 10 年期 公債殖 利率 維持 在 高 檔區間 那 台幣 本身 就 失去 了 吸引力 為 什麼 因為 你 把 錢 不管 是 投資 美國 公債 還是 把 錢 放在 美元 定存 都 能夠 跑 贏台幣 定存 所以 市場 就 不願意 持有 太多 的 台幣 因為 利率 就 很 低 不值 錢 的 貨幣 這是 我們 所 觀察到 的 現象 最 後 一件 事情 是 市場 上現 在 就 在 聚焦 一件 事情 就是 我們 到底 會不會 等到 9340 新 申購 的 這些 新 的 投資人 全面 套牢 之後才 會 迎來 下 一波 的 持續 多頭 的 展開 是不是 一定 要 等 這些 人 全部 籌碼 洗乾淨 全部 停損 以後才 會 離開 呢 這就 不 一定 因為 我們 可以 看得 很 清楚 市場 上 有 一派 人始終 認為 這個 不 可能 讓 所有 散戶 參與 本輪 的 多頭 列車 的 我們 以 台北 股市 單月 新增 的 開戶 人數 來 做 一些 觀察 和 留意 你會 發現 大概 在 2021 年 左右 當時 來 到 一個 極值 就是 單月 的 開戶 人數 大概 每年 應 該講 每個 月 大概 是 15 萬人到 18 萬人 左右 的 速度 在 快速 增長 當中 那 到 204 年 年初 的 時候 其實 已經 高達 24 萬人 在 快速 的 開戶 了 每個 月 所以 這個 開戶 人數 的 確衝 高速度 是 相當 之 快 的 可是 我們 也 提到 了 你 說 這些 人 難道 一定 會 被 甩 下車 之後多頭 才 會展 開 嗎 這不 一定 因為 從 20 年 到 現在 為止 台北 股市 本身 那 一次 的 買 超 就 遠 大 於 外資 的 賣壓 所以 台北 股市 才 會 漲 到 現在 這說明 大多 數的存 股族 其實 都 在 車上然 後 你 必須 承認 這 很多 短線 抄譯 作者 可能 20 年 被 坑 了 一次 20 年 又 被 坑 了 一次 但是 這些 人 如果 是 以存 股族長 期 投資者 來 看 的 話 一直 都 在 車上 那麼 他 的 外匯 收益 他 的 超額 儲蓄 就是 他 的 保證 那 簡 而言 之 我們 看到 台北 股市 這一波 雖然 看 起來 好像 那支 買盤 很強 但是 我們 也 可以 把 它 理解 成 第一 個 就是 我們 應該 是 在 等待 它 的 獲利 上行 所 造成 台股 評價 的 適度 下修 形成 另外 一輪 的 多頭 的 展開 我們 舉例 來 說 以 台灣 加權 指數 拿 來 跟 台北 股市 的 本益比 來 進行 一些 對照 你 會 發現 在 當時 在 20 年 到 21 年 的 時候 台北 股市 本益比 最高 曾 經衝 高到 23.5 倍 那 是 一個 非常 驚人 的 拉 抬 方向 那 結果 呢 隨著 21 年 2 年 我們 看 得 很 清楚 獲利 上行 到 一定 幅度 之後股 價開始 下 彎 這個 時候 我們 看到 這個 本益比 下修 的 幅度 就 開始 有 非常 明顯 了 所以 我們 可以 了解 了 就是 說現 在 本益比 因為 也 已經 碰到 如果 前瞻 本金 幣已經 碰到 快 2 倍 了 快要 創歷史 新高 了 所以 適度 的 均值 回歸 我 覺得 還是 有 一些 必要 的 再給 投資 朋友 做 一些 觀察 和 了解 當然 你 要 獲利 不 一定 要用 這種 宏觀 周期 的 投資 邏輯 來 進行 借鏡 和 操作 這條 路上 很 寬 每個 人 都 可以 採取 自己 的 做法 達到 自己 的 目標值 但 用 這樣 的 一個 方式 你 可以 更加 的 理解 說 整個 方向 是 不會變 的 好 那 那 也 說 明著 有些 個 股 是 可以 拗單 的 雖然 呢 我們 不 太 介意 大家 完全 以個 股作 為 主要 資產 的 操作 但是 你 知道 方向 以 後 啊 有 時候 就算 你 操作 個 股 也 沒 那麼 擔心 了 啊 對 不 對 這現 在 感覺 這櫃 買 套路 都 很多 好 那 我們 回過 頭來 看看 一下 整體 獲利 的 表現 了 因為現 在 如果 是 以 4 月 2 號到 4 月 26 號當週 喔 是 美國 股市 財報 季公 佈 最 多 股票 的 一週 再 來 就是 下一週 4 月 29 號到 5 月 3 號了 公 佈 的 比例 有 28% 這個 禮拜 是 35% 那因 為現 在 從 昨天 的 財報 公 佈 出來 喔 你 真的 在 現 在 公 佈 財報 到 現在 真的 表現 很 壞 的 我 老實 說 啦 從 權值 股來 看 真的 只有 特斯拉 就算 是 愛斯摩爾 那個 也 沒 有 想像中 來 的 這麼 壞 那 感覺 更 像是 一些 資 本市 場收縮 之後所產生 的 副作用 那 我們 從 美國 企業 在 24 年 一季度 的 市場 評 估值 到 目前 為止 即便 前 兩週 股價 變動 很大 都 沒 有 太大改 變標 普白 指數 在 今年年初 市場 的 EPS 的 預 估值 仍然 是 接近 有 0.4% 左右 那 預估 在 二 三季度 會 快速 的 跳升 到 6% 以及 7% 那 第四季 做 最 後 的 噴出 大概 是 14% 所以 本來 股價 就是 在 準備 反映 第四季 的 表現 了 這個 一季度 本來 就 沒 有給 他 過多 的 預期 事實 上 從 標普白 指數 獲利 的 成長 預期 來 看 有 一半 產業 大家 都 不 認為 會 有 多 亮麗 的 成長 像是 原 物料 概念股 能源 概念股 或者 健康 照護 醫療 概念股 這個 是 我們 所 觀察到 的 方向 好 那 這個 時候 我們 就要 聊 回來 了 可是 現在 已 經公 佈 的 重要 權值 股 之一 特斯拉 這次 的 財報 是 非常 令人 失望 的 首先 這個 股價 是否 還會 因此 下跌 那 不 一定 因為 他 已 經公 佈 完 財報 了 這個 利空 已經 全部 結束 了 當然 他 剛才 盤後大漲 了 10% 這 可以 理解 畢竟 這一波 也 就 這樣 了 他 已 經跌 到 你 以 為 他 跌 到 地殼 結果 他 跌 到 地窖 然 後 你 以 為 他 跌 到 地窖 他 跌 到 地 獄現 在 他 已經 幾乎 跌 到 地獄 18 成因 為 真的 財報 真的 很差 你 也 找 不到 更壞 的 數據 去 解讀 了 所以 這個 時候 我們 看到 特斯拉 有 沒 有 可能 由 於 財報 季 的 公 佈 完畢 完成 第一 輪 的 修正 完畢事 實上 特斯拉 在 今年 股價 的 修正 大約 幅度 是 高達 43% 過去 7 天是 跌 了 2 成 所以 如果 你 把 它 拿 來 跟 標普白 指數 的 對照 今年 特斯拉 相對 於 標普白 指數 落 後 幅度 是 高達 5 成 那 我們 就 具體 看 一下 這次 財報 到底 有多壞 根據 這 一次 特斯拉 最新 所公 佈 的 24 年 第一季度 的 財報 一季度 的 總營 收是 213 億 與 去年同期 的 23 億 相比 大幅 下滑 了 9% 這個 是 201 年 以來 最大 的 首次 降幅 從淨 利潤來 看 也 是 淨利潤 就 真的 有點 扯 了 只有 1.4 億 去年同期 有 25 億 那 就 真的 是 完全 砍 半 了 所以 我們 可以 了解 的 出來 特斯拉 在 一季度 即便 營收 下滑 可以 說 是 短期 內 的 調整 因為 有 時候 營收 就是 會 每個 季度 有 一些 變動 可是 獲利少 了 一半 那 就 很 明顯 特斯拉 的 降價潮 它 並沒有 給予 特斯拉 有 更 多 的 營收 爆發 增長 的 空間 我們 當然 可以 理解 說 你 降價降 很多 犧牲 一點 獲利 等 於 是 你 的 賺 取 的 獲利 變少 了 犧牲 一點 獲利來 換取 更 龐大 的 營收 或者 市 占 的 提升 可是 第一 你 營收 沒有 創高 第二 你 的 獲利 已 經減 一半 了 這也 可以 足以 了解 特斯拉 在 各項 產業 尤其 在 電動車 市場 當中 所面 臨到 的 衝擊 那 股價為 什麼 談 了 呢 因為 股價 的 談 基本上 已經 跟 電動車 或者 跟車 是 沒 有關 係 了 特斯拉 這 一次 很明 顯是 一個 嘗試 的 要拉起 投資人 對 於 特斯拉 前瞻 的 估值 想像 也 就是 說 這次馬斯 克特 別 提到 會持續 大力 的 投資 AI 人工智慧 生產 能力 的 提升 基礎 建設 總 投資 金額會 高達 28 億 美元 那麼 與 此 同時 他 會 持續 的 去 經營 新一代 的 平價 車款 嘗試 的 要 擴大 自己 的 市 佔率 另外 一個 很多 像是 特斯拉 的 無人 計程 車前 陣子 不是 有公 佈 嗎 當然 這無人 計程車 因為 裡面 沒有 方向 盤 所以 就是 第一批 做 的 人 一定 很 緊張 第二件 事情 是 FSD 的 全自 駕系 統現 在 FSD 目前 推送 給美國 和 加拿大 大概 有 180 萬位 用戶 已 經有 半數 的 人 使用 使用 人數 每天 都 在 增加 當中現 在 版本 幾乎 是 每隔 一兩個 月 就 在 大幅 更新 當中 那 另外 一個 就是 特斯拉 的 能源 和 超級 工廠 目前 毛利率 是 持續 的 優化 當中 能源部 門預 估在 今年 會 有 75% 左右 的 成長 比例 另外 一個 像是 Cybertruck 四月 產能 每 週會來 到 10 輛 左右 還有 像是 特斯拉 的 機器 人 或者 說馬斯克剛 才 不是 還那個 講話 嗎 因為 剛才 還在 看看 到 一半 就 來 直播 了 就是 還要 把 那個 影片 給追 完 就算 今天 被 外星人 綁架 特斯拉 還是 會 解決 自動 駕駛 只是 花比 較 久 的 時間 而已 我們 可以 觀察到 特斯拉 如果 是 光是 從營收 的 成長 率來 看現 在 表現 真的 是 很 差 我們 以長 週期 來 做 一些 留意 上 一次 這麼 差 大概 就是 19 年、 20 年 那 一波 不管 是 美中 貿易戰 還是 新冠 疫情 所 遭受 到 的 衝擊現 在 真的 是 有 一點 年減 的 味道 存在 所以 市場 上 比 較 擔心 的 幾個 方向 第一 個 就是 如果 電動車 市場 你 遇到 的 不是 說 短期 內 的 一些 調整 而是 真的 他 就 飽 和 的 話 或者 說 整個 車市 已經 完全 飽 和 的 話 你 會 不會 遇到 相對 大 的 難關 那 你 等 於 缺少 了 現金流 的 來源 因為 我們 都 很 清楚 特斯拉 當然 他 的 目的 是 希望 大家 把 它 想像成 新一波 的 AI 革命 公司 可是 你 沒 有 足夠 的 現金流 足夠 的 收入 來 進行 資本 研發 那 遇到 的 壓力 肯定 是 會 很 龐大 的 那現 在 引起 特斯拉 我們 看到 交付 量 有 顯著 收縮 的 那 第一 個 市場 觀察 的 方向 肯定 就是 中國 市場 的 變化 因為 我們 都 很 清楚 這 一次 BRD 是 特別 推出 了 高端 車型 嘗試 跟 特斯拉 來 競爭 過去 特斯拉 雖然 跟 BRD 算是 競爭 對 手不過 兩者 所 推出 的 車款 車價 價格 上 的 差距 這 range 還是 蠻廣 的 但是 比亞迪 在 最近 推出 了 他 的 高端 品牌 叫做 方城 豹 這個 SUV 的 車型 每款 售價 大概 是 30 到 40 萬 人民 幣 基本上 售價 就 跟 Model3 差不多 了 那 我們 也 可以 觀察到 比亞 迪多 數的 車型 大概 也 就是 3 萬 美元 左右 所以 低價 策略 它 一定 取得 了 一些 回報 可是 能 不能 順勢 的 把 中國市 場給 吃 下來 我們 可以 具體 觀察 就 目前 在 整個 中國 電動車 市場 當中 我們 從 品牌 排名 來 做 一些 留意 和 觀察 你 會 發現 你 像是 比亞迪 的 部分 到 目前 為止 整個 204 財年 最新 的 EPS 的 預 估值 大概 來 看 還是 有 14.42 塊 那 我們 要 來 做些 對 比 2 年 比亞迪 的 收入 是 5.7 塊 23 年 美股 盈餘是 10. 塊 到 24 年 是 成長 又 成長 了 4 塊 來 到 14.2塊 這個 成長 幅度 每年 大概 是 以 42% 的 速度 在 快速 增長 當中 那麼 回過 頭來 看 一下 這個 特斯拉 的 EPS 變化 特斯拉 在 2 年 的 EPS 是 4.07 塊 到 23 年 其實 已經 有點 下行 來 到 3.12 塊 了 到 24 年 只 剩下 2.36 塊 一個 是 翻 倍增 長 一個 每股 盈餘是 幾乎 砍 一半 這個 是 市場 的 預 估值 當然 有 可能 年底 之後會 有 一些 顯著 的 變化 可是 我們 可以 觀察到 就 特斯拉 在 過去 一段 時間 當然 是 在 中國 的 市場 包括 已經 成熟 的 電動 車產業 和 人力 資源 讓 特斯拉 可以 在 進軍中國 市場 的 同時 享受 更加 低廉 的 成本 可是 這個 也 是 中國 市場 目前 顯著 的 優勢 以前 常常 流行 一種 說法 說 因為 特斯拉 是 貪圖 中國 的 生產 便宜 所以 在 上海 蓋 了 超級 工廠 以後現 在 被 什麼 中國 電動 車廠 偷走 了 技術 所以 現在面 臨要 被迫 殺價 其 實並 不是 這樣子 就是说 中国 电动车 基本上 跟 特斯拉 的 电动车 稍微 了解 的 人 就 发现 设计 其实 不太 一样 很早 他们 就 从 原本 自己 发达 的 汽车 工业 已经 转过 来 了 从 包含 之前 的 PHEV 慢慢 转到 纯 电动车 的 路径 就是说 以 软体 来看 因為 中國現 在 的 電動車 大部分 也 是 採用 NVIDIA 的 系統 所以 它 也 沒 有 什麼 抄襲 不 抄襲 特斯拉 的 問題 所以 我們 可以 觀察 的 事情 是 人家 就 真的 是 把 那個 電動車 成本 壓到 極端 離譜 的 低 而且 這個 極端 離譜 的 低 又 沒 有人 因為 這個 品質 的 問題 進行 大量 的 拋售 只 願意 持有 特斯拉 這個 就是 特斯拉 目前 所面 臨 的 難關 我們 可以 具體 留意 在 特斯拉 本輪 的 EPS 財報 層面 當中 第一 個 是 對 於 24 年 的 展望 有 陸續 的 下 修 那 第二件 事情 是 那現 在 到底 是不是 谷底 呢 我們 按照 目前 投行 的 普遍 預期值 在 今年 一季度 的 EPS 大概 是 0.41 塊 二季度 就 會 上限 到 0.5 塊 所以 市場 的 第一波 預 估值 就是 有 可能 他 是 見 到 短期 的 低點 了 可能 未來 足跡 會 選環步 的 上移 可是 相對 於 2 年 的 營收 相 對 於 23 年 的 獲利 老實 說 這個 比例 還 不是 特別 高 所以 整個 大環境 看 起來 已經 遇到 一些 問題 了 那 比亞迪 你 說 它 的 成長 幅度 很快 它 的 營收 拉 抬 幅度 很大 嗎 其中 比亞迪 本市 所公 佈 的 財報 仍然 沒有 那種 爆發式 過去 兩年 的 增長 了 這說明 我們 看得出 來 好像 全球 都 遇到 了 一些 問題 這個 就是 電動車 市場 已經 有 逐步 飽 和 的 跡象 存在 我們 舉個 例子 來 說 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 做過 一張 圖表來 做 一些 留意 是 全球 汽車 銷量 的 總 排行 在 17 年 到 18 年 全球 汽車 的 總銷量 是 高達 了 950 萬輛 那個 是 歷史 的 高峰 結果 到 19 年 剩下 9000 萬輛 到 21 年 因為 受到 20 年 新冠 疫情 的 衝擊 只 剩下 80 萬輛 2 年 還是 80 萬輛 23 年 曾 經有 一波 受到 電動車 熱潮 的 拉 抬 曾 經來 到 870 萬輛 但是 到 24 年 今年 預估 電動車 的 應該 講總汽車 的 銷售量 還是 無法 超越 去年 的 水準 這說 明什麼 事情 電動車 市場 或者 說 汽車 市場 真的 很 飽 和 很 緊 繃 了 就是 他 的 那個 換車潮 甚至 比換 機潮 還要 來 的 弱 就是 沒有 這麼 多 的 汽車 需求 啊 電動車 當然會 取代 燃油 車啊 但是 呢 我們 都 很 清楚 啊 全球 的 汽車 的 需求 就是 那樣 他 很 難 有 那種 爆發式 的 增長 力度 了 那 第二件 事情 是 剛才 聊到 的 中國 在 電動車 技術 層面 的 確表現 不算 差 我們 舉例 來 說 如果 是 以寧德 時代 最新 所公 佈 的 一季度 的 財報 我們 也 發現 本身 表現 也 是 相當 之亮麗 和 不錯 的 我們 看 一下 在 財報面 的 變化 基本上 這一波 EPS 的 成長 幅度 大概 都 是 接近 三成 左右 在 起跳 寧德 時代 在 一季度 營收 相 對 於 去年同期 雖然 小減 了 10% 但是 獲利 是 增長 了 7% 所以 做 電池 的 都 還在 增長 當中 尤其 如果 我們 觀察在現 在 全球 電池 產業 專利 的 排行榜 當中 34% 是 由寧德 時代所 持有 14% 是 韓國 的 LG 還有 12% 是 BRDBRD 本身 也 有 做 一些 電池 技術 相關 研發 10% 是屬 於 Panasonic7% 是屬 於 海力士 5% 是屬 於 Samsung 所以 你 看得出 來 全球 大概 重要 的 車用 電池 專利 技術 10% 幾乎 都 集中 在 東亞供 應鏈 這 大概 就 集中 在 中國 市場 日本 市場 以及 南 韓市 場剛 才 有 提到 說 全球 的 汽車 的 飽 和 第一 個 它 其實 暗示 的 是 歐美 消費 市場 的 飽 和 大家 對 於 車子 沒 這麼 多用途 沒 這麼 多 了 可是 問題 是 全球 車市 雖然 飽 和 了 可是 全球 在 中國 市場 的 電動車 市場 的 能源需求 還在 持續 拉 抬 當中 這個 就是 一個 變化 因為 人家 滲透率 高 就是 你 看現 在 中國 市場 的 電動車 的 滲透率 是 40% 你 賣 10 台電動車 就 有 4 台是屬 於 你 跟 你 講賣 10 台汽 車就 有 4 台是屬 於 電動車 這美國 才 7% 這個 連中國 的 可能 這個 五分之一 都 達 不到 這個 是 我們 可以 觀察到 的 實質 方向 那 如果 是 以 中國 電動車 市場 來 看 到底 特斯拉 本人 的 降價 槽 有 沒 有 產生 它 的 作用 答案 是 有 的 他 成功 的 把 其他 中国 的 电动车 品牌 给 压下去 除了 BRD 以外 你 可以 看得 很 清楚 现在 目前 BRD 占 整个 中国 电动车 市场 的 市 占率 大概 仍然 高达 41% 特斯拉 的 部分 是 10% 上汽 是 8% 广汽 安安 是 6% 吉利 富豪 是 5% 我们 可以 观察 到 在 中国 前 十大 的 电动车 车款 当中 第一名 是 BRD 的 宋 系列 再就是 ModelY 再來 像是 琴、 圓五 菱宏光、 BRD 的 海豚 或是 我們 看到 廣 西安 安 等等 所以 看得出 來 這個 是 整個 中國 市場 的 概況 以及 全球 電動車 市場 的 飽 和 狀態 好 那 最終 的 解決 方式 是 什麼 呢 當然 是 有 啊 那 就是 你 不要 把 它 當成 一家 電動車 企業 嘛 我們 看 得 很 清楚 現在 在 全球 電動 車手 機化 以後它 本身 本來 就 會 進入 到 白熱壞 的 跡象 存在 那 這樣 的 狀態 它 就 導致馬斯克 必須 要給 一個 投資人 一個 更 為 明顯 獲利 上行 空間 的 區間 來 做 推行 為 什麼 這說 因為 特斯拉 現在 最 重要 的 研發 技術 主要 是 集中 在 無人車 的 科技 如果 當時 蘋果 退出 電動車 的 真正 原因 是 這個 的 話 那 就 說明 特斯拉 的 確在 某些 領域 它 有 顯著 的 技術 上 的 領先 所以 過去 之所以 對 於 特斯拉 的 估值 有 一些 下 修並 不是 說 特斯拉 在 無人車 技術 上面 沒有 任何 的 進展 或者 FSD 自駕 系統 當中 沒有 任何 的 進展 而是 說 它 沒 有 具體 貢獻 實質 的 營收 獲利 我們 舉例 來 說 以 特斯拉 在 各個 事業 營收 的 比重 當中 86% 還是 來 自 於 汽車 營收 9% 是 來 自 於 服務類 只有 6% 來 自 於 能源 我們 當然 很 清楚 過去 野村 曾經 就 提出 這樣 的 一個 專題 他 認為 特斯拉 以 後 的 真正 的 突破 潛力 39% 的 營收 應該 是 要 來 自 FSD 然 後 17% 的 部分 應該 是 來 自 於 DOJO 的 超級 電腦 12%應該 來 自 於 Optimus 的 機器 人 所 帶 來 的 貢獻 其他 像是 一些 能源、 儲能 系統 等等 應該 都 能夠 對 於 特斯拉 有 更 多 一步 的 期待 想像 空間 那現 在 問題 就 在 於 這些 市場 認為 特斯拉 的 真正 具有 競爭力 的 技術 都 還沒有 具體 的 獲利 它 頂 多 就是 儲能 大概 有 佔 7% 左右 的 營收 這個 就是 我們 所 觀察到 的 實質跡 象 所以 現在 最大 的 問題 就 在 於 它 過去 最 賺 錢 的 地方 是 明顯 有 一點 飽 和 了 它 最 突出 的 地方 現在還 不能 賺 錢 對 於 財報 沒有 太大 的 幫助 所以 最後就 取決 於 市場 上 願 不願意 相信 他 的 話 給予 我 更 多 的 估值 想像 空間 所以 你問 他 最 突出 的 地方 他 可能 獲利 一 成都 不到 剛才 小 編還 跟 我講 了 一個 故事 他 說 小 時候 老師 要 他們 寫 一篇 作文 要 寫 人 要 寫 最 突出 的 地方 小編 說 老師 我 想 好 了 我 就 寫 我 奶奶 你 奶奶 有什麼 突出 的 地方 小編 說 我 奶奶 腰間 盤 突出 你 最 突出 的 地方 最有 亮點 的 地方 沒有 任何 的 獲利開 玩笑 我們 聊聊 整個 特斯拉 的 狀況 只是 跟 投資 朋友 分享 我們 現在 看到 的 全球 的 獲利 規模 景氣 的 區間 其實 沒有 太大 的 改變 我們 只是 看到 這個 車市 本來 就 有 它 飽 和 的 困境 不用 因為 特斯拉 的 車市 的 飽 和 來 斷定 EPS 從此 以後美國 股市 沒有 再 上行 的 空間 用 一家 財報 來 斷定 這就 不準 了 因為 大多 數財 報表現 的 不錯 那 第二件 事情 這很明 顯車市 是 真的 飽 和 了 我們 的 看法 一直 都 是 如此 我們 也 不 認為 電動車 能夠 有 像 AI 一樣 顯著 的 爆發式 增長 但是 如果 你 把 它 当成 一家 AI 股 那 就 有 机会 了 那 问题 就 在于 它 的 AI 领域 具体来讲 就是 没有 达到 任何 贡献 的 然后 这个 就是 特斯拉 他 所 面临 的 困境 了 好 了 9.02 分 我们 看 一下 投资 朋友 的 几个 提问 看 一下 台北 股市 开盘 以后 的 表现 台股 开盘 上涨 247 点衰 19658 点 真的 跌不太動 跌 不太動現 在 上 漲 319 點了 今天 預 估量 能 上升 到 4, 0 億 左右 會不會 又 占 回 2 萬點 了 不要 一直 買 人家 外資 對 不 對 本來 以 為 賣 一賣 可以 賺 一點 空單 的 這樣子 怎麼 辦 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 看法 中國 是 補助 電動 這也 是 一個 問題 這也 是 一個 問題 人家 其實 也 是 過得 沒 有 多 好 我 剛才 跟 投資 朋友 提到 了 我們 現在 所 看到 的 中國 電動車 它 的 確在 國際區 間 有 一定 的 影響力 但 我 剛才 從 財報 面來 看 它 也 沒 有 到 多 好 對 不 對 所以 這就 說 明當 全球 都 進入 到 一個 減價戰 就是 任何 一個 產業 真的 被 中國 做成 以後它 8 成 真的 會變 成紅 海市 場這個 是 我們 觀察到 的 實質 現象 所以 特斯拉 真正 的 突破 一定 要 靠 其他 產品 的 營收 來源 這個 是 觀察到 的 一些 現象 了 好 聽 懂 投資 朋友 我們 大概 聊到 這邊 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 按 讚 訂 閱 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快
