U.S. first-quarter GDP grew just 1.6%, the slowest since early 2023, while core inflation hit 3.7% year-over-year. The host examines whether this slowdown-plus-inflation combo signals a temporary lag or the start of stagflation, and breaks down how tech earnings and shifting rate expectations are shaking markets.
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快点 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 4 月 26 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 秀琴浩 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 我們 就 從 美國 的 第一季 GDP 以及 3 月份 4 月份 PCE 的 數據 來 做 了 起 好 了 事 實上 我們 可以 觀察到 美國 股市 在 昨天 整體 波動 振幅 相對 大 四大 指數 當中 雖然 有 三大 指數 重挫 但費 城半導體 指數 卻 是 大漲 那 我們 要 怎麼 理解 美國 股市 短期 內市場 情緒 的 變化 呢 事 實上 我們 從 昨天 美國 一季度 實質 GDP 的 年化 年 增幅 來 看, 這次 只有 1.6%, 幾乎 是 23 年 一季度 以來 的 最低 增長, 遠低 於 市場 原本 預期 的 2.4% 本來 想 說 如果 GDP 放緩, 至少 通膨也 可以 下行, 結果 這次 第一季 的 核心 PCE 物價 指數 年增率 卻 高達 3.7%, 也 比 市場 預期 的 3.4% 還要 來 得 高難 道現 在 就是 標準 的 停滯性 通膨經濟 增長 不如 預期 通膨持續 高乎 預期 嗎 我們 可以 從 一個 宏觀 的 角度 來 做 一些 解析 到底 是 由 於 時間 線 的 交錯 時間 線 的 我們 講的 timelag 效應 所以 導致 了 我們 剛好 看到 GDP 放緩 通膨飆 高 還是 說 個 趨勢 將會 這在 接下 來 一 整年 都 形成 長 期 趨勢 就是 GDP 會 一直 往下掉 通膨會 一直 往 上行 這個 是 我們 就 必須 從宏觀 因子 來 了解 到底 是 一個 短期 季度 的 現象 還是 說 趨勢 已經 重新 形成 事實 上 我們 可以 觀察到 在 美國 一季度 的 GDP 當中 這 一次 從圖 形上 來 看表現 雖然 好像 不如 預期 可是 也 沒 有 想像中 來 的 差 這個 是 203 年 以來 表現 最為 差勁 季度 的 GDP 增長 可是 當時 在 2 年 尤其 在 一季度 二季度 其實 也 是 連續 兩個 季度 呈 現負 增長 那 我們 可以 了解 真正 的 原因 所導 致季 增長 的 衰退 來 自 於 前面 幾個 季度 的 基期 嚴重 過高 所導致 的 你 看 20 年 當時 為 什麼 會 進入 到 技術性 衰退 也 就是 連續 兩個 季度 的 GDP 呈 現負 增長 原因 就是 因為 在 21 年 的 年底 當時 三 四季度 基期 實在 是 推太高 了 就 很 容易 明明 經濟 也 沒 有 大幅 放緩 但是 數字 上 就是 不 好看 那 今年 一季度 有 沒 有 這種 感覺 其實 是 有 的 你 看 去年 三 四季度 那個 GDP 的 增幅 接近 是 3% 5 左右 的 大幅 拉 抬 那 如果 從季 增幅 來 看 當然 容易 會 有 一些 適度 的 下滑 所以 我們 要 真正 觀察 的 是 什麼 我們 真正 要 觀察 的 是 到底 GDP 各個 分項 尤其 是 消費面 是否 有 真的 開始 退 卻 的 訊號 還是 純粹 是 一種 積極 效果 所呈現 的 下滑 我們 從 美國 經濟 到 今年 的 經濟表現 為止 到底 能 不能 成功 不管 是 軟著陸 或者 重新 進入 到 上行 區間 主要 有四個 要素 要 觀察 第一 個 就是 消費面 美國 我們 過去 講說 經濟 成長 的 主力 基本上 是 消費 如果 消費降 溫太快 那會 使得 企業 裁員削 減民眾 的 所得 這是 一種 惡性 循環 可是 如果 消費 太快 增長 它 也 可能 會 形成 更進 一步 的 通膨通 膨 升高 一樣 會 削 減到 企業 的 獲利 那 如果 我們 具體 觀察華爾街 日報 所 做 的 一些 留意 你會 發現 在 今年 一季度 相對 於 去年 四季度 的 既 增長 當中 增長 幅度 在 消費者 的 支出 住宅 投資 非住宅 投資 州政府 和 地方 政府 的 支出 其實 都 持續 在 加成 當中聯 邦政府 的 支出 反而 是 稍微 算是 走平 沒 有 太 大增 長 可是 我們 觀察到 消費者 的 支出 和 商品 它 是 小幅 的 下滑 私人 庫存 的 變化 和 進 出口 是 下滑 幅度 來 的 最大 的 說 明什麼 事情 就是 現在 消費者 在 一些 核心 服務 的 支出 也 就是 我們 講跟工 資部門 高度 連動 的 這幾個 項目 它 基本上 是 有 持續性 的 高成 長 的 但是 現在 衰退 幅度 比較 大 的 是 哪 一些 第一个 就是 我们 刚才 聊到 的 商品 部门 就 3C 电子产品 这种 有 极大 库存 循环 的 消费 的 那种 旺季 仍然 没有 特别 显著 就 买手机 的 就是 没 这么 多买 笔电 的 没有 这么 多 再 来 是 私人 库存 的 变化 就 企业 的 库存 普遍 没有 好转 到 如 市场 预期 那么 亮丽 最后 就是 进出口 了 那 很 好 理解 這個 的 確在 過去 一 整年 當中美 國 製 造 業 整 體 的 出口 額 第一 受限 於 美元 的 走強 那 第二 全球 的 終端 商品 的 需求 的 確它 是 一個 緩步 復 甦 的 過程 並沒有 到 大好 所以 我們 可以 觀察出 來 美國 GDP 雖然 不 符合 預期 可是 還是 有 1.6% 的 增長 它 主要 是 由 誰 推動 的 核心 服務 所 推動 的 美國 的 人工 還是 很貴 所以 這些 工資部門 勉強 撐 住 了 目前 美國 經濟 的 表現 我們 具體 來 做 一些 留意 和 看法 事實 上 如果 我們 以 投行 普遍 的 預 估值 今年 一季度 以 高盛 來 看 預估 大概 都 會 有 2% 左右 的 季 增幅 現在 是 1.6%, 的 確低 一點 可是 它 不會 改變 今年 一 整年 的 經濟 成長 的 預 估值 什麼 意思 呢? 就是 說 我們 相信 在 一季度 的 下滑 很 有 可能 只是 把 它 遞 延到 二季度 到 三季度 它 的 復 甦 進程 而已 即便 今年 一 整年 的 年 增長 不 符合 預期 我們 都 很 清楚 那 是 因為 去年 第四季 調升 幅度 太快 了 所以 我们 可以 从 其他 角度 来 做 一些 思考 那 就是 这种 不温 不活 的 经济 数据 有没有 可能 导致 未来 几个 季度 的 PCE 或者 CPI 再度 的 下滑 为什么 这样 讲 因为 我们 过去 讲 说 通 膨 的 传导 效果 通常 是从 大宗 资产 的 上涨 先 开始 大宗 资产 上涨 之后 传导 到 生产者 物价指数 PPI 再 传导 到 CPI 最后 才 是 联准 会 最为 看重 的 PCE 尤其 是 核心 PCE 那換句 話 說 呢 如果 半血 的 GDP 沒有 這麼強 於 預期 是否 會導致 市場 的 消費 預期 減弱 所導致 未來 的 通 膨 也 不是 特別 高延長 這個 不管 是 維持 在 高利率 還是 維持 在 這個 經濟 不溫 不火 的 區間 好 這個 是 有 機會 達成 的 好 那 第二 個 我們 要 觀察 的 要件 就是 那 我們 要 先 確保 那美國 經濟 雖然 開始 有 一點 經濟 增長 虛緩 的 味道 但是 不能 到 衰退 不能 到 大家 多 不消 費 要不然 就 真的 要 大 降息 了 我們 要 如何 確保過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 你 要 確保美國 的 經濟 它 會 適度 的 放緩 但是 又 不 至於 到 衰退 那 就 有 一個 方式 就是 勞動力 市場 必須 維持 持續 的 緊俏 那 就是 不要 有人 失業 經濟 可以 不好 大家 可以 少花 一點 錢 但是 不能 有人 失業 如果 出現 大規模 失業 那麼 消費 的 確就會 因此 而 緊縮 信貸 上 的 風險 也 會 因此 而 提升 事實 上 我們 可以 觀察到 如果 是 以上 週初 零申 請 失業 就 基金 人數 來 做 一些 留意 這 一次 僅 只有 207 人 而已 應 該講 20.7 萬人 而已 低 於 市場 預期 的 21.5 萬 所以 第一件 事情 現在 GDP 的 放緩 似乎 沒有 跟 勞動力 市場 有過 於 顯著的關 係 大部分 都 是 來 自 於 庫存 相對 嚴重 和 進 出口 有 適度 的 下滑 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 因為 去年 年底 市場 針對 今年 的 GDP 上調 幅度 就 已經 很大 了 現在 有點 更 像是 過度 調高 預期 之 後 的 均值 回歸 就 好像 現在 的 財報 一樣 現在 財報 普遍 公 佈 出來 還是 比 去年 好 但是 就是 大家 的 預期 似乎 有 一 點 鬆 動 的 感 覺 過 去 我 們 跟 投 資 朋友 提過 美國 的 勞動力 市場 在 整個 貨幣 政策 的 決策 應該 講勞動力 市場 在 貨幣 政策 的 權重會 持續 的 增加 這是 因為 過去 我們 提過 美國 因為 移民 大量 的 人口 湧入 到 美國 市場 當中 使得 勞動 供給 大幅 上升 勞動力 市場 的 供需 缺口 因此 開始 縮減 所以 美國 的 工資 還在 緩步 的 下滑 當中 可是 緩步 的 下滑 你 又 看不到 那種 大規模 裁員 的 現象 那 就是 因為 市場 上 在 疫情 以後本質 上 還是 缺工 的 所以 我們 先 可以 觀察 幾個 方向 第一 個 就是 PCE 短期 的 跳高 真的 是 因為 工資 成本 突然 失控 嗎 看 起來 是 完全 沒有 它 更 像是 短期 我們 看到 中東 問題 或者 大宗 資產價格 上揚 所 進行 的 傳導 再 來 勞動力 市場 它 是不是 還是 強勁 的 目前 來 看 勞動力 市場 失業率 仍然 保持 於 長 期 的 低 原值 沒有 過度 失控 的 風險 而且 不管 是 我們 看到 的 職位 空缺 數還 是 僱傭 成本 指數 都 在 下行 這 足以 表明 GDP 在 本季度 所公 佈 的 數字 它 更類 似 於 短期 的 均值 波動 它 不是 新一輪 的 週期 說 明經濟 就要 從此 向下 它 可能 會 反覆 的 震盪 但是 從 它 的 細分 項來 看 今年 還是 不會 發生 大規模 失業 的 情況 而且 由 於 海外 移民 不斷 的 湧入 美國 市場 企業 成本 尤其 在 工資部門 也 不會 完全 的 失控 這給 投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 事實 上 我們 如果 具體 了解 現在 經濟 韌性 在 固定 利率 長 期 高利率 的 情況 底下 有 另外 一種 角度 正在 解釋 美國 的 經濟 到 目前 為止 怎麼 可能 有 辦法 在 高利率 的 區間 還不進 入 到 經濟 衰退 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 分享 過現 在 市場 上 有 一派 的 解讀 是 這樣子 不過 還沒有 具體 的 實證 但 他講 的 是 有 道理 的 他 說現 在 好像 利率 越高 對 於 美國 的 中產 以上 家庭 越 有利 怎麼 說 呢 照理 來 講通 膨 很 高應 該會 傷害 中產 的 資產 的 富力 效果 才 對 那 是 因為 他們 持有 的 金融 資產 可以 獲得 更 高 的 利息收入 足以 去 覆蓋 他們 需要 支付 的 信用卡 的 債務 支出 這樣 的 一個 角度 其實 就 非常 有趣 了 它 什麼 概念 就是 說 隨著 我 的 利率 在 增高 我現 在 中產 也 不用 冒過 多 的 風險 就 能夠 領取 穩定 的 現金流 如果 我 沒 有 去 做 大筆 的 債務 的 借貸 我 也 不會 付出 過高 的 利息 所以 如果 我 只是 一個 小 中產 我 沒 有 太 多 的 利息 同時間 呢 我 可能 就 一 兩個 小 貸款然 後 我 把 錢 存放 在 商業 銀行還 可以 領個 4% 到 5% 的 利息 的 時候 這個 時候 我 的 財富 效應 反而 在 增長 過去 那種 資產 炒作 的 風潮 只有 資本階級 資產 可以 賺 得到 那些 股票 的 價差 中產業 不太敢 把 所有 資產 全部 毆印 股票 所以 這個 時候 反而 達成 了 財富 效果 緩步 推升 的 現象 我們 舉例 來 說 以 整個 203 年來 看美國 居民 的 總資產 同比 增長 幅度 是 高達 7.4% 那當然 增長 幅度 最多 的 還是 股票 市場 4.6% 房地產 1.3% 債券 1% 養 老金 0.2% 但現 在 有 一種 說法 就是 在 了解 說 有 沒 有 可能 美國人 已經 開始 習慣 著 高利率 產生 新一波 的 消費型 態為 什麼 呢 第一 市場 還是 缺工 的 或者 說 勞動力 市場 還是 緊縮 的 所以 我 不用 害怕 失業 第二 我現 在 似乎 不用 買 股票 不用 做 更 高風險 的 投資 也 可以 領取 不錯 的 財富 利息 的 增長 至少 在 美國市 場現 在 的 CPI 和 PCE 都 沒 有 超過 聯 邦基 準 利率 你 把 錢 存放 在 商業 銀行 系統 拿到 的 利息 還是 跑 贏同 捧 的 這是給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 所以 基本上 我 認為 不會 改變 今年 四個 季度 美國 GDP 都 呈現 在 不管 是 年 增長 或者 是 季 增長 保持 在 正值 的 區間 都 不會 有 太大 的 改變給 投資 朋友 做 一些 分享 所以 第一件 事情 我們 說通 了 GDP 這件 事情 它 更 像是 短期 內 的 均值 回調 昨天 美國 股市 的 波動 它 更 多 反映 的 是 各類 指數 內部 成分股 的 財報 預期 變化 我 覺得 跟 GDP 反而 沒有 說 有 一個 百分之百 的 連動 第二件 事情 是 我們 要 觀察 的 是 獲利 的 變化 因為 雖然 美國 的 GDP 主要 是 由 消費 貢獻 但是 獲利 的 權重 在 這幾年 是 越 佔 越 大 從 原本 的 一成 到 兩成 到 現在 快要 接近 三成 了 那 如果 我们 从 美国股市 市大 指数 的 表现 来看 就 可以 了解 昨天 对于 财报 预期 表现 的 变化 道程 公约 指数 下跌 375 点 0.98% 在 3805 点 然后 跳空 向下 掉 标普 下跌 23 点 0.46% 都 在 5048 点 纳指 下跌 10 点 0.64% 收在 156 點那 反而 有趣 的 是 費半費 半 昨天 居然 大彈 了 81.96% 點收 在 4615 點那 如果 具體 我們 觀察 財報 的 變化 第一 個 QQQ 納指 受到 比較 顯著承壓 的 主要 還是 因為 臉書 所 帶動 的 壓力 臉書 在 昨天 盤中 是 狂 卸 了 10.5% 那 前天 我們 已 經講 了 因為 臉書 這一波 在 盤後所公 佈 的 業績 如果 是 單純 從 數據 來 看 其實 比 想象 中 還要 好 非常 多好 這 一次 我們 過去 跟 投資 朋友 提高 第一季 營收 是 364 億 這比 市場 預期 的 361 億還 要 來 得 高年 成長 有 兩成期 每股 盈餘 4.7 塊 也 比 市場 預期 的 4.3 塊 來 得 高成 長 幅度 甚至 高達 14% 尤其 就 連市場 認為 已 經長 期 飽 和 的 每日 使用 人數 本來 預估 可能 只有 30 出億人 而現 在 是 來 到 32.4 億 也 在 創下 歷史 新高 當中 所以 臉書 的 財報 其 實表現 的 算是 很不錯 但是 過去 我們 提過 臉書 在 本輪 的 資本 支出 是 高達 375 億上 一次 這麼 高 接近 是 320 億 的 時候 是 他 推出 元 宇宙 計劃 當時 市場 沒 有人 買單 所以 這一波 很 明顯 市場 是 對 於 臉書 的 財報 評價 很 高 但是 對 於 臉書 未來 的 資本 支出 的 計劃 抱持 悲觀 態度 我 覺得 更 明顯 的 是 什麼 是 那個 股價漲 跌 的 問題 了 你 看輝 達 在 今年 前三個 月 已 經漲 了 9 成 他 股價 回調 本來 就 可以 很大 臉書 是 漲 多少 漲 了 4 成 4 他 本來 就 有 更 多 回調 的 空間 所以 你 看到 反而 是 特斯拉 財報 公 佈 出來 之後開始 反彈 臉書 財報 公 佈 出來 之後表現 不錯 反而 開始 下 修好 那 另外 一個 影響 到 在 今天 應該 講盤 後 了 因為 你 像是 Google 和 微軟 都 是 今天 盤後才 公 佈 財報 嘛 如果 是 以 阿 發貝來 看 這一波 是 雲端 部門 的 利潤 飆升 我們 看到 在 現在納 指盤 後 受到 蠻明顯 的 提振 效果 就是 阿發貝 的 股價 盤後漲 了 一成 二 市值 突破 了 兩兆 美元 事實 上 阿發貝 這一波 的 第一季 的 財報 EPS 是 1.89 塊 比 市場 預估 的 1.53塊 還要 高 非常 多營 收是 805 億 分析 師 普遍 的 預期 只有 790 億 那 其他 不管 是 Google 雲端 營收 Google 的 廣告 營收 還是 YouTube 營收 全數 優 於 市場 預期 尤其 Google 到 目前 為止 在 AI 領域 仍然 相對 於 其他 企業 保持 有 一定 程度 的 領先 我們 從營 收年 增長 率來 看 那個 最低 點就 在 2 年 的 年底 當時 的 年 增長 最低 曾 經來 到 1% 標準 的 軟著陸 完全 沒虧 損過 就 直接 重新 上行 現在 是 以 15% 左右 的 速度 拉 抬 更 重要 的 是 Google 這 一次 宣布 首次 配發現 金鼓 勵 所以 導致 市場 上 有 全面性 的 慶祝 行情 好 那 另外 一支 股票 就是 微軟 微軟過 去 我們 提過 他 是 在 AI 角色 當中 的 重要 領頭 羊過 去 我們 提過 微軟 由 於 他 是 領頭 羊 市場 給予 他 的 預期 就 會 比 想象 中來 的 更 高一 點點 那 這 一次 在 一季度 財報 當中 這 一次 他 把 我們 過去 提到 的 365Copilot 把 生成式 的 人工智能 助手 全面 向 商業 客戶 來 進行 推薦 從 一季度 總營 收來 看 是 高達 618. 億 美元 高 於 市場 預期 的 608 億等 於 同比 增長 了 一成期 這遠遠 比 市場 預估 原本 成長 的 14.5% 還要 來 得 高 非常 多 所以 微軟 也 是 標準 的 軟著陸 當時 也 是 20 年 年底 到 203 年初 最低 增長 來 到 2% 結果 就 重新 開始 快速 上 萬 了 那 EPS 的 部分 是 2.94 塊 高 於 市場 預期 的 2.8 塊 也 比 去年同期 的 2.45塊 還要 成長 了 兩成 左右 所以 微軟 和 Google 的 財報 表現 都 很 不錯 那 我們 回過 頭來 看 硬體 硬 體表現 就 沒 這麼 好 了 英特 爾 在 昨天 也 公 佈 了 一季度 的 獲利 這 一次 雖然 優 於 預期 但是 營收表現 不太亮麗 這一波 營收 預估 是 135 億結果 這一波 的 營收 的 高標 到 低標 只有 125 到 135 億 這說 明 他 可能 連 平均值 都 達 不到 那 也 就 說 明著 英特 爾現 在 所 面臨 的 跡 象是 獲利 結構 正在 優化 可是 那個 營收量 能拉不起 來 可以 观察 到 这 一次 财务 长辛 斯特 特别 提到 Intel 目前 的 业务 的确 发展 的 比 预期 还要 慢得 多 但 情况 将 于 今年年底 开始 改善 尤其 现在 Intel 因为 有 一些 部分 的 生产 零件 没 办法 达到 对于 新款 AI 电脑 的 处理 的 CPU 需求 目前 看起 來 有 一點 延後進貨 的 跡象 這個 是 我們 觀察到 intel 在 今年 一季度 已經 說 雖然 年增率 有 9% 127 億 但是 還是 比 市場 預期 低 的 原因 因為 內部 看 起來 是 有 一些 供應 鏈 的 問題 好 那 我們 總觀 來 看 你 覺得 這 一次 財報 真的 很差 嗎 其實 還好 有 多 有空 但是 大部分 就算 差 都 是 不如 預期 的 差 沒 有 一個 真的 是 差到 離譜 除了 特斯拉 真的 是 進入 到 下行 區間 但 大多 數財報 都 是 不如 預期 要不然 就是 符合 預期 高 於 預期 沒有 那種 一路 向下 的 財報 持續 下行 猜測 悲觀 的 那種 論調 出現 對 吧 好 所以 基本上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為現 在 整個 財報 季 的 公 佈 過去 在 美國 經濟 GDP 當 中企 業營收 佔 GDP 的 比值 在 過去 10 年 當中 大概 就是 佔 6% 左右 而已 所以 你 是 有 時候 會 看到 美國 企業 大好 營收 爆表 但 GDP 很差 這是 消費 權重 的 落差 可是 現在 的 比例 在 這幾年 是 快速 的 提升 從本來 的 6% 現在 已經 上升 到 1 成 41 成 5 了 這也 就 足以 說明 這些 科技 巨頭 對 於 美國 經濟 的 影響力 開始 越來 越 大 了 這 可以 提供 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 了 當然 剛才 我們 跟 投資 朋友 提到 究竟 從 整個 24 年 一季度 標普白 指數 的 財報 当中 现在 有 多少 已经 公布 了 大概 是 150 家有 64% 的 企业 的 获利 是 比 去年同期 还要 更为 显著 的 成长 81.7% 的 企业 获利 是 优于 市场 预期 每股 盈余 平均 成长 是 2.8% 表现 现在 看起来 还 不错 但是 因为 重量级 的 还有 几支 没有 公布 所以 我们 就 拭目以待 但 从 本季度 财报 来看 表现 真的 不算 是 特别 差 如果 我们 具体 观察 因為 這一波 我們 看到 很多 硬體 商其實 都 已經 開始 陸續 調升 了 針業 應該 講說 對的營 成本 所導致 企業 單價 的 崇高 我們 舉例 來 說 如果 是 以標 普百 的 營業 利率 現在 在 最新 的 調查 當中並 沒有 因為 最近 企業 的 提高 售價 而 下滑 這對 於 股價 其實 是 一個 蠻 明顯 的 利多 也 就 說 明著 市場 上現 在 這些 企業 的 獲利動 能表現 其實 比 想像中 還要 好得多 過去給 他 的 那個 增長 幅度 給他 過高 預期 了 但 基本上 已經 相 對 於 去年 好 非常 多 了 我們 不 只是 以標 普白 指數 EPS 最近 的 上弦 力度 再來 拿 來 跟 納斯達克 綜合 指數 的 EPS 上弦 力度 基本上 都 在 快速 加成 當中標 普是 已經 創下 10 高 那 只是 準備 挑戰 新高 那 昨天 真正 影響 到 美國 股市 劇烈 震盪 的 原因 是 什麼 呢 我們 相信 更 多 是 反應通 膨 的 問題 而並 不是 GDP 不 符合 預期 的 問題 我們 都 很 清楚 在 昨天 除了 GDP 的 數值 以外 更 重要 的 是 這一波 我們 看到 美國 PCE 個 人 消費 支出 的 變化 一季度 的 消費者 支出 增長 是 2.5% 低 於 去年 四季度 3 .% 的 增長 但是 如果 是 從 核心 PCE 來 看 這是 有 非常 明顯 跳升 的 跡象 存在 的 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 由 於 現在 通膨率 的 持續 加成 它 可能 會 形成 市場 對 於 利率 預期 的 變動 所 形成 股價 估值 的 下滑 因為 我們 都 很 清楚 如果 我們 具體 觀察現 在 引起 通膨的 真正 原因 它 是 很 明顯 是 短期 內 的 大宗 資產價格 的 上 漲 所 引起 的 通膨預 期並 不是 我們 看到 那種 全面性 的 結構 的 停滯 現象 就是 我們 都 很 清楚 現在 沒有 石油 禁運 我們 都 很 清楚 現在 並沒有 更進 一步 比當 年 烏鵝戰士 還要 更加 惡化 的 大規模 熱戰 所 引起 的 供給 鏈 的 中斷 可是 你 還是 可以 觀察到 最近 的 不管 是 原油 商還 是 大宗 資產 的 炒作 心態 所 影響 美國通 膨 的 變化 那 如果 我們 這樣子 來 做 理解 的 話 就 可以 來 思考 說 其實 這一 波美 國 股市 的 下 修 它 基本上 是 伴 隨著 利率 預期 的 升高 所處 於 一個 自然 週期 的 現象 舉例 來 說 我們 過去 提過 這張 圖表 每 一次 兩 年期 公債殖 利率 突破 到 5% 的 時候 美國 股市 都 會 迎來 進一波 的 中期 回檔 你 看 在 2 年 年初 23 年應 該講 2 年 年底 23 年 年初 那一波 兩 年期 公債殖 利率 就 快速 的 跳升 引起 美國 股市 適度 的 回檔 在 上 個 月 就是 203 年 當時 7 月 到 10 月份 的 均值 回調 當時 也 是 伴 隨著 兩 年期 公債殖 利率 的 大幅 跳升 那現 在 有 沒 有 一點 像 呢 現在 其實 也 很 像 公債殖 利率 仍然 往高 檔來 進行 衝刺 而 美國 股市 也 依循 這個 藉口 進行 適度 的 回調 所以 現在 我們 所 觀察到 的 PCE 的 數據 第一 它 可以 進 一步 增加 市場 的 通 膨 預期 所 形成 的 利率 預期 的 上揚 第二 部分 它 可以 讓 漲幅過 高 的 股價 有 一個 適度 均值 回調 的 空間 存在 這也 聽 我 投資 朋友 做 一些 思考 和 留意 了 簡單 來講 就是 說 我們 看 起來 好像 真的 有 通膨歸來 的 感覺 但是 這個 通膨歸來 的 感覺 如果 硬要 講那 真的 是 需求 性通 膨 也就是说 大部分 还是 由于 经济 的 向 好 所 带动 的 通 膨 但是 现在 又 告诉 你 GDP 又 没有 如 预期 来 的 这么 好 也许 在 未来 可以 帮助 市场 的 经济 能够 有 预期 冷却 化 的 效果 那 简而言之 现在 就是 一个 正常 的 均值 现象 股市 涨高 了 就要 下跌 它 下跌 的 理由 是 要 让 市场 的 利率 预期 升高 这个 时候 股票 它 的 吸引力 相對 於 固定 收益 資產 就 沒 有 這麼 大 了 所以 就 變成 了 適度 的 資金 重新 在 股債 之間 來 做 一些 輪動 那 有 沒 有 可能 發生 股債 雙殺 有 時候 會 發生 但是 如果 長 天期 發生 一定 要是 停滯 性通 膨 的 時候 的 風險 那現 在 看 起來 還沒有 完全 的 見 到 了 也 聽 有 投資 朋友 好禮 拜 五 了 我們 還是 要 跟 投資 朋友 宣傳 一下 就是 說 市場 上 最近 還是 有 很多 人來 私訊 我們 所以 有 看到 有 很多 詐 騙訊息 這邊 已經 提醒 過 很 多次 了 我 相信 我們 的 投資 朋友 都 很 聰明 不會 被 騙 我 舉個 例子 大家 可以 看 一下 圖表 這是 你 在 臉書上 搜尋遊艇 號所產生 的 搜 尋結果 大家 可以 猜猜看 到底 哪一個 是 我 本人 其實 都 不是 都 不是 我 本人 因為 上面 都 是 寫家 朋友 你 可以 了解 就是 說現 在 詐 騙 真的 很多 最近 我們 小 編傳 了 一 條訊息給 我 就是 說 他 的 妹妹 莫名其妙 也 收到 我 的 私訊裡面 就 問他 說 近期 股票 操作 還順利 嗎 對 不 對 小編 妹妹 跟 小 編個性 差不多 比較 衝不順利 你 要給 我 錢 嗎給 到底 給不給 錢後來 就 被 封鎖 了 這樣子 就是 說現 在 我 看 起來 他 經常 使用 的 方式 就是 他會 去 臉書然 後 找 尋 那些 去 按 讚 我 貼 文 的 人 然 後 就 去 私 訊 這 些 人 這 些 就是 重要 的 受眾 族群 但是 我 又 不能 因為 這件 事情 叫 大家 不要 按 我 讚 所以 大家 就是 如果 有 經常 追 蹤 我 們 粉 專 的 或者 追 蹤 我 們 頻 道 的 都 要 稍微 小心 一下 都 要 稍微 小心 一下 對 ok 好靠哥 的 模式 我們 要 有 暗號 對 不 對 左腳 親民右 腳 反腐 啦 OK 事實 上 你 看到 警政署 最近 真的 又 公 佈 了 最新 一輪 的 假 投資 掙 紮 期 的 案件 這個 數目 真的 上行 非常 快 你 看 108 年 才 1894 件 到 203 年 已 經來 到 10 件 這是 5 年 內 真的 是 翻 了 10 倍 我 這個 速度 真的 增長 非常 快 你 看 今年 本來 在 年初 曾經 有 一波 消彌起 就 有 一陣子 詐騙 集團 真的 是 突然 就 不見 了 最近 真的 是 越來 越 多 而且 很多 是屬 於 那種 AI 生成式 的 就是 那 分析 師在 講話 但是 他講 的 話 跟 聲 音裡面 出來 完全 不一樣 但是 那個 嘴型 又 感覺 對 得 上 就 用 這種 AI 詐騙 的 方式 這個 詐騙 集團 也 是 與 時俱進 所以 大家 真的 要 小心 真的 要 小心 你 看 如果 是 以 男女 各雙方 被 詐 騙 的 領域 還不太 一樣 如果 具體 觀察 警政署 的 數據 當中現 在 詐 騙 最 多 的 肯定 就是 投資詐 騙然 後 就是 解除 分期付款 的 ATM 詐騙 有 一些 是屬 於 假 網路 拍 賣 他 會 寄 東西給 你然 後 通知 你 收貨 收到 因為 他 有 你 的 私密 訊息然 後 你 想 說 我 好像 買 了 什麼 東西 就 去 拆 就 一 拆 發現 這個 東西 根本 就 不是 我 的 東西結 果因 為 是 貨到 付款 的 錢 已經 被 騙 走 了 其他 的 還有 一些 男生 排行 第五名 是屬 於 假愛情 交友 這個 部分 就是 比例 特別 少 但 其實 真實 事件 一定 很多 因為 真的 被 騙 了 也 不敢 講那 再 來 有 一些 遊戲 點數 的 詐 欺 也 算是 蠻 多 的 喔 那 女生 呢 在 第五名 當中 喔 你 看到 最 容易 被 騙 就是 猜猜 我 是 誰 啊 那 他 就 一直 猜猜 猜猜 到 可能 是 自己 的 親人 好 朋友 最後就 真的 被 騙 了 這樣子 喔 所以 喔 大家 一定 要 小心 好不好 我們 講過 很 多次 但是 因為 最近 真的 是 比 較 頻繁 一點 了 那 大家 就是 提醒 自己 的 長 輩 這 很 重要 這 很 重要 講得 有 點爛 但是 我 都 不 像 這些 詐騙 集團 有 這麼 多廣告 預算還 可以 撒下去 對 不 對 好 最 後 最 後 最後禮 拜 五 我們 通常 會 跟 投資 朋友 我剛 才 是不是 沒有 講總結 而言 就是 我們 現在 所 看到 的 數據 的 確開始 有 一點 不如 預期 的 感覺 但是 真的 不到 壞 今年 看起 來 市場 上 大家 意識 最大 的 風險 仍然 是 通膨的 問題 但是 通 膨 如果 不是 停滞 性通 膨 的 供给 性通 膨 真的 是 由 需求 所 带动 的 通 膨 那 真的 是 一个 大 问题 你 会 担心 你 花 的 钱 你 买 的 包包 太多 吗 你 应该 担心 的 是 你 到 加油站 加 不到 油 供给 紧缩 所 形成 的 油价 大涨 这种 通膨才 需要 担心 好 那 最後禮 拜 五 我們 通常 會 跟 投資 朋友 推薦 一本 書 今天 推薦 的 這本書 叫做 花掉 的 錢 都 會 自己 留回來 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 現在 看書 的 人 已經 很少 了 你 看連 成品 這種 它 是屬 於 靠 書 引流 的 複 合百貨現 在 都 是 慘淡 經營 了 你 看 成品 最新 所公 佈 季度 的 財報 營收 真的 是慘 你 看 從 陳 平 每股 盈餘來 看 2016 年 曾 經來 到 高峰 之後就 每況 愈下 我們 當然 知道 陳 平 不是 純賣書 可是 他 是 以 賣書作 為 一個 引流 就 說 明現 在 年 輕人 約 會 根本 就 不願 意到 書店 都 去 YouTube 看電影 對 不 對 就是 書店 太 明亮 不 符合 浪漫 的 氣息 對 不 對 都 到 其他 地方 去 約 會 了 所以 你 看 我 跟 投資 朋友 分享 你 看 我們 後 面書籍 很多 我後面 有 一 整排 的 金庸 這都 是 我 上 大學 以後用 錢 買 的 因為 以前 國 高中 的 時候 沒有 那麼 多 錢 把 整套 金庸 買過 來 所以 常常 都 是 在 書 店裡面 就 這樣 在 裡面 站 一整天 以前 我 跟 同學 分享 過我們 在 高中 的 時候 通常 我 去 補習 在 北車 就 基本上 就 去 兩家書店 嘛 一家 是 M8 以前 那個 M8 捷運 出口 底下 有 一家 M8 成品 後 來 收掉 了 另外 一家 就是 成立 數學 對面 的 墊 腳石 因为 两家 的 风格 不 一样 M8 可以 看 OL 电脚石 主要 是 看 高中生 比较 多 我 都 在 M8 因为 我 比较 喜欢 成熟 的 那 不是 重点 重点 是 说 你 会花 很 大量 的 时间 在 里面 阅读 某种程度 它 就 可以 让 你 的 思维 更加 的 多元化 很多 的 知识 其实 都 是 很 早年 的 时候 它 的 整个 知识 观 就 已经 建立 起来 的 但是 你 看到 現在 誠品 財報 爛成 什麼 樣光 從 企業 角度 的 思維來 看 這家 企業 真的 快要 沒救 了 為 什麼 連續 三年 在 疫情 以後都 無法 進行 結構 性 調整 201 年 虧 了 4.8 塊 2 年 虧 了 3.9 塊 2 年 又 虧 了 2.7 塊 不 只 如此 你 以 為 線 上 的 消費 就 有 多少 嗎 大家 都 不 去 實體 書店 就 在 線 上 買 書 嗎 我們 看伯克萊博克萊 在 2017 年 18 年 當時 一季度 因為 博克萊現 在 是 統一 操作 公司 當時 的 整體 認列 損益 是 高達 該講 9 萬 160 百億應 萬 6 千萬 6 千萬台幣 到 19 年 剩下 40 萬到 2 年 剩下 30 萬 去年 居然 虧 了 370 萬 你 就 了解 這 真的 賣書 的 都過 不太好 對 不 對 閱讀 是 形成 分析 思考 非常 重要 的 一種 訓練 基本上 就 你 讀 的 越 多 分析 能力 越好 越 有 機會 出現 那種 模組化系 統化 的 思維 能力 這個 是 過去 50 年 以來 探索 的 方式 看 影片 當然 可以 獲得 一些 知識 但 都屬 於 片段 式 的 大家 也 可以 理解 所以 我 跟 投資 朋友 分享 重點 是 讀書 可以 影響 一個 人 的 氣質 大家 看浩哥 就 知道 浩哥 大概 高中 也 不是 什麼 好人 國高生 都 是 這樣 男生 就 只有 兩種 欺 負別 人 和 被 欺負 的 沒 有 中立 狀態 那 難免 嘛 那 高中 就 有點 壞 的 就是 因為 講話 6 嘛 就 有 時候 就 會 比 較 壞 一點 就是 過得 渾噩有點 痞子 痞子 痞子 的 但 為 什麼 最後還 是 沒 有 學壞 因為 都 在 書 店裡面 嘛 你 沒什麼 時間 學壞 今天 我要 去 看 金庸 對 不起 我 趕快 去 看 金庸 所以 你會 發現 很多 書籍 其實 就 這樣子 我 覺得 大家 有 時候 就是 要 你 看 我們 後 面 不是 一 整排 金庸 嗎 我 記得 我 那個 時候 最 喜歡 金庸 的 一幕 很多 人 都 說 什麼 張無忌 的 花心 韋小寶那邊 胡天胡地 裡面 是 有 一幕 我 是 特別 喜歡 而且 我 還是 仔細去 探討 到底 誰 寫 了 這 一段 就是 天龍 八部 裡面 的 阿子 因為 浩哥 高中 就 痞子 痞子 的 那 我 喜歡 的 女孩子 也 是 那個 時候 就 喜歡 一些 那個 壞 女孩 你 知道 嗎 加酒 妹然後天龍 八部 裡面 因為 阿子 的 眼睛 他 不是 瞎掉 了 嗎 後 來 你 仔細 去 查 你 才 發現 當時 把 阿子 眼睛 寫瞎的並 不是 金庸 是 尼筐 寫 的 為 什麼 呢 因為 天龍 八部 寫到 一半 的 時候 那個 時候 香港 是極 左 的 思潮 氾 濫 嘛 所以 就 有 很多 人往 那個 明報 送炸彈 以前 那個 金庸 的 小 說 是 連載 的 嘛 後 來 金庸 就 到 這個 歐洲 去 遊玩 了然 後 就 把 稿子 給尼匡代 寫 他 給尼匡寫 就是 一個 規定 你 怎麼 寫 都 可以 不能 寫 死 人 不能 寫 死 人 在 尼 匡 他 就 一直 都 很 討厭 阿子 對 不 對後來 就 他 把 阿子給 想 把 阿子給 弄死 結果 想 轉念 想 不行 怎麼 跟 金庸 交代 後 來 他 就 把 他 眼睛 給擦 瞎 了 這樣子 最 後 最 後 就是 阿子 眼睛 瞎 了 以後有 一個 人還 癡 心不愛的 愛著 他 那個 就是 巨賢莊 的 少 莊主 尤坦茲 他 也 姓 尤然 後 他 不是 還 哀求 那個 虛竹動 了 一個 眼科 手術 把 自己 的 眼睛 換給 阿子 我 那 時候 看到 我 就 覺得 好 浪漫 那時候 價值 觀有點 問題 是 真的 好 不 重要 重點 是 你 有 這個 歷練 你 有 這個 東西 之 後 你 會 發現 很多 書籍 它 寫 的 其實 都 是 真的 故事 是 假 的 但是 觸動 你 心中 的 那個 感情 都 是 真的 為 什麼 聊 這個 因為 我剛 看到 很常 投資 朋友 詢問 說後面 那 一排 是不是 金庸 對 都 是 金庸 而且 都 是 我 上 大學以 後 自己 買下 來 的 因為 以前 其實 本來 就 圖書館 或者 書店 都 可以 看 得到 但 自己 一直 很想 擁有 一套 自己 買 的 沒 看 過別 人 的 書別 人書店 裡面 的 反而 看到 好 幾輪 這樣子 讀書 的 好 處 就 在 這邊 你 也 不求 什麼 具體 的 回饋 可是 讀 完 之 後 你 整個 精氣神 整個 氣質 整個 對 於 萬物 的 理解 都 不 太 一樣 為 什麼 聊到 這個 要 多 讀書多 讀書 這本書 花掉 的 錢 都 會 自己 留回 來 是 一位 日本 作家 叫做 MentalistDaigo 他 所撰 寫 的 他 是 日本 一位 讀心 師什麼 意思 呢 有 一點類 似卡 內基 他 是 基本上 是 不管 是 告訴 你 在 各式 各類 的 財經思維 或者说 演讲 服务 类 相关 的 著作 他 基本上 有 很多 那种 概念性 的 思考 我 觉得 在 本书 当中 有 比较 大 的 启发 你 要 把 这 本书 当成 投资 书 可能 就 不 太 适合 但是 把 它 当成 是 一个 理财 书 我 就 认为 是 特别 适合 的 那些 本书 日本 人写 的 书 就 这样 薄薄 一本 的 清楚 明 了 你 也 不宜 解读 过多 简单 来讲 他 就是 告诉 你 说 一个 人要 有钱 他 到底 是 具备 财务 思维 比较 重要 还是 懂得 投资 比较 重要 懂得 財務思維 跟 投資 是 不 一樣 因為 他 認為 大部分 人 缺乏 的 都並 不是 財務 知識 的 累堆 而是 來 自 於 敢不敢 投資 自己 所以 巴菲特 也 曾經 講過 最偉大 的 投資 是 什麼 就是 投資 自己 因此 你 不要 每天 刷抖 音玩遊戲 也 不要 每天 去 惦記 一些 虛榮 的 事情 比如 說 你 吃饭 一定 要 先拍 个照 一定 要 先 做 什么 事情 那些 都 是 浮云 但是 看一 本书 学 一个 知识 投资 自己 这是 特别 重要 的 如果 已经 有了钱 那 你 就 开始 要 了解 那要 如何 去 保住 这些 财富 所以 都 是 先 投资 自己 先有 了 本業 收入 有 了 本業 收入 要 如何 保住 財富 如何 保住 財富 要 有 正確 的 投資思維 最 後 你 就 可以 了解 到 如何 讓 花掉 的 錢 自己 都 會 留未來 它 就是 一個 良性 的 循環給 投資 朋友 做 一些 思考 這本書 當中 其實 提到 了 非常 多 對 於 財富 自由 的 概念 但是 他 又 聊得 比較 透徹 一點 因為 過去 我們 講投資圈 談 錢 的 通常 都 是 財務 自由 但 其實 自由 有 非常 多 的 層面 我們 講說 第一 層 叫做 原始 自由 叫做 野蠻 自由 他講 的 是 那種 原始 的 人性 你 不爽 可以 講你要 罵 老 闆 可以 罵 第二 層 叫做 封建 自由 他講 的 是 特權 像 那種 中世紀 的 歐洲 你 對 自己 的 土地 有 使用 的 特權 第三 層 才 是 我們 講的 財富 自由 追求 資本 的 擴大 並且 可以 在 市場 上 交易 的 自由 那 現代 市場 就是 由 這三種 自由 所 共存 的 但並 不是 每一個 階層 使用 的 自由 權利 都 一樣 下層 階級 最 喜歡 要求 的 就是 那種 野蠻 自由 我要 有 吸食毒品 的 自由 我要 有 色情 的 自由 我要 有 暴力 娛樂 文化 的 自由 但 其實 你 只是 喪失 更 多 的 自身 利益 而已 讓 自己 陷在 下層 階級 但 上層 階級 他 追求 的 是 什麼 封建 自由 財富 自由 用 錢 來 操控 政治 權利 政府 立法 建立 龐大 壟斷 的 利益 集團過 去 我們 講的 美國 的 煙草 業 製 造 業 槍 枝 業 一些 美國大學 的 校友 政策 利用 捐款 可以 進入 到 好 的 私立 學校 來 增加 自己 錄取 的 機率 所以 你 可以 了解 閱讀 這本書 你 就 可以 了解 到 我們 到底 所 理解 的 自由 是 什麼 東西 是 由 不同 的 社會 文化 所 組成 的 你 以 為 的 自由 真的 是 好 自由 嗎 所以 這本書 花掉 的 錢 都 會 自己 留回來 財富 掌握 在 你 自己 的 手上 9.07 分一樣 方言 文化 必屬 精品 這本書 一樣 會 抽出 兩位 投資 名額 送給 投資 朋友 如果 大家 喜歡 的 話 也 可以 在 我們 頻道 呃 這個 待會 影片 結束 以後在 我們 的 影片 底下 留言 來 留言 啊過 兩天 我們 一起 小編 抽出 兩位 名額 送給 投資 朋友 好不好 好 我們 感謝 各位 今天 的 參 與 了 9 點 08 分 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 做 一些 觀察好 台北 股市 現在 哇 上 漲 了 20 多點 接近 30 點預 估量 能 430 億 又 佔 回 2015 點 最近 真的 是 一下 公園 一下 又 可以 回家 而且 昨天晚上 公園 還下 大雨 是 吧 好 了 那 感谢 各 部件 参与 美国股市 台北 股市 看起来 就是 迎来 一波 回档 之后 的 持续 彻底 了 这个 应该 蛮 符合 我们 过去 的 论调 不会 因为 一个 GDP 的 数值 或者 因为 一个 PCE 的 数值 就 改变 了 趋势 我们 的 态度 始终 没变 也 提醒 投资 朋友 多 做 一些 参考 和 留意 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 下 礼拜一 早上 8 点半 早晨 财经 速写 组再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 炒盘 愉快
