2024/4/30(二)美國再通膨 or再滯脹? 搶買美元 還是日圓?【早晨財經速解讀】

走 啊 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 4 月 30 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 秀婷 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 我們 從 美國 的 再 通膨和 再 智障 來 聊起 這個 智障 我們 講的 就是 停滯 性通 膨 我們 都 很 清楚 在 最近 PCE 個 人 消費 支出 有 一點 拐頭 上 彎 的 味道 到底 目前 的 通膨是 由 需求面 進行 的 全面 帶動 還是 供給 鏈 的 斷 鏈 所 形成 的 停滯 性通 膨 呢 與 此 同時, 我們 看到 日元 在 昨天 曾經 一度 跌破 160 元 的 大關 當然, 很明 顯是 日央 最後有 適度 的 輪 迴 不過 日元 在 這 一段 黃 金周 交易 清淡 的 時間點 突然 有 極大 的 波動 我們 反而 要 觀察會 不會 反而 是 美國 那邊 出事 了 市場 上會 不會 已 經預 料到 在 本次 的 利率 決策 會議 當中 聯準 會 即 將釋 放 非常 鷹 派 的 談話 導致 市場 先 提前 去 做 空 美元 指數 相關 成分 指數 我們 都 很 清楚 現在 美元 指數 當中 第二 大 成分 貨幣 就是 日元 所以 匯率 是 翹板 美元 如果 要 急速 走升 那勢 必要 依循 著去 做 空日圓 那 到底 現在 全球 的 總經濟 市場 表現 為何 與 此 同時 我們 看到 美國 股市 感覺 好像 也 不 太 反應 這件 事情 剛才 我 看到 有 網友 留言 說現 在 市場 根本 就 不 鳥 聯準 會 聯準 會 說 什麼 話 那關 我 什麼 事情 股市 漲 就 對 了 所以 你 看 在 兩 週前 的 市場 情緒 當時 台北 股市 還 大跌 了 700 點現 在 的 市場 情緒 突然 又 轉捩 了 所以 你會 發現 情緒 就是 這樣子 高高低低 我們 真正 要 理解 的 是 整個 總體 經濟 的 長 期 趨勢 到底 有 沒 有 改變 所以 你會 發現 從頭 到 尾 我們 都 在 車上 甚至 有 一些 加碼 的 空間 那 在 美國 股市 週一 昨天 的 開盤表 現當 中道 瓊 升幅 是 14 點納 指標 普漲 幅 是 0.3% 費半收 高 0.6% 尤其 是 特斯拉 這一波 大漲 了 15% 蘋果 呢 接下 來禮 拜 四要 公布 財報 昨天 已 經大漲 了 2.5% 那感覺 好像 是 現在 電動車 也 沒事 了, 手機 市場 也 復 甦 了 一樣, 到底 是不是 如此 呢? 我們 先 從 全球 各大 指數 的 績 效來 做 一些 統整 和 回顧, 如果 我們 仔細 觀察, 從 24 年 元月份 以來 的 績效 報酬, 表現 最為 亮麗 的 還是 費半, 漲幅 最高 達 17.09%, 台北 股市 漲幅 有 14%, 日經 25 指數 漲幅 13.9%, 納指 反而 是 落後台 股漲 幅僅 只有 8.3% 標普 7.8% 櫃買 比 較 弱 一點 漲幅 是 6 .% 其他 我們 看到 像是 歐洲 Stock60 指數 漲幅 是 6.3% 上證 漲幅 5% 新加坡 海峽 指數 1.6% 道瓊 漲幅 只有 1.6% 所以 你 不要 看 說 科技股 最近 好像 回檔 幅度 比較 大 能源 股是 真的 從來 沒 漲過 我們 再 具體 留意 從 23 年 以來 的 績 效表現 來 看 更長 遠 的 報酬 這個 費段 就 更 明顯 了 漲幅 是 高達 8 成 9 納指 是 5 成 3 日經 4 成 7 台股 4 成 4 櫃買 3 成 6 標普 3 成 3 歐洲 指數 17% 道瓊 15% 新加坡 海峽 指數 和 上 震 反而 是 負報酬, 所以 我們 可以 理解, 全球股市 當中現 在 一群 的 生產力 循環 快速 衝高 的 仍然 是 費城 半導體 指數, 也 就是 我們 講的 半導體 市場 的 週期, 這個 方向 到 目前 為止 是 沒 有 太大 的 改變 的。 財報 其 實現 在 公告 到現 在 其實 這週公 佈 完 大概 有 50% 以上 的 財報 都 已 經公 佈 完 了 我們 從 上 個 季度 的 EPS 來 進行 回 推 原本 市場 的 預 估值 今年 的 EPS 是 216 塊現 在 大概 已經 衝到 240 塊 了 你 用 240 塊 去 乘 上 一個 中性 偏樂觀 的 本益比 給它 乘 上 個 21 倍 2 倍 本益比 那 今年 要守穩 這個 50 點標 普白 指數 的 大關 真的 不是 一件 難事 更 何況 今年年底 到 時候 要 重新 去 預測 明年 上半年 的 業績 表現 所以 可能 更 有 進 一步 的 指數 上 的 突破 那 我們 至少 可以 確認 不管 本輪 EPS 攻高到 現在 有 高 於 預期 的 有 低 於 預期 的 可是 總歸來 說現 在 標普白 指數 EPS 在 今年 一季度 的 表現 大概 就是 增長 6% 也 就是 它 已 經相 對 於 20 年 年底 以來 連續 超過 6 個 季度 保持 在 正 成長 的 區間 每個 季度 都 比 去年 同個 季度 賺得 越來 越 多 我們 從 標普白 指數 目前 已經 公告 的 財報 當中 大概 有 72% 是 優 於 市場 預期 的 有 一些 部分 在 營收 部分 可能 沒有 那麼 優 於 預期 但 至少 獲利 還在 拉 抬 這來 自 於 成本 的 下滑 我們 事實 上 從 各 大板 塊 來 做 一些 推移 今年 以來 雖然 能源 股 都 在 虧 錢 可是 有點 脾氣 太來 的 感覺 就是 因為 過去 一 整年 已經 沉寂 夠久 了 今年 以來 表現 最為 亮麗 的 是 通訊 服務類 板塊 漲幅 是 17.6% 我們 看到 能源 板塊 的 部分 漲幅 是 15.3% 金融 板塊 漲幅 是 9% 科技 板塊 8.5% 公用 事業 8% 標普是 7.4% 那 今年 到底 有 沒 有付 報酬 的 有 很 有趣 是 美國 的 房 地產板 塊 今年 跌幅 是 高達 8.3% 但 問題 是 美國 的 房價 還在 創下 歷史 新高 那 這 可以 理解 了 因為 美國現 在 的 房市 上漲 是 有 一點量 縮上 漲 的 市場 沒 有人 在 交易 過去 我們 講過 美國現 在 到 處 都 出 現習 受 現象 比台灣 還要 更 為 嚴重 因為 美國現 在 採取 固定 利率 沒 有人 願 意在 7% 的 利率 買房 有 舊 房子 的 人 想 離婚 的 也 不敢 離 想要 去 遠 地 工作 的 也 不敢 去 遠 地 工作 為 什麼 因為 它鎖 的 是 之前 2.7% 的 30 年 期房 貸 利率 這個 時候 賣 掉 去 買 新房子 不划算 如果 你 要 買 那 至少 要 等 房價 跌 可是 房價 在 創高導致 房仲 的 收入 驟減 所以 這個 是 今年 我們 看到 唯一一 個板 塊 真的 有 顯著 的 利空 所產生 的 衝擊事 實上 如果 我們 把 各 大板 塊 到 目前 為止 在 今年 一季度 陸續 公 佈 的 資本 支出 成長 幅度 來 看 你 會 發現 像是 消費性 電子 產品 的 部分 即便 大家 認為 今年 復 甦 可能 沒有 想像中 這麼 有利 可是 今年 年 化成 長 還是 高達 兩成 三 必須 消費 類品 的 部分 資本 支出 還成長 了 9% 能源 板塊 也 成長 了 7% 唯一 減少 的 只有 醫療 健康 板塊 減少 了 1% 整個 標普白 指數 今年 已經 開始 擴大 自己 的 資本 支出 當然 我們 到 目前 為止 美國 股市 大部分 的 指數 還是 藉由 這幾支 科技 權值 股所 進行 的 顯著 帶動 我們 根據 在 204 年 目前 標普白 指數 當中前 十大 的 成分股 的 四支 加總 像是 微軟、 蘋果、 輝達 Google、 Amazon、 Meta、 波克夏、 里 萊、 JPMorgan 和 博通 這幾支 股票 加起 來 的 確佔 了 市場 的 權重 是 高達 三成 四 可是 你 要 想想看 這 真的 很 嚴重 嘛 那台 積電 一支 股票 不 就 佔 了 台股 權重 三成 嘛 所以 我 也 覺得 這件 事情 也 沒什麼 大不了 的 市場 的確 大部分 的 資金 是 由 這些 科技 權值 股 所 掌握 可是 這些 科技 權值 股 他 的 確獲 利表現 相當 之亮麗 我們 以宏觀 角度 來 做 思考 現在 全國 全球 各大 股市 當中大 於 20 日移動 平均 線 的 比例 值現 在 幅度 是 高達 接近 8 成 以上 了 這也 可以 了解 大概 有 8 成國家 的 股價 都 在 20 日移動 平均 線 以上 相對過 去 的 平均水平 基本上 已經 高蠻 多 的 說 明現 在 就算 短期 內 我們 看到 前陣子 有 一些 回檔 多數 股市 其實 都 在 多頭 反應 當中 第二 個 我們 要 觀察 的 方向 是 到底 本波 的 牛市 會 走 多久 呢 我們 始終 跟 投資 朋友 分享 目前 是 牛市 的 中繼站 漲 多 了 總要 回調 按照 過往 的 經驗 通常 在 美國 經濟 的 擴張 週期 我們 以 194 年 到 204 年 來 做 一些 回測 和 分享 你會 發現 平均 而言 大概 會 是 走 67 個 月 什麼 意思 啊 大概 是 走 5 年 啦 那 當然 有 時候 是 短期 的 庫存 循環 股災 壓力 比 較 重 但是 長 期來 看 大概 都 是 走 5 年 起跳 的 那現 在 是 走 了 48 個 月相 對 於 67 個 月 就是 還有 一段 距離 那事 實上 我們 累積 的 GDP 的 實質 成長 也 才 2 成 而已 平均 大概 是 2 成 3 左右 年 化成 長 的 確是 有點 快 4 成 64.6% 但是 我們 必須 承認 就 目前 的 牛市 的 氛圍 以及 慢慢 推移 的 感覺現 在 肯定 還沒有 到 全面 樂觀 要不然 前陣子 就 不會 有 這麼 多人 趕著要 停損 了 事 實上 我們 回過 頭來 看台 灣 出口 也 是 一樣 台灣 出口 過去 我們 提過 它 對 於 全球 的 經濟 也 是 具有 高度 領先 作用 的 台灣 的 出口 動能 如果 持續 的 上行 那 也 就 代表 著 全球 市場 的 需求 有持續 提振 的 效果 存在 目前 至少 整個 低點 已經 在 23 年 中旬 左右 看到 了 現在 正在 上行 過程 當中 當然 還沒有 到 達 像 21 年 如此 之 繁榮 但 股價 已 經先 噴出 了 但 至少 我們 可以 承認 它 跟 全球 股價 它 是 有 一定 程度 的 連動性 的 我們 先 從 美國 股市 市大 指數 來 了解 待會 就 來 分析 這些 訊息會 不會 因為 待會 我們 聊到 的 通膨數 據 或者 聯準 會 的 利率 談話 產生 重大 改變 道 成工業 指數 上 漲 146點 0.38% 收在 386 點勉強 碰 回月線 了 標普上 漲 16 點 0.32% 收在 516 點這一波 也 是 嘗試 著站 回月線 不過 因為現 在 月 線 跟 季線 正在 形成 死亡 交叉 所以 如果 讓 它 死亡 交叉 做 一個 中期 回檔 反彈 到 這邊 再 做 一次 徹底 其實 也 不 錯納 指達格 指數 上 漲 5 點 0.3% 縮 在 15983 點它 就 已經 算是 站上 月線 了 費半上 漲 30 點.64% 縮 在 4765 點這是 完全 站上 月線 了 所以 以美國 股市 市大 指數 來 做 觀察 你 會 發現 本波 是 有點 急 但 說 實在 我 不 太 相信 回調 就 這樣 結束 了 長 了 6 個月給 我 2 週內 回調 結束 那 也 太快 了 吧 所以 我 相信 美國 股市 如果 想要 有 一個 健康 一點 的 回調 它 基本上 會嘗試 的 在 這樣 的 一個 位階來 回 反覆 的 徹底 震盪 比 較 符合 這種 中期 回調 的 慣性 如果 真的 是 毫無 止境 的 又 持續 創下 歷史 新高 雖然 績效 也 是 很 亮麗 但 你 不免 會 讓 人 有點 擔心 所以 你 有 沒 有 發現 股票 市場 就 這樣 你 操作 的 快 沒 有用 如果 你 依循 著乖 離 指標 或者 一些 技術 指標 你 基本上 在 過去 一個 月 是 一下 要 停損 一下 要 買 進 台北 股市 特別 明顯 台北 股市 真的 就是 雙巴盤 一直 巴 一直 巴 如果 你 不是 單面 做 多 或者 單面 做空 的 你 一定 受不了 這種 盤 那 你 以 為 這邊 賺 了 一點 那邊 賺 了 一點 那還 不如 我們 週期 投資 直接 加倉 依循 著乖 離 直接 把 整段 吃 下來 有些 人 就 覺得 在 股票 市場 當中 天下 武功 唯快 不破 最 後 你 發現 你 只是 多繳 了 幾次 交易 稅給 政府 而已 對 不 對 所以 你 看 當時 有 多少 人 搶 快 想要 去 吃 940 的 豆腐 不是 有些 人 是 買 了 成本 國 打算 等 台 較 結果 還沒 等到 940 的 買 盤來 先 被 人家 殺 了 來 不及 跑 搞 得現 在 本來 要 短期 投機 的 現在 變成 也 變成 存股 了 對 不 對 香港 人 不是 講了 人生 三大 不幸 嗎 炒股 套牢 變股 東 炒房 套牢 變房 東 泡妞 套牢 變 老公 三大 不幸 人生 三大 不幸 所以 跑 最快 沒 有用 當你 了解 說 週期 投資 當然 也 要 有 一定 的 速度 乖離 到 了 就 該 投週期 到 了 就 該 投 但 也 不會 說 什麼 趕一 兩天 的 行情 就 一定 要 全部 投完 在 股票 市場 當中 你 跑得快 跟 獲利 的 好 沒什麼 太大關 係 這就 有點 像 那種 班上 以前 那種 班上 考 第一名 的 通常 都 沒什麼 成就 你 可能 跑 第二名 第三名 那 眼光 放遠 一點 讀書 的 同時 還能夠 有 一個 長 期 的 規劃 這個 就 很 有 成就 我 以前 不是 常常 聽到 一句 雞湯 名言 以前 跟 大家 分享 過說 人生 最 失意 的 時候 你 不管 多麼 挫敗 都 要 記住 我們 是 上 億顆 金子 當中 跑 得 最快 的 那 一個 我們 曾經 贏過 一場 最 激烈 的 競爭 所以 眼下 的 挫敗 不算 什麼 以前 是 一種 雞湯 嘛 就 我們 當時 是 跑 最快 的 後 來 有 一次 我 在 我 好像 是 聽 news98 吧 我 在 那個 車上 的 時候 聽 到 那個 廣播 有 一個 醫生講 他 說 這是 很 沒 有 醫學常識 的 說法 就是 真實 的 世界 是 那個 卵子 外面 不是 有 一層 特殊 的 結構 的 保護層 就是 先跑 到 裡面 的 精子 第一 個 跑 到 的 要 釋放 一種 煤來 融化 保護層 所以 先跑 到 的 那 一批 精子 通常 都 是 先 死 的 那 保護層 被 溶解 的 差不多 的 時候 第二 波 第三 波 的 精子 就 剛好 可以 順利 進入 卵子 所以 你 看 這個 通常 跑 第一名 都 沒什麼 好 下場 你 唯快 不破 的 第一 個 死 但是 我們 先判斷 整個 趨勢 做 一些 調節 了解 整個 乖離 的 波動 你 會 發現 我們 財經 號角 直播 到現 在 你 有 沒 有 發現 沒 有人 怪過 我們 虧 錢 因為 我們 的 尺度 太長 了 他 怪 我們 虧 你 做 兩天 當然 沒 辦法 跟 我們 做 比 較 你 萬 一虧 不了 你 只要 選對 市場 採取 週期 投資虧 不了 你們 房屋 上 沒 有 負評 沒 有人 說 我們 虧 錢 有人 說浩哥 直播 廢話 太多 有人 說黃斷 指太多 有 很多 批評 有人 說 那個 罰跡 限太高 有 很多 批評 沒 有人 批評 虧 錢 的 對 一個 財經節 目來講 沒 有人 虧錢 那 就 最大 的 鼓舞 了 OK 好 我們 剛才 聊到 了 都 是 這個 美國 股票 市場 的 表現 那 接下 來 回過 頭來 看本 週會 有 利率 相關 鷹 派 談話 可能 的 發生 那 我們 就 來 觀察因 為 最近 彭 博士 他 特別 做 了 一個 專欄 來 瞭解 這件 事情 我覺 得 特別 有意思 他裡 面聊 的 是 什麼 他 聊 的 是 就 目前 來 看 鮑爾 是否 有 開始 反 轉鴿 派訊號 轉為 老鷹 的 訊號 我們 要 如何 去 了解 鮑爾到 現在 的 態度 為何 這些 彭博經濟 研究 他 用 自然 語言 處理 的 演算法 分析 了 6 萬多則 聯準 會 的 頭條 新聞 之後發現 鮑爾其 實早 在 去年 12 月份 的 論調 就 出現 了 重大 轉折 他 暗示 會 更 快 的 轉向 降息 結果 提振 了 市場 有助 於 經濟免 於 低迷 所以 在 今年年初 的 那 一段 漲幅 市場 認為 有 很大 一部分 是 當時 的 鮑爾 放音 放歌 所導致 的 目前 為止 即便 我們 看到 鮑爾 似乎 有 把 市場 拉 回來 的 情緒 的 感覺 但是 頻沒有 放音 的 感覺 我們 待 會 聊 對 聯準 會來 講什麼 才 叫做 放音 延 後 降息 真的 是 一種 鷹 派 談話 嗎 升息 才 叫 放音 所以 待會 我們 會 聊 一下 這個 問題 但是 現在 有 三種 解釋 來 了解 鮑爾現 在 所 提出 的 看法 第一 種解釋 是 說 也 就是 現在 支持 貨幣 理論 的 人士 提出 他 認為 利率 上升 會 提高 消費者 的 收入 這個 說法 可能 有點 正確 可能 又 有點 錯誤 什麼 意思 呢 過去 我們 的 了解 是 利率 上升 民間 的 消費會 跟 著 收縮 但是 現在 有 一種 說法 是 利率 上升 市場 上 找 尋到 更 安全 可以 讓 自己 資產富力 增長 的 效果 美國 勞動力 市場 表現 又 相當 之 強勁 代表 我 既 沒 有失 業我 又 找到 了 一個 更好 讓 自己 增值 的 管道 我 光是 去 買 貨幣 型基金 我 就 能夠 獲取 4% 到 5% 的 報酬 了 以前 連找 都 找 不到 所以 對 於 這些 人來 看 他 的 資產 反而 持續 在 提升 當中 所以 這是 第一 種解釋 認為 聯準 會 為 什麼 延 後 降息 的 真正 原因 也 許通 膨是 一個 問題 可是 大家 都 知道 這個 通膨不會 引起 更進 一步 的 長 期 停滯 性通 膨 所以 很 有 可能 只是 聯準 會 覺得 維持 這段 時間 越久越 好 因為 我 發現 我維持 高利率 越久 這些 人 好像 消費 的 越 好 這是 一種 論點 第二 種是 美國 的 成長 潛力 可能 有持續 升高 的 可能性 存在 就 目前 理論 上 來 看 有 一個 最大 的 病因 是 聯準 會 遲 沒 有 進行 表態 的 就是 在 過去 三年 當中 有 接近 50 萬 的 美國 移民 進入 到 美國 市場 當中 有 一半 以上 都 是 非法 移民 這些 非法 移民 大量 的 填補 了 勞動力 市場 的 缺口 所以 導致 我們 明明 看到 通膨在 上行 可是 大部分 都 是 需求 型 所 形成 的 物價 抬升 但是 勞動力 成本 還在 下行 美國現 在 的 工資 水平 的 通膨還 在 往下掉 所以 它並 不是 因為 勞動力 市場 的 極度 緊俏 最 後 形成 的 通 膨 反而 是 因為 需求 型 的 通膨所拉動 的 現在 問題 來 了 聯準 會 一直 不表態 這個 數百萬 移民 會不會 影響 到 聯準 會 對 於 就業 市場 的 看法 那 就 說 明著 就業 市場 可能 多數 美國人 沒 有感 覺 這麼 好 那 是 因為 有 大量 的 移民 正在 取代 他們 的 工作 那 第三 個 最 合理 對 於 彭博經濟 研究 的 這個 解釋 是 認為 鮑爾 在 12 月 有 沒 有 可能 當時 的 轉向 是 承認 他 的 降息 不必 等到 通 膨 一定 要 2% 才 行動 當時 的 確讓 市場 有點 意外 而且 有點 驚喜 讓 大家 開始 極力 的 做 多 可是 就 目前 來 看 彭博 的 看法 認為 就 鮑爾 在 本次 的 談話 他 肯定 也 不會釋 出 真正 那種 鷹 派 的 談話 他 所 做 的 任何 的 談話 只是 希望 加速 聯準 會 達 到 他 的 通膨目標 他 也 知道 就算 這樣子 搞 久 了 通膨總會 消失 的 為 什麼 呢 積極 效果 通膨有 一過 性 嘛 明年 物價 保持 一樣 通膨就 歸 零 了 嘛 因為 我們 看 的 是 年 增 所以 給投資 朋友 做 一些 思考 啦 只要 鮑爾 不 需要 不要 提及 需要 重啟 升息 目前 彭博社 的 態度 就是 那 他 就 不算 鷹派 真正 的 impact 應該 是 他 要 重提 升息 所 引起 的 股價 的 流動性 收縮 形成 的 股價 崩跌 那別 忘 了 聯準 會 這 一次 還有 特別 重要 的 一件 事情 是 他 什麼 時候 要 開始 宣布 減碼 QT 因為 QT 減碼 不 代表 放 鬆 貨 幣 政策 的 緊縮 而是 為 了 要 確保貨幣 政策 正常化 的 過程 當中 不要 造成 市場 意外 的 緊張 就是 你 不太可能 一邊 降息 一邊 還在 縮表 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 點好 那 這個 時候 我們 就要 聊 到底 美國現 在 所 面臨 的 到底 是 再通 膨 的 危機 還是 再 滯脹 的 危機 呢 是 停滯性 通膨還 是 短期 內 的 需求 通 膨 拉升 呢 這兩個 的 不同 會 影響 到 聯準 會 採取 長 期 看法 的 變化 我們 舉例 來 說 我們 最近 看到 不管 是 美元 美國 股市 還是 黃 金 都 採取 了 共同 上漲 的 行情 通常 這都 是 一個 特定 的 背景 下會 發生 的 狀況 就是 金 髮 女孩 經濟 就是 那種 GDP 表現 沒 有 說 特別 亮麗 大概 保持 1% 2 的 低 增長 然 後 PCE 數據 又 有 慢慢 的 那種 通 膨 但是 又 不 至於 過高 的 這種 狀態 但是 如果 通膨過 高 但是 GDP 沒有 跟 著往 上推 那 這個 時候 市場 就 會 有點 擔心 我過 去 跟 投資 朋友 聊過現 在 的 美元 其實 是 有點 虛胖 的 它 的 背 後 的 主因 來 自 於 日元 的 擺爛 就是 日元 實在 貶太兇 了 貶到 美元 指數 它 被迫 走深 因為 日元 是 美元 指數 的 第二 大 成分 貨幣 那 我 個 人 認為 目前 如果 硬要 說現 在 有 停滯 性通 膨 的 風險 應該 是 多慮 的 有 三層 方面 來 思考 第一 層 是 從 美國 的 數據 來 看 美國 的 經濟 應該 講說質 不足 而漲 有 餘什麼 意思 呢 就是 停滯性 通膨發生 的 可能性 是 低 的 但是 要 引起 需求 性通 膨還 是 有 一點 機會 的 舉例 來 說 這 一次 一季度 的 GDP 雖然 不 符合 預期 但是 底色 並不差 過去 我們 提到 現在 拖累 最多 的 過去 來 看 都 是 我們 看到 的 一些 投資 相關 部門 出口 相關 部門 可是 在 進口 比例 年 增幅 仍然 高達 7% 尤其 在 住宅 投資 的 部分 在 整個 投資部門 當中 他 硬是 把 整個 投資 的 下行 給 拖住 了 怎麼 說 呢 我們 看 他 的 增速 在 去年 第四季 只有 2.8% 現在 住宅 投資 的 增速 是 多少 13.9% 你 要 了解 美國 的 房貸 利率 你 說 過去 幾個 月 曾 經有 上上下下 變動 但是 也 沒 有 下滑 這麼 多 搞 得 大家 都 想要 做 住宅 投資 但是 我們 居然 在 高利率 的 同時 看到 了 有 這麼 大批 的 住宅 投資 正在 進駐 這的確 就 跟 我們 剛才 聊 的 也許 高利率 對 於 美國 的 消費 不是 一件 壞事 因為 他 的 資產 真的 在 增值 他 發現 他 去 定存 就 可以 獲得 不錯 的 增值 空間 他 又 沒 有 被 裁員 那 這個 時候 反而 可以 達到 不錯 的 財富 累積 再 來 是 我們 從 最新 的 通膨表現 來 做 觀察 你 會 發現 大部分 影響 到 通 膨 因子 的 是 我們 看到 的 藍色區 塊 也 就是 服務部門 服務部門 就 更 為 明顯 了 基本上 就屬 於 整 個 製 造 業 或者 我們 講說 服務業 當中 人力 成本 的 拉動 或者 我們 講說 市場 消費 所 造成 的 需求 性通 膨 的 拉動 那 你 說 商品 部門 或者 一些 能源部 門有 沒有 推動 空間 當然 有 它 佔 的 權重 也 很大 可是 我們 都 很 清楚 大部分 仍然 是 由 服務 核心 部門來 進行 顯著 貢獻 的 第二 點從 歷史 經驗 來 看 如果 站 在 當前 的 視角來 往回 推 你 會 發現 我們 現在 更 應該 擔心 的 風險 是 製 造 業 復 甦 過 於 緩 慢 的 風 險 甚至 不是 停滯 性通 膨 可能 發生 的 風險 3 月份 美國 的 ISM 的 PMI 剛 站上 50 的 龍骨線 如果 轉個 調頭 向下 那 加上 通膨的 回升 那 最終 就 會導致 衰退 那 衰退 你 最後還 是 要 降息 所以 呢 你 最好 的 方式 如果 你 不 想要 降息 那 你 就要 維持 在 當前 的 利率 一段 時間 以 後 啊 適度 的 去 提 振 製 造 業 的 復 甦 因 為 現 在 美 國 市 場 狀 態 就是 那 服務業 真的 好 的 不得了 一直 很 緊俏 但是 製 造 業 就是 復 甦 很 緩慢 很 緩慢 好 那 當然 了 美 國 製 造 業 的 緩 慢 不 代表 全球 製 造 業 都 不好 你 像是 台 灣 製 造 業 出口 業這幾個 月 都 在 快速 回升 南 韓市場 也 是 一樣 南 韓是 全球 製 造 業 的 金 絲 雀 現 在 看 起 來 至少 整個 底部 已經 完全 見 到 了 所以 我們 最後做 一個 總結 就是 說 歷史 上 過往 的 經驗來 顯示 你 會 發現 美 國 製 造 業 通常 只要 重 回到 50 上方 以 後 的 通膨和 利率表 現它 基本上 那些 經濟 因素 的 干擾 最後都會 消失 什麼 意思 呢 就是 只要 製 造 業 也 跟 著 上 來 消 費 產 業 表 現 也 不 錯 最 終 美 國 迎 來 的 頂 多 就是 需求 性通 膨 那 需求 型通 膨 你 說 要 升息 當然 也 是 有 機會 但 這種 需求 型 通膨它 的 升息 就 不是 什麼 一件 壞事 了 更 何況 聯準 會現 在 真正 觀察 的 方向 它 是屬 於 就 業通 膨 以及 資 本市 場的 共同 體的 探討 它 不會 因為 針對 單一數 據 來 直接 做 決定 簡單 來講 第一 不管 怎麼 看現 在 都 沒 有 停滯 性通 膨 的 味道 現在 的 問題 就 在 於 要 不要 因為 需求 性通 膨 正在 加深 要 不要 因為 你 消費現 在 有 一點 熱情 所以 聯準 會 要 把 你 的 熱情給 澆 熄 我 認為 這是 不 一定 的 因為 利率 端 還是 對 某些 產業 形成 重大 影響 聯準 會 它 只要 保持 在 目前 的 通膨它 也 不要 讓 它 失控 它 就 保持 在 目前 的 位階 明年 這個 時候 通膨就 不是 問題 了 它 可以 用 時間 來 換取 空間 但是 這個 時間點 如果 你 還持續 讓 房地 產部門 持續 保持 相對 的 收縮 中小型 銀行 它 的 商用 不動產 的 部門 壓力 還是 極大 的 話 聯準 會 老師 說 了 還是 有 那種 預防性 降息 的 打算 的 簡 而言 之 剛講 了 很多 就 聯準 會 第一 市場 好像 不太聽 聯準 會 說 什麼 竟然 有 一種 這 淡化 的 感覺 第二件 事情 聯準 會 在 本輪 所釋 放 的 談話 當中 他 只要 不說 升息 就 不是 鷹派 談話 市場 不 一定 會 因為 他 說 延 後 降息 或者 利率 預期 通膨問題 可能 還是 一個 長 期 我們 要 處理 的 問題 這一類 的 話 就 表現 的 相當 恐慌 在 股票 市場 當中 應該 是 不會 發生 最終 聯準 會 希望 在 政策 當中 達成 的 目標 主要 我 認為 有 三點 過去 我們 講說 大概 都 是 圍繞 著 就業 市場 和 通膨來 做 因此 如果 是 就業 好 通膨高 這個 時候 就要 升息 來 抑制 通膨就業 差 通膨低 這個 時候 就要 適度 的 降息 來拉起 通 膨 如果 出現 就業 很 差通 膨 很 高 那 就是 停滯性 通膨聯 準會 怎麼 做 都 無解 只能 用供 給側 來 改革 可是 我覺 得 聯準 會 其實 他 考慮 的 因子 相當 多 我們 不能 用 這兩個 因子 來 直接 判定 其實 你 看過 去 聯準 會 通常 宣示 大 降息 都 不是 等到 通 膨 突然 沒 了 或者 就業 大規模 失業 通常 聯準 會 宣布 大 降息 資 本市 場跌個 兩成 它 馬 上 就 降息 了 資 本市 場一 壟斷 它 馬 上 就要 緊急 降息 了 所以 其實資 本市 場也 是 影響 聯準 會 非常 重要 的 政策 變因 之一 所以 有 時候 我們 看 新聞 覺得通 膨 很 高 所以 就要 怎麼樣 因為 就業 很 強勁 所以 就要 怎麼樣 其 實聯 準會 最終 做 的 它 還是 一個 總 和 判斷 它 不會 單一去 判斷 你 可能 只 看到 一個 因子 其實 它 至少 有三個 因子 在 互相 影響 當中前 阵子 我 才 看到 网友 传 了 一个 笑话 给 我 他 讲 说 两个 男生 在 聊天 其中 一个 男 的 就 问 另外 一个 男 的 他 说 你 挑 你 的 女朋友 的 要求 是 什么 另外 一个 男 的 就 说 女 大学生 那個 男 的 說 才 一個 而已 另外 一個 男 的 說 這 不是 三個 要求 嗎 對 這 很 敏感 很 敏感 不要 亂 講好 沒事 沒事 沒事 剛講 了 很多 是 講整 個 聯準 會 和 美國 股票 市場 的關 係 似乎 它 不會 影響 到 整個 多頭 市場 的 表現 因為 需求 就 在 支撐 它 頂 多 影響 的 就是 短期 預期 流動性 的 變化 那 這個 時候 我們 就要 回過 頭來 聊關 於 美元 的 變化 為 什麼 呢 因為 美元 這一波 老實 說 它 也 沒 有 走 深 多少 可是 日幣實 在 走 扁太快 了 扁 到 它 把 它給 推動 上去 了 我們 過去 跟 投資 朋友 曾經 追 蹤 過 如果 PMI 美國 的 製 造 業 真的 回到 50 以上 的 融合 線過 往 的 經驗 是 美元 表現 通常 不太好 我們 看過 去 的 績 效表現 來 回測 如果 美國 的 製 造 業 PMI 回到 50 以上 通常 小盤 股 原油 美股 銅價 周期 股 科技股 基本上 都 上 漲 了 這很好 理解 景氣 好 PMI 好本來 就 會 有 顯著 的 拉 抬 空間 為 什麼 會伴 隨著 美元 的 走低 原因 很 簡單 因為 這段 時間 反而 市場 對 於 全球 新興 市場 貨幣 或者 製 造 業 的 投 資 商 機 就 會 開 始 依序 浮現 為 什麼 因為 美國 都 已經 開始 經濟 復 甦 了 全球 經濟 當然 也 跟 著 好 全球 經濟 好 這個 時候 台幣 反而 開始 有 一些 升值 韓幣 環有 升值 的 空間 了 美元 反而 這段 時間 有 適度 走 落 的 區間 所以 如果 現在 經濟 就 一路 好 上去 美元 也 肯定 不會 創高 所以 大家 不要 覺得 經濟 一路 好 上去 美元 就 會 創 高利率 就 會 無 條件 的 往 上 跑 基本上 它 不是 一個 百分之百 的 連動關 係 那 第二件 我們 要 探討 的 事情 是 那 美元 到底 後 續會 怎麼 走 呢 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 提過 如果 我們 按照 整個 美元 資 本市 場的 週期 因為 對 於 貨幣 的 要求 我們 如果 是 以 美元 的 上 漲 三階段 曾經 跟 投資 朋友 提過 的 話 你 會 發現 美元 大概 升值 會分 為 三個 階段 第一 個階段 是 美元 剛 升值 的 時候 進入 到 升息 環節 極度 收縮 美元 通常 它 可能 會 引起 部分 新興 市場 的 金融 市場 風暴 我們 講的 美元 指數 它 背後表現 的 其實 就是 國際 資本 的 流動 方向 美元 利率 調降 走低 等 於 打開 水龍頭 海量 貨幣 寬 鬆 走 高等 於 把 水給 收回 去 所以 通常 當我 決定 要 把 水 收回 去 利率 升高 美元 升值 的 時候 就 代表 著資本 的 剝奪 過程 為 什麼 那個 時候 比如 說 像是 97 年 我們 看 數據 當時 像是 97 年 金融 風暴 當時 也 是 伴 隨著 美元 的 高 強度 升值 為 什麼 因為 在 97 年 以前 美元 的 長 期 寬 鬆 導 致 東 南 亞 市 場 到 處 都 是 泡沫 這個 時候 美資 一 撤 美元 一升 錢 回流 到 美國 本土 這些 炒 高 的 房價 股價 全部 就 泡沫 破滅 了 當時 在 1980 年代 的 拉丁美洲 危機 也 是 一樣 在 1980 年代 以前 長 期 也 是 採取 一個 相 對 寬 鬆 的 貨 幣 政策 環境 但是 在 1980 年代 以 後 1981 年 当时 沃尔克 采取 高强度 升息 导致 拉丁美洲 直接 面临 债务 危机 为什么 因为 在 1980 年代 以前 大量 的 油资 从 美国 系统 流 到 整个 南美洲 市场 结果 钱 一 收回 去 这些 市场 就 爆发 危机 了 那現 在 第一 階段過 了 沒事 實上 早就 過了 我們 的 第一 階段 應該 是 在 201 年 年底 到 20 年 年初 就 已經 開始 發生 了 大家 還記 得 前 陣子 有斯里蘭 卡國家 破產 的 危機 土耳其 的 里拉 危機 俄羅斯 短期 內有 盧布 危機 不過 那個 有點 早早 一點 時期 或者 像是 巴西 的 黑曜 危機 都 是 伴 隨著 在 本輪 的 升值 過程 當中 升息 過程 當中 所 引發 的 那 第二 個階段 我們 過去 提過 通常 是屬 於 聯準 會 升息 尾聲 到 降息 這段 時間 可能 採取 的 美元 的 上方 盤旋 怎麼 說 我們 看到 了 在 過去 幾次 經驗 當中 通常 美元 在 隨著 升息 升 到 高位 以 後 我們 看到 紅色線 美元 指數 在 高位 盤旋 基準 利率 差不多 也 升到 頂 了 有 點類 似什麼 有點 類似 在 203 年 的 表現 就是 它 升息 已經升 到 頂 了 我們 也 知道 它 不會 再 升 了 可是 美元 指數 這段 時間 它 不會 先 提前 拐頭 下 彎 為 什麼 呢 因為 會 有 第三 階段 這個 第三 階段 是 什麼 呢 第三 階段 它 伴 隨的 是 恐慌性 事件 的 爆發 而 導致 聯準 會 緊急 進入 到 降息 格局 啊 比如 說 當時 在 201 年 一樣 啊 升息 升升 升升 到 頂 以 後 沒 有 再 升 了 可是 美元 卻 突然 快速 的 衝高為 什麼 因為 恐慌性 事件 爆發 了 市場 上 大家 突然 都 在 避險 所以 即便 這個 時 機點 我 沒 有 再 升息 了 可是 所有人 都 偏好 持有 美元 在 20 年 3 月份 當下 爆發 新冠 疫情 的 時候 骨債 雙殺 可是 這段 時間 明明 在 大 降息 但是 美元 卻 快速 的 走升 這一樣 是屬 於 避險性 的 買 盤 那 我們 現在 就 處 於 二階段 到 三階段 的 區間 就是 總有 一天 一定 還會 再 發生 恐慌性 事件 總有 一天 利率 維持 高位 這麼 久 總會 有 銀行 出事 的 我們 現在 就是 處 於 現在 利率 已經見 頂 了 等到 出事 的 那 一天 很多 人 是 選擇 趕快 就 離開 了 但 這段 時間 可以 很長 的 可以 維持 個 一年 兩年 甚至 來 到 三年 的 所以 我個 人 的 想法 是 通常 在 高位 美元 指數 快速 走順 的 那 一段 時間 通常 是 緊 急性 高等 股 的 通常 是 繁榮 格局 所以 我們 才 會 說 我們 希望 一路 的 陪伴 各位 一路 走到 本輪 景氣 的 末 生段 一路 走到 本輪 景氣 的 最後一關 到 時 候當 美元 指數 爆發 的 時候 你 就 可以 了解 或者 爆發 之前 的 幾個 月 可能 已經 進入 紅燈 了 我們 就 已經 停止 建倉 了 那個 時候 可能 會有 連續 好 幾個 月 我們 只 等 一件 事 就 等 市場 出事 就 等 下 一輪 的 景氣 循環 重新 的 展開 也 請 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 好 最 後 最 後 4 月 30 號對 5 月 1 號是 勞動節 對 不 對 我們 看看 台北 股市 現在 開盤 的 表現 現在 上 漲 12 點時 在 2059 點 明天 因為 五一 勞動節 基本上 我們 不 直播 但是 我們 還是 有 特別 節目 提供 給投資 朋友 主要 是 鼓勵 大家 每天 要 有 早起 的 習慣 你 像 浩哥 每天 早起 現在 已經 很 難 晚起 了 你 知道 嗎 鼓勵 大家 早起 我們 一樣 8 點半會 有 特別 節目 提供 投資 朋友 多 多一些 留意 和 觀察 那 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 市場 針對 接下 來 利率 決策 會議 的 談話 或者 我們 對 於 美國 股市 當前 的 評價 感覺 搞不清楚 它 到底 反映 的 是 什麼 但 事 實上 我們 看 得 很 清楚 它 反映 的 就是 景氣 整個 景氣 到 目前 為止 都 沒 有 出現 結構 性 的 改變 好 我們 看 一下 投資 朋友 有 沒 有 幾個 提問 來 跟 大家 做 一些 交流 對 對 對 怎麼 在 講財經 今天 不是 開車 頻道 嗎 我們 是 政經 的 財經 節目 啊 對 BBBB 啊 對 OK 聽 不 懂 啊 聽 不 懂 我 也 聽 不 懂 我 也 不 知道 是 小編 提供 的 笑 話 對 人 多 的 地方 不要 去 啊 現 在 到 處 人 都 很多 嗎 明天 沒開盤 了 利率 底部 見 到 了 通貨膨脹 別人 股票 漲 就 你 的 沒漲 啊 對 啊 現在 還被 嚴重 套牢 的 大概 就 940 吧 你 會現 在 還被 嚴重 套牢 的 對 不 對現 在 還被 嚴重 套牢 那 乾脆 不要 玩個 股 了 對 不 對 隨著 我們 一起 週期 投資多 好 啦 好啦給 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 啦 基本上 我們 看到 整個 美國 股市 的 輪廓 美國 經濟 環境 的 輪 廓現 在 來 看 都 算是 符合 我們 的 預期 條件 沒有 太大 的 改變 所以 可能 你 兩 年前 應該 講了 對 你 兩 年前 聽 的 極速 到 現在 為止 你 都 不 聽 我們 直播 你 可能 都 還是 做 對 方向 的 而 事 實上 就是 如此 週期 投資 方向 不 容易 改變 也 希望 投資 朋友 多 多一些 思考 和 留意 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 不是 下禮 拜禮 拜 四 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快