Pandemic savings are running out, which could slow consumer spending, but stock buybacks hit $934 billion in 2024 and inflation is cooling. Central banks worldwide are cutting rates as the Fed considers following suit, while tech stocks remain strong despite recent pullbacks.
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 5 月 14 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 许惟定 每天 早上 开拍 间 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 知识 变化 在 昨天 美国股市 是 涨跌互见 不过 呢 由于 短期内 民营 股 的 狂潮 再度 的 揽 起 市场 上 针对 中小型 股 新一波 的 资产 轮动 开始 有 了 一些 观察 我們 如果 是 以 美國 股市 市大 指數 來 做 觀察 普遍 都 還沒有 創下史 高 跟 台北 股市 不一樣 台股 昨天 已經 創下 歷史 新高 了 那 美國 股市 是 感覺 快要 創下 歷史 新高 所以 本輪 的 回檔 你 要 說 短 也 不算 短長 也 不算 長 但 問題 是 回檔 幅度 感覺 就 不是 這麼 大 是 吧 我們 如果 是 從 道 瓊 工業 指數 來 做 觀察現 在 在 昨天晚上 下跌 81 點 0.2% 收在 39, 41 點距離 歷史 高點 也 不過 就 20 點的 距離 而已 標普牌 指數 下跌 1.26點 0% 收在 5, 21 點倍 成半導體 指數 上 漲 15 點 0.3% 收在 4823 點 所以 不管 是 從 道 瓊納 指標 普還 是 費半 目前 美國 股市 都 在 高 強度 的 反彈 當中 尤其 昨天 英国 的 晶片 设计 公司 ARM 飙涨 了 7 .% 每股 冲到 17 块 这 一波 ARM 宣布 成立 人工智慧 晶元 的 部门 在 205 年 春季 之前 会 开发 AI 原型 产品 而且 预估 由 台积 电来 进行 代工 我們 可以 具體 觀察到 現在 來 看 美國 股市 雖然 回檔 時間 線 沒 有拉得 這麼 長 但 至少 他 也 回到 半年 線 從費 城半導體 指數 來 做 觀察 所以 有 時候 我們 常講 說 週期 投資 的 邏輯長 期是 看景氣 未接 短期 就 看 這種 拉 回 的 幅度 有 多 大 你 投報 率 要 高 可以 但是 重點 是 你 要 敢 投 以前 有 一個 最經典 的 段子 一群 老鼠 在 一起 商議 說 這貓實 在 是 太 討厭 了 我們 有 沒 有 辦法 當貓 接近 我們 的 時候 就 報 警後來 他們 想 出 一個 完美 的 方案 就是 說在貓 的 脖子 上 可以 掛一個 鈴鐺貓 一 走近 就 可以 報警 這 就是 一個 完美 的 方案 但是 到 了 執行 的 時候 問題 來 了 誰 去掛 這個 鈴鐺 呢? 這跟 投報 率 是 一樣 的 就是 我們 都 知道 週期 回歸 均值 回調 的 時候 要 來 購買 但是 誰 敢 在 這個 時間點購 買 呢? 所以 每 一次 回檔 其實 大家 都 怕 每 一個 人 都 在 降低 自己 的 部位 那 隨著 股票 市場 持續 的 創 新高 市場 上 它 的 興趣 又 會 重新 歸來 但 不管 如何 這種 短期 的 情緒 變化 其實 不會 影響 到 我們 長 期 的 資產 配置 為 什麼 因為現 在 就是 牛市 很多 人 可能 到現 在 還不認 為 是 牛市 那 可能 還要 再 多漲 一點 因為 美國 股市 就 目前 的 位階來 看 它 仍然 並非屬 於 極端 泡沫 的 基期 也 就 是非 繁榮 格局 事實 上 美國 股市 本波 的 拉 抬 你 說 它 的 財報 有 好 到 需要 直接 創 新高 嗎 其實 也 沒 有 我們 說過 嘛 本輪 的 財報 大部分 是 符合 預期 少部分 不 符合 預期 那 如果 從 中間 值來 看 就是 差不多 差不多 啦 甚至 有 一些 還沒 這麼 亮麗 的 像 特斯拉 那為 什麼 美國 股市 本輪 有 顯著 的 拉 抬 效果 呢 除了 獲利 還在 一個 緩步 推行 以外 市場 的 情緒 從 原本 的 受 驚以 後 慢慢 的 回歸 另外 一個 主要 因素 就是 大多 數在 美國 這一波公 佈 第一季 財報 以後都 陸續 開始 實施 了 庫藏股 或者 我們 講的 股票 回購 我們 具體 來 做 一些 觀察 和 留意 從 高盛 最新 的 報告 來 進行 統計 各位 會 發現 目前 204 年 美國 企業 的 股票 回購 的 總額 大概 激增 了 13 個 百分 點達 到 9340 億 那 在 205 年 預估 上行 速度 會持續 加快 可能 會 突破 一兆 美元 持續 創下 歷史 新高 現在 在 整個 204 年 它 的 回購 幅度 雖然 還沒 辦法 直接 突破 20 年 的 高點 可是 這一波 回購 幅度 很明 顯比 去年 還要 來 得 更 為 強烈 就 代表 著 這些 企業 手上 有 大量 的 現金流 正在 快速 的 累積 當中 那 如果 明年 正式 的 超過 一兆 美元 的 話 那 也 就 說 明著 美國 股市 可能 會 呈現 部分 的 畸形 反龍 就是 有 時候 它 的 股價漲 可能 真的 不是 因為 獲 利多 好 純粹 就是 手上 現金太多 買 回 自家 股票 所產生 的 效果 而已 這個 是 美國 股市 短期 近期 推升 的 一個 重要 的 效果 那 很多 人 說 不 對 啊 怎麼 我們 等 了 那麼 久 五窮 六 絕現 在 這個 是 有 回檔 但是 好像 回調 幅度 這個 絕窮 感覺 好像 沒有 非常 明顯 的 反應 在 美國 股市 或者 台北 股市 身上 的 確啦 我們 過去 常常 會 聽 到 sellyoumanandgoaway 相關類 似的 言論 在 五六月 發酵 可是 你 仔細 觀察 在 美國過 去 十年 來 各 月份 的 表現 你 會 發現 美國 股市 五窮六絕 的 經驗 其實 不太多 這個 5 月份 收漲 機率 是 高達 9 成 6 月份 收漲 機率 是 高達 6 成 真正 美國 股市 容易 出現 比較 顯著 回檔 的 是 在 哪 兩個 月份 是 八窮九絕 了 就 8 月份 收漲 機率 變 6 成 9 月份 收漲 機率 變 4 成 而且 是 9 月份 是 最慘 的 通常 9 月份 日子 通常 不太好 過你 想想看 去年 9 月份 是不是 就 這個 狀況 所以 你 可以 了解 到 美國 股市 其實 比 較 容易 出現 八窮九絕 的 現象 你 也 不能 把 它 硬推 給五窮 六絕 就 一定 要 發生 在 所有 市場 身上 另外 一方面 是 美國 股市 從 今年 前四個 月 的 表現 來 做 一些 留意 和 觀察 你 會 發現 一二 月份 科技股 資訊 類別 通訊 服務類 的 漲幅 是 來 得 最為 亮麗 的 平均 漲幅 大概 都 是 10% 左右 可是 來 到 3 月 到 4 月 反而 我們 看到 的 能源 股 公用 事業 板塊 有 開始 有 內部 資金輪動 的 味道 那現 在 的 問題 就 在 於 美國 股市 大部分 的 資金輪動 都 是 介 於 價值 股 或者 成長 股當 中 權值 股之間 的 內部 輪動 但是 始終 沒有 分到 中小型 股 的 板塊 那 有 沒 有 可能 在 最近 所吹起 的 中小型 股 的 浪潮 開始 採取 新一波 的 拉 攤 呢? 我 認為 是 非常 有 機會 的 為 什麼 呢? 因為 過去 我們 看到 美國 股市 EPS 符合 我們 預期 的 不斷 創高 都 不是 這些 中小型 股帶動 的 都 是 那些 大型 的 科技 巨頭 但是 呢 美國 畢竟 還在 一個 警惕 上限 格局 那 最終 就 會導致 科技股 它 最 終會 帶 領著 一些 中小型 股後來 跟上 所以 我們 如果 具體 留意 標普白 指數 在 一季度 整體 盈利 的 表現 到 目前 為止 現在 幾大 科技股 當中 應該 除了 輝達 以外 基本上 都 已 經持續 反映 到 股票 市場 當中 了 所以 大部分 都 已经 反映 完 了 那标 普白 指数 如果 我们 剔除 辉达 来看 的话 现在 在 450 家 公司 公布 的 利润 平均 超出 预期 是 高达 8.4% 超出 预期 的 公司 的 比例 也 从 原本 在 去年 第四季 的 76% 上升 到 79% 那 這種 出色 的 表現 基本上 可以 歸因 於 經濟 衰退 的 預期 開始 消失 基本上 沒有 任何 一家 財報 在 本次 一季度 列表 當中 電話 會議 當中 提到 有 衰退 這兩個 字眼 就 recession 那為 什麼 去年 不斷 提到 今年 突然 就 不 提 了 呢 那 很 明顯 嘛 市場 已經 意識 到 以及 內部 的 這些 分析 師都 已經 意識 到 現在 就是 標準 的 景氣 復 甦 格局 美國 科技股 它 率先 的 資本 支出 它 基本上 就 奠定 著台灣 的 電子 零組件 以及 未來 中小型 股 的 復 甦 行情 那華爾 街現 在 也 在 針對 二季度 的 營利 開始 進行 上 修 我們 根據現 在 已 經公 佈 90% 標普白 指數 最近 所公 佈 關於 二季度 的 財策 來 做 觀察 你 會 發現 目前 二季度 的 表現 預估 會 大幅 地跑贏 一季度 並且 三季度 好 於 二季度 並且 在 第四季 應該 會 來 到 年增率 的 最高 點因 為 標普白 指數 一季度 這一波 如果 光是 從 EPS 年 增幅 來 看 的 話 原本 市場 的 預期 只有 3.8% 高盛 甚至 認為 會 有 3.1% 可現 在 最新 的 預估 指 我們 假 設輝 達 就 符合 預期 就 好 也 不要 超乎 預期 太多 如果 輝達 符合 預期 標普白 指數 第一季 的 獲利應 該會 增長 7.1% 這個 是 去年 9 月份 以來 增長 速度 來 得 最快 的 一個 季度 當 科技股 衝高以 後 它 會 不會 由 於 短期 內 你 說現 在 一季度 科技股 還賺 這麼 多 錢 到 明年 就 沒 有 推 升空 間 了 為 什麼 你 把 基期 拉太高 了 這就 很 像 20 年 美國 在 一二 季度 的 時候 曾經 進入 到 技術性 衰退 這連續 兩個 季度 的 GDP 呈現 季度 的 負增長 那 是 什麼 原因 根本 就 不是 因為 那個 時候 經濟 多慘 2 年老 實說 經濟表現 並不差 它 只是 股市 在 反映 23 年 的 經濟 衰退 而已 但是 2 年 當時 的 基礎性 衰退 是 反映 什麼 呢 反映 201 年 那個 G 級 推太高 所以 市場 上 就 雖然 我 也 知道 那個 衰退 也 不會 多 嚴重 但是 我 很 害怕 看到 那種 由 數字 所 引起 的 年 增 下滑 你現 在 標普白 指數 啊 今年 一季度 是 7% 的 速度 在 增長 那 明年 怎麼 辦 明年 是不是 一定 會 下滑 了 呢 不 一定 為 什麼 呢 因為 我們 講過 中小型 股 正在 跟上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 相關類 似的 概念 我們 從 Magnificent7 也 就是 七大 科技 巨頭 在 204 年 預估 整體 EPS 總獲利 的 上限 幅度 大概 會高達 兩成 八 左右 那麼 2025 年 預估 會 成長 一成期 所以 科技股 這 7 大 科技 巨頭 幾乎 不用 擔心 它 基本上 就會 幫助 本輪 景氣 和 點位 保持 在 一個 相對 平穩 的 格局 剩下 的 493 家 股票 就 標普白 指數 剔除 這 7 支以 後 204 年 今年 增長 幅度 不是 特別 大 但是 是 高達 7% 明年 的 預估 會 高達 13% 什麼 意思 呢 就是 今年 的 科技 區七巨頭 由 於 今年 積極 推 高明 年會 開始 獲利年 增 下滑 而 剩下 的 493 家 公司 啊 他 今年 的 獲利 沒有 這麼 亮麗 但是 明年 會 緩步 的 推高 所以 呢 從 總標 普白 指數 來 看 最 後 就 變成 了 明年 的 經濟 有 可能 會 比 今年 還要 來 得 更好 當然 了 這 股市 會 提前 反應 有 可能 到 明年 經濟 就要 反應 明年 下半年 的 股市 表現 或者 反應 明年 下半年 的 經濟表現 這個 時候 股市 可能 會 有點 回調 時間 太遠 我們 不 做 一個 太 仔细 的 预判 但是 你 可以 具体 的 了解 从 标普 小型 40 指数 来 做 观察 你 会 发现 它 的 年 增幅 大概 就是 15% 所以 任何 的 指标 基本上 都 暗示着 科技 国它 的 上行 阶段 不会 消失 但是 年 增会缓 不得 递减 那 接下来 就 有 可能 是 中小型 股 开始 发挥 的 时候 了 事实上 我们 从 美国 CEO 普遍 對 於 未來 經濟 行情 預期 的 表現 來 做 一些 觀察 你 就 會 發現 有 比 較 大 的 一個 轉捩點 如果 你 光是 從 標普 50 指數 當前 的 資本 支出 年 增幅 來 看 它 的 確在 緩步 的 下滑 當中 這個 很 正常 你 看前 幾年 很 多半 導體 廠 投 了 這麼 多 的 資本 支出 現在 基本上 就 靠 七大 科技 巨頭 還在 支出 而已 要不然 中小型 你 說 中小型 股因 為 製 造 業 走 起 都 已 經 開 始 有 緩 步 收 斂 的 感 覺 但是 我們 卻 看到 CEO 的 對 於 未來 前瞻 經濟 的 預期 開始 見底 上 彎 了 就 代表 著 中小型 企業 大概 也 意料 得到 開始 有 顯著 上 萬 的 跡象 或者 說 緩步 拉伸 的 跡象 了 那事 實上 我們 跟 投資 朋友 不斷 在 美國 股市 當中 跟 消費 市場 來 做 一些 區別 和 分開 就是 有 時候 我們 會 聊 經濟 的 問題 有 利率 的 風險 商業 不動產 的 問題 市場 的 信用卡 違約 的 狀況 那個 都 是 一個 問題 但是 那個 問題 只要 不 引起 系統性 風險 它 都 不是 太大 的 問題 為 什麼 因為 從頭 到 尾 那個 就是 升息 升到 最 後 的 副作用 你 稍微 降一點 就 解決 了 你 不要 全部 降 你 降個 一 兩碼 市場 也 會 開心 所以 消費 退 卻 的 問題 它 不是 一個 大 問題 真正 大 的 問題 是 什麼 就是 獲利 到底 方向 有 沒 有 改變 只要 獲利 亦 有 風 吹 草動 我們 知道 它 可能 會越 賺 越少 這個 時候 不管 怎麼樣 我們 就要 了解 到 是 景氣末 半段 了 所以 事實 上 只要 獲利越 來 越 好 基本上 我們 就 會 依循 著 我們 的 週期 投資持續 的 待 在 車上 相反 的 就算 有 再 多 的 樂 觀訊息 只要 獲利 看 起來會 越來 越 差 對 我們 來 講是 一個 風險 這叫 什麼 戰報 會 騙 人 但是 戰線 不會 你 想想看 二戰 的 時候 日本 的 海軍戰報 說 什麼 中途 島大勝萊特灣 大勝 硫磺 島大勝 沖 繩大勝大勝 是 大勝 怎麼 離 本土 越來 越近 所以 戰報 會 騙 人 戰線 不會 市場 的 訊息 都 會 騙 人 但是 獲利 不會 它 公 佈 的 數字 就是 這樣 它 給予 你 的 猜測 預期 也 是 一樣 的 好現 在 來 看 美國 股市 除了 在 大型 股 和 中小型 股 可能 會產生 新一波 的 輪動 空間 以外 目前 也 在 觀察 的 要件 是 現在 很明 顯美國 股市 並 不是 所有 產業 全面 進入 到 年 增 格局 原因 是 因為 去年 有 那種 能源 股 非常 顯著 受到 能源 資產價格 上 漲 或者 高通 膨所 形成 的 拉 抬 效果 使得 今年 開始 有 顯著 的 回檔 我們 以標 普白 指數 各 大板 塊 來 做 一些 解讀 各位 可以 觀察到 現在 表現 最為 亮麗 的 大概 還是 那 一些 通訊 服務類 消費性 電子 產品 科技股 可是 如果 從 EPS 來 看 你 像是 一些 材料 類股 能源 股醫療 健康 目前 其實 都 還在 負增長 當中 從 美國 企業現 在 所公 佈 的 一季度 財報 當中現 在 普遍 的 預 估值 剛才 講到 因為 年 增幅 平均 是 7% 預估 二三 四季度 會 上行 所以 全年 的 預 估值 應該 就 會 來 到 10% 左右 那現 在 不如 預期 的 很 明顯 你 看 像是 西方 石油、 Uber、 華特 迪士尼 差不多 就是 一些 傳產類 的 或者 一些 實業國 這樣子 那 整個 標普白 指數 的 盈利 狀況 沒 有 到 大好 而且 這一波 老 實講 我們 財報 剛公 佈 的 時候 是不是 還有 一些 還 不如 預期 所以 如果 我們 從 花期、 金 期指 數來 做 觀察 他 甚至 還適度 的 下 修過 去 我們 提過 花旗 經濟 指數 它 跟 獲利 指標 最大 的 不同 它 是 衡量 市場 的 心理 情緒 什麼 意思 呢 就 這項 指標 向上 或者 向下 它 不 取決 於 它 的 財報 好 或 壞 或者 它 不處 不 取決 於 它 的 財報 EPS 是 年 增還 是 年 減它 取決 於 你 原本 預估 是 多少 它 有 比 預期 高 還是 比 預期 低 原本 的 預估 營收 是 100 億 如果 它 是 9 億 也 不差 一樣 賺 很多 錢 但 問題 是 它 低 於 預期 它 的 指標 就 會 向下 所以 這部 很 有趣 你 看到 其實 有 很多 還 是不是 很 符合 預期 的 還適度 的 下 修 但 終究 怎麼樣 終究 在後續 所公 佈 的 財報 整個 方向 仍然 在 上行 所以 這個 就是 我們 的 投資 信仰 獲利 就是 我們 進行 週期 投資 美國 股市 最終 最終 的 信仰 那 信仰 是 什麼 就是 我們 講的 景氣 循環庫 存週期 以前 有 一個 段子 我們 說 你 走 過大橋 嗎 走 過橋 上 有 欄杆 嗎 有 那 你 過橋 的 時候 會 扶 欄杆 嗎 不 扶 好 那麼 欄杆 是不是 對 你 來講 就 沒 有用 了 當然 有用 就 沒 有 欄杆護 著 我們 掉下去 該 怎麼 辦 呢 可是 你 並沒有 扶欄 杆 是 啊 有 欄杆 可是 我們 並不扶 可是 沒有會 害怕 這是 什麼 回事 呢 這 就是 信仰 信仰 就是 我們 有 一條 整個 獲利 的 上行 通道 它們 就是 我們 的 欄杆 它 會 在 旁邊 守護 著 你 市場 上會 有 很多 消息 本來 就是 在 半信半疑 中成長 一下 丟一個給 你 一下 丟那個給 你 但 最終 它 的 獲利 還在 上行 你 就 知道 股東 還是 會 有所 回饋 的 但 人性 就是 不知足 所以 我們 還是 要 了解 說現 在 的 行情 你 仔細 想一想 你 覺得現 在 市場 上 真的 有 很樂觀 嗎 我 到 現 在 都 覺得 還是 不夠 樂觀 我 不 知道 投資 朋友 有 沒 有 這種 感覺 市場 上 好像 大家 都 在問 就是 我 有 一筆 錢 要 不先 投一 筆試 看看 的 感覺 就 我 好像 還是 很少 聽到 有人 allin 也 沒什麼 少年 股神 對 不 對 就 目前 來 看 好像 大家 賺 的 錢 也 不是 很多 這種 感覺 雖然 如果 你 從 週期 投資 的 角度 從 2 年 報到 現在 我們 的 績效 也 算是 很不錯 了 沒 辦法 像 個 股 這麼 亮麗 但是 肯定 是 很 不錯 了 但 你 好像 也 沒 有 看到 很多 這種 人 對 不 對 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 人性 就是 不知足 了 可能 一直 要 到 市場 上 真的 有 那種 極大 行情 泡沫 的 時候 就 有 一天 我們 的 直播 人數 超過 台北 股市 點位 那 差不多 就是 高點 那現 在 看 起來 還有 一點 往下掉 說明 市場 有點 冷 卻 絕對 不是 浩哥 過氣 以前 有個 段子 男孩 跟 女孩 談戀 愛的 時候 有 一句 話 這樣 講若 他 涉世未深 你 就 帶 他 越境 人間 繁華若 他心 已滄桑 你 就 帶 他 去 做旋 轉木馬 女生 對 男生 是 如果 對 他 情竇 初開 你 就 寬 衣解 帶 若 他 閱人 無數 死 渣 男 你 就 爐邊 灶台 煮 飯給 他 吃 所以 只要 是 人 不管 處 於 哪種 狀態 你 都 可以 找到 他 體驗 當中 最 稀缺 的 那 一塊現 在 市場 上 的 氛圍 就是 有 一種 這感覺 就是 我 就 等 你 跌 我 就 等 你 來 一個史 詩級 的 崩盤 我 就 進場 房子 被 你 們 炒 那麼 高 我 就 看到 的 時候 少子 化 我 就 來 接 你 們 的 房子 可能 50 年 以後有 可能 80 歲 我 要 買房 我終 於 等到 了 有 可能 會 遇到 這樣 的 一個 狀態 這是 realmoney 錢 就是 這樣子 堆積 起來 的 嘛 這個後來 我 看到 一部 電影 嘛 那個 以前 是 在 Netflix 有 還是 在 哪 一個 平台 嘛 叫 《 北京 遇上 西雅圖 》 那裡面 不是 就是 女主角 先 遇到 一個 包養 她 的 大款 那種 那種 開子 那種 算富 二代 這樣 子然 後 遇到 一個 願意 每天 給他 那種 買 油條 買 豆漿 的 人 他 就 會 愛上後面 那個 人 那 如果 他 原本 的 老公 一點 本事 都 沒 有 又 很 窮 也 賺 不到 什麼 錢 只會 每天 給他 買 早餐 那 這個 時候 遇到 一個 凱子給 他 買 一堆 包包 那愛情 的 結局 就 會 改變 但 這 就是 人性 人性 就是 在 追 尋各種 不 一樣 的 體驗 你 有 了 這個 就 想要 那個 你 買 不到 股票 你 就要 等到 人家 已經 賺 大 錢 了 受不了 了 景氣 高原 起 了 你 才 受不了 想 買 人性 就是 這樣子 不會 改變 的 ok 好 了 那 我們 繼續 往下 看剛 才 我們 聊 的 其實 都 是 從 獲利 角度 來 做 思維 我 覺得 還是 很 明顯 還在 一個 顯著 的 上行 通道 現在 聊 一聊 市場 上 真正 的 利空 來 由 是 來 自 於 哪裡 為 什麼 市場 上 還是 有 一群 人 這麼 擔心 他 在 擔心 消費 市場 這 可以 理解 我們 要 了解 這些 人 擔心 的 理由 會不會 影響 到 我們 到 時候 的 獲利表現 畢竟 消費 如果 崩潰 了 發生 一次 金融 海嘯 那 獲利 肯定 前瞻 之銀會 受到 影響 只 不過 如果 消費 只是 因為 高利率 產生 一些 褪 卻 效果 可能性 衝擊 就 沒 這麼 大 了 我們 先 從 美國 的 GDP 今年 的 預 估值 來 做 一些 表現 從 高盛 的 預 估值 今年 二三 四季度 基本上 表現 都 不會 太差 大概 就是 保持 在 2% 左右 應該 二季度 會 稍微 衝高 這個 是 來 自 於 今年 一季度 因為 低 於 預期 本來 預估 有 2% 多 結果 只 掉 到 1.6% 那 如果 從季 增幅 那 二季度 就 全部 補回 來 了 嘛 因為現 在 看 起來 獲利 也 沒 有 太大 改變 了 那 三 四季度 就 表示 在 2% 左右 那 205 年 由 於 今年 又 是 高原期 所以 明年 大概 能夠 維持 2% 就 不錯 了 好 那現 在 市場 上 第一 個 真正 會 觀察 的 要件 是 來 自 於 超額 儲蓄 的 勇氣 怎麼 說 呢 我們 都 很 清楚 根據 最近 舊 金山 Fed 最新 的 研究 指出 疫情 期間 當時 我們 累積 在 美國 市場 的 超額 儲蓄 在 204 年 今年 的 3 月份 確定 已經 完全 用 完 我們 講的 超額 儲蓄講 的 是 那種 在 疫情 期間 因為 美國 不是 有 進行 大量 的 財政移轉 和 受到 疫情 封控 之後導致 的 家庭 支出 的 大幅 下滑 使得 家庭 的 儲蓄 迅速 的 飛升 它 是 兩面 刃 而且 應該 是 從 兩個 因素 同時 發酵 一個 就是 那段 時間 大家 突然 不花 錢 因為 真的 出不去 所以 很多 的 娱乐 消费 被迫 只能 用 Netflix 那 你 用 Netflix 肯定 也 不如 你 去 看 电影 花 的 多 嘛 那 这 导致 了 第一 民间 消费 在 201 年 当时 封城 的 时候 进行 高速 急缩 那 第二件 事情 美国 当时 进行 了 大规模 的 财政补贴 這個 補貼 有 個 人 的 發 支票 也 有 各式 各樣 的 救濟金 的 補貼 導致 美國 的 超額 儲蓄 那段 時間 突然 大幅 激增 而且 很多 美國人 他 的 退休 規劃 他 是 持有 相關 股票 資產 或者 相關 資產 最終 由 於 股市 價格 的 大漲 使得 很多 人 不是 提前退休 嗎 大規模 的 退休 潮 所以 這段 時間 美國 的 超額 儲蓄 是 快速 的 暴增 當時 非常 是 驚人 的 從 20 年 一直 到 21 年 都 是 但是 在 2 年 開始 復 甦 以 後 我們 看到 美國 的 家庭 的 超額 儲蓄 就 在 緩步 地 下滑 因為終 於 可以 來 到 後 疫情 時代 開始 消費 了 這讓 超額 儲蓄 快速 地 減少 那麼 過去 一直 在 猜 因為 沒有 具體 的 數據 來 表明 到底 美國人 手上 的 錢 到底 花完 了 沒 所以 市場 就 在 猜 到底 什麼 時候 才 會 用 完 很多 人 說 早 在 去年 中旬 就 用 完 了 那 這 一次 由舊 金山 聯準 會 最新 所公 佈 的 數值 依照 他們 的 數據 在 今年 3 月份 已經 正式 花完 了 所以 很多 人會 擔心 美國現 在 如果 超額 儲蓄 已經 完全 花完 它 最終 就 會 引發 變成 大量 的 信用卡 消費 信用卡 的 違約 起量 其實 已經 在 衝高 了 有 沒 有 可能 最終 就 會導致 更進 一步 的 金融 風險 所以 這個 就是 市場 上 對 於 消費 疑慮 的 衰退 但是 我們 要 仔細 想一想 就是 我們 現在 用 這種 超額 儲蓄 消耗 光 的 邏輯 它 的 邏輯 是 我們 以前 發 的 錢現 在 花完 了然 後 我們 就 不會 再 賺 錢 了 所以 我們 就 會 餓 死然 後 我們 就 會 引起 社會動盪 我們 就 引起 信用卡 債務風險 可是 大多 數針 對 超額 儲蓄 用 盡 的 這種 利空 論 它 沒 有 考慮 到 美國現 在 勞動力 市場 是不是 表現 還算 不錯 美國現 在 還是 職位 空缺 數大 於 失業 人數 你 還是 找 得到 工作 現在 才 是 回歸 生活 正常 的 感覺 所以 這個 是 第一件 事情 我們 觀察到 的 實質跡 象 就是 超額 儲蓄 的 用 金 是不是 就 代表 著市場 上 一定 要 經由大 規模 違約 是不是 我 不 補貼 你 了 經濟 就 一定 會 完蛋 我 認為 這不 一定 至少 從美國 企業 的 獲利來 看 這些 人 手上 看起 來 蠻 多 錢 的 所以 它 可能 會 造成 的 是 一部分 需要 截取 當那種 吸血鬼 的 那種 領社會 救濟金 不能 講 人家 吸血鬼 這種 比較 社會 底層 的 需要 一直 不斷 領救濟 金 的 人 他 可能 現在 的 超額 儲蓄 已 經花光 可是 他 不 代表 的 全民 的 財富 在 縮水 美國 股市 漲到 現在 你 覺得 稍微 有 一點 資產 規劃 的 人 他 資產會 少到 哪裡 去 所以 在 這樣 的 一個 角度 而言 我們 第一 個 了解 到 的 是 他 可能 會 對 於 貧富 差距 或者 說底 層 有 更 大 的 傷害 但是 對 於 總體 經濟 是不是 一定 是 一個 巨大 的 衝擊 這是 不 一定 的 第二件 事情 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 超額 儲蓄 大部分 現在 的 大量 的 累積 都 是 集中 在 疫情 期間 的 過度 增長 所 進行 的 財政移轉 可是 如果 我們 從 美國 每個 月 家庭 支配 所得 當中 平均 來 看 你 覺得 他 的 儲蓄 就是 銀行裡面 的 儲蓄 帳戶 你 覺得 有 多少 是 來 自 於 移轉 性支出 就是 我們 講的 失業 救濟金 社會 福利 現在 來 看 平均 也 不過 就 兩成 而已 所以 如果 你 少 了 這兩成 花光 了 你 其實 還有 八成 的 資金 可以 持續 來 進行 花費 我們 可以 根據 具體 來 觀察 在 整個 204 年 今年 一季度 美國內 的 購買 總額 年 增幅 仍然 高達 2.9% 而且 從美國 目前 循環性 核心 PC 的 年增率 看起 來 還維持 在 高檔 當中 如果 你 真的 沒錢 那 一定 通縮 的 啦 那現 在 現在 僵固 性高 的 又 不是 那個 石油 又 不是 那種 你 無法 改變 的 通膨現 在 的 通 膨 就是 需求 性通 膨 你 沒 有 需求 通膨就會 自然 而 下滑 了 所以 現在 美國 政府 遇到 最大 的 難關 就是 你 要 去 猜 那個 數值 到底 消耗 的 速度 有多快 聯準 會 要 去 猜 到底 現在 市場 上 是不是 已經 完全 沒有 消費動 能 了 這個 是 我們 值得 來 多 做些 留意 的 觀察因 為 CPI 畢竟 它 會 落後一個 月 來 進行 反應 所以 從 整個 美國 的 消費 市場 你 來 做 觀察 它 的 利空 論 就 來 自 於 過去 發 的 錢現 在 沒 了 所以 它 要 違約 了 它 花 不 出來 了 它 可能 會 欠債 可能 會 形成 金融 風險 但是 我們 回過 頭來 看 就算 是 真的 如此 就算 可能 有 大量 的 底層 它 可能 已經 無法 支出 如此 高額 的 不管 是 保險 費然 後 還是 相關 的 貸款 費用 但是 呢 聯準 會 難道 不能 做 任何 事 嗎 他 降息 降個 一碼 兩 不 就 可以 解決 這個 問題 了 嗎 對 吧 我們 只是 希望 他 不要 為 時過 晚 不要 到 已經 形成 金融性 系統性 風險 了 他 才 來 降息 但是 如果 適度 的 降個 一碼 兩 讓 市場 能夠 有 那種 流動性 趨緩 的 現象 讓 銀行業 壓力 也 沒 這麼 大 那 這個 時候 我 覺得 就 還好 了 那 最 重要 的 是 什麼 最 重要 的 就是 到底 現在 人家 說 3 月份 超額 儲蓄 消費 完超額 儲蓄 花完 有 沒 有 引起 我們 講的 實質 的 消費 收縮 很 簡單 本 週四美國 4 月份 的 CPI 和 PPI 數據 就 會 正式 的 公 佈 如果 CPIPPI 還是 很 高 而且 基本 都 是 由 服務 通膨來 做 帶動 你 根本 就 不用 擔心 消費 衰退 的 問題 了 你 甚至 還要 擔心 聯準 會 可能 會延 後 降息 市場 但 如果 真的 下滑 了 那 一方面 聯準 會終 於 有 了 一個 降息 的 理由 但是 整個 宏觀面 也 就是 美國 股市 的 企業 的 獲利面 它 基本上 就是 上行 這個 趨勢 不會 有 太大 的 改變 所以 本週 我們 會 陸續 觀察 的 幾家 財報 像 沃爾瑪家 的 寶 或者 像是 Taki 百貨 這些 都 是 非常 重要 的 通膨關鍵 財報 事實 上 我們 從 全球 各大 央行 目前 的 利率 水平 來 做 觀察其實 你 會 發現 降息 加速 其實 越來 越 多 了 我們 看 像是 瑞士 央行 中國 央行 瑞典 央行 或者 我們 看到 像是 波蘭 秘魯 央行 智利 南美洲 蠻 多 都 在 進入 到 降息 格局 當中 的 巴西 也 是 所以 我們 可以 觀察到 全球 在 新興 市場 國家 已經 開始 有 陸續 到 降息 環節 那 就 代表 著 畢竟 這些 國家 可能 現在 面臨 的 問題 經濟 問題 是 大 於 通 膨 的 要不然 怎麼 會 選擇 在 這個 時間 點來 降息 的 所以 我們 可以 觀察到 整個 新 市場 都 已經 開始 陸續 進入 到 降息 行列 也 就 代表 著 真正 那種席 捲 全球性 的 高通 膨停 滯性 通膨應 該 是 不會 有所 發生 的 我們 就 看 一下 消費 到底 能夠 下滑 到 什麼 地步 了 大摩 也 在 禮拜 四公 佈 CPI 之前 提前 率先 預估 本輪 的 CPI 會 大幅 的 低 於 市場 預期 甚至 有 可能 直接 貼近 到 3% 主要 是 大摩 這 一次 針對 住房 通膨因 為 他 佔 了 CPI 大概 有 40% 的 權重 佔 核心 PC 大概 有 18% 的 權重 認為現 在 美國 的 住房 價格 已經 有 非常 明顯 遞緩 的 跡象 存在 我們 舉例 來 說現 在 如果 是 從 商品 通 膨 基本上 都 已經 完全 進入 到 負值 了 就 核心 商品 通膨就 說 明現 在 3C 電子 產品 中端 商品 你 基本上 不用 擔心 它 會 有 調漲 的 空間 就是 你現 在 看到 的 手機 電腦 今年 不 可能 漲價 了 因為 去年 庫存 已經 太 嚴重 了 大家 已經 收縮 很多 了 現在 問題 在 於 服務通 膨 和 住房 通膨服務 通膨其 實長 期以 來 一直 在 下滑 為 什麼 因為 工資 水平 現在 並沒有 衝高 所以 它 下滑 是 遲 早 的 事情 頂多慢 一點 但是 真正 的 問題 在 於 住房 通膨因 為 它 衝得 太快 了 它 就算 回落 到 2% 都 有 很長 一段 時間 而 住房 通膨過 去 我們 提到 的 OER 業主等權 租金 它 是 一種 預估 市場 心理 預期 的 通膨它 是問 你 住 在 自己 家裡面 你 認為 你 要付 自己 多少 房租 的 那種 調查 是 通膨就會 導致 數據 本來 就 有點 失真 但是 尤其 目前 美國 的 租金 數據 仍然 十分 的 疲軟 它 遲 早會 影響 到 這些 自 住客 認為 自己 家裡 的 房子 其實 不 值得 這麼 貴 所以 肯定 是 有所 下滑 的 包括 亞特蘭大 的 聯準 會 主席 這一波 也 特別 提到 聯準 會 今年 肯定 是 會 降息 的 只是 時間 不 確定 為 什麼 呢 因為 通膨在 今年 下半年 是 有 非常 大 的 機會 即 將達標 當然 啦 這個 講是講 這麼 一 回事 但是 市場 上 我們 還是 要 必須 承認 這個 底層 的 生活 感受 邏輯 跟 上游 的 那種 我們 講的 貨幣 政策 的 決策 者 他 還是 有 很大 的 落差 就是 有 時候 我們 做 總體 經濟 研究 就 常常 遇到 這樣 的 跡象 就是 我們 明明 都 感覺 通 膨 很 嚴重 但是 為 什麼 我們 又 要 說 通膨在 下行 因為 我們 講的 是 年 增幅 下行 年 增幅 下行 不 代表 物價 不會漲 只是 漲 的 速度 會 稍微 慢一點 這個 是 從 總體 來 看 從 底層 來 看 我們 從 幾個 數據 你 就 可以 了解 到 這美國 人 也 不好 過了 至少 相對 於 台灣 的 控制 通膨而 這美國 在 過去 幾年 的 通 膨 雖然 也 有 適度 的 薪資 增長 但 壓力 其實 也 比 台灣 人大 很多 我們 舉例 來 說 最近 市場 針對 在 過去 4 任 的 美國聯 準會 主席 的 民調 查來 進行 觀察因 為 根據 蓋洛普 的 民調 有 39% 的 美國人 認為現 在 鮑爾 的 整體 信心 程度 應該 講現 在 應該 是 僅次 於 203 年 的 支持 度 203 年 曾 經掉 到 37% 左右 鮑爾現 在 是 在 他 的 任期 當中民調 最低 的 雖然 他 也 不是 民選 的 但 他 也 做 了 這樣 的 一個 民調 葉倫 的 時 期民調 稍微 比較 低 完全 可以 理解 因為 他 一直 在 升息 升到 市場 上 不斷 的 緊縮 格林斯潘 或者 伯南克 他 的 民調現 在 都 比 鮑爾現 在 還要 來 的 高 其實 我們 真實 可以 具體 留意 的 幾個 方向 你會 發現 美國現 在 美國人 這張 圖表 很 有趣 他 是 去 統計 說 你 最 喜歡 和 最 不 喜歡 的 美國 的 公家 部門 有 哪 一些 很明顯 第一名 就是 美國 公園 管理局、 郵局、 NASA、 社會 福利、 CDC 這些 單位 支持 度 比 較 高 支持 度 最差 的 第一 個 就是 國稅局 美國人 最 討厭 繳稅 這些 大家 都 很 討厭 繳稅 第二 個 就 聯準 會 了 第三 個 是 美國 的 教育部 所以 你 可以 了解 到 聯準 會 照理 來講 它 是 一個 算是 學識 涵養 極高 的 財經 團隊 但是 在 美國 的 公家 部門 當中 這民調 是 最低 的 所以 有 時候 我們 講總體 經濟 有 時候 就 遇到 這樣 的 問題 就是 微觀面 跟 宏觀面 看 起來 大家 心理 感受 程度 不同 那 可能 從微 觀面 就 很 不 相信 台北 股市 目前 的 漲幅 不 相信 金融 資產 的 泡沫 不 相信 房價 可以 保持 這麼 久 但 從宏觀 面來 看 這 一切都是 合理 的 就是 如此 了 沒 辦法 903 分 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 剛才 有 提到 台北 股市 因為 受惠 於 本輪 美國 股市 獲利 還在 上行 所以 台北 股市 的 獲利 仍然 會持續 進行 拉 抬 我 舉例 來 說 你 看 最近 華碩、 宏碁 陸續 公 佈 4 月份 營收 基本上 表現 都 算是 不錯 而且 陸續 召開法 說 以 後 一季度 都 已經 正式 宣布 完全 擺脫 了 庫存 我們 舉例 來 說 根據華碩 在 今年 一季度 法說 當中 特別 提到 稅後成績 是 54.7 億季 增幅 是 三成 相對 於 去年同期 是 轉盈 每股 盈餘是 7.3 塊 我們 可以 觀察到 如果 光是 從 PC 的 比重 其 實華碩 這幾年 也 在 慢慢 的 遞 減當 中 反而 是 從 移動 裝置 或者 雲 端的 部門現 在 反而 在 緩步 的 擴大 那 我們 現在 確定 的 事情 是 華碩 今年 一定 是 賺 不到 那個 201 年 那種 換季潮 的 高峰 可是 華碩 預估 在 今年 應該 可以 賺贏 去年 和 前年 我們 從 美股 盈餘 的 角度 沒有 太大 的 問題 可是 你 要 像 201 年 那 時候 賺 59 塊 有點 難度 能夠 賺 一半 就 不錯 了 那個 時候 是 因為 疫情 那 宏碁 也 是 一樣 如果 我們 根據 宏碁 財報 4 月份 營收 這一波 年 增 不是 高達 三成 在 一季度 也 正式 宣布 脫離 了 庫存 的 拖累 也 就是 代表 著 今年 對 於 宏碁 來 看 就是 一個 終端 商品 的 全面 復 甦 週期 那 復 甦 週期 它 不會 像 201 年 那麼 快 但是 一定 會 比 2 年 和 23 年 來 得 好事 實上 你 可以 觀察到 了 根據現 在 全球 PC 的 排行榜 當中華碩 今年 一季度 相對 於 去年 一季度 是 衰退 了 4.5% 跟 宏碁 是 上 上 向下 來 做 徘徊 可是 如果 是 以 全球 市占率 來 看 的 話 目前 華碩 仍然 跑贏 宏碁 市場 也 就 代表 著 這個 兩大 筆電 品牌 廠 雖然 各有 此 消彼長 可是 我們 也 觀察到 你 像 宏碁 那幾下 子公司 子公司 像 宏碁 資訊 宏碁 智一 還有 像是 安圖斯 就是 他 其實 基本上 已經 有 更 多 的 筆電部門 以外 的 公司 來 進行 更 顯著 的 獲利 帶動 所以 給投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 了 那 不管 如何 我覺 得 這是 一條 好 路 為 什麼 就是 我們 也 知道 那個 筆電 這 不管 怎麼樣 也 鬥不過 惠普 鬥不過 戴爾鬥 不過 聯想 甚至 連蘋果 都 鬥不過 雖然 成本 售價 比 他 低 很多 那 與 其 去爭 那個 品牌 商爭 這個 飽 和 的 市場 不如 去 開發 周邊 的 部門 我 認為 還是 不錯 的 以前 有 一個 老笑 話 一個 小 和尚 跟 一個 老和尚 去 寺 廟 食堂 裡面 吃 飯門 一打 開 就 發現 一群 老和尚 在 裡面 大魚 大肉 小 和尚 一驚 趕快 問旁邊 的 老和尚 素食 勒 老和尚 就 笑呵呵 的 說 我還 A SOUL 勒 輕 鬆 一下 我們 是 一個 教育 頻道 我們 不是 娛樂 頻道 這個 要 注意 你 想想看 比如 說 像 一部 電影並 不 一定 是 娛樂 它 很 有 可能 會 有 教育 意義一個 課堂 或者 一場 直播 不見 得 就是 教育 很 有 可能 很多 的 老師 他 可能 是 靠 那種 說 笑 話 來 博得 課堂 效果 那 怎麼 區分 呢 就是 說 如果 你 是 投為 那種 原本 受眾 就 有 的 認知 的 那個 就算 娛樂 修正 原本 認知 的 那個 就 教育 比如 說 一部 電影 你 看 完 了 我 好感 動 啊 愛 情真 美好 那 這個 就是 娛樂為 什麼 因為 他 我 本來 就 知道 這件 事情 我 只是 感受 個 人生 而已 那 如果 一部 電影 我 看 完 之 後 我 修正 了 原有 的 認知 原來 還有 這種 剪輯 的 方式 原來 奧本 海默 他 所 經歷 的 政治 風暴 是 如此 之 顯著 這個 時候 就 有 一點 教育 意義 存在 了 至於 我們 到底 是 娛樂 還是 教育 不好 說 不好 說 不好 說 好 好感 謝給 投資 朋友 的 一些 支持 我們 看 一下 現在 台北 國學 開盤 的 表現 OK 台股 上 漲 45 點 好像 是不是 又 創 新高 了 ok 至少 至少 20913 點那 差不多 差不多 ok 低調 啊 低調 低調 低調 啊 這個 台北 股市 真的 是 不過 了 我 也 必須 承認 了 你 如果 仔細 觀察櫃 買 了 這兩 天表現 也 不是 很 好 啊 他 甚至 連前 波 新高 也 沒 有 突破 嗎 所以 也 不是 大家 都 很 開心 啊 是 吧 我們 常 跟 投資 朋友 分享 我們 做 我們 週期 投資 哦 你 當然 可以 有 自己 的 個 股 操作 你 只是 告訴 你 這個 方向 嘛 你 就 不會 担心 你 就 有 那种 拗单 的 理由 但 个股 也 不是 党党 都 能 拗单 的 尤其 是 小型 股好 那 现在 贵宁 的 表现 不是 特别 好 吗 这 很 明显 了 就 现在 这 几天 都 在 拉 全职 那 我们 的 资产 部位 主要 是 ETF 来 进行 操作 所以 当然 会 有 不错 量力 的 绩效 表现 好 所以 呢 现在 的 市场 迹象 就是 美國 股市 台北 股市 都 有 開始 陸續 進入 到 長 期景氣 上行 段 的 區間 而且 這個 市場 的 心理 感受 程度 越來 越廣泛 雖然 還沒有 到 全面 樂觀 但是 你 也 依稀 可以 感覺 到 現在 市場 的 氛圍 跟 半年前 差 很多 那 半年 後 會 差 更 多 了 好 了 就是 08 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 調度 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
