PPI beat expectations at 0.5% month-over-month, but Powell downplayed inflation concerns in Amsterdam, sending stocks higher. Biden's 100% tariff on Chinese EVs could reignite inflation. Copper surged 10% in two weeks while oil fell to a two-month low, signaling mixed demand signals.
Chapters
嗯 嗯 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 5 月 15 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 早上好, 我 是 摄 听 号 每天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 今天 我们 从 几个 重点 的 经济 数据 来 做 追踪 来 解释 昨天 美国股市 幾乎 是 以 非常 驚人 速度 上漲 的 態勢 來 看待 我們 看到 的 PPI 在 短期 內 的 超標 拜登 的 關稅戰 再起 以及 我們 看到 中國通 縮化 是否 已經 走 到 尾聲 今天 我們 具體 留意 的 幾個 方向 是 從通 膨 的 數據 來 了解 到底 市場 是 怎麼 理解 接下 來 的 經濟 走勢 到底 是 一個 景氣 復 甦 型 需求 型 的 通膨即將 拉升 還是 停滯 性通 膨 很 有 可能 會 隨著 拜登 的 關稅戰 再度 的 燃起 呢 我們 可以 具體 觀察道 瓊 工業 指數 昨天 收紅 了 126 點標 普白 指數 收紅 0.5% 那 一開始 數據公 佈 的 時候 這 一次 的 生產者 物價 指數 PPI 月 增率 是 0.5% 是 比 市場 預估 的 0.3% 還要 來 得 高 的 但 為 什麼 反而 市場 上 給予 的 評價 卻 是 股市 直接 衝高 呢? 因為 在 PPI 公 佈 以後聯 準會 主席 鮑爾剛 好 發表 了 談話 他 對 於 這份 PPI 報告 的 數據 顯示 基本上 不會 影響 通 膨 回到 2% 的 一個 路徑 目前 的 通膨數 據並 沒有展 現得 十分 火熱 所以 第一 個 要件 就是 似乎 本輪 的 PPI 可能 會 搭配 著 今天 晚上 的 CPI 也 搭 著 PPI 的 傳導 可能 會 適度 的 上行 但是 為 什麼 拜登 會有 這樣 的 一個 理解 呢 我 覺得 可以 從油 價來 理解 其實 油價 已經 跌 到 過去 兩個 月 以來 的 新低 了 所以 PPI 可能 只是 反映 當時 油價 短期 內 高升 所 形成 的 通膨傳導 但是 長 期 軌跡 仍然 在 下行 可是 另外 一方面 我們 也 知道 美國 總統 拜登 在 昨天 已經 正式 宣布 針對 中國 生產 的 電動車 課徵 百分之百 的 關稅 所以 在 中國 市場 可能 是 賣十萬 人民 幣到 美國 市場 就是 賣 二十 萬 了 這樣 的 一個 舉動 認為 第一 是 增加 美中關 係 的 緊張 程度 那 很 有 可能 對 於 下半年 的 通 膨 因子 產生 變數 我們 必須 承認 你 課 徵電動車 是 一 回事 可是 這一波 課徵 的 不 只是 電動車 從 剛才 我們 聊到 的 離電池 的 關稅 也 從 7.5% 上行 到 25% 關鍵 的 礦物 關稅 從 原本 是 0% 調升 到 25% 太陽能 電池 關稅 從 2 乘 5 上行 到 5 乘半導體 從 2 成 5 上行 到 5 成鋼 鐵鋁 和 個 人防 護設備 從 0 到 7.5% 不 等 上行 到 2 成 5 那 從 這些 產品 來 看 好像 衝擊 不是 特別 大畢 竟是 屬 於 高科技 高端 產品 但 我們 真正 害怕 的 是 什麼 我們 真正 害怕 的 是 那 如果 中國 市場 回去 課 拜登 關稅 他 就 針對 這些 終端 商品 3C 電子 零組件 直接 課徵 的 話 它 就 會 形成 一種 通膨的 預期 反應 和 效果 那 即使 它 不用 真的 課 或者 它 正式 課取 關稅 還有 一段 時間 這個 通 膨 因子 都 會 提前 先傳導 轉嫁 到 消費者 身上 所以 這個 是 壓力 比 較 大 的 一個 問題 了 今天 就 來 跟 投資 朋友 從通 膨 的 問題 來 做 一些 觀察 那 我們 首先 觀察 4 月份 的 生產者 物價 指數 剛才 聊到 PPI 月 增率 是 0.5% 高 於 3 月份 下修 的 0.1% 以及 市場 原本 預估 的 0.3% 那 如果 是 從 年增率 來 看 是 從 3 月份 的 1.8% 上行 到 2 .% 這是 符合 市場 預期 的 可是 我們 還是 必須 理解 這樣 的 一個 增幅 仍然 是 今年 應 該講 去年 4 月份 以來 的 最高 這 代表 的 PPI 是 的 確有 一點 見底 上 彎 的 味道 雖然 這個 總 CPI 的 年 增它 並沒有 高 的 離譜 可是 你 還是 可以 依稀 的 感覺 到 這個 通膨是 有 隱攬 起 的 味道 存在 的 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 通常 以生 產者 物價 指數 跟 能源 資產價格 的 搭配 會來 得 更 為 貼切 因為 通常 不管 你 是 什麼樣 的 生產者 只要 你 有 庫存 循環 一定 會 跟 能源 價格 有所 連動 我們 看 得 很 清楚 在 過去 一段 時間 我們 看到 藍色線 是 我們 看到 的 總 CPI 那麼 黃 色線 是 核心 CPI 那麼 紅色線 是 希德 州 原油 價格 的 變化 其實 非常 明顯 當油價 率先 噴出 的 時候 不到 半年 內通 膨 一定 會 快速 的 增高 那當 油價 快速 滑落 的 時候 不到 半年 內通 膨 一定 會 跟 著 滑落 那現 在 的 油價 是 怎麼樣 就是 開始 在 23 年 中旬 左右 見底 以後開始 反彈 可是 反彈 力度 並沒有 想像中 來 的 離譜 甚至 在 過去 8 個 週還 在 緩步 的 下移 當中 所以 如果 你 仔細 觀察 這 一次 的 PPI 其實 真正 的 僵固 性也並 不是 集中 在 終端 商品 層面 而是 集中 在 服務層面 也 就是 薪資 水平 啦 那剛 才 有 跟 投資 朋友 聊到 嘛 即便 這 一次 的 PPI 是 比 市場 預期 來 得 高 但 它 並沒有 引起 美國 股市 擔憂 停滯 性通 膨 可能 發生 的 風險 所 形成 的 股票 市場 的 賣壓 反而 市場 上 有 大量 的 資金 湧入 到 美國 市場 當中 那 這 主要 來 自 於 鮑爾 在 昨天晚上 所 發表 的 談話 這 一次 鮑威爾 的 談話 是 在 阿姆斯特丹 所舉行 的 外國 銀 行家 協會 主辦 的 活動 基本上 他 在 本會 當中 主要 是 發表 他 對 於 聯準 會針 對 接下 來 半年 內應 該 講到 今年年底 可能 採取 的 一些 動作 以及 當前 對 於 經濟 形勢 的 理解 包尔 其实 在 报告 当中 已经 特别 提到 了 因为 PPI 是 刚刚 公布 他 一定 要 立即 进行 回应 他 的 回应 状态 是 这样 他 说 如果 用于 计算 联准 会 首选 的 通 膨 指标 也 就是 个人消费 支出 PC 的话 它 的 几个 组成 跟 PPI 不太 一样 这 PPI 可能 会 受到 部分 大宗 资产 价格 短期 的 波动 影响 但是 如果 从 个人消费 支出 现在 还是 一个 环步 滑落 的 说明 什么 事情 呢 包尔 现在 看到 的 迹象 是 美国 的 消费 但是 它 是 慢慢 慢慢 的 在 滑落 那現 在 我們 看到 的 通 膨 很大 程度 是 過去 僵固 型 通膨服務型 通膨它 傳導 效果 比較 慢所導致 的 簡單 來講 這個 菜 價要 漲 就 漲 每天 都 在 變 能源 價格 也 是 隨著期 貨價格 變來 去 但是 勞動力 市場 鮑爾 宣稱 非常 強勁導致 通膨在 服务 价格 的 僵固 性 它 下滑 的 幅度 比 想象 中 还要 慢 一点 这 可以 理解 也就是说 他 也 相信 PPI 可能 现在 僵固 性 最高 的 也 不是 什么 大宗 资产 价格 的 问题 基本 就是 员工 的 薪资 没 办法 在 短时间 调降 这 很 好 理解 员工 他 有 工会 的 问题 有 法规 的 问题 他 没 办法 像 半成品 直接 就 调降 价格 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 如果 你 觀察 最近 的 油價 的 下滑 它 其實 對 於 PPI 未來 幾個 月度 的 下行 它 是 有 一定 的 指標 意義 存在 的 我們 舉例 來 說 根據 最近 6 月份 交割 的 西德 州 原油 價格 在 昨天 是 大跌 了 1. 美元 1.4% 每桶 收在 78 塊 布蘭特 原油 甚至 是 跌 到 82 塊 左右 基本上 都 在 顯著 的 下行 區間 打 回到 年限 到 季限 了 所以 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 很多 人 做 原油 的 邏輯 是 景氣 好浩哥 說 景氣 在 復 甦 所以 油價 一定 會 是 需求 的 油價 沒 這麼 簡單 油價 你 除了 考慮 需求 以外 更要 考慮 供給 的 問題 這種 供給 是 猜不透 的 除非 你 跟 那個 沙烏地 阿拉伯 的 王儲 很 熟 平時 通電話 要不然 你 根本 就 猜不透 他 的 供給 到底 會 有 多少 這就導致 了 你 很 常看到 景氣 大好 油價 非常 便宜 1980 到 190 年代 就是 這樣子 油價 已經 進入 一個 長 期 的 下行 軌道 了 自 從 1970 年代 的 高點 出現 以後長 期 的 下行 軌道 以後經濟 還是 在 發展 股市 還是 在 上 漲 所以 現在 的 問題 就 在 於 我們 要 怎麼 去識別 說現 在 油價 沒 有 上 漲油價 甚至 在 下跌 油價 下跌 搞不好 是 反映 你 剛才 說 的 消費 緊縮 搞不好 到 時候 美國 沒有通 膨 的 問題 變成 通縮 的 問題 也 不會 為 什麼 呢 因為 如果 投資 朋友 有 觀察 大宗 資產 的 話 應該 發現 了 最近 銅價 是 以 非常 非常 驚人 的 速度 大幅 的 上 漲 短短 兩週 內漲 了 10% 這個銅價 漲幅 非常 之驚人 我們 如果 是 從倫敦 銅期 貨從 當時 在 今年年初 大概 是 3.6 元 左右 現在 已經 飆到 4.9 塊 了 這個 漲幅 其實 非常 非常 的 驚人 所以 如果 我們 把 銅油 筆拿來 進行 對 照為 什麼 要 用 銅油 筆來 對照 呢? 因為 有 時候 我們 會 這樣 講個 油價 上 漲 好像 景氣 也 很 好 可是 油價 上 漲 不是 會 停滯 性通 膨 嗎? 那 到底 油價 上 漲 是 好 還是 壞 呢 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 說 基本上 從 銅油 比現 在 的 走勢 應該 已經 很 明顯 了 銅價用 這麼 驚人 的 速度 上行 油價 又 在 進行 顯著 回檔 銅價 它 隱含 的 是 景氣 貴金屬 指標 那麼 油價 它 隱含 的 是 市場 上 短期 內 供需 的 變化 所以 通常 停滯性 通膨不會 從 銅來 發酵 都 是 油 運不出 來 的 時候 中東 發生 了 一些 戰事 现在 景气 型 指标 的 贵金属 价格 快速 上行 结果 供需 指标 现在 油价 反而 在 下行 岂 不是 说明 现在 就算 我们 遇到 通膨它 也 顶多 就是 一个 对 赌 景气 需求 上行 所 拉动 的 需求 性通 膨 所以 如果 我們 具體 觀察現 在 在 CPI 的 組成 當中 你 看 組成 成分 最大 的 是 房屋 待會 我們 會 提 所以 你 通膨要 下來 如果 從個 人 消費 的 話 CPI 要 下 來 你 就要 從 房屋 價格 優先 下滑 那現 在 的 OER 業主等權 租金 僵固 性 就 在 那邊 再 來 就是 PCEPCE 最大 的 權重 其實 也 是 房屋 價格 所以 它 基本上 未來 我們 所 經歷 的 這種 消費 通膨什麼 時候 下滑 基本 就 看 租金 價格 基本 就 看 OER 業主等權 租金 可是 你 看 PPI 的 部分 PPI 大部分 的 集中 都 在 哪裡 有 一部分 是 食品 能源 有 一部分 是 貿易 倉儲 等等 服務 但是 有 更 多 來 自 於 其他 服務 而 這個 其他 服務 它 主要 來 自 於 哪裡 呢 很明 顯現 在 就 來 自 於 工資 水平 的 僵固 性 我們 事實 上 可以 了解 說現 在 的 美國 的 需求 在 勞動力 市場 當中 仍然 遠大 於 供給 可是 這樣 的 一個 gap 正在 慢慢 的 收斂 當中 而 這樣 的 一個 收斂 或者 說 勞動力 市場 的 緊俏 它 有 沒 有 因此 而 形成 極高 的 通 膨 僵固 性其 實並 沒 有 它 只是 比 原油 比 食品 僵固 性 稍微 來 的 高一 點 而已 我們 舉例 來 說 如果 針對 美國 私人 部門 的 職位 空缺 數從 當時 在 20 年 的 高點 接近 8% 現在 已經 下滑 到 5.3% 了 就 代表 市場 上 已經 不 像是 過去 幾個 月度 來 的 這麼 缺工 那同 時間 我們 過去 也 提到 因為 有 大量 的 非法 移民 正在 湧入 美國 市場 過去 一年 大概 有 30 萬人 所以 就 變成 了 非 農就業 數據 很 亮麗 可是 薪資 水平 還在 下滑 我們 以 最新 所公 佈 的 美國 每小時 實行 在 私人 部門 的 年 增長 幅度 在 4 月份 只 剩下 3.9% 了 所以 一直 在 下滑 雖然 看 起來 還是 跑 雲通 膨 或者 說 薪資 增長 還是 很 高 可是 它 至少 一直 在 下行 軌道 並沒有 說 因為現 在 在 缺工 所以 薪資 就 一直 往上 漲並 沒有 這樣 的 一個 跡象 存在 所以 最終 我們 就 可以 了解 到 由 於 現 在 從 大宗 資產層 面銅價 很 明顯 大幅 的 跑 贏油價 從 PPI 層面 我們 看到 的 服務 核心 部門 或者 我們 看到 的 工資 水平 部門 工資 還在 漲 但是 漲 的 年 增 正在 收斂 它 就 變成 了 市場 上 你 會 擔憂 的 那個 風險 都 不是 真正 會 引起 經濟 衰退 的 風險 你 擔憂 的 風險 都 是 那種 聯準 會 有 沒 有 可能 延 後 降息 它 晚 一點發 零用 錢 我會 不會 害怕 都 是 這種 小東西 的 風險 所以 最終 你 如果 是 以 美國 短期 的 風險 利差 來 做 觀察 我們 講的 是 美聯 儲高 收益 債券 的 殖 利率 減去 美國 10 年期 公債殖 利率 的 表現 也 就是 我們 講的 風險 利率 這項 指標 信用 利差 它 基本上 就是 反映 企業 違約 的 風險 狀態 很明 顯高 收益 在 的 是 信用 評級 比 較 低 的 公司 所以 它 的 信用 風險 很大 它 的 殖 利率 會 比 較 高當 企業 經營 狀況 良好 的 時候 未來 現金 流量 成長 高 倒 閉風險 就 比 較 低 所以 基本上 就 可以 很 好 理解 當 信用 利差 不斷 在 收斂 當中 的 時候 就 說 明現 在 市場 上 的 違約 風險 事實 上 是 極低 無 比 的 你 不是 說 市場 都 沒 有 受到 高利率 的 影響 而是 你 要 讓 這些 企業 在 短 時間 內 大幅 違約 幾乎 看不到 幾乎 看不到 好 啦 那 今天 晚上 很快 就要 公布 CPI 啦 PPI 高 於 預期 CPI 有 沒 有 可能 當然 有 可能 畢竟 它 都 是 統計前 一個 月 的 數據 而且 呢 這些 數據 都 是 有點 落後反應 的 嘛 好 但是 從 CPI 的 數據 來 看大摩 這 一次 真正 觀察 的 方向 是 大部分 通 膨 因子 都 在 下滑 就 看 那個 成分 比重 最大 的 住房 通 膨 而已 那 我們 過去 跟 投資 朋友 已經 稍微 了解 了 現 在 在 住房 通膨的 部分 至少 絕對 年 增 的 高點 已 經見 到 商品 通 膨 甚至 已經 全部 進入 到 通縮 環節 就 已經 開始 進入 到 年 減了 那 我們 就 看 這個 住房 通膨的 下行 幅度 會 有 多 快 了 事 實上 我們 從 不管 是 各大指 標針 對 租金 價格 的 觀察 都 在 顯著 的 下行 當中 所以 現在 其實 住房 通膨當 中 真正 關鍵 也 不是 租金 價格 有 沒 有 下跌 的 問題 租金 價格 在 美國 市場 正在 下滑 現在 就 只 剩下 那個 OER 業主等權 租金 所以 他 有 時候 就是 一個 指數 上 的 統計 上 的 誤差 和 問題 而已 好 那 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 道 純 公益 指數 上 漲 126.03% 輸在 3958 點 快要 創歷史 新高 了 標普白 指數 上 漲 25.048% 輸在 5246 點那 一樣 在 快要 創史 高 了 NAS 上涨 12 点, 0.75% 收到 165 点, 废半 上涨 80 点, 1.68% 收在 4903 点, 距离 高 一点 比较 远 一点, 波动 指数 相对 来看 比较 大 在 昨天 我們 也 觀察到 在 美股 13F 的 報告 陸續 正式 公 佈 這次 率先 公 佈 的 是 全球 最大 的 避險 基金 橋水 基金 達里 歐 這 一次 很明 顯是 針對 科技股 進行 全面性 的 回補 如果 你 具體 觀察 這次 回補 的 標 的 像是 Google、 輝達 蘋果、 Meta、 Amazon 大家 如果 熟悉 橋水 的 操作 在 過去 兩年 基本上 都 是 以 實業 股作 為 主要 的 重 倉標 的 包括 全執行 的 ETF 包括 百事 可樂麥 當勞 或者 Costco 相關 我們 講的 傳產型 或者 百貨型 防禦型 的 ETF 但現 在 已經 開始 進行 科技股 的 顯著 追 買 了 我們 要 很 清楚 知道 因為 達里 歐 這 一次 在 7 巨頭 當中 6 巨頭 都 買 了 就 只有 特斯拉 一家 沒買 奇怪 特斯拉 不算 AI 公司 嗎 尤其 他 的 估值 回檔 幅度 又 這麼 大不過 這個 值得 我們 後 面幾集 來 多 做 一些 留意 但 總 的 來 說 這些 避險 基金 也 開始 有 一點 就是 過去 比 較屬 於 防禦性 建倉 因為 橋水 老實 說 過去 兩年 都 沒 那麼 科技股 說 真的 是 這樣 子過 去 兩年 它 真的 是 比 較 防禦性 建倉 但是 這 一次 是 進行 大量 的 科技股 的 回補 看得出 來 避險 基金 已經 有 一點 一絲 相信 這個 景氣 行情 復 蘇 的 存在 了 有 這種 感覺 了 所以 投資 朋友 你會 發現 該 來 的 逃不掉 了 既然 我們 已經 說 了 說 了 好 幾個 季度 景氣 是 上行 格局 現在 又 是 股市 高位 那 你 就 會 一直 看到 歷史 新 高台 股 也 是 美股 也 是 我們 只是 期待 有 沒 有 回檔 的 機會 讓 我們 有 閒餘 的 資金還 可以 再 上車 但是 其實 大部分 的 重倉 早就 在 景氣 衰退期 已經 先搏 見 好 了 你 就 會 看到 自己 的 部位 的 績 效會 不斷 的 擴大 就是 你 看空 的 最後會後悔 做 空空 手 的 會後悔 沒 買 看 多 的 後 悔 沒買夠 了 後 悔 沒 有 ALLINALLIN 的 後 悔 沒 有 開 槓桿 去 掙貸 這 就是 週期 所以 隨著 越來 越多人 開始 進入 到 多 軍 的 行列 終有 一天 該來 的 也 逃不掉 了 終有 一天 還是 會 有 景氣 下行 的 時候 只是 說 看 起來 不是 在 今年 但 你 也 不要 覺得 這麼 輕 鬆 大家 也 知道 不管 是 我們 的 會員 朋友 或者 熟悉 我們 週期 投資景氣 投資 操作 的 投資 朋友 每次 我們 進場 都 是 明顯 市場 上 有 一點 悲觀 或者 非常 悲觀 的 時候 那 你 以 為 週期 投資 這樣 買 就 不會 有點 擔心 嗎 其實 偶爾 還是 會 有 的並 不是 說 害怕 股價 單純 的 回檔 是 害怕 我 的 對 於 獲利 的 預判 軌跡 有 沒 有 改變 如果 現在 跌 真的 是 在 反映 未來 的 獲利 下行 呢 所以 我們 才 會 時 關注 這個 景氣 指標 有 沒 有 任何 領先 指標 拐頭 下 彎 的 味道 存在 那現 在 看 起來 大多 數的 指標 都 在 見 底 上 彎 有 這樣 的 一個 味道 所以 該來 的 都 逃不掉 了 周期 投資 你 要 買 股票 就 一定 是 市場 很 痛 的 時候 而 大多 數人 只會 在 確保買 股票 不會痛 一直 漲 而且 認為 會 一路 漲 上去 只會 一直 漲 上去 的 時候 才 會 去 買 股票 這個 時候 你 會 發現 該 來 的 你 也 逃不掉 再 經歷 一場 下行 週期 昨天 我 才 看到 一個 故事 他 說 有 三個 白人 到 非洲 探險 不 小心 就 看到 一位 酋長 的 女兒 在 洗澡 被 抓 之後酋長 就問 第一 個 白人 說 你 想要 死 還是 想要 被 我 彈小雞 他 當然 說 那 就彈 吧 於 是 就 被 拉下去 彈了 50 下慘 叫 啊 痛苦 啊 就問 第二 個 人, 你 想 死 還是 想 被彈 呢? 第二 個 就 想 了 一下, 好死不如 賴活 著, 我 也彈 吧! 於 是 被 拉下去, 彈了 一百下, 極其 刺耳 恐怖 的 慘叫 聲 被 拖回 來 的 時候 已 經奄一息 了 那 就 開始問 第三 個 人 你 想要 死 還是 被 彈擊 第三 個 就 很 猶豫 看著 前面 兩個 如此 之 痛苦 而且 東西 看 起來 也 壞 掉 了 覺得 好像 選死 更 可能 出現 奇 蹟 起碼 沒 這麼 痛苦 所以 就 壯烈 的 回答 我 選擇 死 那 酋長 就 說 好 拉下去 彈雞 到 死 所以 觀眾 朋友 該來 的 逃不掉 該來 的 逃不掉 好 了 我們 剛才講 的 是 整個 美國 股票 市場 的 概況 但是 你 回過 頭來 看 一個 是 大家 一直 在 擔憂通 膨 的 風險 另外 一个 是 大家 在 期待 通缩 什么 时候 可以 结束 我们 可以 来 观察 在 中国 市场 的 变化 我们 都 很 清楚 最近 针对 中国 市场 大家 最为 关注 的 就是 开始 发行 超 长期 国债 的 议题 这次 我们 可以 观察 到 中国政府 针对 這一波 超長 期特別 國債 的 發行 預估 會 發行 人民 幣 1 兆元合計 美元 大概 是 138 億 那 主要 的 目的 是 開啟 新一波 的 基礎 建設 所以 他 要 解決 過去 基礎 建設 所 形成 的 債務 問題 它 的 解決 方式 是 開啟 更長 期 的 特別 國債 OK 這我們 可以 觀察 了 因為 中國 的 準準 金 在 過去 一段 時間 它 是 進入 到 一個 高速 的 下行 軌跡 其實 中國存 準金 在 17 年 水位 還 算是 蠻高 的 17% 那 看得出 來 這很明 顯 在 你 要 知道 存準 金 17% 你 可能 人家 存款 存 了 10 萬 你 有 17% 都 必須 壓 在 銀行 沒 辦法 做 操作 現在 呢 現在 剩下 10% 其實 還是 比台灣 高 啦 但是 日本 政策 利率 反而 是 上行 的 這 足以 彰顯 中國 內部 的 通縮 情況 需要 中國 政府 幾乎 是 極度 寬 鬆 型 的 刺激 那 我們 真正 觀察 的 幾個 要件 第一 個 就是 中國 的 CPI 這一波針 對 4 月份 中國 的 消費者 物價 指數 同比 是 上 漲 0.3% 其實 已經 比 前值 好 了 中國 在 去年 年底 甚至 進入 到 CPI 負值 也 就是 我們 講的 通縮 如果 是 把 今年 元月份 到 四月份 的 平均 全國 的 CPI 同比 是 上 漲 0.1% 其實 還是 很 低 啦 而且 如果 你 細看 各大 分享 當中會 發現 基本上 有 比 較 亮麗 的 漲幅 的 沒 有 幾個 大概 就是 衣著類 啦 或者 我們 看到 的 教育 服務類 都 是 跟 一些 人力 成本 服務類 別 有關 的 可是 商品 價格 的 跌價 幅度 還是 很大 我們 舉例 來 說 你 像是 在 蛋類 的 部分 跌價 幅度 是 10% 鲜果 类 跌幅 是 9.7% 其他 房租 价格 也 在 往 下跌 交通工具 跌 了 4.2% 通讯 工具 跌 了 2.9% 所以 这个 是 CPI 的 状态 CPI 是 落后 反应 PPI 是 更为 领先 反应 的 PPI 在 过去 同比 是 下行 到 2.5% 其实 它 已经 相对 于 去年 已经 好 很多 了 原 月份 到 4 月份 的 PPI 同比 是 下行 2.7% 当然 现在 大部分 PPI 的 上涨 基本 也 不是 反映 多大 的 市場 需求 拉 抬 而是 我們 看到 的 貴金屬 原 物料 的 上行 中國 雖然 他 也 有 產出 適度 的 貴金屬 但是 大部分 他 的 能源 資產 還是 必須 依賴 進口 我們 可以 具體 觀察 在 各大 領域 當中 比如 說 你 像是 G20 最近 所公 佈 的 G20 當中 的 通膨率 在 4 月份 的 排行 你會 發現 非常 有趣 的 跡象通 膨 最高 的 是 哪 一個 地方 阿根廷 在 4 月份 通膨是 249% 通 膨 最 後 一名 的 通 膨 力度 來 的 最小 的 是 哪 一個 經濟體 是 中國 經濟體 只有 1% 相差 了 249 倍 有趣 的 事情 是 不管 是 阿根廷 還是 中國 市場 內 需 消費現 在 看 起來 都 不好 過一個 是 通膨通 到 沒 有人 要 持有 批索 一個 是 通縮 到 現在 大家 只願意 持有 現金 不願意 進行 任何 的 消費剛 才 我們 有 跟 投資 朋友 提到 雖然針 對 整個 中國 市場 它 還是 有 一個 通縮化 的 疑慮 存在 可是 你 很 難 想像 未來 台灣 的 出口 越來 越 好看 起來 這個 上行 格局 已經 打開 了 美國 的 上行 格局 打開 了 韓國 的 上行 格局 打開 了 總要 有人 組裝 吧 你 不太可能 因為 東南亞 的 體量 它 不足以 去 接收 所有 的 半導 體產品 或者 3C 電子 中端 產品 的 組裝 所以 中國 它 一定 會 適度 被 全球 的 出口 或者 需求 給拉動 好 那現 在 問題 來 了 現在 市場 的 擔憂 已經 不是 中國 出口 會不會 好 的 問題 中國 出口 在 未來 半年 一定 好 這是 必然 的 現象 不 可能 台灣 的 3C 電子 產品 賣 得 好 中國 沒有 任何 的 組裝 可能性 不太可能 出現 所以 現在 真正 的 問題 是 什麼 是 政治 問題 離 著大選 越來 越 近現 在 只 剩下 半年 的 時間 拜登 剛才 提到 針對 中國 的 電動車 課徵了 百分之百 的 關稅 事實 上 美國 市場 幾乎 沒有 中國 電動車 所以 它 也 不會 大幅 的 影響 到 現在 中國 本身 的 營收 結構 可是 問題 來 了 大家 如果 最近 一两年 有 去过 欧洲 的话 你 会 发现 像 英国 法国 路上 比亚迪 是 真的 蛮 多 的 这 说明 中国 电动车 在 欧洲 市场 它 是 有 应有 一定 程度 的 营 收市 占 的 如果 欧洲 欧盟 跟进 的话 压力 就 很大 了 这 是 对于 中国 市场 的 第一个 冲击 第二 個 衝擊 這都 還好 僅限 於 電動車 反正 很多 人 也 不 投資 特斯拉 根本 就 對 車市 十分 的 不屑 現在 問題 來 了 如果 這個 時候 它 是 全面性 的 關稅 有 沒 有 可能 形成 中國 政府 採取 更 近 一輪 的 報 復 性關 稅事 實上 我們 可以 觀察到 這一波 剛才 提到 電動車 關稅從 2 成 5 直接 提升 到 10% 鋰 電池 7.5% 上行 到 2 成 5 礦物 從 0% 上行 到 2.5% 太陽能 電池 2.5% 到 5% 半導體 2.5% 到 5% 鋼鐵鋁關稅從 0 到 7.5% 所以 現在 我們 都 很 清楚 增加 關稅 是 中國 電動車 在 產能過 剩之後產生 的 反應 因為 中國現 在 每年 的 生產 電動車 大概 是 30 萬輛 但是 中國 內部 的 國內 銷量 大概 是 20 萬輛 到 230 萬輛 等 於 是 每年 大概 有產能 過剩 700 萬輛 那現 在 大部分 都 是 銷往 歐洲 有 部分 銷往 美國 市場 但是 並沒有 取得 非常 明顯 的 市 占 拉 抬 所以 在 這種 狀態 的 情況 底下 那 第一 個 要關 的 要件 就是 如果 中國 政府 選擇 以 拖待變 那 就 先緩 反正 你 這個 10 月 1 月 年底 就要 選舉 了 也 許選 完之後整 個 局勢 又 會 和 緩 這是 第一 種 理解 邏輯 就是 中國 政府 現在 已經 很沉 穩了 不會 貿然 的 做出 決定 市場 上 就 擔心 第二 個 問題 了 那 就是 如果 總統 真的 換人 了 川普 這已經 不是 揚言 嗎 他 說 拜登 課徵 10% 關稅 哪夠 他 要 課徵 20% 的 關稅 這 好像 不管 是 誰 當選 對 於 中國 市場 都 十分 不利 所以 我們 可以 觀察到 現在 美國 指控 在 過去 幾年 指控 中國 企業 的 扶植 政策 其中 包含 著用 補貼 來 影響 市場 或者 利用 政府 資金來 併 購海 外企 業 或者 對 於 技術 移轉、 智慧 財產權 的 漠視 等等 都 要求 中國 企業 進行 大幅度 的 改善 但是 最終 我們 都 很 清楚 美國 政府 它 代表 的 是 美方 資本 力量 他 最終 就是 希望 中國 可以 打開資 本市 場的 國門 因為 中國 市場 到 目前 還是 採取 資本 管制 的 所以 採取 了 各式 各樣 的 一個 建煉 嘗試 的 跟 中國 在 部分 領域 上 進行 全面 的 脫 鉤 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 最終 的 結局 會 怎麼 走 他 可能 短期 內 真的 會 對 於 通膨有 一些 影響 但 他並 不是 一個 長 期化 的 趨勢 他 有 可能 會 像 18 年 一樣 短期 內緊 張局 勢 的 曇 花 一現 有 發生 最好 要不然 這一波 回檔實 在 太 不像樣 了 就 這樣 就 結束 了 一直 很 期待 回檔 的 對 不 對 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 講美國 的 經濟 或者 說 整體 國力 的 四大 支柱 第一 個 是 高科技 它 必須 要 有 產業 的 豐沛 支援 大量 的 人力 人才 往美國來 做 集中 第二 個 就是 美 軍 你 有 了 錢 有 了 最新 的 技術 你 逼 台積 電到 亞利 桑那 設廠 擁有 最先 進 的 晶圓 指數 以後在 美 軍 基本上 就 可以 對 於 全球 有 一定 程度 的 控制 第三 個 美國 的 四大 支柱 第三 個 大 支柱 就是 美元 也 就是 國際 資本當 全世界 都 採用 美元 結算 的 時候 我 印 多少 我 的 資本 就 有 多少 了 第四 點是 文化 霸權 了 就是 我們 美式 文化 的 輸出 但是 很多 人會 因為 這樣 的 一個 看法 就 認為 中國 市場 可能 在 短期 內 受到 的 衝擊會 很大 可是 我們 也 很 清楚 在 中國 市場 已 經大到 不太可能 突然 之間 分崩 離析 有 時候 我們 講說 一個 國家 的 科技 競爭 到底 是 靠 什麼 一般 答案 可能 就 靠 人才 靠 資金靠 環境 靠 政策 可是 前陣子 我們 跟 幾個 朋友 聊聊 說 日本 當時 感覺 最 有 前瞻 想像 的 叫做 氫 能源 汽車 大家 應該 還記 得 新能源 汽車 當中 有 很多 有 做 電動車 的 有 氫 能源 的 氫能 汽車 在 日本 這個 方面 就 很強 但 為 什麼 氫 這條 路線 在 日本 後 來 沒 走 通是 因為 技術 上 沒 辦法 越過 其實 也並 不是 是 因為 日本 現在 已經 壟斷 了 全球 80% 以上 的 氫 能源 的 專利 所以 中美 兩國 他 怎麼 可能 在 這條 路線 上 跟 進 如果 以 後 跟上 以 後 那 不是 專利 最後都 要給 日本 人 打工 了 所以 就 變成 日本 人 不管 是 多 大 的 重金 投入 也 沒 有用 但是 現在 日本 賣 最好 的 還是 有點 混合 氫 能源 只能 自己 跟 自己 玩 所以 它 就 變成 了 其實 你 有 一定 程度 的 市場 你 就 會 擁有 一定 程度 的 經濟 地位 所以 中國 市場 也 不用 這麼 悲觀 但是 肯定 會 對 於 通膨有 一些 我們 講的 這種 長 期化 的 問題 所以 每個 人 都 會 有 自己 的 優勢 中國 市場 我 認為 他 也 不是 說 完全 沒有 任何 的 優勢 大家 知道 前 几年 不是 清交 还有 十大 我 记得 是 每年 七八 月 都 会 有 一个 节日 叫 什么 西瓜 节 或者 叫做 西瓜 传情 這是 當天 你 要 買 一顆 西瓜 送給 你 很 喜歡 的 女生 大學 很 常有 這種 活動 嘛 那 為 什麼 要 買 西瓜 呢? 為 什麼 不 買 冬瓜? 為 什麼 不 買 木瓜 呢? 因為 西瓜 的 英文 叫做 watermelon 嘛 我 的 美人 我 的 美人 那 當然 啦 也 有人 說 哈蜜瓜 啦 哈 你 哈到 死 這樣子 反正 西瓜 節 那天 是 很 重要 的 嘛 我 還記 得 那 時候 活動 通常 是 你 就要 提前 跟 主辦 單位 講說 你 要 把 西瓜 送給 誰 你 可以 自己 買 也 可以 跟 主辦 單位 買 但是 跟 主辦 單位 買會 比 較 貴 一點 這樣子 主辦 單位 就 會 通知 那個 女生 比如 說 西瓜 傳情 晚上 6 點鐘 我們 就要 在 女生宿舍 門口 辦 活動 誰 送給 誰 這樣子 這樣子 那 就 很 開心 有些 人 可能 就 買 那種 大部分 都 買 小玉 西瓜 然後呢 那 像 我們 就 比 較 聰明 嘛 覺得 這個 勤奮 一定 要重 所以 我們 就 買 那種 紅肉 西瓜 有 沒 有 那個 兩人 這樣子 搬回 來 這樣子 啊 搬 搬 搬 搬 搬 搬 搬 到 那個 女宿 的 門口 啊 然後舉 辦 那個 西瓜 傳情 嘛 好後來 呢 就是 那個 時候 是 呃 大家 都 要 很多 男生 都 很 急 著 想要 去 買 紅肉 啊 我 也 要 去 買 紅肉然 後 呢 去 買 的 時候 發現 呢 紅肉 被 買光 了 沒 有人 要 買 小玉 就是 人家 預判 我 的 預判, 想 也 知道 要 買 大 的, 後 來 我 只 剩下 小玉, 瞬間 就 落掉 了, 開始 傳情 活動 當中, 要 送給 自己 喜歡 的 女孩子, 我 拿 著 一個 小玉 就 有點 生事, 瞬間 就 落掉 了, 活動 都 要 開始 了, 也 很 丟臉。 後 來 發現 了 一個 有趣 的 跡象後來 女生 都 跑 來 找 我 這什麼 原因 呢 大家 都 沒帶 刀 啊 大家 知道 西瓜 傳情 最差 的 不是 西瓜 最差 的 是 怎麼切 那個 西瓜 只有 我 一個 人 帶 了 菜刀 所以 後 來 大家 都 來 找 我 為 什麼講 這個 有 西瓜 有什麼 用 嗎 我 有 刀 嗎 觀眾 朋友 你 有 科技 有 人口 紅利有 什麼 極權 政治 的 效率 那 又 怎麼樣 有 時候 美元 它 就 有 它 的 貨幣定 錨作 為 它 的 刀 中國 市場 它 有 它 的 內 需作 為 它 的 刀 繞 了 一大 圈 我 只是 突然 想到 就 突然 想到 這個 故事 不管 怎麼樣 我們 可以 觀察到 各大國 都 有 它 的 經濟 組合 的 成分 存在 我們 不用 去 在 短期 內去 對 賭 一個 國家 的 經濟體 垮台 怎麼樣 對 我們 沒有 太大 的 幫助 但是 當美中 的 競爭 越來 越 激烈 的 時候 你 有 沒 有 發現 這幾年 台灣 經濟 是 真的 越來 越 好 了 呢 是 有 這種 夾縫 中 求生存 反而 獲得 更 高 利益 的 感覺 我們 舉例 來 說 在 過去 一段 時間 中國 市場 一直 是 台灣 市場 最 重要 的 貿易夥伴 可是 在 今年 2 月 3 月 4 月台 灣 出口 國家 的 年增率 針對 美國 市場 是 以 5 成 6 成 8 成 的 速度 在 增長 反而 針對 中國 和 香港 地區 是 在 持續 收縮 當中 的 所以 它 最終 就 形成 一個 跡象 那 就是 我們 從 20 年 以來 中國 加入 WTO 以 後 基本上 就是 台灣 出口 絕對值 的 主要 貿易夥伴 可是 居然 在 去年 美國 超越 中國 市場 了 這是 非常 有趣 的 跡象 所以 我們 必須 承認 在 兩個 經濟體 當中 的 確是 有 一點 政治 風險 兩岸 風險 的 存在 但是 你會 覺得 我們 真的 有過 得 更 差 嗎 我 認為 這樣 的 一個 衝突 對 於 台廠 而言 我覺 得 是 有 進 一步 獲利 的 拉 抬 的 不用 過度 緊張 不用 過度 緊張 了 給投資 朋友 做 一些 觀察 我們 看到 台北 股市 現在 開盤 的 表現 上 漲 16 點 衰落 2146 點 今天 量 能 稍微 放大 一點 大概 有 50 多 億 506 了 OK 那也給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 了 對 低 調要 低調 我們 看 一下 投資 朋友 幾個 提問 这 都 是 台积 电 换来 的 不过 贵买 最近 也 有点 跟上 了 小黄瓜 比较 有用 小黄瓜 要 干嘛 談 100 下 歐盟裡 已 經有 車廠 表示 要 不要 調升 關稅 鮑爾 哪 一次 不割 其 實現 在 只有 割 和 不割 而已 沒有 因 的 理由 因為 他 已 經宣 佈 不會 升息 了 所以 現在 真正 的 問題 就 在 於 他 降息 的 步調 有 多 快 而已 這對 於 債券 資產相 對 是 一個 比 較 利多 的 消息 了 好 但是 真正 的 利多 可能 還是 會 反映 在 股票 市場 當中為 什麼 就是 維持 這種 撲 朔 迷離 的 感覺 股市 真的 就 這樣 半信半疑 的 環步 增長 了 OK 對 感謝 大家 的 支持 感謝 大家 有 沒 有 正經 一點 的 問題 正經 對 OK 好 沒事 沒事 沒事 對 在 我們 講的 同時 這 股市 一直 在衝 OK 好 了 感謝 各位 今天 的 參 與 我 可能 還要 去 煩惱 一些 事情 現金 那麼 多 該 怎麼 辦 呢 感謝 各位 今天 的 參 與 9 點 04 分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 我平時 就是 想 笑 的 時候 會 先切 簡報然 後 左眼 這樣 看著 留言 這樣子 因為現 在 剛好 沒 簡報 已 經講 完 了 所以 就 一直 笑 對 不起 對 不起 感謝 我們 明天 早上 再 相見 拜拜
