U.S. inflation slowed to 3.4% in April while stock indices hit all-time highs. The 10-year Treasury yield peaked near 4.7% before pulling back, and markets now price in a 70% chance of a Fed rate cut in September. Housing and insurance costs remain the stickiest inflation drivers.
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嗯 首先 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 5 月 16 號禮 拜 四 早上 8 點 32 分 大家 好 我 是 秀婷 每天 早上 開拍前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 今天 我們 主要 從美國 在 4 月份 最新 所 公布 的 CPI 通膨數 據 來 聊起 在 昨天 公布 數據 的 同時 美國 股市 三大 指數 都 創下 歷史 新高 那費 半 呢 只是 由 於 前 波下 殺 比 較 猛烈 我 相信 後 來 也 會 追上 那 我們 就要 來 具體 觀察 了 在 美國 股市 創下史 高 的 同時 股票 部位 的 績 效持續 放大 的 同時 市場 上 唯一 現在 看 起來 比 較 低 積極 的 資產 是不是 只 剩下 債券 資產 了 那 股票 市場 是不是 終於 完全 進入 到 繁榮 格局 了 呢 那 我們 就要 來 做 一些 留意 和 觀察 這波 台北 股市 算是 比較 領先 從 4 月份 這 一次 CPI 年增率 是 3.4% 它 是 符合 市場 預期 的 如果 是 月 環比 的 部分 是 上 漲 0.3% 市場 的 預 估值 月 環比 甚至 預估 高達 0.4% 所以 它 是 總通 膨 符合 預期 但是 月 環比 的 部分 看起 來 是 比 預期 還要 來 得 低 一點 的 這對 於 債券 市場 的 數據 或者 對 於 通膨數 據 無疑 是 一個 非常 大 的 利多 那 我們 要 具體 留意 的 幾個 方向 是 這一波導 致通 膨 下行 還是 相對 緩慢 的 真正 原因 是 什麼 而 這些 原因 會不會 是 拖累 接下 來美國 總體 經濟 的 重要 關鍵 畢竟, 如果 我們 從長 時間 來 看, 這個 通 膨 一直 都 在 下行 軌道, 我們 看 從 當時 的 CPI 和 核心 CPI, 從 大概 2 年 當時 接近 7%、 8 見 高點 以 後, 它 就 在 一個 顯著 的 滑落 格局, 那 203 年 年底 以來, 看得出 來, 在 這個 HandlineCPI 當中 已經 開始 在 3.1% 到 3.5% 左右 開始 進行 震盪 就 代表 遇到 了 極其 強烈 的 僵固 性 畢竟 經濟 還在 增長 你 也 不能 期待 所有 的 物價 一定 要 在 這個 時間點 下跌 但是 我們 看到 持續 在 走 皮 的 反而 是 核心 CPI 的 數據 它 是 一個 緩步 的 下行 就 代表 著工資 壓力 也 沒 有 想像中 還要 來 的 大 昨天 我們 有 跟 投資 朋友 提到 這個 不管 是 CPI 還是 PC 或者 PPI 它 本身 指數 組合 的 權重 其實 不 太 一樣 現在 在 總 CPI 當中 壓力 最大 的 尤其 是 核心 CPI 基本上 都 集中 在 住房 價格 以及 一些 核心 服務類 至於 你 像是 一些 二手 車新車 或者 核心 商品 類對 於 總通 膨 的 壓制 已經 沒 有 來 得 這麼 大 了 舉例 來 說 我們 看到 藍色 的 柱 狀體 是 我們 看到 的 核心 服務部門 那麼 黃 色區 塊 是 我們 看到 的 核心 商品 部門 所以 基本上 只要 跟 商品 有關 的 全部 都 在 跌 價現 在 仍然 在 下跌 但是 對 於 核心 服務部門 它 的 僵固 性幾乎 已經 呈現 了 半年 之久 那 我們 就要 具體 留意 在 這份 報告 當中 美國勞 工部 的 報告 是不是 顯示 著 目前 美國通 膨 已經 沒 有 再 下行 的 空間 那麼 導致 通膨無法 下行 空間 的 理由 會不會 恰恰 是 美國 經濟 或者 資 本市 場繁榮 的 重要 理由 呢 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 留言 和 觀察 我們 首先 觀察 在 4 月份 CPI 當中 權重 最高 的 很 明顯 是 住房 住房 價格晚 比市 上 漲 0.4% 同比 上漲 5.5% 這個 是 目前 在 核心 CPI 當中 僵固 性來 的 最高 的 這是 第一 點那 第二件 事情 是 CPI 它 也 適度 的 反映 3 月份 當時 的 原油 價格 的 上 漲 這一波 是 受到 國際 油價 的 波動 影響 4 月份 的 能源 價格 環比 是 上 漲 1 .% 同比 上漲 2.6% 這個 也 是 4 月份 通膨沒 那麼 容易 下滑 的 關鍵 原因 可是 我們 很 清楚 現在 時間 線 來 到 5 月 原油 價格 已 經跌 下來 了 所以 過 不了 多久 只要 它維持 在 現在 其實 美元 每桶 不管 是 布蘭特 原油 還是 希德 作 原油 最 後 同比 漲幅 都 會 緩慢 的 下滑 那 真正 要 留意 的 方向 是 反而 是 交通 運輸 服務 價格 我們 看到 在 4 月份 環比 是 增長 0.9% 同比 增長 到 1% 了 那 這是 什麼 原因 呢 這個 機票 價格 仍然 在 有 顯著 的 拉 抬區間 就 代表 著 核心 服務類 別 這些 公司 它 就算 原油 價格 能源 成本 已經 下調 了 它 還是 要 賺 你 這麼 多 這是 我們 觀察到 的 實體 跡象 4 月份 的 能源 指數 像是 汽油 指數 其實 已經 成長 2.8% 已經 收斂 很多 了 燃油 指數 甚至 下滑 1.3% 電力 指數 只 成長 0.9% 所以 現在 的 通膨都 變成 什麼? 都 變成 企業 賺 的 錢 因為 能源 資產 就是 沒漲 這麼 多 可是 他 的 票價 還在 調高 那 就是 最後就 變成 股票 市場 的 實質 獲利 了 尤其 如果 我們 具體 觀察 在 4 月份 的 商品 價格 這個 下跌 幅度 更為 驚人 幾乎 是 204 年 4 月份 以來 的 最快 的 下行 幅度 服務 價格則 是 停留 在 5.3% 所以 基本上, 只要 公司 不 賺 錢, 通 膨 一下 就 下 來 了 現在 就是 因為 公司 還在 適度 的 調高 它 的 報價剛 才 跟 投資 朋友 提到, 為 什麼 交通 服務類 別 有 如此 顯著 的 提升? 第一波 是 公司 的 獲利、 它 的 售價並 沒有 隨著 能源 資產 的 價格 而 下調 第二件 事情 是 上 個 月 我們 提到 的 交通 服務類 到 目前 為止 仍然 是 江戶通 膨 非常 重要 的 關鍵 那 就是 來 自 於 汽車 保險過 去 我們 提過 了 車保 主要 是 從 零件、 人工 來 做 漲價 加上 車子現 在 越來 越 複 雜了 到 處 都 是 晶片 電車 佔 比 也 越來 越 高 這是 主要 的 原因 其實 鮑爾上 一次 在 國會 聽證 當中 就 有 提到 現在 在 美國 市場 當中 各種 保險費 基本上 算是 significantsourceofinflation 就是 實質 上 在 數據 上 看到 的 其實 都 是 對 於 通 膨 非常 重要 的 關鍵點 那 就是 它 是 一個 長 期落 後 的 反應 的 通膨它 沒 辦法 它 也 不太可能 你 要求 現在 的 保費 大幅 下調 但是 你 要 說 它 要 再 進 一步 像 今年 進行 集體 上 調 的 可能性 也 不是 特別 大 所以 它 更 像是 單一 年份 對 於 204 年 的 衝擊 這 值得 來 觀察因 為 我們 仔細 觀察 這張 圖表過 去 我們 提過 如果 我們 從 2015 年 以來 的 績 效來 進行 回測 這個 美國 的 總 CPI 漲幅 也 不過 三成 二 那 汽車 的 維修費 和 修理 費保養費 大概 是 漲 不是 五成 那中間 兩成 是 幹嘛給 企業 賺 走 的 給保養 廠給 修車 工人 給賺 走 86.74% 那 是 什麼 那個 是 汽車 的 保險費 就 我們 其 實付 了 86% 那麼 汽車 工人 他 是 50.29% 實施通 膨 只有 32% 所以 各位 可以 理解 現在 就是 保險 公司 進行 全面性 保單 調漲 最後所 造成 的 費用 調升 那 包括 最近 不管 是 美國 的 醫療 保健 醫療 健保 成本 保險 等等 都 基本上 對 於 整體 美國 需求 有 更 高 的 仰賴 服務 老年人 現在 由 於 美國 老齡化 也 相當 嚴重 尤其 在 舊 有 族群 當中 這導致 了 大規模 的 退休 潮 也 讓 醫療 保健 的 成本 持續 的 上行 那 如果 我們 從長 天期 來 做 觀察現 在 就是 除了 服務類 別 幾乎 所有 的 商品 真的 都 在 下跌 舉例 來 說現 在 如果 我們 把 在 年初 的 最高 點 一直 到現 在 來 進行 績效 的 回測 美國 的 幾個 彭博社 所統計 的 重要 商品 的 回跌 幅度 履價 的 部分 跌幅 是 高達 三成 九雞 翅膀 就是 唐伯虎 最喜歡 的 紅燒 雞翅疊 了 三成 八小麥 疊 了 三成 七 木材 價格疊 了 三成 六 棉花 疊 了 三成 五燕麥 價格疊 了 三成 二 天然 氣價格 疊 了 兩成 八 玉米 疊 兩成 三 原油 疊 兩成 二 咖啡 疊 了 兩成 可可 疊 了 一成 九 柳橙汁 疊 了 一成 八 大豆 疊 了 一成 五大 麥疊 了 一成 五 所以 可以 觀察出 來 這一波 真正 導致 CPI 僵固 性 很 高 的 基本 就是 第一 汽車 保險費 第二 油價 在 上 個 月 有 適度 的 拉 抬 不過 這個 月 已經 回來 了 第三 點才 是 真正 影響 到 長 期 CPI 能 不能 下行 的 原因 因為現 在 目前 的 共識 是 明年 的 保險 公司 不太可能 跟 今年 一樣 集體 進行 報價 上 的 調整 明年 的 油價 老實 說現 在 雲油 的 產量 其實 也 沒 有 說 到 多 低 中東 的 油商 基本上 現在 是 靠 減產來 維持 目前 的 油價 的 所以 油價 這種 東西 它 完全 取決 於 整個 中東 問題 的 緊張 程度 最終 導致 明年 CPI 能 不能 順勢 下行 的 就 我們 過去 所 提到 的 數據 那 就是 關於 住房 通膨的 問題 為 什麼 這說 因為 如果 我們 硬 要 把 它 推給 油價 其實 今年 的 原油 汽油 價格 在 每 加 侖 大概 在 3.64 塊 左右 雖然 跟 203 年 差不多 但是 你會 發現 差不多 持平 而且 已經 比 20 年 多 蠻 多 的 所以 就算 汽油 價格 今年 有 一點 年 增 的 效果 它 都 不是 太 嚴重 它 大概 就是 貼著 去年 的 汽油 價格 的 水平 來 走現 在 也 有 一點 適度 的 通 膨 所以 真正 的 關鍵 節點 其實 在 住房 通膨的 部分 我們 過去 提過 住房 成本 是 美國 CPI 最最 重要 的 組成 成分 大概 佔 了 總權 重有 三分之一 住房 成本 的 變動 對 於 CPI 和 通膨有 非常 顯著 的 影響 那 這個 住房 成本 呢 它 會 從 幾個 方向 來 做 追 蹤 第一 個 就 租金 價格然 後 到底 租客 負擔 了 多少 租金 再來 就是 我們 看到 的 自有 住房 成本 我們 過去 所 提到 的 OER 業主等權 租金 就 你 住 在 自己 家裡面 你 覺得 你 要 付給 自己 多少 租金 那 第三 個 是 水電費 啊 那 租金 是 CPI 當中 成本 最大 的 但是 呢 自有 住房 成本 啊 是 除了 租金 以外 最 重要 的 組 合成 分 那現 在 的 問題 就 在 於 啊 如果 我們 是 從 總 Share 的 或者 Rent 長 期以 來 它 是 一個 在 顯著 的 下行 軌道 也 就是 說 不管 是 租金 成本 還是 自有 租金 其實 都 在 緩步 的 下滑 但 問題 在 於 租金 成本 已經 下滑 非常 久 下滑 到 已 經連續 幾個 季度 都 保持 負值 就 代表 著美國 的 公寓 租金 價格 真的 是 每個 季度 都 在 跌 每個 季度 都 在 往下掉 就 適度 的 調降 適度 的 調降 可是 我們 看到 的 自有 住房 成本 仍然 維持 在 高檔 位階 這一波 統計 仍然 在 接近 5% 過去 我們 已經 提過 了 由 於 OER 的 部分 我們 講的業 主等權 租金 它 是 衡量 租 在 自己 的 房子 需要 花 多少 錢 的 房租 它會 受到 一個 重要 資產價格 的 影響 因為 它 要 統計 你 要 付給 自己 多少 租金 因為 你 住 在 自己 家裡面 但 你 要 統計 住房 成本 多少 那 他 會 受到 一個 因子 的 重要 影響 那 就是 美國 房價 的 影響 可是 美國房 價到 現在 為止 也 並沒有 因為 交易量 的 收縮 而 下跌 我們 具體 留意 這張 圖表是 阿波羅 他針 對 美國 房價 市場 的 中 位數 的 預 估值 在 未來 5 年 的 表現 你 看到 在 204 年 以 後 這項 指標 是 高速 的 向上 飛噴 這說 明什麼 事情 所有 現在 有 房子 的 人 都 覺得 自己 的 房子 會 增值 這導致 在 進行 通膨統計 的 時候 美國統 計局 來問 他 說 你 覺得 你 應 該付 自己 多少 租金 他 都 把 自己 的 租金 價格給 調高 了 這就導致 明明 實際 市場 的 租金 價格 在 下跌 但是 住 在 自己 家裡 的 人 由 於 房價 的 上 漲 所以 他 把 自己 認為 自己 該 住 的 租金 價格給 調高 了 最終 就 導致 這項 指數 在 住房 成本 居高不下 所以 你會 發現 很 有趣 你 看 這算通 膨 嗎 你 說 漏 價漲、 淡價漲、 工資 價格 上 漲、 麥當 勞價格 上 漲 這個 都 算通 膨 但是 我覺 得 我 自己 家裡 的 房子 越來 越值 錢 這件 事情 到底 該 不該 計算通 膨 所以 我們 才 說 美國 的 CPI 其實 很 有 可能 下行 力度 比 我們 想像中 還要 來 得 更 為 快速 只不過 在 統計權 重當 中 這個 OER 業主等權 租金 比例 太高 的 原因 導致 了 可能 會 有 部分 失證 的 風險 但是 我們 已經 跟 投資 朋友 分享 過了 今年 你 怎麼 看 你 可以 擔心 很多 事 你 可以 擔心 美中 貿易 的 問題 你 可以 擔心 烏日 暫時 的 惡化 你 可以 擔 心中 東問題 你 唯一 不 需要 擔心 的 就是 停滯性 通膨會 不會 再 發生 因為現 在 很 明顯 就是 需求 性通 膨 需求 性通 膨 有利於 景氣 的 長 期 推升 它 就是 讓 通膨下 潛 的 幅度 稍微 慢一點 事實 上 如果 我們 從 超級 核心 通膨來 做 更 進 一步 的 理解 各位 可以 觀察到 超級 核心 通膨它 是 剔除 了 食品、 能源 而且 連 住房 通膨都給 它 剔除 之 後 剩下 的 實質通 膨 通常 講的 是 什麼講 的 是 那種 律師 水管 工 原液 師理 髮 師他 提供 的 服務 的 整體 通膨我們 從 月 增率 來 看 其實 是 相 對 穩定 年增率 僵固 性極 高 所以 如果 這 一次 CPI 在 核心 CPI 層面 它 是 低 於 市場 預期 而 超級 核心 通膨它 在 上行 這說 明什麼 超級 核心 通 膨 就是 工資 啦 這是 工資 的 僵固 性 啊 其實 比例 是 很 高 的 但是 呢 大部分 能夠 降 的 都給 你 降下 來 那 不是 好事 嗎 所有 通膨都 盡 可能 的 下行 的 但是 呢 就 你 有 你 的 薪資 還在 緩步 的 增長 我 認為 這是 相 對 好 的 事情 啊 那 當然 啦 我們 也 必須 承認 高利率 維 持久 了 這民間 的 消費 總會 有點 退 卻 比如 說 上次 我們 跟 投資 朋友 分享 亞特蘭大聯 準會 所公 佈 的 數據 當中 其實 就 提到 美國 的 超額 數據 已經 在 今年 三月份 耗盡 了 那 你 耗盡 只有 兩種 選擇 一個 就是 不消 費但 不太可能 突然 整個 消費性 大幅 轉折 那 另外 一個 就是 刷 信用卡 形成 适度 的 违约 好 那 违约 之后 你 可能 就 没 办法 再 刷卡 了 这个 时候 就 会 造成 消费市场 适度 的 收缩 那么 可以 具体 观察 这 一次 在 美国商务部 最新 所 公布 的 零售 销售 数据 4 月份 没有 经过 通膨的 零售 销售 的 调整 這一波 是 下降 0.2% 這就 很 有趣 了 因為 如果 沒有 經過 通膨調整 直接 從 名目 上 它還 衰退 了 0.2% 那 就 代表 著美國 人 這個 月 真的 比 3 月份 消費 的 還要 來 的 少 這就 說 明著 美國 消費 市場 其實 有點 淡化 的 一個 跡象 存在 OK 那 不管 怎麼 說 了 剛才 我們 提到 的 現在 美國 還在通 膨 的 第一 個 原因 就是 薪資 增長 現在 還是 適度 的 跑 進通 膨而 那個 通膨表現 比 較 高 但是 大部分 商品 價格 又 在 下跌 中間 那個 gap 就是 企業主 的 獲利 所以 股東 的 獲利 他 仍然 會持續 的 回饋 這對 於 股票 市場 它 是 一個 極大 力度 的 訊息 所以 美聯股 是 在 昨天 是 直接 直接 跳升 了 那麼 接下 來 我們 要 觀察 的 是 那麼 在 美国股市 对于 理解 这些 通 膨 数据 反映 的 同时 它 要 如何 反映 到 债券市场 呢 因为 通 膨 看起来 算是 符合 进度 持续 下行 当中 这 也 使得 债券 资产 价格 有 更进一步 的 带动 空间 我们 以 10 年期 公债 殖 利率 来 做 一些 留意 和 观察 这一波 最高点 是 碰到 接近 4.7% 之后 开始 有所 回荡 那 也 就 代表 著債券 價格 在 過去 一個 多月 以來 也 開始 有 比 較 顯著 的 拉 抬 段 那 當然 啦 這個 拉 抬 的 效果 它 並不像 去年 10 月份 一路 的 這樣 子漲 回來 但是 我們 也 可以 了解 到 至少 去年 10 月份 那個 低點 也 就是 10 年期 公債殖 利率 5% 的 關鍵 位階應 該 是 不會 再 去 調散 或者 跌破 了 為 什麼 因為 基本上 在 本月份 的 通膨數 據 它 沒 辦法 斷定 一定 要馬上 降息 但是 它 至少 完全符合 過去 鮑威爾 所 說 的 升息 週期 已經 完全 結束 我們 看不到 更進 一步 的 升息 了 如果 我們 從 最新 FedWatch 來 做些 留意 和 觀察會 發現 在 9 月份 降息 1 碼 的 機率 現在 是 高達 接近 7 成 左右 那 在 12 月份 再降 1 碼 的 機率 基本上 是 高達 6 成 以上 那換句 話 說 市場 又 重新 把 利率 預期 認為 今年 會 降息 2 碼 的 區間 那 它 首先 會 對 於 債券 價格 有 適度 的 提升 作用 那 另外 一方面 呢 如果 利率 的 調降 已 是 必然 它 就 會 造成 利率 型產品 提前 率先 反應 我們 第一 個 觀察 的 就是 在 昨天 MichaelBurry 的 旗下 公司 13F 的 報告 當中 你 會 發現 非常 有趣 的 跡象 這次 MichaelBurry 他 已 經不像 過去 買 一些 監獄 股 或者 對 賭美國 股市 會 爆發 戰亂 衰退 的 那種 概念股 這一波 它 持有 最大 的 股票 在 今年 一季度 進行 顯著 買入 的 是 我們 看到 的 PHYS 這個 叫做 美國 實體 黃 金信 託 總價值 是 超過 10 萬 美元 它 是 一個 封閉 型基金 它 的 特點 跟 一般 我們 買 的 那種 什麼 元 大黃金 或者 GLD 最大 的 區別 在 於 通常 ETF 是 追 蹤 期 貨 價 格 變 化 了 那 這 檔 ETF 應 該講 這檔 信 託 基金 因為 它 是 封閉 型基金 它 的 特點 是 直接 持有 實體 黃 金 而 不是 什麼 黃 金 衍生品 或者 股票 我們 要 了解 這個 MichaelBurry 每 一次 買 真的 都 會 驚 豔 我們 有 時候 買 一個 監獄 股買 的 理由 是 因為 經濟 衰退 到 時候 會 有 很多 人進 監獄 因為 很多 人 犯罪 現在 大買 黃 金 那 第一 種市場 的 揣測 是 你 有 沒 有 可能 是 對 於 整個 中東 世界 的 理解 認為 地緣 政治 的 緊張 不過 這種 東西 通常 不太會 符合 MichaelPerry 這種 價值 投資者 的 做法 了 他 通常 是 對 於 系 統性 風險 有 極度 擔憂 的 時候 才 會 去 購買 相關 類型 的 避險 商品 所以 基本上 他 不太可能 去 直接 預判 因為 他 也 是 價值 投資者 那 第二件 事情 很 有 可能 他 就是 在 對 賭 利率 快速 下行 的 區間 但是 不管 怎麼 說 在 過去 一個 季度 他 的 持倉 幾乎 看得出 來 他 非常 不 信任 目前 美國 的 經濟表現 對 不 對 他 持有 的 沒 有 任何 的 科技股 既然 持有 第一 個 是 實體 黃 金相關 的 封 閉信 託 好 這是 第一 個 觀察要 解 這 代表 著麥 可貝利 某種 程度 很 有 可能 如果 是 從 中期 持度 除非 他 本季度 就 已 經賣 掉 了 要不然 從 中期 持座 第一 個 他 黃 金價格 應該 賺 蠻 多 的 那 第二件 事情 他 可能 在 对 赌 利率 的 快速 下调 也 就是 他 也 是 在 对 赌 经济 的 下行 好 那 第二件 事情 是 市场 上 针对 债券市场 的 回补 效果 我们 可以 具体 留意 在 5 月 7 号 以后 的 过去 一周 我们 看到 资产 管理 公司 的 美国 的 基金 经理 们 已经 连续 如果 是 统计 到 5 月 7 号 那 一周 了 已经 连续 4 周都 增加 了 针对 债券市场 的 近 多头 持仓 那麼 針對長 期債券 期貨 的 增加 幅度 每一個 基點 大概 就 增加 了 250 萬 美元 有 一些 對 沖 基金 是 剛好 相反 有些 對 沖 基金 是 非常 看好 美國 股市 的 表現 是 瘋狂 的 去 做 空美國 公債 但是 如果 我們 以 摩根 大通 最新 所 調查 的 在 全美 的 近 多頭寸 至少 從 這些 頂級 法人 客戶 來 看落 多者 已经 攀升 到 了 三周 以来 的 新高 其实 美债 已经 沉寂 很久 了 这 很长 一段时间 已经 不太 受到 市场 上 尤其 是 法人 户 的 欢迎 了 原因 是因为 市场 上 已经 意识 到 好像 这个 债券市场 能够 在 204 年 给予 的 回馈 不如 股票市场 毕竟 市场 越来越 相信 是 紧急 复苏 所以 反而 是 看 空者 越来越少 的 同时 債券 投資者 也 越來 越 減少 但是 我們 可以 觀察到 這 一段 時間 隨著通 膨 預期 的 下行 市場 開始 了 兩面 作奪 就 一方面 真的 相信 股市 會 上 漲 另外 一方面 也 相信 通膨會 下 彎 所以 債券 資產 可以 伴 隨著 降息 預期 的 可能性 當然 這 一部分 是 認為 通膨的 達標 另外 一部分 就 跟 麥 可貝爾 一樣 對 於 總體 經濟 仍然 抱持 著 戒慎 恐懼 那 就是 認為 美國 的 債務有 必要 讓 市場 有 降息 的 疑慮 存在 那 我們 可以 具體 觀察 根據 紐約 聯準 會 最新 所公 佈 的 家庭 債務 和 信貸 季度 的 報告 顯示 今年 一季度 美國 家庭 債務 的 總額 是 17. 兆 美元 比 去年 第四季 的 1840 億應 該 講比 去年 第 4 季 增加 了 1840 億 增幅 是 1 .% 那麼 如果 我們 從 信用卡 債務 或者 我們 看到 的 車貸 這個 體量 大家 從線 型 圖來 看 上行 幅度 是 很快 的 我們 舉例 來 說現 在 在 抵押 貸款 的 債務 增長 是 1.6% 大概 來 到 12.4 兆 那 像是 汽車 貸款 的 部分 大概 是 增加 0.6% 12 兆 那現 在 問題 在 於 什麼 就是 你 像 我們 的 看法 就是 很 直觀 的 從 數據 來 看 就是 它的確 上行 速度 很快 但 它 沒 有 到 很 嚴重 為 什麼 呢 因為 你 不要 看債務 增長 很快 那個 股票 或者 資產 增長 更 快 我 舉個 例子 來 說 可能 我 以前 的 債務 是 欠 銀行 800 萬 我現 在 欠 銀行 欠 到 120 萬 了 但 問題 來 了 以前 我 可能 是 資產 負債 平衡 以前 我 的 資產 是 80 萬 可是 現在 我 的 資產 是 30 萬 這個 時候 就算 我 的 負債 上行 到 120 萬 增加 很多 增加 了 40 萬債務 但是 有 代表 我 的 財務 壓力 很大 嗎 不 一定 我們 從 數據 上 就 看得出 來 這張 數據 是 我們 觀察到 美國 的 家庭 債務 佔 可 支配 所得 的 變化 其實 從 08 年 以 後 就 在 高速 的 下行 當中 從 當時 是 15% 就 債務 是 你 的 可 支配 所得 大概 要 1.5 年 才能 夠 不吃不喝 還得 完 08 年 以 後 就 快速 的 下行 一直 到 201 年 來 到 更 低來 到 75% 那現 在 有 沒 有 上行 現在 有 啊 可是 也 不過 就 在 85% 左右 來 做 徘徊 所以 你 說 真的 有 很 嚴重 嗎 我 覺得 還好 另外 一個 就是 市場 上 不斷 去 觀察 家庭 債務 違約 的 比例 現在 已經 拖欠 30 天 以上 的 從 原本 的 2% 上限 到 4% 每 10 個 美國 家庭 有 4 個 家庭 目前 正在 30 天內 沒有 還款 可是 你 說 這個 比例 有 很 高 嗎 相 對 於 15 年 到 18 年 保持 在 5% 其實 也 還好 那 我們 看 更長 一點 的 你 像是 已經 90 天都 沒有 交債務 就 沒 有 交 利息 或者 90 天都 違約 的 現 在 也 不過 就 2% 相對 於 18 年 到 19 年 的 3% 其實 也 還有 很長 一段 距離 所以 現在 問題 就 在 於 什麼 現在 市場 就 好奇 了 不 對 啊 這個 不是 全球 債務 都 創始 高 了 嗎 那個 債務 跑 到 哪裡 去 了 呢 剛才 第一 點我們 提到 它 的 債務 是 真的 增加 可能 全美 平均 債務 增加 它 的 資產 增加 更快 它 的 股票 跑 得 比 它 借 的 錢 還要 來 得 快 第一件 事情 第二件 事情 大部分 的 債務 你 看到 很 清楚 為 什麼 從 08 年 以來 家庭 的 債務 比例 佔 可 支配 所得 就 在 收縮 呢 因為 大部分 的 債務 都 在 政府 手上 欠債 的 是 政府 不是 民眾 為 什麼 這 就是 貨幣 寬 鬆 的 由 來 由 政府 大量 的 收購 市場 上 的 債券 所以 你 可以 觀察到 美國 政府 現在 的 債務 利息 每年 是 高達 一兆 美元 比國防 支出 的 870 億還 要 來 得 高 所以 長 期 而言 我們 是 相信 聯準 會 是 不 可能 讓 財政部 永遠 發行 5% 6 的 利率 的 為 什麼 因為 從 205 年 以後會 有 很大 一部分 債務 到期 他 就 必須 要 用 更 高 的 利率 來 再 籠子 以前 的 到期 還沒關 係 你 現在 真的 要 發行 這麼 多 以 5% 計價 的 債券 嗎? 到 時候 會 形成 美國 政府 相當 大 的 壓力 負擔 所以 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 我們 現在 看到 利率 預估 調降 的 可能性 一個 就是 通膨的 達 標連 總會 想 讓 大家 喘口氣 但是 有 沒 有 急迫 到 他 必須 馬 上 降息 當然 也 沒 有 因為 那個 金融系 統性 壓力 不夠 大 但是 長 期來 看 他 是 肯定 要 這樣子 為 什麼 因為 有 一群 人 他 的 壓力 極大像 這個 壓力 大的還 不是 一般 民眾 真正 大 的 是 誰 真正 大 的 是 財政部、 政府 部門 以後它 每年 要繳 的 利息 要 比國防 支出 還要 來 得 大 所以 你 可以 觀察到 了 為 什麼 美國現 在 升到 5% 很多 人 說 不 對 啊 台灣 央行 如果 升到 5% 台灣 就 完蛋 了 對 沒錯 那 是 因為 美國 家庭 普遍 採用 的 不管 是 房貸 還是 我們 看到 的 信貸 利率 大多 數都 是 採用 固定 利率 所以 大多 數人 在 大幅 升息 以 後 基本上 就 已經 停止 接待 了 我們 從 數據 上 來 看 美國 大概 有 71% 左右 的 消費者 都 是 採用 固定 利率 所以 他 以前 借 2% 的 利率 現在 就算 升到 5% 了 他 一樣 是繳 2% 的 利息 那 你 現在 想要 去 借 信貸 就 必須 要付 5% 那 沒關 係 你 願意 承受 這樣 的 一個 風險 你 就 來 借銀行 的 放款 也 會 更加 的 嚴格過 去 我們 也 提到 由 於 美國 房貸 也 採取 固定 利率 所以 你 不要 覺得 美國人 像 房貸 利率 都 5% 7 有 很多 人 還是 保持 在 之前 2% 3 他 一樣 不會 受到 利率 大幅 調升 所 形成 的 風險 所以 固定 利率 的 好 處 大家 就 可以 了解 到 很多 人 因此 他 的 操作 就 會 更加 的 謹慎 有 一個 好 處 你 敢 買 房子 你 就 去 買 反正 7% 你 能 接受 就 接受 但 台灣 不 一樣 台灣 踩 浮動 所以 你 可能 買房 沒 有 想 這麼 多 但是 如果 銀行 真的 像 聯準 會 這樣 生 中央 銀行 如果 這樣 做 的 話 所有人 都 死 了 所以 你會 發現 台灣 央行 又 非常 懂得 民間 疾苦 那 每次 慢慢 給你升 嘛 那 最 後 就 變成 了 你 一升 就是 在 破壞 全體民眾 的 利益 很多 人 都 在 繳房 貸 最 後 就 變成 了 一個 和 緩 的 狀態 所以 固定 利率 有 固定 利率 的 好 處 浮動 利率 也 有 浮動 利率 的 好 處 就是 他 踩 了 浮動 他 做 的 任何 動作 都 會 相 對 來 的 更加 緩慢 所以 我們 才 會 跟 投資 朋友 分享 這個 一個 好 的 制度 它 就 會 引導 一個 好 的 資產去 速 的 走向 台灣 的 制度 就 導致 了 台灣 大部分 人 的 錢 不會 留在 台灣 市場 為 什麼 你 去 美元 定存 那個 利息 也 比 台灣 大多 數的 高 股息 還要 好 更 多現 在 看 起來 是 這樣子 所以 以前 你 看 最近 不是 那個 UberE 不是 去 併 那個 Foodpanda 以前 我 記得 是 以前 現在 我 不 確定 你 說 剛開始 外 送 很 流行 的 時候 尤其 是 疫情 那幾年 不是 很常 在 新聞 看到 什麼 外 送員 打架 嗎 然 後 我 看 那個 新聞 大部分 打 的 都 熊貓 很少 UberE 在 跟 人家 打架 那時候 就 在 跟 幾個 朋友 討論 想 說 應該 很 正常 因為 熊貓 有 穿 制服 UberE 沒有 所以 看起 來 都 是 熊貓 在 打 其實 UberE 也 在 打 但是 因為 穿 便服 看不出 來 這樣 子後來網 路上 很多 人 說 什麼 這個 熊貓 早期 你 去 做 外 送 的 話 你 要 那個 良民 證後來 想 說 應該 講熊貓 早期 他 是 沒 有 要求 良民 證然 後 好像 無悖意 有 吧 我 忘記 了然 後 我後來 覺得 這個 判斷 有點 武斷後來 我問 了 幾個 有 在 做 外 送 的 幾個學 弟妹 後 來 他們 給我 一個 比 較 有 說 服力 的 解釋 他 說 因為 早期 foodpanda 分配 外送 的 方式 它 是 怎麼樣 它 是 店家 收到 訂單 以 後 他 就 馬 上 開始 找 外 送 司機 所以 很多 機車司 機到 店家 以 後 可能 還要 等 餐 等候 時間 會 直接 影響 到 外 送 服務 的 收入 還有 客人 給的 評價 所以 很多 外送員 他 可能 很 急 如果 是 用餐 時間 那 可能 店家 忙 起來 沒什麼 好 臉色 對 不 對然 後 就 容易 產生 糾紛然 後 那個 熊貓 就 受不了 熊貓 就 打 老 闆 就 受不了 這樣子 就算 取餐 沒有 糾紛 等候 過久 機車 你 就 會 趕然 後 就 會 騎 快然 後 就 會 有 行車 糾紛然 後 就 會 有 事故 所以 熊貓 永遠 都 在 打架 這樣子 那個 時候 是 這樣 UberEats 是 怎麼樣 這個 我 點過 我 知道 它 是 店家 做好 才 會 開始 找 司機 所以 司機 一來 了 拿 了 餐點 就 走 也 不必 等候 他 就 少 了 很多 那種 摩擦 的 機會 所以 這其 實什麼 這其實 就是 一個 很 好 的 制度 引導 人性 所以 你 看 最 後 Uber 贏了 是 這樣子 嗎 但 我 想 跟 同學 分享 的 一個 好 的 制度 會 改變 一個 行業 或者 整體 經濟 的 環 境像 美國 這種 固定 利率 在 房貸 市場 的 制度 它升 就 可以 升得 這麼 快 它 就 可以 藉由 快速 的 升息 來 抑制 通膨台灣 的 話 那 就 也 有 好 處 值得 肯定 有 不同 的 做法 好 這樣子 我們 看 一下 美 股市 市大指 數表現 道 瓊 公司 指數 上 漲 9.08% 輸 3 在 439, 08 點標 普白 指數 上 漲 61.7% 輸在 5308 點歷史 新高 納指 上 漲 231.4% 輸在 16, 742 點歷史 新高 費半是 少數 還沒 創始 高不過 他 只是 落後一點 而已 上漲 14.28% 輸在 5045 點好 那 已經 看得出 來 了 整個 美國 股市 當下 的 表現 基本上 已 經佐證 了 我們 過去 的 判斷 基本上 是 持續 正確 的 你 就是 會 在 今年 一直 看到 歷史 新高 而且 如果 我們 以 各 季度 營收 和 美國 股市 飆破敗 指數 的 獲利 年增率 來 做 觀察 它 整個 上 行路 徑不會 在 今年年底 就 終結 明年 預估 還是 會 以 5% 到 6% 的 速度 緩步 的 推升 最終 它 就 會 形成 一種 效果 那 就是 市場 的 預期 它 會 更 提前 進行 反應 這種 反應 它 就 會導致 市場 可能 在 短線 上 由 於 剛好 短期 內 的 回調 結束 有 更 進 一步 的 想像 空間 所以 必須 承認 的 確我們 景氣 的 確還 在 中斷 但 股價 差不多 要 往 中 尾段 來 邁進 了 可是 你 不要 覺得 中 尾段 就 這樣 結束 了 我 舉個 例子 以前 我們 講說 會 低 檔動畫 那終 有 一天 也 會 進入 到 高 檔動畫 的 我們 舉例 來 說 大家 應該 還記 得 這張 圖表 吧 這張 圖表是 台灣 的 景氣 對策 信號 燈 對 很多 人來 講它 是 一個 高度 的 落後指標 可是 你 仔細 觀察當 台灣 的 景氣 對策 信號 燈 第一次 進入 到 藍燈 的 時候 是 什麼 時候 呢? 就是 在 20 年 的 1 月 也 就是 台北 股市 剛好 見 到 最低 點開始 反彈 的 第一 個 月 所以 很多 人還 在 嘲笑 這種 做法 是 一個 高度 落後的 反應 從 中期 尺度 來 看 你 如果 把 整個 藍燈 都 買 完 了 你 現 在 的 績 效會 多亮麗 所以 我 才 跟 投資 朋友 分享 這 就是 尊重 整個 景氣 的 週期現 在 景氣 回到 綠燈 股價 早就 已經 是 紅燈 了 但是 一樣 它 會 有 高 檔動畫 的 時機 就算 你 要 做 調節 都 遠 不到 那個 時候 我們 還是 要 在 這 一段 車 享受 接下 來 的 獲利 的 上行 空間 也 請 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 我們 看 一下 投資 朋友 这 几个 提问 看 一下 台北 股市 今天 开盘 的 表 我 很 低调 今天 讲 的 都 很 严肃 台北 股市 上涨 29 点 今天 预估 量 能 540 亿 坐在 2143 点要 低調 不要 考驗 人性 我 跟 同學 分享 這段 時間 千萬要 忍住 不要 秀 對 上 單 不要 跟 任何 的 好 朋友 講 你 股票 賺 錢 的 事情 為 什麼 因為 你 去 考驗 他 的 人性 最終 你 會 發現 人性 是 邪 惡 的 你 以 為 他 會 多 忠心 的 祝福 你 他 只 想 從 你 身上 撈 一點 好 處 真的 就是 這樣子 你 賺 錢 了 他 可能 會 嫉妒 你 你 賠錢 了 他 嘲笑 你 所以 不要 去 考驗 人性 前陣子 我 才 看到 網 路上 有 一個 影片 就是 很多 女孩子 喜歡測 男朋友 的 忠誠度 這就 好像 你 要 去 測試 玻璃 的 硬度 它 的 結局 終究會 破碎 因為 你 會 一直 測到 它 破碎 我 記得 那個 時候 是 看到 那個 影片 是 講說 一個 女生 快要 結婚 考驗 一下 她 男朋友 要 證明 她 心裡 是不是 只有 他 他 就 找 了 幾個 好 朋友 陪 她 一起 演戲 演一 齣 戲把 男朋友 約 出來 途中 就 假裝接 一個 電話 出去 忙 一點 事 男生 就 坐在 位子 上 一邊 玩手 機一邊 等 女朋友 這個 時候 一個 美女 就 走 過來 跟 他 搭 訕 男生 就 很 禮貌 性 的 回應 了 她然 後 美女 就 要求 跟 他 有 一個 聯 繫 方式 男生 拒絕 了 就 說 我 有 女朋友 了 美女 就 用 了 很多 撩人 的 辦法 男生 都 不 為 所動 這個 時候 女朋友 和 美女 都 一起 衝過 來 就 發現 這個 是給 你 的 一個 測試 但是 當你有 了 第一 個 測試 之 後 男朋友 心裡 就 會 有 顧忌 了 這就 很多 情侣 不是 會用 那種 電話色 誘加 他 的 line 然後去 測試 男朋友 或者 女朋友 的 忠誠度 但是 當你去 考驗 人性 以 後 你 會 發現 終有 一天 人性 是 邪 惡 的 他 只是 還沒有 測到 他 可以 接受 的 程度 這 很多 那個 小男生 他 沒 有 外遇 只是 他 沒 有 相 對 應 的 資源 和 條件 所以 一直 測到 最後他 就 一定 會 就 好像 你 去測 玻璃 的 硬度 一樣 你測 最終 他 就是 會 破碎 為 什麼 因為 你 會 一直 測 所以 不要 有 這種 念頭 不要 去 考驗 人家 對 你 賺 了 錢 他 對 於 你 的 欣賞 程度 他 是不是 真心 的 祝福 你 也 沒 必要 賺 錢 了 我們 就 躲 在 螢幕後面 偷偷 笑 就 好 了 沒事 一定 不夠 漂亮 你 不要 亂講 台北 股市 目前 表現 不錯 我們 看 投資 朋友 有 沒 有 幾個 正經 的 提問 我 說 玻璃 的 硬度 什麼 男朋友 的 硬度 這兩天 都 沒 開車 我們 是 一個 震 驚 的 財經 節目 台北 股市 有點 離譜 了 那 還會漲 好 了 905 分 我們 最 後 一分 鐘投資 朋友 大家 還記 得 我們 在 半年前 跟 投資 朋友 預估 的 台北 股市 的 點位 預期 當時候 我們 有 請 投資 朋友 在 聊天室 留下 你 對 台北 股市 的 預估 的 點位 我 當時 看 了 大部分 的 高點 就 在 21, 0 點我們 現在 在 5 月 16 號我們 再 做 一個 統計 好 了 過幾個 月 我們 就 把 今天 直播 的 聊天室 秀出 來 看 自己 會不會 打臉 自己 投資 朋友 可以 留個 言 留下 你針 對 204 年 年底 的 目標價 認為 會 是 多少 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 想法 好不好 對 對 對現 在 台北 股市 漲 2 萬 45 不要 亂 喊 喊 人要 負責 都 有 截圖 為證 2萬34 還算 保守 漲個 兩 三千 點 2 萬 453 不要 亂 喊 2 萬 633 萬 是不是 有點 扯 了 3 萬要 漲 多少 對 不 對 今年 都 已 經漲 了 快 兩成 了 你 今年 是 通常 要漲 到 3 萬 那種 有 4 成 5 成 的 漲幅 那 可能 前 一年 要 爆發 股災 對 不 對 okok 好 那 大家 知道 了 我們 節目 是 標準 的 韭菜 很多 人看 我們 節目 是 幫 我們 節目當 韭菜 節目 對 不 對 OK 大家 知道 了 我們 現在 散戶 都 在 想 什麼 真的 有 一點 樂觀 的 感覺 好 可怕 過去 還覺 得 不 可能 不 可能 現在現 在 都 是 有 沒 有 低 於 2 萬 1 的 可不可以 2 萬 1 次 那 其實 我們 在 我們 的 會員資產 部位 也 提供 了 我們 相對針 今年 台北 股市 展望 的 預期 講了 這麼 多 到底 希望 台北 股市 尤其 我們 在 上 一次 聽證會 我 記得 我們 有針 對 整個 台北 股市 的 行情 概況 來 做 一些 分析 把 整個 204 年 的 通道 和 他 合理 的 長 期價位 或者 說長 期 台北 股市 的 點位 其實 做 了 一個 長 期 的 判斷 我 認為 我們 就 在 往 那個 方向 來 做 邁進 那 也 投資 朋友 多 做 一些 參考 如果 有興趣 的 話 也 可以 參加 我們 財經 號角 的 會員系 統裡頭 除了 有 專題 影片 宏觀 專業 報告 以外 也 會 有 個 人 資產 部位 的 操作 週誌 來給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 行情 永遠 都 會 變來 去 但 它 永遠 都 會 符合 一條 邏輯 投資 我們 要 依循 週期 不要 依循 判斷 但 我們 必須 承認 市場 上終 於 有 一點 樂觀 的 感覺 了終 於 看到 一點 了終 於 一點 而已 給投資 朋友 做些 觀察 和 留意 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
