2024/5/2(四)鮑爾放鴿?6月放緩QT!台Q1GDP衝6.5% 復甦穩定?【早晨財經速解讀】

投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 5 月 2 号 礼拜四 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 哲廷浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 今天 一早 来 跟 投资 朋友 观察 的 几个 方向 第一 是 昨天 聯準 會 FOMC 利率 決策 會議 當中 鮑爾 在 本輪 記者 會 所 發表 的 談話 本來 就是 符合 市場 預期 的 在 這 一次 5 月份 會 暫停 利率 的 變動 但 重點 在 於 這 一次 針對 6 月份 的 QT 進度 已經 正式 表態 了 對 於 市場 而言 無疑 是 當中 應該 講整 個 市場 氛圍 當中過 去 幾個 月 算是 放割 了, 為 什麼 這說? 因為 至少 我們 可以 承認, 市場 上 在 過去 兩週 甚至 傳出 有 可能 再 升息 的 機會 存在。 鮑爾 這 一次 不 只 明確 的 表態 不太可能 再 升息, 而且 6 月份 有 可能 會放緩 QT。 這樣 的 一個 措辭, 基本上 是 對 於 市場 上 有 一點 流動性 釋放 的 訊號 意味 存在。 那 與 此 同時 我們 看到 在 台灣 昨天 主計處 預估 在 Q1 的 GDP 預估 年 增幅 是 高達 6.5% 那 究竟 就 目前 為止 全球 的 景氣 復 蘇情況 跟 鮑爾聯 準會 所釋 放 的 流動性 談話 當中 有 什麼 樣的關 係 今天 來 跟 投資 朋友 做 一個 宏觀 的 統整 也 來 跟 大家 留意 因為 昨天 台北 股市 沒有 開盤 我們 沒 有 做 直播 我們 只 做 了 一個 特別 節目 來給 投資 朋友 所以 這兩天 其實 有 大量 的 財報 正在 公 佈 當中 那 這些 財報 到底 有 沒 有 依循 著景氣 的 向 好 還是 各有 好 壞 或者 只 特殊 於 某 項產業 呢 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 那事 實上 我們 可以 觀察到 在 5 月份 開局 市場 上 最為 關注 的 新聞 就是 聯準 會 這 一次 宣布 利率政策 不變 那 當然 原本 市場 的 預估 就是 認為 這 一次 5 月份 的 FOMC 利率 決策 會議 本來 就 不會 有 太大 變動 一樣 保持 基準 利率 在 5.25 到 5 .% 也 就是 說 我們 從 去年 7 月份 以來 已 經長 達 半年 的 時間 利率 都 維持 在 高位 左右 了 事 實上 不止 半年 了 快要 一年 了 再 兩個 月 就 滿 一年 了 這 一次 聯準 會 在 釋放 具體 談話 當中 有 幾個 方向 值得 我們 留意 第一 個 是 針對通 膨 的 前景 現在 聯準 會 在 FOMC 當中 的 最新 聲明 表示 通膨過 去 一年 的 確已 經放緩 很多 但是 還 算是 偏高什麼 意思 呢 就是 相對 高點 而言 已經 下滑 很多 但是 相對 於 政策 目標 利率政策 目標 的 通膨率 而言 還是 相 對 高 很多 這幾個 月 以來 的 通 膨 方面 的 進展 基本上 是 偏慢 的 所以 聯準 會 在 通 膨 方面 是 期待 藉由 高利率 的 維持 來 採取 更 多 的 進展 但是 第二件 事情 市場 又 將其 解讀 為 利多 什麼 事情 呢 那 就是 美國債 在 6 月份 月度 的 縮表下 調 350 億 美元 至 250 億機構 MBS 的 上限 則是 沒有 太大 改變, 具體 操作 規則 是 這樣 的, AppleNC 這 一次 放慢 所 持有 的 債券 減少 的 速度, 某種 程度 就是 讓 市場 的 流動性 不要 受到 極度 的 壓縮。 其實 我 還是 在 進行 QT, 我 還是 在 縮表, 但是 在 這過 程當 中, 我 盡量 讓 你 有 一點 … 流動性 釋緩 的 味道 存在 那 這是 一個 值得 大家 所觀察 的 訊號 就是 利率 雖然 沒有 大幅 的 變動 可是 從 縮表 的 進程 來 看看 起來 聯準 會還 算是 蠻 滿意 的 我們 都 很 清楚 聯準 會 過往 的 縮表 停止 基本上 跟 通膨沒有 太大 的 相關 聯準 會 的 縮表 停止 主要 是 觀察 債券 市場 對 於 市場 所 形成 的 衝擊 我們 舉例 來 說 在 去年 3 月份 聯準 會 曾 經縮 表縮 到 一半 我們 看 得 很 清楚 當時 在 3 月份 突然 聯準 會 的 資產負 債表 快速 的 向上 那 是 什麼 事情 發生 了 就是 SVB 矽谷 銀行 的 倒 閉當時 矽谷 銀行 的 倒閉 就是 持有 過多 的 美債 那 我們 要 清楚 知道 啊 為 什麼 他 當時 一家 叫做 矽谷 的 銀行 要 持有 這麼 多 的 美國 公債 呢 原因 很 簡單 矽谷 銀行 照理 來 講要 去 投資 那些 創 新型 企業 但是 當市 場維持 在 高利率 以 後 這些 創 新型 企業 基本上 想 IPO 的 都 已 經先 退 了 想要 借錢 的 都 緩 就算 有 真正 創新 需求 有 資金 需求 的 中小型 企業 都 往 那些 科技 巨頭 來 尋求 幫助 也 不 尋求 更 多 對 於 銀行間 的 貸款 了 導致 矽谷 銀行 的 貸款量 急縮 那 提出 以後他 要 維持 在 儲戶 當中 的 資產 的 穩定 增長 啊 銀行 要 賺 的 就是 放貸 嘛 那 該 怎麼 辦 呢 那 就是 大量 的 購買 美國 公債 希望 藉由 美國 公債 以及 貸款 利率 當中 的 利差 來 賺取 微薄 的 所以 結果 呢 美國 公債 的 高 強度 升息 導致 債券 的 未 實現 虧損 快速 的 擴大 那 照理 講 你 持有 到期 這些 債券 的 利息 也 收 的 回來 嘛 問題 就 在 於 市場 由 於 短 時間 未 實現 損益 快速 擴大 就 出現 了 擠 兌 現象 所以 當時 是 由 於 美國 公債 的 快速 減損 導致 了 聯準 會 突然 停止 縮表當 時 是 聯準 會 意識 到 不行 我 這樣子 縮表縮 得 這麼 快 升息 升 的 幅度 這麼 快 市場 有些 人會 接受 不了 所以 短期 內 有所 跳升 可是 自從 FDIC 當時 提供 一定 程度 的 美債 流動性 以後縮表 進程 就 持續 到 了 現在 所以 聯準 會 至少 從 目前 的 縮表 進程 來 看 回 不到 20 年 但是 至少 回到 201 年 了 所以 手 錶 的 進程 算是 不錯 的 可能 會 在 6 月份 稍微 放緩 一下 步調 那 我們 繼續 往 下 看 這 一次 FOMC 當中 其實 也 談 到 了 對 於 通膨的 實質 看法 所以 聯準 會 當然 最後是 希望 不管 是 PCE 還是 CPI 都 往 2% 來 做 邁進 那 當然 他 不會 一定 要 等到 2% 可是 短期 內 我們 看 得 很 清楚 從季 增率 來 看 這個 核心 PCE 的 物價 指數 上 漲 幅度 其實 短期 內 是 真的 有蠻 明顯 的 跳升 味道 雖然 從 年 增來 看 它 還是 一個 長 期 的 下行 軌道 但是 我們 通常 講這通 膨 的 真正 感受 程度 它 不 只是 跟 去年 比 你 把 今年 的 物價 拿 來 跟 去年 比 那個 表現 就是 一定 是 年 增 那 真正 的 那種 心理 情緒 的 感覺 是 這個 月 的 物價 有 沒 有 比 上 個 月 來 的 貴 如果 連續 兩個 月 到 三個 月 都 有 這種 感覺 的 話 那 基本上 人 總會 就 有 釋放 這種 相對 維持 高利率 更久 時間 的 談話 來 維持 市場 上 不要 消費 過度 的 傾向 那 當然 啦, 鮑爾 這集 也 提到 了 雖然 剛才 我們 縱觀 了 整個 通膨的 問題 但是 鮑爾是 特別 提到 說 聯準 會 下 一步 的 動作 不太可能 是 升息 聯準 會 宣布 維持 利率 不變 他 是 暗示 對 於 通 膨 存在 的 擔憂 但是 呢 這種 擔憂 沒 有 到 我們 要 多 升息 的 條件 頂 多 就是 把 降息 預期 給延 後 那 換句 話 說 連城會現 在 所釋 放 的 談話 他 更加 表明 的 是 希望 以 拖待變 就是 我們 都 知道 現在 這個 市場 上 你 要 說 壞 也 沒多壞 要 好 也 沒 多 好 經濟 是 的 確在 復 甦 美國 股市 的 獲利 雖然 有 一些 不如 預期 可是 股市 是 在 高位 通 膨 雖然 有 下行 可是 也 沒 有 到 達 下行 這麼 快 的 目標 區間 所以 最好 就 以 拖待變 我們 就 過幾個 月 再 看看 反正 現在 這個 情況 看 起來 蠻 舒服 的 也 沒 有 真正 有銀行 爆發 危機事 實上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 按照 聯準 會 在 去年 7 月 停止 升息 以後維持 到現 在 已 經長 達 接近 有 9 個 月 到 10 個 月 的 時間 了 我們 按照 過去 幾次 的 經驗 18 年 當時 是 維持 了 8 個 月 就 開始 進入 到 降息 06 年 到 07 年 是 維持 了 15 個 月 簡直 是 多 一年 多一點 20 年 到 01 年 是 8 個 月 95 年 當時 是 5 個 月 而已 89 年 當時 是 2 月 到 6 月 也 不過 4 個 月 所以 現在 這個 時間點 在 過去 5 次 的 經驗 當中 已經 算是 次 高 了 上 一次 維持 這麼 高利率 沒有 降息 是 06 年 到 07 年 那波 金融 海嘯 之前 的 高 強度 的 升息 維持 在 高利率 區間 所以 市場 上 當然 也 會 擔心 維持 高利率 過久 它 所 形成 的 副作用 也 許會來 的 巨大 但是 我過 去 跟 投資 朋友 分享 過聯 準會現 在 有 某 幾個 因子 支撐 了 它 有 維持 相對 過去 幾次 的 升息 週期 經驗 有 更 多延 後 降息 的 區間 當然 它 不會 升息 但 它 有 它 的 底氣 存在 那 就是 經濟 上 的 持續 強勁 我們 看到 美國 經濟 在 過去 幾個 季度 它 不 只是 內部 的 勞動力 市場 生態 極為 強勁 它 更 包含 著相 對 於 海外 市場 而言 它 都 來 得 更 為 強勁 它 會 取決 或者 說 影響 到 一個 最 後 的 聯準 會 的 變因 聯準 會 它 的 降息 很 有 可能 最後會 遠落 後 於 歐洲 央行 日本央行 或者 海外 紐西蘭 央行 加拿大 央行 為 什麼 因為 在 所有 的 經濟體 當中現 在 看 起來 美國 的 經濟 體量 是 來 的 最大 的 我們 看到 現在 德國 還在 技術性 衰退 的 邊緣 英國 是 前 幾個 月 進入 到 技術性 衰退 了 美國到 目前 為止 你 會 發現 很 有趣 的 跡象現 在 根據 華爾街 日報 的 觀察美國 佔 全球 國內 生產 毛額 GDP 的 總 比值 最近 已經來 到 了 26.3% 這個 是 過去 20 年 以來 的 最高 水平 那為 什麼 短期 內美國 的 經濟 佔 全球 權重 如此 之 巨大 呢 第一 是 市場 上 在 過去 幾個 季度 本來 就 有 那種 半信半疑 的 心態 所以 大量 的 資金 仍然 往 美元 系統 來 做 擁抱 為 什麼 全球 如果 有 不確 定性 當然 第一 偏好 的 就是 持有 美元 那 你 持有 美元 當然 不 可能 只 持有 現金 啊 你 要 嘛 會 持有 部分 的 保本 型 的 美國 股市 過去 以 為 都 是 金融股 結果 去年 金融股 出事 以後現 在 大家 認為 科技股 最 保本 為 什麼 這些 科技 巨頭 不會 倒 嗎 那 另外 一部分 就 放到 貨幣 市場 或者 美國 公債 市場 當中 所以 導致 了 現在 美國 的 經濟 哦 佔 全球 的 GDP 生產碼 額 啊 相 對 不 只 來 的 大 吸收 國際 資本 的 威力 也 是 來 的 最為 顯著 的 那 我們 看 得 很 清楚 從 歐洲 股票 相對 於 美國 股票 的 股值 這張 圖表是 歐洲 60 指數 相 對 於 標普 50 指數 佔 美元 的 權重 比值 基本上 從 07 年 以來 就 在 不斷 的 下行 當中 從 當時 的 0.9 倍 到 現 在 只 剩下 0.3 倍 所以 看得出 來 這個 是 美國 經濟 在 過往 的 一種 領頭 羊 角色 它會 導致 聯準 會 最 後 可能 降息 的 時候 是 等到 大家 都 降 了 你 們 都 不行 了 好 那 我 也 降 一下 好 了 有 這種 感覺 的 味道 存在 但是 它 也 對 於 經濟 是 一種 基底 那 接下 來 就要 回過 頭來 推論 那 這個 經濟 的 基底 的 原因 是 什麼 這個 基底 為 什麼 又 不會 導致 聯準 會 多 升息 呢 你 經濟 那麼 好 那 為 什麼 不 多 升息 個 幾碼 呢 趕快 把 通膨一舉 殲滅 就 好 了 幹 嘛 這樣子 慢慢 來 呢 其中 一個 原因 就是 因為 美國 的 勞動力 市場 到 目前 為止 仍然 強勁 但是 它 沒 有 強勁 到 薪資 的 增幅 上行 我們 舉例 來 說 這禮 拜 五 就 會公 佈 非 農就業 數據 了 但是 每 一次 在 非 農就業 數據公 佈 之前 都 會公 佈 我們 講的 ATP 小非 農它 是 會 提前 進行民間 企業 就業 人數 的 總預 估值 這一波 小 非農 的 數據 在 4 月份 是 19.2 萬遠 超乎 經濟 學家 預期 的 17.9 萬 我們 過去 提過 小 非農 或者 非農就業 人數 的 大幅 激增 它現 在 跟 美國 的 移民 有 相當 程度 的 聯動 什麼 意思 呢 我們 都 很 清楚 美國 的 就業 市場 肯定 不如 前 幾個 月 來 得 如此 之強 勁 了 當時 是 真的 全美 大 缺工 但是 為 什麼 現在 我們 看到 就業 市場 還是 不斷 有人 在 工作 呢 就是 因為 每年 大概 有 20 萬到 30 萬 的 移民 正在 快速 的 湧入 美國 市場 當中 那 如果 是屬 於 技術 移民 或者 是屬 於 我們 講的 這種 資本 移民 通常 他 對 於 就業 市場 也 不會 有 太大 幫助 他 去 也 是 當老 闆 或者 去 也 是 準備 退休 的 我們 真正 觀察到 的 是 有 大量 的 非法 移民 從 南部 進入 到 美國 市場 當中 他 大量 的 去 到 一些 薪資 不 高 的 地區 或者 薪資 不 高 的 職位 來 工作 所以 小非 農和非 農統計 的 是 就 業崗位 反正 你 來 工作 我 就算 是 一個 數據 我 一個 人 做 兩份 工作 就是 兩份 非農 這個 時候 我們 看到 ADP 的 數據表現 高 於 預期 但是 薪資 增幅 就 非常 有趣 了 反而 仍然 在 持續 的 下行 跡象 這是 工人 相對 於 前 一年 的 薪資 增長 是 5% 看起 來 還是 很多 可是 這是 過去 4 年 來 的 最低 增幅 所以 大家 了解 雖然 美國薪 資現 在 還漲 5% 可是 從 小 ADP 數據 來 看 也 就是 那種 最低 階 的 時 薪表現 目前 是 持續 在 破 低 當中 的 所以 很 有趣 哦 你 看到 美國 的 就業 市場 工作 人 很多 可是 三月份 這 一次 公 佈 的 職位 空缺 數 反而 在 持續 下滑 當中 這 一次 三月份 職位 空缺 數是 84 萬人 比 預期 的 869 萬人 還要 來 的 低 那現 在 失業 人數 是 60 萬嘛 雖然還 保持 在 1.3 到 1.4 倍 可是 也 看得出 來現 在 市場 上 的 確已經 沒 有 像 過去 幾個 月 來 的 如此 缺工 企業 主開始 找到 員工 而且 還能夠 找到 低廉 成本 的 員工 那 就 導致 了 美國 勞動力 市場 到 目前 為止 表現 的 恰到 好 處 也 沒 有人 失業 薪資 還在 漲 但是 又 不會漲 過頭 而且 增幅 正在 緩慢 地 遞減 所以 我們 看到 非常 有趣 的 跡象 這個 是 美國 就業 市場 的 表現 那 當然 有 另外 一部分 人 因為 美國 雖然 在 過去 幾個 月 我們 看到 有 部分 的 科技 業在 裁員 但是 有 更 多 不管 是 AI 職缺 或者 我們 看到 內部 科技 業的 資金輪動 就業 輪動 正在 產 生事 實上 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 如果 你 仔細 觀察美國 人 如果 是 選擇 在 203 年 到 204 年 離開 公司 或者 是 不 離開 公司 持續 待 在 原本 公司 當中 你 會 發現 最近 亞特蘭 大聯邦 準備 銀行 的 數據 開始 做 了 一些 調查 他 就 觀察當 中 就是 說過 去 十幾年 大部分 的 時間 裡面 離職 而 不是 留下 來 的 員工 通常 會 在 12 個 月 以 內 看到 更 大幅度 的 加薪 所以 你會 觀察到 雖然 美國 的 辭 職率 過去 有 在 緩慢 的 下滑 可是 相對 於 前 幾年 還是 偏高 的 原因 為何 就是 因為 大家 發現 我 把 工作 換掉 以 後 反而 能夠 獲取 更 高 的 薪資 增幅 與 其待 在 體制 內 等 著 老 闆 幫 我 調薪還 不如 我先 離開 所以 你 看到 有 很多 美國人 他 最 後 可能 是 離開 加州 反而 住 墨西哥 享受 低廉 的 生活 成本 來 回 通勤 用 這樣 的 一個 方式 來面 臨新 世代 的 變化 當然 了 剛才 也 提到 說現 在 對 於 美國 的 就業 市場 當中 第一 就業 市場 表現 不錯 薪資 又 不 失控 那聯 準會 當然 就 可以 維持 不 升息 也 不 降息 的 狀態 聯準 會 或者 說 美國 經濟 又 是 全球 基金 當中表現 最為 亮麗 的 經濟體 它 又 可以 落 後 其他 央行 來 進行 反應 那現 在 這個 時間 點過 去 我們 提到 市場 開始 流行 一種 說法 這種 說 法越 來 越 獲得 市場 普遍 的 認可 那 就是 在 勞動力 市場 表現 強勁 的 情況 底下 美國 的 中產 反而 在 現在 這個 時 機點 不 一定 是 越來 越 窮 你 說 如果 是非 中產 也 非 資產中 下階級 當然通 膨 的 壓力 還是 很大 但是 中產為 什麼 這個 時 機點 通膨對 於 他 的 傷害 已經 沒有 這麼 大 了 第一 個 我們 過去 所 提到 的 那 就是 不管 是 我們 從 三個 月期 的 美國債 收益率 現在 是 5.48% 或者 美國現 在 普遍 的 銀行 定存 利率 大概 是 介在 4.8% 到 5% 左右 普遍 來 看 都 已經 大概 達到 了 抑制 通膨的 效果 現在通 膨 不管 再 怎麼 高 都 還在 三字頭 那 我們 看 得 很 清楚 如果 我們 把 資金 存放 到 這些 貨幣 型基金 市場 當中 可以 獲得 5% 左右 或者 5% 以上 的 現金 收益率 這個 時候 你 會 發現 市場 上 的 資產 反而 在 持續 增值 當中 的 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 美國 的 貨幣 市場 基金 我們 講的 MMF 已經 膨脹 到 2.4 兆 美元 其中 我們 都 很 清楚 在 過去 幾個 季度 當 中曾 經有 適度 的 上行 幅度 緩慢 當時 是 因為 股票 市場 的 大好 大量 的 資金 可能 開始 重新 移轉 到 股票 市場 可是 到 目前 為止 由 於 公債值 利率 仍然 維持 在 高位 所以 現在 我們 如果 以貨幣 型基金 市場 的 規模 來 看 已 經衝 高到 6.5 兆 了 上行 幅度 仍然 在 持續 加大 當中 那 不 只是 貨幣 基金 市場 我們 講說 利率 稍微 比較 低 一點 的 那種 大額 的 定期存款 就是 你 要 存 大概 有 10 萬 美元 以上 才能 夠 享受 接近 4% 到 5% 的 定存 利率 的 話 目前 在 短短的 一年 當中 增加 了 1 兆 美元 所以 上行 幅度 也 非常 快現 在 大概 有 2.37 兆 這說 明現 在 美國 的 中產 發現 我 好像 也 不用 買 股票 我 也 不用 說 一定 要 買 債券 債券 還是 怕 有 資本 減損 我 就 全部 拿 去 買 定存 或者 買 貨幣息 基金 市場 買 儲蓄險 我 都 能夠 跑 贏通 膨 這個 時候 市場 的 財富 的 外溢 效果 就 開始 有所 發酵 了 這是給 投資 朋友 做 的 一些 思考 所以 你 仔細 想想 有 時候 我們 常常 講說 高利率 會 引發 消費 緊縮現 在 我們 的 解讀 變成 了 高利率 我 可以 拿到 更 多 的 利息 我 反而 可以 跑 贏通 膨 所以 你會 發現 跟 不同 的 點嘗試 著連起 來 反而 有 了 新思維 就是 說 有 時候 我們 從 一些 負面 角度 來 看 好像 怎麼 都 說 得通 正面 角度 來 看 好像 也 怎麼 都 說 得通 所以 最終 我們 才 會 跟 同學 分享 你 乾脆 就 看景氣 週期 就 好 了 景氣 週期 只要 在 上行 區間 高利率 都 會 變成 利多 這個 就是 我們 觀察到 的 現象 當然 有 一些 市場 還是 受到 很 高利率 的 層壓 比如 說房 地產 市場 那個 壓力 真的 還是 很 龐大 不是 房價 的 壓力 是 房仲 的 壓力 高利率 沒 有人 來 借房 貸銀行業 的 房 貸部門 老實 說 其 實表現 也 不是 特別 好 這給 投資 朋友 做 了 一些 思考 所以 不同 的點 聯 繫 起 來 就 會 有 了 一些 新思維 這 就是 我們 做宏觀 總體 分析 有趣 的 地方 前陣子 我 才 聽 到 小編 跟 我 分享 一個 知識 他 說 你 知道 森林 裡面 最 容易 引起 火災 的 是 什麼 嗎 我 就 問他 是不是 煙頭 人家 抽煙亂 丟頭 他 說 不是 是 那種 隨 手把 沒有 喝完 的 礦 泉水 的 水瓶 丟在 森林 裡面 那個 瓶子 裡面 有 水 所以 礦 泉水 它 就 變成 一個 凸透 鏡 一下子 它 就 把 陽光匯 聚在一起 很多 時候 只要 稍微 乾一點 在 美國乾 一點 那個 凸透 鏡 這樣子 光線 一折 就 把 那個 樹葉 給點 著 了 因為 臺 灣的 話 是 因為 潮濕 不 太 容易 有 那個 森林 大火 但 在 美國 南加州 的 部分 很常 這樣 就 一個 礦 泉水 結果 有人 因為 喜歡 隨身 丟礦 泉水 想 說 這也 不會 引起 大火 就 隨便 丟結果 突透鏡 這個 時候 就 全部 燒起 來 了 所以 你 看 很多 常識連 在 一起 就是 一個 心知 你 再 深想 一層 很多 常識 也 會 限制 我們 的 思考 你 想想看 我們 通常 都 想到 水能 夠滅 火 從 來 沒 有 想到 水還 可以 引起 火災 對 吧 所以 非常 有趣 就是 不同 的 高利率 的 思維點 反而 給我們 了 一個 更 有趣 的 正面 解讀 剛才 跟 投資 朋友 提到 的 是 整個 美國房 地產 市場 的 概況 剛好 在 昨天 也 公 佈 了 相關 的 數值 那 就是 美國 在 2 月份 的 重要 房價 指數 不管 是 標普 CS 全國 房價 指數 同比 是 上 漲 6.4% 這個 是 20 年 以來 的 最快 的 上 漲 幅度 其他 包括 像是 凱斯 席勒 的 房价 指数 相对 于 元月份 和 去年 大概 有 5% 左右 的 增幅 美国 房价 也 在 大涨 了 如果 我们 具体 观察 各 地区 房价 有 少部分 地区 正在 下跌 了 尤其 像是 舊 金山 或者 一些 西岸 城市 那個 真的 因為 空置率 過高 而且 大量 人口 的 流出 所以 引起 一些 適度 的 下滑 可是 如果 我們 硬要 講美國 大部分 的 20 大城市 當中 基本上 都 是 顯著 大漲 了 我們 舉幾個 例子 來 做 觀察 你 看 因為 隨著 30 年期 公債殖 利率 的 飆高 以及 30 年 期房 貸 利率 的 上行 現在 照理 來 講會 引起 適度 房 貸量 的 收縮 可是 美國 的 房價 指數 仍然 在 持續 衝高 當中 我們 看 幾個 例子 你 像是 洛杉磯 的 部分 現在 同比 漲幅 是 高達 8.7% 而且 表現 還不錯 波士 頓 的 部分 從 年 化來 看 房價 漲幅 是 8 .% 紐約 漲幅 是 8.7% 其他 我們 看到 像是 邁阿密 的 部分 漲幅 是 8.9% 芝加哥 漲幅 更 驚人 芝加哥 漲幅 已經 快要 到 10% 了 美國 各 大城市 到 目前 的 房價 漲幅 的 確是 以 非常 驚人 的 速度 在 上行 但 它 的 房 地產 市場 的 量 能 其實 還是 有 一點 收縮 的 不如 19 年 當時 的 表現 你 看現 在 台灣 的 房 地產買 賣 一 轉動輸 都 已經 回到 201 年 了 所以 現在 美國 的 房價 的 上 漲 它 一部分 當然 是 反映 這種 資產價格 預期 的 上行 所 引起 的 效果 另外 一部分 它 也 反映 著市場 的 供給 有限 所以 短期 內 沒 有 供給 那 就 有 更 多 的 台 價空間 不過 這樣 的 一個 房地產 的 市場 上 漲 就 沒 有 那麼 健康 還是 要 等到 降息 以後實 體量 能 回歸 再 來 看 一下 能 不能 支撐 住 如此 顯著 的 房價 增幅 我們 具體 看 一下 美股 是 在 昨天 的 表現 來 看 一下 美股 目前 漲 跌跌 回到 什麼樣 的 位階道 瓊上 漲 87.023% 衰 3790 點雖然 是 這樣子 但是 因為 前一天 殺 很重 所以 現在 道 瓊 是 在 半年 線 左右 徘徊 標普 下跌 17.034% 衰 5018 點一樣 在 季線 和 半年 線當 中嘗試 著築底 納指 下跌 52.03% 算 1560 點費 半 的 部分 昨天 殺蠻 重 的 3.54% 下跌 165 點算 4507 點不過 它 也 是 在 半年 線 之 上市 場上 過去 跟 投資 朋友 提過 美國 股市 現在 就是 迎來 新一波 的 中期 回調 沒有 那種 跌 一個 禮拜 結束 的 中期 回调 差不多 就 一个 季度 左右 有时候 会 比 一个 季度 长 有时候 比 一个 季度 短 反复 的 测底 测到 什么 时候 测到 你 没 耐心 测 到 没有 人 看 我们 节目 的 时候 差不多 这样 大家 回顾 一下 去年 8 月 到 10 月 那个 感觉 你現 在 要 跌 為 什麼 不 一次 跌 完 啊 跌 也 跌 不到 你 真的 痛得 要命 漲 呢 也 就 反彈 那 一 兩天 就 這種 感覺 等到 大家 都 沒 信心 了 就算 了 算了算 了 以後再 來 看 股票 好 了 等到 這個 時候 差不多 行情 就 差不多 回來 了 給投資 朋友 做 一些 觀察 我們 事實 上 還是 要 從 財報 面來 做 一些 留意 我們 從 財報 面來 做 觀察 的 話 大家 會 發現 本次 財報 大部分 真的 還是屬 於 預期 當中 的 短期 落差 大部分 的 獲利 仍然 在 顯著 的 上行 我們 舉例 來 說 以亞馬遜 來 看亞馬遜 是 本輪 AI 各國 當中 非常 重要 的 領頭 羊 這次 在 一季度 的 獲利 和 營收 全數 高 於 市場 預期 股價現 在 甚至 還打 在 季線 以上 這在 美國 股市 算 強勢 股 了 營收 的 部分 現在 是 借貸 140 億到 1490 億從 低標 到 高標 預估 會 成長 7% 到 1% 明顯 高 於 市場 預期 營業 利益 大概 是 140 億 美元 去年 通期 其實 才 7 億 所以 亞馬遜 這麼 大體量 的 公司 幾乎 也 是 翻倍 了 我們 從 具體 EPS 來 看好 了 EPS 這一波 是 98 美分 比市 場預 估值 的 83 美分 還要 高 不少 營收 年增率 是 13% 4 億市 場預 估值 只有 1425 億 尤其 是 我們 非常 重要 的 雲端營 收業務年 增 幅度 是 高達 17%245 億 美元 遠高乎 市場 的 普遍 預期 另外 像是 廣告 營收 的 部分 年增率 是 24% 18 億 也 比 市場 預期 的 17 億還來 得 高 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 現在 市場 上 最為 關注 的 就是 AWS 在 一季度 的 增長 剛才 提到 因為 這一波 年 增長 幅度 是 高達 17% 遠高乎 市場 12% 的 預 估值 大家 本來 想 說 去年 亞馬遜 是 削減 了 資本 支出 想 說 雲端 支出 跟 著 減少 AWS 可能 會放緩 但現 在 看 起來 他 把 其他 成本 壓 的 更 低 反而 讓 他 的 獲利有 持續 上行 的 空間 亞馬遜 的 雲端 運算 服務 他 是 算是 亞馬遜 集團 當中 的 子公司 但是 現在 市場 上 最 為 矚 目的 就是 在 軟體商 最明顯 的 黑 就是 沒有 受到 那種 很 離譜 的 資產 炒作 可是 人人 都 知道 他會 分一杯羹 的 就是 亞馬遜 了 目前 的 股價表現 其 實還 算是 不錯 雖然 沒 有 到 大好 但是 就是 還打 在 季線 左右 甚至 在 整個 市場 市 佔率 的 部分 現在 是 高達 31% 表現 是 我 認為 是 相當 不錯 了 那 另外 一方面 我們 也 看 得 很 清楚 尤其 像是 在 輝達 領域 的 部分 輝達現 在 應該 這樣 講他 雖然 財報 還沒有 公 佈 可是 隨著 亞馬遜 以及 AI 運算 需求 的 大好 我們 基本上 可以 了解 過去 5 年 的 數據 中心 原本 大家 看 的 數據 圖 都 是 那個 深藍色 區塊 原本 在 18 年 19 年 全球 的 數據 中心 基本 都 是 被 intel 給吃 下來 可是 23 年 以後現 在 80% 都 已經 是 輝達 的 所以 亞馬遜 的 大好 搭配 著 這些 軟體商 的 訂單 最 後 基本 都 會 被 輝達給 吃 下 來 那 你 就要 看輝 達現 在 最 重要 的 代工 業者 台積 電到 時候 的 接 單表現 了 當然 了 我們 講說 輝達 好 不 代表 所有 的 這個 IC 設計表現 都 好 我們 舉例 來 說 AMD 這 一次 在 公 佈 AI 晶片 銷售 層面 就 有 非常 明顯 疲軟 的 跡象 上 季營收 的 確是 比 市場 預期 來 的 好 但 重點 是 遊戲 主機 晶片 的 需求 表現 疲憊過 去給 他 的 展望 又 很 高 你 看 從 24 年 以來 他 的 股價 也 是 高速 起棚 所以 這 一次 超微 股價 的 下跌 似乎 也 不是 財報 多 差 就是 沒有 高 於 預期 太多 這一波 的 營收 是 57 億 美元 跟 市場 預期 的 56.8 億 美元 其實 沒 有 差 多少 甚至 還高 了 一點 尤其 在 營收 層面 是 54.7 億市場 的 預期 才 54.6 億 所以 看得出 來 我們 從 AMD 整體 財報 來 看 同比 不管 是 在 收入 或者 數據 中心 客戶 端的 事業部 基本 都 有 同比 賢助 的 非 正 那 只是 說 它 的 漲幅 沒有 想像中 來 的 如此 之亮麗 所以 國家 做 一些 適度 的 回 調給 投資 朋友 做 一些 思考 基本上 還有 很多 財報 像是 美 超微 或者 我們 過去 所 提到 的 高通 在 剛公 佈 的 財報 手機 PC 現在 看 起來 也 付出 的 不錯 這些 公司 大部分 因為 時間 有限 了 大部分 都 算是 符合 市場 預期 但 有些 就是 市場給 他 一個 藉口 中期 回調 所以 現在 美歐 股市 就 這樣子 美國 股市 漲多 了 就是 要 回調 它 會經 由 反覆 的 徹底 而 這個 反覆 徹底 的 過程 當中 我們 要 看到 的 事情 是 這些 財報 和 財測 的 方向 有 沒 有 改變 只有 他 認為 財報 即將 下行 我們 才 要 擔心 但 大部分 都 沒 有 包括 我們 最近 看到 三星 公 佈 的 數據 以及 韓國 的 出口 業者 基本上 表現 數據 都 不錯 那 我們 從 最後一個 數據 來 做 一個 總結 好 了 那 就是 在 昨天 主計處 也 正式 公 佈 了 台灣 一季度 的 經濟 成長 的 預 估值 現在 大概 不會 偏離 太遠 預估 是 6.5% 今年 一季度 年 增幅 有 6.5% 這表現 已經 算是 相當 之 不錯 了 事實 上台 灣的 經濟 成長 率 曾經 在 20 年 的 第四季 0.68% 和 203 年 的 第一季 3.49% 曾經 短期 進入 到 技術性 衰退 但是 去年 雖然 景氣 不好 可是 去年 內需 消費 非常 好 硬是 把 經濟 在 二三 四季度 給拖上 來 了 今年 一季度 總算 有 那 種 製 造 業 開 始 復 甦 的 感 覺 年增率 是 高達 6.5% 這個 是 比 原本 主計處 預估 的 還要 更 為 亮麗 我們 舉例 來 說 原本 市場 預估 在 24 年 一季度 的 經濟 成長 率 大概 只有 5.6% 現在 跑 到 了 6.5% 了 那 就要 看 一下 今年 整體 的 展望 有 沒 有 太大 的 改變 因為 如果 按照 主計處 最新 的 預 估值 一季度 的 民間 消費 有 非常 驚人 的 暴增 市场 上 过去 都 把 台湾 视为 一种 出口型 经济体 民间 通常 都 是 比 预期 想 的 差 或者 跟 预期 差不多 从来 没 想象 过 内需 可以 为 台湾 的 经济 增长 多少 力度 但 这 一波 一季度 民间 实质 消费 增长 了 4.14% 而且 你 要 了解 它 是 連續 三年 都 在 成長 沒有 衰退 過 所以 可以 觀察到 這一波 的 預測 數比 市場 預期 多 了 0.24 個 百分 點這種 內 需 的 消費 它 基本上 就 伴 隨著 部分 資產階級 仍然 在 瘋狂 的 置產 以及 瘋狂 的 消費 當中 大家 最近 有 看到 數據 以前 的 足跡 處 每年 都 會公 佈 國富 報告 但是 國富 報告 當中 他 已經 很少 去 公 佈 貧富 差距 的 變化 他 只 告訴 你 效率 現在 台灣 的 家庭 財富 的 變化 到底 有 多 大 從 上 一次 的 國富 報告 來 看 這一波 20 年 的 國富 我們 講的 總淨 資產 是 310 兆 台幣 就 整個 台灣 市場 當中 相 對 於 2018 年 26 兆 其實 已經 增長 蠻 多 的 但 這一 波比 較受 市場 矚 目的 是 因為 這 一次 順勢 公 佈 了 已 經長 達 30 年 沒 有 公 佈 的 貧富 差距 的 變化 這一波 主計處 所公 佈 的 家庭 財富 分配 表當 中 他 具體 觀察 如果 以前 20% 平均 家庭 的 財富 是 2134 萬 319 萬是 後 20% 所以 如果 你 把 它 來 進行 統整 的 話 你 會 發現 這個 幅度 高達 應該 是 這樣講 就是 說 你 把 超過 門檻 的 加起 來 應該 是 510 萬 後 20% 大概 只有 7 萬 如果 是 這樣 來 做 相比 的 話 30 年 前台 灣的 貧富 差距 是 16 倍現 在 是 6 倍 所以 貧富 差距 是 的 確在 過去 幾年 當中 資本 主義市場 當中 有 顯著 的 變化 可是 你 要 了解 第一 個 數字 看 起來 很 高 可是 第一 個 它 統計 的 是 家庭 單位 第二 個 它還 包含 著房 地產 市場 的 總 市值 有價 證券 的 總資產 目前 來 看 894 萬當 中 有 接近 30 萬 都 是 房 地產 市場 所以 基本上 你 把 房子 拿掉 你 也 沒 剩下 多少 錢 了 更 何況 這個 是 所有 年齡層 的 平均 家中 所以 你 要 說 真的 到 極端 離譜 也 沒 有 可是 前 20% 那個 50 多萬 那個 的 確就 相 對 來 看 就 比 較 來 的 高一 點我們 過去 財根 投資 朋友 提過 當時 英國 金融 時報 很 有趣 還特別 做 了 一個 專題 來 了解 法拉利 在 過去 幾年 亞洲 市場 的 表現 在 來 看中 國市場 是 有 適度 的 增長 但是 整個 亞洲 市場 當中 法拉利 銷量 成長 速度 最快 的 其實 就是 台灣 市場 當時 是 金融 時報 特別 做 了 一個 這樣 的 專題 來 了解 到底 就 目前 台灣 的 銷售率 的 變化 目前 在 亚洲 市场 当中 中国 法拉利 市场 每年 的 年化 成长率 大概 是 5% 台湾 的 部分 是 1% 是 非常 爆量 型 的 增长 去年 台湾 一共 卖 了 130 辆 的 法拉利 在 整个 中国 市场 当中 应该 讲 大中华 市场 当中 从 整笔 占 比來 看 是 銷量 成長 最快 大概 如果 是 銷售 台數 是 10% 應該 講銷售量 成長 了 30% 對 於 營收 貢獻 成長 了 10% 目前 根據 金融 時報 的 統計 台灣 的 法拉利 的 買家 大概 80% 都 是 企業主 而且 也 不 知道 他 從 哪裡 調查 的 他 說 不 只是 企業主 而且 大部分 是 半導 體商 的 企業 主過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 你 看 這 一次 國富 報告 當中 家庭 部門 的 財富 雖然 比重 還是 最大 的 可是 已經 相 對 年 減了 4.53% 就 家庭 部門 的 比重 相對 於 過去 一年 其實 已經 減少 蠻 多 的 反而 是 企業 部門 的 比重 上升 了 6.31% 剛才 跟 同志 朋友 提到 現在 大部分 人 持有 的 總資產 最大 規模 其實 都 在 房 地產 身上 就是 你 把 房 地產給 清掉 可以 換取 龐大 的 現金 可是 房地產 一 清掉 那 你 就 沒 房子 了 第二名 是 我們 看到 人壽 保險 第三名 是 有 價證據 大概 是 12 萬也給 投資 朋友 做 一些 思考 我們 必須 了解 就是 整個 財富 貧富 差距 的 現象 仍然 存在 當中 我們 從 第五等 分位 佔 總 比重 來 看 在 台灣 市場 是 佔 62.8% 就 最 有 錢 的 那 20% 大概 把 台灣 62.8% 的 財富給 賺 走 了 那 第一等 分位 就 最窮 的 20% 大概 只 佔 0.94% 那 你 就 可以 了解 到 為 什麼 我們 說 它 的 倍 數是 高達 6 倍 了 因為 最窮 的 20% 跟 最 有 錢 的 20% 它的確 差距 算是 蠻遠 的 也 聽 我 投資 朋友 多 做 一些 思考 啦 那 簡單 來講 就是 美國 在 本輪 的 聯準 會 的 FOMC 利率 會議 當中 第一 點他 基本上 表明 著維持 這個 狀態 越久越 好 基本上 就 不會 改變 整個 中長 期資產 價格 的 邏輯 那 就是 股票 市場 仍然 在 阻聲 段 當中 所 建立 的 中期 回調 而 債券 市場 仍然 處 於 初升段 當中 的 利率 見頂 債券 市場 的 初升段 是屬 於 利率 見頂 主升段 是屬 於 降息 週期 開 始末 升段 是屬 於 緊急 大 降息 通常 在 幾個 月 以 內 就 會 結束 股票 市場現 在 的 氛圍 跟 台北 股市 GDP 來 進行 一些 統合 和 比 較 以及 財報面 的 公 佈 基本上 都 有 一個 大致 一同 的 方向 那 在 這種 狀態 底下 我個 人 就 認為 我們 對 於 過去 幾個 月 的 分析 基本上 不會 有 太大 的 調整 和 變化 今天 主要 是 驗證 我們 過去 幾個 月 的 預 估值 所以 給投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 簡單 來講 就 不要 怕 今年 最大 的 風險 還是 沒有 改變 我們 從 元月份 講到 現在 今年 最大 的 風險 還是 保不住 終極 回調 來 了 肯定 會 有人 抱 不住 有些 人 是 不耐煩 抱 不住 有些 人 是 被迫 停損 抱 不住 有些 人 是 想 停利 抱 不住 好 但是 你 抱 得 住 再過 幾個 月 我們 就 回頭 來 看 一下 我們 當時 做 檢驗 的 績效 台北 股市 下跌 107 點 今天 量 能 不大 大概 40 除 1 左右 加權 指數 說 在 208 點其實 這 台北 股市 真的 是 比美 國 股市 堅挺 許多 怎麼 跌 怎麼 跌 就是 盤 在 這樣 的 一個 位階是 吧 OK 房地產 也 是 資產 沒錯 這是 是 沒錯 了 對 他 可以 賣 掉 去 租房 這樣 就算 資產 了 對 不 對 有 錢 人 真 好 對浩哥 就 買 三台 了 沒 有 對 對 對 這種 財富 都 乃 身外之物 我們 還是 該 煩惱 我們 該 煩惱 的 庶民 小民 的 煩惱 就 好 了 到底 要 買 信義還 是 文山 沒有 開 玩笑 給投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 了 禮拜 四 因為 新聞量 比較 多剛 才 還跟小編 說 到底 我們 討論 財報 面比 較 好 還是 集中 在 聯準 會 還是 要 看台 灣的 GDP 後 來 發現 都 講一點 好 了 明天 我們 會 更 細節 的 探討 全球 最大 的 權值 股 蘋果 的 財報 即 將出 來 了 高通 剛才 出來 的 財報 看 起來 是 手機 市場 表現 還不錯 如果 蘋果 也給 他 打 上 一個 強心針 那 是不是 终端 需求 的 全面 复苏 即将 到来 呢 给 投资 朋友 多 做 一些 观察 和 留意 如果 喜欢 我们 节目 的 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快