U.S. first-quarter GDP fell to 1.3% and PCE inflation is expected at 3%, prompting Fed officials like Vice-Chair Williams to signal a possible rate cut later in 2024. Taiwan's economy grew 6.5% in Q1, but labor shortages persist with only 9.6% participation from those over 65.
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 5 月 31 号 礼拜五 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 许廷浩 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 今天 我们 主要 所 追踪 的 几个 方向 第一 是 美国 在 一季度 的 PCE 修正 值 正式 出炉 我们 就要 静待 今天 晚上 所 公布 的 实质 通 膨 数据 那么 同 时间 在 昨天晚上 美国 Q1 的 经济 成长率 也 正式 出炉 这一波 比较 有趣 的 事情 是 原本 市场 会 预估 由于 经济 数据 的 持续 端 好 包括 在 过去 几个 礼拜 当时 标普 偏埃 很 明显 的 占 上 50 亿 以上 的 龙虎 线 不过 这 一次 在 一季度 的 国内 生产 毛利 GDP 计增 年率 反而 下修 到 1.3% 比 市场 原本 预期 的 1.6% 还要 来得 低 那 也 就 说明 着 经济 并 没有 非常明显 的 增长 力度 甚至 已经 创下 了 20 年 9 月份 以来 的 最低 水准 那 就 说明 着 联 总会 如果 单纯 从 经济 数据 来看 它 基本上 完全 没有 再 升息 的 理由 了 那 的确 如果 随着 经济 增长 的 趋势 计增率 缓慢 的 下移 它 反而 有 适度 降息 的 理由 存在 所以 最终 我们 就要 看 一下 那通 膨 数据 到底 是 落后 反应 还是 它 也 是 会 最后 跟着 向下 呢 值得 大家 来 多 做些 观察 包括 昨天 联准 会 第三 把 的 交易 纽约 联准 会 银行 总裁 也 是 聯邦 公開 市場 委員會 FOMC 的 副 主席 威廉斯 他 就 特別 提到 因為 利率 具有 限制性 而且 它 的 傳導 時間 比 較長 預料 在 今年 下半年 會持續 的 降溫 雖然 不見 得 一定 要馬上 進入 到 降息 格局 但 至少 整個 升息 週期 幾乎 已經 完全 見 頂 了 那 我們 要 具體 留意 如果 美國 GDP 真的 放緩 的 話 而且 是 我們 也 不要 說 直接 進入 衰退 了 就 保持 在 目前 的 位階在 1% 左右 上下 做 變化 這個 時候 這樣 的 穩定 狀態 就 可以 保證 聯準 會 是 一定 不會 升息 而且 會 有 更 進 一步 的 降息 預期 逐步 的 產生 但是 我們 也 不 希望 藉由 消費 市場 的 衰退 最 後 又 把 獲 利市 場給 拉下去 所以 值得 大家 多 做 一些 觀察 我們 主要 是 要 取得 獲利 以及 消費 上 的 實質 平衡 如果 我們 具體 觀察 在 各大分 項當 中 在 美國 經濟本 輪持續 下滑 的 部分 其實 主要 集中 在 出口部 門個 人 消費 的 部門 雖然 還是 保持 在 正 成長 但是 這一波 也 縮窄 了 一點 其他 我們 看到 像是 住宅 支出、 政府 支出 都 還在 對 於 總體 經濟 有 正面 作用 現在 最 重要 的 就是 出口 業有 沒有 可能 只是 因為 單一 一季度 表現 不好 的 原因 所導致 的 GDP 下滑 後 續 幾個 季度 就 能夠 重新 拉升 畢竟 就算 出口 再 差 對 於 美國 的 實質 GDP 的 打擊 都 不會 想像中 來 的 大 原因 很 簡單 美國 的 GDP 有 70% 都 是 由 消費 組成 所以 即便 你 的 出口 可能 已經 衰退 了 五成 六成 它 很 有 可能 對 於 總體 GDP 的 影響 還是 不大 它 單純 是 權重 的 問題 就 好像 台灣 GDP 基本上 有 一半 以上 都 是 由 出口 帶動 所以 只要 出口 不好 GDP 就 很 容易 下滑 很難 光是 靠 內 需 就 讓 台灣 的 經濟 有 顯著 的 飛升 所以 你會 發現 到 目前 為止 即便 公布 出相 對 疲軟 的 數據 大部分 的 投行 還是 相信 204 年 即 將達成 軟著陸 即便 過去 相對 保守 看待 的 投行 也 認為 衰退 的 時間 線會 延到 205 年 這是 什麼 原因 呢 因為 我們 講的 衰退 它 至少 要 符合 一個 定義那 就是 連續 兩個 季度 的 GDP 呈現 負成長 今年 三到 四季度 老實 說 很 難 多 悲觀 認為 接下 來三個 季度 有 兩個 季度 會出 現連續 負增長 所以 你 如果 要 讓 它 進入 到 負增長 那 最好 就是 保持 在 一定 的 高 基期 包括 美國 股市 基期 也 高 了 經濟 數據 也 高 了 明年 的 時候 進入 到 技術性 衰退 的 可能性 就 比 較 高 了 這個 是 大多 數 即便 看 空投 行所 採取 的 做法 過去 我們 也 提過 如果 是 這樣 的 話 那 也 就 說 明著 未來 就算 經濟出 現負 增長 好像 也 不是 我們 講的 那種 真實 衰退 很 有 可能 就是 因為 我們 已 經維持 在 經濟 擴張 格局 太久 了 最終 所導致 適度 的 走 皮 所以 它 就 變成 聯準 會 就算 降息 它 也 不會 是 我們 過去 提到 的 紓 困性 降息 而 更 多 有 可能 是屬 於 預防性 降息 怎麼 說 呢 就是说 技术性 衰退 和 实质 衰退 对于 周期 投资者 来看 肯定 都 是 入场 的 时机 可是 它 买入 的 步调 会 不 太 一样 我们 举例来说 过往 经济衰退 通常 是 如何 收场 的 第一种 就是 联 总会 降息 加上 大 QE 也 就是 進行 紓 困型 降息 全面性 的 政策 鬆 綁 那 第二 種是 財政部 發布 減稅 政府 的 支出 增加 直接 補貼 那 在 20 年 3 月 當時 是 不 只是 聯準 會 的 QE 降息 還 包括 財政部 包括 川普 政府 大局 的 配發 支票 等等 相關 財政 支出 第三 個 你 要 讓 它 消失 的 方式 就是 讓 外部 衝擊 自己 消失 比如 說 新冠 疫情 什麼 時候 新冠 疫情 對 於 經濟 的 打擊 沒 這麼 大了當 大家 已經 免疫 以 後 那 就 沒 那麼 大 了 或者说 中东 战事 什么 时候 中东 战事 对于 全球 经济 油价 的 伤害 没 这么 大 了 中东 战事 结束 的 时候 就 没 这么 大 了 我们 以 1980 年代 的 降息 格局 你 会 发现 通常 在 纾 困型 降息 当下 的 经济衰退 幅度 的确 比较 重 对于 股市 的 重大 打击 也 比较 大 可是 如果 是 预防性 降息 比如 說 在 198 年 5 月 17 號那 一波 的 預防性 降息 基本上 只維持 了 20 個 月 的 利率 下行 時間 結果 經濟 適度 走 闢 以 後 就 再度 回到 上行 格局 其他 像是 195 年 或者 像是 2018 年 都 是屬 於 預防性 降息 其實 股價 也 沒 有 回跌 股價 做 了 一些 中期 回調 大概 跌 了 一個 季度 兩個 季度 左右 但是 隨之而來 的 就 重新 進入 到 上行 區間 所以 這一波 到底 是 預防性 降息 的 可能性 比較 高 還是 紓 困性 降息 的 可能性 比較 高 我 個 人 是 非常 相信 在 今年年底 還是 很 有 可能 會 看到 預防性 降息 的 那 當然 了 早 一點 晚一點 不會 影響 到 我們 的 投資產 的 步調 因為 我們 是 以 投資產 配置 以及 週期 循環來 看待 自己 資產不會 因為 早 一個 月 降息 晚一個 月 降息 資產 就 會 出現 大幅度 虧損 的 情況 但 我們 至少 可以 承認 就 目前 美國 經濟 的 狀況 真的 非常 好 你 如果 看到 現在 經濟 真的 好 到 不得了 那聯 準會 很 抱歉 他 真的 要 暴力 升息 但是 現在 就是 GDP 就 沒 這麼 亮麗 但是 也 不給 你 到 衰退 通膨沒 這麼 高 那 肯定 也 不 低金閥 女孩 經濟 所 發生 的 現象 當然 我們 不 可能 就 代表 著 股價 接下 來 就 再也 不會 有 回調 的 風險 即便 在 牛市 當中 回調 幅度 有 時候 也 很大 整體 而言 我們 可以 看到 長 期 和 流通 當中 美國 股市 歷史 中 你 會 看到 標普白 指數 是 不斷 的 創下 歷史 新高 美國 股市 是 一個 長 期 向上 的 市場 我們 都 過去 跟 投資 朋友 分享 過 熊市 中 你 不 滿倉 牛市 漲 再 多 也 與 你 無關 好 這個 是 第一 個 觀察 的 要件 GDP 適度 的 走 皮 反而 為 整個 貨幣 政策 的 主基調 確認 了 方向 你 不會 看到 突然 又 意外 升息 了 這是 我 的 想法 第二件 事情 是關 於 第一季 的 PCE 修正 值, 這次 是 3 .%, 比 原本 市場 預期 的 3.4% 還要 來 的 低, 我們 就要 靜待 今天 晚上 即將 公布 的 4 月份 的 PCE 年增率 了。 如果 第一季 的 PCE 並沒有 那種 全面 失控 的 狀態, 只不過 因為 機器 效果 適度 的 走高, 那麼 今天 晚上 的 PCE 它 就 會 影響 到 美國 到底 是否 真的 有 停滯性 通膨風險 的 疑慮 因為現 在 看 起來 就是 經濟 沒 有 像 過去 擴張 的 這麼 快 至少 從 消費 市場 來 看 那 如果 就是 說通 膨 跟 著 下滑 那一 降息 所有 利空 全部 結束 因為 你 經濟 也 提振 了 而且 你通 膨 也 不會 形成 更進 一步 的 傷害 但是 如果 通 膨 突然 顯著 爆表 而且 經濟 在 下行 那 這個 時候 只有 兩個 步驟 第一 個步驟 就是 看 它 是不是 有 時間 延後問題 就 也 可能 現在 其 實通 膨 也 沒 這麼 高 了 它 的 消費 已經 收縮 了 但是 由 於 統計 時間 的 誤差 所導致 這樣 現象 那 如果 呢 很 抱歉 真的 就是 通膨在 上行 但是 經濟 還持續 在 下行 那 我們 就 必須 要 具體 去 找出 到底 是 哪些 僵固 性通 膨老實 說 我 目前 找 不到 你 除了 住房 通膨和 交通 服務通 膨 目前 具有 僵固 性 以外 大部分 的 大宗 資產 都 沒 有 具有 強烈 的 僵固 性 原因 很 簡單現 在 的 供給 鏈 緊張 跟 當時 21 年 比實 在 是 小太多 了 我們 當然 也 很 清楚 過去 的 CPI 只是 大家 參考 的 一項 數據 但是 CPI 跟 PCE 中間 還是 有 一個 最大 的 區別 一個 就是 聯準 會 最 在乎 的 PCE 它 在乎 的 是 個 人 的 實質 消費 傾向 而且 它 採取 的 是 商業 調查 重點 是 因為 它 是 經濟 分析 局 BGA 所公 佈 的 數據 更 能夠 符合 聯準 會 最 在乎 的 實質民間 的 消費 而 CPI 它 因為 有 部分 權重 的 問題 會導致 有 時候 會 形成 一些 誤差 比如 說 它 在 住房 通膨當 中 的 比例 其實 是 特別 高 接近 40% PCE 其實 才 20% 而已 所以 這個 時候 如果 你 把 PCE 當成 最 重要 的 分界 線 我 覺得會 更 為 恰當 那 當然 啦 今天 到底 晚上 公 佈 的 數據會 不會 大幅 的 出脫 市場 意料之外 這很難 說 畢竟 我們 過去 的確 看到 這個 住房 通膨它 有 一定 程度 的 僵固 性 但 我 認為 啦 這個 PCE 可能 就算 在 短 月 創高以 後 隨著 經濟 走 皮 隨著 GDP 如果 持續 在 緩步 的 下滑 當中 通膨是 遲 早會 下滑 的 因為 我們 現在 遇到 的 基本上 就是 需求 型 通膨帶動 需求 沒 這麼 強通 膨 自然而然 就 會 下滑 那麼 這個 需求 的 下滑 它 最 終要 歸咎 於 什麼 因子 呢 需求 的 下滑 最終 就是 要 歸咎 於 沒 那麼 多人花 錢 沒 那麼 多人花 錢 如果 是 很快 的 很多 人 都 不花 錢 那 肯定 也 不是 什麼 大家 同時 因為 高通 膨消費 緊縮 的 問題 一定 就是 因為 失業 大幅 產 生事 實上 我們 看到 在 最近 美國 的 勞動力 市場 勞 工部 所公 佈 的 4 月份 389 個 大都 會 地區 當中 已經 開始 有 了 部分 地區 的 失業率 攀升 傾向 我們 具體 觀察 在 305 個 大都 會區 當中 失業率 都 在 攀升 那麼 我們 可以 去 做 一些 留意 因為現 在 如果 是 以 全美 最高 的 失業率 的 州 大概 是 5.2% 的 拉斯 維 加斯 那 加州 部分 大概 有 6 個 地區 失業率 都 在 平均值 的 3.9% 以上 美國現 在 失業率 是 3.9% 但 我們 也 很 清楚 知道 失業率 在 這幾年 沒有 那麼 標準 的 統整 意義是 因為 失業率 是 去 統計 想 工作 但 找 不到 工作 的 人 但 你 不想 工作 或者 你 不 認為 自己 需要 工作 它 是 不會 列入 到 統計名 單當 中 的 所以 有 可能 失業率 其實 比 想像中 還要 來 得 更 為 嚴重 但是 我們 通常 在 判斷 美國現 在 極度 缺工 的 情況 底下 只用 一個 失業率 來 判斷 其實 也 不是 特別 標準 我們 必須 要 看 的 是 職位 空缺 數 或者 說 裁員人數 有 沒 有 依循 著景氣 看似 走弱 而 大幅 提升 簡單 來講 你 如果 用 總體 數據 來 看 每個 人 想 不想 工作 統計 總 是 有 點誤 差 的 但是 你 如果 看 那個 科技 業你 如果 看 這些 公司 到底 裁員人數 多不多 你 大概 就 可以 知道 到底 景氣 好不好 了 比如 說 在 20 年 明明 在 203 年 全球 的 景氣 才 迎來 大幅 下降 格局 可是 在 2 年 股市 跌 了 幾個 月 以 後 各大 科技 廠 就 開始 進入 到 顯著 裁員 了 好 那 一樣 他 會 提前 進行 反應 可是 我們 具體 留意 在 美國 科技 業當 中 當時 在 2022 年底 到 203 年 年初 當時 每個 月 的 裁員人數 也 不過 就是 7 萬 5 千人到 5 萬人 左右 而已 當時 的 期中 就 在 203 年 的 一季度 當時 總裁員 人數 大概 裁 了 15 萬人 結果 在 23 年 23 世紀度 以 後 就 緩步 的 遞緩 一直 到現 在 二季度 裁員人數 還在 下滑 這是 說 明著 美國 勞動力 市場現 在 就是 出現 了 沒 那麼 緊縮 沒 那麼 缺工 但是 也 並沒有 引起 更進 一步 的 裁員 現象 這是 我 的 觀察 所以 美國 勞動力 市場現 在 還是 表現 穩定 的 但是 由 於 過去 沒 那麼 缺工 了 就 對 於 通膨有 適度 的 下滑 所以 我 對 於 未來 的 經濟 的 想像 情勢 大概 會 是 這樣子 經濟 沒 這麼 好 但是 看不到 衰退 未來 今年 一 整年 你 都 看不到 GDP 呈現 高度 負增長 第二件 事情 通膨還會 再 僵固 一陣子 但 它 也 是 慢慢 的 滑落 好 那 要 一直 到 經濟 還沒 進入 衰退 而且 通膨也 沒 了 這個 時候 你 才 會 看到 真正 股票 市場 的 陌生 端 因為 真的 沒 利空 了 聯準 會 真的 可以 降息 了 而且 EPS 還在 高速 成長 當中 這是 我 自己 的 想法 了 那 這個 時間 線 他 就 會 拉 的 相當長 我們 以美國 的 研調 機構 阿波羅 他 所 進行 的 預估 他 就 認為 說 整個 24 年 很 有 可能 他 就是 一個 緩步 預防性 降息 的 水準 一直 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降降 降 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 险险 � 所以 現在 聯準 會 真正 應該 擔心 的 大多 數投行 的 想法 是 你 好像 是 在擔 心系 統性 風險 跟 通膨之間 的關 係 過去 擔心 的 都 是 通膨跟 就業 之間 的關 係 現在 就業 這個 因子 幾乎 可以 就 全部 拿掉 因為 美國 就是 出現 大規模 缺工 那 这种 大规模 缺工 的 现象 导致 了 可能 未来 长期 结构 你 都 很 难 看到 大规模 失业 的 产生 那 最终 呢 你 只要 确保 银行 系统 不要 发生 系统性 风险 通膨又能 持续 下滑 就 可以 了 好 那 现在 呢 在 系统性 风险 当中 我们 看到 第一个 影响 的 就是 大量 的 債券 的 到期日 即將 在 25 年、 26 年、 27 年 陸續 的 到期 在 28 年 甚至 會來 到 高峰 那 第二件 事情 是 市場 不管 是 車貸 還是 信用卡 的 違約率 的 確都 形成 重大 衝擊 那過 去 我們 常常 對 於 聯準 會 的 貨幣 政策 有 一種 想像 空間 就是 聯準 會 貨幣 政策 的 不 對 稱性 什麼 意思 呢 就 過往 我們 的 經驗 都 是 QE 進場 的 時候 和 退場 的 時候 它 通常 會 高度 不 對 稱 就是 你 要 貨幣 刺激 寬 鬆 的 時 候 通常 都 是 你 口氣 很 堅定 通常 要 退場 的 時候 緊縮 的 時候 通常 都 是 用 漸進 的 步調 和 溫 和 的 口氣 但 過去 就 不 太 一樣 了 這一輪 的 寬 鬆 你 感 覺 得 很 清楚 它 好像 是 慢慢 寬 鬆 上 一 輪 的 緊 縮 它 根本 就 不是 慢慢 的 緊縮 它 是 暴力性 的 緊縮 所以 聯準 會 在 過去 兩 三年 所 採取 的 動作 的 確有 了 重大 改變 回到 我們 剛才 的 主題 到底 在 整個 金融系 統性 風險 當中 有 沒 有 相當 大 的 承壓 其 實承壓 力還 算是 蠻大 的 只是 它 還沒有 形成 系統性 風險 那聯 準會願 不願 意在 還沒有 形成 系統性 風險 當中先 提前 安撫 市場 的 商業 銀 行情 緒 是 很 重要 的 我們 舉例 來 說 商圖 表示 美國 在 204 年 第一季 商業 銀行 持有 證券 的 未 實現 虧損 它 比 第四季 又 增加 了 390 億 美元 累計來 到 虧 5170 億損 你 說現 在 股市 一直 在 漲 這個 怎麼 會 美國 這些 商業 銀行 的 壓力還 這麼 龐大 首先 是 有 大量 的 債券 違約 的 現象 正在 有所 發酵 當然 這些 債券 違約 的 現象 它 並沒有 擴及 到 房貸 市場 所以 體量 也 沒 有 說 來 得 這麼 大 但是 第二件 事情 就是 有些 銀行 它 所 持有 的 債券 它 仍然 算 在 未 實現 虧損 當中 壓力 雖然 還是 很 龐大 但是 由 於 聯準 會 在 過去 BTFB 機制 底下 提供 了 無 限制 的 流動性 所以 導致 了 他 也 不 相信 聯準 會 真的 會 讓 自己 產生系 統性 風暴 如果 真的 產生 聯準 會 可能 馬 上 就 來 救 就 導致 了 這些 部分 的 中小型 銀行 的 商業 市場 狀態 他 就 保持 著 不好 不壞 好 但是 就是 在 危機 邊緣 的 這種 感覺 那 第二件 事情 是 剛才 跟 投資 朋友 提到 的 美國 財政部 目前 其實 從表態 層面 來 看 也 是 認為 適度 降息 是 適當 的 我們 如果 進行 統計 其實 在 整個 203 年、 204 年 美國 大概 每年 光是 付國債 的 利息 佔 總 GDP 的 比值 大概 就 已 經高達 3% 了 那預 估到 2034 年會來 到 3.9% 也 就是 美國 為 了 付 這些 國債 的 利息 它 不斷 的 發行長 天期 的 新債 它 對 於 國債 或 對 於 財政部 的 壓力 其實 是 相當 龐大 的 甚至 現在 每年 要付 的 債務 利息 比美 國美軍一 整年 的 國防 支出 費用 都 還要 來 得 高 這是 第二件 事情 那 第三件 事情 是 美國 政府 財政部 大家 也 觀察到 了 在 本週 的 拍 賣 行情 當中表現 其實 相當 差勁 這次 財政部 在 禮拜 三 飆售 了 40 億 美元 的 七年 級國債 結果 得標 利率 比 交易 前 的 水準 下跌 了 1.3 個 基點 這 代表 著市場 上 的 直接 投資者 和 間 接 投資者 其實 都 不太想 要 接現 在 的 美債 這拍 賣 的 效果 其實蠻 差勁 的 而且 它 的 拍 賣 的 規模 還在 創 新高 那其實 也 就 意涵 著市場 上 不願意 持有 這麼 多 的 美債 或者 說 直接 投資者 沒有 那麼 大 的 需求 了 為 什麼 是 因為 這國債 已經 在 價格 這個 底部 盤 太久 了 已經 缺乏 那個 誘因 那個 倉位 都 已經 很 滿 了 那 財政 不要 如何 改變 大家 願意 去 持有 債券 的 傾向 你 適度 的 降息 讓 持有 美國 債券 的 價值 能夠 提升 可以 引起 更進 一步 的 持有 偏好 這個 是 我們 觀察到 的 實質跡 象 所以 最終 就 變成 市場 上 有 一派 期待 降息 的 有 一派 期待 不 降息 的 但 不管 降息 或者 不 降息 它 都 沒 有 升息 的 可能性 也 就 代表 整個 資產價格 它 其實 還是 表現 穩定 的 現在 這個 狀態 我個 人 還是 認為 它 是 最 美好 的 狀態 當然 有 一些 比 較極 端的 例外 昨天 網友 特別 貼給 我 了 克魯曼 的 想法 我們 也 知道 諾貝爾獎 的 得主 克魯曼 他 在 過去 說 採取 的 經濟 政策 的 建議 通常 比較 具有 腦洞 这 一次 他 又 在 纽纬 时报 当中 撰文 认为 现在 每个 经济 问题 几乎 都 跟 市场 的 一种 通膨脑 的 情绪 有关 不是 鲸鱼 脑是 通膨脑 通膨脑 它 的 意思 是 什么 第一 市场 的 消费 信心 其实 已经 有 大幅 下滑 的 迹象 存在 比如说 在 上 礼拜 所 公布 的 密歇根 大学 的 消费者 信心 指数 5 月 的 消费者 信心 已经 下滑 很多 第二件 事情 是 像是 TOKI 百货、 沃尔玛 等 大型 零售商 最近 是 宣布 调降 产品价格 那 为什么 要 调降? 照理 来讲 你 应该 要 维持 自己 的 利润 才 对 之所以 调降 就是 足以 彰显 市场 的 需求 其实 有 开始 疲软 的 现象 什么 意思 呢? 就是 他 认为 通膨的 传导 你 如果 不 赶快 讓 大家 有 更 多 消費 的 慾 望 這個 傳導 一旦 變成長 期性 傳導 那 市場 的 需求 它 就 會 進入 到 長 期 下行 過程 當中通 說 話 很 有 可能 就 會 映入 人心 就是 物品 是 通 膨 的 可是 消費 的 行為 可能 會 通縮 它 其實 可以 用 一張 圖來 理解 就是 我們 正常人 理解 CPI 你現 在 像 年增率 3.4% 已經 比 當時 2022 年 8% 9 好多 了 那 你 現在 回到 3.4% 難道 不是 一件 好事 嗎 的確 這次 我們 看 的 是 單一 年增率 如果 是 以累 積通 膨 增幅 從 201 年 到 現在 其實 已 經漲 了 兩成 了 所以 很多 人 可能 是 現在 根據通 膨 的 情況 他 已經 不太願意 做 消費 了 我們 過去 都 會 有 時候 做 統計 的 會 蒙蔽 自己 物價 一過性 10 塊 漲 到 10 塊 通膨是 10% 明年 還維持 在 10 塊 還是 很貴 可是 就 沒通 膨 了 我們 用 這樣 的 數據 來 騙 自己 沒通 膨 了 但 其實 它 這種 高物價 還是 會 形成 消費行 為 上 的 退去 但是 我個 人 的 想法 是 當通 膨成 為 習慣 以後資產 價格 也 會 順勢 的 提升 所以 從 總體層 面來 看 你 沒 有 持有 資產 當然會 覺得 相對 剝奪感 貧富 差距 的 擴大 可是 以 總體 來 看 資產 價格長 期 跑 贏通 膨 它 就是 遲早 的 事情 其實 並不會 改變 到 整個 投資 的 主基調 因為 長 期 高通 膨 所以 長 期 股價 就 下跌 長 期有 適度 的 通膨資 本市 場我覺 得 跑 得 更 快 大家 習慣 就 好 其實 每 一次 的 資產階級 都 是 這樣 通膨好 高 可是 資產階級 有 發現 自己 持有 的 資產 還是 能夠 跑 進通 膨 就 習慣 了 人 都 是 越來 越 習慣 的 對 不 對 你 看 投資 朋友 剛才 有 留言 感謝浩哥 每日 直播 越 看 越 順眼 對 不 對浩哥 其實 也 不是 特別帥 我們 節目 這個 是 以政經 著 稱的並 不是 浩哥 的 臉 龐 可是 我過 去 跟 投資 朋友 分享 這個 你 有 時候 看 我們 直播 就 看看 看起 我 覺得浩哥 怎麼 越來 越 好看 越來 越 像 彭于 晏 因為 人會 慢慢 的 習慣 人 到 了 一定 年紀 都 要 為 自己 的 長 相 負責 對 不 對 三分 是 父母 給的 氣氛 是 後 天 自我 養成 的 你 看 有些 有 時候 看 新聞 看到 一些 不是 很 喜歡 的 政治 人物 你 撇開 平行 有些 長 相是 真的 比較 猥 瑣 髒 頭 鼠目 一點 大家 知道 內心 齷齪 的 人 不 可能 長 得 好看 因為 他們 無法 平靜坦 蕩 的過 生活 心裡 的 扭曲 就 會 映射 在 臉 上 像 我們 這種 政經 的 財經 節目 這種 慷慨悲歌 正气凛然 的 人长 得 多么 粗犷 看久 了 自然而然 都 有 一种 穿透 人心 的 平静 在 人群 当中 你 一下 就 可以 感受 到 那种 气场 美好 的 价值观 不是 无形 的 它 就是 一种 好 的 化妆品 绝对 是 外溢 的 这 就是 我们 讲 的 一身正气 所以 看久 了 看久 了 你 會 發現 浩哥 也 沒 這麼 油條 也 沒 這麼醜 了 對 不 對 有 時候 覺得 這是 什麼 人 對 不 對 OK 好 那剛 才 有 投資 朋友 提到 我 說 可是 要 如何 理解 KathyWood 說長 期是 通說 話 的 他 其 實講 的 是 兩個 層面 我們 這樣 講我們 常常 講說 通膨是 壓力 無疑 现在 的 现金 比 30 年前 的 现金 购买力 已经 下滑 很多 了 可是 你 如果 讲 的 是 你 要 交租金 你 要 买 衣服 吃 东西 的话 你 的 购买力 是 减少 了 可是 如果 讲 的 是 你 可以 旅行 可以 看 影片 打游戏 的话 你 什么 都 不 做 购买力 反而 是 增加 了 这个 很 有趣 的 一个 议题 这 KC5 常常 一直 在 强调 的 如果 你 對 於 吃 的 住 的 不 高 你 就 像 老夫子 一樣 一穿 一件 衣服 穿 十年 你 用 二十年 前 的 生活 水準 來 生活 的 話 那 你 現在還 可以 打電玩還 可以 背包 旅行 就算 你 的 薪資 沒 怎麼 漲過 你 的 購買力 其實 都 在 上升 這就 意味著 其實並 沒 有 說 什麼 真的 什麼 東西 都 在 漲購 買力 也 不是 只是 下降 而是 我們 對 於 某些 東西 的 購買力 下滑 了 換來 了 某些 東西購 買力 的 上升 我們 雖然現 在 更 難 吃 到 一手 好 的 台菜 但是 更 容易 吃 到 麥當勞 我們 更 難 吃 到 水果 但是 更 容易 吃 到 白米 我們 更 买 一 本书 现在 三四百 怎么 变 那么 贵 可是 我们 买 一台 电脑 里头 有 好多 资料 可以 让 我们 学习 还 可以 去 网卡 我们 去 一次 ktv 更贵 了 但是 在 手机 上 玩游戏 更 便宜 了 我们 住 饭店 更贵 了 但是 背包 旅游 更 却 更 便宜 所以 KCWOOD 一直 强调 的 是 什么 虽然 有通 膨 存在 但是 购买力 这件 事情 并 不是 像 一条 火车 轨道 一样 由于 物价上涨 所以 我们 的 购买力 长期 就 在 萎缩 当中 这 就是 科技 生产力 的 循环 我們 現在 用 的 iPhone 用 的 手機 即便 我們 知道 自己 很窮 也 比 20 年 30 年 它 的 交通 方式 進步 很多 了 你 之所以 感覺 購買力 的 大幅 收縮 是 跟 你 身邊 周遭 的 人 比 較 起來 他們 的 購買力 正在 大幅 提升 你 的 相 對 剝奪感 因此 產生 但 你 跟 你 阿公 比 你 肯定 比 你 阿公 過得 幸福 一點 所以 這個 是 KCWood 所強 調 的 但 我 覺得 這是 一種 心態 上 的 轉變 OK 再 回過 頭來 看美國 股市 四大 指數 的 變化道 瓊公約 指數 其實 你 仔細 觀察 這美國 股市 會不會 新一波 的 中期 回調 又 開始 發生 了 道 瓊 下跌 了 30 點. 86% 稍微 381 點道瓊 跌破 半年 線 了 是 值得 觀察標 普 的 部分 小跌 31 點 0.6% 在 523 點納指 下跌 183 點. 0% 收在 1673 點非 辦 下跌 46 點 0.8% 收在 5173 點那 的 確了 這個 道 瓊應 該 已 經為 本輪 的 走勢 提前 暗示 了 一些 方向 沒有 股市 在 短期 的 衝高以 後 又 開始 做 一些 適度 的 回調 但是 不用 怕 對 不 對 我們 昨天 碗 都 備好 了 中信 金 的 多功能 碗 自用 乞討 兩 相宜 放心 我們 做 這種 多頭 大 軍 肯定 每隔 幾個 月 就要 睡 一下 公園 睡久 了 睡 飽 了 就 重新 回 五星 級 飯店 了 目前 針對 整個 美國 股市 的 幾個 催化 劑 第一 個 催化 劑 有 在 6 月份 因為現 在 5 月底 了 6 月份 如果 你 仔細 觀察 在 1927 年 以來 美國 股市 總共 出現 了 17 次 在 第一季度 上漲 二季度 下跌 的 情況 但是 通常 都 是 在 4 月 5 月 有 顯著 賣壓 可是 如果 我們 具體 觀察 在 整個 6 月份 的 表現 其實 漲幅 也 沒 有 想像中 來 的 差 在 過去 在 6 月 7 月 的 表現 美國 股市 其實 應該 講整 個 二季度 表現 都 不 差美國 股市 真正 的 賣壓 大部分 都 是 集中 在 9 月份 美國 股市 五窮六絕 其實 不明 顯八窮 九絕 的 現象 比較 顯著 所以 有 沒 有 代表 著季 節性 行情 它 仍然 有 推波助 瀾 的 效果 這是 第一件 事情 第二件 事情 是 通膨在 持續 降溫 底下 它 能 不能 達成長 期 的 下行 趨勢 就 短期 內當然 市場 好 它 就 會 跳升 一下 可是 真正 影響 到 通膨破 壞式 的 攻擊 的 破 壞式 的 暴增 的 那個 因子 很明 顯過 去 兩年 就是 要 有 打仗 就是 要 攻擊鏈 鍛 鍊 就是 要 封城 你 要 因為現 在 短期 內 需求 的 高升 就 確定 通膨就會 一路上 去 我 覺得 這樣子 判斷 是 為 時過 早 了 那 第三 點是 投資者 目前 的 槓桿率 目前 如果 是 以 保證金 債務來 看 紐交所 是 75 億他 甚至 比 201 年 的 9360 億還 要 來 的 少 其實 台北 股市 也 這樣 的 現象 台北 股市 現在 不管 是 龍 之餘額 這 增幅 還是 我們 觀察 在 整個 台北 股市 當中 的 成交量 相對 於 201 年 都 小 的 非常 多 第 4 點是 場外 資金現 在 還是 有 很 大部分 他寧願 佈 局 短 暫 也 不願意 進入 到 股票 市場 最 典型 的 就是 巴菲特 這個 是 現在 很多 投資人 的 主流 思維 巴菲特 每 一次 公 佈 13F 都 有 一群 人 跟 著 他 一起 做 你 既然 持有 現金 我 也 持有 現金 我 就 看 你 什麼 時候 抄底 最後一點 企業 財報 有 下調 企業 財報 才 是 影響 到 股價能 不能 創下 死 高 的 重要 關鍵 GDP 他 衡量 的 就是 美國內 市場 的 消費 那 美国 国内 市场 有时候 因为 高利率 有时候 因为 特殊 的 利率 政治 环境 当然 会 有 一点 收缩 但是 有 代表 全球 的 消费市场 正在 收缩 吗 那 不 一定 你 看 企业 财报 最准 至少 从 整体 EPS 来看 还 在 显著 的 上行 过程 当中 也 听 我 投资 朋友 了 那 当然 了 最后 你 回过头来 看 台湾 的 经济 成长 反而 在 本波 有 非常明显 的 跳升 情况 以 台湾 的 经济 成长率 来 做 观察 今年 一季度 是 高达 6.5% 这 也 是 有 组织 出 正式 出炉 的 数据 基本 已經 保證 今年 台灣 是 10% 一定 絕對 不 可能 發生 經濟 衰退 的 因為 基期 在 去年 一季度 實在 太低 了 所以 今年 二三 四季度 即便 有 適度 的 下滑 今年 大概 都 會 保持 大概 在 3.9% 左右 的 經濟 成長 當中 這個 投資 朋友 做 的 一些 觀察 可是 要 知道 如果 我們 以 M1B 和 M2 來 做 比 較 你 會 發現 其實 從 年增率 來 看 都 在 慢慢 的 滑落 當中 這說 明什麼 事情 台灣現 在 的 經濟 大好 並 不是 因為 央行 有 那種 降息 的 預期 有 那種 更 多 流動性 的 釋 出台 灣現 在 的 經濟 大好 很大 程度 就是 第一 出口 外匯 的 實質 收益 它 不是 藉由 貨幣 政策 的 寬 鬆 所 造成 的 第二 總體 資金 沒變 但是 大量 的 從 保單 灌到 股票 市場 灌到 ETF 以及 灌到 房地產 市場 當中 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 的 包括 我們 從 體感 溫度 來 做 留意 了 以 目前 美國 的 應該 講台灣 的 職位 空缺 數到 目前 為止 仍然 每個 每年 應該 都 保持 大概 在 2 到 24 萬 左右 但 因為現 在 職位 空缺 數在 這兩年 大家 也 發現 到 處 都 在 缺工 我 去 電視 台發 現記 者 製 作 人 員 到 處 都 在 缺 工 當 然 缺 工 有 很 大部分 你 不願意 調漲 薪資 可是 我們 也 觀察到 在 台灣 整體 無薪 假人數 當中 在 去年 年底 大概 還有 40 家 企業 左右 現在 只 剩下 20 家 去年 大概 有 一萬多 人 在 放無薪 假 了 現在 大概 就是 40 人到 50 人其實 比例 不是 特別 高 那 加上 我們 過去 也 提到 說 台灣 在 這兩年 的 退休 潮 基本上 又 重新 開始 有所 展現 了 20 年 當時 是 因為 受到 新冠 疫情 短期 內無法 退休 可是 在 2 年 23 年 退休 人口 數 每年 大概 是 10 萬多人 快速 的 上行 那 大家 也 知道 退休 以後他 也 很 難 去 找到 新 工作 人員 在 台灣 市場 當中過 去 我們 提過 这 张图 表示 主要 国家 的 中 高龄 的 劳动 参与率 你 看 台湾 在 65 岁 以上 的 高龄 人口 目前 在职 比率 仅仅 只有 9.6% 可是 南韩 是 三成 七 美国 是 19% 日本 是 三成 二 新加坡 是 两成 五 当然 不是 说 台湾 老人 都 过 得 很 舒服 台湾 也 是 很多 下流 老人 过 的 生活 条件 不是 特别 好 的 但 这 9.6% 是 怎么回事 呢 台灣 在 不管 是 工作 職場 上 還是 在 租屋 市場 上 對 於 老年人 其實 都 不 太 友善 所以 他 退休 以後他 就 找 不到 工作 了 他 也 形成 台灣 持續 缺工 的 情況 持續 的 發酵 親愛的 投資 朋友 好 了 我們 稍微 聊 一下 整個 台北 股市 美國 股市 的 概況 也 來 聊 一下 就業 市場 的 變革 雙方 就業 市場 的 確都 有 一 點 鬆 動 的 現 象 可是 從 GDP 的 角度 來 做 思維 你 會 發現 在 這樣 的 一個 狀態 其實 還是 表現 最好 的 時機 好 對 都 忘記 了 禮拜 五禮 拜 五 通常 每個 禮拜 五 我們 都 會 送 一本 書 抽 一本 書 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 希望 大家 可以 從 這本書 的 書籍 當中 獲取 不同 的 財經思維 那 今天 我們 導讀 的 這本書 叫做 《 12 個 經濟 指標 讓 你 投資 無往 不利 》 沒錯 這本書 的 作者 是 一位 日本 的 作家 叫做 愛敏 尤爾馬茲 他 是 一位 經濟 學家 他 在 東京大學 理科 一類 獲得 碩士 以後後來 在 投資 銀行 法人 業務 擔任 相關 部門 分析 師他 有 非常 多針 對 日本 經濟 的 復 出 情事 你 看 日本 人寫 的 書 都 這樣 很 薄然 後 淺顯 易懂 而且 文字 非常 的 幹練 有 可能 是 翻譯 的 原因 但 我 發現 日本 書 都 有 這樣 的 一個 特點 就 讀 起來 特別 快 日本 書應 該 是 可能 一本 外文 英文 的 翻譯 書 你 可能 看 真的 要 看 幾天 還不 一定 看得懂 但 日文 就是 上 一個 廁所 的 時間 真的 有 機會 把 它 翻完 因為 他 真的 寫 的 很 幹練 這樣子 那本書 當中 你 會 發現 大量 的 提到 各種 經濟 指標 來 跟 投資 朋友 做細節 上 的 探討 因為 我們 在 經濟 指標 當中 這個 有 時候 大家 會 留意 壞 消息 有 時候 會 留意 好消息 但是 在 衡量 經濟 指標 的 時候 第一 個 應該 做 的 就是 用常識 去 判斷 第二个 是 针对 周期 的 思维 来 理解 现在 在 出现 坏 的 经济 数据 当中 它 是不是 一个 反而 更好 的 资金 的 不见 点 就 研究 总体经济 数据 很少 会 因为 看到 坏 的 经济 数据 就 决定 要 出清 股票 因为 通常 出现 坏 的 经济 数据 我们 都 知道 经济指标 它 一定 都 有点 落后 情况 出现 坏 的 时候 反而 就是 经济 信号 在 蓝灯 的 时候 才 会 有 这样 的 一个 周期 思维 本书 当中 就是 去 大量 的 探讨 这样 的 数据 里头 其实 有 提到 非常 多 的 经济 数据 你 的 区分 要点 第一个 是 你 一定 要 优先 关注 坏消息 因为 大部分 我们 看到 不管 是 企业 的 财报 或者 是 经济 数据 国家 部门 所 发布 的 数据 它 当然 不会 去 强调 坏消息 所以 好消息 是 常态 坏消息 是 重点 一旦 遗漏 恐怕 就 会 带来 很 严重 的 财务 损失 第二点 是 专家 的话 要 正确 听要 了解 专家 的 身份 背景 是否 和 您 有 利益冲突 比如说 以前 会 有 一些 buyside 和 sellside 所出 的 报告 写 的 内容 和 角度 不太 一样 你 怎么 看 sellside 他 给 你 的 报告 都 有 一点 就是 你 可以 来 买 我们 这家 非常 符合 投资 的 适合 的 基金 有 这种 感觉 第三 點是 要 分 清楚 投資 和 投機 投資 收益 它 來 自 於 財富 的 增長 而 投機 的 收益 它 來 自 於 另外 一個 投機者 的 虧損 你 辨別 兩者 就 可以 為 自己 的 個 人承擔 風險 達 到 非常 好 的 衡量 最後一點 是 要 用 常理 來 進行 價值 判斷 而 避開 金融 陷阱 比如 說 你 在 進行 股票 投資 在 進行 總體 經濟 投資 的 時候 你 要 了解 說 一個 市場 到底 適不適 合長 期續 抱 你 不應 該 是 用 因為陸 港股 的 基期 比較 低 所以 它 是 週期 思維 所以 我要 allin 低 基期 的 股票 市場 而 忽略 了 一些 簡單 的 常識 判斷 它 怎麼 一直 都 這麼 低 為 什麼 一直 都 沒 有人 把 它 視為 中長 期 的 價值 投資 市場 呢 這個 時候 你 就 發現 它 的 政策 市場 的 干預 很 有 可能 會 影響 到 你 長 期 投資 的 增長 本書 當中 就是 大量 的 探討 不同 的 指標 也給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 了 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 順便 看 一下 美歐 股市 開盤 的 狀況 台北 股市 上漲 14 點剛 才 錄日韓 股市 都 有 小漲 台北 股市 也 受到 一些 系統 單出 來 21509 點就盤 在 這樣 的 一個 位階 了 對 我們 常常 會用 各種 比喻 來 跟 大家 灌輸 市場 的 邏輯 其實 對 都 是 用 一些 比較 世俗 的 比喻 方式 沒錯現 在 週期 投資 我 是 覺得現 在 這種 狀態 不宜 做過 多 的 操作 你 已經 在 車上 了 就 好好 待 在 車上 你 沒 有 在 車上 的 你 就 仔細 思考 一下 你 願 不願 意在 週期 思維當 中 在 景氣剛 從 復 甦 期 進入 到 擴張 期來 參與 市場 你 要 等 當然 也 可以 等 下 一次 藍燈 肯定 有 一段 時間 但是 你 不太可能 把 所有 的 投資同 時貫 穿 在 你 身上 一邊視 自己 為 短期 交易者 一邊 又 當做 自己 是 價值 投資者 一邊 又 說 自己 是 週期 投資者 一邊 又 說 自己 是 存 股主 很 容易 因為 這樣子 而 形成 操作 上 的 失誤 判斷 這個 是 我 的 想法 巴菲特 講的 巴菲特 不是 說 有 一年 他 80 幾歲 生日 跟 他 太太 在家 裡他 太太 就 說 生日 快樂要 不 我們 今天 因為 兩個 人 很 有情 調上 樓 去 房間 裡面 巴菲特 說 可以 然 後 太太 就 說 要 不 上樓 去 房間 裡面 再 做 一些 親密 夫妻 該 做 的 事情 巴菲特 說 也 可以 然 後 太太 就要 扶著 他 上樓 巴菲特 說 不行 我 只能 做 一件 事情 投資要 始終 如 一 所以 要 嘛 在 這邊 要 嘛 就 去 樓 上 他 只能 做 一件 事情 以前 是 哪 一本 書裡 面講 的 巴菲特 的 去世 有趣 的 事情 就 想 說 巴菲特 就是 很 專注 自己 只能 做 的 一件 事情 你會 發現 很多 作家 都 很 喜歡 用 一些 很 奇怪 的 例子 來 比喻 李敖 不是 常常 講 一句 作家 就 像 妓女 不能 靠性 慾 來 接客 也 不能 靠性 慾 來 寫 作什麼 意思 你 每天 寫 文章 你 不能 有興致 了 你 才 來 寫作 你 要 一直 寫 這個 才 是 專業 的 作家 他 的 意思 是 這樣子 但是 舉出 的 例子 就 那樣 尼匡 也 說 算了 不要 再講 這些 了 稍微 聊 一下 就 好 了 投資 朋友 開心 開心 我們 好不容易 美國 股市 才 迎來 了 第二 波 的 回調 4 月份 那波 回調 老實 說 真的 不太夠 台北 股市 幾乎 沒 回調 所以 你 說 這一波 真的 要 睡 公園 嗎 肯定 還有 一段 距離 但是 要 睡 我們 也 準備 好 了 對 不 對 我們 都 已經 在 車上 這麼 久 了 不差 這兩個 月 的 時間 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提 問現 在 是 以 盤代碟 有 這種 感覺 台北 股市 很明顯 雖然 投信 你 看 好像 沒有 買 太 多 可是 昨天 你 不覺 得 那種 跌點 外資賣 了 50 億才 那種 跌點 你 不覺 得 有 點少 嗎 昨天 有 很多 人 在 接然 後 至少 從 阻力 來 看 是 這樣子 好 就點 1 分講 太晚 了 一樣 我們 每個 禮拜 都 會 抽 兩本書 送給 我們 的 投資 朋友 那 今天 這本 《 12 個 經濟 指標 讓 你 投資 無往 不利 》 我覺 得 算是 一本 輕 鬆 易 讀 的 總 經 著作 那一樣 會 抽出 兩位 書籍 如果 大家 有興趣 歡迎 在 我們 直播 結束 之後在 底下 留言 留下 於 你 對 於 本節 目的 想法 留下 於 你 對 於 本書 的 一些 想法 提問 投資 朋友 做些 觀察 和 留意 當然 還是 要 宣傳 一下下 禮拜 五 就是 我們 財經 號角 第三季 的 線 上 聽 友會 如果 大家 有興趣 的 話 歡迎 可以 參加 我們 的 聽 友會 如果 有 更 多 想法 也 可以 加入 我們 的 會員系 統裡頭 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會收 聽權 也 會 有 一些 資產 部位 我個 人 日誌 的 變化 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 專業 的 報告 聽眾 投資 朋友 那 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 寫 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快
