2024/5/8(三)2024華爾街:買股 買債 還是買黃金?【早晨財經速解讀】

好 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 5 月 8 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 邱振皓 每天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 今天 我们 从 宏观 的 角度 来 梳理 就 目前 华尔街 针对 股票市场 债券市场 甚至 把 黄金市场 取代 债券市场 的 这种 避险 氛围 是不是 已经 套用 在 204 年 的 下半年 市场 当中 了 今天 來 跟 大家 做 一些 宏觀 上 的 梳理 畢竟 難免 有些 人 總覺 得 股票 市場 的 基期 有 嚴重 推高 債券 肯定 不高 可是 又 害怕 它 繼續 跌 黃 金價格 短期 的 衝高 可是 又 還沒有 到 大 降級 的 環節 所以 市場 就 產生 了 新一波 資金 的 輪動 我們 先 觀察美歐 股市 在 昨天 雖然 迪士尼 在 這 一次 財報 當中 是 有 非常 顯著 的 拖累 跡象 使得 道瓊 受到 一些 成壓 不過 道 瓊 最 終尾盤 還是 小漲 了 32 點美國 股市 市大 指數 都 在 高位 漲跌 弧線 事實 上 如果 我們 以 今年 以來 各大 指數 的 漲幅 來 做 一些 留意 和 觀察 你 會 發現 今年 漲幅 最為 亮麗 的 全球 股票 市場 還是 日本 股市 東正 指數 漲幅 是 高達 1 成 7NSCI 歐洲 指數 去 除掉 英國 市場 以 後, 今年 以來 報酬 是 8%, 所以 今年 的 日 股 和 歐股 表現 算是 相當 不錯 的, 標普 50 漲幅 是 6%, NSCI 亞洲 股票 市場 去除 日本 漲幅 是 3.7%, 台北 股市 今年 大概 就是 跟 標普 50 指數 漲幅 差不多 了。 但是 如果 從 四 月底 開始 我們 看到 這一波 科技 巨頭 陸續 公 佈 了 一季度 財報 以後市場 上 開始 對 於 股票 過度 樂觀 的 那種 本夢比 的 推升 已經 逐步 淡化 過去 股價 的 上 漲 的 確也 知道 你 基本面 在 變好 但是 會給 你 那種 不切 實際 的 推升 力度 那 现在 呢 当 你 的 财报 和 财策 符合 我 的 预期 或者 稍微 不 符合 我 预期 以后 大概 也 就 预料 得到 接下来 整个 科技股 的 推升 行情 它 是 属于 稳步 上行 我们 可以 观察 到 上季 表现 的 最差 的 α 倍 苹果 在 本季度 的 财报 公布 以后 分别 是 上涨 了 10% 和 5.9% 反而 是 上个季度 表现 季度 比較 好 的 meta 反而 在 Q1 財報 公 佈 後 是 下跌 10% 也 就 代表 著 他 似乎 正在 針對 高位 進行 股價 高低 所 做 的 資金輪 調而 就是 好像 跟 他 財報 也 沒什麼 太大關 係 就是 漲多 的 跌跌 多 的 漲 這種 感覺 而已 如果 我們 具體 觀察 在 本次 七大 科技股 財報 當中 因為 輝達 是 5 月 2 號才 會公 佈 它 都 是 最晚 的 這 七支 科技股 當中 六支 當中 有 五支 基本上 不管 是 在 EPS 還是 在 營收 全部都是 高乎 市場 預期 的 你 像是 臉書 AlphabetMicrosoftAmazonApple 這幾支 股票 不管 是 獲利 還是 營收 基本上 都 比 市場 預期強 的 好 只有 一檔 是 真的 表現 差 一點, 可是 股價 也 大漲, 那 是 特斯拉, 特斯拉 是 EPS 和 Revenue, 全部 都 低 於 市場 預期 也 就是 說, 本輪 的 財報還 算是 在 合格 邊緣 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 如果 我們 把 現 在 這 7 支 股票 的 每個 季度 的 盈餘 成長 率和營 收成 長 率來 觀察 基本上 已經 不 像是 去年 第 4 季度 來 的 這麼 亮麗 了 可是 我們 要 知道 它 至少 在 今年 一 整年 都 還是 年 增什麼 意思 呢 就是 今年 賺 錢 的 速度 可能 已經 不如 去年 來 的 快 但 今年 還是 越 賺 越 多 錢 還是 在 創營收 新高 和 每股 盈餘 的 新高 那 你 說, 那 不 就是 邊際 效用 遞減 了 嗎? 年增率 開始 收縮 啦! 可是 我們 要 理解, 去年 的 那種 暴升 情況, 來 自 於 2 年 2 年 的 股價 如此 嚴峻 的 下跌, 加上 下半年 的 基本面 開始 轉壞 當然會 形成 23 年 第四季 的 快速 重高 所以 給投資 朋友 做 的 一些 留意 和 想法 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 如果 光從現 在 的 EPS 角度 而言 美國 股市 MagnificentSeven 的 確已 經有 一點 到頭 的 感覺 逐步 向下 遞減、 增率 遞減 可是 後 來 會 補上 的 是 哪 幾支 股票 呢? 就是 剩下 的 493 支在 標普派 指數 當中 的 股票 預估 在 今年 三季度 到 四季度 跟 這 七支 股票 的 獲利 年增率 開始 形成 黃 金 交叉 也 就是 過去 都 是 由七大 科技股 帶動 那 隨著景氣 的 復 甦 到 來 七大 科技股 由 於 已 經連續 兩年 的 積極 推高 它 開始 會 有 年 增地緩 的 跡象 這個 時候 反而 是 由 沒 這麼 大 的 科技 權之股 開始後來 跟上 給投資 朋友 多 做些 觀察 和 留意 好 那 我們 就 一一 來 看 這 七支 科技股 當中 每 一支 各股 的 財報 和 表現 有 沒 有 符合 我們 的 上行 軌跡 我們 首先 來 觀察 的 是 微軟 微軟 在 Q1 的 總營 收是 618 億 年增率 是 17% EPS 是 2.9 塊 都 比 市場 預期 來 的 高 非常 重要 的 方向 是 微軟 的 公司 營收 大概 是 有 三個 事業體 第一 個 是 智慧 雲端 就是 我們 過去 我們 講的 企業 雲 端的 運算 平台 第二 個 是 生產力 和 商務 應用, 第三 個屬 於 個 人 電腦, 看得 很 清楚, 現在 智慧 雲端 事業 營收 的 收入, 增長 幅度 是 來 得 最快 的。 生產力 和 商務 應用 的 營收 也 在 緩步 推升, 反而 是 個 人 電腦 的 營收 推升 力度 沒 這麼 大 了。 這 足以 彰顯, 現在 似乎 在 推動 整個 生產力 週期 的, 並 不是 我們 看到 標準 的 硬體 股, 並 不是 單純 新一波 的 換機潮 對 於 手機 或者 PC 的 需求。 那一樣 我們 看 阿發貝 阿發貝 在 各 項業務 其實 都 比 市場 預期 來 得 好 可是 由 於 他 大部分 的 營收 都 是 來 自 於 廣告 服務營 收 所以 看起 來 在 雲端 營收 的 增長 就 沒 這麼 明顯 了 事實 上 他 的 雲端 服務營 收 的 增長 幅度 來 得 更 快 大概 是 每年 是 以 兩成 到 三成 左右 的 速度 在 增長 今年 大概 增長 幅度 是 兩成 八 在 一季度 那 包括 他 的 廣告營 收業務 在 這幾年 有 顯著 的 提升 幾乎 把 整個 全網 路 的 廣告 市場 都 吃 下 來 了 YouTube 的 廣告 年增率 是 高達 兩成 那麼 搜尋廣告 的 年增率 是 高達 一成 四 那過 去 我們 提過 嘛 這一波 阿發貝 受到 非常 顯著 資金 的 拉 抬 主要 來 自 於 在 Q2 即將 要 向 股東 派發 0.2 美元 的 現金 股利 這個 是 史 上 第一次 Google 決定 要 發 股利 你 就 知道 他 你 知道 Google 以前 是 不發 股利 的 嘛 就 來 自 於 他 有 更 多 的 資本 支出 要 進行 研發 結果 他現 在 發 股利 了 你 當然 一方面 可以 解讀 他 不行 了 一方面 你 可以 把 他 解讀 錢 真的 多到 不 知道 該 怎麼 辦 乾脆 發 回去 同時間 他 也 採取 了 70 億 美元 的 股票 回購 這對 於 股價 的 拉 抬 有 更 進 一步 的 推升 Google 的 今年 股價表現 其實 算是 蠻亮麗 的 再 來 我們 看 一下 AmazonAmazon 的 Q1 總營 收是 143 億 美元 年增率 是 12.5% EPS 是 0.98 塊 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 Amazon 它 的 北美 電商營 收其實 從 2 年 中旬 就是 後 疫情 時代 之 後 就 差不多 飽 和 了 它 的 爆發期 是 在 20 年 到 21 年 所有人 都 只能 網購 但是 在 2 年 以後飽 和 以 後 我們 卻 可以 觀察到 在 AWS 也 就是 雲端 廣告 業務營 收 增長 的 幅度 其實來 得 最快 雖然 它 的 總體 營收 相 對 於 電商 營收 比例 其實 沒有 這麼 大 大概 可能 只有 它 的 三分之一 可是 問題 在 於 它 的 成長 幅度 是 相當 之 驚人 所以 我們 看到 現在 在 這七大 科技股 當中 有 一種 特殊 的 現象 那 就是 這 7 大 科技股 都 有 自己 的 本業 收入 而且 本業 收入 都 沒 有 太大 的 改變 大概 就 符合 每年 的 通膨穩定 的 增長 微軟 就 靠 過去 的 雲端業務 或者 office 那麼 Google 就 靠 他 的 搜尋 引擎 Amazon 就 靠 他 在 電商 就 源源 不絕 的 現金流 一直 進來 但是 大家 都 把 錢 投到 雲端 運算當 中投 到 AI 領域 當中給 投資 朋友 做 的 一些 思考 其實 Meta 也 是 一樣 的 Meta 這一波 其實 財報 非常 亮麗 他 股價 大跌 的 原因 是 因為 他 要 投入 到 元 宇宙 計劃 市場 上 不 買 單 所以 總結 來講 我們 把 這幾支 軟體 股過 去 我們 提過 從 YOY 在 資本 支出 的 年增率, Google 是 3X6, 微軟 是 3X, Amazon1X4, Meta 是 2X2, 所以 totally, 現在 來 看 平均 大概 都 是 2X4 左右 的 資本 支出 的 擴張。 現在 市場 上 比 較 擔心 的 是, 因為 這幾支 科技股 雖然 體量 也 大, 可是 現在 全球 最大 的 權值 股 仍然 是 蘋果, 蘋果 在 昨天 正式 推出 他 的 iPadAir 和 iPadPro, 這 一支 採的 是 M4 晶片, 那 這一項 晶片 是 主要 用 於 人工智慧 AI 的 極強 大 晶片 包括 還有 新 的 iPad 桌邊 的 像是 ApplePencilPro 或者 巧控鍵 盤 等等 那剛 才 看 了 一下 價格 就是 你 如果 用 最高 規格配 可以 配到 8 萬 9 所以 為 什麼 蘋果 在 本季度 針對 二季度 裁測 可以 有 一個 比 較 大 的 展望 賣得貴 就 可以 了 當然 酷客 這次 也 談及 了 今年 2 月 推出 的 VisionPro 這一 項頭 戴式 裝置 的 應用 領域 未來會 持續 的 進行 推出 包括 在 電影 視覺 的 特效 或者 剪輯 當中 或者 甚至 改善 眼科 手術 的 護理 上 都 在 持續 的 推行 當中 所以 這個 也 值得 大家 來 多 做些 留意 就現 在 就是 除了 硬體 股 復 甦 有 一點慢 這個 軟體 股 的 資本 支出 方向 大概 已經 顯著 確立 了 好 那 我們 也 可以 觀察到 其實 按照 過往 的 經驗 顯示 美國 股市 現在 的 科技 正處 於 標準 的 生產力 週期 的 上行 軌道 但是 這個 上行 軌道 很 明顯 沒 有 到 泡沫 為 什麼 你 感覺 那個 硬體 的 那個 復 甦 是 有 一點 乏力 大家 的 那個 換機 槽 感覺 推不太起 來 可是 你 又 知道 景氣 在 復 甦 的 這種 感覺 就 沒 有 到 大好 但是 这种 状态 它 最终 还是 会 引起 生产力 周期 的 应用 以及 拉伸 为什么 这么 说 呢 因为 毕竟 这些 伺服器 tobe 的 订单 是 下 下去 的 那 是 代表 着 对于 原 物料 尤其 是 对于 重要 电动车、 伺服器 等等 贵金属 它会 有 显著 的 拉 抬 区间 我们 举例来说 最近 铜价 是 一度 曾经 碰到 一 万美元 左右 那 当然 啦 市場 上 在 高位 有嘗試 的 進行 一些 賣壓 其實 204 年 如果 你 光 從 資產表現 來 看 銅價 的 漲幅 是 高達 1 成 6 那 這 就是 非常 明顯 了 銅價要 這種 驚人 的 漲幅 通常 不是 停滯性 通膨發生 的 時候 停滯性 通膨發生 的 時候 黃 金價格 的 漲幅會 比銅價 量力 太 多 而且 大部分 是 由 油價 所 進行 的 推升 銅價 的 上 漲 很 明顯 就是 因為 全球 銅礦 沒 辦法 滿足 全球 經濟 增長 的 需求 所以 現在 我們 不管 是 高盛 把 年底 的 目標價 從 每噸 1 萬 美元 調高到 1.2 萬 美元 也將 全球 平均 價格 從 920 美元 調升 到 980 美元 那 我們 可以 觀察到 這個 同 的 上行 基本上 就 奠定 的 市場 上 對 於 景氣 還是 有 一定 復 甦 週期 的 區間 和 認知 的 那 這個 時候 就 形成 一個 效果 那 就是 我們 對 於 股票 市場 有 一種 那種 推不太動 而且 也 知道 這股價 也 不 便宜 要 等待 更 多 的 基本面 或者 獲利面 讓 它 跟上 同價 上 漲 它 至少 確 立方 向 而已 這個 時候 一些 相對 比 較 保守 性 的 投行 不 認為 美國 股市 還能夠 像 過去 幾個 月 一樣 瘋狂 上 漲 的 股票行情 這個 時候 就 會 把 資金 重新 聚焦 回 那些 被 低估 的 資產為 什麼 雖然 我們 知道 在 生產力 週期 當中 資金 大部分 會 留在 股票 市場 就 未來 幾個 月 未來 幾個 季度 可是 我們 剛好 遇到 了 聯準 會 的 緊縮 政策 的 到頭 這個 緊縮 政策 的 大頭 可以 幫助 我們 在 股票 進行 均值 回檔 的 時候 達 到 更好 的 防禦 性表現 所以 今年 大家 開始 有 一種 共識 就是 我 好像 買黃金 也 可以 我 好像 買 債券 也 可以 我 好像 持續 待 在 股票 市場 也 可以 但是 我 只有 一件 事情 不能 做 因為 到 年底 以前 通膨還 不會 歸 零 所以 我 只 持有 現金 是 今年 最錯誤 的 決定 所以 今年 我個 人 認為 你 不管 已經 有 一些 黃 金 部位 的 債券 部位 的 股市 部位 的 風險 都 是 一樣 的 都 是 抱 不住 而已 為 什麼 因為 緊縮 政策 到頭 金價 債券 價格 遲 早上 行 股票 市場 很多 人覺 得現 在 基期 位階 很 高 但是 現在 只屬 於 景氣 的 復 甦 的 中段 而已 並沒有 到 末段 段 所以 今年 最大 的 風險 就 變成 誰 持有 現金 一路 到 年底 等 抄底 的 那個 就是 最有 問題 的 這個 是 我 的 想法 所以 我覺 得 什麼 都 可以 持有 就是 不能 持有 現金 我們 可以 觀察 這一波 主計處 特別 公 佈 了 4 月份 消費者 物價 指數 非常 有 顯著 的 進展 年增率 來 到 1.95% 那 大家 很 開心 哇 這個 通膨終 於 下 來 了 如果 我們 觀察 在 CPI 的 月 增率 層面 這波 的 漲幅 全部都是 一族類 漲幅 有 4% 可是 過去 我們 看到 僵固 性 最高 的 教養 娛樂 服務 領域 醫療 健保 或者 我們 看到 居住 類 食品 類 居然 全部 在 下行 當中 那 這 到底 是 什麼 原因 呢 我 跟 投資 朋友 分享 過 基本上 本來 在 今年 3 月 4 月 5 月 就 很 容易 突然 進行 CPI 的 年 增遞 減因 為 去年 這個 時候 全台 爆發 缺蛋 那 淡價 對 於 食品 通膨的 佔 比 又 相當來 的 高 使得 去年 這個 時候 極其 高 的 離譜 你 看 去年 這個 時候 你 不要 看 說 什麼 這個 淡價 的 遞緩 效果 開始 有所 下滑 去年 這個 時候 這個 淡價 是 缺到 所有 中端 商品 早餐 店 全部 都 在 上 漲 最終 就 導致 了 由 於 積極 效果 原因 使得 通膨看 起來 從 年增率 有 非常 顯著 的 下滑 跡象 可是 如果 我們 看 一下 醫療 費用 指數 再 看 一下 外食 費用 指數 拿 來 跟 23 年 2 年來 進行 對 比 你 就 可以 了解 到 今年 台灣 最大 的 風險 一樣 沒有 衰退 的 風險 一樣 是 通膨的 風險 尤其 你 在 美國 市場 當中為 什麼 說 美國 的 通膨比 台灣 高 但是 美國現 在 通膨壓力 不 一定 比台灣 大 最 直觀 的 原因 是 美國 的 基準 利率 它 是 比美 國的 通膨來 得 高 的 可是 台灣 的 基準 利率 現在 也 不過 就 2% 多相 對 於 前 兩個 月 現在還 算是 偏低 了 所以 如果 你 觀察台灣 實質 薪資 還是 翻覆 因為 工資 跑 不 贏通 膨美國過 去 我們 看到 了 整體 工資 薪資 增長 幅度 還是 有 4.1% 到 3.8% 還是 跑贏 目前 的 CPI 和 PCE 的 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 到 目前 為止 台灣 在 全球 市場 當中 仍然 屬 於 實質負 利率 的 區間 也 就是 說 你 把 錢 存到 央行 系統 商業 銀行 系統 基本上 不太可能 跑 得 贏通 膨 要不然 就 不會 有 這麼 多 人 買 ETF 了 但是 在 美國 市場 當中 你 隨便 便 買 一個 貨幣 型基金 你 買個 直債 直接 領息 領到 死 這種 狀態 都 不會 投輸 給通 膨 的 因為現 在 來 看 你 可以 找到 太 多 利率 型產品 高 於 通膨的 表現 了 所以 你 把 錢 放在 臺 灣的 存款 還是 會 被 吃掉 之前 是 墾 丁 嗎 還是 恆春辦 一個 活動 嗎 他 不是 說 在 南部 某條 大街 玩回 旅館 之前 幾個 同學 想要 回去 吃 一點 宵夜 然後就 走 到 滷 味 攤 選 了 豆 干 海 帶 百 頁 豆腐 還有 那個 甜不辣 結帳 的 時候 發現 老 闆 不好意思 我 只 剩下 千元 鈔 老 闆 說 沒關 係 我 幫 你 把 甜不辣 放 回去 就 好諷 刺型 笑 話 事實 上 你 可以 觀察到 本波 我們 看到 在 台灣 市場 當中 即便 很多 人 想要 藉由 著 可能 美元 的 定存 來 順勢 的 用 低 風險 的 方式 超越 通膨他 一樣 遇到 非常 大 的 壓力 什麼 壓力 這台幣現 在 相 對 於 美元 是 貶值 狀態 很 害怕 之後賠 到 會 差 所以 這的確 你 像 美國人 就 沒 有 這個 問題 你 知道 嗎 這美國 人 就是 你家 裡就 把 錢 存到 商業 銀行 系統 也 能夠 跑 遠通 膨 那 台灣 你 也 可以 買 美元 保單 甚至 把 資金留 到 海外 來 進行 投資 海外 經商現 在 都 很 方便 但 問題 就 在 於 還有 匯兌 風險 的 存在 這個 是 相當 壓力 來 的 大 的 一個 區間 我們 舉例 來 說 到 目前 為止 台灣 在 今年 的 薪資 漲幅 大概 還是 在 1% 左右 但是 通膨前 幾個 月 基本上 都 還在 2% 到 3% 左右 我們 可以 具體 觀察 在 剛出 社會現 在 根據 Yes123 求 職網 的 調查 顯示 39 歲 以下 的 勞工 在 19 年 到 23 年 出現 財務 赤字 的 比率 是 高達 3 成 8 個 人 平均 存款 大概 是 12.4% 就是 說 你 工作 十年 左右 了 零存足 大概 佔 了 兩成 到 三成 以上 其實 你 說 年 輕人薪 資少 一點 也 可以 理解 反正 短期 內 的 薪資 對 於 財富 增長 沒有 太大 作用 更 重要 的 是 取得 就業 上 的 成功 但是 其實 在 年老 族群 也 差不多 所以 有些 人 在 台灣會 掀起 一種 年老 跟 年 輕 的 對立 的 一種 狀態 我 覺得 大可不必 因為 像 老年人 其實過 得 也 沒 多 好 過去 我們 已經 跟 投資 朋友 提過 台灣 大概 在 老年人 口 60 萬人 有 接近 40 萬人 都 是屬 於 入不敷出 的 情況 我們 根據 台灣 老年人 口 的 持續 基準現 在 大概 是 65 歲 以上 的 低收入 戶 大概 是 高達 60 萬人 左右 那 佔 比 從 201 年 大概 是 8% 現在 已 經來 到 15.8% 了 這就 說 明著 現在 在 整個 勞動力 市場 當中 65 歲 以上 雖然 你 看到 都 沒 有 在 工作台 灣勞 參率 高齡 勞參率 相 對 低 可是 問題 是 大家 不 讓 他 工作 不歡 迎 老人家 也 不 把 房租 給 老人家 這就導致 65 歲 以上 的 低收入 或 佔 比 居然 翻 了 一 整倍 在 1 年 也 不過 就 兩萬 五千 人現 在 高達 四萬 五千 六百 七十八 人 那 它 會導致 什麼 結果 呢 過去 我們 常常 跟 投資 朋友 強調 這個 台灣 的 詐 騙 吸收 非常 多 的 青年 學子 那 當然 啦 因為 不讀 書 嘛 有 時候 就 會 被 騙 這 很 正常 可是 人生 有 了 歷練 以 後 他 還是 被迫 隨著 社會 環境 的 改變 要 採取 一些 犯罪 行為 我們 舉例 來 說 根據過 去 10 年 的 偵查 案件 的 終結 人數 當中 65 歲 以上 的 高齡者 的 人數 佔 比 有 非常 顯著 的 上升 當中 201 年 台灣 在 65 歲 以上 的 犯罪 人口 大概 是 2 萬人到 201 年 是 4.8 萬人 10 年 內 是 增加 2.8 萬人 比率 是 上升 3.5%從 佔 比來 看 也 是 從 應該 算是 每年 大概 3% 左右 的 穩定 增長 所以 這個 是給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 包括 最近 聯合報 做 專題 吃 抗憂鬱藥 的 老人 10 年 內 增加 了 20 萬人 201 年 有 27 萬人 吃 抗憂鬱藥 使用 人數 201 年 已 經高達 47.8 萬 所以 很慘 我們 才 跟 投資 朋友 分享 大部分 的 苦難 雖然 不見 得 是 錢 但 大部分 真的 是 就是 因為 錢 的 問題 在 之前 我 看 李天豪 老師講 了 一個 笑 話 他 說 清朝 時期 東南 某地 有 妖怪 潛伏 在 城中 這 妖怪 是 專門 吃 人 為生 的 不過 很 有趣 的 事情 是 妖怪 只 吃 地主 富豪 達官 顯貴 對 於 普通百姓 是 不 感興趣 的 後 來 他們 就 到 海外 來 了 一位 道長 想要 收服 妖怪 就是 武雷陣 法要 除掉 妖怪 之前 道長 就是 問 妖怪 說 你 為 什麼 只 吃 富豪 只 吃 地主 不吃 百姓 妖怪 就 吐 出三個 字 百姓 苦 太苦 了 吃 不 下去 好給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 和 留意 了 好 那 最終 我們 就要 了解 了 剛才 我們 聊到 的 跡象 就是 股票 市場 基本上 是 對 於 這 些小 支出 或者 中產階級 最好 的 保護線 可是 對 於 投行 的 角度 而言 由 於 過去 幾個 月 針對 科技股 的 基期 持續 最高 加上 現在 有點 硬 提股 復 甦 乏力 的 感覺 就 讓 資產有 一股 避險 情緒 就是 好 那 我 這筆 錢 我 也 不求 那種 股票 的 極端 報酬 了 我 就 求能 不能 跑 贏通 膨 於 是 市場 的 資金 就 開始 重新 對 於 債券 市場 產生 新 一輪 的 這種 不管 是 不見 還是 新 一輪 的 想像 空間 我們 舉例 來 說 最近 瑞銀 就 出 了 一篇 報告 認為 針對 美國 債券 市場 當中 是 非常 非常 划算 的 一件 投資現 在 在 整體 投資 當中 我們 看到 在 投資 等級債 大概 殖 利率 水平 已經 接近 到 6% 左右 了 如果 我們 就 不用 ETF 直接 對 於 投行 而言 直接 採取 直債 你 說 股票 市場 可能 長 期 它 還是 能夠 跑贏 6% 到 7% 的 報酬 可是 股票 市場 長 期維持 在 這種 基期 而且 連續 5 年 一定 是 有 難度 的 總有 一天 股票 市場 它 是 會 回檔 的 投行 已經 意識 到 這件 事情 了 就是 說 我們 現在 在 台北 股市 景氣 信號 燈 雖然 是 綠燈 但是 股價 其實 已 經紅燈 很 久 了 也 就是 感覺 遲早 我們 也 會 進入 到 景氣 的 陌生 段 這個 時 機點 多 佈 局 一些 債券 等待 下一輪 的 回檔 也 許是 適合 的 也許 短期 內 我們 沒 辦法 超越 股票 市場 但是 我 至少 確定 我 持有 一項 資產 可以 跑 贏通 膨 那 高盛 也 是 採取 一樣 的 看法 那同樣 的 最近 對 於 債券 不 知道 為 什麼極 力推 廣的 是屬 於 大摩大摩 正在 敦促 投資者 而 他 本身 在 最近 所公 佈 的 倉位 當中 也 大量 的 針對 美國 政府 公債 進行 全面性 的 收購 原因 在 於 大摩 發現 不管 是 投資 等級 債還 是 短 債承壓 幅度 都 不如 美國 公債 來 得 大 但是 投資 等級債 或者 一些 高 收益 債它 本身 雖然 能夠 負擔 更 多 的 殖 利率 回饋 但是 它 的 風險 其實 是 來 得 更 大 的 如果 真的 在 未來 一段 時間 美國景氣 進入 到 顯著 的 下行 格局 這段 時間 布局 已經 非常 明顯 著 跌 深 的 美國長 天期 政府 公債 反而 是 適合 的 那 你 完全 可以 理解 他 為 什麼 這想 因為 根據 FedWatch 以及 市場 各大 投行針 對 今年年底 的 降息 預估 大摩是 相對 比較 悲觀 的 認為 今年 就是 一定 會降 三次 最 悲觀 的 是 花旗 他 認為 會 降到 四次 像是 高盛 野村 大概 維持 在 兩次 比 較 中性 的 符合 FedWatch 的 預估 大概 就 美銀 匯豐 等等 這些 大概 就 預估 大概 會 降息 一碼 左右 所以 各大 投行 就 開始針 對 新 一輪 的 資產 佈 建產生 新 一輪 的 投資 想法 了 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 10 年期 公債 價格 的 表現 在 21 年 跌 了 4% 2 年 跌 了 17% 23 年 開始 反彈 反彈 了 接近 4% 今年 又 跌 了 3.6% 我們 如果 細看 過去 10 年 美國 公債 的 歷史 從 來 應 該講 除了 195 年 到 195 年 從 來 沒 有 在 短短的 4 年 內 跌幅 來 得 如此 之重 的 甚至 在 2 年 的 跌幅 沒有 一年 發生過 從 來 在 過去 疾病 曾經 歷過 高 強度 升息 美國 公債 都 沒 有 在 一年 跌幅 跌到 1 成 7 過 所以 在 這種 狀態 底下 就 使得 市場 上 相信 那 除非 就是 接下 來 暴力 升息 要不然 在 這個 時間點 你 佈 局一個 5% 到 6% 完全 可以 抗通 膨 的 資產 是 非常 合理 的 那 另外 一方面 資金 也 流入 到 這些 大型 的 存款 當中 我們 看到 最近 美國 存款 高達 10 萬 美元 以上 的 大型 存款 最近 金額 也 在 快速 的 流入 當中 那 為 什麼 有 快速 流入 的 跡象 呢 因為 這些 貨幣 型基金 或者 大型 存款 它 的 利率 雖然 可能 不如 債券 這麼 高 可是 它 至少 也 可以 有個 4% 5 美國 已經 很 久 沒 有 見 到 4% 5 的 這種 投資 利率 產品 的 直接 回饋 這個 投資 朋友 做 的 一些 參考 這個 是 第一 種投行 在 股市 高位 所 採取 的 第一 種的 避險 思維 就是 買 它 不僅 是 划算 便宜 而且 還 可以 面臨 股票 市場 未來 的 不確 定性 因為現 在 財報 感覺 已經 沒有 那種 前 幾個 月 爆發式 的 增長 力度 了 第二件 事情 是 市場 上 把 資金 也 重新 遞 交到 黃 金市場 當中為 什麼 遞 交到 黃 金市場 當中 因為 最近 針對 很多 黃 金市場 的 分析 顯示 黃 金 在 這段 時間 針對 美國 股票 市場 當中 如果 我們 採取 可能 91 倍 或者 82 倍 的 表現 在 這種 長 期 高利率 時代 它 反而 更 相 對 於 債券 市場 有 那種 並顯 性質 的 調整 所以 最近 大家 就 開始 做 一些 細節 上 的 回測 舉例 來 說 我們 看到 有些 投行 就 開始 把 黃 金 巴菲特 這樣 的 操作 模式 開始 進行 套用 簡單 來講 我們 都 很 清楚 巴菲特 現在 所 持有 的 整個 股票 市場 氛圍 大概 就是 因為 它 大 它 過去 10 年 可能 跟大盤 的 表現 已經 差不多 了 它 大概 是 9 成 持股 然後一成 左右 是 短期 股庫 券然 後 就 當做 類現 金一邊 領息 那 如果 股市 有 大跌 那 隨時 可以 拿來 抄底 那 這種 GoldenBuffet 它 的 意思 是 把 債券 替換 就 把 國庫券 替換 成黃金 市場 這個 時候 你 會 發現 它 本身 能夠 獲取 的 績效 反而 更為 亮麗 因為 很多 人會 覺得 黃 金 它 不 像 債券 市場 能夠 有 穩定 的 配息 所以 黃 金 本身 它 只是 一種 物以 稀為 貴 的 這種 騙 人 的 投資 可是 现在 的 问题 就 在于 如果 他 的 投资 吸引力 没有 想象 中来 的 大 为什么 各国 政府 都 在 疯狂 的 进行 黄金 的 购买 呢? 我们 可以 观察 到 在 今年 4 月份 各国 央行 大概 购买 了 10 吨 的 黄金 价值 是 高达 70 亿 尤其 现在 在 中国、 印度、 土耳其 的 黄金 储备 处于 非常 显著 的 暴增 阶段 那 當然現 在 大部分 的 黃 金其實 還是 控制 在 美國 手上 也 就是 美國 政府 因為 有 60 億 美元 的 黃 金 它 有 非常 的 出 脫量 非常 明顯 出 脫量 就 只要 它 一邊 賣 一邊 把 黃 金價格 抬高 它 本身 雖然 賣 了 一些 黃 金 它 剩下 所 持有 的 黃 金價值 仍然 在 持續 上行 過程 當中 所以 黃 金 第一 部分 它 來 自 於 央行 的 系 統性 的 買盤 不斷 在 加成 你 可以 了解 全球 只要 有 貨幣 脫 鉤 或者 說 貿易 競爭 中美 科技 戰 的 存在 這個 趨勢 就 不會 停 第二 點黃金 跟 利率 呈現 高度 反向 關 係 尤其 跟 實質 利率 所以 當市場 意識 到 聯準 會 既然 都 已經 說 了 接下 來 就是 降 多少 什麼 時候 降 的 問題 黃 金純粹 就是 漲 多少 漲幅 多少 的 問題 而已 他們 就 沒 有 大跌 的 問題 這種 狀態 就 導致 了 黃 金價格 在 本輪 的 回跌 段 突然 開始 有 爆量 的 感覺 大家 過去 一直 在 等 一直 不 跌 一直 不跌 這次 一跌 市場 的 買氣 就 開始 有 顯著 的 推升 力度 了給 投資 朋友 多 做 一些 思考 但是 我們 總 的 來 說現 在 在 整個 204 年 我們 所 面臨 的 國際 局勢 的 確就 我 的 看法 而言 你 持有 銅價 似乎 就是 反映 生產力 週期 你 持有 股票 就是 反映 景氣 的 持續 上旋 的 推升 你 持有 債券 就是 鎖定 當前 的 利率 而且 期待 未來 有 利率 調降 或者 說 緊縮步 調結束 的 期間 你 持有 黃 金 那 很 明顯 你 相信 央行 會 幫 你 所以 不管 持有 任何 資產 你 會 發現 今年 不管 是 利率 資產 還是 我們 看到 的 單純 的 股票 獲利 資產 今年年底 回頭 來 看 我 相信 都 有 機會來 到 正 報酬 也 就是 說 今年 唯一 有 可能 會 收縮 的 可能 就 只 剩下 現金 的 現金 的 分為 兩種 一種 是 美元 現金 隨著 聯準 會 遲早 降息 美元 是 遲 早 走 扁 的 第二 個 就是 台幣 台幣 的 走 扁 可能 會 因為 美元 短期 內 的 走 扁 而 有所 走神 可是 我們 也 清楚 光是 持有 台幣 現金 你 在 台灣 市場 基本上 是 非常 非常 難以 抗通 膨 的 即便 你 把 它 拿 去 存 定存 也 可以 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 好, 8 點 59 分 最終 最終 很多 投資人 說 可是 說現 在 有 這麼 多 的 投資產品 市場 上 的 投資 熱氣 很多 我 還是 搞不清楚 該 投什麼 那 回過 頭來 看 不管 怎麼樣 你 通常 買 金融 商品 還是 要 跟 銀行 跟 壽險業 來 購買 不管 你 是 買 保單 還是 買 ETF 還是 跟 投信來 申購 最終 最終 金融 業都會 賺 走 的 我們 舉例 來 說 最近 金管會 就 公 佈 了 204 年 首季 金融 三頁 我們 講的 銀行 證券 期貨 和 保險業 稅前 盈餘是 高達 296 億 逼近 30 億 的 大關 這個 是 歷史 上 的 同期 次高年 翻 大概 是 1.28 倍 那 最好 的 復 甦 最快 的 應該 是 保險業 因為 保險業 去年 實在 太慘 了 由 虧 轉盈 可是 現在 問題 在 於 保險業 最近 的 轉好 它 來 自 於 投資 收益 的 擴 增並 不是 保費 收入 大增 這會 形成 一個 非常 嚴峻 的 問題 就是 就 好像 我 一直 賺 錢 我 一直 賺 錢 我 投資 不斷 的 有 獲利 可是 我 那個 基金 資金 流入 的 速度 不斷 在 減慢 這是 一個 長 期 的 隱憂 因為 台灣 人現 在 真的 不太買 保單 了 這個 保單 收入 驟減 ETF 收入 暴增 所以 壽險業 就是 長 期 的 第一 個 疑慮 第二 點是 台幣 因為 在 今年 一季度 貶 了 4% 所以 導致 壽險業 整體 的 淨匯 對 損失 大幅 的 減少 那 加上 壽險業現 在 股 匯市 順風車 你 台幣 一 貶壽險業 大部分 都 持有 美元 資產 那 看 起來 那個 台幣 的 總營收 獲利 就 很 高 那 再 來 是 我們 看到 在 證券業 的 部分 主要 是 來 自 於 手續費 的 收入 大增 你 看 最近 元大是 每個 人發 1 萬塊 等 於 每個 人 又 發 了 那個 一個 940 這 就是 來 自 於 這幾個 月 市場 的 ETF 熱潮 給予 投信 待遇 非常 相當 實質 的 回饋 效果 那 如果 我們 具體 來 觀察 一些 留意 方向 你會 發現 如果 是 以現 在 的 現金 股利 殖 利率 來 做 一些 回 推會 發現 表現 大部分 比較 亮麗 的 基本上 還是屬 於 我們 看到 那些 過去 已經 高位 股價震盪 很 久 的 銀行 股 中信 金現 金 股利 5.28% 上次 公 佈 之後股 價漲 停 了 國票 金 做 證券 的 上 漲 這個 現金 股利 殖 利率 4.97% 華南金 是 4.96 玉山 金是 4.37 稍微 比較 差 一點 的 像是 國泰開 發富邦 大概 就 保持 在 3% 這個 就是 痞擊 泰來 他 也 不會 再 差 了 但是 他 的 復 甦 還要 看 一下 未來 保單 的 收益 情況 其他 有 一些 是 股價漲 高 所以 沒辦 法殖 利率 掉 下來 但是 股價 是 表現 非常 亮麗 的 像 元 大 第一 和 庫表現 就 不錯 星光 就 不要 理他 了 真的 沒有 什麼 救 了 這現 金 股利 殖 利率 對 不 對 0 一毛 都 沒 發好 我們 剛才 跟 投資 朋友 提到 現在 在 整個 金融 業當 中表現 最亮麗 的 其實 也 不是 我們 剛才 聊到 的 壽險 或者 證券 投信 ETF 當然 賺 很多 但是 賺 更 多 的 是 政府 去 幫助 你 的 那些 產業 銀行業 心清安國營 在 最近 金管會 最新 所公 佈 的 數據 國營 總 放款 金額 高達 40 兆 這個 是 歷史 新高 你 看 那個 證券 交易量 那 也 不過 就是 回到 201 年 中訓 所 的 標準 你 看 今年 每天 交易量 在 四五千 億 你 覺得 賺 的 已經 201 年 那個 時候 七八千 億 的 表現 賺 手續費 也 賺 不贏 賺 保險費 也 賺 不 贏要 賺 一些 投資 報酬 也 不如 當時 的 增量 來 得 如此 之顯 著 可是 真的 一直 在 創高 的 真的 就是 做放貸 的 我們 可以 觀察到 最近 國營針 對 中小 企業 的 放款 情況 第一 創下 歷史 新高 第二 就是 房貸 收入 的 部分 尤其 在 官股 行庫 幾乎 是 暴增 式 的 增長 原因 很 簡單 交易量 正在 瘋狂 的 暴增 當中 我們 以 24 年 最新 所公 佈 的 4 月份 六 都 建物 買賣 遺傳動 數來 看 台北市 是 成長 兩成 六新北市 是 成長 五成 五桃園 市 成長 四成 台東 三成 三 台南 三成 五高雄 是 高達 六成 那 我們 當然 知道 這房價 可能 有漲 有 跌 我們 假設 就 完全 不 去看房 價雖然 房價 正在 大漲 我們 完全 不 去看房 價這種 交易量 有 多少 人要 申請 房貸 八成 是 心情 安全部 都 往 官股 行庫 來 湧 進導致 官股 行庫 短期 內 還有 排隊 的 現象 那 可能 過去 有設 那個 時間 線 的 大家 有 沒 有 發現 不是 我們 通常 那個 買 房到 交屋 可能 兩個 月 嗎 拖長 有些 會到 三個 月 嗎 你 發現 開始 拖 了 為 什麼 因為 新青 安排 隊 了 太多人 申請 了 我們 可以 觀察到 非常 有趣 的 跡象 所以 我覺 得 最近 很 有趣 的 跡象 就是 人人 都 在 新 青安 你 說 有 沒 有 一點次 貸 的 感覺 你 說 當然 從 感覺 是 有點 像 可是 畢竟 他 要 出頭 期款 你 出 的 頭期款 銀行 的 估價 加上 現在 市場 上 的 氛圍 不 太 容易 真的 會有 那種 系統性 的 風險 因為 最近 國營 也 公 佈 了 現在 預放 比 是 30 年 以來 的 新低 沒有 任何人 違約 即便 央行 在 過去 幾個 月 也 曾經 採取 升息 所以 它 就 形成 兩種 思路 現在 市場 上 的 台灣 投資人 盡量 把 保單 節約 盡量 把 資金 投入 在 高 報酬 穩定 或者 比較 偏 保守 型 的 產品 像是 高 股息 的 ETF 或者 直接 投資 方式 但是 過去 我們 看到 那種 把 資金 進行 回流 收縮 的 這種 操作 方式 反而 就 已經 不常見 了 比如 說 我們 過去 所 跟 投資 朋友 提到 的 以防 養老以 房養 老 的 業務名 稱 是 不動產 的 逆向 貸款 什麼 意思 就是 把 屋主 將 持有 的 房屋 抵押 給銀行 等待 銀行 見 估價 估算 他 的 放 貸額度 以 後 把 錢給 這些 養 老金 所以 你 可以 觀察到 沒 有人 在 做 這件 事情 這個 核貸 額度 很多 都 是 那個 地方 銀行 的 這個 內部 人士 或者 我們 講員工 自己 幫忙 做 一點業績 要不然 誰 要 以 房養 老 對 不 對 誰 要現 在 提前 先 把 這個 資金 把 房子 抵押 給房 地產 當然 是 趕快 去 徵貸然 後 趕快 再 買 一間 這個 就是 現在 市場 上 主流 氛圍 的 重大 改變 那 總 而言 之 在 整個 204 年 我們 回過 頭來 看 對 於 股票 市場 對 於 債券 市場 對 於 黃 金市場 對 於 房 地產 市場 大家 的 看法 不 一 可是 所有人 都 知道 不能 持有 現金 也給 投資 朋友 多 多一些 思考 和 留意 了 好 我們 看 一下 台北 股市 目前 開盤 的 情況 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 和 留意 政府 會 慢慢 催 沒關 係 台北 股市 下跌 54 點衰 2059 點這個 就 盤 在 這邊 高位 感覺 以 盤代跌 接下 來會 知道 怎麼 走 西瓜 精 真的 不行 真的 要 加油 他 其 實不發 可以 理解 的 確在 去年 投資 收益 是 非常 非常 驚人 的 虧損 真的 很 神奇 很 神奇 我們 過去 跟 投資員 就 長 期 追 蹤 過 201 年 那個 時候 我們 就 發現 新光 新 本身 在 新興 市場 主權債 的 總資產 規模 佔 總金值 該 道 高達 8 成 投資新 市場 在 高達 8 成 這風險 其實 是 很 高 的 對 不 對 好 了 9206 分感謝 各位 今天 參與 我們 今天 主要 是 稍微 跟 投資 朋友 梳理 一下 在 各大資產 的 概況 以及 跟 大家 梳理 一下 我們 的 投資 邏輯 始終 沒有 變過 204 年 最大 的 風險 仍然 是 抱 不住 即使 不管 任何 資產 今年 來 看 都 有 機會 能夠 跑 贏現 金資產 當然 了 現金並 不是 沒 有用 通常 在 通縮 市場 當中 現金 是 最 有用 的 如果 一個 市場 已經 通縮 那 你 持有 的 現金越 多 你 未來 的 財富 增值 幅度 就 越 大 那 這在 不同 市場 大家 是 會 有 不同 感覺 的 也 聽 從 投資 朋友 如果 喜歡 我們 的 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 寫 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快