May CPI data shows inflation cooling, but the Fed expects only one rate cut this year. US stocks hit record highs anyway, with the S&P 500, Nasdaq, and tech giants like Apple and Microsoft surging. Host 哲廷浩 warns against concentrated bets and suggests focusing on ETFs to capture the broader AI-driven rally.
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嗯 嗯 同志 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 6 月 13 号 礼拜四 早上 8 点 32 分 大家 好 我 是 哲廷浩 每天 早上 开拍 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 今天 我们 主要 从 两个 数据 来 做 切入 一个 是 在 五月份 的 美国 CPI 消费者 物价指数 这一波 的 显著 降温 讯号 如何 影响 到 未来 十年 期 公债 殖 利率 的 预期 表现 而 另外 一方面 我们 也 要 观察 联准 会 在 昨天晚上 所 召开 的 FOMC 利率 决策 会议 的 纪要 当中 很 明显 的 说明 目前 在 今年 仅仅 只有 降息 一码 的 空间 但是 市場 的 反應 不 只是 在 標普拜 指數 直接 創下 了 歷史 新高 價台 積電、 ADR、 蘋果、 微軟 也 創下 了 歷史 新高 價的 記錄 重點 是, 即便如此, 美債殖 利率 並沒有 因此 而 快速 崇高 所以 我們 要 了解 的 第一 個 問題 那 就是 到底 FOMC 利率 決策 會議 有 沒 有 把 5 月 通膨顯 著 降溫 這件 事情 納入 到 考量 還是 說 他 只 考慮 了 前 四個 月 的 通膨數 據 呢 今天 來 跟 大家 來 多 做 一些 留意 到底 市場 上 是 如何 看待 最新 通膨數 據 以及 聯準 會釋 放談話 之後產生 的 表現 還是 說 這些 數據現 在 都 已經 不 重要 了 只要 美國 股市 獲利 還在 上行 美股 就 會 持續 創高 呢 首先 我們 觀察 你 像是 蘋果 股價 在 昨天 是 大漲 了 2.86% 等 於 是 說 今年 本來 遠 落後標 普白 指數 的 漲幅 在 兩天 內 就 迎頭 趕上 了 每股 已經來 到 213 塊 如果 從 總 市值 來 看 的 話 甚至 已經來 到 3.27 兆 美元 在 昨天 甚至 一度 超過 微軟 創下 歷史 新高 所以 你 可以 觀察到 就 目前 美國 股市 整體 行情 的 動態 的 確有 一點 過度 熱情 的 感覺 了 那 這些 多頭 的 拉 抬 到底 跟通 膨 跟 我們 看到 的 就業 數據 非 農數據 或者 就業 降溫 聯準 會釋 放 的 談話 有 什麼 樣的關 係 呢 到底 現在 在 全球 兩個 重要 的 角色 黃 仁勳 和 鮑爾 哪 一個 對 於 美國 股市 的 影響 來 的 重要 呢 今天 來 跟 大家 做 一些 分析 和 留意 那 我們 首先 觀察 的 是 勞 工部 最新 所公 佈 的 5 月份 的 CPI 從 環比來 看 是 持平 的 預期 增加 0.1% 實質 公布 數據 出來 也 是 0.1% 那 同比 是 上前 了 3 .% 這就 比 預期值 的 3.4% 還要 來 得 低 尤其 在 剔除 能源 和 食品 核心 CPI 的 環比 是 上 漲 0.2% 預期 本來 是 0.3% 也 就是 說 如果 你 只 看 核心 CPI 的 話 同比 的 部分 3.4, 预估 值 是 3.5 不管 是 核心 CPI 还是 核心 CPI 的 环比 不管 同比 环比 其实 都 比 市场 预期 来 的 低 也 就 代表 着 过去 视为 那个 僵固 性极 高 的 通 膨 甚至 都 开始 出现 了 一些 松动 的 态势 我们 可以 具体 留意 了 很多 人会 担心 说会 不会 把 1970 年代 两次 的 高通 膨會 跟 20 年 以 後 的 高通 膨來 做掛 鉤 事 實上 當時 的 高通 膨它 有 特殊 歷史 環境 背景 底象 所產生 也 就是 兩次 的 中東 問題 兩次 的 中東 石油 危機 你 說 再 爆發 一次 中東 石油 危機 當然會 引起 適度 的 通 膨 可是 石油 佔 全球 能源 資產到 目前 為止, 其實 佔 比 已經 沒有 想像中 來 得 高 了 而現 在 我們 關心 的 核心 CPI 的 下行 其實 就 跟 人均 消費 支出 退 卻 是 有 一點關 係 的 高利率 維持 那麼 久 你 不 可能 期待 美國 人永遠 像 過去 兩年 一樣 消費 一輩子 因為 利率 實在 是 太 高 了 它 一定 會 引起 適度 的 信用卡 違約率 的 上升 我們 以 美國個 人 人均 的 消費 支出 組成 來 做 觀察 你 会 发现 在 商品 消费 的 占 比 是 不断 的 滑落 当中 从 本来 的 34.6% 现在 一路 下滑 到 32.5% 尤其 在 人均 个人消费 服务 占 比 的 部分 反而 从 当时 2 年 的 低点 65% 上行 到 67% 就 代表 着 现在 就算 有 通膨它 基本上 也 是 由 服务 部门 来 做 显著 传导 的 那 它 最終 就 會導致 一個 現象 就是 如果 連 核心 CPI 都 已 經產 生 鬆 動 那 我 們 幾 乎 可以 確認 通膨風險 已經 完全 消失 接下 來 的 通 膨 大概 就是 符合 市場 預期 或者 勉強 高 於 預期 但是 長 期 趨勢 就是 持續 的 下行 通膨問題 即將 消除 如果 我們 把 今年 以來通 膨 僵固 性比 較 高 的 幾 大部 門你會 發現 大部分 都 是 一些 服務 通膨相 對 來 的 更 為 顯著 而且 從 交通 服務 通膨來 看 它 剛好 又 一次性 調升 的 問題 舉例 來 說 我們 如果 是 以 今年年初 一直 到 5 月份 同比 漲幅 來 做 觀察 交通 服務 通膨漲 幅 是 10.5% 它 是 少數 通膨比 去年 同比 還要 來 的 高 的 通膨那為 什麼 交通 服務通 膨 這麼 高 呢 過去 我們 提過 因為 汽車 保險 費用 進行 全面 調升 那 一次 調升 以後它 並沒有 具有 連貫性 所以 月 增率 一下 就 倒下 來 了 那 其他 像是 電力 價格 去年 年 增幅 是 13.7% 今年 只 剩下 5.9% 租金 價格 去年 漲幅 5.6% 今年 剩下 5.4% 其他 食品 價格 食物 價格 去年 漲幅 7 .% 今年 漲幅 4% 尤其 在 燃油 汽油 價格 去年 漲幅 是 接近 10% 今年 只 剩下 3.6% 所以 基本上 大多 數通 膨 指標 都 在 下行 當中 他 也 確保著 不管 是 核心 CPI 核心 PCE 基本 都 會 延續 著過 去 我們 所 推論 的 下 行路 徑好 那 通常 在 通膨指 標當 中 雖然 我們 知道 現在 的 問題 在 於 僵固 性通 膨 但 我們 要 如何 確保 這個 1970 年代 的 第二次 的 中東 問題 不會 引起 進 一步 在 美國 市場 全球 市場 引起 的 進 一步 通膨呢 這就 跟 油價 的 變動 是 有關 了 目前 油價 仍然 在 下方 持續 的 徘徊 當中 我們 根據 OPEC 最新 所公 佈 的 石油 觀察 報告 它現 在 針對 石油 的 需求增 長 是 維持 著 每天 20 萬桶 不變 但是 呢 預估 未來 會 逐步 的 採取 增產 雖然 OPEC 認為 增產 不 代表 市場 價格會 出現 重大 崩跌 但是 它 肯定 會 對 於 全球 原油 價格 有 適度 的 抑制 效果 現在連 OPEC 都 選擇 要 增產 了 尤其 我們 如果 是 以 美國頁 岩油 整體庫 存量 變化 以及 鑽井數 來 做 觀察會 發現 在 204 年 是 好不容易 超過 了 20 年 當時 的 高點 也 就 代表 著 我們 之所以 看到 20 年 以後在 全球 感覺 油價漲 得 有點 離譜 很大 原因 就是 美國頁 岩油商 已經 不願意 增產 了 他 就 覺得 目前 這個 油價 也 沒 有 說 什麼 太大 的 吸引力 必須 要 讓 它 進入 到 高 強度 增產 而且 又 是 拜登 執政對 頁 岩油 商並 不是 特別 的 友善 但是 在 204 年 以 後 隨著 油價 已 經趨 於 穩定 經濟 需求 的 緩步 增溫 美國頁 岩油商 大量 的 進行 增產來 填補 當時 中東 減產 所 帶 來 的 效果 最終 我們 看到 原油 價格現 在 看 起來 整體 的 下 行路 徑 已 經展 開 高盛 過去 是 視為 大宗 資產 不可或缺 的 投資 屬性 之一 但 高盛 目前 也 認為 原油 價格 的 長 期 下行 段 也 即將 開始 預估 未來 會 往 76 塊 左右 來 做 前進 那 當然 這也 就 代表 著現 在 6 月 13 號美國 的 汽車 用油 的 那種 自駕 油 的 需求 並沒有 因此 而 暴升 我們 根據 美國 AAA 汽油 協會 所公 佈 的 數據 來 顯示現 在 每 加 侖 汽油 大概 是 3.48 美元 以美國 均價 如果 我們 仔細 把 它 拿 來 跟 203 年 跟 20 年來 進行 比 較 你 會 發現 不 只是 跟 2 年 的 高電有 相當 大 的 差距 就 連現 在 的 位階都 比 203 年 來 的 便宜 就 代表 著 原油 價格 今年 幾乎 一 整年 基本上 都 對 於 汽油 價格 具有 年 減幅 的 效果 當然 我們 必須 還是 要 承認 說現 在 的 汽油 價格來 到 這樣 的 一個 位階 只是 說 增幅 遞緩 也 不 代表 說 汽油 價格 有 多 便宜 只是 說 它 的 趨勢 基本上 已 經佐證 了 通 膨 很 難 有救 而 復 燃 的 風險 存在 要不然 你 從 拜登 當選以 後 這個 整體 不管 是 食品 通 膨 或者 說 汽油 通膨長 期來 看 壓力 還是 相當 巨大 的 好 那 接下 來 核心 通膨要 如何 持續 有 高 強度 的 向下 可能性 呢 我們 也 很 清楚 現在 在 核心 CPI 從 YOY 黏針 幅 的 部分 藍色區 塊 這個 僵固 性老實 說 是 極高 無 比 的 就是 當然 有 下行 可是 下行 幅度 老實 說 是 十分 緩慢 的 反而 是 商品 核心 商品 部門 早就 已經 進入 到 負值 了 這個 核心 服務部門 其中 佔 比 最高 的 是 我們 過去 所 提到 的 現在 增加 住房 CPI 住房 CPI 當中 如果 我們 觀察純 租金 價格 apartment 目前 已經 連續 一 整年 都 在 負值 租金 價格 早就 已經 開始 出現 年 減稅 年 減式 衰退 甚至 不是 年 增趨 緩是 早就 已經 開始 每個 月 每個 月 就 一直 跌下去 但是 我們 看到 那 5.4% 的 租金 通 膨 住房 通 膨 仍然 居高不下 這個 就是 我們 過去 所談 到 的 OER 業主等權 租金 那 通常 市場 的 普遍 認為 是 這項 數據 要 有 明顯 的 下滑 他 不能 光靠 單純 總通 膨 在 下滑 他 就 跟 著 下滑 因為 OEA 它 是 衡量 自己 住 在家 裡面 自己 房子 的 價值 需要 付給 自己 多少 租金 所以 這種 情況 它 就 必須 要 看到 市場 的 房價 趨 於 正常 那美國 的 房價現 在 不 正常 是 因為 沒有 交易量 所以 通常 左手 換 右手 價格 就 創 新高 但 根本 沒人 交易 沒 有人 可以 去 申請 7% 的 固定 房貸 利率 大家 都 怕得要命 所以 必須 要 等到 降息 行為 可能 正式 產生 以 後 反而 會 下滑 這 很 有趣 通常 會 認為 降息 那會 助長 通膨的確 其他 部門 可能 會 受到 影響 但是 對 於 美國房 地產 市場 尤其 以 住房 CPI 來 看 你 一定 要 讓 房價 反映 真實 的 交易量 才 有 真正 大幅 下行 的 機會 不過 他 只要 保持 在 目前 的 位階 明年 這個 問題 也 沒 有 了 那 簡單 來 講現 在 我們 看到 的 問題 就是 通膨的 傳導 具有 一過性 就是 10 塊 的 東西漲 到 了 10 塊 漲幅 是 10% 明年 還是 10 塊 雖然 通膨已經 消失 了 從 年增率 來 看 但是 我們 還是 知道 物價 很 貴現 在 就是 處 於 這樣 的 一個 位階 所以 當然 很多 人 抱怨 物價 很 貴 那 也 是 事實 但是 通 膨 正在 年增 下滑 它 也 是 事 實通 膨 的 傳導 因為 它 有 具有 連串性 通常 是 由 我們 的 大宗 資產然 後 開始 先 漲價 之 後 PPI 生產者 物價 指數 跟 著 上 漲 CPI 消費者 物價 指數 跟 著 上 漲 這個 時候 有 很多 人會 反過頭 認為現 在 通 膨 很 高 所以 我應 該 要 去 買 大宗 商品 原 物料 基金 甚至 去 買 原油 那 這種 做法 就是 幾乎 是 完全 錯誤 那 你 會 摔 得 很重 所以 我 還是 跟 投資 朋友 分享 這 不同 場景 我們 要 依循 著 投資 邏輯 不同 因為 通膨高 我們 需要 尋找 金融 資產來 確保 它 的 漲幅 跑 音 原本 的 原 物料 通膨市 場而並 不是 因為 通膨高 所以 我們 要 反過 頭來 去 投入 原 物料 市場 有些 投資 朋友 的 留言 看 了 有點 擔心 你 不能 因為 通膨高 去 投資原 物料 因為 通膨高 只是 原 物料 漲高 之後所產生 的 結果 所以 策略 要 對 之前 我們 才 跟 投資 朋友 分享 的 一個 經典 故事 那 湖中 女神 嘛 有 一天 那個 雞農 不是 釣 了 一 隻 雞 在 湖裡面 湖中 女神 就問 他 你 釣 的 是 金雞 還是 銀雞 啊 那 雞農 很 誠實 地 回答 說 他 釣 的 是 一 隻 普通 的 雞 那 女神 之 後 呢 就 把 三 隻 雞都給 他 了 那 金銀雞生 金銀蛋 那 這金雞 生金蛋 銀雞生 銀蛋 雞 農從 此 就 過著 富裕 的 生活 那 鴨 農一 聽 到 這個 消息 不是 就 很 急 嗎 就 把 鴨 丟到 水裡面 丟到 湖裡 面然 後 趕快 讓 他 沉下去 這樣子 結果 鴨 就 游走 了 這樣子 所以 雞 跟 鴨 的 做法 是 完全 不一樣關 於 通膨它 所產生 的 購買力 侵蝕 你 的 投資 邏輯 其實 也 是 不 一樣 的 這個 要 跟 投資 朋友 來 做 一些 提醒 所以 我 必須 承 認剛 才 跟 投資 朋友 提到 雖然 通膨年 增在 地緩 但 也 不 代表 你 買 的 東西物 價會 下跌 美國人 很 有趣 在 推特上 看到 很多 梗圖 叫做 actualinflation 和 inflationnumbertheytoldyou 真實 的 通膨跟 實質 上 通膨的關 係 真實 的 通膨跟 報告 上 通膨之間 的關 係 我們 必須 了解 事實 上 通膨之間 的 落差 有 一個 是 感官 問題 有 一個 是 目標 達成 的 問題 而 聯準 會 他 在乎 的並 不是 單純 的 感官 的 問題 他 在乎 的 是 什麼 他 在乎 的 是 那個 數字 上 的 通膨能 不能 讓 中性 利率 直接 反正 所以 這個 時候 我們 就要 回頭 來 看通 膨 明明 就 下 來 了 看 起來 很 有 進展 這也 是 昨天 美國 瞬間 期公債殖 利率 即便 聯準 會 宣 佈 今年 可能 只 降息 一碼 他 仍然 沒有 產生 大幅 上衝 反而 昨天 債券 價格表現 還不錯 那 是 什麼 原因 呢 我們 這時候 就要 來 觀察 AppleNCC 利率 決策 會 他 的 談話 很 有 可能 他 根本 沒有 把 5 月份 的 通膨納入 考量 我們 看到 這次 聯準 會 當然 在 本次 6 月份 的 聯 邦基 準 利率 是 維持 在 5.2% 到 5.5% 但是 預測 204 年僅 降息 一盲 我們 如果 觀察點 陣圖 如果 是 用 比 對 圖來 做 觀察 在 19 位 的 FOMC 票委當 中 有 8 位 預估 今年 會 降息 兩次 7 位 預測 今年 降息 一次 有 4 位是 預估 今年 不會 降息 所以 當然 預估 會 降息 兩次 的 還是 多數 但 問題 是 如果 我們 以 平均 來 看 因為 有 四位 是 預估 今年 不 降息 那 大概 就是 降息 一次 作為 中 堅值 所以 如果 最 後 投票 的 話 很 有 可能 是 降息 一次 當然 聯準 會 每 一次 的 FOMC 都 會 變下 一次 9 月份 會 不會變 也 不 知道 但 我們 至少 可以 承認 聯準 會 這一波 把 利率 預期 稍微 往上拉 那 第二件 事情 是 他 把 利率 預期 往上拉 是不是 因為 通膨有 失控 的 風險 所以 從 原本 要 降息 三次 到 兩次 預估現 在 的 降息 一次 現在 看 起來 並沒有 發生 這樣 的 一個 跡象 聯準 會 在 為期 兩天 的 會議 當中 特別 提到 了 現 在 的 勞動力 市場 招聘 的 確相當 之 強勁 但是 央行 2% 的 通膨目標 也 取得 了 進 一步 的 發展 也 就是 說 聯準 會現 在 是 同時 并 没有 提到 劳动力 市场 衰退 或者 通 膨 增高 的 风险 他 反而 对于 两项 数据 都 有 持续 的 肯定 说明 什么 事情 呢 我 一方面 认为 就业 市场 表现 不错 我 一方面 又 认为 通膨有 进展 你 不 觉得 有点 矛盾 吗 所以 聯準 會 這 一次 所表達 的 方向 是 現 在 的 政策 其實 不宜 躁進 我們 已 經達 到 過去 我們 即 將達 到 的 目標 所以 最好 一步 一步 的 時間 拖 著 下去 看會 不會 經濟 就 真的 一路 這樣 好 下去 而且 通膨還 真的 會 一路 這樣 的 向下 走 所以 鮑爾 在 記者 會 上 這次 的 提問 當中 他 其實 就 回答 雖然 通膨現 在 從 總體 絕對 金額 來 看處 於 高位 但是 物價 的 上 漲 速度 其實 已 經有 明顯 實質 放緩 的 跡象 從 很多 方面 來 看 勞動力 市場 前 兩年 肯定 是 過熱 的 但現 在 它 已經 恢 復 到 更好 的 平衡 但 也 絕對 沒 有 到 衰退 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 它 就 變成 了 投票 投出 來 的 就是 降息 一碼 當然 有 8 位認 為 會 降息 兩碼 但是 由 於 要 算 中位 數來 看 那 就是 降息 一碼 的 區間 預估 整個 時間 線 如果 我們 以 FedWatch 來 看 大概 會介 在 1 月 到 12 月 左右 當然 12 月 可能 有 多 降息 一碼 的 空間 我們 到 時候 時間 接近 了 再 來 做 衡量 但是 至少 可以 承認 昨天 10 年期 公債殖 利率 並沒有 因為 聯準 會 所釋 放 的 談話 而 具有 高速 的 跳升 說明 什麼 事情 市場 並沒有 因為 聯準 會 宣布 這 一次 的 消息 去 做 空 股市 或者 做空 債市 都 沒 有 發生 股債 在 昨天 明顯 起漲 債券 價格 最近 還是 表現 蠻 穩定 的 所以 不管 怎麼 說 了 我們 投資 債券 的 理由 必須 要 了解 那 是 因為 升息 政策 已經 完全 結束 這 一次 FOMC 利率 決策 的 會議 基本 已經 打消 了 通 膨 失控 必須 要 採取 高 強度 升息 的 這樣 的 可能性 已經 完全 消除 接下 來 只有 緩降 跟 急降 的 區別 當然 緩降 對 於 整體 經濟 形勢 看 起來 是 一個 比 較 肯定 的 表現 這是 第一件 事情 第二件 事情 是 到底 有 什麼樣 的 理由 有 可能 會 加深 在 今年 下半年 降息 步調 的 變化 呢 通膨是 一個 變因 但 我們 已經 跟 投資 朋友 分享 過了 通膨的 變 因現 在 看 起來 進展 非常 樂觀 那 第二 個 變因 是 什麼 第二 個 變因 是 真的 很多 人 違約 但 聯準 會 目前 由 於 違約 體量 不夠 大 他 一樣 看數 字導致 他 並沒有 把 這些 數據 當成 一個 重要 的 觀察 指標 我們 舉例 來 說 如果 觀察美國 商業 銀行 的 信用卡 違約率 在 08 年 以 後 大概 平均 就 保持 在 15% 左右 現在 是 多少 24% 這說 明什麼 事情 美國 的 信用卡 它 的 違約 的 體量 如果 是 從 比例 來 看 它 違約 的 比例 甚至 比 208 年 金融 海嘯 都 還要 來 得 稍微 高一 點 如果 是 以 單純 信用卡 違約率 但是 由 於 住宅 市場 它 採取 的 是 固定 利率 而並 不是 房地 產而並 不是 浮動 利率 它 就 導致 房地產 幾乎 沒 有人 違約 所以 觀眾 朋友 這 有趣 的 地方 你 就 知道 台灣 央行 不太敢 造勁 升息 的 原因 就是 因為 台灣 採取 浮動 利率 這是 大家 一起 升 所以 可以 觀察到 現在 如果 是 以長 期 違約率 來 看 的 話 陸續 都 在 上行 過程 當中 但是 至少 可以 承認 聯準 會 好像 不是 很 在乎 當前 我們 所 看到 的 數據 他 基本上 如果 今年 是 符合 聯準 會 市場 所釋 出 的 點陣 圖 那 今年 的 態勢 就 會 變成 什麼 呢 就是 歐洲 央行 英國 央行 加拿大 央行 所有 發達 市場 的 央行 優先 進入 降息 的 格局 再來 聯準 會 以 落後一碼 到 兩碼 的 速度 後 來 跟上 這 就是 接下 來 的 主基調 這是 我們 觀察到 的 實質 現象 當然 等到 下半年 以後供 債殖 利率 的 表現 它 就 不會 是 反映 今年 的 利率政策 變化 了 它 會 反映 明年 所以 當時間 線 一過 6 月 到 7 月 以後股 價債券 價格 都 是 反映 未來 6 到 9 個 月 的 表現 股市 它 就要 反映 205 年 上半年 的 表現 債市 也 是 一樣 要 反映 205 年 上半年 的 政策 利率 變化 好 但是 至少 看得出 來 全球 的 降息 潮 已經 逐步 展開 好 我們 看 一下 美歐 股市 在 昨天 的 反應 來 如何 看待 這兩大數 據 道 瓊 最近 表現 一直 不是 很 好 下跌 35.2點 09% 收在 38712 點還 在 半年 線 左右 徘徊 不過 因為 道 瓊 比 較 偏 傳產的確 這波 沒什麼 漲到 標普 的 部分 上漲 45.08% 在 5421 點創 下 了 歷史 新高 價納斯達克 指數 上 漲 264.1. 53% 收在 17608 點歷史 新高 價, 跳空 往上 衝費 半 就 更 猛 了 上 漲 15 點 2.9% 收在 520 點 昨天 台積電 ADR 大漲 4.39% 其他 像是 輝達 上 漲 2.69% AMD 上漲 0.81% 鎂 光上 漲 4.21% 高通 上漲 3.29% 過去 你 說 那種 納指 QQQ 的 衝高頂 多 說 軟體 股 大好 AI 的 進程 但是 如果 現在費 城半導體 指數 漲成 這樣 你 真的 會擔 心現 在 的 庫存 循環 有 遇到 什麼樣 的 大 問題 嗎 應該 會 符合 我們 過去 在 聽 友會 所 追 蹤 的 現 在 整 個 庫 存 上行 循環 已經 完全 發酵 該 來 的 逃不掉 我們 過去 常 跟 投資 朋友 分享 既然 景氣 是 上限 格局 現在 又 在 股票 持續 創 新高 同時 由 於 景氣 沒 有 到 龍井 格局 你 就 會 一直 看到 新高 你 就 會 一直 後 悔 今年 怎麼 不 多 買 一點 你 就 會 一直 後 悔 今年 為 什麼 不 報緊 一點 我 之前 才 看到 李奧納 多 不是 有 一個 梗 圖 你 只會後悔 你 當初 買 的 不夠 多 最 後 就 變成 你 看 著 自己 的 績效 一直 擴大 看空 的 就後悔 做 空空 手 的 後 悔 沒 買 有 買 的 後 悔 沒買夠 了 後 悔 沒 ALLINALLIN 後 悔 沒融 資融 資後悔 沒徵貸 的 後 悔 沒 去 借 高利 貸借 高利 貸的後悔 沒 有 把 自己 爸爸 也 拉 去 借 高利 貸 這 就是 週期 所以 可以 了解 到 美國 股市 現在 的 問題點 就 在 於 市場 上 還是 有 兩股 聲浪 正在 質疑 美國 股市 當前 的 狀態 一部分 人像 我們 堅定 的 週期 思維者 我們 其 實現 在 的 煩 惱點 只 剩下 一個 了 就是 完蛋 了 最近 幾個 月 又 賺 了 一些 本業 收入 一直 漲 怎麼 辦 那 股市 也 漲 了 債券 價格 也 沒破底 怎麼 辦 怎麼 辦 我們 在 等 什麼 時候 等 他 掉 下來 還有 不見 的 機會 希望 在 緊急 新刀 紅燈 以前 不 知道 還能 不能 上車 另外 一部分 就 一直 在 想 為 什麼 會 漲 為 什麼 會 漲 已 經問 了 自己 問了 兩年 了 還在問 這跟 以前 不是 美術館 裡面 有 一幅 畫 一幅 畫當 中 有 一個 非常 美貌 漂亮 的 女子 她 帶 了 一個 胸罩 但是 是 無肩 帶式 的 她 只是 捆 在 身上 這樣子 那幅 畫 底下 就 有 一句 話 來 解釋 就 說 一半 的 人 在 猜 是 什麼 東 西支 撐 了 她 另外 一半 的 人則 是 希望 她 掉 下來 我們 希望 他 掉 下 來 我 說 週期 投資者 希望 股價 掉 下來 但是 還有 一半 的 人 他 還在 想 為 什麼 會 漲 到 現 在 那 我們 已經 講過 很 多次 了 因為 美國 股市 的 庫存 循環 他 在 上行 週期 他 的 EPS 一直 在 創高 它 的 獲利值 在 創高 你 覺得 聯準 會 說 個 幾句 話 你 覺得 釋放 一下 鴿派 訊 號鷹 派訊號 是不是 要釋 放流 動性 真的 有 很 重要 嗎 它 不 重要 因為 尊重 景氣 循環 你 就 可以 賺到 真實 的 報酬 好 所以 當 大家 可以 這樣子 你 可以 仔細想 你 可以 仔細想 到底 為 什麼 漲到 現在 你 還是 你 希望 他 趕快 跌 下 來 好 所以 這個給 投資 朋友 多 多一些 思考 和 留意 了 那 我們 過去 也 講過 了 尊重 週期 你 就 可以 在 週期 當中 賺 到 景氣 財現 在 發生 的 事情 過去 一定 發生 未來 發生 的 事情 現在 一定 有跡 可循 每次 泡沫 的 原因 都 不同 但是 一樣 都 會 有 泡沫 股價 的 漲 跌 原因 不同 但是 一定 會有 超漲 和 超跌 週期 投資 就是 在 找出 超漲 和 超跌 人生 也 是當 你 的 婚姻 事業 課 最 美妙 的 時候 你 要 想 清楚 那 是 一個 起點 還是 一個 極致 我們 之所以 能夠 報到 現在 是 因為 我們 知道 去年 還在 獲利 衰退 而 前年 就是 反映 去年 的 獲利 衰退 就是 因為 我們 知道 那 是 極值 所以 我們 要 報到 另外 一個 極值 這個 跟 快思慢 想裡面 所 提到 的 概念 非常 像 當時 康納曼 就是 那本書 的 作者 在 上 課 的 時候 他 就 認為 一個 好 的 領導者 要 用 讚 美 表 揚 的 方式 才能 夠 做好 他 的 培训 做好 他 的 教导 他 当时 上课 是 上 给 美国 的 军官 听 的 有些 军官 就 反对 他 说 我 就 发现 有 一个 人头 一天 表现 的 不错 我 稍微 表扬 他 一下 他 第二天 肯定 就 表现 的 更糟 你 别说 有 一个 人 表现 特别 糟 我 稍微 骂 他 一顿 第二天 就 变好 了 哪 需要 赞扬 康纳曼 说 你 说 的 对 但是 同时 也 错 了 为什么 错 因为 你 说 的 根本 并 不是 講的 培訓 好 的 或 壞 的 辦法 你講 的 事情 是 你 罵 他 還沒有 罵 他 所 帶 來 的 結果 有 時候 他表現 得 很 糟糕 你 好像 罵 了 他 一頓 他 第二天 就 變好 了 那 是 因為 他 已經 很 糟糕 了 就 好像 有 一個 人永遠 都 考試 考 最 後 一名 那 他 進步 的 空間 當然 很大 有 一個 人永遠 都 考 第一名 他 總會 有 均值 回歸 總會 有 沒辦 法考 第一名 的 時候 就是 一個 簡單 的 均值 現象 人生 也 是 如此 你 會 有 低潮 也 會 有 高潮 的 時候 重點 在 於 週期 一定 會 存在 當你 低潮 時 股市 不好 你 也 不要 太 悲傷 均值 總是 會 回歸 的 與 此同 時當 你 的 人生 來 到 高潮 時意 氣風發 你 也 不要 太 得意 要 低調 因為 按照 君子 回歸 隨時 都 會 回檔 所以 週期 投資者 不 只是 投資要 有 週期 人生 更要 有 這種 週期 思維 所以 可能 前 兩年 大家 都 很 低潮 但是 沒關 係 收看 我們 節目 我們 讓 各位 高潮 對 不 對 聽 起來 怪怪的 但是 現在 竟然 我們 已 經來 到 中潮 了 等到 大家 已經 高潮 的 時候 就 讓 小弟 我來 提醒 大家 要 低 調要 低調 好不好 要 低調 請 大家 要 低調 所以 股票 市場 就是 這樣子 一路 走到 現在 的 錢 沒 有 問題 是 比 較 出 了 問題 那 是 依 所欲 言 最近 我 很 迷依 所欲 言 其實 很多 故事 很 有 寓意 裡面 說 什麼 神 對 於 人 說 我 喜歡 你 我 要 獎賞 你 讓 你 許一個 願望 真的 嗎 真的 不管 你 許什麼 願望 你 的 鄰居 都 會 得到 雙份 意思 說 你 這個 人要 一座 金山 鄰居會 得到 兩座 如果 他 要 一打 美女 鄰居 就 會 有 兩 打 那個 農夫 就 想 了 很 久 就 說 那 我 的 願望 要 失去 一顆 睪 丸 這 不是 講笑 這 就是 人間 的 現形 因為 人 喜歡 比 較 不管 自己 得到 多少 你 周圍 的 人 只要 比 我們 得到 更 多 我 就 不 開心 我 還記 得 那個 時候 剛畢業 做 投信 投顧業務員然 後 那個 時候 兼 做 研究 員寫 報告 工作 表現 很 好 很 上 進老 闆 當年 就 直接 加薪 50 本來 很 開心 的 後 來 看到 我 隔壁 同事 加薪 520 塊 只 差 20 塊 我 的 高興馬 上 就 變成 真 戳破 的 氣球 破氣 的 那種 氣球 掉 在 地上 那種 那種 聲音 就 這樣子 因為 老 闆 比 較 肯定 的 同事 本來 你 一個 月 薪水 領 4 萬 5 已經 很 滿意 了 人家 領 4 萬 520塊這個 時候 就 對 公司 心生 不滿 當然 這是 這個 年 輕 的 時候 會 有 的 想法 現在 看 起來 還好 但是 人性 就是 這樣子 的 所以 大家 一定 要 尊重 人性 我們 要 低調 我們 要 低 調要 笑 不要 笑 出來 你 要 躲 在 辦 公室 廁所裡 面笑 剛講 了 很多 現在 我們 遇到 的 一個 問題 是 美國 股市 過去 兩天 我們 所 提到 的 畸形 漲幅 什麼 時候 能夠 結束 因為現 在 來 看 美指 的 創高 還是 由 這些 科技股 來持續 帶動過 去 一直 不漲 的 蘋果 現在終 於 有 了 一些 拉 抬 那 接下 來會 不會輪 到 特斯拉 呢 這個 問題 也 是 這兩天 有 很多 投資 朋友 在 跟 我 詢問 的 我們 舉例 來 說 因為現 在 美國 股市 如果 是 以前 20 大 股票 的 整體 平均 漲幅 在 今年 以來 整體 來 看 平均 漲幅 大概 6.09% 那 如果 我們 是 以 這個 應該 講說 錯 了 是 6.09 兆 啦 市值 的 增長 啊 如果 我們 自己 平均 漲幅 啊 早就 已 經拉到 接近 三成 以上 但是 剩下 的 480 只 股票 啊 你 看到 整體 市值 啊 也 不過 就 1.07 兆 這個 老實 說 這個 有 很大 的 range 對 吧 這是 第一件 事情 這是 美國 股市 的 漲幅 是 過度 集中 的 第二件 事情 我們 看現 在 這些 科技股 當中 它 的 各大營 收 的 領域 來源 都 不同 所以 到底 AI 會 藉由 什麼樣 的 題 材來 做 發酵 其實 很 難 說 我們 舉例 來 說 蘋果 有 52% 的 營收 都 是 集中 在 iPhoneMicrosoft 有 24% 以及 31% 是 來 自 於 office 軟體 和 雲端 計算部門 Amazon 有 5 成 以上 營收來 自 於 電商 Google 有 58% 的 營收來 自 於 收行 引擎 所以 你 可以 了解 這些 科技 公司 其實 都 有 自己 固有 的 本業 收入 以確 保穩定 的 現金流 至於 他們 切入 的 AI 方式 當然 就 會 因此 而 不同 微軟 它 的 雲計算 的 服務 这个 苹果 它 可以 藉由 iPhone 跟 AI 系统 整合 就 很多 人会 觉得 苹果 好像 AI 落 了 一 拍 可是 你 实质 想想 如果 今年 AI 手机 真的 推出 以后 你 觉得 在 消费 体验 当中 拿来 跟 AI 结合 消费 体验 最好 的 那个 手机 会 是 哪一只 还是 苹果 吗 那 一样 Amazon 的 电商 或者说 我们 看到 Google 的 搜寻 引擎 它 都 可以 用 另外 一种 形式 来 跟 AI 来 做 参与 那 包括 现在 股价 表现 相对 疲惫 的 特斯拉 也 是 你 也 不要 觉得 好像 AI 自驾 就 跟 它 无缘 了 一样 会有 轮动 的 机会 所以 我 还是 建议 投资 朋友 很多 人 说 买 现在 买 哪一只 好 我 个人 的 想法 是 基本上 你 只要 买 了 ETF 参与 了 本轮 的 生产力 循环 你 最终 都 还 能够 依循着 周期 投资 获得 更 超额 的 报酬 为什么 这么 说 因为 如果 你 投资 个股 你 会 遇到 我 以前 遇到 的 一个 最大 问题 因为 买 的 太 多支 了 在 资金 分布 的 时候 会 产生 问题 就是 平時 股價 盤整 還好 股價 一中 跌 你 就 這個 也 要 投 那個 也 要 投後來 投 了 老半天 搞 得 自己 資金 很 緊張 以外 最 後 你 發現 你 的 績 效趨 於 大盤 因為 你 買 的 那 幾次 其實 最終 就是 整個 大盤 的 表現 不如 直接 買 科技型 ETF 所以 科技 產業 總 是 會 輪動 的 不要 去 預設 哪 一個 產業 最後會 作為 AI 的 領頭 羊 你 像 我 高中 的 時候 那 時候 開始 用 自己 的 第一台 手機 好像 是 SonyAlison 的 那個 時候 沒有 網路 啦 但 藍牙 很 發達 而且 電腦 已經 很 普及 了 大家 沒電腦 下 課 就 會 去網 咖有 電腦家裡 就 會 做 一個 比較 大台 的 那種 厚厚的 電腦 幾乎 每家 都 有 一台 那個 時候 就 開始 流行 Foxy 就是 可以 下載 很多 中藥 文獻 但是 可能 有 病毒 如果 真的 中 了 你 也 不敢 叫 你 爸媽 去 修到 時候 電腦 一打 開對 不 對 那 就 完蛋 了 這樣子 所以 我們 那個 時候 就 叫 一個 男生 因為 他們 家 的 電腦 沒人管 受損 的 機會 成本 最低 我們 都 叫 他 負責 回家 下載 然後用 藍牙 先傳 到手 機以 後 再 用 藍牙 傳給 我們 這樣子 好 我 要講 這件 事情 是 什麼 我 要講 這件 事情 是 我們 那個 時候 常常 在 討論 說 這個 時代 變化 真快 我們 居然 可以 用 藍牙傳 一些 當代 女星 的 重要 文獻 這樣子 科技 實在 太 進步 了然 後 我們 就 說 以 後 我 畢業 一定 要 去 Sony 工作 那個 時候 Allison 還感覺 比較 弱文 Sony 那個 時候 推出 很多 產品 很多 跨時代 的 產品 都 覺得 是 未來 的 方向 後 來 每隔 幾年 才 過一 兩年 吧 HTC 就 突然 出來 了 現在 突然 大家 都 覺得 HTC 是 未來 最 有 前景 的 然 後 Nokia 黑莓 機那個 時候 最新 出 的 觸控式 螢幕 好像 是 Motorola 沒 有人 想到 是 蘋果 沒 有人 想到 所以 AI 的 週期 輪 替 科技 的 生產力 週期 就是 這樣 你 唯一 不變 的 就 永遠 都 會 變 你 永遠 猜 不到 是 哪 一詞 那 不如 直接 對讀 整個 大盤 這是 我 最後所 得出 的 結論 我們 看 一下 台北 股市 的 表現 上 漲 289 點來 到 23 點要 低調 重點 是 今天 量 也 不過 就 5600 億都 已 經漲 了 多少 了 現在量 能還 這麼 低 啊 OK 今年 最大 的 風險 到 6 月 13 號都 還沒有 太大 的 改變 至於 風險 是 什麼 要 低 調要 低調 OK 好風險 就是 高調 啊 投資 朋友 OK 好 對 重要 的 文獻 啊 重要 的 對 我們 都 那個 時候 都 是 上 網學習 很多 知識 啊 啊 對 知識 知識 不是 知識 啊 okok 好 了 感謝 各位 今天 參與 了 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 聯準 會 所釋 放 的 談話 以及 通膨的 數據 啊 他 似乎 對 於 股債 價格並 沒有 重大 影響 反而 市場 上 啊 幾乎 從 這些 數據 當中 啊 已 經佐證 了 目前 就是 景氣 上行 格局 沒有 到 繁榮 也 沒 有 說 剛開始 復 甦 但是 很明 顯越 來 越 多 人 相信 衰退 不會 立即 發生 了 也 提供 投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 今天下午 就 變成 了 央行 裡監 事會議 了 到底 央行 現在 的 態勢 到底 是 要 抗擊 通膨作 為 第一 要務 還是 要 趕快 抑制 當前 火熱 的 房市 房地 產市 場現 在 墾 丁 在 臺 灣市場 如果 媲美 全球 市場 應該 是 最樂 的 央行 是 會 採取 新一波 的 信用 管制 還是 直接 採取 升息 來 抑制 市場 上 的 買氣 我們 就 稍晚 在 禮拜 五來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
