2024/6/21(五)輝達回跌 你敢追嗎?美房市惡化 降息預期再起?【早晨財經速解讀】

我 是 編幻收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 6 月 21 號禮 拜 五 早上 8 點 32 分 大家 早安 我 是 周庭皓 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那禮 拜 五 我們 從 兩件 事情 來 聊起 第一件 事情 是 灰 打 骨架 终于 在 连续 几天 的 膨胀 以后 开始 做 显著 回跌 美国股市 也 开始 进入 到 涨 高 休息 的 区间 这 一段时间 美国股市 到底 AI 行情 是否 已经 传导 到 所有 的 中小型 企业 形成 类似 Dakang 泡沫 20 年 当时 的 状态 毕竟 昨天 看 了 一些 新闻 好像 很多 中小型 股 都 已经 开始 跟 AI 有所 挂钩 但是 股价 到底 会 不会 因此 而 拉 抬待会 留意 的 第一个 方向 而且 与此同时 我们 也 了解 到 美国 标普白 指数 跟 美国 经济 看起来 是 有 一点 分裂 的 迹象 存在 过去 几个 月 美国 的 消费 数据 其实 表现 的 并 不是 特别 好 雖然 沒 有 到 衰退 但 看 起來 就是 不像 過去 幾個 月 來 的 如此 之強 勁 我們 看到 在 昨天 跟 利率 最為 敏感 的 美國 5 月份 新屋 開工率 月 增率僅 只有 負 5 .% 原本 市場 預期 可能 還會 適度 的 反應 通膨一 時性 增加 0.78% 結果 是 大幅 衰退 了 5 .% 那 與 此 之外 我們 看到 5 月份 的 建築許 可率 以及 建築許 可 的 總絕 對值 都 遠 低 於 市場 原本 的 預期 這說 明著 利率 的 高利率 承壓 已經 對 於 美國 的 消費 市場 產生 重大 衝擊 尤其 在 房 地產 市場 當中 交易量 已經 沉寂 太久 了 沉寂 到 必須 要 立即 有 寬 鬆 降息 的 空間 可是 如果 這個 時 機點 聯準 會 在 看 起來 獲利表現 還不錯 的 情況 底下 提前 進行 預防性 降息 那 到底 他 做 的 事情 是 讓 消費 衰退 能夠 完全避免 還是 他 只是 助長 了 DACOM20 年 的 網路 泡沫 重新 重演 呢 今天 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 關注 和 留意 我們 首先 觀察美國 股市 四大 指數 的 變化 道 瓊 很 有趣, 在 過去 幾天 他 一直 是 最弱 的 指數 但 昨天 居然 上漲 了 29 點, 0.7% 所以 在 3914 點道瓊 因為 他 在 成分股 當中, 唯一 跟 科技股 有所 連動 的 大概 就是 蘋果, 其他 都 是 產股 過去 一段 時間, 股價表現 十分 疲憊 當時 我們 看到 納指、 標普、 費半 都 在 創下 歷史 新高 但 道 瓊 一直 在 半年 線 左右 持續 的 徘徊 标普白 指数 的 部分 在 昨天 下跌 13 点, 0.25% 在 5473 点 算是 涨高 休息 一下 纳斯达克 综合 指数 下跌 140 点, 0.79% 在 172 点費半 下跌 最重, 下跌 15 點, 2.69% 收在 5610 點 看得出 來, 現在 漲 最 兇 的, 也 是 跌 最 兇 的 那 如果 是 以台 積電 ADR 來 看, 昨天 是 下跌 了 2.4% 尤其 在 輝達 的 部分, 在 昨天 是 下跌 了 3.54% 每股 回到 了 130.78 美元 這個 是 兩個 月 以來, 我們 看到 輝達 單日 最差 勁 的 股價表現 插 進到 昨天 全球 市值 最大 的 公司 的 頭銜 重新 回到 了 微軟 身上 不過 我們 要 注意 的 事情 是 輝達現 在 大概 還有 三分之一 左右 的 買權 還沒有 平倉 那本 週五是 三五日 嘛 所以 很 有 可能 到 時候 股價會 有 比 較 劇烈 的 波動 那 這兩天 可能 會持續 的 沉寂 就是 在 等待 今天 晚上 到 時候 整體 市場 上 的 平 倉量 是否 會有 顯著 的 發酵 那 這是 第一 個 我們 觀察 的 重點 沒有 股市 本來 就是 漲高 你 也 不 可能 期待 他 每天 都 像 過去 兩個 禮拜 這樣子 那 還得 了 今年 標普白 指數 都 已經 站上 50 點了 對 不 對 你 可以 理解 今年 投行 的 平均 目標 價是 480 點 所以 其實 已 經遠 超乎 大家 的 預期 了 那現 在 我們 要 觀察 的 幾個 重點 是 根據 最近 內部會議 以及 投行 的 報告 顯示 王仁勳 在 回到 美國 以後開啟 了 大量 的 會議 來 討論 接下 來 AI 的 未來 我們 都 很 清楚 輝達 的 市值 在 短期 內有 非常 顯著 的 膨脹 跡象 那麼 全球 一方面 在 消庫存 一方面 則是 在 加庫 存销 库存 的 层面 来自 于 终端 商品 过去 我们 看到 为什么 i15 在 中国 市场 进行 全面性 的 大 降价 这个 是 有史以来 iPhone 在 中国 手机 市场 有史以来 最大 的 降价 潮 与此同时 我们 看到 全球 的 电动车 一些 终端 商品 都 在 大力 的 促销 当中 现在 这个 时机 点 为什么 因为 今年年底 以前 大量 的 AI 手机 和 AIPC 就要 出炉 所以 能够 销 库存 的 终端 商品 就 尽可能 的 销 但是 根据 目前 科技 媒体 Information 在 礼拜二 的 报道 当中 他 其实 就 特别 提到 辉达 在 内部 会议 当中 不断 的 探讨 他 的 客户 到底 有没有 能力 安装 这么 多 他 的 AIGPU 那 这些 如果 软体 大厂 他 买辉 达 的 产品 如果 只是 为了 囤货 那 这 对于 黄仁勋 未来 的 前景 来看 会 不会 形成 重大 的 库存 风险 什么 意思 呢 就 辉达 最近 进行 了 大量 的 调查 来 搞清楚 你 像是 微软 或者 亚马逊 AWS 這些 大 客戶 當中 啊 到底 他 的 數據 中心 建 的 有 多大因 為 他 下 的 訂 單量 是 非常 離譜 的 可是 數據 中心 的 建置 似乎 跟不上 好 那黃仁勳 盡量 避免 自己 的 這個 晶片 有 可能 會 進入 到 嚴重庫 存過 剩 的 狀態 所以 現在 看出 來 好像 大家 買 這些 GPU 是 為 了 先 囤 起來 為 了 以防 到 時候 供 不 應求 所以 先 把 對 手 的 競爭 產品 先給 囤光 有 這樣 的 一個 感覺 所以 輝達現 在 也 要求 你 下單 你 必須 要 有 足夠 的 證明來 認為 自己 的 數據 中心 需要 這麼 多 的 晶片 他 才 願意 賣給 你 這個 是 我們 值得 觀察 的 一個 方向 說明 什麼 事情 輝達現 在 極力 的 想要 避免 可能 遇到 當年 打抗 20 年 泡沫 遇到 的 窘境 如果 大家 都 依循 著輝 達 的 建議 有 多少 再 需要 多少 輝達 就 可以 保持 當前 的 售價 也 不會 造成 它 的 嚴重 擴張 我們 看到 思科 為 什麼 很多 人 把 思科 拿來 跟 輝達 股價來 做 對 比 因為 漲幅 以及 趨勢 真的 非常 相近 本益比 的 部分 輝達 其實 本益比 一度 都 是 要 追上 思科 當時 接近 百倍 本益比 只不過 因為 每 一次 季報 出來 獲利 都 是 翻倍 式 增長 所以 本益比 一下 又拉下 來 了 可是 現在 市場 就 會 擔心 當時 思科 是 怎麼樣 在 19 年 隨著 市場 上 網路 泡沫 的 興起 大量 資金 灌入 到 思科 但是 硬體 思科 原本 是 擁有 一定 優勢 的 但是 在 20 年 後 半段 被 同行 廣泛 的 複 製 以 後 銷 售 量 一出 現 鬆 動 股 價 就 進 入 到 崩 跌 段 所以 有 兩種 方式 能夠 確保輝 達 的 股價 有 持續 上行 的 空間 第一 就是 不要 讓 它 漲太快 第二 就是 要 確保 以後不會 有人 對 於 輝達 的 晶片 輝達 的 顯卡有 過度庫 存產生 的 壓力 這個 是 我們 值得 觀察 的 方向 也 是 大家 傳出 來 黃 仁勳 在 內 部會議 當中 十分 要求 大家 千萬 不要 走上 網路 泡沫 當年 的 窘境 事實 上輝 達 希望 做 的 不 只是 如此 而是 希望 能夠 帶動 著 全球 景氣 進入 到 顯著 復 蘇 格局 因為現 在 老實 說 除了 AI 好 其他 產業 都 不好 但是 如果 你 把 所有 中小型 股 都 跟 AI 掛上 鉤 那 無疑 只是 一個 更 大 的 泡沫 而已 這張 圖表 我們 看到 小摩 最近 也 做 了 一些 分析 也 是 我們 過去 所 提到 的 重要 觀念 那 就是 在 美國七大 科技股 當中 一直 是 引領 今年 EPS 高速 上行 的 主要 推動者 今年 一季度 EPS 如果 加上 輝達 因為 把 整個 平均值 給 拉高 了 是 增長 了 接近 5 成 但是 把 這 7 支 股票 剔除 後 的 493 支 股票 EPS 居然 還是 負值 即便 今年 二 三季度 都 追不上 這 7 支 科技股 的 獲利 增長 一直 到 第四季 才 勉強 跟得上 那 這是屬 於 大型 股當 中 的 7 大 和 剩下 的 493 大 如果 你 看 小型 股 那 差距 就 更 遠 了羅素 20 最新 所 更新 的 12 個 月 未來 的 EPS 預 估值 仍然 沒有 顯著 的 改善 而標 普白 指數 的 EPS 在 輝達 的 顯著 拉 抬 底下 已經 連續 半年 創下 歷史 新高 了 那 你 可以 理解 羅 素 20 為 什麼 一直 無法 在 股價 上 突破 歷史 新高 因為 中小型 股 真的 沒 獲利 那 如果 我們 把 標普等權 指數 以及 標普應 該 標普 等 權和羅素 20 的 等 權指 數來 做 觀察 這個 趨勢 就 更 明顯 了 也 就是 如果 你 是 把 每家 公司 都 設定 為 兩 千分之一 和 五 百分之一 那 這個 趨勢 就是 大者 恆大 的 趨勢 小者 恆小 的 趨勢 仍然 存在 這在 今年 是 一個 非常 極 端的 現象 也 是 讓 很多 人 跌破 眼鏡 覺得 這種 大牛年 居然 KCW 旗下 的 ARKK 表現 如此 之差 勁 因為 過往 的 經驗 都 是 小型 股在 多頭 當中 應該 是 最 具有 爆發力 的 籌碼 更少 更 具有 想像 空間 獲利 更 容易 翻倍 總比輝 達 翻倍 容易 得 多 結果 反而 是 輝達 持續 的 翻倍 如果 我們 具體 觀察現 在僅 只有 17% 左右 的 標普派 指數 當中 的 成分股 現在 是 有 明顯 有 顯著 受到 資金 灌入 的 跡象 其他 資金 仍然 在 流出 當中 這是 我們 觀察到 的 實質跡 象 那 當然 到底 AEI 它會 不會 引起 近一波 的 我們 講的 獲利 衰退 或者 說近 一波 的 泡沫 風險 我個 人 認為現 在 的 狀態 是 AEI 終於 跟 實體 經濟 有 一些 聯 繫 但是 它並 沒有 傳導 到 由 於 AEI 跟 中小型 有關 而 形成 的 資 金融 入什麼 意思 就 明眼人 現在 投資人 跟上 一個 世代 投資人 已 經差 很多 了 上 一個 世代 是 真的 你 只要 講到 網路 那 我 就 買 你家 股票 現在 隨便 一家 公司 喊 AI 你 會 買 嗎 你 會 買 嗎 我 舉個 例子 來 說 如果 我們 具體 觀察 在 昨天 這個 就 很多 公司 其實 在 公開 資訊 觀測 站 上面 都 發 佈 了 參 與 AI 的 訊息 我們 來 做 一一 的 留意 比如 說 我們 看到 在 中鋼 昨天 代理 的 董作 王錫進 先生 就 特別 提到 即將 要 深化 AI 技術 於 各生產 的 製 程 環 節 當 中 我 們 的 雪 紅 阿姨 在 昨天 宏達店 的 股東會 當中 也 特別 提到 了 要 抓住 AI 和 元 宇宙 的 機會 這聽 起來 是 有 點諷 刺啦, 因為 元 宇宙 當年 的 慘狀 也 知道, 現在 要 抓住 AI 的 趨勢。 其他 我們 看到, 做 瓦斯 爐、 做 廚具 的 櫻花, 也 決定 要 讓 抽油 煙機 和 瓦斯 爐 都 要 有 結合 AI, 櫻花 是 看好 未來 三年 到 時候 的 AI 後 世。 所以 另外 一個 我們 看到 像是 台塑 台塑 最近 真的 很差 這 不得不 承認 石油 由 於 通 膨 下行 的 原因 加上 中國大陸 的 產能過 剩狀態 董事 長 林建南 先生 他 是 向 股東 正式 致歉 不過 他 也 預告 台塑 即將 跟 輝達 合作 深層式 AI 至於 怎麼 合作 我們 可以 多 做 觀察 我們 可以 多 做 觀察 最後是 熊獅 雄獅 在 昨天 也 正式 宣布 即 將導入 AI 就 缺工 旅遊業 其實 最缺 的 就是 人力 成本 但是 現在 人工 非常 高 非常 貴 而且 市場 都 在 大規模 缺工雄獅 的 董座 王文傑 先生 就 特別 說 他 要 親自 推動數 位化 變革導入 AI 這會 由 我 本人 來親 自 推動 不 只 如此 我們 看到 各大 企業界 開始 導入 AI 以 後 昨天 不能 講 昨天 這一波 520 我們 的 行政院 長 石榮泰 先生 在 閣員大 合照 當時 也 發表 了 談話 宣 佈 啟動 創新 AI 內閣連 行政 團隊 都 是 AI 化 所以 我們 必須 承認 就是 說終 於 有 那麼 一點 感覺 了 市場 上 真的 開始 有 中小型 股 跟 AI 開始 做 結合 的 跡象 了 但是 這有 代表 要 泡沫 破滅 嗎 完全 不 代表 因為現 在 這個 時代 的 投資 屬性 投資思維 投資 觀念遠 比上 一代人 進步 太多 你 要 到 什麼 時候 才能 夠確定 真的 有 AI 的 風險 你 會 因為 AI 去 買 這些 股票 那才 叫 風險 你 覺得 有人 會 去 買 嗎 有人 會 因為 他 提出 這樣 的 概念 去 買 嗎 我 覺得 難度 很 高 所以 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 很多 人 你 會 發現 到現 在 都 覺得 有些 人秀 對 帳單 有些 人 提出 一些 訊息 來佐證 市場 有 過熱 的 跡象 不得不 否 認現 在 的 行情 當然 是 比前 幾個 月 還要 來 得熱 但是 更大 的 風險 是 由 於 你 覺得熱 你 就 提前 離開 市場 這個 反而 是 在 今年 最大 的 風險 為 什麼 因為 真正 引起 風險 的 是 股價 的 上行 是 AI 的 資產 的 流入 而並 不是 每個 人 那邊 喊口號 啊 我 也 是 AI 我 也 是 AIAI 詐騙 也 很 盛行 啊 那 有 代表 現在 要 泡沫 破滅 嗎 所以 我覺 得 還是 有點 差距 的 了 再給 投資 朋友 做 一些 觀察而 具體 AI 到底 能夠 對 於 台灣 市場 有 多少 的 貢獻 它 不 只是 單純 從口號 當中來 做 推敲 而是 看實體 訂單 到底 有 沒 有 變多 它 有 賺 錢 那 就 不是 假 的 那 股價漲 太多 它 也 有 賺 錢 那 我們 頂 多 說 它 叫做 中期 回調 的 風險 但是 沒有 泡沫 破滅 的 可能 各位 可以 理解 嗎 我們 只有 看到 經濟 數據 跟 當前 的 股價 呈 現嚴 重脫 鉤 我們 才 會 說 它 是 史 詩級 泡沫 那現 在 基本面 也 在 上行 你 要 懷疑 它 是 一個史 詩級 泡沫 難度 就 有點 高 我們 頂 多 說 股價 有 沒 有 均值 回調 的 機會 存在 但 不要 因為 人家 喊 一喊 就 怕得要命 今年 最大 的 風險 就是 藉由 這些 新聞 看似 在 提醒 你 要 趕快 下策 你 有 沒 有 發現 今年 以來 有 多少 這種 居高思維 的 言論 你 每下 一次 測你 就 錯過 了 一個 波段 的 漲幅 我們 具體 觀察 在 昨天 到底 獲利有 沒有 跟上 經濟部 是 最近 公 佈 了 在 5 月份 的 外銷訂 單是 高達 48.9 億 美元 比上 個 月 還要 增加 了 17.9 億 美元 過去 我們 提過 這個 外銷 訂單 跟 海關 出口值 最大 的 區別 其實 就 在 於 外銷 訂單 它 是 一個 高度 領先 指標 因为 真正 的 出口 他 可能 在 备货 然后 正式 半成品 做 完 一直 到 出货 可能 也 快 高达 一个 季度 的 时间 了 外销 订单 就是 到底 接到 多少 单 直接 企业 回报 组织 处 就 可以 直接 进行 统计 我們 可以 觀察到 在 這一波 5 月份 有 7% 的 年 增幅 其實 相 對 於 過去 一 整年 來 看 雖然 絕對 金額 沒有 非常 顯著 提升 但 至少 它 就是 在 一個 標準 的 復 甦 通道 尤其 你 值得 特別 留意 的 方向 是 過去 我們 都 可以 了解 通常 在 帶 貨潮 當中 最亮麗 的 都 是 一些 資通產品 電子 產品 光學 器材 之類 的 可是 這一波 非常 有趣 的 是 在 化學品 層面 金額 是 來 到 了 6.9 億月 增率 是 高達 了 9.2% 絕對 金額 是 不 高 可是 月 增率 卻 有 非常 驚人 的 升高 這是 什麼 原因 而且 年增率 有 17% 主要 就是 因為 油價 在 短期 內 最近 開始 有點 主體 的 跡象 推升 了 石油 產品 的 價格 加上 部分 產品 的 加工 力差 所 改善 以及 下 游客 戶 的 回補 庫存 所致 所以 過去 我們 總 是 在 擔心 說 如果 真的 只有 AI 好 也 沒人換 AI 手機 也 沒人換 AIPC 那 這哪叫 景氣 復 甦 啊? 這 就是 一個 新 的 炒作 題材 跟 元 宇宙 本質 上 沒 有 什麼 具體 區別 而已 因為 你 看 起來 訂單 就是 那些 2B 的 企業 做 AI 訓練用 伺服器 嘛 所以 真正 要景氣 復 甦 一定 要 看到 今年 換 i16 的 人遠 比 i14 和 i14 的 人 還要 來 得 多 這個 就 叫做 景氣 復 甦 現 在 看 起來 機率 是 蠻 高 的 因為 你 要 用 AI 手機 你 一定 要是 i15 以上 那 我們 知道 去年 i15 賣得 不好 所以 持有 i15 的 人 其 實並 不算 多 那 i16 會不會 有 新一波 的 換機潮 就 值得 我們 來 多 做些 關注 了 那 征服 第二名 的 剛才 提到 是屬 於 資通訊產品 這一波 金額 是 140.6 億 美元 月 增率 7.8% 年增率 是 1.4% 那 也 延續 過去 以來 我們 看到 電子 產品 的 主基調 那 其他 像是 純電子 產品 大概 是 年增率 9.2% 光學 器材 是 年增率 7% 塑像 膠 器材 是 黏 真率 8.5% 看起 來表現 是 不錯 而且 我們 都 很 清楚 現在 在 台灣 主要 接單 地區 當中 如果 是 以 最 重要 的 資通訊產品 和 電子 產品 來 看現 在 主要 接單 地區 都 已經 變成 了 美國 市場 在 兩年 以前 全部都是 中國 和 香港 市場 這說 明國際 局勢 的 改變 也 造成 了 台灣 經濟 出口 的 這種 比 較 特殊性 的 繁榮 另外 一方面 我們 也 很 清楚 到現 在 為止 台積電 的 股價 在 眾多費 城半導體 指數 當中 一直 被視 為 是 一個 嚴重 被 低估 的 股票 一直 到現 在 才 發現 畢竟 他 的 本益比 倍數 相對 其他 費城 半導體 還是 來 的 相 對 低 一點 不過 當然 做 的 產業 也 不 太 一樣 但是 可以 了解 台積 電現 在 的 市值 也 是 逼近 一兆 美元 今年 累積 上 漲 如果 是 以 ADR 來 看 的 話 漲幅 也 高達 有 7 成 左右 了 台積 電老實 說 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 站上 千元 並 不是 多大 的 難題 真正 的 難題 是 它 的 銷量 到底 EPS 能 不能 超越 20 年 那 股價 的 噴出 當然 就 直接 反映 205 年 的 表現 了 今年 的 狀態 就是 沃利 它 的 上行 有 沒 有 可能 不 完全 取決 於 市場 的 需求 有 多 好 有 沒 有 可能 是 因為 今年 的 成本 有 多 低 到 現在 為止 你還 看不出 來台 積電 在 今年 有 多大筆 的 資本 支出 你 包括 對 於 兩奈米 一奈米 的 這個 資金 的 投放 或者 對 於 海外 新 進場 的 數據 感覺 都 沒 有 像 前 兩年 這麼 擴張 了 那 是不是 代表 著會 有 更 多 的 獲利 能夠 留下 來 這個 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 那當然 了 很多 投資人會 觀察到 市場 上現 在 有 另外 一波 聲浪 就是 開始 有 大量 的 公司 進行 股票 的 處分 是不是 代表 著股 價過 高 那 我 覺得 每家 公司 它 的 本業 屬性 都 不同 有些 公司 它 真的 是 以 操作 股票 為 出名 的 最 標準 的 過去 我們 提到 的 中環 但 有些 公司 呢 他 只是 股價 高以 後 啊 想要 握有 更 多 的 現金 流來 進行 更 多 的 投 這個 研發 或者 更 多 的 投入 但 你 觀察到 現在 大部分 的 科技 公司 都 沒 有 進行 大量 的 股票 處分 都 是 把 持有 的 現金 進行 再 研發 或者 說 呢 或者 說 也 不會 去 購買 股票 或者 說 也 不會 因為 這樣子 就 處分 股票 而是 把 資金用 在 對 於 公司 本業 更 有 收入 的 方向 那 其他 公司 有些 人會 貼 一些 新聞給 我 說 啊 這些 公司 啊 是不是 都 在 出脫 說 明著 股價 已 經嚴 重過 高 了 他 還在 賣 那 就 代表 著 他 也 是 居 高思危 所以 我 反而 覺得 沒 有 到 這麼 擔心 了 我們 舉例 來 說 最近 網友 傳給 我 的 幾條 新聞 像是 不管 是 中環、 奇友、 群電、 延州 或者 像是 龍岩 在 過去 一 整年 當中 其實 都 大量 的 去 佈 局台灣 的 部分 權值 股 很多 是 持有 台積 電數 百張 的 我們 舉例 來 說 在 最近 公開 資訊 觀測 站 的 數據 顯示 中環 在 這幾年 他 幾乎 已 經變 投資 公司 了 大量 的 買 進台 積電、 聯發科 等 半導體 的 權值 股 股票 而且 目前 來 看中 環所 持有 的 台 積電 成本 大概 都 是 40、 56 那個 時候 買 的 之前 是 在 80 元 左右 儲分 了 部分 持股 現在 還有 台積電 大概 10 張 左右 所以 大概 市值 是 有 1 億 左右 中環 這幾年 已經 變成 投資 公司 了 聯發科 的 部分 那 就 很 扯 了 聯發科 在 過去 它 的 成本 價 基本上 都 是屬 於 幾 百元 三四百元 但現 在 已 經衝 高到 1485 元天價 所以 一樣 是 賺 飽 他 也 進行 了 部分 的 處分 那 我 覺得 這些 公司 的 新聞 大家 一方面 可以 認為 是 居 高思危 但 另外 一方面 你 必須 了解 很多 公司 其實 表面 上 可能 在 做 一些 自己 的 本業 收入 但 本質 他 就是 一個 投資 公司 我們 再 舉例 來 說 你 看 最近 大家 比較 關注 的 因為 龍岩 剛好 公 佈 了 首季 財報 這一波 龍岩 是 持有 了 106 張 的 台 積電 股票 帳面 金額 是 接近 有 8.26 億 如果 你 換算現 在 股價 已經 高達 9 億元 了 那麼 最近 他 也 開始 進行 了 台 積電 部分 股票 的 處分 那 你 要 知道 龍岩 怎麼 會 持有 這麼 多 的 台 積電 持有 這麼 多 的 廣達 群光 富邦 金台 新金國 泰金 呢 那 我們 要 清楚 知道 很多 人 一直 把 龍岩 認為 他 的 主要 收入 來源 來 自 於 塔位 可是 從 2018 年 以 後 他 的 塔位 收入 就 在 不斷 的 縮窄 以前 塔位 收入 最高 的 時候 17 年 18 年 大概 是 高達 6 成都 是 賣 頂 古塔 但是 到 19 年 20 年 以後賣 塔位 的 收入 就 降到 了 接近 4 成 左右 的 威傑 而 更 多 的 高達 5 成 的 是 來 自 於 什麼 禮儀 服務 而 這個 禮儀 服務 它 有 非常 重要 的 營收 來源 來 自 於 我們 過去 所 提到 的 深 潛契約 這個 龍岩 你 不要 把 它 想像成 是 一個 殯葬業者 你 要 把 它 想像成 一家 保險 公司 他 簽訂 了 大量 的 生前 契約 而且 在 全台灣 的 生前 契約 的 市 佔率 是 高達 8 成 你 想想看 有 一家 壽險 公司 跟 你 買 保單 可以 來 到 市 佔率 8 成 嗎 很困 難 但是 生前 契約 幾乎 由龍岩 完全 給 拿下 了 這說 明什麼 事情 他 手上 會 有 大量 的 現金流 這個 部分 的 話 他 就 造成 了 他 有 大量 的 投資 用意 他 有 大量 的 投資 去除 只不過 一般 壽險 公司 會 把 這筆 錢 拿 去 買 比 較 保 本性 的 債券 甚至 是 直債 直接 持有 到期 這個 時候 他 就 可以 達到 非常 好 的 利差 的 控制 可是 他 去 買 台 積電 那 就是 大 賭特 賭 了 要 嘛 就是 爆 賺 要 嘛 熊市 來 了 就 會 遇到 一些 流動性 風險 這也 聽 我 投資 朋友 所以 每家 投資 公司 有些 人 常常 會 把 不同 公司 尤其 在 公開 最新 關車 站 的 新聞 貼給 我 看覺 得 有 什麼樣 的 看法 其實 公司 本身 都 會 有 自己 的 操作 那 你 了解 它 的 本業 收入 的 來源 你 就 可以 了解 很多 公司 的 本業 收入 已 經產生 大幅度 的 改革 和 變化 我們 舉例 來 說 過去 我們 總覺 得 台灣 大 是 一個 標準 的 電信 公司 台灣 大現 在 有 60% 的 營收 都 來 自 於 momo 購物 它 是 一個 電商 公司 所以 它 之所以 配息 那麼 穩定 是 因為 大家 已經 習慣 它 配息 穩定 了 我們 必須 要 用 這樣 的 一個 角度 來 理解 台灣 所有 的 市場 所以 研究 個 股有 它 的 一個 侷 限性 所 存在 因為 每 一間 個 股 它 的 面臨 的 風險 狀態 都 不 太 一樣 這也 是 我們 盡量 避免 的 原因 怕 做 錯 決定 你 說 我 到底 投資龍岩 要 用 什麼 角度 來 投資市 佔率 非常 非常 高 但是 塔位 這幾年 已經 有 逐步 飽 和 的 跡象 存在 了 ok 好 8.5 分 那 另外 一個 大家 對 於 AI 有疑慮 的 也 是 昨天 投資 朋友 貼給 我 的 新聞 他 主要 是 講說 新北有 一名 富人 他 在 超商 是 面交 了 5 張台 積電 遭詐 騙 這很扯 什麼 意思 就 有人 就 有 一位 靈性 婦女 他 在 廣告 上 假 投資 品牌 做 投資然後有 獲利然後詐 騙 集團 要 跟 他 面交 台積電 股票 這是 股市 熱到 這種 程度 熱到 有人 跟 你 講說 我 台 積電 我 有 5 張要 面交 然後還會 被 騙 還要 去 面交 這樣子 好 的 我們 晚點 面交 鴻海 對 不 對 拜 託 寄 兩 箱鴻海 到 我 到 我家 買 5 張是 免運費 這個 就 真的 有 一點熱 的 感覺 了 但是 這感覺 更 像是 那種 詐騙 猖獗 的 熱過 去 我們 提過 有 時候 有 一些 金融 詐騙 是 真的 有點 蠢 你 也 知道 不 可能 有人 被 騙後來 我們 才 知道 說詐 騙 集團 也 很 聰明 不會 被 騙 的 人 他 就 永遠 都 不會 被 騙 他 永遠 都 會 警惕 他 之所以 設計 那種 非常 愚蠢 的 廣告 就是 要 找出 那幾個 白 癡 把 那 幾個 白 癡 白 癡 挑出 來 騙 所以 他 所有 的 設計 全部都是 效率 考量 他 根本 你 就 不是 他 的 受眾 他 打 這些 看 起來 很 智障 的 廣告 純粹 就是 要 把 全台灣 的 白 癡 抓 出來 要 面交 台積電 面交 台積 電不過 我 覺得 這 只是 一種 詐騙 猖獗 政府 機關 還是 要 多 管管 多 管管 加油 加油 好不好 fighting 不過 我 感覺 市場 上 大部分 都 是 充滿 著擔 心會 不會 市場 過熱 的 言論 這個 是 我 覺得 非常 明顯 的 跡象 每個 人 都 覺得現 在 有 一點 過熱 OK 好 那 你 知道 我們 的 態度 了 只有 景氣 指標 有明 顯下 彎 才 是 我們 試圖 調節 或者 離場 的 時機 任何 的 言語 影響 到 你 離開 股市 你 都 會 錯過 一波 非常 驚人 的 漲幅 我們 講到 現在 6 月 21 今年 不是 第一次 看到 股市 高點 也 不是 最 後 一次 OK 那剛 才 講了 很多 都 忘 記講 那個 房地產 市場 的 變化 了 講了 老半天 了 這美國 獲利 AI 獲利 還在 大幅 上行 可是 最近 我們 看到 美國 五月份 最新 的 新屋 開工數 啊則 是 降到 了 四年 以來 的 新低 那 怎麼 會 發生 這樣 的 一個 現象 呢 很 簡單 嘛 這一波 高利率 已 經維持 了 多久 這麼 高 的 利率 導致 了 全美 市場 交易量 的 持續 萎縮 那 這個 時候 新屋 開工 也 沒 有 太大 的 意義了 可是 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提過 它並 不 代表 著 全美 的 購買量 就 因此 而 全部 消失 純粹 是 因為 所有 的 自住 購房者 他 都 在 等待 一個 更 為 廉價 的 租金 利率 或者 是 房貸 利率 來 參與房 地產 市場 的 表現 好 那現 在 的 問題 就 在 於 市場 的 量 能 極縮 底下 就 造成 了 左手 買 右手 賣 的 這種 短期 買賣 價格 衝高 的 現象 所以 美國 房市 現在 出現 了 一個 非常 大 的 一個 問題 那 就是 美國 房市 出現 了 價格 正在 急噴 但是 交易量 持續 收縮 可是 你 硬 要 說 他 美國房 地產 市場 有 沒 有 泡沫 風險 又 沒 有 造成 那種 極大空 污率 所 形成 的 多 沙多 的 可能性 我們 舉例 來 說 在 今年 一季度 最新 所公 佈 的 美國 的 空污率 表現 不管 是 出租房 還是 自 住房 都 沒 有 因為 高利率 而產生 重大 變化 出租 空置率 大概 是 6.6% 自由 的 控制率 更 低 只有 0.8% 所以 你 必須 了解 如果 我們 以長 週期 來 看現 在 美國 的 空污率 大概 是 70 年 以來 的 低點 比 08 年 低 的 非常 非常 多 我們 可以 具體 了解 尤其 不管 是 在 加州 或者 在 一些 科技 業 城市 當中 它 的 確會 導致 空置率 稍微 高一 點但 大部分 的 空置率 也 是屬 於 商辦 空置率 而且 由 於 商辦 空置率 的 高升 它 就 代表 著 更 多 人 workfromhome 反而 造成 自有 住宅 的 空置率 持續 的 下滑 所以 美國房 地產市 場現 在 真的 是 越 看 越 恐怖 了 就是 你 有感 覺 很 清楚 知道 這個 房仲已 經快 死光 了 大量 房仲 被 裁員 大量 房仲離 開市場 然後美國 房價 居然 還在 創下 歷史 新高 那 這種 狀態 他 也 沒 有 任何 具體 泡沫 的 跡象 因為 空污率 又 創下 歷史 新低 所以 這個 是 美國房 地產 市場 這個 比 較 有趣 的 畫面 但是 這些 畫面 最終 看得出 來 基本上 只要 聯準 會 一 降息 都 能夠 大幅 的 改善 當前 情況 所以 有 時候 你 想 了 老半天 你 以 為 高利率 會崩盤 也 沒 發生 你 以 為 高利率 至少 可以 抑制 房價結 果因 為 流動性 縮窄 價格 反而 又 創高 你 以 為 會 有 違約 結果 一回 頭一看 什麼 事 都 沒 發生 因為 控制率 低 的 離譜 最 後 你 一回 頭看 房仲 居然 已經 死 一片 了 而 死 的 這 一片 剛好 沒有 具體 的 統計 數據 能夠 告訴 你 現在 房市 有多慘 這個 就是 美國房 地產 市場 非常 極 端的 現象 就是 有 時候 你 回 過頭 一看 發現 其實 真正 受害 的 他 無法 呈現 在 數據 身上 回過頭 一看 大家 都 死 了 這 就是 看到 有趣 的 畫面 這個 也 值得 我們 多 做 一些 留意 那 之前 有個 經典 故事 他 不是 一個 母親生 了 一對雙 胞胎 然 後 不是 兩個 人 都 喜歡 一起 喝 母乳 但是 不夠 吃然 後 兩個 壞 小子 都 想要 把 對 方給 毒死 所以 他們 就 分別 在媽 的 左右 的 乳房 上塗 上 了 毒藥 這樣 子後來 隔天 早上 兩個 人 都 沒事 一看 誰 死 了 竟然 是 孩子 的 爸爸 死 了 所以 搞 了 老半天 房仲全 死 了 有 這種 感覺 就 美國 房市 真的 很 有趣 很 有趣 有 機會 我們 因為 時間 因素 我們 會 做 一些 具體 探討 這種 所有 的 數據 都 在 一起 都 搞 不出 這些 結論 就是 很 奇妙 的 一個 數據 租金 價格 在 下滑 但是 住房 通 膨 居然 下不來 這也 真的 非常 有趣 的 情況 因為 OER 業主等權 租金 認為 自己 家裡 的 房子 很貴 但是 租金 價格 早就 已經 下跌 了 這個 有趣 我們 再 來 多 做 一些 探討 OK9 點 02 分本來 要 順 便 聊 一下 台灣房 地產 最新 的 數據 不過 因為 時間 因素 那就算了 我們 今天 禮拜 五 最後幾分 鐘要 跟 大家 分享 一本 書 這本書 叫做 淺 教科 書 地表 最可愛的 淺 教科 書 看得出 來 很 明顯 這本書 作者 叫做 伊藤良泰 他 是 在 1982 年 出生 是 在 日本 非常 著名 的 不管 是 經營 策劃 或者 是 相關 企業 管理 顧問 公司 所 做 的 服務 公司 你 也 知道 日本 人寫 的 書 真的 是 清楚 好 懂 薄薄 一本 這本書 當中 它 算是 一個 標準 的 財經 科普 書 我 覺得 對 於 財經 世界 並沒有 特別 理解 的 投資 朋友 都 可以 買來 看看 為 什麼 因為 真的 非常 好念 大概 就是 做 一個 廁所上 大號 的 時間 大概 就可以看 完 而且 它 跟 每 一個 篇章 都 沒 有 直接 連貫性 所以 你 是 任何 翻譯 頁 都 可以 拿來念 它裡面 其實 提出 了 非常 多 的 這種 理財 觀念 的 訊息 來給 投資 朋友 多 多些 省思 來 了解 說 不管 是 時間 價值 的 概念 或者 是 我們 在 價值 行為 上 採取 的 各種 做法 內生 邏輯 為何 比如 說 我們 都 很 清楚 這過 去 我們 講的 這種 心理 錢包 情緒 的 區別 當時 194 年 美國 的 杜克大學 的 教授 就 曾經 做過 一個 實驗 他 就 用 隨機性 隨機 抽獎 的 模式 把 籃球 決賽 的 門票 分別 送給 幸運 的 學生然 後 他 就 做 了 一些 調查 詢問 說 有 沒 有 得到 證票 的 學生願 意花 多少 錢來 買票 以及 得到 證票 的 學生 願意 以 多少 錢來 賣票 就 都給 你 票 了 你 願 意花 多少 來 買 你 願 意花 多少 來 買 那 結果 是 沒票 的 學生願 意出 170 美元 的 價格來 買票 但是 得到 票 的 學生 當然 要 用 240 元才 願意 拿 去 賣 為 什麼 差 這麼 多後來 研究 就 顯示 因為 得到 正票 的 學生 他 已經 預期 我 人生 會 去 看 這場 決賽 在 他 的 人生 經驗 當中 他 在 預期 自己 在 賽 後 跟 很多 人談論 這場 比賽 的 實際 細況 人生 的 經驗 特別 是 讓 他 人生 具有 美好 回憶 這些 東西 是 難 以用 金錢 來 做 替換 的 所以 假如 金錢 可以 換得 我們 生活 當中 的 某些 美好 而且 金額 也 在 自己 可以 承受 的 範圍 之 內 那 我們 應該 就 不 應該 否定 自己 這個 快樂 的 可能性 所以 他 的 意思 就是 當你願 意以 金錢 換取 生活 上 的 快樂 的 時候 你 才 會 真正 體會 金錢 的 力量 所以 他 就是 在 跟 你 投資 朋友 分享 這為 什麼 有些 人 比如 說 有些 人 在 賣 自己 房子 你 覺得 這 房子 其實 也 還好 但 他 卻 要 賣 一個 非常 貴 的 價格 而且 也 不是 什麼 故意 要 抬價 他 真的 就 覺得值 這個 價因 為 這是 一個 他 人生 當中 可能 經歷 美好 經驗 居住 的 一段 時光 有 時候 我們 就是 要 從 心理 情緒 的 角度 來 把 他 的 回憶 也 把 它給 價值化 而 這個 是 我們 所 觀察到 的 具體 跡象 那本書 當中 就是 大量 的 提 這些 金錢 財富 相關 的 概念 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 我們 要 都 很 清楚 因為 這年頭 願意 去 念書 的 已經 是 少數 了 願意 聽 財經 節目 聽 半小時 的 更是 少數 所以 我覺 得 我們 的 節目 必須 承 認都屬 於 高 知識 分子 所以 對 於 書 應該 是 愛不釋 手 才 對 的 我 也 歡迎 大家 不管 是 買 本書 回家 讀 或者 我們 每個 禮拜 五 都 會 抽出 兩位 名額 送給 我們 的 投資 朋友 如果 大家 對 我們 的 節目 有 興趣 可以 在 底下 留言 要 抽書 留下 你 對 於 這本書 的 想法 留下 於 你 對 於 本節 目的 一些 想法 我們 看 一下 台 股現 在 開盤 之 後 的 一些 表現 台股 下跌 17 點 搭配 著 昨天 飛升 半導體 的 承壓 說 在 23 點 今天 量 能 今天 量 能 有 稍微 放大 真的 過去 不敢 接 的 今天 真的 接 了 看得出 來 看得出 來 因為 對 外資 今天 是 賣 比 較 大 了 一點 但是 我 感覺 今天 ETF 搞不好 買盤 會 爆 今天 投信 搞不好 買盤會 爆過 去 兩個 禮拜 的 新高 這過 去 散戶 都 是 買 低 不 買 漲 的 嗎 漲 那麼 多天 終於 可以 買 了 有 沒 有 這種 感覺 好 那 我們 就 具體 觀察 到底 行情 會不會 一步 一步 的 推上 交易量 70 億 8 迎來史 詩級 泡沫 呢 我們 拭目以待 那 我 覺得 目前 大家 只是 第一步 啊終 於 可以 買 一點 了 買 一點 了 這種 感覺 了 嗯 ok 好看 一下 投資 朋友 的 幾個 想法 沒錯 沒錯 啊 希望 大家 也 是 健健康康 了 啊 希望 對本輪 循環 當中 我們 面臨 了 很多 的 影響 很多 的 變數 啊 所以 到底 可不可以 把 過去 的 經驗 完全 套用 在 現 在 也 不 一定 啊 但是 我們 至少 可以 承認 這個 週期 是 不會 改變 的 嗎 至少 先 等到 它 過熱 指標 已經 出現 我們 再 來 討論 離 不 離場 的 問題 這是 我 始終 的 想法 你 沒 辦法 理解 說 提前 離場 之 後 那個 痛苦 程度 比 被 套牢 還 痛苦 對 不 對 你 砍 在 萬八決定 離場 跟 你 從 萬八跌 到 萬六 這種 感受 程度 其實 沒 有 差 多少 都 很 痛苦 好 了 感谢 各位 的 参与 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅、 按赞加 分享 我们 就 下 礼拜一 早上 8 点半 《 早晨 财经 速 解读 》 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 茶饭 愉快