Taiwan's manufacturing PMI hit its highest level since May 2020 at 54.2, driven by AI-related orders and semiconductor demand. Bank lending surged with housing loans up 12.6%, while real estate transaction volumes hit record highs in Taipei. Nvidia rallied 4.9% to $150 as the semiconductor equipment market projects growth to $60 billion.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 6 月 4 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 宇峻 浩 每天 早上 開盤 時間 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一開始 我們 先 觀察 的 幾個 要件 第一 是 輝達 股價 在 昨天 還是 持續 創下 收盤 的 新高 但 我們 真正 留意 的 是 在 昨天 不管 是 在 中國 市場 美國 市場 台灣 市場、 歐洲 市場 都 陸續 公 佈 了 本輪 在 4 月份、 5 月份 的 製 造 業 偏 埃 數 據 乃至 就 隱含 著 到底 全球 的 製 造 業 是否 有 受到 終端 需求 的 帶 貨潮 開始 復 甦, 值得 大家 來 多多 留意 我們 最先 觀察 的 是 美國 ISM 最新 所公 佈 的 5 月份 的 製 造 業 指 數 這 一次 反而 降到 了 48.7 比市場 原本 預估 的 49.8 還要 來 得 低 可是 另外 一個 偏埃 指數 我們 講的 Market 偏埃 這一波 反而 上 修到 51.3 高 於 市場 預期 的 50.9 那 我們 都 很 清楚 美國 股市 本身 它 就 有 很多 關 於 製 造 業 偏 埃 的 數 據 這 兩 個 算是 重點 指標 觀察 的 那 ISM 跟 我們 看到 Market 偏埃 它 到底 具體 的 區別 在 哪裡 呢 怎麼 會 一個 在 向下 一個 在 持續 的 大幅 擴增 呢 ISMPMI 它 是 由 美国 供应 管理 协会 编制 的 而 MarketPMI 它 是 由 金融信息 数据 提供商 IHSMarkit 所 编制 的 所以 前者 ISM 它 基本上 是 只 编撰 美国 指数 但是 后者 它 在 全球 都 会 给予 相关 平等 的 PMI 指数 等 于是 一个 是 全球 权重 的 另外 一个 是 美国 本土 的 如果 我们 具体 观察 一般 会 认为 ISM 所 调查 的 公司 比较 偏向 那种 跨国 型 的 企业 而 MarketPMI 它 比较 分散 但 它 至少 可以 确认 会 专 属于 美国 的 厂商 所以 如果 我们 具体 观察 它 基本上 就 彰显 一件 事情 那 就是 由于 统计调查 的 一些 误差 和 加权 当中 的 分类 导致 我们 看到 在 ISM 的 部分 它 可能 因为 ISM 它 是屬 於 等 權重 就 每 一家 公司 都 是 佔 幾 千分之一 就 等 於 標普等權 指數 這樣子 所以 導致 大多 數的 企業 因為 沒有 這麼 亮麗 那 就算 是 很大 的 公司 它 也 被 視為 同樣 的 權重 就 導致 了 ISM 制造 業指 數並 沒有 非常 亮麗 的 表現 可是 MarketPMI 它 是 以 不同 權重 依照 你 的 市值 來 進行 加權 比重 所以 導致 了 MarketingAI 数据 反而 相当 亮丽 换句话说 它 跟 我们 过去 所 看到 的 标普 EPS 一模一样 也 就是 美国 现在 的 EPS 获利 的 大幅 产生 基本 都 是 由 少数 几支 科技股 所 带动 的 而 大部分 类股 并 没有 表现 这么 亮丽 雖然 也 來 到 40 89% 了 但是 至少 它 的 復 甦 並沒有 完全 進入 到 擴張 格局 這個 是 第一 個 觀察 的 要件 第二 個 觀察 要件 是 歐洲 市場 的 部分 因為 歐美 市場 它 畢竟 還是 以 消費 需求 為 主要 經濟 增長 的 方向 PMI 在 歐洲 的 市場 表現 得 更 為 疲憊 這一波 我們 看到 在 歐 洲 製 造 業 PMI 的 數據僅 只有 47.3% 比 原本 預估 的 47 .% 還要 小幅 下滑 了 0.1% 不過 我們 還是 要 承認, 它 至少 是 過去 14 個 月 以來 的 最高 點, 這說明 歐洲 的 景氣絕 對 不到 大好, 但是 已經 是 相 對 於 過去 一 整年 最好 的 一個 月 了。 英國 的 部分, 復 甦 程度 就 比 較 快, 來 自 於 它 提前 進入 了 技術性 衰退, 所以 按照 機器 效果, 聘 安上 行 速度 就 很快 了, 這一波 已 經來 到 53 左右, 正式 進入 到 全面 復 甦 格局。 更 重要 的 是 觀察台灣 市場 因為 我們 都 很 清楚 真正 你 要 觀 察 製 造 業 偏 埃 的 強 勁 復 甦 程度 在 全球 的 半導體 格局 當中 必須 以台 韓的 偏埃作 為 最 重要 的 觀察 方向 因為 美國 大部分 的 訂單 也 不是 在 美國 本土 生產 的 基本上 只能 觀察 一些 高端 製 造 業 的 復 甦 方向 但是 台灣 的 製 造 業 基本上 就 奠定 著半導體 的 復 甦 潮 是否 來臨 我們 看到 最近 中經院 最新 所公 佈 的 台 灣 製 造 業 採 購 競 爭 指 數 這 一次 PMI 是 高達 5.4 這個 不僅 比 上 個 月 大幅 增加 了 6 個 百分 點 正式 進入 到 全面 的 擴張 格局 也 是 20 年 5 月份 以來 的 最 為 新 高中 經院 這次 是 特別 提到 了, 主要 是 因為 國際 市場 不確 定性 在 過去 幾個 月 快速 下滑, 加上 現在 各大 品牌 商有 非常 明顯 陸續 回補庫 存 的 帶動, 這跟 我們 上個 禮拜 所 提到 的 狀況 有點 像, 現在 庫存 其實 已經 有點 見底 上 萬 的 味道, 你 說 見 底 上 彎 那 不是 有點 風險 嗎 那個 貨變 多 了 有 過存 壓力 了 現 在 是 怎麼 樣現 在 是 大家 開始 囤貨 了 尤其 是 囤 上游 的 GPU 因為 開始 有點 壓力 了 提前 先備貨 那 這樣 的 一個 狀況 反而 造成 了 製 造 業 偏安 數據 的 持續 上行 尤其 我們 可以 觀察到 從 201 年 12 月份 以 後 新增 訂單 老實 說 就 沒 有 快速 的 衝高 但是 這一波 我們 看到 不管 是 新增 訂單 還是 生產 指數 都 同步 站上 了 60% 以上 的 高速 增長 我們 具體 觀察 新增 訂單 這一波 是 衝高到 了 63.8% 生產 數量 是 上行 到 了 61.0% 所以 它 生產 的 很多 訂單 也 很多 存貨 從 47% 上行 到 49% 左右 未来 6 个 月 的 展望 从 5% 上行 到 60.1% 足以 彰显 台湾 制造业 正在 经历 全面 复苏 这是 可以 肯定 的 我们 就 看 一下 到时候 韩国 市场 所 公布 的 数据 是不是 一样 表现 相当 的 亮丽 另外 一个 观察 的 方向 是 5 月份 中国 财新 制造业 财购 竞争 指数 P I 这一波 也 公布 了 来到 51.7% 相对 于 4 月份 是 上行 了 0.3 个 百分点 也 是 20 年 7 月份 以來 的 最高 紀錄 基本上 我 就 不會 太懷疑 這個 數據 的 真真假假 畢竟 不太可能 台灣 的 出口 有 大幅 擴增 的 跡象 然後中國 市場 一個 訂單 都 分 不到 不太可能 所以 基本上 台 韓市場 好 中國 的 出口 復 甦 它 是 遲 早 的 事情 我們 可以 觀察到 整個 全球 的 製 造 業 偏 愛 基本 就屬 於 東亞供 應鏈 率先 進入 到 復 甦 格局 那 我們 就 看 一下 歐美到 時候 的 東端 消費 市場 是否 有 能力 來 接收 這批 訂單 了 當然 剛才 所 提到 的 AI 王者 輝 的 在 昨天 股價 又 回彈 了 4.9% 每股 是 報 在 150 美元 又 創歷史 新高 價了 雖然 是 小幅 創高 了 但 市值 也 占 到 了 2.8 億 美元 關口 的 上方 2.8 兆 那 我們 可以 具體 做 一些 更 深刻 的 留意 是 到 現在 為止, 黃 仁興 自 從 演講 以 後, 你 看 那個 AMD 執行長 的 舒 適風, 這一波 演講 即將 在 今年 推出 MI325X 晶片, 運算 速度 可能 會 比輝 達 的 H20 快 30%, 可是 昨天 股價 沒有 買單, 週一 AMD 還 下滑 了 2.01%, 每股 爆在 163 塊。 反而 是 在 昨天 的 演講 ON 這一波 是 強勝 了 5.48% 每股 輸在 127. 塊 微軟 這 一次 是 在 昨天 特別 宣布 會 在 硬體 合作 夥伴 當中 推出 一批 跟 循 着 ON 技术 产生 的 新 电脑 我们 就要 观察 到时候 到底 Windows 个人 PC 市占率 是否 有 显著 放大 的 迹象 事实上 你 会 观察 到 全球 在 半导体 设备厂 整体 营收 的 上行 过程 当中 现在 在 205 年, 老实 说, 应该 已经 可以 拉 到 接近 60 亿美元 左右 的 市值 增长, 到 203 年 预估 会 来到 1.2 兆, 每年 大概 是 以 5% 到 6% 的 速度 快速 拉 抬, 其中 我們 也 很 了解 台灣 在 全球 半導 體 製 造 供 應 鏈 當 中 主要 還是 集中 在 下方 的 紅色區 塊 也 就是 晶 圓 製 造、 組裝 封測 等等 如果 是 以 全球 市值 來 做 觀察現 在 就 開始 產生 更進 一步 輪動 的 空間 就是 我們 都 很 清楚 這一波 率先 衝高 創下 歷史 新高 的 在 今年年初 是屬 於 廢半 廢半 最 主要 的 今年 的 市值 貢獻者 其實 就是 輝達 在 短短 幾個 交易日 當中 持續 的 帶動費 城半導體 指數 的 大漲 但 問題 在 於 如果 我們 仔細 觀察 其他 半導體 類股 所有 的 市值 加總起 來 甚至 都 不如 輝達 一家 來 的 大 我們 舉例 來 說 你 看台 積電 的 部分 它 的 市值 也 不過 6570 億愛斯 穆爾是 3780 億 高通 是 280 億 Samsung 是 350 億 AMD 是 270 億美光 1380 億 Intel130 億 所以 我們 可以 了解 的 一件 事情 是 當時 在 20 年 201 年台 積電 的 市值 甚至 比輝 達 還要 來 得 高 但現 在 輝達 的 市值 卻 遠 高 於 台 積電 的 水準 我們 要 怎麼 理解 這樣 的 一個 狀況 過去 常常 會 有人 提出 一個 問題 說輝 達 它 畢 竟是 做 2B 的 我們 都 很 清楚 這個 市場 上 真正 能夠 具體 獲得長 期 利益 的 應該 是 做 2C 的 這就 好像 我 如果 是 做 手機 晶片 製 造 的 我 不太可能 超過 手機 品牌 商 的 市值 的 這種 感覺 你 看輝 達 他 做 電腦 他 也 只 做 電競 的 他 也 沒 有 做 個 人手 機他 做 這個 AI 伺服器 它 也 是 提供 給它 的 最大 的 兩大 客戶 一個 是 meta 一個 微軟 一個 amazon 而已 那 到底 為 什麼 它 的 市值 膨脹 速度 來 得 這麼 快待會 我們 會 做 一個 更 深入 的 探討 但是 也 由 於 這個 原因 讓 市場 有 新一波 的 預期 那 為 什麼 台積 電憑 什麼 不能 經歷 新一波 的 市值 膨脹? 愛斯摩爾 憑 什麼 不行? 因為 這些 股票 老實 說 在 費半 如果 是 以 平均值 來 看 都 偏弱 因為 費半 的 平均 漲幅 都 被 輝達給 帶 上去 了 讓 市場 開始針 對 半導 體類 股有 新一波 的 期待 這個 是 值得 我們 來 做 一些 留意 和 觀察 的 當然 我們 必須 承認 就 台积 电 再 怎么 涨 它 都 无法 像辉 达 这 样子 高速 的 上涨 原因 在于 台积 电 现在 最大 客户 还是 苹果 嘛 那 手机 市场 还是 有 它 面临 的 瓶颈 存在 给 投资 朋友 做 一些 观察 但 不管 如何 我们 可以 观察 到 在 这 一波 终端 需求 的 复苏 到底 有没有 传导 到 实体 订单 看起来 从 PMI 数据 已经 非常明显 的 呈现 了 我们 根据 最新 IDC 所 公布 的 数据 显示 全球 的 PC 出货量 在 今年 一季度 是 年 增 2% 但是 季减 还是 高达 1% 因为 通常 年底 是 属于 圣诞 消费 旺季 啦 一二 季度 表现 不会 太好 可是 如果 我们 具体 观察 在 各大出 貨層 面當 中 你 像是 在 聯想 的 部分 HP 蘋果 或者 Acer 在 今年 一季度 都 比 去年 一季度 出貨 還要 表現 來 的 亮麗 如果 再以 多數 地區 的 筆電 需求 來 看僅 只有 亞太地區 呈現 衰退 其他 全部 在 過去 4 個 季度 都 呈現 高速 負增長 現在 預估 了 亞太地區 的 衰退 大概 都 是 中國 市場 的 內 需 拖累 所致 其實 東亞 市場 當中 日本 韓國 台灣 整體 對 於 筆電 的 需求 並沒有 因此 而 減少 如果 我們 以 總觀 204 年 的 預 估值 今年 預估 大概 會 比 203 年 還要 成長 3% 左右 當然 各大 廠區 都 已 經陸續 推出 了 最高 效能 的 處 理器 我們 就 看 一下 今年 到底 是不是 PC 的 復 甦 元年 比如 說 之前 我們 講的 高通 的 晶片 所有 的 測試 當中 目前 來 看 是 效能 最高 的 處 理器 當然 是 他 的 法 說 當中 自己 提到 的 可是 我們 至少 可以 承認 就 今年 來 看會 有 大量 的 AIPC 開始 出台 那 AIPC 不 一定 會 受到 市場 上 的 青睞 因為 過往 的 經驗 是 顯示 就是 你 要 讓 AIPC 要 有 逐步 的 滲透率 每年 大概 就是 2% 到 3% 左右 可是 今年 至少 是 AIPC 的 元年 華碩 目前 管理 層 的 預 估值 是 AIPC 在 206 年 期望 可以 達到 5 成到 6 成 那 宏基 的 看法 也 差不多 也 會 在 陸續 今年 下半年 到 明年 年初 推出 他 的 AIPC 那 其他 像是 戴爾 惠普 聯想 的 部分 都 預估 在 24 年 下半年 到 25 年 上半年 推出 相關 AIPC 以答 應著 本婆 的 AIPC 行情 那 如果 我們 根據現 在 IDC 的 預 估值 在 整個 203 年 今年 的 AIPC 滲透率 應 該講 去年 是 9.1% 去年 其實 我們 看到 華碩 就 推出 了 很多 AIPC 不過 我們 幾個 分析 師買 了 一台 真的 感覺 不出 有 什麼 任何 AI 的 感覺 好 那 到 204 年 預估 會 成長 滲透率 到 兩成 2025 年 滲透率 到 3X2, 06 年 滲透率 到 4X3, 滲透 率並 不是 市場 使用 的 筆電, 而是 市場 售出 的 筆電有 多少 是 AIPC, 比如 說 206 年 4X3, 每賣 10 台, 有 43 台應 該會屬 於 AIPC, 但是 這個 AIPC 到底 到 時候 的 性能 能 不能 廣大 的 造成 價格 的 上 行使 得 市場 上 能夠 接受 這就 不 一定 好 這個 過去 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 過這個 到底 是 價格 決定 成本 還是 成本 決定 價格 這 有些 投資 朋友 詢問過 這樣 的 一個 問題 那 我 曾 經解 釋過 就是 說 比如 說 一支 鋼筆 在 我心 裡 面值 100 塊 賣 鋼筆 的 人 說 它 的 成本 是 1802塊 賣給 你 說 謝 你 的 匠心 但是 這支筆 在我心中 只值 10 塊 再 貴 我 就 不要 了 於 是 沒 辦法 賣 鋼筆 的 人 只好 回去 把 它 的 成本 盡 可能 的 壓低 到 90 塊 再 10 塊 賣 我 這個 叫做 什麼 價格 決定 成本 我 知道 電動 車剛 推出 我 知道 這個 SpaceX 火箭 剛 推出 但是 呢 價格 太貴 我 不能 負擔 這麼 高 於 是 你 特斯拉 就 回去 降 成本 吧 火箭 回去 降 成本 吧 降到 我 可以 接受 我 再 來 買 所以 這 叫做 價格 決定 成本 而 不是 成本 決定 價格 可是 你 反過 頭來 看 難道 成本 決定 價格 這件 事情 就是 錯 的 嗎 你 想想看 如果 福特 發明 了 鋼筆 生產線 他 能夠 像 製 造 汽 車 一 樣 去 製 造 鋼 筆 這 個 時 候 鋼 筆 的 生 產 成品 就 會 大大的 降低 從 90 元 降到 了 50 元 那 銷售 鋼筆 的 利潤 就 從 10 元漲 到 了 50 元鋼 筆行業 一下 就 變成 了 暴利 行業 但是 這個 時候 大量 的 企業 也 會 進入 到 這個 市場 當中 可能 鋼筆 的 價格 又 從 10 塊 降到 90 降到 80 降到 70 最 後 钢笔 的 利润 又 回到 了 均衡 状态 下 的 10 块 所以 你 会 观察 到 成本 的 降低 又 造成 了 价格 的 降低 我们 可以 观察 到 这样 的 一个 现象 说明 什么 事情 AI 生产力 循环 它 其实 长期 来看 就是 在 帮助 降低 你 科技 产品 的 售价 你 說 不 對 新 推出 的 PCAIPC 貴死 了 當時 推出 5G 手機貴 死 了 那 是剛 推出 的 你 有 沒 有 發現 他 一 推出 你 的 舊手 機馬上 就 掉 價了 我講 的 不是 使用 的 手機 而是 舊型 的 新款 的 手機 沒有 使用 過的 舊 手機 你 發現 價格 一下 就 掉 下 來 了 我 相信 這 就是 本輪 在 生產力 循環 我們 所 看到 的 真實 現象 好 我們 先 看 一下 美國 是 在 昨天晚上 的 表現 美國道 瓊 工業 指數 是 下跌 15.3% 衰 38571 點標 普上 漲. 89 點 01% 5 衰 5283 點納 指上 漲 93 點 0.56% 衰 1682 點費 半上 漲 29 點 0.57% 衰 512 點那 昨天 好像 紐約 證券 交易所 這個 交易 軟體 有 一些 市場 了 其中 你 看 像是 波 克西 亞是 一度 大跌 了 99.97% 不過 我 也 沒 買 到 不過 好像 有人 買到 但是 可能 就算 買到 也 會 被 視為 無效 所以 昨天 的 確美歐 股市 有 一波 亂流 可是 美歐 股市 基本 還 保持 在 高位 震盪 的 區間 台幣 股市 在 昨天 也 是 大漲 了 362 點收盤 是 收 在 21536 點 市值 成交 也 不 高 43 億 所以 你 不要 覺得現 在 市場 上 真的 有 那種 極度 吹捧 的 感覺 搞 了 那麼 久 還在 40 億 那 當然 了 在 黃 仁勳 的 演講 以 後 昨天 只要 是 黃 仁勳 所 提到 的 一些 股票 價格 都 有 非常 明顯 短期 行情 的 波動 所以 如果 是 操作 個 股 的 投資 朋友 很明顯 他 就是 有 短期 的 心理 情緒 所主導 昨天 他 所 提到 的 一些 個 股像 沖 泰、 易登、 圓剛 基本上 都 是 全面 漲 停板 就算 有 跌 的 也 跌 不 多 跌幅 都 是 不到 1% 所以 基本上 回到 这样 的 一个 区间 我们 还是 要 必须 了解 的 到底 是 什么样 的 一个 原因 让 我们 走 到 现在 的 位阶 好 对 对 要 低调 要 低调 对 你 看 以前 刚 大学毕业 的 时候 都 觉得 穷 的 时候 以为 有钱 了 就 会 快乐 好像 等到 真的 有钱 了 才 发现 那 有钱 岂止 是 快乐 那 简直 是 醉生梦死 的 快乐 啊 没有 没有 看 一下 看 一下 要 低调 啊 要 低调 好 那 我 刚 讲 了 什么 我们 刚 讲 说 要 回归 本质 说到底 我们 是 如何 一步 一步 的 走 到 现在 啊 其实 你 会 发现 啊 有 很多 不合理 的 现象 啊 在 短期 的 股市 变动 啊 那 肯定 就是 由 情绪 所 主导 但 他 最终 肯定 来自 于 周期 也 就是 均值 回归 涨多 就是 容易 回 跌跌 深 就 容易 涨高 那 創高 的 原因 就是 因為 有 新 的 生產力 週期 很多 人 說 我 相信 做 2C 的 做 手機 的 蘋果 做 軟體 的 微軟 他們 的 市值 創高 都 可以 理解 但是 你 說 一個 輝達 我 也 沒 有 真的 摸 到過 那 跟 我 沒 有 終端關 係 的 企業 怎麼 會 成長 這麼 快 因為 我 的 手機 沒有輝 達 晶片 我 也 沒 有用 電競腦 事實 上 他 正在 創造 一個 新 的 生產力 循環 而 這個 生產力 循環 每 一次 生產力 循環 之前 都 要 有人 做 基礎 建設 你 看看 当年 做 5G 基建 你 觉得 有感 对 不 对 我们 那个 时候 在 用 手机 5G 那 还 很 远 先用 4G 的 专案 就 好 了 到 现在 真的 到处 都 可以 连到 5G 了 所以 AI 伺服器 就是 那些 软体 大厂 的 基础 建设 所以 没有 AI 辉达 可能 还 在 靠 游戏 来 让 它 的 营收 环步 的 增长 但 有 了 AI 辉达 刚好 就 开启 了 新一波 的 生产力 循环 所以 很多 时候 你 回归 本质 你 就 会 发现 涨多 跌 多 它 的 主要 驱动 因子 是 什么 短期内 肯定 都 是 情绪 但是 它 的 创高 和 它 的 跌升 都 有 它 的 原因 存在 每 一次 大多 头 的 产生 都 是 最新 的 技术革新 而 每 一次 泡沫 扑面 的 产生 都 是 来自 于 市场 对于 技术革新 有 过度 的 预期 可能 它 还是 技术 但是 市场 机器 已经 推得 太高 了 所以 回归 本质 是 最 重要 的 让 我 想到 以前 我們 大學 嘛 不是 因為 女生 少嘛 要 常常 要學 一些 這個 把 妹 的 招數 啊 那 其中 一個 就是 看手相 啊 但是 看久 了 因為 一個 女生 從剛 進大學 啊 從 大 一大 二 大三 啊 你 可能 已經 不是 他 遇到 的 第一 個學長 了 所以 有 時候 你 那個 看手相 就 有點 落伍 他 可能 已經 看透 你 你 的 婚姻 線有點 短 你 的 感情 線 也 很 短 可是 我 很常 可以 互補 你講 這種 幹話 有 時候 可能 就 女生 就會 覺得 你 有點 渣 的 這樣子 該 怎麼 辦 就 必須 要 想 不同 的 花招 比如 說 你 跟 女孩子 約 出來 晚上 看 星星 一般 人 都 我 來 看看 你 的 手相 變態 對 不 對 這個 時候 我們 就 問他 一個 問題 看 星星 他 說 你 看 我們 上面 都 是 十二 星座 你 看 我們 華人 的 十二生肖 你 知道 為 什麼 是 以 十二 作為 一個 單位 比如 說 我 比 你 大 一輪 大 兩輪 都 是 十二 而 不是 十為 什麼 這個 時候 你 就要 把 手指 伸出 來 開始 摸 他 的 手 你 看人類 一 隻 手 有 五根 手指 拇指 的 作用 是 配合 其他 的 四根 手指 完成 抓握 的 拇指 有 兩個 指節 而 除了 拇指 以外, 其他 四根 手指 都 有 三個 指節 所以 這個 時候 你 就 用 你 的 拇指 去 碰 食指 的 第一 個 指節 1、 2、 3、 4、 5、 6、 7、 8、 9、 10、 11、 12 你 發現 十二 進位 字 就是 這麼 簡單 就是 一 隻 手 慢慢 的 把 它 給數 出來 的 所以 這個 世界 上 有 十進位 字 也 有 了 十二 進位 字 你 剛才 找 女孩子 跟 你 一起 做什麼 感覺 好 厲害 還有 這樣子 所以 為 什麼 古人 一直 講說 叫 掐指一算 你 以 為 他 在 算 什麼 他 就 在 算數 掐指一算 算數 學寫 數學 作業 好 有趣 好 有趣 對 不 對 最早 使用 十二 經位 制 的 是 誰 呢? 是 蘇美人 蘇美人 是 用 十二 經位 制去 調整 了 立法 所以 我們 看到 很多 天文 學都 有 十二 經位 制 的 用法 這個 時候 女孩子 在 旁邊 你 剛好 在彈 吉他 你 就 教 她 唱 一首 愛在 西元泉然 後 你 把 她 手 都 摸 個 遍 人家 只能 摸 手掌 要 看手相 你 這一條 這一條 你 是 每 一個 指節 都 摸過 那 如果 對 不 對 他 還沒有告 你 性 騷擾 那 大概 前面 就 有 機會 了 這樣 好 對 好 那 你 想想看 我們 有 10 靜位 我們 有 12 靜位 為 什麼現 在 有 60 靜位 比如 說鐘 錶 一分 鐘是 60 秒 一小 時 是 60 分鐘 這是 什麼 原因 很 簡單 這個 時候 就 需要 兩 隻 手 了 你 再 把 他 兩 隻 手給 拿 過來 好 你 先 伸出 右手 然 後 逐步 按 下去 12345 對 不 對 5 就是 一個 靜位 678 就 12345 第 2 個靜位 所以 你 有 沒 有 發現 從 這幾個 指節 5 根 手指 頭 12 個 指節 這樣 乘下 來 是 多少 就是 60 這 就是 60 靜位 值 所產生 的 現象 所以 這個 時候 你 就 突然 就 覺得 很 有學 問為 什麼 提到 我 想 提到 有 時候 我們 看到 很多 不合理 現象 有些 人 一直 問 12 靜位 這是 怎麼 產生 的 其實 它 就是 來 自一個 這麼 簡單 的 原理 就是 用 一 隻 手 在 那 邊算數 掐指一算 了 股票 市場 其實 也 是 一樣 你 可能 在 短期 內 看 得 不 傻傻 看不清楚 到底 為 什麼 股市 漲 股市 跌 短期 內 肯定 就是 情緒 因素 可是 長 期 週期 它 來 自 於 哪裡 來 自 於 市場 的 景氣 週期 景氣 週期 它 的 概念 其實 就是 均值 回歸漲 多 就 容易 回 跌跌 升 就 容易 漲高 而 漲 多 和 回跌 它 的 根本 因子 是 什麼 獲利 的 高低 獲利 預期 高 就 會 繼續 漲 獲利 預期 低 他 就 會 跌 那 至於 什麼 升息 降息 市場 情緒 高 短期 內 的 行情 題材 那 都 不是 重點 重點 就 在 於 這間 公司 他 有 沒 有 長 期 的 獲利 支撐 他 有 的 話 我們 對 於 他 的 EPS 預估 還會 再 創高 股價 的 創高 你 完全 不用 太 意外 好 所以 這個 時候 特別 宣傳 一下 本 周五 就是 我們 財經 號角 第三季 的 聽 友會 了 每 一個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 檢討 那 我們 直播 當中 是 主要 分享 市場 當台 那 在 聽 友會 當中 就是 我們 去 了解 它 的 主要 驅動 的 因子 有 沒 有 可能 在 24 年 下半年 到 205 年 上半年 產生 重大 改變 如果 沒有 改變 你 就 會 一直 看到 美國 股市 台北 股市 接下 來 幾個 月 還在 創歷史 新高 當然 投資 朋友 有 更 多 興趣 的 話 也 可以 來 到 我們 的 網站 下 取會員訂 單在 會員系 統當 中 我們 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會 的 收 聽權 也 會 有 我 個 人 資產 部位 日誌 的 操作 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 報告 以及 課程 提供 給投資 朋友 先 碰到 小手 再 說 看 完 首相 先 把 他 福島 十二 進 位子 好 有 文化 然後再 教 他 怎麼 按 和弦 封閉 和弦 就長 這樣, 食指 要 把 它 按住 你 這個 按 的 不 對 你 這個 是 加藤 鷹 和弦 什麼 是 加藤 鷹 討厭 這 算了 被 抓 不要 怪 我 剛才講 的 都 是 舉例 遇到 什麼 風險 要 小心 不要 過度 彰顯 自己 的 文化 剛才講 了 很多 我們 剛才講 的 都 是 製 造 業 偏 愛 我 們 剛 才 都 沒 有 講 到 服 務 業 偏 埃 非 製 造 業 偏 埃 好 這 個 時 候 要 回 來 聊 一下 中經院 這 一次 不 只是 公 佈 了 製 造 業 偏 埃 也 公 佈 了 服 務 業 偏 埃 也 就 是非 製 造 業 偏 埃 這 一 波 上行 幅度 是 來 到 了 54.2 其實 服務業 在 本波 從 203 年 以 後 一直 保持 的 相當 之 強勁 所以 到底 非 製 造 業 BNI 如此 之強 勁 有 幾個 原因 第一 個 就是 內資 的 蓬勃 發展 所導致 的 部分 產業 即便 它 沒 有 像 科企業 表現 這麼 亮麗 但是 始終 由 於 科企業 在 過去 幾年 的 外匯 收益 它 始終 造成 了 部分 服務業 的 持續 繁榮 當然 有 消費 習性 的 改變 比如 說過 去 我們 提到 的 攤 販數 減少 但是 部分 服務業、 百貨業 營收 創高 那 其中 有 一個 最 直接 觀察 的 指標 其實 就 銀行 的 放貸 收入 我們 舉例 來 說 根據 第一 金在 昨天 所召開 的 法 說 當中 我們 特別 關應 該講 5 月底 所召開 的 法 說 當中 特別 指出 了 在 房 貸部門 幾乎 是 高速 成長 我們 看到 在 第一 金 的 獲利表現 當中 因為 他 的 子公司 基本 就是 第一 銀要 標準 的 銀行 概念股 在 第一季 的 總 放款 年 成長 是 高達 5.2% 那 其中 成長 幅度 最快 的 兩大 指標 一個 是 大 企業 放款 12.6% 另外 一個 就是 房屋 貸款 那 新 青安 這一波 我們 很 明顯 在 第一 金 的 法 說 當中 是 特別 提到 了 新 青安對 於 整體 第一 金房 貸 收入 的 大幅 激增 但是 也 使得 這些 銀行 開始 有 過度 放貸 的 跡象 開始 產生過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 自 從 去年 去年 8 月份 的 新 金安 正式 實 施以 後 這個 撥 貸金額 就 在 以 非常 驚人 的 速度 快速 上行 我們 看 203 年 當時 8 月份 的 撥 貸戶數 也 不過 就是 每個 月 250 戶 左右 一直 到 今年 3 月份 已經 高達 60 戶到 70 戶 這個 金額 是 高達 312 億同 時間 我們 也 觀察到 因為 既然 是 新 青安 通常 會去 申請 的 名下 無房 會 比 較 年 輕 一點 20 到 30 歲 買 房 的 突然 暴增 了 74% 在 去年 世纪 度 是 来到 9170 人 30 到 40 岁 是 有 1943 人 买房 这个 增幅 是 高达 42% 所以 你 可以 观察 到 现在 在 整个 台湾 市场 当中 受到 部分 政策 的 影响 市场 的 内需 消费 表现 得 十分 快速 我们 也 要 清楚 知道 他 生贷 完 之后 馬 上 就要 去 裝修 了 對 不 對 因為 很多 買不起 那麼 貴 的 買 老 公寓 馬 上 要 裝修 那 他 一定 會 帶動 更進 一步 的 內 需 消費 的 循環好 剛才 我們 看到 是 整個 中 古屋 市場 所 帶動 的 房貸 申請量 那 預售 屋現 在 還不會 申請 房貸 可是 預售屋 最近 幾個 月 大家 也 知道 有多熱 我們 如果 觀察 中信 金在 本次 所公 佈 的 法 說 當中 中信 金因 為 它 是 一半 基本上 由 台灣 人 說 的 營收 所 貢獻 另外 一半 是 由 中信 銀所 貢獻 尤其 中信 金在 消經 領域 有 非常 明顯 的 市 占 提升 但是 我們 可以 觀察到 這樣 的 民營 銀行 它 的 房貸 的 放款 比重 增幅 是 多少 12.2% 更 驚人 我 還特別 去 問了 幾個 在 中信 金 工作 的 幾個 同仁 目前 放貸 水位 非常 非常 緊 繃 第二 戶 如果 不是 特約 客戶 還不給 你 貸 就是 說 你 可能 在 中信 有 開戶 可是 你 尤其 因為 你 不是 特約 客戶 你 的 資產量 不夠 高 你 不是 VIP 不 讓 你 貸 第三 戶 是 完全 不 可能 貸 第三 戶 就算 是 特約 客戶 也 不給 你 貸 了 民營 銀行 都 是 一樣 的 這說明 這些 銀行 一方面 賺 的 盆滿 缽 但是 每個 人 都 意識 到 這個 內 控風險 正在 快速 提升 所以 銀行 其實 很 聰明 的 他 會 貸給 你 就 意涵 著 他 認為 你 有 機會 還得 起 可是 他現 在 決定 開始 收縮 了 就 代表 著 他 無法 承擔 更 多 風險 了 但 基本上 也 彰 顯到 過去 幾個 月 到底 市場 有 多 熱烈 這對 於 銀行業 它 就 不是 單一 一年 的 好 為 什麼 因為 今天 買 的 預售 屋 他 兩 三年 才 去 跟 你 申貸 我們 可以 觀察 最近 六 都 204 年 5 月份 的 買 賣移 轉動數 已經 正式 出爐 了 六 都 合計 是 高達 26,0 棟 去年 應 該講 今年 4 月 才 22, 000 棟 去年 5 月 也 不過 就是 210 棟 所以 不管 是 月 增幅 還是 年 增幅 都 是 爆炸式 的 增長 月 增幅 是 17.2% 年 增幅 是 25.6% 我們 把 時間 合流 圖拉 的 長 一點 以 六 都 近年 5 月份 同期 買賣 的 移 轉動數 你 看 今年 2.6 萬棟 03 年 才 2.1 萬棟 0 年 2. 萬棟 01 年 2.4 萬棟 0 年 1.7 萬棟 上 一次 這麼 好 我 都 忘 記是 什麼 時候 了 我們 在 5 月份 所 看到 的 買 賣 遺存動數 是 過去 10 年來 最好 的 房 地產 的 交易 表現 它 隱含 著 不 只是 價格 上 漲 失控 的 問題 更 隱含 著現 在 的 買氣 突然 而然 傳導 到 了 整個 房地產 市場 前 幾個 月 還沒 這麼 多 但 今年 突然 完全 失控 了 204 年 如果 我們 累積 原 月份 到 5 月份 的 買 賣 轉動數 已經 高達 1.2 萬棟 那 相 對 於 23 年 到 15 年 任何 一年 都 不 像 今年 上半年 買 這麼 多 那 包括 我們 看到 在 昨天 證交所 正式 公 佈 203 年員工 的 薪酬 統計 其中 我們 看到 以 平均 薪資來 看 最高 的 就是 屬於營 建股 的 愛 山林 他算代銷 了 這 平均 薪資 平均 是 524 萬 年薪 所以 你 可以 觀察到 現在 工程 師 是不是 已經 不是 收入 最高 的 上班族 了 取而代之 的 變成 不動 產代銷 所以 昨天 我們 才 在 講趕 快 先讀 電子學 對 不 對 先 不要 念 了 趕快 去 念 不動產 經濟法 規先 進入 到 房 地產 市場 再 說 好 啦 那 必須 承認 這是 一個 這個 蠻 畸形 的 現象 但是 也 隨著 銀行 部門現 在 內 控風險 越來 越 緊俏 這也 足以 說明 市場 上 的 房市 買氣 今年 下半年 慢慢 的 下行 的 機率 是 比 較 高 的 也 不能 講 下行 好 就是 說 征服 地款 機率 比 較 高 你 就 借 不了 這麼 多 錢 了 你 借 不了 那麼 多 錢 那 你 到 第三 戶 第四 戶 你還 不如 回來 買 ETF 還比 較 有 更 高 的 報酬 率 是 吧 那 第二 點是 我們 也 要 清楚 知道 高總價 地區 壓力 十分 龐大而過 去 10 年 你 看 這個 市場 當中 最 賺 錢 的 是 誰 毫無疑問 的 一個 就 買 股票 一個 就 買 房子 的 但 買 股票 你永遠 都 可以 期待 它 漲 到 4 萬點 5 這永遠 都 可以 突破 新高 的 可是 你 上 了 槓桿 然後去 買 房子 的 投資者 你 要 想 看 就是说 如果 买 股票 的 成为 世界 首富 的 大有人在 巴菲特 就是 其中 一个 可是 你 有没有 发现 全球 最 伟大 的 投资人 没有 几个 是 靠 买房子 成为 全球 首富 的 就是说 我 讲 全球 了 大部分 都 做 土地 開發商 的 營建業 他 也 不是 真的 靠 買 房子 而 致富 的 所以 必須 了解 就是 說 買房 地產 你 的 總價 高達 一定 程度 以 後 你 的 膨脹 效果 就 會 失去 它 的 意義你 每間 房子 都 賣 1 億 哪來 這麼 多 人 跟 你 買 呢 所以 這還 是 必須 了解 的 給投資 朋友 做些 思考 和 留意 了 好 那 9.03 分 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 在 製 造 業 P I 和 非 製 造 業 P I 在 台灣 市場 所 呈現 的 內灣 狀況 那 如果 是 從 製 造 業 P I 這個 走勢 已經 非常 亮麗 了 是 從 一路 的 疲憊 到 現在 直接 衝高到 50 億 以上 的 榮 枯線 那么 如果 是 以 非 制造业 平衡 来 台湾 的 内需 市场 它 产生 了 部分 的 资金 轮替 可是 你 也 感觉 得 出来 市场 的 内需 消费 是 不错 的 大家 去 百货公司 你 会 发现 人 很多 很挤 这 一种 状况 它 也 导致 了 适度 的 内需 消费 的 提升 必須 承認 今年 經濟 真的 算是 不錯 而且 有 更 多 人 願意 把 錢 從 保單 領出 來 開始 進行 更進 一步 的 資產 配置 這個 是 值得 我們 在 新 時代所 觀察 的 重點 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 題目 李嘉誠是 一個 例外 不過 李嘉 誠 也 不是 全球 首富 全球 前 10 名當 中 大部分 都 是 企業家 只有 一個 是 搞 投資 的 巴菲特 李嘉誠沒 辦法 李嘉誠是 例外 但是 我 的 意思 是 說 你 沒 辦法 靠 房 地產 市場 達 成長 期 的 資產 增值 光 持有 一檔標 的 物 非常 困難 你 做 開發 商比 較 有 機會 各位 可以 理解 嗎 我 可以 把 李嘉 誠 理解 成企業家 了 但 不能 把 它 理解 成房 地產 的 持有者 他 更 像是 土地 開發商 這種 感覺 這我 的 想法 當然 每個 人 想法 不同 台北 股市 上漲 上 漲 幾點 看 一下 我們 看看 投資 朋友 的 幾個 提問 台北 股市 下跌 35 點 而且 成交量 也 不 高 4021 億 所以 2154 點這是 全亞洲 的 現象 其 實代銷 真的 賺蠻 多 的 平均 50 萬 你 就算 這樣子 以 中位 數來 看 也 不 低 對 不 對 真的 是 而且 是 去年 而且 是 去年 好 了 感謝 各位 今天 參與 了 我們 今天 主要 稍微 梳理 一下 大家 所關心 的 製 造 業 的 復 甦 以及 內需 偏埃 的 一個 狀態 那 也給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 了 因為 在 整個 行情 市場 當中 我們 必須 要 時刻刻 的 觀察現 在 的 指標 有 沒 有 任何 變動 的 方向 為 什麼 我 不得不 承 認景氣 是 有 那麼 一丁 點熱 的 感覺 了 但資 本市 場現 在 看 起來 還有點 懷疑 好 但是 既然 景氣 已 經熱 了 我们 研究 的 方向 就 再也 不是 它 是不是 热 现在 就是 热 我们 要 看 的 是 何时 反转 点 即将 出现 我们 在 稍晚 的 听 友会 再 来 跟 投资 朋友 做 一些 观察 和 追踪 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 度 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开盘 顺利 操盘 愉快
