Host 友廷浩 breaks down why job openings hit a three-year low, OPEC is cutting production, and Taiwan faces a labor shortage with 24,000 open positions. Nvidia's AI rally is losing momentum, but Intel's shift toward TSMC signals a geopolitical turn that could reshape chip supply chains.
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嗯 嗯 嗯 同志 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 6 月 5 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 友廷浩 每天 早上 开拍 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 在 两天 后 就是 我们 财经 号角 第三季 的 听 友会 了 每个 季度 我们 都 会 针对 当前 行情 来 做 一些 推演 也 会 针对 过去 一个 季度 的 资产 操作 和 行情 判断 来 做 检讨 我们 直播 当中 主要 是 分享 市场动态 個 人 的 實際 操作 以及 具體 的 中長 期觀 點會 在 我們 的 會員系 統當 中 以及 聽友會 當中來 做 一些 分享 當然 投資 朋友 如果 有 更 多 興趣 的 話 可以 參加 我們 的 會員系 統裡頭 除了 未來 一 整年 的 聽 友會 的 收 聽權 以外 也 會 有 一些 相關 的 專題 報告 一些 我個 人 的 資產 操作 部位 日誌 以及 相關 課程 提供 給投資 朋友 歡迎 大家 可以 多多 參加 其實 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 我們 在 直播 當中 一直 強調 資訊 落差 的 重要性 因為 那 就是 超額 報酬 的 來源 你 了解 了 資訊 當中 跟 一般 人當 中 的 落差 你 在 學習 總體 經濟思維 的 時候 很 容易 真的 會 具有 顯著 超越 大盤 的 報酬 本 節目 追求 的 不是 說 貼 近 於 大盤 貼 近 於 大盤 真的 就是 只要 有 耐心 定期 定額 就 可以 了 我們 要 做 的 事情 是 選擇 在 景氣 低 基期 佈 建景氣 高 基期 出勤 景氣 高 基期 適度 的 調節 甚至 比景氣 低 基期 買入 還要 來 得 更 為 困難 因為 紅燈 有 可能 會 鈍化 所以 我們 稍晚 就 在 聽 證會 把 這樣 的 一個 邏輯 提供 給投資 朋友 對 李嘉 誠 昨天 才 提到 李嘉誠李嘉 誠 不是 有 一句 名言 嗎 30 歲 以前 要 靠 體力 賺 錢 30 歲 以後靠 錢 賺 但 李嘉誠他 說 的 是 香港 而且 是 那個 年代 創業 機率 通常 成功 機率 比 較 高一 點現 代人 我們 可以 了解 說 你 要 能夠 讓 自己 的 勞動 工作 跟上 財富 的 增長 速度 的 確是 有 一點 難度 我們 當然 要 有 一定 程度 的 本業 收入 但 更 重要 的 事情 是 存下 來 的 錢 要 以 非常 驚人 的 速度 飛增 才能 夠趕 上 資產階級 的 行列 這是 很 重要 的 也 挺 有 投資 朋友 好 那 我們 今天 會聊 的 幾個 問題 第一 個 問題 其實 就是 關於美國 股市 在 昨天 當中揮 打十歲 創 新高 的 同時 市場 真正 的 聚焦 點 反而 集中 在 債券 市場 債券 市場 昨天 的 波動 相當 之 劇烈 而且 最後是 有 非常 明顯 的 收漲 狀態 第一 個 影響 的 就是 在 美國 最近 所公 佈 4 月份 的 職位 空缺 數 降到 3 年 多 以來 的 最低水平 這個 是 對 經濟 是 一個 壞 事情 因為 沒有 那麼 多 職位 空缺 數了 但是 它 反而 造就 了 通 膨 的 下行 方向 第二件 事情 是 油價 幾乎 是 以 崩盤 的 速度 向下 下跌 主要 還是 來 自 於 OPEC 逐步 結束 過去 宣布 的 減產行 為現 在 要 回到 正常 的 生產 管道 了 生產 數量 這就導致 的 供 應過 剩 的 前景 開始 有所 加劇 所以 現在 是 怎麼樣 供給 鏈 沒 有斷 鏈 而且 經濟表現 還不錯 但是 也 沒 有 好 到 職位 空缺 數持續 的 擴大 所以 昨天 債券 市場 的 漲幅 是 非常 明顯 優 於 股票 市場 的 與 此 同時 回歸到 台北 股市 AI 行情 現在 市場 上 還是 如火如荼 的燒 下去 雖然 對 於 台北 股市 沒有 太多 的 提振 效果 可是 市場 都 在 聚焦 因為 Intel 本身 在 最近 兩天 也 在 韓國 舉辦 AI 供應 大會 但是 你 看 他 的 執行長 季 辛格 是 來 台灣 演講 而 不是 留在 韓國 市場 那 到底 台 韓之間 目前 半導體 的 競爭 狀態 為何 呢 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 留意 和 觀察 首先 我們 看 這美國 股市 的 表現 道 瓊 是 小 收紅 140 點標 普納 指為 升幅 0.1% 波動 並不大 但 可以 具體 觀察 的 方向 是 輝達 股價 昨天 衝高到 164 美元 又 再 創 了 一次 新高 了 其實 你 會 發現 最近 幾天輝 達 股價 其實 在 尾盤 都 平創 新高 但是 這個 創高 的 幅度 已經 不如 上 一次 輝達公 佈 財報 之後表現 來 的 劇烈 比 較 有 點類 似高檔 盤旋事 實上 大多 數 科技股 也 沒 有 跟上 第二 個 觀察 的 要件 是 昨天 市場 最為 聚焦 的 通膨降 溫 的 主要 因子 美國勞 工部 最新 所公 佈 的 職位 空缺 數 4 月份 是 驟 降到 805.9 萬個 這個 是 201 年 2 月份 以來 的 最低 不僅 比 市場 原本 預期 的 837 萬低 了 接近 有 32 萬 也 遠 低 於 3 月份 修正 後 的 835 萬 所以 不管 是 從 年 增月 增還 是 從 市場 預期 全部 都 比 想像中 還要 來 得 差勁 當然 了 很多 人 說 那 不是 一個 經濟 衰退 的 象 徵嗎 不會 把 它 視為 經濟 衰退 的 象 徵 原因 是 因為 目前 在 美國 市場 當中 失業 人數 大概 是 60 萬人 沒有 太大 改變 但是 職位 空缺 數也 不過 從 830 萬 下滑 到 80 萬 那 就 說 明著 市場 其實 還是 缺工 的 你 把 所有 的 失業者 假設 所有 失業者 都 有 工作 能力 去彌合 職位 空缺 數的 話 你 都還 多出 了 20 萬份 工作 找 不到 人來 做 所以 美國 市場 還是 很 緊俏 的 就 從 勞動力 市場 來 看 它 只是 沒有 像 過去 這麼 緊俏 但 它 也 說 明著 通膨在 降溫 但是 經濟 沒有 想像中 來 的 差 這個 是 第一 個 影響 到 昨天 10 年期 公債殖 利率 快速 下滑 的 主因 我們 具體 觀察 在 10 年期 公債殖 利率 的 表現 你 會 發現 這一波 本來 在 呃 今年 五月 中旬 五月 底 左右 曾經 有 一波 非常 顯著 的 拉升 當時 是 由 於 聯準 會 官員不斷 的 釋放鷹 派 談話 讓 市場 開始 有 降息 預期 延後的 意味 存在 原因 是 因為 當時資 本市 場也 是 蓬勃 發展 你 看 銅價 也 在 漲金價 也 在 漲 銀價 也 在 漲 所有 大宗 資產 都 在 漲 股市 又 創歷史 新高 大家 当然 会 担心 有点 通膨的 问题 所以 10 年期 公债 殖 利率 即便 鲍尔 当时 并 没有 直接 宣示 说会 进入 到 升息 或者 高强度 的 高利率 水准 但是 呢 当时 市场 还是 有 非常明显 的 避险 情绪 开始 有所 发酵 结果 呢 现在 10 年期 公债 殖 利率 已经 连迭 4 天現 在 已 經跌 到 了 4.3% 往年 線 和 半年 線來 做 邁進 這個 值得 大家 來 做 一些 觀察 和 留意 那 真正 影響 到 現在通 膨 因此 完全 消失 的 職位 空缺 數是 一個 啦 但 它 只是 一個 下行 的 趨勢 你現 在 要 看到 通膨變 通縮 這種 職位 空缺 數是 一定 不 可能 的 為 什麼 因為 它 還是 缺工 還是 有 20 萬 左右 的 GAP 工作 崗位 存在 那 你 真正 要 看到 通膨幾乎 會 完全 消失 必須 要 從 它 的 領先 指標 油價來 觀察 目前 我們 觀察到 最近 石油 輸出國 組織 OPEC 在 週末 已經 正式 決定 撤除 部分 的 減產 措施 市場 開始 預估 接下 來 如果 市場 的 消費 需求 還維持 在 高利率 的 話 他 就 不會用 這麼 多 的 油 最 後 就 會導致 在 整個 204 年 下半年 到 205 年 上半年 全球 原油 石油 供應會 出現 嚴重過 剩 的 跡象 使得 原油 價格產生 崩跌 我們 觀察 西德 州 原油 期貨 價格 這一波 是 下跌 了 1.3% 每桶 已經 跳空 到 73.25 美元 布蘭特 原油 價格 也 是 創造 了 今年 2 月份 以來 的 收盤 低點現 在 已 經跌 到 了 剩下 7 美元 也 是 連續 一整 週都 在 瘋狂 下跌 幾乎 已經 打到 去年 年底 的 水準 了 即 將要 破底 了 那 我們 當然 都 很 清楚 了 這一波 之所以 要 在 過去 一段 時間 延長 它 的 減產 措施 是 為 了 要 穩定 當前 的 油價 可是 當你 穩定 當前 油價 越久 你 的 市 佔率 就 會 大量 的 被 俄羅斯 和 美國 市場 給侵 佔 俄國 由 於 有 石油 禁運 的 問題 所以 很多 歐美 市場 不 採用 它 大部分 都 是 往 中國 市場 或者 往 印度 市場 來 輸送 所以 它 的 市 佔率 擴張 的 幅度 也 不會 太快 所以 在 過去 兩年 當中 石油 市佔率 調升 幅度 最快 的 就是 美國 的 頁 岩油事 實上 美國頁 岩油 它 的 成本 是 最高 的 它 也 必須 要 保持 在 高油價 可是 就 目前 的 油價來 看 勉強 還能夠 讓 美國頁 岩油 商能夠 穩定 的 獲利 所以 過去 幾個 月 美國 的 頁 岩油商 的 鑽井量 又 開始 陸續 回到 上行 曲線 那 中東 看 起來 態度 很 明顯 不 希望 為 了 要 維持 當前 的 油價 而 失去 未來 在 石油 市場 的 全部 市 占 所以 我們 看到 這 一次 是 減產 幅度 開始 有所 縮小 甚至 回到 增產 行列 那 我們 就 看 一下 原油 本輪 的 下壓 力度 會 有 多 大 因為 我們 都 很 清楚 這個 中東 單一 一次 的 會議 它 是不是 代表 著長 期 的 方向 這不 一定 我們 都 很 清楚 拜登 在 過去 幾年 是 不斷 的 釋放 相關 談話 要求 中東 能夠 增產 拜登 是 很 希望 在 他 總統 大選 之前 能夠 有 顯著 的 壓 抑油價 所以 在 過去 一段 時間 不 只是 數次 的 釋放戰略 原油 儲備 在 今年 明明 原油 只有 沒有 回補 多少 它 又 開始 進行 全面性 的 抑制 油價 政策 開始 進行 戰略 石油 儲備 的 釋出 那 這也 使得 原油 價格 到 目前 為止 都 受到 承壓 這是 一種 人 為 的 干預 所以 我們 過去 才 跟 投資 朋友 分享 你 看好 經濟 你 當然 可以 去 做 多 銅價 你 看好 利率 的 調降 你 當然 可以 去 做 多 金價 但是 油價 這種 事情 你 很 難 去 做 預估 的 因為 那個 供給 的 角色 實在 太 重要 了 它 似乎 跟 你 的 需求 還沒有 什麼 太大 的 相關 它 取決 的 是 供給 鏈 的 大小 而供 給鏈 的 大小 又 取決 於 美國 俄國 中東 這三個 經濟體 它 對 於 原油 供給 所產生 的 影響 所以 總 的 來 說 你 會 發現 通 膨 基本上 就是 符合 我們 過去 幾個 季度 所 預估 的 持續 的 下行 那 基本上 在 整個 204 年 每個 月 的 通膨值 可能 有 時候 會 高 於 第一期 有 時候 會 低 於 第一期 下行 的 方向 我個 人 認為 是 不會 有 太大 的 改變 的 但 這也 說 明著 我們 研究 整體 經濟 基本上 還是 要 以 獲利作 為 主要 定錨 你 永遠 都 聚焦 的 幾個 通 膨 因子 觀察下 聯準 會 的 動作 你 會 緊張 兮兮 每個 月 都 在 緊張 只要 確定 獲利 在 上行 就 可以 了 不用 用 這麼 多 的 訊息來 摻雜 你 的 投資 判斷 我們 直播 主要 是 做 市場 動態 的 分析 而並 不是 告訴 你 把 直播 所有 的 事情 都 跟 你 的 投資掛 上 鉤 之前 最 典型 的 一個 故事 就 高壓 電線 底下 的 麥子 它 長 得 比 周邊 的 還要 來 得 好長 得 比 周邊 還要 來 得 高 有 一群 專家 就 很 興奮 他 就 申請 了 一個 科學 研究 的 計劃 要 高壓 電線 和 麥子 生長 的關 係 被 教育部 批准 以後那個 專家 就 帶 了 一個 團隊 就 開始 測量 高壓 電線 附近 麥田 周邊 的 電磁場 等等 各種 數據 一群 人 做 了 各種 事情 把 農夫 的 麥子 全部 都 踩 壞 了 農夫 就 很 心疼 就要 跟 專家索 賠 專家 說 你 這點 麥子 跟 我們 科研 的 成果 比 根本 不算 什麼 農民 就 很 氣憤 的 說 這種 破事 你還 需要 申請 專利 還要 申請 研究 你 早 一點問 我 就 好 了 高壓 電線 麥子長 得 多 上面 的 鳥 多 鳥 站 在 電線 上 鳥 拉 的 屎 多 當然 麥子 就 長 得 高 所以 你 每天 一直 研究 高壓 電線 找 各種 原因 你還 不如 去 研究 鳥 屎 所以 這個 意思 是 什麼 這 故事 其實 就 講說 有 時候 股票 市場 長 期 的 上 漲 邏輯 就 這麼 簡單 獲利有 沒有長 期向 好 那麼 供給 鏈 短期 的 問題 時 有 短期 的 表態 連準 會釋 放流 動性 的 預期 它 當然會 影響 到 股票 市場 但 它 不是 長 期 的 真正 影響 它 只是 讓 市場 有 一個 利多 解多 的 空間 而已 或者 利空 解多 的 空間 剛才 看 的 是 美國 的 通 膨 下行 區間 你 看到 這種 數據 你 還會 懷疑 通膨有 失控 風險 嗎 我們 已 經講 了 好 幾個 季度 了 過去 市場 針對 今年 有 一個 相對 衰退 的 風險 大多 數都 不是 針對 獲利 衰退 都 是 認為 通 膨 失控 聯準 會 暴力 升息 被迫 升息 最 後 使得 在 年底 獲利 受到 嚴重 衝擊 因為 成本 突然 大幅 上升 或者 市場 流動性 出現 金融 風暴現 在 這個 利空 因子 也 慢慢 在 淡化 當中 了 好 但 沒關 係 市場 的 利空 他會 尋找 另外 一個 訊息 我 還在 幫 大家 想 有 什麼樣 的 利空 好 那 回過 頭來 看 臺 灣市場 的 變化 在 通膨數 據 組織 處公 佈 的 這個 數字 當中 4 月份 同比 是 上 漲 1.95% 看起 來 好像 比 海外 控制 相對 得當 的 多 人家 以前 都 到 7%、 8 台灣 最高 就 只 到 3.59%從 20 年 見 高點 以 後 就 一路 的 向下 真的 是 如此 嗎 大家 可以 去 看 吳聰明 老師 的 影片 這個 臺 灣通 膨 你 信 嗎 我 信 我 信 我 信 我 信當然 要 相信 我們 這個 財經 官員 都 是 控制 的 相當 得當 但 我們 必須 承認 就是 說 臺 灣的通 膨 這個 數據 它 肯定 是 有 一些 抑制 政策 意味 存在 裡頭 就是 美国 的 通膨它 基本上 没 办法 去 拒绝 全球 原油期货 价格 的 上涨 尤其 当时 供给 链通 膨 的 问题 但 台湾 你 也 知道 政府 官员 在 面临 通膨的 时候 通常 不会 选择 直接 转价会 先动涨 淡价动 涨 电价 动涨 油价 至于 要 如何 动涨 它 就 必须 要 從 納稅 人 的 錢 拿 來 動漲 的 最大 的 受惠者 是 誰 是 我們 一個 月 繳一 兩千幾百塊 的 電費 的 用戶 嗎 也 不是 大部分 都 用 電大戶 所以 你 可以 了解 到 台灣 通膨當然 從長 期 下行 軌道 來 看表現 還不錯 但是 必須 承 認台灣 內部 通膨民間 感受 程度 還是 有 一點 落差 從 租金 價格 指數 就 有 非常 明顯 的 落差 租金 家 每年 穩定 2% 你 信 吗 你 信 吗 OK 好 那 回过头来 看 但 台湾 市场 的 劳动力 市场 跟 美国市场 完全 不 一样 所以 照理 来讲 那个 通 膨 压力感 会来 的 更 高 至少 从 现在 这个 氛围 为什么 呢 因为 美国 的 职位 空缺 数它 是 慢慢 在 缩窄 当中 的 可是 台灣 的 職位 空缺 數從 去年 見底 以後開始 上 彎 了 台灣 更 缺工 了 我們 可以 具體 觀察 最新 主計處 所公 佈 的 在 今年 二 月底 的 工業 和服 務業 的 職 缺數 是 高達 24.萬個 職 缺率 是 2.81% 我們 都 很 清楚 在 201 年、 20 年 當時 由 於 新冠 疫情 肆虐 台灣的確 造成 短期 內 的 大量 缺工 但是 在 203 年 下行 到 2 萬以 後 今年 再度 重新 上彎來 到 24. 萬 這是 一個 比 較 大 的 衝擊 因為 這是 有 非常 明顯 體感 溫度 的 拉升 這 大家 也 知道 現在 全台灣 幾乎 都 在 大 缺工 那 記者 也 缺 這 一般 服務業 也 缺 工程 師也 在 缺美國 市場 主要 就是 服務業 在 缺工 而已 科技 業沒有 那麼 缺 但 台灣 是 各行 各業 都 有 非常 明顯 缺工 的 現象 以 製 造 業 的 缺 工人 數來 看 是 高達 8 萬 3 千人 電子 零組 件 製 造 業 是 1 萬 7 千人營 建業 缺工 是 1 萬 6 千人批 發業 是 3 萬 8 千人 住宿 業還 缺 了 2 萬人 金融 保險業 缺 了 1 萬 2 千人 當然 這樣 的 一個 效果 對 於 台灣 的 薪資 拉升 是 有 它 的 幫助 存在 的 不過 這麼 缺工 台灣現 在 這個求 工比 可能 是 2 比 1 就是 一個 工作者 他 大概 有 兩份 工作 可以 選擇 台灣 就 這麼 缺工 但是 現在經 常性 調升薪 資廠 家 的 比例 在 20 年 到 203 年 反而 下滑 了 20 年 在 全台灣 10 家 公司 有 3 間 調升薪 資現 在 只 剩下 30 間 所以 這個 蠻 有趣 的 要 來 觀察 一下 這麼 缺工 怎麼 薪資 沒有 調升 呢 當然 這是 台灣 的 優勢 對 不 對 台灣 就是 因為 人力 成本 很 便宜 所以 可以 吸引 外商 持續 的 投資 台灣 高品 質廉價 的 工程 師這是 我們 觀察到 的 現象 當然 我們 必須 承 認台灣 之所以 有 出現 這樣 的 一個 缺工 現象 一方面 新冠 疫情 對 於 退休 族 的 拉伸 有關 係 新冠 疫情 對 於 勞動力 市場 的 死亡 衝擊 有關 係 另外 一方面 這個 年頭 就 業型態 的 改革 很多 人 都 為 自己 工作 了 不 想要 再 被 原本 傳統 的 就業 環境給 捆 綁 過去 我們 最常 提到 的 2019 年 當時 全台灣 的 外 送員人數 也 不過 4.5 萬人 到 隔 年 是 8.7 萬 21 年 10.8萬 2 年 13.5萬 2 年 14.5 萬 今年 預估 還會 再 創高 你 想想看 全台灣 缺工 也 不過 就 缺個 24 萬人 有 14 萬人 在 過去 5 年 大量 的 投入 到 外 送 人員 的 行列 當中 你 說 這些 人 為 什麼 要 去 送 外 送 難道 很多年 輕人 對 於 長 期 的 規劃 知道 外送並 沒 辦法 大量 的 提升 長 期 的 本業 收入 它 的 負利 效果 不夠 明顯 嗎 他 當然 知道 但是 以前 在 公司 上班 老 闆 又 不 加薪 壓力 又 龐大 還有 固有 的 就業 環境 可能 還會 對 我 的 身心 靈 造成 影響 那現 在 自由 接工接 多少 單 賺 多少 這是 一種 人生 哲學 至少 在 這幾年 是 非常 明顯 的 但是 很多 人 這樣 講老 闆 不願意 幫 我 加薪 我 就 透過 摸魚 和 降低 工作效率 來 幫 自己 加薪 這是 一個 待 在 體制 內 的 說 法 那 另外 一個 就 直接 去 做 自己 能夠 自由支配 自己 時間 的 工作 這個 是 值得 大家 所觀察 的 要點 OK 好 那 既然如此 這個 台灣 市場 就 另 當別論 可能 真的 沒有 什麼 降息 的 空間 經濟 又 這麼 好 那 股市 表現 又 這麼 亮麗 又 這麼 缺工 只是 沒調 漲薪資 而已 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 就 代表 著美國 聯準 會 它 基本上 在 6 月 中旬 下個 禮拜 即 將釋 放 的 FOMC 利率 決策 會議 它 就 有 一點 釋放樂 觀訊息 的 談話 了 它 不用 那麼 緊張 了 吧 按照 這樣 的 一個 數據 那 第二件 事情 我們 最要 關注 的 是 本 週四 歐洲 央行 要 召開 歷屆 決策 會議 市場 都 在 預估 他 會 不會 6 月份 提前 先 降息 了 如果 歐洲 央行 是 首次 打開 本輪 降息 潮 的 重要 央行 基本上 就 奠定 著聯 準會 的 降息 基本上 已經 是 板 上 釘 的 事情 了 我們 可以 具體 觀察現 在 認為 歐洲 央行 在 今年 降息 有 3 次 的 機率 是 高達 接近 7 成 降息 4 次 是 2 成 1 降息 2 次 是 8.7% 所以 降息 3 次 已 經成 為 市場 的 主流 普遍 的 預估 是 6 月 降 一次 9 月 降 一次 12 月份 再 降 一次 我們 真正 要 觀察 的 幾個 方向 是 它 的 降息 的 空間 它 會 不會 引起 更進 一步 的 僵固 性通 膨因 為 從 總通 膨 歐洲 肯定 沒 這麼 高 了 甚至 英國 市場 或者 我們 看到 法國 市場 在 203 年 左右 都 曾經 進入 到 技術性 衰退 現在 真正 的 問題 在 於 歐洲現 在 談判 薪資 已經 上升 到 4.8% 以及 蓋過 CPI 了 這個 時候 降息 會不會 引起 薪資通 膨 的 僵 股性 但是 這 真的 有 很 壞 嗎 如果 我 降息 以 後 CPI 可能 下行 力度 變緩慢 可是 我 的 薪資 又 在 增長 我 就 變成 了 長 期薪 資跑 贏通 膨 這件 事情 歐洲 央行 不 一定 會特別 擔憂 所以 我們 可以 具體 留意 歐洲 股市 在 過去 一段 時間 今年 以來 的 表現 其實 相當 不錯 的 甚至 跑贏 了 全球 股票 市場 的 表現 至少 相對 於 新興 市場 歐洲 股市 表現 算是 很不錯 的 尤其 在 高利率 的 氛圍 底下 過去 從 2 年 以來 歐洲 股市 是 不斷 的 創下 歷史 新高 那現 在 就 來 具體 觀察 李佩士 他 率先 降息 以後有 沒有 可能 就 由 他 吹 起 了 今年 的 降息 號角 值得 大家 來 多 做些 留意 我們 看 一下 美歐 股市 市大指 數表現 道 瓊斯供 應 指數 上 漲 40 點. 36% 1 衰失 18711 點 美国股市 都 在 高位 持续 的 震荡 但 我们 可以 观察 的 第一个 要件 是 美国股市 通常 在 大选年 從 4 月底 一直 到 10 月底 這段 選前 的 最後衝 刺期 6 個 月 大概 有 接近 7.8% 的 機率 會 上 漲大選 年 的 這段 日期 通常 是 4 年 任期 當中 漲幅 最大 的 一年 所以 拜登 政府 最近 是 不斷 的 釋放 相關 談話 一方面 在 時代 雜誌 上 說 只要 台灣 受到 危險 很 有 可能 就 會 直接 出兵 保護 穩定 市場 局勢 的 這種 决心 另外 一方面 也 极力 的 去 在 总统大选 之前 尽可能 的 压低 通 膨 产生 的 冲击 影响 我们 要 清楚 知道 美国 GDP 过去 来看 消费 的确 是 最大 的 权重 我们 看 在 过去 20 年前 20 年 从 08 年 以来 的 表现 美国 的 GDP 大概 有 67% 到 68% 都 是 属于 消费 投資 的 部分 一直 站 在 16% 到 18% 可是 這幾年 有 沒 有 發現 政府 支出 佔 GDP 的 比例 是 越來 越 高 了 在 20 年 以前 政府 支出 佔 GDP 的 比例 大概 是 17% 到 08 年 以 後 上升 到 19% 在 今天 你 可以 觀察到 有趣 的 跡 象是 開始 有 慢慢 調升 的 跡象 存在 了 什麼 意思 呢 就是 說現 在 政府 支出 對 於 美國 的 GDP 是 有 非常 重要 的 領先 意義 存在 的 這個 是 值得 我們 多 做 一些 觀察 和 留意 的 就是 說 政府 部門 雖然 他 沒 辦法 改變 整個 經濟 的 長 期 方向 但 他 的 不管 是 財政 政策 或者 說 貨幣 政策 他 基本 會主導長 期 不管 是資 本市 場他 的 方向 我們 從 08 年 以來 的 牛市 就 跟 聯準 會 的 貨幣 寬 鬆 其 實 是 具有 劇烈 的 相關 所以 每個 人 的 投資 方式 其實 都 不 太 一樣 我們 必須 了解 說 美國 經濟 在 現在 這個 時 機點 你 真的 找 不到 一個 嚴重 的 利空 認為 未來 有 可能 發生 當然 有些 人 說 我們 是 差協同 可是 從 目前 美股 的 狀態 來 看 你 真正 擔心 的 是 什麼 有 時候 要 有 一個 依循 的 邏輯 你 擔心 的 是 景氣 過熱 嗎 現在 肯定 沒有 到 那麼 熱因 為 很多 企業 那 EPS 根本 就 沒 上 來 你 擔心 的 是 AI 泡沫 嗎 那 真正 跟 AI 有關 的 也 就 那 幾家 公司 你 擔心 的 是 通膨問題 嗎 油價 也 大跌 了 職位 空缺 數 正在 縮窄 所以 要 找到 一個 很 標準 的 利空 可以 來彰顯 目前 週期性 的 系 統性 問題 我 覺得 其實 你 找 不太到 事實 上 就是 這樣子 當然 也 有 可能 是 我們 還沒有 想到 系統性 風險 可能 突然 發生 了 可是 那種 戰爭 問題 我們 當然 不 放在 討論 範圍 之 內 不管 如何 每个 人 的 理解 方式 不同 对于 总体经济 的 理解 方式 不好 最终 就 会 影响 到 你 到底 是 白白 错过 了 本轮 的 牛市 还是 说 你 就 稳稳 的 待 在 车上 每个 人 理解 方式 的 不同 最终 就 会 影响 你 的 投资决策 以前 阿嬷 跟 孙子 在 看电视 新闻 画面 上 就 突然 出现 一群 非洲 的 难民 阿嬤就問 那些 人 是 誰 在 做 什麼 孫子 就 回答 那些 非洲 的 難民 沒 有 飯 吃 好 可憐 祖母 聽 了 之 後 就 不 以 為 意騙 笑 沒 有 飯 吃 沒 有 飯 吃 怎麼 有 錢 燙頭 髮 阿嬤都 喜歡 燙 阿嬤頭 每個 人 的 理解 方式 不同 最終 就 會 影響 到 你 的 投資 決策 不同 我們 一直 在 跟 投資 朋友 講我們 做 直播 就是 一直 在 強調 那個 資訊 落差 的 重要性 這 就是 超額 報酬 的 來源 大多 數人 是 不學習 的 你 只要 願意 學習 和 思考 就 贏過 很多 人 了 但 如果 你 只是 讀書上 課 你 知道 的 別人 也 知道 並沒有 明顯 的 資訊 落差 自然而然 也 不會 有 超額 報酬 就 像 大多 數的 人 在 過去 幾年 都 只 知道 去 存訂 存後來 開始 有 一點 思維去 買 了 儲蓄 險後來 開始 買 了 房子 買 房子 其實 也 賺 不少 後 來 開始 買 ETF 一步 一步 的 其實 全球 的 資訊 落差 正在 縮窄 當中 但是 你 要 超額 報酬 就 真的 必須 要 了解 整個 景氣 循環 的 週期 為何 所以 一定 要 參加 我們 禮拜 五 財經 號角 第三季 的 聽 友會 或者 加入 我們 的 會員系 統來 做 更深 一步 的 探討 好 那 我們 回過 頭來 看 台北 股市 台北 股市 這幾天 反而 是 表現 平平的 焦點 都 在 輝達 身上 台積 電並 沒有 分到 明顯 的 股價 的 外溢 效果 可是 從 台北 股市 因為 剛好 昨天 是 台積 電股 東會 這 一次 魏哲嘉 總裁 其實 也 提到 說 大家 都 說 台 積電 的 晶圓 最貴 其實 他 認為 最 便宜 而且 還有 更 多 的 調漲 空間 什麼 意思 就是 說 以 目前 他 所 製 造 的 精良 的 晶片 來 看 它 已經 是 一個 非常 划算 非常 具有 競爭力 的 價格 了 當然 魏哲嘉 也 特別 提到 這一波 對 於 產能 分散 的 問題 台湾 基本上 会 有 八成 到 九成 的 产能 台积 电 大概 有 八成 到 九成 的 产能 都 会 在 台湾 你 要 让 它 有 大量 的 移出 的 可能性 是 不 高 的 这 原因 来自 于 台湾 有 特殊 不管 是 就业结构 的 环境 产业结构 的 环境 简单 来讲 台湾人 这么 好用 哪 有 那么 容易 离开 的 但 我们 都 很 清楚 在 过去 Computex 大展 当中 这一波 积蓄 比 过去 几年 都 还要 来得 更为 热烈 其中 一个 特别 关注 的 就是 昨天 是 基辛格 的 演讲 Intel 的 CEO 難得 來 一次 Computex 你 可以 觀察到 好像 各大廠 都 把 Intel 作為 一個 比 較 的 標杆 你 看 高通 高通 不是 最近 推出 很多 AIPC 的 合作 廠商 他 都 說 自己 的 CPU 比 Intel 好 高通 做 手機 起家 的 AMD 的 蘇媽 他 也 認為 自己 的 CPU 比 Intel 的 來 的 好 黃 仁勳 根本 就 幾乎 不 提 了 為 什麼 因為 黃 仁勳 覺得 GPUNPU 才 是 這個 時代 的 真正 的 領頭 羊 所以 大家 會 發現 這個 intel 莫名其妙 就 從 二三十年 前 當時 PC 筆電 的 光景 你 想想看 當時 旗下 我們 看到 電子 5 個 都 希望 在 自己 組裝 的 筆電上 或者 我們 看到 台灣 的 華碩 轟技 都 希望 在 自己 的 筆電上 有 貼 一個 intel 的 標 籤 現在 大家 都 想要 死 掉 改貼 AMD 的 改貼 輝達 的 我們 可以 具體 留意 輝達 在 這幾年 的 擴張 速度 很多 人 說 做 AI 的 對 不 對 做 遊戲 的 怎麼 可能 他 的 營收 獲利 超過 做 筆電 做 手機 的 這就 好像 這個 你 2C 的 客戶 永遠 才 是 最大 的 做 2B 的 怎麼 可能 成長 這麼 快 呢 頂 多 是 市值 的 膨脹 但 事 實上 我們 現在 看 不管 是 從 實體 營收 的 增長 還是 從 實體 獲利 的 增長 幅度 在 整個 資料 中心 運算當 中輝 達 幾乎 佔 的 市 佔率 都 是 七成 到 八成 起調 他 是 真的 把 這個 時代給 吃 下 來 了 我們 可以 具體 留意 了 你 看 最近 幾條 新聞 都 在 聊 說輝 達 他 是 如何 一步 一步 的 走 到 現 在 為 什麼 現在 intel 因為 intel 大家 發現 intel 在 這兩天 其實 在 韓國 有 一個 intel 供應 鏈大會 但是 他 沒 有 去 韓國 的 Intel 的 供應 鏈大會 反而 來 台灣 參加 Computex 你 就 可以 了解 到 基辛格 以前 對 台灣 也 不是 特別 友好 突然 對 於 台灣 就 好 起來 了 我們 看 幾條 新聞秀 中文 接地 氣 Intel 執行長 基辛格 4 號在 Computex 發 表演 說 透過 影片 感謝 台灣 合作 夥伴 包含 華碩 董事 長 施崇棠 廣達 總經理 梁次 正 宏基 董事 長 陳 俊勝 等 人 都 親自到 場力 挺 基辛格 還趁勢 發表 所以 IntelandTaiwan 就是 IT 的 意思 講出 來 我 都 有點 不好意思 對 不 對 可是 我們 也 知道 以前 基辛格 他 是 如何 看待 台灣 的 以前 那個 Morris 他 就 其實 也 不是 很 喜歡 基辛格 這個 人 我 再 回去 看 另外 一條 我 是 每 一個 英特 爾 的 CEO 我 都 認識 包括 這個 傢 伙 這個 傢 伙 在 五年 以前 I vemeteveryoneofIntel sCEOs, includingthatfellow. Fiveyearsago, thatfellowwasalreadyabitcocky. Today, heisverydiscourteoustowardTSMC. Idealwithhimthewayhedealswithus. 所以 你 也 看得出 來 兩個 人 好像 處得 也 不是 很 好 但 你 可以 觀察到 整個 半導體 世界 在 科技 產業 的 世界 它 的 轉型 其實 就是 這樣子 就是 一步 一步 的 我們 可以 觀察到 從 當時 走 到 現在 每個 時代 都 有 每個 時代 的 霸主 我們 過去 才 跟 投資 朋友 分享 你 看 在 1970 年代 當時 是 日本 供應 鏈 大幅 的 在 半導體 市場 接近 有 50% 的 市 佔 到後來 三星 的 崛起 到後來 台積電 的 崛起 到後來 全球 各 大半 導體 商在 各國 都 有 自己 立足 的 企業 可是 我們 看 得 很 清楚 就是 19708 年代 這美系供 應鏈 它 是 瞧 不太起 日系供 應鏈 能夠 有 多 大 的 成績 的 那 就 好像 當時 在 1980 年代 即便 日圓廣昌 以後日 系供 應鏈 也 不 太 相信 台 韓供 應鏈 能夠 做 得 起來 就 好像 現在 的 台 韓供 應 鏈現 在 大家 也 不 相信 中國 市場 供 應鏈 能夠 做 得 起來 嗎 可是 我們 必須 要 仔細 深刻 的 了解 如果 是 以 光是 今年 來 看 的 話 我們 以 中興 和 上海 華麗 的 成熟 製 程 產 能 已 經 正式 的 超越 聯電 了 好 這是 另外 一個 關注 的 重點 了 我們 當時 跟 投資 朋友 長 期 的 觀察 在 201 年 當時 的 台 積電 每個 月 在 成熟 製 程 我 們 講 是 2 到 28 奈米 的 擴產 情況 每個 月 產能 大概 18 到 19 萬片 一直 都 是 霸主 一直 到現 在 24 到 25 萬片 都 是 霸主 可是 中興 和 上海 華麗 當時 在 21 年 的 產能 每個 月 頂 多 就是 6 萬片 頂 多 跟 聯電 打拼 甚至 聯電 的 產能 都 比 這兩家 加起 來 的 多 可是 時至 今日 204 年現 在 中興 加上 上海 華麗 的 總產能 一個 月 是 14 萬片 它 在 全球 成熟 製 程 當 中 基本 就是 僅次 於 台 積電 的 成熟 製 程 上台 積電現 在 主要 獲利來源 是 來 自 於 先 進 製 程 但是 成熟 製 程 還 是 相 當 大 一批 產量 現在 來 看良率 不 一定 比聯電台 積電好 它 的 產能 是 真的 拉起 來 了 所以 我們 過去 常開 玩笑 半導 體產業 到底 能 不能 起來 有 幾個 因素 第一 個 是 風水 第二 個 八字 第三 個 運氣 你 看 韓國 當時 怎麼 做起 來 1980 年代 山西 第一代 的 創辦 人 李秉哲要 搞 半導體 韓國 政府 說 你 不行 後 來 他 就 到 處 去 收購 美國 的 專利 公司 加上 一些 韓裔 韓籍 的 美國 科學家 不是 韓籍 韓裔 才 對 韓籍 是 吃 的 剛好 運氣 好 就 成 了 張忠文 也 是 一樣 本來 在 德州 電器 台積 電本來 要 做 記憶體 結果 想到 曹星成 先拿給 台灣 經濟部 看然 後 一起 做半導體 他 是 在 美國 做 主管 業務 的 情況 底下 被 人家 三 催四請 來 台灣 的 他 不 回來 台灣 台積 電能夠 成長 到現 在 嗎 所以 我們 必須 承認 一件 事情 就是 說 從 日本 到 韓國到 台灣 這整 條半導 體供 應鏈 第一 個 肯定 有技術 轉移 的 運氣 成分 存在 沒有 1980 年代 的 廣場 協議 而 美日 半導體 協議 當時 美國 如果 沒有針 對 日本 課 10% 半導體 關稅 的 話 技術 轉移 轉到 台韓 肯定 就 沒 有 這麼 快 所以 我們 必須 了解 你 要 打破 全球 的 供 應鏈 的 壟斷並 不是 光是 投錢 或者 光有 人才 就 可以 了 他 背後其實 還是 美系供 應鏈 它 所 建立 起 的 某種 的 國際 秩序 一路 到現 在 這是 不得不 承認 的 但是 即便 是 美系供 應鏈 的 自己 的 廠 商不爭氣 最後還 是 會 落得 這樣 的 一個 下場 好 9.03 分 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 全球 市場 當中 大家 比較 關心 的 幾個 問題 就是 到底 我們 對 於 下半年 的 狀態 預期 是 什麼 第一 個 很明 顯現 在 如果 通膨問題 正在 淡化 當中 那 另外 一方面 現在 又 是 景氣 復 甦 週期 那 就 等同 於 我們 一邊 看到 獲利 在 復 甦 一邊 又 預期 聯準 會 在 9 月 或者 12 月 他 會 包一點 紅包給 市場 降息 釋 放流 動性 錢 多 了 一筆 出來 好 经济 又 在 复苏 那钱会 流到 哪 一家 企业 手中 呢 大家 就 开始 各自 造梦 各自 打造 自己 的 AIPC 这个 就是 在 204 年 下半年 的 主 基调 这个 趋势 会 越来越 明朗 明朗 到 市场 会 空头 陆续 的 消失 景气 信号灯 会 正式 的 进入 到 红灯 我们 终于 经历 了 一 整轮 的 景气 循环 了 那 就 看 一下 什麼 時候 我們 迎來 下 一波 的 經濟 循環 就 在 我們 的 聽 演會 當中來 跟 投資 朋友 做 一些 分享 了 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 做 一些 觀察 和 留意 其實 這 故事 有點 像 什麼 你 看 戰國 時期 秦國 跟 韓國 秦國 當時 的 國力 最大 不是 要 常常 攻擊 周邊 的 國家 秦王 打 得 很爽 東邊 的 韓國 因為 每次 都 借刀 你 知道 嗎 韓國 很煩 所以 韓國 就 決定 一個 策略 就是 派 一個 最強 的 水利工程 師到 秦國 幫 秦王 建造 一個 龐大 的 水利工程 那 這個 對 於 秦國 什麼 好 處 好 處 多 了 因為 韓國 派 來 的 是 真的 水利 大師當 水利工程 建好 的 時候 秦國 的 整體 國力會 強盛 那 韓國為 什麼 要 這麼 做 韓國 認為 這個 工程 太 複 雜他 要 花費 大量 的 人力 和 財力 這個 時候 秦國 就 沒 有 餘力 去 攻打 其他 國家 了 這個 時候 韓國 就 可以 解決 老 是 被 親門 踏戶 的 煩惱 了 可是 我們 仔細 想一想 韓國 當時 的 這種 方法 到底 是 好 還是 不好 見仁見 智 因為 秦國 如果 建立 了 水利工程 的 時候 確實 無力 分身 去 攻打 其他 國家 那 你 輕 鬆 可是 一旦 他 完成 工程 國力 就 會 更勝 於 一望 到 時候 的 韓國 的 受到 的 威脅 會 來 的 更 大 這對 於 美系 的 半導 體供 應鏈 其實 就 有 這樣 的 一個 問題 就是 說 他 當然 可以 適度 的 轉嫁 自己 的 成本 外 包 出去 但是 等 人家 做起 來 的 時候 你現 在 要 回來 還要 做 半導體 代工 難度 其實 已經 相當 高 了 也給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 好 對 對 對 鄭國齊 沒錯 戰爭 一打 就 回到 原住民 時代 不用 擔心 這種 事調 配股 市小漲 27 點 今天 量 能 也 不是 很大 360 億 雖然 是 2138 點 行情 很樂應 該講 AI 很樂 行情 還好 就 這種 感覺 但 股票 市場 就 這樣 買 股票 的 時候 要 有 想象力 賣 股票 的 時候 要 有 理性 和 現實 中間 還有 誰 會 睡覺 投資 朋友 還是 趕快 先回去 睡覺 先去 睡個 回籠 覺感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 的 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
