2024/7/2(二)美中台PMI公布 現在景氣有過熱嗎?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 7 月 1 號 7 月 2 號禮 拜 二 早上 8 點 32 分 大家 早上好 我 是 休庭 號 每天 早上 看 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那麼 在 昨天 美國 股市 迎來 了 下半年 的 新局 不管 是 道 瓊公約 指數 標普白 指數 納斯達克 綜合 指數 還是 費城 半導體 指數 都 是屬 於 小漲 那過 去 我們 的 經驗 是 五窮六絕 七 上吊 不過 呢 今年 很明 顯感覺 是 五漲 六 噴七載 嘎, 就 看 誰 被 騙 下車 我們 今天 會 聚焦 的 幾個 觀察 指標 是 在 昨天 各地 市場 的 經營 人 採購 指數 P I 都 已 經陸續 發表 採購 經營 人 指數 是 製 造 業 的 期 間 表 它 算是 一個 標準 的 領先 指標 啦 因為 你 既然 要 採購 就 代表 著 你 對 於 未來 的 出口 外銷訂 單有 一定 程度 的 預期 所以 從 你 的 採購 體量 基本 就 可以 彰顯 企業界 對 於 未來 一到 兩個 季度 到 時候 的 出口 情況 但 与此同时 我们 也 观察 到 美国股市 虽然 没有 太 大 波动 但是 在 昨天 以及 前天 美国 公债 殖 利率 的 波动 幅度 却 相对 来 的 大 我们 可以 观察 到 10 年期 国债 殖 利率 的 表现 这一波 重新 重返 到 4.47% 雖然 這距離 當時 10 月份 的 高點 還有 一段 時間 而且 也 沒 有 突破 今年 在 5 月底 左右 的 賣 壓不過 還是 感覺 得出 來 短期 內市場 上 資金 似乎 重新 的 從 債券 市場 往 股票 市場 來 進行 輸送 不過 我們 也 必須 了解 聯準 會 其實 已 經表態 很明 顯不會 再 升息 了 所以 他 因為 可能 也 只是 一個 短期 的 波動 最近 也 沒 有 具體 的 數據 或者 談話 來 影響 到 公債殖 利率 的 表現 更 像是 一個 週期 輪動 的 感覺 那 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 觀察因 為 禮拜 二 今天 好像 FOMC 的 會 議紀 要 就 會 正式 公 佈 了 我們 到 時候 再 來 做 一些 統一 的 解讀 今天 就 從 偏埃數 據 來 跟 大家 做 一些 觀察 首先 我們 觀察 的 是 在 6 月份 的 ISM 製 造 業 指 數 這 一 波美 國 反而 是 降到 了 48.5 但 很 有趣 的 是 如果 是 以 純美國 統計 局所 公 佈 的 6 月 製 造 業 偏 埃 則 是 51.6 所以 一個 指數 是 在 擴張 格局 另外 一個 指數 還在 收縮 格局 那 我們 可以 具體 來 看 這一波 6 月 的 製 造 業 指 數 來 到 48.5 遠低 於 市場 預期 的 真實 原因 為何 那 最近 彭博社 做 的 觀察是 主要 還是 來 自 於 美國內 的 出口 市場 有 非常 明顯 疲憊 的 趨向 什麼 意思 呢 就是 我們 都 很 清楚 美國 在 短期 內 AI 所帶動 的 行情 對 於 這些 五大 科技 的 資本 支出 是 真實 存在 的, 但是 大部分 的 資本 支出 到底 有 沒 有 讓 美國 的 製 造 業 大好, 這就 不 一定。 為 什麼 呢? 因為 你 可以 感覺 得出 來, 除了 少數 像是 輝達作 為 硬體 股 以外, 大部分 現在 下單 的 軟體 股, Google、 Amazon、 Meta, 老實 說, 大部分 能夠 引起 製 造 業 訂 單 的 它 是 流 到 台 灣 市 場、 韓國 市場 和 日本 市場 所以 導致 美國 即便 目前 的 AI 行情 資本 支出 大幅 激增 但 似乎 對 於 內部 的 製 造 業 拉 抬 沒 有 來 得 這 麼 顯 著 反而 在 美國 本土 的 製 造 業 大多 數 甚至 還要 跟 汽車 產業 來 做 掛鉤 第二 個 觀察 的 要件 是 如果 是 以 美國 統計 局所 公 佈 的 總 比 製 造 業 偏 愛 這 一 波 反而 上行 到 了 51.6 那 說 明什麼 呢 美國 的 景氣 基本上 在 不同 指標 底下 它 有 呈現 不同 的 狀態 我們 舉例 來 說 根據過 去 耐久 財的訂 單其實 已經 征服 有 一點 趨緩 的 現象 這說 明著 我們 不能 把 美國 從 製 造 業 偏 愛 直接 來 做 一個 全球 製 造 業 復 甦 的 推演 或者 說作 為 一個 領先 指標 因为 美国 本身 已经 并 不是 制造 大国 了 我们 要 看 它 的 消费 需求 有没有 因此 而 疲软 因为 美国 它 毕竟 是 一个 消费 大国 只要 美国 的 消费 依旧 存在 全球 的 制造业 复苏 就 会 持续 的 成立 我们 可以 观察 到 在 上 礼拜 所 公布 的 耐久 财 订单 5 月份 的 月 增率 是 0.1% 金额 是 2830. 亿美元 尤其 在 国防 和 飞机 的 订单 波动 比较 大因 為 這兩項 訂單 它 算是 比 較屬 於 政府 介入 造成 的 耐久 財訂 單 的 上行 那 如果 你 把 這兩項 訂單 予以 剔除 以 後 5 月 甚至 是 月 減了 0.6% 所以 市場 上 有點 擔心 就是 說 雖然 美國 的 消費 好像 就 靠 那 幾支 科技股 的 資本 支出 在 撐 那 其他 民間 消費 可能 早就 已經 受不了 了 的 確有 這樣 的 一個 趨向 存在 我們 如果 把 這個 花旗 經濟 指數 拿 來 進行 對 比 你 就 會 發現 的確 大多 數小 公司 他 的 財報 並沒有 想像中 還要 來 的 亮麗 我們 以 花旗 經濟 指數 在 經濟 成長 的 表現 會 發過 去 4 個 月 不斷 在 下滑 即便 股價 在 衝高 這說 明著 大多 數公 佈 之 後 的 財報 營收 預期 沒 有 比 原本 市場 預期 想像中 來 的 好 這項 指標 不 一定 是 一個 經濟 下行 的 訊號 而是 說 它 已 經連續 三個 月 都 不 符合 市場 預期 了 這也導 致亞 特蘭大聯 準會針 對 第二季度 的 GDP 增速 預估 為 2.7% 開始 有所 下調 原本 在 上 個 月 是 預估 會 增長 3% 也 就 代表 著美國現 在 最大 的 問題 似乎 並 不是 製 造 業 動 能 的 問 題 因 為 製 造 業 本身 就並 不是 美國 的 經濟 基礎 而 來 自 於 消費 問題 如果 消費 不行 了 那 我 們 製 造 這 麼 多 的 貨 到 時 候 下半年 要 推出 的 AIPC、 AI 手機 又 要 賣 到 哪裡 去 呢? 所以 這是 值得 觀察 的 幾個 方向 那當然 啦 我們 經濟 觀點 來 從 看 美國現 在 的 消費 的 走 皮 有 沒 有 到 直接 衰退 的 程度 呢 我們 可以 具體 觀察現 在 美國 有 幾個 證明來 表明 說 超額 儲蓄 用 盡以 後 消費動 能 的 降溫 第一 個 就 我們 剛才 所 提到 的 這一波 不管 是 5 月份 零售 銷售 數據 或者 個 人 消費 支出 都 有 非常 明顯 降溫 的 跡象 尤其 如果 你 把 汽車 汽油 零售 銷售 剔除 以後月 減率 甚至 來 到 0.3% 那當然 了 第二件 事情 是屬 於 消費者 信心 指數 的 下滑 這一波 我們 看到 密大 的 消費者 信心 指數 從 原本 的 69.1 下滑 到 68.2 那 6 月份 的 經濟 諮 商會 消費者 信心 指數 也 從 10 下滑 到 10.4 那 最 重要 的 是 觀察美國 的 信用卡 貸款 餘額 從 去年底 的 1.32 兆現 在 已 經來 到 1.30 兆 比 19 年 12 月 當時 疫情 前 的 1.09 兆 增長 了 大概 有 2.9% 我們 看得出 來 第一波 上面 這張 圖 就是 超額 儲蓄 當時發 的 支票 已經 花完 了 第二 波是 美國 信用卡 的 違約 率現 在 是 10.69% 那其 實蠻 高 的 90 天期 以上 的 長 期 違約 每 10 個 人 就 有 1 個 人 是屬 於 違約 的 情況 這種 情況 的 確是 蠻 有 緊急 降息 的 必要 的 所以 很多 人 就 無法 理解 為 什麼 到 現在 為止 聯準 會 還不趕 快 做 一點 預防性 降息 以防 消費 體量 的 爆開 那 其 實林 總 的 態度 很 明顯 那 你 股市 還這麼 樂觀資 本市 場還 這麼 蓬勃 發展 那 你 為 什麼 不 自己 嚇 自己 呢 由 於 看到 這些 數據 使得 股市 自己 下修 所以 這也 是 一個 蠻 兩難 的 情況 資 本市 場的 蓬勃 發展 它 必定 會帶 起 適度 的 衝鋒 但 從 消費 體量 來 看 美國 的 確有 這樣 的 一個 隱憂 所以 換句 話 說 你 要 說現 在 景氣 大好 嗎 我們 也 不敢 說 我們 只能 說現 在 還在 一個 消庫存 的 尾聲 但是 呢 某些 產業 已 經帶 頭衝 我們 舉例 來 說 上 禮拜 大家 最為 關注 的 財報 其實 就是 Nike 財報 Nike 這一波 的 營收 年 減幅式 高達 1.7% 來 到 126 億 美元 低 於 市場 預期 的 128 億 而且 預估 在 二季度 應該 講下個 季度 二季度 財報 根據 三季度 採測 預估 會 大幅 下降 10% 這個 比 市場 預期 低 非常 非常 多 這 足以 彰顯 的 我們 都 很 清楚 這個 雖然 還是 有 很多 實業 股 福士 類股 股價 還在 高檔 盤旋 好像 是 愛迪達 但是 耐克 在 短短 股價 受到 衝擊 以 後 最近 的 股價 從 高點 這樣 跌 下來 其實 已經 跌 了 5 成 6 了 我們 都 必須 承認 Nike 某種 程度 它 已經 暗示 著 全球 銷庫 存情況 的 概況 我們 當然 知道 3C 電子 產品 通常 它 具有 比較 高 單價 特性 但是 服飾 類品 它 作為 民間 需求 的 重要 來源 有 沒 有 可能 會 由 於 這幾支 財報 的 不好 導致 了 市場 針對 年底 的 消費 預期 有 顯著 下滑 的 跡象 我們 根據 Nike 針對 204 整體 一 整年 營收 預估 會 年 減中 大概 會 至少 年減 3% 起跳 尤其 面對 其他 的 一些 新 品牌 的 崛起 像 在 美國 像 那個 Hoka 或者 很多 運動 品牌 的 推出 都 導致 Nike 壓力 經營 相 對 來 的 大 這個 是給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 總 而言 之 我們 可以 觀察到 比 較 有趣 的 跡 象是 現在 的 消費 市場 情緒 的 確沒有 想像中 來 的 高 但 這是 美國 終端 消費 市場 的 部分 有 時候 又 要 區分 就是 說 很多 人 說 你 看 美國人 都 不消 費了 他 不會 下訂 單給 台 灣 製 造 AI 伺服器 了 事實 上下 訂單 的 也 不是 這些 買 Nike 的 人 是 上游 的 CSP 業者 所以 你 可以 觀察到 這就 有 時候 美國 的 經濟 和 台灣 經濟 都 出現 了 兩樣子 的 情況 再 來 剛才 我們 提到 的, 是屬 於 消費者 信心 的 滑落 我們 都 很 清楚, 現在 美國 的 消費者 信心 主要 由 兩項 指標 來 進行 統計 第一 項 指標 是 美國 的 密歇根 消費者 信心 指數 另外 一項 指標 是 美國 經濟 諮 商會 的 消費者 信心 指數 你 可以 觀察到 有趣 的 現象 就是 說政黨 的 惡鬥 其實 是導 致密 大 消費者 信心 指數 下滑 的 主因 最近 它 的 調查 是 這樣 顯示 的 通常 民主 黨 執政 的 時候 登記者 為 民主 黨 的 信心 消費 程度 比較 高 而 登記 為 共和 黨 的 消費者 信心 指數 比 較 來 的 低 所以 某種 程度 只要 市場 上 對 於 執政長 的 支持 度越 低 那 通常 密大 的 消費者 信心 指數 就 來 的 越 低 所以 現在 過去 這兩者 之間 的 差距 大概 是 20% 以下 但是 隨著川 普當選 拜登 當選以 後 這個 分裂 極化 的 現象 就導 致密 大感 覺長 期 消費者 信心 指數 都 在 下行 就是 大家 從來 沒有 覺得 經濟 好過 這幾年 他 有 這樣 的 一個 感覺 雖然 從 總體 而言 資 本市 場表現 是 不錯 那 另外 一項 我們 看到 像是 諮 商會 的 信心 指數 這一波 也 非常 明顯 有 下滑 的 跡象 存在 但是 這個 下滑 的 比例 主要 還是 來 自 於 勞動力 市場 的 降溫 所以 換句 話 說 美國 的 消費者 信心 現在 也 沒 有 說 到 多 好 這個 非常 有趣 的 情況 就是 我們 都 很 清楚 現在 美國 的 家庭 財富 如果 是 以 財富 淨值 占 可 支配 所得 來 做 觀察其 實長 期 還是 位 於 高檔 的 就是 說 美國 財富 這幾年 的 確有 非常 顯著 的 增溫 那 當然 不是 每個 人 都 增溫 但是 從 總體 經濟來 看 的 話 有 一群 人 他 的 確賺 了 很多 錢 那 可能 就是 因為 貧富 差距 的 惡化 或者 我們 講相 對 剝奪感 的 出現 所 造成 的 效果 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 美國人 如果 現在 以 消費 數量 或者 消費品 項來 做 觀察會 發現 在 203 年 以後整 個 消費 體量 已經 做 了 大幅 改變 美國 人現 在 也 不是 不消 費 而是 在 商品 領域 很 難 有效 的 拉 抬 就是 說 在 20 年 到 2 年 當時 在 疫情 期間 美國 消費者 最為 側重 的 是 商品 支出 不論 是 那 時候 有 很多 後 院 的 游泳池、 電器、 汽車、 服裝類 造成 商品 類的 過度 消費 使得 從 23 年 以 後 這些 商品 類的 消費表現 就 很 差勁 因為 積極 效果 但是 呢 現 在 來 到 203 年、 204 年 市場 的 消費 還在 持續 但是 大部分 都 是 集中 在 服務體驗 泰勒斯 的 演唱 會、 旅行、 旅遊、 外出 用餐 所以 導致 的 反而 是 工資 水平 難以 下滑 但是 商品 價格 卻 是 開始 有 暴跌 的 現象 存在 所以 現在 的 問題 就 在 於 這個 問題 最終 可能 還是 要 由 聯總會 來 解決 為 什麼 因為 上游 端 一直 在 花 錢 一直 在建 置 他 的 AI 伺服器 所以 台灣 半導體 受惠 於 本輪 的 帶 貨潮 但是 下游 端 你 很 明顯 感覺 到底 層 的 消費 已經 快要 撐 不了 了 這個 底層 消費 的 根本原因 走皮 的 原因 是 什麼 就是 高利率 利率 的 確太高 了 搞 得 大家 對 於 過去 商品 過度 消費 之後開始 有所 迴 盪 所以 現在 就 變成 降息 可能 會助長 過去 我們 看到 美國 在 科技股 的 泡沫 的 持續 它 可能 迎來 的 是 更 為史 詩級 的 泡沫 這必須 是 聯準 會 要 擔心 的 但是 如果 不 降息 保持 在 高利率 更長 一段 時間 那 你 也 知道 美國 的 消費 市場 最後會 走 到 哪裡 去 好 所以 就是 不管 是 降息 或者 不 降息 他 都 必須 承擔 一定 程度 的後果 這是 我們 觀察到 現象 所以 有 時候 經濟 體面 是 這樣 的 有些 人 說 經濟 好 你 說 看 美國 股市 你 覺得現 在 經濟 不好 嗎 有些 人 說 經濟 不好 那 你 看 美國 的 消費者 信用卡 的 違約率 你 覺得現 在 消費 好 嗎 還是 不好 所以 有 時候 消費 好 或者 說 經濟 好 或者 經濟 不好 純粹 看 你 用 什麼樣 的 數據 來 解讀 那 我們 只好 可以 承認 大家 要共識 的 是 消費 以及 美國 經濟 市場 正在 兩極化 這個 才 是 真實 的 現象 一個 女大學生 晚上 去夜 總會 陪酒 聽起 來 你 就 覺得 不太好 可是 一個 葉 總會 的 小姐 白天 堅持 要 去 大學 聽 課 而且 還獲 得 了 畢業 證書這個 時候 就 充滿 著滿 的 正 能量 那本質 上 是 同一 個 人 美國 經濟 也 是 一樣 本質 上 是 同一 個 經濟體 但 你 會 發現 用 不同 的 角度 解读 感觉 就 不 太 一样 所以 可以 承认 第一件 事情 是 美国 现在 在 经济 复苏 但是 很 明显 消费 乏力 而 消费 乏力 有 可能 会 拖累 到 全球 的 制造业 偏埃 的 进程 换句话说 我们 现在 经济 没有 到 很 差 肯定 没有 到 大好 了 这 第一件 事情 回归 到 台湾 市场 中經院 在 昨天 公 佈 了 6 月份 的 台灣 經營 人才 估指數 這一波 是 連續 兩個 月 有所 擴張 不過 擴張 的 幅度 稍微 有點 趨緩 你 看 當時 應該 講上 個 月 最高 曾 經衝 高到 5.4 最近 就 開始 有 一點 適度 的 回檔 了 當然 中經院 這 一次 是 特別 觀察到 主要 還是 新增 訂單 那個 時候 衝太快 了 你 看 當時 新增 訂單 最高 最高 曾 經衝 高到 63 那現 在 當然 要 適度 的 回答 這是 很 正常 的 因為衝 高速度 實在 太快 了 可是 如果 我們 以 製 造 業 平衡 來 做 留意 你會 發現 大部分 製 造 業 平衡 i 的 帶 貨潮 它 跟 那種 傳產 的 帶 貨潮 還是 有 非常 極化 的 現象 目前 主要 拉貨潮 還是 集中 在 資通訊產品 我們 舉例 來 說 你 像是 晶圓 代工 的 龍頭 台積 電在 5 奈米 以下 的 產品 像是 一些 高階 的 手機 晶片 PCCPUGPUAI 晶片 和 少數 的 自家 晶片 目前 由 於 台灣 電價 在 今年 下半年 已經 正式 調漲 了 而且 台積 電價 調漲 很多 工業用 電現 在 已經 調漲 兩成 五 了 所以 就算 有 一些 補貼 的 優惠 基本上 對 於 台積 電還 是 有 非常 龐大 的 成本 壓力 所以 最終 一定 會 形成 晶片 的 轉價現 在 來 看 你 像是 3 奈米 4 奈米 或者 5 奈米 和 CoreWorth 都 有 漲價 的 空間 所以 有 沒 有 可能 藉由 下半年 的 漲 價潮 獲取 更 多 的 訂單 總額 數量 不 擴增 的 情況 底下 營收 創高剛 才 跟 投資 朋友 提到 美国 的 消费 不好 当然 会 影响 到 部分 台湾 的 经济 可是 本轮 到 现在 为止 美国 的 消费者 有 大好 过 吗 好像 也 没有 台湾 的 订单 是 谁 来 下 的 如果 美国 消费者 根本 没有 显著 拉 抬 上游 端 CSPAI 伺服器 云端 业者 在 资本 支出 底下 给予 台湾 的 订单 所以 只要 這些 四大 CSP 的 業者 在 204 年 的 資本 支出 沒有 減少 台灣 的 訂單 就 不會 停 這也 是 一個 很 極化 的 現象 你 居然 在 美國 消費 不是 很 好 的 情況 底下 台灣 獲得 這麼 多 的 訂單 因為 全部 都 給台灣 代工 這一波 四大 CSP 業者 我們 看亞馬遜、 微軟、 Google、 臉書 整體 資本 支出 是 高達 了 20 億在 204 年 年增率 是 高達 三成 更 不用 講這是 歷史 新高 所以 台廠 的 訂 單有 機會 創下 歷史 新高 這也 是 很 正常 的 具體 來 做 觀察亞馬遜 這一波 是 花 了 620 億在 今年 資本 支出 微軟 是 50 億 Google 是 480 億臉 書 是 40 億從 年 增幅 來 看 大概 是 成長 3 成 左右 當然 啦 現 在 在 整個 AI 領域 都 還是屬 於 基礎 建設 端 AIGPU 的 伺服器 在 整個 204 年 應該 會 突破 50 萬台 明年 會 看 有 沒 有 機會 挑戰 10 萬台 所以 現在 市場 上 的 重點 下半年 的 帶 貨潮 我們 就並 不是 AI 伺服器 了 因為 你 知道 那個 訂 單會 一直 過來 它 就是 拖住 台灣 半導體 景氣 的 重要 關鍵 那能 不能 更好? 就 不 取決 於 AI 伺服器 了 因為 這訂 單可期 能 不能 更好 就要 看 一下 美國 在 消費 相對 疲軟 的 情況 底下 會不會 有 i16 的 換機潮 要 看 一下 終端 商品 市場 的 變化 當然 我們 根據 Counterpoint 最近 所 做 的 研調 報告 204 年 的 AI 手機 的 滲透率 並沒有 想象 中來 的 高 大概 預估 在 年底 以前 尤其 在 iPhone 推出 以後滲 透率 大概 會有 一成 在 207 年 希望 可以 達到 6 成 5 出貨量 會 超過 5. 億台 三年 的 複 合年 成長 率 預估 是 49% 今年 可能 會衝 高以 後 205 到 206 年 可能 會 適度 下滑 因為 今年 是 蘋果 開始 導入 第一台 的 AI 應用 的 新手 機 i16 而且 他 故意 設在 i15 以上 才能 做 使用 所以 等同 於 強迫性 的 換機 槽 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 的 現 在 不 只是 中經院 最近 所公 佈 的 經濟 預期 包括 像是 台經院、 台仲院 或者 是 中大 的 台經 中心 都 認為 目前 從 全國 的 總用 電量 不管 像是 化學 工業、 金 屬 製 品 等等 目前 都 在 非常 明顯 著 的 上行 階段 但是 有 部分 產業 並沒有 跟上 比如 說 比 較 傳產 的 工具 機 等等 的 所以 台灣 目前 經濟 也 是 復 甦 兩樣 情 另外 一個 我們 看 鄰國 的 韓國 韓國作 為 全球 經濟 的 金絲雀 在 上 個 月 6 月份 的 出口 表現 也 是 非常 亮麗 晶片 出口 創歷 史紀錄 的 新高 這也 表明 全球 需求 出現 了 強勁 反彈 另外 一項 調查 也 顯示 由 於 全球 需求 的 改善 新訂 單 的 大幅 增加 6 月份 韓國 的 製 造 業 活 動 增加 到 26 個 月 以來 的 最高 速度 那 也 看得出 來現 在 不 只是 台灣、 韓國 在 日本 作為 半導體 的 上游 端 這一波 半導體 設備 也 是 銷售 的 相當 之亮麗 日本 最新 所 公布 的 在 五月份 的 半導 體 製 造 設 備 的 銷 售 額 是 406 億 日元 這個 是 歷史 以來 首次 突破 了 40 億 的 大關 那現 在 最大 的 客戶 都 來 自 於 台系 廠商 韓系 廠商 就是 台韓 這兩國 目前 正在 瘋狂 的 向 日本 來下 訂單 目前 年增率 是 高達 兩成 七連續 五個 月 的 大幅 激增 這一波 SEAJ 就是 日本 的 半導 體 製 造 協 會 表示 因為 主要 還是 來 自 於 記憶體 需求 在 下半年 的 大幅 激增 所以 目前 主要 下訂 單 的 是 韓國 市場 但是 預估 在 20 年 下半年 像是 DDR5、 HBN 相關 需求 的 帶動 有 可能 會持續 讓 半導體 設備 出口 金額 持續 的 放下 歷史 新高 所以 台灣、 韓國 和 日本 你 都 看得出 來 有 非常 明顯 的 提振跡 象 當然 這個 提振跡 象 也 是 來 自 於 那個 上游 端的 AI 的 供 應鏈 所以 現在 全球 都 出現 了 這樣 的 一個 跡象 你 跟 AI 有關 你 拿 得到 訂單 你 能夠 做 代工 你表現 都 不會 太差 那 問題 就 在 於 全球 的 消費 市場 它 的 走勢 又 不 太 一樣 你 像是 剛才 我們 提到 的 美國 消費 市場 他 的 確面臨 這個 高利率 的 副作用 現在 已經 很 明顯 了 那日 韓市場 呢 必須 承認 出口 是 不錯 但 內 需 也 沒 有 太多 提振 效果 了 這韓國 畢竟 他 升息 幅度 在 相 對 於 台灣 市場 比較 顯著 一點 他 的 確也 抑制 了 某些 民間 消費 那 日本 的 部分 的 過去 的 確曾經 的 擺脫 通膨不過 擺脫 通縮 但 到 目前 為止 整體 GDP 在 今年 一二 季度 也 是 進入 半 衰退 了 現 在 只 剩下 全球 內 需市場 似乎 只 剩下 台灣 非常 強勁 了 那 為 什麼 會 有 這樣 的 一個 跡象 呢 那 主要 還是 來 自 於 台灣 在 過去 半年 當中 有 非常 明顯 的 理財 消費 的 轉變 所導致 市場 消費 情緒 的 增高 我們 舉例 來 說 了 這一波 在 5 月份 的 銀行 存款 又 增加 了 403 億前 5 月 是 大概 增加 了 兩兆 這麼 多 的 存款 有 一部分 拿 去 買 ETF 另外 一部分 肯定 就 拿 去 買 房 嘛 好 那 看 得 很 清楚 這一波 在 6 月份 的 天空 白板 一轉動 數出 來 以 後 稍微 相对 于 5 月份 少 了 一点 大概 是 2 万栋 左右 但是 年 增幅 仍然 高达 1 成 6 那 如果 我们 把 今年 一 整个 上半年 的 全 台湾 建 屋门 卖 一 整栋 来 做 统计 年 增幅 是 高达 2 成 7 总体而言 今年 大概 有 13 万户 13.6 万户 成交 那 去年 也 不过 就是 10 万户 而已 那 这 代表 什么 事情 就 代表 着 台湾 现在 在 内需 市场 当中 有 非常明显 的 信贷 扩张 的 迹象 我们 根据 银行 的 放款 5 月份 是 增加 了 408 億前 5 月 增加 了 1.4 兆 這個 是 非常 非常 驚人 的 信貸 的 擴張 到 有點 風險 的 程度 了 這種 信貸 的 擴張 它 伴 隨的 就 不 只是 那種 短期 的 炒作 投機 而是 實打實 的 資金 大幅 流入 到 各項 產業 所以 你會 發現 台灣 在 經濟體 制層面 我 不得不 承認 甚至 比 韓國 日本 美國 都 還要 更 為 健康 因為 他們 沒有 什麼 消費 衰退 的 問題 我們 根據餐 飲業 在 204 年 的 業績 的 預期 成長 目前 預估 會 稍微 有點 趨緩 來 到 5.2% 可是 我們 要 清楚 知道 去年 和 前年 台灣 的 餐 飲業 是 成長 接近 1 成 8 的 速度 連續 兩年 快速 增長 那 20 年 和 21 年 全球 都 遭受 疫情 的 衝擊 所以 台灣 其實 2 年 到 24 年 它 並沒有 反映 那個 203 年 的 消費 走 皮 反而 就 一直 保持 在 一個 顯著 的 擴張 格局 包括 國內餐 飲業 不管 是 從 總營業額 還是 從 總利潤 其實 都 在 衝高 當中 當然 它 一樣 是屬 於 兩極化 的 現象 這個 攤販 倒 了 一片 但是 連鎖餐 飲店 卻 不斷 的 升高 現在 我們 可以 具體 觀察 由 於 在 過去 兩年 全台灣 的 大缺 工導致 了 很多 攤販 他 不得不 最後把 整個 店給 收掉 但現 在 按照 104 目前 在 今年 元月份 到 六月份 的 企業 缺 工人 數 目前 按照 104 的 統計 是 10 萬人應 該 沒 這麼 多 應該 沒 這麼 多 因為 他 可能 會 有 一些 統計誤 差 如果 我們 根據現 在 連鎖餐 飲業 都 開始 進行 了 全面 調薪 像是 網品、 竹 煎、 豆腐、 乾杯、 漢來 等等 今年 已經 陸續 增加 薪 6% 到 12% 嘗試 的 要 留住 人才 加上 我們 都 很 清楚 現在 法定 基本 工資 也 逐年 上調 204 年 光是 一年 的 基本 工資 就 調 了 4% 所以 你 想要 留住 人才 那漲 幅 就 不 可能 只有 4% 那 除了 原 物料 通膨的 壓力 以外 我們 看到 由 於 市場 消費型 態就業 觀念 的 大幅 轉變 市場 上 這個 缺工 也 越來 越 明顯 了 我們 舉例 來 說 你 像 三商餐 飲 我們 講的 三 商巧福 它 底下 有 很多 子公司 像 拿 坡 里 福盛庭 鮮舞棟 品川 藍 等等 目前 在 過去 幾年 當中 營業額 是 不斷 的 衝高 但 營業額 衝高 的 同時 他 在 股東會 法書會 當中 也 特別 檢視 到 了 現 在 在 擴電當 中 遇到 最大 的 問題 就是 根本 找 不到 這麼 多 的 人 所以 要 一個 人當 兩個 人用 很多 程度 被迫 可能 就 會 降低 員工 的 品質 所以 這是 在 全台灣餐 飲業 各地 所 發生 的 跡象 包括 八方 雲集 也 是 一樣 八方 雲集 在 台灣 的 展店 數量 也 非常 驚人 不過 他 也 遇到 一個 相 對 大 的 問題 那 就是 缺工 沒 那麼 多 人 想 來 煎 鍋貼 所以 這是 觀察到 的 實質跡 象 如果 你宏觀 來 做 觀察美國 的 製 造 業 平安 台灣 的 製 造 業 平安 其實 都 在 陸續 復 甦 過程 當中 那 台灣 跑 比 較 快 那 是 因為 台灣 的 製 造 業 跟 美 國 的 AI 端 它 有 比 較 高 強度 的 聯 繫 但是 從 服務業 端 各地 都 出現 了 極化 的 現象 那 就是 小 的 倒 一片 大 的 市場 幾乎 全部 給吃下 來 了 好 那 很多 人 說 可是 你 說 這樣 大 缺工 缺工 那 不 就 代表 著經濟 好 那 服務業 怎麼 會過 這 辛苦 呢 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 就是 台灣 去年 前年 是 科技 業的 庫存 比較 嚴重 但是 餐飲業 和 基層 服務業 是 遇到 的 最大 的 問題 跟 庫存 嚴重 完全 無關 因為餐 飲業 基本上 沒有 什麼 庫存 問題 它 主要 還是 來 自 於 成本 控制 問題 這幾年 的 通膨再 加上 大缺 工現 在 台灣 的 平均 求工 比 大概 是 兩倍 到 三倍 左右 就是 說 可能 餐飲業 開出 了 兩個 工作 只有 一個 人來 或者 一個 人 他 有 兩份 工作 可以 來 做 選擇 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 我 必須 承認 由 於 現在 薪資有 非常 明顯 有利於 勞方 的 跡象現 在 其實 是 最好 挑戰 老 闆 加薪 的 時候 或者 說 轉換 跑道 最好 的 時候 因為 你 不確 定下 一個 循環 勞工 的 優勢 是否 還這麼 大 但現 在 是 非常 缺工 至於 那種 說 什麼 以 後 就 會調 可以 當老 闆 說 這個 話 的 意思 就是 不會調 所以 能夠 僑星 的 就要 趕快 跟 老 闆 來爭 取現 在 是 的 確是 非常 好 的 事 以前 會顧 忌 這市場 可能 也 沒 那麼 缺工 是 貿然 跟 老 闆 提 可能 有點 風險現 在 這種 情況 你 必須 承認 只要 你 的 行業 在 賺 錢 有些 投資 朋友 工作 的 單位 是 有 上市 上櫃 的 你 可以 稍微 看 一下 財報 你 大概 就 知道 那個 趨勢 了 你 如果 從事 的 行業 在 賺 錢現 在 都 可以 爭取 非常 非常 有利 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 只有 僱用 你 的 企業 賺 錢 薪水 才 有 可能 漲現 在 看 起來 很多 企業 看 起來 收掉 了 可是 從 總體 而言 台灣 目前 企業 獲利 上行 的 速度 是 非常 快 的 所以 如果 僱用 你 的 企業 盈利 正在 上漲 他 一定 都 會 遇到 缺工 的 問題 所以 你 最好 就 用 調薪來 讓 他 的 缺工 問題 消失 這是 一個 蠻 不錯 的 方式 我 觀察到 的 現 象是 這樣 的 現在 真的 要調 的 話 其實 就是 現在 了 現在 非常 非常 好調 觀察到 的 現 在 各 企業 調薪 的 現象 那 也 有 那種 是 很 直接 給了 你 調 了 薪 那 另外 一種 是 那種 扭 扭捏 你 知道 嗎 調 完之後還 把 其他人 給裁 了 說 是 因為 你 的 調薪 所以 被迫 要 讓 人家 離開 那 這種 就要 小心 因為 所有 工作量 就 會 往 你 身上 集中 壓榨 追求 性價 比 對 不 對 網友 說 的 對餐 飲業 沒 有 很 好 喬 薪水 不過餐 飲業 很 缺工 很 缺工 我 覺得餐 飲業 有 薪水 有 在 上 漲 了 這兩年 蠻 明顯 的 我 的 觀察 也 可能 投資 朋友 在 不同 產業 還是 有 不同 想法 但 我 覺得 我 的 觀察 非常 明顯 非常 缺缺 到 有 一點 離譜 的 程度 對 如果 是 把 所有 工作 往 你 身上 集中 那種 就 不 好像 臺 灣的慣 老 闆 那 很多 是 追求 性價 比 你 敢 調 工作量 暴增 對 不 對 那 反而 不好 那 反而 不好 大家 要 自己 衡量 了 那 以前 不是 有 一個 故事 嗎 他 講說 呃 就是 男一個 男生 嗎 好 就 到 那個 尋花 問柳 了然 後 到 店裡面 有個 小姐 就 很 奇怪 把 她 的 收費 分成 三個 等級 第一 級 就是 在 地上 鋪個 毯子 就 直接 坐收 一千 塊 這樣子 第二 個 等 級 是 在 椅子 上 坐 有 兩千塊 這樣子 第三 級 就是 去 樓 上 床上 收 三千 塊 這天 早上 就 來 了 一個 男 的 給他 一千 塊 他們 就 在 地上 這樣子 到 了 中午 又 來 一個 男 的 還是給 他 一千 塊 而已 所以 也 是 在 地上 鋪個 毯子 到 了 晚上 就 來 了 一個 男 的 一次 就給 他 三千 塊 那 小姐 就 很 開心 你 真是 有 品味 而且 很大 方 那 男 的 說 品味 個 鳥 30 塊 在 地上 做 三次 所以 很多 人 就是 這樣子 壓榨 追求 性價 比 這個 就要 小心 好不好 我們 觀察到 的 實質 現象現 在 在 日本 韓國 台灣 美國 各地 的 製 造 業 品牌 其實 都 有 非常 明顯 好轉 的 跡象 存在 但是 各地 的 消費 都 出現 了 特別 急化 那 台灣 我們 要 承認 很 有 可能 是 在 各國 當中現 在 看 起來 是 經濟 體制 在 內 需當 中 最為 強勁 的 所以 最有 薪資 調漲 空間 的 這 可以 觀察 這幾個 方向 好 那 最 後 最 後 就是 中國 市場 了 中 國 製 造 業 騙 埃 當 然 有些 人 不 相信 數據 可是 我覺 得 還是 有 一定 的 參考 意義中國 如果 是 從 財新騙 埃 這一 波 製 造 業 經 營 人 採 購 指 數 是 51.8 相對 於 5 月份 是 上行 了 0.1 個 百分 點 但是 如果 從 中國 官方 的 製 造 業 騙 埃 則 是 49.5 還是 低 於 50 的 龍骨線 但是 表現 也 不差 他 至少 並沒有 大幅 破底 所以 中 國 製 造 業 偏 愛 目前 看起 來 是屬 於 海外 需求 出口 有 明顯 上行 的 趨向 可是 內 在 不管 是 建築業 偏愛服務業 偏愛都 非常 明顯 持續 走 皮 的 現象 包括 我們 從 石油 利侵 的 開工率 或者 是 從 內 需 的 建置 數量 都 有 明顯 收縮 的 跡象 這個 狀態 很 明顯 這 主要 還是 來 自 於 房 地產 市場 的 走 皮 中國 經濟 內部 的 復 甦 緩慢 某種 程度 也 拖累 了 本身 在 內 部 製 造 業 偏 埃 所 產 生 的 表 現 我 們 可以 具體 觀察現 在 整個 中國 內部 的 問題 主要 還是 因為 這個 市場 的 通縮論 還沒有 完全 改變 在 PBOC 也 就是 中國 人行 最新 的 調查 當中 最新 一個 季度 認為 接下 來物 價要 上 漲 的 居民 佔 比 居然 只有 兩成 一 全球 到現 在 為止 通膨已 經深植 人心 台灣 就是 怕 通 膨 怕得要命 所以 才 買 一堆 ETF 買 一堆 房 就是 因為 過去 發現 買 投資 保單 都 沒 有用 但是 PBOC 人民 央行 自己 做 的 報告現 在 認為 物價 接下 來 要 上 漲 的 比例 居然 只有 兩成 左右 的 人口 這在 當時 在 前 兩年 是 高達 接近 六成 居然 只有 兩成 相信 物價會 上 漲 你 就 知道 這個 通縮論 受到 的 衝擊 有 多 大 尤其 我們 看到 目前 中國 內部 房屋 的 新開 工面積 和 當時 的 峰值 來 做 相比 現在 只 剩下 三成 五 而已 等 於 是 三分之二 幾乎 已經 完全 停工 從 其他 數據 來 看 也 是 一樣 我們 不管 是 從 地方 土地 的 出 讓 收入 在 204 年 幾乎 是 驟 減到 歷史 新低 都 看得出 來 在 內部 消費 有 比 較 疲軟 的 現象 但是 目前 中國 到底 內需 是否 就 會 一路 疲軟 下去 這也 完全 不 一定 為 什麼 呢 因為 看 起來 主要 的 衝擊 還是 在 基礎 建設 和 房 地產 市場 當中 如果 我們 以 昨天 比亞迪 正式 公 佈 二季度 的 銷售量 這 一次 是 銷售 了 有 98.2 萬台 電動車 這個 是 歷史 新高 這 代表 著 對 於 某些 耐用品 看起 來 消費 體量 也 沒 有 這麼 明顯 的 滑落 事實 上 在 中國 新能源 車企 6 月份 的 成績 單表現 當中 大多 數表現 都 不太差 理想 汽車 單月 交付 了 4 萬 這個 是 除了 BRD 以外 的 冠軍未來 的 部分 也 突破 了 2 萬塊 就是 各地 我們 都 感覺 得出 來 中國 的 內 需 消費 還是 有 一點 反映 全球 景氣 的 復 甦 格局 這我們 過去 提過 你 怎麼 可能 會美國 經濟表現 不錯 美股 創新 高台 股創 新高 韓股 日 股表現 在 高位 高檔 持續 盤旋然 後 中國 經濟慘 不忍 睹 你 也 很 難 想像 全球 景氣 總會 有 一點 聯 繫 的 現 在 看 起 來 就是 中國 的 確在 內 需 由 於 房 地產 的 拖累 復 甦 比 較 乏力 可是 我們 以 全球 的 宏觀 總經理 來 做 觀察現 在 在 整個 204 年 走 到 7 月份 你 說現 在 有 叫 製 造 業 景 氣 大好 嗎 跟 AI 有關 的 是 不錯 但是 全球 來 看並 沒 有 來 到 大好 的 狀態 但 你 也 不會 說現 在 極差 無比 我們 更 像是 在 半信半疑 當中 這 一步 一步 的 慢慢 的 摸 著 石頭 過路 有 這樣 的 一個 感覺 開始 有所 發酵 而且 可以 提供 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 但 我們 必須 承認 如果 光是 從 出口 和 內 需來 看台 灣很有 可能 是 在 目前 各大 經濟體 當中體 質表現 來 的 最好 的 居然 在外 資大賣 了 這麼 多年 的 情況 底下 內 需表現 和 內資 的 市場表 現還 如此 之強 勁 與 此 同時 出口 如果 是 以 製 造 業 偏 愛 台 灣 現 在 是 全球 在 新市 場 製 造 體 當 中 製 造 業 偏 愛 來 的 最高 的 這也給 投資 朋友 多 多一些 觀察 和 留意 了 當然 從 體感 溫度 來 看 每個 人 的 想法 都 不 太 一樣 但是 從 真實 數據 而言 現在 不算 太差 我們 看 一下 台股 的 表現 台股 開盤 小跌 10 點 今天 量 能 一樣 不大說 在 450 億 左右 這幾天 都 這樣子 就 不是 特別 大 所以 2965 點我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 這個 通縮 真的 很 可怕 你 就 知道 那個 通縮 映入 人心 怎麼 會 有人 相信 物價 不會漲 的 居然 只有 兩成 而已 而且 還是 PBOC 的 預估 我們 是 一個 正經 的 財經節 目好 了 親愛的 投資 朋友 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 昨天 所公 佈 的 製 造 業 平安 數據 看得出 來 沒 有 大好 也 沒 有 到 大壞 看 起來 就是 在 復 甦 當中 緩慢 的 前進 有些 人隱憂 有些 人樂觀 但 事 實上 證明 了 一件 事情 經濟的確 可以 同時 大好 也 可以 同時 大壞 就 看 你 用 什麼 角度 來 切入 了 親愛的 投資 朋友 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快