2024/7/22(一)拜登宣布退選 美股修正開始or泡沫破滅？【早晨財經速解讀】

再會 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 7 月 2 号 礼拜一 早上 8 点 32 分 大家 早上好 我 是 许廷浩 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 事实 变化 那 今天 一早 我们 从 两个 角度 来 做 思考 一个 是 美国股市 看似 中期 回调 已经 正式 开始 看 一下 本波 的 回荡 到 什么样 的 一个 乖犁 未竭 那 另外 一方面 有些 人則 認為 本輪 的 回檔 不 只是 單純 的 牛市 的 慣性 回檔 而是 泡沫 破滅 的 開始 那 到底 我們 要 如何 去區 分 在 一個 牛市 當中 的 中期 回調 在 今年 三季度 發生 的 可能性 極高 還是 說現 在 各項 指標 幾乎 已經 暗示 著美國 可能 迎來史 詩級 泡沫 經歷過 適度 的 泡沫 破滅 也 不能 講適度 啦 就 說 很多 從 乖離 指標 來 看 可能 處 於 極端 泡沫 可能 會 在 本輪 不確 定性 或者 說 政治 的 不確 定性 底下 形成 更進 一步 的 資產 泡沫 破滅 今天 就 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 基本上 就是 以 兩成 跌幅 來作 為 臨界點 只要 跌幅 在 兩成 以內 算是 牛市 當中 的 中期 回檔 都 是 很 正常 的 但 跌幅 通常 超過 兩 成就 算是 一個 明顯 的 衰退 訊號 那 到底 有 沒 有 出現 呢 來 跟 大家 做 一些 留意 那 與 此 同時 在 5 個小時 之前 美國 總統 拜登 正式 宣布 結束 進入 連任 他 把 剩餘 的 任期 專注 於 履行 總統 職務好 那 這一波 他 在 推特上 也 是 直接 表示 說 他 會 支持 目前 的 現任 的 副 總統候 選人 賀錦麗 的 部分 那 賀錦麗 我們 都 很 清楚 之所以 拜登 之所以 還 支持 他 主要 還是 一些 競選 資金 的 原因 啦 因為 目前 的 競選 資金 就是 屬 於 拜登 跟 賀錦麗 這 一套 嘛 如果 直接 推 其他 黨派 的 候選 而 不能 講 其他 州 的 候選人 那 可能 會 有 一些 資金上 的 問題 不過 這件 事情 也 沒 有 完全 的 確認 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 追 蹤 我 們 當 然 很 清楚 拜登 這 一次 退選 的 重要 原因 一方面 當然 是 健康 身體 因素 但 另外 一方面 則是 民主 黨 在 美國大選 的 全國民調 支持 度 基本 已經處 於 顯著下 風川普 目前 在 當選 賭盤 機率 層面 已 經來 到 了 6.2% 拜登 則是 下滑 到 了 18.3% 我們 都 很 清楚 在 首場川 普辯論 以 後 基本上 川普 的 当选 几率 当时 就 已经 升到 5% 了 拜登 则 是 降到 35.2% 好, 那 现在 看起来 没有 任何 明显 反转 的 迹象 存在 那 我们 要 很 清楚 知道 目前 工商业 资金 的 补助 也 是 一大 原因 我们 都 很 清楚 有 很多 民主党 的 金主 在 过去 一段时间 陆续 收手 我们 对于 美国 工商界 对于 社会福利 的 增加 其实 还是 很 担心 的 啦 一方面 当然 是 担心 胜选 的 问题 但 另外 一方面 呢 其實 還是 有 很多 工商界 對 於 民主 黨人 所 採取 的 社會 福利 政策 是 有點 擔憂 的 我們 都 很 清楚 知道 川普 在 當時 選 的 第一年 2017 年 就 把 全國 公司 稅率 從 35% 降到 21% 而且 針對 高收入者 降低 了 個 人 所得 稅 相比 拜登 在 剛當 選以 後 就 把 企業 稅率 從 21% 重新 調高到 28% 針對 年收入 超過 40 萬 美元 的 個 人 也 增加 稅收 取消 對 於 高收入者 的 減稅 優惠 而且 我 記得 是 針對 百萬 美元 的 增稅額 是 最高 的 年薪 是 增到 39.6% 而且 大量 經費花 在 社會 福利 當然 有 部分 像 加州 的 話 有 時候 會 有 一些 零援購 啦 大家 對 於 低收入 戶 的 犯罪 行為 開始 有 一些 睜一 隻 眼閉 一 隻 眼 的 現象 最 後 形成 中產階級 稍微 對 左派 抬頭 就 比 較 不滿 了 好 那 我們 都 很 清楚 知道 現在 美國 總統 大選 某種 程度 是 討厭票 看 多 討厭 另外 一位 候選人 所 形成 本黨 派 的 支持 票倉 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 做些 觀察因 為 目前 來 看 最大 的 金主 現在 看 起來 大量 工商 業的 資金 都 是 往川普 手上 來 做 邁進 我們 如果 是 具體 觀察 你 像 一個 多月 以前 川普 在 舊 金山 所舉 辦 的 募款 活動門票 價格 是 從 5 萬 美元 到 50 萬 美元 不 等 其中 有 一些 算是 優先 晚餐 座位 或者 川普 合影 的 VIP 他 要 捐款 30 萬 美元 那門票 早就 已經 售完 了 總籌計 了 一場 就 籌計 了 120 萬 美元 的 競選 資金 所以 目前 共和 黨 的 競選 資金 目前 甚至 是 比 民主 黨 還要 來 得 多 的 所以 感覺 得出 來 其實 不 只是 美國 全球 選民 都 寧願 喜歡 一個 strongbutwrong 的 總統 也 不 喜歡 一個 weakbutright 的 總統 大家 喜歡 那種 有 魄力 的 有 衝擊力 的 對 於 市場 有 影響力 的 總統 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 觀察 可能 引起 的 一些 內股 資金 的 輪動 但是 美國 股市 早 在 過去 幾週 就 已經 開始 產生 了 系 統性 的 資金 移轉 我們 舉例 來 說 標普白 指數 的 確在 上周 是 稍微 有 一點 回調 可是 羅 素 20 指數 我們 卻 看到 有 非常 驚人 的 漲幅 開始 有所 發酵 我們 舉例 來 說羅素 20 從 7 月 9 號到 7 月 16 號 這5 個 交易日 就 已 經漲 了 11.5% 上禮 拜 是 持續 的 進行 拉 抬 所以 短期 內有 這麼 龐大 的 資金 流入 到 中小型 股市 就 代表 著 大部分 的 資金其 實並 沒有 完全 離開 股票 市場 當中 只是 藉由 大型 股資金 的 獲利 了 結轉 移到 中小型 股 身上 那 我們 當然 很 清楚 知道 現在 整個 市場 上 的 氛圍 一方面 去 做 多川普 概念股 也 就是 原本 的 道 瓊 傳產 能源 概念股 我們 針對 美國 股票 市場 來 看 上 禮拜 雖然 科技股 賣壓 很重 但是 也 是 史 上 第四 大 的 單週 資金 流入量 你 說 上 禮拜 賣壓 這麼 重 怎麼 會 有 這麼 多 資金 流入 呢 因為 有 非常 多資金 流入 到 我們 看到 的 傳產業 甚至 有 很多 資金 流入 到 債券 市場 當中 我們 舉例 來 說 根據 美銀 最新 所 進行 的 調查 過去 一周 股票 資金 是 流入 了 47 億 美元 債券 市場 流入 了 216 億 美元 現金則 是 流入 46 億黃金 流入 18 億 加密 貨幣 流入 了 17 億 那 看 起來 有 非常 顯著 流出 的 是屬 於 美國 大型 科技股 的 股票 大概 流出 了 有 24 億 左右 但是 資金 反而 流到 了 一些 小盤 股 或者 我們 看到 美國 債券 市場 當中 那 這樣 的 一個 現象 基本上 就 意味著 市場 的 投資 交易 風格 開始 有 新 一輪 的 變化事 實上 我們 可以 觀察到 如果 是 以 各大指 數過 去 一周 的 跌幅 來 做 留意 你會 發現 道瓊 指數 還是 收漲 的 過去 一周 漲幅 還是 高達 1.3% 上震 也 是 收漲 0.4% 其他 股市 則是 越 跟 科技 有關 跌 得 越重 比如 說 新加坡 海峽 指數 基本 還是 以 傳產 金融 為主 跌幅 僅 只有 0.7% 標普跌 了 1.4% 港股 跌 了 2.3% 納指 跌 了 3.04% 韓國 股市 跌 了 3 .% 日經 25 指數 跌 了 5% 那台 股跌 的 算 重台 股 一周 跌 了 6% 費半則 是 跌 了 7.59% 看起 來 跟 半導體 越 相關 而且 越有 競爭力 的 看 起來 是 跌 的 越重 這是 我們 觀察到 的 實質跡 象 如果 我們 以現 在 美國 股市 從 總體 資金來 看 的 話 其實 不管 是 從 ETF 資金 還是 說 從 總體 股票 市場 資金 流出量 並沒有 想像中 來 的 大 更 像是 類股 之間 的 輪動 所以 如果 要 把 它 當成 一個 中期 回調 那 其實 也 不能 說 只有 大型 股在 獲利 了 結 了 小型 股 的 賣壓 也 必須 要 依舊 讓 它 形成 整體 股票 市場 的 沉壓會 比 較 健康 一點 才 會 形成 一個 像樣 的 接近 一個 季度 左右 的 中期 回調 所以 你 說現 在 是 中期 回調 嗎 從 指數 來 看 根本 就 叫做 漲多 休息 市場 的 情緒 老實 說 也 沒 有 因為 這兩天 突然 就 哀鴻 遍野 市場 上 還是 看不到 的 大多 數人 也 始終 把 它 當成 一個 適度 的 漲 多 修正 甚至 連道瓊 連月線 都 還沒有 回歸道 瓊 指数 在 上周五 是 下跌 37 点, 0.93% 输在 4287 点。 标普白 指数 下跌 39 点, 0.71% 输在 50 点。 纳斯达克 综合 指数 下跌 14 点, 0.81% 输在 1726 点。 看得出 來 科技股 都 開始 陸續 跌破 月線 了 費半則 下跌 169 點3.% 縮 在 5267 點費半 還是 跌 最重 的 已 經達 到 了 季線 左右 如果 我們 以現 在 各大 指數 的 績 效表現 在 過去 一周 來 做 觀察 你 會 發現 蘋果 週 跌幅 是 跌 了 2.01% 輝達 的 部分 周 跌幅 大概 是 有 接近 有 8% 其他 我們 看到 微軟 跌 了 3.79% Alphabet 跌 了 4.03% Amazon 跌 了 5.9% Meta 跌 了 4.2% 所以 過去 一周 賣壓 的 確都 集中 在 科技股 可是 我們 回過 頭來 看 我們 看 這個 周 跌幅 上禮 拜前 幾大 的 權值 股有 沒有 收漲 的 其實 也 蠻 多 的 波克夏漲 了 3.17% 特斯拉 漲 了 1.4% JPMorgan 漲 了 2.83% 沃爾瑪漲 了 1.2% XM 美孚 漲 了 1.82% 其實 漲幅 也 不算 少 這說 明其實 更 像是 內部 的 資金移 轉而並 不是 全面 的 資金 撤償 我們 看到 從 VIX 指數 也 是 一樣 的 確在 短期 內有 一點 上行 但是 相對 於 整個 2 年 當時 熊市 的 區間 水平 當時 2 年 元月份 開始 一路 修正 到 10 月 VIC 指数 大概 就 在 20 到 30 左右 徘徊 震荡 有时候 杀得 比较 重 有时候 杀得 比较 轻 可是 从 23 年 以后 我们 看到 VIC 指数 基本 就 在 长期 就 在 18 以下 那 在短期内 有点 跳升 可是 仍然 没有 到 相对 极端 恐惧 的 水准 这个 是 我们 观察 到 的 失智 现象 所以 回过头来 看 到底 要 不要 因為 政治 事件 而來 判斷 美國 股市 的 變化 呢 我 認為 它 當然會 影響 到 內部類 股 的 輪動 但會 不會 影響 到 牛市 的 終結 當然 是 不會 的 過去 我們 提過現 在 有 三位 官員 和 企業家 受到 川普 的 重視 是 未來 我們 可以 觀察 的 幾個 指標 第一 個 指標 是 川普 政府 的 關稅 教父 萊海澤 第二个 是 前任 的 白宫 贸易 和 制造业 政策 办公室 的 主任 彼得 纳 瓦罗 第三个 就是 特斯拉 执行长 马斯克 我们 都 很 清楚 莱海则 是 认为 中国台湾 和 韩国 他 透过 政府 的 补贴 让 国内 市场 受限 所以 取得 部分 的 產業 優勢 這是 不 可取 的 所以 必須 像 對 當時 日本 一樣 來 懲罰 半導體 相關 新 市場 經濟體 那納瓦羅是 不僅 對川普 高度 忠貞 也 對 中國 採取 不願意 開放 的 態度 表示 反對 所以 也 認為 應 該克取 關稅 那 至於 看起 來 好像 最親 中 的 馬 斯克因 為 他 還有 一個 上海 廠 在 那邊 最近 我們 也 很 清楚 過去 一年 特斯拉 在 中國市 佔 之所以 被 打得 兵敗 如山倒 並 不是 因為 特斯拉 本身 不 受到 別人 喜愛是 因為 中國 政府 在 對 電動車 的 補貼 上 是 卯足 全力 導致 的確 所有 成本 以 成本 角度 來 看 它 的 確遠 低 於 特斯拉 所以 如果 能夠 藉由 川普 的 手段 逼迫 中國 降低 補助 特斯拉 的確 具有 從政雄風 的 可能性 所以 這 三位 候選人 就是 影響川普 政府 接下 來 的 關鍵 角色 可是 我們 剛才講 了 這 三位 候選人 他 會 不會 影響 到 長 期 基本面 景氣 循環 的 格局 是 不會 的 我們 不應 該 因為 選舉 的 變數 而 離開 市場 什麼 叫做 悲劇 對 民主 黨人來 說川 普當選 叫 悲劇 對 共和 黨人來 說 拜登 或者 賀錦麗 當學 叫做 悲劇 但 對 投資人來 說 資產 下跌 才 叫做 悲劇 而且 是 計劃 以外 的 資產 下跌 你 有 計劃 的 資產 下跌 準備 進 倉還 不算 悲劇 計劃 以外 的 資產 下跌 才 叫 悲劇 所以 不管 誰 當選 他 都 無法 改變 當前 的 景氣 上行 格局 今年 只有 中期 回調 的 可能 沒有 泡沫 破滅 的 風險 前陣子 才 看到 一個 很 經典 的 美國 的 段子 他 講說 有 一天 川普來 到 一所 學校 來 進行 訪問 人家 就問 他 可不可以 舉一個 他 就問 大家 就 很多 學生 小學生 能 不能 給他 舉一個 悲劇 的 例子 有 一個 小男孩 就 舉手 說 我 有 一個 朋友 在 街上 玩 結果 突然 來 一輛車 把 他給 撞死 了 這是 一個 悲劇川普 就 說 No 這 只是 一個 交通事故 另外 一個 小女孩 就 舉手 一輛 載 有 50 個學生 的 公共 汽車 摔 下 了 懸崖 而且 無 人生 還這是 一個 悲劇川普 就 解釋 說 很 抱歉 這應 該 只 算是 一個 巨大 的 損失 死 了 一個 叫 交通事故 死 了 50 個 是 一個 巨大 的 損失 這樣子 接下 來 就 一陣 沉寂 川普 就 說 還有 沒 有人 可以 跟 我 舉一個 悲劇 的 例子 這個 時候 坐在 最 後 一排 的 小男孩 就 舉手 說 如果 一架 載著川普 和 拜登 的 飛機 被 一顆 定 時炸彈 給炸 了 這樣 子算 一個 悲劇 吧 川普 就 說 好好 好 好奇 了 你 可以 說 一下 為 什麼 這 算是 一個 悲劇 嗎 那個 小男孩 就 說 因為 這 不是 一場 交通事故 也 不算 是 一個 巨大 的 損失 所以 同志 朋友 什麼 叫做 悲劇 啊 這個 悲劇 每個 人 的 看法 都 不同 但是 我們 可以 確定 的 一件 事情 是 真正 對 於 投資人來 看並 不是 民主 黨人 或者 共和 黨人 的 上任 不管 誰 上任 股票 市場 都 還會 再 創高 的 真正 的 悲劇 基本上 對 周期 投資人來 看 那 就是 市場 沒有 符合 的 周期 的 定義在 景氣 上行 格局 當中 居然 就 遇到 泡沫 破滅 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 就是 說 我們 必須 了解 我們 是 如何 走到 現在 的 位階 那要 不要 因為 政治 上 的 變動 而 選擇 大幅 調節 自己 的 艙位 我 覺得 很 重要 當然 也 不是 說 不行 每個 人 都 有 自己 的 投資 中心 策略 只不過 你 要 回想到 我覺 得現 在 沒 有 改變 我們 的 週期 投資 策略 回過 頭來 看 台北 股市 台北 股市 很多 人 說 跌 很重 可是 目前 也 不 過剛 跌破 月線 而已 我們 如果 是 從 台股 一 週來 看跌 點是 高達 了 1047 點不過 台股 今年 已經漲 了 6000 點 周五 虽然 融资 余额 稍微 有所 减少 但是 还是 有 369 亿 还是 属于 相对 高位 等 于是 说 你 有 把 人家 杀到 内资 都 不太敢 开 杠杆 了 吗 好像 也 还好 反而 是 八大 光谷 行库 在 上周五 真的 是 護盤 應該 講集體 如律令 可能 受到 政府 的 指示 覺得現 在 真的 跌 很 重事 實上 我 也 覺得 還好 上 禮拜 五外 資賣 大概 60 億 真的 是 蠻 大 的 賣 超 但是 八大 光谷 行庫 大概 也 創下 歷史 新高 了 吧 八大 光谷 行庫 過去 來 看 好像 護盤 最 多 最 多 大概 就 六七十 億上 禮拜 五 居然 買 了 185 億後來 我 看 了 一下 這的 確是 歷史 新高 上 週五國家隊 真的 是 使出 全力 大力 護盤 台積電 光是 一檔 股票 官股 就 買 了 85 億 這也 是 史 上 最 大量 我們 要 具體 觀察 的 幾個 方向 就是 說 這波 回檔 幅度 首先 其實 也 不算 特別 大 但是 由 於 台灣 的 全指股 大部分 前 幾名 都 是屬 於 電子 股 就 使得 賣壓 的 衝擊 直接 反映 在 指數 身上 就 導致 了 為 什麼 台北 股市 跌得 比 其他 海外 指數 來 得 重因 為 它 跟 半導體 最為 相關 嘛 它 過去 今年 以來 的 漲幅 也 是 最為 亮麗 的 回調 本來 就 會 大 一些 台積 電在 過去 一周 跌 了 5.83% 鴻海跌 了 6.8% 聯發科 跌 了 7.6% 廣達 跌 了 8.3% 富邦 金跌 了 7.4% 台大 電跌 了 5.7% 可是 傳產 的 中華電 居然 漲幅 還有 2.1% 其他 我們 看到 像是 國泰金 跌 了 3.9% 日 月光 跌 了 9.04% 中信 金 9.9% 聯電 3.35% 但 其他 傳產股 像 台 塑化、 兆 豐金、 統一、 玉山 金 也 是 全數 收漲 上 禮拜 其實 我們 還是 看 得 很 清楚 不管 是 營建 指數 還是 金融 指數 仍然 吸納 了 相 對 龐大 的 資金 即便 台積電 反而 說 這一波公 佈 出來 的 財報 以及 財測 表現 相當 不錯 二季度 每股 盈餘 9.56 塊 比 市場 預期 來 的 高 也 高 於 上 季度 的 8.7 年 增幅 36% 歷史 同期 新高 毛利率 針對 第三季 也 預估 會 持續 保持 在 51 3% 所以 照理 來 講市場 上現 在 對 於 整個 投資 的 氛圍 真的 更 像是 那種 主流 風格 主流 股 的 風險 的 改變 那 投資人 有 部分 開始 有點 疑惑 但 這個 疑惑 還沒有 足以 到 進入 到 顯著 中期 回調 內置 多沙多 的 一個 情況 我們 有 一句 話 怎麼講 的 說 中年人 無所 不疑 老年人 無所 不信 就 有點 套用 在 現在 投資人 的 身上 就是 現在 感覺 就是 大家 都 在 懷疑然 後 大家 都 在 想 說 市場 上下 一步 該 怎麼 走 要 不 我 先緩 再 看看 我舉 例來 說 去 買 早餐 那個 早餐 店 阿姨 也 算是 最近 一兩年 開始 玩 股票 最近 股票 跌 好多 我們 都 變洋蔥 了 我 說 什麼 洋蔥 就 那個 股票 輸 很多 變洋蔥 我 說 那 是 韭菜 他 說 是 韭菜 那 賠 很多 不 就 變成 九層 塔 了 嗎 韭菜 變九層 塔 哀嚎 然後因 為 跌 了 所以 哀嚎 這個 不 叫做 情緒 回調 真正 的 情緒 回調 是 還沒辦 法開 玩笑 連講 都 不願 意講 沒 有人 願意 談論 了 現在 這個 市況 其實 大多 數投資人 還沒有 真的 遭受 到 這麼 大 的 衝擊 但是 外資 是 的 確賣 很 兇 我們 具體 看 外資 的 買 賣 超 在 過去 一周 以來 從 原本 是 淨 買 超 就 大概 是 買 了 大概 20 億 左右 過了 一周 光是 一周 就 賣 了 150 億 這個量 能 的 確是 有 一點 大 了 我們 都 很 清楚 台股 從 今年 漲到 現在 本來 就 不 期待 外資 有 多 大 的 買盤 效果 結果 外資 今年 賣 了 1500 億 但 台股 就 目前 的 位階還 是 比 年初 高 了 有 40 多點 那 另外 一部分 是 外資 台子 期空單 了 我們 都 很 清楚 外資 的 現貨 的 賣壓 很大 程度 是 想要 把 他 的 台子 期空 單給 平倉 掉 跌 的 不夠 重 他 賺 的 就 不夠 多 嘛 這些 當然 也 可以 理解 短期 內 的 市場 情緒 的 變化 但是 呢 我們 真 實要 觀察 的 其實 是 新 台幣 匯率 了 因為 短期 內 的 股市 變動 它 基本上 會 反映 我們 講的 台子 期空單 的 影響 但是 長 期 而言 還是 要 看 一下 台幣 匯出 的 速度 有多快 我們 看到 這一波 台幣 已經 貶到 32.7 了 這個 基本上 是 2016 年 5 月份 以來 的 8 年 新低 那 真的 也 很 離譜 就是 台北 股市 已經 創高到 現在 這個 位階台幣 居然 創了 8 年 以來 的 新低 所以 這個 時代的確 很多 投資 的 指標 和 借鏡 方向 可能 都 會 因此 而 脫節 如果 你 真的 是 以 台幣 來 看待 台北 股市 的 資產 增值 力 的 確會 有 一點 讓 人 意外 台幣 居然 這麼 弱 台幣 居然 這麼 不值 錢 但是 以台幣 計價 的 資產 居然 還在 一個 創高 格局 當然 這不僅 是 台北 股市 的 問題 全球 新興 市場 都 受到 非常 明顯 的 賣壓 我們 看到 亞洲 外匯 儲備 在 今年 一整 個 上半年 都 有 顯著縮 窄 的 跡象 存在 主要 還是 來 自 於 各大 央行 紛 出手 干預 了 外匯 市場 以 支撐 本國 貨幣 的 匯率 其中 我們 看到 像是 日本、 印尼、 韓國 的 外匯 儲備 降幅 來 得 最大 所以 這幾個 國家 它 其實 遭受 到 美國 股市 的 沉壓 美資 的 賣壓 也 是 相當 之重 的 導致 這些 經濟體 必須 不斷 的 進入 到 外匯 儲備 的 拋售 外匯 儲備 基本上 講的 就是 美元 和 美債 你 拋售 美元 美債 把 這些 錢換 成存 現金 再 用 這些 存現 金拿來 購買 自家 匯率 以此 來 提升 本國內 的 貨幣 升值 截至 到 6 月底 為止 從 日本 到 印度 等 12 個國家 的 外匯 儲備 相比 相對 於 203 年 年末 過了 半年 大概 已經 減少 了 50 億 美元 降到 7.5 兆 203 年 同期 亞洲 當時 的 外匯 儲備 甚至 還是 上行 的 這就 足以 彰顯 的 即便 今年 升息 步調 已經 幾乎 停止 了 但是 市場 上針 對 美元 的 偏好 並沒有 因此 而 減少 所以 相反 的 對 於 亞洲 匯率 的 賣 壓相 對 來 的 更 為 沉重 我們 舉例 來 說 像 今年 上半年 流入 到 亚洲 债券 的 外国 投资者 相对 于 同期 大概 已经 减少 了 34% 外汇储备 的 下滑 就 导致 很多 国家 在 金融危机 或者说 在 进口 支付 方面 受到 的 压力 相当 之大 那 我們 後 續 要 來 再 來 觀察 所以 有些 國家 他 最 後 降息 步調 原本 都 已經 預估 好 了 但是 由 於 本國 匯率 的 顯著 成壓 最 後 就 導致 了 這些 國家 他 不得不 放緩 自己 的 降息 步調 雖然 他 想要 提前 先撒錢 但是 壓力 實在 太大 了 所以 我們 最 後 可以 了解 回過 頭來 看美國 股市 好 了 才 可以 影響 到 全球股市 稍微 沉壓 沒 這麼 重 那 也 有 美國 股市 好 了 但是 經濟 又 沒 這麼 好 了 比如 說 消費 市場 這個 時候 才 會 有 一邊 放水 一邊 讓 整體 景氣 回溫 科技股 又 能夠 帶頭 沖 的 情況 所以 最終 還是 要 回歸 基本面 我們 只要 確定 上游 端的 資本 支出 真的 沒有 減少 那 台北 股市 不管 怎麼 樣訂 單都會 拿到 那 股價 的 變動 它 就是 是否 有 出現 價值 投資 彎 腰 剪 鑽石 的 時機 了 我們 舉例 來 說 在 本周 大家 會 關注 的 幾支 科技股 財報 像是 特斯拉 和 Google 母公司 Alphabet 都 會 在 周二 來公 佈 今年 的 第二季 的 業績 而且 隔 一周 就是 蘋果 和 微軟 等 其他 科技 區巨頭 了 那 我們 真 實要 觀察 的 幾個 方向 就是 只要 資本 支出 沒有 下調 我們 基本上 就 可以 有 更 高 的 預期 和 準備 事實 上 我們 根據 IDC 在 最新 所公 佈 的 全球 PC 的 復 甦 期 因為 我們 都 很 清楚 現在 大部分 聚焦 在 AI 端的 3C 電子 產品 還是 集中 在 AI 手機 當中要 看 i16 賣 的 好不好 i16 如果 賣 的 好 那 就 預估 下半年 整體 AIPC 的 帶 貨潮 就 能夠 有 更 顯著 的 拉 抬事 實上 我們 看到 基本上 就算 沒有 AI 手機 的 推出 中端 帶 貨潮 早就 已經 在 復 甦 只是 復 甦 沒 這麼 快 而已 你 像 聯想 的 部分 今年 二季度 的 出貨量 年 增幅 是 3.52% 惠普 的 部分 是 2.4 戴爾還 在 衰退 1.94 蘋果 大概 成長 了 兩成 億 宏碁 成長 了 一成 二 其他 部門則 是 衰退 1.2% 總 的 來 說 整個 筆電產業 今年 大概 是 以 2% 到 3% 的 速度 非常 緩慢 的 上行 其中 還是 有 幾個 原因 第一 個 就是 大型 科技股 跟 中小型 股 的 落差 第二 個 就是 AI 伺服器 跟 AI 終端 商品 當中 的 落差 現在 大家 都 在 等後面 那 一群 能 不能 跟得上 舉例 來 說 根據 美國 的 大型 股 和 小型 股 的 累積 盈餘 以及 累積 的 資金 流入 看得出 來 雙方 從 201 年 以 後 就 有 一個 非常 明顯 著 的 落差 這個 顯著 的 落差 其實 就 在 於 每股 盈 於 當中 的 差別 從 標普 50 指數 跟 標普 中型 40 跟 標普 中型 60 的 確過 去 幾個 季度 大家 EPS 都 在 緩慢 的 走升 但是 標普 上行 的 速度 是 來 的 特別 快 的 反而 你 像是 標普 60 那幾乎 已經 從 203 年 9 月份 以 後 基本 就 在 打底 了 沒 有 再 創高 了 那麼 中型 40 就是 用 非常 緩慢 的 速度 在 創高 所以 美國 股市 現在 最大 的 問題 對 於 股市 的 中期 回調 之所以 可以 接受 一個 最大 的 原因 包括 我 自己 就是 美國 本來 就是 短期 內 把 個 股 的 指數 尤其 是 權值 股 的 指數 推 的 過高 把 預期 拉 的 相當 高 而 這個 預期 又 由 於 有 少數 幾支 科技股 所主導 所以 光是 這幾支 科技股 一點 賣壓 就 導致 指數 的 崩跌 可是 你 發現 很多 中小型 股傳產股 仍然 有 相當 大 的 買 盤來 做 支撐 就是 像 股票 市場 先 把 指數 給噴 上去 但是 沒有 在 管後面 的 導致後面 即便 有 很多 中小型 股在 復 甦 他 仍然 無法 給予 指數 相當 大 的 貢獻 基本上 大家 就會 擔心 這個 問題 如果 現在 都 漲 完 了 以後要 漲什麼 的 確我們 對 於 指數 沒 辦法 像 過去 一年 到 兩年 來 的 這麼 樂觀 覺得 好像 每 一年 都 應該 要 有 這樣 的 一個 漲幅 漲幅 可能 從 指數層 面會 收斂 但 不 代表 這個 資金 的 移轉 就 會 因此 而 消失 一方面 我們 有 降息 的 預期 現金 流會灑 出來 另外 一方面 它會 有 類股 的 輪動 中小型 股 和 傳產股 的 復 甦 你 看 最近 台灣 貸款 市場 就 這樣 就 很多 做 不管 是 企業 債券質 押 的 房屋 徵貸 的 房屋 貸款 抵押 的 股票 質押 的 這個 有 很多 像 我們 金融 業我 看 很多 法金個 金 今年 業績 早就 達標 了 現在 可能 要 借 錢 都 要 放不放 的 可能 大家 有些 投資 朋友 現在 買 房會 遇到 這樣 的 問題 了 幾間 如果 你 就是 你 不是 那種 VIP 客戶 的 話 有點 懶得理 你 現在 遇到 這樣 的 一個 情況 每個 人業績 都 做 了 幾個 億 就 另外 一類 人 他 就 會 去 擔心 今年 都 已經 噴光 了 今年 都 已經 做 了 這麼 漂亮 的 業績 了 那 明年 怎麼 辦 呢 很 明顯 大家 沒有 在 管 明年 的 吧 有點 像 什麼 昨天 不是 那個 明星 賽 嗎 然後什麼 王建民 九局 上 王建民 對洪 一中 然後陳金鋒 也 上 來 人家 說 叫做 前大聯盟 的 夢幻 對 決然 後 最後雙方 爆發 歡樂 的 板凳 清空 這樣子 中華隊 的 明星 賽 這樣子 你 把 今年 辦得 這麼 好 明年 要 怎麼樣 可以 辦得 更好 大家 可以 理解 嗎 有 這樣 的 感覺 但 有 沒 有 代表 明年 的 明星 賽 就 會 辦得 很 差 這個 就是 我們 要 思考 的 問題 就 說 今年 的確 你 好像 感覺 好像 終端 市場 的 復 甦 都 還沒有 完全 歸來 你 指數 已經 噴到 那邊 去 了 今年 的 明星 賽已 經辦 到 這個 level 明年 怎麼 辦的確 明年 可能 從 同期 效果 的 確就 沒 辦法 這麼 亮麗 了 但是 仍然 不會 改變 越來 越 好 的 一個 事實 這個 投資 朋友 做 的 一些 思考 了 那 當然 了 我們 後 續會 再 跟 投資 朋友 留意 如果 現在 是 一個 中期 虧掉 修正 的 風險 大幅提高 那 大家 所 擔心 的 泡沫 破滅 的 可能 到底 在 哪裡 我們 可以 從 幾個 邏輯 來 做 觀察 首先 如果 是 以 AI 泡沫 來 看 的 話 第一 個 大家 擔心 的 就是 前 10 大 科技股 的 權值 過渡 集中 所 造成 的 本益比 推升 現象 從 20 年 到 24 年 Top10 前 十大 的 科技股 的 本益比 基本 都 接近 30 倍 事實 上 都 比 20 年 來 的 高 這是 一個 第一 個 市場 由 於 短期 內 市值 過度 集中 如果 突然 這些 科技股 都 不好 了 是不是 這 10 支 股票 就 可以 斷定 以後美國 股市 的 聲勢 這 第一 個 就 也許 接下 來 的 金融 危機 也 沒 有 這麼 困難 也許 泡沫 破滅 真的 不會 影響 到 金融 體制 但是 由 這幾支 科技股 的 財報 爆發 可能性 也 很 高 第二 個 就是 美銀 当时 针对 全美 的 经济体制 做 了 一系列 的 统计 来 分析 是否 有 到 泡沫 破灭 的 边缘 他 从 几个 指标 来看 不管 是从 消费者 的 信心 指数 预期 股票 上涨 比例 卖出 的 信号 估值 指标 标普 50 的 PEratio 像是 殖 利率 曲线 的 倒挂 情况 信贷 条件 的 收紧 情况 的确 越来越 多 的 条件 都 已经 达到 了 美国 经济 似乎 走 到 紧急 下行 的 区间 除了 少数几个 因子 其中 一个 最大 的 因子 就是 第一 市场 并 没有 强大 的 卖出 信号 第二 市场 对于 标普 50 的 盈余 没有 因此 而 大幅 下修 大家 還是 認為 會 好 但是 還沒有 改變 這條 心理 預期 所以 很 有 可能 只要 當 心理 預期 一度 過這個 市場 上 要 嘛 就是 軟著陸 成功 要 嘛 那 就是 市場 預期 發現 原來 沒 這麼 好 因此 股票 市場 就 必須 經歷 到 適度 的 長 期 的 修正 好 這給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 了 那 我們 的 態度 很 簡單 我們 相信 一旦 聯準 會 放水 以 後 今年 的 經濟 是 肯定 可以 見 到 軟著陸 的 不 代表 以後不會 發生 任何 的 衰退 而是 可以 把 這個 衰退 的 時間 線 藉由 聯準 會 的 軟著陸 時間 大幅 的 拉長 原因 很 簡單 因為 你 要 在 短期 內 看到 嚴重 的 失業率 現象 我 認為 難度 是 很 高 的 我們 從 美國 的 失業率 從 當時 203 年 的 3.4% 上行 到 6 月份 的 4.1% 其中 一個 一定 的 程度 是 歸功 於 移民 的 增加 可是 我們 以長 期 角度 來 做 思考 基本上 就 可以 來 做 論證 疫情 已經 改變 了 整個 美國 就業 形態 的 現象 你 是 不太可能 短期 內 看到 大規模 失業 的 現象 的 那 如果 沒有 看到 聯準 會 又 在 還沒有 發生 失業 衰退 以前 進入 到 放水 的 話 GDP 就會 進入 到 顯著 的 增溫 階段 軟著陸 就 即 將達成 也 就是 說 我們 下 一輪 的 衰退 基本 就是 由 於 基期 效果 終於 增溫 增到 受不了 的 時候 才 會 發生 那 這條 時間 線 甚至 到 205 年 上半年 都 不太可能 會 發生 那 當然 因為 時間 因素 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 探討 但 目前 你 要 說現 在 信貸 風險 的 發生 可能性 高不高 目前 信貸 風險 發生 的 可能性 算低 第一 個 是 從 房貸 層面 幾乎 沒 有人 違約 因為 大家 才 覺得 是 固定 利率 第二件 事情 真的 有什麼 信貸 問題 我們 都 很 清楚 聯準 會 稍微 降一點 水 他 都 能夠 減緩 這個 壓力 因為 很 簡單 他 手上 很多 子彈 嘛 那 第三 點呢 美股 的 EPS 是不是 在 上行 是 啊 他 有 因為 這 一次 的 美國 股市 的 修正 的 改變 嗎 也 沒 有 那 最後是 整個 美國 股票 市場 當中 失業率 作為 整個 保 本性 的 基底 他 仍然 存在 當中 好 所以 今年 一樣 我們 還是 有 中期 回調 的 可能 但是 沒有 泡沫 破滅 的 風險 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 和 看法 演變 OK 台北 股市 現在 下跌 152 點賣壓 還是 蠻 大 的 預 估量 能 40 除以 不過 今天 看起 來 有點 一心 兩三 了 是 在 22705 點 好感 覺 好像 跌 很 重 那 居然 還在 2 萬對 不 對 好 你 要 想 看 一年 以前 你 看到 現在 的 點位 你 會 覺得現 在 是 開心 還是 難過 的 好 這給 投資 朋友 多 做 一些 思考 了 好 那 今天 大概 就講 這些 東西 我們 主要 是 跟 投資 朋友 灌輸 一下 整體 全球 市場 的 概況 也 來 跟 大家 追 蹤 一下 本週 一 我們 會 持續 關注 的 幾個 消息 包括 我們 剛才 所 聊到 的 財報面 的 消息 另外 一方面 本週 我們 會 關注 的 幾個 消息 好像 是 在 各地 PNI 數據 的 公 佈 以及 加拿大 央行 的 利率 決策 會議 那禮 拜 四禮 拜 五特別 重要 了 是 美國 的 GDP 和 PCE 等 相關 數據後續 再 來 跟 投資 朋友 做些 追 蹤 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看板 順利 操盤 愉快