本期早晨财经速解读由主持人哲平在台北时间2024年7月30日08:30开场，围绕“景气信号灯”转红的宏观含义展开，系统分析了台湾股市（台股）近期的表现、板块轮动、外资与本土资金流向以及成交量变化。节目进一步探讨了美国经济的最新动态，包括非农就业、联准会政策、AI相关科技股的盈利表现及其对全球市场的溢出效应。主持人回顾了过去数年的库存循环与经济周期，指出红灯通常持续9至14个月，暗示当前可能进入经济末段或中期回调。随后，节目评估了当前市场是否出现泡沫特征（技术驱动、价格波动、交易量激增、供给扩张），并结合美国消费者债务、利率、汇率等宏观变量，对未来股市走势给出谨慎乐观的判断。最后，主持人提醒投资者关注情绪指标、政策风险以及资金面变化，鼓励在红灯阶段保持防御性布局或等待蓝灯信号再作决定。
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再會 投资 变化 研修 厅 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 7 月 30 号 礼拜二 早上 8 点 30 分 大家 早上好 我 是 哲平 每天 早上 开办 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 知识 变化 那 我们 看到 华尔街 迎来 关键 的 一周 不管 是 联准 会 立例 决策 的 决定 还是 非农 就业 数据 或者 一些 大型 科技 巨头 在 今天 晚上 的 正式 公布 都 会 影响 到 美国股市 当前 的 预期 性 的 变化 雖然 昨天 美國 股市 是 漲 跌 互見 不過 市場 上 很 擔心 台北 股市 感覺 已 經有 明顯 重要 阻力 提前 離場 的 態勢 了 那 加上 在 昨天 景氣 信號 燈 正式 轉紅 是不是 隱含 著 全球 的 景氣 格局 已經來 到 了 末 半段 還是 說 台股 已經 提前 進入 到 末 生段 了 呢 今天 來 跟 大家 做些 留意 我們 先 從 台北 股市 來 做 看起 台股 在 昨天 台積電 和 金融股 的 帶動 底下 開盤 是 一度 大漲 了 350 點不過 最後是 開高 走低 收盤 只有 小漲 45 點縮 在 2164 點季線 也 沒 有 能夠 站上 雖然 有 一點 接觸 到 了 成交量 甚至 縮到 了 39 億 昨天 中小型 股殺 的 是 更 慘在櫃 買 的 部分 下跌 了 43 點 16% 縮. 在 2260 點 有趣 的 是 昨天 台積 電是 上 漲 了 2.16% 縮 在 94 塊 上 漲 了 20 塊 所以 昨天 的 確權值 股 對 於 景氣 投資者 來 看 好像 傷害 也 沒 有 想像中 來 的 大 只 不過 很多 中小型 股 的 確是 沙聲 隆隆 的 甚至 昨天 資金還 大量 的 轉進 到 營建股 當中 昨天 營建 指數 還來 到 694 點創 下 短期 內 的 新高 今年 大漲 大概 有 6 成 很 明顯 是 跑 贏大盤 的 那 我們 真正 要 觀察 的 幾個 方向 昨天 到底 是 誰 賣 的 呢 我們 從 台幣 來 看 昨天 已經 貶到 32.9 元 的 關卡往 3 元整 數大關 來 做 靠 攏 那 當然 啦 在 尾盤 的 時候 很 明顯 央行 尾盤 是 有 適度 的 進行 調節 尾盤 的 貶勢 是 有 一點 收斂 可是 如果 你 具體 觀察 昨天 外資 雖然 進行 台幣 資產 的 匯出 但是 並沒有 因此 而 大量 的 出脫 台北 股市 資產 我們 以外 資買 賣 超來 看 昨天 也 不過 賣 了 6 億 而已 這個 對 於 動輒 賣 了 80 億 9 的 外資來 做 觀察 老實 說 賣 到 幅度 真的 是 小 的 可以 投信 昨天 還是 大買 了 61 億 符合 散戶 過去 市場 慣性 賣 壓時 所展現 的 買 盤 那 自營商 的 避險 和 自營商 的 自行 買賣 分別 賣 了 92 億 和 48 億 所以 這一波 自營商 的 確是 台北 股市 下壓 的 一個 重要 的 原因 可是 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提到 從 年 中 的 高頂 以來 台北 股市 大概 是 跌 掉 了 20 點那 除了 川普保護 費言論 侵擾 台北 股市 之外 最近 的 美國 股市 的 財報 預期 修正 和 台北 股市 融資 的 撤離 的 偏空 格局 都 影響 了 近期 的 盤勢 可是 外資 的 累積 淨賣 超其實 已經 差不多 有 一周 左右 大概 都 是 維持 在 20 億到 230 億 左右 台幣 的 確是 貶破 了 8 年 來 的 新低 但是 20 點 第一 對 台北 股市 來 說 跌幅 其實連 10% 都 不太到 今年 光是 全執行 ETF 就 已 經漲 了 4 成 所以 說 台股 今年 是 漲 了 60 點 2 的 回檔 算不算 一個 重大 衝擊 你 頂 多 就 說 它 是 一個 調整 但是 甚至 連大 修正 都 不太算 甚至 台子 期外資 的 空單 最近 還有 適度 的 回補 昨天 回補 了 大概 10 多口 的 空單 反倒 是 融資餘額 這一波 仍然 在 持續 下 殺 本來 在 上 週五有 適度 反彈 不過 昨天 又 減了 63 億 這說 明市場 上 其實 還是 在 清理 一些 投機型 散戶 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 如果 你 觀察歷 年 來 的 外資 和 內資 買 賣 潮會 發現 過去 5 年 外資 就是 賣多 買少 累積 賣超 台北 股市 之戰 大概 賣 了 2 兆 投信 的 ETF 買盤則 是 1. 兆 那 你 加上 壽險 的 內 資買盤 台北 股市 就 硬是 從 20 年 的 8000 點涨 到 了 2 万点 之上 那 你 细看 204 年 的 上市 买 买超 外资 是 卖 了 2364 亿投信 却 买 了 4805 亿 上柜 的 部分 外资 卖 了 47 亿投信 则 是 买 了 69 亿 所以 我们 基本上 可以 做 一个 非常明显 的 肯定 真正 的 存 股族長 期 投資 根本 就 沒 有 因為 本輪 的 短期 內 的 回調 甚至 連大 修正 都 不算 就 順勢 的 離開 市場 大部分 離開 市場 的 第一 有 部分 主力 中實戶 的確 提前 離開 這麼 大 的 賣壓 肯定 是 離開 但是 真正 的 長 期 投資者 還待 在 市場 當中 第二 點, 市場 上 也 在 清理 一些 投機型 散戶 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過的 台積電 的 股東 人數 在 2 年 來 到 高峰 以後就 一路 的 下滑 當台 積電 從 股價 30 多塊 漲 到 10 塊 的 時候 股東 人數 大概 是 減少 了 30 萬人 但是 在 7 月份 之後股 東人數 是 接近 增長 了 有 20 萬到 30 萬人 左右 那市場 清理 的 籌碼 是 哪 一些 呢? 明顯 就是 把 這個 7 月份 是 因為 上 漲 而 追逐 因為 上 漲 而 加入 市場 的 這些 人 把 它給 洗出 市場 所以 這個 是 第一 個 我們 所 觀察 的 要點 那 就是 說 台北 股市 仍然 有 非常 明顯 中期 回調 的 步進 方向 那 這跟過 去 的 歷史 慣性 有 關本來 第三季 第一 容易 出現 中期 回調 那 第二 台北 股市 真的 很久 沒有 一個 像樣 的 回調 讓 市場 上 有 一點 恐慌 的 感覺 了 那 第三 個 大家 比較 觀察 的 是 景氣 信號 燈 已 經來 到 紅燈 那 是不是 意味著 即便 是 我們 這樣 的 週期 投資者 都 已經 看到 了 整個 景氣 週期 的 末 半段 甚至 如果 股價 提前 反應 的 話 那 是不是 現在 反而 是 提前 離場 的 時機 呢 來 跟 大家 做些 留意 這一波 6 月份 的 景氣 信號 燈 是 38 分比 上個 月 上 修 了 接近 有 2 分 左右 那燈號 是 轉為 紅燈 這是 睽 違 30 個 月 從 201 年 12 月份 以來 的 新高 如果 我們 具體 觀察 幾項 指標 燈號 改變 的 項 目 製 造 營 業 氣 候 測 驗 點 是 從 原本 的 黃 紅燈 轉為 綠 主要 還 是 製 造 業 的 復 甦 並 沒 有 想像中 來 的 快 反而 都 是 營建業 帶頭 在 衝工業 以及 服務業 加工 班時則 是 我們 家辦 公室 則是 從 綠燈 上行 到 黃 紅燈, 海關 出口 則是 直接 到 紅燈 了, 其他 燈號 都 沒 有 太大 的 改變。 這 足以 說明, 其實 這一波 也 沒 有 說 什麼 燈號 內部 因素 太大 的 調整, 我們 真正 要 觀察 的 幾個 方向, 是 到底 紅燈 過去 我們 講的動 畫會 維持 多久。 過去 其實 大家 已經 錯過 很多 回測 了, 我們 以 M 平方 的 數據 來 做 一些 看法。 你會 發現,從 歷史 上 的 六次 經驗 來 看, 當燈號 進入 到 黃 紅燈 以上, 最短 大概 是 維持 9 個 月 左右, 那 平均 是 維持 14 個 月, 之後才 會 有所 跌破。 比如 說, 上 一次 是 20 年 的 12 月份, 一直 到 20 年 的 2 月份。 那麼 在 上 一次 是 09 年 的 1 月份 到 1 年 的 2 月份 那 如果 我們 做 一些 回測 好 了 用 一個 上次 最為 直觀 的 201 年 當時 是 進入 到 黃 紅燈 以後結果 在 整個 21 年 都 是 紅燈 的 情況 底下 在 2 年 才 開始 拐頭 下 彎 進入 到 黃 紅燈 並且 順勢 進入 到 綠燈 那 我們 都 很 清楚 在 上 一輪 美國 股市 的 庫存 循環 的 調整 基本 就 從 20 年 的 元月份 開始 的 所以 这 当时 的 红灯 动画 了 多久 几乎 是 动画 了 一 整年 我们 再 举例来说 你 像是 在 201 年 或者 204 年 都 是 一样 高点 出现 在 红灯 之后 的 12 个 月 而且 在 04 年 是 在 红灯 出现 的 前 两个 月 04 年 就 比较 意外 194 年 的话 是 出现 在 红灯 之后 的 一个月 股价 才 见到 全面 的 高点 所以 到底 景氣 信號 燈紅會 動畫 多久 這件 事情 沒 有人 能夠 做 一個 直觀 的 判定 但是 景氣 信號 燈 它 本身 又 是 一個 景氣 的 同時 指標 它 基本上 就 意味著 它 只是 反映 台灣 的 景氣 狀況 它 沒 辦法 直接 反映 美國 股市 或者 美國 經濟 的 真實 體質 所以 緊急 信號 燈 按照 過往 的 經驗 我個 人 認為 必須 用 其他 指標 來 加以 比擬 來 加以 比 對 才能 夠達 到 一個 更好 的 判斷 條件 所以 你 也 可以 說 它 會 鈍化 你 也 可以 說 它 剛好 碰到 一下 就 下 來 了 但 我 自己 個 人 的 看法 是 很少 在 警戒 信號 燈見紅 而且 要 下 彎 的 時候 市場 是 悲觀 的 市場 是 居 高思危 的 市場 是 謹慎 的 過往 通常 的 經驗 是 當市場 真的 進入 到 紅燈 比如 說 上 一次 201 年 的 時候 市場 上 是 會 貪婪 的 是 會 相信 景氣會 越來 越 好 的 而且 會 相信 景氣 只會 越來 越 好永遠 不會 變差 但是 你 覺得 市場 上現 在 有 真實 這樣 的 一個 氛圍 嗎 我 認為 並沒有 我們 舉例 來 說 根據 在 台 經驗 最新 所公 佈 的 在 7 月份 的 消費者 信心 指數 創到 了 三年 來 的 高點 了 可是 對 於 股票 投資 指數則 是 連續 兩個 月 都 在 下跌 我們 看到 根據 台 經驗 的 統計 調查現 在 認為 是 投資 股票 的 時機 只有 24% 的 投資人 有 68% 都 認為 當前並 不是 一個 好 的 投資 時期 那 很 明顯 的 原因 嘛 第一 是 股市 跌 了 第二 大家 都 在 舉高思維 那 我們 根據 過往 的 經驗 泡沫 大概 會有 四項 特徵 第一 個 特徵它 是 由 新 技術 的 驅動 帶景氣 進入 繁榮 格局 你 說 這一輪 有 沒 有 藉由 AI 行情 來 帶動 景氣 進入 繁榮 格局 答案 是 有 的 不管 是 從 上游 的 伺服器 還是 從 下游 i16、 AI 手機、 AIPC 的 確有 適度 的 帶動 可是 泡沫 的 第二 個 特徵 就是 價格 的 劇烈 波動 瘋狂 的 行情 到底 有 沒 有 展現 在 全球 股票 市場 當中 我 認為 你 要 說 漲 是 有 漲 它 是 有 均值 回調 的 空間 但是 有 沒 有 泡沫 破滅 的 風險 我 認為 是 沒 有 的 我們 舉例 來 說 當時 20 年 網路 打抗 泡沫 的 時候 納斯達克 綜合 指數 是 明顯 的 上 漲 95 年 到 98 年 股市 是 從 80 點納 指漲 到 了 160 點翻 了 一倍 但是 19 年 到 20 年 是 從 160 點 上行 到 480 點 一年 內翻 了 三倍 這種 完全 脫離 牛市 的 緩漲 格局 那 肯定 就是 泡沫 所以 這個 台股 從 180 漲到 240 算不算 泡沫 漲 的 是 有點 多 做 一點 均值 微調 的 確比較 健康 但是 從 180 到 540 那 10% 在 一年 內達成 一定 是 泡沫 所以 到底 有 沒 有 達 到 這個 是給 投資 朋友 做 第一 個 思考 那 第三 個 泡沫 的 特徵是 什麼 是 交易量 的 完全 失控 和 暴增 我們 隨著 資產價格 的 泡沫 破滅 我們 都 會 了解 到 說 當時 可能 有 很多 新聞 雜誌 報導 的 一些 大神 最終 能夠 靠 財經 或者 投資 發家 能夠 靠 投資 能夠 賺取 龐大 財富 所以 當時 的 牛市 當中 的 交易量 會 非常 明顯 的 放大 那 我們 舉例 來 說 今年 成交量 最高 大概 多少 就 大概 50 億 6 已經 是 一個 很 緊 繃 的 上線 了 可是 台北 果實 成交 值 的 前 十大 目前 全部 集中 在 201 年 當時 201 年 從 5 月 7 月 4 月 總 成交 金額 都 是 70 億 8 你 說現 在 的 狀況 跟 當時 的 航海王 像 嗎 我 認為 完全 不像 那 最後一點 泡沫 破滅 的 特徵 就是 供給 的 大幅 增加 人人 都 在 AI 所有 企业 都 由于 沾 上 了 AI 行情 能够 大幅 获利 现在 有 吗 我们 都 很 清楚 美国股市 现在 是 什么 格局 即便 中小型 股 过去 两周 有点 活泼 现在 又 全部 躺 回去 了 你 看到 像是 Microsoft 辉达 AmazonGoogleMeta 整体 他们 的 平均 EPS 的 年 增幅 在 今年 是 三成 七 可是 标普白 指数 的 中位数 才 6% 2025 年 206 年 都 是 如此 这 说明 着 大部分 拥有 AI 技术 能够 创造 巨大 庞大 增量 营收 的 就是 那 几只 股票 并 没有 全部 人 都 因此 而 大 赚 的 景象 所以 我们 不管 是从 新 技术 的 驱动 还是 从 股价 的 剧烈 波动 交易量 的 暴增 或者 供给量 的 大幅 增加 都 没 办法 直接 体悟 到 现在 是 一个 史诗 级 泡沫 但是 它 的确 有 终极 回调 的 可能 因為 實在 漲 太久 了 都 沒 有 一個 像樣 的 回調 所以 在 種跡 象 底下 加上 美國 總體 經濟 你 也 很 明顯 感覺 到 美國 現在並 不是 繁榮 格局 所以 從 很多 情況 來 做 觀察 的 話 我 相信 我們 不是 看到 的 第一 顆紅燈 那 不 代表 股價 就 永遠 不會 下跌 了 而是 說 它 有 一個 適度 的 修正 進入 到 最後由 資金 行情 所驅 使 的 末 生段 機率 是 比 較 高 所以 總 而言 之 雖然 我們 看到 了 第一 顆紅燈 但是 我 希望 我 自己 的 部分 我 希望 我 可以 持續 的 闖紅燈 所以 希望 給投資 朋友 做 一些 借鏡 和 思考 每個 人 的 看法 不同 你 當然 可以 選擇 說 你 20 年景 氣週期 投資指 從 20 年 走 到 了 現 在 你 成本 價就 擺 在 那裡 你 當然 沒有 必要 因為 一顆 紅燈 就 完全 改變 你 的 週期 思維 你 都 抱 了 那麼 久 了 獲利回 復 一點會 怎麼樣 但 如果 你 真的 是 這幾個 月 剛入場 的 投資人 你 就是 想要 等 下 一個 藍燈 那 也 OK 啊 只是 根據 我 的 想法 我願意 再 多 等等 因為 這顆 紅燈 很 有趣 這顆 紅燈 感覺 大家 都 在 怕 感覺 這顆 紅燈 居然 沒有 驅使 任何人 特別 樂觀 相信 股市 景氣 只會 更好 所以 我們 要 一起 闖紅燈 拿出 你 的 辟邪 劍 打 狗 打狗棒 才 對 打狗棒 因為 公園現 在 只 剩下 打狗棒 了 賭 神裡面 不是 有 一幕 嗎 高進 不是 出馬 教訓 了 小喇叭 就 梁家 輝後來 小喇叭 不是 說 他 所有 的 賭 徑問 小鬼 高原 敢不敢 後 來 高原 不 就 講出 一個 驚 天台 詞 我 老爸 教 我 賭 錢 的 時候 贏要 衝輸要 縮 跟 他 拼 了 對 不 對 跟 他 拼 了 好不好 所以 給投資 朋友 做 一些 思維當然 我們 必須 清楚 知道 景氣 指標 它 可以 提前 判斷 還有 很多 除了 景氣 信號 燈 以外 的 指標 都 可以 那信 號燈 它 有 一點 類似 於 落後確 認 就 它 只是 為 了 輔助 判斷 我們 過去 對 於 景氣 的 體感 溫度 而已 那 很多 指標 我們 都 會 在 金油會 或者 我們 原本 的 訂 閱系 統當 中來 跟 大家 做 分享 那 也 不是 說 信號 燈 沒 有用 而是 它 是 一個 最 簡易 的 判斷 方式 這 以前 秋葉山 老師講 的 阿甘 投資學 就是 藉由 單純 的 你 能夠 直觀 看到 的 國發會 所公 佈 的 訊息 來 做 判定 所以 它 是 一個 很 簡易 的 判斷 方式 有點 像 什麼 有點 像 那個 上 大號 我們 不是 會用 衛生紙 嗎 最後一張 很多 人 都 認為 是 浪費 但 那並 不是 浪費 那 是 確認 用 的 所以 最後一張 通常 都 要 白白 淨 的 不管 前面 用 了 多少 張 最後一張 就是 要 白鏡 的 那 有 時候 兩張 就夠 了 但是 你 只要 你 應該 要 用 了 第三 張 你 才 會 了解 到 原來 兩張 就夠 了 緊急 消耗 燈 就 有 這樣 的 一個 感覺 了 就 讓 你 知道 原來 我們 過去 對 於 體感 經濟 的 一個 判斷 沒有 太大 的 一個 錯誤 空間 存在 而 當然 了 我們 剛才講 了 這麼 多 難道 台北 股市 的 熊市 是 由 台股 自己 的 景氣 位界 說 了 算 的 嗎並 不是 台股 的 景氣 位界 是 由 美國 的 消費 需求 說 了 算 的 它 的 需求 不好 你 的 景氣 自然而然 就 會 因此 而 下滑 了 那 由 於 過去 我們 看到 美國 總體 景氣 老實 說 算是 一個持 穩狀態 但是 AI 帶貨潮 特別 明顯 上游 的 資本 支出 沒有 減少 就 導致 了 台北 股市 的 出口 外匯 無法 減少 出口 外匯 無法 減少 那麼 內資 的 買 盤 就 不會 停止 你 以 為 從 20 年 以來 為 什麼 散戶 天天 都 在 買 硬是 把 台北 股市 從 80 點漲 到 了 2 萬點 以上 那 就是 外匯 收益 不斷 的 進來 他 就 源源 不絕 的 迎 淡什麼 時候 沒有 迎淡 當然 就是 等 景氣 不好 當 海外 需求 不好 的 時候 所以 回過 頭來 看 我們 最終 其實 還看 的 還是 美國 整體 經濟 的 形象 那 我們 以 7 月份 來 做 觀察美國 股市 的 確出現 了 劇烈 波動 可是 你 幾乎 沒有 具體 看到 猜測 顯著 下滑 的 大型 科技股 今天 晚上 的 微軟 是 大家 可以 關注 的 方向 Google 上 一次 的 股價 下跌 是 來 自 於 YouTube 的 廣告 營收 不如 預期 那 是 挑 一個 很小 很小 的 因子 來 發酵 根本 就並 不是 資本 支出 減少 的 問題 那 现在 大型 科技股 它 的 获利 能力 到底 有没有 下滑 的 迹象 我们 就 从 7 月 2 到 26 以及 7 月 29 到 8 月 2 号 这 两周 之后 基本 就 大致 底定 如果 这 两周 公布 完 之后 财策 根本 就 没有 把 资本 支出 给 下调 接下来 的 回调 你 就 很 清楚 它 是 一个 标准 的 中期 回调 第二 個 要件 是 美國景氣 從 科技 業 或者 說 從 股市 表現 來 看 它 有 沒 有 進入 到 繁榮 格局 其實 也 沒 有 我們 不管 是 觀察 整個 標普白 指數 還是 觀察羅素 20 指數 基本上 從 整個 204 年 很 明顯 都 是 剛進入 到 復 甦 格局 去年 第四季 都 還在 衰退 但是 納斯達克 10 指數 它 是 提前 復 甦 所以 美國 的 經濟 復 甦 危機 它 也 是 錯位 的 就是 也 是 AI 伺服器 概念股 提前 衝出 提前 復 甦 那 大型 股 和 其他 小型 股其實 是 落 後 跟上 的 你 總 不能 說羅素 2000 今年 二季度 三季度 好不容易 EPS 翻正然 後 今年 第四季 衰退 開始 吧 好 那 本輪 的 復 甦 庫存 循環 也 太弱 了 比 想像中 弱太多 我們 在 以 整體 市值 所 造成 的 股價 上行 啊 如出 20 科技 板塊 甚至 還沒有 突破 當時 201 年 的 高點 好 就是 我們 在 景氣 大好 產值 創高 的 同時 居然 股價 還沒 創高 結果 中小型 股 又 要 跌 回去 了 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 了 所以 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 希望 大家 用庫 存循環 的 角度 來 看待 總體 經濟 形勢 的 演變 每 一輪 的 庫存 循環 EPS 的 下行 每 3 到 4 年 的 確都會 發生 上 一次 發生 就是 在 20 年 的 股票 市場 提前 反映 203 年 的 EPS 下行 在 上 一次 呢 就是 20 年 外部性 系統性 衝擊 在 上 一次 是 18 年 到 19 年 的 美中 貿易戰 在 上 一次 是 從 15 年 的 高點 滑落 到 16 年 的 庫存 調整 上陣 股災 在 上 一次 就是 1 年 到 12 年 的 歐債 危機 3 到 4 年 甚至 是 2 到 3 年 出現 一波庫 存循環 都 是 很 正常 的 那現 在 問題 在 於 什麼 現在 問題 在 於 羅 素 20 和 標普 50 離納斯達克 10 指數 的 EPS 太遠 了 根本 就 還沒有 到 擴張 格局 你 可以 說納斯達克 10 指數 是 有 一點 高 估值 衝得 有點 快 可是 人家 畢竟 也 有 真實 的 營收 貢獻 但是 大多 數美國 的 企業 你 覺得 有 大 賺 錢 嗎 市場 的 情緒 並非 極度 樂觀 所以 接下 來 的 EPS 路線 其實 我們 都 已經 知道 未來 的 方向 了 我們 現在 真 實要 觀察 的 幾個 方向 是 有 沒 有 可能 出現 變數 把 原本 我們 對 於 EPS 的 預期 產生 了 重大 改變 我們 舉例 來 說 雖然 標普白 指數現 在 EPS 還在 穩步 的 上行 而且 預估 逐個 季度 都 會 持續 創高 從 二季度 EPS 端到 59 塊 到 三季度 63 塊 到 四季度 65 塊 但是 最近 我們 看到 如果 根據 美國 的 必需 消費 類品 EPS 年 增幅 來 看 快要 進入 到 負值 了 也 就是 美國 股市 還是 有 部分 板塊 壓力 是 極大無比 的 那 消費板 塊 的 走 皮 是不是 意味著 它 的 變數 在 於 可能 整體 消費 市場 GDP 不好 了 最終 把 原本 預估 EPS 表現 很 亮麗 的 科技股 又 重新 給拉下 來 可是 我們 具體 觀察 消費股 雖然 表現 不太好 可是 美國 在 第二季 的 GDP 這一波 我們 看到 從 整體 暨 政府 來 看 還是 有 2.8% 遠高乎 市場 預期 的 2% 過去 我們 跟 投資 朋友 稍微 提過 它 主要 是 由民間 消費 貢獻 了 1.57% 民間 固定 投資 貢獻 了 1.46% 存貨庫 存 的 變動 增長 了 0.82% 基本上 帶動 拖累 的 就是 出口 減進口 的 問題 美國 是 進口 大國 出口 的 衰退 根本 不是 什麼 太大 問題 它 重點 在 於 內部 的 消費能 不能 持續 的 增長 所以 這一波 第二季 的 GDP 是 超乎 預期 的 第二季 的 GDP 超乎 預期 消費股 的 EPS 又 緩步 的 滑落 它 代表 著什麼 事情 它 代表 著 第一 要 嘛 就是 GDP 有點 落後反應 了 消費股 可能 早就 已經 不行 了 第二 個 要件 是 現在 美國 的 經濟 即便 進入 到 滑落 格局 它 仍然 有強 大 的 勞動力 市場 支撐 把 GDP 給撐 住 了 我 的 確沒 辦法 像 過去 幾年 20 年 以來 每年 都 花 這麼 多 錢 可是 由 於 現在 勞動力 市場 幾乎 是 充分 就業 所以 我 也 餓 不 死 美國 經濟 就 這樣 的 一個 感覺 是給 投資 朋友 做 的 一些 思考 所以 換句 話 說 誰 能夠 拯救 最後由 於 高利率 所 形成 的 承壓 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 真正 影響 GDP 最終 進入 到 衰退 的 那個 因子 就是 違約 到底 會不會 發生 就是 看 那個 高利率 所產生 的 副作用 如果 我們 定期 來 觀察 消費者 的 債務 狀況 就 可以 了解 美國 整體 經濟 的 表現 了 我們 以 今年 第一季 的 數字來 做 觀察美國 消費者 的 總債務 上限 應該 講美國 消費者 總 債務現 在 大概 是 有 一點 在 高點 震盪 的 跡象 大概 是 17.6 兆 左右 好 那 看 起來 很多 但 其實 也 沒 有 想像中 這麼 多 大概 就是 因為 美國 債務 是 34 兆 所以 美國 全部 消費者 的 債務 也 比不上 美國 的 國債務 你 分開 來 看 在 美國 的 消費者 的 總 債務層 面有 12 兆 是 房貸 有 1.6 兆 是 車貸 1. 兆 是 卡貸 所以 現在 問題 來 了 卡貸 的 確現 在 違約率 稍微 高 了 一點 已經 回到 了 201 年 的 水準 了 可是 卡債 的 違約會 不會 大幅 的 影響 到 消費者 的 總債務 的 信用 不會 因為 一個 是 1 兆 的 卡債 另外 一個 是 12.4 兆 的 房貸 而 房贷 我们 都 很 清楚 采用 固定 利率 以后 它 并 不会 受到 高利率 的 冲击 但是 卡贷 是 循环 利率 影响 就 比较 大 所以 我们 就 可以 具体 了解 到 对于 很多 人 来看 可能 卡 已经 刷 爆 了 这些 人 很 明显 他 可能 也 没有 买房 可能 就是 租客 所以 它 的确 反映 了 部分 现代 状况 不良 的 一些 一群 人 但是 對 於 總體 而言 信用 教育 良好 而且 自己 持有 房地產 的 採取 30 年期 固定 利益 的 這些 人 老實 說 受到 的 影響並 不是 特別 大 這也 是 聯準 會 為 什麼 即便 我們 都 知道 它 只有 緩降 跟 急降 的 區別 可是 在 降息 的 過程 當中 感覺 還是 猶疑 不定 因為 它 知道 大部分 人 是 不會 違約 的 但是 要 不要 為 了 這些 人 提前 釋放 一些 放水 的 談話 或者 降一點 就 好 這是 給市場 上 氛圍 做 的 一些 留意 所以 美國 經濟 有 沒 有 問題 當然 是 有 一些 問題 它 高利率 有產生 一些 副作用 這個 副作用 又 不 至於 馬 上 進入 到 經濟 衰退 可是 這些 副作用 又 足以 證明 了 美國現 在 景氣 肯定 不是 大好 那美國 景氣並 不是 大好 台北 股市 看得出 來 從 出口 訂單 來 看 它 也 是 由過 去 的 AI 伺服器 率先 先噴出 你 說現 在 的 電子 零組件 帶 貨潮 I16 賣得 好不好 都 還不 一定 所以 現在 我們 看到 的 第一 是 只有 台灣 的 景氣 指標 提前 亮紅燈 美國 你 找 不到 什麼 景氣 指標 來佐證 美國 經濟 好 的 不得了 美國 沒 有 公 佈 沒 有 景氣 信號 燈 所以 从 全球 景气 来看 它 只是 台湾 的确 在 这 几年 跑 的 稍微 快 一点 但是 最后 的 库存 修正 它 一定 要 伴随 着 全球 格局 的 持续 修正 好 那 我们 回过头来 看 在 美国股市 市大 指数 的 层面 昨天 的 涨跌互见 的 情况 美股 道 琼 是 下跌 49 点 0.12% 是 在 40539 点 还 在 4 万点 之上 納指 綜合 上 漲 12.07% 縮 在 1730 點標 普是 上點 4.08% 縮 在 5463 點背 半 的 部分 上漲 15.03% 縮 在 5087 點其 實美歐 股市 在 昨天 也 是 有 點量 縮 了 所以 台北 股市 昨天 量 也 很 縮 外資 昨天 賣超 9 億現 在 狀況 就是 這樣 了 美國 股市 台北 股市 感覺 都 有點 居高思危 的 感覺 而且 是 緊急 信號 燈紅 就 好像 突然 所有人 都 把 週期 投資 當成 自己 的 重要 投資 可能 他 之前 根本 就 沒 有 依循 的 但是 突然 就 大家 都 覺得 紅燈 看到 了 那 差不多 該 離場 了 但 我 個 人 認為 除非 你 是 真的 是 很 短 時間 加入 投資者 要不然 多 等 個 他 幾顆 就算 是 真的 錯過 了 下個 月 就 可以 藍燈 它 也 不會 直接 觸及 到 你 在 上 一輪庫 存循 環所 進行 的 資產不見 這個 是 我 的 想法 當然 了 不管 你 是 賺 錢 還是 賠錢 不管 你 是 做 空 賺 錢 還是 做 多 賺 錢 我 都 祝福 投資 朋友 了 我們 也 沒 有 必要 去 炫 或者 去 嘲笑 別人 怎麼樣 這投資 都 是 自己 的 事情 我們 常 跟 投資 朋友 分享 猜 不 露白 投資 這條 路 很 簡單 你 賺 了 錢 跟 別人 說 人家 嫉妒 你 你 賠 了 錢 你 跟 別人講 人家 嘲笑 你 所以 才 有 我 在 這邊 陪伴 著 各位 提醒 大家 財不漏 白 這件 事情 投資 都 是 自己 的 事情 這輩子 最 瞭解 你 的 人 我 聽 人家 講的 第一 個 就是 你 老婆 第二 個 就是 國稅局 沒 有人 會 真心 百分之百 永遠 祝福 你 的 啊 所以 這個 是 啊 不管 大家 賺 錢 賠 都 祝福 大家 了 好不好 對 就 對 你 對 當單 賺 了 賺 了 錢 多數 人 也 不會 對 你 有 什麼 好 的 印象 那 之前 聽到 一個 故事 男生 不是 鼓起 勇氣 去問 女孩子 說 你 能夠 做 我 女朋友 嗎 後 來 那個 女孩 說 對 不起 我 有 男朋友 了 男生 很 失落 眼淚 不作望 一直 流 這樣 子後來 走 了 不遠然 後 女生 不是 跑 回來 嗎 請 等 一下 那 男孩子 迫提 微笑 滿懷 期待 的 回頭 結果 那 女生 說 就算 我 沒 有 男朋友 我 也 不會 喜歡 你 的 就算 你 帳單 對 賺 了 錢 多數 人 也 不會 對 你 有 什麼樣 的 一個 好 的 印象 所以 大家 自重 自重 對美國 股市 就 這樣子 看 起來 大家 好像 心態 承受不住 了 ok 好 8.5 分 哦 我們 剛才講 的 第一 個 是 景氣 信號 燈 的 高位 階 是不是 意味著 泡沫 破滅 的 開始 那 第二 個 是 美國 股市 哦 美國 經濟 以及 美國 科技股 你 都 看得出 來 這 根本 就 不是 什麼 景氣 大好 從 股市 面來 看 那羅素 210ps 還 落成 那樣 從 景氣面 經濟面 來 看 還有 一部分 卡帶 正在 違約 當中 怎麼樣 你 都 不會 說現 在 是 史 詩級 繁榮 格局 泡沫 破滅 的 開始 哦 怎麼 看 都 好像 就是 有些 產業 的確 復 甦 的 比 較 快 有些 產業 才 剛開始 復 甦 那 有些 人會 擔心 那 政治 風險 有 沒 有 可能 是 另外 一個 變因 所導致 在 今年 下半年 的 股票 市場 下 殺 首先 跟 投資 朋友 分享 如果 是 以 政治 風險 來 看 大家 大可不必 擔心 了 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 了 在 川普 執政時期 股票 市場 的 漲幅 其實 是 比 拜登 表現 還會來 的 更 為 亮麗事實 上川普 在 18 年克取 關稅 戰以 後 也 並沒有 在 19 年、 20 年 直接 引起 停滯 性通 膨 所以 說 財政 支出、 左派 政策 的 財政 挹注 對 於 通 膨 的 拉 抬 甚至 比關 稅戰 還要 來 得 更 為 顯著 第二 點是 根据 最近 不管 是 各大 媒体 所 进行 的 民调 统计调查 你 都 会 发现 基本上 贺锦丽 这 一波 担任 民主党 的 总统 候选人 以后 整体 民调 都 在 跟川 普有 大幅 拉近 的 迹象 存在 我们 后续 会 观察 像是 Blueprint 等 相关 的 数据 来 观察 说 美国 如果 是 把 通膨的 問題 歸咎 於 拜登 的 話 如果 並不 怪罪 於 賀錦麗 是否 有利於 民主 黨 接下 來 的 生死 拉 抬 那 另外 一個 賀錦麗 的 另外 一個 優勢 就是 我們 也 知道 選民現 在 因為 兩老過 去 拜登 和川 普有 很多 選民是 又 討厭川普 又 討厭 拜登 的 那 這 一群 選民為 數龐大 而且 背景 多元 在 國會 當中 是 有 左 傾 的 傾向 也 就是 我們 講的 游離 選民 那 如果 對 於 拜登 比較 失望 的 民主 黨 的 支持者 有 沒 有 渴望 隨著 賀錦麗 的 長 期 而 重新 的 歸隊 這個 是 都給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 但 因為 時間 因素 已經 九點鐘 了 我們 就後續 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 細節 上 的 探討 和 留意 如果 當時 槍 打 偏 是不是 就 不 一樣 我 看 很多 人 在 講說 10 公尺 也 打 不 中 10 公尺 其實 很 遠 你 按照 我們 國軍的 經驗 你 離 20 公尺 可能 有 一半 的 人 都 打 不 中 很多 人 都 以 為 看 電影 感覺 好像 臥室 就 能夠 百發百中 常常 我們 當兵 是 打 6 發結果 你 發現 靶 上 有 10 發中 其他人 老實 說 有 時候 看 靶 都 看不清楚 不想 打 到 其他人 靶上 這樣子 好 沒事 就 01 分 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 OK 台股 開盤 下跌 170 點 今天 量 能 看 起來 也 不大 突然 就 縮 了 每個 人 都 在 等 今天 晚上 的 微軟 財報 是 在 2193 點我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提 問國 軍 打 175 公尺 所以 你 看 我們 都 打 不 中 我 打 不 中 了 我 打 不 中 了 想問 一下 對 啊 戰爭 風險 的 話 有 什麼 提前 信號 可知 嗎 這個 平時 我 跟 巴拿馬 總統 也 是 有 一點 聯絡 的 這個 可以 問他 這什麼 誰 會 預 料到 這種 事情 呢 外部性 系統性 衝擊 是 景氣 投資者 的 一個 意外 所以 必須 承認 說 股票 市場 當中 還是 要 有 一些 這個 提存 金以備 不時 之 需 但是 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過沒有 外部 系統 的 話 就是 3 到 4 年會 有 一波 很 正常 的 庫存 循環 你 依循 著庫 存循 環來 選擇 自己 資產績 效 部件 的 操作 即可 對 於 已經 從 2 年持續 持有 到現 在 的 投資人 他 其 實不差 本輪 的 中期 回調 來 對 讀 有 沒 有 一個 景氣 更 為 上行 的 區間 事實 上 是 等 得 起 的 事實 上 是 可以 有 佈 建機會 的 事 實上 可以 藉由 這 一次 的 行情 確認 來 判斷 主聲 段 是否 結束 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 按照 整個 台北 股市 主聲 段 的 架構 的 確我們 好像 不太能 夠說現 在 還是 10% 的 主聲 段 了 因為 連紅燈 都 已經 看到 了 但是 陌生 段 是否 已經 出現 已 經到 來 我 認為 是 不 一定 的 因為 各項 產業 並沒有 進入 到 全面 復 甦 我們 只 看到 部分 產業 率先 帶頭衝 而已 那台 股 這幾年 由 於 整個 地緣 政治 的 環境 它 跟 國際 又 有點 聯動 台灣 經濟 其實 這幾年 比 海外 市場 好 太 多 好 到 你 以 為現 在 是 市場 極度 繁榮 可是 呢 疊 個 一 兩千點 市場現 在 怕得要命 有 沒 有 這種 感覺 這是 我 的 想法 所以 我覺 得 很少 有 在 景氣 信號 燈紅 大家 這麼 害怕 的 我 決定 看過 兩個 月 會 不會 紅燈 大家 又 變樂觀 再 來 做 決定 投資 朋友 做 的 一些 想法 所以 大家 也 了解 我們 的 看法 當然 講對 了 講對 了 就給 我們 按 個 讚 講 錯 了 我 就 來 跟 投 資 朋友 道歉 景氣 信號 燈 它 是 一個 落後指標 但是 領先 指標 還是 有 很多 指標 可以 來 做 一個 相 對 應 的 比 較 和 判斷 也 聽 有 投資 朋友 投資 都 是 自己 的 事情 我們 把 我們 的 觀點 說 清楚 講 明白 大家 如果 覺得 有 興趣 覺得 ok 的 話 那 可以 研究 看看 如果 覺得 我們 就是 一個 散戶 節目 標準 的 反 指標 那 你 放空 看看 看 你 可以 空到 多少 錢 這也 是 一個 更好 的 一個 抉擇 但是 最慘 的 就是 你 可能 一路 到現 在 空手 到現 在 買 也 不敢 買要 空 也 不敢 空 但是 你 就 看看 等 看看 下 一刻 的 藍燈 也 許是 一個 更好 的 選擇
