The Fed is expected to cut rates in September. Can that move prevent a U.S. recession? The host breaks down equity sentiment, consumer spending, TSMC's AI-driven revenue surge, and Taiwan's market flows to weigh whether rate cuts can offset rising debt and slowing consumption.
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嗯 嗯 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 8 月 12 号 礼拜一 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 收听 号 每天 早上 开放 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 小弟 我 行程 还 没有 结束 明天 就 回 台北 了 今天 在 异地 直播 那 我们 主要 从 今天 的 市场 当中 了解 联准 会 的 9 月 降息 竟然 已经 板上钉钉 那 到底 衰退 是否 能夠 在 接下 來 的 日子 避開 呢 我們 今天 要 從 美國 股市 當前 的 情緒 情況 聯準 會 的 態度 以及 當前 市場 的 違約 情況 來 判定 如果 就 一個 月 再 一個 月 聯準 會 就 即將 進入 到 放水 格局 那 衰退 隱憂 真的 那麼 容易 能夠 興起 嗎 同時間 我們 看到 台積電 7 月份 的 營收 也 創下 了 歷史 新高 這 一次 受惠 於 AI 晶片 的 需求 以及 蘋果 新機 的 備貨潮 市場 對 於 9 月份 蘋果 即將 推出 的 新機 展望 又 為何 今年 到底 是 由 於 去年 基期 太低 所以 痞機 太賴 還是 說 今年 本來 在 AI 手機 當中 市場 上 的 期待 就 予以 過高 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 首先 我們 先 看 在 短短 幾週 內道瓊 指數 以及 標普白 指數 納斯達克 指數 或者 我們 看到 像是 中小型 的 羅 素 20 指數 其實 都 承受 了 相 對 大 的 賣壓 那 在 上周四 上周五 美國 股市 開始 產生 了 劇烈 反彈 以後周線 的 部分 道瓊市 收回 了 0.6% 標普白 指數 是 下跌 0.4% 納斯達克 綜合 指數 是 0.18% 所以 上禮 拜 其 實美國 股市 的 賣壓 已經 相對 減輕 很多 不過 從 情緒 面來 做 傳道 你 會 發現 市場 上 已 經相 對 悲觀 許多 了 我們 舉例 來 說 根據 目前 戴維斯 研究 的 每日 交易 情緒 指數 目前 已經 跌 到 了 28.9 那 這項 只是 過去 通常 是 周乖 離 回調 的 相 對 低點 部件 水位 我們 舉例 來 說 像 上 一次 市場 上 有 比 較 顯著 的 情緒 回調 是 在 今年 4 月份 的 時候 再 上 一次 是 203 年 10 月份 的 中期 回檔 那 一波 的 回調 幅度 也 算 蠻 大 的 而且 盤跌 了 接近 有三個 月 一個 季度 市場 上 的 信心 都 快要 被 磨光 了 再 來 是 203 年 的 3 月 4 月份 曾經 有 一波 小 回檔 再 來 就是 20 年 的 10 月 20 年 的 5 月 以及 20 年 的 2 月份 所以 這間 指標 他 不能 夠確 保說 情緒 一 低落 就 代表 他 是 一個 熊市 的 適 合建 廠點 他 只能 說 每年 就 會 有 那麼 一次 到 兩次 符合 市場 上 的 資金 佈 建點 投入 點 所以 有些 人 可能 定期 定額 的 一年 可能 可以 買個 12 次, 他 可能 決定 一年 只要 買 2 次, 集中 在 2 次 的 乖離 回調 期給 他 佈 建光, 這是 一種 採取 的 方式。 我們 現在 從 情緒 指標 看 得 很 清楚, 目前 整體 來 看, 算是 情緒 的 乖離 的 低 檔 位節。 再來 從 標普拍 指數 市場 的 情緒 心理 情緒 來 做 一些 傳導 你 會 發現 目前 已經 從 當時 的 高位 64.2% 認為現 在 在 牛市 的 擴張 格局 當中 目前 僅只 剩下 46.9% 這個 位階 差不多 其實 也 就是 今年 4 月份 以及 去年 10 月份 中期 回調 所有 的 水準 所以 我們 看 得 很 清楚 市場 情緒 其實 有 非常 明顯 的 滑落 段 那 如果 從 今年 以來 各大資產 的 績 效來 做 一些 統整 你 會 發現 漲幅 最亮麗 的 仍然 是 比特 幣不過 從 當時 的 漲幅 最高 曾 經來 到 5X5 現在 漲幅 今年 以來僅 只有 3X1 黃 金價格 反而 在 過去 一段 時間 表現 相當 抗跌 漲幅 有 19% 費城 半導體 指數 的 SOXX 漲幅 有 13.9% 標普白 指數 的 部分 漲幅 是 1.8% 其他 我們 看到 像是 新銀市場 指數 漲幅 8.12% 小型 股 5.8% 像是 REITs 的 部分 4.27% DBC 是 我們 看到 的 大宗 資產 今年 漲 了 1.79% 其他 像是 短期 國庫券 的 TIPS 總體 債券 的 BND 還有 高 受益 債的 HYG 或者 長 天期 國債 TLT 今年 以來 發生 了 非常 有趣 的 情況 也 是 我們 過去 所 預估 的 所有 資產 全部 正 報酬 為 什麼 會求 有 資產 全部 正 報酬? 因為 從 週期 的 拐點 來 做 觀察 第一, 景氣 至少 就現 在 來 看 還在 擴張 段 所以 股票 市場 在 一個 正 報酬, 雖然 有點 均值 回歸 但 有 正 報酬 是 很 正常 的 再 來, 大宗 資產會 反映 著過 往 快速 原 物料 價格 的 收縮 但是 又 搭配 著景氣 繁榮 的 適度 拉 抬 所以 大宗 資產 也 不見 得到 大幅度 的 崩跌 而 債券 市場 隨著 利率 的 下滑 以及 利率 預期 的 下行 導致 了 債券 價格 的 水漲 船 高 所以 雖然 標普白 指數 今年 漲幅僅 只有 12% 可是 今年 最大 跌幅 也 沒 有 想像中 來 得 這麼 離譜 今年 最大 跌幅 也 不過 8% 而已 在 過往 來 看 美國 股市 即便 在 多頭 年 都 很 容易 看到 一成 五 兩成 以上 的 跌幅 所以 有 時候 我們 必須 用 一個 宏觀 的 角度 來 做 思考 今年 的 確從 單日 波動 這一波 7 月份 8 月份 的 確波 動算蠻 大 可是 以長 天期 來 看 他 並沒有 想象 中 在 今年 有多麼 史 詩級 的 價格 變動 也 就是 過了 兩年 三年 以 後 你 可能 根本 就 不 記得 204 年 當年 到底 發生 什麼 事情 就 好像 有 一天 我們 的 後 輩 散戶 投資人 總有 一天 會 詢問 我們 20 年 當年 疫情 死 了 這麼 多 人 全世界 經濟 大亂 這種 新冠 疫情 的 衝擊 直接 導致 人命 的 喪失 怎麼 會 在 20 年 全球股市 都 陸續 創下 歷史 新高 了 好 這個 就是 很 有趣 的 思考 要點 了 我們 必須 把 貨幣 政策 這樣 的 一個 角度 納入 進來 好 那過 往 的 格局 通常 在 美國 股市 本輪 牛市 當中 的 回調 通常 是 伴 隨著 10 年期 公債殖 利率 的 衝高 或者 2 年期 公債殖 利率 的 衝高 所導致 的 回落 可是 這一波 就 非常 有趣 反而 是 伴 隨著 公債殖 利率 的 短期 滑落 我們 舉例 來 說 如果 你 以標 普白 指數 本輪 的 牛市 來 做 觀察 你 會 發現 幾乎 每 一次 的 回檔 都 伴 隨著 公債殖 利率 衝高 比如 說 在 今年 4 月份 那一波 的 小 回檔 30 年期 公債殖 利率 就 碰到 了 接近 有 4.5% 以上 在 上 一次 203 年 10 月份 的 回調 也 是 一樣 股價 的 走低 伴 隨著 公債殖 利率 的 提高 某種 程度 前面 幾次 的 跌 都 是 在 跌通 膨 控制不了 通膨要 失控 連準 會延 後 升息 甚至 被迫 延 後 降息 或者 甚至 要 被迫 再 多 升息 可是 這一輪 非常 有趣 幾乎 是 直接 在 交易 衰退 了 也 就是 我們 至少 可以 確認 過往 我們 所 擔心 的 通膨問題 不會 是 引導 美國 聯準 會 最 重要 關鍵 的 因子 重點 就 在 於 就業 市場 能 不能 標準 的 軟著陸 這個 是 我們 接下 來會 觀察 的 幾個 方向 好能 不能 軟著陸 從 兩個 板塊 來 看 第一 個 直接 影響 到 信貸 衝擊 的 就是 本來 是 預防性 我們 都 很 清楚 現在 是 預防性 降息 莫名其妙 如果 突然 變成 了 衰退 式 緊 急性 的 降息 好 那 肯定 不是 說 什麼 消費 市場 突然 急速 惡化 或者 財報面 突然 出現 大量 隱憂 因為現 在 財報面 和 消費面 老實 說 並沒有 那種 太顯 著 的 變動 我們 就 看會 不會 引發大 規模 違約 OK 那 我們 就 分別 來 看 第一 個 看 的 就 財報 面財 報面 到底 有 沒 有 重新 在 今年 第四季 展開 他 的 獲利 預期 上 修 的 機會 答案 是 非常 有 機會 的 我們 舉例 來 說 根據 標普牌 指數 來 看 因為現 在 已經 是 財報 季 的 中後段 了 其實 大家 都 很 清楚 每個 人 在 等 的 財報現 在 就 只 剩下 那個 輝達 在 8 月底 的 財報 了 要不然 老實 說現 在 對 於 財報 的 擔憂 甚至 還 不如 對 於 總體 經濟 數據 每 一週 去 觀察初 零申 請 失業 救濟金 或者 趕快 去 觀察 9 月初 公 佈 8 月份 的 非 農機會 數據 那現 在 標普牌 指數 當中 因為 八成 期已 經公 佈 完 公司 財報 如果 我們 仔細 觀察 71.5% 的 企業 獲利相 對 於 去年 是 同期 成長 的 79% 的 企業 獲利優 於 市場 預期 整體 美股 盈餘是 成長 13% 所以 如果 你 仔細 觀察其實 本市 所公 佈 的 財報 真的 不算 差 你 看到 美國 股市 有 一些 重要 科技股 的 財報 公 佈 出來 之 後 下跌 往往 都 是 一些 小小的 原因 比如 說 YouTube 明明 在 Google 層面 AI 的 資本 支出 也 在 持續 整體 財報策 也 不差 但是 YouTube 板塊 不如 預期 股價給 你 重疊 其他 像是 微軟、 像是 臉書 Meta 等等 相關 公司 財報 都 是 遇到 這樣 的 問題 整體 來 講都 不差 但是 市場 要 找 一個 理由 來下 修市場 的 板塊 是 資金 進行 全面 的 撤離 嗎 過往 來 看 在 上 禮拜 造成 奇殺 的 時候 的 確有 一股 那種 市場 上 所有 資產 都 不要 只要 現金 和 公債 但是 我們 看到 在 過去 幾個 月 的 主基調 都 有 一種 特別 的 現象 不好意思 剛才 圖表 簽錯 這 就是 204 年 第二季 的 標普白 指數 財報 的 速覽 你 可以 看得 很 清楚 市場 的 變化 那現 在 我們 要講 的 是 什麼講 的 是 市場 上 在 過去 一段 時間 資金 還是 有些 板塊 是 非常 強硬 的 我們 舉例 來 說 你 像是 XLU 它 是 美國 追 蹤 不 動 產 或者 公用 適用 板塊 的 相關 總體 績效 你 會 發現 從 今年 大概 5 月 6 月 以後走勢 就 相當 強勁 即便 我們 從 7 月底 開始 看到 美國 股市 也 是 這種 系統性 的 賣壓 但 這項 指數 這項 ETF 卻 沒 有 受到 非常 顯著 的 總體 經濟 拖累 的 影響 這就 足以 導致 的 我們 看到 雖然 市場 上 有 一點針 對 估值 的 下 修 但是 到底 有 沒 有 調降 接下 來 的 財策 預期 當然 是 沒 有 的 我們 以標 普白 指數 的 總 EPS 來 做 觀察 目前 仍然 在 緩步 的 上行 從前 一個 季度 的 216 塊 上行 到 219 塊 那 你 就 用 一個 簡單 的 中性 本益比 來 進行 推估 219 塊 是 今年 的 所以 老實 說 今年 本來 就 應該 達 到 接近 有 可能 450 到 480 點的 點位 這是 很 正常 的 現 在 的 預 估值 是 在 明年, 明年 預估 會 賺 203 到 245, 現在 市場 的 共識 預期 還差 很多 但是 你 用給 他 一個 20 倍 到 25 倍 本益比 其實 就 看得出 來, 目前 的 點位 你 也 不覺 得 說 到 極端 離譜 的 貴 了 更 何況 從 科技 公司 的 AI 開銷 到 目前 為止 仍然 在 成長 當中 你 可以 看到 你 像是 Amazon、 Alphabet、 Microsoft、 Meta 這些 公司 看起 來寧願 浪費 也 不願 意後退 這個 或許 就是 大企業 的 焦慮 我 都 很 清楚 如果 短期 內資本 支出 這麼 多然後經濟 或者 說 AI 產品 的 推出 不如 市場 預期 那 一定 是 打水漂 可是 大家 的 軍備 競賽 已經 開始 了 就 不得不 持續 投入 到 其中 好 這個 是 對 於 科技股 財報 的 變化 那 科技股 財報 我 本身 看法 其實 沒有 那麼 悲觀 了 我 覺得 我 看不到 什麼 太 悲觀 的 訊號 或者 猜測 下 修 的 信號 我們 當然 知道 股價 反映 的 是 未來 6 到 9 個 月 所以 你 應該 是 用 未來 6 到 9 個 月 的 EPS 來 做 推估 可是 從 這些 財報 你 實際 也 看 不太出 來 他們 的 資本 支出 有 任何 下調 所導致 未來 6 到 9 個 月 的 整個 供 應鏈 有 可能 出現 太明顯 的 訂單 衰退 當然 這 只是 我 的 角度 這是 第一 個 觀察 就 科技 業財報 沒有 想像中 來 的 差 那 第二 個 角度 是 什麼 呢 第二个 角度 是 对于 经济衰退 的 担忧 我们 举例来说 如果 你 仔细观察 欧洲 股市 本波 的确 也 受到 了 美国股市 系统 单 沙盘 的 冲击 可是 如果 是 欧股 上周五 的 上涨 有趣 的 情况 是 已经 收复 了 过去 一周 的 失土 了 也 就 代表 著 投資人 對 於 總體 歐洲 衰退 的 情緒 甚至 也 在 下行 當中 我們 舉例 來 說 根據現 在 歐洲 的 P I 不管 是 服務業還 是 製 造 業 他 各自 來 看相 對 於 美國 市場 過去 幾個 月度 其 實表現 相 對 都 比 較 疲軟 一點 那 這是 什麼 原因 呢 因為 歐洲 市場 它 本輪 也 是 高 強度 升息 所產生 的 副作用 一一 體現 所以 它 相 對 於 聯準 會 更 早 進入 到 降息 門檻 可是 我們 看到 即便 最近 你 像是 高盛 或者 小摩 都 陸續 調升 了 全球 經濟 進入 衰退 的 機率 可是 如果 把 這個 時間 線 拿 來 進行 統計 你 會 發現 在 認為 會 衰退 的 機率 甚至 不如 20 年 當時 所 採取 的 高 強度 升息 包括 從 CEO 情緒 指標 來 做 觀察 也 會 發現 在 的 指標 是 在 50 以上 就 代表 是 樂觀 的 可是 也 沒 有 到 像是 201 年、 2017 年 或者 2014 年 那種 在 庫存 循環見 頂 之前 的 那種 樂觀 情緒 更 何況 從 這個 角度 我們 從 指標 來 看 他 更 像是 剛從 20 年 走出 市場 的 情緒 疲憊期 有 這樣 的 感覺 所以 我們 現在 仔細 回顧 一下 就會 發現 的 確市場 的 利空 是 很多 我們 看過 去 一周 不管 是 巴菲特 先進 水位 的 比 盛京 水位 比例 的 衝高 已 經來 到 接近 兩成 五 左右 基本上 都 是 現金 了 這個 是 幾乎 是 20 年 以來 的 新高 其他 我們 看到 像是 日元 交易 的 平倉 很多 人 說 可能 還沒有 平完 誰 知道 日本央行 會不會 接下 來 市場 穩定 了 又 再度 進入 到 升息 環節 那 市場 不 就是 還要 再 殺 一波 嗎 所以 很多 的 利空 仍然 存在 但是 行情 本來 就是 在 利空 當中 一步 一步 成長 的 那剛 才 我們 所 提到 的 對 於 衰退 的 擔憂 我 可以 至少 確認 今年 是 10% 一定 見 不到 衰退 的 不管 接下 來 的 經濟 形勢 在 三季度 四季度 出現 多 大 的 變化 今年 是 10% 一定 不 衰退 的 我們 舉例 來 說 根據 美國 的 GDP 預測值 不管 是 從亞 特蘭大 的 預測值 預估 三季度 是 成長 2.9 還是 在世 紀度 2.5 到 2.8 都 看得出 來美國 的 消費 體量 到 目前 為止 表現 的 非常 穩固 所以 明年 有 沒 有 可能 衰退 明年 有 可能 衰退 但是 明年 的 衰退 它 是 建立 在 什麼樣 的 情況 底下 它 是 建立 在 今年 經濟 成長 率 還是 高 於 過去 美國 的 均值 所導致 的 積極 滑落 因為 我們 GDP 看 的 技術性 衰退 看 的 是 季 增幅 連續 兩個 季度 相對 於 前面 一個 季度 有所 滑落 属于 年 减 基本上 就算 衰退 了 可是 我们 都 很 清楚 现在 美国 的 消费 情况 其实 并 没有 想象 中 来得 更为 恶劣 为什么 因为 20 年 当时 的 衰退 盈优 是 没 办法 套用 到 现在 了 当时 的 衰退 盈优有 几个 方向 的 变化 第一个 就是 高通 膨 产生 的 后果 举例来说 当时 的 油价 大幅度 的 上涨 在 20 年 每 加轮 上涨 到 4.7 美元 现在 多少 现在 仅仅 只有 3.45 所以 相对 于 2 年 和 23 年 都 已经 下行 非常 多 今年 原油价格 是 属于 年 减 的 再 来 很多 人会 担心 如果 中国 市场 也 复苏 那 可能 中国 的 通 膨 传导 情绪 又 重新 传 回到 美国市场 可是 根据 7 月份 中国 的 CPI 目前 仅仅 只有 0.5% PPI 甚至 还 在 负增长 0.8% 那 這就導致 了 你 也 不 太 相信 一 個 製 造 業 大 國 的 經 濟 體 它 能 夠 把 通 膨 傳 回到 美國 市場 因為 它 本身 產出 的 商品 是 在 通縮 的 那 最 後 一件 事 我們 過去 講的 很 關鍵 就是 薪資通 膨 很多 人 說 原 物料 跌 了 那 有 什麼 用 重點 是 薪資 可是 薪資 目前 的 增長 水平 不管 我們 從 勞動 供給 的 角度 來 看 還是 過去 一個 月 我們 看到 的 非 農就業 的 暴冷 都 看得出 來美國 的 薪資 已經 沒 有 更 多 上行 的 空間 了 所以 總 的 來 說 最終 我們 就 了解 到 美國 市場 從 消費 體量 來 看 光是 9 月份 的 降息 就 可以 幫助 美國 經濟 成功 的 打到 軟著陸 你 說 如果 大家 都 看 得 那麼 明顯 了 到底 衰退 的 原因 是 從 哪 幾個 發酵點 來 做 延伸 的 最 後 衰退 是 什麼 是 怎麼 發生 的 其實 大多 數人 尤其 是 很多 分析 師認 為 的 衰退 它並 不是 單純 的 美國 消費 的 疲軟 因為 消費 從 擴張 到 疲軟 它 走 的 是 一個 長 期漸 進式 的 過程 它 沒 辦法 突然 之間 進入 到 消費 機動要 怎麼樣 看到 消費 機動 突然 金融系 統性 危機 爆發 了 08 年 就是 這樣子 實體 經濟 其實 也 沒 有 那麼 差 但是 突然 大規模 違約 發生 了 所以 聯準 會 被迫 要 進入 到 緊急 降息 好 那 我們 事實 上 就 可以 了解 到 降息 是 可以 幫助 金融系 統性 危機 發生 的 可能性 大幅 降低 的 所以 你 只要 撐 到 9 月份 整個 降息 主基 調產生 以 後 這些 金融 機構 他 就 會 一起 更 多 的 降息 反而 對 於 市場 上 的 衝擊 力度 就 沒 有 來 這麼 大 了 所以 我們 要 具體 觀察 如果 是 以 美國 在 各 大中型 企業 大型 企業 目前 企業 的 銀根來 做 留意 你會 發現 大部分 在 需求 增加 貸款 當中 的 確過 去 兩年 幾乎 都 是 年減 的 就 過去 兩年 中 大型 企業 幾乎 不 借 錢 了 好 這個 看 得 很 清楚 我們 看到 為 什麼 很多 中型 企業 標普白 指數 除了 七大 科技 巨頭 以外 的 企業 資本 支出 都 這麼 低 因為現 在 借 錢 很 貴 可是 你 說 那七大 科技 巨頭 為 什麼 一直 花錢 因為 他們 賺 很多 現金流 所以 他們 花 的 也 不是 借來 的 錢 就是 現金流 賺 來 的 錢 我們 以 中 大型 企業 的 貸款 需求增 長 比例 從過 去 兩年 的負 26 .% 現在 是 多少 現在 是 零 雖然 沒 有 到 證實 可是 你 已經 知道 大家 並 不是 在 大量 的 去 槓桿 拋棄 債務 而是 慢慢 的 借回 來 了 這個 是 在 聯準 會 還沒有 正式 降息 底下 所 採取 的 行為 所以 第二 個 角度 就是 思考 了 如果 企業 的 角度看 起來 是 越來 越樂觀 隨著 企業 的 財報 的 公 佈 那 爆發點 很 有 可能 並 不是 在 於 公司 債的 問題 而是 在 於 家庭 債務 的 問題 我們 具體 往 下 看 如果 以針 對 美國 家庭 債務 的 規模 來 做 統計 根據 紐約 聯準 會 在 上 週二所公 佈 的 資訊 美國 家庭 的 債務 總額 在 204 年 第二季 是 增長 了 109 億元 的 確創 下 了 17.8 兆 的 歷史 新高 在 過去 4 年 當中 美國 的 家庭 債務 大概 增長 了 4 兆 左右 其中 增長 最 多 的 是 抵押 貸款 債務 增長 了 770 億 那 其他 信用卡 債務 和 汽車 貸款 債務 分別 增長 了 270 億 和 10 億學生 貸款 反而 減少 了 10 億 這個 是 拜登 的 財政補 貼 所導致 的 來 到 了 1.59 兆 美元 所以 我們 現在 看 得 很 清楚 各項 指標 基本上 債務 都 創高 了 聯邦 債務 創高國 債來 到 35 兆 家庭 債務 創高來 到 17 兆 房貸 創高 是 12 兆 汽車 貸款 創高 1.6 兆學貸 1.6 兆 信用卡 貸款 1. 兆 所以 首先 觀察 得出 來美國 的 債務 基本 就 集中 在 三項 領域 第一 個 就 聯邦 債務 第二 個 就是 家庭 債務 第三 個 是 房貸 債務 至於 你 說 什麼 信用卡、 學貸、 車老實 說 比例 並沒有 想像中 還要 來 的 高 或 離譜 可是 如果 我們 仔細 觀察現 在 針對 美國 信用卡 的 拖欠 率 的 確過 往來 看 是 有 緩步 的 上行 可是 如果 是 以 美國 消費 信貸 的 增長 搭配 著美國 信用卡 拖欠 的 比例 你會 發現 似乎 有 一點 放緩 的 現象 這個 放緩 的 現象 它 基本上 就 意味著 市場 上 似乎 已經 有些 人 已 經意識 到 自己 沒辦法 還得 起 這麼 多 錢 所以 開始 慢慢 的 減少 貸款 了 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 信用卡 的 違約 現象 在 前 兩個 月 見 頂 以 後 居然 就 這樣子 緩步 慢慢 的 往 下滑 了 這個 是 超過 60 天 的 債務 違約 其他 我們 看到 雖然 總體 債務 在 上行 可是 因為現 在 全球 資產價格 都 在 上行 了 債務 上行 也 沒 有 什麼 太 意外 的 我們 如果 是 從 信用卡 預額 相 對 於 可 支配 所得 的 負擔 率 你 發現 其實 也 不過 差不多 跟 19 年 差不多 所以 投資 朋友 你 有 兩種 角度 來 解釋 這個 信用卡 債務 的 問題 總債務 肯定 是 創高 了 可是 這 不是 很 正常 嗎 股市 創高 財富 創高 貸款 也 創高 這 很 正常 我們 講的 事情 是 到底 你現 在 的 信用卡 的 貸款 在 你 可 支配 所得 收入 比例 有 多少 現在 看得出 來 跟 18 年 19 年 其實 差不多 就是 8% 所以 現在 很多 人 都 想 說 信用卡 違約 的 人數 或者 體量 變高 了 這是 沒錯 的 因為 也 的確 有些 人 信用 狀況 不良 而且 他並 沒 有 在 升息 以 後 高通 膨以 後 減少 消費 他 用 一樣 的 消費 模式 來 做 他 的 確違 約 了 可是 以 總體量 低 違約率 來 看 似乎 在 慢慢 的 走低 因為 能 違約 都 已經 違約 了 那 第二 點呢 是 他 佔 可 支配 所得 的 收入 其實 從 總體 來 看並 沒有 想像中 還要 來 得 誇張 所以 從 這些 角度 來 看 我們 都 很 清楚 美國 各 大部 門房 貸 就 不用 講因 為 房貸 很多 人 可能 事先 是 採用 可能 先 固定 後 浮動 或者 直接 採用 固定 利率 都 會 採取 相對 金融 體系 衝擊 沒 這麼 大 的 利率 綁定 的 方式 所以 如果 是 以 房貸 總 收入 佔 可 支配 所得 來 看 基本上 也 差不多 是 回到 17 年 18 年 左右 的 水準 目前 美國 的 信貸 市場 其 實並 沒有 立即 爆發 的 風險 這個 是 我們 觀察到 的 現象 當然 如果 是 消費端 沒有 科技 財報 端 沒 有 然後信 貸端 沒 有 那 9 月份 的 降息 哦 那 很 有 可能 就是 有些 投行 他 一種 被迫 上車 的 機會 或者 理由 他 想要 上車 他 要 製 造 一些 恐慌 啊 當然 了 這 只是 我 的 想法 啦 我們 只是 說 只是 說 總體 經濟數據 來 從 做 觀察 啊 就是 你 想要 從 哪 一個 利空 發酵 都 可以 看起 來 每個 都 是 鬼故事 可是 你 細看 資料 你 覺得 真的 有壞 到 那種 地步 需要 到 立即 違約 嗎 更 何況 再過 不到 一個 月 他 就要 進入 到 降息 格局 了 ok 這給 投資 朋友 做 的 一層 思考 了 那 簡單 來 說 我們 看看 台北 股市 的 變化 就 說 過去 一周 的 確我們 看到 市場 鬼故事 的確 非常 多 從 股票 市場 台北 股市 在 經歷 了 史 上 最大 跌點 1807 以後過 去 一周 其實 連續 強彈 過去 一周 來 看 其實 也 不過 跌 了 169 點 而已 但 我們 都 很 清楚 現在 利差 交易 平常 是否 完全 結束 這個 值得 關注 另外 一個 觀察 的 是 外資 買 賣 超 的 動作 怎麼 說 呢 我們 如果 是 以外 資累積 買 賣 超來 做 留意 和 變化 你 會 發現 早 從 7 月底 開始 外資 的 累積 買 賣潮 就 差不多 維持 在 40 初一 其實並 沒有 大幅 增高 就 代表 著後面 一波 的 台北 股市 的 下 殺 下跌 基本上 其實 就是 內資當 中之間 的貨 大量 拋售 或者 說 互相 拋來 去 我們 從 台幣 來 看 更 明顯 台幣 在 過去 一個 月 這樣子 升值 下來 就 短線 的 集跌 然後到 升值 現在 已經 收到 32.4 塊 左右 了 說 真的 32.4 塊然 後 升值 了 1.95 角 大概 已經 回到 季線 以下 所以 老實 說現 在 的 表現 也 沒 有 想象 中來 的 差 就是 說 從 外資 的 撤離 角度 來 看 當然 他 就 展現 了 一種 現象 市場 上 很多 人會 擔心 說現 在 尤其 今年 以來 散戶 投資 力度 來 的 這麼 高 強度 有 沒 有 可能 接下 來 這些 人 就是 接下 來 被套 的 韭菜 我 倒 是 不會 這麼 想 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 分享 台北 股市 能夠 從 當時 的 80 點漲 到 現在 10% 全部都是 靠 內資 因為 從 20 年 以來 外資 幾乎 沒有 大幅 恢 復 過而 我們 看到 這個 散戶 法輪化 的 跡象 就 成為 那次 剛性 的 買盤 前進 只要 景氣 沒有 進入 到 下限 格局 這波 錢 他 基本上 就 會 一直 買 即便 景氣 進入 下限 格局 他過 去 的 超額 儲蓄 可能 都 足以 持續 的 定期 定額 扣款 我們 舉例 來 說 根據 台灣單 月份 的 新增 開戶數 從千戶 左右 來 看 他 是 有 一個 長 期 的 緩步 推升 過往 我們 的 角度 是 這樣 如果 是 以 台北 股市 的 交易 權重 大概 有 63% 到 62% 是 本國 的 自然人 散戶 是 的 確他 還是 有 非常 明顯 的 重要 權重 本國 法人 的 部分 大概 佔 10% 但是 我們 看到 在外 資 法人 以及 自然人 的 部分 佔 比 大概 就是 兩成 九到 三成 而且 很 有趣 今年 以來 你 看到 本國 自然人 就 散戶 減少 了 交易量 上行 到 而 下行 到 57% 从 原本 的 6 成 减少 了 3% 可是 本国 法人 却 增长 了 3% 很 有趣 本国 法人 从 10% 上行 到 13% 可是 我们 却 看到 台北 股市 的 散户 开户 人数 却 不断 的 上行 那 怎么 解释 散户 越来越 多 但 散户 的 重要性 却 越来越低 我们 讲 到 散户 法人 化 也 就是 散戶現 在 就是 ETF 買盤 他 跟 所有 法人 買 的 股票 幾乎 已經 混 在 一起 了 好 那 這並 不是 說 本輪 牛市 的 買盤 完全 就 靠 散戶 而是 說 本輪 牛市 的 買盤 基本 就是 靠過 去 5 年 半導體 帶 貨潮 所 帶 來 的 外匯 收益 所以 有 時候 就 這樣子 好像 大家 都 覺得 散戶 永遠 都 是 韭菜 那事 實上 永遠 只會 追漲 殺 跌 的 這個 才 叫做 韭菜 那麼 多人現 在 都 長 期 投資 價值 投資 他 已經 定期 定 了 5 年 了 你 覺得 可以 把 他 甩 的 掉 嗎 所以 有 時候 當投資 變成 了 一個 長 期 投資 的 全民 運動 以 後 你 不要 覺得 所有 散戶 就是 韭菜 了 這是 我 的 想法 有點 像 你 看前 陣子 不是 林陽配 嗎 連續 兩屆 都 拿下 奧運 金牌 然後我們 跟 幾個 朋友 討論 你 想想看 那個 周天 成阿王 三十 幾歲 34 嘛 戴 資穎 30 歲 王 麒麟 29 歲 李楊 28 歲 就是 我們 都 很 清楚 一個 運動員 選手 體系 的 培養 他 不 可能 是 兩 三年 培養 的 以 這樣子 來 看 大概 就是 20 年前 臺 灣的 羽球 界 在 當時 大家 也 知道 臺 灣 羽球 一直 都 是 和 酷塗鷹 長 期贊助 的 方向 就是 羽球 在 過去 幾年 你 像 我 大學 也 打 那個 系羽 的 我 大學 是 打 那個 系羽 和 壘 球 就 羽球 的 確從 好像 過去 幾年 當中 就 越來 越興 盛後來 我 就 看到 了 一條 新聞稿 是 駐 商發 的 特別 有趣 他講 的 是 說 全台灣 的 羽球 熱從 過去 幾年 來 看 是 成長 速度 最快 的 我們 以 今年 和 去年 來 做 一個 比 較 就 會 發現 全台 的 羽球 場館 一年 是 增長 了 16.5% 它 就是 一個 全民 運動 就是 一步 一步 的 全民 運動 導致 了 現在 我們 拿到 了 這麼 多 的 金牌 銅牌 銀牌 那 投資 市場 也 是 一樣 你 不要 以為 說 因為 這些 人 都 做 定期 定額 因為 都 是 散戶 在 買 目前 的 台股 所以 台北 股市 這些 散戶 最終 都 變 韭菜 一定 被 套牢 我 認為 不能 這樣 講還 是 有 區別 的 真正 殺 的 還是 追漲 殺點 型 的 韭菜 其他 增長 也 很多 像 道 館 的 部分 台灣 跆拳道 柔道 也 很 厲害 增長 幅度 也 有 1% 職業 運動 增長 了 10.9% 健身房 也 增長 了 8.9% 大家 多運動 也 是 好事 也 有 一些 減少 的 打 撞球 也 算 運動流 的 汗 比 較 少 高爾夫球 減少 0.6%馬 術場 也 算 一種 運動 之前 我 想到 前 兩年 我 去 王偉忠偉忠哥 的 節目 錄影 他問 我 說 平時 除了 工作 以外 還會 做 什麼 運動 我 說 其實 沒什麼 運動 可能 就 跑跑步、 重訓 之類 的 他 說 他 都 去 騎馬 他 說 是 在 哪裡 北投 還是 士林 有 一個馬場 這樣子 我 說 騎馬 也 算 運動 他 說 對 啊 騎馬 也 是 運動 很 累 的 我 說 到底 是 馬 在 運動 還是 你 在 運動後來 他 不理 我 這樣 好 沒事 謝謝 謝謝 謝謝 大家 謝 大家 外地 還在 直播 浩哥 好 棒 謝 對 以前 我 在 講好 棒 的 由 來 他 不是 講說 好 棒 的 由 來 其實 是 很 粗俗 的 講說 北方 的 妓女 對 著恩客 有 時候 因為 嫖姓 正 濃難免 就 會產妹 豐盈 一番 要 不要 多 賺 一點 小費 這樣子 有 時候 那個 恩客 可能 棒子 正硬 的 時候 那個 妓女 就 會 大喊 一聲 好 棒 好 棒 這樣子 久而久之 就 變成 這樣 的 用法 浩哥 好 棒棒 謝 大家 支持 謝 大家 支持 OK 謝 大家 祝福 謝 大家 祝福 OK 的 確我們 繼續 往 下 看 已經 已經 就 很 重對 不 對 先 看 一下 台北 股市 開盤 的 狀況 台北 股市 開盤 小漲 218 點量 能 不大 30 點出 來 21687 點 今天 不 知道 為 什麼 講話 了 有點 delay 你 今天 還要 聊台 積電 的 業餘營 收表現 我們 稍微 提 一下 就 好 了 其 實剛 才 聊到 這美國 的 經濟 你 可能 數據 覺得 好 壞 參半 你 總 是 可以 抓到 那個 缺點 來 做 理解 可是 你 仔細 觀察台灣 不管 是 製 造 業 平安 還有 服務業 平安 你 有 沒 有 發現 台灣現 在 基本 就 跟 廢辦 一樣 就是 高強度 高波動 的 指數 我們 從 7 月份 來 看 製 造 業 平安 是 52. 連續3 個 月 的 擴張 非 製 造 業 的 MMI 到 57.3 是 連續 21 個 月 的 擴張 就 你 可以 說 美國 有 衰退 引誘 的 風險 但 我 跟 你 保證 台灣 一定 不 衰退 了 台灣 這種 急速 的 擴張 繁榮 幾乎 是 所有 新市場 經濟體 當中表現 來 的 最為 亮麗 的 包括 我們 從 7 月份 最新 台積電 的 營收來 看 是 2569 億台幣 而且 他 當時 用 的 台幣 匯率 我 記得 還是 用 31 點多 而 接近 32 所以 如果 是 用現 在 匯率 那 看 起來營 收會 更 龐大年 增幅 是 高達 4 成 那 如果 我們 以現 在 蘋果 的 帶 貨潮 來 做 思考 留意 你會 發現 台積 電是 怎麼樣 本輪 的 擴充 循環 它 大概 是 今年 元月份 才 開始 年 增 也 就是 說 我們 過往 的 長 牛 機型 通常 都 是 兩年 的 擴張 週期 在 第三年 擴張 的 時候 股價 提前 下跌 反映 第四年 的 年 增收 縮 所以 我們 看 得 很 清楚 20 年 203 年 當時 台積電 的 營收單 月 的 年增率 進入 到 年減 的 時候 其實 就是 台積電 真正 的 下行 段而現 在 來 看 似乎 好像 才 刚刚 扩张 6 个 月 左右 而已 这 是 我 的 想法 你 要说 库存 周期 刚 走 半年 就要 结束 其实 我 觉得 还是 有点 太快 了 当然 了 现在 市场 上 比较 聚焦 的 还是 苹果 在 今年 下半年 9 月份 即将 推出 的 iPhone 去年 是 卖 了 2.3 亿支 那 前年 是 2.6 亿只 今年 是 卖 2.34 亿只 市场 的 预估 值 所以 今年 有 两种 角度 一种 单价 提高 另外 一种 就 市场 买 pro 系列 max 系列 大于 基本 款 那 一样 会 造成 营收 的 创高 所以 苹果 今年 的 出货量 我们 可以 确认 是 一定 比 去年 好 因为 去年 和 前年 基本 都 有 一点 疲惫 了 那 今年 不 至於 太差 因為 庫存 循環 的 擴張 年 好 但是 到底 能夠 能 不能 高到 猶如 市場 給予 的 高 預期 我們 後 續 再 來 做 留意 可是 現在 至少 已經 確定 一點 了 台 積電 今年 的 EPS 幾乎 一定 會 全面 達 標成 外資 原本 的 目標價 也 就是 EPS41.9 塊 今年 应该 就 赚 42 到 43 了 明年 的 部分 我们 看到 大盟 的 预估 是 52 块 好哇 你 用 一个 简单 的 本益比 来 进行 推估 给 他 一个 20 倍 到 25 倍 那 你 大概 就 可以 了解 它 的 range 就是 10 块 到 1250 块 这个 是 一个 最 中性 的 目标价 来 看待 205 年 那 当然 时间 线 来到 现在 已经 8 月 中 了 你 觉得 股价 要 反映 什么 时候 比较 合理 现在 是 反映 年底 的 到时候 的 EPS 还是 早就 应该 反映 明年 上半年 了 好 这个 是 给 投资 片 做 了 一层 思考 所以 你 用 这样 的 一个 EPS 的 角度 来 做 推估 你 就 会 发现 有时候 股价 真的 是 难以捉摸 的 了 但是 呢 EPS 以及 市场 给予 的 猜测 它 是 一步 一步 的 在 印证 所以 你 没 办法 确认 股价 接下来 会 怎么 走 但是 你 可以 确认 現在 的 股價 搭配 現在 和 未來 預期 的 EPS 現在 的 股價 到底 算不算 貴 這也 挺 有 投資 朋友 做 更 進 一步 的 思考 感謝 各位 今天 的 參 與 我們 主要 稍微 梳理 一下 明天 就 到 直播室 來 跟 大家 做 聊天 感謝 大家 參與 如果 想要 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 OK 沒什麼 感謝 大家 浩哥 也 騎馬 嗎 的 是 哪 一種 我 不會 騎馬 我 不會 騎馬 啊 謝 大家 謝 大家 的 祝福 了 對 哎 可是 我 生日 不是 今天 大家 在 祝福 什麼 哈哈哈 好感 謝 大家 的 祝福 ok 對 啊 日本 騎馬 好感 謝 大家 祝福 那 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
