2024/8/16(五)消費穩定通膨降溫 利空出盡?美股返多頭?【早晨財經速解讀】

投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 8 月 16 号 礼拜五 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 邱振皓 每天 早上 咖啡 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 美国股市 在 昨天 不管 是 零售 销售 数据 或者 前两天 PPICPI 数据 的 公布 加上 上周 申请 初零 CA 就 基金 人数 所有 指标 似乎 都 暗示着 通 膨 一方面 在 降温 消费 衰退 同时 也 没有 发生 的 软着陆 情况 使得 美国股市 再度 受到 系统 单 的 毁 补 当然 它 也 形成 过往 对于 债券 资产 利率 预期 所 形成 的 适度 买押 那 我們 今天 就 來 了解 不管 是 我們 過去 所 看到 的 利空 像是 一些 非農就業 數據 的 衰退 疑慮 或者 我們 過去 所 看到 像是 日央 升息 所導致 的 套利 平倉 賣壓 或者 我們 過去 所 提到 像是 輝達 GB20 可能 延後出 貨所導致 的 訂 單營 收晚 論裂 有 沒 有 可能 會 影響 到 接下 來 的 美國 股市 或者 台北 股市 將來 的 格局 而 這些 利空 現在 已經 出現 了 嗎 鬼故事 難道 兩個 禮拜 突然 全部 都 消失 了 嗎 所以 難道 所有 的 鬼故事 都 是 我們 的 心理 情緒 作祟 總體 經濟 難道 真的 都 沒 有 任何 改變 嗎 今天 我們 重新 來 回顧 畢竟 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 我們 算是 一個 研究 經濟 數據 的 頻道 希望 藉由 資產價格 的 投資 也 是 藉由 總經 指標 或者 前瞻 指標 的 改變 再 來 進行 適度 的 調節 那種 短期 的 擊殺 竟然 沒人 逃得 了 那 就 不宜 做出 太顯 著 的 資金動作 調節 那 我們 先回 過頭 來 看 到底 就 目前 道瓊 公益 指數 你 看 昨天 漲 了 54 點 重新 站上 了 4 萬點 關卡標 普白 指數 縮漲 了 1.6% 連續 天 的 高速 上漲 本輪 的 反彈 幾乎 是 V 轉 上行 那有 沒 有 更 顯著 的 力道 來 做 推升 至少 我們 從 V 指數 來 看 已經 從 當時 的 高點 接近 6078 一路 這樣子 跌 下 來 跌 了 有 58% 了 現在 VIX 指數 已經 回到 16 左右 那 我們 就 一一 觀察 很多 數據 來佐證 我們 過去 對 於 總體 經濟 形勢 的 預判 是否 從來 沒有 改變過 答案 是 的 首先 看 的 是 申請 失業 救濟 金人數 這一波 是 連續 兩週 的 持續 下 潛現 在 已經 減少 到 了 23.5 萬 左右 那持續 申請 就業 金人數 總體 人數 來 看 也 下滑 到 了 186 萬 那過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 因為 大家 會 擔心 這項 數據事 實上 每週 都 公 佈 這項 數據 以前 大家 幾乎 沒 在 看 這個 數據 因為 每年 或者 說 每個 月 的 表現 其實 相對 平穩 而且 它 是 每 週公 佈 每 週看 起來 都 很 平穩 我們 真正 關注 的 導致 本輪 的 衰退 疑慮 其實 是 薩姆法則 當時 失業率 上行 0.5% 以後所導致 的 衰退 隱憂 那麼 過去 我們 提過 由 於 非 農就業 數據 和 失業 率現 在 在 特殊 勞動力 結構 現象 的 衝擊 底下 它 可能 會有 適度 的 失增 所以 你 要 看到 勞動力 市場 變差 你 不 只要 看到 這兩個 數據 變差 你 必須 看到 所有 的 勞動力 市場 都 暗示 著市場 上 的 公司 需求 勞動力 市場 的 需求者 正在 大幅 下滑 舉例 來 說 最 重要 看到 的 就是 裁員 現象 我們 的確 看到 在 最近 有 一些 公司 進行 了 適度 裁員 可是 就算 裁 的 大部分 也 是 一些 大型 科技 公司 對 於 勞動力 市場 極為 廣大 的 服務業 並沒有 大規模 裁員 的 現象 我們 舉例 來 說 張 圖表是 從 15 年 一直 到 24 年 的 二季度 美國 企業 在 季度 財報 電話會議 當中 討論 裁員 的 情況 那 我們 看 得 很 清楚 首先 看 的 藍線 是羅素 30 指數 成分 公司 當中 的 比例 你 可以 觀察到 從 20 年 當時 來 到 高峰 以 後 基本 就 在 長 期 的 下行 22 年 曾 經有 一波 的 裁員潮 可是 現在 仍然 在 持續 破底 當中 那 其他 我們 看到 各種 服務業 的 裁員 現象 其實 也 在 滑落 當中 那 不太可能 你 說 沒 有人 裁員 但是 失業率 上升 那 就 足以 說明 失業率 的 上升 很 有 可能 是 供 給過 多所 導致 的並 不是 需求 變少 那 勞動力 市場 要 怎麼 供給 變多 呢 從 自然 出生率 來 看生 的 人 變多 失业率 就会 变多 了 但是 美国 本土 其实 本土 生 的 人 其实 也 没有 很多 大部分 还是 属于 海外 移民 所以 由于 大量 的 海外 移民 涌入 到 美国 本土 当中 最终 导致 了 美国 即便 在 没有 大规模 裁员 的 情况 底下 失业率 也 适度 走升 可是 总体 劳动力 市场 所 進行 的 產出 還是 極為 龐大 的 這是 第一 個 觀察 的 重點 目前 來 看 就業 市場 還是 保持 穩定 的 第二 個 觀察 的 重點 是 即便 就業 市場 保持 穩定 沒有 大幅 的 滑落 但是 通膨也 沒有 因此 而 失控 為 什麼 因為 人 一直 進來 他 還是 把 大部分 的 工資 水平 給壓 住 了 我們 舉例 來 說 根據 前 兩天 不管 是 PPI 還是 CPI 的 數據 都 足以 佐證 的 通 膨 雖然 並沒有 非常 明顯 高速 滑落 的 跡象 但是 至少 都 是 符合 市場 預期 式 的 滑落 尤其 商品 價格 的 下跌 仍然 是 當前 通膨降 溫 的 主要 因素 你 像是 汽車 價格現 在 其實 出現 了 比 較 大 的 跌幅 那 其他 租金 和 汽車 保險 的 費用 這 算是 公司 的 獲利 或者 人力 成本 的 拉 抬導致 服務通 膨 的 回升 所以 現在 的 狀態 就是 我們 都 很 清楚 僵固 性 最高 的 其實 就是 工資而現 在 勞動力 市場 其實 正在 緩步 的 退 卻 緩步 的 放 鬆 那 其 實 也 有利於 接下 來 工資 緩步 的 下滑 那當然 了 從 短 中期 大家 比較 關注 的 是 長 期 的 通 膨 預期 因為 短期 的 通膨數 據 它 某種 程度 就是 去 看過 去 幾個 月 大家 的 消費 情況 可是 你 要 看 未來 的 通膨表現 你 必須 從 消費者 的 通膨預 期來 做 判斷 為 什麼 因為 那種 心理 情緒 的 傳導 往往 比當下 直接 消費來 的 更 為 恐怖 簡單 來講 就是 你 認為 一台 Mac 現在 要 賣 4 萬 明年 會賣 5 萬 你 當然 是 現 在 多 買 幾台 到 時候 再 賣 給別 人 假设 或者说 可能 MAC 也 不 太 适合 因为 MAC 有 迭代 效果 假设 一件 衣服 40 块 明年 会变 50 块 你 当然 会 想要 多买 几件 所以 这 就 会 造成 通膨的 预期 加稳 可是 我们 看到 消费者 通 膨 预期 一年期 的 通膨从 3.02 下滑 到 了 2.97 对于 三年 后 的 通 膨 预期 则 是从 2.93 下滑 到 了 2.33% 對 於 5 年 後 的 通膨預 期則 是 從 2.83% 下滑 到 2.8% 市場 上 本來 對 於 通膨的 預期 就 在 持續 下行 當中 這 基本上 也 就 顯示 到 我們 很 清楚 接下 來 的 情況 會 如何 那 就是 我們 的 薪資 一方面 跑贏 了 通 膨 一方面 薪資 和 通 膨 正在 等距 的 下滑 我們 從 直射 線來 看 目前 美國 的 每小時 薪 大概 是 3.8% 左右 的 年 增幅 而 總 CPI 的 部分 大概 已經 滑落 到 接近 3% 了 就 大概 就 維持 領先 0.5 到 0.8 左右 緩步 的 大家 一起 下行 我 的 薪資 沒漲 這麼 多 了 可是 呢 我 的 通 膨 也 沒 這麼 高 了 那 最終 所導致 的 效果 就是 市場 的 降息 預期 重新 的 發酵 那 就是 對 於 9 月份 雖然 有 降息 但是 不會 預估 降息 到 兩碼 三碼 這麼 多 因為 兩碼 和 三碼 是 針對 衰退 式 的 降息 而現 在 是屬 於 軟著 陸式 的 降息 就是 聯準 會 肯定 會 放水 但是 不會放 這麼 多用 這樣 的 一個 情況 更 有利於 接下 來多頭 的 繁榮 格局 當然 另外 一項 數據 是屬 於 消費 問題 就是 大家 會 擔心 可是 高利率 維持 這麼 久 了 難道 都 不會 造成 無可 挽救 的 疲憊 的 消費 數據 嗎 答案 是 現在 最新 所公 佈 的 零售 銷售 數據 在 昨天 7 月份 銷售 數據 是 遠 高乎 市場 預期 這一波 年 增幅 是 0.97% 那實際 零售 額 的 年 增幅 是 0.8 億 就 扣除 通 膨 這 足以 彰顯 第三季度 的 消費還 保持 在 正值 比市場 原本 預估 有 可能 會 大幅 下滑 所導致 9 月份 降息 預期 大增 這樣 的 一個 預期 比較 起來 看 起來 消費 市場 並沒有 想像中 來 的 差 尤其 在 第三季 初現 在 在 消費品 或者 餐館 酒吧 尤其 在 一些 服務 消費品 像 演唱 會 這些類 的 支出 表現 是 十分 強烈 的 足以 彰顯 著過 去 我們 一直 跟 投資 朋友 提到 在 零售 銷售層 面現 在 大部分 的 銷售 其實 都 是 已經 集中 在 過往 後 疫情 時代所 造成 的 消費 增溫 比如 說 要 有 好 的 紅酒 或者 說 保險 費用 的 增長 或者 說 去 看 演唱 會 去 看 電影 都 是 集中 在 這 方面 的 消費 反而 在 3C 終端 商品 部分 目前 沒有 明顯 的 起色 這 反而 要 看 一下 今年年底 到 時候 i16 的 表現 那 當然 沃爾瑪 在 昨天 公 佈 的 財報 也 對 於 消費 市場 有 適度 的 提振 我們 看到 昨天 美國 聯售 巨擘 沃爾瑪公 佈 在 今年 二季度 財報 主要 是 受惠 於 門市 和 線 上 客戶 的 流量 增加 目前 整體將 今年 全年 的 營收 預估 會 成長 3.75% 到 4.75% 比市場 原本 預期 的 3% 到 4% 還要 高蠻 多 的 高 了 接近 有 0.75% 每股 盈餘是 介在 2.35% 到 2.43% 左右 也 比 原本 市場 預估 的 2.3% 到 2.37% 來 得 高 那 沃爾蒙現 在 的 看法 是 這樣 就是 說現 在 有 很多 服務型 商品 有 非常 明顯 的 消費 增溫 雖然 過去 我們 看到 那種 存 耐久 殘什麼 冰箱 啦 電腦 啦 一些 影印 機 這一類 的 確消費 力度 並沒有 非常 顯著 的 放大 甚至 還在 搜索 可是 在 部分 產品 當中 有 非常 驚人 的 增長 什麼 草坪 園藝 用品 有 一些 很明顯 就是 為 了 要 犒賞 自己 退休 生活 的 這一類 的 消費 支出 正在 持續 增溫 所以 沃爾瑪現 在 在 這些 服務 類品 當中 已 經連續 1 個 季度 都 出現 持續性 增長 這 足以 彰顯 後 疫情 時代看 起來 似乎 並 不是 我們 過去 所 聊到 的 全面 的 消費 緊縮 而是 從 原本 的 商品 消費 買 很多 3C 電子 產品 買 很多 相機 買 很多 攝像頭 因為 要 遠端 辦公現 在 變成 回去 到 服務 消費 層面 了 當然 了 隨著通 膨 的 持續 下行 基本上 也 對 中小型 企業 的 信心 有 了 更 顯著 的 拉 抬 這項 數據 我們 前 兩天 提過 是 7 月份 NFIV 中小型 企業 的 信心 指數 從 91.5% 上行 到 93.7% 雖然長 期來 看 它 還沒有 收 復 到 18 年 19 年 的 高點 但是 呢 至少 相對 於 2 年 已 經好 很多 了 那 為 什麼 呢 中小型 企業過 去 受到 沉壓 比 較 大 的 甚至 並 不是 高利率 主要 還是 高通 膨 了 你 現在 通膨下 來 了 它 的 利潤 當然 自然而然 就 可以 放大 了 這個 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 那 總 的 來 說 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 現在 美國 的 CPI 不管 從 月 增還 是 年 增 那個 僵固 性 最高 的 就是 藍色區 塊 就是 我們 講的 核心 服務部門 那 這個 核心 服務部門 有 好 有 壞 好 處 就是 它 還在 增長 就 代表 工資 不會 停 勞動力 市場 還是 緊俏 的 它 不 增長 了 那 才 會 說明 消費 衰退 正式 來臨 不 過通 膨 也 完全 消失 了 所以 最好 是 怎麼樣 最好 是 讓 基期 效果 慢慢 的 讓 它 淡化 同時間 聯準 會 適度 的 放水 去 挽救 可能 相對 比 較 沉寂 的 終端 3C 產品 好 那 我們 看 一下 在 美 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊供 應 指數 是 上 漲 554.1. 39% 收在 4563 點標 普白 指數 上 漲 8.16% 收在 543 點其實 每個 股市 都 有 一種 快要 挑戰 回前 高 的 感覺 從 道 瓊 和 標普來 看 對 這 很 有趣 就是 前 兩週 的 情緒 你 把 它 拿到 現在 來 看 假設 你 前 兩 週剛 好 什麼 有 什麼 事情 不 在 台灣 或者 在 度假 你 會 想 好像 沒發生 什麼 事過 去 一個 月 納斯達克 指數 上 漲 401點 2.3% 收到 17594 點費 半上 漲 240點. 87% 收在 5173 點在 昨天 美國 股市 費城 半導體 指數層 面輝 達 上 漲 了 4% 博通 5.3% 高通 3.7% AMD4.7% 台積電 ADR 在 昨天 是 上 漲 了 2.26% 對 於 今天 台北 股市 應該 會 有 適度 的 系統 單 的 拉 抬 好 所以 前 幾天 經濟 ICU 到 今天 突然 變 KTV 了 這 行情 其實 就是 這樣子 變化 的 你 如果 真的 在 7 月 下旬 好 你 可能 去 這個 東南亞 這個 住 個 villa 玩個 兩周 休息 一下 好然 後 不 看盤 你 現在 回來 你 根本 就 不 知道 發生 什麼 事情 但是 很多 人 可能 經歷 了 本輪 的 資產波動 很多 人 可能 就 做 了 非常 多 的 調節 選擇 去 因應 接下 來 遇到 的 總體 經濟 形勢 變化 但 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 既然 我們 是 以 總體 經濟作 為 判斷 的 依準 就 必須 看到 總體 經濟 有 明顯 趨勢 的 惡化 再 來 考慮 進行 大規 模持 倉 的 出脫 正常 來 看 如果 你會 觀察 總體 經濟 數據 也 不會 因此 而 砍 在 阿呆骨 我 相信 我們 的 投資 朋友 都 是 如此 應該 吧 應該 吧 希望 如此 希望 如此 但 每個 人 都 對 自己 的 投資 策略 負責 也 沒 有 說 誰 對 錯 也 許賣 的 也 是 對 的 你 有 更好 的 資金 用途 也 是 OK 的 但 足以 彰 顯著 歷史 不會 重演 過去 但是 歷史 會重 複 相似 的 過程 霍華德馬克思 他 解讀 投資 的 週期 漲 跌 的 方向 會重 複 過去 歷史 相似 的 模式 但漲 跌 的 幅度 和 漲 跌 的 原因 往往 會 不 太 一樣 股市 總是 招起 又 招落 非常 相似 但是 你 推 的 多 高 推 的 多 深 事事 都 不同 因為 本身 就 有 隨機性 最終 你 可以 發現 股票 市場 它 最終 還是 要 依托 一個 指標 就是 公司 有 沒 有 賺 錢 公司 有 賺 錢 而且 預估 公司 會 賺 錢 股價 就 會 提前 反應 當然 了 股價 跟 公司 賺 錢 當中會 有點 時間 差 比如 說 可能 預估 未來 6 到 9 個 月 不 賺 錢 股價 當然 就 會 提前 先 下行 了 這個 就是 我們 觀察財 報面 和 總體 經濟面 的 變化 當然 了 過去 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 當 股票 市場 再 進入 到 顯著 回檔 就算 你 認為 經濟 真的 不好 了 你 想要 出清 了 也 不要 在 市場 極度 恐慌 的 時候 出清 那現 在 這個 時 機點 股票 市場 雖然 有 比 較 顯著 的 反彈 可能 這個 時候 你 想 當時 想 出清 的 人現 在 又 不想 出清 了 因為 市場 情緒 就 這樣 可是 必須 承 認現 在 市場 上 情緒 仍然 沒有 到 極致 我們 根據 美銀 的 調查現 在 投資人 當中 始終 抱持 多頭樂觀 情緒 的 相 對 於 當時 在 6 月 7 月 的 64.2% 現在 已經 下滑 到 4.6% 所以 本輪 的 量 縮 反彈 其實 是 足以 彰顯 市場 的 恐慌 的 大多 數人 其 實現 在 不敢 回來 或者 說 大多 數人現 在 不 認為 經濟會 有 多 好 只是 由 於 短期 經濟 數據 的 變化 所以 這也 足以 彰顯 的 你 想要 進入 在 反彈 期間 判斷 你 認為 會 經濟 衰退 想要 出去 你 還是 可以 再 多 等 一下 等待 著市場 上樂觀 的 時候 雖然 到 時候 你 可能 就 突然 沒有 這麼 悲觀 了 我們 具體 觀察其實 在 整個 二季度 回過 頭來 的 財報面 的 表現 都 有 這樣 的 一個 跡象 就是 我們 當然 知道 七大 科技股 現在 的 EPS 成長 幅度 當然會 由 於 過去 短期 內 的 積極 推高 推高到 四成 五成 當然會 適度 的 下 修 可是 我們 看 的 是 總體 美國 經濟 的 表現 剩下 的 493 支 股票 能 不能 順勢 的 復 甦 如果 你 仔細 觀察 這張 圖表深 藍色線 是 七大 科技 巨頭 的 營收 的 應該 講獲利 的 增長 幅度 那麼 紅色線 是 標普白 指數 扣除 那 7 隻 科技 巨頭 的 營收 增長 幅度 你 仔細 觀察 不要 看藍色 你 要 看 紅色線 什麼 時候 大多 數的 權值 股才 正式 進入 到 獲利 復 甦 是 今年 3 月份 今年 3 月份 大部分 的 中 大型 科技股 才剛 復 甦 結果 下半年 又 要塞 退 了 所以 我們 才 講說 從 週期 的 角度 而言 要馬 就要 創歷 史紀錄 本輪 即將 走 來史 上 最 短庫存 週期 願望 就是 他 根本 就 還沒有 復 甦 是 有 更 多 機器 的 推 升空 間 所以 我們 按照 目前 不管 是 彭博 還是 現在 各大 投行 所 給予 的 接下 來 幾個 季度 的 EPS 成長 幅度 我們 講說 股價 至少 是 反映 未來 6 個 月 以 後 那現 在 的 反應 大概 就 反映 明年 年初 或者 今年年底 當前 的 EPS 在 今年 四季度 預估 會 成長 1.4% 明年 一 整年 大概 都 保持 12 5% 所以 我們 的 確沒 辦法 像 今年年初 那樣 有 那種 爆發式 的 增長 可是 你 也 要 清楚 知道 剩下 那些 沒有 漲 的 股票 終於迎 來 他們 自己 的 獲利 復 甦 了 這個 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 那當然 了 有 很多 人 說 這個 利空 我們 到底 要 如何 來 理解 說 商品 部門 的 跌價 或者 後 疫情 時代 的 交疊 就是 照 我們 的 邏輯 就是 有些 的 確在 疫情 表現 特別 好 的 它始 終會 有 滑落 的 一天 答案 是 沒錯 的 其實 我們 過去 曾經 跟 投資 朋友 提過 美英 在 今年年初 還是 去年 年底 曾 經出 如 一份 報告 他 是 講針 對 後 疫情 時代 股票 資產 的 價格 變動 當時 的 策略 叫做 做 多 老頭子 看空 小夥子 什麼 意思 呢 就是 你 要 做 多 嬰兒潮 世代 就 1946 年 到 1964 年 這段 時間 出生 的 一代人 的 股票 但要 遠離 那些 年紀 小 的 80 後 90 後 消費 密切 相關 的 標 的 為 什麼 呢 因為現 在 我們 所 看到 的 真 實跡 象是 美國 股市 當前 消費 的 跡 象是 由 商品 部門 大量 的 往 消費 部門來 做 傳導 商品 部門 主要 由年 輕人 驅動 服務部門 就 坐 郵輪 享受 人生 它 主要 是 由 老年人 來 做 驅動 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 美國 信用卡 的 違約率 在 年齡 層面 的 分 佈 其實 很 明顯 你 看 違約率 最高 的 18 到 29 歲 再 來 就 30 到 39 歲 了 可是 你 看 那個 70 歲 以上 60 到 69 歲 50 到 59 歲 你 說 信用卡 違約率 有 沒 有 攀高 有 但是 相對 於 年 輕人 目前 並沒有 產生 大規模 違約 的 情況 這是 說明 的 中老年人 的 確財務 狀況 更 為 健康 這是 第一件 事情 那 就 有 更 多 的 力氣 去 做 其他 板塊 的 消費 第二 個 觀察 的 重點 是 如果 你 仔細 觀察 很多 的 醫療 健康 板塊 或者 娛樂板 塊 今年 其實 是 跑 贏標 普派 指數 的 我们 当然 知道 今年 是 AI 股当道 了 可是 还是 有 很多 服务 消费 的 部门 正在 由 商品 部门 的 资金 大幅度 的 吸纳 新一轮 的 资金 我们 举例来说 你 像 我们 看到 的 几只 股票 过去 我们 曾经 提到 的 你 像是 CCL 嘉年华 Conva 公司 它 是 属于 邮轮 概念 公司 或者 度假村 然 後 其他 像是 HLT 希爾頓 全球 酒店 其他 你 像是 美高梅 或者 皇家 加勒比 郵輪 這幾支 股票 今年 以來 的 報酬 全部 都 跑 贏大盤 所以 你 看到 多年 來 美國人 好像 對 於 經濟 形勢 的 消費 其實 就是 在 商品 部門 和服 務部門 當中 持續 的 做 移 轉現 在 只 不過 由過 去 的 商品 部門 傳導 為 服務部門 但是 總體 消費 其 實並 沒有 產生 大規模 的 衰減 我們 舉例 來 說 如果 你 根據現 在 美國 市場 當中 在 204 年 買 最 多 的 產品 部門 大部分 都 是 集中 在 一些 金融 服務 保險 醫療 健康 交通 服務 但是 對 於 比如 說 傳統 能源 比如 說 汽車 價格純 商品 或者 說純 食品 價格 反而 消費 力度 就 不如 這些 來 的 高 這就 足以 彰 顯著 市場 上 其實 是 有 發生 新 的 一波 消費 輪動 的 再 舉例 來 說 我們 根據 英國 金融 時報 的 報導 最近 標普 全球 公司 的 數據 你 會 發現 當時 在 20 年 市值 10 億 美元 以上 而且 年度 漲幅 最 多 的 50 家 企業 大部分 都 是 一些 疫情 概念股 但是 如今 大概 有 三分之一 以上 的 股票 跌幅 都 是 5 成 以上 我們 舉例 來 說 像 當時 最 有名 的 視訊 軟體 公司 Zoom 它 就是 現在 最大 的 輸家 疫情 期間 的 確股價 高速 的 飛噴 從 當時 我 看看 從 50 幾塊 一路 飆漲 到 接近 50 塊現 在 又 回到 50 幾塊 股價 跌 了 有 8 成 左右 市值 減了 70 億 另外 一個 當年 非常 紅的 一個 公司 是 賣 居家 健身器材 的 叫做 Peleton 這檔 股票 也 從 當時 的 高點 跌 了 9 成 9 你 就 可以 了解 到 健身器材 的 確有 一段 時間 在 疫情 時代 大家 都 瘋狂 的 購買 我 也 買 了 很多 後 來 只有 搬家 的 時候 才 發現 它 有 多重 後 來 你 就 知道 嘛 後 疫情 時代 大家 可以 去 健身房 了 為 什麼 還要 再 買 健身器材 呢 那 另外 有 很多 公司 都 發生 了 這樣 的 一個 現象 我 最近 才 觀察到 其實 財報 其實 我們 總經理 節目 比較 少聊 財報 啦 但是 通常 聊 的 都 是 聊 整個 趨勢 結構 的 改變 其中 一个 值得 大家 来 特别 关注 的 它 虽然 也 算是 服务 类品 可是 它 是 疫情 概念股 在 疫情 之后 随着 社交生活 的 开放 反而 所 受到 的 营收 冲击 就 越来越 大 了 我们 举例来说 最近 交友 软体 的 龙头 Tinder 和 Bumble 它 的 财 报表 現是 越來 越 差舉 例來 說 這張 圖表是 Tinder 在 203 年 三季度 到 204 年 第二季度 的 每付 費用戶 的 平均收入 我們 講的 RPP 和 付費 用戶 數量 的 同比 的 年 增幅 那 看 得 很 清楚 基本上 都 有 緩步 遞緩 的 跡象 尤其 在 付費 用戶 下滑 速度 非常 快速 相對 於 當時 的 高點 如果 我們 以 Tinder 的 母公司 這個 是 MatchGroup 從 當時 在 201 年 來 到 高峰 以 後 大概 當時 的 股價 是 170 塊 左右 現在 已經 跌 到 35 塊 了 來 這裡 你 就 可以 了解 這個 在 疫情 時代 大家 孤單 寂寞 覺得 人 總 是 要 交友 的 但是 現在 後 疫情 時代 的 到 來 都 直接 到 夜店 去 狂歡 對 不 對 這是 一種 方式 那 另外 一個 是 Bumble 也 是 美國 第二 大 的 交友 軟體現 在 在 每付 費用戶 的 平均收入 當中現 在 也 有 非常 顯著 的 遞 減跡 象 今年 賺 的 錢 甚至 遠低 於 當時 在 20 年 接近 有應 該 算 砍 半 了 吧 而且 23 年 到 24 年 即便 景氣 在 復 甦 它 也 沒 有 因此 而 保持 當前 的 獲利事 實上 如果 我們 觀察 這張 圖表是 全球 約會 軟體 的 使用量 我們 看到 在 201 年 疫情 創高 之後是 持續 的 驟 降現 在 已經 回到 2019 年 的 水準 了 很 有 可能 是 怎么样 第一个 大家 最为 观察 的 就是 因为 后 疫情 时代 约会 需求 可能 没有 这么 大 了 第二个 是 诈骗 真的 太多 了 我们 也 很 清楚 知道 这 几年 有 很多 人 是 使用 约会 软体 来 进行 诈骗 或者 进行 硬招 这样的话 当然 会 伤害 这些 软体 的 平价 或者说 它 的 一个 使用 意愿 那 另外 一个 就是 其实 你 观察 到 在 这 几年 市场 的 约会 需求 也 在 下滑 当中 简单 来讲 就是 约会 成本 的 过 高 所 导致 的 这张 图表 是 当时 2 年 到 23 年 市场 去 统计 在 情人节 礼物 当中 所導致 的 通膨對 於 約 會 衝擊 有 多 大 好像 很多 時候 情人 節要 出國 機票費 是 漲 了 兩成 五 一些 糖果 漲 了 一成 二 最 重要 的 Hotel 和 Motel 漲 了 8.5% 漲 了 也 很多 像是 出去 喝酒 Drinksout 也 漲 了 6.9% 花 也 漲 了 5% 珠寶也漲 了 4.9% 這就導致 了 市場 上 的 約 會 活動量 也 大幅 的 下滑 所以 就 導致 這些 財報 有 非常 明顯 在 後 疫情 時代 的 顯著 滑落 這是 我們 觀察到 的 實質 跡象 當然 約 會 軟體 或者 說 交友 軟體 它 本身 所面 臨 的 世代 改革 就是 如此 這是 趨勢 所導致 的 交友 軟體 的 小 技巧 之前 才 看到 一個 他 說 因為 有些 人長 得 也 不是 特別帥 但是 很 想要 能夠 跟 人家 配對然 後 我 聽 說 有 一種 方式 就是 你 把 上 傳 的 照片 你 先導 過來 再 上 傳然 後 大部分 的 女孩子 不是 就 會 很 好奇 嗎 就 把 自己 的 手機 轉過 來 那 很 明顯 嗎 因為 往 左滑 我 記得 是 那個 不 接受 匹配 然 後 往右 滑 是 接受 嗎 因為 一倒 過來 手機 一 看好 醜下 意識 的 就 往 左滑 其 實往 左滑 因為 他 已經 倒 過來 其實 往右 滑 好像 你 的 目的 就 達 到 了 不過 他 也 不會 跟 你 聊天 這是 我們 觀察到 的 跡象 就是 說 整個 市場 上 的 消費 習性 其實 已 經產生 了 重大 改變 剛才 講到 的 所以 美國 的 消費 沒有 想象 中來 的 差 勞動 市場 沒有 想象 中來 的 好 也 沒 有 想象 中來 的 差 消費 市場 沒有 想象 中來 的 好 也 沒 有 想象 中來 的 差 但是 我們 知道 只要 稍微 差一點 聯準 會 的 降息 力度 放水 力度 就 會 慢慢 的 加大 所以 我们 就 很 清楚 在 种种 状况 底下 最终 联准 会 只要 保持 在 当前 的 降息 步调 那 市场 本身 就是 持稳 的 所以 之前 我 记得 是 前 苏联 分子 的 一个 作家 是 叫索 忍尼辛 他 讲 了 一段话 说 我们 知道 他们 在 说谎 他们 也 知道 自己 在 说谎 他们 也 知道 我们 知道 他们 在 说谎 我们 也 知道 他们 知道 我们 知道 他们 在 说话 但是 他们 依然 在 说谎 对照 联准 会 也 是 一样 的 我們 知道 聯準 會 降息 聯準 會 也 知道 自己 遲早 要 降息 他們 也 知道 我們 知道 他們 要 降息 我們 也 知道 他們 知道 我們 知道 他們 要 降息 但 他們 依然 要講 的 好 一點 要 說 在 降息 之前 我們 要 多多 思考 有 時候 就是 一種 心理 情緒 博弈 我們 其實 都 知道 未來 的 總體 經濟 形勢 狀況 為何 就是 有 聯準 會 的 把 關沒有 太大 的 問題 但 大家 不 說 破 但是 市場 的 情緒會 持續 的 傳導 引起 股價 的 顯著 波動 另外 一個 就是 日元 的 利差 交易 平倉 其實 我們 今天 的 主軸要 留有 點遠 但 我們 今天 的 主軸是 想 跟 投資 朋友 分享 利空 是不是 一個 一個 在 消失 當中 昨天 日本 最新 二季度 的 GDP 正式 出爐 這一波 年 增幅 是 3.1% 遠 超乎 市場 預期 大家 會 擔心 這麼 高 強度 的 升息 或者 說過 去 的 緊縮 環境 是不是 會導致 日本央行 沒有 更 多 緊縮 條件 現在 看 起來 真的 有 基本上 這樣 回過 頭來 看 他 的 升息 其實 也 是 對 的 因為 日本 經濟 的 確在 持續 好 轉當 中 但是 日元 利差 的 交易 平倉 會 不會 引發 更 大 的 系 統性 風險 如果 從 當前 數據 來 看 的 確在 日本 的 外国 银行 借出 资产 出现 了 明显 的 膨胀 在 20 年 的 1 月 6.1 兆 扩大 到 204 年 5 月 的 10.7 兆 但是 远远 不及 207 年 2 月 的 23 兆 的 日元 来 的 如此 之高 这 就 足以 彰显 着 日本 整体而言 它 的确 有 短期内 资金 的 大幅 流动 但是 有没有 影响 到 市场 的 美元 荒 流动性 风险 现在 看起来 是 持稳 的 加上 有 任何 的 流动性 风险 我们 都 很 清楚 日本央行 收回 去 的 資產剛 好 可以 藉由 聯準 會 的 放水 給 丟出 來 什麼 意思 我們 現在 害怕 的 就是 日圓不給 你 套利 了 利息 升高 了 你 開 的 槓桿 太大 了 我 就 不給 你 這些 錢 了 錢 都 要 收回 日本 本土 那錢 沒 有 了 怎麼 辦? 我要 怎麼 投機? 聯準 會 9 月 水龍頭 就 展開 了 這個 就是 我們 觀察到 一個 在 收水 一個 在 放水 的 跡象 最終 就 台北 股市 了 還是 要 聊 一下 台股 最大 的 利空 是 什麼? 台股 最大 利空 過去 傳出 的 就是 GB20 或者 我們 講 Blackwell 的 晶片 四季度 的 發貨有 可能 會 遞延 可是 我們 最近 看到 首先 是 大摩所出 的 報告 大摩 這一波 認為 在 204 年 GB20 的 服務器 的確 推出 時間 有 可能 遞延 一到 兩週 但是 本來 的 預估 就是 在 205 年 第一季 才 會 批量 化生 產 所以 現在 來 看 根本 就 沒 有 什麼 大規模 延後的 問題 或者 訂單 取消 的 問題 那 第二 點是鴻海 在 前 兩天 的 發說 其實 已經 非常 明顯 的 表態 了 目前 GB20 是 如期 直接 在 第四季 出貨 等 於 是 過去 那個 出貨 遞延 的 鬼故事 隨著鴻海 的 消息 釋放瞬間 就 消失 了 因為 我們 當然 可以 知道 美 超微 是 一個 很 重要 的 消息 釋放 可是 鴻海畢 竟現 在 是 幾乎 把 微軟 所有 訂單 都 給吃 下來 微軟 又 是 現在 GB20 最大 的 下 單者 從鴻海 的 看法 它 發表 第四季度 的 出貨 進程 基本上 就 已經 代表 著 根本 就 沒 有 什麼 產品 大規模 遞延 的 問題 過去 我們 跟 投資 朋友 提過現 在 在 GB20 的 需求 當中 有 85% 都 來 自 於 四大 CSP 的 業者 其中 下 單量 最大 的 是 微軟 下 了 1.5 萬櫃 比重 大概 是 三成 五 主要 的 ODM 廠 就是 鴻海 其他 像是 亞馬遜、 Google 和 Meta, 主要 由廣達 ODM 來 做 代工 當然, 在 整個 AI 趨勢 當中, 各自 都 有 自己 的 處理區 塊 舉例 來 說, 所有 的 GB20 晶片 是 全部 由台 積電 包下 來 有 分為 兩版 一個 是 載板 的 組裝 另外 一個 是 成品 伺服器 的 組裝 在 載板 組裝 層面 其中 像是 尾 創尾影 或者 音樂達 廣都會 來 做 處理 最 終會 主要 由 工業 復 聯來 做 最終 伺服器 的 組裝 所以 如果 工業 復 聯鴻海現 在 已 經釋 出 了 這樣 的 看法 真的 消費產品 的 遞延 是 一個 顯著 利空 嗎 我 倒 不 這麼 認為 個 是 我 的 想法 也 聽 從 投資 朋友 做 一些 思考 9.02 分 今天 講的 稍微 有點 趕 我們 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 台 股 股市 上漲 385 點輸 在 2, 81 點 今天 成交量 不 知道 會不會 放大 稍微 放大 一點 大概 4, 50 到 4, 70億這個 點位 稍微 再漲 高一 點 大概 大家 就 會 有 回補 意願 了 就 比 較樂觀 一點 了 台股 諸事會 社說 感謝浩哥 感謝 小編 每天 都 整理 詳盡 的 資料 也 鼓勵 大家 多多 加入 請小編 喝咖啡 專案 一個 月 只要 45 可以 從 這邊 學到 很多 適度 的 反饋 也 是 應該 的 哇 20 萬小編 你 賺 翻 了 好 20 我 看 錯 對 不起 我們 請 小編 喝咖啡 專案 還有 我們 YouTube 的 廣告 收益 其實 都 是 小編 的 你 要 用 這種 方式 才 留得 住 人 老實 說現 在 台灣 也 大 缺工 你 知道 嗎 很 害怕 小編 離開 只好 用 這種 方式 綁 住 他 但是 給這麼 多害 我 都 有 一點 羨慕要 不 我 也 開個 方案 請浩哥 喝茶 怎麼樣 大家 覺得 怎麼樣 好 台北 股市 的 上 漲現 在 是 這樣 因為 今天 禮拜 五 通常 每個 禮拜 五 我們 都 要 來 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 希望 大家 可以 從 其他 的 書籍 當中 也 獲得 自己 的 財經 知識 我們 只是 提供 一種 總經 角度 的 觀點 來 供 大家 多 做 一層 思考 但是 其實 有 更 多 的 思維 我 覺得 可以 從書籍 當中來 做 更深 一層 的 探討 今天 聊 的 這本書 叫做 市場 的 預兆 剖析 股債 動態 熱錢 走向 來 揭露 未來 10 年 必勝 的 投資 組合 這本書 的 作者 叫做 羅 倫斯麥 康諾 他 是 總體 經濟 研究 平台 熊市 陷阱 報告 的 創辦 人 你 大概 也 可以 理解 他 基本上 是 風險 提醒 者 對 於 資產價格 保持 的 相 對 比 較 實質 風險 的 角度 來 做 看待 但 本書 當中 我 認為 也 有 非常 多 的 觀點 值得 大家 來 多 做 一些 借鏡 他 基本上 提出 了 非常 多 對 於 總體 經濟 形勢 所產生 的 隱憂 比如 說 市场 上 针对 境外 的 外包 或者 对于 海外 通货紧缩 造成 的 现象 讲 的 就是 中国 市场 了 那 再 来 像是 美国 的 资产 负债表 的 扩张 已经 无法 回头 对于 债务 的 膨胀 总会 有 一个 界限 再 来 就是 我们 过去 提到 的 对于 流动性 风险 市场 的 风险 指标 有 哪 一些 化學 燃料 以及 通往 綠色 的 能源 鋪路會 不會 只是 一場 陰謀 其 實本書 當中 提出 了 非常 多反 直覺 的 觀點會 認為現 在 有 很多 的 資產價格 的 確是 充滿 著 不合理 的 其中 我覺 得 特別 值得 大家 來 留意 的 是 因為 我 看書 都 是 看 很快 有興趣 才 看 是 本書 的 第五章 還 第六章 它 主要 是 聊 ETF 的 泡沫 風險 問題 其实 你 仔细 想一想 ETF 跟 过去 几轮 的 泡沫 有 什么 本质 的 区别 吗 从 他 的 逻辑 来看 好像 没有 我们 举例来说 192 年 好 当时 的 股灾 其实 就是 共同 基金 的 发明 大家 应该 也 知道 就是 以前 大家 是 买 没有 ETF 这项 商品 所以 只好 去 买 基金 基金 的 大幅度 的 流入 在 192 年 还有 在 1970 年 当时 的 蓝车 股 泡沫 都 是 一个 非常 重要 的 角色 就是 我 已經 發明 了 一個 產品 這個 產品 已經 盡 可能 把 風險給 分散 了 所以 你 買 這個 產品 就 能夠 盡 可能 的 分散 股票 風險 最終 你 就 發現 把 所有 的 股票 都 抬高 了 所以 商品 其實 只是 一種 模式 它 最終 所導致 的 其實 就是 股價 或者 說 指數 本身 的 泡沫 風險現 在 我們 看到 在 全球 資 本市 場產生 的 重大 改變 就是 被動 型基金 其實 已經 超過 了 主動 型基金 的 規模 在 过去 从 09 年 当时 接近 只有 20% 左右 的 占 比到 现在 204 年 是 54% 而 主动型 基金 只 剩下 46% 所以 从 这样 的 一个 角度 来看 到底 ETF 会 不会 是 下 一个 泡沫 破灭 的 风险 使得 被动 投资者 现在 反而 要 恐慌 了 其实 我们 要 这样 讲 ETF 未来 会 不会 是 泡沫化 他 所持 的 论点 是 说 有 一天 所有 的 投資人 都 追求 指數化 投資 就 會 造成 ETF 的 價格 高 於 實質 價值 最終 形成 了 泡沫 可是 你 要 仔細 想想 其實 我們 現在 購買 的 ETF 如果 是 指數型 投資 最終 資金 其實 都 是 購買 相 對 應 的 股票 基本上 它 的 淨值 跟 市價 是 會統 一 上行 的 所以 我們 講的 就算 沒有 ETF 這項 商品 只要 市場夠 貪婪 它 一樣 會 形成 泡沫 當然 這本書 的 見解 又 不 太 一樣 可是 我們 可以 從本書 當中 獲得 很多 風險性 的 思維來 思考 來 了解 我們 要 怎麼 理解 資 本市 場我覺 得 我 看 完 這本書 有種 感想 那 就是 悲觀者 正 確樂 觀者 獲利 他講 的 話 其實 都 是 正確 的 我們 的 確在資 本市 場當 中 有 很多 矛盾 的 現象 正在 產生 但是 你會 發現 一路 呆 在 市場 走 到 現 在 的 人 好像 才 是 最大 的 贏家 所以 這本書 我 覺得 值得 大家 來 多 做 一些 思維 和 建議 有 時候 要 要 從 不同 的 觀點 來 做 借 鑒 才 值得 大家 來 多多 的 思考 大家 也 知道 我們 對 於 長 期 投資難 免會 有 一點長 期樂觀 的 味道 我們 對 尤其 對美國 股市 投資樂 觀者 獲利 總會 覺得長 期樂觀 你 總 等 的 到 來 所以 被 套牢 了 也 不怕 但是 真的 是 如此 嗎 歡迎 大家 可以 把 這本書 買 回家 或者 我們 每個 禮拜 五 都 會 抽出 兩本書 送給 我們 的 投資 朋友 希望 大家 可以 獲得 更進 一步 的 思考 大家 如果 有興趣 的 話 可以 在 我們 直播 結束 之後在 底下 留言 留下 你 的 想法 留下 你 對 我們 節 目的 一些 評價 感謝 各位 今天 的 參 與 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經 豎載 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快