U.S. stock indices hit their strongest week since January 2023, nearing recent highs, but new-home starts and permits have fallen to pandemic lows as high rates crush housing. Consumer confidence rose for the first time in five months, yet inflation expectations remain sticky, suggesting rate cuts may come from easing credit rather than falling prices.
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走 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 8 月 19 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 秀卿 浩 每天 早上 開放 一間 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 從 上 週美國 股市 的 反彈 來 做 觀察道 瓊州縣 市漲 了 2.94% 這個 是 今年 以來 的 最大 單州 漲幅 標普 50 的 州 漲幅 是 3.9% 一樣 是 過去 今年 以來 的 最大 漲幅 納斯達克 綜合 指數本 週漲 幅 是 5.29% 那費 半 更 驚人費 半週 漲幅 是 9.78% 這些 指數 基本上 都 創下 了 去年 1 月份 以來 的 最大 單週 漲幅 當然 我們 都 很 清楚 其實 經濟 數據 並沒有 非常 劇烈 的 改變 大部分 的 經濟 數據 還是 透露 著 消費 相對 疲軟 的 現象 以及 市場 針對 降息 預期 的 增溫 不過 如果 我們 仔細 觀察 在 上 週 五所 公布 的 美國 7 月份 的 建築許 可 不管 是 從 月 增率 還是 從 年增率 都 看得出 來 這個 利率 對 於 消費 市場 的 高承壓 還是 存在 的 那 就是 利率 這麼 高 對 於 房 地產 的 交易量 的 萎縮 導致 大量 的 建商 已 經不願 意蓋 房子 了 那 是不是 這也 意涵 著聯 準會 的 降息 步調 它 其實 不是 為 了 科技股 的 資產價格 下跌 而降 更 多 是 反映 部分 利率 才 的 降息 呢 從 技術 角度 來 看 本來 在 前 兩週 科技股 就 已經 進入 到 顯著 的 賣造 情況 即便 是 真的 衰退 即 將產生 即便 熊市 即 將產生 熊市 當中 都 會產生 劇烈 反彈 的 那 隨著 美國 股市 各大 指數 距離 歷史 高點 也 進入 到僅 只有 咫尺 之遙 那 是不是 意味著 這個 時候 已 經來 到 情緒面 的 高點 了 呢 從 原本 的 極度 悲觀 到 現在 是不是 到 極度 樂觀 了 呢 我們 舉例 來 說 根據標 普伯埃 指數 當前 的 位階相 對 於 當時 7 月 16 號的 歷史 高點現 在 大概 就 2% 左右 本波 的 下跌 大概 是 跌 了 9.7% 事實 上 還沒有 到 那種 中期 回調 跌 15% 的 那種 下修 所以 正常 來 講應 該 是 拉 得 更長 一點 會 比 較 健康 會 洗 得 比 較 乾淨 但 本波 已經 上 漲 了 8.5% 距離 歷史 高點 其實 只有 2% 左右 今年 以來 標普白 指數 還是 漲 了 16.5% 另外 一方面 我們 看到 納斯達克 綜合 指數現 在 來 看 的 話 大概 也 不過 比 7 月 10 號當時 他 是 7 月 10 號的 峰值 跌下 來 大概 也 不過 差 4.7% 左右 上周 漲 了 5.3% 今年 以來 納指 綜合 還是 漲 了 17.5% 羅 素 20 也 是羅素 20 老實 說 距離 201 年 的 高點 已經 很長 時間 都 沒 有 收 復 了 所以 本波 的 下跌 和 所 遭受 的 賣壓 反而 並不像 美國 股市 七大 科技股 來 的 如此 之重 但是 距離 歷史 高點 大概 也 不過 就是 2.9% 左右 不好意思 還差 了 12.9% 因為 要 用 201 年 的 高點 不過 從 本輪 高點 來 看 差不多 就 差 2% 到 3% 左右 那換句 話 說 美國 股市 如果 是 以標 普拍 指數 來 看 基本上 已經 逼 零 新高 那 我們 要 如何 審視 當前 的 多頭跡 象 或者 我們 要 如何 來 觀察 究竟 接下 來 拖動 美國 股市 如果 能夠 回到 牛市 區間 到底 是 靠 原本 的 庫存 週期 的 上行 還是 依靠 聯準 會 的 降息 呢? 我們 根據 美國 股市 週五 的 表現 道瓊 工業 指數 是 上 漲 6.024% 9 算 4 萬 0659 點標 普拜 指數 上 漲 11.0. 2% 衰在 54 點納指 綜合 上 漲 37.021% 衰 1763 點費半 下跌 3.06% 衰 5170 點 看得出 來美國 股市 在 道 瓊 和 標普層面 基本上 又 重新 回到 多頭 格局 甚至 連 月均 線 都 有 開始 足底 上 彎 的 跡象 四條 均 線現 在 排列 的 相 對 健康 稍微 壓力 比 較 大 的 月 線 仍 在 下 彎 的 是 費城 半導體 指數 但是 季線、 半年 線 和 年線 仍然 有 顯著 上限 的 區間 加上 本輪 的 期盤 基本上 只能 把 它 當成 一個 短期 修正 了 因為 我們 看到 上禮 拜 不管 是 PPICPI 還是 零售 銷售 數據 都 告訴 你 一方面 通膨在 降溫 一方面 消費 好像 又 沒 有 進入 到 鹹 座 衰退 可是 始終 來 看 它 都 還是 只是 單 月份 數據 我們 既然 看到 7 月份 非農 可能 會有 單月 數據 的 影響 我們 當然 要 多花 幾個 月 多 來 做 觀察會 比較 適當 可是 如果 是 以標 普白 指數 拿 來 跟 標普等權 指數 來 做 對 比 你 就 會 發現 本輪 的 上 漲 更 健康 了 為 什麼 這說 如果 把 標普白 指數 拿 來 跟 標普等權 指數 來 做 觀察 你 會 發現 從 20 年 以 後 這兩項 指數 就 有 一點 脫 鉤 了 怎麼 說 呢 就是 在 20 年 以 後 大量 的 資金 由 於 市場 的 避險 情緒 加上 我們 都 很 清楚 當時 在 21 年 2 年 23 年 陸續 爆發 了 一些 銀行 短期 內 的 系 統性 風險 我們 講的 當時 像是 SVB 矽谷 銀行 的 倒閉 所以 過往 本來 偏傳產 偏稻 穹 的 成本 股它 可能 更 具有 那種 保 本性 質 或者 防禦 性質 的 資金 部件 但是 短期 內資金 全部 跑 到 七大 科技股 了 為 什麼 因為 這些 銀行會 倒 的 會 有 問題 的 當時 的 煤菜 減損 這麼 嚴重 所以 呢 在 过去 两年 很长 一段时间 七大 科技 股市 同时 吸纳 了 AI 的 资金 也 吸纳 了 一群 对于 股市 戒慎 恐惧 可是 又 不得不 参与 股票市场 的 这些 投资人 最终 他 就 吸纳 了 广大 资金 涨幅 远远 大于 其他 标普白 指数 的 其他 企业 但是 在 本輪 的 上 漲 途中 我們 看到 就 沒 有 那種 非常 顯著 的 脫 鉤 感覺 標普等權 指數 是 有 嘗試 的 跟 標普白 指數 做 一些 顯著 的 拉近 事實 上 我們 以 今年 來 看 像是 羅 素 10 指數 納斯達克 指數 今年 漲幅 分別 是 19 .% 和 17.5% 標普白 指數 是 漲 了 16.4% 羅 素 10 漲 了 9 .% 羅 素 20 漲 了 7.8% 其他 我們 看到 像是 在 本月份 以來 的 表現 大部分 主要 還是 集中 在 標普白 指數 和 納斯達克 綜合 指數 的 小幅 收漲 足以 看得出 來 今年 以來 整體 績效 也 不算 太差 我們 要 具體 觀察 的 就是 接下 來 看到 的 降息 預期財 可能 產生 的 影響 我們 首先 先 做 一個 資產 的 統整 今年 以來 表現 最亮麗 的 仍然 是 比特 幣資產 漲幅 是 高達 三成 九黃金 資產 今年 非常 亮麗 在 上周 又 創下 歷史 新高 了 漲幅 高達 兩成 一好 的 很 極端 比特 幣是 一個 高度 風險 資產 某種 程度 它 就 暗示 著市場 的 風險 屬性 仍然 相對 高 還是 有 一群 投機 才 存在 可是 黃 金資產 的 創高 它 也 意味著 有 另外 一群 避險 才 的 存在 一方面 是 避險 一方面 當然 就是 對 賭 利率 的 下行 美國 成長 股 的 部分 平均 漲幅 是 高達 兩成 大型 股漲 幅 有 1 成 7 納斯達克 10 折扣 漲幅 有 1 成 6 價值 股漲 幅 1 成 1 中型 股 9.1% 新興 市場 或者 歐亞 股票 漲幅 大概 8.5% 到 8.7% 左右 其他 我們 看到 IWM 小型 股漲 幅 6 .% 高碩域 在 漲 了 5.6% REITs 我們 看到 VNQ 漲 了 5 .% 那 今年 我們 看到 像是 TIPS 短期 國庫券 漲幅 有 2.8% TLT 長 天期國 在 今年 漲幅 有 0.8% 那 重點 是 DBC 我們 看到 的 大宗 資產漲 幅 有 0.8% 所以 今年 以來 所有 資產 居然 正 報酬 了 雖然現 在 回顧 有點 早 了 因為 還沒到 12 月 可是 我們 過去 就 跟 投資 朋友 聊過 由 於 今年 的 庫存 循環 和 今年 的 利率 循環剛 好 處 於 絕對 拐點 就是 庫存 循環 仍然 在 環波 推升 利率 循環剛 好 見 頂 下 彎 所以 今年 是 剛好 所有 資產 全部 徵報 酬 從 年初 持有 到 年 尾 你 很 有 可能 發現 你 最終 比 的 是 誰 賺 的 多 沒 有人 在 比 誰 虧 錢 的 任何 的 資產 配置 在 今年 都 很 難大賠 除非 你 持有 VIX 要不然 老實 說 今年 也 沒 有 什麼 大 賠 的 空間 了 好 那 我們 就 觀察 首先 上禮 拜 五 大家 關注 的 幾個 消息 第一 個 是 美國 密西根 大學 在 禮拜 五 的 發布 的 密西根 大學 消費者 信心 指數 這一波 8 月份 的 消費者 信心 指數 出現 了 5 個 月 以來 的 首次 上升 所以 你 可以 了解 這項 指數 跟 股市 沒有 高度 連動 因為 過去 5 個 月 又 漲 又 跌 但是 具體 來 看 我們 主要 觀察 的 是 密西根 大學針 對通 膨 的 預 期指 數這一波 的 通膨預 期指 數從 8 月份 來 看 市場 針對 未來 一年 的 通 膨 預期 是 2.9% 對 於 未來 5 年 到 10 年 的 通 膨 預期 為 3% 這跟美國 消費者 信心 指數 其實 還是 有 一點 落差 但 看得出 來 跟 7 月份 沒有 太大 的 區別 就 代表 著 雖然 市場 的 信心 加成 了 但是 並沒有 因此 而針 對通 膨 預期 有 顯著 拉高 這 很 有趣 過去 通常 就是 只要 你 有 一定 程度 的 信心 對 於 經濟 的 增長 通常 通膨預 期會 直接 拉高 這一波 是 通膨預 期持 穩 但是 信心 預期 開始 拉高 那 另外 一方面 隨著 大選即 將產生 調查 顯示 美國 現任 總統 拜登 在 七月份 退出 大選 的 時候 一定 程度 推動 了 選民 的 情緒 上升 隨後我們 看到 賀錦麗 和 前 總 統川普 角逐 總統 大位 消費者 對 於 民主 黨 的 信心 在 8 月份 大幅 反彈 了 6% 而 共和 黨則 是 在 8 月 下滑 了 5% 其實現 在 看 起來 賀錦麗 跟川 普民調 老實 說 也 是 不分 軒輊 相當 接近 這個後續 我們 再 做 一個 專題 來 跟 投資 朋友 做 一些 留意 總 的 來 說 市場 的 信心 在 短期 內 似乎 又 呈現 了 一些 緩解 那 你 會 發現 股價 其實 就是 反映 情緒 而已 情緒 高 情緒 低 可以 發生 在 通膨高 也 可以 發生 在 通膨低 的 時候 完全 取決 於 你 想要 怎麼 看待 事實 上 從 各 大板 塊 來 做 觀察本 輪 的 反彈 也 相 對 沒 有 像 過去 這麼 極端 了 你 看 本輪 的 反彈 如果 從 月 增率 從 8 月份 到現 在 你 會 發現 它 是 一半一半 跟過 去 幾個 月 我們 看到 那種 兩個 板塊 上 漲 其他 板塊 幾乎 都 在 下跌 或者 漲幅 相對 落差 很大 的 那種 現象 並沒有 呈現 在 本能 反彈 所以 它 是 更 為 健康 的 均衡 式 反彈 我們 看到 在 過去 做表現 比 較 好 的 板塊 像 消費 必需品 板塊 增長 接近 3% 醫療 保健 2.5% 房地產 2% 公用 事業 1.5% 信息 技術 1% 表現 比 較 差 的 板塊 像 通信 服務類 增長 幾乎 是 0 工業 是 稍微 下降 金融 下滑 了 1% 材料 類股 下滑 1.5% 能源 類股 2% 其他 消費性 電子 產品 跌幅 大概 是 接近 有 3% 左右 所以 看得出 來 今年 以來 各大資產 的 績效 看 起來 有 一點 資產輪動 的 空間 但是 主流 的 上行 區間 並沒有 太大 的 改變 如果 是 以過 去 我們 主要 進行持 倉 對 賭 生產力 週期 上行 的 持股 來 做 留意 你會 發現 今年 以來 大多 數績 效表 現還 算是 不錯 回答 今年 以來 漲幅 還是 高達 152% Meta 漲幅 有 4 成 9Netflix 漲幅 3 成 8Apple 漲幅 1 成 8 標普漲 幅 是 有 1 成 7 這就 很 健康 了 為 什麼 健康? 因為 過去 我們 看到 幾乎 7 大 科技 巨頭 除了 特斯拉 以外 全部 都 跑 贏大盤 了 現 在 跑 贏大盤 的 只 剩下 4 支 股票 Google 漲幅 今年 只有 17% Amazon17% 微軟 12% 其中 有 3 支 股票 過去 跑 贏的現 在 打平 或者 跑 輸 了 那 特斯拉 今年 跌幅 比較 重還 是 一樣 跌幅 是 3% 所以 你會 發現 就 連七大 科技 巨頭 也 開始 有所 分化 了 就 沒 有 像 過去 的 漲幅 如此 之極端 了 尤其 在 本輪 的 下 修以 後 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 那 當然 的 在 美國 股市 的 急 跌 猛漲 之後市場 上針 對 當前 的 看法 並沒有 產生 重大 改變 仍然 有 一部分 投行 認為 當前 情況 必須 多 等 幾個 月 來 做 觀察 我們 都 很 清楚 美國 股市 在 本輪 的 下跌 當中 在 上 週末 各大 報告 都 陸續 出爐針 對 經濟 衰退 的 隱憂 開始 有所 發酵 包括 有些 投行 分析 師也針 對 不管 是 7 月份 零售 銷售 數據 或者 7 月份 CPI 數據 的 質疑 都 認為 必須 要 多 等 幾個 月 來 做 觀察 當然 可能 有誤 差值 啦 其中 一個 最常見 的 就是 在 7 月份 的 零售 銷售 層面 在 汽車 相關 部門 的 消費 有 非常 明顯 的 增溫 拖住 了 零售 銷售 沒有 大幅 下滑 可是 在 CPI 層面 我們 看到 的 二手 車新車 價格 又 在 狂跌 所以 你 只能 用價格 的 狂跌 反而 導致 了 更 多 銷量 的 產生 所得 零售 銷售 大幅 拉 抬 可是 7 月份 大部分 的 汽車 概念股 本身 目前 看起 來 並沒有 大幅 好轉 的 跡象 所以 很多 的 數據 我們 都 必須 要 用 兩個 月 到 三個 月 來 做 一些 統整 但是 可以 看得出 來市 場訊息 很 混亂 你 絕對 不會 說現 在 市場 是 一面 的 樂觀 認為 反彈 即將 創高 你 也 不會 一面 的 認為 說 市場 是 相當 的 悲觀 衰退 必然 產生 市場現 在 就是 半信半疑 的 蠻 符合 過去 幾個 月 的 基調 那 我們 具體 來 做 觀察現 在 市場 的 投行 目標價 到底 有 沒 有 顯著 的 改變 答案 是 完全 沒有 就 市場 並沒有 因為 本輪 的 衰退 而調 低標 普白 指數 在 年底 的 目標價 也 沒 有 調高 今年年底 的 目標價 那 這 足以 說 明著 现在 的 标普 指数 点位 还是 远远 高于 投行 的 目标 我们 都 很 清楚 在 上周五 标普是 收 在 54 点 是 高于 不能 讲 9% 是 高于 10% 的 华尔街 的 投行 目标价 现在 最为 悲观 的 还是 小摩 JP 摩根 到 目前为止 针对 今年 的 目标价 预估 值 还是 在 420 点 就是 他 还是 认为 今年 要 跌 两成 进入 熊市 其他 我们 看到 像是 摩根 石产力 的 部分 认为 会 在 450 点 其他 像是 巴克莱 480 点 UBS 瑞银 的 部分 4850 点 稍微 比较 乐观 的 花旗 是 510 点 高盛 是 510 点 其他 我们 看到 像是 亚 尔德尼 美国 的 总经 研究 是 540 点 那 足以 彰 顯著 市場 上 還是 有 一股 期待 美國 股市 會 有 均值 回調 跌 回來 到 正常 位階 的 時候 這給 投資 朋友 做 的 另外 一個 觀察 所以 我們 不管 短期 內 情緒 怎麼 變化 了 從長 期面 多數 市場 情緒 來 看 就是 現在 還是 有 一點 高估 這個 是 多數 人 的 想法 那當然 對 於 我們 的 想法 來 看 既然 在 景氣 擴張 多期 那本來 本益比 就 會 稍微 高一 點了 他 不會 本益比 低 於 均值 通常 都 是 高 於 均值 EPS 追上 股價 適度 回調 好不容易 回到 正常 本益比 然 後 又 推高 了 多頭 市場 是 這樣子 的 那 我們 接下 來 就 會 從 其他 層面 來 看 到底 降息 有 沒 有利於 接下 來多頭 市場 的 持續 挺 進當然 有 投資 朋友 提到 了 就是 說 你 看 有些 人 是 堅信 週期 投資 可能 一路 報上 來然 後 兩週 跌幅 這麼 快 好 但 有些 人 還是 可能 被 洗 出場 了 那現 在位 階 又 拉高 了 想 買 也 買 不 回來 那 該 怎麼 辦 呢 不過 這個 就是 長 高 不敢 追跌 下來 也 不敢 買 但 如果 是 週期 投資 至少 怎麼 看 都 是 賺 的 大概 就是 賺 多 賺 少 的 問題 其實 也 沒 這麼 嚴重 你 可能 多體會 幾次 週期 波動 基本上 就 可以 比較 淡然 的 看待 資 本市 場就 市場 波動 它 會 告訴 你 你 自己 是 怎麼樣 的 一個 人 如果 你 真的 無法 接受 短期 內有 這麼 顯著 的 資產波動 說明 你 可能 也 不 太 適合長 期 存活 長 期 存活 都 必然 經過 這樣 的 一個 資產波動 所以 還是 必須 承認 就是 說 投資 就是 這樣子 就 有 一種 我們 講的 這是 一種 智慧 一種 選擇 你 能 不能 面對 這種 波動 的 智慧 那過 去 有 一個 經典 對 話 嘛 他 講兩個 女孩子 在 聊天 一個 說 我 好像 同時 愛上 了 兩個 人該 怎麼 辦 那 另外 一個 女孩 說 那 當然 是 選 第二 個 啊 為 什麼 因為 如果 你 真的 是 愛 第一 個 人 的 話 第二 個 人 就 不會 出現 了 愛情 和 前途 並不衝 突對 的 人會 站 在 你 的 前途 裡那個 時候 我 看到 這個 對 話 我 覺得 是 一種 智慧 他 不是 一種 選擇 的 智慧 這是 一個 能夠 定義 自己 當 前面 臨真實 問題 的 智慧 就是 說白 了 就 不能 只問 自己 該 怎麼 選 而是 要問 你 怎麼 會 落到 了 這種 兩面 為 難 的 局面 就是 怎麼 漲 了 那現 在 該 追 嗎 跌 了 該 買 嗎 你 原本 的 投資 策略 是 什麼 怎麼 會 遇到 這樣 的 一個 問題 現在 問要 不要 追 的 問題 現在 好像 面臨 兩個 投資 機會 左右 為 難 所以 有 時候 該 更 進 一步 的 追問 自己 你 了解 這兩個 機會 的 本質 嗎 就 為 什麼 你 會現 在 提 這個 問題 所以 隨著 股票 市場 逼近 前高 我們 看到 基本上 已經收 復 了 當時 兩根 大幅 下跌 8 月份 以來 的 暴跌 對 於 過去 經濟 數據 可能 有些 投資 朋友 還是 抱持 著 悲觀 看法 跟 我們 看法 有 一點 落差 那 我 個 人 認為 隨著 股票 市場 的 反彈 行情 可以 開始 逐步 思考 調節 的 時候 當時 我 不 建議 大家 在 短線 的 集結來 做 調節現 在 就算 你 認為 衰退 還是 會 發生 差不多 就 可以 趁本輪 乖離 拉高 的 空間 來 考慮 出脫 這 就是 一個 比 較 好 的 時機 總比前 兩 周來 做 調節 會 好 吧 這個 時候 調節 的 價位 比 較 漂亮 不過 人性 是 不會變 的 通常 是 一跌 你 就 會 覺得會 衰退 長 回來 你現 在 又 覺得會 軟著陸 了 情緒 就是 這樣 子永遠會 有 高低 但 還是 這樣 講會 怕 的 人永遠 都 會 怕不怕 的 人 跌停板 你 也 洗不掉 他 這是 我們 看到 的 實質跡 象 人性 是 不會變 的 前天 網友 在 傳一個 段子 給我 他 說 捷運上 前面 坐著 一 對 老夫妻 看起 來 70 歲 上下 老人家 沒有 滑手 機爺 就 左右 張望 看 著人來 人往 這樣 子後來 拍 奶奶 的 手 看來 看 去 還是 你 最 漂亮 一 想到 覺得爺 真是 浪漫 這幾十歲 的 人 了 老奶奶 就 把手 翻上 來 就 握 著爺 的 手 說 原來 你 剛才 在 看別 人 對 不 對 所以 觀眾 朋友 人性 是 不會變 的 人性 是 不會變 的 對 有 一句 話 說 的 好 說 那些 認為 某些 東西 一定 是 炒作 的 人 他們 一定 不會 因此 而 受傷 但是 也 永遠 不會 因此 而 受益 所以 有 時候 是 這樣子 悲觀者 正 確樂 觀者 獲利 我們 接下 來 就 具體 往 下 看 影響 到 本週 到底 整個 多頭 市場 或者 說 我們 看到 經濟 軟著陸 的 機會 有 沒 有 顯著 提高 的 有 幾個 要點 第一 就是 接下 來 FOMC 的 會議 紀要 當然會 議紀 要 它 是 公 佈 上 個 月 的 但是 至少 我們 可以 從書 面上 來 呈現 在 FOMC 過去 的 會議 政策 當中 對 於 整體 政策 基調 的 展現 對 於 9 月份 降息 預期 的 幅度 以及 市場 給予 的 看法 那 第二 點是 我們 都 很 清楚 每年 8 月 都 有 JacksonHole 是 全球 央行 年會 那 這次 比較 特別 的 是 日本央行 BOJ 的 總裁 直接 河南 不會 出席 因為 他 要 在 週五 參加 東京 舉行 的 特別 會議 討論 上個 月 做出 的 升息 決定 看 得 很 清楚 他 不 希望 在 海外 市場 當中 可能 在 記者 會 當中 說 錯話 看 得 蠻 明顯 的 我們 主要 就是 觀察聯 準會 在 鮑爾演 說 當中 所 給予 的 市場 定調 我們 相信 聯準 會 盡量 在 本次 的 JacksonHole 當中 不能 講年 總會 啦 鮑爾會 在 9 月份 的 JacksonHole 當中 盡量 淡化 9 月 降息 兩碼 的 預期 因為 9 月 降息 兩碼 的 預期 某種 程度 就 跟 市場 宣示 著 降息 這件 事情 是 為 了 經濟 衰退 而產生 而並 不是 為 了 通膨達標 這個 是 值得 觀察 的 數據 那 另外 一天 應 該講 Fed 會議 紀要 出爐 同一天 剛好 歐元區 英國 和 美國 的 採購 競爭 指數 也 會 正式 出爐 那 這些 都 是 看待 美國景氣 是否 持續 在 擴張 格局 的 主要 條件 那 這個後續 我們 就 來 跟 投資 朋友 追 蹤 但 如果 從現 在 當前 通膨數 據 來 做 觀察 的 確通 膨 進展 算是 蠻 漂亮 的 但是 也 不宜 下行 速度 過快 過去 我們 提過 下行 速度 過快 某種 程度 就是 意味著 通縮 的 到 來 下行 符合 預期 那 就是 意味著 聯準 會 的 降息 步調 符合 預期 所以 現在 是 降息 過多 降息 過少 都 可能 會 讓 市場 資產波動 加大 好 但 不管 怎麼 說通 膨 的 確已 經達成 聯準 會 適度 降息 的 理由 好 那現 在 聊 的 另外 一個 問題 是 市場 上 在 上 週五數 據 公 佈 之 後 非常 擔憂 的 就是 高利率 對 於 實體 消費 的 衝擊 已經 大量 產生 比如 說 以上 週五美國 7 月份 的 新屋 開工數 來 做 觀察 這一波 幾乎 創到 了 新冠 疫情 爆發 以來 的 最低水平 主要 還是 來 自 於 需求 疲軟 所導致 的 庫存 居高不下 我們 看到 在 上 週五 的 新屋 開工數 總是 下滑 了 6.8% 大概 是 120 萬套 其中 在 單戶 型 住宅 開工 創下 了 20 年 4 月份 以來 的 最大 降幅 那 南方 地區 減少 特別 明顯 主要 是 因為 颶風 的 影響 所以 颶風 這次 不管 是 對 於 非 農還 是 對 於 實體 開工數 都 有 非常 劇烈 的 衝擊 那 另外 一個 是屬 於 建築許 可數 大概 從 今年 7 月份 來 看 也 下滑 了 4% 私營 住宅 的 開工 數量 是 下滑 了 6.8% 所以 看起 來 不管 是 開工 還是 建築許 可 就是 我們 講的 建造 或始造 都 在 大幅 收縮 當中 那過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 美國現 在 實體 房屋 的 現象 的 確是 有 一點 失真 就是 房價 的 確還 在 創高 可是 交易量 是 在 有夠 低 的 這種 無量 上 漲 根本 就 沒 辦法 去 衡量 美國 的 房價現 在 是否 會 因為 降息 而 有 更 多 推行 的 空間 但是 足以 看得出 來 高利率 已經 讓 美國 房市 沉寂 太久 了 其中 我們 看到 相關 大宗 資產 你 像是 木材 價格 的 部分 從 當時 20 年 的 高點 跌 下 來 跌 了 8 成 這 木材 價格 是 美國 在 中西部 州 非常 重要 的 住房 的 原物 料到 目前 為止 仍然 在 持續 下行 當中 所以 現在 唯一 的 問題 就 在 於 我們 對 於 房 地產 市場 第一 個 是 聯準 會 的 降息 它 某種 程度 是 在 拯救 高利率 對 於 部分 產業 的 副作用 第二 個 大家 比較 關注 的 是 高利率 對 於 信貸 違約 或者 房屋 貸款 違約 所 造成 的 衝擊會 有 多 大 這個 是 大家 比較 關注 的 你 很 慘頂 多 就是 人流 的 改變 不 做 房仲回 來 服務業 大概 是 這樣子 但是 大家 比較 擔心 的 就是 房地產 市場 這麼 慘會 不會 造成 某些 人付 不出 貸款現 在 到 目前 為止 來 看 美國 房屋 貸款 的 違約率 仍然 持續 在 下行 原因 很 簡單 美國 是 全世界 固定 利率 貸款 比例 相對 高 的 國家 大部分 都 是 采用 30 年期 固定 利率 即便 有些 人 可能 在 这 两年 买房 他 也 可能 会 由于 现在 的 高利率 而 改 采用 银行 给予 的 浮动 利率 就 未来 降息 你 可能 利率 就 掉下来 了 这样 的 一个 角度 它 就 导致 了 08 年 房地产 市场 的 崩盘 重演 很难 在 现在 发生 为什么 因为 当年 只有 70% 是 固定 利率 现在 98% 都 是 30 年期 固定 利率 贷款 所以 现在 审核 又 比较 严格 需要 收入 和 信用 分数 的 确认 所以 导致 现在 要 买房 在 美国 也 不 一定 好 买 所以 我们 看到 美国 的 房贷 负担 指数 越低 某种程度 它 也 就 意味着 越来越少 人 能够 买房 了 我們 看到 美國 的 房價 息率 指數現 在 是 持續 在 創高 當中 可是 如果 看紅色線 美國 的 房屋 負擔 指數 反而 持續 在 下行 這個 是 我們 觀察到 的 失之跡 象 所以 聯準 會 的 放水 就是 要 把 這些 產業 救起 來 要不然 這些 產業 你 以 為 在 躺 在 地上 他 已 經到 地獄 了 看 起來 真的 很慘 但是 也 沒 有 說 立即 引發系 統性 風險 的 隱憂聯 準會 到底 要 等 系 統性 風險 引發 可能性 還是 要 趁現 在 在 通膨降 溫產業 又 有所 疲憊 的 情況 底下 適度 降水 我 認為後者 的 機率 是 比 較 高 的 那 另外 一方面 大家 比較 擔憂 的 是屬 於 商用 不動產 的 問題 我們 都 很 清楚 最近 CNBS 商用 不動產 的 違約率 還在 飆高 7 月份 已經來 到 8.1% 它 跟 住宅 貸款 還是 有 很大 的 區別 商用 不動產 的 違約率 持續 飆高 的 原因 還是 來 自 於 商用 辦 公室 目前 的 不管 是 控制率 極高 還是 市場 的 辦 公室 使用 慣性 都 產生 了 重大 改變 尤其 在 疫情 以 後 這項 數據 就 不斷 的 飆 高 那 也 可以 完全 理解 了 現 在 的 確有 很多 人自 從 選擇 了 workfromhome 之 後 就 再也 沒有 回到 西岸 的 辦 公室 那 另外 一方面 甚至 有 很多 公司 他 可能 往 這個 東岸 或者 往東部 來 做 集中 所以 導致 西岸 的 商辦 控制率 仍然 是 居高不下 的 我們 以 全美 國市場 來 做 觀察現 在 整体 美国 的 办公室 商办 控制率 大概 已经 来到 18 .% 这 10 间 办公室 有 18 间 是 属于 控制 的 情况 其中 像是 波士顿 或者 我们 看到 像 达拉斯 像是 亚特兰大 坦帕 或者 一些 退休 城市 芝加哥 19% 或者 一些 中部 城市 主要 还是 集中 在 西部 城市 都 已 經來 到 了 18% 9 左右 的 高位 這 足以 彰顯 著美國 在 CNBS 的 壓力 還是 相對 巨大 的 可是 由 於 商用 不動產 體量 又 不夠 大 所以 導致 市場 上 老實 說 反應 好像 沒有 特別 明顯 這個 是 我 覺得 風險 比 較 大 的 屬性 值得 大家 來 多 做 一些 觀察不過 我 也 要 承認 降息 也 不 一定 拯救 得 了 CMBS 降息 可以 拯救 整個 住宅 市場 但 降息 應該 是 拯救 不了 商業 不動產 的 問題 因為 商業 不動產 的 根本原因 是 來 自 於 就 沒 有 那麼 多 的 需求 要 去 租辦 公室 那 你 住宅 貸款 你 利率 一降 那 買 房 的 人 一定 增加 都 已經 很多 人想 買房 已經 憋 了 好久 了 憋 了 兩年 三年 了 他 就 在 等 那個 利率 下滑 而已 所以 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 流葉 好 那 最 後 一件 事情 我們 觀察 的 是 黃 金價格 在 上周 市場 上 最 關注 的 指標 債券 市場 從 高位 開始 修正 股票 市場 直直 向上 但是 都 沒 有 創下 短期 內 的 新高 價 反而 是 黃 金價格 在 聯準 會 即將 降息 的 預期 提振 效果 底下 黃 金價格 在 上周 突破 了 250 塊 的 大關 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 黃 金價格 的 顯著 上 漲 主要 還是 跟 他 的 籌碼 相 對 小 是 有關 的 由 於 籌碼量 不大相 對 於 降息 的 預期 財債券 資產 的 拉動 跟 黃 金價格 的 拉動 黃 金 是 更 為 容易 的 黃 金 基金 在 上周 是 吸引 了 接近 有 13 億 左右 美元 的 資金 這個 是 20 年 3 月份 以來 的 最大 兩周 流入量 那 有些 人 說 當然 一方面 是 可能 避險 效果 為 了 以防 中東 出現 任何 變數 但是 我覺 得 更 多 基本 就是 來 自 於 降息 預期 的 效果 對 於 市場 上 短期 內資金 籌碼 的 湧入 另外 一方面 黃 金 也 有 長 期 政府 的 支撐 你 像 國債 市場 我們 都 很 清楚 美國 政府 一直 在 發行 美國 財政部 又 沒 辦法 一直 買 自己 的 國債 所以 他 靠 海外 市場 的 央行 接收 國債 的 意願 比如 說 日本央行 但是 黃 金 需求 現在 是 全球 央行 需求 都 在 創高 的 我們 以 上半年 今年 黃 金 的 需求 來 看 是 高達 了 483 噸 這個 是 歷史 上 在 上半年 歷史 的 最高 水準 從 來 沒 有 一年 上半年 全球 央行 需要 這麼 多黃金 還是 足以 彰顯 的 黃 金現 在 也 不是 什麼 低價 趁 全球 央行 想要 儲備 外匯 儲備 可以 提前 我們 講的 儲藏 的 這種 條件 存在 因為 他 是 高價 正常 你 是 逢 低 收購 對 央行 比較 有利 可是 我們 看到 204 年 今年 卻 高達 483 噸 的 需求 尤其 在 今年 第二季 增長 需求 又 不斷 的 加快 所以 這個給 投資 朋友 做 更深 一層 的 思考 了 黃 金 雖然 他 沒 辦法 10% 我們 講的 跑贏 股市 或者 債市 但 作為 短期 的 資產看 起來 他 還是 至少 可以 跑 贏通 膨 的 這個 投資 朋友 做 另外 一層 解析 那當然 從 金價 的 走 勢現 在 基本上 就 暗示 著聯 準會 的 降息 已經 在 即 那 最 後 也 會 拖動 債券 資產價格 持續 有 推行 的 空間 這個 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 也 希望 大家 從 我們 節目 當中 希望 看到 是 整個 全局 的 概況 來 了解 說 市場 的 投資 屬性 他 本身 就會 因為 自己 的 情緒 而 有 明顯 改動 的 空間 那 真正 要 觀察 的 是 整個 週期 的 變化 黃 金資產 其實 對準 的 就是 利率 週期 所以 黃 金資產 即便 現在 上 漲 到 現 在 的 位階 我 都 不 認為 黃 金資產現 在 叫做 主升段 可能 半 隻 腳踏進 去 了 但 黃 金價格 就算 漲 那麼 多都還 不算 主升段 黃 金價格 的 主升段 都 在 衰退期 間 的 緊急 降息 期間 才 會產生 一直 到 降息 結束 黃 金 整體 波段 才 會 結束 跟 債券 資產 是 一樣 的 不管 是 債券 資產 還是 黃 金資產 某種 程度 來 看 都 有 點類 似 於 送 分題 我們 只是 不 知道 它 漲 的 時間 會 不會 因為 聯準 會 的 緩 降息 時間 拉 的 相對長 它 的 週期 效果 對 於 股票 市場 的 週期 來 看 從 擴增 週期 的 確我們 已 經半 隻 腳 踏入 到 擴張 週期 或者 主升段 可能 已經 結束 了 即 將往 最 後 的 全體 產業 的 復 甦 週期 的 末 升段 來 做 前進 這個 週期 的 確在 中後期 不太好 抓 但是 也 不 代表 他 的 報酬 就 會 因此 而輸給 債券 資產 或者 黃 金資產 但是 凡是 你 都 從 周期 的 角度 來 做 思維 和 做 思考 你 就 可以 知道 在 什麼樣 的 時機 採取 相 對 應 的 動 作用 長 期 尺度 來 衡量 我 認為準 沒錯 我們 先 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 台 股 上 漲 也 是 平 盤 上下 震盪輸 在 2357 點這幾天 成交量 還是 沒有 特別 大 了 過去 我們 講過 正常 來講 中期 回調 還是 要 多花 一點 時間 反覆 的 震盪 或者 至少 盤 一陣子 洗掉 大家 的 耐心 會 比 較 好 了 那現 在 看 起來 就是 大家 在 台北 股市 身上 有 一點 異性 闌 珊 看 起來 過去 大盤融 資維持 率 大幅 下滑 的 停 損停 損單 這批 人 看 起來 短期 內 都 沒 有 回來 的 跡象 短期 內 被 嘎 爆 了 他 有 一陣子平 復 心理 情緒 那 當然 了 各股 風險 還是 很 難 衡量 有些 投資人 可能 短期 內 做 了 一些 佈 建 或者 說 短期 內 自己 賣 廢 了 股票 我覺 得 都 是 一個 可以 審視 自己 沉沒 成本 的 時 刻其 實有 很多 時候 你 會 發現 在 散戶 身上 虧錢 的 部位 想 抄底 賺 錢 的 部位 又 想要 趕快 獲利 了 結其實 某種 程度 他 都 是 沉 沒 成本 在 作祟 感情 一樣 男生女生 都 一樣 他 不會 記得長 途 跋涉 去 見 他 的 那個 人 但 他 會 記得 自己 長 途 跋涉 去 見 的 人 這種 程度 就是 沉沒 成本 在 作祟 什麼 是 沉 沒 成本 就是 已經 付出 不可 回收 的 成本 你 丟了 10 塊 錢 你 會花 20 塊 錢 去 找 那 100 塊 嗎 大部分 人 都 不會 可是 在 愛情 和 股市 當中 常常 就 有 這樣子 丟了 一百 塊 明明 知道 拖下去 不 可能 有結 果因 為景氣 已經 即將 進入 到 下行 格局 但是 你 又 捨 不 得分手 你 就 非得 要用 兩百塊 換回 前面 的 一百 塊 那 一樣 在 景氣 上行 格局 你 可能 會 有 相反 的 操作 所以 人性 當中 有 一個 關鍵點 失去 時 的 痛苦 永遠 大 於 獲得 時 的 快樂談 戀愛和 炒股票 都 必須 要 懂得 沉默 成本 對 不 對 關鍵 要 懂得 割愛 重新 建構 自己 的 投資思維好 就 04 分對 沉默 成本 大家 記著 OK 蛤! 你 又 給小編 三千 啊! 三十 萬還 三千 啊! 三千! 這個 台股 諸事會 社感謝 支持 浩哥 的 喝茶 方案 希望 浩哥 保證 還有 體力 可以 天天 早上 做 直播 另外 還是 呼籲 大家 在 你 有所 得 之 餘 也 可以 做 一些 反饋給 你 認同 的 人 啊 謝 大家 的 支持 啊 有點 有點 羨慕 小編 這個 30 塊 不是 喝咖啡 了 會 咖啡因 中毒 他 都 睡 不 著覺 了 小編 讓 我 感謝 你 感謝 你 我們 這個 請 小編 喝咖啡 當然 是 小編 的 額外 加薪 對前 兩天 有 那個 有 誰 問我前 兩天 好像 南港 展覽館 不是 有什麼 台北 成人 展 嗎 那 有 網友問 我 有 沒 有 去 有 沒 有 去 這是 虛假 的 成人 展我們 講說 真正 的 成人 展是 什麼 是 房 貸車 卡費 對 不 對 保險費 對 不 對 這些 才 是 真正 的 成人 展我們 節目 是 一個 真正 的 成人 財經 節目 基本上 是 建議 大家 要 盡 可能 的 去 了解 你 在 身邊 發生 的 財經 事件 因為 跟 你 的 每一分 每 一毫 都息息 相關 好不好 OK 开个 玩笑 跟 大家 聊聊天 了 今晚 05 分 今天 台北 股市 看起来 波动 还 不是 特别 大好 但 看起来 市场 上 怀疑 的 心 是 从来 没有 停下来 过 那 我们 就 拭目以待 继续 观察 接下来 台北 股市 美国股市 接下来 几天 的 行情 和 表现 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 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