2024/8/2(五)利多盡出?科技股崩跌 債券主升段 來了嗎?【早晨財經速解讀】

投资 变幻 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 8 月 2 号 礼拜五 早上 8 点 32 分 大家 好 我 是 许廷浩 每天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 我们 看到 在 联准 会 释放 利率 预期 谈话 以后 市场 的确 在 当时 有 一波 的 显著 拉 抬 不过 難道 是 利多 進出 了 嗎? 美歐 股市 在 昨天 回答 時 暴跌 了 6 .% 費半 更是 整體 指數 跌 到 7% 那 隨著 極大 科技股 的 財報 大多 數市場 都 以 負面 來 進行 解讀 是否 隱含 著 市場 的 財策 真的 有 顯著 下滑 的 趨勢 而 在 股市 大跌 的 同時 我們 看到 對 於 利率 的 預期 這一波 反而 是 向下 也 就 代表 著債券 價格 反而 受到 了 股票 資產 的 移轉 而 顯著 的 拉 抬 那麼 債券主 身段 難道 已 經歸來 了 嗎 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 事實 上 昨天 道瓊市 下跌 了 接近 50 點標 普 摔破 了 1.3% 納指 走低 2.3% 連羅素 20 在 昨天 跌幅 都 超過 3% 所以 大型 股 的 資金 也 似乎 沒有 往 小型 股來 做 全面 的 邁進 甚至 在 剛才 8 點鐘 日經 25 指數 跌 了 1850 點 跌幅 是 4.85% 還好 東西 都 還在 公園 只是 回家 洗個 澡 馬 上 就 回來 跟 大家 團聚 了 所以 我們 真正 要 了解 的 幾個 方向 第一 中期 回調 的 定義從 來 都 是 以 一個 季度 來作 為 觀察 要件 現在 隨著 時間 來 到 8 月份 其實 在 8 月份 美國 股市 雖然 漲幅 相對弱 但 都 還沒有 到 顯著 收入 底 的 地步 真正 的 關鍵 節點 其實 在 9 月份 9 月份 不管 是 從 1950 年 以來 的 表現 還是 從過 去 20 年過 去 10 年 或者 在 總統 選舉 年當 年度 9 月份 收漲 機率 真的 是 非常 非常低 大部分 都 是 收跌 的 所以 我們 才 常常 看到 美國 股市 的 中期 回調 段 非常容易 發生 在 每年 的 第三季 所以 呢 現 在 在 7 月份 7 月 中旬 開始 進入 到 適度 的 下 修 如果 真的 是 一波 中期 回調 他 大概 就要 以一個 季度 作為 一個 分界 線嘗試 的 把 市場 的 情緒 做 一定 程度 的 清理 讓 市場 上 不再 相信 股票 市場 有 上行 的 空間 所以 呢 我們 到底 要 如何 判斷 中期 回檔 還是 崩跌 的 開始 呢 這個 時候 基本面 的 前瞻 基因 就 非常 重要 如果 殺 的 是 估值 殺 的 是 過去 漲 得 太 高 那 可以 理解 可是 殺 的 是 盈餘 預期 的 下滑 殺 的 是 未來 賺 的 錢會 越來 越少 這個 時候 就 值得 我們 多 做 一些 關注 不過 如果 你 做好 了 股債 配置 你會 發現 資產 波動度 相 對 來 看 還是 沒有 這麼 大 因為 債券 價格 的 適度 上 漲 可以 把 你 資產 的 減損 嘗試 的 壓低 一點 我們 先 從 市大指 數來 看道瓊 指數 下跌 49.12% 縮 在 4037 點標 普白 指數 是 下跌 75.13% 縮 在 5446 點納指 下跌 405.23% 縮 在 1794 點 看得出 來美國 股市 三大 指數 都 在 季線 左右 嘗試 的 做 新 一輪 的 買盤 拉升 但是 費半 就 不 一樣 費半是 直接 跌破 半年 線 了 費半跌 了 37.14% 縮 在 4859 點那 廢半因 為 是 美國 股市 四大 指數當 中指 數波動 較 為 劇烈 的 通常 回調 幅度 也 會 相 對 來 的 大 所以 很多 時候 人家 的 終極 回調 可能 跌個 15% 跌個 18% 那 廢半 很 有 可能 都 是 跌給 你 三成 四成 起跳 的 那 當然 了 每個 指數 大家 能夠 承擔 的 波動率 也 不 太 一樣 你 當然 風險 屬性 对于 市场 的 波动 度 接受 比较 低 的 通常 可能 会 选择 以标 普 或者 道瓊 指数 作为 主要 做 其 投资者 的 部件 方向 好 那 能够 比较 接受 科技型 波动 指数 的 它 的 市场 风险 的 那 当然 就 会 选择 去 购买 QQQ、 纳指 或者 费半 相关 的 仪器 I4 那回 過頭 來 看, 昨天 費半 成分股 當中, 輝達 是 大跌 了 6.7%, 博通 跌 了 8.5%, 美光 跌 了 7.5%, 高通 跌 了 9.37%, 那 看得出 來 也 不是 什麼 財報 預期 的 落差 了, 就是 系統性 的 獲利 了 結, 持續 發酵。 台積電 ADR 在 昨天 是 下跌 了 4.6%, 現在 重新 跌破 到 季線, 不過 台北 股市 本波 漲幅 算是 亮麗, 台積電 今年 在 費半 指數 當中 算是 比較 亮麗 的 個 股, 離 半年 線 和 年線 還有 一定 程度 的 位階, 因為 費半是 跌破 了 半年 線, 但是 台積 電是剛 跌破 季線 左右。 那其實 昨天 我們 看到 英特 爾 在 周四 收低 了 5% 每股 來 到 29.05 塊 在 盤後公 佈 財報 之 後 直接 下跌 兩成 這 一次 英特 爾 是 削減 了 大概 10 億 美元 左右 的 成本 削 減計劃 而且 暫時 停止 支付 股息 那 很 明顯 英特 爾 本身 的 財報 是 遠 低 於 市場 預期 的 那 這個 時候 我們 就要 來 觀察 了 我們 常講 一句 話 叫 新手 死 在 頭部 老手 死 在 反彈 好 這個 就是 短期 你 看 最近 真的 就是 雙八嘛 所以 你 要 進去 也 不是 你 要 離開 也 不是 好 所以 按照 技術 分析 來 看 的 話 的確 可能 在 這段 時間 會 有 相當 程度 的 壓力 可是 我們 過去 也 跟 投資 朋友 分享 啊 這個 對 於 牛市 的 修正 期 到底 應該 抱持 什麼樣 的 看法 即使 某種 程度 而言 未來 就是 賭 的 現在 不敢 買 走 一步 看 一步 每天 看著 難受 最終 真的 是 牛市 大概 也 活生生 錯過 了 那 大部分 人 發現 是 牛市 的 時候 通常 是 中後期 牛市 基本 要 結束 的 那 很多 人 往往 在 這個 時間 點才 很 急 著要 做 大幅 買入 最 終導致 牛市 的 崩潰 好 但是 現在 問題 來 了 我 覺得現 在 市場 情緒 不是 特別 高現 在 市場 情緒 就 有 很多 人 正在 縮手 很 明顯 吧 從 台北 股市 過去 幾周 的 量 縮 就 已經 看得出 來 我 不 看好 居高 似偉 再 等等 有 這樣 的 一個 感覺 了 那 隨著 美國 股市 系統 單 的 獲利 了 結 我 覺得 這個 是 值得 大家 再 多 做 一些 觀察 的 那 當然 我 這兩天 有 很多 投資 朋友 貼給 我 像是 羅 傑斯 的 一些 言論 我們 都 很 清楚 世界 傳奇 的 投資 人羅傑斯 人家 50 年前 就 已經 是 大名鼎鼎 的 經濟 學家 了 確實 也 沒什麼 資格 去 評論 他 不過 我 覺得 我 好像 每年 都 看到 他 認為 美國 股市 會崩潰 的 言論 今年 他 最大 的 新聞 是 美國 股市 熊市 要來 最快 年底 最 晚 明年 去年 他 是 說 美日 有 一個 央行 會破產 引發 黑天 鵝 世界 前年 史詩級 崩盤 大前年 201 年史 上 遇到 最糟 的 熊市 即 將來 臨 我 覺得 好像 每年 大家 去 翻 一下 文章 都 會 看 得到 所以 以前 我常 跟 投資 朋友 開 玩笑 雖然 我 自己 是 讀 經濟系 的 但 人家 常常 講說 市場 是 萬能 的 那 市場 是 萬能 的 我們還 需要 這些 經濟 學家 這些 分析 師有 什麼 用 好像 那個 時候 教授 回答 因為 經濟 學家 能夠 帶給 我們 快樂 這是 市場 做 不到 的 這樣子 或者 說 什麼 經濟 學家 很 厲害 預測 了 過去 5 次 衰退 當中 的 9 次 就是 他 每 一年 都 在 預測 衰退 了 所以 給投資 朋友 做 一些 思考 了 最終 判斷 的 依據 還是 要 依據 我們 看到 的 整體 財測 報 的 預期 變化 好 那 我們 首先 觀察 的 是 昨天 沒有 聊到 的 MetaMeta 在 這一波 大家 比較 關注 的 幾個 方向 第一 個 是 在 季度 營收 EPS 其實 都 是 高乎 市場 預期 的 在 季度 營收 層面 二季度 是 同比 年 增幅 增長 兩成 二來 到 390.7 億 美元 高 於 市場 預期 的 383 億 那 美股 盈餘 EPS 的 部分 是 年 增幅 73% 來 到 5.16 塊 也 高 於 市場 預期 的 4.72 塊 所以 臉書 這一波 確實 從營 收成 長 率 其實 已 經度過 了 當時 整個 2 年 的 低點 了 我們 現在 要 真正 觀察 的 幾個 要件 是 它 的 資本 支出 這一波 你 說 算 上 修 但是 並 不算 大局 的 調升 資本 支出 的 部分 它 只 不過 把 下緣 在 140 億 左右 適度 的 往上拉 升 而已 或者 說 整體 整年 的 資本 支出 從 原本 350 到 40 億 這樣 的 一個 range 提升 到 370 到 40 億 所以 它 的 上限 其實 是 沒 有 提高 的 但是 把 下限 稍微 提高 了 一點 這也 就 代表 著臉 書 它 並沒有 因為 大局 的 擴張 資本 支出 而 可能 影響 到 未來 在 AI 還沒有 正式 應用化 之前 所 形成 的 獲利 壓縮 臉書股 價表現 還勉強 可以 不過 昨天 賣壓 還是 相對 沉重 只能 說 有 收漲 但是 不多 那 我们 具体 观察 的 另外 一个 方向 反而 从 上游 端 开始 往 下游 端来 做 观察 因为 我们 现在 所 看到 的 美国股市 四大 AI 伺服器 的 需求 商 Google 微软 Meta 亚马逊 四大 伺服器 的 需求 商有 三大資本 支出 根本 沒下 修 甚至 像 微軟 和 Google 還在 調升 Meta 是 把 下限 調高 所以 這些 訂單 就 很明 顯穩 了 我們 先 姑且 不論 AI 到底 最後會 怎麼 應 用到 實體 的 獲利營 收拉 抬 但 至少 這些 基礎 建設 訂單 一定 會 回到 台股 身上 這個 是 第一 個 觀察 的 重點 第二 個 觀察 的 重點 是 究竟 對 於 下游 端 而言 大家 能 不能 有 更 進 一步 的 預期 我們 講的 其實 就是 蘋果 財報 蘋果 在 剛公 佈 了 本季度 財報 以及 投行 給予 的 財測 方向 蘋果 是 很 久 不公 佈 財測 了 但是 這一波 蘋果 的 iPhone 收入 其實 比 市場 預期 還要 來 的 高 在 整體 二季度 營收 的 部分 是 857. 億 美元 市场 的 预期 是 845.3 亿美元 调整 之后 的 EPS 是 1.4 块 市场 预期 是 1.35 块 特别 集中 在 iPhone 营收 iPhone 营收 在 本季度 是 赚 了 39 亿美元 比 市场 预期 的 38 亿 还要 来得 高 那 其他 你 像 Mac 或者 iPad 表現 就 相 對 普通 毛利率 的 部分 是 6.3% 比市場 預期 的 46.1% 還要 來 的 更 為 顯著 但 我們 剛才 也 跟 投資 朋友 聊到 了 真正 重點 的 還是 資本 支出 這 一次 蘋果 已 經明 顯表態 在 秋季 稍晚 就 會 向 客戶 提出 最新 所 推出 的 AppleIntelligence 那麼 一定 會 上 調 今年 的 資本 支出 其他 領域 像是 iPad、 AppleWatch 等等 都 會 涵蓋 這樣 的 一個 系統 那 我們 真實 觀察因 為 蘋果 每年 都 有 它 的 慣性 季度 的 拉升 比如 說 我們 具體 觀察 這張 圖表是 蘋果 的 營收 的 增長 通常 在 每年 的 一季度 賣 最好 因為 四季度 推 iPhone 通常 就 四季度 一季度 突然 就 拉升 然後二 三季度 回到 淡季 三季度 通常 是 台北 股市 的 備貨潮 如果 是 以現 在 營收 結構 來 看 的 話 你 會 發現 蘋果 手機 的 市 占 的 確是 慢慢 的 占 總體 營收 慢慢 的 縮 小手 機現 在 占 蘋果 部門 的 營收僅 只 剩下 4 成 6 了 但是 取而代之 的 反而 是 服務部門 AppStore 現在 已經 上行 到 兩成 八 了 也 就是 我們 不再 能夠 把 蘋果 單純 一個 純硬體 商手機 品牌 商而 必須 承認 它 的 服務營 收 的 確越 來 越 高越 來 越 像 那些 上游 端的 軟體 股 了 穿戴 裝置 是 9% Mac8% iPad 也 是 8% 那 Mac 的 部分 現在 表現 比較 疲憊 一點 從 203 年 以後老實 說 增長 力度 就 有限 了 那 其他 我們 看到 在 像是 iPad 的 部分 也 是 23 年 建頂 以 後 就 開始 有 顯著 的 滑落 所以 這 一步 還是 要 從 蘋果 手機 來 做 突破 蘋果 是 大概 23 年 24 年表 現 就是 不如 2 年 但是 也 沒 有 差到 哪裡 去 就是 很 傳統 的 換機潮 但是 服務營 收 的 部分 就是 每個 季度 都 在 持續 創高 當中 所以 手機 是 有 它 的 慣性 季度 的 銷售 旺季 但是 服務營 收 就是 一路 的 往上走 這個 值得 大家 來 多 多一些 觀察 和 留意 那 總 的 來 說 蘋果 這一波 的 股價 老實 說表現 算 穩定 在 盤 後 的 財報 公 佈 以後說 實在 的 也 沒 有 說 什麼 劇烈 的 起伏 和 波動 大概 就是 小漲 大概 1% 到 2% 左右 不過 昨天 有 稍微 適度 的 賣壓 所以 我們 看 一下 今天 開盤 之 後 的 表現 一直 都 有 這樣 的 觀點 就是 說 我們 到底 對 於 上游 端的 AI 伺服器 比較 更 值得 留意 還是 對 於 下游 端的 手機 品牌 商 PC 品牌 商更 有利於 AI 當然 有 好 有 壞 就是 說現 在 市場 上 最常講 的 就是 你 像 那個 MetaGoogle 到 時候 在 生存 式 AI 有所突破 以 後 這種 軟體 的 東西 說實 在 的 能夠 完全 搞 到 壟斷 嗎 好 硬體 不 一定 硬體 的確 你 看台 積電 那輝 達 那護 城河 的 確相 對 來 的 高 可是 從 軟體 上 來 看 真的 能夠 完全 壟斷 卻 的 GPT 嗎 難道 不會 做 任何 層次面 的 突破 嗎 所以 呢 你 回過 頭來 看 好像 跟 終端 市場 連接 最深 的 那個 蘋果 才 是 最穩 的 因為 不管 AI 怎麼 發展 最 後 你 還是 會 用 他 的 手機 有 這樣 的 一個 感覺 所以 給投資 朋友 做 另外 一層 的 思考 好剛 才 我們 講的 就是 股票 面 的 表現 你 很 明顯 感覺 到 市場 根本 就 不是 單純 的 短期 財報 的 變化 就 直接 給他 進行系 統性 的 調節 要不然 你 應該 是 針對個 別 股票 來 調節 很 明顯 的 中期 回檔 仍然 在 持續 當中 那 我們 要 回過 頭來 看 這 一次 在 歐 美的 公司 業績 的 電話 會議 當中 不斷 提到 的 一個 詞 開始 出現 了 這 一次 財報 當中 大多 數的 科技 巨頭 都 有 提到 這個 詞 就是 聯準 會 好 張 圖表 呢 是 在 標普 5 排指數 和 stock6 排指數 當中 這些 公司 提到 聯準 會 的 次 數不斷 的 提升 創下 了 歷史 以來 的 新高 而 這也 說 明著 聯準 會 在 下半年 的 放水 的 主基 調會 大幅 的 影響 到 市場 到 時候 的 不管 是 融資 的 需求 還是 對 於 中小型 股 新一波 資金 活水 的 灌入 所以 有 時候 我們 是 這樣講 就是 說 股票 市場 本來 就是 漲高 了 它 就 容易 有 預期 修正 的 時 機點 那 跌 深 了 當然 有 試圖 反彈 的 時間 點長 期 它 是 依循 景氣 那 短期 它會 依循 著乖 離價格 的 變動 所以 經濟 學家 孟小說 他 就 有 一個 說法 叫 喝啤酒 理論 就是 當你 看到 有 一個 人 坐在 那邊 喝啤酒 那 你 基本上 就 有 一個 判斷 了 不管 他現 在 的 神態 多 悠閒 他 遲 早要 去 廁所 的 對 他 遲 早要 去 廁所 的 就是 有時 候光 是 從 股價 的 短期 內 的 推高 歸雷 的 拉升 你 就 知道 終究 他 會 回來 的 所以 我常 跟 大家 分享 狗 與 主人 理論 狗 與 主人 遠 了 總有 一天 會 回到 主人 身邊 就 如同 股價漲 多 了 跌 深 了 總有會 回歸 君子 的 一天 小 編剛 才 說 如果 牽到 藏獒 怎麼 辦繩子 搞不好 會斷 掉 的 確狗 與 主人 並不適 用 於 所有 個 股 甚至 過去 有長 年 互承 和 支持 的 價值 股 也 有 可能 會出 意外 所以 真正 狗 與 主人 的 套用 是 什麼 其實 是 講的 是 整個 大盤講 的 是 整個 指數 所以 有 時候 我們 來 到 人生 的 高峰 就 會 跟 股市 跟 人生 一樣 就 會 有 高潮 低潮 當你 人生 在 往前 衝的 時候 這個 時候 你 掉下去 的 風險 也 會 比 較 高當 你 人生 在 低谷 的 時候 你 要 了解 自己 總會 回到 自己 的 長 期均線 所以 我們 現在 要 做 的 是 什麼 對 於 人生 對 於 股市 都 一樣 你 要 了解 它 是 長 期均線 向上 這樣子 即便 短期 有 起伏 有 低落 的 時候 你 只要 想到 自己 的 長 期均線 最終 目標 是 對 的 你 就 能夠 持續 向上 你 娶 到 了 夢 寐 以求 的 太太 但 你 要 小心 因為 你 夢 寐 以求 你 可能 已經見 到 了 這段 婚姻 短期 的 高峰 如果 你 要 持續 那 你 在 低谷 就要 用力 的 發力 重新 的 想像 你 可能 有 更 美好 的 一段 婚姻生活 這時候 才能 向上 人生 就是 這樣 週期 這漲 高 就 會 下跌 下跌 就 會 上行 重點 是 那個 長 期 的 目標 市場 有 沒 有 改變 那選 不同 市場 還是 有 不 一樣 的 你 選 入股 當成 你 的 長 期均線 跟 美國 股市 還是 不 太 一樣 的 當我們 公園 睡久 了 也 總會 離開 對 不 對當 我們 在 公園 睡 了 一天 兩天 睡 了 一年 兩年 總會 有 離開 的 時機 去 哪裡 有 時候 要 去 一下 收容所 我們 去 要點 吃 的 這樣子 好 剛才 聊到 的 是 股票 市場 回過 頭來 看 一下 債券 市場 的 變化 如果 我們 觀察 全球 現在 在 10 年期 公債殖 利率 以及 短期 內 美元 指數 的 變化 其實 都 有 開始 趨弱 的 味道 這張 圖表是 我們 看到 10 年期 公債殖 利率 目前 已經 跌破 了 4% 代表 著市場 的 降息 預期 突然 大幅 的 升高 那常 在 ETF 也 受到 比較 顯著 的 買盤 那過 去 我們 提過現 在 股票 市場 的 回跌 是不是 意味著 債券 的 主 身段 要來 了 我 個 人 認為並 不是 的 我們 過往 的 經驗 是 這樣子 這張 圖表紅色線 是 全球 的 央行 升息 比例 那 蓝色 线 是 全球 央行 的 降息 比例 很 明显 全球 央行 的 升息 比例 在 当时 20 年 来到 高点 以后 就 一路 的 向下 而 降息 比例 则 是 不断 的 上行 就 代表 着 现在 降息 央行 的 比例 正在 快速 的 扩大 那過 往 我們 的 經驗 是 這樣 就是 通常 升息 比例 跟 降息 比例 形成 死亡 交叉 到 時候 降息 的 央行 比 升息 央行 多 的 時候 債券 價格 自然而然 就會 進入 到 主升段 可是 這個 主升段 它 又 取決 於 市場 的 波動度 或者 說 市場 釋放 降息 的 節奏 和 頻率 怎麼 說 就是 我們 知道 市場 是 一定 遲 早會 進入 到 降息 格局 的 可是 真正 的 起降 往往 伴 隨著 經濟 衰退 的 發生 如果 只是 現在 我們 看到 的 預防性 降息 大家 都 是 降個 一碼 兩嘗試 著呼應 已 經達 到 通膨的 目標 那 其實 債券 價格 還在 出生 段 當中 真正 的 主生 段 就是 經濟 衰退 這給 投資 朋友 做 更 進 一步 的 思考 和 留意 了給 大家 做 一些 參考 好 那 回過 頭來 看 我們 來 看 一下 台 股現 在 的 表現 台股 在 昨天 是 有 比 較 顯著 的 反彈 不過 我們 回 過頭 看台 股在 今天 可能 因為 日 股現 在 跌 很 兇 外資 的 系統 在 賣壓 肯定 會來 的 重 的 我們 要 知道 因為 費半 已經 跌破 到 半年 線 了 台股 老實 說 昨天 甚至 還 站上 了 季線 昨天 你 看台 積電上 漲 了 2.78% 那 最終 台北 股市 是 上 漲 42 點那 成交 值 甚至 稍微 有點 放大 到 430 億其實 也 沒 有 很大 了 好 那 隨著 中期 回調 的 下 修 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 最好 就要 像 去年 8 月 到 10 月 那樣 就 一路 的 跌破 中長 期均線 讓 月均 線季 均 線 半年 線年線 所有人 的 成本 價格 都 一樣 大家 都 被 套牢 的 時候 這個 時候 才 容易 形成 新一波 的 共識力 再 向上 衝當然 到 時候 的 基本面 以及 財色 方向 也 非常 重要 我們 看 昨天 外資 的 動作 是 買 了 163 億 但是 你 仔細 觀察 有趣 的 跡象 這是 投資 朋友 最近 跟 我 詢問 的 就 你 看 外資 大概 從 7 月份 以來 賣 多 買少 那個 賣 這有 時候 都 賣個 30億 56 那 投信 呢 最近 幾週 是 買 超 幅度 開始 加大 大概 都 買 80 億 9 甚至 買到 10 億 可是 你 中間 就 看到 還是 有 很多 時間 你 看到 台北 股市 當下 基本上 就 沒 怎麼 跌 了 大概 就是 缺個 10 億 左右 的 缺口 什麼 意思 呢 就是 外資賣 20 投信 買 10 那中間 的 10 億 又 被 其他人 給買光 了 所以 市場 上 就 在 找 這些 人 難道 是 主力 嗎 事 實上 主力 沒辦 法經 由 這麼 長 期 穩定 的 穩盤 動作 這 主力 沒有 穩盤 義務 所以 它 有 兩種 角度 來 做 思考 第一 種是 壽險 資金 的 湧入 第二 種那 就是 國家隊 不管 是 官股 行庫 還是 我們 看到 可能 勞動 基金 國發 基金 適度 的 資金 的 穩盤 壽險 基金 在 本季度 大幅 回補 的 機率 其實 是 非常 高 的 原因 很 簡單 因為 大部分 的 壽險 基金 在 今年 上半年 幾乎 沒 買 股票 那 雖然 沒 有 買 股票 他 的 保單 收入 也 不 高 可是 基本上 壽險業 手上 還是 有 大量 的 現金流 而 我們 具體 觀察 在 今年 二季度 左右 如果 你 觀察富邦 金富 邦 金是 進行 全面性 的 系統 調節 那國泰金 呢 有 買 但是 不多 這個 甚至 買超 幅度 甚至 不到 富邦 金賣 超 幅度 的 三分之一 其他 我們 看 一下 星光 金 旗下 星光 人壽 也 是 在 第二季 進行 大量 的 股票 出脫 中信 旗下 的 台灣 人壽 也 是 進行 大量 的 股票 出脫 所以 在 四大 壽險 當中 有 三大壽險 都 在 大量 的 出新 股票 在 今年 二季度 等 於 換取 了 第三季 有 龐大 的 現金 所以 基本上 壽險 公司 很 有 可能 是 本輪 在 第三季 大局 埋落 的 主因 當然 壽賢 跟 政府 層面 也 一定 有 一定 程度 的 聯 繫 可能 希望 他達成 一定 程度 的 穩盤 作用 所以 有些 人 一直 好奇 內資 到底 哪裡 來 因為現 在 內資 我們 能夠 從 三大 法案 看到 的 只有 投信 但是 受請業 的 資金 其實 還是 很 雄厚 的 最近 也 很 感覺 明顯 感受 到 市場 的 護盤 情緒現 在 市場 上 的 內資 其實 就 一套 外匯 收益 也 沒 有 減少 股票 資產 可能 有 適度 增發 不過 也 就是 把 過去 兩個 月 的 漲幅 適度 的 收斂 甚至 還跌 不到 今年 4 月份 當時 的 低點 那 也 就 說 明著 這 一套 資金 就要 觀察 接下 來 的 流向 到底 是 大家 重新 又 覺得 現金為 王 了 還是 會 流落 到 各項 資產當 中 我們 舉例 來 說現 在 不 只是 股票 市場 成交量 層級 的 問題 房地產 的 成交量 也 開始 有 收縮 你 雖然 說 不 對 最近 7 月份 的 買 賣移 轉動數 不管 是 月 增還 是 年 增都 在 上行 這一波 我們 看到 六 都 7 月份 的 買 賣移 轉動數 年增率 是 3 成 3 月 增率 是 1% 你 怎麼 會 說 房 地產 市場 的 交易量 開始 有 收縮 因為 很 簡單 因為 買 賣 逆 轉動數 它 是 一個 高度 落後指標 它 統計 的 兩 年前 的 預售 屋現 在 交屋 也 算 所以 我們 真 實要 觀察 的 幾個 指標 第一 個 就 大家 已經 感受 到 最近 銀行 系統 的 房 貸放貸 水位 其實 已經 相對 緊俏 了 放 的 貸 在 7 月份 其實 已經 很少 了 也 造成 了 房貸 的 大塞車 那 另外 一方面 我們 看到 中國物 市場慘 不忍 睹 老實 說 相 對 於 5 月份 6 月份 自從 央行 的 理監 事會 也 限縮 了 特定 地區 第二 戶 以後的確 造成 了 房 地產 適度 的 降溫 我們 看到 最近 不管 是 永慶住 商台灣 還是 中興 房屋 四大 房仲公 佈 最新 的 7 月份 的 內部 的 電頭 交易 的 數據 剛才 我們 看到 的 金庫 買 賣 展動 數會 受到 預售 屋 的 施增 而且 你 通常 簽約 都 是 可能 兩個 月 前 前現 在 才 交屋 所以 6 月 7 月份 的 買 賣 一整 棟樹 很 有 可能 是 當時 四五 月 的 看房 環境 那現 在 在 四大 房仲 7 月 的 交易量 我們 看到 永慶 是 月 減了 6% 住商 是 月 減了 8.7 台灣 房屋 月 減了 5.2% 中信 是 月 減了 14% 所以 看得出 來 市場 上 已 經有 非常 明顯 在 股房 各項 資產 都 有量 縮 的 狀態 就 代表 著其實 全台灣 的 總體 資產有 慢慢 降溫 的 味道 存在 那 房市 很明 顯是 受到 政府 的 管制 所導致 的 不管 是 新 青安 的 茶 草房 或者 我們 看到 在 央行 的 理監 事會議 進行 的 房 貸限縮 都 是 如此 畢竟 從 新 青安 的 撥款 情況 新青安 之前 其實 就 有 舊 青安 了 當時 舊 青安 佔 總 放款 的 額度 也 不過 1 成 4 到 1 成 5 可是 從 23 年 8 月份 實施 新青安 以後新 青安 的 撥貸 情況 一直 都 高達 5 成 以上 所以 我們 其實 都 很 清楚 你 要 讓 房 地產 市場 降溫 光是 把 新 青安 取消 就 已經 可以 達到 非常 明顯 的 降溫 效果 了 那現 在 並沒有 要 取消 碼 而是 先 藉由 查 炒 房查 新青安 是否 有 炒作 的 嫌疑 來 做 這樣 的 一個 看法 和 演變 來 進 行市 場的 抑制 所以 這給 投資 朋友 做 更 進 一步 的 思考 了 那 整個 言 之 我們 現在 看到 在 台灣 內部 資金 的 動態 有 開始 陸續 收縮 的 跡象 存在 可是 我們 也 過去 跟 投資 朋友 分享 了 第二季 的 GDP 成長 幅度 還是 高達 6% 也 就是 市場 的 資金並 沒有 消失 只是 大家 開始 居高思 危現 金為 王 看看 局勢 再 決定 等到 台積電 重新 佔回 10 塊 我 再 買 台積 電好 了 等到 房地產 市場 交易量 又 開始 顯著 大增 我 再 來 買 房好 了 現 在 就 有 一點 縮手 的 感覺 你 說 是 因為 嚴重 虧損 而 縮手 嗎 我 認為並 不是 的 只 不 過現 在 投資人 更加 自以 為 聰明 了 所以 決定 先緩 觀察 一下 局勢 的 變動 判斷 一下 景氣 信號 燈現 在 的 紅燈 是不是 最後一個 紅燈 有 這樣 的 一個 感覺 要 等到 第三 顆 第四 顆紅燈 出現 的 時候 他 才 要 開始 重新 進場 這是 我 看到 的 一種 感覺 了 好 那 最後幾分鐘 每個 禮拜 五 我們 都 會 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 希望 大家 從 不同 的 書籍 當中 獲取 不同 的 思維 今天 導讀 的 這本書 叫做 投資者 的 朋友 心情 不好 就要 多 看書要 穩住 自己 的 心態 投資者 的 朋友 這本書 我 很 早就 已經 看過 了 應該 是 前 幾年 那個 時候 我 其實 有訂 蠻 多 的 電子 書 其實 中國大陸 有 非常 多 有名 的 作者 這位 作者 朱寧 先生 他 是 上海 交通 大學 的 學院 的 副 院長 他 是 著名 的 經濟 學家 這本 投資者 的 朋友 其實 好 幾 年前 就 已經 出版 了 我 早就 已經 看過 了 這 一次 在 台灣 出版 其實 我 認為 也 重新 看 了 這本書 也 是 收 穫 頗豐 我 舉例 來 說 看 了 一下 書頁 推薦 的 人 都 是 大 咖 我 看書頁 他裡面 講說 推薦 人 第一 個 是 陳 志武 先生 這個 我們 導讀過 他 的 書 他 是 香港 大學 的 金融 學 的 講座 教授 再來 是 臺 灣 科技 大學 的 財務 金融 所 的 教授 是 謝 建平 先生 就連 席勒 先生 過去 我們 講的 席勒 諾貝爾獎 的 得主 甚至 還幫 這本書來 寫 推薦 書 所以 我常 跟 同學 分享 一本 書 好不好 你 看 推薦 人 你 就 知道 了 再 具體 往 下 看 財經 直播 主尤廷 浩 居然 也 是 推薦 人 之一 這 一定 是 一本 經典 著作 不 小心 把 人家 那個 素質 拉 低 了 人家 都 教授 專家 的 來 一個 財經 直播 主有點 不好意思 這本書 老實 說 我 覺得 算是 在 寫 交易 心理 學 或者 投資 心理 學當 中 非常 從容 幽默 而且 有趣 的 一本 書裡 頭取 了 大量 的 例子 來 告訴 你 一個 人 的 投資 心態 的 環境 是 最 後 如何 影響 到 你 的 投資 決策 的 我們 舉例 來 說 他裡面 就舉 了 很多 這樣 的 例子 常常 用 不同 的 圖 像 書籍 來 跟 投資 朋友 做 更 進 一步 的 思考 他 說 請 看 圖中 兩張 板凳 哪張 板凳 更長 一點 那 一樣 下面 這張 圖 是 圖 中 的 兩條 的 白色 出現 哪 一條 更長 一點 那 大家 應該 已經 猜 到 了 就是 說 如果 你 以前 沒有 看過 這張 圖 大概 很少 有人 會覺 得 這兩張 板凳 是 一樣 長 的 覺得 那 兩條 白線 是 一樣 長 的 可是 你 要 看 具體 你 如果 現在 用手 去量 一下 的 話 你 會 發現 這兩張 板凳 以及 這兩 條線 基本 是 一模 一樣 的 這說 明什麼 其 實人 從 視覺 當中 或者 說 人 從 感官 當中 所 獲得 的 體悟 其實 跟 實際 當中 他 的 真實 感覺 真實 的 具體跡 象 其 實差 很多 所以 第一 個 他 從 很多 圖像 的 角度 來 告訴 你 說 我們 要 如何 去 反映 理性 和 邏輯 的 思考 這 以前 我們 講 快慢 思考 DanielKahneman 裡面 提到 的 一種 說法 他講 的 就是 快 思考 和 慢 思考 快 思考 就是 感官 直接 給予 我們 的 思考 股價漲 了 股價 跌 了 所以 怎麼 樣慢 思考 就是 股價 跌 了 和 股價漲 那 是 一個 很 正常 的 事情 重點 是 長 期 它 反映 的 是 景氣 所以 你 到底 是 用 快 思考 的 方式 來 看待 投資 社會 還是 你 是 用慢 思考 的 方式 用長 期景氣 的 週期 來 判斷 第二 點是 即便 我們 看 的 東西證 據 都 一模 一樣 我們 就 有 可能 會 得出 不同 的 結論 如果 你 仔細 看 這張 圖 看個 5 秒 到 10 秒 你 會 看到 什麼 有些 人 說 看到 了 一個 三個 不 完整 的 圓形 有些 人 說 三個 不 完整 的 三角形 但是 還是 有 很多 讀者 應該 會 看到 很大 的 白色 的 倒三角形 這個 叫做 視覺 上 的 幻覺 我們 每天 看 報紙 讀書 上網 跟 朋友 聊天 我們 會 獲取 大量 的 訊息 但是 這些 訊息 到底 能 不能 真正 的 幫助 我們 獲得 更好 的 瞭解 經濟 瞭解資 本市 場你會 發現 每 一個 數據 每 一個 訊息 你 可能 產生 的 結論 都 不 一樣 這張 圖 更 為 經典 有些 人 認為 這是 鴨子 有些 人 認為 這是 兔子 但事 實上 這個 是 過去 心理 學家 和 藝術家 精心 所 製 作 的 圖 角度 不同 情绪 不同 身体 状态 不同 你 可能 看到 两个 完全 不同 的 东西 我们 在 买 股票 的 时候 有时候 会 觉得 这是 一只 非常 差 的 股票 到 明天 可能 会 觉得 是 一个 非常 好 的 投资 机会 因为 采取 的 评价 方法 不同 那 我们 周期 投资 做 的 事情 是 什么 呢 做 的 事情 是 第一 我们 要 了解 大多数 人 的 价值观 大多 數人 都 是 希望 在 台 積電 站上 10 塊 而且 向上 漲破 的 時候 才 願意 買 台 積電 但是 大多 數人 不願 意在 台積 電跌 回 50 塊 的 時候 大量 的 購買台 積電 這個 是 一種 心理 情緒 的 傳導 所以 你 要 了解 市場 的 週期 是 一定 存在 的 那 第二件 事情 是 要 了解 我們 的 週期 長 週期 依循 的 是 什麼 短 週期 依循 的 是 什麼 現在 從長 週期 來 看 因為 第一 顆紅燈 已經 出現 了 所以 我們 不能 再 說現 在 是 極低 基期 我們 也 不能 再 說現 在 只是 一個 復 甦 期現 在 肯定 是 已經 進入 到 擴張 週期 我們 現在 要問 的 問題 是 擴張 週期 會維持 多久 會 在 所有 公司 中小型 公司 都 還沒有 復 甦 之前 復 甦 週期 擴張 週期 就 完全 的 結束 嗎 我 認為並 不是 的 所以 給投資 朋友 做些 思考 簡單 來 講時間 放長 遠 一點 投資者 其中 的 一個 朋友 就是 時間 也 聽過 投資 朋友 做些 參考 和 留言 當然 了 出版社 都 很大 方我們 每個 禮拜 五 跟 大家 導讀 書以 後 出版社 都 會 抽出 兩本書 送給 我們 的 投資 朋友 如果 大家 有興趣 可以 買本書 回家 其實 買書用 兩 三百 塊 買 一個 人 一生 終生 的 智慧 我覺 得 是 非常 划算 的 一件 事情 好不好 台北 股市 下跌 64 點 今天 成交量 稍微 放大 了 520 億跌點 感覺 還好 就 把 過去 兩天漲 的 稍微 慢 一下 這說 明市場 上 的 確是 有 一股 力量 正在 大量 的 接盤 不過 那個量 也 沒 有 達 到 因此 讓 交易量 失控 現在 就是 這樣子 這你 也 看得出 來 就 很多 人其 實現 在 也 不 不 不 太 看 股票 了 對 不 對 有 這種 感覺 成交量 過去 幾天 就 這樣 說 可能 今天 甚至 很多 人 就 不 操作 了 好 那 我們 後 續 再 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 了 那 簡單 而言 你 把 時間 放長 一點 終極 回調 大概 就是 一個 季度 來 做 因應 要 洗到 我們 自以 為 中期 一生 都 得 待 在 公園 了 當我們 這樣子 相信 的 時候 差不多 也 是 回調 結束 的 時候 要不然 一下 要 回飯 店 一下 回公園 壓力 多 大好 啦 給投資 朋友 做 的 一些 觀察 啦 只有 零 四分 感謝 投資 朋友 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 如果 要 抽出 的 投資 朋友 歡迎 在 我們 直播 結束 之後在 底下 留下 你 對 這本書 的 想法 留下 你 對 本節 目的 想法 也 挺 有 投資 朋友 祝 大家 週末 愉快 好 不要 太難 過為 什麼 呢 因為 我們 還有 很長 一段路 要 走 我們 已經 直播 有 5 年 的 時間 了 吧 5 年來 我們 已 經歷 了 3 個庫 存循環 了 從 老朋友 到 新 朋友 你會 發現 我們 的 初衷 從來 沒有 改變過 但是 經歷個 1 次 2 次 的 庫存 循環 你 大概 就 可以 淡然 的 體悟 淡然 的 面 對 每天 股價 的 漲 跌跌 因為 你 知道 你 要 的 是 什麼 親愛的 投資 朋友 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經 數學讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看門 順利 操盤 愉快