本期早晨財經速解讀由秦皓主持，聚焦即將舉行的傑克森（Jackson Hole）央行年會與美聯儲主席鮑威爾的講話，分析其對美股、債市與美元走勢的可能影響。節目先回顧過往年會後標普指數的平均表現，指出市場對於央行訊息的預期已逐漸內化，預計本次股市衝擊有限。接著深入探討AI基礎設施需求，特別是GPU供應鏈（NVIDIA、AMD、Blackwell）與台積電的高階HPC訂單，認為即使AI股有輪動，基本面仍支撐長期成長。隨後分析金價突破每盎司250元的走勢，說明實質利率下降與美元指數貶值形成逆向關係，金屬作為美元弱勢的替代資產。節目亦觀察新興市場貨幣（如南非幣）近期創下連續上漲紀錄，暗示美元主導地位可能削弱。債市方面指出債券供給量大、政府發行量增加，使得即使降息也難以大幅推升價格，提醒投資人關注供需失衡。台灣方面則以出口訂單、半導體產能與AI伺服器需求為例，說明台積電與相關產業仍有成長動能，但需留意美國市場占比與全球需求變化。最後，節目以宏觀循環觀點總結：弱美元、緩步降息、AI驅動的產業升級與金價上揚構成當前投資環境，建議投資人以週期性配置為主，並提醒防範詐騙與資訊噪音。
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 8 月 21 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 秦皓 每天 早上 開板間 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察 隨著 全球 央行 年會 即將 在 明天 登場 市場 上 開始 有 了 顯著 的 量 縮來 等待 鮑爾即 將所釋 出 的 談話 標普白 指數 納斯達克 指數費 半 以及 相關 美國 股市 權值 股 都 在 昨天 做 了 相 對 應 的 回調 不過 我們 以過 往 經驗 來 做 觀察 通常 以史 為 鑑 在 傑克森後年 會 當中 通常 召開 完之後聯 準會 或者 鮑爾 或者 當時 的 聯準 會 主席 所釋 出 的 談話 通常 對 於 股票 衝擊 影響 不會 太大 甚至 能够 释出 符合 市场 预期 的 谈话 我们 举例来说 通常 标普白 指数 在 年 会 召开 的 5 天 以后 通常 整体 平均 涨幅 是 高达 0.7% 如果 剔除 掉 20 年 当年 是因为 升息 没 办法 一定 要 释出 相对 鹰派 的 言论 整体而言 平均 涨幅 是 高达 1 .% 那 在 其中 就是 我们 讲 的 在 年 会期 中 平均 涨幅 是 1.6% 所以 看得出来 JacksonHole 本人 是 市场 上 稍微 有 一点 观望 买盘 的 主要 原因 那 当然 市场 上 到底 过去 多头 的 行情 能 不能 舞照 跳 三大 理由 第一 個 理由 高盛 最新 所 提出 的 看法 那 就是 要 觀察 基本面 到底 GPU 對 於 AI 基礎 設施 的 需求 是否 仍然 在 增強 換句 話 說 雖然 部分 AI 股產生 適度 輪動 可是 幾乎 所有 的 代工 都 是 由 台積 電來 台积 电 的 HPC 高阶 技能 运算 目前 的 比重 已经 超过 了 手机 占 到 了 50% 以上 如果 台积 电 的 订单 没有 减少 那 就 说明 基础 建设 的 投入 仍然 在 持续 第二点 辉 达到 目前为止 整体 营收 从来 没有 大幅 下调 过 可能 就 顶多 是 符合 市场 预期 8 月底 的 辉 达到 时候 的 财报 以及 接下来 的 财测 就 值得 我们 大家 来 多多 留意 最後是 Blackwell, 目前 GPU 的 確有 適度 推遲 出貨 的 跡象 但是 對 於 基本面 幾乎 沒有 任何 的 波動 不管 是 從鴻海 的 談話 還是 從 魁達 本身 的 談話 本身 來 看 都 沒 有 直接 影響 到 當季 的 財報 表現 那 我們 先 觀察現 在 我們 要 觀察 的 主題 是 傑克森 後 他 是不是 奠定 著資產 價格 的 分水 嶺 開始 有所 出現 也 就是 股票 市場 會 不會 接下 來 就 不是 由 基本面 驅動 而是 由聯 準會 的 水龍頭 放水 的 力度 來 驅動 而 對 於 債券 市場 而言 也 會 隨著 利率 的 下 行路 徑 完全 展開 而 有 顯著 的 拉升 我們 舉例 來 說 這幾天 其實 市場 上 最 留意 的 資產並 不是 股票 資產 或者 債券 資產 股市 是 的 確在 進行 大 反彈 但是 量 真的 有点 缩缩 到 你 感觉 大家 有点 异性 阑珊 对于 风险 资产 对于 债券 资产 而言 在 前 阵子 飙高 之后 短期内 也 开始 做 适度 的 回档 基本 就 在 高位 震荡 并 没有 那种 惊人 的 涨幅 可是 大家 把 焦点 移交 到 黄金价格 就 有 特别 的 观察 要点 了 我们 都 很 清楚 黄金价格 在 过去 几天 是 连续性 的 上涨 突破 了 每盎司 250 元 的 大关 在 今年以来 几乎 没有 大幅 回撤 的 条件 我们 想想看 今年 股票 资产 的 大幅 回撤 主要 集中 在 8 月份 开启 的 那 一波 疯狂 式 下跌 而 债券市场 的 回撤 主要 在 今年 3 月 4 月 当时 延后 降息 的 预期 所 导致 债券 资产 价格 的 回跌 可是 你 看 黄金 资产 今年 就 是从 元月份 开始 這個 平盤 震盪震盪 了 一陣子 之後三 四月 突然 噴出然 後 五六月 平盤 震盪 結果 七八 九月 隨著 地緣 政治 問題 以及 市場 的 利率 預期 持續 的 衝高 那 我們 都 很 清楚 黃 金價格 跟 實質 利率 是 呈現 高度 反向 關 係 正常 來 講現 在 隨著 利率 預期 的 下滑 不管 怎麼 看 實質 利率 很 有 可能 只會 越來 越 低 那 就 說 明著 黃 金價格 在 落 美元 的 趨勢 底下 畢竟 黃 金 就是 以 美元 來 做 計價 基本上 只有 更 多 推行 的 空間 現在 唯一 的 問題 就 在 於 可是 黃 金價格漲 這麼 快會 不會 早就 已經 反應 完聯 準會 降息 到 中期 的 表現 了 是 有 可能 的 因為 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 由 於 債券 水位 體量 實在 太大 所以 導致 雖然 降息 有利於 債券 資產價格 的 上 漲 可是 債券 第一 體量 大到 拉 不太動 第二 財政部會 不會 多 發行 債務導致 供給 量大增 所 形成 的 債券 資產價格 由 於 供給 量大增 變成 的 價格 下跌 這件 事情 是 預料 不到 的 所以 寧願 先 做 多 與 利率 呈現 高度 反向 的 黃 金資產 這個 是給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 可是 我們 也 要 清楚 了解 目前 黃 金 ETF 所 持有 的 真實 黃 金倉 位量 其 實並 沒有 想像中 來 的 高 到底 能 不能 10% 的 反映 實體 黃 金價格 的 變動 這個後續 我們 再 來 跟 投資 朋友 觀察 那 另外 一個 造成 在 本輪 降息 潮即 將展 開 之前 所 形成 的 匯率 波動 就是 屬 於 新興 市場 貨幣 我們 看 得 很 清楚 最近 新興 市場 貨幣 是 表現 非常 強勢 台北 股市 雖然 買盤 感覺 比 較 弱 一點 就是 基本 就 由 外資 每天 買 一點 買 一點 這樣 慢慢 推升 可是 新台幣 匯率 是 真的 強在 過去 幾天 如果 我們 以 南非 幣來 做 觀察 也 創下 了 201 年 以來 最長 的 連續 上 漲紀錄 這個 都 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 的 最終 我們 就要 來 做 一個 判斷 就 這些 跡象 或 資產價格 的 變動 某種 程度 它 就 意味著 強勢 的 美元 即將 結束 我們 過去 曾經 跟 投資 朋友 聊過 美元 微笑 曲線 就是 從 微笑 曲線 的 邏輯 來 看 美元 從 強勢 走向 弱勢 要 嘛 就 意味著 市場 上 經濟 沒 這麼 好 需要 進入 到 適度 的 放水 了 要 嘛 就是 風險性 事件 消失 所以 市場 上 對 於 美元 的 偏好 沒 這麼 重 了 那現 在 是 哪 一條 呢 我們 來 跟 投資 朋友 做 一些 留意 和 觀察 首先 我們 看 的 是 美元 指數 的 變化 美元 指數 到 目前 為止 已經 打到 10 了 從 當時 在 今年 6 月份 的 高點 106 匯率 在 短短的 兩週 到 三週 左右 有 這麼 明顯 的 下滑 力度 這個 貶值 幅度 突然 高達 5% 到 6% 其實 算是 蠻 快速 的 那 我們 把 時間 拉長 因為 美元 長 時間 在 平台 區 大概 就 在 10 左右 一旦 跌破 之後它 很 有 可能 就 會 形成 長 期 的 慣性 賣壓 所以 聯準 會 就 目前 的 角度 而言 它 所釋 放 的 談話 似乎 還 不足以 讓 市場 從 美元 資產定 價有 那種 大幅 降息 的 空間 存在 所以 雖然 我們 都 很 清楚 現在 市場 上 有 很多 的 衰退 論 的 產生 但是 衰退 論 從 美元 資產 美元 指數 的 角度 來 做 觀察並 沒有導 致現 在 市場 上針 對 資產價格 做 非常 明顯 的 降息 預期 偏好 所以 要 嘛 就是 大家 認為 是 極端性 衰退 所以 還是 持有 美元 好要 嘛 就是 認為現 在 是 軟軸路 但是 認為 會屬 於 漸進式 衰退 進入 到 緩降 期長 期 下行 的 力度 感覺 也 不是 特別明 顯過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 要 導致 美元 下跌 或者 說 美元 走強 走弱 的 一個 主要 原因 基本上 還是 要 看 成本 貨幣 我們 過去 講的 強勢 美元 在 過去 兩年 如此 之顯 著 基本上 就 來 自 於 各大 央行 政策 利率 所產生 的 利差 當時 美國 的 利率 水平 大幅 攀升 之 後 通常 只要 升息 力度 比聯 準會 還要 弱 的 經濟體 通常 就 會 有 大幅 的 資金 外流 回流 到 美國 本土 身上 比如 說 我們 以 美元 指數 做 觀察 這項 指數 是 衡量 美元 在 國際外 匯市場 匯率 的 一種 綜合 指標 那 美元 對應 的 六個 貨幣 主要 從 加權 平均 幾何 來 做 計算 歐元 的 部分 佔 了 五成 七日 元 一成 三英 鎊 1% 加幣 9.1% 瑞典克朗 4.2% 瑞士法郎 有 3.6% 所以 基本上 我們 都 很 清楚 知道 在 過往 的 強勢 美元 通常 也 意味著 弱勢 歐元 或者 弱勢 日元 那當 強勢 歐元 強勢 日元 重新 歸來 之 後 那 也 就 意味著 美元 的 走 皮 即 將成 為 趨勢 那現 在 的 問題 比如 說 像 我們 之前 過去 跟 投資 朋友 提到 你 看 美元 過去 這麼 強新 台幣 很弱 那 有 投資 朋友 會 問新 台幣 這麼 弱 那 不是 大筆 的 資金 回流 到 美國 本土 嗎 這 就是 為 什麼 過去 兩年 外資賣 台 股賣 那麼 兇 的 原因 的確 就是 因為 新 台幣 走弱 但是 新台幣 走弱 代表 代表 代表 代表 台幣 股市 必定 跌 這從 這幾年 的 半導體 待 貨潮 又 不 一樣 因為 內 資買盤 跟得上 OK 好 這是 題 外話 那 總 而言 之 我們 看 的 是 全球 匯率 的 變動 那過 去 我們 講說 美元 的 第一 個 走強 走弱 的 條件 第一 個 看 的 是 歐洲 央行 和 日本央行 當前 的 經濟 政策 歐央 目前 是 採取 緩 降息 好 但是 呢 日央 目前 的 升息 態勢 幾乎 就 彰顯 了 美元 的 走 弱 格局 已經成 為 定局 它 只是 走弱 幅度 有 多 大 的 問題 那 第二 個 美元 通常 有 時候 會 大幅 走神 在 短 時間 內 通常 是 採取 避險 操作 的 時 候當 全球 地緣 政治性 危機 上行 的 時候 很多 人 都 覺得 美國 突然 經濟出 問題 會 降息 降息 美元 就 弱 這是 從長 期 的 衰退 論來 做 思考 可是 從 短期 的 避險 操作 如果 市場 上 突然 爆發 恐慌性 事件 了 那 當然 是 什麼 都 不要 了 先 持有 美元 再 說 所以 極度 恐慌 也 會 持有 美元 但是 衰退 式 的 恐慌 也 會 持有 美元 只有 恰到 好 才 會 該 這樣 講極 應度 恐慌 會 持有 美元 經濟 好 到 非常 離譜 必須 要 升息 也 必須 持有 美元 只有 那種 經濟 不好 不壞 那種 穩定 緩 增長 的 時候 弱勢 美元 才 有 可能 會 出現 好 所以 這 就是 我們 講的 美元 的 微小 曲線 就是 我們 看 得 很 清楚 啊 當圖表 就是 往 上 就是 升值 嗎 往 下 就是 貶值 嗎 你 要 嘛 就 左邊 就是 經濟 差 的 離譜 市場 的 風險 偏好 極高要 嘛 就是 經濟 有點 好 到 太離 譜 了 必須 讓 聯準 會 高 強度 升息 那中間 呢 中間 就是 美國 經濟 沒 這麼 好 似乎 有 一點 滑落 可能 有點 衰退 的 風險 等等 但是 就 這種 不好 不壞 的 現象 會導致 美元 的 貶值 帶動 新興 市場 股票 市場 的 繁榮 簡單 來講 美元 指數 的 強勢 通常 分為 三個 階段 過去 我們 提過 第一 個階段 通常 在 新興 市場 衝擊 的 時候 爆發 每 一次 美元 的 升息 格局 往往 會伴 隨著 新興 市場 的 危機過 去 我們 看到 美元 通常 具有 長 年期 的 收縮 和 擴張 格局 過去 每 一輪 美元 升值 幅度 快速 升高 都 會 引起 新興 市場 的 金融 風暴 我們 舉例 來 說 像是 在 1980 年代 的 拉美 債務 危機 當時 就是 美元 指數 的 大幅 飆升 從 85 飆到 165 美元 升值 了 94% 結果 當時 撒 錢 撒 到 的 拉丁美洲 的 資產 全部 開始 做 回收 所以 股市 泡沫 破滅 房市 泡沫 破滅 197 的 亞洲 金融 風暴 也 是 如此 雖然 當時 是 有 索羅斯 的 狙擊 可是 當時 的 美元 指數 也 從 80 跑 到 120 升值 幅度 是 高達 5 成 這 直接 就 導致 東南亞 市場 的 房 地產 直接 泡沫 破滅 因為 錢 全部 回流 到 美國 本土 了 15 年 是 俄羅斯 盧布 危機 18 年 是 巴西 的 黑曜 危機 201 年 土耳其 尼拉 危機 那本輪 2 年 的 升息 有 沒 有 一些 衝擊 當然 有 像 什麼 斯里蘭卡 但是 信心 市場 在 歷經 多次 的 縮 危機 以後都 想 採取 了 相 對 應 的 措施 這個 是屬 於 201 年 到 20 年 當時 所產生 的 第一 種狀態 也 就是 美元 的 高 強度 走勝 那 第二 個 狀態 是屬 於 新興 市場 和 緩 但是 聯準 會 升息 來 到 尾聲 的 狀態 有 一點類 似什麼 有 一點類 似現 在 或者 類似 98 年 或者 19 年 當時 所 採取 的 預防性 降息 就是 聯準 會 升升 升升 到 頂 了 而且 很長 一段 時間 都 保持 在 利率 的 高位 這段 時間 即便 你 可能 有 小幅 降息 的 空間 可是 美元 資產 基本 就 在 高位 盤旋為 什麼 因為 市場 覺得 經濟 好像 沒 這麼 好 它 可能 還會 在 停留 持有 美元 一陣子 一直 到 第三 階段 也 就是 美元 的 恐慌性 事件 爆發 也 就是 突然 金融 危機 爆發 了 突然 外部性 衝擊 爆發 了 這個 時候 你 像是 20 年 當時 聯準 會 突然 宣 佈 進入 到 降息 循環 網絡 泡沫 破滅 了 或者 在 20 年 新冠 疫情 發生 的 時候 這個 時候 聯準 會 雖然 宣 佈 要 大 降息 可是 美元 居然 走 深為 什麼 因為 這個 時候 所有 資產 都 不要 了 只 願意 持有 美元 這個 就是 美元 的 避險 屬性 微笑 曲線 的 左側 所以 現在 的 階段 是 處 於 哪個 階段 呢 有 一點 類似 於 第二 個階段 到 第三 個階段 之間 如果 能夠 成功 的 軟著陸 那 這個 美元 走弱 的 速度 可能 不會 想像中 來 的 快 可能 就是 嘗試 著 就是 在 上方 盤旋然後嘗試 著 走弱 一點 有 這樣 的 一個 態勢 但是 如果 恐慌性 事件 爆發 也 就是 我們 講的 金融 危機 事件 爆發 的 話 短期 內 就 會 造成 美元 最後一波 的 衝高 這一波 才 是 我們 講的 短期 內收縮 循環 的 最高 所以 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 你 說 美元 我們 期 不 期待 說 要 在 未來 幾個 季度 立即 走弱 我 覺得 難度 也 有點 高 我們 講的 那種 走 弱長 時間 的 降息 格局 債券 的 格局 那個 其實 都 是 配置 3 到 5 年 之 後 的 想像 空間 為 什麼 因為 你 對 於 當前 資產 的 角度 通常 也 不 認為 有 立即 經濟 衰退 的 風險 所以 簡單 來講 就是 美元 的 升值 走到 了 盡頭 但是 它 的 大 貶值 時代 是不是 一定 來臨 我 認為 是 不 一定 的 它 可能 相對 於 前 陣子 稍 微弱 但是 要 讓 它 到 大量 的 海量 貨幣 寬 鬆 那 就 一定 要 看到 經濟 衰退 降息 完 而且 美元 最後一波 衝高 之後所產生 的 效果 那 如果 從美國 目前 衰退 的 機率 模型 來 做 一些 推導現 在 為止 大概 如果 是 以 比 較 看空 的 投行 你 像 小摩 的 部分 美營 的 部分 預估 是 從 30% 到 35% 陸續 調升 到 接近 4 成 那 你 像 高盛 或者 大摩 的 部分 大概 是 就 在 兩成 到 三成 左右 基本上 主基調 還是 認為 軟著陸 機率 是 比 較 高 的 那 最 後 就是 聯準 會 的 動向 我們 大家 會 比 較 關注 的 一點 就是 傑克森後有 沒有 可能 釋出 重要 訊息 按照 過往 的 經驗 傑克森 後 只是 發表 鮑威爾 對 於 當前 經濟 形勢 所產生 的 談話 他 某種 程度 並不 意味著 聯準 會 本身 的 基調 以及 點贈 利率 最後我們 還是 要 看 一下 聯準 會 官員 最 後 投出 來 的 票 為 何事 實上 按照 過往 的 經驗 聯準 會 的 動向 引起 美國 股市 的 重疊 的 這個 狀態 其實 並不多 大部分 都 是 經濟 先出 問題 聯準 會 才 有後來 的 動向 跟上 比如 說 你 像 1987 年 的 部分 當時 黑色 星期五 城市化 交易 道瓊 單日 跌幅 是 跌 了 2 成 2 所以 導致 聯準 會 被迫 要 緊急 介入 20 年 的 3 月 當時 新冠 疫情 一樣 聯準 會 緊急 降息 97 年 08 年 1 年 都 有 這樣 的 一個 味道 存在 所以 有 時候 還是 要 看 一下 當日 的 恐慌 情緒 為何 那 這個 事實 上 就 證明 了 我們 不能 用 單純 的 升息 降息 來 直接 推導 股市 再市 的 直接 方向 短期 內 都 會 有 影響 長 期其實 很 好 理解 你 敢 一直 升 股市 就 敢 一直 漲好 那 你 升息 升 到 一定 幅度 之 後 降息 股市 不 一定 跌 但是 緊急 降息 股市 會 跌 那 對 於 債券 資產 也 是 如此 你 緩 降息 債券 資產價格 就是 緩漲 你 緊急 降息 通常 債券 資產會 受到 一定 成壓 之後開始 大幅 的 攀高 所以 有 時候 整個 經濟 循環 的 邏輯 就是 如此 我們 常 跟 投資 朋友 分享 這 以前 英國 的 作家 史密斯 他 就 講過 一種 升息 和 降息 之間 對 於 股票 資產 的 偽命題 那 較 高 的 利率 會 讓 債券 變得 有 吸引力 這對 股票 市場 不利 但 央行 提高 利率 通常 又 是 因為 經濟表現 好 這對 股市 又 是 有利 的 央行 提高 利率 通常 是 為 了 降低 未來 的 通貨膨脹 上升 那通 貨膨脹 對 股市 又 是 不利 的 那 較 高 的 通 膨 通常 也 意味著 工資 比 較 高 這對 股市 又 是 有利 的 那 較 高 的 利率 又 讓 貸款 者 的 成本上升 降低 貸款 的 意願 這對 股市 又 是 不利 的 就是 你 可以 一直 往 下 推推 到 最 後 你 就 發現 好像 我 完全 不 了解 經濟 是 怎麼 運作 的 那事 實上 有 時候 市場 的 變動 就 不是 線性 關心 所 造成 的 每個 因素 對 於 市場 的 影響 也 很大 比如 說 你 想想看 那 女孩子 在 情人 節 收到 一盒 巧克力 跟體 重剛 上升 的 時候 收到 一盒 巧克力 收到 巧克力 的 心理 情緒 就 不 太 一樣 景氣 差 的 時候 我們 渴望 通膨帶 領著 我們 走出 谷底 景氣 好 我們 又 害怕 通膨太 高導致 利率 被迫 要 進入 到 升息 環節 導致 沒 有人 想 借 錢 這個 時候 股市 又 回調 那 最 糟糕 的 事情 是 這些 因素 好像 又 會 互相 影響 通膨會 導致 實質 利率 提高 實質 利率 提高 又 影響 到 房貸 市場 房貸 利率 提高 之後又會 導致 聯準 會 減少 它 的 不管 是 寬 鬆 或者 放水 政策 減少 QE 會導致 市場 悲觀 市場 悲觀 股市 可能 又 會 跌 所以 經濟 分析 就是 這樣子 投資 不要 依循 判斷 投資 最好 還是 要 依循 週期 但 每個 人 的 投資 看法 角度 不同 最後就會 形成 你 本身 在 策略 上 可能 形成 的 重大 失誤 也 許同 一套 策略 你 可能 面臨 同 一套 經濟 數據 你 的 執行 就是 比別 人差 因為 你 的 心態 不正 確我 看 最近 大家 好像 都 在 討論 王陽 明前 幾天 回家 跟 老爸 吃 飯 我 說 王陽明 被 炎上 了 他 很 詫異 他 說 幹 嘛 去 炎上 兩 三百年 前 的 儒家 學者 他 本 名叫 王守仁 號陽明 所以 人家 才 叫 王陽明 跟 我 科普 了 一下 他 是 儒士 道 三教 都 把 他統 合成 了 一套 心學 這樣子 每個 人 看 的 都 不 太 一樣 有 時候 像 我 跟 小 編有 時候 也 會 雞同 鴨 講有 時候 我們 在 聊 一件 事情 的 時候 就 會 完全 不同 的 分析 軌道 前陣子 有 網友 貼給 我 一篇 文他 說 有 一天 那個 王陽明 回到 家媽 就 泡 了 一壺 茶給 他 喝媽 說 好喝 嗎 那陽明 說 好喝 媽說 就 這樣 講笑 了 兩聲 你 果然 就是 喜歡 娘炮 的 東西 就 同樣 是 娘炮 就 一個 是 娘炮 的 茶 嘛 對 不 對 你 看 觀點 就 不 一樣 所以 有 時候 你 的 心態 真的 決定 你 的 投資 啊 那 同一 道 策略 你 發現 你 就是 執行 的 比別 人 差為 什麼 心態 不正 確我們 剛才講 了 很多 對 於 美國 經濟 形勢 的 判斷 啊 其實 投行 之間 的 共識 其實 差別 也 是 非常 大 的 但是 幾乎 可以 佐證 的 市場 上現 在 肯定 是 半信半疑 的 你 绝对 不会 说 现在 是 特别 乐观 了 对 吧 OK 这 是从 心态 层面 情绪 层面 做 的 第一层 观察 那 第二层 观察 呢 是 美国股市 四大 指数 接下来 的 变化 会 如何 影响 到 当前 获利 的 预估 值 我们 跟 投资 朋友 分享 过 这个 总体经济 世界 会 发生 很多 事情 可是 我 最 在乎 的 就是 企业 有没有 赚 到 钱 企业 的 财策 有没有 下调 只要 企业 确定 能够 赚 到 钱 好 那 就算 消費 市場 可能 有 短期 的 疲憊 到 時候 零子 會 又 救起 來 那 又 如何 呢 企業 能夠 賺 到 錢 它 的 股價 增長 就 有 它 的 動力 存在 我們 從 美國 股市 市大 指數 的 表現 來 做些 統整 道 琼供 應 指數 下跌 61.0. 15% 看起 來 美國 股市 就是 在 連續 幾天 的 反彈 之 後 最近 又量 縮 在 高位 震盪 等待 著 鮑威爾所釋 出 的 談話 不過 如果 我們 從 最新 在 二季度 當前 的 EPS 以及 大多 數標 普白 指數圈 支股 給予 的 猜 測現 在 基本 就 差輝 達 了 如果 是 以輝 達 剔除 以外 的 猜 測現 在 來 看 204 年 的 二季度 標普白 指數 的 EPS 大概 是 賺 60.3 塊 三季度 預估 會 賺 到 61.5 塊 世纪 度 是 64.3 块 明年 就 会 面临 到 高 阶级 的 问题 但是 如果 看年 增 的话 明年 一季度 也 很 亮丽 了 明年 一季度 大概 赚 64.5 块 所以 我们 基本上 已经 知道 未来 几个 季度 几个 月度 的 财报 表现 为何 了 那 现在 真正 的 问题 就 在于 205 年 到底 會產生 資產輪動 的 空間 還是 說 一樣 由 AI 主導 這是 最大 的 區別 了 就是 這些 做 基礎 建設 的 這些 大型 科技股 能 不能 在 205 年 如果 景氣庫 存循環 仍然 在 擴張 的 話 抓準 本輪 的 AI 行情 還是 說 接下 來 是 由 於 聯準 會 的 放水 讓 原本 疲憊 已久 的 中小型 股能夠 有 復 甦 的 可能性 我們 根據 大摩 的 預 估值 認為 明年 當中表現 最亮麗 的 還是 這些 大型 科技股 我們 看到 預估 EPS 成長 最快 在 204 年 今年 大概 是 通訊 服務類 然後再 來 像是 資訊 科技 類 金融 業 今年 也 成長 了 15% 消費性 電子 產品 今年 漲幅 大概 也 不錯 有 12% EPS 增長 標普白 指數 是 10% 所以 今年 老實 說 標普幾 大板 塊 當中 只有 4 個板 塊 是 跑 贏整 體標 普敗 指數 的 那 明年 呢 明年 的 部分 大多 數產業 市場 的 普遍 預 估值 就是 全部 回到 正成長 了 所以 24 年 跟 25 年 我們 按照 大摩現 在 的 預 估值 基本上 不會 差太遠 這也給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 事實 上 就是 跟 投資 朋友 分享 說 我們 當然 在 總體 經濟 當中會 有 很多 的 分析 模式 但 這個 分析 模式 最終 還是 要 依循 的 就是 股價 跟 基本面 當中 的 時間 差 就是 未來 6 到 9 個 月 你 知道 EPS 會 創高 那麼 股價 這個 時候 有 均值 回調 你 就 不會 太 害怕 至少 你 能夠 勇敢 的 抱 得 住 那 關鍵 的 一點 就是 投資人 在 生活 的 世界 週期 上下 震盪鐘 擺當 中來 回 你 要 了解 這是 一個 正常 的 跡象 但是 最終 你 要 依循 的 是 那個 根本 那有 時候 是 因果 關 係 大家 搞不清楚 就會 因為 一個 因 一個果 就 大量 的 調動 自己 的 資金 我 認為 就算 你 覺得現 在 經濟 形勢 表現 沒有 這麼 好 想要 出氣 你 也 可以 等現 在 差不多 了 情緒 越來 越樂觀 了 至少 相對 於 前 兩個 前 兩 周樂觀 許多 這個 時候 你 想要 調節 那 就 當然 可以 了 總比前 兩周 好現 在 標普 50 指數 也 逼近 10 高 的 位階 這個 時候 調節 我 覺得 比前 兩週 好 很多 這是 第一 個點 第二 個點 是 從 因果 關 係 來 看 我們還 看不出 景氣 真的 即將 進入 到 顯著 下行 的 跡象 它 頂 多 就是 增長 速度 沒 這麼 快 但是 我們 歷史 上 曾 經發 生過 非常 多 擴層 循環當 中景 氣擴 張到 後 來 因為 第一年 是 因為 前年 衰退 第一年 當然 積極 很 高 第二年 積極表現 還不錯 第三年 通常 推升 力度 就 比 較 緩慢 但 不 代表 資 本市 場會 做 大幅 的 下跌 所以 有 時候 回到 因果 關 係 身上 你 看 最近 最近 比較 多 地震 感覺 的 出來 那 有 時候 大家 會講 說 那個 地震 是 因為現 在 地震 學 的 共識 是 地震 其實 無法 預測 就是 通常 是 發生 的 當下然 後 趁 還沒有 傳過 來 的 時候 趕快 發 佈 警訊 不管 是 日本 還是 臺 灣都 是 如此 可是 有些 人講 說 那 可能 好 幾天 就 可以 預測 比如 說滿 街上 有 很多 青蛙 蜻蜓 亂飛 甚至 有 地震 雲 古人 的 觀察 都 是 如此 老鼠 到 處亂 竄 之類 的 說 什麼 08 年 當時 汶川 大 地震 不是 在 地震 前 兩天 就 滿街 都 是 青蛙 嗎 後 來 其實 已 經證明 了 就是 地震 其實 沒 辦法 做 這麼 長 時間 的 預估 通常 都 是 已經 發生 了然 後 預估 按照 過去 的 經驗 有 可能 再 發生 所以 告訴 你 接下 來 是 有 機會 發生 的 但是 沒辦法 做 那個 準確 的 預估 什麼 幾天 幾號 會 到 達 好 但是 有 很多 人會 因為 青蛙 因為 蜻蜓 就 預估 接下 來會 發生 地震 事實 上 已 經證明 了 就是 沒有 這樣 的 一個 因果 關 係 所以 有 時候 我們 要 了解 就是 股票 市場 的 波動 到底 是 真的 每天 都 有 它 的 因果 關 係 還是 有 時候 就是 隨機 波動 然後長 期 依循 著 基本面 這是 一個 值得 大家 多 做 思考 的 問題 有 一個 女人 問師 傅為 什麼 很多 成功 的 男人 都 有情人 難道 是 成功 的 男人 都 禁不住 誘惑 嗎 師傅 回 她 其實 男人 都 差不多 只是 女人 很少 會去 誘惑 不 成功 的 男人 這個 是 一個 因果 關 係 的 顛倒 你 知道 嗎 就 以 為 成功 的 男人 都 靠不住 那 不是 的 因為 成功 的 男人 才 有 吸引力 才 才 有 誘惑 你 知道 嗎 不 成功 的 男人 得不到 那個 誘惑 那 以前 有 一篇 論文 我 記得 是 哪 一個 人 是 哪 一個 人 分享 給我 的 就 有 一個 網友 分享 給我 他 講說 性生活 越頻 繁事業 和 成就 收入 就 越 高 我 想 說 這 真的 是 一個 因果 關 係 難道 不是 因為 你 的 事業 成就 收入 越高 所以 你 有 有 錢 有 閒 有 更 多 的 性生活 頻率 越 高 嗎 所以 你 知道 為 什麼 浩哥 黑眼圈 越來 越重 了 對 不 對 因為 了 要 有 更好 的 事業 成就 必須 要 對 不 對 早起 做 直播 睡 不 飽 睡 不 飽 睡 不 飽 主要 跟 投資 朋友 分享 就是 這樣 因為 投資 朋友 最近 不 知道 為 什麼 可能 突然 大家 很 關注 總經 很多 訊息給 我 都 要 我 解讀 我們 解讀 歸 解讀 投資 真的 完全 靠 每天 的 新聞 做 一些 調整 的 話 調整 不 完新聞 這麼 多 OK 好 最後幾分鐘 再 跟 投資 朋友 宣傳 一下 詐騙 的 問題 很多 投資 朋友 也 會 來 私訊 說 最近 詐騙 實在 太多 大家 要 小心 好 那 沒錯 我 最近 才 看到 一條 新聞 他 講說 有個 清純 的 20 歲 的 女車 手然後詐 騙 70 歲 的 老婆 10 萬現 在 是 車手 抓 到 判 重刑 而且 會 有 前科 你 看 這個 臉 以前 我們 講說 女車 手心 裡會 突然 想到 那種 加酒 妹 你 知道 那種 壞 女孩 可是 你 看 這種 白白 嫩嫩的 也 沒 有 刺青 可愛可愛的 也 變詐 騙車 手現 在 還有 前科 所以 大家 還是 要 小心 小心 被 不管 是 小心 被 詐騙 還是 要 小心 自己 的 親人 有 可能 被 當人頭 我們 當然 知道 我們 的 觀眾 數字 都 很 高不過 要 小心 我們 的 親朋 好友 對 不 對 前 陣子 三道 猴子 很紅 很多年 輕人 想要 買 那種 優良 想要 買 那種 很 炫炮 的 機車 做 車手 所以 要 貸款 去 做 高風險 的 工作 結果 車手 還沒當 成先 變成 了 詐騙 車手 所以 這個 要 小心 對 我 覺得 都 稍微 了解 一下 尤其 是 小朋友 小朋友 覺得 這件 事 沒多 嚴重 幫忙 領個 錢 而已 但是 這會 有 前科 的 好不好 我覺 得 我們 觀眾 都 不會 被 騙 我 怕 觀眾 的 親人 被 騙 我們 一定 要 鼓勵 大家 多多 省思 這種 事情 一直 在 發生 我 也 覺得 發生 很 扯 但是 就是 一直 在 發 生前 陣子 我 嬸 不是 跑 來問 我 說 詐 騙 是不是 很多 我 說 對 啊 她 還請 我 關心 一下 我 堂弟 怕 堂弟 可能 被 騙 去 做 車手 被 騙 怎麼樣 我 說 怎麼 回事 她 說 有 時候 經過 她 的 房間 裡面 都 會 傳出 一些 聲音 什麼 澳門 首家 線上 賭場 上線 啦 之類 的 聲音 他 很 怕 進去 就 發現 他 在 做 那個 博弈 事業 對 不 對 我 說 沒什麼 沒什麼 這個 可能 是 看 影片 而已 對 看 什麼 影片 我 說 可能 就是 一些 香港 電影 香港 電影 很多 那種 黃 毒毒 的 都 是 電影 而已 不用 不用 擔心 不用 擔心 好 9 點鐘 最 後 最後對 其實 我們 今天 還聊 一下 台北 股市 的 台 股剛 才 跟 投資 朋友 聊到 了 昨天 是 嘗試 的 挑戰 季線 但是 由 於 成交量 太低 了 幾乎 沒有 什麼 借鏡 意義 昨天 成交量 也 3508 億外 資有 點拉到 沒有 耐心 市場 上 也 不 追價現 在 看 起來 是 如此 現在 的 問題 在 於 台北 股市 的 基本面 有 沒 有 產生 重大 改變 我們 從 在 昨天 出口值 的 領先 指標 外銷訂 單來 做 推估 7 月份 的 外銷 訂單 突破 了 50 億 美元 了 那 我們 都 很 清楚 年增率 雖然 還在個 位數 4.8% 可是 你 要 了解 這個 已經 是 台北 股市 連續 好 幾個 月 已經 很久很久 沒有 突破 50 億 美元 的 高官 了 上 一次 的 50 億是 在 去年 9 月份 的 時候 了 那現 在 的 復 甦 邏輯 持續 的 產生 那 8 月份 的 預估 更樂觀 了 預估 會 年 增幅 大概 有 10.8% 那現 在 問題 在 於 電子 下游 表現 優 於 上游 然後傳產 呈現 良好 一壞 的 情況 就 資通訊產品 目前 還是 重要 的 推升 方向 可是 我們 看到 像是 化學品 的 部分 或者 我們 看到 像是 純電子 產品現 在 感覺 推升 力度 就 比 較 緩慢 一點 了 甚至 機械 的 部分 從 元月份 到 七月份 還是 受到 上半年 的 拖累 所以 現在 主要 訂單 其實 也 分 的 相 對 極端 基本 就是 由 AI 伺服器 所產生 的 帶 貨潮 形成 整體 外銷 訂單 的 崇高 可是 接下 來外 銷訂 單能 不能 從 總金額 再 衝高 基本 已經 不 取決 AI 資通訊產品 了 因為 訂單 已經 幾乎 滿 了 現 在 就 看 下游 能 不能 復 甦 也 就是 接下 來 的 i16 或者 接下 來 的 終端 商品 設備 那 如果 我們 從 台灣現 在外 銷訂 單 的 出口 來 看 的 話 32.7% 幾乎 都 是 美國 市場 所以 有些 人 說 中國 市場 的 內 需 疲憊會 不會 有 影響 當然會 有 影響 不過 影響 幅度 現在 佔 台灣 的 出口 外銷訂 單僅 剩下 21.3% 好 這說 明著 基本上 我們 還是 看美國 經濟 最後會 不會 進入 到 衰退 這個 是 大家 最為 關注 的 方向 最 後 就是 半導體 的 擴 增縮 短天 數現 在 從 當時 的 最高 天數 接近 是 95 天 已經 下滑 到 79 天 IC 設計業者 的 擴 增縮 短天數 也 回到 5 年 的 平均值 現在 大概 在 96 天 左右 換句 話 說 整個 台灣 基本面 到 目前 為止 並沒有 太大 的 改變 仍然 在 持續 的 向前 推動 過程 當中 當然 我們 不能 只 看現 在 我們 是 要 預估 今年 第四季 到 明年 一季度 會不會 有 重大 的 財策 改變 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 觀察 我們 先 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 台股 開盤 下跌 135 點雖然 2, 93 點雖然 是 跌, 不過 成交量 還是 很 低 今天 看起 來 也 不過 就是 30 初一 而已 市場 上 看 起來 要 疲憊 一陣子 了 那 這樣子 其實 最好 的 雖然 我 期待 的 是 股價 下跌 且量 縮 但現 在 就是 股價 不管 漲 和 跌 都 沒 有人 要 買 了 嗎 那 也 不錯 最好 就 這樣 的 時間 拖 得 越 久拖 到 沒 有人 對 股票 市場 有 耐心 這個 是 最好 的 狀態 對 於 長 期 的 中期 回調 這才 是 健康 的 要不然 跌個 一天 才 多少 人 被 洗掉 是 吧 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 對 駕 訓班 教練 的 浩哥謝 支持 對 對 對 對 我 也 看過 這個 圖場 對 我 也 一直 聽到 其實 我 也 沒 上去 過 OK 我 主要 是 做 社會 研究 了 9 點 04 分 我們 今天 主要 是 稍微 跟 投資 朋友 梳理 一下 第一 個 很多 人 好奇 若 美元 時代 的 來 臨 它 是 一路 落下去 嗎 按照 過往 經驗 都 不是 如此 真正 的 若 美元 通常 是 衰退 之後產生 的 緩步 復 甦 這個 時候 的 若 美元 才 會 完全 的 彰顯 也 就是 我們 對 於 債券 資產 對 於 黃 金資產 真正 的 持有 尺度 都 不是 短短 幾個 月度 都 是 一路 持有 到 真實 衰退 已經 發生且 海量 貨幣 寬 鬆 已 經 正式 出現 的 時候 這 第一 個 觀察 重點 那 第二 個 觀察 重點 這段 時間 離到 那段 時間 到底 有多遠 呢 按照 目前 的 庫存 循環來 看現 在 大概 走 了 兩年 左右 還 大概 會 有 一年 左右 的 時間 那 如果 現在 馬 上 要 結束 的 話 那 就 會 是 創歷 史紀錄 也 就是 史上 最 短 的 庫存 週期 也 不是 不 可能 發生 這年頭 什麼 事 都 會 有 可能 發生 好 但 你 至少 會 知道 那 我們 會 創造 一個 歷史 奇 蹟 要 走 完史 上 最快 的 庫存 循環 就是 所有 產業 大部分 都 還沒有 復 甦 只有 AI 復 甦 的 情況 底下 本輪 就 開始 進入 經濟 衰退 了 好 這是 第三 個 可能性 那 最後一點 就是 我們 要 回歸到 在 整體 基本面 層面 來 看 到底 現在 財報 和 財測 有 沒 有 產生 重大 改變 那 我們 就 靜待 接下 來輝 達 的 財報 表現 如果 輝達 根本 沒有 調降 任何 財測 的 下調 那 我们 下半年 就 不用 担心 AI 上游 端的 实质 营收 我们 现在 是 看 的 就是 接下来 的 I16 卖 的 好不好 接下来 的 中端 市场 卖 的 好不好 而已 也 请 投资 朋友 多 多一些 观察 和 留意 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 办一办 早晨 财经 视觉 组再 相见 祝 各位 投资 朋友 开盘 顺利 操盘 愉快
