US non-farm payrolls fell 81,000 in a revision, the largest drop in 15 years, raising pressure for Fed rate cuts at Jackson Hole. Taiwan's new home-purchase loan scheme surged so fast the central bank held "coffee meetings" with banks to rein in real-estate lending.
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嗯 嗯 昨天 美国 的 就业人数 大幅 下修 几乎 创了 15 年 以来 的 最大 以后 几乎 伴随 着 联 总会 的 会议纪要 已经 显示 9 月份 必然 会 降息 但 9 月份 的 降息 預期 還是 沒有 回到 兩碼 的 市場 對 於 經濟 衰退 的 想像 空間 換句 話 說 本波 如果 硬要 講說 市場 和 聯準 會 的 博弈 聯準 會 始終 把 大家 拉到 了 正軌 我們 如果 從 最近 的 勞工統 計局 進行 的 非 農就業 數據 的 公 佈 在 截止 到 今年 的 3 月份 在 過去 一年 當中 美國 的 總非 農就業 人數 是 下滑 了 81. 萬人 好 這過 去 統計 錯誤 了 那 也 創 了 15 年 以來 的 最大 修正 那 這樣 的 一個 情況 它 到底 有 沒 有利於 市場 的 降息 預期 大幅 拉升 呢 我們 如果 是 從 當前 的 FedWatch 來 看並 沒有 太顯 著 的 變動 但是 以 10 年期 公債殖 利率 的 變化 目前 已經 跑 到 3.78% 這個 是 今年 7 月 19 號以 來 的 最低 當時 的 急 跌 所 造成 公債殖 利率 的 下滑 是 可以 理解 的 因為 當時 跌 到 感覺 好像 要 發生 衰退 好像 要 發生 金融 危機 了 但 這一波 的 緩跌 基本 就佐證 著聯 準會 的 降級 路徑 已經 完全 打開 我們 首先 要 觀察 的 事情 是 美國非 農就業 數據 這一波 的 下 修 它 會 不會 大幅 地影響 到 當前 對 於 衰退 的 疑慮 剛才 跟 投資 朋友 提到 因為 這 一次 是 總計過 去 一年 下修 了 81. 萬人 等 於 是 每個 月 的 就業 人數 就 下滑 了 6.8 萬人 這個 是 09 年 以來 的 最大 下修 幅度 也 是 有史 記錄 以來 的 最高 那 當然現 在 針對 經濟 數據 出現 不同 程度 的 下滑 或者 說 適度 的 修正 第一 有 沒 有 政治 力 的 干預 這是 大家 關注 的 一方面 問題 就是 為 什麼 數據會 跟 原本 當時 的 預期 差 這麼 多 那 第二 點就業 數據 在 過去 後 疫情 時代 是不是 已 經產生 了 在 新冠 疫情 以 後 大幅 的 變化 答案 是 的 其實 從 21 年 2 年 23 年 這 三年 修正 的 幅度 都 遠 比 19 年 以前 來 的 大 所以 這說明 疫情 時代 的 確也 造成 了 一些 在 統計 上 所 形成 的 誤差 其實 很 好 理解 啦 簡單 來講 就是 在 非 農就業 因為 非 農統計 的 是 就 業崗位 啦 在 後 疫情 時代 是不是 兼職 的 人 突然 變 很多 有 送 外賣 的 甚至 藝人 有 三份 四份 工作 都 容易 形成 嚴峻 的 統計誤 差 而且 有些 人 可能 只 做 一個 月 做 兩個 月 這更 容易 形成 它 的 延續性 那 如果 我們 具體 觀察 在 下 修人數 當中 下修 幅度 最大 的 是 我們 看到 專業 和 商業 服務 的 就業 人員 下滑 了 35.8 萬人 按 此次 的 總 修正 人數 大概 已經 接近 了 一半 了 這說明 好像 也並 不是 完全 是 歸 於 服務業 而是 有 很多 的 白 領辦 公室 這些 人數 可能 有 明顯 被 高估 這跟過 去 我們 所 提到 的 在 美國 西岸 有 大量 的 商辦 控制率 極高 的 情況 底下 都 是 有 相關 的 那 另外 像是 休閒 和 飯 店業 也 下 修 了 15 萬 人 製 造 業 下 修 了 1.5 萬人 零售 業下 修 了 12.9 萬人 那 在 為 數不多 年度 的 招聘 人數 上 修 過程 當中 其實 也 是 有 的 像是 私人 教育 和 衛生 服務部門 上 修 了 8.7 萬人 運輸 部門 上 修 了 5.64 萬人 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 參考 那 這項 數據公 佈 出來 之後市場 的 利率 預期 其 實並 沒有 太大 的 變動 這說 明著 現在 即便 進行 適度 下 修非 農其實 還在 擴張 格局 大家 可以 理解 就算 已經 下 修 了 81 萬人到 目前 為止 非 農其實 還在 持續 擴張 當中 這樣 的 一個 角度 就 奠定 著聯 準會 的 降息 趨勢 已經 很 難 轉頭 而且 現在 的 就業 數據 又 沒 有 到 極壞 的 那種 所以 導致現 在 市場 認為 降息 一碼 機率 仍然 高達 62% 降息 兩碼 的 機率 大概 只有 三成 八在 9 月份 今年 整體 而言 到 年底 而言 大概 還是 有 降息 三碼 的 機率 當然 了 雖然 市場 上 的 利率 預期 已經 被 聯準 會 牽著 走 可是 降息 的 預期 還是 有 很多 交易 員 認為 有 更 進 一步 經濟 惡化 的 數據 可能 會公 佈 所以 市場 上現 在 的 氛圍 大家 也 可以 了解 了 為 什麼 反彈 這麼 沒量 因為 很多 人不太 相信 本波 有 回升 的 機會 認為 整個 經濟 的 拐點 已經 發生 這個 是 蠻 多 交易 員 的 看法 我們 針對 美國債 期貨 的 槓桿 數量 做 空期權 基本上 也 創下 了 短期 內 的 新高 那 我們 都 很 清楚 市場 上 有 如此 之大 的 降息 壓住 是 有 它 的 原因 存在 的 主要 還是 來 自 於 聯準 會 本人 所試 說 的 看法 始終 堅定 在 降息 硬碼 這讓 認為 經濟 出現 變數 以後有 更 多 降息 空間 的 投資人 他 有 更 多 的 那種 利率 預期 空間 因為 你 守 得 很 緊 就 只 願 意降 一碼 那 我 當然 有 兩碼 三碼 就 有 更 多 的 拉 抬 空間 那事 實上 如果 我們 把 當前 美國 持有 國債 的 多單 跟 持有 國債空 單來 進行 比 較 你 會 發現 有趣 的 現象 就 持有 多單 的 大部分 還是屬 於 資產 管理 公司 或者 我們 講的 投行 但是 持有 空單 的 認為 經濟 很 有 可能 會 再度 進入 到 衰退 的 反而 是 對 沖 基金 現在 兩個 多 單量 跟 空 單量 其實 差不多 就 代表 現在 美國 即便 是 外資 內部 其實 都 在 對 著 當中 這給 投資 朋友 做 另外 一層 思考 和 留意 当然 现在 随着 JacksonHole 即将 召开 在 今天 就 会 正式 召开 联 总会 对于 最新 修正 的 就业 数据 会 不会 产生 一些 表态 接下来 就要 看 一下 鲍尔 在 会后 所 产生 的 谈话 毕竟 从 历史 经验 来看 我们 都 很 清楚 美国 的 失业率 往往 低于 5.7% 的 常行 平均 水准 那 这 一次 的 走高 我们 到底 要 把 它 归咎于 长期 供给 的 增加 也 就是 海外 移民 人口 的 上行 还是 要 把 它 归咎于 企业 内部 需求 的 大幅 下滑 呢 我 觉得 接下来 要 时时 观察 裁员 的 消息 尤其 要 观察 的 是 服务业 的 裁员 讯息 而 并 不是 科技 业 因为 服务业 的 体量 会 比 想象 中 来得 大 那 9 月份 的 降息 以後有 沒有 可能 幫助 著聯 準會 或者 說 整個 美國 市場 就業 市場 有 更 多 的 招募 率 這個 都 是 值得 大家 來 多 多一些 觀察 和 留意 的 事 實上 如果 我們 以 主要 國家 的 失業率 不管 是 針對 IMF 還是 工研院 做 的 最後統整 你 會 發現 先 進國家 的 經濟體 大概 每年 的 失業率 就是 在 4.5% 到 5% 左右 通常 先進 國家來 到 5% 以上 那 必然 應該 會產生 衰退 美國 的 部分 已經 連續 好 幾年 都 保持 在 4.5% 以下 那 今年 預估 的 平均 失業率 是 有 機會 上升 到 4% 因為 最近 7 月份 飆高 嘛 205 年 預估 是 4.206 年 預估 是 4.3 那現 在 問題 就 在 於 美國 到底 有 沒 有 因為 海外 移民 的 大量 湧入 必須 要 調高 失業率 的 預期 我 剛才 跟 投資 朋友 講到 失業率 要 上行 你 可以 藉由 企業 的 裁員 需求 的 減少 所 造成 你 也 可以 藉由 大量 的 供給 大量 的 海外 移民 的 湧入 這個 時候 人 一多 失業率 本來 就 會 上升 但是 不 一定 會 大幅 影響 到 經濟 因為 總產出 還是 不變 還是 創造 了 很多 的 GDP 所以 現在 的 問題 就 在 於 根據 IMF 的 預 估值 每年 大概 美國 的 失業率 大概 就是 以 0.1% 到 0.2% 左右 的 速度 緩步 的 上行 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 參考 那 當然 啦 如果 從 GDP 來 做 表述 的 話 204 年 今年 應該 是 過去 三年 當中 美國 經濟 最為 亮麗 的 一年 今年 平均 經濟 成長 率 大概 會年 增幅 2.7% 所以 我們 都 很 清楚 現在 我們 講的 衰退 的 預期 也 不會 是 在 今年 因為 從 失業率 的 傳導 一直 到 經濟 的 衰退 大概 還要 兩到 三個 季度 的 時間 市場 認為 經濟 最為 疲憊 的 一年 如果 在 過去 5 年 當中 很 有 可能 要麼 就是 20 年 要麼 就是 205 年 那 205 年 之所以 會來 的 低 是 因為 204 年 基期 相對 來 的 高 205 年 明年 的 經濟 成長 預期 一估 是 1.9% 所以 如果 熬過 明年 能夠 成功 的 軟著陸 甚至 可以 持續 的 把 本輪 的 生產力 循環 推行 到 206 年 不過 這個 時候 我們 就 到 時候 再 說 那 回過 頭來 看 我們 看到 聯準 會 在 本輪 其實 已經 做 了 非常 非常 厲害 非常 驚人 的 前瞻 溝通 就是 你 發現 那個 經濟 數據 不管 怎麼 變 我 說 降息 硬碼 就是 降息 硬碼 不會 改變 那 降息 硬碼 也 可以 有安撫 市場 對 於 經濟 形勢 的 作用 經濟 沒有 想像中 來 的 差 沒 有 差到 我 必須 要 緊急 降息 所以 有 時候 我們 看到 聯準 會 常常 用 這種 這種幣 圈循 環來 告訴 你 說 我們 應該 這麼 做 為 什麼 要 這麼 做 呢 因為 我們 相信 有 可能 達成 這樣 的 一個 經濟 形勢 你 怎麼 有 信心 達成 這樣 的 經濟 形勢 呢 因為 我們 決定 要 這麼 做過 去 我們 提過 的 有人 問聯 準會 主席 鮑爾什麼 時候 會 降息 主席 就 告訴 你 當通 膨放緩 的 時候 那 通膨什麼 時候 放緩 呢? 當連 準會 降息 的 時候 就 代表 通膨放緩 了 小孩子 搭公車問 爸爸 爸爸 什麼 時候 公車 才 會 到 站? 爸爸 說 當公車 停下 來 的 時候 那公車 什麼 時候 會 停下 來 呢? 公車 到 站 的 時候 車子 就 會 停下 來 了 我 什麼 時候 可以 財富 自由 當我 不用 工作 的 時候 就 能夠 財富 自由 了 我 什麼 時候 可以 不用 工作 當我 財富 自由 的 時候 我 就 可以 不用 工作 了 所以 你會 發現 過去 一 整年 大家 就 在 玩 這 一套 聯準 會 其 實到 目前 為止 他 在 本輪 的 緊縮 循環表現 算是 蠻亮麗 的 如果 光是 從 市場 博弈 來 看 的 話 當然 有些 人 認為 他 已經 降息 過完 了 可是 如果 單純 從 他 的 控制 手段 來 看 的 話 他 一方面 把 整個 緊縮 週期 拉 到 長 就是 拉 的 比 想像中 長 非常 多 一方面 他 在 緊縮 週期 並沒有 造成 系統性 崩跌 美國 股市 甚至 還在 升息 過程 當中 不斷 的 創高 所以 你 不得不 承認 人家 也 是 算是 前瞻 預期 調控 的 算 不錯 好 我們 回過 頭來 看美國 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 上 漲 5 點 0.14% 縮 在 40, 89 點標 普上 漲 23 點 0.42% 收在 5620 点 那 至于 历史 高点 真的 也 不过 就 50 点 的 距离 纳斯达克 指数 的 部分 上涨 102 点 0.57% 收在 1798 点 背板 昨天 波动 最大 上涨 71 点 1.38% 收在 5267 点 美国股市 看 的 蛮 明显 的 就是 道琼 和 标普 都 基本上 在 挑战 历史 新高 的 边缘 那納 指和費 半軟體 股 和 硬體 股 的 部分 本輪 由 於 乖離 下滑 力度 比較 大現 在 大概 只收 復 了 一半左右 的 跌幅 而已 那 這也 足以 證 明著 本輪 的 反彈 其實 相 對 於 過去 幾輪 的 那種 七大 科技 巨頭 的 高速 上漲 本輪 的 上 漲 其實 更 為 均衡 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 標普白 的 等權 指數 基本上 已經 幾乎 創下 歷史 新高 了 這什麼 是 等權 指數 就是 過去 我們 講的 標普 50 指數 它 是 用 各自 的 權重 來 做 一個 總 的 加 總等權 就是 每家 公司 都 是 1% 就 台積 電和鴻海 的 權重給 它 放 一樣 這個 時候 你 發現 標普等權 指數 已 經要 創歷史 新高 了 好 那 這就 可以 理解 本輪 的 上 漲 相 對 於 今年 上半年 那種 七大 科技股 的 飆漲 來 的 更 為 健康 我們 如果 是 以 美國 幾大 科技股 從 今年 以來 的 報酬 來 做 一些 統計 蘋果 今年 的 漲幅 是 兩成 那 Microsoft 漲幅 是 一成 三輝 達 漲幅 是 159% Alphabet 漲幅 是 兩成 Amazon 漲幅 一成 八 Meta 漲幅 五成 一波克夏 漲幅 兩成 是 Bytheway 大家 如果 去 觀察波克夏 的 股價 波克夏 股價 居然 創歷史 新高 了 你 真的 很難 理解 一個 持有 大量 現金 的 投資 公司 史上 最多 現金 的 公司 股價 創下 歷史 新高 了 這 真的 很離 譜 他 幾乎 沒 搭 上 這段車 這段 科技股 的 類似 但是 投資人 喜歡 他 的 股票 所以 這有 時候 股票 市場 就 這樣子 啦 就是 有 時候 我們 會 把 巴菲特 的 績 效伯克夏 的 績 效拿來 跟 各大 基金 的 績 效來 做 對 比 其實 不 準確 的 為 什麼 因為 你 要 看 的 是 他 的 這麼 多 的 現金 加上 他 的 總資產 的 平均 總資產績 效而並 不是 看什麼 看 他 股價 可以 藉由 散戶 的 推動 可以 藉由 庫藏股 的 實施 來 進行 拉 抬 嗎 所以 總 的 來 說 今年 唯一 收跌 的 資產 只 剩下 特斯拉 跌幅 是 1.65% 在 大型 股當 中 當然 你 會 發現 到 你 像是 Alphabet 的 部分 Amazon 的 部分 基本上 漲幅 都 在 適度 收斂 這就 說 明著 本輪 的 拉 抬 過程 當中 反彈 過程 當中 幾支 科技 權值 股 已經 沒有 想像中 表現 的 如此 之強 勁 了 不過 剛才 跟 投資 朋友 提到 現在 的 市場 主要 集中 在 利率 市場 預期 的 變化 這也導致 著 隨著 10 年期 公債值 利率 的 下行 美元 指數 的 破底 也 導致 了 像是 歐元 或者 英鎊 陸續 創下 204 年 以來 的 新高 那新 台幣 也 是 一樣 新 台幣 在 今年 以來 幾乎 就是 一路 的 貶值 但是 好不容易 在 這兩天 突破 到 31 塊 的 關卡 了 好 那 雖然 31 看起 來 是 偏 扁 了 但是 至少 你 可以 觀察到 從 外資 的 回流 系統 角度 來 看 美元 的 貶值 已經 造成 了 新興 市場 適度 的 股市 匯市 的 回補 台北 股市 在 昨天 是 收跌 19 點 主要 還是 台子 期結 算了 那 這幾 天外 資其實 也 沒什麼 大動作 但 自營商 一直 在 拋 而且 自營商 這 一次 也 拋 了 好 幾個 月 了 都 不 知道 每天 可以 到 個 50 億6 這貨 到底 是 有 多少 了 這也 許有 觀眾 朋友 可以 幫 我們 解惑 就是 自營商 哪來 這麼 多貨 可以 到 我們 講的並 不是 避險 就是 自營 商主 動 的 操作 就 一直 賣 一直 賣 一直 賣 當然 了 台北 股市 現在 來 到 這樣 的 一個 位階 你 也 很 難 期待 要 立即 打 第二 隻 腳 立即 的 下去 做 一個 緩跌 但是 就是 盤 在 這種 無量 的 這種 反彈 過程 當中 的 確會 磨 人家 的 耐心 為 什麼 想 追 的 現 在 也 不太敢 追 嗎 量 那麼 多 我 等 你 跌 下 來 再 接想空 的 現 在 的 整體 經濟 形勢 美國 股市 又 在 創 新高 邊緣 這個 時候 做 空方 好像 又 不 太 明智 所以 我們 過去 跟 投資 朋友 講說 其實 市場 上 有 三種 受不了 的 下跌 第一 種是 急 跌 但是 這種 只是 第一 下 而已 第一 種衝擊 然後馬 上 就 回去 了 所以 通常 這種 急 跌 是 最 漂亮 的 急 跌 而且 又量 縮連 第二 隻 腳 都 不用 打 了 那 另外 一種 真正 受不了 的 需要 那種 類似 去年 第三季 那種 第三季 的 緩跌 格局 那種 緩跌給 你 跌 一個 月 兩個 月 三個 月 跌 到 你 沒 耐心 的 時候 就 拉 起來 的 甚至 像 20 年 那種 長 期 的 修正 庫存 循環 的 調 整給 你 跌個 快 一年 跌 三季度 這種 緩跌 是 幾乎 可以 把 所有人 給洗 出場 的 那 網友開 玩笑 第三 種 受不了 的 下跌 叫 那個 亞美蝶 OK 好 沒事 沒事 好 那 我們 繼續 往 下 看 今天 要 聊 的 是 說 聯準 會 的 做法 其實 非常 之 堅定 他 幾乎 在 本輪 的 緊縮 循環 當中 沒有 那種 大幅 被 市場 的 影響 的 條件 甚至 我們 看到 這一輪 的 系 統性 的 崩跌 日央 都 受不了 開始 發表談話 聯準 會 還是 沒有 採取 任何 的 實體 動作 或者 發表 任何 對 於 流動性 風險 的 提醒 反而 我們 觀察到 在 台灣 央行 的 部分 已經 採取 了 相關 措施 來 以防 金融系 統性 風險 的 可能性 我們 舉例 來 說 這 昨天 我們 才 跟 投資 朋友 分享 說 央行 最近 傳出 很多 新聞來 找 各大銀行 喝咖啡 現在 在 央行 在 昨天 正式 表態 的 確他 在 過去 一周 基本上 已經 證實 找 了 34 家 的 銀行 到 央行 來 喝咖啡 由 於 不動產 貸款 集中 已經 逼近 歷史 高點 所以 他 是 呼籲 各銀行 要 善 盡 社會責任 避免 信用 資源 過度 流向 不動產 貸款 你 如果 是 信貸 的 如果 是 企業 貸款 都 可以 理解 但是 不應 該 這麼 集中 在 不動產 領域 當中 另外 一方面 我們 看到 財政部 在 昨天 也 發表 了 新聞稿 這一波 再 抓 到 了 39 件 的 人頭戶 34 件 的 轉租 基本上 就是 新清安 我們 都 知道 新清安首 購族 是 沒 辦法 租人 的 現 在 有 73 件 未 符合 購屋 的 自住 使用 也 開始 抓 人 了 那金 管會 在 昨天 也 發表 了 新聞稿 認為現 在 都 相 對 跟 銀行 來 做 一些 接洽 主要 是 因為 現代力 的 風暴 越 滾 越 大 了 很多 民眾現 在 抱怨 變成 受災戶 就是 交 不了 屋 這 明明 都 已經 說 好 了 大概 兩個 月 到 三個 月 左右 這個 銀行 大概 就 可以 撥貸 結果 銀行 延後了 可能 各自 信用 的 問題 可能 是 受到 現代力 的 原因 受到 銀行 的 各種 刁難 那金 管會 主要 是 站 在 消費者 這一塊 就要 了解 說 到底 有 沒 有 消費者 權益 的 受損 或者 說 在 買 屋換 屋當 中 有 可能 遇到 建商 不管 要 付給 建商 的 高額 違約金 等等 他會 提出 了 幾個 問卷 要求 銀行 來 根據 這些 問卷 來 做 回答 比如 說 你 有 沒 有 實施 現代令 你現 在 的 利率 調高 是不是 有 過度 調高 或者 貸款 條件 刻意 調高 的 疑慮 要不然 現在 就是 殺 韭菜 對 不 對 那 銀行 央行 都 還沒 升息 你 銀行給 他 利率 調到 3% 4 那 你 不 就是 故意 要 坑 那個 消費者 嗎 就是 大家 就 有 那種 FOMO 心態 嗎 哈哈 你 肯定 要交屋 我 這個 時候 就 吃 你 豆腐 要 看 一下 有 沒 有 這樣 的 一個 事情 發生 了 所以 你 看到 央行 總裁 楊金龍現 在 是 請 大家 喝咖啡 財政部長 的 方翠 雲 女士 是 下令 清查 新青安金 管會 主委 彭金龍 就是 要求 大家 來 填 問卷 來 了解 一下 消費者 的 實質 概況 但是 我們 都 很 清楚 要 解決 這個 矛盾 最終 的 重點 是 什麼 最終 的 重點 是 新 青安 的 政策 的 實施 到底 跟 目前 央行 的 檢測 環境 什麼 時候 能夠 同 調過 去 我們 才 跟 投資 朋友 提過 如果 從 8 月份 新青 安上 路 以後新 青安 的 撥 貸金額 佔房 貸金額 的 總 比例 在 當時 23 年 7 月份 以前 有舊 青安當 時 佔 比 也 不過 1% 現在 飆升 到 多少 56% 現在 在 房貸 有 6 成都 是 新 青安來 首購 的 央行 內政部 一手 推行 的 首購 政策 現在 就 跟 央行 的 緊縮 房貸 政策 背道 而 馳 當然 了 如果 推出 的 新 青安 你 還貸 不到 錢 你 不 就是 說 明著 你 的 政策 失敗 嗎 你 是 鼓勵 年 輕人 買房 的 央行 找 银行 喝咖啡 现在 看起来 行政院 也 要 找 央行 来 喝咖啡 对 不 对 好 所以 接下来 我们 要 观察 的 重点 是 这边 了 就是 我们 当然 都 知道 各部 会 采取 了 一些 措施 想 让 房地产 市场 正常化 但 最终 最终 的 重点 就 在于 现在 的 房贷 就是 新 金安 买 起来 的 那 你 新 钱 政策 是不是 要 稍微 趋缓 需要 取消 还是 暂缓 怎么样 还是 说 到 先 暫緩 到 208 年 再 來 一個 心 心情 安之類 的 不管 怎麼 說 最終 都 造成 了 預售 市場 的 大 爆發 就是 真的 有 大量 的 買 盤 在 短期 內因 為 錢 畢竟 沒有 消失 你 要 這樣講 台北 股市 或者 說 整體 台灣 資產 外匯 收益 也 沒 有 說 突然 大幅 減少 錢 還是 在 流 進來 預售 屋市場 如果 我們 以 今年 上半年 來 做 觀察 的 話 光是 今年 6 個 月 已 經達 到 去年 總銷 金額 的 8 成 3 了 上行 幅度 非常 非常 之快 如果 我們 以 全台 7 大都 會 地區 預售 平均 的 總價 和 年 增幅 來 做 比 較 台北市 的 現在 預售 的 總價 去年 是 420 萬 今年 是 漲 到 4692 萬連 台北市 年 增幅 都 可以 一成 那 真的 很 厲害 這 台北市 照理 來講 因為 價格 偏高 不太可能 有 太 大增 長 空間 不過 居然 漲 了 一成 新北市 去年 的 預售 屋均 價是 170 今年 居然 跑 到 20 萬 這個7 還勉強 1 算 5 是 小資 家庭 的 負擔 上限 但是 2150 萬年 增幅 居然 高達 兩成 五 你 就 知道 這個 預售 屋要 買 也 買 不太動 最後買盤 就 全部 跑 到 桃園 市 了 桃園 市 在 去年 6 月份 的 平均 預售 總價 是 1370 萬 今年 平均 總價 是 1618 萬 就 晚 一年 真的 就是 三四百 萬 這樣 上去 新竹 縣市 的 話 反而 已經 遇到 高瓶 頸 了 原因 很 簡單 因為 預售 屋 在 新竹 縣市 已經 推 不 下去 了 快 蓋 完 了 沒 有 房子 可以 蓋 了 台中市 的 部分 1745 萬 上行 到 290 萬是 在 這個 七 大都 會 地區 當中 漲幅 最亮麗 的 這個 年 增幅 高達 三成 一 ok 那 我們 當然 都 很 清楚 知道 了 市場 的 資產買盤 是否 會 因此 而 消失 呢 這個 很 難 說 因為 的 確在 生態 層面 遇到 了 相 對 大 的 問題 但是 只要 外匯 收益 沒有 減少 你 就 知道 這些 人 還是 有 資產 的 需求 那 就 看 一下 會不會 往 股票 市場 來 做 新 一輪 的 投放 我們 都 很 清楚 最近 大家 比較 關注 的 訊息 就是 台積 電在 各地 設廠 的 消息 你 看 那個 太表 挖 到 古 蹟 那個 就是 天命 沒辦法 避免 的 但是 台積 電現 在 在 各大 廠區 所興建 的 計畫 像是 新竹、 桃園、 台 中、 台南 等 關鍵 科學園區 目前 幾乎 未來 兩年 的 先進 封裝產能 都 已經 全數 被 下單 完畢 所以 這些 下 單量 最終 都 會 變成 台灣 的 外匯 收益 變 成竹 科 工程 師 中科 工程 師南科 工程 師 到手 的 年 終獎 金 我們 如果 是 以 目前 已經 正在 啟用 而且 產能 幾乎 滿載 的 龍潭 的 先進 封測 三場 竹科 先進 封測 一場然 後 苗栗 封測 6 場 中科 封測 五廠 南科封 測二廠 現在 正在 規劃 中 的 一個 就是 苗栗 銅鑼科 學園區 的 新 的 先進 封測 新廠 另外 一個 就是 嘉義科 學園區 不過 這個 部分 要 看 一下 接下 來 的 進度 為 何事 實上 我們 過去 也 跟 投資 朋友 聊到 了 就是 說現 在 畢竟 過去 兩年 都 是 錢 在 買 房並 不是 人 在 買 房 好不容易 新 金安 上路 之 後 的 確有 一些 手購族 有 機會 能夠 搭 上 這條 列車 可是 整個 科技 業佔 台灣 的 總 比例 人數 還是 沒有 想像中 來 的 高 我們 過去 講 製 造 業 人口 在 台灣 大概 有 20 多萬人 其 實人數 不少 可是 並 不是 所有 的 製 造 業 都 是 屬 於 IC 製 造 或者 說 IC 設計 IC 封測 ICT 產業 如果 是 以 台灣 的 IC 設計來 看 在 204 年 的 總就業 人數 只有 5.4 萬人 IC 製 造 人 數 最 多台 積電有 14 萬人 那 IC 封測 的 部分 人數 也 蠻 多 有 14 萬人加 起來 的 話 全台灣 大概 就是 34 萬人 在 這個 我們 講的 ICT 產業 來 工作 所以 這 40 萬人 基本上 就是 享受 了 整體 實質 經濟 成長 的 果實 這個 大家 就 可以 理解 到 真實 的 跡象 了 OK 好 那 不管 怎麼 說 了 你 像 昨天 Trendforce 最新 所公 佈 的 不好意思 不是 Trendforce 是 Counterpoint 最新 所公 佈 的 全球 晶圓 代工 的 第二季 目前 年 增幅 大概 是 9% 左右 那 在 整個 二季度 過程 當中 COWAS 的 供 應持續 緊 張產能現 在 主要 還是 由 台積 電來 供應 今年 二季度 相對 於 去年 二季度 台積電 的 市 佔率 是 從 58% 上行 到 了 62% 那當然 過去 我們 跟 投資 朋友 提過現 在 台 積電 的 整體 晶圓 代工 的 擴存 週轉 填數 還在 下行 那 我們 的 預估 是 本輪 的 庫存 循環應 該 要 至少 走到 20 年 當時 那種 庫存 左轉 天數 的 大幅 下行 或者 說 19 年 的 時候 的 水 準現 在 大概 在 79 天 就 代表 著其實 還有 更 多 的 下行 空間 可以 期待 根據 美銀 最新 所公 佈 的 數據 我們 可以 具體 觀察到 今年 204 年台 積電 的 EPS 已經 從 原本 的 39 塊 上行 到 42.7 塊 那 基本上 这项 数据 会越 接近 年底 越 真实 因为 时间 线 越来越 短 了 那 205 年 的 预估 美银是 预估 在 56 块 那 206 年 预估 到 65 块 那 今年 当然 不会 反映 到 206 了 如果 今年 以 反映 205 年 来 做 一个 简单 的 观察 你 用 56 块 你 给 他 一个 偏低 的 本益比 好 了 用 给 他 20 倍 来 做 观察 的话 那 10 塊 老實 說 10 塊 以下 都 算 便宜 所以 這有 時候 就是 短中長 期 尺度 的 觀察 而已 那當然 206 年 不能 這麼 直接 的 預估 因為 206 年 有 可能 會 遇到 庫存 循環 的 調整 因為 畢竟 我們 本輪 的 庫存 循環 是 從 2 年 一路 走到 現在 24 年 通常 3 到 4 年 就 會 走 完一波 的 庫存 循環 而 股價會 提前 6 到 9 個 月 進行 反應 這個 值得 大家 到 時候 做 更 進 一步 的 觀察 總 的 來 說 台灣 的 總經 指標現 在 在 央行 的 現代令 的 作用 底下 幾乎 就 佐證 了 台灣 的 確過 去 幾年 熱情 也 多 而且 市場 的 借貸 需求 也 偏強 如果 是 以 總體 經濟 指標 來 看 今年 的 台灣 經濟 成長 率 幾乎 是 重要 型 經濟體 當中 應該 講中 大型 經濟體 當中表現 幾乎 算是 最亮麗 的 今年 台灣 的 經濟 成長 率 按照 足跡 處 的 預估 大概 是 3.4% 其他 像是 消費者 物價 指數 當然 也 被 適度 的 進行 拉 抬 但是 不管 是 從 失業率 的 角度 還是 從 出口 總額 的 年增率 基本 都 達 到 了 相 對 亮麗 的 表現 舉例 來 說 美國現 在 其實 還在 缺工 台灣 缺工 其實 比美 國還 要 更 這個 壓力 更 大美國 的 失業 率現 在 是 上行 到 4.3% 了 可是 你 看台 灣在 2 年 失業率 是 3.672 年 失業率 是 3.48 今年 已經 跑 到 3.6 了 你 也 可以 了解 台灣 如果 實體 服務業現 在 缺工 現象 其 實蠻 明顯 的 所以 給投資 朋友 做 的 一層 思考 那有 投資 朋友 就 說 按照 我們 這樣 的 一個 角度 是不是 就 有 必要 一直 待 在 市場 當中 你 可以 這樣子 理解 就是 說 從 庫存 循環 的 角度 待 在 市場 當中 我 相信 可能 會 有 更 最後一波 的 庫存 循環 高點 的 出現 但是 現在 景氣 也 不是 低級 企業 了 你 想要 依循 著景氣 在 高位 慢慢 的 進行 獲利 了 結 這也 是 完全 可以 理解 的 事 實上 如果 你 仔細 觀察 在 不同 景氣 循環 當中 如果 我們 以景氣 信號 燈 觀察 在 不同 景氣 循環 的 燈號 進場 之後未來 一 整年 的 平均 報酬 如果 你 在 藍燈 的 報酬 藍燈 第一 顆進場 的 時候 你 的 未來 一年 平均 報酬 只有 兩成 二 黃 藍燈 是 兩成 綠燈 反而 不高 3 .% 黃 紅燈 是 34.8% 紅燈 居然 最高 39.9% 這說 明什麼 事情 為 什麼 藍燈 買 不是 平均 報酬 率 最高 的 因為 我們 只 看 未來 一年 那紅燈 為 什麼 這個 時候 報酬 率 最高 因為 當紅燈 動畫 的 時候 那個 漲幅 是 非常 驚人 的 幾乎 都 會 進入 到 非理性 繁榮 各位 可以 理解 嗎 就是 說 出生 段主生 段 和 陌生 段 在 各自 的 階段 投資 股票 那個 股票 漲 的 速度 不太一樣 主升段 看 起來 好像 應該 漲 最 多 可是 主升段 他 花 的 時間 其實 也 比 較 多 而且 他 可能 要 不斷 的 時間 進行 修正 和 醞釀 但是 在 陌生 段 通常 是 我們 講的 非理性 繁榮 了 不管 那麼 多 了 投資 必然 賺 錢 景氣 不 可能 變差 只會 越來 越 好 所以 如果 我們 仔細 觀察 我們 根據 基橫網 的 回測 在 紅燈 時 進場 的 未來 平均 的 績效 未來 6 個 月 第一次 轉紅 的 時候 來 做 買入 的 話 未來 6 個 月 報酬 是 34.7 未來 一年 是 65.9 未來 兩年 是 172% 未來 三年 是 265% 事實 上 你 也 不用 說 一定 要報 這麼 久 但是 你 至少 可以 了解 到 當市場 上 進入 到 極度 繁榮 的 時候 這個 時候 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 的 為 什麼 我們 會 有 這樣 的 一個 形式 因為 我們 都 很 清楚 我們 跟 那種 個 股不斷 操作 最大 的 不同 在 於 週期 投資 的 都 是 重倉 投資 了 某種 程度 是 用 資產 規劃 的 角度 來 做 投資 的 等 於 是 要 你 賭 身家 了 就是 你 是 大部分 財產 都 已經 放在 股票 市場 當中 所以 我們 當然 要 用 ETF 的 方式 來 分散 風險 我們 要 時刻 關注 總體 經濟 的 狀況 以防 太早 下車 以防 大部分 的 資金 離開 所以 現在 要 不要 離開 是 可以 的 但是 我 也 不 建議 你 把 所有 的 資金 做出 脫為 什麼 因為當 你 大量 資金 全部 出脫 全部 等 空手 的 時候 這個 時候 懲罰 機制 太大 了 一旦 股價 跌 不 回來 這個 位階 你 就 錯失 了 有 成本 價 可以 適度 調控 在 原本 低位 的 時刻 最近 才 看到 一條 新聞 昨天 的 新聞 他 講世紀 復 合然 後 又 破局 是 講真尼 佛羅培茲 跟班 愛佛 列克 離婚 的 訊息 我 跟 小編 就 在 聊 八卦 他們 不是 20 年 左右 不是 交往 過嗎 然後隔 了 20 年然 後 又 重來 愛火然後前 兩年 結婚然 後 結婚 之後班 艾佛 列克 每天 都 好像 被 榨乾 一樣 每天 就是 愁眉 苦臉 這樣子 大家 都 喊 說 趕快 還他 自由 怎麼 樣然 後 感覺 好像 大家 都 在 同情 小班 有 沒 有 這種 感 覺後來 我們 小 編教導 我 說 不能 這樣 想 女孩子 也 是 很 辛苦 昨天 我們 才 跟 投資 朋友 提到 就是 說 這個 男女 在 婚姻 關 係 當中 的 懲罰 機制 都 不 太 一樣 跟 周期 投資 一樣 懲罰 機制 非常 大 就是 我們 這個 社會 你 會 發現 像 很多 人 都 會 想 說現 在 是不是 有婚 變有 沒 有 誰 出 軌什麼 的 我們 就 聊 說 你 看 現代 社會 就算 是 女 的 出軌 都 比 男 的 出 軌要 難 就是 說 因為 它 的 代價 比 較 大 懲罰 機制 也 比 較 高 就是 說 大家 有 沒 有 發現 一個 有趣 的 跡象 通常 男生 出軌 的 時候 他 不 太 需要 出軌 的 對象 比現 在 妻子 更好 但是 女性 出軌 的 對象 通常 會 比 這個 男 的 某些 特點 可能 是 外貌 好 經濟 條件 更好 或者 性格 更好 總 而言 之 你 會 發現 女性 出軌 的 時候 她 通常 會認 真的 考慮 更好 的 一個 下家 不是 隨便 玩玩 而已 這個 是 出軌 時候 必須 要 考慮 的 可是 男生 通常 不會 像 女生 那樣 思考 問題 有 時候 你 會 看到 出軌 的 對象 這個 女 的 跟 原配 比較 起來長 那麼 醜個 性 也 差 男生 怎麼 會 喜歡 這種 人 因為 男生 在 出軌 的 時候 他 不會 像 女生 這樣 認 真的 思考 問題 因為 他 可能 在 外面 搞 一大堆 事情 然後回 來 之後說 我 還是 愛 你 的 這樣子 所以 他 這說 明什麼 事情 這說 明著 這個 社會 對 於 女性 的 不 友善 就是 說 對 女性 來 說 可能 如果 他 很 有 很多 前任 可能 社會 是 有 一點 負面 的 那種 批評 的 可是 對 於 男生 來 說 可能 反而 變成 很 有 魅力 他過 去 的 情史 非常 的 豐富 說 明什麼 事情 就是 說 一個 女性 要 出軌 他 在 選擇 出軌 的 時候 他 可能 會 受到 非常 多 的 社會 批評 所以 如果 他 真的 要 出軌 了 那 不能 亂 出軌 一定 要 挑到 好 的 帥 的 有 錢 的 所以 這就 變成 了 什麼 就 女性 出軌 的 懲罰 機制極 大好 那為 什麼 要講 這個 就是 週期 投資 也 是 一樣 因為 我們 是 大資金 不見 了 你 那個 懲罰 機制 太大 了 你 錯過 一段 行情 或者 好 過度 在 高位 買進 一個 過高 的 成本 價買錯 都 是 很 嚴重 的 所以 才 必須 要 做 大量 的 回測 確保 每 一輪 的 庫存 循環 我 這樣 做 都 是 對 的 所以 當我們 決定 要 買 就 一定 要 買 在 低 週期當 我們 決定 要 出 脫絕 對 不要 一次 出期 要 隨著景氣 高位 的 來 臨陸續 的 調節 千萬 不要 一次 離開 以防 錯過 巨額 的 漲幅 這個 投資 朋友 做 了 一層 思考 了 我們 既然 不是 一次 進場 的 就 不能 一次 離開 就 跟 昨天 跟 投資 朋友 分享 的 一樣 婚姻 是 最 重要 的 投資 之一 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 這 因果 關 係 有些 女孩子 感覺 好像 經常會 有 這樣 的 迷思 就是 矮醜 窮 的 男生 其實並 沒 有 說 特別 好 很多 女生 會覺 得 這個 男生 沒有 特別帥 沒有 特別 有 錢 他 應該 會 比 較 愛我 其 實並 沒 有 矮 醜窮 的 男生 並沒有 比高 富帥 更 為 或者 說 更 為 值得 就是 他們 只是 缺少 背叛 的 籌碼 就 如果 有 錢 人 看 上 了 你 要 選擇 就 有 一個 有 錢 人 一個 窮人 那 你 要 嫁給 有 錢 人 還是 窮人 當然 是 有 錢 人 因為 有 錢 人 選擇 多 他 還是 想 跟 你 在 一起 就 代表 他 是 真的 喜歡 你 有 時候 窮人 跟 你 在 一起 他 沒得選 所以 很多 人以 為 這個 矮 醜窮 的 男人 找 了 漂亮 的 老婆 就 不會出 軌現 實上 也 不是 這樣子 的 高富帥 的 人 反而 比較 有 底線 為 什麼 因為 美 和 錢 對 他們 來講 已經 不是 稀缺 品 了 那 越 醜越 沒錢 反而 越 沒 有 底線 對 不 對 所以 給投資 朋友 做 的 一層 思考 OK 我們 今天 主要 是 跟 投資 朋友 稍微 梳理 一下 最近 大家 的 問題 比 較 多 我們 的 這個 早晨 財經速 解圖 也 盡量 用 組合 的 方式 來 跟 投資 朋友 觀察 一個 是 對 於 非 農就業 數據 的 大幅 下修 大家 的 看法 會不會 對 於 經濟 形勢 有 大幅 改變 目前 來 看 不管 是 從 市場 定價 或者 說 原本 認為 質疑 衰退 和 認為 不會 衰退 的 都 沒 有 輕易 被 改變 本人 的 數據 那 接下 來 我們 就要 看 一下 鮑爾 的 談話 如何 來 解讀 這份 數據 那 第二 個 就是 台灣 本身 在 出口 訂單 或者 剛才 我們 跟 投資 朋友 提到 的 剛才 沒有 聊到 啦 好 不管 是 稍微 我們 會 聊到 日本 還是 南 韓在 7 月份 的 出口 表現 都 是 非常 亮麗 跟 台灣 的 外銷 訂單 基本 同步 了 就 基本上 基本面 還在 一個 推行 的 過程 當中 好 但是 呢 台灣 這兩年 的 信貸 擴增 其實 也 非常 大 所以 導致 央行 必須 採取 適度 的 行為 當然 這跟 目前 內政部 所 執行 的 政策 是 背道 而 馳 的 那後續 再 來 跟 投資 朋友 做 更 進 一步 的 追 蹤 好 台 股 開 盤 上 漲 59 點輸 在 2, 097 點 OK 其實量 也 不大要 縮 多久 縮 多久 沒 有人 在 討論 股票 了 現 在 對 不 對 OK 那事 實上 就是 這樣子 啦 每 一輪 台北 股市 美國 股市 經歷過 適度 修正 之後都 常常 經歷 這樣 的 一個 時間 過往 通常 是 跌 了 不會 漲然 後 就 一直 量縮 一直 盤 整給 你 盤個 一個 季度 兩個 季度 盤到 你 有點 受不了 了 這個 時候 才 會 重新 進入 到 多頭 氛圍 這種 急 跌然 後 反彈 然後又量 縮 也 比 較 少見 是 真的 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 你 要 6 塊 雞 還是 6 個 億 這還用 選當然 兩個 都 要 有 6 個 億 你 可以 買 好多 個 6 塊 7 開 玩笑 感謝 各位 今天 的 參 與 我們 一樣 是 天 吾 投資 朋友 更廣闊 的 角度 來 做 思考 也 不 一定 選對 只是 提供 我 自己 的 想法 而已 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半點 半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 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