Host 尤廷浩 breaks down Powell's signal that rate cuts are coming and what it means for your portfolio. VT hit a record high, and the Fed hasn't said when or how much it will cut. The host warns the rally is thin on volume and advises tracking leading indicators like employment and inflation data to time your moves.
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嗯 嗯 投資變 幻收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 8 月 26 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 尤廷浩 每天 早上 開辦 見 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 趨勢 變化 那 今天 我們 主要 從 在 週五 的 傑克森 後 這一波 鮑爾 的 談話 當中 所 透露 對 於 聯準 會 接下 來 的 主基 調來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 與 此 同 時 我 們 也 觀 察 到 隨 著 美 國 股市 持續 的 拉高 其實 有 非常 多 的 股票 市場 或者 我們 講的 全球 股票 指數 已 經陸續 創下 歷史 新高 價那 在 與 此 同時 我們 要 怎麼 理解 當前 的 市場 情緒 是否 有 從 過去 的 極度 悲觀 轉為 極度 樂觀 呢 是不是 已經來 到 短期 的 樂觀 區塊裡 的 高點 今天 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 事 實 上 我 們 可以 觀察到 在 週五聯 準會 主席 鮑爾所釋 放 的 談話 基本 已經 非常 明顯 的 表態 降息 時間 已 經到 了 美國 股市 和 美國 公債 都 有 非常 顯著 的 拉 抬道瓊 強漲 超過 460 點納斯達克 綜合 指數 漲幅 1.47%, 標普白 指數 收紅 1 .%, 那麼 如果 我們 看 周漲 幅, 稻蟲 的 部分 周漲 幅 是 1.3%, 納指 周漲 幅 是 1.4%, 標普周 漲幅 1.5%, 費 半周 漲幅 是 1.3, 上 週比較 有趣, 反而 是 我們 看到 納指、 軟體 股 或者 像是 道瓊、 標普漲 幅 比 較 亮麗 而 科技股 的 費半 反而 漲幅 沒 這麼 亮麗標 普白 指數 在 歷史 高點 是 569 點現 在 是 5634 點只 相差 35 點 而已 好 這就 足以 說 明著 現在 標普白 指數 老實 說 啦 光是 一天 的 波動 就 很 容易 創下 歷史 新高 了 那 當然 我們 看到 以 科技股 為主 的 納斯達克 10 指數 上 漲 幅度 還 需要 超過 4% 才能 夠把過 去 幾週 的 跌幅 給收斂 不過 其實 距離 歷史 新高 也 不遠 了 本輪 的 攤幅 已經 高達 了 10 .% 在 標普 10 指數 當中 那事 實上 如果 我們 回顧 在 本輪 反彈 以來 其實 有 非常 多 的 指數 都 已經 創下 歷史 新高 價舉 例來 說 鮑爾 在 上周五 發言 之 後 全球 股票 市場 的 NSCIACWI 也 就是 全球 所有 國家 指數 從 低點 以來 上 漲 已經 超過 9% 已經 創下 歷史 新高 價我們 把 很多 指數型 投資者 最常 使用 的 資產 配置 產品 也 就是 追 蹤 全球 股票 市場 的 ETFVT 這個 部分 他 也 來 到 17.4 塊 一樣 是 創下 了 歷史 新高 價當然 了 大家 也 觀察到 從 下方 的 量 能 來 看 本輪 的 上 漲 的 確是 比 較虛 但是 某種 程度 它 也 意味著 市場 本身 是 半信半疑 的 市場 是 對 於 當前 經濟 數據 保持 隱憂式 的 上 漲 所以 大多 數人 在 本輪 的 反彈 當中並 沒 有 像 過去 6 月份 7 月份 雖然 價位 已經 創高 但是 6 月 7 月 當時 的 量 能 是 遠 比現 在 來 的 大 的 好 就 說 明當時 是 有 信心 樂觀 的 拉 抬 那現 在 呢 是 沒 有 信心 光靠 阻力 或者 光是 量縮 交易 就 使得 股價過 高好 這個 是 當前 看到 比較 有趣 的 情況 那 當然 到底 本輪 所試 做 的 談話 為 何為 什麼 市場 上 有 如此 樂觀 的 解讀 包括 在 接下 來 一周 人工智慧 的 AI 霸主 輝達 即將 在 8 月 28 號公 佈 第二季 的 財報 他 是 在 費城 半導體 重量 級 科技股 財報 當中 最 晚公 佈 的 那會 不會 對 於 接下 來 的 行情 有 更 進 一步 的 拉 抬 力道 或者 是 反而 本輪 的 拉 抬 就 來 到 盡頭 呢 今天 來 跟 大家 做 一些 觀察 那 首先 我們 觀察 鮑爾 在 一些 關鍵 議題 上 其實 大部分 在 央行 的 談話 當中 是 並沒有 表態 的 我 覺得 很 明顯 因為 聯準 會 的 FOMC 他 的 政策 基調 應該 從 聯準 會 的 記者 會來 發表比 較 正確 那麼 央行 的 年 會 演講 基本上 只是 去 描述 全球 央行 所面 臨 的 一些 問題 首先 鮑爾 在 本輪 的 央行 年會 當中 完全 沒有 提到 討論 降息 的 節奏 和 路徑 我們 其實 都 知道 他會講 但是 他 也 沒 有講 很 清楚 9 月份 降息 一碼 是 適當 的 還是 降息 兩碼 是 適當 的 鮑爾僅 在 講話 當中 提到 政策 方向 已經 很 明顯 了 就是 一定 會 降息 但是 降息 的 時機 和 節奏 還是 取決 於 後 續 的 經濟 數據 前景 的 變化 和 風險 的 平衡 再來, 鮑爾 也 沒 有 提到 過去 經常 聊到 的 中性 利率 上升 的 可能性 因為 目前 美國 的 實質 利率 是 遠 高 於 主流 對 於 中性 政策 利率 的 預估 就是 現在 的 基準 利率 是 很 明顯 高 於 通 膨 的 但是 他 沒 有 說 到底 要 高 多少 到底 現在 是不是 適當 的 還是 由 於 通 膨 的 下行 它 當然 可以 把 基準 利率政策 做 一個 適度 的 緊縮 但是 緊縮 週期 是 不會 結束 的 第三 個 是 鮑爾 沒有 討論 到 過去 經常 聊到 的 平均 通膨目 標制 也 就是 過 往回 顧 四年 半美國 的 平均 通膨其實 已經 超過 2% 了 20 年 元月份 到 今年 中旬 PCE 的 通 膨 平均值 是 3.7% 所以 關於 平均 通膨目 標值現 在 好像 沒有 特別 的 提出 似乎 也 是 避免 要釋 放過 於 鷹 派 信號 的 考慮 那 這一波 他講 了 什麼 呢 有 什麼樣 的 指標 值得 我們 借鏡 呢 第一 個 就是 他 解釋 了 美國 通膨為 什麼 會 上升 到現 在 本輪 的 通膨循 環是 怎麼 一 回事 第一 呢 是 消費 支出 的 歷史性 的 增長 這個 增長 啊 除了 被過 去 在 疫情 期間 被 壓抑 的 消費 需求 也 包括 美國 政府 的 財政 刺激、 居民 消費 最終 所導致 通膨漲 到 現在 這個 位階 第二 點是 疫情 嚴重 破壞 了 供給 一直 到現 在 為止 供給 型 通 膨 仍然 存在 但是 它 可以 依照 時間 效果 慢慢 的 淡化 再來 就是 20 年 的 烏 鱷 戰事 引起 新一輪 的 供給 衝擊 從 新冠 疫情 一直 到 烏 鱷 戰事 那 再 來 呢 就是 2 年 中旬 當時 勞動力 市場 是 特別 緊張 所以 鮑爾 在 當時 的 看法 是 認為 通膨是 暫時 的 那現 在 回過 頭來 看 鮑爾 的 說法 一半 對 一半 錯 了 他 的 確說 是 暫時 的 可是 暫時 了 三年 雖然 不 確定 那個 暫時 的 尺度 到底 有多長 這是 第一 個 美國 的 通膨是 如何 走到 現在 的 那 第二 個 就是 接下 來 大家 比較 關注 的 問題 是 通 膨 如何 在 失業率 沒有 大幅 上升 的 情況 下 回落 事實 上 你 要 讓 通膨下 來 很 簡單 經濟 衰退 那 不 就 變通縮 了 但是 聯準 會 也 不 希望 看到 藉由 經濟 衰退 所 引起 的 通 膨 下滑 他 希望 一方面 就業 市場 能夠 維穩 一方面 通貨膨脹 又 能夠 在 失業率 沒有 大幅 上升 的 情況 底下 緩步 的 走 落 基本上 保爾 提到 說 疫情 和 大宗 商品 市場 的 供給 衝擊 是 一個 通膨過 去 上升 的 最 重要 的 原因 所以 接下 來要 確保通 膨 下行 第一 個 關鍵 指標 就是 你 至少 不能 再 打仗 了 至少 不能 再有 供給 型 的 衝擊 至少 疫情 不能 再延 續 了 這 方面 進度 看 起來 算是 不錯 第二 方面 聯準 會 的 緊縮性 政策 它 通常 會有 時間 遞延 效果 過去 的 緊縮性 政策 接下 來 即便 距離 降息 已經 不遠 了 但是 預估 還是 會 有 一定 的 緊縮 空間 原因 很 簡單 就算 我降 了 一碼 降 了 兩碼 那 又 怎麼樣 呢 你 以 為 那 是 放水 其實 我 的 基準 利率 還是 比現 在 的 通膨來 的 高 市場 仍然 是 緊縮 的 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 聯準 會 雖然 他 沒 有明 說 但 他 是 有 信心 能夠 讓 市場 的 經濟 在 軟著陸 也 就是 勞動 的 市場 沒 有失 業率 出現 大幅 上升 的 情況 底下 達到 通膨的 下滑 的 事 實上 本來 就 如此 因為 你 從 08 年 以來 老實 說 市場 上 真的 沒有 什麼 大通 膨過 就 正常 的 民間 消費 本來 就 不會 引起 大 高通 膨 真正 在 過去 50 年 的 河流 圖當 中會 形成 停滯 性通 膨 的 永遠 都 是 供 給性 通膨從 來 沒 有 需求 好 到 會 造成 通 膨 上行 幅度 來 的 如此 之快 的 所以 到底 通 膨 最 終能 不能 回到 2% 以下 的 目標值 鮑爾 沒有 給予 詳細 的 未來通 膨 前景 但是 通膨的 影響 它 基本上 隱含 著 對 於 未來通 膨 回落 的 信心 那 鮑爾 的 看法 核心 結論 他 說 他 認為現 在 影響 通膨的 最 重要 的 核心 並 不是 我們 講的 需求 型通 膨 就是 供給 型 通膨那 這個 事情 可以 按照 時間 效果 慢慢 的 滑落 我們 舉例 來 說 我們 看 左方 圖表美國 的 通膨脹 的 因素 在 過往 在 21 年 中旬 左右 需求 通膨的 拉 抬 跟 供 給通 膨 的 拉 抬 大概 是 1 比 1 就是 當時 的 通膨有 一半 是 供給 另外 一半 就是 需求 但是 到現 在 為止 基本上 在 203 年 到 204 年 大部分 也 只 剩下 供給 性通 膨 了 原因 很 簡單 因為 需求 已經漸 被 聯準 會 的 高 利率政策 開始 有所 壓制 所以 看事 後 的 FedWatch 來 做 表述 你會 發現 有趣 的 情況 那 就是 FedWatch 當前 數據 9 月 18 號的 降息 格局 老實 說 也 就是 降息 一碼 76% 的 機率 降息 兩碼 是 24% 就 代表 包 二手 釋放 的 言論 並沒有 讓 大家 覺得會 大幅 的 開啟 水龍頭 反而 把 市場 的 情緒 往 自己 身上 拉 我 說 什麼 我過 去 講什麼樣 的 降息 步調 就是 什麼樣 的 降息 步調 那 當然 美元 指數 也 開始 挑戰回 今年年初 的 低點 那 有些 人 說 這經濟 學家 甚至 開始 提出 說 本輪 的 降息 現在 看 起來 第一 很 有 可能 並 不是 衰退 式 降息 就是 他 所釋 出 的 談話 就是 沒有 要 緊 急降 那 第二 個 到底 是不是 預防性 降息 開始 產生 了 新一波 的 爭議 為 什麼 呢 因為 有 一種 叫做 預防性 降息 另外 一種 叫做 緊縮式 降息 怎麼 說 呢 就是 說 市場 上 的 普通 見解 就是 最初 階 的 連準 會 開啟 降息 循環 的 時候 通常 衰退 在 未來 幾個 月 就 會 到 來 這很好 理解 因為 連準 會 高利率 維持 太久 了 當他 降息 經濟 沒 這麼 好當 他 大 降息 那麼 衰退 即將 發生 比如 說 01 年 網路 泡沫 破滅 後 的 降息 格局 07 年 08 年次 貸風暴 泡沫 之 後 的 降息 格局 都 是 如此 有些 例外, 像 2019 年, 當時 鮑爾選擇 預防性 降息 個 一碼 兩三碼, 慢慢 地 降下去 某種 程度 是 要 避免 接下 來 可能 引發 的 經濟 隱憂 當時 的確 成功 地 造成 軟著陸, 但是 20 年 又 發生 新冠 疫情 的 意外 市場 的 主基 調現 在 偏向 於 2019 年 的 表現 可是, 另外 一種 說法 是, 現在 是屬 於 緊縮式 降息 什麼 意思 呢? 就是 由于 现在 的 基准利率 跟 当时 的 基准利率 相对 比较 起来 来 做 观察 现在 这样 的 一个 位阶 老实 说 它 对于 市场 还是 有 非常明显 的 紧俏 作用 我们 举例来说 这张 图表 我们 看到 联 总会 当前 的 基准利率 还是 保持 大概 在 5.38% 左右 而 美国 的 CPI 目前 年 增幅 是 2.89 核心 CPI 是 3.2 所以 现在 的 基准利率 是 远远 大于 目前 美国 的 各大 重要 的 通 膨 数据 的 就 代表 你 把 钱 存放 在 央行 体系 或者 商业银行 体系 拿到 的 利息 在 美国市场 到 目前为止 还是 可以 直接 跑 赢通 膨 的 而且 跑 赢 的 幅度 大概 还是 有 2% 左右 那 就 说明 什么 聯準 會 到 目前 為止 它 的 緊縮 環境 就是 來 自 於 基準 利率 跟 通膨當 中 的 實質 利率 當中 的 落差 那麼 如果 採取 降息 有 代表 它變 寬 什麼 其實 沒有 只是 沒 那麼 緊縮 它 還是 緊縮 的 比如 說 從 5.38 下滑 到 5% 它 還是 接近 是 通 膨 的 接近 有 兩倍 的 這個 倍數 啊 這換句 話 說 人家 說現 在 不 只是 有 不 可能 有 可能 是 預防性 降息 另外 一種 可能 是 緊縮式 降息 就是 你 以 為 我 降息 是 為 了 寬 鬆 沒 有 我 只是 不會 讓 你 這麼 緊縮 而已 但是 我會 一路 的 保持 我們 講的 實質 增 利率 好 所以 這樣 的 一個 角度 來 做 思考 的 話 那 反而 就 變成 了 它 反而 是 經濟 體質 向 好 的 一種 保證 就是 他 怎麼樣 就是 保持 緊縮 的 而且 他 要 盡 可能 的 維持 這個 長 期 緊縮 的 空間 所以 我們 可以 具體 觀察 了 那 為 什麼 聯準 會 有 這樣 的 一個 底氣 呢 就是 說 不管 他 是 預防性 降息 還是 他 要 保持 當前 的 實質 利率 維持 在 一定 的 幅度 所以 通 膨 下滑 他 跟 著 往下掉 這樣子 那 為 什麼 呢 因為 消費 市場 到 目前 為止 我們 根據亞 特蘭大聯 準會 的 預 估值 雖然 在 上 週所公 佈 的 預遮值 稍微 下滑 了 一下 第三季 的 季 增幅 預估 大概 在 2% 左右 可是 表現 還是 相當 亮麗 這 足以 彰 顯著 聯準 會 的 確在 未來 兩到 三個 季度 真的 沒有 進入 衰退 的 風險 我們 包括 高盛 最新 所 推估 的 經濟 成長 的 預估 圖 預估 在 今年 三 四季度 季 增幅 大概 在 2.6% 到 明年 一二 季度 是 2.1 明年 三 四季度 是 2. 其實 如果 你 以 平均值 來 看 那 到 24 年 到 25 年 即便 真的 軟著陸 了 它 的 經濟 成長 的 幅度 仍然 還 比美 國過 去 幾年 的 成長 幅度 還要 來 得 更 為 亮麗 更 何況 我們 從 服務業 的 表現 來 做 觀察過 去 我們 提到 了 美國 通常 是 以 服務業 偏埃比 較 能夠 佐 證景氣 的 真實 概況 如果 你 用 製 造 業 偏 埃 那 美 國 經 濟 可能 已經 很慘 三年 了 因為 美國 70% 的 GDP 組成 是 由 消費 貢獻 的 那 從 8 月份 的 服務業 的 擴張 我們 還是 看得出 來 在 整個 第三季 的 經濟 成長 的 支持 還是 相對 亮麗 的 它 甚至 可以 一路 延續 到 第四季 左右 8 月份 的 活動 服務業 的 活動 穩定 成 長 製 造 業 疲 軟 的 現 象 基本上 就 足以 證 明著 全世界 即便 在 不管 是 製 造 業 的 回流 到 美國 本土 或者 一些 地緣 政治 風險 的 呈現 底下 全世界 最 重要 的關 鍵 製 造 業 仍然 在 海外 市場 當中 其實 就是 我們 講的 東亞 市場 所以 我們 有 時候 看 製 造 業 有 時 候 必 須 要 看 一下 東亞 的 出口 表現 那麼 服務業 你 就要 看 一下 歐美到 時候 的 服務業 的 偏埃 情況 那 我們 先 看 一下 美國 股市 四大 指數表現 道 瓊 上 漲 462.1% 縮 在 4175 點 基本上 也 在 挑戰 歷史 新高 邊緣 標普開 指數 上 漲 63.15% 縮 在 5634 點在 35 點就 創下 歷史 新高 了 納斯達克 綜合 指數 上 漲 258點1.47% 縮 在 178 點費 半上 漲 14 點2.79% 縮 在 5228 點那麼 其中 在 週五表現 相對 亮麗 的 輝達 是 大漲 了 4.5% 那 接下 來本 週三 他 就要 公 佈 財報 以及 針對 第四季 的 財策 台積電 和 ADR 在 上 週五 也 上 漲 了 2.9% 當然 有 投資 朋友 提到 說 有 沒 有 可能 由 於 中東 地緣 政治 的 影響 我們 都 很 清楚 最近 真主 黨針 對 以色列 又 採取 了 一系列 的 報 復 行動 有 沒 有 可能 引起 進 一步 的 市場 風險 情緒 提高 可是 你 回想 一下 在 過去 10 年 的 歷史 當中 有 哪 一次 的 戰爭 事件 真的 影響 到 股票 市場 的 中長 期 的 大 回調 幾乎 沒有 通常 單日 波動 而且 很快 就會漲 回來 所以 我們 最 重要 的 還是 觀察景氣 的 變化 和 聯準 會 接下 來放 誰 的 主基 調事 實上 我們 回過 頭來 看 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 今年 非常 有 可能 到 年底 看到 的 情況 剛好 由 於 利率政策 的 拐點 加上 景氣 上行 循環 的 推動 今年 很 有 可能 是 看到 所有 資產正 報酬 到 目前 為止 其實 在 今年 中旬 左右 就 已 經達標 了 今年 沒有 任何 一項 資產 報酬 是 負的 你 當然 你 挑個 股細別 資產 當然 有 可能 可是 我們 講的 是 總資產 不太可能 是 負成長 的 今年 以來 表現 最亮麗 的 資產 是 比特 幣從 當時 在 前 一個 月 的 漲幅 只有 三成 現在 已 經來 到 5 成 1 了 那 像是 美國 成長 股 的 部分 IWF 漲幅 是 2 成 1 黃 金價格 最近 表現 也 很 亮眼 漲幅 有 21% 大型 股 的 部分 漲幅 有 1 成 9 納斯達克 10 指數 漲幅 有 1 成 7 價值 股 1 成 3 中型 股 1 成 2 其他 像 小型 股 目前 漲幅 也 來 到 10% 其實 大型 股 和 小型 股漲 幅 的 gap 正在 拉近 當中 其他 像是 REIT 的 部分 或者 我們 看到 像是 新市場 在 特別 股 TIPS 合轉債 的 部分 漲幅 大概 在 3% 到 7% 左右 長 天期 國債 TLT 目前 漲幅 是 1.8% 連 大宗 資產 目前 漲幅 都 有 1% 了 所以 有 時候 我們 會 講說 景氣 循環 就是 如此 了 那 有 時候 景氣 循環剛 好 跟 利率 循環 錯位 按照 過往 經驗 通常 景氣 循環會 跟 利率 循環 相反 那 股市 漲 的 時候 通常 債券 資金會 大幅 的 往 股票 市場 來 做 移動 可是 剛好現 在 來 到 利率政策 緊縮 政策 的 盡頭 所以 市場 又 會 有 部分 的 資金 從 股票 市場 回流 到 債券 資產當 中 可是 總 的 來 說 你 會 發現 在 其實 是 在 關緊 水龍頭 的 現在 還在 緊縮 環節 那 沒 有 那麼 多 的 錢 到底 如何 把 所有 資產 推升 至今 其實 很 簡單 你 各大資產量 能 不要 放 那麼 大 就 可以 了 你 看到 本福美國 股市 的 反彈量 也 不是 那麼 大 他 是 用 少少的 錢 就 讓 他 漲 到 現 在 了 事 實上 如果 以 今年 美國 股市 的 各大 指數 來 做 留意 如果 是 以羅素 10 來 看 今年 漲幅 是 最亮麗 的 漲幅 有 兩成 一羅素 10 是羅素 30 指數 當中 市值 最大 的 10 支 股票 大概 佔 了 總市場 的 市值 有 93% 左右 納斯達克 指數 漲幅 有 1 成 9 標普 1 成 8 羅 素 10 的 價值 股指 數漲 幅 有 1 成 2 羅 素 20 成長 股漲 幅 1 成 1 羅 素 20 漲幅 9.5% 羅 素 20 的 價值 股漲 幅 7.6 當然 你 要 看漲 最 多 跟 漲 最少 的 gap 的 確蠻 大 的 可是 你 還是 看得出 來過 去羅素 20 指數 是 曾經 在 今年 是 負報酬 那現 在 其實 已經 拉近 蠻 多 的 事實 上 你 回過 頭來 看本輪 在 標普白 指數 本年 最大 跌幅 不過 也 就 5.7% 而已 今年 以來 收漲 幅度 基本上 如果 加上 上週 的 話 漲幅 大概 已經 接近 有 16% 7 了 這就 足以 說 明著 今年 雖然 漲 的 多然 後 7 月 8 月 遇到 那份 的 急 跌 跟 那份 急 跌 從 總 跌幅 來 看 真的 不是 特別 大 就是 的确 当天 杀 的 有点 重 可是 从 那种 单 年度 的 跌幅 你 看 20 年 年底 也 在 创新 高 可是 20 年 当时 的 最大 跌幅 有 三成 三 了 20 年 最大 跌幅 有 两成 五连 去年 七八 月 的 中期 回调 标 50 指数 好歹 也 来 个 10% 左右 的 回调 今年 最大 懷疑 條約 不過 5.7% 你現 在 回想 好像 過去 一個 月 很 恐怖 可是 從 總 跌幅 來 看 真的 就是 還好 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 那當然 了 現在 我們 看到 量 能 如此 之縮 就 足以 彰 顯著 市場 上 的 利空 情緒 從 來 沒 有 消失 過去 我們 跟 投資 朋友 分享 市場 的 利空 情緒 仍然 存在 的 一個 重要 原因 就 來 自 於 市場 當前 對 於 經濟 體質 轉向 還是 抱持 著 一定 的 估計 的 我們 舉例 來 說 這個 市場 上現 在 最常 比 較 的 就是 把 不管 是 10 年期 公債殖 利率 和 三個 月期 的 倒掛 情況 或者 說現 在 市場 所 持有 的 股票 部位 的 比例 來 做 對 照舉 例來 說 這張 圖表是 美銀 最新 所出 爐 的 報告現 在 這張 圖 表彰 顯 的 是 美國 家庭 對 於 股票 的 投資熱 情現 在 已經 上升 到 57% 就 代表 股票 市場 是 家庭 資產 的 重要 的 配置 方向 好 那 上 一次 這麼 高 呢 就是 20 年 打抗 泡沫 再來 就是 1965 年 好 當時 我們 看到 的 藍籌股 泡沫 結果 在 1970 年 呢 進行長 期 的 下行 修正 了 那 很多 人 就 說 啊 因為 這樣子 所以 現在 市場 上長 期 而言 已經 偏樂觀 了 其實 不能 這樣 講了 這個 年代 我們 都 很 清楚 市場 的 資訊 流通 越來 越 迅速 人人 都 知道 資產階級 都 知道 股票 資產 是 一個 長 期 配置 的 長 期循環 這有 很多 都 是 ETF 買盤長 期 投資者 他 不 太 容易 因為 短期 內 的 景氣 修正 而 隨意 的 下車 當然 這是 第一 個 盲點 第二 個 是 很多 人把現 在 在 07 年 當時 也 是 9 月 18 號 宣布 第一次 降息 之 後 股市 做 了 最後一波 的 噴出 之後開始 進入 長 期 熊市 那 你 想想看 9 月 18 號到 時候 聯準 會 要 宣 佈 降息 啦 204 年 的 9 月 18 號 降息 會不會 也 如同 07 年 一樣 呢 那 就 劃線 嘛 對 不 對 你 也 知道 現在 的 經濟 情況 經濟 體質 跟 炒作 情況 怎麼 能夠 比得上 207 年 呢 那個 叫 多 瘋狂 啊 現 在 就 感覺 還好 對 不 對 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 了 事實 上 我 個 人 的 想法 會 從 兩個 角度 來 做 思考 第一 個 角度 是 景氣 循環 的 確已 經來 到 相 對 高位 階 但是 通常 庫存 循環 不會 走 的 時間 這麼 短 而且 加上 的 利率 循環 它 會 隱含 著 更 進 一步 的 流動性 的 寬 鬆 我 們 舉 例 來 說 這 張 圖 表 是 全球 流動性 指數講 的 就是 市場 上 的 錢 越來 越 多 還是 越來 越少 那 你 可以 观察 到 基本上 三到 四年 都 会 意涵 着 新人 的 流动性 循环 那 我们 都 很 清楚 2 年 到 23 年 市场 的 钱 是 真的 越来越少 的 人 总会 一直 在 紧缩 所以 按照 周期 角度 而言 它 有 更 多 的 推升 力度 一路 走到 205 年 甚至 到 206 年 上半年 那 股價 如果 提前 6 到 9 個 月 反應 那 這個 轉類點 至少 也 在 205 年 出現 機率 是 比 較 高 的 你 看 上 一次 的 循環 的 高點 就 在 201 年 嘛 在 上 一次 呢 2015 年 在 上 一次 是 201 年 所以 其實 看 的 蠻 清楚 啊 市場 的 利率 循環 和 週期 流動性 循環表現 為何 那 第二 種啊是 我們 都 很 清楚 我們 一直 提醒 大家 每個 人 對 於 經濟 判斷 的 形式 看法 可能 不太一樣 所以 有些 人 你 覺得 經濟表現 就是 沒 這麼 好 你 就是 想要 離場 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 你 不要 在 8 月 5 號 大跌 的 時候 離場 你 等到 情緒 乖離 向上 推升 就算 是 熊市 他 也 一堆 機會 讓 你 逃走 的 你 也 等到 情緒樂觀 我們 根據 CNN 恐懼 貪婪 指數 目前 大概 已經 回到 50 左右 的 位階 那 可以 走 了 嗎 從 點位 來 看 都 快 創 新高 了 你 想 走 當然 可以 走 可是 最好 等到 怎麼樣 等到 來 到 6078 市場 進入 到 樂觀 的 時候 再行 出勤 但是 先 提醒 你 到 時候 可能 股票 市場 已 經創 新高 本來 要 走 的 你 可能 突然 之間 就 不想 走 了 就 覺得 股市 會 一路 好 上去 因為 這個 就是 市場 情緒 週期 的 變化 那 對 於 經濟 形勢 判斷 的 不同 對 於 硬 著陸 軟著 陸判斷 的 不同 最終 就 會 影響 你 在 接下 來 市場 進入 到 樂觀 時候 所 採取 的 做法 那 我 過去 我們 的 做法 其實 在 不管 我們 的 會員系 統當 中 還是 宏觀 報告 當中 都 已經 講得 非常 明顯 了 我們 基本上 會給 自己 多一點 時間 來 觀察景氣 週期 的 變化 所以 不 打算 離開 了 看 簡單 來 講是 這樣子 了 好 所以 現在還 不能 賣 了 對 我們 來 講說 週期 投資者 就是 你 真的 要 依循 週期 判斷 的 話現 在 是 不能 賣 的 你 要 賣 呢 短期 而言 第一 等到 情緒 高點長 期 而言 呢 你 先 看到 一些 領先 指標 暗示 你 開始 拐頭 下 彎 再 說 那 之前 有 一個 故事 嗎 他 講說 因為 兒子 高中 的 時候 讀 男校 比較 孤僻 剛上 大學 父母 就 很 擔心 兒子 放 不 開來 玩 有 一天 兒子 就 跟 父母 老爸 老媽 說 要 去 墾丁 旅遊 老爸 說 跟 誰 去 兒子 說 跟 同學 老媽 問幾個 人兒子 說 就 一個 哇 那 爸爸 媽很開 心長 大 了 長 大 了 老爸 還 特地 在 出 發前 提醒 兒子 開心 玩 但是 要 做好 安全措施 都 是 成年人 了 兒子 說 沒 問題 這樣子 隔 了 幾天 回家 兒子 回來 說 老爸 我 是 成熟 的 男人 了 我 破處 了 爸爸 很 開心 這麼 多年 都 沒 有 交 女朋友 一回 來 就 進度 超前 爸爸 就 叫 兒子 坐下 來 慢慢 聊兒子 很 害羞 現在還 不能 坐現 在還 不能 坐 對會痛 的 現在還 不能 賣現 在還 不能 賣 你 要 賣 第一 等到 情緒 高點長 期一點 的 話 至少 看到 景氣 循環 的 拐點 出現 好 的 難以 入座 難能 可貴 對 OK 好 那 我們 繼續 往下 看現 在 我們 要 看到 這個 拐點 會 用 哪 幾個 指標 來 做 觀察 我們 當然 知道 整個 總體 經濟 的 環境 或者 消費 市場 的 環境 有 時候 真的 會遞 延一到 兩個 月 來 做 負責 狀況 是 你 不會 在 9 月份 看到 9 月份 的 零售 銷售 數據 9 月份 一定 是 看 8 月份 的 零售 銷售 數據 所以 第一股 我們 接下 來 觀察 的 重點 是 短期 內 至少 我們 要 看到 最 後 一支 AI 股輝 達 的 財策 是 不能 大幅 下調 的 適度 修正 都 沒關 係 了 因為 適度 修正 他 可能 有 短期 的 幾個 月 的 變因 或者 過去 我們 講的 遞延潮 第二 點是 要 觀察 接下 來 的 就業 數據 到底 像不像 7 月份 這麼 慘現 在 市場 上 情緒 稍微 拉 回來 了 認為 不會 這麼 慘了 只是 認為 7 月份 是 可能 單一 因素 氣候 因素 或者 移民 因素 的 影響 甚至 必須 要 放 寬薩姆法則 的 定義好 所以 接下 來 就是 觀察 就業 數據 的 看法 那 第三 點呢 才 觀察聯 準會 接下 來釋 放流 動性 的 條件 因為 他 我們 很 清楚 雖然 他 在 釋 放流 動性 了 可是 他 的 實質 利益 還是 高 於 过 以往 的 平均值 就是 代表 它 其实 还是 紧缩 的 就是 没 这么 紧缩 而已 这是 第三层 的 思考 点 最 重要 的 是 什么 最 重要 股票 可以 反映 很多 事 但 它 最 直观 反映 的 就是 公司 赚 不 赚钱 所以 EPS 接下来 在 第三季 的 预测值 就 特别 重要 了 我们 针对 标普白 指数 当前 的 EPS 的 年 增幅 到 目前为止 还 大概 保持 在 7% 左右 的 扩张 空间 哎 你 說 當時 在 20 年 到 23 年 快速 衝高 怎麼 現在 回落 到 7% 呢 很 好 理解 啊 不好意思 圖表 切切 錯是 張圖表 因為 當時 是屬 於 2 年 的 低 基期 根據 一年 的 基期 換算 他 當然 容易 有 顯著 的 跳升 那 通常 跳升 以 後 啊 他 就 會 保持 大概 在 10% 左右 緩步 的 增長 那 目前 還是 低 於 預期 的 為 什麼 呢 就是 沒有 像 過去 那種 20% 1 那種 快速 的 增長 因為 大部分 的 標普 拍子 說 的 權值 股 eps 還沒有 完全 打開 上升 通道 現在 都 是 靠 那 幾 隻 AI 股在 撐 所以 真正 的 重點 就 在 於 剩下 的 股票 你 按照 他 的 股價現 在 已 經漲 高 我們 就 必須 要給 他 更 多 的 預期 認為 除了 AI 股 其他 股票 也 差不多 該 進入 到 終端 復 甦 行情 了 這個 是 我 覺得 最終 的 判斷 也給 大家 多 做 一些 留意 和 觀察事 實上 鮑爾 這次 的 談話 他 是 有 一個 領先 意義的 指標 就是 告訴 大家 經濟 就是 沒 這麼 差 最 重要 的 指標 就是 輝達 的 AI 股必須 要 持續 保持 的 擴張 格局 而且 它 的 擴張 必須 要 影響 到 下游 的 總端 市場 所以 這 就是 週期 我們 投資要 依循 週期 不要 依循 判斷 那 很多 人會 因為 我們 持續 待 在 車上 就 認為 週期 投資 好像 就是 死多頭 永遠 都 是 allin 永遠 都 是 看好 變死 多頭 這樣子 變成 一個 多頭 總 司令 其實並 不是 這樣 的 就 因為 景氣 循環 的 庫存 週期 它 至少 是 走個 三年 所以 你 會 有 很長 一段 時間 聽 到 我 一直 鼓勵 大家 留在 車上 待 在 車上 那 聽 久 了 好像 就 變成 永遠 看 多 這個 就是 怎麼樣 你 2 年 可能 下半年 聽 我們 直播 唉 景氣 向上 要 抱 著 203 年 還在 看 我們 直播 景氣 向上 要 抱 著 到 204 年 聽 到 我們 直播 景氣 向上 要 繼續 抱 著事 實上 我們 就是 根據 當前 的 週期 給予 大家 建議 問題 就是 有些 人 可能 在 24 年 才 剛開始 聽 直播 難免 稍微 聽 了 幾天 以 後 就 我 知道 要永遠 抱 著 搞 得 好像 一輩子 都 要 抱 著 其實 還是 有 很多 的 週期 概念 在 裡頭 就 好像 那個 回音 聽 了 一次 兩次 三次 你 好像 這個 回應 就 永遠導致 你 未來 的 方向 怎麼 走 了 其 實並 不是 如此 的 過往 有 一個 故事 網友 分享 的 他 講說 有 一個 男生 多人 派 對 玩 太 瘋 結果 玩具 不 小心 塞住 屁股 拿不出 來 趕快 緊 急送 醫到 醫院 醫生東 弄弄 西 弄弄 費了 九牛二虎之力 終於 拔出 來 了 一拔 嚇一 跳 醫生 大喊 了 哇 你 這洞 好 大 哇 你 這洞 好 大 哇 你 這洞 好 大 那 男 的 聽 了 有點 不爽 就算 很大 你 也 不用 重 複 這麼 多遍 醫生 說 沒 有 重 複 剛才 那個 是 回音 所以 觀眾 朋友 有 時候 你 聽 了 一次 聽 了 兩次 聽 了 三次 看 了 一次 兩次 三次 聽到 那個 回音 景氣 數據 還在 上行 是不是 代表 我們 景氣 循環 只會 上行 只會 擴張 不會 結束 不會 的 但是 如果 你 對 於 週期 概念 不夠 深 你 可能 聽 一次 兩次 三次 你 所有 的 訊息 就 變成 了 回音 你 就 真的 變成 了 屎 多頭 事實 上 我們 現在 所 面臨 的 週期 就是 引氣的確 至少 已經 走 完 一半 了 現在 就是 等 最 後 一段 的 擴張 格局 就是 等 終端 商品 復 甦 通常 股價 提前 6 到 9 個 月 的 反應 所以 我們 抓 這個 時間點 還是 要 用 季度 來 抓 至少 不是 現在 這是 我 的 看法 當然 投資 朋友 你 對 於 經濟 形勢 的 看法 不同 你 還是 可以 選擇 出清 你 就 選擇 在 市場 上 可能 再 等 幾個 禮拜 那個 恐懼 貪婪 指數 總會 變樂觀 的 即便 熊市 要來 他 都 會 變樂觀 的 給投資 朋友 做 的 最後一層 的 思考 901 分 台北 股市 我們 就 不聊 了 反正 已經 開盤 了 台股 目前 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 和 留意 台股 上 漲 168 點 今天 量 能 其實 也 不大 380 億 左右 出來 235 點 OK 浩哥 餘音 烙 樑 回音 好大 今天 麥克風 的 回音 很大 今天 開的車 很 特別 我們 是 政經 的 財經 節目 主要 跟 大家 分享 我們 週期 投資 走 到 現在 這個 位置 大家 要 知道 我們 是 怎麼 一步 一步 走過 來 的 我們 也 對 於 經濟 形勢 判斷 難免 會 有 自己 的 判斷 但是 投資 還是 要 依循 週期 不要 依循 判斷 雖然 我 判斷 是 如此 但是 如果 市場 出 了 什麼 意外 那 你 也 知道 我們 做 了 相 對 應 的 準備 不管 是 資產 配置 的 平衡 等等 都 已經 做好 了 面 對 任何 跌幅 或者 面對 任何 意外 所 採取 的 做法 這也 提供 投資 朋友 多 做 一些 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 同時 我們 的 網站 平台 當中 也 會 有 相關 的 資產不为 日治 的 看法 或者 看到 我们 像是 宏观 专业 报告 针对 联 总会 会议 相关 更 深入 的 解读 以及 一些 专题 影片 或者 基础 小白 的 系列 课程 也 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