2024/8/27(二)輝達財報生變數?投資放緩 景氣到頭了?【早晨財經速解讀】

這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 8 月 27 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 好 大家 早安 我 是 守廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 今天 我們 主要 從 在 輝達 財報 公 佈 前 市場 針對 耐用品 的 訂 單公 佈 以後市場 對 於 當前 投資 的 展望 以及 未來 消費 的 預估 我們 都 很 清楚 聯準 會 在 這 一次 我們 講說 鮑爾 的 全球 央行 年會 談話 以 後 基本上 某種 程度 已經定 調為 接下 來美國 經濟 所 遇到 的 情況 是 軟著陸 但 市場 上 到底 對 於 製 造端 能夠 對 於 終端 市場 有 多 大 的 貢獻 老實 說 很 明顯 從 當前 廢半 的 估值 賣壓 來 看 還是 半信半疑 的 昨天 特別極 端的 現象 就是 道瓊 工業 指數 是 放下 歷史 新高 價了 但是 我们 看到 费半 确实 重挫 了 2.5% 这 足以 说明 的 市场 上 的 股票 板块 也 不能 说 资金 全部 撤离 但是 大量 的 科技股 板块 正在 往传产 板块 来 做 移动 如果 我们 从 昨天 美国商务部 所 公布 的 耐用品 订单 数据 来 做 观察 会 发现 如果 把 飞机 和 非 国防 的 耐用品 订单 做 月 增統 計以 後, 反而 是 下滑 了 0.1%, 那 6 月份 的 修正 值為 增長 0.5%, 如果 是 以 整體 7 月份 耐用品, 就 把 所有 國防、 飛機 都 加進 來 的 話, 則是 成長 了 9 .%, 他 的 確是 比 預期 稍微 高一 點的, 但是 你 也 可以 感覺 到, 相對 於 201 年、 相對 於 20 年 其實 增長 幅度 是 稍微 有 一點 滑落 的 尤其 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 如果 美國 的 耐久 財訂 單 主要 都 是 由 運輸 和 國防訂 單來 做 增長 的 話 基本上 也 就證 明著 很 有 可能 是 因為 美國 今年 的 總統 大選 迫使 美國 今年 的 資本財 仍然 在 擴張 格局 當然 我們 還是 要 具體 留意 因為 飛機 的 訂單 是 的 確在 成長 不 只是 國防 的 訂單 商用 飛機 的 預訂量 在 經歷 20 年 當時 中期 最大 的 跌幅 之後連續 三年 都 呈 現高 強度 的 增長 舉例 來 說 你 像 波音 的 部分 在 7 月份 的 訂單 是 高達 72 架 高 於 6 月份 的 14 架 而且 是 高 了 接近 有 4 倍 到 5 倍 左右 所以 這麼 高 強度 的 商用 飛機 的 交付 量 某種 程度 它 也 意味著 消費 市場 也 沒 有 壞 到 哪裡 去 但是 如果 是 3C 電子 產品 或者 像是 終端 市場 耐用品、 電視機 或者 說 汽車 等等 老實 說 增長 幅度 就 沒 有 來 得 這麼 快 了 這個 是 值得 大家 來 多 做 留意 的 方向 就是 美國 的 投資 的 確是 真的 有放緩 的 步調 那 我們 更 要 觀察 的 是 如果 上游 端的 AI 資本 支出 也 開始 放緩 那 就 足以 說明 市場 的確 高利率 已 經產生 它 的 效果 了 本來 高利率 久 了 就 會產生 這樣 的 效果 只不過 它 已 經延 了 兩年 才 出現 已經 算是 表現 不錯 了 但 事 實上 我們 根據 聯準 會 在 過往 9 月份 的 降息 步調 基本上 市場 並沒有 因為 最近 幾項 數據 的 公 佈 而 調 整針 對 9 月份 降息 一碼 的 預期 我們 根據 LSEG 最近 的 數據 顯示 標普拍 指數 如果 是 從 當前 本益比, 大概 是 21 倍 的 確比 8 月初 那波 大跌 曾經 下滑 到 19.6 倍, 高蠻 多 的 本月份 的 彈幅 的確 算是 蠻大 的 確適度 的 休息 等待 輝達 財報 公 佈 或者 甚至 一路 到 10 月份 等 公 佈 第三季 財報 讓 EPS 上來 之後再 來 做 拉 抬 的 確相 對 健康 我們 過去 講的 本益比 這個 是 這樣子 就 股價 它 是 每日 都 在 波動 甚至 是 每時 每刻 都 在 波動 還有 盤前 股價 跟 盤 後 股價 所以 本益比 當中 的 那個 股價 它 是 隨時 的 變動 因子 可是 本益比 當中 那個 EPS 也 就是 獲利 指標 他 甚至 不能 像 台北 股市 一樣 台北 股市 你 從 月 營收 你還 可以 稍微 去估 一下 EPS 多少 可是 美國 股市 你 都 是 從 季報 來估 的 所以 他 通常 EPS 是 一季 才 公 佈 一次 這個 時候 往往 會有 一點 落後指標 所以 我們 通常 採用 前瞻 EPS 來 做 推估 那現 在 的 重點 就 在 於 市場 針對 第三季 的 財策 以及 針對 第四季 財策 都 已 經陸續 出爐 市場 當時給 了 費城 半導體 概念股 相當 高 的 評價 尤其 是 輝達 在 接下 來 兩天 即 將公 佈 財報 以及 接下 來 的 財策 所以 市場 很 有 可能 就是 針對 過去 給予 過高 的 財報 和 財策 予以 一定 的 下 修 以防 自己 有 對 它 太 高 的 預期 但是 不管 怎麼 說 如果 從 消費層 面來 看 這個 耐久 財訂 單有 好 有 壞 處 是 的確 政府 部門 的 拉 抬 的 確權 重越 來 越 大 了 好 處 在 於 事實 上 它 的 消費 也 沒 有 因此 到 成奇 至少 從 民用 的 旅遊 消費量 來 看現 在 看 起來 表現 還是屬 於 趨緩 或者 說 穩定 增長 的 狀態 昨天 我們 才 跟 投資 朋友 分享 按照 高盛 的 預 估值 在 今年 三 四季度 GDP 的 激 增幅 預 估分 別是 2.6% 和 2.7% 那到 明年 一二 季度 大概 是 2.1% 明年 三 四季度 大概 是 2.2% 那 你 不要 覺得 說 可是 這樣子 來 看 明年 的 確經濟 增長 相 對 於 今年 二三 四季度 放緩 非常 多 可是 如果 我們 以長 期 角度 來 做 思考 美國 的 GDP 的 增幅 在 1950 年 到 1970 年 當時 的 平均 增幅 是 4.2% 197 年 到 1980 年 平均 增幅 是 3.1% 8 年 到 07 年 平均 增幅 是 3.2% 08 年 到 23 年 平均 增幅 只有 1.8% 所以 如果 明年 真的 都 還維持 在 2% 以上 那 他 就 已經 突破 了 過去 20 年 美國 經濟 成長 的 平均 水準 這就 足以 說 明著 你 不要 覺得 2% 好像 變 很少 了 事實 上 它 還是 比過 去 20 年 的 平均值 來 的 高 這個 是 值得 大家 留意 的 方向 但是 我們 也 知道 聯準 會 在 長 期 的 高 緊縮 政策 以後的確 已經 對 消費 市場 造成 了 適度 的 趨緩 很 明顯 你 要 讓 它 消費 市場 有 顯著 的 增溫 當然 也 要 適度 的 放水 但是 會不會 還沒 放水 以前 就 承受不住 了 呢 我們 畢竟 知道 只 剩下 一個 月 的 時間 應該 是 不會 啦 我們 從 美國 股市 四大 指數 的 角度 來 做 觀察道 瓊 工業 指數 是 上 漲 了 65.01% 縮 在 4120 點 昨天 是 創下 歷史 新高 價不過 上方 還是 留 了 上 影線 還是 有點 賣 壓標 普白 指數 下跌 1.032% 縮 7 在 561 點距離 歷史 新高 還是 只 剩下 差不多 50 點 左右 的 距離 NAS 的 部分 碟幅 稍微 大一點 152.08% 所以 1725 點其實 也 還好 啦 差不多 就 在 這個 季線 上方 做 徘徊 軟體 股其實 昨天 這些 科技 權值 股碟幅 並沒有 想像中 來 的 重 真正 重 的 昨天 是 廢半 這 一半 大跌 了 16 點 32.5% 都 在 5097 點又 重新 回到 半年 線 這 足以 說明 市場 針對輝 達 股價 所 採取 的 避險 情緒 相當 高輝 達 昨天 是 下跌 了 2.5% 台積電 ADR 也 被 拖累 下跌 了 1.29% 那本波 提前 撤資 的 又 是 誰 呢 很 明顯 又 是 對 沖 基金 事實 上 投行針 對 當前 美國 股市 的 看法 了 因為 這兩周 老實 說 並沒有 出入 新 的 報告 因為 距離 當時 的 五大 科技股 所公 佈 的 財報 已經 有 一段 時間 了 那 加上 過去 兩周 股市 又 在 做 強烈 反彈 所以 雖然 有 多 有空 但是 其實 投行 的 報告 並沒有 針對 比如 說台 積電 你 也 沒 看到 他針 對 台積 電目 標價 有 什麼 太大 的 調整 基本 都 非常 穩定 反而 是 我們 看到 根據 高盛 最新 的 資料 統計 目前 從 8 月初 以來 的 大 反彈 對 沖 基金 在 原本 前 两周 经过 适度 回补 以后 开始 进行 大量 板块 的 出清 如果 我们 从 板块 来 做 区分 来看 的话 最大 的 就是 属于 科技 的 硬体 股 正在 大量出 清 我们 讲 的 就是 半导体 概念股 科技 软体 股 又 适度 出 清 但是 出 清 力度 并 没有 半导体 股 来得 大 這就 說 明著 納指 的 跌幅 沒有 比費半 或者 資金 流出 速度 來 的 快 那 其他 我們 看到 一些 必須 消費 類品 或者 我們 看到 像是 一些 公用 事業 一些 金融 概念股 反而 有 一些 資金 流入 的 跡象 存在 就 代表 著 似乎 從 對 沖 基金 的 角度 來 看 開始 採取 了 一定 的 防禦性 操作 以防 接下 來 股票 市場 有 第二次 或者 第三次 回跌 的 跡象 存在 那 你 說 那 資金 投行 接得 住 對 沖 基金 所導 致現 在 美國 股市 還維持 在 相 對 高位 嗎 雖然 你 看到 科技股 這兩天 賣壓 又 開始 變大 可是 你 要 承認 就是 你 看道 瓊標 普納 指其實 走 勢還 算是 蠻 健康 的 那 的 確現 在 從 美國 股市 來 看 的 確有 不少 的 散戶 在 當時 大跌 之後進 入 到 美國 股市 市場 當中 這張 圖表是 散戶 流入 到 5 日移動 平均 線資金 大幅 流入 的 跡象 來 做 統計 你 會 發現 當時 是 標普牌 指數 不是 當天 出現 極大 跌幅 以後散戶 就 跟 台北 股市 一樣 就是 有 內資 非常 明顯 的 開始 撐 盤 如果 我們 從 CFTC 標普 50 的 期貨進 池上 來 做 觀察 的 話現 在 也 是屬 於 多空 分期 的 也 不能 說 特別 多 也 不能 說 特別 空 這說 明本輪 的 確有 一點 那種 對 沖 基金 跑 路 投行 在 系統 單殺 盤 之 後 適度 回補 散戶 大舉 上車 的 跡象 存在 當然 台北 股市 籌碼 又 不 太 一樣 台北 股市 是 的 確有 很多 大戶 被 掃 出場 了 台北 股市 現在 散戶 情緒 是 比 較 低落 一點 的 這 可以 肯定 那大 盤減 了 30 億以 後 差不多 就 躺 在 下面 不太動 了 那 如果 我們 從 CFTC 標普 50 的 進池 倉 就 看得出 來 你 看 當時 從 20 年 7 月份 以後市場 的 看 空情 緒 或者 說 空單 的 持有 量 就 非常 非常 的 高 這也 造成 一路 的 軋空 行情 一路 軋到 現在 軋 到 今年 差不多 是 6 月 7 月 左右 來 到 一個 盡頭 左右 市場 出現 了 比 較系 統性 的 擊殺 之後現 在 就是 有 多 有空 也 就是 說 我們 雖然 不能 說現 在 是 極度 悲觀 但是 也 沒 有 到 極度 樂觀 差不多 就是 市場 有 一點 在 過去 幾個 月 的 軋空 行情 開始 有 一點 認輸 的 跡象 就 市場 空單 也 不 多多 單 也 不 多 看得出 來 就是 從 市場 的 量 縮 格局 其實 就 可以 理解 了 市場 上 不管 是 美股 台股 的 確都 有 一點 興趣 缺缺 的 味道 市場 的 波動度 已經 不如 過去 我們 看到 5 月、 6 月、 7 月 來 得 如此 之大 了 這給 投資 朋友 做 了 另外 一層 思考 的 確美國 股市 在 本輪 的 籌碼 也 做 了 比 較 大 的 一個 更動 那 台北 股市 的 部分 其實 也 差不多 的 情況 量 還是 在 說 昨天 中場 是 小漲 了 82.037% 是 在 2, 40 點 其中 OTC 櫃買 指數表現 其實 還蠻 差 的 由 紅翻 黑中場 是 下跌 了 0.37% 不過 從 各國 股市 的 位階因 為 你 也 可以 理解 到底 外資為 什麼 不太願 意回 補台 股 而 台北 股市 的確 本益比 還 算是 偏高 就 相 對 於 其他 亞洲 股市 第二件 事情 是 台股 在 今年 漲幅 其實 相當 亮麗 在 全球 股票 市場 當中 所以 的 確位 階 也 比 其他 指數 還要 高 不少 我們 舉例 來 說 今年 表現 最為 亮麗 的 股票 市場 是 阿根廷 股票 市場 上 漲 了 2.3% 秘魯 的 部分 漲 了 兩成 一不過 這個 都 跟 內部 的 通貨膨脹 有 點關 係 馬 來 西亞 股市 今年 漲幅 也 不錯 有 兩成 每股 SPY 今年 漲 了 8.9% 台北 股市 就 緊 跟 在 SPY 後 面漲 幅 又 是 8.2% 當然 如果 你 用 台幣 計價會 來 的 更 高 我們 是 同意 用 美元 計價 這樣 比 較 好 進行 衡量 丹麥 股市 漲幅 1 成 7 南非 股市 漲幅 1 成 6 義 大利 和 希臘 漲幅 1 成 6 其他 我們 看到 像 土耳其 愛爾蘭、 荷蘭、 以色列 差不多 漲幅 13 5% 今年 VT 平均 漲幅 15 .% 日股 今年 漲幅 1 成 2 新加坡 海峽 指數 漲幅 1 成 2 科威特 股市 漲幅 1 成 1 德國漲 1 成 1 波蘭 漲幅 10% 那當然 今年 有 沒 有屬 於 顯著富 報酬 的 你 看泰國 股市 跌 了 1.6% 越南 股市 跌 了 8.2% 香港 8.9%、 巴西 10 .% 墨西哥 跌 了 17.6% 所以 由 於 台北 股市 基期 位階極 高 所以 你 可以 了解 說 為 什麼 外資現 在 回補 意願 稍微 比較 低 了 雖然 如此 昨天 台幣 還是 升值 升到 了 31.87 這個 是 5 個 月 以來 的 新高 8 月份 以來 基本上 已經 貪腐升 了 一塊 了 可是 如果 我們 以 總計來 看外 資其實 在 針對 亞洲 市場 都 在 進行 回補 而 台北 股市 是 回補 幾乎 來 的 最少 的 所以 台幣 升值 其實 是 來 的 最少 的 我們 舉例 來 說 如果 是 以現 在 台幣 對 美元 的 升值 力度 來 做 一個 思考 留意 的 話 你 會 發現 今年 以來 老實 說 台幣現 在 的 升值 條件 並沒有 想像中 還來 的 大 大概 就 升 了 1.43 吧 從 今年 6 月份 以來 那 你 看 一下 人民 幣的 部分 大概 已經升 了 1.67% 歐元升 了 2.38% 韓幣 韓環 的 部分 升 了 3.08 其他 你 像是 呃 我們 看到 像是 菲律 賓菲菲律賓 披索 的 部分 大概 升 了 4.58% 呃 印尼盾 的 部分 升 了 4.9% 呃 泰铢 的 部分 升 了 7.1% 然 後 日元 是 升 最 兇 的 升到 7.39% 好 所以 台幣 老實 說 幾乎 是 整個 亞洲 新 市場 當中升 最少 的 好 那 當然 就 造成 外資 回補 力度 來 的 最弱 的 外資 這幾天 其實 沒什麼 動作 了 沒什麼 動作 然後量 又 縮 那 市場 的 位階 就 盤 在 這樣 的 一個 區間 從 外資累 積淨 賣 超來 看 大概 還是 累積 淨 賣 超 350 億 左右 我們 把 國際 資金針 對 台灣 韓國 和 印度 股票 市場 的 資金 流入 佔 比來 做 觀察 你 就 可以 發現 非常 明顯 的 跡象 了 台北 股市 和 韓國 股市 在 20 年 到 2 年 都 曾經 遭受 外資 非常 減速 的 非常 明顯 的 賣壓 所以 當時 即便 全球股市 大漲 你 也 感覺 到 很 明顯 怎麼 外資 天天 在 賣 當時 主要 亞洲 市場 的 系統 單 都 是 回補到 印度 股市 當中 但是 從 23 年 到 24 年 以後外 資針 對 台北 股市 的 賣壓 就 開始 有所 加大 反而 開始 回補 韓國 股市 為 什麼 因為 如果 按照 台股 當前 本益比 基本上 是 21 倍 韓國 股市 才 12 倍 到 13 倍 同樣 都 是 算是 半導體 新 市場 經濟體 韓國 股市 這麼 便宜 當然會 有 回補 的 誘因 這也 足以 說 明著 韓國人 的 內資 他 甚至 比不過 台北 股市 內資 的 資金 吹捧 人家 就是 可以 把 股價 壓得 這麼 低 台北 股市 你 壓 不下 來 我 那次 就是 給你買 上去 這是 比 較極 端的 現象 我們 從 法人 買賣 超來 做 思考 今年 以來 外資 的 賣 超是 高達 了 3587 億投信 卻 大 買 了 617 億幾乎 是 外資賣 超 的 兩倍 硬是 把 貨給 拉 起來 了 甚至 連次營 商都 賣 了 95 億 我們 如果 是 從 本年度 以來 今年 元月份 到現 在 你 會 發現 老實 說 今年 上半年 內資 不管 是 投信 還是 我們 講的 自營商 的 自行 買賣 基本上 都 是 連續 買 超 你 像是 今年 投信 大概 只有 2 月份 稍微 有 一點 出勤 然後幾乎 其他 7 個 月 都 在 大局 買超 但是 呢 我們 卻 觀察到 外資 呢 是 在 4 月份 大舉 賣 超當時 有 一波 小幅 的 回調 7、 8 月份 的 賣 超 啊 就 把 今年 轉為 累積 進賣 超現 在 累積 賣 了 350 億嘛 自營商 的 部分 是 今年 上半年 買 很多 可是 最近 兩個 月 一直 拋 一直 拋過 去 一個 月 自營商 已 經賣 了 674 億 那外 資賣 了 815 億 所以 在 整個 8 月份 外資 加上 自營 商賣 超 幅度 已經 高達 1400 億 那 投信 再 怎麼 買資 金量 體是 有限 的 差不多 每天 就是 三四十 億 這樣子 相對 起來 投信 只 買 了 108 億 所以 還是 有 40 億 的 賣壓 在 8 月份 湧現 所以 我們 過去 才 跟 投資 朋友 分享 事實 上 你 如果 不看 外資 你 也 不 看 自行 商 如果 台北 股市 只有 內資 只有 投息 買 賣 超 的 話 早就 繼續 創高 了 那現 在 事 實上 就是 外資 的 賣壓 短期 內 沒 有 完全 結束 或者 說 它 的 回補 力度 就是 不如 韓國 股市 不如 印度 股市 那 自營商 目前 也 在 把 上半年 的貨 竭力 的 拋售 這個 就是 目前 籌碼 的 概況 當然 有些 投資 朋友 會 根據 反 指標 從 小台 多空 比來 看 發現 最近 有 比 較失 真的 現象 比如 說過 往 的 表現 都 是 小台 多空 比多單 比 較 多 的 時候 股市 會 有 比 較 大 的 回調 那 最近 的 是 多 單特別 多 但 台北 股市 硬是 在 8 月份 這一波 反彈 當中 極力 的 做 多小台 都 公比 大幅 的 攀升 不過現 在 由 於 微胎 指 已經 開始 成為 市場 上 觀察散戶 指標 的 主流 現在 用 微台幣 來 觀察比 較 適當 微台幣 最近 已經 翻多 4 天 了 值得 大家 來 多 做些 留意 這是屬 於 籌碼 的 變化 了 我們 講到 投信 的 買 超 它 最終 還是 依靠 什麼 還是 依靠 外匯 收入 還是 依靠 到底 出口 賺 的 多不多 才 有 本 錢 繼續 的 定期 定額 那 如果 我們 從 經濟 角度 來 做 思考 台經院 在 最新 7 月份 的 產業 測驗點 最近 製 造 業 和 營 建 業 都 有 小幅 的 走 緩不過 呢 走 緩 幅度 也 不是 特別 大 啦 你 看營 建業 那個 是 有點 高速 噴出 以 後 適度 的 回跌 但是 如果 看 這 個 製 造 業 的 部分 則是 從 當時 5 月份 下滑 以 後 差不多 6 月 7 月 就 保持 持穩 的 狀態 反而 是 服務業 仍然 持續 在 擴 增當 中事 實上 如果 我們 從 領先 指標 7 月份 的 工業 生產 指數 來 看 年 增幅 是 高達 12.3% 其中 我們 看到 製 造 業 是 增 長 了 12.97% 同步 是 呈現 了 連五紅 這就 代表 的 製 造 業 還 是 有 一定 的 產能 在 做 拉 抬 那 7 月份 現在 其實 跟 美國 股市 一樣 這美國 股市 你 看 7 月份 非農就業 數據 感覺 有 一點 脫 鉤 那 台北 股市 其實 也 是 一樣 7 月份 大家 應該 還記 得 有 颱 風假 你 光是 少 了 那 兩 三天 的 生產 基本上 就 有 可能 會 影響 到 接近 一 成 左右 的 增產 速度 所以 7 月份 其實 不管 是 零售 業還 是 在 製 造 業 的 表 現 都 可能 比 原本 市場 的 預期值 稍微 低一點 市場 的 普遍 預估 都 是 從 月 增率 來 看 8 月份 應該 都 會 有所 加快 另外 一方面 由 於 我們 都 很 清楚 中元節 最近 檔期 比 較 早 所以 有 很多 汽機車 交車 什麼 的 或者 買房 民俗 月 前 比 較 熱銷然 後 又 受到 颱 風干擾 所以 可能 7 月份 到 8 月初 這 一段 時間 可能 會 直接 遞 延到 到 時候 8 月底 到 9 月份 的 表現 這個 是 值得 大家 來 多 做些 留意 的 方向 那 整體 而言 我們 從 即 將應 該 是 今天 吧 今天 就會公 佈 景氣 對策 信號 燈 了 如果 按照 7 月份 的 出口 的 增幅 來 做 思考 的 話 很 有 可能 會 從 紅燈 再度 回調 到 黃 紅燈 左右 那 原因 很 簡單 因為 我們 看 那個 在 景氣 信號 燈 當中 的 外銷 訂單 或者 我們 講說 出口值 他 看 的 其實 是 年 增 那 正常 來 講應 該 是 看絕 對 金額 比較 適當 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 如果 是 從 單純 出口 金額 來 看 你 看 7 月份 當時 年 增 不是 大幅 下滑 到 3.1% 可是 7 月份 的 出口 是 賺 了 39 億老實 說 賺 的 錢 遠 比 4 月份 5 月份 還要 來 的 好 甚至 比 6 月份 還要 來 的 高 但是 由 於 基期 效果 的關 係 年 增幅 的 遞緩 有 可能 會 造成 市場 上針 對 景氣 信號 燈 當中 出口值 的 適度 調降 我 認為 就算 將調 降 也 不 代表 任何 事情 事實 上 你 會 發現 最近 我們 才 看到 足跡 處嘗試 著 把 台灣 我們 講的 今年 在 二季度 的 經濟 成長 率 稍微 適度 的 下滑 其中 一個 原因 就 來 自 於 出口 減進口 的 進 出口 額有 稍微 縮窄 的 跡象 那 為 什麼 出口 減進 口會 稍微 縮窄 呢 通常 兩種 角度 一個 是 出口 變差 嘛 那 第二 種 角度 是 進口 變多 那事 實上 如果 你 回過 頭來 看現 在 在 7 月份 的 進口值 還是 高達 了 350 億進 口值 其實 還是 相 對 來 的 高 也 是屬 於 歷史 高位 年 增幅 還是 有 16.2% 主要 調降 的 原因 其實 還是 來 自 於 進口額 大幅 激增 那 你 說 台灣 在 短期 內 進口 這麼 多 這個 產值 進口 這麼 多 設備 的 用意 是 什麼 那 當然 就是 針對 下半年 的 帶 貨潮 做 更 進 一步 的 留意 所以 可能 衝擊 力度 我個 人 沒 想像中 來 的 大 那 很多 人 就 會 說 那會 不會 景氣 信號 燈 可能 接下 來 就 只 出現 一顆 就是 說 就是 紅燈 一 顆然 後 接下 來 就 黃 紅燈然 後 就 綠燈然 後 就 藍燈 了 通常 庫存 循環 不會 走 這麼 快 我們 舉例 來 說 如果 把 臺 灣的 景氣 對測 信號 燈拿來 跟 過去 歷史 週期 來 進行 一些 匹配 其實 紅燈 的 時間 性 也 不 多 你 像 2 年 當時 是 由 於 前 兩年 的 低 基期 所 造成 的 快速 推高 再 上 一次 就是 201 年 了 再 上 一次 就 04 年 那 我們 區分 來 看 首先 從 2 年 的 角度 21 年 2 年 的 角度 來 看 當時 是 整個 201 年 幾乎 一 整年 都 在 紅燈 擴張 格局 這個 是 標準 的 紅燈 動畫 但 有些 人 認為 本人 的 庫存 循環 不 太 像是 20 年 的 極度 低 基期 所 造成 的 高速 飛噴 所以 可能 紅燈 不會 出現 這麼 多顆 那 這個 時候 我們 就 可以 拿來 跟 10 年 到 11 應 該講 10 年 一直 到 201 年 年初 來 進行 對照 當時 所 出現 的 情況 是 怎麼樣 就是 從 黃 紅燈 進入 到 紅燈然 後 又 進入 到 黃 紅燈 又 進入 到 紅燈 了 這是 反覆 的 震盪 那 當時 整條庫 存循 環股 價什麼 時候 才 開始 進入 到 下行 軌道 呢 很 明顯 是 在 201 年 中旬 左右 才 開始 進行長 期 的 庫存 修正 所以 他 的 確就 在 高位 持續 的 進行 盤旋 這個 是 我們 觀察到 的 實體跡 象 那 另外 有些 人 呢 也 會 觀察到 如果 把 04 年 當時 的 經驗 拿出 來 看 又 不 太 一樣 了 04 年 當時 是 怎麼樣 啊 在 5 月份 見 到 一顆 紅燈 以 後 啊 就 進入 到 黃 紅燈 然後連續 4 顆的 黃 紅燈 以後進 入 到 綠燈 開始 進入 長 期 的 下 修軌 道 啊 那 當時 的 高點 呢 其 實早 在 204 年 的 3 月 4 月份 左右 其實 已 經見 到 相 對 絕高點 了 基本上 下修 幅度 也 沒 有 想像中 來 的 大 了 那 簡單 來講 就是 你 要 怎麼 說 都 說 得 通然 後 就是 說 你 也 可以 說紅燈 只有 一顆 所以 景氣庫 存循環 結束 你 也 可以 說紅燈 會 有 很多 顆 但是 通常 我們 的 邏輯 是 在 相 對 景氣 高位 的 時候 分批 進行 獲利 了 結 也 不會 選擇 一顆 初青丸 一個 月 部位 這麼 多 一個 月 賣 的 完 嗎 按照 角度 過去 進倉 的 角度 而言 也 賣 不 完 所以 按照 現在 的 一個 角度 來 做 思考 我個 人 更 偏好 於 景氣 還是 會 在 高位 階震盪 一長 段 時間 當然 這 只是 我 的 看法 主要 還是 來 自 於 7 月份 我們 都 跟 美國 市場 一樣 他 的 確會 受到 一些 颱 風 的 影響 所 造成 出口值 顯著 的 鬆 動 但是 從 進口值 來 做 觀察 他 進 了 這麼 多 的 貨那還 不是 為 了 未來 的 出口 事實 上 如果 我們 從 台灣 的 批 發業 和 零售 業來 做 觀察 在 7 月份 表現 還是 相當 強勁 也 有 可能 是 颱 風天 囤貨 的 影響 啦 7 月份 這一波 的 批發 營業額 是 高達 1 兆 1208 億年 增幅 是 12.7% 零售 業的 部分 是 4039 億年 增幅 是 3.4% 那 其他 餐飲業 的 部分 就 肯定 會下 修 了 因為餐 飲業 有 颱 風天 啦 所以 有 似乎 小幅 的 下 修 減少 了 3.8% 因 爲 大概 有 減少 了 兩天 的 颱 風天 的 縮 短 天數 的 影響 所以 造成 不管 是 旅遊 人數 的 減少 或者 零售 額 的 成長 那 另外 一個 大家 觀察 的 是 失業率 的 部分 有些 人會 擔心 你 看 失業率 最近 連續 兩個 月 左右 這一波 7 月份 台灣 的 失業率 已經 上行 到 3.45% 這個 是 連續 兩個 月 的 走陽 讓 大家 擔心會 不會 有失 業問題 的 呈現 但 說 真的 台灣 的 自然 失業率 至少 要 到 4% 你 才 會 講說 真的 有失 業的 壓力 要不然 在 4% 以下 說實 在 都 沒 有 太大意 義 第二 點 即便 現在 已 經來 到 3.45% 還是 過去 24 年 以來 的 同期 新低 為 什麼 7 月份 通常 會有 慣性 的 失業 增高 呢 原因 很 簡單 摩擦性 失業 大學生 通常 在 這段 時間 找 的 工作 比較 多 一點 所以 我們 過去 才 跟 投資 朋友 分享 而 台灣現 在 的 概況 就是 服務業 真的 在 大 缺工 服務業 大 缺工 的 原因 就是 因為 科技 業其實 也 在 缺工 而 科技 業還 是 有 開出 非常 多 的 文職 或者 說現 在 年 輕人 更 願意 去 選擇 可以 自由支配 自己 時間 的 工作 我們 舉例 來 說 你 像 我 最近 才 看到 輝達 最新 因為 他 不是 在 南港 那邊 裕 城大樓 就 饒河 夜市 附近 不是 總部要 移過 去 嗎 有 一個 商辦然 後 最近 又 開始 招募 廚師 這個 基本上 他 也 是 需求 很多 的 像 什麼 酒店 管理 或者 說 工商管理 相關 領域 的 副 學士 或者 學士 學位 的 同等 經驗 還要 有 優秀 的 溝通 能力 人際 溝通 能力 勤 於 工作 要 有 5 年 以上 的 餐 飲 服務 管理 經驗 3 年 以上 的 飯店 或者 餐廳 的 經驗 或者 相關 服務 經驗 你 看 就是 如果 你 是 廚師 你 就 不會 想要 去 這邊 工作 所以 我們 過去 才 跟 投資 朋友 分享 現在 就是 這樣子 買 房要 買 科學園區 你 要 工作 你 要 貼 近 科學園 區來 做 你 會 炒 飯 炒 麵 要 到 竹科 去 炒 這個 就是 一個 最好 的 做法 我 相信 這個 薪水 也 不 低 台灣 目前 來 看 基本 還是 處 於 相 對 顯著 缺工 的 情況 這個 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 當然現 在 市場 上 雖然 美國 股市 台北 股市 這幾 天波 動 的 確相 對 來 的 大 但是 很明顯 大家 都 很 清楚 現在 就是 進入 輝達 時間 也 就是 華爾 街現 在 就是 全部 產生 觀望 大家 就 看 接下 來輝 達 所公 佈 的 財報 和 財策 符 不 符合 市場 預期 那 我 個 人 的 想法 是 不用 管 這種 單月 或者 單 季度 的 影響 我們 要 看 的 是 整條 景氣庫 存循 環線 那 第二件 事情 有些 人會 擔心輝 達 跟 接下 來 AMD 或者 其他 聯盟 它 的 對 抗 或者 競爭 之路 台積 電在針 對 三星 和 Intel 的 競爭 之路 說 到底 都 還是 錢 的 問題 這些 錢 的 問題 最 終導致 了 它 基本上 在 5 年 到 10 年 在 整個 半導體 尤其 是 硬體 的 地位 都 不 太 容易 改變 這給 投資 朋友 做 的 一層 思考 我 昨天 才 看 那個 是 威廉 波特 嗎 也 不算 看 就 稍微 留意 一下 新聞 台灣 是 派 桃園 龜山 的 少棒 最後打輸 了 打 好像 連續 兩次 都 打輸 但是 還是 我 覺得 還是 很 精彩 了 還要給 他們 一些 鼓勵 對 我 為 什麼 講到 這個 就是 那個 前陣子 我 才 看到 那 是 魏 全龍 嗎 魏 全龍 那個 他 開始 有 配備 那個 peachcan 大家 知道 嗎 peachcan 就是 以前 那個 打 棒球 你 看 那個 MLB 不是 以前 你 看 以前 那個 中華職 棒 不是 都 會 那個 手比來 比去 那個 比 暗號 嘛 以前 那個 棒球 要 投球 之前 那個 教練 可能 比 一堆 暗號 有 時 候記 不住 然後有 時候 以前 有 一陣子 還打 疫情 嘛 然 後 看不清楚 他 到底 在 摸 什麼後來 那個 大聯盟 就 配備 了 那個 pitchcam 就是 它 是 一種 可 穿戴 的 發 射器 可以 允許 那個 譜 手 向 投手 來 發送 電子 訊 號然 後 撲 手會 把 那個 發 射器 帶 在 碗 表然 後 這個 時候 他 就 可以 知道 接下 來要 投什麼 球到 時候 那個 撲 手 就 不用 一直 搖頭 了 這樣 子然 後 那個 時候 為 什麼講 這個 為 什麼講 這個 對 我 突然 想到 就 說 到底 還是 錢 說 到底 還是 錢 的 問題 對 好 沒事 沒事 為 什麼 聊 這個 OK 突然 想到 我 今天 本來 想要 講那個 棒球 的 我 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 這跟 開車 有 什麼關 係 對 不 對 我 突然 想到 突然 想到 我 今天 蠻想 跟 大家 分享 的 我 突然 想到 了 突然 想到 我前 幾天前 幾天 跟 那個 小編 在 聊然後前 幾天 又 跟 那個 那個 Jenny 錄影 嘛 那 時候 在 聊 因為 他 最近 不是 很常去 看 那個 富邦漢將 的 那個 賽事 就是 最近 那個 魏全龍 昨天 才 看到 那個 新聞魏 全龍 不是 有 配備 那個 pitchcam 嗎 就是 讓 投手 的 節奏 和 整個 觀眾 的 節奏 越來 越快 越來 越 效率 化一點 我 覺得 也 算是 不錯 但是 這個 都 是 錢 可以 堆積 起來 的 到底 為 什麼 講到 這個 我 要 講台積 電和輝 達 都 是 靠 錢 堆積 起來 的 我 一直 想 說 為 什麼 講到 這個 東西 你 看 昨天 是 威廉 波特 少棒 威廉 波特 是 威廉 波特 嗎 還是 U18 我忘記 了 看到 新聞 了 你 有 沒 有 發現 台灣 棒球 一超過 18 歲 通常 就會 輸給 日本 輸給 其他 國家 那種 八卦 你 看 日本 不是 1 億 人口 嗎 台灣 大概 20 多萬 差不多 5 比 1 因為 台灣 棒球 通常 在 小學國 中 高中 出去 打 通常 都 可以 輕 鬆 的 贏 過 日本 但是 一旦 超過 18 歲 以 後 突然 大學 就 變勢 均力 敵然 後 進入 職棒 以 後 通常 日本 就 開始 輾壓 台灣 了 我 昨天 才 跟 那個 小編 在 聊 我 說 這個 其實 就是 環境 的 問題 日本 小朋友 從 小 打 到 大 日本 校園 的 環境 不是 社團 文化 和 盛行 嗎 甲子 園 一路 到 職棒 一直 都 維持 良好 的 環境 就 可以 讓 他 心無旁 騖 在 台灣 呢 你 可能 過了 18 歲 那 莫名其妙 雨刷 集團 就 會 找 上 你 最後還 可以 當上 議員然 後 這種 環境 怎麼 打球 嘛 當年 八 搶 三 我 也 是 對 棒球 非常 熱愛對 加拿大 那火鴿 不是 從幼 外野 長 傳 回來 給葉 軍章 接到 然後整 個 被 撞 飛 從 此 就 開始 看 棒球 還親 自去 買 了 我 當時 最 喜歡 的 那個 米迪亞 暴龍 的 球衣 最愛的 就是 阿拜 謝家賢 還有 一些 張之佳 曹景輝 投手 結果 整隊 打 假球 連清潔工 都 打 假球 所以 我現 在 不 太 看 職棒 了 通常 都 電視 有 時候 轉到 看 一下 但 基本上 不太可能 進球場 了 通常 你給 他 太 高 的 期許 心裡會 受傷 像 我 本來 對 這幾年 本來 對 富邦漢將 我 也 蠻 看好 的 想 說 張 育成 回來現 在 看 起來 戰績 好像 也 還好 所以 中華小將 我 都 看 U12U18 威廉 波特 我 都 看 跟前 幾 年前 幾年 還沒有 PLG 只有 SBL 自從 林智傑 去 CBA 打之後有夠 難 看 的 但是 HBL 就 很 好看 高中 籃球 聯賽 那 比 HBL 好看 一百倍 就 在 台灣 高中生 都 打 得 比 職業 運動員 打得 好看 當然 我 知道 球員 都 很 辛苦 但 看 這種 比賽 跟 我 自己 打球 差不多 就是 投不進然 後 兩邊 跑 來 跑 去 這樣 的 為 什麼 講到 這個 其實 說 到底 都 是 環境 和 錢 的 影響 雖然 我 也 不 知道 為 什麼 會 聊 這個 東西 突然 閒聊 突然 想到 我剛 才 跟 小編 在 聊 我 跟 他 灌輸 因為 他 最近 也 在 迷 棒球 不過 也 不錯 也 不錯 了 為 什麼 聊 這個 我們 看 台北 股市 的 開盤 變化 ok 我們 今天 主要 是 跟 大家 梳理 一下 有 很多 投資人會 擔心 投資 需求 放緩 的 問題 那 我 覺得 不用 因為 單 月份 的 數據 來 做 直接 影響 的 判斷 等到 連續 三個 月 都 這樣 老實 說 股價 也 不 一定 跌到 哪裡 去 反而 是 我們 要 開始 進行 調節 的 時候 但 目前 來 看 我 覺得現 在 的 出口 擴張 程度 基本上 還在 快速 的 拉 抬 當中 就是 說 大家 不用 針對 接下 來揮 打 短期 內 的 財報 策產生 重大 的 調 倉持 倉 的 變化 我 覺得 更 重要 的 還是 要 了解 整個 景氣 循環線 到底 來 到 盡頭 還沒有現 在 看 起來 還在 發力 有點 類似 AI 股 率先 衝出 以 後 等待 的 終端 商品 的 全面 復 甦 這個 比較 感覺 台北 股市 是 小跌 10 點 大概 量 能量 能 有夠 低 啊 240 億說 在 2, 136 點那 你 看 得 很 明顯 了 根本 沒 有人 在 玩 股票 的 現 在 那 大家 就是 熬過 這段 時間 吧 投資 買 股票 要 想像力 賣 股票 要 理性 和 現實 中間 真的 要 睡覺 還是 多 睡 一點 吧 我們 看 投資 朋友 的 幾個 提問 對浩哥 對 啦 啦 隊 有 研究 嗎 這是 我 的 擅長 跟 直 男 一樣 HBL 是 真的 蠻 好看 的 我 覺得 臺 灣 可能 打 最好 的 就是 HBL 我覺 得 這幾年 也 不錯 感謝 各位 今天 參與 我們 今天 主要 是 稍微 跟 大家 梳理 一下 大家 比較 關心 的 議題 我們 接下 來 就 會針 對輝達 財報 策來 做 一些 細節 分析 也 會針 對 中國 股票 市場 當前 的 賣 壓來 做 更 進 一步 的 留意 因為 你 也 很 難 期待 接下 來 全球 景氣 大好 然後中國 的 終端 市場 的 產出 不好 這也 有點 弔 詭 接下 來 我們 會 探討 這樣 的 一個 問題 另外 一方面 我們 也 會針 對 接下 來 美國公 佈 二季度 的 GDP 以及 PCE 相關 的 數據 來 做 更 進 一步 的 追 蹤 如果 大家 有興趣 可以 訂閱 我們 頻道 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快