US and Taiwan housing prices hit record highs while the Fed signals September rate cuts and Taiwan's economic light turns yellow. Nvidia earnings loom, inventory cycles are out of sync with stock markets, and housing loans are tightening. The host advises keeping cash, adding bonds, and avoiding all-in equity bets.
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謝謝 大家 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 204 年 8 月 28 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早上好 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 隨著輝 達 財報 重頭戲 即將 登場 市場 上 還是 持續 亮 著 情緒 也 相當 謹慎 雖然 昨天 稻丛 指数 再创 了 历史 新高 辉达 也 涨幅 有 接近 1% 但 看得出来 由于 量缩 当前 的 股价 变动 并 没有 太 大 对于 市场行情 的 走向 基本 就是 趋于 保守 的 所以 现在 在短期内 整条 行情 几乎 就 伴随 着 辉达 财报 以及 接下来 的 财策 变化 而 中期 行情 則取 決 於 現在 聯準 會針 對 9 月份 降息 格局 所釋 放 的 流動性 預期 我們 都 很 清楚, 隨著 美營 報告 的 出爐現 在 市場 上 認為 會 有 更 低利率 湧現 的 機率 基本上 已經 高達 90% 了 換句 話 說, 整體 經濟質 已經 沒 辦法 讓 聯準 會 保持 著高 強度 緊縮 那么 短期 的 汇达 财报 搭配 中期 的 联 总会 的 降水 最后 它 就 取决于 本轮 的 景气 循环 能 不能 走 最后 一段 把 最后 一段 的 扩张 格局 终端 商品 的 复苏 状态 能够 以此 完全 打开 事实上 在 旧金山 联 总会 的 行长 戴笠 在 前两天 受访 当中 也 呼应 了 鲍尔 的 观点 认为 降息 时间 已经 到 了 但是 为了 让 市场 更加 稳定 降息 一码 的 基点 其实 还是 特别 重要 的 为什么 因为 大家 都 很 清楚 降息 一码 的 基点 就 代表 着 整体 经济 体质 尚且 良好 重点 在于 降息 的 目的 很 有 可能 只是 为了 要 符合 实质 利率 在 一定 的 区间 换句话说 它 的 降息 来自 于通 膨 的 下行 而 不 来自 于 经济衰退 的 引诱 所以 這就導致 了 市場 上會 有 更 進 一步 的 預期 來 看待 當前 的 估值 本益比 是否 會 因此 而 擴張 當然, 市場 上會 擔心 的 另外 一件 事情 就是 可是 景氣會 不會 就 走 到 這裡 了 呢? 我們 都 很 清楚, 在 昨天 國發會 的 景氣 信號 燈 公布 以 後 7 月份 的 紅燈 轉為黃 綜合 分數 是 10 個 月 以來 首次 開始 走跌 那 是 見 到 一次 紅燈 以後從 此 就 開始 向下 本輪 景氣 循環 提前 結束 了 嗎 今天 就 來 跟 大家 做 一些 留意 首先 我們 可以 觀察 在 7 月份 的 分數 比 6 月份 少 了 3 分來 到 35 分其實 3 分 也 沒 有 說 特別 多 主要 是 兩個 指標 稍微 有所 下滑 在 各大 指標 當中 主要 是 海關 出口值 從 原本 的 紅燈 掉 到 了 綠燈 也 減少 了 兩分 左右 工業 生產 指數 的 部分 是 從 紅燈 進入 到 黃 紅燈 大概 減少 了 一分 可是 我們 都 很 清楚 因為 在 過去 一個 月 當中 當時 的 凱米 颱 風影響 了 台灣 部分 產能 以及 出貨 的 地點 雖然 是 兩天 的 停工 但 它 會 直接 影響 到 未來 一整 個禮 拜 當時 的 出貨 尤其 當時 又 是 接近 月底 嘛 所以 導致 了 我們 看到 有趣 的 情況 是 海關 出口值 和 工業 生產 指數 雖然 有 適度 的 下滑 可是 領先 指標 基本 還在 上行 那 也 就 說 明著 市場 上 有 沒 有 可能 只是 把 7 月份 的 海關 出口值 稍微 遞 延到 8 月份 呢 這是 第一 個 觀察 的 重點 第二 個 就算 我們 從 7 月份 的 海關 出口值 來 做 留意 你會 發現 從 絕對 金額 來 看 其實 也 不 低 即便 少 了 兩個 工作 天 可是 在 7 月份 的 出口 金額 還是 高達 39.4 億 美元 基本上 還是 比 6 月份 來 的 高 也 比 5 月份 4 月份 都 來 的 高 所以 这 就 说明 着 基本上 从 绝对 表现 来看 出口值 好像 不太可能 会 有 如此 显著 的 指标 下滑 但是 为什么 呢 因为 目前 在 统计 海关 出口值 的 时候 是 以 我们 看到 的 年 增来 做 观察 是 相对 于 去年 7 月份 的 增长幅度 但事 實上 如果 你 真的 要用 整條 景氣 循環線 來 做 推估 你 最好 還是 拿 來 跟 今年 的 5 月 6 月 來 做 對 比比 較 恰當事 實證 明現 在 的 出口值 還是 比 5 月 6 月 還要 來 得 好 這是 第一 個 觀察 的 重點 第二 個 觀察 重點 昨天 我們 有 跟 投資 朋友 提到 其實 近期 台灣 主計數 適度 的 下 調台灣 的 GDP 年均 成长率 有 一个 重要 原因 来自 于 进口 值 在短期内 冲高 这 一波 我们 看到 在 4 月份 5 月份 台湾 的 进口 值 大概 是 310 亿到 31 亿到 6 月份 突然 跳升 到 352 亿到 今年 7 月份 还是 保持 在 351 亿 那 第一年 增 虽然 在 收敛 可是 还有 双位数 字 那 第二 這個 出口 和 進口 當中 的 gap 基本 就是 台灣 的 超額 儲蓄 嘛 而且 出口 減進口 賺 到 的 錢 那 進口額 還在 以 16% 的 速度 高速 的 上 漲 那 基本 就 說 明著 很多 的 備貨潮 他 可能 真的 是 到 第三季 末到 第四季 初才 會 完全 的 把 產能給 打開 所以 接下 來 7 月份 這一波 景氣 信號 燈 受到 颱 風 和 出口值 的 拖累 下滑 了 3 分景氣 是 一顆 紅燈 以 後 直接 馬 上 要 急 轉直 下 還是 會 如 201 年 當時 是 怎麼樣 黃 紅燈 反 反覆 覆 04 年 是 一顆 紅燈 之 後 就 向下 現在 肯定 不是 201 年 就是 紅燈 動畫 了 那 我們 到底 會面 對 什麼樣 的 格局 呢 我 覺得 可以 先 讓 大家 來 投票 了 聊 一下 04 年 是 一顆 紅燈 然後急 轉直 下 10 年 是 黃 紅燈 反 反覆 覆 21 年 是 紅燈 動畫 那現 在 204 年 該 會 怎麼 走 大家 可以 留下 自己 的 想法 至少 我們 可以 先觀察 一下 這個 大多 數投資 人 是 怎麼 看待 當前 的 景氣位 階認 為 這是 短期 的 修正 還是 有 更 進 一步 的 推升 看起 來 大家 都 選擇 201 年 可能 有風險 也 不能 這樣 講我們 想講 的 是 什麼 就是 如果 你 仔細 把 景氣 對照 信號 燈拿來 跟 當時 的 股價來 做 對照 你 會 發現 有趣 的 情況 就是 04 年 當時 紅燈 出現 的 時候 基本 已經來 到 庫存 循環 修正 地點 了 各位 可以 理解 嗎? 204 年 當時 是 5 月份 紅燈 出現 之後急 轉直 下 直接 進入 到 黃 紅燈 4 個 月 的 黃 紅燈 以後進 入 到 綠燈 但是 我們 看到 股價 基本上 在 5 月份 那一波 重挫 以後距 離絕 對 低點 已 經不遠 了 這說 明 它 已經 修正 完 了 股價 已經 提前 結束 所以 04 年 那 一波 的 擴層 修正 的確 算是 快 可是 我們 把 201 年 當時 的 擴層 修正 拿來 做 比 較 紅燈 和 黃 紅燈 在 一 整年 當時 10 年 的 反覆 震盪 格局 當中 它 是 股價經 歷過 持續 打底 震盪 以後持續 扶搖直 上 並且 在 最 後 一段 就是 在 綠燈 以前 持續 的 衝高 創下 當時 短期 內 股價 的 新高 所以 這個 是 第一 個 觀察 的 重點 重點 就是 似乎 景氣 信號 燈來 直接 判斷 股價 的 絕對 高低 點其 實並 不是 特別 恰當 他 只能 判斷 相對 高低 點好 所以 我們 從 整條 景氣庫 存循 環線 來 看 最好 是 怎麼樣 最好 就是 在 擴張 格局 偏愛在 50 以上 在 黃 紅燈 以 後 基本上 你 就要 了解 到 這是 一個 相 對 的 偏高 基期 事實 上 我 認為 本輪 的 景氣庫 存循 環線 雖然 沒 辦法 達 到 201 年 的 標準 了 當時 是 連續 好 幾顆 的 紅燈 之 後 慢慢 的 慢慢 的 滑落 好 那現 在 沒 辦法 達 到 這樣 的 一個 狀態 但是 從 目前 景氣位 階來 做 觀察 它 基本上 是 值得 多 思考 的 為 什麼 因為 當時 都 是 我們 都 很 清楚 都 是 採取 了 一定 程度 的 緊縮 巡 迴 之後所 造成 的 衝擊 你 像是 201 年 就是 如此 嗎 就是 20 年 即便 股價 開始 修正 但是 聯準 會 還在 暴力 升息 還在 抑制 通 膨 所以 造成 景氣 的 直接 修正 那現 在 你 一方面 景氣 的 確處 於 高位 階 可是 一方面 你 又 知道 聯準 會 正在 嘗試 的 放水 那 對 於 整體 景氣來 看 是不是 會拉 的 更 遠 呢 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 提過 根據過 去 的 實證 經驗 來 看 在 不同 景氣 循環 信號 燈 當中 進場 之後未來 一年 的 表現 很 有趣 的 情況 是 在 過往 的 格局 當中 如果 你 在 綠燈 進場 在 未來 一 整年 的 台北 股市 的 總 報酬 大概 是 2.7%黃藍燈 進場 是 20.5% 綠燈 反而 最低 有 3 .% 黃 紅燈 是 34.8% 居然 紅燈 最高 39 .% 怎麼 會 出現 這樣 的 一個 情況 正常 不是 藍燈 買 未來 的 報酬 更 亮麗 嗎 原因 在 於 你 在 藍燈 買 有 可能 低檔 鈍化 你 可能 第一 顆買然 後 又給 你 第二 顆 第三 顆 第四 顆連續給 你 一 整年 都 藍燈 所以 未來 一 整年 如果 是 一年 平均 報酬 來 看 可能 並不高 可是 通常 來 到 紅燈 以 後 一旦 紅燈 鈍化 那個 陌生 段 往往 是 相當 之 恐怖 的 所以 基本上 我們 必須 仔細 思考 說現 在 在 這樣 的 一個 位階難 免會 有 一點針 對 主觀 總體 經濟 行情 的 判斷 但 最好 是 怎麼樣 不要 看單 一 指標 畢竟 警戒 信號證 它還 算是 一個 偏落 後 指標 因為 它 是 同時 把 領先 同時 落後指標 進行 統整 最好 要 看 什麼 要 看 領先 指標 也 就是 市場 不管 是 從 月 營收 從 領先 指標 從 未來 病癌 經理 人 製 造 業 採 購 指 數 以及 聯準 會 的 政策 變因 來 推論 景氣庫 存循 環線 到底 走 完 了 沒 有 我們 舉例 來 說 根據 台灣 的 領先 指標 目前 還在 顯著 的 上行 格局 我們 過往 跟 投資 朋友 提過 通常 這項 指標 在 10 以下 就是 整個 庫存 循環 修正 的 低點 了 你 像是 整個 2 年底 到 23 年 幾乎 都 是 低點 20 年 那 一波 也 是 極差 的 一個 庫存 循環 18 年 19 年 美中 貿易戰 15 年 上 震 股災 1 年 歐債 危機 08 年 金融 海嘯 當時 在 04 年 也 有 一個 相 對 大 的 回檔 但是 小幅 回檔 之 後 再度 衝高 就 跟 當時 我們 看到 一顆 景氣 信號 燈紅 一樣 基本上 就是 3 到 4 年 就 會 有 一波 的 庫 存循 環本波 的 庫存 循環 是 從 203 年 年底 剛進入 到 擴張 格局 接下 來 問題 了 有 沒 有 可能 這麼 短 的 時間 一年 內 走 完本輪 的 庫存 循環 那麼 如果 從 台灣 PNI 未來 六個 月 的 景氣 狀況 基本 也 是 如此 只要 在 50 以下 從 緊縮 週期 來 看 它 就是 一個 適合 的 佈 局點 從 整個 20 年 的 大幅 下修 到 203 年 中旬 再 上 一次 就 20 年 新冠 疫情 再來 就是 2018 年、 19 年 美中 貿易戰 15 年 上 證股 債事 實上 你 會 發現 通常 偏埃未來 6 個 月 景氣 狀況 事實 上 有高有低 但是 它 不 一定 會 大幅 破壞 多頭 結構 通常 庫存 循環會 走個 至少 2 年 到 3 年 的 擴張 格局 舉例 來 說 你 像是 16 年 到 18 年 就是 一個 標準 的 擴張 格局 13 年 到 應 該講 12 年 到 15 年 其實 也 是 只 不過 當時 的 復 甦 程度 還是 受到 消費 市場 的 疲憊 所以 景氣 指標 沒 這麼 好看 不過 股票 市場 還是 維持 在 多頭 氛圍 所以 從 這樣 的 一個 基期 你 從 你 的 投資 策略 基本 就 可以 理解 最好 的 建倉 時景點 已 經過 但是 至於 你 是不是 現在 就要 全面 下車 按照 過往 的 擴增 循環 當然 不是 就算 要 離開 也 要 分批 除勤 以防 未來 有 更 進 一步 的 陌生 段 的 噴出 所以 如果 沒有 投資 策略 你 就 會 以 為 今天 聲音 卡卡 的 是不是 聽 一下 聽 一下 沒有 卡卡 的 是不是 沒有 的 話 那 我 就 繼續 了 沒 有 的 話 大家 回應 一下 有 沒 有 卡卡 會卡 的 話 是 YouTube 卡 真的 那 就是 YouTube 的 問題 完蛋 接下 來 Google 財報 不好 了 簡單 來講 我們 剛才講 了 很多 就是 如果 你 沒 有 好 的 投資 策略 你 以 為 你 賣 了 能夠 心安 其實 你 也 不會 未來 股票 市場 擴張 你 可能 心態 也 會 承受不住 最後追高 這個 就是 標準 的 陌生 段 那 你 以 為 你 抱住 了 你 能夠 心安 如果 你 沒 有 你 的 投資 策略 其實 你 也 不會 心安 因為 你 如果 這個 時候 忽略 景氣 週期 你 可能 會 被迫 不斷 加碼 而且 不 預留 現金 那 在 最 後 一次 回檔 的 時候 你 發現 沒有 能力 攤 低成本 價了 那要 怎麼 做 呢 基本上 就是 要 做好 一定 程度 的 資產 配置 你 在 景氣 低 基期 所 做好 的 大量 部件 甚至 在 景氣 復 甦 期 你 可能 適度 放大 了 槓桿 在 景氣現 在 即將 進入 到 高位 期 你 當然 可以 選擇 預留 現金 就是 停止 做大規模 加碼 薪水 開始 留下 來 你 也 可以 趁 利率 週期 剛好現 在 相 對 還是 利率 高點 改持 債券 就是 新 的 資金改 持有 債券 一邊 領息 一邊 以防 景氣 滑落 這些 債券 如果 到 時候 這個 在 景氣 下行 格局 或者 景氣 不如 預期 開始 下行 你 反而 成為 了 你 的 重要 子彈 因為 這個 時候 債券 價格 通常 價值 也 在 膨脹 剛好 可以 換成 現金 以此 來 超低 股票 市場 那 你 最 不 該 做 的 是 什麼 呢 就是 一個 指標 搞 得 你 全賣光 所以 到 頭來 你 會 發現 心智 不 堅定 你 該 發生 的 都 還是 會 發生 昨天 有 一個 網友 傳 了 一個 笑 話給 我 他 講說 有 一個 猶太人 坐 時光 機刷 回到 1940 年 出現 在 希特勒 的 客廳 然後猶太人 就 想 說 這是 我 改變 世界 的 機會然 後 他 就 走 到 希特勒 面前 求求 你 先生 請 你 不要 向 猶太人 投放 毒氣 希特勒 說 毒死 猶太人 這個 主意 不錯 我 倒 是 沒 有 想 過到 頭來 你 的 心智 不 堅定 該 發生 都 還是 會 發生 所以 你 做好 了 一切 準備 以 後 你 就 讓 行情 走出 自己 的 方向 你 都 知道 現在 該 做 什麼 事情 這個 就是 股債 配置 的 道理 好, 那 我們 先 看 一下 梅歐 果實 昨天 的 表現 雖然 還是 量 縮, 但是 道瓊 創下 歷史 新高 上漲 9.8點,02% 縮 在 41, 250 點標 普白 指數 上 漲. 96 點,01% 縮 8 在 5, 62 點納斯達克 綜合 指數 上 漲 9 點, 0.16% 縮 2 在 17, 54 點費 半上 漲 56 點, 1.1% 收在 513 點了 那 昨天 大家 比較 關注 的 新聞 我們 後 續會 做 一些 追 蹤 是 伺服器 大廠 美超偉 在 盤 當時 中 出現 顯著 的 賣壓 開盤 之後繼續 跳水 一度 跌 超過 7% 每股 收在 547 塊 主要 是 新 登堡 這家 研究 機構 這家 機構 做空 而 發表 了 他 的 做空 報告 指出 美超 為 存在 會計 的 操縱 未 披露 的 關聯方 的 交易 證據 違反 出口 禁令 以及 客戶 流失 等 一系列 的 問題 這個 有 機會 我們 做 一個 專題 來 做 一些 追 蹤 那 另外 一個 就 回答 這個 龍頭 AI 龍頭 回答 這一波 股價 上 漲 了 1.46% 如果 你 今年 來 看 其實 回答 股價 還是 漲 了 150% 再 怎麼 跌 也 跌 不 回去 那個 位階好 所以 今年 的 確還 是 由 AI 股所拉 抬 的 所 造成 全職 的 結果 那現 在 輝達 的 財報 的 重要性 的 確我 也 覺得 比 通膨數 據 還要 來 的 更 為 重要 我們 講了 這個 景氣 那長 期 短期 會 反映 聯準 會 政策 變化 通膨變 因低 約 政治 風險 他 最終 看 的 是 什麼 最終 看 的 還是 獲利 到手 的 表現 大摩 在 最近 出 了 一篇 報告 主要 是 針對 市場 對 於 輝達 給予 財策 營收 指引 預期 過高 可能 產生 的 風險輝 達 也 需要 在 本次 的 法 說 當中來 安撫 投資人 對 於 backwell 是否 會 有 延期 所產生 的 擔憂 我們 都 很 清楚 過往 一段 時間 市場 的 確傳出 很多 有 遞延潮 的 疑慮 那 你 像 广达 0 百里 是 认为 没有 鸿海 认为 没有 但是 美超 稍微 说 溜 了 嘴 那辉 达 具体 而言 到底 营收 是不是 会 延后 或者说 延 后任 列所 造成 的 影响 这个 是 值得 观察 的 那 第二个 是 辉达 二季度 的 营收 这 一波 预估 值 是 286 亿美元 年 增幅 是 112% 前 一年 的 這個 時候 他 的 年 增幅 是 250% 所以 基本上 已經放 寬 很多 但是 都 還是 保持 接近 有 三位 數字 的 增長 這 代表 著 本季度 財報 按照 現在 台積電 的 二季度 的 表現 你 不太可能 會 看到 輝達 的 財報 低 於 預期 了 所以 重点 其实 在于 猜测 方向 也 就是 未来 三 四季度 接下来 辉大 给予 大家 的 展望 为何 到底 带货潮 是否 持续 到底 有没有 遞延潮 而且 对于 AI 终端 商品 的 看法 表现 为何 这个 都 很 重要 因为 这个 取决 到 最后 的 扩增 循环 能 不能 走 最后 的 最后 喷除 現在輝 達 主要 還是 供貨給 上游 端 但是 我們 也 很 清楚 上游 端 不能 供貨 一輩子 的 就 好像 5G 基礎 建設 你 不太可能 只 做 5G 基礎 建設 但是 如果 沒 有人 使用 5G 手機 方案 的 話 那 你 也 無法 進行 終端 商品 的 最後拉 抬 所以 最終 還是 要 看 一下 在 9 月 10 號到 時候 蘋果 會 舉行 秋季 發布會 i16 是 非常 重要 本輪 在 AI 終端 商品 的 推出 這一波 最 重要 的 改變 第一 個 是 晶片 的 進化 基礎 款會 採用 A18 晶片 Pro 系列 則是 採用 S8Pro 晶片 兩者 都 是 在 第二代 的 3nm 製 程 NPU 的 算力 基本上 相對 於 前 一代 提升 了 20% 以上 包括 像是 鏡頭 的 升級、 長 焦鏡頭、 相關 或是 AppleIntelligence 這個 都 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 方向 因為 這個 系統 不管 是 什麼 音訊 內容轉 文字 摘要 一種 很 基礎 的 書 寫 的 編修、 照片 和 影片 的 優化然 後 AppleIntelligence 又 必須 要 照顧 它 的 隱私 功能 而且 重點 就 在 於 這一波 的 Siri 到底 會不會 跟 蘋果 舊 有 的 Siri 表現 這麼 差勁 一樣 你現 在 要 AI 助手 你 要 用 語音 助理 Siri 來 跨 App 完成 多功能 的 服務 如果 還是 跟 之前 差不多 我還 不如 用 確實 的 GBT 對 不 對 所以 基本上 現在 AppleIntelligence 因為 是 限定 在 i15Pro 以上 的 機型 使用 現在 正式版 第一 個 傳出 的 問題 在 於 有 沒 有 可能 蘋果 i16 推出 的 時候 Appleintelligence 還沒有 完全 正式版 上線 這個 可能 會 受到 一些 衝擊 那 第二 個 是 本次 我們 看到 市場 尤其 像是 IDC 給予 的 預 估值 在 今年 三次 季度 相對 於 去年 三 四季度 本身 預 估值 其實並 沒有 拉高 特別 多 你 像 去年 第三季 蘋果 手機 是 賣 了 50 萬台 今年 去年 四季 都 是 賣 了 應該 講對80 萬台 那 今年 四季度 市場 的 普遍 預 估值 其實 也 不過 賣 820 萬台 不過 多 了 20 萬 所以 好像 真正 的 決戰點 可能 要 等 10 月 真正 推出 這項 功能 以後再 看 一下 一季度 的 財策 預期 是否 有 适度 调 高 当然 苹果 现在 已经 不 给 猜测 了 所以 都 是 投行 自己 的 预估 值 那 204 年 今年 之所以 你 看到 不管 是 iPhone、 iPad、 AppleWatch、 MacBook 还是 AirPods 几乎 全部 都 在 年 增长 主要 一个 原因 并 不是 说 i16 大家 要独 乐观 因为 去年 全 衰退 去年 iPad 衰退 了 两成 AppleWatch 衰退 了 1 成 8MacBook 衰退 了 2 成 2AirPods 衰退 了 2 成 7 所以 現在 的 帶 貨潮 主要 還是 來 自 於 去年 的 庫 存循 環表現 太差 2 年 的 股價 反映 23 年 的 庫存 循環 23 年 的 股價 開始 反映 24 年 的 景氣 擴張 那現 在 24 年 要 看 什麼 要 看 25 年 到 時候 能 不能 藉由 終端 商品 的 復 甦 引起 大家 新一輪 的 換季潮 這個 是 值得 觀察 的 那 當然 投資 朋友 提到 了 說現 在 的 週期 是不是 錯匯 錯位 對現 在 的 確從 整個 景氣庫 存循 環當 中 有 時候 比 較 難 分析 的 原因 在 於 利率 週期 和 庫存 週期 是 有 一點 錯位 的 我們 講的 利率 週期 跟 景氣 週期 你 像 2 年景 氣其實 已經 開始 不好 了 下半年 已經 開始 裁員 了 照理 來 講景氣 不好 聯準 會 是 要 釋放 一點 流動性 的 要 稍微 降息 一下 你 可以 不用 衰退 式 降息 但 你 也 可以 預防性 降息 但是 2 年景 氣 不好 一直 到 23 年景 氣都還 不好 聯準 會都還 保持 在 高 強度 升息 的 緊縮 環境 那 硬是 讓 美國 經濟 在 高 升息 底下 高強度 緊縮 政策 底下 走 完 自己 的 庫存 循環 居然 還走 完還 進入 到 復 甦 這也 很 神奇 這說 明當時 20 年 撒 的 錢 撒 的 民間 財富 真的 是 讓 大家 可以 熬過 去 下 一輪 的 庫存 週期 所以 正常 來 講景氣 週期 在 擴張 格局 聯準 會 適度 緊縮 是 ok 的 但是 當時 是 從 景氣 差到 景氣 復 甦 都 在 緊縮 所以 這是 第一 個 錯位 利率 週期 跟 庫存 週期 打亂 了 那現 在 的 問題 就 在 於 另外 一個 錯位 是 庫存 週期 本身 也 在 錯位 過往 的 電子 股 科技股 通常 會 領先 傳產股 做 一些 錯位 就是 有些 先噴出 有些 後 來 跟上 但是 現在 的 問題 在 於 電子 股 本身 也 在 錯位 就是 AI 的 上游 端 跑 太快 了 跑 到 那 股價 已 經撐 起 感覺 快要 變成 泡沫 了 可是 下游 端的 終端 商品 你 都 不 確定 I16 到底 賣 的 好不好 指數 就 已經 先噴 上去 了 所以 現在 的 確是屬 於 同時 不管 是 利率 週期 庫存 週期 或者 產業 週期 同時 錯位 的 情況 我 自己 個 人 的 想法 是 說 有 時候 同時 發力 的 庫存 循環 和 利率 週期 其實 不常見 但是 你現 在 回過 頭來 看 當時 這麼 痛苦 現在 回過 頭來 看景氣 其實 還在 擴張 這 可以 理解 你 從 台灣 的 景氣 信號 或者 從美國 的 消費 市場 它 還在 擴張 但是 居然 還在 擴張 的 時候 它 要 開始 降息 了 你 可以 理解 從庫 存循 環線 它 應該 還要 再 多 走 一 兩年 這個 時候 又 多 放水 難道 你 對 於 未來 的 後 世會 多 悲觀 嗎 或者 極度 悲觀 嗎 我 認為 反而 這個 時候 庫存 週期 和 利率 週期 的 交疊 錯位 反而 威力 反而 更大 當然 這 只是 我 的 想法 對 之前 有 一個 經典 笑 話 他 講說 深暗 的 黑道 酒吧 有 一個 殺手 就 說 自己 一顆 子 彈售價 10 萬實命 必達 有 一個 男 的 就 走 過來 說 如果 你 失手 怎麼 辦 他 說 我 從 來 不 打 偏 從 來 不會 失手 那個 男 的 就 做 了 決定 他 說 那 我給 你 20 萬買 你 兩顆 子彈 這個 是 支票 然後他 就 把 殺 手帶 到 旁邊 的 高樓 上 就 指著 對面 那個 酒店 一個 房間 說 他 說 我 的 妻子 待會 和 一個 小白臉 在 這個 房間 裡面 鬼混 我要 你 把 他們 都 解決 掉 一槍 打爆 女人 的頭 另外 一槍 我 要 打爆 小白臉 的 小弟弟 這樣子 殺手 說 沒 問題 兩顆 子彈 我 先 觀察 一下 環境 果然 過了 一陣子 兩個 人 都 進屋 了 可是 殺手 就 在 瞄準 鏡裡面 一直 看東 看看 西 看看 也 不 開槍 那個 男 的 就 急 死 說 你 怎麼 還不開 槍 殺手 很淡 定 的 說 先 等等 不要 著急 我待會 可能 幫 你 省 下 10 萬塊 同時 交疊同 時交疊 所以 我 還是講 就是 你 要 同時 看到 這擴層 循環 還在 走 一個 上行 歌曲 跟 利率 週期 居然 要 開始 放水 同時 出現 其實 也 不 太常 見 所以 有 時候 威力 反而 更大 了 這我 的 想法 剛才 我們 看到 是 整個 過程 循環 反正 最終 就 看 一下 到 時候 輝達 財報 和 財測公 佈 之 後 的 表現 財報 一定 不差 了 重點 是 財測 對 於 未來 的 預期 為何 接下 來 我們 就要 繼續 往下 看現 在 對 於 房 地產 市場 而言 昨天 台美 都 有 相關 房價 數據公 佈 美國 在 整體 20 大城市 的 房價 再度 創下 歷史 新高 年 增幅 在 20 大城市 甚至 高達 6.3% 量 這麼 縮 利率 這麼 高 居然 還有 這麼 驚人 的 增幅 另外 一方面 昨天 大台北 信義房 價指數 也 公 佈 了 通常 它會 領先 全台 7 都 房價公 佈 大概 提前 一個 月度 左右 基本上 它 算是 一個 國際 都 會 用 的 指標 很多 國外 機構 要 參考 各 大都 會區 的 房價 通常 就 會 從 大台北 信義房 價指 數來 做 觀察 如果 我們 具體 留意 這一波 大台北 房價 指數 有 一點 驚人 你 看 台北市 的 部分 在 今年 7 月份 相對 於 去年 7 月份 年 增幅 居然 高達 14.9% 新北市 是 13 .% 這 足以 彰顯 居然 蛋黃長 得 比 蛋白 還要 來 得 快 這過 往 台北市 那 及其 未接 其實 比 新北市 高 不少 新北市 因為 地緣 遼闊 所以 通常 可以 把 整體 總價均 價給 往 下壓 但是 你 可以 觀察到 台北市 居然 年 增幅 有 14.9% 那 南部 城市 會漲 多少 呢 我們 事實 上 也 可以 了解 到 在 最近 金管會公 佈 了 7 月底 的 國營 房貸 預額 這 一次 已經 突破 到 10 兆 6035 億比前 一個 月 又 增加 了 162 億年 增幅 是 10.84% 那 由 於 這兩週 我們 看到 由 於 銀行 內部 緊縮 環境 的 影響 已經 大大降低 貸款 增長 的 速度 所以 到 時候 8 月份 的 數據 是 特別 值得 大家 來 多 做些 留意 的 你 像 昨天 張穎 就 在 法 說 當中 其實 就 特別 提到 了 目前 是 塞車 的 雖然 央行 和 財政部 已經 說 了 沒 有限 貸令 但 張盈 自己 說 了 現在 張盈 自己 的 房 貸餘額 已經 接近 警戒水位 撥貸 速度 出現 明 顯塞車 的 情況 至於 到 警戒水位 之後新 清安要 不要 續辦 你 會 去 找 張盈 宮古 航空 肯定 是 首購 要不然 張盈 老實 說 你 要 去 買 第二 戶 或者 說 他 其他 你 像 抵押 貸款 利率 或者 說質 押 利率 老實 說 有些 甚至 還比民營 銀行 來 的 差 所以 會 去 彰 雲 通常 就 新 青安 那 如果 他 已經 接近 警戒水位 那 是不是 說 明著 連新 青安 都 快要 把 宮古 航庫 的 額度 給用 完 了 呢 我們 可以 具體 觀察樟銀 在 法 說 的 公 佈 是 上半年 的 房 貸餘額 是 490 億佔個 金 放款 居然 高達 6 成 5 這個 比例 其實 非常 高成 長 幅度 具體 觀察是 成長 了 9.25% 從 去年 下半年 開始 樟 銀 整體 的 房貸 收入 就 開始 快速 的 提高 現在 由 於 已經 碰到 警戒水位 很 有 可能 接下 來 就是 真的 就 連首 購族 他 都 得 排隊 了 金管會、 財政部 和 央行 基本 都 持續 表態 並沒有 現代令 而且 它 要求 的 是 總量 的 適度 緊縮 確保首 購族 可以 買 得到 房 的 情況 底下 減少 土建 籠 或者 說 減少 第二 戶 第三 戶 的 資金事 實上 如果 我們 以現 在 銀行業 不動產 的 放款 比率 比重 來 做 觀察 你 會 發現 整體 而言 老實 說 還是 有 很多 家屬 是屬 於 未滿 27% 的 但是 現在 滿 27% 以上 的 大概 已經 高達 13 家 的 重要 銀行 可能 只 剩下 一些 中小型 銀行 我們 以 最新 資訊來 做 一些 觀察 目前 在 公股 行庫 當中 正常 收件 的 大概 就 只 剩下 兆 豐和台 銀 排隊 的 就是 益盈 張盈 暫停 收件 的 基本上 就 蠻 多 了 民營 銀行 的 部分 我們 看到 你 像是 國泰世華 玉山 現在 只 剩下 採管戶 就 VIP 今年 暫停 收件 的 像 永豐然後台 新 安泰 利率 調高 的 現在 地板 利率 調高到 2.3 的 像是 中信、 北富 那調 高到 2.4、 5 的 是 上海 銀和台 中銀 新光 銀已 經調 升到 2.7 那聯邦 銀 目前 已經 調升 到 接近 有 3% 左右 所以 其實 雖然 我們 都 很 清楚 央行 當然 沒有 下達限 貸令 的 措施 可是 這不 代表 銀行 沒 有 在 進行 高 強度 緊縮 要不然 就 不會 看到 這麼 多 的 投訴 電話 出來 了 那現 在 的 問題 就是 在 於 我們 都 很 清楚 接下 來 三年 我們 將迎 來史 上 最大 的 交屋潮 因為 本輪 的 海量 貨幣 寬 送 以 後 20 年 曾經 掀起 一波 的 建造 潮 我們 從 20 年 來 看 當時 全台 大概 是 16 萬戶 建 21 年 是 17 萬戶 2 年 到 18 萬戶 是 越 見 越 多 20 年 到 2 年 的 總量 是 51 萬戶 都 即將 在 未來 一年 到 兩年 大量 交屋 好 那會 不會 就是 卡到 這些 人然 後 就是 當時 買房 的 沒 有 想到 過兩 三年 以 後 居然 會 遇到 這種 這個 消費 緊縮 的 現象 答案 是 非常 有 可能 的 可是 現在 的 狀態 就是 首購族 我 看 的 狀況 就是 其實 受到 影響 還沒 這麼 大 了 頂 多 就是 除了 那 10 萬 的 額度 稍微 利率 條件 沒 這麼 好看 首購族 大部分 都 還是 帶 的 到 只是 時間 沒辦 法拉 的 這麼 短 那現 在 主要 還是 卡著 誰 卡 的 是 資 金量 不夠 大 但是 又 有 一點 閒錢 想要 搞 一點 投機 的 這 些小 散戶 有 可能 就 會 遇到 一些 生貸 的 壓力 尤其 是 你 是 第二 戶 第三 戶舉個 例子 來 說 如果 最近 根據 中信 所公 佈 的 數據 來 統計 5 年 苗栗 縣 年收入 破百 萬 的 房 貸族 的 生貸 情況 你 會 發現 非常 有趣 的 狀況 在 當時 20 年 的 一季度 全 苗栗 縣 的 新增 房貸 總建書 是 491 件 今年 一季度 突然 暴升 到 863 件 好看 起來 很 明顯 是 竹南 的 那邊 的 建案 年收入 10 萬 以上 的 房 貸族 的 佔 比 從 24% 突然 大幅 跳升 到 41% 就是 突然 怎麼 苗栗 多 了 這麼 多 有 錢 人 你 也 很 明顯 感覺 到 你 覺得 苗栗 本地 人口 或者 現在 工程 師的 進駐 有 可以 高達 如此 顯著 的 人口 流入 嗎 看 起來 還好 很 明顯 有 部分 投資客 進場 這些 投資客 如果 你 財力 不夠 雄厚 財力 雄厚 的 那 該 怎麼 做 那 就 全款 繳完 之後去 做 抵押 貸款 這是 最常 做 的 一個 做法 你 全款 繳完 之 後 抵押 貸款 不受 72 折銀行法 的 規定 這個 時候 你還 可以 再貸 出來 甚至 比 你 去 第三 戶 第四 戶 貸款 條件 更好 你 可能 抵押 貸款 你還 可以 貸個 7 成 6 成出 來 但是 你 去 第三 戶銀行 可能 理都 不理 你 所以 用 這樣 的 一個 情況 我們 就 很 清楚 市場 上現 在 是 在 未來 小建 商 土建 農資金 肯定 會限縮 所以 變成 小銀行 小建 商全 倒 大建商 吃 飽現 在 在 散戶 市場 也 是 一樣 小散戶 跌倒 大散戶 吃 飽 你 口袋 夠深 就 熬 得 過去 其實 每 一輪 的 財富重 分配 都 是 這樣子 我們 當然 覺得 財富重 分配 是 窮人 可以 跟上 本輪 財富重 分配 資產 擴張 的 一個 契機 但 事 實證明 都 是 沒 有 錢 的 會 先 死光 有 錢 的 會 活到 最 後 這個 是 很 悲慘 的 情況 但是 本輪 我們 看到 在 房貸 的 緊縮 就 有 遇到 這樣 的 一個 狀態 我們 舉例 來 說 根據 7 月份 即便 今年 從 二季度 開始 市場 的 房貸 或者 土建 農 水位 就 有 開始 有點 緊 跳 的 情況 可是 7 月份 的 土地交易 還是 創 了 49 個 月 以來 的 新高 這一波 1 月份 到 7 月份 全台灣 上市 櫃 法人 的 土地交易 市值 統計 高達 了 90 億元 其中 你 覺得 買 最 多 的 是 誰 買 最 多 還是 那些 壽險 公司 嗎 不是 有 37% 全部都是 科技 業 21% 來 自 於 醫療 升級 金融 保險 去年 大概 是 佔 了 兩成 二現 在 只 剩下 一 成 而已 好 這就 足以 說 明現 在 就是 口袋 生 的 那些 科技 業給 你 開始 大幅 屯地 了 這是 我們 觀察到 的 失之跡 象 了 好 那 因為 時間 因素 我們 稍微 稍晚 幾天 再 來 聊 一下 美國 房價 的 變化 但 你 可以 看得出 來 就是 說 我們 竟然 了解 到 景氣 循環線 它 不是 一個 單月 指標 或者 一個 單日 指標 那 也 就 說 明著 整條 景氣庫 存循 環線 它 不 可能 就是 因為 銀行 稍微 緊縮 一下 市場 就 突然 沒錢 的 有 錢 的 口袋 生 的 還是 口袋 生沒錢 的 還是 沒錢 只是 用 了 某些 方式 讓 一些 投機族 沒 有 錢 又 想要 放大 槓桿 的 人 他 可能 會 被 適度 的 清理 出市場 這個 是 台灣 市場 的 真實 現象 總 的 來 說 你 看到 這種 大台北 房價 指數 的 變化 有 時候 我們 聊 總體 經濟 其 實並 不是 聊個體 每個 人 的 平均 消費 有 時候 聊 的 就是 那幾個 有 錢 人 到底 會不會 選擇 在 這個 時 機點 持續 的 資產持續 的 進行 資產 的 佈 建 台北 股市 上漲 62 點 今天 量 能 也 很 低 280 點億 而已 算 2, 47 點看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 做 一些 觀察 隨時 你 可以 拿出 280 萬 也 不 簡單 口袋 生 的 不 一樣 感謝 各位 今天 參與 我們 今天 主要 是 跟 大家 梳理 一下 大家 比較 關注 的 幾個 問題從 庫存 循環 的 表現 一路 到 市場 上 看到 房價 創高 後 的 反應 那 我個 人覺 得 從現 在 不管 是 房市 還是 股市 的 情況 來 看 都 看得出 來 資金 大家 都 有 大家 其實 也 沒 賠什麼 錢 尤其 在 本輪 7 月份 8 月份 這波 上升 也 沒 賠什麼 錢 但是 大家 都 在 觀望 因為 大家 也 開始 懷疑 景氣 循環 真的 能夠 走 到 這麼 久 的 未來 嗎 那 按照 大家 剛才 的 想法 事實 上 我們 周期 投資者 還是 有 自己 的 看法 那 我們 就 且 戰且 走 更 重要 的 是 做好 自己 的 資產 配置 以防 景氣 出現 什麼樣 的 意外 好 但是 如果 沒出 現什麼 意外 按照 著景 氣庫 存循 環線 好 那 你 也 了解 我們 的 態度 基本上 還有 一段路 要 走 當然 這 只是 我 的 想法 啦 也 希望 投資 朋友 多些 參考 和 留意 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看門 順利 操盤 愉快
