2024/8/5(一)非農爆冷 巴菲特逃頂 衰退又來了?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 8 月 5 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 周庭浩 每天 早上 開賣間 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 趨勢 變化禮 拜 五 這一波 非 農就業 數據 的 大暴 冷 使得 市場 上針 對 衰退 的 擔憂 再度 的 興起 我們 看到 恐慌 指數 VIX 在 週五時 上行 超過 了 25% 這 按照 過去 歷史 記錄 的 慣性 我們 本來 就 預估 第三季 會 有 比 較 顯著 恐慌 指數 的 上行 不過 這一波 上行 速度 也 很快 這過 往 的 基調 都 是 在 8 月 9 月 10 月份 隨著 市場 上 的 賣壓 逐步 的 上行 結果 這一波 是 由 於 短期 單月 數據 而 讓 市場 上 相信 衰退 即將 到 來 那 真的 是 如此 嗎 我們 今天 就 必須 從 衰退 的 角度 來 看待 本輪 景氣 循環 的 拐點 是不是 已經 完全 出現 我們 看到 道瓊市 大跌 了 60 點費 半跌 了 5% 剛才 日經 指數 開出 來 跌幅 也 是 來 到 5% 跌 了 快 20 點了 那現 在 的 賣壓 到底 從 短期 來 看 是否 已經來 到 了 一個 反彈 的 乖離 修正 點那 從長 期 的 賣 壓景氣 衰退 是否 會 做長 期 的 影響 今天 我們 就 分別 從 債券 市場 和 股票 市場 的 波動來 做 切入 首先 看 的 是 債券 市場 變化 我們 看到 10 年期 公債殖 利率 在 週五是 暴跌 了 185 個 基點 直接 灌到 379% 這個. 是 去年 12 月份 以來 的 最低 也 就 代表 著 大量 資金 從 股票 市場 往 債券 市場 來 做 移動 所以 過去 在 利率 頂點 進行 週期 佈 建 的 債券 配置 者 基本上 它 能夠 稍微 沖 消掉 你 的 資產 損失 當然 它 沒 辦法 阻止 資產 總值 的 縮減 因為 正常 講股債 配置 也 很少 債券 的 資金 配置 多過 於 股市 所以 它 只能 讓 資產 的 波動度 稍微 沒有 這麼 大 可是 我們 要 具體 觀察 影響 到 市場 債券 資產價格 顯著 上 漲 股票 資產 顯著 下跌 的 那個 根本 的 真正 理由 衰退 的 理由 是否 存在 那 就是 美國 在 7 月份 的 非 農就業 數據 以及 失業率 上行 的 表現 那 我們 都 很 清楚 這一波 真實 的 數據並 不是 單一 的 失業率 或者 單一非 農數 據 所 形成 的 衰退 預期 而 來 自 於 薩姆法則 的 成立 我們 都 很 清楚 這一波 失業率 上行 到 4.3% 而且 7 月份 的 非 農就業 數據僅 只有 1.4 萬 那 什麼 是 薩姆 規則 呢 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 提過 簡單 來講 就是 失業率 的 上行 速度 如果 加快 就 說 明美國 經濟 有 陷入 衰退 的 風險 這套 規則 由 美國 的 經濟 學家 ClaudiaSum 所 提出 一旦 失業率 三個 月 的 移動 平均值 比過 去 12 個 月 的 低點 高出 0.5% 就 暗示 著經濟 衰退 可能 已經展 開 那 如果 我們 從 7 月份 的 數據 來 看 失業率 從 4.1 上行 到 4.3 從 下方 的 最低 點當時 大概 在 3.6、 3.7% 一路上 行到 現在, 已經 高達 0.53%, 也 就是 薩姆 規則 已經 被 觸發 這樣 的 一個 觸發 效果, 按照 過往 的 經驗 來 看, 的確 似乎 都 伴 隨著 衰退 不可避免 不過, 有 時候 會 有 點誤 差, 有 時候 是 隔 了 五個 月 才 做 衰退, 有 時候 是 隔 了 接近 半年 以上 那薩姆 規則 的 確從 歷史 經驗 來 看 大概 共觸 發 了 1 次 其中 10 次 都 讓 美國 經濟 進入 到 衰退 當中 但 股市 的 反應 有 前 後 有些 是 提前 早就 已經 開始 進入 到 熊市 才 發生 衰退 有些 是後續 衰退 已經 發生 了 但 股票 市場 已經 由 於 市場 的 刺激 效果 或者 說 QE 海量 貨幣 寬 鬆 已 經 被 拯救 起來 像 20 年 就是 如此 衰退 發生 的 時候 海量 貨幣 寬 鬆 已 經 造成 股市 大漲 了 那 我們 要 知道 過去 兩年 時間 雖然 美國頂 著 20 多年 以來 最高 的 利率 但是 美國 經濟 依舊 高歌 猛進 那 光是 一個 月 的 單月 數據會 不會 讓 我們 原本 認為 美國 經濟 本來 在 今年 下半年 可以 有點類 似金 髮 女孩 經濟 的 這種 通膨緩步 增溫 經濟 緩步 增溫 的 態勢 會 不會金 髮 女孩 失業 了 變成 了 佔 街 的 金 髮 女郎 了 有 沒 有 可能 會 出現 這樣 的 一個 意外 呢 那 我 覺得 從 幾個 角度 來 做 思考 首先 第一 個 觀察 的 要點 是 失業率 在 短期 的 上行 它 肯定 跟 這幾年 的 就 業型態 的 改革 有 重大 關 係 我們 舉例 來 說 在 20 年 到 204 年 美國 的 移民 群體 當中 失業率 在 過去 當中 上行 的 速度 最快 他們 的 失業率 是 高達 1% 那為 什麼 因為 他們 兩 年前 才 剛到 美國 這 一群 人其實 大部分 是 非法 移民 大量 的 海外 出生 者 到 美國 本土 藉由 正式 或者 非正式 的 管道 進來 之後本 來 就 會 造成 相對 高 的 失業率 而 讓 總體 失業率 跟 著 上行 所以 我們 就 很 清楚 如果 美國 憑空 多出 了 這麼 多 的 人 當然會 引起 部分 就業 結構 統計 形成 的 誤差 所以 這個 4.3% 失業率 當然 有 一點 開始 拐頭 上 彎 的 跡象 可是 第一 個 觀察 的 重點 就是 其實 這 一次 發明 規則 的 薩姆 也 就是 薩姆 規則 的 經濟 學家 他 自己 也 認為 說 這 一次 的 短期 內薩姆 規則 的 成立 失業率 的 上行 不 代表 著經濟 必然 會 衰退 他 只是 讓 聯準 會 可以 更加 考慮 是否 有 更 多 寬 鬆 降息 的 空間 存在 好 這個 是 這 很 有趣 啊 發明 這個 規則 的 人現 在 規則 已 經觸 發 了 但 他 認為 規則 並不會 影響 到 美國 的 經濟 衰退 至少 從 短期 層面 那 第二 個 短期 層面 呢 是 我們 看到 在 這一波 由 於 在 德州 的 颶風 引起 了 部分 臨時 失業率 的 上行 如果 我們 具體 觀察 在 7 月份 的 失業率 變動 當中 很多 都 是 由 臨時 失業 所 貢獻 的 那 臨時 失業者 很 明顯 就是 很多 美國 是屬 於 趴 太空 他 由 於 短期 內 天候 氣候 因素 的 變遷 導致 被迫 短期 內必須 留在 家裡 面現 在 預估 這樣 的 一個 人數 在 德州 接近 有 20 萬到 30 萬人 都 受到 影響 所以 如果 我們 根據 BLS 所 做 的 最新 調查 來 做 顯示 這張 圖表是 我們 看到 由 於 天氣候 惡劣 而 沒 有 上班 的 人數 在 整個 7 月份 大概 有 43 萬名 非農 工作 人員 和 46 萬名 農業 工作 人員 那 因為 非農 已經 剔除 掉 農業 工作 人員 了 因為 有 季節性 的 效果 非農 工作 人員 在 德州 都 造成 了 43 萬人 無法 直接 去 上班 所以 這項 數據 它 肯定 會 適度 影響 到 美國統 計局 在 統計 實質 就 業誤 差 所產生 的 效果 那 另外 一方面 由于 天气 原因 全职 转为 兼职 的 人数 异常 的 高 这个 从 204 年 的 表现 拿来 跟 20 年 到 23 年 以及 14 年 到 19 年 6 月 7 月 由于 美国 的 极端 气候 因素 也 影响 到 了 就业 形态 在 统计 上 可能 所 形成 的 误差 那 在 這樣 的 一個 跡象 底下 就 值得 讓 我們 了解 7 月份 的 非農 肯定 是 一個 特殊 結構 的 現象 你 要 看到 衰退 是否 已經 真正 來臨 必須 根據 8 月 9 月 來 做 一個 總 的 薪資上 的 一個 判斷 或者 總 的 就業 市場 的 判斷 才能 夠 完全 的 判定 簡單 來講 這一波薩姆 其實 都 已經 很明 顯表態 了 在 美國 後 疫情 時代 其實 就 業型態 的 改革 已經 變化 很多 他 也 認為 說 不管 是 移民 人數 的 激增 削弱 了 薩姆 規則 的 有效性 另外 一方面 這一波 氣候 因素 的 影響 也 讓 7 月份 的 統計 形成 嚴重 誤差 所以 這個 是後續 我們 會 觀察 的 幾個 方向 事實 上 從 聯準 會 的 官員緊 急表態 其實 就 已經 看得出 來聯 準會並 不 打算 把 7 月份 的 數據 當成 是 一個 重要 的 拐點 跡象 聯準 會 這一波 不管 是 芝加哥 的 聯準 會 行長 Austin 還是 我們 看到 最近 有 很多 經濟 學家 在 週末 所 發表 的 談話 像是 摩根 大通、 花旗 等等 都 認為 非農 交易 報告 的 確改變 了 市場 的 利率 預期 但是 不太可能 聯準 會 因為 單 月份 的 就業 數據 而 大幅 改變 對 於 9 月份 降息 預期 一碼 的 角度 因為 按照 市場 的 預 估值 現在 認為 9 月份 降息 兩碼 的 機率 已經 超過 降息 一碼 的 機率 就是 因為 在 禮拜 五所 公 佈 的 數據 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 那 另外 一個 我們 要 關注 的 要點 是 在 政府 面 的 做法 如果 在 總統 大選 之前 美國 在 失業率 層面 的 高升 直接 讓 美國 進入 到 經濟 衰退 那無疑 對 於 民主 黨 是 一大 災害 所以 我們 看到 在 過去 幾個 月 其實 民主 黨針 對 職位 空缺 數的 介入 是 不斷 提高 當中 的 我們 舉例 來 說 在 過去 兩個 月 當中 美國 的 職位 空缺 數 大概 一直 保持 大概 在 80 萬到 850 萬 左右 6 月份 的 職位 空缺 數是 814 萬比 市長 預期 來 得 高 可是 如果 我們 具體 觀察綠色線 和 紅色線 也 就是 分別 是 政府 部門 的 職位 空缺 和 紅色 部門 我們 看到 私人 部門 的 職位 空缺 私人 部門 的 職位 空缺 是 一路 的 下行 沒有 到 衰退 但是 差不多 也 回到 2019 年 的 水準 了 可是 我們 看到 在 政府 部門 的 職位 空缺 卻 是 不斷 在 上行 當中 的 好 這說 明著 這個 政府 他 可以 憑空 創立 職位 空缺 來確 保就業 市場 的 繁榮來 確保非 農數 據 的 繁榮 好 這是給 投資 朋友 多 做 更 為 仔細 的 觀察 OK 所以 簡單 來講 了 我們 能 不能 從 7 月份 的 數據 來 判斷 說 由 於 就業 市場 的 惡化 美國 的 衰退 已經 不可避免 不能 這樣 說 也 不 代表 一定 不會 進入 衰退 但是 週期 投資者 竟然 已經 在 底部 佈 建 了 這麼 久 也 不能 因為 一個 數據 或者 一顆 紅燈 就 一覽絕 決定 要 全部 出清離 開市場 即便 要 離開 市場 他 也 必須 是 分批 出清 也 就是 說 我們 的 買 入點 不會 是 在 這個 標準 的 120 天有 可能 是 120 3 相對 藍燈 的 底部 賣出 也 不會 是 永遠 只 賣 在 240 也 可能 賣 在 230 1 事實 上 這麼 顯著 的 反顯 著 的 下壓 接下 來 很 有 可能 也 會 看到 比較 明顯 的 空單 回補 的 賣盤 反弹 出现 那 我们 现在 具体 要 观察 的 要件 就是 到底 整个 景气 拐点 是否 已经 出现 那 我们 先看 一下 美国股市 四大 指数 的 表现 道琼 工业 指数 是 下跌 610 点 1.5% 衰在 39, 7 点 标普 下跌 10 点 1.84% 衰 5346 點都 陸續 回測 到 半年 線納指 的 部分 下跌 47 點 2.3% 1 衰 167 點非 半 暴跌 251 點. 8% 衰 4607 點 往年 線來 做 邁進 我們 看 得 很 清楚 現在 這一波 的 下 殺 其 實蠻 快 的 這有 點類 似 於 去年 9 月 10 月 那 一波 的 年限 回檔 當時 是 一路 盤跌 當時 其實 空頭 跌 的 算 蠻慢 的 就 一步 一步 慢慢 每天 幾百點 折磨 你 最近 都 千點 對 不 對 就 一路 一下子 就 回到 年限 左右 了 那 這種 沙盤並 不 代表 是 壞 事 如果 能夠 成功 的 清理 融資餘額 的 話 或者 說 清理 市場 上 的 投機型 散戶 那 很 有 可能 會 提前 把 中期 回調 的 時間 給縮 短 要不然 正常 緩跌 反而 是 最 痛苦 的 空單 一下子 就 爆 了 我們 要 了解 的 是 什麼 從 股票 市場 層面 我們 要 觀察 的 是 巴菲特 在 本波 13F 財報 當中 所公 佈 二季度 的 實時 操作 這一波 在 二季度 的 營收 當中 是 936.5 億比 市場 預期 的 910 億還 要 來 得 好 我們 很 清楚 巴菲特 某種 程度 算是 一家 保險 公司 了 所以 它 的 保險業務 的 營收 隨著過 去 幾年 投資 收益 的 增長 肯定 有 不錯 的 表現 尤其 在 二季度 我們 現在 觀察 的 是 波克夏 在 二季度 的 現金 儲備 再 創 新高 來 到 2769 億 而且 同時 進行 大規模 蘋果 持倉 的 初期 這一波針 對 蘋果 的 股權 從 原本 的 7.89 億股 大幅 的 衰退 衰減 到 4 億股 降幅 高達 接近 5 成 那 波克夏 所 持有 的 蘋果 股票 的 股價 總值 是 842 億 美元 那相 對 於 整個 一季度 的 1743 億已 經縮 水 了 5 成億好 就 代表 著 基本上 我 看 得 很 清楚 了 波克夏 本身 現在 的 操作 方向 完全 就 不 相信 本輪 的 行情 上漲 那 當然 了 我們 也 必須 清楚 知道 如果 從 他 的 現金 水位 來 看 他 已經 不 相信 很久 了 因為現 在 他 對 於 蘋果 的 初心 總價格 大概 在 170 到 20 塊 左右 的 確已 經賣 在 相 對 高位 可是 當時 的 台 積電 事件 大家 也 記得 他 賣 在 台 積電 大概 40 塊 5 所以 也 不能 說 他 每 一次 賣出 股價 就 一定 會崩跌 我們 真正 要 了解 的 方向 是 波克俠 這幾年 的 現金 水位 就 不斷 的 創高 當時 在 170 多 億 的 時候 市場 就 認為 其實 已經 偏高 他 隨時 都 有 可能 被迫 回補 結果 想不到 在 今年 二季度 幾乎 把 一半 的 蘋果 他 最大 的 股票 持倉 都 給進 行出 清現 在 的 現金 水位 高達 270 多 億 那 一個 最 直觀 的 判斷 當然 就是 巴菲特 指標 過高 的 問題 啊 現在 大概 是 1.8 倍 左右 的確 按照 過往 的 經驗 1.2 倍 的 中位值 的確 高出 非常 許多 那現 在 我們 要 怎麼 來 理解 這樣 的 一個 跡象 呢 我 覺得 啦 巴菲特 過去 幾年 他 的 操作 績效 本身 就是 累積 著 大量 的 現金 儲備 自 從 20 年 海量 貨幣 寬 鬆 以 來 基本上 就是 賣多 於 買 這種 績效 底下 他 本身 所 操作 的 邏輯 就是 認為 市場 上 的 股票 報酬 年化 報酬 已經 很 難 超越 短期 國庫券 TIPS 能夠 給予 的 報酬 也 就 差不多 5% 的 水準 這 代表 他 對 於 股票 市場 的 想像 空間 不 超過 5% 這是 他 的 看法 但 另外 一個 原因 我們 可以 觀察到 是 有 沒 有 可能 這麼 大規模 的 初期 因為 照理 來講 蘋果 股價 今年 上半年 老實 說 也 沒 有 漲 多少 相對 於 其他 AI 股已 經漲 的 算少 的 有 沒 有 可能 是 因為 AI 這個 東西 本身 就 不 在 他 的 守備 範圍 如果 苹果 你 看 这 几年 服务 营销 也 不断 的 提高 包括 6 月初 当时 所 宣布 的 AppleIntelligence 就 苹果 的 专注 力 从 原本 的 硬体 转 到 服务端 这 跟 巴菲特 过去 那种 有 长期 护城河 务实 稳定增长 的 这种 理念 感觉 就 有 一点 脱节 背道而驰 了 所以 我们 是不是 某种程度 是 看到 巴 爷爷 他 认为 有生之年 他 是 看不到 AI 所带 起 的 繁荣 周期 或者 說 他 認為 整個 AI 都 是 泡沫 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 思考 和 留意 的 但 每 一個 人 的 投資 策略 投資 想法 其實 都 不 太 一樣 波克夏 目前 所 採取 的 作為 第一 他 肯定 沒有 在 二季度 引起 恐慌 他 賣 的 水位 和 賣 的 幅度 賣 的 技巧 可謂 是 非常 好 因為 二季度 市場 正在 狂歡 當中 但是 這件 事情 到底 意 不 意味著 股票 市場 就此 崩盤 從 上 一次 台積電 的 經驗 我們 就 可以 理解 到 了 這個 只是 他 在 價值 投資當 中 所 採取 的 做法 如果 把 庫藏股 實施 這件 事情 拿掉 的 話 事實 上伯克俠 這幾年 的 績效 早就 已經 輸給 大盤 了 這是 第一 個 觀察 的 重點 第二 個 觀察 的 重點 是 美國 企業 的 高層 在 過去 一個 季度 當中 不斷 地 拋售 自家 股票 速度 是 10 年來 最快 是不是 意味著 上方 內部 經理 人 或者 說 內部 股東 正在 以 非常 驚人 的 速度 逃頂 事實 上 我們 可以 觀察到 的確 目前 內部 人 進買入 自家 股票 的 比率 正在 快速 下滑 可是 問題 是 過去 幾年 的 牛市 也 常常 會 出現 大量 內部 持股 的 出脫 比如 說 我們 看到 從 20 年 到 203 年 這段 時間 在 23 年 中旬 就 曾 經出 現過 大量 的 股票 出脫 那 一樣 20 年 到 21 年 這段 時間 美國 股市 的 瘋狂 上 漲 一樣 進入 了 大量 的 出脫 所以 這件 事情 到底 意涵 著什麼 這 意涵 的 事情 就是 其實 大部分 的 股東 大部分 的 投資 經理 人 大部分 的 高位 者 他 也 不 太 確定 全球 景氣 的 位階 或者 全球 股票 市場 的 長 期 走向 我們 只能 說 從 短期 而言 美國 高盛 所統計 的 恐慌 指數現 在 以 4 個 股票 美國 重要 權值 股 的 滾動 百分位 數的 恐慌 情緒 來 做 觀察 幾乎 已 經來 到 了 兩年 來 的 最高 水準 這一波 的 恐慌 下 殺 的 確蠻 顯著 的 如果 按照 過往 的 經驗 隨時 都 有 可能 在 本輪 的 下 殺 完之後進 行高 強度 反彈 那 這個 反彈 會 到 什麼 時候 呢 有些 人 說 要 等到 8 月底 輝達 的 財報 公 佈 才能 夠確定 本輪 AI 的 始作俑者 他 到底 怎麼 看待 AI 那 另外 一方面 是 要 一直 等到 9 月份 聯準 會 的 降息 週期 開啟 之後再 看 一下 到 時候 的 降息 水位 對 於 股票 市場 的 拉 抬 情緒 能 不能 敵過 市場 對 於 衰退 所產生 的 擔憂 可是 問題 就 在 於 到底 市場 的 情緒 到底 比較 偏向 市場 貪婪然 後 巴菲特 或者 說 內部 人 恐懼 還是 說 其實 大多 數人現 在 都 有 一點 擔心 經濟 衰退 我個 人 認為現 在 大多 數人 大家 其實 看看 帖子 就 知道 了 大部分 人其實 都 蠻 擔憂 目前 經濟 衰退 的 風險現 在 如果 以 台北 果實 市場 來 看 的 話 成交量 在 前 兩週 說 這麼 明顯 很 明顯 大家 都 在 觀望 也 不是 說 一定 會經濟 衰退 就 大家 都 在 觀望 覺得 這個 盤 不好 哦 這個 盤 有 問題 哦 先測 出來 看看 我們 根據 美國 股市 散戶 購入 股票 的 速度 其實 相 對 於 23 年 已 經相 對 低迷 了 一方面 是 今年 基期 位階高 第二 方面 是 美國 股市 近期 波動 相 對 來 的 大 那 第二 點是 根據 體感 溫度 的 部分 不管 是 從 美國 消費者 信心 指數 還是 密歇根 消費者 信心 指數 基本 都 在 低位 盤旋 那 它 說 明著 什麼 呢 說 明著 第一 市場 的 情緒絕 對 沒 有 到 瘋狂 就 連過 去 兩個 月 我們 看到 的 5 月 6 月 你 勉強 說 台北 股市 那個 ETF 是 有 一點 瘋狂 可是 最終 全球 股票 的 熊市 它 是 由 美國 市場 來 驅動 而並 不是 由 台北 股市 所以 總 的 來 看 美國 股票 市場 所 造成 的 情緒 推升 並沒有 想像中 來 得 這麼 大 所以 最多 最多本 輪 就是 一個 標準 的 庫存 循環 那 其實 更 有 可能 的 就是 是 市場 情緒 短期 內股 價漲 高之後所 進行 的 歸離 回調 而已 那 很多 人會 擔心 說 可是 我們 看到 在 這一波 7 月份 製 造 業 P I 的 數據表現 的確 不如 預期僅 只有 46.8% 低 於 市場 預期 的 49% 而且 連續 4 個 月 都 在 下降 了 的 確我們 看到 在 就業 指標 層面 就是 這個 P I 當中 的 就業 指標 層面 勞動力 市場 是 大幅 放緩 的 但是 價格 指數 反而 逆勢 在 上升 可是 通膨在 下滑 所以 我們 要 具體 觀察事 實跡 象 如果 你 觀察 ISN 製 造 業 指 數 現 在 46.8% 的 確在 50 以下 的 龍骨 水位 感覺 是 緊縮 格局 所以 很多 人 說 因為 這樣子 所以 要 衰退 可是 你 從 週期 投資 邏輯 來 看 你 就 會 發現 另外 一個 有趣 的 跡象 那 就是 在 50 以下 通常 是資 本市 場的 低 水位 我們 舉例 來 說 上 一次 ISM 製 造 業 指 數 在 50 以下 是 什麼 時候 20 年 新冠 疫情 然 後 這一波 是 從 20 年 就 一路 持續 到現 在 從 來 沒 有 真正 擴張過 再 上 一次 是 18 年 美東 貿易戰 再 上 一次 是 15 年 上證 股債 再 來 是 208 年 金融 海嘯 所以 你 有 沒 有 發現 有趣 的 跡象 如果 你 買 在 ISM 製 造 業 指 數 50 以下 反而 是 當下 股票 市場 波段 的 低點 這個 就是 從 週期 思維來 做 觀察 的 就是 我們 不管 是 從 情緒 指標 來 做 借鏡 還是 我們 是 從 實體 經濟 指標 來 做 借鏡 我們 都 不覺 得 經濟 有 好 到 那個 泡沫 破滅 的 程度 就是 很明顯 就是 有些 產業 成長 比較 快然 後 因為 這些 產業個 股跌 的 稍微 重一點 所以 指數 看 起來 就 難 看 可是 你 說 這幾年 中小型 企業 真的 有過 得 多 好 真的 有 實質 營收 拉 抬 嗎 我個 人個 人 認為 是 並沒有 的 包括 我們 從 LEI 也 就是 美國 的 領先 指標 你 可以 把 它 當成 美國 的 景氣 信號 燈 這項 指標 它 會 統計 很多 指標 像是 製 造 業 的 員 工 平均 的 週薪 初領 申請 失業 救濟 金 製 造 業 的 新 訂 單 製 造 業 扣除 國防 資本財 的 訂單 建築許 可 等等 你 看到 現在 還在 從 低位 往上 復 甦 的 過程 甚至 沒有 回到 正值 的 年增率 通常 我們 是 用 年增率 來 看待 景氣 的 擴張 格局 現在 是 衰退 幅度 縮小 而已 你 看到 在 過去 幾次 的 經驗 如果 他來 到 父子 像 20 年 像 18 年 15 年 的 當時 的 上 震 股災 修正 1 年 歐債 危機 08 年 金融 海嘯 你 覺得現 在 的 經濟 狀況 是 繁榮景期 進入 到 衰退期 的 象 徵嗎 感覺 也 不太像 所以 從長 期 的 領先 指標 週期 來 做 觀察 你 就 有 不同 的 思維 那 一樣 每個 人 的 投資 尺度 不同 3 分鐘 可以 很長 3 年 可以 很 短 你 就 用 這些 宏觀 的 數據 加以 佐證 不要 用單 月份 的 非 農就業 數據用 不同 的 數據 來 加以 佐證 你 就 得出 了 一個 更 清晰 的 輪廓 就算 跌 那 又 怎麼樣 你 知道 現在並 不是 景氣 的 高 基期 因為 有 太 多 的 指標 都 告訴 你 本輪 景氣 還有 好多 公司 等 著要 復 甦 他 只是 有些 公司 復 甦 太快 已經 飛到 天 了 你 知道 嗎 有 這樣 的 一個 感覺 所以 這給 投資 朋友 做 的 一些 思維當 你 已 經選擇 了 在 低位 階景氣 信號 燈 藍 做 了 佈 建 你 已經 抱得夠 久 以 後 就 不太可能 因為 一個 數據 就 全部 出清 那個 是 神能夠 做 得到 的 又 出清要 出清 你 也 是 分批 出清 在 景氣 高位 階進行 適度 調節 選擇 買入 的 位階 這個 時候 就 比買入 哪 一支 權值 股 還要 來 的 更 重要 了 選擇 比 努力 重要 嗎 這是 致富 不取 決 於 你 判斷 對 了 幾次 而 取決 於 你 在 對 的 時候 敢不敢 下注 你 在 對 的 時候 你 敢不敢 把 它 抱 得夠 久 你 在 對 的 時候 你 能 不能 依循 著 指標 確保 符合 你 的 週期 投資 的 條件 你 看 昨天 我 看 那個 金牌 戰 羽球 男雙王 麒麟 其實 我 看 了 一篇 報導 他 說 王 麒麟 其實 成名 非常 早李 楊剛 上甲組 的 時候 王 麒麟 已經 是 台灣 羽球 的 雙打 一哥 了 不過 王 麒麟 也 不是 一帆 風順 的 有 一次 他 接受 採訪 他 就 說 他 一開始 也 是 單 打 的 之所以 會 改雙 打 是 因為 他 前面 始終 有 一座 大山 王子 維 大家 也 知道 單打 跟 雙打 那個 打 的 節奏 其 實差 很多 轉換 跑道 之後他 反而 在 另外 男雙 這個 領域 成就 了 一番 事業 所以 王齊麟 他 也 許我們 不會 說 他 是 最好 的 單打 選手 但 他 一定 是 全世界 最強 的 雙打 選手 而且 還兩次 所以 結論 就是 選擇 比 努力 重要 多 了 你 想要 變強 有 時候 要 找出 一條 適合 自己 的 路 很多 人 在 這個 時 機點 他 就是 因為 不 知道 自己 到底 要 走 什麼 路 所以 會 被 短期 的 經濟 數據 大幅 的 影響 到 你 的 投資 策略 但是 如果 你 依循 的 週期 而且 你 是 長 期 投資 你 當然 不會 選擇 在 警戒 信號 燈 去 質押開 槓桿 因為 你 知道 它 是 景氣 相對 高位 可是 到底 紅燈會 幾顆 到底 景氣 循環會 走 多久 不能 用單 月 數據 來 做 判斷 所以 既然 是 分批 買入 那 就算 要 賣 出 也 是 分批 賣出 當然 了 這走 的 路 一般 人 在 投資 路上 也 走 的 並非 一帆 風順 昨天 網友 才 跟 我 聊天 股市 不 好好 聊然 後 一直 聊 那個 雨球 金牌 戰因 為 這次 是 對 中國 的 王場 小帥 哥然 後 還有 另外 一個 名字 我 忘 了 簡稱 他 蔡哥 好 了 但 長 得 很 像 蔡哥 王場 聽 說 是 現 在 在 亞洲 羽球 界 當中 最帥 的 選手 但是 我 看 比賽 看到 昨天 我 一直 有 一種 感覺 就是 他 怎麼 一直 在 笑 大家 有 沒 有 發現 就 一直 在 笑 有點 像 那個 賭神 笑 得 你 心裡 發寒 的 那 一種後來 他講 了 一句 話 我 覺得 特別 好 就是 在 這個賽 後 的 採訪 感覺 他 的 心態 表現 真的 很不錯 我 看 一下 他 的 影片 說 什麼 笑 也 有 微笑 苦笑 嘲笑 反正 就是 總體 意義 就是 讓 自己 保持 一個 良好 的 心態 哭 也 不行 所以 觀眾 朋友 人生 就是 這樣 子長 了 績效 好 你 也 笑 跌 了 有 機會 不見 你 也 笑 有 時候 我們 節目 有 時候 住 飯店 大家 笑 有 時候 在 公園 裡面 苦笑 有 時候 當個 小宅 男 在 電腦後面 嘲諷 著 笑 那 人生 笑一笑 也過 了 所以 讓 自己 有 一個 好 的 心態 是 很 重要 的 如果 會 真的 讓 你 睡 不 著 的 部位 我們 一向 都 是 建議 那 就 先賣 了 再 說 為 什麼 因為 身體 健康 最 重要 你 還是 可以 找到 很多 4% 的 美元 定存 這種 波動 你 不要 看疊點 很大 這種 波動 在 台北 股市 歷史 上 那個 波動 幅度 有 沒 有 排前 10 都 不 知道 只是 因為 點位 大 從疊點 幅度 看起 來 很 恐懼 但是 如果 是 從 台北 股市 的 波動 角度 來 做 思考 其實並 沒有 想像中 來 的 這麼 離譜 但是 如果 無法 接受 那 你 當然 可以 選擇 波動度 比 較 低 的 一些 產品 不管 是 房 地產 市場 不管 是 美元 定存 不管 是 債券 市場 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 好 那 我們 回過 頭來 看 台北 股市 的 確有 一點 加速 趕底 的 味道 存在 如果 我們 根據 台北 股市 在 上 週五 的 崩 跌跌 了 104 點這個 是 史 上 單日 的 跌點 紀錄 合計 一週 跌點 是 481 點 所以 其實 是 禮拜 五 的 下 殺 所導致 市場 新一波 的 恐慌 情緒 那 多 沙多 的 風暴 在 今天 會不會 持續 展現 呢? 如果 我們 從 大盤 的 融資維持 率 其實 已經 掉 到 15% 左右 了 如果 按照 過往 基期 的 低點 就 假設 按照 過去 中期 回調 的 低點 你 看 像是 在 203 年 左右 或者 我們 看到 像是 在 204 年 今年 4 月份 5 月份 那一波 的 短期 內 的 下挫 都 看得出 來 市場 上 的 確有 一點 清理 融資餘額 的 味道 存在 但是 下行 力度 夠不夠 快 其實 也 還好 斷頭 潮並 沒有 完全 的 展現 這就 說 明市場 的 波動 幅度 接受度 也 在 快速 的 增大 當中 我們 可以 觀察到 如果 是 以 台北 股市 來 做 觀察 你 看現 在 盤 中 台積 電跌 了 5% 這 就是 盤前 但 要 忍住 你 要 思考 你 爲 什麼 待 在 這個 市場 當中 好 這個 投資 朋友 做 的 一層 思維 了 我們 從 台北 股市 當前 的 位階它 本來 在 今年 的 績 效表現 就 基本上 好過 於 標普白 指數 或者 道瓊 工業 指數 下 殺 的 力道 也 會 來 的 更 為 顯著 那 真的 每天 都 跌千點 的 話 那麼 很快 的 本月份 我們 就 會 看到 低點 了 每天 這樣子 跌 一下子 就 洗完 了 一下子 就 沒 有人 在 股票 市場 當中 了 一下子 就 沒 有人 在 討論 股票 了 這給 投資 朋友 做 的 一些 思維 當然長 期來 說 我們 到底 要 如何 去 思考 本人 的 景氣 循環 角度 還 有待 根據 8 月份 的 數據 來 做 一些 觀察 但是 想 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 我們 既然 已經報 了 整個 景氣 循環 了 那 最好 要確 認景氣 循環 的 拐點 快要 出現 的 時候 再 來 做 最 後 的 決定 沒 有人 可以 10% 準確 的 在 絕對 的 高點 進行絕 對 的 出行 這個 投資 朋友 做 的 一層 思考 好 我們 先 看 一下 台北 股市 還沒 開盤 是不是 然 後 今天 陪 大家 看盤 看 一下 有 沒 有 可能 創紀錄 對 啊 你 看 那個 裡面 不是 講說 那個 奧運 金牌 不是 拿 20 萬 嗎 然 後 人家 不是 講那笑 話 說問 那個 林揚 嘛 說 如果 20 萬獎 金 拿到 之後要 做 什麼 林揚 說 可能 去 還房 貸 吧 好 那 剩下 的 剩下 的 慢慢 還對 房價 很 高 你 看 奧運 金牌 因為 他 兩次 的 嘛 就 你 可以 一次 是領 20 萬 或者 我 記得 月 領是領 12.5 萬 那 有些 人 說 他 應該 要 分開 就是 一個 是 終身 俸 一個 是 一次 清零 一次 清零 就 看 你 的 投資績 效 但 我 的 想法 是 這樣 因為 一面 金牌 月 領是 12.5 萬 的 終身 俸 兩面 月領 就是 25 萬 一年 是領 30 萬 7 年 的 話 基本上 就 可以 領 不少 了 當然 要 月 領李 楊 李楊 我 記得 他 是 副教授 對 不 對 加上 薪水 的 話 那 薪資 也 不少 說明 什麼 就是 說 你 有 不同 的 投資 策略 如果 你 是 真的 對 於 自己 的 投資 沒有 極大 信心 的 當然 他們 那麼 年 輕 越領 越久越 好 可是 你 有點 稍微 投資思維 的 你 也 知道 七二法則 7 年 大概 就是 美國 股市 翻 一倍 的 資產表現 7 年 之 後 20 萬 就 變成 40 萬 1 年 以 後 40 萬 就 變成 了 80 萬對 不 對然 後 再 翻 一倍 到 21 年 的 時候 就 到 上 億 了 按照 這樣 的 一個 投資思維 的 福利 效果 這些 都 完全 取決 於 你 當下 所 採取 的 選擇 好 台北 股市 開盤 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 和 台北 股市 開盤 的 現狀 OK 台股 對 不 對 完蛋 了 現在 直播 人數 追上 點位 了 是不是 有點 緊張 台北 股市 開盤 下跌 736 點 今天 預 估量 也 沒 有 多 大 大概 在 450 億 左右 我們 就 看 一下 今天 能 不能 順勢 的 把 市場 的 情緒 能夠 拉 到 最低 看 一下 市場 的 停損 單能 不能 有所 一下 就 到 千點 了 看 一下 今天 會不會 創紀錄 了 但是 說 真的 跌 這麼 快 這 一下 市場 的 情緒 就盪到 最低 了 這樣 的 一個 角度 很不錯 這 一次 應該 是 可以 把 很多 人給 甩 下車 最好 甩到 台積電 的 股東 人數 減少給 投資 朋友 做 一些 觀察 沒有 金牌 效應 嗎 沒 有 沒 有 沒 有 大家 想 說 看 金牌 比看 股票 市場 精彩 多 了 是不是 不想 看 股市 了 以前 便宜 不敢 買現 在 便宜 敢 買 嗎 你 覺得 這同 一群 人 他們 的 做法 其實 都 一模 一樣 的 那 大不了 回到 景氣 信號 的 藍燈 對 不 對 但 我們 也 具體 觀察 了 台北 股市 今年 的 7 張點 是 180 點那 你 要 跌 到 180 才能 夠讓 今年 的 投資績 效 大多 數投資人 散戶 嚴重 套牢 可是 對 於 週期 投資者 來 說 我們 的 耐受 能力 非常 高 所以 繼續 看 下去 那 我們 明天 後 續 再 來 跟 投資 朋友 追 蹤 其 實 最 重要 的 是 美國 消費 市場 的 表現 也 就是 今天 晚上 的 服務業 偏愛消費 市場 才 是 奠定 全球 出口 能否 持續 暢旺 的 重要 關鍵 那 我們 就後續 來 做 一些 追 蹤 來 判 斷 本 輪 的 景 氣 循 環 是否 真的 已經來 到 終點現 在 只是 開 第一波 數據 而且 這一波 數據 還有 颶風 的 影響 還有 一些 短期 內統 計誤 差 的 影響 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 做 更 進 一步 的 探討 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開門 順利 操盤 愉快