本期节目由主持人（SPEAKER A）在台北时间2024年8月6日早上8点31分进行，围绕近期全球股市大跌、美国与台湾市场的行情波动、以及经济指标的最新表现展开分析。节目首先指出近期美国、台湾以及日本股市的显著下跌，引发市场对衰退的担忧，并探讨是短期日元利差交易还是宏观经济衰退信号在作祟。随后，主持人通过非制造业PMI、服务业采购经理人指数（PMI）以及美国就业数据，评估实体经济的真实表现，指出服务业仍保持增长，经济软着陆的可能性大于硬着陆。接着，节目回顾VIX、恐慌指数、CNN恐惧贪婪指数等情绪指标的历史高点，提醒投资者在情绪极度恐慌时不宜急于清仓，而应待情绪转向乐观后再考虑出场。随后，详细分析了台湾股市的历史跌点、融资余量、外资与投信的买卖超情况，说明本轮跌幅虽大但仍有机构资金支撑。主持人进一步阐述了周期投资的核心逻辑：在宏观景气循环的不同阶段（库存循环、牛市回调、熊市反弹）采用不同的仓位与加码策略，强调“别人的恐惧，我的贪婪”以及分批出清的重要性。节目最后给出对未来市场的展望，建议在利率政策、流动性风险以及全球宏观不确定性仍存的情况下，保持低调、关注情绪指标并在适度乐观时逐步退出或加码。整体基调为分析性、略带谨慎乐观，旨在为投资者提供宏观视角与操作建议。
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早期 变幻 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 8 月 6 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 早上 午休 听 好 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 这 几天 不管 是 台股 还是 美国股市 的 大跌 都 讓 市場 上針 對 衰退 的 隱憂 再度 的 提起 到底 是 短期 日圓 利差 交易所 造成 的 系統 單 的 獲利 了 結還 是 我們 看到 了 的 確市場 有 衰退 的 訊號 呢 今天 我們 從 非 製 造 業 偏 埃 指 數 來 做 些 留意 和 觀察 昨天 不管 是 在 美國 中國 還是 日本 都 陸續 公 佈 了 當前 消費 水平 的 變化 那 當然 美國 股市 在 昨天 陸續 留下 下影線 也 造就 了 台北 股市 在 昨天 雖然 全面 重挫 跌停 底下 在 夜盤 當中 有 了 相 對 亮麗 的 反彈 表現 但是 呢 我們 也 不能 因此 而輕 忽 到底 市場 的 景氣 循環 是否 已經 走 到 盡頭 那 如果 現在 這個 時 機點 決定 要 離開 市場 決定 停止 進行 景氣 週期 投資 操作 又 是 什麼樣 的 一個 時間 點順勢 的 出清會 比較 適當 呢 其實 每 一輪 的 庫存 循環 每 一輪 的 週期 變動 都 會 迎來 這樣 的 一個 時機 尤其 當在 牛市 當中 的 回調 往往 來 的 更 為 顯著 在 熊市 當中 的 反彈 往往 來 的 更 為 劇烈 在 這樣 的 一個 情況 底下 我們 要 怎麼 理解 美國 股市 國際 股市 目前 所面 臨 的 恐慌性 賣 壓過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 如果 是 從 VIX 指數 來 做 觀察本 輪 幾乎 把 中期 回調 接近 三個 月度 左右 的 時間 慣性 在 短短 一個 月 以 內 快速 達成 短期 內有 VIX 指數 快速 衝高 的 疑慮 上 一次 這麼 高 是 20 年 新冠 疫情 再來 就是 08 年 的 金融 海嘯 了 這說 明市場 的 避險 情緒 恐慌 情緒 都 已 經來 到 了 短期 的 盡頭 但是 是不是 這個 時 機點 如果 要 進行 出清應 該 要 立即 出清 呢 我 認為並 不是 的 即便 你 不是 週期 投資者 想要 趁著 反彈 進行 出清應 該 都 要 等 著 情緒 市場 有 一點 顯著樂觀 的 感覺 我們 先 從 昨天 的 非 製 造 業 偏 埃 來 做 一些 留意 來 了解 說 實體 經濟 的 表現 到底 有 沒 有 出現 重大 改變 我們 過去 看到 在 上 禮拜 五所 影響 市場 的 情緒 變因 除了 就業 數據 以外 另外 一個 影響 最大 的 其實 就是 製 造 業 的 偏 埃 來 到 46.8% 處 於 緊縮 格局 讓 市場 相信 製 造 業 已 經 無 力 復 甦 可是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 美國 的 總體 經濟 不太可能 看 製 造 業 看 的 其 實 是 消 費 的 增 長 也 就是 服務業 的 經理人 採購 指數 那 這一 波美 國的 服務業 在 7 月份 P I 再度 的 重新 擴張 擺脫 了 4 年 來 最 嚴重 的 萎縮 我們 看到 在 P I 層面 是 上行 的 2.6% 來 到 51.4% 高 於 50% 的 龍窟 縣 水位 就 代表 著其 服務業 就業 到 目前 為止 不管 是 訂單 還是 企業 活動 的 反彈 基本上 還是 作為 美國 經濟 最大 的 支柱 這 足以 說 明著 美國 GDP 在 二季度 既 增長 2.8% 怎麼 可能 到 7 月份 就 突然 大量 的 拐頭 下 彎 符合 過去 非農 和 失業率 的 上行 呢 不太可能 這 足以 確認 7 月份 的 就業 數據 真的 有 意外 性 的 變因 不管 是 我們 過去 所 聊到 薩姆 規則 可能 引起 的 系 統性 的 沙盤 那 另外 一方面 是, 我们 看到 非农 就业 数据 受到 了 巨峰 的 影响 而 大幅 的 影响 它 在 统计 当中 所 形成 的 误差 那 另外 一个 看 的 是 对岸 中国 在 7 月份 的 财新 服务业 偏埃 这 一波 是 回到 了 52.1% 就业 是 重新 回到 扩张 格局 當然, 有 部分 領域 到 目前 為止 並沒有 非常 顯著 的 擴張 像是 製 造 業, 或者 像是 短期 訂單 的 部分 不過, 至少 從 企業樂觀 程度 來 看 已經 不如 前 幾個 月 來 的 這麼 悲觀 畢竟 全球 還是 有 適度 的 帶 貨潮 日本 的 部分 在 昨天 7 月份 的 變哀, 也 重新 回到 擴張 格局 在 服務業 P I 當中內 需表現 是 強勁 的 來 到 53.7%從 6 月份 49 .% 的 萎縮 反彈 到 現在 重新 回到 融枯線 之上 就 代表 著 大多 數經濟體 的 目前 的 景氣 從 消費 市場 來 看 帶 貨潮 還是 相當 穩固 的 我們 都 很 清楚 如果 是 從 P I 來 看 因為 是 採購 經理人 指數 它 通常 意涵 著是 未來 一個 季度 左右 的 景氣位 階 也 就是 從 服務業 的 角度 來 看 預估 未來 一個 月 的 到 三個 月 左右 的 景氣位 階浮位 的 表現 預估 是 有 相 對樂觀 的 態勢 的 當然 了 這 阻止不了 我們 看到 美國 股市 在 漲 到 高位 之後所 進行 的 中期 回調 和 修正 亞洲 股市 在 昨天 是 迎來 了 黑色星期 一 我們 根據 NSCI 亞太 指數 是 一度 下跌 了 6.7% 這個 是 08 年 10 月份 以來 的 最大 單日 跌幅 所以 昨天 其實 不 只是 跌點 大 了 這個 跌幅 的 確也 創下 記錄 尤其 看到 期貨 跌停板 我還 第一次 看到 好像 也 沒 有 發生過 的 確是 殺 的 算 蠻重 的 如果 我們 根據 台北 股市 昨天 表現 來 看 最終 是 收 在 19830 點 下跌 了 1807 點 跌幅 是 高達 8.35% 接連 失守 了 210、 點 以及 半年 線 的 大關 創下 台北 股市 史上 最大 跌點 可是 你 仔細 觀察台 股 在 過去 史 上前 五大 跌點 昨天 看起 來 是 最大 可是 在 昨天 以前 前 5 大跌 點你 像是 在 8 月 2 號就 上 週然 後 204 年 4 月 19 號本輪 在 4 月份 當時 台股 的 回調 204 年 7 月 26 號 0 年 1 月 30 號當時 是 過年 賣壓 因為 累積 太久 了 再 來 是 201 年 5 月 中旬 你 有 沒 有 發現 大部分 過去 台北 股市 的 史 上 最大 跌點 大部分 都 是 發生 在 牛市 當中 的 慣性 回調 即便 20 年 元月份 當時 是 累積 了 一定 程度 的 賣壓 可是 當時 主要 還是 受到 由 於 春節 的 影響 累積 的 時間 太 多天 所導致 的 所以 這個 是 第一 個 觀察 的 重點 就是 通常 熊市 也 不是 這樣 跌 熊市 是 每天 給你跌個 20 點 3 然後連續給 你 跌 2 到 3 個 季度 跌到 逆 突然 發現 怎麼 全部 被 套牢 了 怎麼 加碼 都 已 經加碼 完 了 這樣子 比 較 符合 過去 熊市 陷阱 那 這種 牛市 當中 的 獲利 了 結看 起來 的確 很 驚人 但是 是否 代表 景氣 循環 已經 結束 我 覺得 還要 再 多 做 幾個 月 來 做 觀察 即便 週期 投資者 可能 終究 有視 為 景氣 高點 的 一天 但是 也 不 代表 你 要 在 第一 個訊號 出現 的 時候 把 所有 股票 賣掉 昨天 那種 盤 沒 有人 逃得 掉 根本 得體 賣 不 掉 我們 看 一下 昨天 外資 以及 投信 的 買 賣 超動作 很 有趣 昨天 我們 看到 大部分 還是屬 於 自營 商避險 賣盤 以及 自行 買賣 操作 以及 外資賣 了 69 億投信 反而 是 大 買 了 170 億總計 買 超 在 昨天 三大 法人 是 賣 了 105 億老實 說 賣 10 億 通常 也 不會 到 這個 跌點 這就 足以 說明 昨天 有 大量 中石戶 正在 進行 停損 當中 我們 如果 具體 觀察 在 昨天 外匯 市場 表現 居然 還走升 了 32.6 這說明 就算 他 賣 似乎 也 沒 有 把 台幣 大量 進行 贖 回 的 態勢 反倒 融資 的 部分 是 減了 182 億有 減啦 但是 也 沒 有 說 減到 特別 離譜現 在 融資餘額 還是 有 3075 億已 經洗 了 不少 了 畢竟 昨天 大盤 的 融資維持 率 已 經來 到 139% 了 正常 來講 140 以下 都 已經 是 相 對 極端 低點 了 現在 幾乎 已經 回到 20 年 當時 在 10 月份 熊市 尾聲 的 位階了 當然 昨天 我們 看到 台積電 居然 還滋增 所以 這個 是 看得出 來 昨天 是 有 部分 人 真的 有 大量 的 換手 我 的 感覺 啦 中 石戶 和 大戶 很多 昨天 都 撤 了 停損 了 或者 過去 質押 過去 融資過 去 藉由 高 槓桿 投資 的 這些 投機者 他 就 真的 直接 掛 跌停 能 賣 就 賣 掉 了 但是 呢 散戶 看 起來 很 猛 昨天 盤中 領股 交易 也 是 敢 跌 我 敢接 所以 我們 講說 本輪 的 景氣 循環 它 的 內置 的 真正 驅動 因子 是 什麼 就是 那 一些 不 受到 市場 價格 短期 變動長 期有 本業 收入 的 這些 人 就是 ETF 賣盤 看 起來 還是 有 蠻 顯著 的 支撐 的 當然 昨天 有 網友 很 有趣 稍微 嘲諷 我 一下 浩哥 今年 最大 的 風險 不是 抱 不住 是 賣 不 掉 嚇死 我 了 我們 有 幾個 朋友 昨天 收完 盤 因為 他們 是 要 接外 資操 的 蛋 嘛 收盤 之後才 跟 我 說 外資 昨天 都 傻 了 就 外資想 不是 啊 我 還沒賣 啊 怎麼 已經 跌停 了 賣 不 掉 了 啊 就 一看 發現 全部 跌停 了 那 我們 講說 克 斯托 蘭尼說 過買 股票 要 有 想像力 賣 股票 要 有 理性 和 現實 那 中間 呢 要 學會 睡覺 說實 在 的 我們 作為 週期 投資者 從 景氣 衰退期 在 2 年 進行 大 佈 建以 後 大部分 的 時間 其實 都 在 睡覺 偶爾會 起床 看看 是否 會 有 中期 回調 比如 說 我們 從 圖表上 看 從 週期 來 說 你 基本上 會選擇 在 空頭 的 20 年 擴存 循環 當中 的 低點 來 做 物件 比如 說 從 領先 指標 來 看國 發會 當中 PNI 未來 6 個 月 的 景氣 狀況 它 是 一個 很 好 的 借鏡 方向 通常 在 50 以下 看得出 來 都 是 整個 週期 循環 的 相 對 低點 它 是 一個 簡易 判斷 擴存 循環 的 方式 比如 說 從 2022 年 中下旬 開始 基本上 就是 適合 佈 建 的 時期 通常 回到 50 以上 就 只能 做 加碼 不能 做大規模 佈 建為 什麼 加碼 的 目的 是 為 了 讓 你 的 現金 部位 不要 持有 太高 但是 不要 做大規模 佈 建是 以防 你 把 大部分 的 資金 成本 價攤 的 過高 那過 去 幾次 的 經驗 像是 20 年 的 熊市 20 年 新冠 疫情 18 年 19 年 的 美中 貿易戰 15 年 16 年 的 上證 股債 皆 是 如此 所以 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 你 大部分 在 做 的 事情 就是 大部分 在 低點 不見 以 後 你 每隔 一段 時間 你 可能 就 會 稍微 起床 加碼 一下 通常 什麼 時候 加碼當 牛市 已經 形成 但是 短期 內有 恐慌 指數 上行 的 時候 那 你 就 會 適度 的 加碼 那會 呆 到 什麼 時候 一路 待 到 下 一次 的 景氣 指標 確定 要 向下 了 你 知道 大部分 景氣 指標 都 要 向下 了 這個 時候 可以 做 一些 高位 調節 甚至 你 不 調節 也 OK 有本業 收入 嘛 等待 下一輪 的 景氣 抄底 所以 有 時候 大家 要 搞清楚 什麼 叫做 抱住 抱住 是 叫 你 景氣 低 基期 買 的 倉位 你 不要 因為 一 兩個 數據 就 亂 賣 再 多 投 如果 有本業 收入 呢 你 在 修正 期 也 可以 稍微 投一點 確保資金 效率 不是 叫 你 說 因為 要 抱住 所以 你 要 在 景氣 高點 要 allin 要加 槓桿 所以 如果 你 是 從 低點 報上 來 一 兩天 的 跌幅 你 覺得 可以 把 作息 投資者給 洗掉 嗎? 答案 是 不行 的 就算 景氣 投資者 要 出清 也 是 要 逐步 分批 的 調節 不 可能 一天 賣光 好 那現 在 景氣 有 沒 有 大 問題 呢? 從剛 才 我們 看到 的 非 製 造 業 騙 案 從 消 費 市 場 來 看 你 可能 從 製 造 業 來 看 你 覺 得 好像 沒有 多 好 但 從 消費 市場 來 看並 沒有 想像中 惡化 的 趨勢 加上 聯準 會 的 適度 降息 甚至 可以 擴大 利率 市場 的 買氣 比如 說房 地產 市場 以前 30 年 期房 貸 利率 是 7% 現在 已經 降到 我 記得 6.5、 了 如果 未來 降到 5% 買 不 買 房 從 美國人 的 消費 慣性 是 很 有 機會 的 非常 有 機會 讓 美國 經濟 能夠 軟著陸 但是 每個 人 的 判斷 不同 如果 你 對 於 經濟 形勢 的 判斷 就是 跟 我 不 一樣 認為 深度 衰退 難以 避免 我要 離場 了 不 玩 了 那 我 也 建議 不是 現在 售出 而是 根據 情緒 指標 來 做 一些 判斷 我們 舉例 來 說 根據 市場 上 的 幾個 情緒 指標 我們 來 做 一些 留意 從 昨天 我們 跟 投資 朋友 提到 的 你 像是 VIC 指數過 去 來 看 有 這種 高 強度 的 上行 通常 是 波段 低點 的 出現 也 就是 你 就算 要 賣 出 你 也 等到 VIC 指數 恐慌 指數 有 顯著 下行 的 跡象 這個 時候 再 進行 短期 的 賣 出會 比較 適當 另外 昨天 我們 也 提到 你 像是 這張 圖表是 高盛 所統計 的 美國 股市 恐慌 指數 標普 50 恐慌 指數 它 是 從 4 個 股票 的 權值 的 波動率 的 滾動 百分位 數來 做 計算 的 那 我們 都 很 清楚 最近 已經來 到 了 兩年 的 高點 上 一次 的 高點 差不多 是 在 今年 4 月份 當時 美國 股市 的 修正 在 上 一次 是 23 年 的 10 月份 中期 回調 的 低點 再 上 一次 是 203 年 元月份 就 每年 都給 你 一個 位階讓 你 有 機會 在 低點 的 時候 意識 到現 在 是 適度 加碼 的 時機 那 你 要 什麼 時候 售出 呢 要 等到 情緒 指標 適度 上行 的 時候 所以 現在 由 於 是 恐慌 時期 所以 也 不 建議 你 你 就算 不 做 緊急 投資者 了 你 要 離場 了 我 也 建議 你 稍微 等 一下 再 離開 我們 以 CNN 恐懼 貪婪 指數 來 做 觀察過 去 通常 在 40 以下 已經 偏 恐懼 了 在 30 以下 基本上 就是 偏極度 恐懼 了 那 80 以上 是 極度 貪婪 那 我們 看 得 很 清楚 這一波 的 怪力 回調 幾乎 已經 回到 30 左右 的 位階上 一次 是 什麼 時候 就是 去年 10 月份 的 中期 回調 再 上 一次 是 203 年 5 月份 左右 的 回調 再 上 一次 是 20 年 當時 的 熊市 修正 所以 我 也 建議 你 至少 等到 市場 上 稍微 有 一點 貪婪 的 時候 比如 說 在 204 年 年初 的 時候 當時 股價 是 直直的 衝高有 一點 明顯 追盤 意願 的 時候 再 售出 會 比 較 恰當然 了 到 時候 當市 場樂觀 的 時候 可能 你 也 變樂觀 了 你 也 不想 賣 了 這個 就是 週期 投資 邏輯 的 真諦 大循 環要 看景氣 週期 小循 環要 看 市場 情緒 週期 那 很多 人 說 可是 現 在 製 造 業 PMI 數據 真的 不是 特別 好 啊 可是 我們 以長 期慣 性來 看剛 才 聊到 嘛 從 週期 角度 而言 正由 於 它 沒 有 特別 好 而 美國 的 消費 又 有 支撐 所以 我 更 相信 ISN 製 造 業 指 數 有 拐 頭 上 彎 的 可能性 而並 不是 景氣 不行 了 要 符合 ISN 製 造 業 指 數 而 下行 我們 舉例 來 說 根據 過往 經驗 你 會 選擇 在 ISM 製 造 業 指 數 在 50 以上 的 時候 大量 買進 還是 在 50 以下 的 時候 大量 買進 正常 來 講是 要 在 景氣 低位 階 的 時候 做 中長 期 佈 建 比如 說現 在 這個 時機 比如 說 20 年 比如 說 18 年 美中 貿易戰 比如 說 15 年 上證 股債 比如 說 1 年 歐債 危機 比如 說 08 年 金融 海嘯現 在 這個 時 機點 就 有 兩種 角度 一種 就是 經濟 是 真的 股價 都 是 漲價 的 所以 股價要 做 均值 回歸 第二 種是 消費 其實 還不錯 經濟 沒有 想像中 來 的 差 製 造 業 遲 早 會 進 入 到 負 數 這 給 投 資 朋友 做 的 一些 思維 和 看法 其中 領先 指標 我們 也 看得出 異曲 同工 之妙 從 LEI 美國 股市 的 領先 指標 它 會 根據 不同 的 指數邊 轉而成 包括 我們 剛才 所 聊到 的 ISM 指數 包括 每週 工時 包括 房屋 的 單位 新增 數量 包括 標普白 指數 等等 現在 從 中長 期邏輯 來 看 它 甚至 還在 負值 緩慢 的 復 甦 過程 當中 所以 基本上 我們 在 做 週期 當中 這些 週 期指 標 就是 我們 協助 判斷 的 標準 所以 有些 時候 在 週期 的 大資金 部件 你 就要 關注 的 是 景氣庫 存調 整加碼 的 資金則 是 靠 情緒 或者 乖巧 的 回調 就算 你現 在 決定 不要 當週期 投資者 了 想要 離場 了 我 也 建議 你 等 市場 樂觀 的 時候 再 離場 會 比 較 符合 你 離場 的 條件 我們 常講 的 一句 話 叫 別人 恐懼 我 貪婪 別人 貪婪 我 恐懼 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過這句 話 的 9 個 重點 第一句 話 就 別人 恐懼 我 貪婪 別人 貪婪 我 恐懼 這句 話 很 有 道理 第二 點是 這句 話 有 說 等 於 沒 說 第三 點是 很 有 道理 的 話 一般 說 了 等 於 沒 說 第四 點是 說 了 等 於 沒 說 的 話 一般 很 有 道理 第五 點是 如果 你 知道 別人 什麼 時候 貪婪 恐懼 那 這句 話 很 有 道理 第六 點是 如果 你 不 知道 別人 什麼 時候 恐懼 和 貪婪 這句 話 說 了 等 於 沒 說 第七句 是 恐懼 和 貪婪 最 直接 體現 的 就是 激情 第 8 點是 恐懼 時 基期 低 貪婪 時 基期 高 所以 結論 是 什麼 基期 低 的 時候 貪婪 基期 高 的 時候 恐懼 那 有 哪些 指標 來 判斷 我們 剛才 提供 了 一些 不是 全部 但是 希望 用 一個 更 客觀 的 角度 來 跟 投資 朋友 了解 說 真正 週期 投資 的 真諦 為何 那 有 時候 看 網友 做 的 梗 圖 有 時候 大家 會 做 那個 什麼 204 年 最大 的 風險 是 抱 不住 說 真的 其實 也 可以 或者 說公園 圖 也 可以 但是 有 時候 要解 好看 一點 的 畫面 比如 說 有些 那種 髮 際 線 太 高 了 我 覺得 還是 要 稍微 調 一下 照片 有些 網友 很 熱心 你 可以 扭曲 我 的 話 但是 不要 放 這麼醜 的 圖葉問 說 的 你 可以 侮辱 我 但是 不要 侮辱 中國 武術 那 好像 是 洪師傅 說 的 對 我 來 講把 畫面 弄 好看 一點 比 較 重要 這我 的 想法 扭曲 我 的 話 我 都 可以 理解 畢竟 我 可以 慢慢 跟 你 解釋 但是 你 貼 那麼醜 的 照片 還 有人 留言 說 我 是 Open 獎法 技心 那麼 高本來 股市 跌 那個 心情 沒有 很 不好 看到 這句 話 心情 就 不太好 對 我 是 一個 這給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 我們 主要 是 跟 投資 朋友 分享 我們 的 投資 策略 和 想法 你 可以 相信 你 也 可以 不信 我們 根據 我們 自己 的 操作 給你 最好 的 建議 尤其 是 我們 的 很多 老朋友 都 知道 我們 的 操作 幾輪庫 存循環 都 是 如此 所以 就 把 自己 真實 的 想法 跟 投資 朋友 分享 不 代表 我永遠 對 但是 我 把 我 的 錢 操作 在 我 認為 對 的 投資 策略 方式 當中 我們 看 台北 股市 本波 的 急 跌 已經 從 前 三 本益比 的 21 倍現 在 已經 下行 到 接近 有 17 倍 左右 的 位置 其實 台股 的 長 期 本益比 大概 是 在 15 倍 但 由 於 這幾年 從 20 年 以 後 短期 的 海量 貨幣 寬 鬆 基本上 已經 造成 了 PERatio 的 大幅 變動 從 17 倍 的 位階來 做 觀察 你 會 發現 如果 乘 上 今年 的 EPS 差不多 是 的 確就 在 190 點 左右 所以 台股 的 看法 你給 他 高一 點的 本益比 比如 說 到 20 倍 那 就要 230 比如 說 到 21 倍 就要 240 所以 有 時候 基本面 沒有 大幅 變動 的 情況 底下 它 影響 的 其實 是 情緒面 我們 就 如亞德尼 也 是 美國 的 總經 單位 他 所 進行 的 統計 和 研究 會 發現 今年 標普白 指數 的 EPS 基本上 因為 已 經到 下半年 了 已經 有共識 了 大概 就是 賺 275 塊 左右 那 高一 點 可能 到 280 我們 用 275 去 乘以 標普白 指數 的 長 期慣性 本益比 從 16 倍 到 21 倍 通常 21 倍 有 一點 過度 樂觀 我們 就 暫時 不 做 預估 認為 它 合理 的 點位 275 塊 去 乘以 16 倍 本益比 差不多 是 4300 那 乘 上 高一 點的 本益比 到 20 倍 21 倍 大概 是 540 所以 美國 股市 今年 的 位階其實 就是 在 這樣 的 一個 區間 持續 的 變動 有 時候 市場 情緒 低 有 時候 市場 情緒 高 但是 基本面 是 沒 有 改變 的 這給 投資 朋友 做 更 進 一步 的 思考 那當然 了 從 美國 股市 市大 指數 的 表現 我們 來 做些 留意 道瓊 昨天 是 下跌 了 10 點 2.6% 衰在 3870 點標 普 下跌 160.3% 衰在 5186 點納指 下跌 576 點 3.4% 衰 1620 點費半 下跌 8.192% 衰 4519 點費半 昨天 反而 是 跌 最輕 的 因為 他 過去 跌 最重 現在 已經 回到 年線 的 位階了 這說 明市場 上的確 這一波 下 殺 幅度 非常 快 你 看 去年 去年 當時 從 8 月份 高點 一路 修正 到 10 月底 那一波 是 修正 了 三個 月 才 讓 股價 從 原本 的 在 月均 線 一路 的 破月線 到 破 季線 破 半年 線 最終 在 年線 主底 這一波 一下子 才 幾天 兩周 就 已 經達 到 年限 左右 了 所以 這一波 速度 其實 相對 快速 也給 投資 朋友 做 更 進 一步 的 借鏡 昨天 我 才 看到 李伯豐 老師 他 發 了 一篇 文 我 覺得 很 有意思 也 跟 大家 分享 他 說 你 昨天 大盤 跌 了 接近 8% 其實 非常 適合 投資學習 的 好 機會 就是 市场 是 你 最好 的 老师 如果 你 没有 持股 你 就 会学 不到 所有 的 行情 你 就 不会 有 什么 正确 的 感受 只有 当 你 有 持股 了 而且 经历 了 大跌 你 的 情绪 才 能够 彰显 你 这个 人 的 风险 承受度 每个 人 都 不 一样 大家 每个 人 能够 承受 的 风险 都 不 太 一样 那 你 很 有 可能 會 因為 能夠 承受 的 風險 不 一樣 所以 在 極端 情況 底下 所 做出 的 行為 就 不 太 一樣當 你 現在 手上 滿手 現金 你 可能 會 決定 今天 全部 跌停 我要 來 逢 低 加碼 認為 自己 很 勇敢 很積 極風險 成熟 程度 很高 其實 那 是 假象 為 什麼 那 是 假象 因為 你 根本 沒有經 歷過 持股 在 短期 內 的 顯著 蒸 發當 你 的 資產 一天 下跌 5% 你 不 知道 自己 的 情緒 是 什麼 也 有 可能 之前 你 的 槓桿 開 很 高 遇到 的 行情 讓 你 斷頭 了 讓 你 真正 體會 到 槓桿 的 風險 和 資金 控管 到底 重要性 為何 原來 我 好像 不太 適合 做 交易 我 好像 還是 乖乖 做長 期存 股族長 期 投資者 比 較 好 但 事實 上 對 大多 數人來 說 昨天 行情 非常 劇烈 但是 通常 不 需要 採取 任何 行動 第一 是 跌停 了 你 也 賣 不 掉 第二 他 就是 股票 市場 當中 在 短期 情緒 波動 當中 非常容易 每隔 一年 兩年 就 容易 見 到 的 跡象 事實 上 我們 在 這 一次 創紀錄 以前 最近 幾年 每年 幾乎 都 在 創下 歷史 每年 幾乎 都 在 創下 歷史 紀錄 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 你 一定 要 搞清楚 自己 是 怎麼樣 的 一個 人 我們 作為 週期 投資者 就算 要出 股票 要 離開 市場 都 來 不及 幾天 內 出勤 我們 花 了 幾個 月 的 時間 來 進行 的 佈 建 不 可能 幾天 賣 掉 為 什麼 我們 不是 什麼 手上 20 萬 3 可以 部位 隨時 調動來 去 從 出 社會 就 投入 了 自己 的 本業 收入 壓 身家 的 怎麼 可能 會 因為 一 兩天 的 波動 把 你 洗掉 呢 不過 昨天 看起 來 從 大盤融 資維持 率的確 很多 人離開 了 就 很多 人不報 了 也 不能 說 他 是 錯 的 搞不好 他 是 對 的 但是 總 的 來 說現 在 其實 就是 各位 投資 朋友 決定 要 不要 跟 周期 投資 分道 揚鑣 的 時刻 了 那 也 很 感謝 大家 的 陪伴 對 不 對 你 第一次 遇到 這種 波動 發現 原來 我 受不了 可能 就 意味著 你 沒 辦法 作為 一個 長 期 投資者 因為 老實 說 就算 長 期 投資者 遇到 這種 波動 也 會 留在 市場 的 也許 美元 定存 或者 房地產 市場 更 適合 你 我們 跟 投資 朋友 分享 科斯特 蘭尼 的 狗 與 主人 理論 狗 離 主人 遠 了 總有 機會 回到 主人 身邊 如同 骨架 長 多 了 跌 剩 了 總會 有 回歸 君子 的 一天 有 時候 牽 的 是 龜兵 有 的 時候 牽 的 是 藏獒 所以 我們 才 會 說 狗 與 主人 理論 他 可能 不太 適用 於 個 股 因為 有 時候 線 真的 就斷 了 他 真的 就 跑 走 了 但是 他 真正 套用 的 其實 是 整個 大盤 整個 景氣位 階藍燈 不滿 倉紅燈 也 與 你 無關 想 追 不敢 追想空 也 會 怕 那 其實 你 會 發現 未來 就是 賭 的 現在 不敢 買 走 一步 看 一步 這每 一天 看著 難受 最終 你 發現 獲利什麼 又 創高 了 漲幅 你 大概 也 錯過 了 所以 週期 投資者 就算 在 景氣 高位 離場 也 不會 一次 出清 離開 了 尤其 在 短期 內 估值 下殺 這麼 快 你 也 逃不掉 反而 讓 市場 降溫 了 不少 那 接下 來 呢 既然 如果 市場 情緒 還是 如此 悲觀 那 就 讓 我們 因為 像 我 自己 對 於 整個 週期 投資 領域 我 認為 緊 急情 況還 沒有 結束 那 就 由 我 來 接貨 但是 如果 不能 接受 其實 這是 一個 非常 好學習 教訓 的 經驗 我 發現 原來 我 不 適合待 在 市場 當中 這張 圖表是 小編 做 的 小 編當 時花 了 兩天 精心 製 作 了 浩 哥 手 拉 著 敖 犬 的 藏獒 的 情況 當然 跟 投資 朋友 分享 有 時候 你 會拉到 藏獒 有 時候 你 會拉到 鬼兵 但是 如果 你 拉 的 是 大盤 最 終會 回到 你 身邊 有 可能 是 他 在 遛 我 我會 回到 他 身邊 所以 很多 時候 你 會 在 想 我 已經 籠子 買 了 台 積電 怎麼 最後還 是 被 看出 來 是 散戶 了 最 後 又 被 洗掉 了 因為 你 沒 有 體會過 這種 短期 波動 和 長 期 週期 當中 所體 會 的 庫存 循環 那 就 好像 你 問老 闆 為 什麼 我 穿 了 無痕 內 褲別 人 還是 看出 來 了 老 闆 說 你 好歹 外面 也 在 穿 個 長 褲 就 很多 時候 是 這樣 你 的 投資 策略 如果 沒有 按照 紀律 操作 起來 的 話 這個 時候 波動 一大 別人 一看 就 知道 你 是 散戶 所以 也許 你 的 趨勢 你 看 對 了 但是 你 死債 的 波動 被 掃 出場 了 所以 要 活著 留在 市場 當中 其實 還是 很 重要 的 也 聽 了 投資 朋友 ok 那 我們 基本上 對 於 現在 經濟 形勢 的 看法 我個 人 還是 偏好 軟著陸 的 機會 還是 非常 高 的 那 股票 市場 的 修正 通常 在 降息 當下 如果 經濟 是 硬 著陸 那 股票 市場 它 就 會 進入 到 空頭 修正 所以 這個 時候 你 有 兩種 角度 第一 種 角度 就是 你 已經 認為濟會 硬著 陸會 發生 你 也 不 打算 短期 內離場 的 那 就 規劃 好 你 的 資金用 經濟 經濟 硬 著陸 的 資金步 調來 進行 佈 建 基本上 就是 以標 普白 指數 設定 最大 4 成到 5 成 跌幅 來 進行 資產 配置 甚至 你 的 債券 資產過 去 所 做 的 平衡 都 可以 形成 未來 你 到 時候 抄底 的 資金為 什麼 到 時候 真的 衰退 了 債券 價格 的 報酬 應該 也 不錯 了 可以 當做 你 的 類現 金 如果 是 經濟 軟著陸 的 層面 通常 在 過往 的 經驗 來 看 我們 從 圖表上 來 做 顯示 包括 從 1984 年 到 9 年 95 年、 98 年 和 19 年 都 是 標準 的 經濟 軟著陸 那 降息 反而 是 有利於 多頭 股市 的 行情 現在 的 行情 基本 就 判斷 著聯 總會 的 試圖 降息 有 沒 有 機會 讓 本輪 的 景氣 循環 有 最 後 的 資金 行情 予以 體現 也 請 投資 朋友 做 更 進 一步 的 思考 和 留意 事實 上 我們 大家 比較 擔心 的 很多 人 說現 在 我 不是 很 擔心 經濟 衰退 的 問題 短期 內看 起來 也 不會 很多 人 說 比 較 擔心 的 是 怕 金融 流動性 的 問題 就 短期 內殺 這麼 快會 不會 是 一殺 就 殺 出 流動性 來 了 通常 我會 從 FSI 也 就是 金融 壓力 指數 美國 金融 研究 辦 公室 所編 撰 的 指數 他 會 根據 信用 股票 的 估值 資金 和 安全 資產 以及 波動度 來 做 觀察 通常 在 0 軸 以上 就 代表 市場 風險 高 0 軸 以下 就 代表 市場 安全 通常 0 軸 以上 市場 上 都 會 有 一點 流動性 的 問題 通常 一到 0 軸就會 有 一點 問題 了 他 也 不會 馬 上 停止 目前 來 看 其 實距離 0 軸還 有 很長 一段 時間 所以 我個 人 認為 美國 歷史 上 其實 很少 在 資產負 債表 這麼 健康 的 情況 底下 陷入 到 深度 衰退 你 都 很 清楚 他 的 子彈 那麼 多通 膨 也 快 達標 他 真的 有什麼 問題 只要 他夠 及 時 他 是 隨時 都 能夠 釋 放流 動性 的 味道 所以 市場 真的 會缺 流動性 嗎 所以 我 最近 才 看到 一張 圖 我 覺得 特別 有趣 跟 大家 分享 你會 發現 每年 其實 都 有 利空 年 年 都 有 利空 我們 舉例 來 說 今年 最大 利空 是 什麼 今年 最大 利空 變 降息 降太多 就是 經濟 衰退 之前 最大 利空 是 什麼 是 通膨是 因為 要 升息 降息 也 是 利空 升息 也 是 利空 20 年 的 利空 是 新冠 疫情 20 年 當時 的 新冠 疫情 以外 還有 美國 總統 大選 的 政治 利空 因為 有 國會 山莊 事件 然 後 18 年 19 年 是 美中 貿易戰 17 年 18 年 是 聯準 會 或者 歐洲 央行 可能 產生 的 政策 失誤 17 年 當時 的 脫歐 或者 我們 看到 川普選舉 中國 的 印招錄 15 年 克里 米亞 危機 13 年 美國 財政循環 1 年 到 12 年 的 歐債 危機 所以 給投資 朋友 做 的 一些 思考 很多 時候 我們 就 隨著 大勢 所趨 低調 就 好 我們 也 不會 說 過度 的 去 宣揚 說 自己 永遠 是 對 的 只是 照著 我們 的 投資 策略 提供 我們 最真實 的 想法 所以 還是 提醒 大家 要 低調 大家 都 要 低調 最近 跟 投資 朋友 分享 老朋友 都 知道 以前 跟 大家 分享 過 夜市 不是 有 烤 魷魚 嗎 大家 都 不 知道 烤 魷魚 的 由 來 以前 《 山海 經 》 大家 看過 中國 神話 故事 的 先導 寡婦 追日 女巫 補天 其實 每段 故事 都 有 它 的 寓意 裡面 有 一個 故事 叫做 漁夫 與 魚他 講說 有 一天 有 一個 漁夫 在 海邊 遇到 一 隻 大 魷魚 居然 會 說 人話 思想 程度 非常 高裡面 就 這樣 寫 他 說 無 上 知 天文 下知 地理 如可問 無 我 什麼 都 知道 上 知 天文 下知 地理 你 什麼 問題 都 可以 問我 漁夫 就 嚇到 說 怎麼 可能 什麼 都 會 然後漁夫 就 說 如 怎可盡 信書 你 怎麼 可能 什麼 事情 都 知道 由 於 就 說 如不信 也 你 如果 不信 我 的 話 如 考無以 你 來 繼續 考 我後來 他 就 變烤 魷魚 了 這個 就是 烤 魷魚 的 由 來 這 故事 告訴 我們 要 低調 我們 看 一下 台北 股市 現在 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 台北 股市 是 上 漲 754 點收 在 2064 點看 一下 量 能 高不高 這其實 洗 的 有點 快 正常 來 講緩 跌 真的 會 比 較 痛苦 但 一次 洗完 我覺 得 也 沒 有 洗 的 很 乾淨 因為 昨天 台積 電其實 還滋增 這說明 有些 大部分 看起 來 大戶 有 很多 被 洗掉 了 可是 有 很多 散戶 看 起來 昨天 還上車 了 打死 不退 我 就給 你 投一點 怎麼樣 所以 這個 時代資訊 這麼 流通 你 真的 很難 去 期待 說 真的 要 所有 散戶 全 死光 全部 被 掃光 股票 市場 籌碼 才 會 乾淨 才 會 上 行事 實上 這個 時代有 時候 你 會 發現 越來 越 多指 標失靈 的 唯一 不會 失靈 的 就是 景氣 它 就是 會 有 循 環景氣 不會 一成 不變 的 它 會 有 高 基期 就 會 有 低 基期 現在 我們 從 一些 指標 來 看 是 剛從 中階位 階 的 基期 進入 到 高 基期 但是 你 說 所有 景氣 指標 都 暗示 你現 在 是 景氣極 好 的 時刻 我 認為 並沒有 的 這個 是 我 的 想法 所以 給投資 朋友 做 更深 一層 的 思考 當然 即便 你 認為 經濟 衰退 已經 難以 避免 即將 發生 的 話 你 一樣 有 更好 的 方式 可以 離場 也 就是 用 周期 的 思維選擇 在 接下 來 市場 上 進入 到 反彈 適度 樂觀 的 時間點 慢慢 的 離場給 投資 朋友 做 最好 的 選擇 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 做 一些 觀察 ok 其實 我 覺得 我們 投資 朋友 素質 算 高 了 這心態 都 很 健全 你 知道 嗎 就是 大家 開 玩笑 的 一整天 就過 了 真的 會 影響 到 你 睡 不 著 的 部位 那 真的 就是 賣掉 這一項 都 建議 投資 朋友 身體 健康 永遠 是 最 重要 的 身體 健康 永遠 都 是 最 重要 的 我 也 希望 我們 的 網友們 都 能夠 長 命百歲 好不好 祝 大家 長 命百歲 920 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快
