Bank of Japan eased rate-hike concerns, lifting global stocks including Taiwan's market. JPMorgan's Jamie Dimon sees only 30-40% chance of a soft landing, with recession still most likely. Japanese wages grew 4.5% nominally but real growth of just 1.5% shows inflation persisting above 2%.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 8 月 8 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 宥 廷浩 每天 早上 開拍節 目半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 好 那 先祝 我們 的 投資 朋友 爸爸 節父 親節 快樂 好 那 在 父親節 當天 我們 也 要 鼓勵 投資 朋友 要 有長 期愛護 自己 子女 的 準備 就是 自己 的 持倉 我們 要 經歷 到 什麼樣 的 一個 波動 才能 夠順勢 的 走 完 中期 回調 其 實本輪 的 中期 回調 你 要 說 真的 是 在 兩 週以 內 結束 其實 有 一點 難度 畢竟 我們 都 很 清楚 市場 上 的 耐心 老實 說 必須 要 花 一個 季度 到 兩個 季度 的 時間 才能 夠 慢慢 的 熄滅 我們 看 昨天 美國 股市 日本 股市 在 不管 是 美股 是 剛開盤 還是 日股 在 昨天 我們 看到 日本央行 的 副 行長 內田真 一 提到 說 不會 在 市場 不 穩定 時 加息 以 後 這樣 的 言 論發 出去 以後導致 市場 針對 日元 匯差 交易 導致 日元 回流 的 這樣 的 情況 稍微 能夠 予以 釋懷導致 了 9 月份 10 月份 到 時候 的 日央 政策 利率 決策 會議 因此 視為 有 可能 會有 轉割 甚至 是 停止 升息 這樣 的 態勢 造成 全球股市 的 顯著 拉高 也 是 台北 股市 昨天 上漲 的 主因 但 美國 股市 在 昨天 的 反彈 到底 有 沒 有 力量 呢 老實 說 其 實表現 幅度 也 不是 特別 顯著 我們 甚至 看到 昨天 摩根 大通 的 執行長 戴 蒙 也 表示 他 仍然 認為 經濟 軟著陸 的 可能性 僅 只有 三成 五到 四成 經濟 衰退 還是 最 有 可能 發生 的 情況 那 到底 從 市場 上 的 空頭 來 看 最近 的 空頭 新聞 多不多 呢 空頭 觀點 多不多 呢 要 如何 理解 空頭 要 如何 理解 市場 上 認為 景氣會長 期 下行 股市 會 下行 的 風險 在 哪裡 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 對 對 對 有 網友 留言 一天 睡 地堡 一天 睡公園 最近 波動 比 較 大 老實 說 這個 波動 也 不是 任何人 尤其 是 短線 交易者 都 能夠 接受 的 但是 長 線 投資者 你 已經 知道 10 年 之 後 的 點位 在 哪裡 了 也 許會 比 較 淡然 的 看待 當前 股票 市場 的 變動 那 我們 回過 頭來 看 全球股市 的 暴跌 在 本輪 回過 來 看 究竟 是 哪 幾個 原因 第一 個 大家 最 耳熟 能詳 的 就是 日元 的 套利 和 日本 經濟 的 獨 特性 過去 我們 講說 日元 匯率 長 期處 於 相 對 貶值 弱勢 格局 導致 日元 的 借貸 需求 極高借 日元 來 進行 美元 資產 投資 那 當現 在 借 日元 已經要 利息 了 不 像 過去 一樣 幾乎連 利息 都 不用 就 會導致 大量 的 日元 回流 所 引起 的 系 統性 的 平倉 大家 一起 平倉 短期 內 的 恐慌性 賣壓 就 導致 股票 市場 的 顯著 下挫 第二件 事情 是 不 確定 日本央行 接下 來會 不會 再 升息 不過 按照 目前 日央 的 表態 看 起來 在 今年 下半年 如果 在 股票 市場 沒有 顯著 回溫 的 情況 底下 不會 貿然 再 升息 那 第二件 事情 主要 還是 針對 美國 股市 本輪 認為 會 衰退 以及 空頭 的 主因 這來 自 於 美國現 在 就業 市場 以及 美國 經濟 數據 所公 佈 的 表現 似乎 沒有 更 顯著 擴張 的 區間 包括 製 造 業 偏 埃 處 於 50 以下 的 緊縮 格局 非 製 造 業 偏 埃 雖 然 還 在 擴 張 格局 可是 也 並沒有 創下 幾個 月 以來 的 新高 頂多 就是 持穩 而已 第三 點是 美國 的 高利率 到現 在 為止 很 明顯 還在 抑制 美國 的 經濟 最後會 不會 聯準 會 反而 政策 失誤 太晚 降息 呢 待 會 我們 來 跟 投資 朋友 依序 來 做 一些 分析 首先 先看 情緒 指標, 這波 WIC 指數 的 確在 高位, 曾 經衝 高到 接近 65 左右, 快速 回檔 不 過現 在 還是 在 偏 恐慌 時期, 我們 不管 是 從 短期 內 的 RAI 指標, 還是 我們 看到 買權 傾斜 ProcoreRatio 值現 在 看 起來 都還 算是 在 極端值 當中 換句 話 說 市場 上現 在 雖然 不 像是 前 兩天 這麼 恐慌 不過還 算是 偏 恐慌 的 我們 不管 是 從 摩根 大通 大摩 的 恐慌 指數 或者 市場 情緒 指標 看 起來 都 還在 相 對 的 低點 啦 所以 不管 是 從 怪力 層面 還是 從 情緒 層面 目前 還並 沒有 回到 過往 我們 看到 今年 上半年 的 樂觀 情緒 昨天 我們 大家 比較 關注 的 是 日央 這一波 的 放割 投降 是不是 意味著 本輪 最 顯著 的 利空 已經 結束 事實 上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 影響 到 股票 市場 的 長 期 走向 一定 是 景氣 的 前瞻 指標並 不是 單純 的 日央 的 短期 內 的 動作 只要 他 不引 發系 統性 崩跌 也 就是 流動性 問題 的 話 基本上 他 就是 一個 短期 的 利空 更 何況 日央現 在 副 行長 是 直接 表態 不會 在 市場 不 穩定 的 時候 升息 某種 程度 他 也 算是 一種 情緒 勒索 性 的 這種 要求 央行 不要 降息 要求 央行 不要 升息 就 有 一點 美國 股市 也 是 一樣 日本 股市 也 是 一樣 就是 美股 投資人 藉由 崩跌來 促使 市場 上 有 更 多 降息 兩碼 的 聲浪 那日 股 投資人 呢 有 一種 藉由 崩跌來 阻止 你 升息 的 聲浪 你 會 發現 很 有趣 的 跡象 一個 是 希望 你 多 降息 一個 是 希望 你 升 的 慢 一點 但是 大家 的 目的 都 很 明顯 那 我們 重點 要 觀察 的 方向 是 那 日本 的 基本面 是否 有 顯著 改變 如果 日本 的 基本面 並沒有 顯著 的 改變 那 其實 升息 仍然 是 長 期 預料 當中 的 事情 我們 舉例 來 說 最近 我們 看到 日本 厚生 勞動省 所 公布 的 6 月份 的 薪資 統計 調查 因為 204 年 在 今年 上半年 春豆 的 影響 逐步 的 反映 基本 薪資 加上 特別 獎金 的 大幅 增加 我們 看到 名目 薪資 的 部分 是 有 非常 顯著 的 增高 大增 了 大概 有 4.5% 來 到 49 萬 8 日元 這是 連續 30 個 月 都 呈現 增長 而且 增幅 比上 個 月 又 擴大 了 上 個 月 增幅 只有 2% 而已 那 如果 我們 看 實質經 常性 薪資 的 成長 大概 也 來 到 接近 1.5% 左右 什麼 意思 呢 就是 目前 日本 的 通 膨 雖然 也 高 可是 名目 薪資 是 跑 於 名目 通膨的 那 就 代表 著實質 薪資 是 翻 正 的 市場 的 購買力 正在 大幅 提升 那當然 他 有 緊縮 的 條件 存在 除非 他 認為現 在 的 薪資 調升 只是 曇花 一現 可是 我們 都 很 清楚 日本 的 通 膨 保持 在 2% 以上 其實 已經 高達 三年 的 時間 市場 已 經漸 理解 到通 膨 以及 薪資 的 螺旋 循環 已經 反映 在 日本 身上 所以 市場 的 推估 到底 有 沒 有 因為 日央 的 這次 表態 而 大幅 的 對 於 今年 9 月份 10 月份 到 時候 的 日央 政策 變化產生 改變 呢 目前 來 看 是 並沒有 的 也 就是 說 市場 雖然 導致 日央 做 了 表態 但是 市場 自己 也 不 認為 說 因為 這樣子 你 就 會 把 下半年 的 緊縮 政策 完全 的 遞延 所以 這個 是 我們 後 續 來 做 一些 觀察 的 也 許正 由 於 這個 狀況 導致 股市 必須 壓 在 一定 程度 的 位階讓 日央覺 得 金融 市場 非常 的 不 穩定 不能 貿然 的 升息 某種 程度 我們 看到 央行 跟 市場 也 算是 一種 博弈 關 係 另外 一個 我們 回過 頭來 看 的 是 聯準 會 的 變化 我們 都 很 清楚 聯準 會現 在 在 針對 9 月份 的 降息 預期 大多 數其實 已經 調升 到 接近 兩碼 的 預期 了 過去 我們 都 認為 是 降息 一碼 最 符合 聯準 會 自己 所釋 出 的 談話 那 就 代表 著經濟 增長 的確 符合 市場 的 普遍 預期 可是 現在 降息 兩碼 已 經成 為 主流 甚至 在 今年年底 以前 有 的 人 認為 認為 會 降息 到 4 碼 降息 到 5 碼 那 這個 就 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 了 你 像 剛才 我們 提到 最近 摩根 大通 的 執行長 戴 蒙 他 就 認為 說 美國 的 經濟 實現 軟著陸 的 機率 其實 並不高 大概 就 三成 五到 四成 因此 在 他 看來 經濟 衰退 是 最 可能 發生 的 情況 其 實小摩 是 少數 在 今年 從 未改 變 自己 目標價 和 立場 的 投行 我們 看 得 很 清楚 章圖 表示 在 204 年 今年 中旬 左右 市場 針對 年底 目標價 的 預期 其實 一度 超過 所有人 的 預期 來 到 540 點 之上 可是 你 看 那個 目標價 最低 的 是 誰 是 小摩 JPMorgan 目標價 預估 標普白 指數 是 在 420 點 左右 所以 戴蒙 的 看法 他 認為 說 的 確我們 看到 7 月份 的 就業 數據 可能 是 因為 颶風 的 影響 也 許經濟 狀況 沒 有 來 得 這麼 差 但是 小摩 的 看法 始終 是 認為 我們 講的 其實 是 高利率 所產生 的 副作用 聯準 會來 不來 得 及 救 我們 常常 會覺 得 說 連準 會現 在 有 足夠 的 利率 子彈 所以 當他 要 救 的 時候 隨時 都 可以 進行 救市 但是 差別 就 在 於 如果 你 是 在 線性 轉換 經濟 數據 已經 大幅 下滑 的 時候 降 這個 時候 你 只能 是 連環性 降息 如果 是 連環性 的 衰退 式 降息 的 話 那麼 股票 市場 肯定 會經 歷過 一波 崩跌 所以 不 代表 股市 永遠 的 往 下 但是 它 可能 會 大跌 它 可能 崩到 大家 受不了 引發系 統性 風險 這個 是 小摩 的 第一 個立論 就是 關於 政策 失誤 判斷 錯誤 的 原因 第二 點小摩 也 認為 目前 美國 的 製 造 業 P I 跟 美國 的 非 農就業 數據 來 做 一個 週期性 的 比 對會 發現 制造业 平安 已经 好几个 月 都 已经 来到 50 以下 了 所以 要么 就是 现在 股价 走 对 了 要么 就是 现在 经济 数据 走 对 了 要么 就是 接下来 制造业 平安 必须 赶快 复苏 以 符合 当前 的 高 股价 要么 美国股市 就 必然 必须 下修 符合 現在 的 景氣 下行 格局 這個 是 它 的 第二 個利潤點 我們 看 得 很 清楚 每個 人 對 於 經濟 數據 的 解讀 不 一樣 像 我們 的 看法 始終 認為 AI 只是 率先 復 甦 還有 很多 產業 沒 復 甦 所以 最 終 製 造 業 偏 埃 會 往上走 為 什麼 你 要 買 股票 通常 買 在 製 造 業 偏 埃 50 以下 會 比 較 保險 不過 按照 它 的 利潤現 在 是 股價 漲過 高股 價應 該 要 重新 反映 基本面 重新 的 向下 過去 兩年 的 市況 被 扭曲 了 這給 投資 朋友 做 的 另外 一個 思考 那 第三 點是 小摩始 終認 為 不要 覺得 說現 在 日圓 的 套利 交易 平倉 已經 結束 目前 大概 只來 到 50% 到 60% 而已 還有 很多 人來 不及 平償 也 就是 你 已經 把 這麼 多 錢 都 收回 到 日本 本土 國內勢 必得 讓 我 有 一些 獲利 了 結賣壓 的 機會 我過 去 是 因為 跌 太 兇 所以 我 賣 不到 好 價格 這 可以 理解 嗎 這就 好像 我 的 股票 可能 借 了 10 萬應該 這樣講 的 抵押 10 萬 大概 可以 帶 60 萬 左右 大概 是 帶 5 成到 6 成 你 60 萬 之 後 你 就 拿 去 進行 套利 可能 進行 投資保 本性 投資買 債券 什麼 高 股息 之類 的 很多 人 這樣 做 用 這樣 的 一個 做法 之 後 突然 之間 本來 你 可能 是 0 成本 0 利率 0 利息 現在 突然 之間 飆升 到 2% 3 了 這個 時候 你 會 選擇 怎麼 做 當然 就是 趕快 獲利 了 結 可是 由 於 前 陣子 跌停 了 賣 不 掉 所以 你 決定 等 反彈 所以 他會 認為 即便 本輪 是 反彈 這個 反彈 上方 的 賣壓 仍然 十分 沉重 因為 套利 交易 還沒有 完成 還是 一堆 人要 賣 股票 日央 只是 把 未來 的 升息 時程 往後延 沒 有 說 本輪 的 升息 不算 數 所以 這個 是給 投資 朋友 做 的 第三 個 觀察 第四 個 觀察 這個 是 小摩始 終認 為 和 美銀現 在 都 有 這樣 的 觀點 認為 衰退 這件 事情 從薩姆 規則 來 看過 去 歷年 來 看 都 會 中 那 這 一次 也 許由 於 7 月份 的關 係 它 可能 稍微 失真 但是 趨勢 是 不會 騙 人 的 就是 美國 的 失業率 的 確就會 越來 越 高 就算 現在 不 衰退 以 後 也 會 衰退 所以 就算 這一波 重新 的 反彈 了 未來 一 整年 美國 股市 仍然 岌可危 這個 是 他們 的 想法 啦 好 那 最後一點 就是 聯準 會 過往 在 12 次 的 首次 升息 過程 當中 有 接近 一半 最後都 是 被迫 的 連續性 降息 也 就是 發現 他 雖然 當時 有 足夠 的 利率 子彈 但是 聯準 會 發現 經濟 不行 的 時候 通常 已經 為 時 已 晚 不要 對 於 聯準 會 有 這麼 大 的 信心 OK 這個 是 我們 看到 了 把 市場 的 利空 稍微 做 一下 整理 然 後 大家 如果 是 空頭 可以 自己 找 自己 的 理由 來 支持 自己 的 做法 這也 是 一種 方式 我們 節目 是 提供 價值 提供 數據給 各位 一個 數據 兩種 解讀 這 大家 從 我們 過去 節目 以來 其實 都 看 得 很 清楚 那 只是 說 從 這些 利空 的 因子 來 做 一個 統整 第一 你 還找 得到 新 的 嗎 可以 理解 利空 全出 你 現在 好像 也 找 不到 比 巴菲特 賣 股票 把 非 農就業 數據 惡化然 後 把 日圓 套利 交易 這幾個 因子 綜合 起來 你 找 不到 比 他 還更 利空 的 新聞 可能 一定 要 有 一些 系統性 風險 發生 才 可以 我們 回過 頭來 看 到底 第三季 我們 講的 影響 美國景氣 最 重要 關鍵 的 消費 有 沒 有 產生 重大 改變 首先 我們 之前 看 了 非 製 造 業 PMI 的 數據 還在 50 以上 的 擴張 格局 回過 頭來 看 我們 來 看 一下 亞特蘭大針 對 美國 第三季 實質 GDP 的 表現 預期 為 何事 實上 如果 我們 從 最新 亞特蘭大 的 預期 因為 這項 指標 其 實蠻 準的誤 差值 通常 在 0.2 到 0.3 個 百分 點現 在 針對 GDPnow 的 模型 第三季 的 GDP 從 原本 8 月 1 號的 2.5% 上 調到 2.9% 了 這 很 有趣 他 是 每個 禮拜會 重新 公 佈 一次 他 的 預測值 8 月 1 號到 現在 美國 股市 經歷 了 很多 事情 但是 他 把 第三季 的 GDP 成長 值 從 2.5 上 調到 2.9 好 那 我們 先 至少 可以 確定 了 那 今年 一定 不 衰退 為 什麼 因為 衰退 的 定義從 技術 性定 義來 看 至少 要 連續 兩個 季度 的 GDP 顯著 下滑 嘛 好 那 你 現在 三季度 那 看 起來 肯定 不 衰退 了 所以 衰退 時間 線 呢 他 看 的 是 明年 但是 按照 現在 的 時間 線 來 看 明年 上半年 有 可能 衰退 嗎 機率 其實 也 不是 特別 高為 什麼 呢 因為 我們 要 看到 是 整個 景氣 消費 格局 有 沒 有 產生 重大 改變 它 通常 必須 要 藉由 GDP 預期 的 下行 才能 夠判斷 即將 進入 負值 所以 現在 的 衰退 時間 線 其實 大多 數人 的 對 賭 都 是 在 205 年 的 下半年 了 這個 是 非常 有趣 的 情況 我們 根據 美國 目前 的 消費 體量 來 做 觀察 你 會 發現 在 GDP 鬧 模型 當 中影 響 最大 權重 的 當然 還是 我們 看到 的 消費 那 進口減 出口 出口 減進口 當然 還是 有 一些 變動值 可是 你 看到 消費 體量 從過 去 一 整年 以來 幾乎 沒有 太大 的 改變 所以 這個 時候 就 會 有 做 一個 新 的 角度 來 做 理解 了 那 就是 這張 圖表右邊 縱軸是 美國 的 失業率 左邊 是 我們 看到 美國 的 市場 情緒 指標 看 得 很 清楚 每 一次 失業率 從 低點 慢慢 的 上 彎 的 確市場 的 情緒 很 有 可能 就 會 因此 而 滑落 可是 我們 看到 這一波 情緒 其實 已經 在 低位 盤旋 一段 時間 了 而 失業率 正在 緩步 的 上 彎 但是 現在 的 情緒 是否 有來 到 高位 呢 這就 代表 著 我們 現在 看到 雖然 過去 幾年 的 失業率 並不高 但是 市場 從 來 沒 有 迎來 那種 非理性 繁榮 或者 認為 景氣 大好 的 格局 也 就是 我們 現在 所 認知 的 股價 都 是 在 很多 人 認為 經濟 沒 這麼 好 的 情況 給它 的 估值 那 如果 真的 有 一群 人 真的 認為 接下 來 真的 不會 遇到 任何 的 經濟 衰退 認為 景氣 真的 會持續 擴張 而且 只會永遠 擴張 的 話 那個 情緒 所 堆砌 的 股價 到底 會多高 這是給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 所以 我個 人 認為 美國 股市 現在 最大 的 問題 從 來 都 不是 對 於 景氣 的 判斷 是否 提前 出現 就算 景氣 判斷 未來 向下 大概 都 會 有 一定 程度 的 逃命 波 可能 幾個 季度 的 時間 在 做 一個 頭部 慢慢 的 符合 景氣 環波 的 下跌 它 不是 一次 跌 一次 跌市場 最 擔心 的 其實 都 是 三個 字 流動性 的 問題 怕 引發 金融 危機 但現 在 我們 都 很 清楚 第一 日央 已經 改口 第二 我們 根據 彭博 財務 狀況 指數 還有 聯準 會 芝加哥 聯準 會 的 財務 狀況 指數 來 做 一些 統整 你 會 發現 即便 當前 經濟 消息 經濟 數據 很 亂 可是 到 目前 為止 金融 環境 即便 在 聯準 會 的 升息 格局 當中 我們 看到 彭博 財務 狀況 指數 它 大 於 0 就 代表 金融 環境 相 對 寬 鬆 還 有 芝加哥 的費 的 財務 狀況 指數 它 小 於 0 代表 寬 鬆 目前 來 看 都 比過 去 歷史 上 衰退 前 的 水平 還要 好 很多 所以 它 與 衰退 其實 還是 有 很長 一段 距離 當然 了 這 只是 我 的 想法 所以 市場 上 只要 造成 足夠 的 流動性 就是 讓 大家 有 一股 降息 預期 的 存在 但是 也 讓 大家 了解 到 說 但是 我們 也 不能 夠過度 的 寬 鬆 以防 引發 恐慌 這樣 的 一個 態勢 維持 的 越久 股票 市場 它 就 越 有 能力 緩步 的 收 復 過去 的 跌幅 當然 這 就是 我 的 想法 最 重要 的 其實 是 流動性 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 只要 有 流動性 市場 上 幾漲 跌 其實 都 還好 最差 的 就是 量縮 市場 上 突然 不 交易 了 最 後 真的 只能 現金為 王 就是 所有 資產 全部 下跌 有 一個 旅客 進 了 一家 旅館 拿出 一張 10 元 的 鈔票 放在 櫃 檯 想要 說 先 看 一下 房間 挑一間 合適 的 夜晚 然後過 夜嘛然 後 這個 時候 上樓 的 時候 店主 不 就 抓 了 這一張 10 塊 的 鈔票 衝到 隔壁 的 豬肉 攤 去 付清 他 說 好 今天 要還 的 肉 錢 那肉 商有 了 10 塊 那 就 馬 上衝 過馬路 付給 付清 了 豬農 的 今年 的 今天 的 豬肉 錢 那 豬農 拿 了 這 10 塊 又 跑 到 隔壁 賣 飼料 的 付清 他 欠 的 飼料 錢 賣 飼料 的 拿到 10 塊 馬 上 又 去 付 他 欠 那個 情婦 的 錢 情婦 拿到 錢 趕快 衝到 旅館 父親 他 欠 旅館 老 闆 的 房錢 旅館 老 闆 看到 旅客 下樓 了 趕快 再 把 10 塊 放到 桌上 以免 旅客 起疑 結果 旅客 看 完 所有 的 房間 就 走 下樓 拿 起 10 塊 說 他 想要 去 其他 旅館 看 這什麼 事情 都 沒 做 但是 你 看到 這個 流動性 就 會導致 市場 經濟 的 活絡 他 其實 就是 講 只要 市場 有 一定 的 流動性 你 就 不用 擔心 市場 上 在 短期 內所 造成 的 金融性 危機 我們 最終 還是 看 的 是 景氣 這個 投資 朋友 做 的 一些 思考 好 那現 在 回過 頭來 看 那 如果 接下 來 它 的 降息 節奏 的 不同 是否 會 影響 到 對 於 股票 市場 不同 的 傷害 呢 答案 是 的 我們 就 舉例 來 說 市場 上現 在 針對 的 兩種 看法 一種 是 連續性 降息 它 所 造成 的後果 是 什麼 呢 我們 做 一些 回測 和 數據 如果 根據 208 年 以來 曾 經出 現過 三次 的 技術性 衰退 這個 就 不是 真 衰退 了 就是 因為 我們 已 經濟 擴張 這麼 久 了 所以 它 有 時候 經濟會 稍微 疲軟 一點 但是 它 不會 引起 大規模 失業 的 上行 我們 舉例 來 說 有 三次 的 經驗 都 是 如此 股價 都 是 跌 到 你 以 為 熊市 大崩盤 要 來 了 結果 中期 回調 做 一個 比 較 大 的 修正 之後庫 存循 環一 跑 完 就 重新 上去 了 比如 說 第一次 是 201 年 的 歐債 危機 當時 是 美國 經濟 從 金融 海嘯 復 甦 失業率 本來 還在 9% 希臘 違約 之 後 加上 庫存 循環 美國景氣 就 下行 連續 兩個 季度 以 0.5% 左右 的 速度 進入 到 技術性 衰退 但是 我們 看到 隨著 當時 聯準 會 持續 採取 貨幣 寬 鬆 政策 股市 好不容易 進入 到 熊市 以 後 跌幅 跌到 21.58% 馬 上 再 上 彎 進入 到 下 一輪 的 景氣 復 甦 格局 所以 最慘 最慘 的 情況 我 認為 本輪 最慘 就是 庫存 循環 的 調整 但是 說實 在 我 也 不 認為 庫存 循環 走 到 現在 就要 結束 了 時間 有點 太短 了 再 來 像是 14 年 Q1GDP 當時 是 1.4% 轉負 的 原因 是 受到 出口 下滑 的 影響 最終 在 15 年 的 中國 市場 的 產能過 剩 底下 它 走 了 一個 循環然 後 重新 的 上行 2 年 曾經 也 進入 到 技術性 衰退 當時 是 連續 兩個 季度 由 於 201 年 經濟 數據 太好 所以 造成 了 庫存 的 調整 所以 這個 是 我 個 人 認為 最差 的 局面 是 如此 就是 最差 最差 就是 本人 的 過程 循環用 非常 非常 短 的 速度 203 年 到 204 年 中旬 就 直接 走 完好 那 深度 衰退 大家 所 看 的 是 什麼 呢 大家 所 看 的 深度 衰退 其實講 的 是 什麼講 的 是 波斯 灣戰爭 網絡 泡沫 破滅 金融 海嘯 新冠 疫情 也 就是 要 嘛 是 外部性 衝擊 要 嘛 就是 史詩級 泡沫 這個 時候 股價 的 跌幅 就 不會 是 兩成 以內 這麼 簡單 跌幅 都 可能 是 4 成 5 成 起跳 的 我 不 認為 美國 經濟 有 到 這樣 的 一個 程度 本輪 的 乖離 修正 其實標 普白 指說 修正 幅度 並 不算 特別 大 主要 還是 台北 股市 今年 漲幅 比較 亮麗 所以 回調 幅度 稍微 大 了 一點 這個 投資 朋友 做 的 一些 思考 了 那 簡 而言 之 我們 對 於 當前 美國 股市 的 看法 還是 抱持 著過 去 的 格局 沒有 太大 的 改變 因為 看不到 任何 的 領先 指標 告訴 我們 景氣 即將 快速 的 拐頭 下 完 就算 看到 了 那 一次 的 下跌 你 也 逃不掉 好 所以 呢 我們 接下 來 就 持續 觀察 在 9 月份 陸續 公 佈 8 月份 的 緊急位 階情況 不過 從亞 特蘭大 的 GDP 鬧 模型 我們 大概 已經 看得出 一些 端倪 了 好不好 提供 給我們 的 投資 朋友 對 就 就 就是 說實 在 的 跌 一 兩天 真的 洗得 掉 所有人 嗎? 覺得 有點 難度 啦 最好 的 情況 是 什麼 最好 的 情況 還是 那種 真正 的 中期 回調給 你 緩跌 一個 季度 跌到 你 發現 你 已 經加碼 完 了 無 錢 可 抄底 了 再給 你 跌 一根 大概 就 全下 出場 了 這種 跌停 人家 還 洗不掉 人家 賣 不 掉 你 要 怎麼 洗掉 別人 這是 我 的 想法 我們 看美國 股市 表現 道 瓊 下跌 234.06% 衰微 3876 點標 普白 指數 下跌 40.7% 衰微 519 點納指 下跌 17.05% 衰微 16195 點而 廢半 的 部分 下跌 14 點 3.09% 收在 426 點這個 下壓 最大 的 還是 在 廢半 昨天 賣壓 還是 很 重不過 就 大概 打 在 年線 左右 還是 有 比 較 強烈 的 買 超 那 台北 股市 就 比 較 特別 了 台北 股市 在 昨天 其實 上 漲 了 794 點 可是 仔細 觀察 昨天 外資 還賣 7億 這總三大 法人 的 買 超才 買 7 億漲0 點 所以 你 可以 瞭解 這個 昨天 就是 新一波 的 換手 也 沒 有 說 外資 有 多 大 的 回補 這說 明市場 上 其實 沒 有 說 洗 得 很 乾淨 從融 資餘額 來 看 昨天 還增 了 3.9 億 甚至 因為 股價 下跌股 價回漲 的 原因 大盤融 資維持 率 又 回到 140% 以上 了 所以 老實 說 要 多花 一點 時間 會 比 較 恰當 最好 洗 到 大家 完全 沒有 耐心 會 比 較 好 ok 先 稍微 跟 投資 朋友 提 一下 對父 親節 快樂父 親節 快樂 也 祝 各位 的 爸爸 們 父親節 快樂好 其實 各位 陪伴 我們 到 今天 都 是 我們 的 爸爸 不管 是 訂 閱系統 的 支持者 還是 我們 的 YT 的 投資 朋友 觀 看者給 我們 按 個 讚 都 是 爸爸 請小編 喝咖啡 專案 也 是 小編 的 爸爸 我們 小 編來 跟 大家 說 爸爸 好 我們 小編 害羞 了 小 編才 18 歲 而已 4 年前 也 是 8 歲 如果 還 不是 爸爸 也 祝 你 父親節 快樂祝 你 及早 當 爸爸 好不好 今天 就當 爸爸 今天 當 爸爸 9 個 月後生 金牛座 金牛座 有 可能 是 雙子 還是 金 牛金牛 愛錢 雙子 也 沒 有 不好 雙子會 變川 普川 普是 雙子 座 的 喜 歡川 普就生 雙子 我 老爸 也 是 雙子 座父 親節 快樂 其實 你 會 發現 年紀 越大 自己 跟 父母 之間 的關 係 的 理解 就 越 不 一樣 以前 可能 剛出 社會 覺得還 賺 的 不多覺 得 要 贍養 父母 要 多 賺 錢 要 多給 錢 這是 最 重要 的 要 當一個 孝子 光榮 等到 不缺 錢 的 時候 才 知道 其實 關心 和 陪伴 才 是 最 重要 的 因為 他們 的 需求 也 在 不斷 的 變化 原來 當一個 孝子 其實 也 是 有 技術 含量 的 後 來 才 知道 陪伴 父母 其實 也並 不是 光是 他們 的 需求 了 某種 程度 還是 我們 自己 的 需求 對 不 對 所以 以前 小編 跟 我講 的 他 講說 孩子 用 一生 在 跟 父母 告別 父母 一生 在 盼 孩子 長 大 0 到 3 歲 父母 是 孩子 的 全部 3 到 10 歲 父母 是 孩子 的 晚上 13 到 18 歲 父母 是 孩子 的 週末 19 到 2 歲 父母 是 孩子 的 假期 23 歲 以 後 父母 只是 孩子 的 春節 了 所以 你會 發現 這個關 係 越來 越 疏離 以後有 時候 你 遇到 再 大 的 挫折 你會 發現 好像 已經 不太能 夠跟 父母 講了 你 講了 媽會 擔心 的 而且 他 無能 為力 為 什麼 因為 那 已經 是 你 自己 能力 圈能夠 解決 的 事情 了 這個 時候 就 變成 一種 弱關 係 他 永遠 是 你媽 但是 你 對 他 就 越來 越 不能 像 朋友 了 前 陣子 我 才 看 那個 Joeman 不是 錄 了 一集 好像 講 以前 大麻 事件 以來 的 自白 紀錄 片裡面 又 有 一幕 是 跟 那個 媽談心 母子 倆 就是 淚眼婆 說 這樣子 我 看 了 很 感動後來 我 看到 有人 很白目 在 底下 留言 說 難道媽 完全 不 知道 自己 兒子 當時 有 處罰 的 問題 嗎 不用 負責 嗎 那 我 一 看 就 知道 這個 人 沒 幾歲 就 你 像 之前 成龍房 祖民 不是 吸毒 事件 房祖民有 一個 細節 那個 時候 我 就 跟 幾個 朋友 在 聊 他 講說 因為 房祖民 是 吸 了 8 年 那 很多 人 說 他 是 父親 不 可能 不 知道 對 不 對 想 說 怎麼 可能 8 年來 父親 都 沒 有 發現 但是 從 我們 的 觀點 來 看 很 有 可能 是 他 的 朋友 全部 都 知道 就 唯獨 他 的 父親 不 知道 你 去 打開 PloneHub 你 以 為 你 的 父母 全部 都 知道 嗎 很 難 吧 所以 這其實 大家 都 認為關 係 越近 的 人 越 了解 彼此 這其實 是 有 一個 很大 的 誤解 的 所以 這個 對 我 要 講父 親節 快樂父 親節 快樂有 時候 要 打個 電話給 老爸 稍微 這個 孝順 一下 啦 對 大概 是 這樣子 啦 所以 有 一點 年紀 的 大家 都 懂得 要 懂得 人情 進退 以前 我 跟 大家 分享 過 以前 不懂事 小時候 父母 煮菜 常常 那個 碗 不是 沒洗 乾淨 嗎 可能 老花 或者 說頭 髮 掉 到 湯裡 面然後有 時候 吃 飯 就 不 太 開心 對 不 對 因為 有 一年 大學 以前 常常 就 這樣子 煮 飯 的 時候 就 常常 掉頭 髮 後 來 是 有 一年 大學 很 久 沒 回家 吃 飯 就 回家 吃 一 吃 又 發現 菜裡面 有頭 髮 但 以前 以前 掉 的 就是 黑頭 髮 現 在 就 變成 白頭 髮 了 那 是 我 第一次 打 老人 對開 玩笑 沒有 母親 的 辛勞 小孩 如何 成長 一個 人 的 成就 很大 程度 取決 於 家庭 環境 的 變化後天 再 努力 當然 也 可以 但是 你 要 花 更 多 的 努力 所以 大家 能夠 四肢 健全 的 活到 現在 一定 要 感謝 父母 祝 大家 父親節 快樂 最好 幫 自己 的 父母 今天 父親 所有 東西 我們 繼續 往下 看剛 才 我們 跟 投資 朋友 提到 關於美國 股市 台北 股市 當前 的 表現 現在 回過 頭來 看 從 財報面 你 像 昨天 美 超微 的 財報 大家 就 好像 不是 特別 滿意 如果 我們 具體 觀察美 超微 在 這一波 的 財報 公 佈 過程 當中 毛利率 是 跌 到 了 歷史 新低 股票 一 拆實 之後盤 後 股價 又 受到 非常 顯著 的 賣壓 可是 我們 具體 表現 來 看 因為 美 超微 其實 有 一點 做 最後終 端 組裝 了 這 一次 所公 佈 的 財報 當中 雖然 感覺 毛利率 不太 符合 市場 預期 可是 上游 端的 資本 支出 如果 沒有 太大 改變 就 代表 著市場 的 復 甦 現 在 的 確是 不同 調 但是 景氣 仍然 在 緩步 的 擴增 我們 舉例 來 說 根據 美國 四大 CSP 業者 最新 的 法 說 還有 最新 所公 佈 的 財報記 以及 財測現 在 用 於 伺服器 和 AI 伺服器 還有 擴大資料 中心 現在 的 AI 伺服器 完全 沒有 任何 停止 的 跡象 只有 持續 擴張 所以 你 當然 可以 懷疑 說 AI 就是 一場 泡沫 這個 是 一個 大議題 但是 你 說 這些 訂單 到底 有 沒 有生 產出 來 有 沒 有 任列 接下 來 台股 的 總營收 我 認為 是 有 的 我們 根據現 在 整體 伺服器 在 24 年 的 成長 幅度 大約 是 大概 3.5% 2 年 成長 幅度 稍微 趨緩 以後在 26 年持續 的 加深 所以 我們 具體 觀察 你 像 華碩 在 昨天 也 公 佈 了 二季度 財報 在 三綠 三生 的 帶動 底下 稅後存 運是 18 億季 增率 是 17% 年 增幅 356% 可是 你 仔細 觀察華碩 的 復 甦 走 很 久 嗎 它 其實 也 不過 在 204 年 年初 剛開始 復 甦 而已 所以 我們 現在 等 於 要 把 整個 庫存 循環壓 縮到 半年 內 結束 才 會 判斷 說 本輪庫 存循環 完全 結束 要不然 按照 過往 的 庫存 循環 格局 20 年 到 203 年 幾乎 一 整年 都 在 衰退 然 後 你 跟 我 說 204 年 這一波 的 復 甦 期現 在 半年 就要 走 完 我 覺得 是 有 一點 難度 這是 我 的 想法 有 時候 就是 要 尊重 整個 庫存 週期 的 變化 所以 有 時候 基本面 在 未來 兩年 到 三年 的 表現 從 資本 支出 和 實質訂 單其實 你 就 已經 可以 知道 了 他 可能 在 股價 上行 的 過程 當中 都 會 適度 的 做 一些 均值 回調 但是 最終 他 還是 會 符合 整體 景氣 週期 投資 的 位階 也 聽 從 投資 朋友 做 更深 一層 的 思考 好 因為 台北 股市 開盤 了 我們 先 陪 大家 看 一下 台股 開盤 的 情況 下跌 419 點 最近 多空震盪 真的 很大 你 看 昨天 夜盤 的 多 刺激 一下 本來 跌 兩 三百 點又拉 了 兩 三百 點然 後 收漲 兩 三百 點然 後 晚上 美國 股市 開盤 又 殺 下 來 好 今天 亮仁 又 在 說 我 是 說 到 30 億 如果 這樣 一直 說給 他 說 一個 季度 好 那 我 包整 市場 上 一個 季度 就 真的 很乾淨 了 接下 來 的 陌生 段會 非常 非常 之 驚人漲 到 有 一點連 我 都 可能 掉 下 眼鏡 了 就是 要 這樣子 就是 要 跌 到 沒 有 信心 沒 有意 願 不想 再 玩 大家 都 離場 最好 沒 有人 討論 股票 市場 這是 最好 的 好 對 好 謝 open 講 唉 不要 再講 open 講了 我 那天 不是 很 生氣 嗎 然後問 小編 嗎 我 說 唉 我 額頭 真的 有 高到 長 得 像 open 講嗎 我們 小 編看 了 看 了 那 趕快 安慰 我 嗎 他 說 啊 還好 啦 還好 啦 他 就 補 了 一句 他 說 染頭 髮 之後比 較 像 對 對 但 人生 就是 要樂觀 所以 你 也 知道 我們 節 目的 調性 我們 節目 通常 即便 在 景氣 高點 也 不 選擇 做空 或者 全部 出新 股票 為 什麼 因為 怕 自己 賣 掉 了 以後買 不到 更 便宜 的 價位 每 一次 景氣 信號 燈 回到 藍燈 他 都 不 一定 回到 前 一次 藍燈 的 價位 景氣 信號 燈 上 一次 藍燈 有 跌 到 08 年 的 40 點也 很 難 對 不 對 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 就是 說 有 時候 還是 有 一股 長 期樂觀 的 味道 存在 影響 著 我們 節 目的 基調 那 我們 只是 選擇 在 長 期 的 上行 軌道 當中 市場 情緒 低落 的 時候 來 進行 佈 建對 我 的 法紀 現象 後 是 因為 我們 的 人生 在 向前 投資 朋友 有 時候 就是 樂觀 OK 好 啦 聽 完 投資 朋友 也 做 一些 看法 和 演變 如果 喜歡 我們 節目 記得 訂閱 我們 頻道 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經書解 說 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快
