Taiwan's stock market pulled back on foreign selling, but domestic investors kept buying. July exports surged, especially to the US, though non-electronics sectors lag. The hosts examine leading indicators to gauge whether the economic expansion is early or peaking, and warn that wage gaps and aging demographics pose structural risks.
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早 支片 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 8 月 9 號禮 拜 五 我們 今天 是 提早 幾個 小時 來 錄 製 影片 主要 是 因為 早上 有 行程 有點 事 那 就 提前 錄 影片 來 跟 大家 追 蹤 最近 的 台灣景氣 狀況 我們 都 很 清楚 美國 近期 是 傳出 了 就業 疲軟 的 現象 那麼 台灣 的 就業 疲軟離 衰退 近嘛 尤其 最近 七月份 的 出口 才 剛出 爐 在 颱 風天 的 情況 底下 還是屬 於 顯著 的 年 增 上行 格局 所以 這是 值得 我們 來 多 做些 留意 的 然而 我們 也 清楚 知道 剔除 科技 業也 不是 說 所有 的 產品 部門 都 在 復 甦 那麼 究竟 要 等到 所有 產業 都 復 甦 了 本輪庫 存循 環才 算 走 完迎 來 下 一輪 的 景氣 下行 還是 說 有 可能 提前 部分 產業 自己 走 完 自己 的 循環 自己 開始 下行 呢 尤其 在 各項 產業 當中 的 脫 鉤 像是 製 造 業 的 脫 鉤 非 電 子 產 業 的 脫 鉤 產 業 集中度 的 脫 鉤 薪資 的 脫 鉤 世代 落差 的 脫 鉤 是不是 跟 我們 的 體感 經濟 溫度 也 產生 了 一些 比較 呢 今天 來 跟 大家 做 一些 留意 那 我們 首先 看 的 是 昨天 台北 股市 的 表現 台股 在 昨天 是 下挫 了 425 點在 連續 兩天 的 彈升 之後收 在 20870 點 昨天 台积 电 下跌 了 24 块 2.6% 输在 896 块 成交 值 其实 也 不算 大 仅仅 只有 405 亿 尤其 看到 外资 的 部分 在 昨天 是 大卖 了 457 亿 反映 前一天 当时 费办 的 系统 太慢 压 投信 的 买超 幅度 也 从前 几天 的 10 多亿 下滑 到 了 64 亿三大 法人 总卖 超是 503 亿 事实上 我们 过去 跟 投资 朋友 提过 這個 外資 的 賣 超 的 確會 對 於 台北 股市 的 推升 形成 重要 的 阻力 可是 投信 其實 已 經買超 非常 久 了 所以 照理 來 說 只要 外資 能夠 在 接下 來 停止 進入 顯著 賣超 格局 那 很 有 可能 光是 靠 內資 仍然 有 讓 台北 股市 重返 高點 的 可能性 我们 如果 是从 法人 买卖 钞来 做 留意 你 会 发现 外资 从 20 年 以来 基本上 卖 钞 幅度 相对 庞大 在 20 年 卖 了 5397 亿 21 年 卖 了 451 亿 2 年 卖 了 1.2 兆 23 年 仅仅 只有 回补 270 亿 24 年 累计 到 现在 为止 已经 卖 了 4052 亿 反而 投信 的 買 超 幅度 是 年 年 加大 20 年 買 超 426 億 1 年 買 超 701 億 2 年 買 了 280 億 3 年 買 了 230 億 今年 買 了 5640 億 也 就是 說 目前 投信 的 買 超 它 的 來源 其實 就 來 自 於 它 的 外匯 出口 那櫃 買 其實 也 是 一樣 的 情況 櫃買 從 21 年 開始 外資 就是 年 年 賣 超 21 年外 資賣 了 485 億 2 年 賣 了 50 億 23 年 賣 了 70 億 24 年 到 現在 為止 賣 了 648 億而 我們 看到 在 投信 的 買 賣 超層面 這是 年 年 買 超 今年 是 買 了 794 億 所以 隨著 台北 股市 的 均值 修正 回歸 我們 很 清楚 的 是 第一 內資 的 出口 外匯 的 資金其 實並 沒有 減少 這些 都 是 非常 穩定 安定 的 籌碼 他 基本上 拿到 錢 就是 定期 定額 直接 扣款 而且 跌 更重 他 會 投 更 多 那現 在 隨著 台北 股市 的 修正 第一 外資 什麼 時候 能夠 停止 賣超 取決 於 美國景氣 衰退 的 隱憂何 時 消失 他 可能 要 一路 等到 9 月份 針對 8 月份 的 就業 數據 來 做 統整 報告 才 會漸 的 淡化 這是 第一 個 觀察 重點 那 第二 個 觀察 重點 如果 景氣 上行 的 基本面 短期 內並 沒有 改變 而 本益比 的 下 修 隨著 股價 的 調整 目前 來 看 台北 股市 本益比 已經 修正 到 了 接近 有 17 倍 的 位階 這個 17 倍 雖然 也 不 像是 過去 歷史 的 低 原值 10 倍 12 倍 這麼 低 但是 相對 在 多頭 市場 當中 的 本益比 修正 其實 range 也 算是 蠻大 了 第二 點是 VIX 指數 雖然 到 目前 為止 已經 開始 有 一點 拐頭 下 彎 的 味道 也 就是 沒 這麼 恐慌 了 不過 從長 均 線 來 做 了解 基本上 現在 恐慌 指數 還是 位 於 歷史 的 高原 值 也 就是 30 以上 這個 時候 是 值得 我們 多 做 一些 留意 市場 的 情緒 接下 來會 有 多 大 的 發展 那 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過現 在 台北 股市 內資 的 主力 其實 就 來 自 於 上市 櫃營收 的 年增率 只要 營收 還在 不斷 的 加成 基本 就 不 容易 結束 掉 本輪 的 景氣 循環 我們 舉例 來 說 其實 大家 不要 想 說 本輪 的 景氣 循環 已經 上行 很久 了 股價 的 確從 203 年 開始 反映 204 年 即 將到 來 的 基本面 復 甦 可是 真正 的 基本面 復 甦 也 不過 從 今年 一季度 開始 的 我們 舉例 來 說 根據 目前 上市 櫃 公司 總營收 今年 上半年 是 來 到 了 接近 有 20 兆 元年 增 1 兆 850 億年 增幅 是 高達 10% 而 我們 具體 觀察其 實本輪 的 復 甦 是 從 今年 一季度 才 開始 的 今年 一季度 以前 去年 一 整年 營收 其實 都 在 衰退 尤其 在 電子 零組件 在 今年 的 復 甦 程度 來 的 是 最快 的 這就 代表 著 如果 從景氣 循環 的 格局 不太可能 才 賺 兩個 季度 接下 來 就 再也 不會 賺 了 這說 明著 如果 按照 過去 3 到 4 年 的 擴存 循環現 在 看 起來 是 剛開始 賺 而 股價 可能 反映 到 已經 擴張 週期 甚至 是 繁榮 週期 有 這樣 的 一個 感覺 但是 從 擴存 循環 的 角度 來 做 思考 的 話 景氣 目前 才 擴張 兩個 季度 而已 這是 第一 個 觀察 的 重點 那 第二 個 觀察 重點 其 實來 自 於 出口 出口 基本上 是 整體 台灣 上市 櫃 公司 營收 的 領先 指標 我們 從 7 月份 出口 這一波 財政部 的 數據 來 做 追 蹤 7 月 出口 是 高達 39.4 億 年增率 是 3.1% 寫下 連久紅 1 月 到 7 月 的 出口 金額 是 2649 億年 增幅 也 高達 10% 所以 今年 上半年 到 7 月表現 都 不錯 那 人家 說 7 月份 這波 年 增幅 好像 沒有 說 特別 亮麗 主要 還是 有個 原因 那 就是 7 月份 大家 記得 有 放 颱 風假 所以 工作 天數 的 減少 也 造成 出口 適度 的 下滑 應該 在 8 月份 就 能夠 顯著 的 補 回來 那 進口值 它 是 算是 出口值 的 領先 指標 因為 台灣 算是 進口 大型 經濟體 幾乎 所有 的 出口 都 必須 依賴 一定 程度 的 半成品 或原 物料 進口 目前 在 六月份、 七月份 台灣 的 進口 金額 大幅 飆升 7 月份 是 飆升 到 年 增幅 3.9% 7 月份 上行 到 16.2% 都 是 雙位 數字 的 成長 某種 程度 基本上 就是 針對 接下 來 i16 或者 下半年 AI 終端 產品 的 帶 貨潮 這個 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 關注 當然 在 出口 地區 層面 也 開始 有 一些 顯著 的 落差 你 像是 台灣 對 於 主要 國家 地區 的 出口 年增率 目前 大幅 激增 的 都 是 集中 在 美國 市場 年 增幅 是 高達 六成 三 反而 是 陸港 地區 日本 地區 或者 像是 歐洲 地區 表現 就 沒 這麼 亮麗 甚至 是 年減 的 這說 明台灣 其實 出口 是 非常 非常 依賴 美國 市場 的 美國 如果 真的 有 消費 隱憂 的 衰退 那 的 確對 於 台灣 的 出口 它 是 有 一定 程度 的 傷害 的 可是 這幾年 台灣 由 於 產業 過度 集中 在 科技 業半導 體業 所 造成 整體 台灣 出口 庫存 循環 的 波動 幅度 明顯 的 比 其他 市場 還要 來 的 大 我們 舉例 來 說 如果 是 以亞洲 主要 國家 地區 的 出口 年 增幅 你 看現 在 台灣 上半年 是 年 增幅 1.4% 可是 你 看 203 年 上半年 衰退 幅度 是 多少 衰退 18% 韩国 虽然 也 是 半导体 型 经济体 不过 呢 23 年 上半年 它 的 衰退 幅度 不过 有 一成 二 今年 复苏 也 没 那么 快 9.1% 其他 你 看到 像是 日本 中国 或者 其他 东南亚 市场 其实 整体 的 库存 循环 的 变动 幅度 都 不如 台湾 来 的 这么 大 某种程度 也 就 说 台北 股市 其實 是 越來 越 像 廢辦 的 因為 台北 股市 照理 來講 它 還有 國泰金、 富邦金 它 還會 受到 傳產股 的 資金 影響 但現 在 來 看 似乎 波動 度越 來 越 像 廢辦 一樣 波動 度越 來 越 能夠 反映 當前 的 庫存 循環 所以 對 於 出口 來 說 出口 的 領先 指標 像是 進口 但是 進口 的 領先 指標 是 它 的 訂單 拿到 了 才 會 做 生產 所以 我們 具體 看外 銷訂 單 的 部分 基本上 也 在 上行 格局 預估 在 7 月份 也 不會表現 太差 了 現在 根據 整個 上半年 外銷 訂單 的 增幅 從 一二 季度 來 看 目前 年 增幅 大概 來 到 了 6.9% 所以 外銷 訂單 目前 其實 也剛 走出 整條 庫存 循環 就是 我們 現在 很多 人 對 於 衰退 的 隱憂 之所以 沒有 這麼 深 還是 有 原因 的 就是 我們 其 實才剛 從 獲利 衰退 當中 進入 到 復 甦 週期 有 這樣 的 感覺 得 這條 路 不會 走 這麼 快 就 結束 所以 我們 到底 要 如何 用 週期 投資 的 角度 來 審視 當前 的 庫存 循環 基本上 這些 指標 它 某種 程度 算是 一種 落 後 或者 同時 指標 從國 發會 的 領先 指標 大家 可以 有 更 清楚 的 理解 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 台灣 領先 指標 是 在 景氣 信號 證當 中 它 特別 是 統計 像是 外銷 訂單 的 變動 M1 B股 價工業 服務 的 受 僱員 工的漸 流入 率 或者 開工樓 地板 面積 等等 半導體 設備 的 進口值 營業 氣候 測驗點 這些 指標 如果 在 10 以上 的 話 就 代表 台灣 的 投資 環境 領先 指標 景氣 向 好 的 可能性 非常 高小 於 10 就 代表 著景氣 似乎 有 收縮 格局 那 我們 回過 頭來 做 觀察 你 會 發現 幾乎 每 一次 在 10 以下 都 是 一個 相對 適合 的 佈 局點 你 像是 在 整個 20 年 一直 到 203 年 上半年 都 是 一個 相對 緊縮 的 環境 景氣 其實 不太好 在 上 一次 是 20 年 在 上 一次 是 18 年 美中 貿易戰 擴增 循環 在 上 一次 是 15 年 上 震 股災 在 就是 1 年 和 12 年 的 歐債 危機 在 就是 08 年 金融 海嘯 所以 這項 指標 從 周期 投資 的 邏輯 你 可以 了解 只要 買 在 衰退期 或者 景氣 緊縮 格局 你 基本上 就 已經 把 大部分 資金 就 佈 建好 了 那 等到 領先 指標 貫破 10 比如 說現 在 基本上 都 只有 加碼 的 機會 而 沒 有 大型 佈 建 的 機會 所以 他 在 景氣 上行 過程 的 當中 你 要 想 的 就是 要 抱住 你 在 景氣 低位 階 部件 的 部位 而且 在 景氣 上行 的 區間 適度 的 加碼 不要 讓 自己 的 資金太閒置 但是 重點 是當 你 有意 識到 景氣庫 存循環 已經 走 了 一段 時間 以 後 接下 來 就 有 更 高 的 機率 走 到 新 一輪 的 景氣 下行 格局 所以 通常 你 灌破 10 會延續 大概 兩年 到 三年 的 時間 如果 你 加上 緊縮 格局 整個 庫存 循環 就是 三年 到 四年 那現 在 指標 很 明顯 是 進入 到 擴張 格局 時間 大概 是 一年 半 那 這一輪 擴存 循環會 不會 提前 結束 呢 就是 不會 走 到 過去 我們 看到 的 三年 就是 走 一半 就 領先 結束 了 呢 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 的 因為 我們 按照 上 一次 的 經驗 當時 在 201 年 的 時候 領先 指標 其實 已經 提前 下 彎 了 但是 台北 果實 最後還 是 有 一股 陌生 段 的 噴出 來 到 18000 點那 一波 基本上 就 造成 了 股價 做 一個 比 較 長 期 的 庫存 修正 和 影響 當然 當領 先 指標 來 到 10 以下 你 已經 知道 該 做 什麼 事情 了 我們 現在 看 的 就是 有 沒 有 可能 領先 指標 或者 本輪 的 景氣 格局 走得 非常 短 所以 不管 怎麼 說 如果 你 只要 做好 一定 的 資產 配置 你 選擇 在 景氣 低位 階已經 佈 局 了 一定 程度 的 資產 即便 接下 來 遇到 什麼樣 的 事情 你 都 可能 已經 了解 說 自己 處 於 的 週期 變化 你 可能 提前 預留 了 現金 你 可能 已經 佈 局好 了 債券 等待 可能 景氣 下行 格局 你 的 債券 資產價格 的 上 漲 可以 讓 你 來 進行 新 一輪 的 子彈 抄底 那 關鍵 的 一點 就是 要 了解 週期 投資 就是 了解 上下 的 震盪鐘 擺 的 來 回 擺動 週期 震盪鐘 擺震盪 它 有 很多 的 形式 簡單 來講 就是 馬 克圖 文講 的 歷史 不會重 複 細節 但是 過程 會重 複 的 相似 所以 景氣週 期指 標 就是 用 這樣 的 一個 方式 來 了解 這個 就是 永遠 不會變 的 東西永遠 埋 在 景氣 走 皮 旗永遠 埋 在 市場 恐懼 旗 所以 景氣 週期 的 重 複 過程 當中 有些 投資 朋友 可能 覺得 自己 錯過 了 景氣 信號 燈 藍 錯過 了 景氣 低 基期 佈 建 的 機會 一直 到現 在 景氣 已經 進入 了 擴張 週期 才 開始 投資覺 得 很 惋惜 我覺 得 也 不用 擔心 至少 你 趁 這段 時間 了解 了 週期 投資 的 概念 每個 人 認知 週期 的 時間點 都 不同 像 我入 股票 市場 我 記得 是 2014 年 一樣 是 一年 之 後 就 遇到 了 15 年 16 年 的 上證 股災 但當 你 有 了 週期 概念 你 就 至少 知道 應該 做出 什麼樣 相 對 應 的 動作 當然 我們 的 好 朋友 很多 老朋友 都 是 經歷 了 好 幾個 週期 所以 在 2 年 到 23 年 上半年 基本 就 已經 採取 好 了 低 基期 的 部件 當景 氣現 在 進入 到 擴張 格局 以後在 修正 期 可能 稍微 都 有所 加碼 加碼 的 意思 就是 買 但是 不要 買過 自己 在 衰退期 所買入 的 資金 部位 並 不是 說 每個 人剛 開始 投資 都 剛好 會 遇到 衰退期 通常 衰退期 多數 人 也 不想 投資 了 如果 你 是 在 景氣 擴張 格局 才 進入 到 市場 怎麼 辦 控制 資金 就確 保有 一些 部位 參與 了 市場 但是 預留 一些 現金 或者 配置 債券 等待 景氣 進入 緊縮 格局 的 時候 再 進行 現金 抄底 或者 債券 抄底 那當然 這種 策略 還是 有 景氣長 期 向上 的 樂觀 空間 所以 它並 不 一定 適用 於 所有 股市 比如 說 中國 股市 就 不 太 適合事 實上 台北 股市 也 不能 跟 你 保證 因為 台北 股市 有 政治 風險 在 美國 股市 就是 了 當然 了 長 期景氣 上行 的 過程 當中 你 總 是 會 聽 到 很多 的 利空 聲音 但 大家 只要 看得夠 宏觀 你 就 可以 了解 利空 到底 反映 的 是 單 一新 聞 還是 說 他 只是 幫助 你 回到 低乖 離區 景氣 大資金 在 景氣 低 基期 佈 建小資金 在 景氣 回 調期 或者 股價回 調期 來 做 佈 建 以前 有個 故事 他 講說 老 財主 在 臨終 之前 就 召集 了 兒 孫來 交代 後 事 老 財主 就 說 如果 有 一天 我們 家的豬 心情 不好 心情 不穩 這個 時候 你 會 怎麼 辦兒子 就 說 趕快 修補 豬圈 改善 飲食 讓豬 知道 我們 家 是 最好 的 老 財主 就 不滿 的 說 你 太蠢 了 兒子 說 這樣 不 對 嗎 老 財主說 你 要 告訴 這群豬 外面 有 狼 因為 相 對 於 對 於 底層 的 人來 說 到底 是 一個 流通 的 社會 好 還是 一個 隱蔽 的 社會 更好 到底 是 釋放 恐懼 更好 還是 好好 跟 你 講整 個 週期 的 道理 更好 所以 並不說 看空 就 陰謀論 而 說 你 基本上 也 無法 靠 看 空長 期 在 市場 上 賺 錢 但 你 至少 可以 趁 這些 利空 導致 股價 再 回調 起景氣 下行 格局 來 做 佈 建而 不是 在 利多 推高時 追高時 這個候 你 才 一股 腦的 把 資金 全部 推到 裡面 去 好 所以 按照 多期 經驗 我們 都 很 清楚 股價 跟 EPS 它 是 有 一定 的 先後關 係 的 通常 EPS 在 剛下調 的 時候 台北 股市 很 有 可能 下行 段 就 會 出現 至於 EPS 大幅 下滑 的 時候 通常 台北 股市 早就 已經 利空 開始 徹底 甚至 開始 回升 了 所以 按照 過去 的 經驗 是 如此 所以 如果 我們 把 時間 做 一些 週期性 的 回測 張圖 表示 富蘭克林 根據 股價 和 EPS 根據 美國 股市 前 50 檔 股票 所 進行 的 回測 你 會 發現 通常 股價見 到 低點 開始 往上走 的 時候 EPS 大概 要 6 到 9 個 月 才能 夠 完全 的 走 到 低點 所以 我們 現在 對 於 股價 的 預測 基本上 是 在 反映 明年 一季度 的 景氣表現 是不是 真的 很差 所以 這給 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 了 這個 就是 股價 和 景氣 當中 的 先後關 係 所以 簡單 來講 就是 投資 我們 要 依循 週期 投資 不要 依循 判斷 人生 很多 事情 也 是 一樣 要 依循 週期 不要 依循 判斷當 你 低潮 時 股市 不好 的 時候 你 也 不要 太 悲傷 均值 回歸 是 遲 早 的 事當 你 人生 來 到 高潮 時異性 風發 你 也 不要 太 得意 因為 按照 均值 回歸 的 條件 週期 的 邏輯 你 隨時 都 會 回檔 所以 作為 週期 投資者 我們 不止 投資要 有 週期 人生 更要 有 週期 思維 那 很多 人 可能 有 時候 很 低潮 但是 這個 時候 你 來 看 我們 節目浩哥 來 幫 你 高潮 當 大家 都 高潮 的 時候 我們 就要 提醒 大家 適則 降溫 是 很 重要 的 過去 我們 才 跟 投資 朋友 提過 我們 網友 分享 給我 的 報告 是關 於 Pornhub 他 去 統計 到底 市場 上針 對 愛情 動作 網站 的 使用 習性 你 像 我們 直播 時間 為 什麼 總 是 在 早上 8 點半因 爲 這個 是 多 數人 相對 清醒 充滿 幹勁 的 時間 我們 看 報告 這張 圖表當 中 你 會 發現 當時間 來 到 下午 大概 是 4 點鐘 5 或者 晚上 9 點以 後 你 會 發現 一般 人 是 通常 會 缺乏 專注力 的 爲 什麼 因 爲 這段 時間 是 Pornhub 的 流量 的 高峰 即便 你 有動力 這個 時候 來 看 財經 節目 大概 也 會 因為 意志力 不足 最 後 你 又 跑 回去 看 Pornhub 所以 你 要 挑 時機 進入 一個 市場 不要 光靠 你 的 判斷 你 要 研究 週期 你 要 搞清楚 多數 人 的 週期 多數 人 的 作息 如果 你 總 是 在 下午 四五 點 或者 說 晚上十 點才 直播 的 話 這麼 枯燥 的 內容 大家 可能 就 接受 不了 要不然 就是 開 我 的 聲音 然後選擇 做 自己 的 事情 好 噁 心好 噁 心 簡單 來講 了解 週期 好 所以 在 這樣 的 一個 角度 而言 竟然 景氣 已經 進入 到 的 上行 格局 我們 當然 從 我們 自己 的 主觀 判斷 有 自己 對 於 未來 景氣 的 看法 可是 你 要 了解 的 事情 是 不管 我們 的 景氣 判斷 有 沒 有失 誤的 空間 存在 基本上 你 都 必須 依循 著 週期 來 調整 你 的 資產 配置 所以 很多 人會 覺得 說 本輪 好像 在 股票 市場 的 回檔 當中 受到 的 衝擊並 不是 特別 大 原因 在 於 提前 進行 了 債券 的 配置 債券 也 有 它 的 週期 債券 的 週期 本身 就是 利率 週期 聯準 會 利率 在 高檔 本來 就是 債券 價格 的 相 對 低點 所以 有些 人 早就 已經 進行 了 資產價格 的 佈 建 甚至 提前 為 下 一輪 的 衰退期 做好 了 準備 舉例 來 說 我們 根據 全球 央行 的 升降 息 比例 其實現 在 是 越來 越 接近 了 我們 如果 具體 觀察現 在 全球 央行 的 升息 比例 目前 基本上 已經 跌破 了 50% 其將 跟 降息 比例 形成 黃 金 交叉 所以 這是 第一 個 觀察 的 重點 就是 現在 進行 股債 的 平衡 是 非常 重要 的 課題 以防 未來 有 大幅 資產震盪 的 空間 接下 來 我們 要 探討 的 事情 是 很多 人 在 體感 溫度 上 好像 並 不是 這麼 直觀 的 感受 到 景氣 的 復 甦 那 我們 也 必須 承 認的確 如此 如果 你 根據 台灣 在 本輪 所公 佈 的 1 到 7 月份 的 出口 表現 你 會 發現 大幅 激增 的 都 是 誰 我們 看到 的 是 皇室 區塊 資通和視 聽產品 這一波 年 增幅 曾經 一度 來 到 150% 的 年 增幅 可是 電子 零組件 的 出口值 目前 還在 零軸 上下 做 徘徊 所以 你 如果 第一 個 我們 細看 數據 就 會 發現 第一 個 脫 鉤 出現 了 那 就是 製 造 業 跟 資 通 訊 產 品 的 脫 鉤 現 在 你 要 說 是 製 造 業 的 全面 上行 格局 嗎 我 認為並 不是 如果 你 以 電子 零組件 來 看 甚至 還在 年減 可是 AI 相關 部門 的 資通和視 聽產品 它 已經 提前 先噴出 了 這個 是 第一 個 觀察 的 重點 所以 你 要 了解 現在 的 週期 而言 好像 也並 不是 所有 產業 的 週期 是 平均 向上 第一 個 觀察 重點 第二 個 觀察 重點 是非 電子業 的 脫 鉤 就是 你 還不講 這 個 製 造 業 製 造 業 至少 它過 去 的 獲利 年減 正在 縮小 可是 如果 你 仔細 觀察 像是 光學 和 精密 儀器 或者 我們 看到 像是 機械 基本 金屬類 它 基本上 復 甦 的 過程 也 不 太 一樣 這個 是 第二 個 所 造成 的 脫 鉤 那 第三 個 脫 鉤 更 明顯 了 因為現 在 台灣 的 出口 應該 講台灣 的 GDP 有 60% 到 70% 都 是 由 出口 帶動 的 所以 台灣 的 GDP 表現 很 亮麗 一般 人 可能 更 有 那種 體感 溫度 的 落差 就 來 自 於 過去 我們 提到 的 產業 集中度 的過 於 分散 我們 根據 台灣 目前 在 出口商品 的 零 組件 當中 41.7% 都 是 電子 零組件 13.5% 是 資通和視 聽產品 其他 部門 都 佔 的 比例 非常少 基本上 不到 8% 可是 你 看 韓國 市場 電子 零 組件僅 只有 8.4% 資通產品 9.8% 基本 金屬 8 .% 機械 家用 8.8% 基本上 它 是 非常 均勻 的 分散 在 汽機 車化 學品 礦工業 所以 它 就是 一個 總體 感溫度 的 上行 好 那 這 只是 我們 聊到 的 第一 個 部分 就是 總 製 造 業 當 中 內 部 各 項 產 業 的 出口 脫鉤 那 第二 個 脫 鉤 是 什麼 呢 是 零售 業的 脫 鉤 就 零售 業 大家 都 很 明顯 感受 到 零售 業總體 數據 來 看 其 實表現 不差 可是 第一 由 於 過去 一年 的 高 增長 目前 增長 幅度 已經緩 不得 低緩 那 加上 市場 又 急 做 著 缺工 所以 很多 零售 業的 老 闆 你 要 說 他 獲利有 多 好 其實 也 沒 有 多 高 了 因為 市場 上 正在 大 缺工 大家 在 就業 習性 的 改革 就業 習慣 的 改革 所以 很多 人寧願 去 做 自由支配 自己 時間 的 工作 也 不願 意到 餐廳 去 當服務生 就算 你 薪水 開 的 再 高 所以 台灣 失業率 其實 今年 從 元月份 到 今年 6 月份 一直 都 是 創 新低 的 這就 造成 了 我們 看到 服務業 即便 有 非常 明顯 薪資 顯著 的 上 漲 第一 它 的 基期 位階低 它 也 漲 不贏 那些 科技 業 第二 目前 服務業 的 缺工 甚至 比 科技 業還 缺 那 第三 個 我們 看到 的 是 薪資 的 脫 鉤 我們 根據 今年 元月份 到 5 月份 的經 常性 薪資有 一個 好消息 今年 實質 薪資終 於 翻 正 了 這個 主要 還是 來 自 於 今年 台灣 央行 不斷 的 升息 所導致 的 效果 不過 他 是 連續 兩年 的 實質 薪資 翻覆 之 後 好不容易 翻正 了 所以 現在 來 看到 的 角度 就是 我們 看到 薪資 的 增長 它 有望 帶動 國民 財富 水平 的 上行 可是 由 於 現 在 在 各項 產業 上行 的 速度 又 不 太 一樣 所以 造成 即便 你 薪資上 漲 了 你 也 不 一定 很 開心 因為 人家 漲 的 比 你 快 太 多 了 過去 我們 也 跟 投資 朋友 提到 你 看 以 日韓 的 薪資中 位數 佔 人均 GDP 的 比值 大概 都 是 佔 9 成 79 成 8 就 代表 你 的 產值 差不多 就是 你 的 中 位數 可是 台灣 的 部分 大概 就 只有 6 成 除了 台灣產業 這幾年 成長 非常 快 以外 另外 一個 原因 就是 因為 台灣 的 產業 利潤 的 分配 慣性 基本上 就是 有利於 企業主 所以 在 台灣 做 老 闆 比做 員工 幸福 太多 了 有 各種 法規 的 優惠有 各種 條件 的 鬆 綁 再 來 零售 業雖然 在 部分 業績 的 確已 經創 高 可是 如果 我們 細看 在 零售 業當 中 大部分 創高 的 都 是屬 於 連鎖 餐廳 如果 是 以攤 販來 做 觀察 在 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 追 蹤 過 根 據 主 計 處 所 做 的 追 蹤 台 灣 的 攤 販 從 業 人 數 基本上 已經 有 非常 顯著 的 收窄 自 從 在 20 年 新冠 疫情 以 後 大概 從 當時 的 高峰 49 萬人 現在僅 剩下 35.7 萬人 除了 通膨對 於 利潤 的 侵蝕 以外 我們 也 可以 了解 到 在 後 疫情 時代 的 確連鎖 餐廳 是 大量 的 去 收購 各種 店面 而 我們 看到 個 人 攤販 正在 大幅度 的 消失 當中 好 這個 是給 投資 朋友 做 的 第二 層 觀察 就是 我們 從 原本 的 科技 業 製 造 業 當 中 各部 門的 脫 鉤 一直 到 他 跟 服務業 的 脫 鉤 一直 到 薪資 的 脫 鉤 一直 到 零售 業內部 自己 也 在 脫 鉤 最終 一點 我們 看到 的 是 世代 財富 的 脫 鉤 舉例 來 說 我們 看到 台灣 最近 的 退休 人 股數 是 不斷 的 創高 在 10 年 的 時候 退休 人數 是 9. 萬人到 20 年 已 經來 到 10.4 萬人 203 年 再 創 新高 接近 1 萬人 那 就 很 明显 代表 着 有 部分 中老年 人口 目前 已经 离开 了 就业 市场 或者 提前退休 原因 是因为 财富 效应 导致 自己 达到 提前退休 的 计划 我们 举例来说 根据 天下 的 统计 我们 看到 台湾 在 50 岁 以下 的 财富 的确 是 越来越少 如果 占 总 财富 的 占 比 你 看 40 到 49 岁 原本 在 04 年 占 整体 国民 的 财富 大概 两成 五 现在 只 剩下 一成 五 了 30 到 39 歲 在 204 年 曾 經高達 13% 現在 只 剩下 6% 20 到 29 歲 在 04 年 有 4% 的 總 財富現 在 只 剩下 3% 反而 我們 看到 60 到 69 歲 這一波 的 人口 還有 70 到 79 歲 80 以上 這些 人口 的 財富 正在 快速 的 擴大 佔 總國民 的 財富 比例 快速 的 拉升 所以 很多 人 說現 在 的 財富 都 集中 在 這些 老年人 手上 我們 舉例 來 說 像是 以台灣 的 203 年 地 價稅 來 看 有 864 萬戶 可是 你 看到 29 歲 到 64 歲 以下 的 幾乎繳 的 地 價稅 都 在 年減 只有 65 歲 以上 的 人 正在 年增 土地 都 在 這些 人 手上 所以 就 有 另外 一種 世代 剝奪管 的 脫 鉤 可是 真的 是 如此 嗎 其實 我們 過去 曾經 也 做過 一個 專題 了解 說 其實 在 老年人 口當 中 也 不是 大家 都 很 有 錢 而且 有 非常 多人 其實 都 是 我們 過去 所講 的 下流 老人 下流 老人 我們 過去 提過 就是 收入 不 付出 收入 極低 未婚者 甚至 還要 養 一些 啃老族 等等 所以 造成 家庭 生活 環境 的 顯著 惡化 這些 我們 看到 台灣 65 歲 以上 的 人口 總數 在 20 年 是 高達 了 408 萬人 而且 過去 因為 高齡 家庭 的 CPI 通 膨 通常 不高 老年人 不太喜 歡買 東西 從 當時 2019 年 大概 每年 的 CPI 大概 是 不到 1% 0.86 但是 到 2 年 23 年 直接 跑 到 了 3% 這說 明對 他們 來講 他們 的 通膨並 不是 增長 了 50% 6 這麼 多 對 他們 來講 他們 的 通膨是 翻 了 兩倍 到 三倍 原因 是 因為 他們 的 消費 慣性 本來 就 沒 有 很多 但是 物價 高速 的 上 漲 這群 人口 的 比例 其實 是 非常 高 的 然而 如果 我們 具體 觀察 在 65 歲 以上 的 家戶 情況 來 看 的 話 如果 是 以 第一等 分位 也 就是 那個 最窮 的 大概 有 14 萬戶 內人數 1.62 人 大概 就是 20 萬 左右 的 老人 可 支配 所得 只有 35 萬 每年 而 消費 支出 是 38 萬 這個 就是 標準 的 入不敷出 他 就 完全 無法用 自己 的 退休金 自己 得到 的 退休 後 的 收入 拿來 支付 日常 的 開銷 可是 你 看 第 5 等 分位 他 大概 總人數 不 多 可能 只有 三四十 萬人 但是 他 的 可 支配 所得 是 240 萬 消費 支出 是 13 萬 這個 很 明顯 他 就 有 更 多 的 餘裕 可以 去 做 消費 體驗 或者 說 去 做 一些 讓 自己 明顯 符合 退休 生活 這樣 的 一個 狀態 那 对于 老年人 口 来看 有 接近 有 20 到 30 万人 这么 明显 的 受到 入不敷出 下流 老人 的 情况 你 就 可以 了解 到 说 也 不是 说 所有 财富 都 集中 在 老人 身上 而是 集中 在 部分 的 老 年龄 人口 身上 尤其 現在 老年 齡 人口 的 環境 其實 也 沒 有 想像中 來 得 好 我們 根據 台灣 中高齡 的 勞動 參與 率僅 只有 9.6%5 歲 以上 的 老人家 只有 9.6% 的 人 在 工作 美國 是 兩成 新加坡 是 兩成 五 日本 是 三成 二南 韓是 三成 七 你 說 台灣 對 老人 太好了 都 不 讓 老人 工作 不是 台灣人 其實 都 歧視 老人 的 你 如果 年齡 太大 的 即便 我 缺工 都 不會 找 你 跟 租屋 環境 是 一模 一樣 的 台灣 在 租屋 環境 對 於 老年 齡 人口 其實 也 非常 不 友善 台灣 65 歲 以上 的 老年 齡 人口 超過 468 萬人 其中 有 每五個 人 就 有 一個 人 是 長 輩 但是 現在 65 歲 以上 的 人口 這群 人 住 的 有 74% 都 是 無電梯 住宅 每個 人 都 要 爬 樓梯 而且 你 也 知道 他 也 不太可能 有 能力 可以 換房 嘛 那 想 租屋 呢 不管 是 5 到 64 歲 還是 65 歲 以上 啊 有 四分之一 左右 的 人口 啊 租屋 都 遇到 了 相 對 的 困難 啊 這個 困難 有 可能 是 房東 不願意 啊 有 可能 是 因為 樓層 的 問題 啊 好 總 之 就是 老年人 口 啊 就是 有 很多 壓力 都 是 很大 的 我們 在 以 台灣 65 歲 以上 啊 使用 抗憂鬱 藥物 的 使用 人數 從 當時 在 201 年 是 27 萬人到 現在 是 來 到 47.8 萬人 那 同樣 的 地 檢署 偵辦 65 歲 以上 的 高齡者 12 年 大概 是 2 萬人到 現在 是 來 到 48, 0 人 而且 佔 比 在 提升 這個 可以 理解 就是 我们 讲 的 并 不是 人口 增长 所 造成 的 犯罪 人口 增长 我们 讲 的 是 老 年龄 人口 的 犯罪 比例 的确 从 4.2% 上行 到 了 7 .% 原本 的 下流 老人 由于 一些 经济 困难 的 原因 被迫 变 下海 老人 去 犯罪 这是 我们 看到 的 实质 现况 所以 總結來 說 我們 今天 聊 了 很多 像是 製 造 業 的 脫 鉤 非 電 子 業 的 脫 鉤 產 業 集中度 的 脫 鉤 薪資 的 脫 鉤 世代 的 脫 鉤 老年 齡 人口 內部 的 脫 鉤 所以 人 終會 老去 我們 一定 要 為 自己 的 資產 做好 長 期 的 規劃 以防 自己 真的 有 一天 變成 下流 老人 之前 看到 一個 段子 他 說 有 一個 人 說 我爺 是 靠 房 地產 翻身 的 另外 一個 說 我爺 是 靠樂 透財 翻身 的 那 另外 一個 又 說 我爺 是 靠 台 積電 翻身 的 他 說 那 你 呢 我爺 是 靠 外勞 翻身 的 就是 攤 在 床上 要 讓 人家 翻人終 歸 老去 所以 規劃 好 自己 的 投資 就 非常 重要 了 都 差點 忘記 了 禮拜 五 我們 通常 都 會 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 希望 當中 可以 不 只 從 我們 的 財經 節目 獲得 你 對 於 自己 的 財經 借解 也 希望 你 可以 從 其他 書籍 當中 獲取 更深 一層 的 思考 今天 跟 大家 推薦 的 這本書 是 財經 教授 周冠南 教授 他 所撰 寫 的 《 長 期買進 》 周冠南 教授 的 42 堂 自治 力 投資課 這本書 其實 非常 明顯 他 其实 就是 在 聊 指数 型 投资 持续 购买 大盘 指数 型 ETF 的 投资 要求 所以 才 叫做 长期 买进 就是 你 有钱有闲 钱 就 应该 要 投入 持续 的 参与 市场 其实 我们 过去 跟 投资 朋友 提 过 的确 主动 投资 的 问题 就 在于 你 只要 错过 几次 的 大涨 通常 报酬率 就 会 比 长期 买进 持有 之后 差 很多 所以 很多 人会 因为 短期内 几次 的 操作 他 发现 真正 的 那条 组 身段 就 因此 而 错过 了 所以 最好 的 方式 对于 一般 投资人 来讲 的确 可能 就是 长期 参与 市场 過去 我們 經常舉 的 這張 圖例 很 明顯 地表 達長 期 投資思維 你 可以 觀察到 我們 從 標普白 指數 從 1980 年 一路 到 20 年 投資 市場 的 累積 上 漲 當中 的 確有 很大 的 比例 漲幅 都 來 自 於 少數 幾個 交易日 當時 美國 的 作家 查爾斯 就 把 這個 現象 叫做 閃電 就是 不可 預測 的 小 機率 事件 這 些小 機率 事件 恰恰 是 多數 漲幅 的 貢獻者 所以 你 看到 每 一次 行情 低迷 很多 散户 覺得 被 套牢 了然 後 就 有人 說現 在 行情 不好 我能 不能 先 不 投 我 等 行情 好 了 再 投 我 等 景氣 復 甦 再 投 但 你 會 發現 這種 做法 其實 難度 還是 很 高 因為 你 真的 等 了 行情 好 了 閃電 早就 已經過 去 相反 的 你 還應 該 在 行情 不好 的 時候 多 買 一點還 有利於 你 攤 低成本 價而 這個 時候 你 就 如果 閃電 已 經過 去 你 就 只能 錯過 追高 也 不是 你 要 等 回跌 你 可能 又 怕 等 不到 所以 這件 事情 就 確保著 我們 在 閃電 劈 下 來 的 時候 你 一定 要在場 我們 舉例 來 說 根據 標普白 指數 的 年化 報酬 率 大概 是 18% 如果 你 把 績效 最好 的 10 天 扣除 掉績 效就會 下滑 到 15% 如果 把 績效 最好 的 20 天 扣除 掉 就 會 下滑 到 13% 30 天就會 下滑 到 1% 光是 幾 的 報酬 差距 就 足以 長 期影響 你 的 富力 效果 所以 指數型 投資 其實 我們 如果 太 深度 導讀 的 話 會 把 裡面 的 觀念 都 講光 大家 也 可以 買 這本書 回家 好好 的 思考 但是 他 也 告诉 我们 一件 事情 即便 我 自己 是 周期 投资者 我们 为什么 有 一定 的 部位 永远 参与 着 资本 市场 的 上涨 因为 要 确保 自己 的 资金 效率 能够 用得上 我们 要 确保 我们 长期 在 景气 上行 的 过程 当中 有 能力 让 自己 的 资产 績效 能够 贴近 于 大盘 那 其他 你 真的 很 喜欢 投资 第一个 你 喜欢 投资 个股 买个 几股 体会 一下 景气 波动 那 第二个 选择 在 市场 悲观 时 加大 你 的 定期 定额 的 扣款 力道 这 就是 一种 周期 投资 也 是 一种 指数 型 长期 贴近 于 大盘 的 方式 听说 投资 朋友 好 了 那 就 祝 各位 投资 朋友 周末 愉快 那 如果 大家 喜欢 这 本书 的话 我们 通常 出版社 都 很大 方了 这 本书 是 天下 出版 的 一样 会 送 两本书 给 我们 的 投资 朋友 如果 大家 有 兴趣 除了 把 本书 直接 购买 回家 以外 也 可以 在 我们 节目 结束 之后 在 底下 留言 留下 你 对 这 本书 的 想法 留下 于 你 对于 本 节目 的 一些 想法 那 我们 就 下礼拜 早晨 财经 数学 读 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 炒盘 愉快
