Host Xu Ting-hao breaks down August U.S. inflation cooling to 2.5% year-over-year, the lowest since February 2021, driven by oil prices falling below $70 per barrel. Nvidia surged 8% after CEO Jensen Huang highlighted massive AI GPU demand, lifting the Philadelphia Semiconductor Index 5%, while TSMC ADR jumped 4.9% on supply-chain tailwinds.
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 9 月 12 号 礼拜四 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 许廷浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 这 几天 你 看到 好像 应该 前 两周 吧 有时候 早上 9 点钟 上班 的 时候 厕所 以前 都 是 人满为患 好 到 现在 过去 两周 都 没什么 人 那 在 經過 昨天 美國 股市 的 顯著 大漲 以 後 是否 短期 的 WD 已經 形成 不過 到底 驅動 本輪 美國 股市 大幅 拉升 的 主因 是 什麼 費城 半導體 指數 在 昨天 是 噴漲 了 5% 輝達 大漲 了 8% 那 到底 是 由 於 通膨數 據 的 傳導 還是 正 由 於 黃 仁勳 的 一場 演講 或者 一場 受訪 就 導致 美國 股市 的 AI 股產生 大 反攻 呢 或者 它 就是 一個 短期 波動 今天 我們 從宏 觀面 和 微觀面 的 財報 來 做 一些 檢視 了解 市場 上 的 真實 市場 心理 情緒 為 何同 時間 我們 也 要 了解 隨著 行情 的 轉變 來 到 今年 9 月 中旬 是否 真正 的 賣壓 才 即 將來 臨 首先 我們 觀察 的 昨天 大家 比較 留意 的 數據 是 總體 經濟 的 8 月份 CPI 的 通膨數 據 这 一波 CPI 从 年 增幅 来看 是 2.5%, 跟 市场 预期 其实 差不多 而且 比前 17 月份 的 2.9% 有 明显 的 下滑 已经 连续 5 个 月 做 显著 下行 了 这个 是 201 年 2 月份 以来 的 最低 水准 如果 从 月 增率 来看 的话 是 0.2%, 也 跟 市场 普遍 的 预期 差不多 不過 呢 我們 都 很 清楚 這一波 其實 在 重要 分項 當中 在 核心 CPI 是 稍微 比市場 預期 來 得 高一 點的 從 年 增幅 來 看 是 高達 3.2% 從 月 增幅 來 看 是 0.3% 那當然 也 沒 有 說 大幅 的 超出 市場 預期 啦 畢竟 總通 膨還 在 下滑 只是 說 核心 通膨當 中 的 居住 類別 目前 僵固 性其實 還是 比 想像中 來 得 高一 點我們 從 當前 美國 實體 住房 通膨價格 來 做 觀察 目前 整体 通 膨 幅度 大概 还是 保持 在 接近 5% 左右 当然 如果 从 实体 租房 价格 其实 现在 早就 已经 趋 近于零 了 但是 住房 通膨它 衡量 的 是 业主 等权 租金 也 就是 他 在 衡量 一個 人 已 經有 了 自有 的 房子 但是 他 必須 設算 自己 住 在 自己 家裡 的 房子 有 多少 租金 那 大多 數人 由 於 美國 的 房價 在 過去 幾個 季度 持續 在 創高 也 認為 應該 調升 自己 的 業主等權 租金 但事 實上 實體 租金 美國 租金 價格 其實 在 顯著 趨緩 的 所以 8 月份 的 美國 核心 通膨的 意外 上升 基本 就 來 自 於 住房 成本 的 加速 增溫 那 當然 從 月 增率 來 看 即便 增溫 它 也 不 像 過去 幾個 月 表現 的 如此 之強 勁 了 8 月份 的 核心 通膨的 確相 對 於 7 月份 6 月份 稍微 高 了 一些 但是 相對 於 去年 一 整年 以及 今年 上半年, 還是 下行 算是 蠻 多 的 尤其 如果 我們 看 總通 膨率 來 做 留意, 你會 發現 基本 現在 美國 的 通膨就 只 剩下 深藍色 區塊 的 核心 服務部門 其他 通膨部門 幾乎 已 經壓 縮到 0, 甚至 已經 進入 到 負值 區間 如果 我們 把 8 月 核心 通膨來 做 觀察, 到底 是 哪 幾個 分項 在 做 怪 呢? 交通 價格 年 增幅 是 7.9% 僵固 性 的 確是 蠻 高 的 可是 交通 價格 有 一個 變因 就是 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 的 那 就是 美國 的 汽車 保險 費用 在 今年年初 進行 顯著 調升 所以 變成 交通 價格 年 增幅 非常 離譜 可是 從 月 增幅 來 看 今年年初 一次 跳上去 以 後 基本 就 再也 沒有 月 增幅 更進 一步 的 拉 抬 方向 了 再 來 是 住房 價格 住房 通膨是 真的, 不管 是 從 月 增還 是 年 增, 僵固 性 真的 來 的 比 較 高 整體 年 增幅 還有 5.2% 其他 像是 外出 就餐 的 年 增幅 大概 是 4.9% 電力 價格漲 了 3.9% 醫療 保健 3.2% 那 其他 還是 有 一些 核心 商品 部門 其實 正在 下跌 大部分 都 跟 商品 有關 啦 服務部門 基本 僵固 性 都 很 高 你 像 燃氣 公用 事業 跌 了 1% 汽油 價格 大跌 10% 二手 車跌 了 10.4% 燃油 價格 跌 了 12.1% 所以 如果 我們 以長 期邏輯 來 做 觀察 基本上 目前 就是 商品 價格 的 崩潰 跌 價伴 隨著 服務 價格 的 高 強度 核心 通膨我們 舉例 來 說 看到 的 紅色線 就是 我們 講的 商品 部門 的 整體 通膨價格 或者 我們 講的 核心 商品 部門 基本 已經 跌 到 203 年 的 位階當 時 是 遇到 SARS 那 核心 通膨在 服務部門 的 部分 到現 在 為止 還有 4.9% 相對 於 過往 我們 看到 在 18 年 19 年 當時 平均 在 2.5% 左右 的 年 增幅 大概 還有 一半 的 路 還沒有 走 完 所以 我們 現在 所 看到 的 真正 跡象 就是 服務部門 所 代表 的 背 後 的 服務 價格 代表 的 人力 成本 勞動力 成本 仍然 居高不下 可是 你 用 的 3C 電子 產品 多數 其實 都 還在 跌 價當 中 那 這是 一件 好事 啦 那 簡單 來講 本次 的 通膨數 據 不好 不壞 基本 就是 符合 市場 預期 那 符合 市場 預期 是 什麼 意思 呢 就是 聯準 會 可以 依據 目前 的 通膨數 據 由 於 年 增幅 僅 剩下 2.5% 由 於 相 對 於 前 兩個 月 又 下降 了 接近 有 0.5% 換句 話 說 聯準 會 當然 有 持續 降息 的 理由 降息 不是 為 了 寬 鬆 降息 是 為 了 維持 適度 緊縮 以前 的 實質 利率 可能 是 2.5% 那現 在 通 膨 又 往下掉 了 為 了 要 保持 2.5% 的 實質 利率 那 我 被迫 基準 利率 也 會 跟 著 往下掉 它 叫做 適度 緊縮 而 不是 過度 緊縮 但是 跟 寬 鬆 其 實 還 是 有 一段 距離 那 引領 美國 通膨有 顯著 下滑 的 真正 變因 是 什麼 呢 很 明顯 是 原油 價格 的 表現 我們 看到 最近 不管 是 布蘭特 原油 價格 還是 西德 州 原油 價格 都 陸續 跌破 了 70 美元 每桶 的 關卡 原油 價格 也 徹底 回到 了 201 年 12 月份 以來 的 最低 水位 如果 我們 從 西德 州 原油 價格來 看 因為 它 已 經破 了 一個 大長 底導致 大宗 資產層 面有 大量 的 做 空機構 正在 針對 原油 價格 進行 做空 那 也 使得 市場 的 價格 波動 幅度 開始 有所 加大 那當然 啦 有些 投資人 到 現在 為止 仍然 沒有 改變過 去 對 於 停滯性 通膨引發 衰退 風險 的 擔憂 那 有 可能 他 把 它 認為 是 當時 把 1970 年代 的 兩次 通膨拿來 跟 2018 年 以來 的 通膨線 來 進行 對 比 你 會 發現 好像 亦 不 預期 好像 真的 再過 兩年 又 有 新一波 的 通 膨 可是 我們 都 很 清楚 當年 的 兩次通 膨 主要 還是 來 自 於 兩次 的 中東 戰事 危機 所以 它 是 有 一點 外部性 衝突 的 那種 巧合 效應 就 除非 你 可以 知道 兩年 之後會 有 一場 大規模 的 中東 戰事 要不然 原油 價格 很 難 因此 而 帶動通 膨 失控 創高 更 何況 這個 時代 原油 價格作 為 能源 資產 的 定 錨 效果 已經 不 像 1970 年代 這麼 明顯 了 現在 還有 太陽能 還有 水力 發電 等等 尤其 汽油 價格 目前 已經 跌 到 3.3 美元 美 加 侖 現 在 來 看 是 遠 低 於 20 年 和 203 年 的 水準 但是 目前 的 整體 經濟 情況 其實 相 對 於 2 年 23 年並 沒 有 壞 到 哪裡 去 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 事實 上 你 會 發現 原油 價格 從過 去 一周 的 走勢 來 做 觀察 一個 頗 為 有意思 的 現 象是 通常 是 美東 時間 早上 10 點鐘 的 時候 布蘭特 原油 或者 西德 州 原油 都 會 走 到 慣性 的 下 殺 行情 已經 連續 四天 都 是 如此 了 所以 我們 看 一下 昨天 的 反彈 是不是 意味著 短期 已經 修正 到 一定 的 乖 離區間 事實 上 本輪 原油 價格 的 走跌 它 幾乎 是 伴 隨著 美元 指數亦步 亦 趨 的 在 過去 我們 總會 覺得 美元 強應 該 原油 價格 就 會弱 美元 弱 原油 價格 應該 就 會 容易 走強 這個 是 來 自 於 以 美元 計價 的 石油 系統 原因 很 簡單 因為 既然 原油 是 以 美元 計價 美元 價值 提升 的 時候 他 當然 可以 買 更 多 的 原油 要 怎麼 反應 當然 就 原油 價格要 跌 才 可以 買 更 多 一樣 美元 跌 的 時候 美元 不值 錢 的 時候 就要 拿 更 多 的 美元 才能 夠換 一桶 油 那 就 代表 著 原油 價格 必定 上漲 可是 過去 我們 就 看到 了 原油 價格 跟 美元 指數 的 高度 聯動 它 其實 就 意味著 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 的 第一 個 外部性 的 衝擊 正在 反映 第二件 事情 也 就是 我們 看到 美國 10 年期 公債殖 利率 以及 原油价格 的 同步 联动 也 就是 市场 上 某种程度 已经 把 大宗 资产 跟 当前 的 生产力 循环 适度 脱钩 也 就是 你 很 有 可能 会 看到 美国股市 大涨 但是 原油价格 却 大跌 的 景象 因为 大跌 代表 着 市场 的 利润 大幅 拉开 你 就 好像 航空 業一樣 如果 你 的 用油 成本 大幅 下滑 你 的 航空 業是 開心 還是 難過 呢 好 那 不管 如何 看到 現在 的 總體 經濟 數據 恰恰 印證 了 華爾街 被迫 堅信 聯準 會 降息 一碼 的 時程 即將 在 9 月份 發酵 降息 兩碼 的 機率 已經 幾乎 降到 接近 是 兩成 以下 了 現在 大概 9 月份 就是 降息 一碼 的 區間 市場 開始 的 交易 基調 主要 針對 1 月 和 12 月 在 今年年底 的 降息 規模 當然 這也取 決到 聯總會 是否 有意 識到 目前 正處 於 美國 總統 大選 降息 兩碼 肯定 會 引起 市場 上 的 極度 恐慌 所以 最好 還是 符合 過去 的 預期 即便 經濟 有 任何 的 變數事 實上 我們 的確 了解 在 核心 CPI 層面川 普時期 從 17 年 到 20 年 整體 來 看漲 了 8% 每年 大概 就是 漲 2% 左右 但是 在 拜登 賀錦麗 任期 當中 核心 通膨是 漲 了 18% 平均 每年 大概 是 漲 4.7% 所以 你 看 很 有趣 總統 大選 的 前 兩個 月 雲遊 價格 是 以 崩跌 的 速度 下滑 這某種 程度 就 可以 幫助 民主 黨 有 更 顯著 的 通膨降 溫跡 象 因為 從 經濟來 看美國 經濟 是 不差 了 那 另外 一個 角度 來 看 就是 通膨太高 對 於 購買力 的 侵蝕 那 你 當然 就要 盡 可能 的 去 打 壓通 膨 效果 那當然 回到 昨天 我們 看到 川普 和 賀錦麗 的 辯論 會 在 昨天 辯論 台上 的 畫風 其實 已經 不 太 一樣 了 跟上 一次 川普對 已經 退選 的 拜登 當時 比較 起來 本輪 的 選舉 昨天 稍微 看 一下 報導 大家 稍微 去 看 一下 辯論 雖然 我 覺得 昨天 辯論 政策 當中 好像 也 沒 有 什麼 提到 特別 精彩 的 部分 但是 可以 看得出 來 辯論 雖然 不是 選舉 的 全部 但是 它 有 時候 可以 改變 整個 選舉 的 走向 兩個 月 之前 那一場 川普 用力 過 猛然 後 對 手 拜登 慘敗 的 那 一波的確 造成 了 民主 黨 短期 內民調 的 震盪 但現 在 來 看 雙方 似乎 已經勢 均力 敵 回到 基本 盤 如果 我們 根據 CNN 目前 的 即 時民調 顯示 63% 的 受 訪者 認為 賀錦麗 是 贏得 了 辯論 只有 37% 的 人 認為川 普贏 了 那 當然 啦 目前 來 看 還是 有 一些 爭議 比如 說 主持人 可能 偏賀錦麗 等等 的 這些 細節 我們 就 不談 我們 談 的 是 至少 本輪 大家 都 回歸 基本 盤川普 似乎 沒有 在 辯論 會 上 得到 特別 顯著 的 優勢 那 尤其 我們 看到 市場 上現 在 大家 最為 明顯 改變 民主 黨 投票 行為 的 這過 去 我們 講說 基本 盤 都 很 穩固 重點 有 時候 是 在 選前 最後一個 月 的 投票率 就是 雙方 的 民調 就 那樣 重點 是 到底 雙方 誰 能夠 更 敦促 自己 的 選民出 來 投票 而 在 過去 兩天 我們 看到 出現 了 一個 結構 性 的 改革 應該 講在 昨天 辯論 結束 之後當時 我們 看到 全美 最受 歡迎 的 歌手 泰勒斯 正式 宣 佈 支持 賀錦麗 我們 要 清楚 知道 因為 在 當時 我們 看到 20 年 的 大選 的 時候 當時 也 是 泰勒斯 他 是 前所未有 的 進行 政治 表態 導致 非常 多 那種 很 年 輕 很 年 輕 但是 本來 對 政治 沒什麼 意願 的 民主 黨選民 最後登記 投票 那 這 一次 Tyrus 他 也 是 在 他 的 IG 上面 發表因 為 他 說 最近 有 很多 虛假 的 AI 的 假訊息 說 什麼 我 支持 川普選 總統 這是 一個 傳播 錯誤 的 資訊 他 還特別 澄清 我會 在 204 年 的 總統 選舉當 中投 給賀錦麗 因為 她 為 權力 而戰 我們 認為 需要 一個 戰士來 捍衛 他們 我 相信 他 是 一個 穩重 有 天賦 的 領導人 其實 我 也 覺得 民主 黨 想要 直接 選贏舉 最好 的 方式 直接 派 泰勒斯 去 選總統 你 知道 嗎 那連 政治 獻金 都 不用 你 看 那個 光是 他 的 粉絲 那種 小額 募款 那 也 就 已經 非常 驚人 的 財富 了 他還 可以 因此 而 跟 企業界 脫 鉤 你 知道 嗎 其 實派 泰勒斯 去 選美國 總統 我 認為 是 最好 的 方式 但 你 可以 觀察到 這兩個 月 就 翻天覆地 現在 的 川 普也許 就 很 想念 他 的 老 對 手 拜登 他 可能 為 什麼 我 要 把 拜登 打得 這麼 緊 呢 照理 來 講應 該 是 要 確定 他 一路 能夠 待 到 10 月份 到 時候 他們 換也來 不及 了 所以 川普 在 昨天 是 表示 說 他 不 傾向 跟 賀錦麗 進行 再次 辯論 某種 程度 其實 已 經蠻 明顯 看 起來 民主 黨 的 聲勢 在 短期 內 又 顯著 的 提高 如果 我們 當前 是 直接 針對 搖擺州 當前 我們 根據 統合民 調來 進行 統計 的 話 根據 8 月底 到 9 月初 的 民調 賀錦麗 大概 會穩 坐 26 張 的 選舉 人票 那麼 川普 的 部分 大概 是 219 張 那 距 離勝利 的 270 張分別 是 剩下 4 張 和 51 張 那 當然 最 後 這搖 擺州 的 選民 大概 就 只 剩下 30 萬人 就 搖擺 這中間 的 中間 選民 大概 就 只 剩下 這 30 萬人 最 後 投給 誰 所以 雙方 都 在 各自 拉票 但是 呢 很 明顯 嘛 市場 上現 在 針對 政治 還是 充滿 著不確 定性 所以 還是 有 非常 明顯 的 場外 資金 觀望 的 賣壓 有所 呈現 OK 那回 過頭 來 看 一下 苗果 是 在 昨天 的 表現 道 瓊 上 漲 124.03% 收在 40861 點道 瓊 在 昨天 收 了 一根 很長 很長 的 下 引線 一路 開盤 的 時候 曾經 打到 季線後來 又 跑 回到 年線 左右 但 道 瓊 昨天 算漲 的 算少 的 標普 拍子 說 上 漲 58 點 1.07% 收在 54 點一樣 嘗試 的 打 回到 月線 左右 納指 的 部分 上漲 369點 2.17% 收在 17395 點費半 昨天 漲 最 兇 上 了 29 點 4 .% 收在 4910點這個 費半看 起來 就 有 一點 那個 W 底 的 味道 存在 了 好 那 當然 了 美國 股市 每天 的 波動 就 這樣子 其 實波動 也 是 很大 的 最近 我們 看到 最近 從 8 月初 以來 的 表現 都 是 如此 對 不 對 因為 開盤 的 時候 完蛋 要 衰退 了 收盤 不 衰退 了 對 不 對 開盤 衰退 收盤 不 衰退 現在 市場 上 的 這種 資訊 的 傳播 是 非常 有利 整個 中期 回檔 打底 的 跡象 就是 市場 一定 要是 半信半疑 的 你 也 不能 說 一面 多 一面 空 這樣子 的 氛圍 才 會導致 短期 內市場 籌碼 大量 交換 這是 有利於 最終 市場 的 籌碼 清洗 的 那 在 昨天 AI 巨頭輝 達 是 狂飆 了 8.15% 每股 收在 16 塊 嘗試 的 要 打 回到 月線 左右 這個 是 過去 6 週以 來輝 達 股價 的 最大 漲幅 那 當然輝 達 執行長 黃 文軍在 昨天 有發 表相 關的 談話 這待會 我們 會 談 但是 在 昨天 他 也 帶動 了 台 積電 ADR 大幅 上行 直接 打 回到 季線 左右 了 台 積電 ADR 在 昨天 也 是 飆漲 了 4.9% 可望 對 於 台北 股市 今天 會 有系 統單 的 回補 那 當然 了 回補 歸 回補 了 台北 股市 最近 都 這樣 了 這個 開低 就給 他 走高 開高 就給 他 走低 反正 就是 盤 在 這樣 的 一個 位置 量 能 也 不大 但是 回過 頭來 我們 最終 在乎 的 還是 什麼 呢 其實 我們 最終 在乎 的 還是 整個 景氣面 的 變化 有 沒 有 因為 昨天 黃 仁勳 的 一場 受訪 就 改變 了 整體跡 象事 實上 景氣 循環 它 是 一個 漸進 的 過程 你 要 逃 都 有 好多 時間 讓 你 慢慢 逃 我們 最 重要 的 看 的 是 長 期 方向 有 沒 有 產生 重大 改變 我們 事實 上 如果 從 全球 製 造 業 偏 愛 來 看 說 實 在 的 真的 不算 特別 高 也 就是 當然 大家 對 於 整個 AEI 資本 投入 以及 後 續產出 的 回收 都 會 有 一點 擔憂 這個 是 很 正常 的 舉例 來 說 我們 看到 在 24 年 一季度 全球 製 造 業 偏 愛 的 確 現 在 大多 數都 進入 到 擴張 區間 在 亚洲 新兴 市场 是 特别 显著 的 我们 举例来说 在 各大 领域 当中 像是 台湾、 韩国 等等 都 有 非常 显著 的 扩张 然而 我们 具体 观察 到 现在 在 服务业 偏埃 当中 其实 大多数 国家 像 美国、 加拿大 或者 欧系 国家 基本 都 还 在 50 以上 的 扩张 格局 這 基本上 就 足以 說 明著 目前 其實歐 美的 消費 拉 抬 以及 亞洲 新興 市場 的 製 造 還 是 合 為 一 體 的 也 就是 台韓 的 出口 的 確有 剛性 的 需求 訂 單作 為 拉 抬 方向 那當然 在 昨天 TopDownChart 也 就是 最新 所公 佈 的 最近 全球 經濟 數據 的 全球 脈衝 數據 來 做 一些 追 蹤 你 會 發 現 它 比 較 有趣 的 變化 就是 如果 從 當前 的 領先 指標 來 看 目前 是屬 於 中性 狀態 而且 稍微 有 一所 改善 然 後 慢慢 的 向上 那 如果 是 軟 數據現 在 看 起來 正在 惡化 硬 數據 雖然 也 是 表現 不是 特別 好 但是 趨勢 正在 改善 那通 膨是 持續 的 下行 所以 基本上 我們 可以 看到 整個 長 期 方向 就是 全球 的 景氣位 階它 是 真的 在 過去 兩年 有 一些 個 股有 一些 產業 飆太快 了 飆到 大多 數 製 造 業 現 在 我 們 講 現 在 現 在 才 剛 開 始 復 甦 因 為 現 在 I16 才 開現 在 才 復 甦 但是 股價 已 經撐 到 那樣 的 位階 了 所以 你 說 股價 有 沒 有 均值 回調 的 可能 那漲 多 了 當然 必須 要 回調 但是 重點 在 於 景氣 循環 它 真的 到 過熱 了 嗎 我們 通常 不會用 那種 單純 的 個 別產業 的 推伸 就 來 斷定 循環 結束 通常 我們 會 斷定 啊 你 居然 連啊 這個 賣 鞋子 的 賣 衣服 的 都 賣 的 好 的 這個 時候 我們 才 會 講說 哦 景氣 循環 真的 來 到 一個 有 一點 瘋狂 有 一點 過高 激起 的 位階 這是 我們 比較 關注 的 一個 方向 所以 現在 就 有 這樣 的 一個 感覺 了 本輪 真的 是 很多 庫存 循環 同時 錯位 好 的 我們 期望 等到 所有 產業 大好 的 時候 好 當然 這 只是 一種 角度 而已 那 另外 一種 我們 看到 哦 如果 是 從 當前 美國 股市 的 板塊 來 做 觀察 你 會 發現 公用 事業 股 在 過去 一個 月 當中 受到 了 非常 顯著 的 資金 流入 反而 是 科技股 幾乎 都 在 做 顯著 回擋 當中 那 這 是否 有 代表 著傳 統產業 或者 傳 統 製 造 業 的 回 歸 呢? 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 如果 你 把 亞馬遜、 Google、 Meta、 Microsoft 和 輝達 在 今年 的 EPS 從 年初 到現 在 大概 已經 成長 了 一成 吧 而 這 平均 每年 是 賺 10 億 的 現在 已經 賺 到 18 億 囉 標普白 指數 才 成長 3% 所以 你 當然會 覺得 美國 股市 科技股 好像 長 得 有點 誇張 因為 它 的 剛性 支撐 EPS 成長 幅度 最快 嘛 那事 實上 標普白 指數 如果 把 這 5 支 股票 扣除 之 後 剩下 的 495 支 股票 到 今年 9 月份 第三季 囉 居然 EPS 成長 幅度 是 0 啊 所以 我們 就 有 兩種 角度 第一 種啊 每股 都 是 虛的 根本 就 沒 有 成長 所以 每股 是 必須 崩盤 那 另外 一種 是 什麼 是 這 495 支 股票 一直 都 沒 復 甦 漲幅 也 不太關 他 的 事情 但是 現在 差不多 該輪 到 他 了 好 這兩種 角度 來 做 一些 長 期思維來 跟 投資 朋友 做 一些 留意 當然 大家 比較 關注 的 還是 昨天 引發 美國 股市 有 顯著 拉 抬 的 主因 主要 還是 黃 仁勳 在 昨天 的 受訪 當中 其實 提到 了 市場 針對輝 達 晶片 的 需求 實在 是 太大 了 但是 供應 是 遠 跟不上 現在輝 達 因為 它 是 過度 的 依賴 台積 電相 關亞洲 供 應鏈 如果 有 必要 的 話 輝達 當然 需要 將訂 單轉 移給 其他 供應商 就 好像 當年 蘋果 的 訂單 適度 轉移 到 三星 一樣 不過 我們 回過 頭來 看 這個 三星 現在 良率 其實 也 不是 特別 高 所以 大部分 過去 5 年 的 回憶 都 是 會 先 做 一些 轉單 發現 成效 不如 預期 成品 不如 預期 最終 必須 把 單子 轉回 來然 後 這個 時候 售價 又 再度 的 提高 所以 老黃 其實 在 昨天 的 採訪 當中 他 某種 程度 是 一直 在 強調 台積電 的 不可 替代性 我們 從 AI 的 資本 支出 其實 就 已經 看得出 來 我們 不論 到底 這個 AI 最後會 不會化 為 泡影 但是 至少 現在 的 營收 真的 都 是 實質 營收 就是 對 於 台廠 來 看 為 什麼 那 資本 支出 真的 是 已經 投下去 了 所以 我們 以長 期 角度 來 做 一些 思維 到底 是 股價漲 了 所以 獲利變 好 還是 獲利本 來 就 會 變好 所以 最後股 價上 漲 了 事實 上 有 時候 大家 會 搞混 你 獲利變 好 當然 是 因 但是 時間 上 股價 一定 都 會 反映 獲利變 好 所以 很多 人 把 股價 變成 了 因其實 這件 事情 本身 就是 相輔 相成 你 沒 辦法 從 當前 財報 和 當前 股價來 直接 判斷 未來 你 只能 以未來 獲利來 判斷 股價會 不會 越漲 越 高 可是 當你去 判斷 未來 獲利 的 時候 本身 就 有點 判斷 的 失誤 性質 在 裡頭 所以 最好 的 做法 是 什麼 他 的 獲利 是 相 對 高 還是 相對 低現 在 景氣 是 相 對 高 還是 相對 低過 去 的 景氣 循環 通常 是 走 3 年 到 4 年現 在 走 了 幾年 用 這樣 的 一個 角度 你 更好 的 去 理解 如何 參與 市場 的 波動 做好 你 的 資產 配置 那 跟 以前 那個 我們 講 裸奔 的 議題 一樣 你 想 為 什麼 會 有 裸奔 以前 我們 那個 那個 清大 以前 大學 的 時候 常常 流行 那個 生日 的 要 在 那個 裸奔 成功 湖要 繞 一圈 這樣子 就是 沒有 裸 坐 或者 裸站 或者 裸 散步 為 什麼 是 裸奔 第一 個件 事情 裸奔 不是 為 了 裸奔 它 是 為 了 吸引 眼球 就 一個 移動 的 物體 它 比 一個 靜止 的 物體 更 有 吸引力 第二 個 裸奔 因為 它 是 傷風敗俗 肯定 你 像 我們 學校 都 會 有 那個 駐 警隊 去 追 就 突然 就 開始 開始 追 你 這樣子 所以 這一 追 這才 叫 奔 你 再 看 裸奔 的 人 跟 警察 之間 的關 係 就 很 有趣 表面 上 好像 他們 是 一個 對頭 就是 冤家 對頭 但 本質 上 他們 也 是屬 於 相輔 相成 互為 因果 的 你 想想看 裸奔 的 人 屁股 後 面 如果 沒有 追著 穿衣服 的 警察 裸奔 的 人 他 就 喪失 了 裸奔 的 必要 和 理由 了 所以 你 看 表面 上 裸奔 是 因 警察 追是 果 但 實質 上 是 什麼 因為 警察 會 追 那 才 是 因 嘛 裸奔 是 結果 啊 所以 有 時候 大家 要 搞清楚 這個 因果 關 係 哦 這股價 跟 獲利 的 表現 我們 當然 知道 它 的 長 期 的 推演 效果 和 時間 差 但 最終 你 發現 最好 的 判斷 方式 那 就是 回歸 週期 嘛 ok 啊 對 所以 所以 你 看 哦 搞不好 一路 這樣子 又 拉 了 一點 之後市場 情緒 又 變 了 這個 就是 通常 在 美國 股市 在 一個 長 期多頭 慣性 當中 容易 發生 的 跡象 就 很少 有多頭 是 一路 樂觀 上 來 的 大部分 時間 其實 都 是 必須 半信半疑 到 最後才 會 進入 到 全面 樂觀 相信 景氣永遠 不會 惡化 市場 上現 在 就是 大家 就 這樣 多多 空空 的 人心 是 不會變 的 那 昨天 我 在 看 是 61 台 63 台嘛 因為 看到 那個 唐伯虎 典 秋香 你 看 你 還記 得 因為 這次 是 看 那個 開頭 而已 我 看 那個 電影 大家 還記 得 電影 唐伯虎 典 秋香 的 開頭 嗎 他 的 第一 個視角 不是 講說 那個 他家 裡面 八個 老婆 都 沉迷 於 賭博 跟 他 沒 有 精神 上 的 交流 然後也 不 關心 他 的 生活 起居 所以 他 最後要 離 開家 嘛 到 江南 各地 去 旅遊終 於 遇到 他 人生 的 摯愛 秋香 那 重點 是 什麼 重點 不是 他 到 最 後 一段 是 石榴 姐 就是 武狀元 他 去 盲 猜 到底 你 的 秋香 是 哪 一個 然後找 了 很多 女生 然後掛 著布簾當 他 以 為 自己 選到 是 美麗動 人 溫婉文靜 的 秋香 的 時候 結果 一打 開布簾 是 石榴 姐後來 唐伯虎 周星馳 不是 說 你 有 沒 有 刀 嗎 我 要 致敬 這樣子 他 以 為 蓋頭 下 女孩 的 舉動 是 對 他人 我 笑 他人 看 不 穿 的 靈魂 回憶 結果 發現 石油 姐 只是 想尿尿 而已 結果 大家 是 開 他 玩笑 的 最終 他 還是 選到 了 秋香 還是 把 秋香 從華府 許配給 他 唐伯虎 最 後 不是 講了 一句 人生 大起大落 實在 太快 實在 是 太 刺激 了 結果 正 當要 準備 洞房 花燭 夜 的 時候 秋香 就講 了 一句 等 一下 麻將 添酒 15 壺 你 總會 懂 一樣 先來 玩 一把 秋香 也 是 那樣 的 人 跟 他 8 個 老婆 一模 一樣 人性 是 不會變 的 8 點 5 分 最 後 我們 聊 一下 台北 股市 的 表現 今天 本來 想 聊 一下 房地產 市場 不過 只 剩下 兩分鐘 我們 就 稍微 提 一下 台股 以及 台灣 經濟 市場 的 概況 好 了 台股 在 昨天 尾盤 受到 非常 顯著 的 賣壓 翻 黑 了 3 點但 台股 差不多 就 盤 在 這樣 的 一個 位階沒有 太大 的 變動事 實上 我們 說 台 我們 舉例 講一講 我們 為 什麼 講說 庫存 循環 是 走個 兩年 到 三年 長 一點 三年 到 四年 你 看 上 一輪 的 庫存 循環 從 19 年 到 20 年 年底 的 大 爆發 從 20 年 到 21 年 到 2 年 到 23 年 23 年 開始 進入 到 下行 那 股價 他 大概 提前 兩到 三個 季度 反應 嘛 所以 通常 2 年 股價 開始 下修 就是 我們 從 當時 的 邏輯 來 看 從 20 年 到 23 年 一季度 的 擴存 循環 他 大概 也 要 股價漲 了 兩年 多 以後開始 進行 比較 大顯 著 的 下行 擴存 週期 的 修正 哦 台 積電 的 月 營收 什麼 時候 開始 回到 年 增幅 是 今年 一季度 早一點 也 不過 去年 四季度 哪有 可能 今年 一季度 才 走 兩個 季度 三個 季度 庫存 循環 結束 這觀眾 朋友 有 時候 我們 從 週期 投資 邏輯 就是 這樣子 就是 有 時候 你 找不出 一個 太明 顯必須 要 讓 我 對 於 景氣 看空 的 理由 就是 因為 從 時間 週期 來 看 你 很 難 想像 我們 兩個 多月 以前 才 看到 半導 體產業 正在 復 甦 結果過 兩個 月 要 說 它 要 衰退 了 這個 就是 從 標準 的 庫存 循環 週期 來 做 的 一層 思考 好 那 我們 回過 頭來 看 根據 昨天 國泰 台大 最新 所公 佈 的 經濟 氣候 金融 局勢 的 發表會 這一波 他們 的 預 估值 是 大概 在 3.6% 左右 的 年 增幅 其實並 不是 特別 高 你 像 主計處 是 預估 今年 經濟 成長 有 3.94% 然 後 以前 那個 不是 海外 的 銀行 可能 調 的 不 高 的 時候 主計處 都 會 聲明 因為 他們 不夠 了解 臺 灣我們 的 數據 比 較 多 中央 銀行 是 3.7 中位數 大概 在 3.7% 那根 據 目前 整體 美國景氣 以及 全球 景氣 的 態度現 在 來 看 大概 是 終端 市場 會表現 持平 而 新興市 場會 有 更 顯著 的 帶動 方向 那當然 了 很快 的 不 只是 聯準 會 的 FOMC 利率 決策 會議 台灣 的 央行 理監 事會議 也 即將 在 下禮 拜 正式 召開 我們 都 很 清楚 第三 屆理 監事會議 肯定 沒有 更 多 利率 升息 的 條件 存在 當然 也 更 沒 有 降息 的 條件 存在 沒有 升息 是 因為 全球 都 陸續 進入 到 降息 格局 但是 你 有 沒 有 降息 的 理由 按照 台灣 的 房貸 市場 的 概況 他 根本 就 沒 有 任何 調降 利率 的 理由 所以 央行 第三季 的 理監 事會議 有 預估 會 按兵 不動 但是 由 於 房 地產 市場 在 今年 二季度 的 火爆 情況 很 有 可能 會導致 央行 採取 接下 來下 一波 的 信用 管制 接下 來會產生 什麼樣 的 效果 我們 後 續 再 做 追 蹤 因 為 時 間 已 經 到 了 我 們 先 看看 台北 股市 今天 開盤 的 表現 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察台 股上 漲 519 點 今天 收在量 能 稍微 放大 一點 這不錯 收 在 21546 點剛剛 從 公園 港 回來 才 長 這樣 先別 回來 要不然 跑 來 跑 去 很 累 對 不 對 我 覺得現 在 就是 買 好 一點 的 帳篷 就 可以 了 暫時 先 不用 離開 真正 的 中期 回調 一定 要 非常 漫長 慢到 大家 對 於 未來 已經 失去 了 希望 每天 就是 聊聊 閒話 就 好 最好 就是 以 後 大家 去 9 點鐘 你 看 我 敢保 證你待會 去 9 點鐘 你 看到 一堆 人 怎麼 那個 廁所門 又 關上 了 就是 以前 那個 今年 5 月 6 月 的 時候 我常去 辦 公室 不管 是 中午 12 點放 飯還 早上 9 點多想 上個 廁所 都 很困 難 每間 都 有人 每間 都 有人 好 那 有 一陣子 就是 突然 都 沒人 了 對 不 對 好 那會 不會 又 重新 上演 一次 呢 好 值得 大家 來 多 做 一些 留意 啊 ok 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 啊 ok 小槍 小槍 你 怎麼 的 小槍 不能 死 我們 看 整個 台北 股市 的 概況 是 如此 接下 來 我們 會 觀察 的 幾個 方向 從 接下 來美國 在 台北 股市 在 公 佈 8 月份 營收 以 後 基本上 已經 奠定 了 三季度 EPS 的 前瞻 指引 因為 台北 股市 是 從 月 營收 你 就 可以 估出 來 EPS 了 但 美國 股市 你 等 他 要 公 佈 第三季 財報 那 好久 以後了 所以 最好 的 做法 是 從 台北 股市 的 月 營收 直接 去 尋找 端倪 來 斷定 美國 股市 重要 科技股 接下 來 在 三季度 的 實質 財報 以及 四季度 的 展望 那 我 相信 我們 從 出口 表現 以及 從月營 收表現 來 看 至少 從景氣 面來 看景氣 跟 股價 的 位階 你 當然會 有 時間 差 的 預估 但 從 景氣面 的 角度 來 做 觀察現 在 才 剛開始 發力 而已
