2024/9/13(五)美股打底成功?建商不甩限貸令 928推案量創高?【早晨財經速解讀】

投资 变化 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 9 月 13 号 礼拜五 早上 8 点 30 分 大家 转 我 耳机 听 好 每天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 今天 我们 从 几个 角度 来 做 切入 不管 是 在 昨天 美国 公布 的 PPI 生产者 物价指数 也 从 昨天 观察 到 的 初领 申请 失业 救济金 人数 来 做 观察 美国 在 趋缓 的 劳动力 市场 以及 趋缓 的 通 膨 底下 是否 有利于 接下来 联 总会 的 预防性 降息 而 最近 美国股市 在 纳指 以及 废办 的 反弹 是否 已經 意味著 打底 成功 接下 來 就是 以時間 換取 空間 嘗試 著 熬過 在 過往 第三季 的 慣性 賣壓 今天 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 與 此 同 時 我 們 看到 台北 股市 在 近期 的 回補 力道 雖然 並沒有 非常 明顯 的 增強 但是 我們 卻 看到 房地產 市場 似乎 針對 即 將到 來 的 928 檔期現 在 看 起來 突然 量 仍然 串 北台 灣過 去 6 年 以來 的 新高 是否 意味著 過去 我們 講的 這個 限 貸令 或者 講說 銀行 的 房貸 緊縮 似乎 僅 只有 影響 到 中國 市場 大家 是 不 擔心 兩年 或者 三年 後 還是 會 有 這樣 的 狀況 發生 今天 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 首先 我們 看 的 是 PPI 數據 生產者 物價 指數 大概 會 領先 消費者 物價 指數 一個 季度 左右 而 消費者 物價 指數 到 最 後 的 通 膨出 爐 基本上 它 大概 又 會 穿 逃到 一個 季度 到 兩個 季度 左右 最終 擴散 到 實體 的 體感 溫度 而 這一波 PPI 的 生產者 指數 年 增幅 是 1.7% 其實 早就 已經 低 於 2% 的 目標值 也 比 市場 預期 的 1.8% 來 得 低 那 前值 甚至 也 在 下 修 所以 其實 是 7 月份 的 基期 它 也 下調 了 現 在 都 還是 比 市場 預期 來 的 低 前值 從 2 .% 下滑 到 2.1% 但是 如果 從 月 增來 看 的 話 由 於 前值 的 下 調則 是 成長 了 0.2% 比市場 預期 的 0.1% 還要 來 的 高一 點 可是 不管 怎麼 看美國 整體通 膨 的 角度 基本上 都 已經 進入 到 趨緩 態勢 那 有 時候 原 物料 價格 是 這樣子 你 也 不 可能 無 限制 的 下跌 现在 的 下跌 大部分 都 是 由于 积极 效果 所 造成 的 价格 下滑 但 你 也 不太可能 期待 你 在 下个月 要 看到 原油价格 每桶 只 剩下 40 美元 50 美元 那样的话 在 短时间 内 发生 肯定 是 有 经济衰退 的 风险 而 我们 现在 最 观察 到 的 迹象 就是 美国 的 经济 保持 在 一个 恰到好处 的 状态 這個 恰到 好 處 的 狀態 就是 通 膨 雖然 在 下行 美國 的 工資部門 也 就是 勞動 運輸廠 也 在 放緩 但是 薪資到 目前 為止 仍然 遠 跑 贏通 膨 我們 可以 從 不管 是 美國 的 時薪 還是 從 週薪 角度 來 做 觀察美國 的 時薪 目前 整體 漲幅 大概 是 年 增幅 3.8% 週薪 的 部分 大概 是 3.6% 都 比 當前 的 通膨率 我們 講說 最高 3% 還要 來 得 高 那 就 換句 話 說 目前 美國 的 實質 購買力 仍然 在 持續 放大 當中 尤其 勞動力 市場 的 放緩 基本上 並沒有 大幅 影響 到 經濟 衰退 發生 的 隱憂 我們 從 昨天 DOL 美國 勞動部 最新 所公 佈 的 初領 申請 失業 救濟 金的確 這個 是 過去 三週 以來 的 首次 上升 來 到 23 萬 了 比 市場 預期 的 2.7 萬來 得 高不過 也 就 多個 30 人 說 實在 的還 算是 在 誤差 範圍 之 內 基本上 從過 往 我們 從 20 年 以來 初領 申請 失業 救濟 金人數 基本 就 沒 有 大幅 飆升過 所以 過去 我們 所 看到 的 那種 短期 內 失業率 的 上行 照理 來講 他 可能 會 讓 出領 申請 失業 救濟 基金 直接 多個 5 萬 10 人 但是 都 沒 有 這麼 高 的 預期 原因 就 在 於 當時 是屬 於 臨時 失業 更 優 於 是 氣候 原因 他 連去 申請 都 沒 有 申請 所以 換句 話 說 美國 的 勞動力 市場 的 確也 在 放緩 但是 並沒有 實質 衰退 的 跡象 基本上 長 年期 就 保持 在 這樣 的 一個 位階 那 更 何況 隨著 利率 預期 的 下調 市場 的 借貸 意願 已經 開始 產生 了 結構 性 的 改革 我們 看到 在 美國 商業 抵押 貸款現 在 的 發行量 在 過去 兩週 是 快速 的 上行 我們 過去 提過 其實 CNBS 過去 老實 說 銷量並 不是 特別 好 價格 一直 受到 顯著 拋售 這 主要 還是 受到 各地 區 像是 辦 公室 或者 像是 一些 物流 中心 等等 相關 的 使用量 不如 疫情 之前 疫情 之後的確 造成 了 就業 形態 的 大幅 改革 但是 就 目前 來 看 這項 貸款 的 發行量 持續 在 創高 當中 某種 程度 就 意味著 這個 降息 肯定 是 有利於 接下 來 貸款 的 刺激 不管 是 我們 到 時候 所 看到 的 房貸 市場 信貸 市場 信用卡 貸款 市場 車貸 市場 基本上 都 有利於 新一輪 的 拉 抬 那 在 這種 角度 底下 它 最終 就 造成 了 市場 的 板塊 它 通常 會 在 降息 初期 採取 先防 禦後攻 擊並 不是 只有 防禦 很多 人會 覺得 這個 降息 代表 的 是 經濟 至少 會有 放緩 的 跡象 所以 這個 時候 由 於 前方 不明 最好 的 方式 是 先 進行 防禦性 佈 建 那 為 什麼 不 直接 買 債券 或者 說 就 不 買 股票 了 呢 因為 你 害怕 錯過 降息 可能 造成 的 漲幅 所以 你 既 一方面 想要 持續 參 與 股票 市場 既 一方面 又 怕 受到 傷害 所以 才 採取 防禦性 佈 建 這個 是 過去 兩個 月 大家 看到 非常 明顯 的 資金 主流 變化 你 從 過去 兩個 月 道 瓊 不再 創下 歷史 新高 但是 納指費 辦不斷 地 進行 回調 這 就是 標準 的 在 降息 初期 先防 禦後攻 擊事 實上 我們 根據數 的 回測會 發現 的 確在 降息 的 初期 到 降息 的 後 期資金 的 流向 是 有 非常 顯著 的 轉變 的 我們 統計過 去 從 90 年 以來 聯準 會 7 次 降息 分別 是 90 年、 95 年、 98 年、 01 年、 07 年、 19 年 和 20 年 通常 在 降息 後 的 一個 月 像是 核心 消費 或者 像是 醫療 保健 類 通常 會 有 比 較 顯著 的 資金 流入 降息 後 的 三個 月 通訊 服務類、 核心 消費 和 醫療 保健 就 開始 有 更 進 一步 的 資金 流入 但是 在 降息 后 一年 你 会 发现 涨 最 多 的 反而 是 什么 反而 是 咨询 科技 而且 是 非核心 消费 所以 换句话说 就是 降息 初期 大家 在 怀疑 那 如果 真的 是 软着陆 的话 大家 也 会 先 怀疑 有没有 可能 生产力 周期 循环 可以 持续 所以 大家 等等 都 比较 保守 可是 如果 你 以 时间 放 长远 来看 现在 这个 时机 点 真的 是 购买 道 穷 购买 川餐 骨 的 好时机 嘛 那个 更 像是 在 基金 经理人 说 为了 维持 绩效 而 采取 一定 程度 的 资产 配置 但是 放 长远 时间 来看 生产力 周期 能够 带动 你 的 资产 绩效 在 降息 后 一年 降息 后 两年 创下 历史 新高 的 肯定 不是 可口 可樂 肯定 不是 中華電信 肯定 是 新 一支 的 科技股 所以 用 這樣 的 一個 方式 我們 就 可以 了解 你 用 什麼樣 的 尺度 來 看待 當前 的 週期 最終 你 就 會 獲得 什麼樣 的 報酬 那 也 由 於 現 在 在 降息 初期 我們 看到 市場 上 好像 逐步 意識 到 經濟 的 確趨 緩 的 程度 並沒有 想像中 來 得 快 我們 不管 是 從亞 特蘭大聯 準會 還是 聖 路易斯 聯準 會 最新 針對 美國 GDP 的 預測值 基本 都 認為 今年 在 年底 以前 美國 GDP 三季度 四季度 大概 都還 可以 維持 在 2% 以上 的 左右 增幅 所以 你 就算 明年 上半年 要 進入 衰退 這就 有點 難度 因為 今年 實在 擴張 太快 了 明年 的 衰退 最多 最 多 很 有 可能 只是 技術型 的 衰退 就是 因為 今年 績效 很 亮麗 所以 明年 可能 數字 上 稍微 衰退 可是 你 幾乎 不太可能 看到 大規模 失業 在 未來 半年 內 發生 這個 是 我們 的 看法 好 那 回過 頭來 看美國 股市 它 就 造成 了 新 一輪 的 市場 情緒 動態 那 就是 整個 形態 學上 來 看 已經 做起 來 漂亮 的 底部 了 我們 從 道 瓊公約 指數 來 看 道 瓊 和 標普 就 沒什麼 好 談 的 它 一直 在 創高邊 緣道瓊 昨天 上漲 235.08% 縮 在 41096 點 基本 沒什麼 好 談 的 你 不 說 你 還以 為 是 大牛市 標普白 指數 的 部分 在 昨天 也 是 重新 站 回到 了 月 線 4 條均線 是 穩定 上行 上漲 41.075% 縮 在 5595 點那納 指 的 部分 這個 線型 其實 就 說 漂亮 也 算是 蠻 漂亮 的 就是 有 一點類 W 底 形態 的 出 現納指 昨天 上漲 174 .% 收在 17569 點 昨天 軟體 股市 做 顯著 的 資金帶 動嘗試 的 要 把 位階帶 回到 季線 所以 我們 看到 月線 季線 半年 線年線 其實 都 還是 一個 標準 的 上行 通道 最後是 費半, 費半 這個 W 底 的 形態 做 得 更 漂亮 下滑 1.024%, 剩下 489 點 昨天 大家 最關 注 的 輝達, 股票 昨天 續漲 了 1.92% 這波黃仁勳 在 高盛 的 會 談 當中 聊到 最新 一代 的 Blackwell 晶片 需求 是 令人 難以 置信 那 到底 他 藝人 所 吹 起 的 AI 估值 擴張 能 不能 維持 呢? 從 股價線 型 圖來 看 好像 也 很漂亮 當然 啦 有些 人 說 欸 不 對 啊 這個 長 遠來 看 更 像是 一個 M 頭 不是 W 底 那 的 確啦 這個 形態學 每個 人 看 的 角度 都 不 太 一樣 有些 要當 搭配 量價 嘛 那 有些 人 也 認為 這個 高不過 高低 不過 低 那 不 就 盤整 嗎? 所以 到底 是 M 頭還 是 W 底 我們 從 昨期 投資 邏輯 說 真的 沒有 這個 能力 去 進行 分辨 但 昨天 網友 有 傳 很多 圖 提供 他們 的 分析 像 這個 形態 有 可能 是 NVDA 就是 輝達股 價代號 的 形態現 在 正在 走 那個 D 循環 那 最後會 有 一個 這 A 就是 大幅 下壓 就是 大幅 上漲 之 後 的 下壓 對 不 對 那還 有人 說 昨天 這種 算是 貓咪百 尾形 態 就是 一 隻 貓咪 在 前面 然後後面 有 一 隻 尾巴 準備 上 漲會 隨著貓 咪 高興 的 程度 而 有 不同 程度 的 波動 所以 每個 人 看 的 都 不 一樣 觀眾 朋友 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這 就是 資產價格 在 短期 內 有序 的 地方 就 每個 人 的 現 在 就 真的 有點 分歧 了 現 在 看 多的終 於 找到 理由 以前 看 不 找 不到 理由 對 不 對 啊 經濟 數據 的 確在 趨 緩現 在 多 空交錯 更 有利於 半信半疑 中 行情 的 長 期挺進 當然 對 我們 來 講一個 好 的 中期 回調 真的 這樣 的 時間 還不夠 那 才 一個 月 我們 去年 一個 季度 一個 季度 是 最 完美 的 最能夠 把 你 的 耐心 全部 給磨 完 的 一個 月 說 實在 的 時間 是 有點 短 了 尤其 9 月份 的 慣性 賣 9 月份 現在 中旬 都 還沒有過 所以 剛才講 的 是 什麼講 的 就是 橫 看成 嶺側 成峰 遠近 高低 各 不同 你 心裡 想 什麼 你 畫出 來 就是 什麼樣 那 我們 週期 投資 的 想法 很 簡單 根本 不畫 我們 就 知道 景氣 的 方向 位積 有 沒 有 改變 沒有 改變 它 就是 中期 回調 有 改變 就是 擴春循環 這 就是 我們 的 想法 之前 常常 跟 投資 朋友 分享 一張 圖 這個 我 記得 以前 是 竹 女 還是 哪 一些 高中 曾經 有 出 這個 課題 就是 要 如何 去區 別本 張圖表 或者 說 這張 圖 他 想要 闡述 的 意義你 看 是 一 隻 長 頸 鹿 他 在 畫獅子 的 照片 嗎 這是 你 心裡 想 什麼 你 畫出 來 就是 什麼 所以 你 看長 頸 鹿 在 想 什麼 長 頸 鹿 在 因為 他 的 角度 不同 對 好 沒事 每個 人 看 的 角度 不同 最終 得出 的 結論 不同 但 我們 把 我們 的 想法 觀點 呃 呈 現給 投資 朋友 所以 我們 剛才 跟 投資 朋友 聊到 的 對 於 當前 的 形態 可能 覺得 稍微 有點 不 信任 或者 對 於 當前 的 景氣位 階充 滿著 不 信任 第一 個 是 採取 的 是 防禦性 部件 那 第二 個 呢 資金 就 真的 大量 灌 落到 貨幣 市場 基金 當中 我們 可以 具體 留意 通常 在 聯準 會 正式 宣 佈 到 降息 以 後 通常 貨幣 型基金 市場 的 規模會 在 短期 內衝 高之後開始 下滑 為 什麼 因為 這段 時間 市場 會 意識 到 聯準 會 不是 開 玩笑 他 是 真的 要 開始 降息 了 降 了 一码 毕竟 利率 未接 还 在 高 基期 这个 时候 反而 会 有 更进一步 的 资金 快速 的 涌入 到 货币基金 市场 当中 第二件 事情 很多 时候 大 降息 的 时候 是 属于 市场 崩盘 好像 20 年 或者 像是 07 年 或者 像是 20 年 网络 泡沫 當時 的 降息 隨時 並沒有 什麼 軟著陸 的 條件 真的 就是 經濟 進入 到 衰退 了 所以 這段 時間 反而 有 更 多 的 資金 流入 到 貨幣 基金 市場 當中 嘗試 的 進行 鎖利為 什麼 股票 都 要 崩盤 了 當然 先去 鎖定 利率 先去 買 定存 但是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 我們 現在 所 看到 美國 股市 的 內部 的 週期 輪 替 的 確有 開始 獲利 轉變 的 跡象 我們 如果 是 針對 在 今年 二季度 的 EPS 成長 幅度 大概 是 14% 左右 的 年 增幅 那 三季度 預估 會 下滑 為 什麼 因為 我們 要 清楚 知道 本輪 的 景氣 循環 是 什麼 時候 拐點 正式 從 獲利層 面開始 出現 轉折 的 就是 在 去年 的 三季度 這 大家 知道 你 說 本輪 有 沒 有庫 存循 環調 整過 其實 有 嘛 20 年 的 下跌 他 是 在 反映 203 年 的 獲利 下行 203 年 台北 股市 獲利 老實 說表現 很 差 嘛 那 什麼 時候 開始 轉好 呢 從 美國 股市 來 看 是 去年 二季度 到 三季度 的 時候 年 增幅 獲利 是 從 由 負轉 正 所以 由 於 去年 三季度 突然 轉正導致 今年 三季度 市場 的 EPS 並沒有 給予 過高 的 預期 這是 好事 你給 他 過高 反而 還擔 心像 回答 一樣 受到 高 估值 所呈現 的 賣壓 那現 在 預估 在 三季度 的 EPS 增幅 是 4.5% 應該 這樣講 5.1% 四季度 會 回到 正軌 10.9% 不過 我們 根據現 在 像是 彭博社 或者 像是 高盛 給予 的 統計 預估 明年 一 整年 預估 都 是 雙位 數字 的 EPS 起跳 為 什麼 按照 過往 的 擴存 週期 經驗 你 23 年 年底 剛 復 甦 你 怎麼 可能 205 年 上半年 出現 大 衰退 所以 從 明年 的 EPS 的 預 估值 仍然 比長 期 的 預估 平均值 8.97% 還要 來 的 高 那 換句 話 說 整條 獲利 通道 已經 完全 打開 你 當然 不能 期待 說 股價會 從 EPS 由負 轉正 的 時候 這種 爆發力 來 的 強勁 可是 你 至少 知道 未來 的 路徑 通道 為何 這給 投資 朋友 做 的 一層 思考 我們 前 兩天 跟 投資 朋友 提過 這張 圖 也 就是 五大 科技 巨頭 目前 今年 以來 的 EPS 是 成長 了 18% 而標 普白 指數 的 EPS 成長 了 3% 剩下 的 495 家 股票 幾乎 完全 沒有 任何 的 成長 那市 場現 在 給予 的 評價 是 什麼 呢 為 什麼 造成 了 標普 和 道 瓊過 去 始終 保持 在 高位 階 就是 來 自 於 這些 高 基期 增長 的 科技股 它 因為 成長 實在 太快 了 體量 又 很大 它 始終 增幅 必須 趨緩 所以 從 今年 二季度 的 36% 七大 科技 巨頭 到 今年 三季度 預 估成 長 18% 四季度 19% 明年 大概 就是 16、 7% 而 我們 看到 的 標普 剔除 這 7 支 股票 之 後 的 獲利值則 是 會 逐步 的 復 甦 從 本來 今年 上半年 幾乎 沒有 任何 的 復 甦 到 今年 第四季 可能 年 增長 12% 明年 大概 1 到 13% 左右 緩步 的 拉 抬 所以 有 很多 人 說 那 是不是 我 需要 去 賭 剩下 的 493 支 股票 就 不要 再 去 賭 這 7 支 科技股 了 我 認為 也 沒 必要 你 光是 抱持 著舊 有 部位 基本 就 足以 去 彰 顯本輪 在 多頭 市場 當中 如果 你 提前 下車 可能 所錯 失 的 那 換句 話 說 啦 舊 有 的 部位 真的 沒有 什麼 太大 的 改變 那 如果 你 有 這個 新 的 資金有 新 的 用途 也 不 一定 要 急 著 投 了 為 什麼 呢 因為 很 明顯 嘛 這個 道 瓊 和 道 標普白 的 指數 的 走高 他 很 明顯 就是 在 暗示 著市場 內部 的 資產輪 替 而 資產價格 其實 已 經長 期定價 了 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 啊 我們 經常聊 這張 圖 啊 就是 自從 納斯達克 指數 成立 以來 你 錯過 漲幅 最大 的 交易日 對 於 報酬 的 失去 影響 如果 你 持續 留在 市場 每年 年化 就是 10% 你 錯 過表現 最佳 的 10 個 交易日 只 剩下 8.16錯過20 個 交易日 只 剩下 6.7 錯過30 個 交易日 只 剩下 5.38錯過0 個 交易日 只 剩下 3.04 就 跟 美債 指數 整體 報酬 差不多 了 所以 時間 越長 這個 時候 你 就 會 從 原本 的 短期 交易 去 尋求 個 股 或者 短期 績效 的 報酬 變成長 期 投資 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 的 投資 你 要 依循 週期 不要 依循 判斷 你 剛開始 進入 股票 市場 的 時候 你 會 很 在乎 相對 收益 我 也 是 今年 沒有 賺個 三成 四成 那 叫 賺 嗎 但是 其實 沒什麼 意義因 為 本金 根本 不多 你 報酬 率 再 高 對 於 自己 的 生活 品質 的 提升 是 有限 的 而且 你 花 了 大量 的 時間 在 股票 市場 當中 每天 早上 8 點半 開始 看市 縮 1 點 45 分期 貨收盤 然後繼續 看 夜盤 晚上 再 盯莓果 每天 搞 得 緊張 兮兮 收益率 雖高 實質 收益 卻 不 高 但當 你 的 資產 我 相信 我們 版 上 很多 人 都 是 這樣 的 資產 從 原本 的 一 兩百萬到 一千 萬 兩千萬到 一 億 兩 億 你 最後債 獲 的 一定 是 絕對 收益 就是 你 可能 對 於 每年 現金流 有 一定 要求 這叫 每年 要 有 差不多 50 萬 左右 的 現金 股利 以此 來 支付 一些 日常 開銷 這個 時候 你 可能 在 今年 收益 不高還 可能 只 賺 了 10% 可是 絕對 收益 光是 股利 就 已經 50 萬 了 只要 你 能夠 做到 這個 時候 你 就 不會 去 懷疑 自己 的 投資 策略 了 因為 你 在乎 的 是 錢 給予 自己 的 絕對 回饋 而並 不是 戰勝 市場 的 那種 快感 而 你 必須 要 達 到 這樣 的 一個 效果 那 就 一定 會 有 部分 資產 是 進行長 期 配置 我們 在 長 期間 很多 人有 很多 是 波段 高手 當 沖 高手 但是 你會 發現 他們並 不如 我們 想像 的 每天 一定 要 達 到 多少 的 報酬 相反 的 他們 更常強 調是 什麼 絕對 收益 就是 即便 是 專因值 投資者 他 一樣 會 有 很大 的 資產 部位 放在 穩定 收益 不管 是 債券、 直售型 ETF 為 什麼 因為 一個 人 資產到 達 一定 規模 以 後 他 就 不 可能 每天 去 關注 那個 相對 收益 就 跟 貝佐斯 不 可能 拿 身家 去 炒股票 一樣 資產 只是 為 了 能夠 兼顧 他 的 生活 開銷 所以 你會 發現 從 投資 從 新手 到 老手 你會 發現 有 一套 邏輯 慢慢 的 開始 轉變 你 就 會 懶 得 去 做 一個 可能 有點 挑戰度 但是 又 可以 去 對 賭 刺激 的 事情 就 懶 得 去 做 這樣 的 事情 說實 在 我現 在 也 是 有點 懶 所以 我們 才 講說 你 如何 從 相 對 收益 轉往 絕對 收益 的 過程 基本 就是 從 新手 轉往 老手 的 過程 不過 這是 我 自己 的 理解 我們 以前 常講 說 年 輕時 喜歡 糖水 年老 時喜歡 酒精 每個 階段 你 符合 的 預期 你 希望 達到 的 效果 都 不 太 一樣 小 時候 喜歡 一個 人長 大後喜歡 一個 人 一開始 小 時候 喜歡 一個 人 是 喜歡 一個 對象 喜歡 男孩子 女孩子 青春 真好長 大後是 喜歡 獨處 小 時候 喜歡 一個 人長 大後喜歡 一個 人剛 開始 男孩 和 女孩 也 是 不 一樣 的 男孩 小 的 時候 喜歡 玩 電動 玩具 女孩 小 的 時候 喜歡 娃娃 長 大 之 後 男生 喜歡 玩 娃娃 女生 喜歡 玩 電動 玩具 這 例子 解得 不好 但 我 要 講人會 變 的 如果 大家 有 get 到 那個點 你 就 知道 我們 在 講什麼 了 我講 的 是 週期 的 投資 概念 長 期 投資 邏輯 我們 去往 下 看 時間 有點 delay 台北 股市 在 昨天 收漲 了 62 點創 下 了 史 上 第四 大 的 漲點 台積電 也 帶 領著 大盤 嘗試 的 算是 打出 第二 隻 腳 了 其實 台北 股市 這波 的 形態 不 像是 廢飯 那麼 漂亮 因為 本輪 的 在 9 月份 的 下 殺並 沒 有 來 的 特別 猛 差不多 就 盤 在 這樣 的 一個 位階 可是 在 昨天 我們 具體 觀察 的 十字 跡 像是 什麼 就是 現在 我們 看到 的 整體 投資 週期 基本 就是 依循 著半導體 的 擴增 循環 台北 股市 基本上 你 直接 看 製 造 業 循 環 就 好 了 有 時 候 台北 股市 內部 的 內 需產業 也 沒 那麼 重要 跟 台北 股市 沒什麼 聯 繫 你 就 看 半 導 體 的 出 貨 表 現 為 何 我 們 具 體 來 做 觀 察 張 圖 表 是 台 灣 加 權 指 數 的 年 增幅 拿來 跟 整體 半導體 市場 總營 收銷售 的 年 增幅 來 進行 對 比 那 明顯 了 台北 股市 的 確還會略 領先 於 實質 銷售額 大概 接近 一個 季度 到 兩個 季度 其實 也 沒 有 離 很 遠 但是 基本 就亦步 亦 趨 它 就是 依循 著 每 3 到 4 年 的 庫 存循 環嘗試 著 做 新 一輪 週期 的 輪 替 你 看 上 一波 的 庫存 循環 差不多 是 在 什麼 時候 差不多 是 在 整條線 差不多 就是 在 整個 20 年 那 一波 的 庫 存調 整期 在 上 一波 的 話 基本上 是屬 於 19 年 到 20 年 那 一波 的 庫 存調 整期 20 年 是 因為 有 一波 意外 了 那 一波 對 於 半導體 衝擊 反而 沒有 那麼 大 反而 在 下半年 直接 帶貨潮 開始 了 因為 全球 供應鏈 緊張 在 上面 這是 15 年 的 庫存 週期 再 來 就是 1 年 12 年 的 這個 歐債 危機 造成 的 庫存 週期 輪 替 所以 3 到 4 年 那 我們 就 以 一個 標準 尺度 就 你 遇到 新冠 疫情 那當然 沒轍 可是 如果 以標準 尺度 來 看 從 整個 2 年 往 後 推 3 到 4 年 那個 擴層 循環 204 年 有 沒 有 可能 來 到 中段 或者 來 到 接近 尾聲 你 要 講說 走 快 一點 當然 有 可能 可是 會不會 完全 見 頂 有 一點 難度 它 至少 應該 要 走 到 205 年 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 你 從 台積 電月 營收 它 也 不過 就 復 甦 八九 個 月 你 是 覺得 它 的 擴層 週期 會 多 短 結束 這給 投資 朋友 做 的 一層 思考 有 時候 我們 投資要 依循 週期 不要 依循 判斷 就是 因為 你 把 長 期 尺度 看好 之 後 你 就 不會 因為 短期 的 個 別 事件 而 做 明顯 緊張 依循 的 週期 配置 低 基期 大量 買入 之 後 就 不要 再 看 那 什麼 時候 回來 看 呢 你 等到 大家 挨好 庫存 循環 很 明顯 又 開始 調整 半導體 收益 進入 到 負值 的 時候 大家 不再 討論 股票 的 時候 你 就 記得 回來 看 一下 台積 電月 營收 已經 連續負 半年 了 那 當然 就是 一個 相對 庫存 循環 的 地位 階 所以 長 期 投資有 時候 很 簡單 你 買 完 之 後 就 上 APP 不看 就 不算 賠然 後 等 下 一次 登錄 帳號 的 時候 就 等 市場 不再 討論 股票 的 時候 你 把 它 遮住 損益 有 時候 就 不是 這麼 重要 對 不 對 要不然 每天 都 會 被 損益 搞 得 很 痛苦 昨天 我 才 聽 哪個 分析 師講 的 他 說 當年 台 中 胡市 長 不是 震怒 嗎 他 說 要 讓 大雅 路 上面 的 8 大行業 都 消失 後 來 真的 消失 了 因為 大亞路 變成 中輕路 你 把 名字 改掉 你 把手 機 APP 刪掉 以 後 這個 瞬間 你 的 痛苦 就 消失 了 就 這麼 簡單 擴層 循環 週期 投資 就是 如此 好 那 我們 現在 具體 來 看 由 台積 電所 帶動 的 本輪 擴層 循環 它 的 絕對 低點 在 什麼 時候 台積 電在 去年 衰退 最 嚴重 的 時候 跟 美國 股市 是 亦 步 亦 趨 的 他 甚至 領先 其他 台廠 差不多 在 去年 二季度 到 三季度 有 非常 嚴重 的 衰退 傾向 雖然 是 嚴重 但是 也 比 其他 產業 來 的 好 了 去年 台積電 大概 衰退 10% 平均 來 看 從 二季度 到 三季度 然 後 四季度 開始 復 甦 今年 一季度 進入 到 由 負轉 正 今年 以來 預估 就 會 保持 的 上行 通道 到 下 一次 到 零 走 以下 可能 真的 要 到 206 年 了 因為 目前 整個 25 年產能 看 起來 是 蠻 窄 的 但 其他 成熟 製 程 可能 沒 這麼 好過 但是 我們 可以 看得出 來庫 存循環 他 怎麼 可能 在 今年 一季度 剛開始 復 甦 今年年底 庫存 循環 結束 呢 OK 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 那當然 了 台北 股市 在 昨天 的 拉 抬 一路 到 近期 所討論 的 方向 另外 一個 值得 觀察 的 要點 是 昨天 行政院 透過 財政部 是 正式 攀板 過去 我們 看到 的當 沖 降稅 目前 會持續 的 延長 3 年 一路 到 207 年 我們 過去 跟 投資 朋友 提過當 沖 降稅 這件 事情 是 絕對 不能取消 絕對 不會 取消 但是 他會 一直 延期 每年 就延 一直 延 下去 某種 程度 來 看 政府 好像 不太鼓勵 你 存股 做長 期 投資 政府 希望 你 多當 沖 嘗試 的 貢獻 更 多 交易量 手續費 我們 往 下 看 之所以 聊 這個 是 我們 看到 在 8 月份 我們 看到 整體 14 家金控 的 合計營 收僅 只有 461 億 我們 講的 獲利 的 確它 還是 創 了 同期 新高 可是 有些 人會 好奇 為 什麼 8 月份 的 整體 營收 相 對 於 7 月份 下行 這麼 多 你 比如 說 7 月份 富邦 的 稅後存 盈是 267 億到 8 月份 只 剩下 55 億國泰金 7 月份 賺 214億 8 月份 只 剩下 52 億 不 只是 壽險 股 你 看 銀行 股兆豐 從 41億 賺 到 23 億元大 從 48 億 賺 到 2 億 其他 像是 星光 甚至 直接 大幅 虧損 了 所以 如果 為 什麼 銀行 證券 或者 壽險 都 在 8 月份 有 非常 顯著 的 獲利 下行 原因 很 簡單 壽險業 下行 這麼 快 主要 還是 受到 8 月份 美元 對 台幣 8 月份 貶值 的 影響 當時 貶 了 大概 2.73% 導致 很多 壽險 公司 的 美元 收益 反而 受到 了 大幅 衰退 第二 個 銀行 股 所 遭受 到 的 衝擊 或者 像是 證券 股有 很多 是 來 自 於 股利 高峰 在 7 月份 衝高以 後 造成 的 均值 回歸 所以 如果 是 以 今年 前 8 月份 來 看 的 話 今年 金 控股 其 實表現 都還 算是 非常 不錯 只 不 過現 在 在 8 月份 股利 高峰 過以 後 都 開始 回歸到 常態 和 均值 我們 之所以 聊 這個 是 來 自 於 市場 上 比 較 關注 的 幾個 方向 那 就是 在 房 地產 市場 當中 對 於 銀行 股會 不會 有 更 多長 期 的 打擊 因為 時間 因素 我們 就 不 聊壽險 了 我們 可能 下禮 拜 再 來 多 做 一些 觀察 主要 的 觀察 幾個 數據 是 說 最近 我們 看到 中信 公 佈 的 全台灣 的 房 貸族 新增 房貸件 數從 15 年 的 3.5 萬件 到 今年 二季度 已經 高達 6.5 萬件 年 增幅 過去 10 年 以來 的 整體 增幅 是 81% 平均 受信 額度 2015 年 每個 人 大概 借 67 萬現 在 每個 人 大概 借 106 萬 平均 建 估值 從 94 萬漲 到 1400 萬 那 說明 了 新 清安 到底 有 沒 有 對 於 整體 授信 額度 的 定 錨 效果 當然 是 有 的 你 看 在 21 年 2 年 當時 還在 舊 清安 的 時候 整體 補貼 幅度 只有 80 萬 所以 當時 的 授信 額度 差不多 就是 80 萬 那現 在 呢 現在 因為 補貼 額度 變 10 萬 了 所以 現在 真的 平均 授信 額度 就是 10 萬 所以 新清安 的 確有 它 的 定 錨 效果 而 五大 銀行 所 承受 的 放緩 清安佔 銀行 所 承受 的 放款 在 當時僅 只有 10% 到 15% 左右 的 增長 目前 大概 是 56% 所以 新清安 已 經成 了 房貸 擴增 的 主力 那現 在 的 問題 就 在 於 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 由 於 房 地產 市場 持續 的 蓬勃 發展 導致 銀行 被迫 收緊 銀根 主要 是 為 了 抑制 不動產 的 放款 集中度 以 後 那 最終 它 會 不會 影響 到 建商 的 意願 呢 很 簡單 的 邏輯 中國 市場 你 不要 講 這 8 月份 一定 很差 9 月份 現在 看 起來 更 差 那 中 股市 場 一路 差 下去 以後他 會 不會 影響 到現 在 要 去 買 預售 屋 的 不管 是 投資人 還是 自助 客 他 會 不會 想到 兩 三年 以後他 也 會 遇到 一樣 的 問題 因此 而 打退堂鼓 這個 是 大家 比較 擔心 的 想法 所以 最終 就 會 看 那 造體 建商針 對 928 檔期 的 推斷量 到底 預估樂 不樂觀 呢 如果 他 還是 樂觀 下去 就 代表 著建商 根本 就 不 擔心 2 到 3 年 以 後 還會 有 現代力 這種 事情 或者 說 他 賭 可能 到 時候 的 經濟變 好 了 總 存款 變多 就 不會 碰到 這條界線 或者 他 認為 以 後 政府 會 幫建 商放 寬 標準 就算 可能 到 時候 房貸 的 確已經 很大 了 可能 政府 又 推 了 一個 新興 金安 你 像 現 在建 的 房子 差不多 208 年 對 不 對 下 一次 總統 大選 的 時候 蓋 好 那 208 年 你 大概 已經 可以 了解 到 好 不管 是 兩檔 還是 三檔 基本上 對 於 整體 房地產 政策 而言 補貼 感覺 是 不會 停 的 不 知道 會不會 有 新興 清安 但是 我們 從 整個 204 年現 在 在 928 檔期 的 推案量 預估 增幅 是 來 到 2619 億 去年 也 不過 推 178 億 前年 房地產 市場 不錯 的 時候 也 是 189 億本輪 的 房 地產 高峰 201 年 也 不過 推 2311 億 就是 204 年 928 檔期 在 這種 現代令 的 陰霾 推波助 瀾 底下 居然 還敢 推 這麼 多案 你 就 可以 了解 那建商 根本 沒有 在 怕 的 給投資 朋友 做 的 一些 觀察 9 點鐘 我們 先 看 一下 台北 股市 開盤 然後來 跟 投資 朋友 推薦 一下 我們 每個 禮拜 五會 希望 大家 從 我們 的 節目 當中 獲取 財經 資訊 之外 也 可以 從 其他 方式 可以 獲取 更 新一波 的 財經 理解 台北 股市 上漲 124 點 收到 21777 點那 今天 導讀 的 這本書 叫做 《 投資 的 真理 》 這本書 其 實蠻 有名 的 應該 已經 出版 好 幾年 了 因為 這本書 的 作者 查爾斯 · 艾利斯 我們 過去 跟 投資圈 有 提過 以前 是 先鋒 集團 的 董事 而且 也 是 耶魯大學 的 投資委員會 掌管 多年 的 財富 以前 他 很 有名 的 一本 書是 投資 的 奧義然 後 指數 革命 投資終 極戰 反正 他 就 寫 很多 指數 投資 建議 大家 採取 被動 方式 參與 市場 的 這種 投資 管道 在 本書當 中投 資的 真理 他 其 實相 對 於 前 兩本書 投資 的 奧義 或者 指數 革命 等等 他 更 強調 於 主動 投資者 也 不是 想像中 這麼 差 而是 你 到底 有 沒 有 做到 一個 主動 投資者 應該 達成 的 幾個 基本 的 要件 他 主要 是 在 幫 大家 取粉 主動 投資者 跟 主動 投機者 的 具體 區別 以前 我們 跟 投資 朋友 分享 過投資 跟 投機 最大 的 區別 是 什麼 以前 大學 的 時候 我們 有 一個 香港 室友 他 每次 講投資 投機 都講 不是 分辨 的 清楚 他 說 你 會 不會 做 投機 我 說 你 是 投機 還投資 他 說 投機後來 我 就 聽 不 清楚 不是 重點 投資 的 意思 參與 股票 長 期 的 上行 行情 參與 股東 給予 你 的 就是 公司 給予 股東 的 真實 回饋 而 投機 它 是 藉由 短期 的 價差 交易 賺取 市場 的 價格財 所以 從 投機 角度 來 看 比 較 有 一點 類似 於 零 和 博弈 而 從 投資 角度 來 看 一下 它 是非 零 和 博弈 它 是 參與長 期 的 景氣 擴增 那 這本書 當中 其實 就 有 特別 去 提到 了 投資 市場 上 最大 的 敵人 就是 自己 那為 什麼 會 這樣講 呢 因為 在 投資 決策 當中 往往 會 受到 自己 的 情緒 偏見 和 認知 錯誤 的 影響 採取 不 理智 或者 過於冒險 的 行為 對 於 你 的 投資產生 重大 衝擊 那 最好 的 方式 是 什麼 最好 的 方式 就是 我們 必須 要 把 被動 投資 跟 主動 投資 的 觀念思維 參載 在 一起 為 什麼 我 即便 主動 投資 我 買 了 很多 個 股 我 都 不算 是 被動 投資 因為 被動 投資 它 更 強調 的 是 參 與 整個 指數 的 長 期 上行 並且 藉由 再 平衡 的 方式 進行 資產 的 調配 而 主動 投資 它 就 類似 於 巴菲特 把 雞 蛋 放在 同一 個 籃子裡 它 的 最終 目標 是 超越 大盤 那裡頭 其 實聊 了 很多 這樣 的 觀念 和 遊戲 那 主要 要 跟 投資 朋友 分享 它 其 實有 一個 很 簡單 的 判斷 依準 就是 我們 到底 適不 適合 做 一個 主動 投資人 那 很 簡單 直接 把 大盤績 效拿來 進行 對 比 就 可以 了 那大 盤績 效講 的 當然 就是 標普 50 指數 那 之所以 來 進行 這樣 的 一個 對 比 就 在 於 很 簡單 的 就是 說 如果 你 辛辛苦苦 經營 了 好 幾年 最終 你 的 績效 我們 要 算 總資產 報酬 率 就是 一個 是 你 前 歐印 標普 50SPY 另外 一個 是 你 主動 做主 動 投資 加上 你 剩餘 的 資金 所 造成 的 實體 資產 的 報酬 率 如果 跑 不 贏標 普百指數 那 其 實參 與 被動 投資 它 是 一個 更 方便 的 方式 賭徒 玩 的 遊戲 都 是 零 和 遊戲 你贏 的 就是 別人輸 的 想要 快速 翻倍 的 報酬 所以 自然 會去 覺得 大盤 報酬 沒什麼 了不起 的 要是 沒有 那樣 的 過度 自信 怎麼 會 玩 自己 認為 自己 適當 的 投機 遊戲 所以 要 搞清楚 自己 是 哪 一種 人 在 本書 當中 他 其 實鐵 了 非常 多 的 觀點 值得 大家 多 做 一些 思考 和 留意 本書 是 寰宇 出版 通常 寰宇 很大 方都會 抽 兩本書 送給 我們 的 投資 朋友 如果 大家 有興趣 的 話 本書 的 確也 是 瞭解 被動 投資參 與 大盤 投資 非常 重要 的 思維導讀 的 這本書 也 挺 有 投資 朋友 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 認知 錯誤 真的 決定 自己 的 人生 努力 在 投資 市場 當中 的 確是 不 佔 很 重要 的 權重 很多 人 真的 也 很 努力 其實 任何 事情 都 一樣 你 真的 要 比 努力 難道 富士康 流水 線上 的 工人 他 不夠 努力 嗎 他 其實 也 很 努力 但 有 時候 認知 才 是 一切 這個 是 這個 萬物 的 真 諦 好 9 點 05 分感謝 各位 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 如果 大家 要 抽出 的 話 歡迎 可以 在 我們 直播 結束 之後在 底下 留言 留下 你 對 於 本節 目的 想法 留下 你 對 於 本書 的 想法 我們 小 編會 在 稍 後 抽出 兩本書 送給 投資 朋友