2024/9/16(一)2024修正 結束了嗎?美中台股市 誰更有推升力?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 9 月 16 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早上 20 天號 每天 早上 開辦間 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 好 先 預祝 投資 朋友 們 中秋 假期 愉快 好 那 因為 入股 不開盤 韓股 不 開盤 好 那 市場 上 肯定 在 今天 整體 交易量 來 看 稍微 是 應該 會 有點 清淡 好 但是 呢 大家 還能夠 在 這邊 孜 不倦 的 這個 熟悉 財經 知識 這說 明著 我們 財經 號角 的 聽眾 都 是 高素質 聽眾 即便如此 都 沒 有 離 開學習 財經 意願 的 意圖 那 我們 一樣 要 宣傳 一下下 禮拜 六 9 月 28 號 晚上 8 點 就是 我們 的 財經 號角 第四季 聽 有 會 那 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對 下 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 做 檢討 我們 直播 主要 是 分享 市場 動態 但 大部分 個 人 的 實際 操作 和 實際 觀點 都 會 在 我們 的 訂 閱系 統當 中來 做 分享 短期 波動永遠 都 會 變來 去 但 長 期 一定 會 依循 著 某些 規律 我們 在 聽 友會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 如果 大家 常聽 我們 直播 對 我們 內容 有 興趣 的 話 歡迎 也 可以 參加 我們 的 會員訂 閱系 統裡頭 除了 有宏觀 專業 報告 有 未來 一 整年 聽友會 的 收 聽權 也 會 有 我 個 人 資產 部位 日記 的 變化 也 有 一些 專題 影片 課程 提供 給投資 朋友 我們 對 投資 這件 事情 任何 技能 其實 都 一樣 都 是 越 早 掌握 越好 投資 其中 就是 一個 假設 你 能夠 活到 80 歲 如果 能夠 在 20 歲 掌握 那 你 就 可以 用 60 年 如果 你 在 40 歲 的 時候 掌握 你 就 可以 用 40 年 可是 如果 你 在 70 歲 才 掌握 也許 只能 用 10 年 所以 我們 講說 吃苦 要 趁早 學投資 也 要 趁早 耍 小聰明 或者 混水 摸魚 的 人 以 為 好像 佔 了 便宜 但是 到 40 歲 以 後 如果 這個 時候 你 沒 有 一技之長 中年 危機 這個 是 就 來 了 嗎 以前 那個 是 矽谷 的 大佬 保羅 格雷厄姆 他 講過 一句 話 他 說 金錢 之所以 被揮 霍光 往往 都 不是 因為 消費 而是 因為 投資 時間 被 浪費 掉 往往 都 不是 一些 玩樂 而是 因為 做 了 大量 自以 為 正確 但是 實際上 毫無價值 的 事情 那為 什麼 會 有 這樣 的 一個 現象 呢 就是 說 從 基因 裡來 看 我們 對 於 過度 消費 過度 玩樂 自己 其實 都 會 有 一些 警報器 在 現代 社會 就 覺得 打 了 一整天 遊戲 一整天 事情 什麼 都 沒 做 感覺 好像 會 有 一些 本能 的 負罪 感的確 這是 一種 天然 的 警報器 但是 投資 和 工作 就 不 一樣 了 他 不僅 沒有 天然 的 警報器 而且 他 還會 想方 設法 的 告訴 自己 我 好像 是 在 做 道德 上 正確 的 事情 就 你 做 了 一份 投資 雖然 這個 投資 之路 根本 就 沒 辦法 讓 你 長 期資產 孵力 但 你 以 為 你 做 了 所以 有些 富 二代 富 二代 每天 去 買 超跑 每天 買什麼 東西 他 不 一定 會 虧光 所有 的 家產 但 他 去 投資 就 會 所以 投資金 錢 這件 事情 其實 是 很 重要 的 金錢 和 時間 的 警報器 我們 時刻刻 提供 給投資 朋友 好 那 今天 我們 的 主題 主要 會 聚焦 在 美中台 三方 的 擴存 循環 各自 走出 自己 的 不同 循環 尤其 在 美台 股市 持續 在 本輪 生產力 循環 大幅 拉 抬 的 情況 底下 入股 的 部分 則是 幾乎 跌破 了 前年 的 低點 那 是否 意味著 全球 的 擴存 循環 已經 完全 錯位 我們 有 可能 看到 在 全球 非常 重要 的 製 造 業 新 興 市 場 經 濟 體 在 出口 稍微 疲憊 的 情況 底下 或者 說庫 存循環 稍微 疲憊 的 情況 底下 看到 歐 美的 消費 市場 大好 嗎 來 跟 大家 做 一些 留意 我們 先 回過 過去 美國 股市, 在 過去 一周 的 資產價格 漲勢, 標普白 指數 周漲 幅 有 4%, 納斯達克 指數 周漲 幅 有 5.9%, 這是 兩大 指數 在 今年 表現 最好 的 一周, 到瓊州 漲幅 有 2.6%, 事實 上 我們 回過 頭來 看, 美國 股市 在 本輪 經過 接近 7 月、 8 月、 9 月 的 適度 均值 回調 以後事 實上 從 本益比 來 看 都 有 成功 的 壓力 但是 從慣性 賣 壓來 看本輪 本來 美國 股市 今年 的 漲幅 就 遠 超過 於 均值 我們 把 綠色線 也 就是 204 年 的 YTD 今年 以來 的 漲幅 拿 來 跟 非 總統 選舉 年 以及 總統 選舉 年 來 做 對 照事 實上 從 今年 2 月、 3 月 開始, 美國 股市 標普白 指數 的 漲幅 就 遠超 於 過去 的 慣性。 所以 雖然 9 月、 10 月 也 的 確有 那種 慣性 回歸 的 味道 存在, 但是 即便 跌得 這麼 重, 都 沒 有 回到 過去 的 平均 漲幅 位階。 这 就 代表 着 中期 回调 你 不能 因为 短期内 的 技术 现形 形态 上 好像 符合 回调 的 道理 就 决定 到此为止 事实上 一个 好 的 中期 回调 始终 必须 经历 过 一个 季度 左右 的 休息 休整 这个 时候 才 有利于 未来 多头 市场 的 集结 我们 回过头来 看 美国股市 到 目前为止 道琼 和 标普 几乎 没有 真正 的 显著 回调 我们 举例来说 道琼 礼拜五 上涨 297.0% 说 在 4139 点 基本 還在 創下 歷史 新高 的 邊緣 標普白 也 是, 快要 創歷史 新高 了 上 漲 30 點,.54% 縮 在 562 點納 指上 漲 14 點,0.65% 縮 在 17683 點費 半上 漲 82 點,1.6% 縮 在 4980 點納指 和 肺 半 都 有 一點 WT 的 形態 開始 出現 至少 從 市場 的 共識力 來 看 很明 顯長 期均線 是 有 催生 它 的 買盤 效果 而 道 瓊 和 標普則 是 一副 就要 創下 歷史 新高 的 樣子 所以 你 說 它 有 沒 有 很 符合 過去 那種 比較 顯著 的 大 回調 感覺 還沒有 特別 的 明 顯事 實上 我們 從 今年 各大資產 價格 的 漲幅 來 做 留意 會 發現 今年 以來 全球 市場 漲幅 最亮麗 的 重要 經濟體 基本 就是 台灣 市場 台灣 股市 在 今年 漲幅 是 高達 了 25.8% 第二名 是 印度 股市 漲 了 23.7% 美國 股市 漲 了 18.5%東協 4 日本 股市 9.8% 歐洲 股市 9.8% 亞太 日本 除外 是 9.6% 中國 股市 表現 相對 差勁 只有 1.2% 甚至 A股 收跌 韓國 股市 今年 賣壓 也 是 相當 之 沉重 所以 我們 可以 理解 為 什麼 全球股市 資產 的 回補 對 於 台北 股市 好像 只 剩下 台灣 人 自己 在 買 了 因為 台北 股市 難免 有 一點 積極 過度 推高 的 疑慮 存在 那 韓國 股市 說實 在 的 才 是 在 新興 市場 經濟體 當中 市場 上 更 願意 回補 的 對象 台股 的 前瞻 本益比 就算 你 拿 明年 EPS 來算 都 還是 有 17 倍 韓國 股市 大概 只有 12 倍 左右 那麼 回過 頭來 看本 輪拉動 標普白 指數 創高 的 還是 由 幾支 七大 科技股 來 貢獻現 在 來 看, 事實 在 過去 一周 我們 看到 AI 的 晶片 股 平均 漲幅 大概 是 介在 7% 左右 從 月 漲幅 來 看, 可能 漲幅 已經 高達 20% 了 我們 從輝 達過 去 一周 漲幅 來 看, 漲幅 是 高達 10.28% 特斯拉 漲 了 9%, TSM 台積 電漲 了 7.48% 所以 你 反觀 看到, 晶片 股 的 波動 其實 也 相當 大 的 Amazon 漲幅 5.8%, 微軟 5.17%, Meta2.5% 蘋果 和 Google 則是 沒有 什麼 上 漲, 不過 也 沒 有 跌 多重 啦 我們 事實 上 從 本輪 生產力 循環來 做 留意 輝達 漲幅 還是 相當 亮麗 今年 以來 漲幅 有 147% 台積 電漲 幅 有 6 成 9Meta 漲幅 5 成 1Amazon 漲幅 2 成 4 蘋果 漲幅 1 成 9Microsoft 漲幅 1 成 6Google 漲幅 1 成 3 特斯拉 跌幅 7.3% 其實 這是 一個 非常 好 的 狀態 也 就是 說 我們 過去 看到 7 大 科技股 當中 幾乎 有 6 支都 跑 贏大盤現 在 只 剩下 輝達 和 Meta 那 你 加 一支 台積電 也 不過 就是 三大 重要 的 權值 股 跑 贏大盤 大多 數 基本 績效 都 跟 大盤 有所 貼近 甚至 特斯拉 還遠 跑 輸給 大盤 這就 足以 彰顯 著美國 股市 其實 是 有 點常 態化 的 感覺 那 到底 美國 股市 接下 來 怎麼 走 呢 我們 看到 市場 上 很多 的 利空 因子 仍然 在 持續 發酵 第一 個 利空 因子 是 我們 稍晚 會 在 我們 訂 閱系統 的 宏觀 專業 報告 來 分享 的 就是 在 9 月 18 號聯 準會 即將 降息 的 那一刻 我們 回測 到 207 年 當時 也 是 在 9 月 18 號 宣布 正式 進入 到 降息 環節 以後美國 股市 因此 而 進入 到 顯著 崩跌段 當時 標普白 指數 跌幅 是 高達 5 成 7 這是 第一 個 利空 因子 的 發酵 這是 降息 的 時程 拿 來 跟 07 年 來 做 對 比 那 第二个 利空 的 发酵 来自 于台 股史 上 最 著名 的 郭宛龙 事件 当时 也 是 在 中秋节 前 进行 宣布 造成 台北 股市 无量 下跌 了 19 天 所以 为什么 后续 大家 就 开始 聊 中秋 变 盘中 秋变盘 的 由 来 就是 来自 于 当时 针对 這個 中秋 節前 宣 佈 的 證交證 走稅 事件 那回 過頭 來 看 市場 的 利率 預期 是否 在 9 月 18 號 之前 又 產生 了 重大 轉變 答案 是 的 這 非常 有趣 正常 來講 在 聯準 會發 佈 他 的 FOMC 會議 紀要 召開 記者 會 之前 正常 來講 它 的 尖 末期 會導致 市場 的 利率 定價 趨 於 穩定 但是 居然 在 本 週末 我們 看到 降息 一碼 的 機率 居然 大幅 下滑 到 四成 八而 降息 兩碼 的 機率 上行 到 五成 二 但是 你 也 找 不到 什麼 具體 的 鬼故事 就 除了 那個 比 較 圖 以外 所以 這 非常 有趣 這 只能 說 風往 哪 吹 就 往 哪 倒 這張 指標 老實 說 短期 內經常 是 變來 去 的 好 但是 呢 從 黃 金價格 的 衝高 讓 市場 有 一派 人 相信 的 確連 準會 可能 會 出乎意料 的 降息 兩碼 使得 市場 上 風險 資產生 極大 估值 的 沉壓 尤其 與 此 同時 我們 看到 黃 金價格 在 周五 創下 了 歷史 新高 價整 體價格 是 一度 衝高到 2610 美元 現在 是 稍微 壓回來 但是 我們 可以 觀察到 具體 的 跡 象是 黃 金價格 的 短期 衝高 是否 就 意味著 這種 利率 下行 的 力度 將 超乎 市場 預期 我們 都 很 清楚 在 過去 一段 時間 中央 銀行針 對 黃 金 的 買 盤 從 來 沒 有 停止 過 基本 就是 逢 跌 就 有 逢 低 買盤 開始 有所 發酵 而 上 漲則 是 由 利率 因子 來 進行 推動 所以 這也給 投資 朋友 做 另外 一層 的 思考 總 而言 之市場 上 開始 多空 撲 朔 迷離 有 的 人 看 多 有 的 人 看空 那 我們 最終 要 看 什麼 呢 我們 最終 看 基本面 也 就是 從 基本面 的 領先 指標 來 看待 全球 的 製 造 業 週 期 所以 這個 時候 我們 就要 回過 頭來 看 分別 是 美國 市場 台灣 市場 和 中國 市場 當前 的 訂單 情況 如果 我們 從 美中台 的 製 造 業 訂 單 減 掉 客 戶 存 貨 那 這 個 指 標 很 好 理解 往上 那 就 代表 的 製 造 業 景 氣 向 好 往 下 就 代表 製 造 業 景 氣 變 差 那 也 很 好 理解 因為 你 要 嘛 就 訂 單變 多 如果 你 這項 指標 要 好 要 嘛 就要 客戶 的 庫存 變少 那 如果 這樣 指標 變壞 那 你 當然 就是 訂單 變少 或者 客戶 裡面 的 庫存 變多 那 本人 的 庫存 循環 很 有趣 按照 過往 的 庫存 循環 即便 中國 市場 可能 他 已經 在 過去 18 年 以 後 沒 有 那麼 大 的 製 造 業 循 環 的 重要 觀察 要點 可是 美國 和 台灣 都 會 有 異曲 同工 之妙 就是 通常 這項 指標會 由 美國 台灣 同步 向上 那本輪 非常 有意思 的 情況 就是 除了 台灣 的 領先 指標 偏埃景氣 指標 正在 向上 中國 和 美國 都 沒 有 跟 著 向上 那 這個 時候 就 值得 我們 來 做 一些 理解 所以 台灣 的 經濟 難道 就是 獨好 嗎 有 沒 有 可能 就是 美國 經濟 很 差 中國 經濟 很 差 但是 台灣 經濟 特別 好 呢 這個 時候 就要 回過 頭來 看 為 什麼 我們 說 在 景 氣 製 造 業 指 標 當 中 美 國 的 景 氣 指 標 已 經 沒 有 這 麼 重要 的 觀察意 義了 美國 似乎 只要 觀察 消費 指標 就 好 原因 就 在 於 全球 的 製 造 業 在 本 輪 的 半 導 體 帶 貨 潮 當 中 越 來 越 趨 重 於 東 亞 經 濟 體 的 成 長 所以 如果 我們 回過 頭來 看美國 似乎 我們 要 觀察 的 是 美國 的 消費 體量 有 沒 有 減少 而並 不是 觀察美國 的 製 造 業 因 為 美 國 的 製 造 業 光是 觀察 他 的 ICM 製 造 業 經 營 人 採 購 指 數 就 知道 他表現 一直 都 很 差 了 我們 從 美國 成長 和 國內 生產 毛額 的 組成 因子 來 做 留意 你會 發現 大部分 還是 由 消費來 進行 貢獻 根據 目前 三季度 四季度 亞特蘭大 和 各大聯 準會 或者 說 各大 投行 普遍 的 預 估值 都 預估 今年 三季度 預估 經濟 成長 率 大概 也 是 介在 2% 到 2.3 那 四季度 大概 也 是 保持 在 2% 以上 換句 話 說 我們 現在 看到 從美國 的 整體 經濟 成長 率來 看 今年 是 10% 一定 不會 衰退 了 那 不 衰退 有 另外 一個 原因 就是 財富 效果 所 造成 的 消費 擴張 就是 我們 人會 消費 有 兩種 原因 第一 種 就是 賺 的 錢 變多 了 那 第二 種是 投資 的 總資產變 多 了 因此 擴大 我 的 消費 大家 可以 理解 就是 你 可能 現在 還沒有 把 股票 出清 你 已經 先訂 好 明年 春節 了 這個 是 矛盾 的 因為 你 沒 有 把 股票 出清 你 又 不 確定 到 明年 那個 時候 你 的 股票 資產還 是不是 這麼 高 的 位階還 是不是 有 這麼 亮麗 的 績 效表現 但是 你 這個 時 候光 是 財富 的 增長 你 就 有 信心 先去 買 機票 了 而 我們 講的 財富 效應 就是 如此 根據 美國 金融 帳戶 最新 所公 佈 的 二 季度末 美國人 的 累積淨 資產 是 163.8 兆 美元 比 一季度 的 16 兆 又 增長 了 接近 2% 這 主要 還是 受惠 於 美國房 地產價格 的 持續 增高 這 代表 著美國 如果 我們 從 資產階級 的 角度 來 做 思考 目前 的 財富 是 有史 以來 最亮麗 的 一個 季度 那 這麼 龐大 的 財富 擴增 他 難道 不會 有 更 多帳 面上 所 形成 的 心理 財富 效應 的 躍增 嗎 這是 非常 有 可能 發生 的 所以 很多 人 說 你 說 美國 的 製 造 業 景 氣 指 標 不能 看 那 我 怎麼 知道 美國 企業 到底 賺 不 賺 錢 我 只光 看 消費 市場 不覺 得 有 點落 後 雖然 消費 市場 看 起來 表現 不錯 沒錯 所以 觀察美國 到底 整體 景氣循 環表現 為何 我個 人 認為 看 財報 最準 了 你 財報 總 不能 騙人 以前 很多 人會 去 質疑 說 美國 的 就業 數據現 在 的 回收率 越來 越 低 以前 大概 有 60% 7 填 穩券現 在 只 剩下 30% 4 你 不要 看 這個 你 就 看 財報 看 他 的 財報 看 他 的 財策 看 他 有 沒 有 賺 錢 這 不是 更為 直接 嗎 其實 我們 早 在 禮拜 五 跟 投資 朋友 分享 現在 在 第三季 市場 針對 企業 獲利 的 預期 的確 稍微 趨 於 保守 現在 大概 預估 僅會 增長 5.1% 不過 主要 還是 因為 去年 基期 高所 造成 的 基期 滑落 基本上 預估 在 四季度 就 會 回到 10.9% 的 增長 明年 一季度 大概 是 14.2% 二季度 12% 三季度 16.3% 這是 當前 所 給予 的 財色 進行 的 預估 我們 把 時間 稍微 拉長 一點 來 做 觀察 基本上 也 不是 說 EPS 從來 沒有 大幅 的 回落 過 EPS 通常 回落 期 通常 是 股價 建到 低 檔 之 後 大概 已經 反彈 了 一到 兩個 季度 左右 所以 我們 講說 這個 股價會 領先 EPS 可能 提前 反映 個 兩 季度 有 時候 會 反映 到 三個 季度 這的確 是 正常 的 但是 呢 即便 EPS 由負 轉正 你 再 買入 都 通常 不會 維持 過萬 我們 舉例 來 說 上 一輪 的 EPS 調整 是 什麼 時候 就是 在 20 年 到 203 年 中旬 再 上 一次 就是 2018 年 到 19 年 再 上 一次 是 15 年 上升股 災再 来 是 1 年 曾经 一度 翻负 不过 由于 前 两年 基期 推 很 高 这 翻负 也 很 正常 08 年 金融 海啸 是 真的 大 亏损 所以 你们 发现 这 扩存 循环 差不多 就是 3 到 4 年 我们 看到 的 蓝色 柱状体 也 就是 整个 扩存 循环 的 EPS 上行 通道 通常 会 走个 两年 到 三年 了 通常 一年 把 它 当成 扩存 调整器 那本輪 的 EPS 在 美國 股市 是 何時 翻正 的 呢 基本上 是 在 今年年初 剛開始 翻正 那 你 說 去年 不是 就 有 開始 七大 科技股 EPS 就 高 強度 增長 沒錯 就是 說七大 科技股 的 EPS 翻正 的 速度 是 有 一點 快 可是 總體 標普 50 正式 進入 到 EPS 正值 基本上 是 在 今年 才 開始 發生 的 所以 我們 才 講說 庫存 循環 从 这样 的 一个 角度 来看 它 的确 已经 算是 扩张 周期 但是 是不是 极端 周期 这个 值得 多 做 一些 思考 事实上 我们 长期 用 EPS 角度 来 做 思维 你 会 发现 我们 刚看 的 是 年 增幅 如果 细看 标普白 指数 整体 它 的 EPS 的 增减 你會 發現 大多 數的庫 存循 環時間 都 是屬 於 軟著 陸什麼 意思 你 看 除了 08 年 那 一次 例外 你 像是 2015 年 16 年 那 一波 就是 年 增幅 沒 這麼 亮麗 開始 稍微 有點 下滑 然 後 18 年 19 年 也 是 增長 趨緩 少數 像是 20 年 新冠 疫情 2022 年 某種 程度 來 看 你 長 時間 看 這也 是 EPS 增長 趨緩 根本 就 沒 有 遇到 顯著 的 大 衰退 而現 在 七大 科技股 隨著過 去 積極 的 推高現 在 開始 有所 回檔 以 後 就要 交由 剩下 的 幾支 股票 也 就是 493 支 股票 來 進行 更 顯著 的 拉動 這給 投資 朋友 做 的 一些 思維 和 看法 當然 每個 人 看 的 角度 都 不 太 一樣 那 有 時候 大家 必須 要 用 更宏觀 的 格局 來 看待 美國 市場 的 表現 所以 第一 個 就是 從 製 造 循 環 來 看 美 國 循 環 大概 是 有 點弱 是 真的 可是 呢 你 大 可以 把 這些 數據拉開 直接 看 最 直觀 甚至 最領 先 的 財報 表現 來 做 觀察 基本 就是 美國 的 獲利 通道 仍然 在 持續 上行 當中 好 那 第二 個 就 回過 頭來 看台 灣市場 的 表現 台北 股市 的 部分 在 過去 一段 時間 這個 打 的 腳 不 像是 費半 或者 納指 那麼 漂亮 主要 也 是 殺 不太動 因為 內資 的 買盤 相當 踴躍過 去 一周 反彈 了 324 點那 因為現 在 陸股 韓股 都 放假 嘛 所以 今天 成交量 稍微 縮一點 很 正常 可是 我們 回過 頭來 看 你 把 費半 跟 台灣 半導體 指數來 進行 統整 比 較 你 會 發現 台北 股市 雖然 這幾年 漲幅 很 亮麗 但是 相對 於 費半 這種 高 估值 的 成長 其實 還是 有 一定 的 range 我們 從 前瞻 本益比 也 是 如此 如果 是 以費 半 的 前瞻 本益比 現在 大概 35 倍 左右 而 台北 股市 本益比 大概 是 在 21 倍 左右 你 把 明年 EPS 拿來 調頂 多 大家 都 少個 5 倍費 半 的 本益比 仍然 遠高 於 台北 股市 的 本益比 那當然 這也 可以 理解 說 海外 對 於 台灣資 本市 場的 看法 我們 看到 現在 台灣 市場 非常 有趣 的 一件 事情 就是 你 看到 各地 廠房 都 在 蓋 而且 不 只是 台灣 的 台商 正在 蓋 海外 愛斯摩爾恩智浦 等等 都 在 台灣 各地 進行 設廠 就是 明明 台湾 的 内资 或者说 台湾 股票市场 受到 非常明显 的 外资 抛售 但是 对于 实业 投资 你 却 看到 非常明显 的 资金 正在 涌入 当中 事实上 这 还 蛮 合理 的 我们 看到 在 过去 一段时间 台商 在 中国 市场 砸 了 数千亿美元 的 投资 对 台商 来看 美国 对于 中国 你 看 最近 又克取 了 关税 无疑 是 一个 比较 大 的 冲击 那現 在 第一 台商 仍然 在 回流 當中 那 第二件 事情 是 有 兩大 原因 造成 外國 和 本地 投資人 對 於 台灣 前景 的 看法 就 有 一派 是 真的 有 一派 海外 投資人 認為 這個 你 兩岸 局勢 的 緊張 或者 說 中國 市場 的 走 皮 他 一定 會 拖累 台灣 企業 的 獲利 在 任何 在 台灣進 行社 團的 投資 都 是 徒 勞無功 的 這的確 是 其中 一派 的 思維 但是 另外 一派 的 思維比 較 符合 現在 的 主流 那 就是 製 造 業 回流 加上 台灣 在 半導體 當中 所 佔 據 的 角色 導致 海外 市場 雖然 不願意 把 錢 放在 風險 資產 的 股票 市場 當中 但是 要 你 把 錢 拿 去 做 設廠 他 是 願意 的 各位 可以 理解 嗎 簡單 來講 就是 這樣 做 廠商 的 做 機台 的 他 願 意在 臺 灣投錢 蓋 一個 廠房 但是 做華爾街 金融 投資 的 他 不願意 把 錢 放在 臺 灣市場 就 這麼 簡單 所以 基本上 他 就 呈現 兩種 不同 流動 方式 實業 投資 臺 灣的 錢 就是 海外 的 錢 不斷 的 進來 臺 灣 但是 金融 資產 投資 沒 有人 特別 看好 臺 灣 金融 資產 因為 有 兩岸 風險 這個 是 我們 看到 比較 顯著 的 一項 最終 就 變成 了 既然 有 實業 投資 臺 灣人 就 有 超額 儲蓄 我們 就 自己 買 自己 家 的 股票 所以 他 是 有 一點 蠻極 端的 現象 但 我們 也 不得不 承認 的 確華爾街 已經 看壞 台股 很 久 了 要不然 不會 幾乎 每年 的 現金 股利 都 是 匯回 美國 市場 那 只 剩下 10 頁 投資事 實上 我們 回過 頭來 看 台北 股市 之所以 還 可以 撐 在 這樣 的 位置 就是 因為 半導體 本身 營收 仍然 在 持續 擴增 8 月份 的 台灣 半導體 營收 是 620 億年 增幅 是 高達 兩成 六 那 當然 你 要 知道 現在 年 增幅 兩成 六 AI 的 終端 都 還沒有 完全 復 甦 就是 這個 兩層 流純粹 就是 因為 上游 端的 AI 伺服器 你 說 什麼 手機 電腦現 在 有 賣 到 多 好 嗎 其實 也 沒 有 但是 還沒有 多 好 它 就 已 經有 這麼 亮麗 的 徵兆 了 所以 如果 有 更 進 一步 的 終端 市場 帶動 渴望 帶動庫 存循環 更 顯著 的 向上 推進 尤其 我們 也 很 清楚 了 因為 台北 股市 的 確某種 程度 它 是 在 反映 台積 電在 本輪 半導體 市場 的 領先 隨著 3 奈米 價格 差距 隨 著 製 程 升 級 而 逐步 擴大 我們 基本上 就 可以 觀察到 你 看台 積電 本身 的 資本 支出 佔 總體 營收 整體 投資 效率 的 問題 是 遠 領先 於 同業 市場 的 現在 大概 來 看 營收 預估 跟 研發 支出 的 比例 大概 預估 台積 電會 增長 15 6% 而 同業 來 看 也 不過 就是 8% 左右 所以 換句 話 說 台灣現 在 的 出口 如果 我們 以長 期 尺度 來 做 觀察 你 就 會 比 較 那種 絕對 金額 的 感覺 有 時候 我們 談年 增幅 你 好像 不太 清楚 年 增幅 到底 是 多 厲害 就 從 絕對 金額 來 看 你 看 18 年 到 2 年 那 差不多 就是 同一 個絕 對 金額 但是 到 23 年 24 年 這一波 的 大 爆發 你 就 可以 完全 理解 台北 股市 從 當時 1 萬多點 到 2 萬多點 原來 真的 是 因為 營收 接近 翻倍 尤其 台灣 對 於 美國 的 出口 是 接近 翻 了 有 3 倍 到 4 倍 左右 的 顯著 增長 那 翻 的 這麼 快 原因 就 在 於 幾乎 所有 的 美系 CSP 業者 的 下單 全部都是 交由 輝達 而輝 達 所有 的 單幾乎 全由台 積電 所以 光是 一家 企業 就 把 台北 股市 的 估值 拉到 現在 的 位階 這個 投資 朋友 做 的 一些 思考 所以 簡單 來講 我們 現在 看到 很多 對 於 庫存 循環 的 疑慮 或者 對 於 總體 經濟 隱憂 的 疑慮 基本上 你 都 必須 從 最終 的 實質定 錨 也 就是 資產價格 它 可以 疊 很多 事情 那 他 最 終疊 的 是 什麼 呢 他 最 終疊 的 肯定 是 你 的 公司 沒辦 法幫 你 賺 到 錢 嘛 所以 公司 獲利 是 所有 資產定 錨 的 一切 那給 投資 朋友 做 了 一些 觀察 那 按照 這些 數據 大家 就 可以 理解 我們 目前 的 看法 並沒有 顯著 的 改變 也 提供 投資 朋友 多 做 一些 觀察事 實上 你 把 尺度 拉 寬 你 才能 夠 了解 真正 我們 要 回答 的 問題 到底 是 什麼 有 時候 大家 會 丟出 一個 議題 網友 也 很常會 私訊 我們 希望 討論 這個 議題 但 你 會 發現 討論 來 去 基本上 有些 議題 它 就是 一個 標準 正反 兩面 的 議題 事實 上 有 各種 角度 可以 來 做 解析 以前 有 一陣子 這是 是 是 我 的 粉專 嗎 還是 其他人 粉專 常常 就 常常 那種 比 讚 你 知道 嗎 尤其 那個 straight 剛出 的 時候 常常 就會用 有人 會 貼 一篇 貼文然 後 兩方 就 在 比 讚 比如 說 什麼 水瓶座 比較 渣 還是 雙子 座 比 較 渣然 後 你 可能 看 完 這個 貼 文之後貼 文 之 後 你 可能 就 開始 想 到底 哪一個 比較 渣然 後 就 跟 人家 爭辯 啊 到底 是 水瓶 渣 還是 雙子 渣 那 其實 根據 我們 過去 經驗 當然 是 射手 比較 渣 我 自己 的 想法 不是 重點 是 這個 時候 你 就 上當 了 其實 重點 不是 誰 比 較 渣 他 只是 要 討論 的 流量 而已 所以 有 時候 這種 說 法有 時候 總是 有效 就是 你 用 一個 單純 的 數據 然後要 硬要 判斷 這因 為 這樣子 所以 永遠 看 多永遠 看空 但 事實 上 有 非常 多 的 數據 你 可以 進行 交叉 比 對 而 我們 節目 希望 就是 拿出 那個 讓 你 可以 交叉 比 對 的 數據 讓 你 更 進 一步 的 探討 對 對 對 所以 你 就 知道 說 我們 做 直播 目的 就是 希望 大家 藉由 資產價格 的 波動 從 總體 景氣 的 波動來 帶 大家 了解 你會 發現 為 什麼 不 做 個 股 或者 個別 行情 的 直接 預判 因為 沒什麼 太大 的 意義我們 只 把 這些 數據 整理 出來 了解 我們屬 於 周期 的 哪 一個 位階 所以 還是 要 跟 大家 宣傳 下禮 拜 六 就是 我們 財經 號角 第四季 的 聽 友會 那 當然 了 我們 除了 聽友會 我們 的 這個 會員訂 閱系統 當中 也 有 非常 多 的 文章 內容產出 基本上 都 經由 我們 的 小編 以及 我們 這個 樹葉 匪懈 翻 我們 的 低潮 建構 了 我們 的 網站 裡頭 都 有 很多 相關 的 資訊供 投資 朋友 多 做 一些 參考 如果 大家 覺得 直播 聽不夠 想要 更 了解 財經 世界 的 話 也 想要 了解 我 資產價格 或者 對 於 資產 部位 的 變動 比例 我 這邊 也 有 相關 的 服務 聽 我 的 投資 朋友 多 做 一些 參考 我 一直 都 相信 一件 事情 有 多 值得 去 做 在 於 這件 事情 能否 利 人 或者 又 利己 就是 說 你 說 完全 的 慈善 或者 完全 的 利己 都 不太可能 但 如果 能夠 幫助 大家 又 能夠 為 自己 帶來 收益 的 話 我 覺得 這件 事情 就 10% 值得 去 做 有些 錢 你 賺 不到 有些 錢 你 不必 去 賺 有些 錢 不是 為 了 賺 錢 對 對 對 你 看 對 啊 我 看 對 看浩哥 的 節目 是 因為 浩哥 的 段子 啊 對 對 謝謝 謝謝 謝謝 你 像 我們 圈子 裡面 有 很多 很 優秀 的 有 很多 實力 也 非常 厲害 的 但是 有些 人會 因為 你 的 外表 而 注意 你 的 才 華 也 有些 人會 因為 你 的 外表 而 忽略 你 的 才 華 所以 大家 有 時候 準時 來 看 我們 節目 主要 還是 看 外表 我 也 可以 深知 我 實力 還是 要 補強 的 地方 對 你 說 我們 做 直播 做 這麼 久 是 為 什麼 這有 一開始 當然 是 有 一點 那個 憧憬 想要 做 一個 一個 好 的 財經 解析 的 直播 節目 但 做 久 了 你 會 發現 其 實浩哥後期 越來 越 強調 身體 健康 的 重要性 因為 每天 早起 以 後 真的 身體 越來 越 健康 了 真的 你 看 我過 去 跟 投資 朋友 分享 我們 講說 一個 人 的 畢 生成 就 理論 上 是 由 命運 決定 的 但 謝神授 到底 離 這個 理論 有 多 近 是 由 他 的 體力 所 決定 的 我們 節目 做 這麼 久 你 會 發現 能夠 30 分鐘 高 強度 習慣 的 這 真的 其實 是 不得了 我個 人 是 這樣 認為 一個 人 體力 差 容易 筋疲力竭 他 就 沒 有 足夠 的 意志力 專注力 去 處理 他 本能 夠解決 的 事情 你 每天 直播 你 就 會 發現 到 其 實什麼 事情 都 不 重要 重點 就是 把 身體 養好 就 可以 了 我們 做 直播 最 重要 的 就是 聲道 要 時常 保養 你 要 讓 每天 都 有 聲音 我 前 陣子 才 看到 一個 投資 組合 非常 有趣 它 不算 是 ETF 它 算是 華爾街 一群 投資人 他 去 成立 了 一個 叫做 Deadlift 某種 程度 叫 硬舉 硬 舉型 ETF 什麼 硬舉 就 健身 的 硬舉 他 就 特別 去 尋找 CEO 有 在 特別 健身 的 投資 組合然 後 就 調出 了 他 的 個 股 就 說 這些 公司 的 CEO 平時 都 有 非常 明顯 的 格鬥 或者 綜合 運動 的 習慣 所以 導致 他們 認為 更 多 運動 的 CEO 應該 會 有 更 亮麗 的 績 效表現 果然 是 如此 你 看 在 裡頭 當中 像是 Meta、 Amazon、 高盛、 Uber、 Microsoft 其中 你 像是 Meta 的 創辦 人 祖克柏 你 看 他 之前 就是 特別 去 練 那個 綜 合格 鬥嘛 大家 也 知道 他 曾經 跟馬斯克 還說 要 約 來 打架 這樣子 他 身材 其實 這幾年 練 得 不錯 已經 不是 過去 幾年 的 那種 輸 呆子 了 貝佐斯 更是如此 貝佐斯 早年 其實 也 很瘦 頭 大大的 這幾年 的 身材 練得 跟 什麼 似的 高盛 的 董事 長 CEO 蘇德偉 他 也 是 一樣 他 平時 也 是 做 非常 多 的 重訓 硬舉 相關 的 訓練後來 事實 上 實證 之後證明 這樣 的 一個 ETF 或者 這樣 的 一個 投資 組合 基本上 相對 於 大盤績 效表現 是 大盤 的 接近 有 兩倍 到 三倍 這當然 有 一點 投資 偏誤 但是 足以 彰顯 有 投資 健身 有 投資 在 健康 身體 的 習慣 遠 比 其他 領域 來 的 更 重要 事實 上 我們 節目 就是 一個 健康 的 財經 節目 希望 大家 可以 多多 運動 902 分 莫名其妙 就 開盤 了 今天 閒話 稍微 有點 多 我們 先 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 台北 股市 上漲 42 點 衰落 2180 點但 因為 今天 中秋 所以 成交量 預估 不是 很大 可能 沒有 什麼 太大 的 參考 意義事 實上 我們 本來 還要 聊 一下 入股 的 庫存 循環 稍微 帶 一下 就 好 了 我們 剛才 跟 投資 朋友 聊到 美國 的 庫存 循環 在 這幾年 已經 逐步 脫鉤 而 台北 股市 的 庫存 循環 是 非常 重要 的 觀察指 標現 在 回過 頭來 看 你 看入 港股 的 部分 入股 在 上 週五是 一路 跌到 了 2704 點幾乎 已 經要 破 今年年初 的 當時 的 低點 了 這 代表 著入 港股 的 估值 仍然 受到 顯著 的 沉壓 我們 如果 是 從 中國 指數 的 本益比 來 進行 觀察 任何 板塊 我 想 任何 板塊 目前 最新 的 本益比 全部 低 於 過去 15 年 以來 的 平均值 好 的 就 說 明著 市場 上針 對 中國 股市 的 拋售 仍然 有 政治 利益 的 賣壓 存在 你 想想看 這幾年 同樣 是 新興 市場 的 硬度 資金 就 不斷 的 湧入 股市 不斷 創高 但是 入 港股 的 部分 卻 受到 非常 顯著 的 資金賣 壓 尤其 我們 都 很 清楚 在 上周五 拜登 政府 是 鎖定 了 中國 進口 產品 大幅 調高 關稅 包括 過去 我們 提到 的 電動車 10% 的 關稅 以及 相關 太陽 能板 徵收 50% 的 關稅 同時針 對 鋼鐵鋁電動 車池 關鍵 礦物 所以 我們 講說 拜登 和川普 在 對 中 政策 上本質 沒什麼 區別 關稅 照樣給 他 課 下去 甚至 在 拜登 時期 針對 科技 的 禁令 更為 顯著現 在 的 問題 就 在 於 中國 的 出口 其實 8 月份 數據 也 在 好 轉當 中年 增幅 是 8.7% 但 問題 在 於 它 的 進口 只有 0.5% 這就 非常 特別 這說 明著 對 內 需 而言 中國 市場 幾乎 沒有 任何 顯著 的 拉 抬 效果 可是 對外 而言 它 還是 反映 著 某種 擴增循 環事實 上台 灣 大部分 的 AI 伺服器 最終 還是 要 到 中國 市場 來 進行 組裝 尤其 更 下游 端的 手機 市場 最 下游 端的 PC 市場 最終 都 還是 要 運到 中國 市場 來 進行 組裝 所以 過往 來 看 你 會 發現 有趣 的 跡象 這張 圖表分別 是 全球 和 中國 市場 的 出口 價格 指數 在 過往 來 看中 國的 出口 價格 通常 是 領先 於 全球 市場 率先 復 甦 的 你 看 當時 09 年 10 年 像 當時 15 年 16 年 基本 都 是 如此 可是 從 18 年 以 後 基本上 中國 市場 就 已經 開始 有點 逐步 脫鉤 的 感覺 以前 都 是 淺 藍色線 中國 的 出口 價格 指數 通常 會 有 非常 明顯 對 於 全球 資產 或者 說 出口 價格定 錨 的 效果 但本 輪來 看 似乎 有 一點 蠻明 顯脫 鉤 的 現象 存在 就是 中國 似乎 還在 輸出 它 的 通縮 但是 全球 物價 已經 開始 有所 拉 抬 這是 蠻 有趣 的 情況 了 那 總 結來 看 我們 現在 到底 要 如何 下一個 總結 說 美中台 的 擴層 循環 走 的 路線 不 一樣 我們 最終 看 整體 了 就是 其實 市場 上 我們 不能 再用 歐美 市場 的 製 造 業 訂 單 來 衡量 全球 的 景氣 週期 位階 我們 必須 分開 來 看 也 就是 從 全球 的 製 造 業 指 數 和服 務業 指 數 製 造 業 指 數 你 要 看 的 是 印度 看 的 是 南 韓看 的 是 台灣 當前 的 擴張 情況 那 很 明顯 目前 大多 數都 在 擴張 週期 而 如果 在 服務業 偏愛的 角度 來 看則 是 必須 要 聚焦 回 在 已 開發 市場 的 歐美 市場 像 德國 歐元區 美國 英國 澳洲 等等 如果 我們 看到 全球 的 整體 景氣 循環 在 上行 週期 應該 會 同步 看到 製 造 業 的 新 市 場 週 期 在 向上 而 服務業 的 偏埃 也 在 向上 在 发达 市场 当中 所以 用 这样 的 一个 交叉 比 对 大家 就 可以 看出 非常 有趣 的 现象 了 那 就是 欧美 市场 的 服务业 经理人 采购 指数 偏埃 正在 高强度 的 扩张 而 制造业 的 新 市场 的 采购 经理人 指数 则 在 新 市场 有 非常 显著 的 扩张 迹象 这是 属于 在 时间 错位 库存 循环 错位 底下 最终 所 达成 的 景气 的 上行 区间 当然 了 本周 大家 会 比较 聚焦 的 第一个 是 联 总会 即将 在 台湾 时间 19 号 最新 公布 的 FOMC 利率 决策 会议 现在 市场 降息 一 码 降息 两码 的 市场 几率 又 产生 了 大幅度 的 变动 再來 就是 日本央行 即將 在 週五 也 召開會議 主要 要 聚焦 當時 7 月份 升息 帶來 的 影響 那 本次 當然 不會 多 升息 主要 是 探討下 一步 政策 行動 的 具體 線索 那 最 後 就是 我們 看到 英國 央行 也 會 即 將公 佈 最新 的 通膨數 據 和 央行 的 利率 決策 會 議後續 我們 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 OK 今天 稍微 先講 到 這邊 了 我們 先祝 投資 朋友 中秋 愉快 大家 適度 的 放 鬆 是 很 重要 的 也給 大家 希望 在 未來 的 日子 當中 我們 中秋 變盤 到底 會不會 有所 發酵 我們 就 拭目以待 但是 如果 光從 回調 的 角度 來 看 你 從 道 瓊 和 標普看 起來 幾乎 沒 回調 是 吧 快要 創 新高 了 所以 給他 多 一點 時間 對 待 美國 股市 台北 股市 可能 是 一個 更 健康 的 選擇 訂閱 投資 朋友 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 不下 禮拜禮 拜 三 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快