The Fed cut rates by 0.25% for the first time since March 2020. Host 許廷浩 examines what comes next for stocks and bonds, comparing this moment to past rate-cut cycles in 1984, 1987, 2007, and 2020 that led to very different outcomes. He walks through unemployment, inflation, and recession signals to help you think about asset allocation.
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好 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 9 月 19 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 許廷浩 每天 早上 看 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 剛才 因為 我們 才 做 完聯 準會 的 簡報 所以 稍微 等 一下 小編 還在 趕工 當中 先來 跟 大家 做 一些 閒聊事 實上 聯準 會 這一波 的 大幅 降息 兩碼 是 20 年 3 月份 以來 的 首見 那 這一波 由 於 一次 降息 兩碼 而且 暗示 今年 還會 再 降息 兩碼 的 會議 之後對 於 債券 資產 對 於 股價 資產 在 昨天 的確 形成 了 巨大 波動 可是 我們 真正 要 觀察 的 幾個 方向 是 說 在 昨天 我們 看到 針對 總體 終端 利率 層面 來 看 的 話 是不是 產生 了 重大 影響 畢竟 似乎 只是 把 1 月份 和 12 月份 的 降息 碼數 稍微 有所 提前 ok 簡報 來 了 那 我們 就 可以 從 數據 上 來 做 一些 觀察 了 好 了 簡單 來講 這一波 聯準 會 在 周三 正式 宣布 四年 來 首次 降息 以 後 我們 看到 從 當前 基準 利率 來 看 似乎 點陣 圖並 沒有 暗示 著 今年 下半年 即將 開啟 顯著 的 降息 格局 更類 似 於 預防性 的 降息 來 自 於 這波 降息 兩馬 的 原因 鮑爾其實 已經 很 明顯 從 態度層 面來 進行 表達 那 就是 考量 通膨風險 平衡 的 進展 目前 的 降息 就是 為 了 因應 預防性 降息 採取 的 動作 只 不過 呢 我們 從 點陣 圖來 具體 了解 現在 在 205 年 到 204 年 基本上 還會 有 四次 到 六次 的 降息 區間 那 最 多 可以 降息 到 八次 但是 如果 只 看 24 年 的 話 似乎 1 月 和 12 月份 僅 只有 再 多 降息 兩碼 的 空間 我們 其實 從 本輪 的 票 尾 所 投出 的 這個 利率 水平 基本上 也 看得出 來現 在 在 年底 的 基準 利率 大概 是 介在 這. 5 應 該講 個 到 44.25% 左右 這是 極端值 啦 普遍 來 看 是 4.25 到 4.5 左右 所以 換句 話 說 這 一次 我們 看到 聯準 會 所釋 放 的 政策 談話 就 非常 重要 因為 這一波 一開始 就 降息 兩碼 難 免給 人家 不好 的 印象 可是 如果 嘗試 著 在 1 月 和 12 月份 的 利率 預期 給拉回 來 還是 可以 給 人家 預防性 降息 的 味道 事實 上 我們 把 過去 的 數據 來 進行 回測會 發現 在 過往 7 次、 8 次 的 降息 週期 當中 其實 有 很多 時候 是 採取 連續 降息 兩碼 來 做 開頭 像 在 1984 年 的 9 月份 1987 年 的 12 月份 或者 我們 看到 07 年 基本上 都 是 一次 降息 兩碼 那 01 年 那次 比較 例外 是 一次 降息 了 四碼 那 我們 看 得 很 清楚, 你 像是 在 1984 年 和 1987 年, 當時 並沒有 在 未來 12 個 月 以後引發 衰退, 所以 美國 股市 在 12 個 月 以 後, 平均 漲幅 分別 是 一成 四 和 一成 七。 那麼 如果 是 07 年, 它 也 是 選擇 一次 降息 兩碼, 但是 在 隨之而 後 的 一年, 美國 股市 是 重挫 了 接近 有 兩成 左右。 所以 這一波 的 聲明 就 非常 重要 到底 有什麼 理由 導致 FOMC 利率 決策 會議 決定 在 第一次 降息 就 直接 降息 兩碼 那委員會 在 聲明 當中 是 直接 提到 說 目前 由 於 通膨持續 向 2% 的 目標 來 做 邁進 和 增強 加上 就業 數據 的 確有 顯著 放緩 的 跡象 這個 時候 提前 進行 調整 是 重要 的 但是 聯準 會 主席 鮑爾 也 在 記者 會 上 之後陸續 進行 了 表態 冷 卻 一系列 降息 兩碼 的 希望 他 表示 央行 將在 適當 的 情況 底下 透過 加快 放緩 或者 暫停 降息 步伐 來應 對 即將 發布 的 數據 也 就是 說 鮑爾現 在 態度 非常 明顯 不要 認為 說 第一 因為 第一次 降 了 兩碼 就 認為 這是 經濟 衰退 的 訊號 而 認為 接下 來 聯準 會 的 降息 力度 即將 加大 很 有 可能 是 先降 了 兩碼 以後未來 改成 一碼 甚至 不 降息 都 有 機會 所以 鮑爾 某種 程度 他 是 一方面 放 了 一點 水龍頭 放 了 一點 糖果 給 各位 但是 又 在 1 月 和 12 月份 的 利率 預期 嘗試 的 把 大家 給拉回 來 有 這樣 的 一個 感覺 當然 我們 從 近代 就 過去 三次 的 降息 週期 來 做 觀察 如果 是 一次 就 降 0.5 個 百分 點的 話 當時 大家 也 看到 了 20 年 所 發生 的 新冠 疫情 07 年 美國 股市 跌 了 5 成 301 年 跌 了 5 成 6 所以 現在 要 往回 推 的 話 就 只能 以 84 年 和 87 年 當時 的 軟著 陸來 進行定 錨 這個 時候 對 於 經濟 整體 展望 的 預期 就 非常 重要 了 我們 從 這 一次 FOMC 所釋 出 的 點陣圖 以及 經濟 和 通膨預 期來 做 留意 這一波 是 把 失業率 從 6 月份 上次 更新 的 4% 上 調到 了 4 .% 這個 比 目前 的 4.2% 其實還 略有 惡化 就 代表 著聯 準會 是 預 估到 今年年底 失業率 還是 有 持續 推行 的 可能性 再來 是 針對 通膨數 據 從 原本 的 2.6% 下調 到 2.3% 也 的確 符合 聯準 會 的 說 法 那 就是 通 膨 下行 的 力度 進度 開始 有所 加快 反而 是 經濟 成長 的 中 位數 調整 幅度 並不大 從 原本 的 2.1% 更新 到 2% 而且 預估 25 年 26 年 都 沒 有 調整 都 是 維持 2% 的 水準 所以 從聯 準會 目前 給予 的 經濟 數據 的 預測 圖的確 就是 有 那種 軟著陸 的 意味 存在 也 就是 到底 聯準 會 在 本輪 放水 以後有 沒 有利於 今年 下半年 到 明年 上半年 勞動力 市場 的 重新 加速 而且 加速 的 同時還 不能 影響 到 聯準 會 達 到 2% 通膨的 目標值 事實 上亞 特蘭大 在 上 禮拜 所 公布 的 GDP NOW 模型 市場 上 的 平均 預 估值 一直 在 提升 現在針 對 第三季 的 GDP 預估 的 季 增幅 是 高達 了 3% 甚至 如果 是 從 年 增幅 來 看 是 優 於 聯準 會 本身 的 預測 值亞 特蘭大過 去 的 預測值 其實 是 非常 準確 的 基本上 也 是 說 明著 按照 聯準 會 的 定調 以及 亞特蘭大聯 準會 的 預測值 以及 明年 他 預估 205 年 增長 2% 左右 的 成長 那 就 說 明著 美國 經濟 在 今年 下半年 是 10% 一定 不會 衰退 那麼 明年 要 衰退 可能 已經 從 原本 的 上半年 往 下半年 來 做 推送 就是 就算 要 衰退 衰退 時間 線 應該 也 必須 要 延後了 因為現 在 的 經濟實 在 是 太強 了 那 對 於 通膨數 據 目前 的 進展 其 實表現 也 相當 不錯 可是 我們 也 很 清楚 目前 的 通 膨大 部分 是 由 住房 通膨的 傳導 所導致 的 這也給 民主 黨 一點 台階下 了 民主 黨過 去向 參議院 參議院 向 聯準 會 發送 了 相關 的 文件 希望 敦促 其 降息 三碼 聯準 會 雖然 沒有 降息 三碼 但 畢竟 還是 降息 了 兩碼 當時 民主 黨 所 提到 的 通 膨 要件 就是 其實 通膨數 據 早就 已經 達標 但是 由 於 住房 通膨實 在 是 僵固 不下 而 住房 通膨所 需要 的 傳導 時間 實在 太長 了 因為現 在 美國 的 房價 已 經失 增美國 在 高利率 的 環節 底下 由 於 量 縮、 房價 失增 最 終導致 了 業主等權 租金 跟 著失 增事 實上 實質 租金 早就 已經 下跌 了 但是 由 於 權重 計算的關 係 導致通 膨 居高不下 所以 敦促 其 提前 進入 降息 格局 事實 上 從 全球通 貨膨脹 的 角度 來 做 思維 你 會 發現 大多 數經濟體 都 已 經達 到 2% 的 目標值 我們 以 今年 8 月份 來 看 美國 已 經來 到 2.6% 中國 只有 0.6% 不斷 在 輸 出通 膨 印度 3.7% 南韓 2% 台灣 是 2.1% 印尼 是 2.1% 所以 換句 話 說 不管 是 新興 市場 還是 已 發達 市場 似乎 尤其 像 中國 市場 也 還有點 通縮 的 問題 似乎 整體 通膨都 在 做 顯著 路徑 的 下行 那 在 這樣 的 一個 效果 底下 基本 就 奠定 著聯 準會 如果 是 為 了 通膨的 持續 下行 而 保持 當前 的 中性 利率 或者 實質 利率 它 是 可以 理解 的 再 來 重要 的 是 失業 率現 在 的 問題 在 於 這一波 的 聯準 會 FOMC 利率 決策 會議 當中 其 實並 沒有 特別 去 談到關 於 失業率 尤其 是 外部 失業率 所 造成 的 風險 只是 適度 的 把 失業率 進行 上調 我們 舉例 來 說 我們 都 很 清楚 美國 如果 從 就業 和 薪資 水平 來 做 觀察美國 在 8 月份 的 失業率 是 4.2% 比 7 月份 稍微 有所 下滑 所以 就業 數據 其實 當前 來 看 其實 不算 特別 差 尤其 薩姆法則 薩姆 本人 也 認為 已經 失效 那麼 8 月份 的 薪資 增長 率 還有 4.1% 剛才 看到 美國 的 通膨是 2.6 就 代表 美國 的 薪資低 跑 贏了 通膨那 第二 失業率 仍然 沒有 快速 上行 的 跡象 存在 但是 現在 的 差別 就 在 於 如果 接下 來 到 4.3 是不是 會 代表 的 總產出 的 下滑 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 這個 我們 會 擔心 失業 有 需求 型 失業 也 有 供 給型 失業 如果 是 需求 型 失業 就是 企業 在 裁員 沒有 這麼 多 的 勞動力 市場 的 需求 那 最終 肯定 會 造成 消費 衰退 因為 大家 都 被 裁掉 了 沒 有 錢付 帳單 但 如果 是 供 給型 失業 也 就是 海外 人口 大量 的 移入 這種 外部 的 供給 因素 所 造成 的 本土 國民 的 失業 雖然 非法 移民 它 本身 不記錄 到 人口 當中 可是 非法 移民 會 取代 本國 人口 的 就業 情況 最終 那些 離開 就業 市場 的 人 他 就 認為 自己 失業 了 其實 他 只是 被 更 廉價 的 勞動力 取代 而已 那 這樣 的 一個 效果 會不會 導致 失業率 在 上行 的 過程 當中 不會 影響 到 GDP 呢 這 部分 聯準 會 是 沒 有 談到 這樣 的 一個 議題 但是 這個 是 值得 大家 所觀察 的 方向 就是 到底 把 失業率 上 調是 因為 真的 人變 多 了 還是 裁員率 大幅 增加 這個 是 值得 大家 思考 的 問題 那 就 我們 的 觀察 目前 美國並 沒有 產生 大面積 的 服務業 裁員 現象 所以 總 的 來 說 我們 觀察 在 本輪 的 緊縮 週期 當中來 到 盡頭現 在 的 降息 到底 是不是 一種 大 放水 的 開始 過去 總 是 會 聚焦 在 衰退 式 降息 或者 預防性 降息 兩種 衰退 式 降息 基本 就是 針對 像是 20 年 或者 07 年 那種 緊 急性 由 於 遇到 金融性 風險、 供給 性風險 的 降息 那現 在 當然 是 更類 似定 調 於 預防性 降息 也 就是 景氣 是 當然 有 趨緩 的 味道 那 你 適度 的 放水 讓 市場 的 擴張 格局 稍微 走得 更久 一點 可是 我們 從 當前 實質 利率 和 中性 利率 其實 就 看得出 來 目前 其實 仍然 在 緊縮 的 現象 過去 我們 提到 聯 邦基 準 利率 在 本次 降息 之前 是 5.2% 到 5 .% 而 美國 的 CPI 則是 在 2.6% 到 2.7% 那換句 話 說 你 這樣子 相減 下來 而 從 實質 我們 看到 的 基準 利率 和 通膨率 當中 的 落差 真實 利率 可能 都 還有 2% 以上 就 代表 你 把 錢 存到 銀行 還是 可以 拿到 相對 豐沛 的 報酬 即便 我們 是 以 公債殖 利率 來 進行定 錨 直接 換算 實質 利率 到 目前 為止 由 於 公債殖 利率 10 年期 公債 大概 還有 3.9 左右 3.8 到 3.9 美國 的 通 膨 大概 是 2.6% 所以 現在 從 實質 利率 來 看 還是 有 接近 2% 仍然 高 於 過去 我們 看到 1 年 到 18 年 的 水準 這換句 話 說現 在 的 降息 也 不是 那種 真正 在 放水 它 只是 不 像是 過去 這麼 緊縮現 在 還是 緊縮 的 現 在 你 把 錢 存到 銀行 領取 利息 仍然 比 放在 外面 來 的 更 為 划算 這 可以 跟 投資 朋友 分享 在 通縮 的 時候 現金 當然值 錢 可是 就 目前 的 情況 來 看 你 把 錢 存到 美元 定存 基本 都 能夠 跑 贏通 膨 所以 它 基本上 還是 鼓勵 大家 採取 緊縮 循環 的 那 換句 話 說現 在 美國 的 GDP 一方面 並沒有 大幅 調降 未來 三 四季度 仍然 會 保持 顯著 的 擴張 甚至 亞特蘭大 預估 會 有 3% 左右 在 三季度 的 季 增幅 經濟 仍然 在 擴張 週期 第二件 事情 本輪 所 公布 的 經濟 數據 當中 基本上 算是 好壞 參半 可以 把 它 解釋 成 消費極 好 製 造 極 差 我 們 從 實 質 個 人 所得 我們 從 最新 數據 還有 家庭 就業 調查 實質 消費 支出 以及 實質 批發 和 零售 銷售 都 處 於 歷史 的 高 檔區間 就 代表 著 仍然 在 擴張 但是 有 沒 有 差 的 數據 有 啊 比如 說剛 才 聊到 的 這幾個 月 的 非 農就業 數據 開 的 的 確越 來 越少 了 雖然 有 增加 但是 沒開 這麼 多 了 第二 個 就是 工業產 出 製 造 業 的 循 環 所以 美國 的 經濟 老實 說 它 也 是 處 於 兩極化 的 現象 那 這 一次 聯準 會 一次 降息 兩碼 符合 就是 前 兩天 的 FedWatch 的 預期 某種 程度 也 定調 了 美國 經濟 的 看法 就是 沒有 那麼 好 但是 絕對 沒 有 到 差到 我 必須 要 把 整 年度 的 降息 預期 顯著 調高 那 鮑爾 在 記者 會 上 也 講得 很 明確 一次 大幅 的 降息 兩碼並 不是 未來 常態化 的 節奏 聯準 會 最終 的 目標 還是 要 維持 失業率 和 物價 當中 的 平衡 那 如果 美國 經濟 是 保持 強勁 的 話 聯準 會 很 有 可能 會 採取 更 緩慢 的 降息 那 如果 經濟 意外 的 疲憊 那 當然 他 就 準備 進行 更 多 的 市場 的 放水 那當然 了 市場 就 會 開始 揣測 那 你 有 沒 有 可能 產生 政策 失誤 或者 說 政策 實施 過晚 的 現象 那 基本上 他 也 就 意味著 現在 聯準 會並 沒有 想像中 來 的 鴿派 就 降息 兩碼 當時 股價 是 做 顯著拉動 嘛 但是 隨之 後 又 跳水 為 什麼 因為 他 在 記者 會 後 進行 了 修正 就 你 不要 認為 這是 一個 常態 因為 我 的 點贈 圖 老實 說 也 沒 有如 市場 預期 的 大幅 增加 市場 對 於 年底 的 降息 預期 有點 像是 男生 去 約 會 西裝 都 穿 好 了 領帶 都 已經 打 好 了 女生 很 開心 結果 一打 開門 我們 去 士林 夜市 吃 飯 有 這種 感覺 就 說 人 總會 像 男孩子 市場 像 女孩子 有 時候 男生 說 我 好 愛 你好 溫馨 好 浪漫 講完 之後發現 你 的 點贈 圖 怎麼 沒 有 跟 著 大幅 下移 你 發現 你 講完 我 愛 你 之後什麼 都 沒 做 也 沒 有 陪 逛街 也 沒 有 陪 看 電影光 說 不練 連個 包包 都 沒 買 所以 市場 其實 也 沒 那麼 容易 被 男人 騙 你 看到 昨天 美國 股市 在 大幅 跳升 之後馬 上 漲幅 就 開始 有所 收斂 了 所以 市場 上 還是 跟 華爾街 和 聯準 會 當中 有 一點 博弈 的關 係 存在 這是 我們 看到 的 失之跡 象 簡單 來 講其實 降息 一碼 降息 兩碼 這蠻 符合 我們 過去 的 基調 不 影響 美國 經濟 目前 的 狀態 經濟景氣 未接 根本 沒有 做 顯著 調整 所以 我們 接下 來 就要 來 看 聯準 會 在 降息 之後未來 股債 匯市 的 市場 表現 又 為何 我們 根據 LSEG 所 進行 的 回測 數據 和 調查 來 做 一些 顯示 你 會 發現 美元 美債 和 美國 股市 它 基本上 針對 整體 資產價格 的 反應 大多 其實 都 是 在 反映 美國 經濟 的 實質 健康 情況 先 從 美國 股市 來 看 你 從 一個 單純定 義那 不管 降 不 降息 過去 來 看 通常 在 第一次 降息 以後美國 股市 大多 時間 是 收漲 的 這是 因為 美國 股市 長 期 是 牛市 我們 真正 要 細節 判斷 的 是 在 不同 邏輯 底下 它 可能 產生 的 效果 如果 你 把 它 分為 三類 第一 類是 基 於 利率 正常化 所 需要 的 降息 這個 是 我 的 想法 就是 它 目前 是 為 了 要 從 原本 的 高度 緊縮 轉往 適度 緊縮 第二 種是 市場 因為 恐慌 而 採取 的 降息 比如 說 黑色星期 一 第三 點是 經濟 的 確要 進入 衰退 了 不得不 採取 的 降息 像是 01 年 和 07 年而現 在 的 狀況 的 確我個 人 認為 更類 似 於 89 年、 95 年 和 19 年 這種 經濟 增長 有所 趨緩 但是 並沒有 立即 進入 經濟 衰退 的 風險 也 沒 有 像是 07 年 爆發系 統性 隱憂 的 風險 那 當然 啦 市場 上 的 看法 差 很多 要 嘛 就 第一 種要 嘛 就 第三 種嘛 因為現 在 目前 並沒有 恐慌性 事件 那種 新冠 疫情 的 干擾 那 如果 是 這樣 的 話 市場 在 未來 6 個 月 到 未來 12 個 月 的 整體 報酬 大家 就 看得出 來 了 平均 來 看 大概 是 在 15% 到 20% 左右 那當然 如果 是 恐慌性 的 降息 或是 先擊 殺 之後進 行高 強度 集團 那會 更 亮麗 因為 它 可能 會 搭配 著 海量 貨幣 寬 鬆 那 如果 是 衰退 式 的 降息 很 抱歉 長 期熊式 的 修正 就 即將 開始 只 不過 從 目前 的 經濟 數據 來 看 你 要 看到 它 衰退 大概 要 賭 明年 下半年 也 就是 說 你 可能 要 賭現 在 的 股價 開始 反映 明年 下半年 可能 產生 的 重度 衰退 那 我 認為 這個 機率 就 沒 有 這麼 高 所以 最 後 基本上 還是 取決 於 你 對 於 景氣 和 整體 經濟 形勢 的 判斷 這是 第一 個 觀察 的 重點 就是 從長 期 尺度 那長 期 尺度 針對 債券 市場 的 表現 呢 它 又 會 有 不同 的 看法 我們 舉例 來 說 根據 債券 市場 的 看法 你會 發現 大多 數人 認為 債券 市場 在 聯準 會 宣布 降息 的 那一刻 就 會 有 非常 顯著 資產 的 拉動 可是 昨天 債券 資產 還是 受到 非常 顯著 的 賣壓 那事 實上 這 主要 原因 來 自 於 在 我們 昨天 所 看到 的 市場 交易 主基調 還是屬 於 買 理想 賣事實 也 就是 市場 上 在 過去 針對 了 兩碼 有 非常 多 的 無限 的 遐想 空間 但是 後 續 都 由 於 聯準 會 鮑爾 在 記者 會後所產生 的 談話 市場 開始 回到 理性 他 雖然 說 要 降 好像 也 沒降 這麼 多 他 說 他 愛我 但是 其實 也 沒 有 買 鮑 於 是 價格 都 開始 進行 均值 修正 為 什麼 因為 他 的 確讓 9 月份 的 降息 符合 市場 預期 可是 1 月 12 月 他 只是 把 1 月 12 月 的 扣 打先 拿到 9 月份 來 總體點 陣圖 並講 沒有 大幅 的 擴大 今年 總 降息 碼數 大概 還 就是 4 碼並 沒 有如 過去 兩天 市場 預期 可能 降息 5 碼到 6 碼連續 性 的 每個 月 都 降息 2 碼 左右 的 區間 這是給 投資 朋友 觀察 的 方向 那當然 在 短期 內 按照 市場 的 統計 回測 通常 在 降息 初期 由 於 市場 無法 立即 判定 到底 是 衰退 還是 軟著 陸資金 通常 會往 防禦性 板塊 像是 金融股 像是 公共 事業 股板 塊 來 做 移動 那 當然 它 只是 一個 短期 跡象長 期跡 象 如果 是 軟著陸 科技股 最終 的 漲勢 還是 會 超越 大盤 的 那聯 總會 啟動 降息 以後為 什麼 債券 價格 的 漲幅 反而 在 當天 沒有 特別 亮麗 呢 第一 個 是 剛才講 的 心理 情緒 的 回歸 那 第二 點債券 我們 講的殖 利率 它 是 千千 萬 的 投資人 最終 所 認定 的 利率 聯總會 的 降息 它 頂 多 就 短期 影響 到 我們 講的 短期 利率 或者 我們 講 短期 國庫券 而已 對 於 長 天期 公債 它 必須 還是 要 取決 於 市場 對 於 長 期景氣 的 看待 現象 甚至 對 於 債券 市場 的 表現 如果 我們 講的 是屬 於 投資 等級債 甚至 像是 新興 市場 債非 投資 等級債 的 部分 按照 過往 的 經驗 在 聯準 會 進入 到 降息 循環 以後由 於 美國 公司 債現 在 信用 利差 過低 預估 信用 力差 如果 在 軟著陸 情況 底下 開始 擴大 不 一定 完全 有利於 公司 債的 全面 多頭 好 這換句 話 說 這你購 買 的 到底 是 公債 還是屬 於 投資 等級債 還是屬 於 新興市 場債 它 本身 所 造成 的 績效 也 差 很多 但是 事實 證明 你 只要 做好 股債 配置 今年 的 績效 老實 說 不算 差 了 年初 至今 如果 你 是 以 64 股債 配置 的 話 你 看 你 20 年 就 真的 很差 因為 真的 是 股債 雙殺 居然 股債 配置 者 一年 還 可以 總資產 蒸發 1 成 6 但是 今年 的 話 大概 整體 漲幅 是 1.2% 就 你 買 股 和 買債 你 都 會 賺 就是 賺 多 賺 少 的 問題 取決 於 比例 上 的 調配 所以 有 時候 我們 講說 高手 是 贏在 風險 資產 的 配置 而並 不是 贏在 短期 的 預判 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 那當然 啦 川 普在 昨天 的 談話 非常 明顯 認為 要 嘛 就是 現在 聯準 會 受到 非常 明顯 的 政治 干 預要 嘛 就是 美國 經濟 非常 糟 要不然 幹嘛 一次 降息 兩碼 呢 這的確 就是 一派 人 的 想法 的 確是 如此 也 就是 說 如果 經濟 真的 如現 在 FOMC 所給予 的 經濟 預測 那 其實 經濟 數據 根本 就 沒多差 你給 它 慢慢 降失業率 上升 之 後 你 再 多降 或者 釋放 一些 談話 就 好 幹 嘛 一次 就 降 兩碼 還要 讓 市場 有 更 多 的 揣 測的確 這是 第一 個 觀察 的 重點 那 第二 個 政治 力 的 干預 到底 有 沒 有 受到 影響 呢 事實 上 有 時候 我們 跟 投資 朋友 分享 央行 的 決策 就 像是 在 開 一台 油門 和 剎車 都 可能 發生 延遲 發揮 效果 的 汽車 汽車 是 代表 的 經濟 狀況 油門 代表 低利率 的 寬 鬆 環 境 那 麼 刹 車 則 是 代表 緊縮 的 貨幣 政策 有 時候 是 這樣 的 你 車速 很快 的 時候 你 準備 要 按刹車 你 準備 要 升息 了 你 準備 要 進行 緊縮 有 時候 是 可以 馬 上 發揮 作用 有 時候 你 可能 要過 幾 公里 那個 車子 才 開始 減速當 你 遇到 上坡 的 時候 有 時候 你 想要 踩下 油門 遇到 新冠 疫情 結果 你 發現 10 分鐘 前 踩 的 煞 車現 在 突然 發生 作用 了 阻礙 你 前進 的 動力 這個 是 第一 個 觀察 的 重點 是 的 確連 總會 在 進行 政策 操作 的 空間 有 沒 有 可能 意識 到 7 月份 就會 數據 是 真的 有點 差 所以 雖然 降息 兩碼 會給 人 不當 的 想像 空間 但是 反正 就 先給 你 灌進 去 我 到 時候 再 從 1 月 12 月 的 降息 預期 稍微 壓低 把 碼數 給拉回 來 那 第二 種是 我們 知道 除了 主駕駛 他 可能 會 影響 到 貨幣 政策 的 發力 空間 副 駕駛 其實 也 做 的 另外 一個 人 他 可以 控制 經濟 的 油門 和 剎車 那 就是 負責 政府 財政 支出 的 官員 也 就是 我們 講的 拜登 政府 他 可以 透過 去 我們 看到 減稅 或者 增加 政府 的 公共 建設 來 活絡 經濟現 在 央行 和 財政 官員之間 就 有 可能 在 過去 產生 了 一些 衝突 而 導致 你 說 有 沒 有 政治 力 的 干預 我們 當然 知道 民主 黨 的 態度 為何 就是 希望 更 多 的 降息 民主 黨 的 態度 又 是 基 於 什麼樣 的 數據 主要 來 看 還是 來 自 於 痛苦 指數過 去 我們 講過 痛苦 指數 它 基本上 就是 把 美國 的 通膨率 加上 失業率 進行加 總 正常 來講 失業率 越 高 通常 就 沒人 消費會 痛縮 通膨越 高 通常 失業率 就 越 低 因為 經濟 蓬勃 發展 如果 通膨也 高 失業率 也 高 它 就 會 形成 我們 講到 的 痛苦 指數 的 上行 痛苦 指數 上行 是 美國 總統 之所以 連任 失敗 或者 說持 政黨 連任 失敗 的 主要 原因 通常 按照 過往 經驗 只要 來 到 7% 通常 就是 連任 失敗 的 臨界點 如果 你 能夠 把 7% 這個 數據 稍微 往下 壓到 6.8、 壓到 6.7 那 基本上 對 於 當前 美國 經濟 政策 就 有 更 進 一步 的 拉 抬 空間 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 美國過 去 幾年 的 痛苦 指數 變化 你 看 像是 197 年 到 1980 年 的 JimmyCarter 當時 的 痛苦 指數 是 多少 是 19.7 啊 失業率 7.2 通膨率 12.5 這麼 高 當然 就是 當 一任 就 失敗 了 其他 我們 看到 如果 你 是 在 總統 選舉 的 後 期 如果 痛苦 指數 也 飆 高 的 話 很 抱歉 最 後 可能 還是 會產生 政黨 輪 替 像是 雷根 的 部分 他 的 確在 執政 的 8 年 內 經濟表現 相當 不錯 可是 在 最 後 一年 在 198 年 的 時候 當時 的 痛苦 指數 也 是 來 到 了 9.7% 最終 導致 我們 看到 不應 該 這樣 講老布 希才 對 老布希 最終 達 到 10.3 來 到 一個 臨界點 以 後 被迫 即便 整體 經濟 大家 認清以 內 198 年 到 192 年表 現 也 不差 但 最終 還是 被 比爾克林 頓給 取代 那一樣 我們 過去 看到 在 川 普時期 曾經 也 來 到 接近 有 8.1% 左右 在 20 年 當時 的 水準 所以 最終 也 造成 了 美國 經濟 當局 呈現 的 一些 政治 壓力 最 終導致 了 連任 失敗 所以 痛苦 指數 它 不是 絕對 啦 而是 說 通常 痛苦 指數 你 來 到 7% 8 甚至 是 來 到 9% 那幾乎 就 已經 肯定 你 已經 受到 非常 大 的 民意 壓力 了 而現 在 我們 看到 在 拜登 時期 的 痛苦 指數 目前 從 今年 6 月 到 7 月 來 看 大概 是 7.2 左右 其實 恰到 好 處 就是 再 低 一點 再 降息 一點 你 要 嘛 就是 降一點 失業率 要 嘛 就是 降一點 通 膨 你 用 兩邊 同時 發力 的 效果 最終 就 可以 導致 這個 民主 黨連任 的 機率 就 非常 高 了 好 我們 先 看 一下 美國 股市 在 昨天 的 資產 價格表現 道 瓊 是 下跌 13.25% 說 0 在 41503 點標 普 下跌 16.029% 縮 在 5618 點納指 下跌 54.031% 縮 在 1753 點非 一半 下跌 52.108% 縮 在 4859 點從 美國 股市 來 看 因為 這一波 的 利率 決策 在 公 佈 利率 決定 的 前一天 是 產生 了 市場 前所未有 的 分歧 所以 不管 怎麼樣 都 有 另外 一半 的 人 是 失望 的 這 可以 理解 因為 幾乎 等 於 是 打 對 台 了 降息 一碼 和 降息 兩碼 的 人數 幾乎 是 一樣 多 的 市場 上 在 昨天 之所以 股價 債券 價格 金價 都 做 了 顯著 回檔 主要 還是 來 自 於 買入 謠言賣 出新 聞 的 事 實跡 象 也 就是 說 市場 上 在 當時針 對 很多 兩碼 的 預期 空間 現在 要 開始 進行 適度 的 修正 但是 老實 說 去 判斷 一碼 兩來針 對 你 的 資產 進行 大幅 調配 本身 就 沒 有 太大意 義那 是 交易 員 在 做 的 事情 事實 上 對 於 美國 股市 來 看 我們 看 從 今年 我們 講說 從 2 年 當時 景氣 信號 的 藍燈 當時 整體 景氣 循環 的 低點 見 到 以 後 你 所 持有 的 部位 報到 現在 老實 說 整體 績效 也 不會 太差 尤其 在 八月份 如果 因為 八月份 的 那種 短期 性 的 情緒擊 殺 你 就 完全 離場 的 話 有 一首歌 最後的 疼愛是 手放開 我們 的 愛若 是 錯誤 願 你 我 沒 有 白白 受苦 為 什麼 講到 這個 不 知道 為 什麼 突然 想到 就是 說 你 現 在 所 看到 的 市場 概況 第一 個 似乎 所有 理由 都 不是 你 真正 離開 市場 的 理由 真正 離開 市場 的 那個 理由 看景氣 領先 指標 有 沒 有 產生 拐點 我 覺得 這個 數據 比連 總會 單次 的 會議 所釋 放 的 談話 來 得 更 重要 連總會 當然 有義務 必須 釋放 一些 對 於 經濟 展望 穩定 的 談話 他 總 不能 主動 說 經濟 變差 所以 事實 證明 就是 說 去 猜 一碼 兩 是 沒 有 太大意 義的 就算 去 猜連 總會 也 把 市場 的 定調 從 原本 預估 有 五六 碼拉 回到 四碼 多數 人本來 預估 是 五碼 我 當然 我 也 是 比 較 喜歡 看五碼 的 但估 這個 沒 意義對 不 對 沒事 但估 這個 沒 有意 義重點 還是 循環 不會 因為 你 了解 這個 東西 對 於 你 短期 的 投資 就 有 立即 的 回饋 它 就是 一個 幫助 你 判斷 大環境 的 因詞 所以 雖然 我們 是 散戶 但是 你 也 要 知道 自己 的 局限性 在 哪裡 你 不太可能 因為 這樣 的 一個 數據 而 直接 針對 你 的 持倉 進行 大幅 調整 很多 散戶 就是 這樣 的 總覺 得 自己 不是 散戶 像 我們 就 很 認命 我們 就是 一個 散戶 周星馳 那個 武裝 元素 企鵝 那 不是 蘇燦 跟 丐 幫 的 老 前輩 洪日慶 談話 當中 就 講說 實不相 瞞 我 看閣 下 從頭 到 腳趾頭 沒有 一處 不是 乞丐 的 形象 那 又 如何 就 說 閣 下 註 定 討 飯 一 輩 子 我 不 跟 你 說 了 我 想 先 睡 一 會 蘇 燦 就 想要 睡覺 洪日慶 說 先別 走 其 實行 行出 狀元 如果 我 沒 看 錯 你 將是 乞丐 中 的 霸主 蘇燦 說 那 是 什麼 洪日慶 說 還是 乞丐 散戶 中 的 霸主 其實 還是 散戶 不會 有 明顯 改變 的 跡象 我們 先 看 一下 台北 股市 開盤 是不是 前陣子 我們 小編 大家 知道 蠟筆 小新 其實 一直 有 在 更新 然後到 最近 幾代有 很多 蠟筆 小新上 小學 有 一次 我們 小編 分享 的 影片 是 蠟筆 小 新 嗎 還是 另外 一個 節目 有點 忘記 他 講說 小新 暗戀 他 的 小學 的 新 老師 很 久 了然 後 有 一天 呢 鼓起 勇氣 去 告白 嘛 老師 就 開導 他 說 這樣 是 不 對 的 等等 之類 的 那 小學生 很 倔強 啊 就是 不 聽 啊 還說 什麼 愛情 是 不分 年齡 的 後 來 老師 受不了 他 說 我 不 喜歡 小孩子 啦 後 來 那個 小心 嘛 就 露出 一臉 滿足 的 笑容 老師 我 一定 會 小心 的 其實 很多 散戶 就 這樣 了 總 認為 自己 不是 散戶 小學生 認為 自己 不是 小孩子 像 我們 就 認知 自己 是 散戶 根本 不 打算 在 短期 內 賺 贏市場 我們 在乎 的 是 長 期 配置 依據 循環來 做 分析 給投資 朋友 做 的 一些 思考 好 我們 先 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 做些 追 蹤 我 是 希望 漲 或 跌 不 重要 重點 是 看 能 不能 有點量 能 台北 股市 有點 沉寂 太久 了 有 沒 有 這種 感覺 就 從 7 月份 8 月份 以後量 其實 就 一直 在 縮 今天 預 估量 能 也 不到 230 億平盤 震盪 上 漲 46 點 衰落 2170 點 左右 其實 多 空本 是 一體 的 你 看 以前 這個 常常 有人 說 這個 浩哥 是 死 多頭 可是 你 了解 周期 之 後 哪 有 什麼 死 多頭 死 空頭 你 只是 針對 景氣位 階來 調整 你 的 部位 總經 就是 幫助 你 去 判斷 位階好 但 也 可以 理解 有些 人 不是 每天 停 偶爾停 難免 有點 誤解 那 我們 做 自媒體 的 被 人家 講兩句 也 很 正常 對 但 觀點 批評 兩句 可以 不要 亂講 髮 際 線 不要 亂講 髮 際線過 兩個 月 聖誕節 小 編問 我 要 不要 cosplayopen 講 第一次 想 掐 人 對 死 多頭 死 空頭 都 可以 這是 行情 預測 大家 批評 兩句 都 OK 了 講不會 怎麼樣 不要 講 一些 難 聽 的 話 前 陣子 63 台 不是 又播 湯伯虎點 秋香 嗎 不是 對 穿腸 跟 湯伯虎 那種 陰 豔 翠翠紅綽龍 恰恰 唐伯虎 說雨雨風 花花 葉年 年 暮 暮 早早 哇 對 的 好 啊 對 不 對 最 後 一幕 不是 那個 對 三長 說 我 上 等 威風 顯現 一身 虎膽 唐伯虎 說 你 下流 間 隔 露出 半個 多頭 對 露出 半個 多頭 多 空本 是 議題 OK 觀眾 朋友 只是 說 我 不 做空 我們 只是 選擇 在 不同 位階選擇 進行 做 多 的 力度 OK 給投資 朋友 做 的 一些 思考 OK 最後要 宣傳 一下 我們 下禮 拜 六 晚上 8 點鐘 就是 我們 財經 號角 的 線 上 聽 友會針 對 第四季 的 展望 來 跟 大家 做 一些 梳理 其實 景氣 環境 走 到 這樣 的 一個 位階難免 就 必須 要 思考 一下 那 是 什麼 時候 的 循環會 結束 而 股價會 提前 左右 進行 反應 那現 在 的 2 萬、 134 是不是 本波 循環 的 絕對 高點 而 目前 的 景氣 概況 有 沒 有 可能 由 於 聯準 會 的 降息 把 本輪 景氣 擴張 週期 拉 得 更 久 一點 還是 說 就 到 此 為止 了 現在 到底 是 全面 離開 市場 的 好 還是 分批 離開 市場 的 好 還是 就 好好 待 在 市場 等到 指標 改變 再 離開 的 好 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 和 方向 事實 上 任何人 最終 都 要 回來 買 股票 的 只是 他 不 希望 買 在 這樣 的 價位 而已 那 跟 房 地產 市場 一樣 跟 股票 市場 一樣 那房 地產 市場 的 性質 跟 股票 又 有 一點 差距 股票 市場 你 當然會 期待 有 更 多 那種 比較 顯著 大規模 的 均值 回調 的 機會 那 這個 均值 回調 的 機會 它 的 這種 滿足點 或者 說 按照 過往 的 跌幅 慣性 什麼樣 的 位階 又 是 適合 各位 的 呢 聽友 投資 朋友 做些 參考 如果 大家 有興趣 的 話 不止 可以 來 參加 我們 聽友會 也 可以 來 我們 的 總經系 統當 中來 做 一些 具體 的 瞭解裡頭 除了 有宏觀 報告 一些 專題 影片 未來 一 整年 的 聽 友會 的 收 聽權 也 有 一些 我個 人 資產 部位 的 分享 提供 給投資 朋友 做 一些 參考 其實 你 會 發現 人 能夠 做成 一件 事情 往往 都 是 環境 的 結論 而並 不是 努力 的 結果 你 待 在 什麼樣 的 投資 環境 裡頭 你 學習 什麼樣 的 投資 哲學 最終 你 就 會 成為 什麼樣 的 人前 陣子 就 遇到 劍拔 蠟現 在 叫 改名 叫 超馬拔 蠟會 跟 芭樂哥 聊 因為 他 最近 變 很瘦 很 精壯然 後 又 開始 跑馬拉松 了然 後 我 就問 他馬拉松 全馬 412 公里 這麼 長 到底 怎麼 跑 完像 我 能力 很差 我 最 多 就 跑 親子馬拉松 你 知道 他 說 很 簡單 就 比賽 之前 你 一定 要 把 路線 走一遍 长长的 路 在 心里 划成 很多 小段 你 这 样子 跑 起来 心里 就 给 自己 算账 你 跑 完 一段 又 跑 完 一段 了 又 拐 了 一个 弯 了 不断 有 成就感 不断 有 希望 这样 才 轻松 投资 路 也 是 如此 你 要 了解 你 已经 经历 了 一个 库存 周期 今年 兩個 庫存 週期 事實 上 我們 從 直播 到現 在 已經 走 第三 個 庫存 週期 了 我 希望 可以 陪 投資 朋友 盡量 多 走 幾個 庫存 週期給 投資 朋友 做 的 一些 想法 和 建議 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經書 解讀 再 相見 接下 來 就是 台灣 央行 的 理監 事會議 了 台灣 央行 理監 事會議 也 非常 重要 尤其 在 房 地產 市場 蓬勃 發展 的 同時 幾乎 沒什麼 降級 的 理由 但是 會不會 意外 升息 會不會 採取 更進 一步 的 信用 管制 來 抑制 目前 房地產 市場 的 蓬勃 發展 值得 大家 來 多多 去 留意 我們 就 靜待 台灣 央行 的 央行 里 監事會議 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
