The Dow hit a historic high while the Nasdaq and semiconductor stocks sold off. Bitcoin is up 49.5% this year, gold 26%, but most other assets are flat. Host 宥廷浩 warns the rally mirrors 2007's post-rate-cut bounce and suggests defensive positions in utilities and bonds as fear grips markets.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 9 月 23 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 好 我 是 宥 廷浩 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 一早 來 跟 投資 朋友 觀察 隨著 週五美國 股市 持續 的 創下 歷史 新高 標普 50 指數 挑戰 歷史 新高 的 邊緣 我們 看到 本輪 的 上 漲來 的 更 為 平均 七大 科技股 當中 本輪 只有 一支 科技股 創下 歷史 新高 那 就是 臉書 那 究竟 我們 要 如何 觀察 就 美國 股市 當前 的 市況 這類 似 於 07 年 那 一種 在 9 月份 宣布 降息 以 後 最後一波 的 狂 歡期 以此 之 後 造成 美國 股市 進入 到 長 期 的 崩跌 還是 說 目前 從景氣 角度 來 看 反而 變得 更 為 健康 了 呢 事實 上 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 細談 我們 主要 就是 在 觀察 當前 市場 的 週期 那 當然 還是 要 宣傳 一下 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 接下 來 在 本 週六 9 月 28 號 就是 我們 財經 號角 第四季 的 聽 友會 每個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 我們 都 必須 重新 的 來 做 檢討 直播 當中 主要 是 分享 市場 動態 但 大多 數的 操作 和 個 人 實際 觀點 都 會 在 我們 的 總經 訂閱 平台 以及 聽友會 當中來 做 一些 分享 如果 大家 有興趣 的 話 歡迎 來 報名 事實 上 我 還記 得 我們 剛進 投信 投顧 五圈 做 研究 員 的 時候 那個 時候 我 第一 個 老 闆 第一天 就問 了 我 一個 問題 說 你 覺得 投資 的 本質 是 什麼 當然 我們 經過 專業 的 訓練 就 有 很多 答案 投資 是 看好 企業 是 看 獲利 是 看 報酬 等待 福利 等等 不過 都 沒 辦法 讓 他 滿 意後來 前輩給 我 的 答案 是 投資 是 一種 認知 的 變現 股價 是 一種 結果 但 認知 才 是 根本 當然 他 講完 的 時候 我 是 似懂非懂 反正 拿到 offer 就 好 了 但過 了 這麼 多年 來 你 才 會 慢慢 體悟 到 在 投資 路上 的 成長 不 只是 投資 包括 工作 生活 人生 基本 都 是 認知 的 變現 投資 最開 心的並 不是 說 單純絕 對 金額 賺 了 多少 而是 自己 研究 的 心法 對 於 總體 趨勢 的 邏輯 和 判斷 正確 了 所以 有 時候 越來 越 喜歡 研究 總體 經濟 這樣 的 一個 工作 因為 它 既 可以 提升 認知 而且 它 不會 沒有 解答 因為 從 3 到 4 年 的 尺度 它 一定 會去 佐證 你講 的 到底 是 對 還是 錯 因為 某種 程度 來 說 走勢 和 最 終績 效 就是 檢視 你 答案 的 最終 方式 所以 有 時候 我們 會 在 早上 分享 我們 的 直播 對 於 行情 的 看法 想像 空間 以及 我們 資產 操作 的 方向 好 那 本週 就是 我們 線 上 聽 友會 了 我會 繼續 分享 我 的 認知 有 可能 對 也 有 可能 錯 但是 我們 至少 永遠 走 在 馬 前炮 的 路上 永遠 都 跟 投資 朋友 分享 我們 決定 的 操作 以及 在 景氣 低 基期 的 時候 採取 的 方向 而現 在 是不是 正式 進入 到 景氣絕 對 高 基期 了 本週 我們 會 觀察 的 方向 首先 剛才 跟 投資 朋友 提到 雖然 上 週 五道 瓊還 在 創下 歷史 新高 可是 納指、 標普和費 半 都 是 有 受到 顯著 賣壓 尤其 費半 在 週五是 跌 了 1.3% 反倒 是 道 瓊 這一波 公用 事業 股 的 資金 流入 造成 指數 持續 創下 歷史 新高 如果 我們 以 今年 各大資產 的 績 效來 進行 統整 大家 會 發現 市場 上 今年 以來 居然 沒有付 報酬 的 資產 了 上 禮拜 我們 看到 由 於 原油 價格 把 所有 大宗 資產給 往下拉 上禮 拜 我們 看到 還 受到 非常 明顯 的 抑制 大宗 資產 總體 還是 收跌 的 結果 在 本週 隨著 黃 金價格 以及 軟性 商品 的 大漲 今年 以來 居然 沒有 任何 一項 資產 是 付 報酬 的 今年 以來 績效 最為 亮麗 的 仍然 是 比特 幣漲 幅 是 高達 49.5% 黃 金價格 今年 漲 了 2 成 6 這 真的 很 神奇 你 想想看 漲幅 第一名 的 是 全球 的 高度 風險 資產 投機者 或者 說 市場 上 的 風險 屬性 最 符合 的 比特 幣漲 幅 49% 如果 避險 資產 的 黃 金 居然 漲 了 26% 你 說 市場 的 情緒 到底 是 樂觀 還是 害怕 這就 非常 有趣 了 美國 成長 股 IWF 的 部分 漲幅 有 兩成 三納斯達克 10 指數 漲幅 有 一成 八 其他 我們 看到 價值 股漲 幅 又 一成 五 至於 中型 股、 特別 股 以及 歐亞 股市, 漲幅 大概 10% 到 15% 之間。 再來 基本 就 由 債券 市場 來 著手 了, 從 新鮮 市場 債到 高 收益 債到 可 轉債 到 投資 等級債 以及 短期 的 TIPS, 整體 漲幅 大概 是 3% 到 8% 左右。 目前 在 債券 市場 當中承壓 比 較 大 的 仍然 是屬 於 長 天期 國債 漲幅 2.7% 所以 今年 以來 如果 各大資產績 效蠻 符合 我們 過去 所 說 的 今年 是 所有 資產 都 會 掙 報酬 那 最 後 大家 比 的 是 績效 的 多寡 就 沒 有人 是 真的 賠錢 了 如果 是 從長 天期 投資者 來 說 最終 就是 大家 到底 誰 賺 的 比 較 多 而已 事實 上 如果 我們 回顧 在 美國 股市 週五 的 表現 從 形態 上 來 看 的 話 至少 大部分 都 擁有 了 長 期均線 的 支撐 道瓊 指數 週五是 上 漲 了 38 點 0.9% 收在 42, 063 點創 下 歷史 新高 價走勢 非常 亮麗禮 拜 五 是 因為 三五日 所以 交易量 稍微 大一點 標普白 指數 下跌 1.09% 收在 5702 點一樣 在 歷史 新高 邊緣 納指 下跌 65.03% 衰 17948 點納指 這一波 距離 的 歷史 新高 有 一小 段 距離 不過 呢 這個 形態 看 起來 也 蠻 漂亮 的 第一 個 是 低底 高 第二 個長 期均線 基本 都 沒 有 大幅 下 完 那 廢半是 四大 指數 當中 目前 表現 來 的 最 為 沉重 的 主要 還是 受到 過去 漲 高 的 估值 揮達 的 賣壓 下跌 6.13% 收在 50 點大關 陣不過 其 實長 期均線 還是 有 一點 的 買盤 力道 有所 湧現 事實 上 如果 我們 從 標普白 指數 來 看 因為 上方 已經 幾乎 沒有 任何 賣壓 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 標普白 指數 是 美國 股市 的 定 錨 真正 我們 看 整體 大盤 有 沒 有 顯著 的 買盤 創高 通常 也 不會 是 以 單純納 指 或者 費半 它 只是 波動 比 較 大 而已 最終 看 的 還是 SPY 由 於 標普白 指數 上方 已經 沒有 任何 的 賣壓 那 就 代表 著其實 指數 要 做 短期 內 的 拉動機 率還 算是 蠻高 的 那 再 來 本輪 的 上 漲 我們 過去 講過 來 得 更 為 均 勻七大 科技股 當中 基本上 五大 都 沒 有 創高 唯一 創下 歷史 新高 的 是 在 週五 Meta 臉書 這一波 創下 了 歷史 新高 價詐 騙 貢獻 了 不少 營收 與 此 同時 真正 帶動標 普白 指數 以及 道瓊 創高 的 主要 還是 來 自 於 實業者 也 就是 下游 端 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 本輪 的 行情 逐步 地 從 AI 的 上游 端往 下游 的 終端 商品 來 推動 這個 終端 商品 講的 不 只是 蘋果 股價事 實上 蘋果 股價 也 在 創高邊 緣 但是 說 我們 講的 下游 端講 的 是 往過 去 沉寂已久 的 終端 市場 來 做 推送 從 我們 過去 講的 沃爾瑪到 Costco 到 一些 實業者 Costco 股價 在 過去 幾天 仍然 在 創下 歷史 新高 當中 所以 各位 可以 觀察到 這個 市場 的 景氣動 能 到底 如 不如 我們 看到 前陣子 市場 在 新聞 上 看到 的 那種 市場 的 顯著 蕭條 它 更類 似 於 短期 內 我們 看到 資金 行情 的 一種 輪動 我們 如果 以標 普 40 各 大板 塊 的 角度 來 做 思考 我們 講的 其實 就是 屬 於 中型 股 了 現在 表現 最亮麗 的 很 有趣 今年 表現 最亮麗 的 是 公用 事業類 股漲 幅 第二 的 是屬 於 資訊 科技 類漲 幅 19.28 金融股 漲幅 是 8.56 你 就 不太像 那種 大型 科技股 一樣 好像 所有 股票 都 是 七大 科技 巨頭 貢獻現 在 其 實上 漲 的 來 的 更 為 平均 那 如果 從 股票 資金 的 流向 來 做 觀察 你 會 發現 在 整個 204 年 的 資金 它 流入 金額 其實 跟 整個 20 年 上半年 差不多 但是 無法 回到 201 年 的 高點 這也 很 好 理解 事實 上 大家 從 當前 的 資金 就 看得出 來 203 年 為 什麼 上 漲 的 速度 可以 來 得 這麼 快 因為 203 年 幾乎 沒有 資金 在 流入 203 年量 能 是 非常 沉寂 的 所以 股價 特別 好 拉 那 今年 的確 流入 了 不少 資金 但是 他 無法 像 201 年 一樣 的 非理性 繁榮 原因 很 簡單 因為現 在 的 錢 不 多 啊 聯準 會 在 這個 月 之前 都 還在 緊縮 格局 所以 隨著 降息 週期 的 打開 如果 呈現 的 是 軟著陸 那麼 資金 行情 會不會 有利於 股票 市場 有 一個 更 容易 亮麗 的 表現 這是 值得 觀察 的 但 我們 也 提過 其實 中期 回調 最好 還是 要給 他 多 一點 的 時間 不 太 適合 回調 這麼 短 的 時間然 後 你 馬 上 又 在 一個 月 以 內馬上 看到 歷史 新高 最好 讓 市場 真的 有 一點 沉寂 的 感覺 我們 從 美國 股票 市場 的 過去 前 5 個 週期 的 選舉 週期 來 進行 回測 大家 會 發現 事實 上 在 選舉 週期 之前 通常 績效 真的 不會 太亮麗 就是 說 通常 在 選舉 大選年 之前 由 於 市場 民調 的 膠著 通常 股票 資金 不會 這麼 快速 的 流入 但 204 年 上半年 流入 資金太快 了 所以 即便 導致 7 月 8 月 美國 股市 當時 科技股 的 估值 做 顯著 回調 仍然 現在 的 走勢 圖 比 較 起來 今年 的 資金 還是屬 於 大幅 流入 的 並不像 過去 往年 在 總統 選舉 年 所 發生 的 情況 再 來 市場 上 就 會 擔心 有 沒 有 可能 這是 最後一波 的 衝高 就 猶如 07 年 當時 9 月 18 號 宣布 降息 以後事 實上 當時 07 年 9 月 18 號 宣布 降息 以後美國 股市 並沒有 因為 降息 而 直接 大幅 的 崩跌 當時 也 是 一次 降 了 兩碼 但是 在 宣布 降息 兩碼 之後美國 股市 是 瘋狂 的 噴出 最終 在 9 月底 到 10 月初 創下 了 美國 股市 的 歷史 新高 價然 後 接下 來 就是 底底 低 了 就 每 一波 的 下 修 都 比前 一波下 修來 的 低 最終 引來史 上 大規模 崩盤 204 年 的 情況 9 月 18 號跟 07 年 相 不 相近 我覺 得 區別 還是 有 的 第一 你 絕對 不會 說現 在 是 非理性 繁榮 為 什麼 因為 很多 人 說 傳產業 到 目前 為止 才 剛開始 復 甦 台 積電 的 EPS 好不容易 才 從 今年 1 月份 開始 正成長 所以 如果 從景氣 週期 來 看 目前 的 景氣 週期 位階是 比 07 年 還要 來 的 低 的 那 你 當然 可以 找到 單一數 據 來 進行佐證 事實 上 很 有趣 的 情況 就是 有些 人會 把 24 年 拿 來 跟 07 年來 進行 對 照事 實上 如果 你 進行 更 多 的 回測 你 會 發現 怎麼 講都 講得通 比如 說 這張 圖表是 標普白 指數 如果 在 歷史 新高 的 2% 以內 聯準 會 宣布 降息 之後歷史 的 經驗 表示 該 指數 在 未來 12 個 月 反而 是 上 漲 了 10% 平均 回報 率 是 13.9%這張 圖表 就是 如果 它 降息 的 時候 剛好 處 於 美國 股市 的 歷史 高點 這個 時候 未來 一 整年 美國 股市 大部分 都 收漲 的 未來 一個 月 沒 有 股市 是 有 可能 回跌 那本來 就是 因為 基期 高本來 就 會 有 均值 回調 的 空間 但是 標不歪 指數 卻 持續 創下 歷史性 高 這就 足以 說 明著 有 時候 由 於 景氣 下行 的 風險 早就 已經 反映 在 股票 市場 身上 很多 時候 要 降息 的 時候 其實 股票 市場 已經 跌 蠻 多 的 你 像 20 年 要 降息 的 時候 資產價格 幾乎 已經 呈 現崩跌 了 所以 最終 大家 還是 取決 於 各自 對 於 景氣 的 判斷 標準 對 於 債券 市場 老實 說 就 蠻 有共識 的 我們 看到 通常 在 總統 選舉 年 在 前六個 月 通常 美國 股市 的 債券 資金 都 會 有 一定 程度 的 買盤 原因 很 簡單 因為 市場 充滿 著不確 定性 不管 怎麼樣 美國 政府 總沒有 那麼 容易 破產 所以 這個 時候 會 有 適度 的 股市 資金往 債券 資金來 進行 移送 那 今年 的 資金 不 只是 受到 這種 不確 定性 更 受到 了 由 於 利率 循環見 到 高點 所以 如果 我們 從 美銀 美林 最近 所公 佈 的 基金 經理 人 的 調查 目前 是 顯示 投資人 普遍 的 市場 情緒 從 這些 數據 看得出 來 第一 投資人 相信 硬著陸 的 機率 的確 短期 內 沒 有 這麼 高 但是 投資人 同時 也 在 針對 不確 定性 進行 準備 各位 可以 理解 嗎 就是 所有人 都 知道 現在 景氣 肯定 不像 過去 幾個 月 這麼 篤定 一定 會 大好 但是 我 也 不願意 因此 而 大幅度 的 離開 市場 所以 最終 怎麼樣 呢 要 留在 市場 又 要 投 一些 風險 資產 那 很 抱歉 先投 一些 防禦 概念股 道瓊 指數 傳產股 公用 事業類 股日股 歐股 這一類 的 所以 這就 說明 了 市場 針對 美國 總統 大選 以及 聯準 會 的 政策 的 不確 定性 還是 有 反映 到 資產價格 只 不過 它 反映 的並 不是 直接 出脫 股市 而是 先買 到 窮用 這樣 的 一個 方式 度過 本輪 的 危機 所以 到底 後 續 最終 科技股 會不會 超越 到 窮 指數 我 相信 只要 在 多頭 行情 最 終始 終會 超越 的 事 實上 我們 現在 所 看到 的 唯一 共識 市場 對 於 股票 市場 老實 說 分歧 還是 很大 你 看 最近 大摩小摩 所 發布 的 報告 高盛 所 發布 的 報告針 對 明年 年初 老實 說 幾乎 是 意見 完全 分歧 每一個 看 多 看空 的 理由 都 完全 不一樣 但是 幾乎 所有 投行 都 統一看 多 一件 事情 那 就是 債券 價格 的 絕對 低點 是 已經 看到 了 接下 來 就 漲 多少 的 問題 而已 我們 根據過 去 的 歷史 回測 每 每年 這 一次 所公 佈 的 數據 我們 會 發現 不管 過往 是 在 軟著陸 也 就是 我們 看到 1984 年 19 年 或者 95 年 還是屬 於 硬 著陸 73 年 74 年 80 年 81 年 89 年 01 年 和 07 年 或者 我們 講的 那種 信用 衝擊 事件 1987 年 黑色 星期五 或者 198 年 當時 我們 看到 不管 是 軟 硬 著陸 或者 意外 型 衝擊 最終 都 導致 了 10 年期 公債殖 利率 在 未來 3 個 月 到 6 個 月 顯著 下行 我們 講的 已經 不是 事前 或者 說 事後來 推頓現 在 已經 降息 是不是 該漲 而是 說 通常 在 宣布 降息 之 後 的 3 個 月 到 6 個 月 無 一 例外 幾乎 無 一 例外 基本上 美國 公債殖 利率 一定 往下走 就 代表 著債券 價格 是 必定 上漲 的 只有 漲多漲 少 的 區別 而已 所以 這 反而 成為 了 市場 上 的 送 分題 就 取決 於 你 要 買 多少 的 資金 而已 這是 第一 個 觀察 的 重點 當然 有些 人會 覺得 說現 在 已經 Price 硬 完 了 現 在 都 已經 反應 完 降息 5 碼 降息 6 碼 了 所以 今年 做 債券 已經 沒有 太大 的 意圖 了 事 實上 這沒錯 我們 過去 跟 同事 朋友 分享 今年 是 所有 資產 我們 很 有 可能 會 同時 看到 正 報酬 唯一 的 區別 就 在 於 你 到底 是 買 股市 績效 好 一點 還是 買 債券市 場績 效好 一點 可是 都 會 是 正 報酬 事實 上 歷史 的 規範是 這樣子 通常 在 聯準 會 宣布 降息 之 後 的 9 個 月 債券 的 買盤 以及 貨幣 市場 的 基金 的 買入 仍然 會持續 一陣子 原因 很 簡單 我們 按照 過去 幾次 的 經驗 你 像 當時 20 年 的 時候 聯準 會 宣 佈 第一次 降息 結果 貨幣 基金 市場 的 資金 仍然 在 膨脹 的 接近 有持續 快要 一年 左右 那 07 年 也 是 一樣 07 年 宣 佈 首次 降息 之後貨幣 型基金 市場 它 不斷 的 擴 增到 09 年 好 那 一樣 19 年 宣 佈 第一次 降息 但是 一直 到 20 年 的 5 月份 買盤 才 有所 停止 那為 什麼 宣 佈 降息 完 之 後 唉 那個 最好 的 買點 都 已 經過 了 結 果市 場的 資金 仍然 不斷 的 往 貨幣 型基金 市場 來 做 推送 第一 個 原因 是 因 為後續 遇到 了 衰退 所以 遇到 衰退 的 時候 市場 的 資金 除了 快速 變現 成現 金 以外 也 會 把 這些 現金 投入 到 保本 型 的 貨幣 金市場 當中 那 第二件 事情 是 市場 突然 意識 到 真的 沒有 任何 再 升息 的 空間 所以 應該 要 把握住 這個 時機 趕快 去 鎖定 利率 以確 保 你 有 一批 定存 你 有 一批 貨幣 型基金 市場 的 利率 可以 鎖在 如此 高 的 位階 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 當然 了 美銀 這一波 所 出爐 的 報告 它 主要 是 分享 在 過往 軟硬 著陸 最後呈現 的 資產價格 的 不同 那 最終 還是 取決 於 你 個 人 的 判斷 標準 那 我 個 人 的 想法 很 簡單 我 个人 的 想法 是 美国股市 最终 我们 要 看 的 软 硬着陆 的 方式 消费 数据 相对 于 获利 数据 其实 还 算是 一个 落后 指标 各位 可以 理解 我 举个 例子 你 可以 拿 失业率 你 也 可以 拿出 力 升级 失业 救济金 你 也 可以 拿通 膨 数据 你 也 可以 拿 pni 你 也 可以 拿標 普白 指數 的 EPS 你 也 可以 拿 標普 50 指數 這些 EPS 的 預 估值 以及 他 給予 的 裁測 報告 來 進行 統整 最終 你 會 發現 真正 最相關 最 貼切 的 跟 我們 資產價格 聯 繫 程度 最高 的 還是 這些 公司 的 裁測 標準 有 沒 有 因此 而 大幅 下滑 這些 公司 從 科技 區大 巨頭 來 看 老實 說 都 是 非常 非常 謹慎 的 你 像 從 20 年 年初 開始 當時 的 科技 業就 進行 了 採取 大規模 資本 准結 我們 就 已經 知道 庫存 循環 的 調整 其實 差不多 要 開始 了 那現 在 來 看 有 沒 有 任何 大規模 資本 准結 的 現象 答案 是 沒 有 的 而且 EPS 仍然 在 快速 上線 我們 看到 上 一輪 整個 標普白 指數 EPS 的 衰退 大概 在 203 年 你 說 衰退 幅度 大 嗎 其實 只有 2% 而已 所以 20 年 的 下跌 一方面 當然 是 反映 擴層 循環 但是 如果 沒有 反映 當時 的 高 強度 升息 的 話 其 實不該 跌 這麼 重當時 是 由 於 擴層 循環 的 調整 搭配 著高 強度 升息 所 引發 的 股價 的 修正 現在 來 看 聯準 會 正在 嘗試 著 打開 水龍頭 同時 目前 美國 股市 的 獲利 水平 仍然 以 非常 高強度 的 速度 上行 所以 給投資 朋友 多 做 的 一些 思維事 實上 這一波 雖然 我們 在 FOMC 利率 決策 會議 當中 聊到 了 recaprate 就是 我們 講的 重新 校正 重新 校正 回歸 或者 我們 講的過 去 的 限制性 或者 我們 講的 這種 對 於 聯準 會後續 利率 路徑 的 看法 的 改變 都 有 可能 受到 經濟 數據 的 調整 而產生 變化會 讓 市場 充滿 著不確 定性 就是 代表 聯準 會 好像 他 也 口頭 表達 的 確過 去 的 數據 是 有 一點 誤差 的 某種 程度 他 是 在 質疑 非 農就業 數據 但是 從 當前 的 情況 來 看 基本上 美國 經濟 我們 至少 從 消費 市場 Costco 股價 的 創高 我們 從 美國 目前 的 獲 利市 場從 科技股 的 獲利 情況 來 看 都 沒 有 那種 大幅 轉向 的 味道 存在 所以 現在 全球 各大 央行 陸續 已經 打開 了 水龍頭 我們 看到 目前 仍然 保持 在 緊縮 格局 的 大概 就 幾個 國家 你 像是 日本央行 目前 還在 升息 格局 台灣 央行 還在 升準 那泰國 央行 馬 來 西亞 央行 南韓 央行 都 還在 緊縮 格局 那 你 說 這些 新興 市場 經濟體 照理 來 講過 往 的 格局 都 是 先 跑 的 你 知道 嗎 就是 還沒 等 年 總會 降息 我們 自己 先降 了 那 還沒 等 年 總會 升息 我們 自己 先升 了 通常 是 這樣子 那 為 什麼 到 目前 為止 你 看 日本 台灣 泰國南 韓都還 保持 在 緊縮 格局 呢 某種 程度 它 就是 一種 經濟 仍然 在 高速 擴張 的 保證 對 不 對 這是給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思維 就 代表 著本輪 的 帶 貨潮 至少 已經 確定 了 未來 幾個 的 獲利 未來 幾個 季度 的 獲利 加上 目前 目前 聯準 會 由 於 通膨目標 的 提前 達標 我們 講的 就是 通膨顯 著 的 下行 基本上 有利於 整個 水龍頭 的 打開 我們 過去 根據 目前 美國 油價 的 變化來 做 一些 思考 會 發現 美國 目前 AAA 汽油 價格 每 加 侖 價 格 已 經 跌 到 3.2 美元 了 每桶 這個 價格 老實 說 是 非常低 的 好 當然 了 需求 走皮 這市場 上 有 當然會 有 這樣 的 一個 質疑 聲浪 可是 如果 以 這種 油價 的 下行 你 看 他 快要 打到 201 年 的 低點 了 那 就 足以 說 明著 美國 的 通 膨 目前 幾乎 對 於 未來 半年 到 一年 沒有 任何 拉 抬 可能性 的 因為 連事後反應 的 汽油 價格 都 已經 顯著 下跌 了 事 實上 如果 我們 具體 觀察現 在 針對 原油 或者 柴油 的 空頭 部位 在 短期 內幾乎 已經 創到 了 歷史性 高 這個 投資 朋友 多 做 的 一些 觀察 和 留意 那 就是 原油 價格 的 下行 搭配 著過 去 我們 聊到 由 於 現在 美國 的 通 膨 僵固 性 最高 的 其實 就 來 自 於 租金 價格 而現 在 除了 業主等權 租金 還 保持 在 高位 大概 有 4.97% 的 增長 真實 的 我們 講的 實質 租金 目前 幾乎 已經 是 沒 有 任何 增長 了 那 這樣 的 一個 情況 基本 就 有利於 整體 通膨的 持續 下 彎 這個 投資 朋友 做 的 一些 思考 那 你 說 真的 那麼 好 那 降什麼 息事 實上 第一 個 它 主要 是 針對 非 農就業 數據 當時 在 7 月 8 月 的 下行 所 採取 的 做法 以及 當時 非農 大幅 調整 之後覺 得 是不是 該 增加 一碼 的 一個 預期 那 第二件 事情 雖然 我們 這樣 講但 不 代表 每個 美國產業 的 表現 都 很 不錯 你 像 美國房 地產 是 真的 差 而且 是 差到 離譜 的 差 差到 什麼 程度 差到 它 已經 造成 就業 人口 的 長 期 下行 我們 根據 203 年 年底 美國 全值 房地產 經紀 人 整體 數量 已經 下滑 到 了 總體 來 看 接近 剩下 4 萬人 左右 有 這麼 高顯 著 的 下滑 它 基本上 就 意味著 美國現 在 房 地產市 場表現 是 相當 之 疲憊 的 可是 单一 部门 的 下行 是否 有 影响 到 整体 失业率 的 下行 其实 也 没有 我们 根据 上 礼拜 大家 观察 到 的 美国 非同 就业 数据 不好意思 初领 申请 失业 救济金 数据 这一波 是 21.9 万人 这个 是 5 月份 以来 的 新低 预期 值 是 23 万 所以 它 不 只是 预期 值来 的 低 而且 从 绝对 金额 来看 也 是 4 个 月 以来 的 新低 我們 當然 要 知道 你 說 硬 要 把 非 農就業 數據 拿 來 跟 失業率 或者 說 拿 來 跟 失業 救濟 金來 進行 比 較 通常 是 怎麼樣 當然 大家 會有 一種 覺得 非 農是 一種 領先 指標然 後 接下 來 就是 失業率 失業率 之 後 或者 說 失業 救濟金 指標 它 基本上 跟 失業率 是屬 於 同步 的 但是 我們 看到 在 整個 8 月份 不 只 是非 農就業 數據 開始 有 拐頭 上 彎 的 味道 初領 申請 失業 救濟金 的 數據 也 開始 上 彎 這 足以 彰 顯著 其實 因為 失業率 也 下調 足以 彰顯 著美國 的 消費 市場 你 說 他 要 壞 也 壞 不到 哪裡 去 事 實上 我們 根據 市場 上 的 回正現 在 今年 失業率 的 上行 有 相當 部分 目前 統計 調查 來 看 都 是 來 自 於 勞動 供給 增加 的 新勤 勞工 和 在 就 業者 的 失業 這就 代表 著 海外 移民 的 確是 造成 美國 本輪 失業率 上行 的 主要 原因 這次 在 FOMC 歷史 決策 會議 當中 其實 鮑威爾 也 有 適度 提到 這樣 的 一個 要點 總 的 來 說 我們 根據 這些 數據會 得出 一個 比較 明顯 的 輪廓 就是 聯準 會 認為 沒有 過慢 降息 而且 美國 經濟 仍然 保持 著 穩健 那 AppleNCA 利率 決策 會議 所釋 出 的 基調 似乎 也 沒 有 導致 市場 上 由 於 兩碼 這件 事情 而 造成 顯著性 的 崩跌 大家 勉強 看 起來 還是 相信 聯準 會 為 什麼 因為 雖然 你 降息 了 兩碼 但是 你 沒 有 把 整體 24 年 的 降息 預期 通道 完全 給打開 看 起來 目前 的 點陣 圖 是 12 月份 只有 降息 一碼 的 空間 那 當然 一碼 兩 對 我們 總體 經濟 分析 來 看 也 沒 有 什麼 太大 的 意義它 純粹 就是 一種 市場 情緒 狀態 的 變動 但是 從 這些 跡象 來 看 的 話 最 終導致 了 市場 想 做 多 又 不敢 做 多 想 做 空 又 怕 被 嘎 最終 就 變成 了 投資人 當前 的 情緒 是 多 看少 做 心態 防禦 的 姿態 如果 我們 以現 在 的 籌碼 來 看 VIX 的 未平 倉量 在 FOMC 會議 之前 其實 已經 降低 蠻 多 的 這就 代表 著 從現 在 來 看 市場 上 大多 數人 都 不 選擇 做過 多 的 槓桿 或者 已經 透過 降低 部位 所以 美國 股市 科技股 他 已經 不 需要 採取 避險 了 那現 在 9 月份 美銀美聯 的 基金 經理 人 的 調查 都 顯示 相 對 於 過去 歷史 平均值 投資人 目前 配置 最多 的 資產 主要 集中 在 兩個 層面 第一 就是 道瓊 的 公用 事業 類股 這個 就是 防禦性 概念股 第二 就是 債券 市場 所以 美國本 輪標 普白 指數 的 上 漲道瓊 指數 的 創高 某種 程度 我們 還是 可以 把 它 歸階 於 這是 歸咎 於 帕上 來 的 各位 可以 理解 美股 雖然 創 新高 了 但 本輪 的 創高 真的 就 不是 多樂觀 創高 的 是 怕 到 創 新高 怕 怎麼 會 創 新高 怕 又 不想 離場 最後道 瓊 就 創下 歷史 新高 了 所以 後 續 我們 會 再 時 關注 一下 相關 的 數據 對 對 對 大家 問營 建股 營建股 有 臺 灣 特殊 的 市場 整人 專家裡面 不是 有 講過 一句 嗎 周星 馳講 的 營建 不能 移 如果 你 已經 進場 了 你 就 乾脆 把 它 當存股 算了 對 不 對 因為 反正 過去 幾年 的 預售 也 賣光 了 你 就 等 著後續 的 帳 逐步 認列 就 好 你 撐 到 第 8 波 信用 管制 就度過 了 對 我們 會 時 關注 接下 來 的 總體 經濟 數據 了 事 實上 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 你 看 我們 做 直播 做 這麼 多 就是 你 就 知道 做 直播 平時 其實 就要 記 很多 的 筆記 就 不管 你 用 不用 的當 就是 有 時候 就 會記 一下 這個 梗 不錯 這個 觀點 不錯 這個 數據 不 錯然 後 就 會 慢慢 的 衍生 出 你 自己 的 投資 心態 所以 我覺 得 有 時候 你 看 我們 那個 資料 可以 找 這麼 快 就是 因為 過去 已經 有 完整 的 論述 慢慢 的 記下 來 而且 我覺 得 很多 當時 我們 所 儲存 的 資料後續 都 用得上 的 一些 奇怪 的 資料 也 是 我 記得 前陣子 我 又 回去 看 了 賈伯斯 的 演講 因為 前陣子 的 i16 才 推出 我覺 得 的 確沒什麼 新意 回去 看 一下 以前 演講 以前 從 牛仔 褲 拿出 那個 iPod 之類 的 然 後 我 就 看到 之前 一個 影片 以前 也 看過 好像 是 大智諾瑜 的 那個 影片 它裡面 就 曾經 分享 過賈伯斯 他 在 很 年 輕 的 時候 他 曾 經花 很長 一段 時間 去 學習 書法 或者 字體 的 排版 的 經歷 感覺 好像 偏離 了 他 原本 應該 學習 的 那個 主線 可是 後 來 他 發現 這些 知識 都 幫 他 設計出 了 優 美的 Mac 的 字體 后来 他 就 引发出 一个 观点 就是说 人生 没有 任何 一段 经历 是 浪费 的 你 看 我们 财经 浩角 的 事 对 不 对 任何 一个 影片 都 有 你 可以 截取 的 地方 以前 你 看似 那些 做 很多 无用 的 事情 未来 都 会 以 意想不到 的 方式 来 帮到 你 对 所以 我 也 是 這樣子 想 的 所以 這個 我 是 深有 體會 就 很多 當時 感覺 好像 學 的 一些 這個凱 因斯 主義學 的 一些 總體 經濟學 感覺 很 無聊 最後其實 都 派 上 用場 來 解釋 我們 理解 到 的 經濟 氛圍 這個 是 深有 體會 像 我 平時 也 很常 看 一些 這個 日文 的 愛情 動作片 對 於 日 語後來 發現 也 是 蠻 精通 的 後 來 我 發現 有 時候 我 去 看 日本 動漫 的 時候 就 開始 有 很大 的 興趣然 後 還敢 用 日語 來 做 一些 溝通 這樣子 你 看 我後來 大學去 選修 因為 我們 大學 要學 第二 外語後來 我 就 學日語 就 特別 有 興趣 因為 平時 就 觀察 很多 的 日本 的 影片 後 來 那個 五十 音 我 都 發 的 特別 標準 為 什麼 發 的 音特別 標準 因為 那個 影片 大概 也 就是 單音 是 這樣子 發出 來 的 剛好 聲音 都 一樣 好 沒事 沒事 對 ok 對 對 對 所以 投資 朋友 你會 發現 到 雖然 我們 是 這樣講 但是 整體 資金 操作 部位 仍然 不會 因為 當前 的 行情 或者 短期 情緒 的 變化 而產生 任何 改變 我們 過去 講過 致富 仍然 不取 決 於 你 判斷 多少 次 而 取決 於 你 在 對 的 時候 敢不敢 下注 在 錯 的 時候 你 能 不能 意識 到 自己 錯 了 那 有 一個 詞 叫做 心不勝 悖論 他 是 英國統 計學家 辛普森 所 提出 的 就是 說 局部 來 看 你贏 的 多 但是 通常 一加 總 整體 上 你 反而 是 輸 了 那 什麼 意思 巴菲特 有 一年 的 股東信 我 忘記 是 10 年 還是 1 年 他 有 寫過 他 說 好 機會 不常來當 天上掉 餡餅 的 時候 你 要 記得用 水桶 去 接 而 不是 用 頂針 那什麼 意思 就是 說 真正 的 財富 一生 中能夠 出現 的 次數 很少 你 用 最 短 的 循環 我們 來 看 都 是 3 到 4 年 的 擴展 循環 你 才 有 一次 大部件 的 機會 存在 所以 巴菲特 說 每個 人 投資 都 應該 要 假設 自己 手中 只有 一張 20 個 洞 的 投資 決策 卡 每 做 一次 投資 就 在 卡片 上 打 一個 洞用 完為止 20 次 你 想想看 20 次 加上 4 年 的 擴層 循環 就是 80 年 好 他 用 80 年 的 尺度 來 跟 你 算 你 有 20 次 的 所有 的 大部件 的 機會 那 第二件 事情 就是 小 的 成功 的 確沒有 太大意 義 巴菲特 曾經 講過 如果 我們 把 最 成功 的 10 筆投資 去掉 我們 就是 一個 笑 話 好 這說 明待 在 市場 當中 其實 也 是 很 重要 的 只 不 過現 在 巴菲特 離開 了 市場 而且 已經 離開 接近 有 兩年 多 的 時間 好 這就給 投資 朋友 多 做 一些 思考 了 可是 巴菲特 股價 創高 了 好 你 要 想想看 這是 波克夏 股價 創高 那 巴菲特 會建議 大家 持續 買 美股 買 自己 家 的 股票 這就 很 有趣 了 總 而言 之後續 我們 的 觀察 都 會 在 我們 的 會員系統 以及 接下 來 的 聽 演會 當中來 做 分享 如果 大家 有興趣 的 話 裡頭 也 有 一些 專題 影片 宏觀 報告 以及 相關 課程 T1 投資 朋友 多 做些 觀察 最 後 我們 回過 頭來 看 一下 台北 股市 的 表現 台股 就 目前 形態 面來 做 觀察其 實長 期均線 仍然 有 一定 的 拉 抬 只 不過 季線 和 月 線 都 有 一點 下 彎 上周 台 股市 上漲 了 39 點周線 是 連二紅 的 確從 當前 美國 股市 來 看 對 於 費半 的 拉 抬 以及 納指 的 拉 抬 看似 不 像是 標普道 瓊 這麼 強烈 也 導致 了 美國 股市 對 於 台股 的 系統 單回 補並 不是 特別 高 可是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 台股 就算 是 在 這樣 的 一個 位階 仍然 在 今年 績效表現 是 亮麗 的 你 不能 單純 把 6 月份 進場 的 投資人 短期 的 套牢 當做 台股 今年 的 重災區 其實 大多 數人 在 台北 股市 今年 市場表 現績 效是 相當 亮麗 的 如果 你 是 用 週期 投資 的 尺度 為 什麼 因為 如果 我們 以 今年 新興 市場 的 角度 從 年初 至今 的 績效 報酬 台股 幾乎 是 績效 最亮麗 的 當然 績效 最亮麗 是 土耳其 可是 土耳其 他 有 他 的 貨幣 當局 的 政策 環境 就是 土耳其 過去 兩年 都 在 進行 海量 貨幣 寬 鬆 通 膨 高 到 哪 裡 去 我 覺 得 可以 予以 剔除 了 你 像 墨西哥 股市 今年 漲幅 居然 是 收跌 的 8 點收 跌 8.4% 菲律賓 今年 漲幅 10.9 台股 今年 是 漲 了 兩成 進入 牛市 香港 恆生 指數 漲幅 有 3.6 南非 6.2 印度 sensex 指數 漲幅 14.8 泰國 股市 才 1.4 韓股 今年 還收 跌 印尼 股市 7.6 馬 來 西亞 14.3 上證 和 巴西 股市 也 是 收跌 所以 台北 股市 如果 是 以 中 大型 經濟體 來 看 今年 已經 是 最亮麗 的 資產價格 的 表現 了 所以 必須 承認 也 由 於 這個 原因 外資 回補 的 誘因 的 確沒有 這麼 高 可是 終究 有 一天 隨著 台北 股市 景氣 週期 的 全面 打開 以及 美元 的 貶值 始終 它 要 回補 的 就是 回補 多寡 的 問題 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 只要 外資 不賣 超台 股 就 會 創 新高 為 什麼 因為 過去 5 年 外資 都 在 賣 超 所以 你 只要 他 賣 超 減輕 一點 光是 從 外匯 收益 所 造成 的 進提 進額 的 扣款 就 足以 導致 台北 股市 有 更 多 內資 推行 的 空間 好 我們 看看 台北 股市 當前 的 開盤 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 和 留意 OK 防御性 的 觀點 不錯 對 不 對 好 台北 股市 小漲 7 點好 今天 開 就 看 一下 季線 能 不能 過了 台北 股市 今天 量 能 也 不 大 這 20 初一 所以 236 點浩哥 都 看 了 一些 我 都 是 看 一些 動作片 居多 了 對 好 謝謝 大家 的 支持 大家 有 沒 有 正經 一點 的 問題 忘記 跟 投資 朋友 分享 我們 是 一個 正經 的 財經 節目 任何 幫 我們 宣傳 的 網友 我們 都 很 感謝 但 記得 要 提醒 大家 我們 是 一個 正經 的 財經 節目 希望 大家 幫 我們 宣傳 我們 是 正經 的 財經 節目 不要 講我們 是 什麼 開車 的 節目 這樣 的 話 才 有利於 我們 這個 財經節 目的 定調 有利於 大家 有 一個 surprise 好震 驚 好 震 驚 講什麼 東西 突然 嚇到 這樣子 前陣子 才 看到 有 網友 分享 給我 他 覺得 前面 講很好 講到後面 他 就 打 開電視 大家 一起 看 那整 家人 都 在 看 幾個 小孩子 這樣 子後來 看到 浩哥講 了 不 該講 的 趕快 關掉 這樣子 所以 本節 目是 一個 surprise 的 節目 9.03 分感謝 各位 的 參 與 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 投資 朋友 提 的 幾個 概念 和 想法 以及 了解 市場 的 動態 從 今天 的 數據 大概 看得出 來 市場 的 情緒 怎麼樣 了 嗎 我個 人覺 得 市場 情緒 目前 是 非常 擔心 的 這個 擔心 來源 有 很多 有 總統 大選有 聯準 會 的 政策 不確 定性 有 軟著陸 硬 著陸 的 判別 的 預期 不同 但 最終 這種 害怕 的 預期 居然 導致 了 美國 股市 的 創高 因為 你 不 只 害怕 這些 風險性 事件 發生 你 更 害怕 錯過 美國 股市 的 漲幅 這 就是 當前 非常 詭譎 有趣 的 情況
