2024/9/6(五)決戰非農 美股利空罩頂 軟著陸落空?【早晨財經速解讀】

早市 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 8 月 30 號禮 拜 五 早上 8 點 29 分 大家 早上好 我 是 秀 天皓 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 探討 美國 股市 昨天 是 漲 跌 互濺 回答 一度 受到 先顯 著 的 市場 賣 壓不過 呢 我們 也 看到 當前 市場 展望 主要 還是 聚焦 在 今天 晚上 所公 佈 的 非 農就業 數據 其實 在 昨天 也 有 公 佈 一些 就業 數據 但 老實 說 就業 數據 是 好 壞 參半有 的 看 起來 從 ADP 小非 農來 看 似乎 非農 就 業崗位 有 弱化 的 跡象 但是 如果 是 從 服務業 PNI 或者 說 從 ISM 非 製 造 業 PNI 都 看得出 來美國 的 消費 市場 仍然 在 持續 擴大 那 我們 要 怎麼 理解 消費 市場 還在 走 深 但是 就業 人口 或者 說 就業 數據 卻 持續 走 皮 的 現象 呢 今天 來 跟 大家 做 一些 探討 和 觀察 那 當然 啦 我們 看到 整個 時間 線 走 到 現 在 仍 不免 要 探討 的 幾個 方向 第一 個 就是 美國現 在 所 面臨 的 情況 我們 要 如何 做 一個 更長 遠 的 角度 和 看法 以及 未來 因為 現在針 對 非 農就業 數據 市場 上 的 軟著陸 是否 會 因此 而 落空 都 值得 我們 多 做些 留意 我們 今天 就 圍繞 著 最近 所公 佈 的 就業 數據 以及 晚上 公 佈 的 非 農來 做 一些 推敲 首先 我們 看 的 是 CNN 恐懼 貪婪 指數 變化 如果 是 從 最近 來 看 已經 從 當時 的 高點 65 下滑 到 47 左右 大概 是屬 於 中間 位階 了 從 原本 的 貪婪 階段 進入 到 中立 階段 那 我們 從 時間 線來 看過 往 我們 看到 從 短期 情緒 乖離 回調 層面 每年 大概 都 會 有 個 兩次 到 三次 左右 CNN 恐性 癱瘓 指數 掉 到 40 以下 也 就是 市場 的 偏 恐劇 段 比如 說 在 今年 4 月份 曾經 有 一波 顯著 的 下滑 今年 的 7 月底 8 月初 也 有 一波 那 再 來 就是 去年 的 7 月 到 1 月 那 一波 的 終極 回調 再 來 大概 是 3 月份 也 有 一波 回調 所以 接下 來 我們 就要 看 一下 反覆 的 利空 是否 能夠 順勢 的 打底 成功 那 昨天 跟 大家 聊到 因為現 在 在 整個 美國 的 就業 市場 當中 它 的 訊息 非常 錯綜 複 雜我們 必須 用 一個 宏觀 的 角度 來 看待 這幾個 就業 指標 串起 來 以後對 於 消費 市場 的 影響 首先 我們 觀察 的 是 美國 8 月份 的 ADP 也 就是 小非 農就業 數據 變化 這一波僅 只有 增長 9. 萬人 這是 三年 半以 來 的 最低 紀錄 大幅 不如 預期 的 14.5 萬人 那 當然 如果 細看 一些 細項 你 會 發現 它 搭配 著 在 前天 我們 看到 的 7 月份 的 職位 空缺 數的 大幅 減少 好像 是 統一來 做佐證 的 如果 仔細 觀察 在 8 月 當中 只有 三個 行業 進行 了 顯著 的 裁員 其他 大部分 都 是屬 於 招募 放緩 這三個 行業 第一 個 是 專業 和服 務業裁 了 1.6 萬 人 製 造 業 只有 才 80 人 信息 服務業 大概 是 才 了 接近 有 40 人 左右 所以 從 這些 訊息來 看看 起來 市場 上 的 裁員並 沒有 完全 發酵 在 美國 的 製 造 業 身上 甚至 服務業 裁員 現象 也 不夠 深 主要 還是 來 自 於 職位 空缺 放緩 所 造成 的 步調 那 另外 一方面 我們 看到 美洲 所公 佈 的 初領 申請 事業 就 接近 人數 在 昨天 公 佈 值 是 2.7 萬 不如 預期 的 23 萬 那 這就 好事 因為 這就 代表 著領 申請 失業 救濟金 的 人數 沒有 這麼 多 所以 呢 我們 就 這時候 就 有點 詭譎 了 就是 我們 看到 的 好像 並 不是 就業 市場 的 極度 惡化 大多 都 是 以 不如 預期 或者 是 以 就 業放 緩來 做 觀察 再 加上 昨天 美國 在 8 月份 的 挑戰者 企業 裁員人數 的 公 佈 這一波 雖然 年 增幅 只有 1% 可是 相對 於 7 月份 增幅 是 大升 了 接近 有 20% 左右 所以 當然 我們 其 實過 去 跟 投資 朋友 分享 過 通常 在 七八 月 由 於 有 畢業生 以及 內部 的 資金輪 替 或者 說 我們 講的 職位 就 業崗位 的 輪 替 所以 通常 裁員 人口 數在 每年 七八 月 通常 比較 高一 點 招募 數也 是 七八倍 比較 高一 點 但是 從 年 增幅 來 看 大概 是 1% 所以 我們 長 時間 河流 圖來 做 觀察 到底 就業 市場 有 沒 有 那種 顯著 的 需求 減少跡 象 我們 講的 在 就業 市場 的 惡化 失業率 的 上行 要 嘛 就是 伴 隨著 供給 的 大幅 提升 就 供 給量 很多 到 處 都 是 就業 人口 那 失業率 就 會 上升 要 嘛 就是 需求 減少 也 就是 企業 在 進行 大規模 裁員 我們 根據 Layoff 也 就是 美國 的 科企業 的 裁員現 象來 觀察 這些 七大 科技 巨頭 目前 的 裁員 狀況 老實 說 在 當時 203 年 一季度 見 到 絕對 高點 以 後 基本 就 在 持續 向 下落 即便 在 今年 三季度 都 比 今年 一二 季度 裁員人數 還要 來 得 少 那 當然 啦 我們 講的 這些 就業 指標 某種 程度 它 都 算是 落後指 標要 嘛 就是 探討 上個 月 要 嘛 就是 探討過 去 幾個 月 由 於 企業 內部 資本准 結產生 的 最 後 效果 也 許從 企業 的 資本 准結 就 已經 知道 他 提早 要 裁員 了 所以 這些 都 算是 落後指標 真正 的 領先 指標 其實 我們 還是 從 非 製 造 業 也 就是 主要 就業 崗位 集中 部門 的 他 的 P I 未來 的 經理人 採購 指數 來 做 觀察會 比 較 有 最 直觀 的 理解 事實 上 我們 可以 具體 觀察 在 今年 裁員人數 最 多 的 基本 就是 集中 在 一些 很明顯 受到 利空 因此 本身 產業 競爭 而 被迫 裁員 的 企業 你 像 英特 爾 的 部分 在 今年 8 月份 裁 了 1.5 萬人 特斯拉 的 部分 在 今年 4 月份 裁 了 1.4 萬人 這都 是屬 於 我們 看到 特斯拉 要 嘛 就是 做 一些 比較 結構 性 的 調整 英特 爾 的 話 那 他 就是 面臨 自己 企業 的 難關 可是 我們 看到 幾支 科技 巨頭 大部分 的 裁員 時間 線 基本 都 在 去年 元月份 或者 前年 的 年底 你 像 Google 上 一次 的 大規模 裁員 1.2 萬人 已經 是 去年 1 月 20 號的 時候 Meta 的 部分 是 2 年 年底 的 時候 裁 了 1. 萬人 Amazon 是 2 年 1 月 的 時候 裁 了 1 萬人 Microsoft 是 23 年 元月份 裁 了 1 萬人 所以 看得出 來 如果 大部分 的 裁員潮 仍然 都 集中 在 整個 203 年 上半年 或者 20 年 下半年 不太可能 因為 一年 的 時間 過去 裁員操 就 因此 而 快速 加速 所以 從長 時間邏輯 來 做 觀察 我們 看 最近 企業 的 裁員 現象 大部分 都 是屬 於 內部 企業 就 業崗位 的 輪 替 很 像 IBM 它 也 是 進行 10 人 的 調整 IBM 在 全球 各地 有 好 幾萬人 的 員 工規模 那 其他 像是 Lyft 或者 蘋果 裁 了 一百 人 那 很 明顯 就是 內部 部門 的 就 業崗位 的 動態 而已 所以 從種 角度 來 做 觀察 我們 就 會 發現 就業 市場 到底 有 沒 有 疲軟 的 跡象 答案 是 它 的確 不如 過去 幾個 季度 來 的 如此 之亮麗 了 可是 從 職位 空缺 數來 看 它 的 現象 就是 你 要 說 差 也 沒 有 說 到 真的 差 它 仍然 好過 於 18 年、 19 年 當時 的 滋味 空缺 但是 肯定 不如 21 年 以來 的 極度 就業 繁榮 而 之所以 會有 這種 下滑 的 跡象 到底 是 來 自 於 需求 的 大幅 減少 還是 供給 的 大幅 增加 呢? 我個 人 認為 更 偏好 於 後 者 因為 從 需求方 來 看 我們 目前 看不到 這種 大型 科技 巨頭 或者 大型 的 零售 巨頭 進入 到 顯著 財源 的 情況 甚至 由 於 通 膨 的 下行 這些 企業 的 利潤 還在 嘗試 的 放大 所以 有 時候 我們 當然 很 清楚 知道 當通 膨緩步 消失 以 後 的 確市場 的 消費 可能 不像 前 幾個 季度 這麼 亮麗 可是 畢竟 你 的 通膨在 下滑 你 的 成本 也 在 下滑 那能 不能 以此 來 把 控 你 的 利潤 呢 這個 是 值得 觀察 的 重點 所以 其實 這幾天 不管 是 股票 市場 其實 從輝 達 那天 以來 就是 如此 啦 就是 數據 本身 財報 本身 似乎 已經 不是 影響 股市 走 多 或者 走空 的 關鍵 它 只是 嘗試 的 把 市場 的 多頭 慣性 空頭 慣性 予以 放大 而已 就是 事件 本身 多空 不 重要 重點 是 它 只是 讓 你 的 波動 稍微 加大 比如 說 今天 晚上 非農就業 人口 和 美國 股市 的 漲 跌 這 很多 媒體 新聞標 都 已 經下 好 了 要 趕著 發稿 如果 到 時候 非 農優 於 預期 美國 股市 漲 那 標題 就 會 變成 美國 衰退 一律 減美國 股市 大幅 走揚 如果 非農優 於 預期 結果 每股 大跌 那 就 變成 降息 兩碼 機率 大降 甚至 有 可能 嚴準 會 保持 當前 利率 每股 走跌 如果 非農低 於 預期 每股 居然 還漲 那 就 變成 降息 兩碼 機率 增美國 股市 大幅 拉 抬 如果 非農差 於 預期 美國 股市 也 跌 那 就是 經濟 衰退 一律 增美國 股市 走跌 所以 到底 是 數據 對 我們 來講 看到 整體 行情 很 重要 還是 趨勢 很 重要 所以 有 時候 你 要 了解 尤其 在 中期 回檔 尤其 在 空頭 事實 上 任何 的 訊息 在 多頭 市場 都 是 利多 在 空頭 市場 都 是 利空 所以 我們 要 回過 頭來 看 最 重要 的 是 你 長 期 的 想像 空間 有 沒 有 因此 而斷 掉 重點 在 於 這些 就業 數據 的 加 總 它 到底 是 從 供給 面來 發酵 還是 從 需求面 來 發酵 從 需求面 你 就 不能 只 看 單純 的 這些 就 業崗位 數據 你 必須 以 消費 市場 作為 最 後 的 錨定 為 什麼 我們 擔心 失業並 不是 擔心 這些 人 有 沒 有 工作 這些 人 說 實在 的 對 一般 投資人 沒 這麼 重要 我們 擔心 的 是 這些 人 失業 沒有 能力 去 消費會 影響 我們 投資 公司 到 時候 的 財報 表現 你 要 講勢 利一點 是 這樣子 我們 擔心 沃爾瑪會 因為 很多 人失業 沒 辦法 買 得 起 東西 他 的 銷售會 下滑 銷售會 下滑 給予 我 的 股東 回饋 就 會 因此 而 減少 所以 最 重要 的 還是 看 消費 市場 的 表現 那 我們 看 在 昨天 公 佈 了 兩個 偏埃數 據 一個 是 標普 全球 綜合 的 偏埃 總產值 是 從 7 月份 的 54.3 上行 到 8 月份 的 54.6 高 於 初值 的 54.1 也 比 市場 預期 來 的 高 那 重點 其實 就 在 於 在 服務業 的 偏埃 是 從 5 在 7 月份 的 5 直接 跳升 到 5.7 也 比高 於 初值 的 5.2 還要 來 的 高 非常 多 所以 這說 明著 即便 我們 看到 好像 就業 崗位 是 真的 慢慢 減少 了 就 市場 上的確 好像 不 需要 這麼 多 的 工了 可是 消費 市場 你 不要 講說 什麼 放緩 或者 說 緊縮 他 甚至 連擴 張 的 跡象 都 沒 有 任何 停止 的 感覺 那 你 仔細 想想 PMI 是 採購 經理人 指數 是 這些 企業界針 對 未來 1 到 2 個 季度 他 決定 要 因為 預判 未來 的 需求 為何 而 提前 購買 多少 的 產能 而 提前 購買 多少 的 半成品 這些 指標 跟 一個 就業 指標 你 覺得 誰 更 為 領先 這有 時候 是 大家 值得 思考 的 方向 如果 只有 一個 數據 可以 看 你 想要 因此 來判斷 未來 資產價格 的 走勢 方向 或者 長 期景氣 方向 你 會 從 前 一個 月 的 就業 數據 還是 預測 一個 季度 的 偏 矮 好 所以 這 第一 個 觀察 要點 那 第二 個 觀察要 點比 較 多 人 看 的 其實 是 ICMICM 的 非 製 造 業 指 數 這 一 波 呢 是 從 原本 我們 過去 所 提到 的 大概 是 從 本來 一度 啦 當時 是 跌 到 接近 50.2 然 後 一路 的 拉拉 拉拉 到現 在 大概 是 51. 比市場 預期 的 51.3 來 的 高 也 高 於 預期 市場 應 該講 7 月份 的 51.4 也 就是 目前 ISM 的 非 製 造 業 指 數 是 連 續 兩 個 月 的 溫 和 擴 張 不 過 我 們 如果 具體 觀察 在 8 月份 的 服務業 在 這細項 當中 就業 成長 的 確是 放緩 的 如果 你 仔細 觀察是 下滑 到 了 50.2 那 其他 我們 看到 像是 價格 指數 或者 新訂 單指數 仍然 在 緩步 的 擴張 這就 說 明著 我們 的確 好像 看到 了 全球 就業 市場 放緩 但是 消費 持續 的 跡象 那 就 真的 只有 一個 解釋 就是 就業 的 放 緩並 不是 因為 大規模 裁員 所 引起 的 是 因為 人實 在 是 太 多 了 如果 我們 具體 觀察 非 製 造 業 指 數 的 細 項 商 業 活 動 生 產 指 數 是 報 在 53. 新訂 單是 53 前值 是 52 雇佣 指数 是 50, 前者 是 51 所以 除了 雇佣 指数 有 真的 明显 滑落 的 迹象 其他 我们 看到 新 订单、 存货、 价格指数、 未 完成 订单 或者 像是 一些 景气 库存 指标 来看 的话 目前 来看 并 没有 那种 大幅 滑落 而 列入 衰退 风险 的 迹象 事實 上 我們 過去 也 曾經 跟 特朗普 有 提到 了 因為 愛 因斯 坦跟標 普調查 的 服務業 走勢 其實 還是 有點 落差 可是 如果 兩項 指標 都 明顯 高 於 預期 基本 就佐證 著美國 的 消費 市場 還是 穩固 的 今年 是 看不到 衰退 的 那 我們 就 靜待 今天 晚上 非農就業 數據 的 公 佈 會 不會 重新 的 影響 市場 的 波動 那 當然 啦 在 昨天 數據公 佈 以 後 雖然 股票 資產 也 沒 有 因此 而 重疊 但是 債券 資產 反而 迎來 了 巨大 波動 我們 看到 10 年期 公債殖 利率 這一波 又 重新 挑戰回 新低 來 到 3.725% 它 直接 導致 的 變化 就是 債券 價格 的 持續 衝高 那 當然 啦 即便 就業 數據 的 確有 放緩 的 跡象 但 並沒有 導致 Facebook 的 預期 認為 9 月份 馬 上 就要 降息 兩碼 不 過現 在 也 是 一半一半 降息 一碼 的 機率 是 57% 降息 兩碼 的 機率 是 43% 當然 我 自己 更 偏好 於 降息 一碼 會 更 符合 當前 的 消費 市場 概況 降息 兩碼 的 確能夠 釋放 更 多 的 流動性 但是 現在 的 消費 市場 似乎 還沒有 到 那種 要 因應 經濟 衰退 而 進入 到 顯著 降息 的 地步 消費 是 在 疲軟 就業 市場 是 在 疲軟 沒錯 可是 你 可以 慢慢 降 先降 個 一馬 再 說 當然 有些 人 已經 等不及 了 我們 看到 像是 最近 加拿大 央行 已經 連續 三次 的 降息 這 一次 在 周三 又 宣布 調降 25 個 基點 來 到 4.25% 這也 是 該行 從 今年 6 月 7 月 以後連續 第三次 在 FOMC 應該 不能 講 FOMC 啦 就講 加拿大 利率 決策 會議 當中 所 採取 的 降息 措施 那當然 加拿大 內部 所 面臨 的 資產價格 的 上 漲 其實 在 過往 曾經 受到 高強度 的 升息 而 適度 的 讓 價格 均值 回歸 當時 像是 加拿大 多倫多 等 房價 都 有 一定 程度 的 回檔 不過 加拿大 內部 的 經濟表現 由 於 失業率 已經 攀升 到 6.4% 遠 比美 國市場 來 的 更 為 嚴重 所以 這一波 加拿大 央行 被迫 採取 適度 降息 措施 嘗試 的 拉 抬 加拿大 內部 的 經濟 所以 如果 我們 以 全球 貨幣 政策 的 走向 來 做 觀察 你 會 發現 全球 的 升息 加速 跟 降息 加速 來 做 比 較 的 話 你 會 發現 基本上 整個 升息 週期 幾乎 已經 完全 見 到 頂點 那 就 代表 著市場 接下 來 只會 轉得 越來 越 寬 鬆 那 我 們 當 然 知道 當市場 從 08 年 以來 的 慣性 寬 鬆 他 的 確 造就 了 幾乎 是 過去 應 該講 30 年 美國 股市 歷史 以來 漲速 最 快速 的 一個 生產力 週期 08 年 以來 的 漲 速比 任何 時期 漲速 都 還要 來 得 更 快 原因 在 於 第一 他 先 把 基期 給壓 低 了 當時 08 年 的 金融 海嘯 那 第二 呢 是 來 自 於 兩次 海量 貨幣 寬 鬆 所 造成 的 資產價格 的 推高 那 當然 了 現 在 的 寬 鬆 週 期 我 們 也 不 期待 要是 08 年 那種 要 嘛 他 就要 先跌 一陣子 或者 說 先崩盤 再 上 漲 所以 呢 最好 呢 還是 適度 的 一步 一步 的 釋 放流 動性 較 為 適當事 實上 我們 從 歷史 經驗 來 做 回測 聯準 會 在 首次 降息 之 後 的 3 個 月 6 個 月 9 個 月 和 12 個 月 的 美國 股市 和 債市 的 平均 表現 其實 大部分 也 是 呈 現上 漲 只是 說 經濟 衰退 股市 盤 的 時間 會 來 得 更 久 一點 我們 以 首次 降息 之 後 的 三個 月 簡單 來講 就是 我們 要 預測 如果 9 月 18 號 真的 開始 降息 以 後 一路 到 年底 資產價格 的 表現 為何 如果 從 平均 漲幅 來 看 美國 公債 在 聯準 會 首次 降息 的 三個 月 是 2.49% 的 漲幅 標普 50 是 3.7 從 192 年 以來 如果 是 經濟 衰退 的 話 美國 公債 平均 漲幅 是 1.82 標普 的 話 就是 收跌 了 1972 年 如果 沒有 1972 年 以来 如果 没有 经济 进入 到 经济衰退 的话 美国 公债 的 平均 涨幅 是 3.4 标普 涨幅 就是 1% 了 所以 没有 经济衰退 但是 采取 降息 循环 的 表现 美国股市 表现 会 是 相当 亮丽 的 所以 的确 不管 如何 資產價格 在 債券 當中 有 一定 的 配置 過去 我們 已經 提過 基本上 都 能夠 嘗試 的 沖 消 你 的 資產波動 但是 硬著陸 跟 軟著陸 它 產生 的 股票 的 資產價格 上 漲 在 降息 格局 這個 range 其實 是 差蠻 遠 的 也 請 有 投資 朋友 做 更 進 一步 思考 我們 先 看 一下 美股 股市 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 道 瓊 供 應 指 數 下跌 219.054% 縮 在 475 點標 普 下跌 16.03% 縮 在 5503 點納斯達克 綜合 指數則 是 上 漲 43 點,0.25% 縮 在 172 點, 費半 下跌 28 點,0.6% 縮 在 472 點。 的確, 美國 股市 到 目前 為止, 除了 費半 真的 跌得 稍微 難看 一點, 那 只是 在 半年 線嘗試 的 足底, 那道 瓊費 半老實 說 也 不算 跌 多重, 基本 就 在 高位 震盪。 那事實 上市 場上 的 氛圍 不管 是 最近 大摩所出 的 報告 還是 高盛 都 認為 科技股 我們 過去 講的 七 姐妹 或者 講的 科技 七巨頭 風光 已經 不 在 下半年 隨著 降息 週期 的 產生 也許 中型 股 小型 股能夠 獨領 風騷 怎麼 說 呢 如果 我們 具體 觀察 根據 過往 數據 的 回測 今年 前六個 月 標普外 指數 漲幅 大概 有 14% 主要 都 是 由 於 AI 股七大 科技 巨頭 所 造成 的 推漲 但是 下半年 至今 我们 看到 小型 股 罗素 20 的 表现 是 明显 好于 SPY 标普白 指数 的 标普 小型 股 的 60 指数 标普 60 上涨 了 5 .% 那标 普 50 到 目前为止 也 不过 上涨 了 1.09% 所以 尽管 在 上涨 趋势 下 24 年 下半年 做 了 一个 比较 大 的 指数 的 回调 但是 從 領導 的 地位 是不是 從 原本 的 大型 股 已經 轉移 到 小型 股 身上 市場 永遠 都 是 在 賭 預期 的 第一 種預期 是 從 大型 股往 小型 股 第二 種預期 就是 由 AI 的 上游 端 股票 往 下游 端 股票 來 做 推送 很快 的 下禮 拜 我們 就要 看到 i16 即將 登場 那 在 蘋果 的 秋季 發表會 當中 傳聞 i16Pro 有 可能 是 史 上 最大 的 蘋果 最大 螢幕 是 6.7 吋 最近 就 之前 i15Pro 是 6.7 嘛 這 一次 i16ProMax 有 可能 到 6.9 吋 而且 會 把 那個 螢幕 的 邊框 再 縮窄 可能 會 讓 整個 機身 更加 的 精 緻 最 重要 的 當然 是 AppleIntelligence 到底 會不會 在 秋季 發表會 就 直接 搭載 AppleIntelligence 的 推出 這個 是 值得 大家 所觀察 的 方向 給投資 朋友 做 一些 留意 事實 上 最 後 你 會 發現 在 聯準 會過 去 首次 降息 之 後 的 三個 月 1 大類 股 的 表現 最終 就 造成 了 當前 為 什麼 你 看到 道瓊 和 標普 等 傳產 大型 股 仍然 位居 高檔 而 科技股 的 納指 和 費半相 對 就 受到 比較 大 的 傳壓 盤整 時間 就 會拉得長 因為 過去 在 聯準 會 首次 降息 之 後 的 三個 月 雖然 資金 行情 是 開始 了 但是 市場 會 擔心 這波 的 降息 不確 定性 是 硬 著陸 風險 高 還是 軟著 陸風險 高 所以 我 既 一方面 想要 讓 資金 留在 股票 市場 另外 一方面 又 害怕 受 傷害 最好 就是 投入 在 防禦性 類股 按照 過往 的 表現 通常 聯準 會 在 首次 降息 之 後 的 三個 月 1 大類 股 的 表現 通常 啦 公用 事業 板塊 是 最亮麗 的 是 漲幅 5.74% 一個 季度 漲 5.74% 已經算 不錯 了 總體 板塊 民生 消費 是 2.7% 醫療 是 2.37% 但是 你 看到 其他 類股 的 板塊 就 沒 這麼 亮麗 的 所以 我們 才 可以 了解 到 為 什麼 道瓊 指數 在 今年 下半年 整個 主基調 就 開始 產生 了 顯著 的 改變 好 那 我 自己 的 想法 了 正 由 於 是 這樣子 正 由 於 道 瓊現 在 還在 高檔 即便 接下 來 在 整個 中期 回調 的 過程 當中終 於 科技股 的 乖離 或者 說終 於 指數 的 乖離 又 開始 滑落 這個 時候 我 還是 認為 在 生產力 週期 科技股 ETF 的 吸引力 還是 遠大 於 這些 傳產防 禦性 類股 的 吸引力 因為 從長 期來 看 你 不要 看費 半跌成 這樣 長 期來 看 廢半能夠 代孕 的 報酬 幾乎 是 道 瓊 的 數倍 起跳 這個 是 我 的 想法 了 所以 第一 個 是 從 美國 股市 的 角度 每個 指數 當然 可以 選 但是 現在 也 肯定 不是 道瓊 的 好 入手 時機 我們 可以 等待 著乖 離 滑 舵 來 看 一下 本人 的 中期 回調 一拉長 以後對 於 科技股 的 成員 是否 會 有所 出現 當然 了 有 投資 朋友 提問 到 說 有些 人 是 買 台北 股市 投信 發行 的 美股 ETF 長 期 的 話 如果 真的 是 很長 期 既然 都 買 美股 了 其實 直接 到 海外 券商 開一個 我 覺得 更 划算 因為 國內 都 會 有 一點 內 扣費用 比 較 高 的 問題 有 買 過房 都 知道 你 買 那種 新房 公設 比 不是 都 是 30% 就 跟 內 扣費用 一樣 一個 女孩子 交了 一個 1 米 8 的 男朋友 帶 回家 拖鞋 之後才 發現 原來 穿 了 20 分 20 公分 的 增高 墊 你 知道 嗎 就是 你 還是 愛 你 還是 愛美股 但是 就是 愛的 有 一點 心裡 不 舒服 好 所以 我覺 得 啊 對 每個 人 的 投資 方式 不同 了 對 但是 好 跟 壞 同時 是 交疊 的 哎 對 今天 其實 你 有 沒 有 發現 呢 最 後 你 會 發現 呢 當市場 趨勢 已經 形成 的 時候 好 跟 壞 本身 已經 不 重要 重點 變成 了 波動性 那個 量子 物理 不是 有 一個 概念 叫做 薛丁格 的 貓嗎 他 就是 說 盒子 裡面 裝一 隻 貓嘛 你 要是 不 打開 你 就 不 知道 這 隻 貓是 活 的 還是 死 的 那 這 隻 貓既是 活 的 又 是 死 的 它 是 一種 疊加 的 狀態 有點 難以 理解 啊 怎麼 說 比如 說 女朋友 不是 叫 男朋友 滾 的 狀態 就是 疊加 的 他 的 意思 是 讓 你 滾 你 當然 可以 真的 就 滾 對 不 對 有些 無厘頭 周星 馳 的 電影 他 真的 會 滾 他 真正 的 意思 還是 你 要 過來 抱 一下 我 對 不 對 就是 這個 女朋友 在 說 出 滾 的 時候 也 許他 自己 也 不 知道 到底 什麼 意思 只有 你 真的 滾 了 或者 你 明確 過來 抱抱 他 才能 夠確定 他 的 意思 所以 這個 人際關 係 或者 說現 在 的 股票 市場 就是 這種 疊加 的 狀態 你 知道 嗎 所以 一定 訊息 你 感覺 好像 高 於 預期 低 於 預期 就是 好 的 就是 壞 的 沒 有 他 只是 加大 那個 波動度 而已 好 壞現 在 本身 就是 交疊 的 情況 對 美國 股市 為 什麼 能夠 呈 現長 牛 我 讲讲 几个 原因 第一个 就是 美股 的 成分股 的 蓝筹股 估值 雖然 的 確相 對 海外 市場 來 的 高 但是 每年 都 還有 增長 而且 它 可以 持續 的 吸引 海外 資金 假設 台灣 人 真的 有 了 一些 錢 韓國人 真的 有 了 一些 錢 真正 的 資產階級 敢 把 所有 的 錢 放在 韓國 本土 台灣 本土 嗎 所以 這 第一 個 問題 就是 海外 資金 大部分 長 期 都 會 回流 到 美國 本土 第二 個 是 美股 的 主要 參與者 主要 其實 是 ETF 基金 養老 基金 和 長 線 基金 這個 它 審核 的 週期 比 較長 所以 它 基本上 可以 標準 的 反映 景氣 循環 那 不 像 入股 入股 有 時候 是 不 反映 景氣 循環 的 那 第三 個 是 資 本利 得稅 的 影響 長 期 投資 的 利益 最大化 導致 了 大家 更願 意長 期 持有 股票 而並 不是 單純 的 領期 使得 價格 有 更 高 的 表現 再 來 是 我們 看到 像是 整個 體系 的 保障 比如 說 這個 一個 公司 在 面臨 反 壟斷 的 時候 這個 訴訟 它 可以 判 這個 臉書聖 也 可以 出現 這種 顛覆性 的 變化 但是 基本上 任何 事情 他 最終 都 不會 受到 單一國家 部門 的 監管 而是 多方 角力 的 結果 那 最 後 就 創新性 他 還有 他 的 註 冊 制 退市 機制 當然 都 比 較 完善 一點 所以 如果 你 仔細 想一想 了 你 的 長 線 部位 台北 股市 當然 是 我們 參 與 的 很 重要 的 方向 但長 線 來 看 你 也 知道 那個 永遠會 創 新高 的 是 美國 股市 嗎 OK 這我 的 想法 了 好 我們 具體 往 下 看看 一下 台北 股市 大家 關注 的 重點 台股 在 昨天 盤中市 一度 大漲 了 30 點 最高 曾經 收港 到 2148 點隨後就 漲幅 收斂 最終 之後漲 起 了 4 點那 看 起來 市場 也 拉 不太動 外資 甚至 昨天 還在 持續 賣超 成交量 昨天 只有 3213 億 那 我們 觀察 的 一樣 是 從 台灣 的 內部 經濟 指標 來 做 留意 昨天 主計處 是 公 佈 了 8 月份 台灣 的 CPI 是 2.36%連續4 個 月 都 突破 了 通 膨 的 警戒 值 尤其 我們 看到 最近 漲幅 價格 比 較 高 的 主要 還是 由 於 7 月 下旬 的 時候 當時 是 凱米 颱 風 造成 蔬菜 價格 全面 的 衝高 芭樂漲 了 5 成 6 蔥架漲 了 5 成 2 苦瓜 漲 了 4 成 7 就連 西瓜 都 漲 了 3 成 9 那 其他 除了 食物 類別 以外 有 很多 的 醫療 保健 業也 受到 顯著 的 拉伸 你 像是 掛號費 最近 平均 漲幅 有 一成 五 那 其他 像是 一些 食用 的 橄欖油漲 了 12% 停車 費漲 了 8.01% 如果 我們 把 生活用品 的 物價 水準 來 做 比 較 把 13 年 拿 來 跟 12 年 和 1 年 來 做 一個 對 比 你 會 發現 不管 是 水果 指數 蔬菜 指數外 食費用 還是 醫療 費用 指數 基本上 在 今年 中旬 都 已 經以 非常 驚人 的 速度 創下 歷史 新高 了 尤其 是 醫療 費用 類別 這幾年 調升 幅度 相對 高 尤其 在 居住 類品 的 部分 主要 因為 電費 住宅 維修費 和 房租 價格 的 上 漲 造成 居住 成本 的 大幅 拉高 現在 電費 是 漲 了 5.2% 住宅 維修費 漲 了 3.1% 最後是 房租 費用 平均 漲 不是 2.45% 不過 也 沒什麼 人 相信 更 重要 的 事情 是 最近 薪資 也 上 漲 了 我們 看到 最低 工資 從 原本 的 27, 40 元 在 明年 會 調升 到 28, 590 元 時薪 從 183塊 調升 到 190 塊 调幅 大概 是 4.08% 的确 这 几年 几乎 每年 都 在 调升 基本工资 除了 201 年 当时 是 由于 201 年 当时 新冠 疫情 的 影响 21 年 调整 幅度 比较 低 以外 后续 每年 调整 幅度 如果 是从 最低工资 基本上 调整 幅度 大概 都 是 4% 到 5% 那當然 你 會 發現 有趣 的 跡象 就是 可是 過去 幾年 好像 感覺 體感 溫度 沒 有 說 多 好 因為 過去 幾年 通膨實 在 太 高 了 尤其 在 2 年 到 23 年 當時 由 於 通 膨 的 大幅 拉升 所以 導致 明目 心知 的確 每年 都 在 創高 可是 實質經 常性 心知 幾乎 還在 持續 下滑 那 就 導致 了 失之經 常性 薪資 是屬 於 年 減的然 後 就是 過去 幾年通 膨 最終 都 把 薪資給 吃掉 了終 於 在 今年 下半年 終於 出現 了 年 增長 然後就 今年 下半年 好不容易 薪資才 開始 跑 贏通 膨不過 他 是 已 經連續 三年 跑 輸 以後跑贏 大概 兩三個 月 而已 所以 它 所產生 的 效果 就是 市場 的 這種 貧富 差距 的 擴大 造成 體感 溫度 的 持續 惡化 我們 舉例 來 說 根據現 在 可 支配 所得 減掉 中 位數 以後持續 的 創高 我們 以 資產價格 的 走勢 來 做 一些 留意 你會 發現 從 家庭 財富 的 差距 在 91 年 當時 的 基尼 係 數是 0.47 現在 是 0.6 億 如果 是 以 最 有 錢 的 20% 相對 於 最窮 的 20% 的 家庭 人口 來倍數 做 計算 的 話 大概 在 19 年 总资产 差 了 接近 有 16 倍 现在 差 的 倍数 是 高达 6 倍 那 你 就 可以 非常明显 的 知道 他 就是 很 明显 虽然 薪资 最后 上涨 了 但 第一 薪资 跑 不 赢通 膨 第二 资产 价格 是 远远 跑 赢通 膨 所以 谁 拥有 了 资产 誰 最 後 就 能夠 成為 家庭 財富 大舉 擴張 的 要件 這給 投資 朋友 做 最後一層 思考 了 所以 最後我們 看到 台灣 內部現 在 真正 的 問題 也 不是 真的 經濟 多 差 的 問題 你 從 台北 股市 的 買 盤 從 房 地產 的 買 盤 都 看得出 來 資產價格 的 上 漲 跟 過去 的 半導體 生產力 循環 都 有 適度 的 聯 繫 最 終 就 導 致 了 台 灣 其 實 內 部 從 超 額 儲 蓄 來 看 仍然 是 不 缺錢 的 現在 台灣 在 有 價證券 的 總資產 規模 是 快速 的 放大 那當然 目前 台灣 人 在 持有 資產當 中 最 多 的 目前 還是 房地產 這個 很多 是 紙上 富貴 賣 掉 就 沒 地方 住 了 但是 第二 個 主要 的 資產 持有 方向 基本 就 已 經成 為 了 有 價證券 所以 股票 資產 已 經成 為 了 財富 持續 擴增 的 重要 關鍵 那 在 這樣 的 一個 角度 底下 最終 就 導致 了 我們 看到 這幾年 你 要 說 錢 買光 了 嗎 其實 也 沒買光 超額 儲蓄 仍然 偏高 它 會 形成 台北 股市 和 房 地產 未來 持續 不見 的 阻力 好 但是 呢 由 於 通 膨 的 拉伸 加上 薪資 調幅 在 過往 由 於 已 經連續 三年 低 於 通 膨 所以 導致 市場 的 感受 心理 情緒 沒有 這麼 高 所以 我們 只是 稍微 跟 大家 梳理 一下 體感 溫度 跟 實體 經濟 以及 資產價格 的 走勢 它 當然 有點 脫節 可是 每一個 數據 都 是 反映 真實 的 感受 OK 好 最後幾分鐘 我們 要 來 跟 投資 朋友 禮拜 五 我們 都 會導讀 一本 書 今天 導讀 的 這本書 叫做 世界 大局 用 錢 解讀 這本書 的 作者 叫做 大春大 次郎 這本書 我 認為 寫 的 非常 好 而且 非常 適合 在 上 廁所 的 時候 看 為 什麼 因為 它 是 一篇 一篇 的 它 用 段落 型 用 主題 型 的 方式 來 做 分類 翻到 任何 一個 頁 數都 可以 看 下去 我 最 喜歡 看 這種 書 因為 有 時候 像 我 很 平時 有 時候 比 較 忙 不 方便 帶書 但是 像 像 我 早上 上 廁所 的 時候 通常 那個 都 要 在 書櫃 前面 挑書 你 知道 沒想 說 可以 享受 這 15 分鐘 然後有 時候 看 挑書 的 時間 比上 廁所 時間 更長 然後就會 這樣 去 挑 一本 書 那 我 最 喜歡 看 那種 就是 隨時 可以 被 打斷 的 書然後塞 一個 書 籤 然後就 丟在 一旁 然 後 下次 再 回來 看 這樣子 那 這本書 就是 這樣子 非常 淺顯 易懂 那 這本書 是 講什麼 呢 就是 用 錢 的 邏輯 來 瞭解 世界 格局 不管 是 美元 過往 我們 看到 的 美元 霸權 的 變化 中 蘇關 係 的 惡化 英國 的 衰弱 以及 墮落 他 都 用 錢 的 角度 來 跟 投資 朋友 做 思考 以前 有個 段子 他 講說 有 個 男 的 晚上 去 ATM 來 領錢 操作 到 一半 的 時候 機器 就 故障 了 他 發現 1 萬塊 扣款 成功 但是 沒有 吐 錢後來 他 就 馬 上 把 旁邊 的 電話 拿 起來 聯絡 銀行 客服 客服 就 說 會 記錄 下情 況 但是 要 等到 明天 才能 維修 男子 掛斷 之後覺 得 這 客服 不行 我 錢 沒吐出 來 還要 明天 維修 突然 靈機 一動 他 就 用 旁邊 的 那個 公用 電話 又 打 了 一次 客服 他 說 這 一次 他 自己 來 取款 結果 ATM 多 吐 了 5 萬塊 錢才過 5 分鐘 維修 人員馬 上 就 趕到 了 這個 就是 錢會 讓 你 解讀 一切 事情 錢 是 一切 的 誘因 我們 過去講 不管 是 美國 總統 大選 總統候 選人 的 勝率 他 都 會 用 資金 行情 流到 產業 的 走向 來佐證 未來 的 方向 很多 事情 都 可以 用 錢 來 發表 你 對 於 本身 真實 買盤 意願 的 想法 比如 說 我們 過去 講的 美國 的 政治 賭盤 predict 當中 就 會 有 很多 的 數據 來 幫 你 佐證 說 有 多少 人押 了 這筆 錢 對賭誰會勝個 時候 的 民調 才 是 最 真實 的 對 不 對 所以 給投資 朋友 做 的 一層 思考 那裡頭 當中 我 認為 聊 了 非常 多 不管 是 這種 對 於 全球 格局 簡單 思維 的 理解 不管 是 在 歐美當 中 我們 看到 在 美元 霸權 底下 他 是 如何 一步 一步 的 從 貝瑞頓 森林 體系 的 瓦解 從 原本 的 黃 金定 錨制 轉往 美元 定 錨制 日本 經濟 的 泡沫 日幣 的 狂跌 是不是 代表 永遠 不 回來 了 而 這幾年 又 是 發生 什麼 事情 了 未來 的 經濟 霸主 到底 是 依照 人口 總 GDP 還是 以 創新 力作 為主導 美國 中國 還是 歐盟 呢 所以 本書 當中 其實 聊到 了 非常 多 我 覺得 有趣 的 概念 而且 聊 的 體系 非常 非常 的 廣我覺 得 值得 大家 多 做些 思考 歡迎 大家 把 這本書 買 回家 或者 我們 在 直播 結束 以 後 也 歡迎 大家 可以 在 底下 留言 留下 你 對 於 這本書 的 想法 留下 你 對 於 本節 目的 一些 想法 OK 我們 看 一下 台北 股市 的 開盤 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 台 股 今天 開盤 那 跟 美國 股市 昨天 一樣 平盤 震盪 漲點 跌點 都 不 大量 能 也 不大 大概 就 只有 280 億 左右 而已 現在 入過 逃租營 平時 也 是 常常 去 逃租 營員 的 去 借 廁所 投資 很 有趣 上班 很無聊 所以 你會 發現 我 認為 投資 是 很 迷人 的 一件 事情 最 吸引 人 的 一點 就是 說 是 賺 錢 的 可能 很多 人 可能 他花 了 很多 時間 在 研究 投資 目的 是 為 了 賺 錢 可能 覺得 工作 不夠 好 薪水 不夠 多 沒關 係 只要 努力 研究 投資 市場 就 可以 給你 豐沛 的 回報 最 努力 的 人將 得到 最大 的 回報 是 這樣 嗎 當然 不是 這資產 價格 你 發現 在 股票 市場 待 久 了 最 努力 的 肯定 不是 佔 最 多 的 是 最能夠 界定 自己 能力 到 哪裡 的 人 可以 賺取 最 適合 的 報酬 為 什麼 因為 投資 很 有趣, 上班 很無聊 這是 大多 數散戶 投資人 的 思維 投資為 什麼 有趣? 因為 有 短 時間 內 賺 大 錢 的 快感 這不 能否 認 假如 每年 只能 帶來 10%、 5 的 預期 的 長 期 報酬 雖然 也 不錯, 但是 就 沒 有 那個 動力 那 當然 要 一年 就 賺 個 三成 四成 五成 所以 正由 於 上班 很無聊 很多 人 的 工作 不是 自己 選 的 所以 導致 了 他 對 於 工作 本業 收入 沒有 太大 的 意願 但是 對 於 逃離 這個 原本 的 工作 投資 就 提供 了 無 盡 的 想像 空間 也 有 著 那種 驚人報 復 的 那種 致富 空間 所以 會導致 很多 投資 最終 它 變成 了 自己 生活 的 重心 而並 不是 自己 的 本業 收入 所以 其實 我 覺得 最 可靠 的 財富 還是 來 自 於 本業 最 穩定 的 精神 它 的 支持 在 於 家人 最 重要 的 還是 你 能 不能 了解 你 的 本金 在 一定 規模 參與 以後讓 資產 的 緩步 的 增長 這才 是 最 重要 的 我們 那個 節目 片頭 不是 有 一句 嗎 我 想 和 你 一起 慢慢 變富 為 什麼 我 不想 和 你 一起 快快 報 復 瘋狂 致富 呢 因為 我們 都 很 清楚 那種 做法 雖然 給予 你 無 盡 的 想像 空間 但 我 自己 都 達 不到 我 有 什麼 資格 這樣 說 呢 我 也 是 跟 大家 一起 慢慢 變富 的 嘛 好 結果 05 分感謝 各位 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 寫 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 再见