本期节目由主持人（陈）在台北时间2024年9月9日早上8点31分开场，围绕美国最新非农就业数据及其对股市的影响展开深度分析。首先回顾上周五美国主要指数的大幅下跌（道指跌410点、标普跌1.7%、纳指跌2.5%），并探讨这是否是季节性九月卖压的延续或是对经济衰退的提前预警。随后详细解读8月非农新增就业14.2万（低于预期16万）以及失业率小幅下降至4.2%的修正情况，指出数据修正幅度创两年最大，暗示统计误差可能源于移民人口的计入方式。进一步分析移民（合法与非法）在美国劳动力结构中的占比及其对失业率的潜在扭曲。接着转向原油市场，说明油价因供给过剩与需求疲软双重因素跌超2%，并评估对通胀与企业利润的影响。随后讨论美联储在9月可能的降息幅度（两码或更大）与市场对利率预期的博弈，指出当前经济仍处于扩张周期，衰退风险相对有限。节目还简要回顾台湾股市表现、外资卖压与融资余量的现状。最后插入防诈骗提醒，列举近期常见诈骗手法（投资诈骗、分期付款、ATM、购物、交友游戏等），并呼吁投资者提升警觉。全程以数据为依据，提供投资者在当前波动环境中如何辨识趋势、管理仓位的实务建议。
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嗯 嗯 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 9 月 9 号 礼拜一 早上 8 点 31 分 大家 等 我 收听 好 每天 早上 开拍 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 刚 从 公园 赶过来 先去 场 看 一下 我們 看到 美國 股市 在 周五 做 了 非常 顯著 的 下跌 不管 是 道 瓊 指數 跌 了 410 點標 普收 黑 1.7% 納指 重挫 2.5% 甚至 像是 費半 估值 高 的 科技股 跌 了 4.5% 那 這些 跌幅 對 於 禮拜 五 的 非 農就業 數據 它 的關 係 為何 呢 如果 就業 數據 並沒有 想像中 來 得 這麼 差失 業率 甚至 在 回調 那麼 是不是 說 明著 現在 就是 標準 的 中期 回調 也 就是 沒有 理由 沒來 由 的 下 殺 進行 籌碼 的 清洗 呢 9 月份 的 慣性 賣壓 難道終 於 湧現 了 嗎 事 實上 我們 可以 觀察到 在 上 週 如果 從 週一到 週五 全球 股票 市值 大概 有 4 兆 美元 被 消滅 了 這個 是 20 年 當時 12 月份 以來 最 多 的 一次 這就 代表 著 我們 已經 很久 沒有 經歷 這種 顯著 的 資金盤 的 移 轉事 實上 我們 可以 觀察到 本來 在 9 月份 的 確我們 就 會 預估 有 一波 的 慣性 賣壓 出現 但是 這波 慣性 賣壓 已經 開始 越來 越多人 認為 是 經濟 衰退 的 開始 是 市場 崩盤 的 開始 那 真的 是 如此 嗎 今天 我們 從 就業 數據 來 跟 大家 追 蹤 美 國 經 濟 到底 離 衰退 還有 多近 或者 我們 講說 還有 多遠事 實上 我們 從 標普白 指數 從 1928 年 一路 到 204 年 的 慣性 表現 會發 在 9 月份 的 收漲 機率 是 12 個 月 當中 唯一一 個 月 它 收漲 機率 是 小 於 5 成 的 基本上 大 於 5 成是 很 正常 的 因為 美國 股市 是 三代 牛長 期 都 在 創下 歷史 新高 所以 大多 數時間 當然 收漲 機率 是 高過 5 成 但是 9 月份 的 收漲 機率僅 只有 43.8% 好 這換句 話 說 這美歐 股市 不 只是 9 月份 通常 有慣性 賣壓 而且 9 月份 還 真的 經常 收跌 如果 我們 從 9 月份 的 平均 收跌 跌幅 大概 是 1.2% 那 今年 我們 看到 在 9 月份 的 前 兩個 交易日 就 已經 受到 非常 顯著 的 資金 賣壓 那事 實上 如果 我們 具體 觀察 在 美國 股市 標普拍 指數 通常 啦 一次 我們 講說 過去 收盤 受到 顯著 衝擊 以後過 往 通常 當然會 有 一定 的 回補 效果 但是 我們 都 很 清楚 市場 擔心 的並 不是 單純 的 9 月份 的 慣性 蔓延 而是 C 波 的 下跌 是不是 即將 反映 衰退 的 即將 形成 而 衰退 的 重點 在 於 美國 的 GDP 有 70% 都 是 由 消費 市場 所 組成 而 消費 市場 它 跟 就業 市場 是息息 相關 沒有 就業 沒有 工作 自然而然 就 無法 消費 那 我們 就要 具體 觀察 到底 美國 在 禮拜 五所 公 佈 的 就業 數據 有 沒 有 前瞻 指引 的 衰退 預期 事實 上 如果 我們 具體 觀察 8 月份 的 非農 新增 數據 的 確是 不如 預期 大概 是 14.2 萬人 前值 是 從 1.4 萬下 修到 8.9 萬失業 率則 小幅 下滑 一個 百分 點來 到 4.2% 那 的 確從 非 農就業 數據 來 看 它 的 增幅 是 不如 預期 本來 市場 的 預期 是 16 萬 但 重點 在 於 因為 他 把 前值 也 下 修 了 6 月份 非農就業 從 17.9 萬數 直據接 大幅 下修 到 1.8 萬然 後 7 月份 從 1.4 萬下 修到 8.9 萬 所以 如果 從 預期 增幅 來 看 照理 來講 它 是否 極泰來 的 在 8 月份 的 非 農就業 數據 是 比 6 月份 和 7 月份 都 還要 來 得 好 的 也 就是 8 月份 開出 來 的 實體 就 業崗位 其實 是 相 對 有 復 甦 的 感覺 的 但是 我們 看到 美國 股市 還是 受到 了 非常 顯著 的 衝擊 第一 個 就是 的 確它 還是 低 於 預期 的 但是 第二 個 就 有趣 了 過去 我們 最為 擔心 的 也 就是 失業 率觸 發薩姆法則 之後所 造成 的 上行 效果 這一波 反而 從前 一個 月份 的 4.3% 下滑 到 了 4.2% 總體 失業率 如果 從長 期 角度 來 看 這一樣 是 歷史 低點 所以 我們 只能 說現 在 的 勞動力 市場 不 像是 20 年 到 203 年 這麼 緊俏 但是 現在 的 就業 市場 根據長 期 的 歷史 角度 來 看 我們 從線 型 圖來 做 觀察 基本上 還是屬 於 偏低 的 所以 老實 說 這一波 就業 數據 的 確有 不如 預期 的 地方 但是 有 真的 壞 嗎 光 從 失業率 的 角度 來 做 觀察 就 可以 了解 薩姆法則 已經 開始 逐步 失效 了 事 實上 我們 大家 比較 觀察 的 要件 人家 說華爾街 之所以 有 比 較 顯著 的 賣壓 是 因為 對 於 當前 所公 佈 的 數據 採取 了 懷疑 態度 這當然 也 是 一個 角度 因為 如果 我們 具體 觀察 這一波 在 就業 數據 當中 的 確下 修 幅度 是 過去 兩年 來 最大 的 剛才 講到 這個 6 月份 的 新增 非農就業 數據 下滑 了 6.1 萬人 從 17.9 萬 下滑 到 1.8 萬 7 月份 又 下 修 了 2.5 萬從 14 到 8.9 萬 就是 你 從 總體 數據 來 看 8 月 的 數據 當然 好過 於 6 月 和 7 月 可是 6 月 7 月 下 修 這麼 大 你 不明 會 讓 人家 懷疑 你 會 不會 到 時候 公 佈 非農 9 月份 的 數據 結果 又 把 8 月份 下調 就 有點 政治 操盤 的 味道 大家 知道 就是 現在 的 數據 好像 都 是 故意 美化 反正 之後再 進行 校正 回歸 就 可以 了 這的 確成 為 市場 上 賣盤 的 其中 一個 言論 和 談話 可是 我們 長 期 從 角度 來 做 思考 本輪 飛農其 實早 在 這 之前 就 已 經出 了 大幅度 的 回調 當時 我們 跟 投資 朋友 聊到 今年 的 飛 農就業 數據 大概 已經 下調 了 80 萬人 這在 兩個 禮拜前 大家 就 已經 知曉事 實上 每年 本來 就 會 有 飛 農就業 數據 的 調整 而 今年 又 更 由于 在 前 一年 的 非法 移民 的 统计 误差 所 造成 有 可能 产生 的 冲击 我们 举例来说 这张 图表 是 我们 看到 美国 传统 移民 或者说 本土 的 工作者 以及 没有 记录在案 的 移民 没有 记录在案 的 移民 也 就是 深绿色 线 在 过去 几个 月 的 这个 範围 和 占 比 就 越来越 宽 越来越 大好 的 就 说明 着 现在 的 非农 就业 因为 它 统计 的 不管 有 移民 没 移民 不 应该 这样 不管 有 登記 或者 沒登記 不管 是不是 合法 選 合法 移民 還是 非法 移民 基本 都 會 計入 到 非農 所以 它 就 容易 形成 部分 的 統計誤 差 我們 如果 從美國 的 實質 非 農就業 人口 來 看 出生 在 本土 的 就 業者 跟 海外 出生 的 就 業者 在 過往 來 看 整個 204 年 沒 有 本土 的 就 業者 對 非農 造成 顯著 貢獻 反而 都 是 非法 移民 或者 我們 講說 海外 移民 造成 了 更 多 的 非 農就業 的 產 出事 實上 從 本土 移民 和 海外 出生 的 移民 來 做 觀察 這兩項 的 勞動力 結構 已 經產生 分化 本土 移民 的 部分 大概 就是 在 2 年 以 後 就 持續 的 平盤 震盪 反而 是 海外 出生 的 移民 不斷 在 創下 歷史 新高 本市 也 在 創下 歷史 新高 這個 是 大家 比較 擔憂 的 一個 方向 也 就是 現在 我們 所 觀察 的 跡象 好像 是 藉由 供給 型 的 移民 供給 所 造成 短期 內 的 失業率 大升 可是 你 仔細 想想 這是 一件 壞事 從 不好 的 一面 來 看 它 的 確做 了 非農 的 數據 下修 但是 從 好 的 一面 來 做 觀察 你 會 發現 第一 是 臨時 失業 減少 了 19 萬人 基本上 把 上 個 月 的 24.9 萬人給 補上 了 再 來 這 足以 證明過 去 我們 看到 失業率 的 上行 很明顯 第一 是 颶風 的 影響 第二 是 海外 移民 的 影響 也 就是 我們 過去 所 擔憂 的 美國 的 失業率 到底 是屬 於 需求 型 失業 還是 供 給型 失業 需求 型 失業 它 的 概念 就是 現在 失業 人口 這麼 多 是 因為 企業 一直 裁員 企業 不 需要 這麼 多 的 員工 總 需求 正在 變小 這個 是 擔心 市場 有 沒 有 通貨 緊縮 經濟 衰退 的 方向 供給 型 失業 它 的 概念 是 有 大量 的 移民 流入 到 美國 本土 當中 所以 導致 人 變太多 了 就 業崗位 跟不上 這麼 多 的 人來 做 發展 最終 就 造成 了 失業 人口 的 上行 但是 這個 失業 人口 上行 本來 他 就是 海外 民本來 他 也 沒 工作 他 反而 可以 一邊 壓低 工資 一邊 創造 更 多 的 勞動力 所以 供給 型 的 失業 看 起來 就 沒 這麼 恐怖 了 第二 個 觀察 的 重點 是 市場 會 擔心會 不會 造成 我們 講的 消費力 緊縮 的 現象 通常 消費力 緊縮伴 隨著 勞動力 市場 的 疲軟 它 就 必須 意味著 美國 的 每小時 的 時薪 跑 輸給 通 膨 就是 我 領到 的 錢 的 薪資 的 漲幅 居然 連通 膨 都 跑 不贏 那 我 能夠 買 的 東西 肯定 就會 越來 越少 但是 事實 上 我們 觀察美國 每小時 薪當前 的 年 增幅 至少 還有 3.8% 美國現 在 的 CPI 頂多 也 不過 就 3% 而已 所以 美國 目前 每小時 薪其實 還是 跑 贏通 膨 的 這給 我們 做 一個 更進 一步 的 思考 就是 不管 我們 從 勞動力 市場 的 購買力 層面 來 看 還是 從 總供 給層 面來 看 還是 從 總 失業層 面來 看 其 實現 在 所公 佈 的 就業 數據 都 沒 有 這麼 的 壞 這是給 大家 觀察到 的 結果 那 就 說 明著 我們 看到 在 今年 7 月、 8 月 當時 的 失業 大部分 是屬 於 紅色區 塊 我們 講的 暫時性 失業 人口 是 真的 受到 颶風 的 影響 那麼 如果 過去 幾個 月 失業 人口 根本 沒有 做 大幅 的 改變 那 我們 接下 來要 觀察 的 就是 接下 來 聯準 會 在 9 月份 採取 降息 循環 之 後 是否 會 開啟 新一波 的 就 業崗位 的 擴張 我們 擔心 的 就 不是 說現 在 失業 已 經產生 所以 衰退 不可避免 而是 現在 根本 就 沒 有 衰退 問題 而是 能 不能 藉由 新一輪 的 寬 鬆 幫 助 美 國 的 經 濟 重新 的 加速 這是給 投資 朋友 觀察到 的 方向 那當然 啦 另外 一個 重要 的 政策 就是 屬 於 政策 變因 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 這個川 普當選 跟 賀錦麟 當選 對 於 移民 政策 還是 稍 有 不同 他 可能 會 影響 到 未來 勞動力 結構 的 不確 定性 那張 圖表是 高盛 根據 不確 定性 的 移民 政策 來 進行 推估 也 就是 說 如果 他 去 預估 不管 是 以 授權 的 移民 或者 是 未 授權 的 移民 來 做 一個 總 人口 的 流入 流出 你會 觀察到 不管 是 賀錦麗 還是 川普 都 意識 到 移民 人口 對 於 本土 美國 公民 造成 的 就業 壓力 所以 基本上 都 會 採取 適度 緊縮 的 循環 但是 我們 很 清楚 川普 執政以 後 對 於 移民 政策 會 相 對 比 較 嚴謹 所以 會 造成 勞動力 人口 的 大幅 滑落 那 這樣 的 一個 滑落 它 有 機會 就 造成 美國 的 失業率 快速 的 走低 為 什麼 呢 因為 很多 非法 移民 就 被 驅逐回 原本 的 國家 了 那 這個 時候 本土 的 工作者 就 有 更 多 的 工作 機會 所以 這也會 產生 一些 誤 差值 就是 在 未來 的 勞動力 市場 的 失業率 預測 可是 我們 很 清楚 本輪 之所以 會 造成 這種 現象 就是 短期 內 失業率 的 跳升 很大 程度 就是 因為 供給 過多 的 原因 我們 如果 是 從 長 期 角度 來 做 思考 這張 圖表是 小布希、 歐巴馬、 川普 和 拜登 執政時期 流入 人口 的 變化 也 就是 海外 移民 的 變印 我們 看到 的 黃 色區塊講 的 是 其他 外國 移民 那麼 深藍色 是屬 於 我們 講的 這種 這個 合法 的 移民 然 後 其他 我們 看到 應該 這樣講 就是 黃 色區 塊 就是 海外 的 不 知名 的 也 不 確定 他 是 有 合法 還是 非法 的 方式 進入 到 美國 本土 的 移民 在 20 年 以 後 就 快速 的 跳升 那麼 一度 達到 350 萬人 好 那 今年 因為 選舉 年 稍微 比較 嚴格 一點 大概 掉 到 20 萬不過 今年 也 還沒有過 完 所以 看得出 來現 在 這張 圖表 顯示 了 美國 的 淨 移民 在 不同 政治 和 經濟 時期 的 顯著 波動 這麼 多人 美國 海外 移民 的 人口 在 20 年 到 24 年 相 對 於 20 年 到 18 年 幾乎 翻 了 三倍 這麼 龐大 的 人口 的 流入 怎麼 可能 不 造成 失業率 有 適度 上行 呢 但 這種 失業率 的 上行 不見 得 是 一個 大壞 事 那 它 造成 的 結果 就是 這 一些 最近 流入 到 美國 的 移民 目前 平均 失業率 大概 是 8.2% 而 美國 的 總體 失業率 是 4.2% 那 這些 人會 不會拉起 美國 總體 的 失業率 水準 呢 當然 是 有 機會 的 但是 我 也 跟 投資 朋友 分享 他 雖然 適度 的 拉 起數 字 上 不 好看 但是 他 某種 程度 反而 是 讓 美國 的 總通 膨有 持續 下行 的 區間 幫助 聯準 會 提前 達成 通膨目 標值 我們 舉例 來 說 根據現 在 流入 到 美國 的 總 移民 當中 看到 在 特定 職業 中 的 佔 比黃色 條線 是 最近 就剛 進入 的 移民 在 特定 職業 中 的 佔 比 那 灰色 條形 圖 是 美國 本土 出生 的 工人 在 同一 個 職業 的 比例 你會 發現 在建 築 工人 當中 移民 的 部分 大概 佔 了 6.5% 本土 出生 的 人口 才 1% 女傭 和 家政 經潔工 的 部分 移民 是 4.2% 美國 本土 國民 只有 0.5% 廚師 的 部分 海外 移民 是 3.8% 美國 本土 是 1 .% 那警衛 的 部分 海外 是 3.4% 美國 本土 是 1.4% 木工 的 部分 海外 是 3.1% 美國 本土 是 0.6% 那司機 或 卡車 司機 的 部分 海外 移民 是 3% 美國 本土 是 2 .% 其他 你 像是 園藝 工人 或者 軟體 開發 人員收 銀員 基本上 都 是 海外 移民 為 主少數 一個 美國 本土 出生 占 比比 較 高 的 是屬 於 要 註 冊 的 護 士 這 個 海外 移民 是 2% 美國 本土 是 2.4% 所以 看得出 來 這個 就是 對 於 美國長 期通 膨有 持續 下限 空間 的 狀態 所以 至少 第一 個 我們 了解 現在 的 非 農就業 數據 還在 10 萬人 以上 基本上 只要 正職 就 代表 著現 在 還是 有 開 出新 的 就 業崗位 來 讓 別人 工作 那 第二件 事情 美國 當時 在 7 月份 短期 的 失業率 的 跳升 很明 顯是 颶風 的 影響 長 期來 看 甚至 也 會 受到 海外 移民 的 影響 但是 這種 供給 型 的 通膨會 讓 我們 把 失業率 的 range 稍微 給拉寬 所以 我們 從 總就業 市場 活力 擴散 指數 來 做 觀察會 發現 的 確現 在 的 狀態 相 對 於 前 幾個 月 稍微 緊縮 一點 但是 距離 衰退 看起 來 還有 很長 一段 的 時間給 投資 朋友 做進 一步 的 思考 那當然 有些 人 也 會 去 懷疑 說 那 搞不好 現在 的 數據 是 假 的 如果 數據 是 假 的 那 的 確沒什麼 好 探討 的 非農 新增 就業 數據 下 修 的 意義平 心而論 調查 的 數據 事後進行 修正 其實 也 是 很常態 我們 通常 講 BLS 就是 新增 非農就業 數據 的 統計 單位 針對 是 1.9 萬家 的 企業 和 政府 機構 來 做 調查 通常 它會 做 兩次 的 修正 本來 就 會 有 這樣 的 一個 預 估值 我們 的 確在 過去 一年 當中 這個 修正 的 比例 大幅 的 拉高 我們 相信 很 有 可能 是 由 於 海外 移民 所 造成 的 統計誤 差 如果 你 不 相信 這樣 數據 基本上 最終 它 呈現 的 是 什麼 就是 那 你 就 看 消費 市場 了 GDP 到底 有 沒 有 顯著 的 下滑 到底 消費 市場 是否 出現 顯著 惡化 目前 來 看 就業 市場 跟 GDP 消費 市場 目前 屬 於 相 對 連動 的 就是 都 沒 有 那種 大幅 消費 緊縮 的 現象 只有 趨緩 的 味道 存在 給投資 朋友 做個 思考 所以 你 看 我們 禮拜 五 不是 跟 投資 朋友 做 預估 嗎 就是 這個現 在 的 就業 數據現 在 的 財報 基本 已經 缺乏 利多 利空 的 判斷 標準 了 你 從 當時 那個 輝達 財報 服務業 偏埃優 於 預期 股價 也 沒 有 拉 抬 意願 那 職位 空缺 小飛龍 低 於 預期 股價 好像 也 沒什麼 變動 就業 數字 上 的 數據 出來 很 有 可能 都 只是 把 那個 市場 的 偏 多 或者 偏空 的 氛圍 讓 市場 的 波動度 稍微 加大 而已 我們 講說 非 農優 於 預期 每股 收漲 是 衰退 降 每股 收漲 慶祝非 農低 於 預期 美國 股市 收漲 但是 代表 9 月 降息 兩碼 的 機率 增美國慶祝 收漲 非 農優 於 預期 每股 收跌 就 代表 9 月 降息 兩碼 的 機率 下降 每股 恐慌性 走跌 那現 在 看 起來 是 最後一個 選項 非農 地域 預期 美股 收跌 變成 衰退 風險 增美股 恐慌 走跌 可是 我們 從 當時 我們 現在 所 看到 的 數據現 在 美國 距離 經濟 衰退 仍然 有 很長 遠 的 一段 距離 那 當然 只是 我 的 想法 好 我們 先回 過頭 來 看 美國 股市 四大 指數 的 表現 這一波 其實 在 費半的確 算是 跌蠻 兇 的 道 瓊 跌 了 410 點 .% 收在 4035 點標 普 下跌 94.173% 收在 5408 點調 存和標 普都 還是屬 於 高檔 進行 乖離 滑落 納指 的 部分 跌 了 436.25% 衰落 1690 點這一波 已經 跌破 半年 線 了 那 廢半 的 部分 跌 214 點. 5% 收在 4528 點廢半 的 部分 就 有點 恐怖 了 跌 到 年線 的 位階 了 好 那事 實上 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 最好 的 中期 回檔 就是 要 像 去年 一樣 那種 盤 跌盤 跌盤 了 一個 季度 而且 最後回 歸到 年線 的 位階事 實上, 非辦 來 到 這樣 的 一個 位階 最好 帶動 整體 標普派 指數 陸續 都 回歸到 年限 左右 的 位階 形成 恐慌性 的 市場 傳導要 讓 大家 相信 經濟 衰退 即將 發生 股票 市場 再也 沒有 拯救 的 機會 而 我們 相信 從 當前 市場 的 氛圍 有 一點 這樣 的 一個 感覺 我們 從長 時間邏輯 來 做 思考 會 發現 事實 上 美國 經濟 每年 都 會 有 利空 但是 市場 就是 在 利空 當中 不斷 的 堆積 起來 我們 從 美國 股市 長 期 的 利空 效果 來 做 思維 你 會 發現 這張 圖表是 美銀 最新更新 到 今年 7 月份 的 利空 圖表 你 會 發現 本來 前 一年 大家 擔心 的 都 是 停滯性 通膨所 造成 的 經濟 衰退 那 今年 大家 擔心 的 是 消費 緊縮 所 造成 的 經濟 衰退 你 再 看 一下 前 幾年 大家 擔心 的 20 年 當時 害怕 央行 過度 的 鷹 派 政策 所 造成 的 系 統性 風險 201 年 大家 擔心 的 通膨擔 心 的 利空 就是 高通 膨所 形成 的 停滯性 風暴 那 20 年 大家 擔心 的 是 新冠 疫情 造成 經濟難 以康 復 2019 年 大家 擔心 美國 總統 大選 的 危機 有 沒 有 可能 爆發 18 年 大家 擔心 美中 貿易戰 17 年 大家 擔心 聯準 會 升息 過頭 英國 脫歐 16 年 的 川 普當選 15 年 的 克里米亚 危机 然后 14 年 中国 的 硬 走路 风险 13 年 美国 财政 悬崖 1 年 12 年 的 欧债 危机 哪一年 没有 重大 利空 我们 并 不是 挑 稍微 小 的 利空 来 解释 而是 说 美国 本来 长期 就是 借由 利空 持续 的 拉 抬 到 现在 现在 的 利空 足 不足以 让 美国 经济 在 短期 內一到 兩個 季度 內 進入 到 經濟 衰退 的 風險 答案 是 機率 可能 不高 我們 反而 更要 觀察 的 是 聯準 會 的 發力會 不會 造成 本輪 的 庫存 循環 走 得 更長 更 遠 所以 講了 老半天 人生 就是 無常 的 就 好像 股票 市場 一樣 跌 下 來 你 崩潰 決定 再也 不玩隔 了 幾個 月 你 發現 怎麼 股票 市場 又 創高 了 漲 上去 你 也 不敢 追 等 它 跌 下 來 再 買 你 發現 它 就 一路 走上 去 了 最終 你 想 好 啦 再 不 買 來 不及 他 又 崩給 你 看 所以 面對 這種 無償 你 唯一 能夠 做 的 就是 認知 到 他 是 一個 不變 的 週期 而 你 之所以 每次 都 慢 一步 是 因為 你 總 是 針對 當前 的 訊息 一個 數據 來 左側 你 的 投資 判斷 我們 雖然 對 於 股價 短期 內 沒 有 操控 能力 可是 我們 對 於 總經 數據 的 觀察 你 會 發現 的 一定 要 等到 趨勢性 已經 形成 以後再 來 做 一個 總資產 部位 的 調整 原因 是 什麼 就是 如同 7 月份 的 失業率 的 上行 不能 夠 因此 判斷 經濟 衰退 立即 發生 而 必須 從 8 月份 的 數據 來 進行 回歸來 做佐證 而 我們 必須 從 實時 關注 總體 經濟 數據 而並 不是 實時 關注 新聞 數據 來 做 觀察 所以 很多 時候 我們 不管 是 針對 人身 投資先 理解 它 是 無償 的 而 這個 無償 會 有 高潮 會 有 低潮 股價會 有 漲多會 有拉回 的 時候 你 能夠 投資 獲利 的 關鍵 就 在 於 你 能 不能 識別現 在 是 低潮 還是 高潮 那現 在 的 美國 整體 景氣 的 框架 很明 顯景氣 其實 還在 擴張 週期 那 在 這個 景氣 擴張 週期 當中 從 週期 邏輯 你 當然 他 不如 景氣 在 萎縮期 衰退期 的 股價 這麼 吸引 人 但是 我們 講的 是 這個 擴張 週期 有 沒 有 可能 在 現在 這個 時間點 提前 結束 因為 擴增循 環現 在 看 起來剛 進入 到 復 甦 我們 講說 中小型 股 或者 傳 統 製 造 業 那 AI 股的確 已經 提前 噴出 他 可能 已經 進入 到 繁榮 週期 了 但是 從整 條景氣 循環線 來 看 還必須 多花 幾個 月 來 做 一些 思考 和 留意 所以 人性 是 很 難變 的 你 會 發現 前 兩個 月 的 市場 樂觀 情緒過 兩個 月 市場 就是 人人 都 認為 會 經濟 衰退 了 那個 情緒 的 轉變 就是 如此 之快 這說明 人性 是 不會變 的 不管 你 再 經歷 一次 股災 兩次 股災 三次 股災 不管 他 經歷 了 幾次 每 一次 股災 他 都 怕 每 一次 股災 他 都 不敢 不見 每 一次 景氣 進入 到 繁榮 格局 他 總會 再度 相信 接下 來景 氣會 顯出 大好 的 現 在 的 邏輯 很 簡單現 在 市場 上 的 氛圍 已經 很 明顯 開始 有 越來 越 謹慎空 方言 論 的 思考 了 但是 這屬 於 商險 的 本性 難移 人性 是 很 難 改變 的 人類 的 物質會 不斷 的 進步 物質 文明 不斷 的 進步 我們 用 的 科技 3C 產品 越來 越 好 但是 人類 的 精神文明 從來 沒有 進步過 你 以 為 他 這 一次 跌 了 就 敢 買 沒 有 他 每 一次 跌 每 一次 崩盤 都 不敢 來 進場 人性 很難 改變 的 前 陣子 網友 分享 一個 經典 故事 他 講說 有 一天 晚上 有 一 對 夫妻 躺 下 來 就 寢 丈夫 就 很 溫柔 的 拍 太太 的 肩膀 在 他 手臂 上 摩擦 這樣 子太太 就 轉過 身來 說 抱歉 親愛的 明天 我 也 要 去 看 那個 婦產科 我 想 保持 清爽 OKOK 丈夫 說 沒 問題 沒 問題 轉過 去 要 嘗試 睡 覺後來 幾分鐘 之 後 他 又 轉過 身來 輕 的 拍 太太 說 你 明天 要 看牙醫 嗎 本性 難移 本性 難移 對 他 開車載 他 去 了 就 我們 講了 很多 就是 說 你 會 發現 市場 的 情緒 這一 整年 當中 你 景氣 框架 都 還沒有 改變 但是 市場 的 整體 情緒 他 就 會 做 大幅度 的 轉移 這是 非常 有趣 的 情況 好 我們 先 回過 頭來 看剛 才 跟 投資 朋友 聊到 說 市場 上 另外 一個 擔憂 的 衰退 風險 是 從 原油 價格 的 走跌 開始 的 那 很 有趣 那錢 可能 半年前 市場還 很 擔心 這種 高通 膨對 於 總體 經濟 對 於 企業 利潤 所產生 的 傷害 而現 在 油價 跌 下來 市場 上 人人 都 害怕 消費 緊縮 人人 都 害怕 通縮 行為 開始 發酵 我們 舉例 來 說 你 看 上 週五 原油 價格 是 跌 了 超過 2% 布蘭特 原油 期貨 價格 周線 是 跌 了 10% 面臨 70 美元 的 保衛戰 我們 看 得 很 清楚 原油 價格 的 快速 走跌 也 導致 汽油 價格後來 跟上 204 年現 在 在 今年 9 月份 的 AA 汽油 價格 每 加 侖 是 3. 美元 這個 價格 已 經遠 低 於 20 年 和 203 年 當時 大概 是 借債 4 美元 每 加 侖 的 位 階 這 足以 說 明著 夏季 的 油價 已經 受到 非常 顯著 的 賣壓 但是 第一 個 問題 就 在 於 現 在 的 原油 價格 的 下跌 到底 是 因為 需求 已經 崩潰 所 造成 的 原油 價格 下跌 還是 由 於 供給 過多剛 才 我們 聊到 當時 在 7 月份 短期 的 失業率 上行 主要 還是 來 自 於 颶風 和 海外 移民 的 影響 長 期來 看 甚至 可以 讓 他 有 更 高 的 失業率 那 原油 的 價格 下跌 到底 是 因為 沒有 需求 了 市場 的 消費 急縮 還是 市場 的 產能 正在 做 大幅度 攻擊 呢 事 實上 我們 可以 觀察到 這一波 很 明顯 OPEC 即便 在 過去 一年 當中 每天 減產 超過 50 萬桶 但是 我們 都 很 清楚 現在 第一 能源 的 轉型 正在 有所 發酵 第二 點是 過去 兩周 我們 看到 利比 亞所導致 該國 控制 權的 對 於 原油 的 控制 權 稍微 造成 原油 價格 的 適度 走 皮 也 就是 我們 過去 講到 的 中東 短期 供給 的 增加 形成 原油 價格 供給 的 大增 短期 內 形成 原油 價格 的 走跌 那 另外 一點 我們 要 看 的 需求 是 什麼 我們 要 看 的 需求 是 那 到底 市場 的 耐久 財消 費品 或者 我們 講的 實質 GDP 到底 有 沒 有 因此 而 走跌 如果 GDP 沒有 任何 前瞻 預期 走跌 的 現象 那 原油 價格 的 走跌 不是 在 幫助 我們 享受 更廉價 的 能源 資產 嗎 我 覺得 值得 大家 多 做些 觀察 能源 價格 上 你 可以 說 是 景氣 好 能源 價格 跌 你 也 可以 說 是 企業 的 利潤 即將 變大因 為 它 的 成本 變低 了 事實 上 在 1980 年代 EquityModeration 這 20 年 當中 美國 股市 迎來 最亮麗 的 20 年 股票 牛市 但是 這 20 年 當中 原油 價格 是 遲 下跌 的 好 那 最終 所 造成 的 效果 是 什麼 呢 就是 我們 看到 現在 市場 上針 對 當前 所公 佈 的 就業 數據 就是 一方面 希望 在 9 月份 有 降息 兩碼 的 空間 但是 另外 一方面 又 不 希望 聯準 會釋 放 兩碼 的 預期 談話 是 因為 經濟 衰退 的 問題 就 讓 市場 針對 當前 的 利率 巡 迴 又 難以 進行 定價 怎麼 說 呢 我們 根據 德意志 銀行 最新 所公 佈 的 報告 和 數據 追 蹤 他 認 為 說 目前 非農就業 數據 至少 還是 保持 在 正值 只有 非農斷 崖 式 的 由 正 轉負 就是 就業 崗位 越開 越少 的 時候 才 會 與 經濟 衰退 同時 發生 那麼 這個 時候 股票 市場 的 下行 通常 是 由 正 即將 轉負 的 時候 才 會 提前 進行 下跌 而現 在 美國 的 經濟 其實 還是 持續 保持 在 擴張 格局 當中 也 就是 說 其實 大家 都 知道 現在 要 談 這個 衰退 議題 為 時過 早 但是 這個 衰退 論 已經 映入 散戶 人心 所以 造成 市場 上 已經 開始 產生 新 一步 的 賣壓 而 市場 上 最好 的 做法 是 什麼 呢 就是 人人 都 想 降良 嘛 但是 如果 联准 会 硬是 降一码 而已 而且 把 市场 的 情绪 重新 的 拉回来 从 原本 的 衰退 论 拉完 软着陆 最终 就 会 形成 股票市场 的 新一轮 的 收复 但是 这 必须 等到 9 月 10 月 或者 针对 后续 的 利率 预期 的 谈话会 比较 适当 联准 会 也 在 观察 过去 几个 月 的 经济 数据 有没有 产生 结构性 的 改变 所以 現在 市場 上 跟 聯準 會 感覺 還是 一種 博弈 關 係 有 一種 感覺 就 好像 現在 的 跌法 是 要求 聯準 會 要 在 9 月份 降兩碼 可是 我們 都 很 清楚 真的 降兩碼 或者 說 在 今年 的 降息 幅度 真的 來 到 總 幅度 來 到 5 碼 6 那 真的 就 有 衰退 的 風險 了 最好 不要 這樣 所以 市場現 在 還是 博弈 的 我們 一天 講了 我們 知道 聯準 會 降息 聯準 會 也 知道 自己 遲早 要 降息 他們 也 知道 我們 知道 他們 會 降息 我們 也 知道 他們 知道 我們 知道 他們 要 降息 就是 大家 就 在 互相 博弈 你 知道 嗎 好 就是 想要 把 9 月份 的 降息 幅度 嘗試 的 做 一些 拉大 好 那 不管 如何 了 我們 就 回來 看 一下 台北 股市 的 表現 了 台股 其 實上 週表現 已經 不算 是 很 好 了 但 因為 過去 幾週 都 在 量 縮 了 台北 股市 本來 就 應該 要 做 一個 比較 中長 期 的 回調 和 打底 會 比 較 正常 今年 的 05 都 已 經漲 多少 了 台北 股市 今年 漲幅 甚至 比美 國 股市 大多 數指數 都 還要 亮麗 上周 周五 是 反彈 247 點全周 還是 跌 掉 了 80 點那 隨著 8 月份 非農 行人 就業 人數 的 低 於 預期 美國 股市 的 重挫 台積電 ADR 在 周五 是 下跌 了 4.2% 那 就 看 一下 今天 如果 是 能夠 開低 的 話 看 內 資會 不會 有 顯著 的 資金 回補 或者 說 由 於 大家 都 有 這樣 的 一個 預期 所以 可能 第一 盤 大家 突然 就 買 起來 了 也 不 一定 但 從 外資 的 態度 很 明顯 今年 還在 賣 賣 超 幅度 已經 逼 臨到 60 億 左右 了 那 說 實在 的 外資 這種 賣法 也 沒 有人 能夠 抵得住 那事 實上 如果 外資 不賣 這 50 億 你 已經 不 知道 今年 台北 股市 噴到 哪裡 去 了 代表 著外資 的 確對 於 台北 股市 有過 高 基期 的 預期 空間 存在 那麼 融資餘 的 部分 目前 還在 保持 30 多 億嘗試 的 進行 新 一輪 的 徹底 也 是 的 確相 對 比 較 健康 的 給投資 朋友 做 一些 觀察 8.59 分 最 後 我們 還是 跟 大家 宣傳 一下 因為 最近 詐騙 還是 很多 那麼 小兵 週末 才 傳 了 一個 9 面 的 影片 給我 他 是 去 分享 他 的 詐騙 經歷 不是 分享 他 的 詐 騙 分享 他 被 詐 騙 的 經歷 然後裡頭 有 很多 對 於 詐騙 必須 要 熟知 的 跡象 歡迎 大家 去 多 觀察 但是 我們 也 了解 說 其實 大家 很 常看到 我 的 廣告 我 本人 是 從 來 沒 有 下過 任何 廣告 的 所以 大家 對 於 詐騙 這件 事情 還是 要 稍微 提醒 一下 長 輩 當然 知道 我們 節 目的 投資 朋友 素質 都 很 高 所以 還是 希望 大家 多多 關心 自己 的 長 輩事 實上 最近 內政部公 佈 的 203 年 的 詐 欺 案件 的 前 10 大 被害 方法 第一名 其實 就是 投資詐 騙 第二名 是 解除 分期付款 詐騙 就 ATM 詐騙 第三名 就是 購物詐 騙然 後 有假 愛情 交友 遊戲點 數詐騙 這個 只有 男生 遊戲 點數 被 騙 看 起來 是 這樣子 女性 好像 沒有 遊戲 點數 被 騙 的 其他 像是 什麼 猜猜 我 是 誰 代辦 貸款 加求 職之類 的 事實 上 從 去年 光是 內政部 警政署 他 的 攔阻 總詐 騙 的 金額 就 已 經高達 75 億 了 他 光是 攔住 不 被 詐 騙 走 的 就 已 經攔 了 75 億 了 你 覺得 他 被 詐騙 金額會 有 多少 所以 說實 在 的 是 如此 而且 有 很多 人 是 不敢 講的 為 什麼 不敢 講 有些 人 是 被 色情 詐騙 被 色情 詐騙 不好意思 講出 來 對 不 對 OK 好 所以 給投資 朋友 做 的 一些 思考 你 以前 講了 女人 想要 很多 女人 想要 的 只有 渣 男能給 很多 男人 想要 的 只有 綠茶 能給 全人類 想要 的 只有 騙子 能給 對 不 對 這個 世界 上 之所以 會有 騙子 和 謊言 就是 有 時候 我們 會 有 一些 不切 實際 的 需求 那騙子 和 謊言 不過 是 滿足 這些 需求 的 供給 而已 所以 杜絕 被 騙 的 好 方法 就是 搞清楚 你 到底 要 什麼 你 沒 辦法 接受 週期 投資 的 年化 報酬 沒 辦法 接受 長 期 投資 價值 投資應 該 有 的 大盤 的 報酬 你 就 必須 了解 如果 他給 你 一個 每個 月 報酬 可以 來 到 15% 20 一年 報酬給 你 個 三成 四成 你 要 搞清楚 自己 到底 有 沒 有 可能 達成 有 時候 放長 時間 就是 你 要 搞清楚 為 什麼 他 會 有 提出 這樣 的 一個 要求 因為 你 有 不切 實際 的 需求 給投資 朋友 做 的 一些 思考 好 就 0.2 分 我們 看 台北 股市 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 OK 台北 股市 下跌 47 點 衰落 2096 點 今天 台北 股市 回測 到 半年 線 了 對 這些 被 色情 詐騙 我 跟 投資 朋友 分享 過我們 是 有 暗號 的 我們 是 有 暗號 的 如果 真的 有 看 我 私訊 你 那 要 暗號 反清 復 明 了 反清 復 明 了 bytheway 投資 朋友 問 一下 我們 的 聽 友會 對 每個 季度 我們 都 會 舉辦 聽友會 就是 每個 季度 我們 就要 回測 一下 過去 一個 季度 的 資產表現 和 我們 對 於 整體 資產 的 配置 方向 有 沒 有 產生 重大 的 需要 調整 的 空間 基本上 過去 幾個 季度 有 參加 投資 朋友 大概 都 知道 我們 基本上 慣性 都 是 如此 沒有 太大 的 改變 但是 本季度 就 非常 重要 了 因為 本季度 是 迎來 今年 第一 個 相 對 大 的 中級 回調 到底 會 像 去年 一樣 的確 就是 一個 難 熬 的 三季度 度過 了 還是 接下 來 的 景氣 拐點 即將 出現 這個 時候 我們 就 必須 重聽 演會 每個 季度 來 回 看 了解 景氣 方向 是否 產生 重大 改變 我 記得 本次 聽 演會 是 9 月 28 我們 小 編定 的 日期 我 記得 是 禮拜 六 的 晚上 8 點鐘 如果 大家 有興趣 也 可以 來 參加 歡迎 投資 朋友 如果 有 更 多 的 興趣 和 想法 也 可以 加入 我們 財經 號角 的 總經 的 訂閱 制裡 頭會 除了 針對 直播 的 內容 做 更 進 一步 的 探討 以外 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 以及 我個 人 的 資產 配置 部位 的 變化現 在 整個 景氣 的 拐點 的確 很多 人 認為 已經 提前 見 到 有些 人 認為 景氣 是 遲 早會 衰退 的 而 股價 只是 現在 先 提前 反映 明年 下半年 的 衰退 而已 這也 是 一種 利潤 我們 必須 進行 交叉 比 對 更 重要 的 事情 是 我們 要 如何 一方面 的 待 在 市場 當中 確保 自己 的 資金 效率 不會 被 用光 另外 一方面 又 必須 要 判斷 如果 景氣 的 確在 未來 幾個 季度 出現 了 重大 改變 那會 不會 影響 到 我們 的 資產 配置 的 投入 計畫 這個 都 是 值得 做 思考 的 從 資產 配置 的 角度 而言 我們 都 很 清楚 大多 數人 最終 能夠 長 期活 下來 都 是 贏在 配置 層面 而並 不是 去 賭 一件 事情 判斷 對 或 判斷 錯事 實上 很多 人 最終 趨勢 都 判斷 對 了 尤其 是 很多 大 空方 的 言論 他 判斷 都 對 了 讓 它 死 在 了 波動 要 先 被 軋 1 萬點 2 最後才 迎來 股票 市場 的 修正 回檔 那 這樣 子算勝利 嗎 所以 有 時候 我們 必須 要 長 期 的 尊重 整體 景氣 週期 的 變化 而 我們 在 聽 演會 當中 就是 尋找 這樣 的 一個 週期 好感 謝 各位 今天 參與 就 0.4 分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
