【市場觀察】2024該買高股息 還是美債ETF?

早知 變幻 收看 市場 觀察 隨著 204 年展 開市場 的 操作 也 越加 艱辛 對 全 執行 ETF 投資者 來 說 美國 消費 衰退 的 問題 始終 存在 另外 一方面 對 於 高 股息 ETF 投資人來 說 203 年 的 績效 已經 相對 亮麗 在 如此 亮麗 的 情況 底下 感覺 回跌 的 風險 也 因此 而 提高 再來 像是 債券型 ETF 投資者 又 面臨 到 聯準 會 降息 步調 的 影響 所以 同時間 國際 的 經濟景 氣變 幻莫測 利率 通膨匯率 等等 因素 全部 交雜 在 一起 很 有 可能 會歧視 掉 投資人 的 原本 獲利 那麼 究竟 204 年 的 ETF 該 如何 操作 到底 應該 優先 選擇 景氣型 ETF 還是 進行 一些 防禦性 的 高 股息 ETF 來 做 配件 或者 直接 充消 风险 改 布局 再 进行 ETF 今天 来 跟 投资 朋友 分享 我 的 看法 首先 我们 直接 来看 一下 景气 的 表现 对于 股票 型 ETF 来说 不管 是 全值 型 还是 高 股息 只要 遇到 景气 不好 的 时候 都 得 跌 这 就是 我们 讲 的 系统性 风险 比如说 以 去年 来看 全球 科技股 平均 涨幅 是 接近 5 成 台北 股市 则 是 仅次于 美国 的 科技股 涨幅 是 高达 两成 三到 两成 五事 實上 能夠 排行 在 前 幾名 的 都 跟 整條 科技 生產力 循環 有關 所以 呢 如果 去年 的 科技股 漲幅 已經 非常 的 亮麗 那 今年 有 沒 有 足夠 的 基本面 來 做 推動 呢 我 相信 是 有 的 所以 換句 話 說 景氣型 全執行 相關 的 ETF 我 認為 今年 還是 有 持續 所 推升 的 動力 存在 我們 以 財政部 最新 所公 佈 的 海關 進 出口 貿易 統計來 做 觀察 在 去年 12 月份 的 出口 是 高達 39 億 年增率 是 1.8%連續 兩個 月 開始 進入 到 正 成長 了 從 整條 年增率 的 趨勢線 看得出 來 台北 股市 從 獲利層 面來 看 已經 從 原本 的 衰退 週期 走向 復 甦 那事 實上 沒有 意外 的 話 今年 是 一整 個 上半年 都 會 是 處 於 顯著 年 增 的 情況 為 什麼 呢 因為 雖然 在 去年 7 月、 8 月、 9 月 看得出 來 整體 年 增還 是屬 於 負增長 的 情況 但是 呢 其實 整體 的 出口 金額 都 已 經來 到 了 380 億到 390 億 美元 左右 那換句 話 說 我們 只要 保持 在 380 億到 390 億 左右 的 出口值 在 今年 上半年 對照 回去 年 元月份 二月份 三月份 四月份 五月份 六月份 的 表現 比較 起來 基本上 就 可以 完全 進入 到 年 增 的 環節 換句 話 說 不管 我們 是 從 工業 生產 的 年增率 還是 從 台灣 出口 的 年增率 都 已經 進入 到 負數 週期 而 按照 過往 的 績 效來 進行 回測會 發現 這些 關鍵 零組件 或者 半導體 出口 的 年增率 由負 轉正 之後未來 各期 間 的 平均 報酬 從 三個 月 到 六個 月 到 九個 月績 效報 酬會 越來 越亮麗 比如 說 以黃色 區塊 的 半導體 來 說 在 回到 正成長 之 後 的 三個 月 平均 報酬 是 5.7% 六個 月則 是 18% 九個 月 是 21% 一年 是 30% 兩年 是 64% 那麼 我們 就 拭目以待 到 時候 從 205 年 的 績 效來 做 回測 看到 時候 漲幅 咱們 的 接近 五成 到 六成 了 事 實上 我們 可以 了解 現在 整個 出口 的 好轉 很多 人會 把 它 歸咎 於 AI 沒有 AI 它 就 轉不動 其 實並 不是 這麼 說 的 因為 本來 在 20 年 到 203 年 不管 是 我們 看到 的 個 人 電腦筆 記本 智慧型 手機 或者 伺服器 衰退 幅度 都 很大 這算來 自 於 過去 幾年 台灣 受惠 於 半導體 帶 貨潮 庫存 比 較 高 的 原因 所以 消庫存 的 進度 也 比 較 緩慢 但是 隨著 204 年 的 到 來 目前 整個 景氣 已經 從 原本 的 衰退 週期 走向 復 甦 週期 那 當然 啦 有 投資人會 說 即便如此 也 不 代表 外資 有 更 大 的 回補 誘因 為 什麼 因為 台灣 央行 某種 程度 還是 保持 在 一個 相對 低利率 的 區間 所以 他 可能 會 因為 台幣 保持 在 一個 走 皮 的 態勢 導致 美資外 資不願意 進行 大規模 的 系統 單 的 回補 這當然 可以 理解 可是 難道 台北 股市 的 推動 一定 要 靠 外資 嗎 其實 這幾年 已經 有 非常 顯著 的 脫 鉤 情況 我們 舉例 來 說 我們 從 法律 買賣 超來 做 觀察 基本上 從 20 年 當時 台北 股市 下 殺 到 80 點之後漲 到 150 點外資 反而 在當 年度 賣超 幅度 是 高達 50 億 21 年 又 賣 了 40 億而 台北 股市 從 150 漲到 1802 年 台北 股市 開始 進入 熊市 外資 是 不演 了 直接 賣 了 1.2 兆 所以 換句 話 說 在 過去 4 年 之間 外資 一共 賣超 台北 股市 有 接近 兩兆 的 規模 但是 我們 看到 台北 股市 股票 型基金 的 規模 反而 持續 增長 了 1.3 兆 甚至 連債券 型基金 也 不斷 的 上升 硬是 把 台北 股市 從 80 點拉到 180 所以 呢 過去 從 80 點漲 到 180 外資永遠 都 是 賣 的 但是 台北 股市 內資 卻 是 持續 的 買 超上 來 換句 話 說 只要 我們 的 基本面 夠爭 氣過 往 台灣 投資人 的 投資步 調感覺 都 好像 弱 於 外資 但現 在 已經 可以 獨當 一面 了 包括 從 上市 櫃 公司 投資 中國 的 受益 匯回 台灣 的 金額 近 幾個 季度 也 在 不斷 的 創高 所以 真正 的 重點並 不是 外資 單純 對 於 台幣 匯率 的 態度 而是 來 自 於 台北 股市 的 基本面 真不爭氣 那 我們 從 台北 股市 訂單 的 基本面 的 領先 指標 也 就是 美國 市場 來 做 觀察 你 會 發現 早就 已經 進入 到 獲利 的 復 甦 週期 我們 從 基本面 來 做 一些 留意 各位 可以 觀察到 這是 高盛 進行 最新 一輪 的 統計 和 預估 早 在 去年 三季度 左右 標普 50 的 EPS 年增率 就 已經 上行 到 5% 四季度 預估 會 來 到 3% 並且 在 204 年 一整 條路 進 一二三四 季度 分別 會 達 到 6% 18 和 18% 的 一個 增幅 換句 話 說 整個 美國 股市 的 獲利早 在 去年 三季度 就 已經 正式 進入 到 一個 復 甦 的 環節 我們 都 很 清楚 股價 它 有 時候 會 反映 聯準 會 的 放割 有 時候 會 反映 聯準 會 的 放映 有 時候 會 反映 市場 的 利空 解讀 有 時候 會 反映 市場 的 利多 解讀 但是 不管 如何 它 最終 一定 會 反映 接下 來 EPS 的 上行 預估 美國 股市 現在 標普白 指數 204 年 的 企業 獲利 成長 率 預估 是 1% 而 台灣 加權 指數 由 於 203 年 基期 比較 低 的 原因 今年 會 成長 到 19.2% 幾乎 是 全球 市場 當中數 一數 二亮麗 的 遠 高 於 NSCI 新市場 指數 的 17% 也 比道瓊 歐洲 60 指數 的 6.7% 以及 整個 標普 和 NSCI 全球 指數 的 10% 還要 來 的 更 為 亮麗 那 在 這種 狀態 底下 我們 就 可以 很 清楚 的 知道 台北 股市 今年 是 會 有 強勁 的 基本面 來 進行 推動 和 支撐 事實 上 我們 直接 用 整個 景氣 角度 來 做 思考 可以 更加 的 貼合 投資 我們 過去 常講 的 景氣 信號 燈 投資法 藍燈 買 股票 紅燈 數鈔 票現 在 呢 也 不過 從 藍燈 進入 到 黃 藍燈 的 區間 也 就是 還是屬 於 整個 景氣 的 低 原期 過去 幾次 像是 20 年 3 月 2018 年 美中 貿易戰 15 年 上 震 股災 12 年 歐債 危機 以及 08 年 金融 海嘯 都 是屬 於 藍燈 的 情況 而現 在 我們 剛才 脫離 藍燈 距離 這個 紅燈 還有 很長 一段 時間 要 走 那 你 覺得 從現 在 的 黃 藍燈 到 紅燈 之間 難道 股票 市場 就 永遠 不會 上 漲 了 嗎 我 相信 還是 有 推升 的 動力 即便 我們 知道 股價 可能 已經 提前 反映 了 兩到 三個 季度 的 行情 變化 更 何況 我們 從 經濟 增長 率來 看 今年 台灣 經濟 是 不 可能 出現 衰退 的 因為 去年 太慘 了 我們 從 整個 203 年 的 經濟 增長 率僅 只有 增長 1.2% 不管 是民間 投資 存貨 變動 還是 我們 看到 出口 減進口 都 在 衰退 僅就 靠 政府 和民間 消費 有所 促成 而 在 204 年 預估 經濟 成長 率會 高達 3.5% 所有 板塊 全數 都 在 進入 到 正 成長 所以 其實 每三到 四年 本來 就 會 迎來 一項 擴增 新聞 你 能夠 掌握 的 向 週期 就 會 發現 目前 進行 全執行 ETF 的 部件 是 最為 適當 的 有 哪些 市值 型 全值 型 的 ETF 適合 進行 投入 我們 看到 的 不管 是 老牌 字號 的 05 或者 追 蹤 同 樣 尺 數 但是 內購 費用 相 對 更 便宜 的 0628 或者 像是 085、 692 等等 都 是 直接 對 賭景氣 的 上行 率度 投資 朋友 會 好奇 可是 大家 都 在 想 今年 會 衰退 那 衰退 到 哪裡 去 了 衰退 不會 反映 在 這些 獲利 的 下限 嗎? 的 確消費 衰退 是 有 可能 發生 的 可是 過往 的 認定 是 獲利 的 指標 他 是 領先 於 消費 衰退 消費 衰退 很 有 可能 只是 一個 滯後反應 尤其 呢 我們 現在 雖然 看好 整個 股市 的 上行 力度 但是 作為 週期 投資者 我們 一樣 是 要 選 在 乖離 回調 的 時候 進行 佈 建 那 什麼 時候 是 乖離 回調 的 時候 呢 就是 消費 衰退 可能 發生 的 時候 我們 要 先 了解 剛才 我們 講的 是 一個 獲利 復 甦 獲利 衰退 已 經度過 獲利 復 甦 正在 上行 而 消費 衰退 的 問題 在 於 他 會 落 後 獲利 的 衰退 幾個 季度 以後會 發生 而 通常 發生 消費 衰退 的 時候 獲利 不 一定 會 快速 的 下行 因為 他 可能 已經 提前 反應 進行 成本 準節 了 舉個 例子 來 說現 在 市場 上針 對 整個 204 年表 現 最為 差勁 的 兩個 季度 預估 就 在 Q2 和 Q3 所以 如果 市場 上 有 因為 消費 衰退 的 可能性 因此 發酵 造成 股價 下跌 的 話 反而 是 一個 中期 回調 值得 上車 的 時間 點為 什麼 因為 GDP 的 統計 它 基本上 有 70% 我們 看 得 很 清楚 都 來 自 於 美國 的 消費 有 17% 是 來 自 於 政府 的 支出 只有 18% 左右 是 來 自 於 庫存 投資 循環 的 變動 換句 話 說 這個 獲利 財報 的 量力 它 基本上 從 GDP 看不出 來 但是 呢 如果 你 把 它 的 權重 稍微 調 高一 點因 為 股價 其實 更 多 反映 的 是 企業 賺 不 賺 錢 這個 時候 你 會 發現 了 只要 有 由 於 消費 衰退 引起 的 股價 回跌 反而 就是 好 上車 的 機會 存在 了 好 了 那現 在 問題 來 了 那 如果 我並 不是 一個 比較 進取 型 的 投資人 我 想要 在 這段 時間 進行 配息型 的 ETF 的 部件 可不可以 呢 當然 可以 你 也 可以 進行 一些 資產 的 對 沖 以防 我們 做 的 預判 有所 錯誤 嘛 但 問題 是 難道 這個 時間點 布局 高 股息 ETF 是不是 有 好過 於 美債 或者 債券型 ETF 呢 我 個 人 的 想法 是 首先 如果 你 是 要 買 高 股息 ETF 賺取 價差 的 話 那 你 不如 就 直接 買權 值型 如果 你 是 想要 購買 高 股息 ETF 領取 配息 那 你 也 不如 買權 值型 只有 買 債券型 的 ETF 才 有 配息型 投資 的 主要 作用 舉個 例子 來 說 很多 投資人 尤其 是 配息型 投資者 特別 喜歡 高殖 利率 的 相關 ETF 可是 我們 仔細 觀察 在 整個 203 年 當中 資產表現 最為 亮麗 的 殖 利率 ETF 都 是 哪 一些 ETF 看得 很 清楚 第一名 是 代號 07 的 國泰 北美 科技 殖 利率 是 高達 10% 永豐 美國 50 大 最 終標 普白 指數 的 ETF 殖 利率 也 有 10% 富華富 實不動 產為 此整 體殖 利率 有 9% 一直 到 我們 老字號 的 056 元大高 股息 才 有 7.89% 凱基 優選高 股息 是 7 .% 那 很 有趣 啊 如果 高 股息 殖 利率 真的 這麼 亮麗 那 為 什麼 這些 殖 利率 最高 的 反而 都 是 一些 科技型 的 ETF 而且 你 仔細 觀察 這個 標普 50 大 還有 北美 科技 ETF 他們 的 幾大權 值股 都 是 蘋果、 輝達 微軟、 Google 等等 企業 這些 股票 的 殖 利率 是 非常 非常低 的 那 為 什麼 還能夠 配給 你 這麼 高 的 殖 利率 呢 很 簡單 嘛 因為 這些給 你 的 配息 基本上 都 不來 自 於 實質 我們 所 看到 的 股利 或者 盈餘 所得 他 配給 你 的 其實 是 他 賺 到 的 價差 我們 具體 來 觀察其實 台北 股市 的 ETF 平均 殖 利率 才 3.5% 所以 高 股息 ETF 頂多 也 不過 就是 4% 到 5% 左右 的 真實 股利 報酬 我們 以 056 過去 幾年 的 收益分配 數就 可以 來 做 一些 清晰 了解 了 以 203 年 來 看 當時 056 的 配息 總額 每個 季度 加起 來 是 2. 塊 可是 這 2. 塊 當中 只有 15% 是 來 自 於 54C 的 股利 和 盈餘 所得 也 就是 2. 塊 只有 15% 是 056 的 基金 拿到 實質 的 配息 剩下 的 84% 其實 都 是 來 自 於 國內 財產 的 交易所 得 或者 我們 講的 收益 平准 金 也 就是 賺 到 的 價差 或者 直接 把 本金 配給 你 啦 而 相反 的 你 看 20 年 當年 有 95% 的 配息 都 來 自 於 股利 或盈餘 所得 只有 2% 是 來 自 於 國內 財產 交易所 得 這是 為 什麼 呢 因為 203 年 其實 拿到 的 股息 沒有 特別 多 因為 2 年 056 挑選 的 股票 其實並 沒有 太顯 著 的 景氣 的 增長 但是 呢 2023 年 他 股價 賺 了 很多 所以 就 配給 你 一些 價格 上 的 賺取 而且 恰恰 容易 發生 在 ETF 的 個 股當 中漲 高以 後 他 在 進行 成分股 調節 的 時候 容易 賺到 價差 因為 股價漲 高殖 利率 變低 056 就 可能 予以 剔除 剔除 的 時候 賣 掉 的 時候 反而 賺 到 了 價差 而 20 年 我們 都 很 清楚 20 年景 氣 不好 股價 在 下跌 啊 這個 時候 他 拿到 了 很多 的 股利 但是 沒有 賺 到 任何 的 價差 所以 我們 就 可以 以此 來 做 了解 基本上 現在 只要 看到 高 股息 ETF 有 那種 8% 910 的 殖 利率 的 表現 大 概率 都 是 因為 他 賺 到 的 價差 配給 你 而已 那 如果 你 只是 為 了 要 拿到 這些 價差 所 給予 你 的 配息 那 你 為 什麼 不 直接 去 對 讀景 氣型 ETF 上行 的 力度 呢 所以 我個 人會 認為 如果 你現 在 純粹 是 為 了 一些 非常 亮麗 的 殖 利率 的 表現 而 去 購買 這些 高 股息 那其實 你 等同 於 在 賺 價差 不如 直接 買權 值型 ETF 就 可以 了 好 可是 我 還是 想要 有 一些 配息 而且 我 想要 拿到 具體 的 穩定 的 領息 那 可不可以 從 債券型 ETF 來 著手 呢 我 認為 這樣 的 話 就 有 機會 舉例 來 說 我們 如果 是 以 美國 標普 50 盈餘 的 收益率 來 跟 美國 投資期 債券 的 指數殖 利率 以及 美國 核心 個 人 消費 支出 PC 年增率 來 做 觀察美國 股市 標普 50 的 盈餘 收益率 是 4.8% 落 後 於 美國 投資 等級債 的 殖 利率 5.7% 所以 就是 投資 債券 能夠 拿到 的 收益 目前 來 看 是 相 對 於 股票 划算 的 但 至少 我們 看到 不管 是 投資 股票 還是 投資 債券 基本上 目前 都 已 經能夠 跑 贏通 膨 所以 這個 是 大家 可以 觀察到 的 方向 為 什麼 這個 時機點 佈 局 債券 反而 是 適合 的 呢? 因为 我们 刚才 提到 如果 是 系统性 风险 的 时候 就算 你 投资 高 股息 ETF 你 一样 得 跌 也 有 可能 是 跌少 一点 但是 很多 高 股息 的 ETF 其实 beta 之一 很大 其实 下 杀 力度 它 不亚于 05 或者 大盘 型 ETF 但是 载券型 ETF 它 的 保本 效果 通常 就 会 相对 比较 亮丽 我們 以過 往來 看 股票 和 主權債 的 相關 係 數其實 大多 數時間 都 在 負值 這說 明什麼 事情 也 就是 大部分 股市 漲 的 時候 債券 是 下跌 的 債券漲 的 時候 股市 是 下跌 的 這兩年 是 比 較 例外 了 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 隨著 美國 的 升息 目標 逐步 達到 我們 看到 美國 的 聯 邦基 準 利率 目前 在 5 .% 而 美國 的 通膨年 增已經 下行 到 3% 左右 所以 當基準 利率 美國 商業 銀行 領取 的 利息 已經 能夠 敵過 通膨數 據 的 時候 通常 已經 達 到 整條 升息 循環 的 結束 那當 利率 開始 有 下行 的 空間 就 代表 著債券 價格 開始 有 顯著 拉 抬 的 空間 我們 從 聯準 會 最 後 一次 升息 後 的 三年 平均 調整 後 的 報酬 我們 看到 美國 的 高 評級 負荷債 平均 報酬 是 6% 以上 同時間 我們 也 了解 暫時 停止 升息 後 月 長 天期 的 公司 債漲 幅 也 來 的 更 為 顯著 所以 基本上 在 這段 時間 內 大家 就 對 於 債券型 ETF 有 兩種 不同 的 思考 空間 第一种 就是 我 有 5% 6 这种 稳定 领袭 的 条件 我 个人 十分 偏好 那么 我 就 可以 以 存在 领袭 这些 TripleB 以上 的 投资 公司债 为主 那 如果 是 想要 赚取 资本 利 得 甚至 你 想要 直接 对 赌 景气衰退 的 风险 存在 的话 那么 长天 期 的 美国政府 公债 反而 能够 达成 更好 的 资本 利得 的 表现 举例来说 我们 看到 右方 图表 藍色線 是 20 年期 公債 指數 累積 報酬 從 05 年 到 23 年 以來 的 績 效紅色線 是 投資 等級債 指數 的 累積 報酬 你 可以 看得 很 清楚 雖然 美國 公債 看 起來 更加 保本 但 它 的 股價 的 波動 幅度 來 的 更 大 可以 觀察到 從 05 年 到 21 年 它 的 漲幅 是 高達 250% 而同 時間 內 投資 等級債 的 指數 累積 報酬僅 只有 150% 不過 一旦 升息 開始 這些 20 年期 公債 指數 的 累積 報酬 就 會 消失 殆盡 的 直接 歸 零 跟 投資 等級 帶 的 指數 報酬 就 在 203 年 重新 回歸到 原點 當中 所以 呢 如果 我們 預估 接下 來 還有 一條 新 一輪 的 降息 格局 通常 啦 如果 你 是 想要 完全 對 沖 股票 價格到 時候 的 損失 的 話 那 美國 公債會 特別 適合為 什麼 因 爲 只要 一 降息 它 的 價格表 現會 很 亮麗 但 如果 這段 時間 你 就是 要鎖 住 5% 到 6% 左右 的 利率 水平 穩定 配息 的 話 那 這個 時候 就 以 投資 整集 債作 爲 主要 佈 局 的 方向 我認 爲 也 是 適合 的 那 最近 有 投資 朋友 跟 我詢 問說 可是 投資 債券型 ETF 跟 投資值債 不同 投資值債 的 確有 這種 直接 鎖利 的 問題 可是 投資 債券型 ETF 比如 說 20 年期 美債 那 就 不 可能 所有 的 債券剛 好 都 是 20 年期 他 一定 要 藉由 不斷 債券 的 輪 替 來 進行 替換 那 我 當然 可以 理解 可是 我們 就 很 直觀 的 直接 做 回測 到底 ETF 會不會 跟 職債 一樣 會 有 這種 反應 落差 的 問題 存在 呢 我 認為 是 沒 有 的 舉例 來 說 我們 以 藍色線 也 就是 10 年期 公債殖 利率 的 表現 拿 來 跟 最終 美國 20 年期 的 債券 的 ETFTLT 來 進行 比 較 你 會 發現 的 確他 有 時候 反應 可能 會 隔 一 週到 兩週 的 落差 可是 你 只要 持有 的 時間夠 久 你 會 發現 公債殖 利率 跟 公債 價格 基本上 是 呈現 高度 反向 相關 的 所以 呢 只要 持有 的 時間夠 長 你 等 的 到 利率 下行 明顯 的 那 一天 我個 人 認為 債券 價格 自然 獲利 就 會 水漲 船高 那麼 到底 就 204 年 為止 我們 可以 期待 債券 有 什麼樣 的 一個 報酬 呢 我 個 人 認為 我們 對 於 債券 價格 的 一個 預期 基本上 僅限 於 初升段 的 感覺 怎麼 說 呢 以 全球 央行 升息 和 降息 的 比例 來 做 觀察 各位 就 可以 了解 了 這張 圖表 我們 看到 紅色線 是 全球 央行 升息 比例 的 變化 可以 看得 很 清楚 從 當時 的 高點 接近 八成 現在 慢慢 的 緩 的 下滑 當中 而 藍色 的 全球 央行 的 降息 比例 則是 從 原本 的 兩層 慢慢 的 在 上行 過程 當中 通常 當他 們 的 各自 頂點 拐點 已經 看到 並且 開始 回歸以 後 通常 是 出升段 的 開始 而 主升段 通常 是 升息 比例 以及 降息 比例 形成 黃 金 交叉 的 時機 比如 說 在 整個 2018 年 到 19 年 時間 比如 說 201 年 的 時間 這段 時間 比 較 容易 形成 我們 所 看到 的 整個 升息 降息 循環 的 轉捩點 請 投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 也 就是 說 整個 204 年 的 行情 對 於 債券 我們 的 確有 一些 保 本性 的 作用 但是 很難 期待 它 要 立即 的 大漲 提供 給 大家 做 一些 思考 所以 我們 先 做 一個 小 結論 首先 我 是 相信 股票 市場 有 反映 股市 獲利 復 甦 期 的 推升 機會 所以 基本上 它 還是 有 持續 拉 抬 的 空間 全執行 ETF 的 報酬 大 概率 還是 很 有 機會 跑 贏高 股息 ETF 的 那 債券 的 部分 則是 呈 現一個 緩漲 格局 這段 時間 反而 你 做 一些 部件 能夠 沖 銷未來 股票 價格 在 未來 6 個 月 甚至 1 年後回 調 的 風險 可是 呢 我們 剛才講 的 好像 跟 市場 有 一點 落差 對 不 對 因為 大多 數的 券商 在 出爐針 對 204 年 的 報告 預期 的 時候 多數 都 不 認為 今年 股市 會表現 的 太 好 舉個 例子 來 說 我們 針對 金座刊 每 一年 都 會針 對 整個 大盤 市場 預期 的 變化 訪問 非常 多 的 財經 專家 以及 相關 經紀理 人 你 可以 發現 針對 204 年大盤 的 指數 的 高點 以及 時機 多數 人 都 認為 最高 最高 大概 是 180 點到 189 點也 就是 他 認為 整個 上限 大概 就是 在 190 左右 那 如果 是 這樣 的 一個 預期 的 話 基本上 就 說明 整個 大盤 到 現在 可能 也 只有 推升 10 點 左右 的 空間 而已 但是 这 一项 报告 难道 他 就是 能够 完全 准确 的 预估 接下来 景气 的 方向 吗 其实 你 会 发现 多数 人 所 预测 的 方向 他 不 一定 能够 予以 实现 举例来说 我们 刚才 看到 的 是 203 年来 预估 20 年 的 变化 我们 再 来看 一下 當時 2022 年 是 如何 預測 203 年 的 多 數人針 對 整個 203 年 的 預估 認為 最高 點 就是 在 萬七而 平均 點位 應該 是 在 萬四到 萬五 左右 大家 平均 的 預 估值 大概 才 一萬 五千 點結果 卻 漲 到 了 萬 七 這說 明市場 上 的 認知 跟 股價 最 後 走出 的 行情 也 有 嚴峻 的 落差 我們 再 把 201 年 去 預估 20 年 當時 台北 股市 投資 展望 的 變化 我們 都 很 清楚 這個 20 年 它 是 一整 條 熊市 從 當時 的 萬八 一路 跌到 萬二不過 多數 人 都 認為 當時 平均 的 高檔 時間 是 有 機會 碰到 萬九 的 而 低 檔 是 在 萬六有 首 所以 看得出 來 市場 的 預期 基本上 我們 不能 說 什麼 有 時候 對 有 時候 錯 基本上 就是 大部分 的 走勢 都 不會 符合 市場 預期 也 就是 說 我們 今天 所 跟 投資 朋友 做 的 分析 不是 建立 在 大家 既有 的 資訊 之上 而是 直接 針對 市場 的 週期 來 予以 判斷 所以 其他人 對 於 景氣 的 短期 看法 我覺 得 大家 可以 聽 就 好 其實 投資人 在 什麼樣 的 環境 有 時候 就 會產生 一種 大家 都 所 認同 的 一些 錯覺 這 就是 我們 嘗試 的 用宏觀 的 尺度 來 看待 的 原因 今年 大多 數的 投資人 都 非常 偏好 債券 當然 是 有 它 的 道理 存在 的 但是 債券 價格 最 後 是不是 一定 能夠 跑贏 去年 已經漲 高 的 科技股 我 認為 這就 不 一定 了 當然 在 一個 景氣 上行 的 過程 當中面 對 資產 的 修正 和 下跌 我 是 非常 開心 的 因為 我們 有 更 多 攤 低成本 的 時機 其實 股災 和 熊市 反而 是 週期 投資者 最為 樂見 的 重點 是 你 需要 在 這個 時間 點樂觀 你 才 有動力 來 做 投入 當 大家 都 覺得現 在 是 壞 事 的 時 候當 大家 都 覺得 股票 市場 不好 的 時候 你 才 要 有樂觀 的 想像力 我 記得 前陣子 前 幾個 月 停電 那 我們 整個 大樓 的 伺服器 就 掛掉 了 因為 整棟 都 是 券商 大家 都 好 緊張 每個 人 都 在 借筆 電連 WiFi 然後忘記 帳號 密碼 亂成 一團 我 就給 他們 講了 197 年 曾經 在 美國 市場 發生 的 一件 事情 197 年 當時 在 7 月 13 號到 14 號的 時候 紐約市 是 產生 了 大 停電 停電 的 時間 是 超出 了 24 小時 晚上 的 時候 全城 都 出現 了 混亂 很多 的 住宅 區 甚至 發生 了 嚴重 搶 劫 那 是 一片 哀嚎 不過 呢 後 來 發現 這樣子 看 起來 是 一件 嚴重 的 壞 消息 十個 月 以 後 啊 卻 不見 得 完全 都 是 壞 消息 因為 十個 月 以後紐 約 市 的 新生 兒 出生率 卻 得到 了 大幅度 的 提升 所以 你 想想看 停電 那 一天 大家 晚上 都 在 忙 什麼 呢 所以 啊 很多 事情 尤其 是 壞 事情 的 背 後 也 藏 著 很多 歡樂 的 事情 所以 我們 做股票 買 股票 要 有 想象力 賣 股票 要 有 理性 和 現實 那 中間 呢 中間 要 學會 睡覺 啊 現在 其實 就是 睡覺 的 好 時機 但是 你 要 記得 如果 誰 放音 誰 由 於 消費 衰退 的 隱憂 再度 燃起 或者 股票 市場 因為 降息 的 延後而 下跌 那 就是 我們 起床 的 時機 做 一些 歡樂 的 事情 繼續 買 股票 那什麼 時候 要 起床 賣 股票 呢 那 先 等 景氣 信號 燈站 回紅燈 再 說 吧 聽 有 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留言 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下 一期 市場 觀察 再 相見 拜拜