2025/1/10(五)對美出口暴增4成 末升段到了?房市沉寂 反成ETF買盤?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 1 月 10 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 雪 挺 皓 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 昨天 美國 股市 並沒有 開盤 我們 今天 就 好好 的 聊 一下 台灣 的 經濟 市場 概況 來 從 最新 所公 佈 的 12 月份 出口 的 年 增幅 以及 對美 出口 的 創高来 具体 了解 台股 在 最近 有 显著 的 压回 昨天 跌 了 326 点 我们 看到 几乎 元月 行情 又 重新 给 打 回来 了 但 在 与此同时 外资 在 今年 是否 能够 维持 着 今年 开头 顺势 的 回补 呢 毕竟 如果 我们 从 外资 在 昨天 虽然 卖 了 160 而已 今年 其实 还是 近 买超 买 了 28 亿 那 到底 能 不能 突破 过去 的 历史 惯性 也 就是 外资 已经 连续 长期 4 到 5 年 賣 壓台 股 的 主要 行情 或者 賣壓 台股 的 主要 步調 是否 能夠 在 205 年 有 重點 的 轉類 開始 發酵 今天 來 跟 大家 做 一些 觀察 成交量 其實 昨天 也 不是 很大 了 只有 3819 億 但 好歹 也 不 像 去年 12 月 這麼 亮 說 了 所以 真正 觀察 的 重點 其實 還是 來 自 於 第一 外資 的 賣壓 只要 不中 台股 就 有 持續 走高 的 機會 存在 那 第二 內資 的 買 盤 有 沒 有 持續 的 資金來 湧入 而 內資 的 買 盤 它 的 根本原因 又 是 什麼 呢 當然 就是 出口 所以 一定 要 出口 好內 資才 有 錢 有 了 錢 才 可以 擴大 定期 定額 的 擴款 力度 這個 時候 推出 新 的 ETF 才 會 有 新 韭菜 啊 不是 是 新 散戶 願意 進入 到 市場 當中 參與 投信 行情 那事 實上 如果 我們 具體 留意 在 去年 12 月份 的 出口 是 高達 35.9 億 4 美元 這是 連續 14 個 月 的 翻紅 整個 四季度 的 美元 營收 基本上 已經 創下 單季 歷史 新高 了 這說 明著 雖然 我們 12 月份 的 總 出口 還是 沒有 超過 8 月份 了 8 月份 當時 是 436.億 12 月份 是 435.9 但 算是 去年 的 次 高 了 基本上 還是 很 明顯 看到 本輪 景氣 復 甦 以 後 予以 的 帶 貨潮 那 在 各項 產品 層面 我們 還是 發現 資通訊產品 仍然 是 出口 大增 的 主要 原因 在 12 月份 的 資通訊產品 的 出口 是 高達 17.2 億 美元 相對 於 前 一年 的 同期 月 增 16.2 億 其次 我們 看到 電子 零組件 出口 是 172 億 也 增長 了 8.6% 所以 如果 以 全年 來 做 思考 大家 應該 還是 看得出 來事 實上 大多 數產業表 現還 不是 說 特別 亮麗 主要 就是 靠 電子 零組件、 機體 電路 和 資通訊產品 來 做 適度 推動 甚至 我們 把 整個 204 年 拿 來 跟 203 年 比 較 這個 翻證 的 加數 也 不 多 就 只 剩下 資通訊產品 其他 像 基本 金屬 機械化 學品 礦產品 光學 運輸 工具 其實 都 還在 衰退 勉強 有 一點 增長 的 像 電機 產品 增長 1.4% 紡織品 增長 1.5% 所以 你 當然 可以 說 去年 經濟 很 壞 但 有些 產業 真的 是 好 到 離譜 那 年增率 高達 5 成 9 那 更 進 一步 留意 的 是 進口值 因為 進口 某種 程度 算是 出口 的 領先 指標 台灣 大部分 自然 資源 是 相 對 匱乏 的 所以 幾乎 所有 的 半導 體 製 品 或者 AI 伺服器 的 出貨 它 始終 需要 半成品 的 輸入 也 就是 進口值 它 本身 就是 出口值 的 領先 指標 你 要 進口 這麼 多 才 代表 你 的 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 PNI 夠樂觀 嘛 那 這一 波特 別 留意 的 就是 進口值 在 12 月份 已經 創下 歷史 新高 來 到 375.1 億年 增幅 是 高達 三成 當然 它 還是 有 季節 效果 因為 元月份 很快 我們 就要 過年 了 所以 很多 人 可能 提前 在 12 月份 提前 進行 備貨 這 完全 可以 理解 但是 仍然 彰 顯著 總體 進口 金額 的 走高 以及 至少 從 台灣 的 經理 人 看待 未來 一個 季度 的 市況 看 起來 是 蠻樂觀 的 要不然 不會 進口 這麼 多事 實上 如果 我們 把 24 年 各大 重要 經濟體 從 出口 年 增幅 和 進口 年 增幅 來 做 一些 比較 你 會 發現 台灣 是 出口 9 .% 進口 12 .% 其 實表現 的 差不多 都 是 顯著 的 拉升 可是 南 韓市場 就 不 一樣 南 韓其實 還在 有 顯著 的 出口 拉升 有 8.2% 可是 南韓 進口 已經 衰退 了 1.6% 這 足以 彰 顯南 韓內 需市場 所 受到 的 衝擊 相 對 來 的 大, 即便 南韓 也 是 有 非常 多產業 是 以 出口 導向, 但是 內 需拉不動, 進口額 反而 快速 下滑。 香港 的 部分, 出口值 表現 也 不錯, 主要 還是 來 自 於 基期 效果, 新加坡 出口值 是 5.6% 左右 的 年 增幅, 中國 市場 是 5.4% 美國 是 2.6% 不過 美國 主要 看 進口 美國 進口 年 增幅 是 5.2% 表現 也 不錯 日本 和 德國 在 獲利上 基本 還是 保持 衰退 的 因為 出口值 和 進口值 都 是屬 於 年減 的 情況 所以 整個 台灣 市場 第一 就是 兩極化 的 現象 第二 就算 是 看 總體 台灣 經濟 在 全球 經濟 市場 當中 在 整個 24 年表 現 仍然 相當 不 錯少 數產業 預估 在 今年 仍然 有 顯著 拖累 的 過去 我們 提到 像 ABF 可能 是 24 年 重大 衰退 之 後 25 年 開始 復 甦 但是 要 復 甦 回 24 年 的 表現 有點 難度 中國 的 產能 已經 完全 打開 再 來 其他 我們 看到 像是 二線 晶圓 代工 已經 連續 三年 衰退 了 二線 晶圓 代工 23 年 就 已 經先 衰退 3 成 3 了 24 年 衰退 1 成 8 今年 預估 還要 再 衰退 5.2% 這個 我們 看到 中芯國際 成熟 製 程 報 價 都 是 直接 達 6 折 5 折 起跳 的 其他 水泥 業 或者 我們 看到 塑化 業 今年 有 可能 會 由 於 去年 的 重度 衰退 今年 開始 復 甦 但 預估 復 甦 大概 也 回 不到 過去 幾年 的 高峰 了 其他 有 一些 今年 衝擊 可能 會 相 對 來 得 大 的 像是 貨櫃 航運 因為 貨櫃 航運 是 2 年 快速 飆高以 後 24 年 又 快速 飆高 結果 呢 到 25 年 由 於 去年 我們 看到 還是 有 很多 美國 航線 的 罷工 情況 所以 導致 去年 獲利 其 實表現 也 不錯 那 今年 很 有 可能 在 發完 股利 以後市場 就 會 回歸到 過去 的 均值 給投資 朋友 做 一些 見解 所以 基本上 台灣產業 本來 就 這樣子 有 好 有 壞 我 覺得 特別 值得 留意 的 幾個 方向 是 對 美的 出口 因為 從 總 出口值 差不多 就是 維持 在 高檔 穩定 的 把 景氣給 往 上推 但是 對美 出口 這個 數值 就 特別 值得 留意 204 年 台灣 對 美國 的 出口 規模 是 高達 13 億年 增幅 是 高達 4 成 6 這個 是 歷史 新高 紀錄 這就 隱含 著供 應鏈 的 轉移 的確 使得 台灣 出口 市場 的 大 洗牌 其中 對美 出口 的 增幅 從來 沒有 這麼 高 過現 在 對 美 出口 的 比重 是 2 成 3 這是 24 年 以來 的 新高 全年 對 美輸出 是 648. 億 美元 也 是 史 上 的 最大值 那為 什麼 會 有 這樣 的 一個 景象 呢 的 確我們 過去 看到 臺 灣市場 其實 很多 我們 看到 出口 依賴大陸 這個 是 難免 必然 的 跡象 因為 畢竟 所有 的 產品 最終 還是 要 到 中國 市場 來 進行 組裝 但現 在 有 兩大產能 開始 進行 相 對 大 的 替代 一個 就是 墨西哥 產能然 後 就 直接 把 組裝廠 設 在 墨西哥 了 另外 一個 就 東南亞產能 那 第二件 事情 是 即便 這些 產能 已經 在 做 轉移 了 可是 直接 出口 到 美國 我們 講的 其實 講的並 不是 終端 商品 的 出口 講的 就是 那種 半成品 的 出口 進入 到 美國 市場 美國 再 分配 給 全球 海外 市場 進行 新 一輪 的 組裝 這樣 的 一個 模式 已經成 為 了 台灣 出口 的 主力 所以 導致 美國 明明 就 沒 有 組裝廠 但是 對美 出口 的 速度 卻 是 比 想像中 還要 快 許多 的 再給 投資 朋友 做 一些 觀察 那 加上 市場 雖然 這幾年 我們 看到 台積電 重量 級 的 權值 股資本 支出 已經 慢慢 倒下 來 了 可是 今年 仍然 有 18 座 的 晶圓廠 要 起見 205 年 如果 具體 觀察 大概 會 有 3 座 的 8 寸廠 15 座 的 12 寸廠 以及 北美 和 日本 會 各建 4 座 是 最 多 的 所以 全球 現在 除了 中國 中國 的 確現 在 是 建 最 多 的 但是 除了 中國 以外 基本 就是 日本 和 美國 所以 美國 的 晶片 和 科學 法案 這一波 事實 上 我 的 預估川 普應 該 也 不會 取消 雖然 他 認為 靠 關稅 就 可以 吸引 或者 強迫 台商 到 美國來 設廠 或者 說 進行 新 一輪 的 資本 帶動 可是 呢 這個 晶片 法案 仍然 對 於 美國 在 過去 幾年 所 造就 的 晶片 產業 仍然 有 重要 的 貢獻 那事 實上 如果 從 台灣 機器 和 設備 固定 資本 支出 佔 GDP 的 行程 比 從 20 年 以 後 基本 就 來 到 一個 新 位置 上 一輪 我們 講的 台灣 的 生產力 循環 是 什麼 時候 呢 那 一波 的 強大 的 爆發式 的 生產力 循環 差不多 是 從 190 年 開始 一路 上升 到 大概 05 年 06 年然 後 開始 進入 沉默 的 10 年 好 這段 時間 我們 叫做 台灣前 煙腳目 那 就是 由 於 在 1980 年代 當時 孫運璿 張忠謀 曹星成 等 人 創造 了 台灣 的 半導 體產業 以後順勢 的 接收 了 在 日本 半導體 協議 轉移 過來 的 這些 半導 體訂 單當時 美日 在 打半導 體戰 所以 簽訂 半導體 協議針 對 日本 扣取 20% 的 關稅 以後台 韓企業 就 大舉 的 獲利 不過 在 07 年 以 後 大家 也 知道 整個 台商 外移 的 現象 所以 導致 整體 固定 資本 形成 的 支出 佔 比 佔 GDP 快速 的 下滑 而現 在 似乎 又 開啟 了 新一波 的 投資產能 那 這波 趨勢 按照 過往 經驗 差不多 是 要 維持 5 到 10 年 的 生產內 周期 所以 我們 從 短期 和 長 期 角度 來 看 短期 角度 就是 出口值 還在 營收 還在 所以 ETF 的 買盤 不會 停 工程 師還 有 錢 繼續 定期 定額 扣款 那長 期 角度 呢 它 就是 5 年 到 10 年 的 長 期生產 的 一 週期 這過 程當 中 一樣 會經 歷庫存 回調 可是 呢 整個 重心 跟 時代 的 連結 就 會 在 台灣 就 有 這樣 的 感覺 但是 你 選錯 產業 那 當然 衝擊 就 不 太 一樣 了 我們 如果 具體 觀察 在 電子 五哥 的 營收 層面 因業 達 最新 12 月份 營收 是 72.64 億 美元 年 月 雙增 其中 年 增幅 是 超過 6 成整 個 24 年 的 全年 營收 是 642 億年 增幅 是 高達 兩成 表現 蠻 漂亮 的 其他 我們 看 偽創 的 部分 偽創 在 24 年 12 月份 和 第四季 以及 全年 營收 都 創下 歷史 新高 其中 24 年 的 全年 營收 是 高達 1.04 兆 美元 年 增幅 也 是 超過 兩成 再 來 看 一下 廣達 的 部分 在 整個 24 年 營收 基本上 也 是 突破 兆元 也 是 年 增超過 兩成 不過 我 覺得 特別 留意 的 幾個 跡象 就是 GB20 是 去年 廣達 就 已經 開始 小量 出貨 了 你 看鴻海 是 這個 月 才 開始 開始 具體 我們 講的 這種 規模 出貨 這 代表 著其實 從產能 的 預估 來 看 真正 的 營收 重點 的 認列 可能 還 不是 在 去年 去年 其實 已經 很漂亮 大家 看得出 來 但是 GB20 是 今年 才 開始 大量出 貨那 今年 的 營收 比 去年 高 那 不 就 很 正常 了 嗎 所以 我們 要 看 一下 這一波 的 AI 伺服器 的 帶 貨潮 在 上半年 對 於 獲利 的 拉 抬 到底 有多大 我們 昨天 跟 投資 朋友 提過 天下 是 針對 了 台灣 20 名 的 CEO 來 進行 統整 的 確過 去 幾年 2 年 到 23 年 雖然 市場 是 越來 越樂觀 可是 樂觀 人數 仍然 佔少數 不過 在 204 年樂觀 的 CEO 和 不樂觀 的 CEO 終於 形成 黃 金 交叉 那 你 說 根據民眾 如果 是 看 2400 萬人 他 的 心理 情緒 那 不樂觀 一定 居多 為 什麼 因為 多數 人 所處 的 產業 不 代表 企業主 他 的 想像 空間 而且 多數 人 所處 於 的 產業 也 大部分 是 服務業 跟 科技 行情 當然會 有點 脫 鉤 可是 我們 從 CEO 的 角度 來 看待 他 對 於 全球 景氣 的 看法 我們 就 可以 了解 這個 產業 的 分化 跡象 以及 各大產業 的 復 甦 過程 而現 在 看 起來 就 有 一點 黃 金 交叉 其中 呢 我們 看到 東南亞 是 兩千大 企業主 海外 新增 投資 的 首選 比重 已經 高達 兩成 八 了 這個 也 很 清楚 啦 要不是 受到 川普 的 壓迫 通常 台商 也 不會 到 美國 去 設廠 主要 還是 往 東南亞 進行 地緣 政治 分散 風險 的 衝銷給 投資 朋友 做 一些 借鏡 那 當然 我們 還是 要 清楚 知道 接下 來 對 美的 投資應 該 也 不會 停下 來 1 月 20 號川 普到 時候 就要 就任 了 那川普 很 有 可能 會 向 台灣 施壓 不管 是 要求 在 國防貿易 技術 等等 領域 的 合作 包括 要求 像是 國防 開支 你 要 採購 美 國 製 造 的 軍 事 設 備 然 後 可能 賣給 你 之 後 可能 要 等 20 年 之後才 到貨 或者 要 敦促 台灣 加大 對 於 美國 的 投資 並且 擴大台 積電 在 亞利 桑那 的 半導體 工廠 的 項 目台 積電 很 聰明 那 不是 第二 廠 預估 還是 有 可能 改成 封測 中心 就是 製 造 跟 封 測 這 樣 子 就 等 於 是 各 一 廠 那 反而 呃 成本 還 可以 做到 一定 成本 的 管控 好 但是 呢 現在 因為 美國 對 台 軍售 啊 從 23 年 以 後 啊 其實 就 有 下行 蠻 多 的 所以 呃 預估 啦 這個川 普當選 以後有 一個 比較 顯著類 似 19 年 20 年 的 跳升 是 很 正常 的 那 台灣 有 沒 有 能力 去 接受 這樣 的 一個 不管 是 對 台 軍售 的 支出 還是 短期 內 對 美企業 的 投資 呢 如果 從 政府 層面 當然 是 有 能力 政府 這幾年 每年 都 超增 這超增 不 代表 說 政府 多收 了稅 而是 我們 多繳 了稅 可以 這樣 理解 我們 繳的稅 的 幅度 遠比 市場 或者 說 政府 在 年初 時 預期 來 的 多 這說明 政府 手上 還是 蠻 多 盈餘 的 要 應付 適當 的 開銷 這還 是 OK 的 第二 點 反而 是 對 於 企業 的 壓力 而言 企業現 在 很明 顯大舉 的 資金 是 往 東南亞來 做 前進 但是 如果 赴美 投資 對 於 中小型 企業 也 許衝擊 就 會 相 對 於 中 大型 企業 來 的 大 了 不管 怎麼 說整 個 製 造 業 的 復 甦 情 況 仍然 在 持續 加成 8、 910 月 的 台 灣 製 造 業 的 景 氣 燈 號 的 下行 很明 顯要 嘛 是 受到 颱 風要 嘛 是 受到 積極 效果 的 原因 目前 1、 2 月 開始 拐頭 上 彎景氣 對策 信號 燈 基本 就 保持 在 黃 紅燈 嘛 就 看 這波景氣 高檔 鈍化 能夠 維持 多久 最後是 PNI 和 MMI 也 就是 不管 是 台灣 的 製 造 業 還 是 台 灣 的 服 務 業 目前 PNI 數據 都 在 50 以上 那 就 代表 的 台灣 是 內 需 以及 出口 全部 進入 到 擴張 格局 當然 過去 我們 也 提過 也 不是 說 所有 的 產業 都 在 出口 年 增剛 才 看到 就是 10 大產業 只有 一大 產業 在 年 增 而且 年 增幅 高達 5 成然 後 剩下 的 全部 在 小幅 衰退 所以 如果 你 看 整體 而言 台 灣 製 造 業 或者 說 台灣整 體 製 造 業 對 於 台 灣 景 氣 不 樂 觀 的 比例 大概 也 不過 三成 多 而已 可是 傳產業 那 就 快要 接近 5 成 了 傳產 受到 的 衝擊 的 確比 想像中 來 的 大 我們 根據 整個 24 年前 20 大 的 跌幅 像 南亞科、 鈺 日車 台 塑化、 台化 台塑、 南亞 等等 這些 股票 傳產業 在 去年 很多 跌幅 市值 蒸發 都 是 5 成 6 成 起跳 的 過去 我們 常講 每個 人 都 以 為 超到 了 地板 價 想不到 有 地窖 超到 地窖 想不到 有 地 獄終 於 超到 地獄 想不到 地獄 還有 18 成 那 你 上櫃 也 是 一樣 上櫃 跌幅 相對 來 的 重 的 有 部分 半導體 都 是屬 於 技術 流失 或者 中國產能 的 衝擊 或者 像是 藥妝股 等等 整個 傳產 內部 的 資金衝 突其實 比 想像中 還要 來 的 大 所以 有 時候 我們 講說 整個 投資 的 省思 你 還是 要 有 一個 清楚 認知 就是 這個 個 股風險 真的 是 本身 不 可控 的 我們 投資 05 投資 0628 當然 就 希望 跟 隨著 台灣 的 景氣 一路 的 向上 可是 台灣 的 景氣 跟 我們 的 體感 溫度 到底 影響 大不大 或者 關 係 大不大 其實 還是 會 有 一點 落差 的 尤其 在 台 收世 保層面 所以 有 時候 要 有 一個 身份 的 認知 知道 我們 投資 是 投資 整個 大盤 整個 大盤 的 權值 結構 你 要 有 一個 基本 的 認知 才 不會 讓 你 覺得 好像 經濟 不是 特別 好 但是 股價 憑 什麼 漲 的 感覺 你 有 個 清楚 認知 你 就 知道 我 能夠 走 到 現在 就是 靠 台灣 的 半導體 行情 一路 走到 現在 所以 有 時候 我們 講說 誤認 自己 的 身份 然後去 做人 某項 投資 這時候 衝擊 反而 比 想像中 來 的 大 昨天 我 才 看 有 個 網友 他 寄信 過來講 了 一個 段子 他 講說 有 一個 專養 乳牛 的 牧場 為 了 要 維持 牧場 裡面 牛 隻 的 數量 他 就 在 母牛 當中放 了 一 隻 公 的 乳牛 但是 時間 久 了 這 隻 公牛 也 老 了 開始 有 點力 不 從 心 於 是 牧場 主人 就 買 一 隻 新 的 公牛 來擔 任維持 牛 隻 數量 的 工作 至於 那 隻 老公 牛因 為 這數 年 來 他 沒 有功 勞 也 有 苦勞 就 放 他 在 母牛 群裡面 繼續 逍 遙有 一天 主人 就 去 巡視牧場 就 看到 老公 牛氣 喘吁 的 趴在 草地 上牧場 的 主人 就 走近 說 你 年 紀大 了 就 收斂 一點 不要 做 這麼 多 老公 牛 就 一臉 無辜 的 說 你 能 不能 告訴 那 一 隻 新來 的 我 不是 母牛 所以 觀眾 朋友 有 時候 在 投資當 中 你 錯認 或者 誤認 資產 的 性質 或者 功能 就 好像 新 公牛 老公 牛誤 認為 母牛 投資者 如果 你 沒 有 充分 的 研究 資產 特性 或者 說 你 投資 的 長 期 的 績效 跟 你 體感 溫度 當中 必然 擁有 的 落差 很 有 可能 就 會導致 錯誤 的 判斷 和 行動 有些 人 錯過 了 有些 人 就 覺得 我 體感 溫度 絕對 經濟 不好 我 不願意 做 投資 他 就 錯過 了 從 20 年 以來 的 半導體 循環 有些 人 是 有 錯誤 的 認知 認為 沒錯 我現 在 投資 05 就是 看好 台灣 的 景氣 可是 隨著 我 看到 越來 越 多景氣 傳出 災難 或者 放無薪 假 或者 南部 螺絲廠 停業 的 訊息 我 決定 提前 釋出 提前 出清 這個 時候 受到 衝擊 很大 因為 你 只要 看好 的 產業 能 不能 繼續 好 就 可以 了 當然 了 傳產業 所 面臨 的 挑戰 真的 是 比 較 多 一點 不管 是 我們 過去 所 提到 對 於 中國產能 的 傾銷 第二件 事情 是 對 於 我們 講課 程碳稅 的 問題 大家 知道 其實 25 年 已經 碳費 上路 了 徵收 對 象是 每年 碳 排放量 2.5 萬噸 以上 的 企業 不管 是 鋼鐵 水泥 電力 半導體 大部分 半導體 是 有 能力 支付 產值 高 毛利率 也 高 初估 大概 全 臺 灣 2.5 噸 以上 碳 排放量 大概 是 20 多家 公司 每噸 費率 是 30 元 205 年 開始 申報 206 年 開始 付費 大家 知道 臺 灣 起步 其實 已 經算慢 了 可是 國內 企業 很 明顯 還沒有 做好 準備 尤其 在 傳 統 製 造 業 認 為 不合理 的 就是 碳定價 不合理 的 高達 5 成因 為 他們 沒有 能力 支付 你 說 會 不會 只是 有 能力 然 後 故意 向 政府 施壓 當然 有 可能 可是 從 去年 的 獲利 和 市值 的 衰退 你 大概 已經 猜 到 了 這傳產業 真的 很 慘股 東其實 壓力 已經 非常 大 了 在 種碳 定價 的 條件 底下 他 可能 被迫 一定 要 這個 去繳 的 話 那 可能 對 於 整個 產業 或 企業 的 衝擊來 是 更 大 可是 沒辦法 這個 就 國際 趨勢 一定 要 跟 隨上 所以 這個 是 第一 個 相 對 大 的 衝擊 第二 個 很多 的 傳產 它 是 基礎 建設 概念股 也 就是 臺 灣在 過去 幾年 像 前瞻 基礎 建設 跟 很多 台灣 的 內 需股 重電 水利 股 都 相當 密切 的 合作 最近 我們 看到 因為 財化法 的 通過 以 後 中央政府 所得 稅的 總 收入 分配 給 地方 政府 的 比例 目前 就 提高 到 了 一成 億其實 比例 也 沒 有 說 想像中 來 的 大 算是 合理 分配 現在 討 的 其實 是 程序 正義的 問題 但 適度 的 讓 利給 地方 政府 這本來 就是 一個 長 期 趨勢 但 重點 在 於 由 於 中央政府 必須 要 釋出 375 億給 地方 政府 進行 分配 它會 使得 中央政府 的 計劃 執行 開始 受到 挑戰 原本 的 規劃 都 可能 開始 減少 金額 像 舉例 像是 在 經濟部 的 部分 預估 會 減少 30 億 左右 的 補貼 其他 像 勞動部、 國 安部、 農業部、 環境部、 內政部、 國科會 都 是 那 當然 啦 這個 執政黨 當然 會講 的 比 較 嚴重 一點 嘛 像 經濟部 認為 我 去 取消 了 這些 補助 到 時候 輝達 超微 美光 就 不來 臺 灣進行 設廠 投資 了 那事 實上 也 是 嘛 這幾年 那麼 多 美商 來 臺 灣投資 很大 程度 也 是 經濟部 已經 幫 他 先談 好 了 貸款 條件 租稅 啊 什麼 都 先談 好 了 好 可是 呢 說 實在 的 這個 30 億 到底 量體 大不大 我覺 得 也 還好 也 沒 這麼 恐怖 不過 市場 總會 由 於 這些 原因 對 於 傳產股 有 進 一步 的 賣壓 比如 說 很多 水利 股像 國統 等等 很多 的 計劃 可能 原本 的 支出 就要 開始 稍微 延 後 這個 是 很 正常 的 跡象 但 地方 政府 難道 就 不會 有利於 公共 建設 的 持續 發展 嗎 這很難 說 所以 給投資 朋友 多些 思考 但是 傳產 所 面臨 的 挑戰 的 確相 對 於 半導 體產業 比 想像中 還要 來 得 大 很多 好 不管 怎麼 說 可是 剛才 看到 了 錢 就是 沒 減少 就 跟 過去 我們 提到 股價 上 漲 到底 跟 是不是 人人 買股 有關 其實 沒什麼關 係 股價要 上 漲 要 跟 錢 有 沒 有 多 有 關錢 才 是 股價 上 漲 的 主力 人多 不 一定 股價漲 要不然 中國 市場 人 那麼 多 所以 我們 才講 的 真正 的 重點 在 於 錢會 不會 變多 錢會 變多 出口值 還在 持續 衝高 我們 根據 整個 24 年 台股 的 前 5 大 持股 人數 你 會 發現 α 世代 Z 世代 和 Y 世代 基本 都 是 ETF 為主 了 可是 我們 看到 的 像是 X 世代 嬰兒潮 世代 以及 沉默 世代 基本 都 是 一些 傳產股 像 中 鋼聯 電鴻海現 在 叫凱 基金 然後台 積電聯 等等 所以 不同 世代 電期 定額 扣款 的 力度 也 不 太 一樣 所以 當然 了 這 一些 最終 它 都 會 反映 到 我們 的 剛需 買盤 但是 你 有 沒 有 發現 不管 怎麼 買 它 都 跳 脫 不了 高 股息 權值 型 就是 這兩個 圍繞 著 這兩個 你 要 買 的 股息 夠高 它 可以 買 你 個 股 它 也 可能 會 去 買 你 的 高 股息 ETF 要 嘛 就 市值 夠大 他 就 會 定期 定額 持續 看好 你 所以 整個 25 年 的 總基調 就 變成 了 只有 被 納入 到 ETF 的 股票 才 有 可能 受到 市場 上 的 傾注 的 顯著 買盤 那 至於 沒有 的 外資 說實 在 的 過去 賣 那麼 多年 也 不差 多 賣 這 一年 了 更 何況 今年 台北 股市 仍然 維持 在 相 對 高位 在 這樣 的 情況 底下 就要 特別 小心 自己 所 持有 的 股票 事實 上 大家 還是 會 發現 長輩 愛中 鋼年 輕人 愛高 股息 所以 市場 上 當然 配息 需求 還是 目前 的 本質 但是 我覺 得 也 沒 有 不好 相對 於 長 輩 至少 年 輕人 懂得 分散 風險 我 也 領息 可是 我 更 分散 了 個 股風險 不會 單壓 一檔 個 股 所以 也 許下 一個 世代 到 時候 大家 的 投資 就 變成 05 了 20 年 後 就 變 SPY50 年 后 就 变 VT 了 这 本来 投资 的 主流 就是 这 样子 一步 一步 的 传导 下去 也 没有 不好 了 那 不管怎么 说 我们 往下 看 最终 导致 的 结果 就是 金融业 以及 传 产业 或者 科技 业 采取 了 不同 的 发展 方向 像 金融业 的 部分 第一 刚才 讲到 的 受惠 于 投信 ETF 的 买超 以及 受惠 于 过去 一 整年 的 新 清安说 实在 的 大部分 金融业 在 过去 一 整年 表现 都 非常 亮丽 14 家金控 在 24 年 的 自結 稅後盈餘 正式 突破 60 億大關 這個 就 歷史 新高 了 這個 蠻 有趣 的 這個 金融 業創 高 的 速度 比電子 產業 還快 因為 電子 產業 有 一些 比較 偏傳產 或者 比較 偏二線 晶圓 代工 還沒 辦法 崇高 但是 金融 業是 率先 帶領 所有 產業 創下 歷史 新高 了 富邦金 整體 EPS 年 增幅 是 128% 國泰金 15 元大 34% 其他 一些 我們 講的 官股 行庫 已 經連續 三年 四年 都 在 成長 了 今年 很多 還是 保持 雙位 數像 義銀永豐 玉山 台新 等等 連 新光 金 都 要 轉虧 為盈 了 你 就 知道 金融 業有 多 好 了 要不然 新光 金虧 錢 是 常態 是 吧 現 在 要 轉虧 為盈 看得出 來 整個 市場 的 概況 開始 有 顯著 發酵 一直 講刀 是 兩面 刃 有些 產業 很 好 有些 產業 很 壞 只是 好 的 好 太 多 所以 導致 整個 市場 總體 來 看 它績 效是 亮麗 的 所以 都 是 兩 面嫩 你 說 到底 經濟 好不好 我們 一直 底下 有人 評論 經濟 好 經濟壞 你 有 沒 有 發現 那 就是 處 於 你 說 處 於 的 產業 你 處 於 的 週期 處 於 的 位階為 何 所以 純粹 看 你 從 哪個 角度 來 做 思考 那 以前 最直觀 的 故事 教官 看到 學生 躲 起來 拿 一本 書然 後 在 偷 抽煙 這樣 很 生氣 為 什麼 念書 還要 抽煙學生 回答 我 是 抽煙 的 時候 想 說 也 多念點 書學習 一下 知識 教官 很 欣慰 的 就 走 了 酒店 一樣 去 學校 招生 大家 很 生氣 但是 反過 來 讓 一些 大學生 到 酒店 去 應 該講 酒店 小姐 來念書 你 就 覺得 很 欣慰 大學生 去 酒店 上班 你 就 覺得 不太好 就是 它 完全 都 是 同 一件 事情 台灣 的 經濟 情況 過去 一 兩年 其實 都 沒 有 太大 改變 可是 你 就 看得出 來 它 完全 就 取決 於 你 用 什麼 角度 去 看現 在 的 經濟 改革 OK 好 那現 在 往 下 看 金融 業 大家 認為 最大 的 隱憂 在 整個 205 年 市場 的 房價 下修 改革 會不會 影響 到 金融 業的 曝險 畢竟 我們 從 最 新政 大永慶 房價 指數 的 數據 來 做 觀察 你 會 發現 幾乎 已經 全線 下 修季 減幅 全部 季減 全台 是 減了 2.9% 台北市 減了 3% 不過 當然 60 萬掉 回 58 萬 這有 點類 似 於 1 月份 的 房價 跌 到 9 月份 跌幅 其實 也 沒 那麼 重 可是 至少 是 全部 出現 了 季減 而且 在 季減 的 同時量 還在 縮 我們 看到 整個 六 都 12 月份 的 買 賣 逆 轉動速 幾乎 還是 處 於 顯著 年減 何其 是 年減 9.7% 可是 好處 是 什麼 好 處 是 很 明顯 的 剛需 開始 追上 來 了 現在 就是 投資 買盤 在 去年 下半年 全離開 了 但是 剛需 買盤 全部 跟上 台北 是 月 增幅 兩成 四桃園 月 增幅 有 一成 一 台南 6. 高雄 3.7 這 代表 著 很多 剛需族 其實 已經 開始 出來 看房 了 最重 的 月 減其實 就 發生 在 9 月 到 10 月 左右 如果 我們 往 下 看 真正 整個 205 年 到底 房價 還能 不能 撐 在 相 對 高位 基本上 就 取決 於 剛需 的 買 盤 有 多大剛 需 的 第一波 買盤 就 來 自 於 新 情感 政策 這群 人 到底 還能夠 透支 多久 的 買 盤 那 第二件 事情 就是 換屋族 這換 屋族 大家 最近 也 有 觀察到 你 看 台北 雙北 地區 其實 這幾年 常常 就是 有 房屋 倒塌 這是 我們 講的 零 損案 你 像 最近 是 三重 前陣子 是 大 直機 台大 樓然 後 這幾年 租北 也 很 容易 出現 天坑 租北 不能 開休 旅車 要不然 車 太重 很 容易 不 小心 掉下去 但 我們 看到 其實 在 過去 幾年 台灣 的 老屋 說實 在 的 從 30 年 以 後 30 到 40 年 大概 是 佔 比 1 成 6 超過 40 年 是 高達 3 成 6 所以 等 於 全台灣 的 老屋 如果 這樣 加起 來 大概 是 50 萬戶這說 實在 的 難免 都 會 有 一點 換屋 需求 一個 是 電梯 問題 一個 是 房屋 老舊 的 問題 的 確也 容易 形成 這種 建屋 倒塌 或者 房屋 修繕 的 問題 這些 人該 怎麼 做 要 嘛 就 換小坪 數長 期來 看 是 這樣子 要 嘛 就 等 他 倒 重建 這樣子 但 等 他 倒 了 你 要 先活 下來 所以 我們 才 講說 整個 市場 的 剛需 就 開始 逐步 的 發酵 而且 台灣 的 公安 環境 大家 也 知道 這幾年 是 越來 越 好 了 但 前 幾年 建 的 房子 到底 品質 怎麼樣 真的 很難 說 我 舉一個 例子 來 說 台灣營 造業 最近 看 了 一個 數據 最弱 死亡 的 數量 其實 每年 都 沒 有 減少 每年 差不多 就 保持 在 10 多人 去年 是 統一到 1 月 但是 從 各國營 造業 的 最弱 致死率 因 爲 營造業 最 容易 這個 離世 的 最 容易 就是 掉 下來 就是 墜落 那 墜落 你 會 有 很多 安全措施 你 可能 有 那個 安全 扣環 可能 底下 有什麼 防護 可是 你 看南 韓英國 日本 這個 墜落 的 致死率 差不多 就是 4 成到 5 成 那 臺 灣是 長 年 保持 在 6 成 7 有 時候 我們 常講 台灣 行人 地獄 其實 也 算 工人 地獄 它 的 確還 是 有 很多 那種 趕工 設備 不足 管理 不良 缺乏 職安意識 所 造成 的 意外 死亡 這樣 的 一個 做法 或者 這樣 的 一個 現況 它 都 會導致 我們 對 於 老屋 有 一點 不 信任 所以 它 也 會 形成 下 一步 的 剛需 買盤 這給 投資 朋友 做 一些 借鏡 不管 怎麼 說 我們 聊 這個 只是 跟 大家 稍微 敘述 一下 整個 房屋 市場 的 概況 的 確沒 這麼 好 那 沒 這麼 好 房價會 不會 下 修 它 當然 要 取決 於 新建 案 的 看法 以及 今年 推案量 的 走數 可是 現在 房市 的 剛需 買盤 就 只 剩下 新清安和換 屋族 就是 兩類 的 那 這兩類 人 其實 也 不少 了 那 第二件 事情 而 房市 買盤 的 退 卻 投資 意識 是 沒 有 消失 的 它 只是 重新 回到 ETF2L 所以 房市 的 緊縮 由 於 它並 不是 系統性 風險 他 看 起來 只是 把 錢 移到 了 更 有 機會 增值 的 地方 也 就是 回到 ETF 的 買盤 當中 好 這個 是 我 的 想法 了給 投資 朋友 做 一些 借鏡 和 看法 好 最 後 最 後 9 點 2 分都 忘記 我們 我們 每個 禮拜 我 通常 會 跟 投資 朋友 導讀 一本 書來 跟 大家 抽書來 具體 了解 說 除了 我們 的 週期 投資 邏輯 以外 還有 沒有 其他 的 書 可以 來 跟 大家 做 一些 借鏡 或者 其他 的 投資 想法 今天 我們 要講 的 這本書 叫做 玄學華爾街 這本書 其實 我 已 經買 電子 書 了 已經 稍微 看 了 一下 但是 出版社 寄過 來 他 說 這個 是 玄學華爾街 的 首刷 限量版 他 說 有 贈品 有 贈品 所以 還是 封膜 的 我 沒 有 打開 所以 想 說 那 不如 就 從 中間 打 開來 看 一下 這本 玄學華爾街 到底 有 什麼樣 的 有趣 的 贈品 來 跟 大家 做 一個 分享 現在 買 應該 還會 有 贈品 因為 這本書 其 實剛 出版 沒有 多久 這其 實有 時候 書 封 我 真的 是不是 很 好 拆 但是 有 好 處 就是 書會 保持 保持 的 不錯 要不然 以前 都 被 我們 這種 貪 小便宜 的 翻爛 對 不 對 它 裡面 有個 贈品 是 一個紅 包袋 是 一個紅 包袋 聽 說 贈品 很 不錯 賺 到 滿出 來 這是 巴逆逆 嗎 這 好像 是 巴尼難 怪 是 玄學 哎 呦 哎 呦 哎 呦 哎 呦 哎 呦 哎 呦 完蛋 了 完蛋 了 完蛋 了 今天 不能 買 股票 OK 觀眾 朋友 這本書 稍微 有 看 一下 這個 投資圈 的 不敗 神話 是 倖 存者 偏差 還是 未 被 拆穿 的 騙局 這本書 作者 叫馬克思 鋼瑟 他 基本上 在 過去 已經 撰 寫 很多 書 了 不管 是 以前 我們 看過 這樣 思考 和 好運 交朋友 或者 刻意 致富 等等 說 有些 書其實 在 臺 灣也 賣 蠻 不錯 了 這本書 是 其實 已 出版 有 一段 時間 在 美國 只 不過 這 一次 引進 到 臺 灣來 做 出版 里头 我 觉得 写 的 不能 算是 一本 投资 书 虽然 它 本身 看起来 叫 玄学 华尔街 但 这 本书 它 其实 讲 的 是 幸存者 偏差 讲 的 是 那些 跟 投资 无关 但是 看似 又 有关 的 事情 幸存者 偏差 大家 都 很 理解 这 每 一次 飞机 飞回来 发现 都 打中 机翼 所以 我们 要 加强 机翼 结果 发现 打中 引擎 的 都 没有 飞回来 所以 真正 该 加强 的 是 要 加强 引擎 这 本书 它 的 题材 就 非常 新颖 它 是 金融 分析 的 非主流 书籍 它 是 让 大家 带 出 一个 新 的 投资 领域 来 了解 我们 的 心理学 和 我们 的 行为 经济学 是 如何 结合 我们 书中 讲 了 很多 的 投资 心理 迷信 或者 经济 的 交叉点 它 一方面 用 批判性 的 視角來 看待 一方面 它用 一種 非主流 的 投資 策略 來 告訴 你 說 這些 策略 其實 還是 發揮 了 一定 的 效果 就 好像 台北 股市 現在 是 黑三兵 連跌 三天 這是 一個 技術 慣性 可是 它 真的 有 可靠 的 依據 來 做佐證 黑三兵 以後股 價就會 怎麼 走 所以 這本書 我 覺得 特別 有意思 它 可以 讓 我們 了解 說 有 時候 我們 知道 他 沒 有 因果 關 係 可是 時間 久 了 我們 就 有 心理 的 預期 了 舉例 來 說 以前 我們 最 常看到 的 安海色威 每 一次 被 提名 奧斯卡 的 時候 通常 當年 波克夏 的 股價 就 會 大漲 為 什麼 因為 波克夏 名字 叫 波克夏海瑟薇 跟 安海瑟薇 剛好 名字 同名 所以 就 造成 當 年度 股價 容易 拉 抬 這 不是 一個 很 明顯 的 幸存者 偏差 或者 很明 顯非 因果 關 係 非 相關 性關 係 所 造成 的 結果 所以 我 跟 對浩哥 是 第一 個 在 直播 上動 刀 的 人 我們 以前 在 直播 上 看過 有 打人 的 我們 是 在 直播 上 第一 個動 刀 的 對 不 對 OK 剛才講 了 很多 講的 就是 有 時候 我們 對 於 因果 關 係 的 觀察 當然會 引發 社會 的 一些 騷擾 地震 預測 就是 一個 很 敏感 的 話題 地震 的 預測 只能 夠在 前 幾秒 預測 但是 能 不能 在 前一天 前 兩天 人家 說 以前 在 31 大 地震 然 後 汶川 大 地震 之前 地上 就 會 爬 很多 那個 蟾蜍 然後就 趕快 到 地震局 去 報告 結果過 了 幾天 之 後 果然 地震 輿論 嘩然 但是 其實 早 在 1970 年代 當時 美國 有 很多 研究 就 已經 推翻 了 動物 的 行為 異常 和 地震 之間 的關 係 為 什麼 這大因 為 從 心理 學 角度 它 叫做 心理 聚焦 效應 就是 一件 事情 發生 以 後 我們 就 會 事後諸葛亮 的 來 回想 這件 事情 發生 之前 的 異動 回想 的 人還 不少 兩者 之間 雖然 沒有 確定 的 因果 關 係 但是 呢 動物 異常 這件 事情 在 當時 看 起來 集體 的 異常 就 會 被 視為 一種 領先 指標 那 其 實養 狗 養貓 的 都 知道 有 時候 狗 的 行為 蠻常出 現異常 的 那 如果 街上 有 一天 出現 了 大量 蟾蜍 我們 是不是 就 說 地震 一定 要 發生 那 這樣 子國家 不 就 亂 套 了 嗎 所以 我們 才 會 講說 有 時候 因果 關 係 在 投資 領域 當中 在 任何事物 的 判斷 當中 都 容易 形成 我們 看到 的 玄學華爾街 所以 好 的 我 還是 信 一下 還是 信 一下 這 有些 事情 科學到 最 後 的 盡頭 是 玄學 所以 我們 說 該 怎麼 做 要 尊重 週期 不要 再 去 預測 短期 內市場 的 變化 有些 事情 是 會重 複 的 有些 事情 是 不會重 複 的 會重 複 的 事情 是 什麼 就是 景氣 循環 我們 會 有樂觀 也 會 有 悲觀 的 時候 但是 會變 的 事情 是 川 普會 說 什麼 話 他 的 任期 多長 下 一任 總統 會 說 什麼 這種 事情 是 判斷 投資要 依循 週期 不要 依循 判斷 這本 玄學華爾街 推薦給 投資 朋友 那 出版社 很大 方 也 會 抽 兩本書 送給 我們 的 投資 朋友 如果 想 我們 節目 記得 幫 我們 在 底下 留言 留下 你 對 於 本節 目的 想法 或者 留下 對 於 本書 的 想法 我們 看 台北 股市 小漲 46 點收 在 2318 點再 說 就要 飛 出去 了 今天 不要 交易 好 了 抽書 送紅包 趕快 去 洗手 感謝 各位 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快